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ROSARIO, SEPTIEMBRE 2012
II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS
GAVIN MAGUIRE AGRICULTURE MARKET OUTLOOK What to track in 2013
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II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS Rosario, Septiembre 2012
• Overview of 2012 • Spotlight on China • Tracking Demand Destruction • Some Complex Relationships (Ethanol Production & Feed Demand) • Fund Influence
WHERE WE ARE TODAY: WORLD CORN, SOYBEANS & WHEAT - CONSUMPTION
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World Consumption of Corn, Soybeans & Wheat
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World Production of Corn, Soybeans & Wheat
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World Stocks of Corn, Soybeans & Wheat
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World Stocks-to-Use Ratios
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U.S. Consumption of Corn, Soybeans & Wheat
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U.S. Production of Corn, Soybeans & Wheat
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U.S. Stocks of Corn, Soybeans & Wheat
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U.S. Stocks-to-Use Ratios
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China Corn Production, Use & Stocks
Ending Stocks Production Imports Domestic Consumption
Don’t believe the ‘hype’ Chinese corn stocks
CHINA CORN
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China Wheat Production, Use & Stocks Ending Stocks Production Imports Domestic Consumption
CHINA SOYBEANS
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China Soybeans Production, Use & Stocks
Ending Stocks
Production
Imports
Domestic Consumption
Once upon a time … More stocks fairy tales
CHINA CORN PRICES SUGGEST STOCKS ARE TIGHT
CHINA CORN PRICES vs EXPORT MARKET
CHINA SOYBEAN PRICES VS BENCHMARKS (CHINA SOYBEANS ALREADY MORE THAN $20/BUSHEL)
CHINA SOYBEAN PRICES vs EXPORT MARKET
SOYMEAL – THE KEY TO CHINESE SOY DEMAND
MARKET DRIVERS FOR 2013
Complex relationships
The behavior of speculators and money flow
COMPLEX RELATIONSHIP Part 1
Corn Demand
Domestic
Feed Demand Ethanol
Exports
Feed
COMPLEX RELATIONSHIP Part 2
Feed Demand
Corn
Distiller’s Dried
Grains
Soymeal Feed
Wheat
SOYMEAL & DDGS – THE MISSING LINK (BETWEEN SOYBEANS & CORN)
RED-HOT SOYMEAL PULLING UP DDGS – AND CORN
U.S. ETHANOL PRODUCTION SUPPORTED BY HIGH DDG PRICES
U.S. ETHANOL PRODUCTION SET TO SLOW?
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U.S. Ethanol Production & Stocks
Ethanol Stocks Ethanol Production Ethanol Use (Blender Net Input)
Source: EIA
U.S. ETHANOL DEMAND HELPED BY HIGH GAS PRICE
• Not likely to see change to Fuel Mandate before election
• No incentive for Obama to change it if he wins
• Romney can’t do anything until January
• High gas prices hurt more than high food prices in U.S.
• Blenders will use ethanol as long as it is cheaper than gas – mandate or no mandate
• Ethanol producers will ‘hang in there’ as long as possible
NO CHANGE FOR U.S. ETHANOL TILL 2013
WILL FEED DEMAND ALSO SLOW IN 2013?
COMPLEX RELATIONSHIP PART 3 FEED & ETHANOL DEMAND ARE LINKED
Lower Feed Demand
Lower DDG Prices
Lower Ethanol Production
Lower Corn Consumption
Lower Corn Price
Higher Feed Demand
(Eventually)
Higher Corn Prices
SPECULATORS & THE RISE OF THE MACHINES
FUND POSITIONS ON THE RISE - CORN
FUND POSITIONS - SOYBEANS
FUND POSITIONS - WHEAT
FUND POSITIONS - SOYMEAL
CORN & SOYBEAN EXPOSURE AT RECORD
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Not
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Managed Money Corn & Soybean Positions & Notional Value
Managed Money Soybeans Position
Managed Money Corn Position Source: Thomson Reuters
CORN DEMAND DESTRUCTION - ALREADY UNDERWAY
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Corn Demand & Stocks Versus Price
Stocks Feed Ethanol Exports Corn Price
U.S. SOYBEAN DEMAND HARDER TO RATION (USDA TOO LOW ON EXPORTS AND CRUSH)
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U.S. Soybeans Use & Stocks Versus Price
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U.S. Wheat Use & Stocks Versus Price
Stocks Food Feed Exports Price
U.S. Has Lots Of Wheat To Spare
CONCLUSIONS CORN:
• TIGHT STOCKS WILL LIMIT DOWNSIDE FOR NOW, BUT DEMAND DESTRUCTION WILL BE THEME OF 2013 • CHINA CORN PRICES, NOT STOCKS, ARE REAL BAROMETER OF CHINESE MARKET • FUND LENGTH IS BIG – WATCH OUT IF THEY EXIT SOYBEANS: • DEMAND MUCH HARDER TO RATION THAN IN CORN, • CHINA HAS NO CHOICE BUT TO BUY FROM U.S. UNTIL 2013 S. AMERICA CROP • POTENTIAL FOR $20/BUSHEL IN U.S. IF CROP SIZE DISAPPOINTS AND CHINA KEEPS BUYING
WHEAT: • LOTS AVAILABLE IN U.S. BUT EXPORTS & FEED DEMAND WILL GROW
THANK YOU!
CONTACT:
GAVIN MAGUIRE
EMAIL: GAVIN.MAGUIRE@THOMSONREUTERS.COM
TEL (US): + 312 408 8651
GERMAN FERMO Permanente Intervención Monetaria y Reflación de Activos Financieros
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II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS Rosario, Septiembre 2012
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
TASAS EN CERO DESDE HACE MUCHO TIEMPO
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
DESDE LA QUIEBRA DE LEHMAN BROTHERS…
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
COMO LAS TASAS EN CERO NO BASTARON…
Se inyectaron cantidades masivas de dólares vía QEI y QEII.
Primer objetivo: reactivar la economía americana.
Segundo objetivo: “positivizar” expectativas.
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
DEFINICIÓN DE QE (QUANTITATIVE EASING)
Flexibilización Cuantitativa: emisión gigantesca de Dólares contra la compra de Bonos del Tesoro.
Resultado: muchísimos Dólares dando vuelta por el mundo buscando un destino.
Consecuencias: boom de commodities y activos financieros.
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
IMPACTOS
Real: la economía americana reaccionó muy poco a los estímulos.
Nominal: los activos financieros tuvieron una suba formidable.
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
LICUACION MONETARIA
Vivimos en mercados sometidos a reflación.
Reflación: suba sostenida y generalizada de los precios de activos financieros.
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
REFLACIÓN 1: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DE BONOS…
Colapso de la curva de yields……..
US 2/10yr. yield en mínimos
10yr.
2yr.
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
REFLACIÓN 2: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DEL ORO…
Formidable rally del oro: posición anti-Dólar
Fuente: Thomson Reuters Eikon
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REFLACIÓN 3: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DE LA PLATA…
Formidable rally de la plata
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
REFLACIÓN 4: SUSTANCIAL SUBA EN PRECIOS DEL CRB…
Formidable rally de commodities
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
REFLACIÓN 5: SUSTANCIAL DEVALUACIÓN DEL DÓLAR AMERICANO
Apreciación del Dólar Australiano
Máximo histórico contra Dólar Americano
Fuente: Thomson Reuters Eikon
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REFLACIÓN 5: SUSTANCIAL DEVALUACIÓN DEL DÓLAR AMERICANO
Histórica apreciación del Yen Japonés
Máximo histórico contra el Dólar
A pesar de todos los problemas de la economía japonesa
Fuente: Thomson Reuters Eikon
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Rally del S&P
REFLACIÓN 6: ACCIONES SUBIENDO
Fuente: Thomson Reuters Eikon
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com Fuente: Thomson Reuters Eikon
REFLACIÓN 7: VOLATILIDAD COLAPSANDO
Aquí no ha pasado nada….
VIX en mínimos otra vez
Récord en Lehman
Grecia
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Conclusión: Vendamos todo contra el Dólar y listo….
2007-2012
Contención crónica hacia la baja en activos de riesgo.
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Fuente: Thomson Reuters Eikon
SIN EMBARGO, EMITIR DINERO NO SOLUCIONA TODO…
España en mínimos….
Italia en mínimos….
Mercado de acciones
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Fuente: Thomson Reuters Eikon
SIN EMBARGO, EMITIR DINERO NO SOLUCIONA TODO…
Alemania neutra…
Grecia sigue quebrando mínimos
Mercado de acciones
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Fuente: Thomson Reuters Eikon
10yr. Yield: Grecia vs. Alemania
Grecia sin soluciones
LA DIVERGENCIA EN EUROPA
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Fuente: Thomson Reuters Eikon
LA DIVERGENCIA EN EUROPA
10yr. Yield: España vs. Alemania
España necesita oxígeno monetario
Dr. Germán Fermo, Ph.D., MacroFinance: www.germanfermo.com
Fuente: Thomson Reuters Eikon
EUROPA PAGA CARO SUS ERRORES DE POLÍTICA MONETARIA
Europa en trampa recesiva
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Fuente: Thomson Reuters Eikon
VIVIENDAS: PRINCIPAL DEBILIDAD EN USA
Lenta recuperación del mercado inmobiliario
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Fuente: Thomson Reuters Eikon
CON TODO ESTO Y TODAVÍA NO HAY INFLACIÓN EN USA
2%
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Fuente: Thomson Reuters Eikon
CHINA CRECIENDO….
7.50%
Principal motor de la economía mundial
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MERCADOS INCORPORARON LA NOCIÓN DE PERMANENTE ASISTENCIA MONETARIA
Basta de preocuparnos, siempre nos salva algún banco central………(??).
Moral hazard (riesgo moral) y enorme distorsión de precios de activos financieros.
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EL 2012: UN AÑO EXTRAÑO
Se resisite a bajar a pesar de fundamentos preocupantes.
Los Puts Gratis están más vivos que nunca.
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PRINCIPAL RIESGO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL
Europa está muy lejos de solucionar su crisis.
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Nos van a seguir licuando por unos cuantos años más, eso es bullish (optimista) commodities.
CONCLUSION
El mercado pide y festeja estímulos monetarios adicionales.
Muchas Gracias
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II CONFERENCIA SOBRE MERCADOS AGRICOLAS Y FINANCIEROS Rosario, Septiembre 2012