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Noviembre 2014
Gabriel Oddone
El contexto económico internacional y su
impacto en el desempeño económico de
América Latina
Comisión de Integración Energética Regional (CIER)
Contenido
La economía internacional en transición
• Menor liquidez y dólar fortalecido
• Desaceleración de EMs
• Precios de commodities dependerán más de sus fundamentos reales
¿Cómo está preparada América Latina?
• Deterioro de términos de intercambio y afectación de sectores externos
• Situaciones fiscales de partida son clave para gestionar nuevo escenario externo
• Fin de una “era” propone nuevas oportunidades y desafíos
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¿Cómo será la economía global los próximos años?
Desaceleración del crecimiento, con
matices.
• EE.UU. consolida su recuperación
• Europa sigue estancada
• Emergentes se desaceleran
Fortalecimiento del dólar y “techo”
para precios de commodities
¿Menos liquidez?
• EE.UU. finaliza desarme de estímulos
monetarios
• Europa, China y Japón inyectan liquidez
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EE.UU.: señales ambiguas de la recuperación económica
• Relevamiento de Bloomberg: Crecimiento 2014 2,2% y 3% 2015.
• Mercado de trabajo mejora pero persisten debilidades estructurales.
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FED puso fin a estímulos monetarios pero mantiene tasas
cercanas a cero
» Novedades no
generaron
volatilidad,
mercados lo tenían
descontado
• Decisión se basa en sólidaexpansión de la economía y enmejoras del mercado laboral.
• Mercado inmobiliario se mantienedébil, lo que llevó a la FED a dilataraumento de tasas
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Pese a advertencia de la FED, dólar continúa
fortaleciéndose luego de interrupción en octubre
Dólar se apreció a partir de julio:
• Eurozona: contracción del PIB en Q2, inflación0,4% y nuevas medidas del BCE depreciaron eleuro.
• Persisten tensiones geopolíticas en Ucrania yOriente Medio.
• A diferencia de 2013 (“taper talks”),fortalecimiento del dólar no se explica porcambios en política monetaria de EEUU, sinopor deterioro de las expectativas en Europa yen algunos EMs.
H1: relativa estabilidad de mercados
financieros globales.
taper
talks
10%
12,2%
9,1% En octubre, el proceso de fortalecimiento
global del dólar se interrumpió y aumentó la
volatilidad en los mercados
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En Europa, el BCE continúa tomando medidas de política
monetariaFrente a baja inflación y datos negativos de actividad,BCE ha anunciado una serie de medidas:
I. Rebaja de los tipos de interés de 0,15% a 0,05%.
II. Reducción de tasa de depósitos en BCE de -0,1% a -0,2%.
III. BCE se compromete a aumentar su balance en € 1billón en 2 años a través de la compra de títulosprivados (ABS) y bonos garantizados.
» El euro ha caído
a su valor más
bajo en 26 meses
(USD 1,24)
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China: entre la desaceleración y la “banca en las sombras”
» A pesar de crecer a tasas más
moderadas, el crecimiento del PIB
de China en relación al PIB de LAC
continuará siendo significativo.
» La “banca en las sombras”
fuente de incertidumbre.
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Precios de commodities pierden impulso por desaceleración
global y fortalecimiento del dólar
» Este escenario supone
desafíos en términos
fiscales y de balance
externo para economías de
América Latina.
• Granos cayeron entre julio y setiembre por ofertarécord en hemisferio norte y expectativas dedesaceleración de China.
• Lácteos cayeron 47,4% en 2014 por normalización deoferta en Oceanía.
• Energéticos por expectativas de menor crecimientoglobal y stocks elevados.
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Por tanto, escenario internacional estará caracterizado por:
» Desafíos para América Latina difieren entre países y dependen
de diversos factores:
• Brecha del producto y equilibrios macroeconómicos
• Integración comercial: mercados y productos
• Posición financiera
• Situación fiscal
• Moderación de la demanda global: Europa no despega y EMs se enfrían.
• Recuperación de EE.UU.: estimula demanda externa de México, Centro América y Caribe,Ecuador y Venezuela.
• Condiciones financieras menos blandas: Mayores tasas, menos flujos de capitaleshacia LAC y fortalecimiento del dólar.
• Menores precios de los commodities: los fundamentos reales pesarán más.
Contenido
La economía internacional en transición
• Menor liquidez y dólar fortalecido
• Desaceleración de EMs
• Precios de commodities dependerán más de sus fundamentos reales
¿Cómo está preparada América Latina?
• Deterioro de términos de intercambio y afectación de sectores externos
• Situaciones fiscales de partida son clave para gestionar nuevo escenario externo
• Fin de una “era” propone nuevas oportunidades y desafíos
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LAC: puntos de partida y perspectivas heterogéneas…
• Crecimiento de la región se ha moderado de forma consistente con unescenario internacional menos dinámico.
• Sin embargo, los desempeños son diferentes.
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…por ello, países suelen agruparse según su
especialización exportadora y ubicación geográfica
Centroamérica y
República
Dominicana
Belice
Costa Rica
República Dominicana
El Salvador
Guatemala
Guyana
Honduras
Nicaragua
Panamá
Exportadores de
hidrocarburos
Bolivia
Colombia
Ecuador
Venezuela
Exportadores de
minerales y metales
Chile
Perú
Exportadores
agroindustriales
Argentina
Paraguay
Uruguay
Mayores
economías
México
Brasil
Fuente: CEPAL
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Términos de Intercambio se deterioran…
• TI caen en últimos dos años, pero se mantienen por encima de los niveles de haceuna década.
• Los países de Centroamérica experimentaron un deterioro de los TI desde 2005.
América Latina y el Caribe (variación de los términos de intercambio 2011-2014, %)
Fuente: CEPAL
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…lo que explica en parte el deterioro del sector externo
• Desaceleración de China y aumento de oferta mundial de productos básicos de exportación hanafectado sus precios desde 2012.
• Exportaciones de LAC perdieron dinamismo. América del Sur tendencia ha sido más pronunciada
• Déficit de Cuenta Corriente aumentaría a 2,8% en 2014 (explicado por saldo de bienes), el nivelmás alto desde 1999
Estructura de la Cuenta Corriente América Latina (%PIB)
Fuente: CEPAL
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Aumento de tasas y debilidad de commodities desafían las
posiciones fiscales
• En América Central los saldos primarios son menores lo que restringe el margen para políticas de estímulo a la demanda agregada.
• Mayor vulnerabilidad en aquellos países donde los ingresos fiscales están estrechamente ligados a recursos naturales no renovables
Saldos primaros mejoraron
significativamente desde 2003.
América del Sur se destaca en
la región.
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Región mejor preparada para enfrentar un deterioro
adicional del sector externo
• Reservas están en niveles elevados en mayoría de las economías.
• “Normalización monetaria” en EE.UU. ha obligado a recurrir aellas para controlar la volatilidad del tipo de cambio.
• Si bien la deuda pública se ha reducido en la última década,menor dinamismo podría llevar a un aumento de la deuda.
Evolución de las Reservas Internacionales miles de millones (izq.) y %PIB (der.)
Fuente: CEPAL
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El fin de una “era” abre nuevas oportunidades y plantea desafíos
• Deudas públicas no están en trayectorias insostenibles;
• Vulnerabilidad financiera del sector público es menor (tasas, monedas y plazos);
• Stocks de reservas internacionales en poder de los bancos centrales son elevadas;
• Predominan esquemas de tipos de cambio flexibles.
• Seguir fortaleciendo los regímenes macroeconómicos;
• Estimular una mayor acumulación de capital (físico y humano);
• Promover aumentos de productividad de los factores;
• Lograr mejoras sustanciales en la disponibilidad de infraestructura.
En general, América Latina está mejor preparada para absorber un shock externo:
Desaceleración China y normalización financiera internacional obligan a: