Post on 07-Apr-2016
BB Gestão de Recursos DTVM S.A.
setembro/2015
Cenário Econômico1
Economia Internacional
PIB: Economias Maduras X Economias Emergentes
Economias Emergentes
Economias Maduras
Crescimento Robusto nos Desenvolvidos, Desapontador nos Emergentes
Crescimento tem sido relativamente forte nos países avançados, concentrado mais no setor de Serviços;
A expansão das economias nos emergentes, por sua vez, tem sido desapontadora.
Média 2000/2007
Crescimento dos Países G-4 e BRIC Média 2013-2015 x Média 2010-2012
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0%
2013
-
2015
2010 - 2012
China: Desaceleração Econômica Tem Sido Significativa
Projeção FMI
PIB Chinês e da Proxy da Capital Economics (%)
China: Múltiplos Desafios ao Crescimento
São múltiplos os desafios à expansão do PIB chinês:
• Armadilha da renda média;• Queda da produtividade;• Elevado endividamento;• Bolhas nos mercados financeiros.
Expansão do PIB e Renda Per CapitaContribuições ao PIB (p.p.)
100
150
200
250
Total de Endividamento Interno(em % do PIB)
Empresas LGFV Leverage Governo Consumo
China: Fragilidade Financeira se Tornou Mais Evidente
ChinaFragilidade financeira pode intensificar desaceleração econômica
+150%
-30%
Volatilidade do mercado acionário é mais um sintoma da fragilidade financeira chinesa. De todo modo, isoladamente, um eventual “estouro” da bolha no mercado acionário chinês não
deve afetar de maneira relevante a atividade chinesa: efeito riqueza e importância para as condições financeiras são relativamente baixos.
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EUAAlta dos juros pelo Fed ainda não foi precificada pelos mercados
Julgamos que a nossa hipótese de primeiro aumento em Dezembro tem forte suporte. Esperamos crescimento do PIB ao redor de 3% e criação de vagas na média de 200 mil, o que deve ser suficiente para trazer a taxa de desemprego para perto de 5,0% ainda em 2015. Ao mesmo tempo, os núcleos de inflação, impulsionados pelos salários, devem mostrar mais claramente uma trajetória de convergência a 2% no semestre seguinte.
EUA: Provável Alta dos Juros Representa Maior Risco
-0,0025
0,0025
0,0075
0,0125
0,0175
0,0225
0,0275
0,0325
0,0375Fed Funds: Fed x Mercado
Fed Funds FOMC Julho
Economia Brasileira
Reduções de Rating = Maior Prêmio de Risco Relativo
Atualizado em 16/09/2015
Dívida Pública Federal Interna – Participação Estrangeira
484,07 1.991,17
Dívida Pública Mobiliária Federal InternaDetentores de Títulos Públicos Federais (R$ bi)
Não-residentes
Residentes
19,6% Participação dos
investidores internacionais
Total: R$ 2.475 bi
Posição de julho/2015
5,1%7,2%
8,8%
11,4% 11,3%
13,7%16,1%
18,6%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evolução da Participação % da dívida pública total
Grau de investimento: maio/2008
Dívida Pública Federal Interna – Participação Estrangeira
Composição da carteira de títulos públicos, por detentor - DPMFi Distribuição por prazo de vencimento, por detentor - DPMFi
Participação estrangeira por ativo:
82,5% em prefixado 15,4% em índice de preços
Participação estrangeira por vencimento:
30,1% até 1 ano27,1% entre 1 e 3 anos28,9% mais de 5 anos
57,2% até 3 anos
Projeções de PIB Negativo já se Estendem a 2016
Mercado já projeta PIB negativo em 2016; Contração em 2015 pode superar 2,5%.
Políticas são Fortemente Contracionistas
Inflação elevada e risco de perda do grau de investimento tornaram necessário o aperto das políticas fiscal e monetária.
Impacto negativo sobre a atividade encontra-se em curso...
Fundamentos da Demanda se Deterioraram Adicionalmente
Renda Real (dessaz, %tri)
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
Mar
-09
Sep-
09
Mar
-10
Sep-
10
Mar
-11
Sep-
11
Mar
-12
Sep-
12
Mar
-13
Sep-
13
Mar
-14
Sep-
14
Mar
-15
Sep-
15
Mar
-16
Sep-
16
Maior Dependência dos Fluxos de Capitais nos Próximos Trimestres
A rigidez dos saldos em conta corrente em % do PIB se combina à queda do investimento direto para elevar a dependência do fluxo de capital mais volátil nos próximos trimestres.
Inflação: Rigidez Inflacionária Dificulta Queda no Curto Prazo
A Inflação em 2015 aproxima-se de dois dígitos; Processo de reajuste dos administrados segue seu curso, e ainda não terminou.Quase todos os grupos apresentam inflação acima do teto da meta.Ademais, os núcleos e índices de difusão continuam pressionados.
Inflação Acumulada 12 meses (julho/2015)
16,0%
9,6% 9,3%8,5% 8,3%
4,3%3,3%
Monitorados IPCA Não-duráveis
Serviços MédiaNúcleos
Semi-duráveis
Duráveis
Média Índices de Difusão / IPCA
50%
55%
60%
65%
70%
75%
1º tri 2º tri 3º tri 4º tri
2007, 2009 2008, 2010/2013 2014, 2015
Mas Há Progressos na Perspectiva Inflacionária
Há progressos na perspectiva inflacionária;
Expectativas menos desalinhadas, favorável comportamento dos preços das commodities e elevação da ociosidade atuarão favoravelmente.
CommoditiesExpectativas de Inflação - Focus
Inflação: Progresso Será Gradual e Com Custos Elevados
Em suma, em meio a vetores contrastantes, a desaceleração da inflação deve acontecer no ano seguinte, porém em intensidade não suficiente para alcance da meta.
Queda da atividade, aumento do desemprego e sensível menor choque dos administrados devem influenciar. Por outro lado, inércia, desvalorização cambial e expectativas ainda acima da meta atuam em sentido oposto.
dez/12 -3,5 5,0 8,6 8,8 3,7 5,8dez/13 3,6 4,8 7,6 8,8 1,5 5,9dez/14 3,0 3,8 6,9 8,3 5,3 6,4dez/15 4,0 4,0 9,0 7,9 16,0 9,4dez/16 3,0 3,0 7,7 6,2 6,0 6,0
NÃO DUR. SERVIÇOS
IPCA (ESTRATIFICADO) (% ACUM. 12 MESES)
MONITORADOS IPCAMÊS/ANO BENS DURÁVEIS SEMI DUR.
Taxa Selic: Moderados Cortes de Juros ao Início de 2016
Taxa Básica de Juros Selic (%a.a.)
14.25
12%
6789
101112131415
Projeções BB DTVM
2011 2012 2013 2014 2015 2016Atividade Economica ajustada (%)PIB 3,9 1,8 2,7 0,2 -2,8 -0,7Formação Bruta de Capital 6,7 -0,6 6,0 -4,4 -13,5 -8,9PIB Exportações 5,2 0,1 2,2 -1,0 10,0 6,7PIB Importações 10,5 0,2 7,2 -1,0 -9,7 -6,9Renda Real 2,7 4,1 1,9 2,7 -4,7 -4,1Consumo das Famílias 4,8 3,9 2,9 0,9 -1,9 0,2Produção Industrial 0,5 -2,7 2,3 -3,1 -6,1 -1,0Vendas no Varejo 6,6 8,4 4,5 2,3 -2,9 -0,4Inflação (%)IPCA 6,5 5,8 5,9 6,4 9,4 6,2IGP-M 5,1 7,8 5,6 3,7 7,9 5,5Taxa de CâmbioR$/US$ - final de período 1,88 2,04 2,34 2,66 3,95 3,95R$/US$ - média 1,67 1,96 2,15 2,36 3,39 3,99Taxa de Juros (% a.a.)SELIC - final de período 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 12,00Balança de PagamentosExportações (US$ bi) 256,0 242,6 242,2 222,8 189,3 190,5Importações (US$ bi) 226,2 223,1 239,6 225,8 183,5 180,1Saldo Comercial (US$ bi) 29,8 19,5 2,6 -3,0 5,8 10,4Conta Corrente (US$ bi) -52,6 -54,2 -81,4 -104,0 -83,5 -70,5Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) 66,7 65,1 64,0 96,8 61,0 61,0Resultado do Bal. de Pagamentos (US$ bi) 58,6 18,9 -5,9 10,8 -4,5 2,5Contas FiscaisSuperávit Primário (% PIB) 3,1 2,4 1,9 -0,6 0,0 -0,5Dívida Pública Líquida (% PIB) 36,5 35,1 33,6 36,7 34,3 38,7Principais HipótesesCRB Alimentos (em US$) Variação (%) 27,2 -8,7 -8,3 3,2 -13,0 -3,0Petróleo BRENT (US$) - Variação (%) 19,6 -1,0 4,0 -5,0 -31,0 -7,0
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