Post on 05-Apr-2015
Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Christof Kessler, Geschäftsführer Oppenheim KAG, Leiter Rentenfondsmanagement
Zinspolitik der Notenbanken 2007 Störfaktor oder Stimulanz für den Rentenmarkt?
OPPENHEIM Kapitalanlagegesellschaft m.b.H.
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Agenda
Leitzinsen: ein Störfaktor?
Aktuelle Herausforderungen für das Rentenmanagement
Asset Backed Securities: 5% im Geldmarkt verdienen
Produktlösungen
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Die Bedeutung von Leitzinsen ist gestiegen
Leitzinsen reflektieren den Geldmarktsatz - also den risikofreien Zins.
Gestern: Benchmarks zur Orientierung im Rentenmanagement
Heute: Vergleich mit dem kurzen, risikofreien Zins
...und Morgen: Outperformance nach Risikoeinheit
Der Absolute-Return-Gedanke der letzten Jahre stellt den Geldmarktsatz
wieder in den Mittelpunkt.
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Zinspolitik der NotenbankenVon steigenden Leitzinsen profitieren
Quelle: Datastream Stand: Januar 2007
Die FED-Zinsen ohne klaren Trend
Die EZB-Zinsen mit klarem Trend
4 %4 %
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
12/99 06/00 12/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 12/04 06/05 12/05 06/06 12/06
0,0
1,0
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4,0
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12/99 06/00 12/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04 12/04 06/05 12/05 06/06 12/06
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
konstantkonstantLeitzins steigtsteigt sinktsinkt
Internationale Geldpolitik: nicht synchronIn ganz Europa von steigenden Leitzinsen profitieren
Stand: Januar 2007
PrognoseQIII2005
QIV2005
QI2006
QII2006
QIII2006
QIV2006
QI2007
USA 3,75 4,25 4,75 5,25 5,25 5,25 5,25
Kanada 3,00 3,50 4,00 4,25 4,25 4,25 4,25
Australien 5,50 5,50 5,50 5,75 6,00 6,25 6,25
Neuseeland 6,75 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25 7,25
Mexiko 9,26 8,27 7,27 7,03 7,05 7,04 7,00
Euroland 2,00 2,25 2,50 2,75 3,25 3,50 3,75
Schweden 1,50 1,75 2,00 2,25 2,75 3,00 3,50
Norwegen 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,50 4,00
Ungarn 6,00 6,00 6,00 6,75 8,00 8,00 8,00
Tschechien 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 2,50 2,75
Slowakei 3,00 3,00 3,50 4,50 4,75 4,75 4,75
Polen 4,50 4,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25
UK 4,50 4,50 4,50 4,50 4,75 5,00 5,25
Japan 0,15 0,15 0,00 0,25 0,25 0,25 0,50
Leitzinsen
Zinsanstieg abgeschlossen
Noch im Trend der steigenden Zinsen
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Agenda
Leitzinsen: ein Störfaktor?
Aktuelle Herausforderungen für das Rentenmanagement
Asset Backed Securities: 5% im Geldmarkt verdienen
Produktlösungen
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Veränderung der Renditestrukturkurven seit JahresanfangUSA exportiert Inversion der Zinsstrukturkurven
Lange Laufzeiten sind unattraktiv!
Australien
Quelle: Datastream
6,406,26
6,09
5,88
5,58
5,20 5,22 5,205,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
3 Monate 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
18.01.07
30.12.05
5,36
4,90
4,75 4,75
4,54
4,41 4,364,40
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
5,6
3 Monate 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
18.01.2007
30.12.2005
USA
Quelle: Datastream
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
3,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,0
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06
Rendite Duration long Duration short Benchmark-Duration
Quelle: Oppenheim KAG
Störfaktor Liquidität In Inversionsphasen ist die Prognostizierbarkeit schwierig
Rendite 10-jährige Staatsanleihen Deutschland/Euroland (%)Rendite 10-jährige Staatsanleihen Deutschland/Euroland (%)
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Woher kommt die Liquidität?
Liquiditätsschwemme in den ölexportierenden Ländern
Stärkere Integration von China (WTO-Beitritt 2005) und Indien in den
Welthandel
Öffnung der Finanzmärkte
Größerer Pool an Ersparnissen steht zur Verfügung, um grenzüberschreitend
Finanzanlagen zu finanzieren.
Liquidität entsteht in Ländern mit hohem Anteil am Weltwachstum, die selbst keine funktionierenden Kapitalmärkte haben.
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Die „erfolgreiche“ Zinspolitik der Notenbankenund die Konsequenzen für das Zinsmanagement
Die geringen Risikoprämien machen Investitionen in lange Laufzeiten
unattraktiv.
Für aktives Zinsmanagement ist die Prognosequalität zu schlecht.
Geldmarktnahe Positionierung
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Agenda
Leitzinsen: ein Störfaktor?
Aktuelle Herausforderungen für das Rentenmanagement
Asset Backed Securities: 5% im Geldmarkt verdienen
Produktlösungen
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Kreditqualität in Europa bleibt durch die Konjunktur gut unterstützt.
Attraktivste Renditeaufschläge (Spreads) bei Asset Backed Securities
(besicherte Anleihen).
Kombiniert man diese Spreads mit unserer EZB-Zinsprognose, lässt sich
für 2007 eine Zielrendite* von 5 % ins Auge fassen.
* Dieses Renditeziel kann jedoch über- oder unterschritten werden und ist nicht als Zusicherung oder Garantie zu verstehen.
Outperformance im Geldmarkt:mehr als auf dem Tagesgeldkonto
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
ABSim engeren Sinne
ABSim engeren Sinne
Konsumentenkredite
Kreditforderungen
Leasingforderungen
Asset Backed SecuritiesInnovation bringt Rendite
Collateralised Debt Obligation (CDO)
Collateralised Debt Obligation (CDO)
Collateralised Bond
Obligation (CBO):
Verbriefung eines Portfolios
von Anleihen
Collateralised Loan
Obligation (CLO):
Verbriefung eines Portfolios
von Krediten
Mortgage Backed Securities(MBS)
Mortgage Backed Securities(MBS)
Residential Mortgage Backed
Securities (RMBS): Verbriefung
von privaten Hypotheken
Commercial Mortgage Backed
Securities (CMBS): Verbriefung
von gewerblichen Hypotheken
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Renditevorteil gegenüber klassischen Geldmarktprodukten... ergibt sich aus
der Bonitätsstufe
einer geringeren Marktgängigkeit dieser Papiere
dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung
Nur ein breit diversifizierter Fonds kann diese Herausforderungen in Renditevorteile umwandeln
durch gute Konjunktur gedeckt
kein direkter Erwerb möglich
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Sicherheit durch professionelles Management
Der Ausfall eines einzelnen Schuldners ist für die Bedienung einer ABS-
Tranche nicht von Bedeutung. Die durchschnittliche Bonität der
Schuldner steht für den ABS-Investor im Vordergrund.
Rating-Agenturen prüfen und bewerten die Strukturen.
Der Sicherheiten-Pool wird von bankenunabhängigen Fachleuten
geprüft und zusammengestellt.
Das Fondsmanagement prüft die Qualifikation der Initiatoren und die
Attraktivität der Strukturen.
Corporates bergen nachweislich ein höheres Ausfallrisiko bei gleichem
Risiko.
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.Quelle: Datastream
Wirtschaftswachstum bleibt intaktAusfallrisiken sinken
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Wirtschaftswachstum %Wirtschaftswachstum %
0
2
4
6
8
10
12
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
0
5
10
15
20
25
Global Issuers (LHS)U.S. Issuers (LHS)European Issuers (RHS)Global Par (RHS)
Ausfallraten %Ausfallraten %
0,0
0,5
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1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070,0
0,5
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
0,0
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Markt-Spreads im Anlageuniversum ABS5% sind in 2007 möglich!
Quelle: Oppenheim KAG
* Dieses Renditeziel kann jedoch über- oder unterschritten werden und ist nicht als Zusicherung oder Garantie zu verstehen.
Spread in Basispunkten: Renditevorsprung gegen 3-Monats-EURIBORRMBS CMBS ABS Leasing CLO ABS-CDO Combo-CDO
AAA 11 20 10 15 23 28 130
AA 17 33 16 26 37 53 180
A 27 56 33 34 58 83 240
BBB 48 93 66 59 140 175 400Rating 01.01.2007
Libor + Spread = Rendite
3,9 % + 1,4% = 5,3%*
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Agenda
Leitzinsen: ein Störfaktor?
Aktuelle Herausforderungen für das Rentenmanagement
Asset Backed Securities: 5% im Geldmarkt verdienen
Produktlösungen
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Bisher: Dem institutionellen Kunden vorbehalten Das ABS-Management der OPPENHEIM KAG
Oppenheim Asset Backed Securities Fonds
Ein in Österreich aufgelegter Fonds für institutionelle Anleger (Aufl. 2002).
Durchschnittsrating mindestens BBB.
Zielrendite*: 3-Monats-EURIBOR + 105 Basispunkte vor Kosten.
MorningstarMorningstar
Oppenheim Asset Backed Securities Fonds
S&P/MicropalS&P/Micropal
30.11.2006
*Dieses Renditeziel kann jedoch über- oder unterschritten werden und ist nicht als Zusicherung oder Garantie zu verstehen.
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Neu: Jetzt auch für den Retailkunden Das ABS-Management der OPPENHEIM KAG
OP Cash Euro Plus
Nach dem Ansatz des Oppenheim Asset Backed Securities Fonds
gemanagter Geldmarktfonds.
Bis zu 10 % alternative Anlagen können beigemischt werden.
Durchschnitts-Rating mindestens A.
Zielrendite*: 3-Monats-EURIBOR + 80 Basispunkte vor Kosten.
WKN: A0B9FT
*Dieses Renditeziel kann jedoch über- oder unterschritten werden und ist nicht als Zusicherung oder Garantie zu verstehen.
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Fondsportfolio - OP Cash Euro Plus
Spreads der Rating-Klassen in BasispunktenSpreads der Rating-Klassen in Basispunkten
Januar 2007
13,310,9
32,3
43,6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
AAA AA A BBB
Gewichtung im Fondsportfolio %Gewichtung im Fondsportfolio %
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Darf‘s etwas mehr sein?Weitere Oppenheim Fonds bieten die Chance auf höhere Performance
• Managt Währungen nach einem quantitativen
Verfahren mit qualitativem Check
• Angestrebte jährliche Rendite* nach Kosten:
6 bis 9%
• Ziel-Volatilität p. a. : 7%
• Strikte Verlustbegrenzung auf maximal 10%
gemessen am Fondspreismaximum der letzten vier
Quartalsstichtage
• WKN: A0EAWJ
OP FX OpportunitiesOP FX OpportunitiesOP Bond Global OpportunitiesOP Bond Global Opportunities
• Globaler Rentenfonds mit Absolute-Return-Ansatz
• Renditeziel*: 3-Monats-EURIBOR plus 2
Prozentpunkte nach Kosten auf Sicht von drei
Jahren
• Risiko**: „Weiche“ Fondspreisuntergrenze 98%
über ein Jahr
•WKN: 120732
* Dieses Renditeziel kann jedoch über- oder unterschritten werden und ist nicht als Zusicherung oder Garantie zu verstehen. Gerade auf kürzere Sicht können negative Wertentwicklungen nicht ausgeschlossen werden.** Die „weiche“ Fondspreisuntergrenze definiert die zulässige Risikotoleranz. Eine Einhaltung dieser Grenze wird nicht explizit angestrebt. Sie stellt keine Garantie dar. Der Fonds wird nach einem rollierenden VaR-Konzept mit 95 %iger Konfidenz gemanagt.
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Fazit
Leitzinsen sind kein Störfaktor, sondern eine Herausforderung, der wir mit
Asset Backed Securities optimal begegnen.
Privatkunden investieren mit dem OP Cash Euro Plus geldmarktnah in
Asset Backed Securities
Für 2007 sind 5% Performance ein realistisches Ziel!
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Dem guten Ruf verpflichtet. Weltweit.
Impressum
Herausgeber:OPPENHEIM Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., Unter Sachsenhausen 2, 50667 Köln© CopyrightDieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Die dadurch begründeten Rechte, insbesondere die der Übersetzung, des Nachdrucks des Vortrags, der Entnahme von Abbildungen und Tabellen, der Funksendung, der Mikroverfilmung oder der Vervielfältigung auf anderen Wegen und der Speicherung in Datenverarbeitungsanlagen, bleiben, auch bei nur auszugsweiser Verwertung, vorbehalten. Eine Vervielfältigung dieses Werkes oder von Teilen dieses Werkes ist auch im Einzelfall nur in den Grenzen der gesetzlichen Bestimmungen des Urheberrechtsgesetzes der Bundesrepublik Deutschland vom 9. September 1965 in der jeweils gültigen Fassung zulässig. Zuwiderhandlungen können den Strafbestimmungen des Urheberrechts unterliegen.
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Oppenheim Pramerica Fonds Trust GmbHUnter Sachsenhausen 4, 50667 Köln, Deutschland