UN RESUMEN DE LO QUE DESARROLLAREMOS:
MENOR RECESIÓN PERO TODAVÍA ALTO DESEMPLEO Y LEVE CRECIMIENTO EN
DESARROLLADOS, ENLENTECIMIENTO EN EMERGENTES, MENOR COMERCIO
INTERNACIONAL, CAIDA DE PRECIOS INTERNACIONALES, ALTA PROBABILIDAD DE
MENOR EXPANSIÓN MONETARIA QUE FORTALECE AL DÓLAR Y ELEVA
RENDIMIENTOS DE TÍTULOS EN ESTADOS UNIDOS CONFIGURAN EL PANORAMA
MUNDIAL. EN LA REGIÓN BRASIL Y ARGENTINA CON BAJA ACTIVIDAD, MEJORES
PRECIOS RELATIVOS Y MAYOR PROTECCIONISMO AFECTAN TAMBIÉN A URUGUAY.
INTERNAMENTE UNA POLÍTICA MONETARIA SUMAMENTE EXPANSIVA QUE
FOMENTA MAYOR INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO PARA UNA ECONOMÍA QUE
RECIBIRÁ MENOS INVERSIÓN EXTRANJERA EN LOS AÑOS QUE VIENEN, QUE SE
ENLENTECE Y QUE TIENDE AL ESTANCAMIENTO
JORGE CAUMONT
SHERATON MONTEVIDEO, HOTEL
Julio 31, 2013
www.jorgecaumont.com
SITUACION MACROECONÓMICA DE LOS PAÍSES
EXTRAREGIONALES
EL DIAGNÓSTICO MUESTRA:
1. ACTIVIDAD ECONÓMICA
PERSISTEN NOTORIOS PROBLEMAS DE ACTIVIDAD EN DESARROLLADOS :
RECESIÓN (EUROPA), INCIPIENTE CRECIMIENTO (JAPÓN, REINO UNIDO) O
LEVE CRECIMIENTO (ESTADOS UNIDOS) Y ALTO DESEMPLEO
SE AGUDIZA EL ENLENTECIMIENTO EN LOS EMERGENTES (BRICS,
LATINOAMERICANOS E INCLUSO DEL SUDESTE ASIÁTICO) PERO LA ACTIVIDAD
SIGUE SIENDO TODAVÍA CRECIENTE
2. INFLACIÓN ES BAJA EN DESARROLLADOS AUNQUE COMIENZAN A TOMAR MAYOR
PESO LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL AUMENTO DE PRECIOS Y RESURGE
LEVEMENTE EN EMERGENTES
2. EL DÓLAR CONTINÚA FORTALECIÉNDOSE EN EL MUNDO SOBRE TODO LUEGO QUE
EL PRESIDENTE DE LA FED INSINUARA UNA REDUCCION EN EL RITMO AL QUE SE
EXPANDE LA CANTIDAD DE DINERO (INSINUÓ QUE SE REDUCIRÁN LOS MONTOS DEL
QUANTITATIVE EASING (HOY ES 85 MIL MILLONES DE DÓLRES MENSUALES LA
COMPRA DE BONOS POR LA FED)
PARA SOLUCIONAR ESOS PROBLEMAS ENTRE LOS CUALES EL DE LA
ACTIVIDAD ES EL MAYOR EN LOS DESARROLLADOS EJECUTAN
PROGRAMAS EXPANSIVOS Y CONTRACTIVOS:
• POLÍTICAS FISCALES CONTRACTIVAS (SUBA DE IMPUESTOS Y BAJA DE
GASTOS) EN LOS DESARROLLADOS SON CONTRARIAS A LA REACTIVACIÓN
• POLITICA MONETARIA EXPANSIVA PERSISTE EN DESARROLLADOS PERO
ANUNCIO DE BERNANKE CAMBIA EXPECTATIVAS POR REDUCCIÓN DEL
QUANTITATIVE EASING III (QEIII)
• EN LOS EMERGENTES HAY DE TODO: ALGUNOS CON POLÍTICAS FISCAL
EXPANSIVA Y MONETARIA CONTRACTIVA; OTROS CON FISCAL
CONTRACTIVA Y MONETARIA EXPANSIVA Y AÚN OTROS EN LOS QUE
AMBAS POLÍTICAS SON EXPANSIVAS
CONSECUENCIAS PARA LA ECONOMÍA GLOBAL
• POCA EXPANSIÓN DE LA ECONOMÍA MUNDIAL EN 2013 Y PRIMER SEMESTRE DE 2014
• RESURGIMIENTO DE PRESIONES INFLACIONARIAS
• PERSISTIRÁ APRECIACIÓN DEL DÓLAR
• PROGRESIVO RETIRO DE CAPITALES FINANCIEROS Y POR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EMERGENTES
• MERCADO DE COMMODITIES BAJISTA
• COMERCIO MUNDIAL PERMANECERÁ RELATIVAMENTE ESTANCADO
ECONOMÍA INTERNACIONAL PRECIOS COMMODITIES
Jul 97
Aug 97
Set 97
Oct 97
Nov 97
Dec 97
Jan 98
Feb. 98
Mar. 98
Abr. 98
Mayo 98
Jun 98
Jul 98
Ago 98
Set 98
330
530
730
930
1130
1330
1530
1730en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
29-Jul-13
1.329,2
ORO
(Dólares por Onza Troy)
25
45
65
85
105
125
en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
29-Jul-13
103,1
PETROLEO- Dólares por Barrril WTI
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
270
en
e-0
3
en
e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
174,7
The Economist
Indice de Precios de Commodities
General Alimentos
207,5
Datos al 29-Jul-13
65
165
265
365
465
565
en
e-0
3
jul-
03
en
e-0
4
jul-
04
en
e-0
5
jul-
05
en
e-0
6
jul-
06
en
e-0
7
jul-
07
en
e-0
8
jul-
08
en
e-0
9
jul-
09
en
e-1
0
jul-
10
en
e-1
1
jul-
11
en
e-1
2
jul-
12
en
e-1
3
jul-
13
TRIGO MAIZ SOJA
SOJA - TRIGO - MAIZ
29-Jul-13
192,629-Jul-13
502,5
29-Jul-13
239,4
P R E C I O S M E T A L E S
ECONOMÍA INTERNACIONAL PRECIOS FINANCIEROS
RENDIMIENTOS DE TREASURIES Y LAS PRINCIPALES BOLSAS
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO TIPO DE CAMBIO FRENTE AL DÓLAR
MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO BOLSA DE VALORES: Índices
BRASIL: ALGUNOS INDICADORES ECONÓMICOS
BRASIL: PROBLEMAS MACROECONÓMICOS BÁSICOS
POLÍTICAS PARA RESOLVERLOS
PERSPECTIVAS
LOS EFECTOS SOBRE LA ECONOMÍA URUGUAYA
• PROBLEMAS MACROECONÓMICOS BÁSICOS – BAJO NIVEL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EXPECTATIVAS BAJISTAS, CON
DESEMPLEO EN ALZA Y LA MAYORÍA DE LOS SECTORES PRODUCTIVOS
ESTANCADOS A PESAR DE LOS BENEFICIOS CONCEDIDOS A LA PRODUCCIÓN
INDUSTRIAL EN 2012 Y ESTE AÑO
La producción industrial cayó 2% en
mayo de 2013 respecto a abril. Si
analizamos según mismo mes del año
anterior, aumentó 2% en el índice
general y 2,6% en las manufacturas.
– INFLACIÓN EN ALZA QUE OBLIGA A POLÍTICA MONETARIA MÁS
RESTRICTIVA
– SECTOR EXTERNO DESMEJORANDO PESE AL ALTO NIVEL DE RESERVAS
INTERNACIONALES
CUENTA CORRIENTE
Últimos 12 meses
Millones de U$S.
– COMBINACION DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS PARA ALCANZAR LOS OBJETIVOS • FISCALES (TRIBUTARIA Y DE GASTO) SIGUEN SIENDO EXPANSIVAS
• MONETARIA MÁS CONTRACTIVA REFLEJADA EN AUMENTOS DE LA TASA SELIC, HOY EN 8,5% Y CON EXPECTATIVA DEL MERCADO QUE SE UBIQUE EN 9,25% A FINAL DE 2013
• CAMBIARIA Y DE BALANZA DE PAGOS: POR EL LADO COMERCIAL AUMENTA EL PROTECCIONISMO; POR EL LADO FINANCIERO LIBERACION DEL INGRESO DE CAPITALES. EL DÓLAR SUBE NATURALMENTE, ADEMÀS POR SITUACIÒN EXTERNA
– PERSPECTIVAS • CRECIMIENTO SEGUIRÁ LENTO CON INFLACIÓN ESTABLE POR BAJO NIVEL
DE ACTIVIDAD Y POR ALZA EN EL TIPO DE CAMBIO. POR ESTE MOTIVO ADEMÀS, DEBERÌA AHORA MEJORAR LA BALANZA DE PAGOS. EL DÒLAR SEGUIRÀ EN ALZA Y ESTIMAMOS A 2.35 A FIN DE AÑO (2,24 REALES EN FOCUS)
– EFECTOS SOBRE URUGUAY
• SE MANTENDRÁ DECLINACÌÓN DE EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS (TURISMO)
• DECLINARÁ INVERSIÓN INMOBILIARIA Y EN EL AGRO POR BRASILEÑOS
• PRESIONES DEFLACIONARIAS POR REDUCCIÓN DE COMPRAS DE BRASILEÑOS EN NUESTRO PAÍS Y POR AUMENTO DE LAS COMPRAS DE URUGUAYOS EN BRASIL
INFLACIÓN EN DÓLARES
COTIZACION INDICE COTIZACION INDICE INDICE
REAL/DÓLAR JULIO=100 PESO/DÓLAR JULIO11=100 real/peso INDICE JULIO=100 INDICEJulio=10 0 uru/bra uru/bra
jul-11 1,5563 100,0 18,43 100,0 100,00 100 100 100,0 100,0
ago-11 1,5872 102,0 18,66 101,2 100,73 100,4 100,6 100,2 100,9
sep-11 1,8544 119,2 20,27 110,0 108,35 100,9 101,1 100,2 108,5
oct-11 1,6885 108,5 19,35 105,0 103,36 101,3 101,8 100,4 103,8
nov-11 1,8109 116,4 19,86 107,8 107,96 101,9 102,2 100,3 108,3
dic-11 1,8758 120,5 19,90 108,0 111,61 102,4 102,9 100,6 112,2
ene-12 1,7391 111,7 19,61 106,4 105,01 102,9 103,7 100,7 105,8
feb-12 1,7092 109,8 19,29 104,7 104,94 103,4 104,6 101,1 106,1
mar-12 1,8221 117,1 19,54 106,0 110,43 103,6 105,6 101,9 112,5
abr-12 1,8918 121,6 19,79 107,4 113,19 104,3 106,5 102,1 115,5
may-12 2,0223 129,9 21,24 115,2 112,78 104,7 106,9 102,1 115,2
jun-12 2,0213 129,9 21,92 118,9 109,21 104,7 107,2 102,3 111,8
jul-12 2,0499 131,7 21,57 117,0 112,56 105,2 107,5 102,2 115,0
ago-12 2,0372 130,9 21,42 116,2 112,64 105,6 108,5 102,7 115,7
sep-12 2,0306 130,5 20,99 113,9 114,57 106,2 109,8 103,4 118,4
oct-12 2,03075 130,5 19,91 108,0 120,81 106,9 111,1 103,9 125,6
nov-12 2,03075 130,5 19,65 106,6 122,37 107,5 111,5 103,7 126,9
Dic-12 2,0435 131,3 19,40 105,3 124,73 108,3 110,6 102,1 127,4
Ene-13 1,9883 127,8 19,14 103,9 123,00 109,3 112,7 103,2 126,9
feb-13 1,9754 126,9 19,12 103,7 122,37 109,9 113,9 103,6 126,7
mar-13 2,0138 129,4 18,95 102,8 125,85 110,5 114,6 103,8 130,6
abr-13 1,9999 128,5 18,94 102,8 125,02 110,5 115,12 104,2 130,3
may-13 2,0488 131,6 19,30 104,7 125,74 111,1 115,49 104,0 130,8
jun-13 2,2600 145,2 21,10 114,5 126,84 111,5 115,51 103,6 131,4
jul-13 2,2543 144,8 21,35 115,8 125,04 112,0 116,01 103,5 129,5
INFLACIÓN
INFLA RELATIVA INDICEBRASIL URUGUAY
129,5
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135ju
l-11
ago-
11
sep-
11
oct-1
1
nov-
11
dic-1
1
ene-
12
feb-
12
mar
-12
abr-1
2
may
-12
jun-
12
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2
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12
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12
oct-1
2
nov-
12
Dic-1
2
Ene-
13
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13
mar
-13
abr-1
3
may
-13
jun-
13
jul-1
3
Uruguay/Brasil
uru/bra
Tipo de cambio real
Dejamos de ser
competitivos con Brasil…
…desde julio2011 hasta hoy,
nuestro costo de vida en
dólares ha subido 29,5% sobre
el brasileño
BRASIL: PREVISIONES PARA 2013 Y 2014 DE ANALISTAS, (AL 29 DE
JULIO DE 2013) No hay expectativas de alta devaluación pero las de crecimiento siguen en
baja y levemente pero suben las expectativas de inflación que superan al 4.5% de la meta oficial
ESTIMACIONES DEL PIB
MINISTERIO HACIENDA: 4% (EN 2013) Y 4% (EN 2014)
ANALISTAS ECONÓMICOS: 2,28% Y 2,6%
FMI: 2,5% EN 2013
2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014
PIB (% variación anual) 3,23 4,25 2,18 4,2 1,57 4 1,27 3,7 3,2 3,6 3,0 3,5 2,53 3,2 2,28 2,6
Producción Industrial (% variación anual) 2,03 4 0,5 4,2 -1,82 4,25 -2,38 3,82 3,24 3,9 2,86 3,8 2,53 3 2,1 3,2
Inflación (%) 5,28 5,5 4,95 5,5 5,35 5,5 5,45 5,4 5,53 5,5 5,7 5,71 5,8 5,8 5,75 5,88
Tasa de Interés Selic (%) 9 10 7,0 9,0 7,5 8,25 7,25 7,25 7,25 8,25 8,25 8,5 8,75 8,75 9,25 9,25
Dólar (en Reales) 1,75 1,75 1,95 1,9 2,00 2,00 2,07 2,03 2,07 2,05 2,00 2,05 2,1 2,15 2,24 2,30
Cta. Cte. Bal. Pagos (MMM dóls.) -69 -70 -65 -71,5 -57,8 -70 -54 -60 -63 -70 -68,7 -74 -73 -79 -76,15 -79,5
Saldo Comercial (MMM dóls.) 19 15 20 15 18,04 14,5 19,6 15,5 15,4 15 10,6 11,3 7,35 10 5,7 8,92
Inversión Extranjera Directa (MMM dóls.) 55 55 55,1 59 56 59 60 59,5 60 60 60,0 60,0 60 60 60 60
JUL29/13JUN25/13ABR22/13DIC03/12 ENE14/13SEPT24/12MAR26/12 JUN27/12
ARGENTINA: TRAS UNA ABRUPTA CAÍDA DE 19% DE LA CONFIANZA EN EL GOBIERNO
POR LAS DENUNCIAS DE CORRUPCIÓN Y EL INTENTO DE CAMBIOS EN LA
DESIGNACIÓN DEL PODER JUDICIAL, EN JUNIO AUMENTÓ 23% SIN MOTIVOS VISIBLES Y EN
EL MES PREVIO A LAS INTERNAS DE AGOSTO
ANTES ELECCIONES
DESPUÉS
PROBLEMAS MACROECONÓMICOS:
-CRECIMIENTO LENTO APUNTALADO
POR GASTO PÚBLICO Y TASA DE
INTERÉS NEGATIVA EN TÉRMINOS
REALES
-INFLACIÓN EN AUMENTO PESE A
CONGELACIONES DE PRECIOS
-DEFICIT DE BALANZA DE PAGOS
PESE AL CEPO CAMBIARIO Y SIGUE
AMPLIA BRECHA
2011 2012 MARZO2013
CUENTA CORRIENTE -576 106 -2380
CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA -3129 -2854 1264
ERRORES Y OMISIONES -2671 -558 -1467
BALANZA DE PAGOS -6376 -3306 -2583
BALANZA DE PAGOS (ULTIMOS 12 MESES/MILL.DOLARES)
ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD
ECONÓMICA (EMAE)
El EMAE (Estac.) creció 7,8% interanual en
mayo y 6,1% sobre abril. En términos
desestacionalizados creció 6,6% y 0.6%
respectivamente
I-13
Sube el desempleo y baja el empleo pese a
que disminuye la oferta de trabajadores
Según INDEC (EMI) la INDUSTRIA creció
0,7% en mayo y aumentó 5,2% interanual.
Según el IPI (FIEL) las variaciones de junio
fueron de -1,2% en el mes y 0,1%
interanual
PRODUCCION INDUSTRIAL: ESTANCADA
POR PROBLEMAS DE ABASTECIMIENTO
DE INSUMOS POR TRABAS A LA
IMPORTACIÓN ANTE ESCASEZ DE
DIVISAS Y POR MENOR DEMANDA
Industria automotriz
En junio, las ventas aumentaron
3,4%.La producción cayó 20,3%
ARGENTINA: INDICADOR SINTÉTICO DE LA
ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN aumentó
2.3% en mayo y 7.5% interanual
OTROS INDICADORES DE ACTIVIDAD
SUBEN MENOS EN VALORES NOMINALES
QUE LA TASA REAL DE INFLACIÓN
INFLACIÓN (continuará aceleración) DEVALUACIÓN (se acelera ritmo)
Inflación real mayor a la oficial. Continuará
en alza por financiamiento inflacionario del
déficit fiscal pese a congelaciones
Las amenazas no abatirán la
brecha cambiaria
ARGENTINA: BALANZA DE PAGOS (Millones U$S)
EL SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS ES NEGATIVO (2.583 MILLONES DE DÓLARES) POR FUGA DE
CAPITALES Y PESE AL CEPO CAMBIARIO Y A LA RESTRICCIÓN A LAS IMPORTACIONES QUE igualmente NO
PERMITE UN SALDO POSITIVO DE LA CUENTA CORRIENTE. EL INGRESO DE CAPITALES POR INVERSIÓN
EXTRANJERA DIRECTA SIGUE PRÁCTICAMENTE NULO
ARGENTINA: EL CEPO CAMBIARIO Y EL PROTECCIONISMO NO LOGRAN MEJORAR EL
SALDO COMERCIAL. LAS EXPORTACIONES DE SOJA CUBREN LAS COMPRAS DE
PETRÓLEO EN ALZA POR CONTROL DE PRECIOS INTERNO
ARGENTINA: COMERCIO
EXTERIOR (MILL. DOLS)
LA COMBINACIÓN DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS PARA SOLUCIONAR LOS
DESEQUILIBRIOS ES INCONSISTENTE CON BAJAR LA INFLACIÓN Y MEJORAR LA BALANZA DE
PAGOS Y EVITAR LAS FUERTES PÉRDIDAS DE RESERVAS DEL BANCO CENTRAL
1. LA POLÍTICA MONETARIA ES INFLACIONARIA Y FOMENTA DEVALUACIÓN MAYOR,
INDEXACIÓN SALARIAL Y DEVALUACIÓN
-La emisión crece a un ritmo de 30.3% anual y ello es consistente con inflación de 29-33% anual. La
inflación se acelerará pese a los congelamientos de precios
2. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA CON FUERTE DÉFICIT FINANCIADO CON EMISIÓN ES CAUSA
INFLACIONARIA EN ALZA
COTIZACION INDICE COTIZACION INDICE INDICE
PESO/DÓLAR JULIO11=100 PESO ARG./DÓLAR JULIO=100 peso ar/peso uy INDICEJulio=100 INDICEJulio=10 0 infl uru/arg uru/arg
jul-11 18,43 100,0 4,145 100 100 100 100 100,0 100,0
ago-11 18,66 101,2 4,200 101,3 100,08 100,83 100,6 99,7 99,8
sep-11 20,27 110,0 4,205 101,4 92,25 101,68 101,1 99,4 91,7
oct-11 19,35 105,0 4,236 102,2 97,36 102,32 101,8 99,5 96,9
nov-11 19,86 107,8 4,281 103,3 95,83 102,92 102,2 99,3 95,2
dic-11 19,90 108,0 4,304 103,8 96,15 103,79 102,9 99,2 95,4
ene-12 19,61 106,4 4,337 104,6 98,32 104,74 103,7 99,0 97,3
feb-12 19,29 104,7 4,357 105,1 100,44 105,51 104,6 99,1 99,5
mar-12 19,54 106,0 4,379 105,6 99,64 106,49 105,6 99,2 98,8
abr-12 19,79 107,4 4,417 106,6 99,22 107,38 106,5 99,1 98,4
may-12 21,24 115,2 4,471 107,9 93,62 108,25 106,9 98,7 92,4
jun-12 21,92 118,9 4,527 109,2 91,84 109,03 107,2 98,3 90,3
jul-12 21,57 117,0 4,585 110,6 94,53 109,90 107,5 97,8 92,4
ago-12 21,42 116,2 4,638 111,9 96,28 110,88 108,5 97,8 94,2
sep-12 20,99 113,9 4,697 113,3 99,51 111,88 109,8 98,1 97,7
oct-12 19,91 108,0 4,766 115,0 106,46 112,80 111,1 98,5 104,8
nov-12 19,65 106,6 4,834 116,6 109,37 113,81 111,5 97,9 107,1
Dic-12 19,40 105,3 4,918 118,6 112,71 114,95 110,6 96,2 108,5
Ene-13 19,14 103,9 4,978 120,1 115,62 116,22 112,7 97,0 112,2
feb-13 19,12 103,7 5,046 121,7 117,37 116,80 113,9 97,5 114,4
mar-13 18,95 102,8 5,125 123,6 120,25 117,61 114,6 97,4 117,2
abr-13 18,94 102,8 5,187 125,1 121,76 118,44 115,12 97,2 118,4
may-13 19,30 104,7 5,266 127,1 121,36 119,62 115,49 96,5 117,2
jun-13 21,10 114,5 5,340 128,8 112,53 120,82 115,51 95,6 107,6
jul-13 21,35 115,8 5,474 132,1 113,99 121,79 116,01 95,3 108,6
INFLACIÓN
INFLA RELATIVA INDICEARGENTINA URUGUAY
108,6
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
jul-
11
ag
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1
se
p-1
1
oct-1
1
no
v-1
1
dic
-1
1
en
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2
fe
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2
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2
ab
r-1
2
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2
jun
-1
2
jul-
12
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2
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2
oct-1
2
no
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2
Dic
-1
2
En
e-1
3
fe
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3
ma
r-1
3
ab
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3
ma
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3
jun
-1
3
jul-
13
Uruguay/Argentina
uru/arg
Tipo de cambio real
DESDE JULIO 2011_
EN URUGUAY LOS PRECIOS EN DÓLARES
SON 8.6% MAYORES QUE EN ARGENTINA
EN DÓLARES (TOMANDO EL OFICIAL) Y LA
INFLA DEL INDEC
EN URUGUAY LOS PRECIOS EN DÓLARES
SON 28% MAYORES QUE LOS PRECIOS EN
DÓLARES EN ARGENTINA CUANDO SE
CONSIDERA DESDE JULIO DE 2011 A LA
INFLACIÓN VERDADERA (55%) Y AL TIPO DE
CAMBIO PARALELO(8.10 PESOS)
…LA REALIDAD ES QUE LOS PRECIOS EN
ARGENTINA ESTÁN HOY 28% MÁS
BARATOS QUE EN NUESTRO PAÍS. HACE
DOS MESES ESTABAN 68% MÁS BARATOS
LA PERDIDA DE COMPETITIVIDAD CON ARGENTINA EN LOS ÚLTIMOS 23 MESES
• PERSPECTIVAS
• SIGUE LA AUSENCIA DE UN PROGRAMA MACROECONÓMICO DE AJUSTE ANTIINFLACIONARIO Y DEL SECTOR EXTERNO SOSTENIBLE. LAS MEDIDAS SON TODAS DISTORSIVAS DE LOS MERCADOS CAMBIARIO Y DE BIENES Y SERVICIOS
• IMPENSABLE UN PROGRAMA ORTODOXO (POLÍTICAS FISCAL Y MONETARIA CONTRACTIVAS, DEVALUACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y POLÍTICA SALARIAL BASADA EN PRODUCTIVIDAD)
• AUMENTA EL RIESGO DE RECESIÓN ANTE PROBABLE DISMINUCIÓN DEL CONSUMO PRIVADO Y DEL GASTO PUBLICO
– EFECTOS SOBRE URUGUAY
• PRESIONES RECESIVAS POR:
– MENORES EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS EN TODO 2013 Y PRIIMER SEMESTRE DE 2014
– MENOR INVERSIÓN ARGENTINA DIRECTA EN URUGUAY EN CONSTRUCCION, AGRO E INMOBILIARIA CONTINUARÁ REDUCIÉNDOSE
– AUMENTO SIGNIFICATIVO DEL TURISMO Y DE VIAJES DE URUGUAYOS A LA ARGENTINA ANTE LA MARCADA DIFERENCIA DE PRECIOS RELATIVOS
URUGUAY
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS
URUGUAY: PRINCIPALES PROBLEMAS MACROECONÓMICOS
-Enlentecimiento de la economía. ALTA
probabilidad de estancamiento a lo largo del
año
-Inflación fuera de la meta; mantiene leve
tendencia creciente que se puede frenar por
desaceleración, política heterodoxa de
precios y tipo de cambio estancado
-Sector externo superavitario impone
presiones bajistas de la competitividad y el
déficit comercial y el déficit en cuenta
corriente son crecientes
ULTIMOS DOCE MESES A: Septiembre12 Diciembre12
CUENTA CORRIENTE -2105.5 -2625.5
CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 2682.1 4001.8
INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2489.3 2707.8
INVERSION FINANCIERA 192.8 1294
ERRORES Y OMISIONES 2005.3 1910.8
BALANZA DE PAGOS 2581.9 3287.1
BALANZA DE PAGOS: Millones de dólares
7.47 7.42
6.21
8.60
4.11 4.223.66
2.82
4.99
3.563.13
1.54 1.67
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
TASA CRECIM. PIB
18,94
21,30
16,18
18,18
20,18
22,18
24,18
26,18
28,18
30,18
DIC
.02
DIC
.04
DIC
.06
DIC
.08
JUN
.09
DIC
.09
JUN
.10
DIC
.10
JUN
.11
DIC
.11
FEB
.12
AB
R.1
2
JUN
.12
AG
O.1
2
OC
T.1
2
DIC
.12
FEB
.13
AB
R.1
3
JUN
.13
P R O D U C T O I N T ER N O B R U T O:
el consumo privado y el público han impulsado
junto con la inversión, a la oferta agregada, al PIB y
a las importaciones de bienes y de servicios. Las
perspectivas no marcan rumbo similar. El gasto
público no seguirá subiendo, el privado se moderará
fuertemente ante tipo de cambio en alza e inflación
en alza y la inversión se estancará, sobre todo la que
es en construcción
EL ÍNDICE LIDER DE CERES AUMENTÓ 1.2% EN
MAYO. CERES CONCLUYE QUE LA ECONOMÍA
CRECERÍA EN EL SEGUNDO TRIMESTRE
El aumento del ILC lo explica el
comportamiento de la demanda global
por productos nacionales y el de la
demanda de bienes de capital
Índice de Difusión: 78%. Mayoría de las
variables del ILC aumentaron
10600000
10800000
11000000
11200000
11400000
11600000
11800000
12000000
12200000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
VACUNOS
VACUNOS
6000000
7000000
8000000
9000000
10000000
11000000
12000000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
OVINOSVACUNOS OVINOS
2004 11961953 9766585
2005 11957604 10847612
2006 11699321 11089304
2007 11590019 10322776
2008 11702968 9394758
2009 11735796 8637291
2010 11092285 7709527
2011 11100975 7471316
2012 11411107 8225525
EXISTENCIAS DE GANADO
TOTAL DE
ZAFRA Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. HECTAREAS
2000/2001 154 1030 6704 89 229 2583 48 57 1187 62 267 4338 12 28 2300 35 143 4063 128 324 2534 527
2001/2002 160 939 5863 129 118 913 108 150 1385 49 163 3355 29 67 2305 19 62 3210 125 144 1149 620
2002/2003 153 906 5905 103 177 1721 176 234 1329 39 178 4585 79 183 2318 15 60 4060 137 206 1501 702
2003/2004 186 1263 6771 118 324 2750 111 177 1601 45 223 4964 247 377 1525 18 70 3876 118 326 2769 842
2004/2005 184 1214 6600 137 407 2976 118 150 1276 61 251 4141 278 478 1720 19 85 4449 179 533 2970 975
2005/2006 177 1292 7289 78 242 3102 59 81 1371 49 205 4184 309 639 2068 12 50 4149 154 454 2958 838
2006/2007 145 1146 7880 126 432 3443 39 43 1119 59 338 5757 367 780 2128 43 163 3801 193 611 3160 971
2007/2008 168 1330 7903 138 310 2245 34 54 1594 81 335 4153 462 773 1673 38 151 4011 245 697 2842 1166
2008/2009 161 1287 8009 130 410 3154 55 51 918 88 270 3083 578 1028 1780 68 324 4761 476 1357 2851 1555
2009/2010 162 1149 7095 141 464 3294 10 9 910 96 529 5541 863 1817 2105 35 138 3916 553 1844 3335 1860
2010/2011 196 1634 8337 62 186 3011 3 4 1259 81 286 3538 862 1541 1787 31 123 3930 404 1301 3220 1639
2011/2012 181 1424 7850 105 327 3125 6.4 6.1 1019 124 528 4264 884 2112 2390 88 373 4224 593 2016 3398 1872
2012/2013 112 438 550
SOJA
HECTAREAS (miles), PRODUCCIÓN (miles tons) Y RENDIMIENTO (kilos) (SEGÚN PRODUCTOS AGRÍCOLAS
TRIGOCEBADA CERVECERA. GIRASOL MAIZ SORGOARROZ
En mayo, la faena de bovinos registró una
disminución de 1,8% respecto de mayo de
2012. Por su parte, la faena de ovinos
presentó un incremento de 111,7%.
Respecto a abril las variaciones fueron de
-4,8% y de -4,1% respectivamente.
F A E N A
E X P O R T A C I O N E S
Al 20 de julio de 2013, la exportación de
carne bovina registró un aumento de
0,3% en MM de dólares sobre igual
periodo de 2012. En tanto, la
exportación de carne ovina creció
20,5% en MM de dólares (INAC)
S E C T O R P E C U A R I O Y
FRIGORIFICOS: alta extracción para
exportación a buenos precios internacionales.
Problemas con el stock
SECTOR INDUSTRIAL MANUFACTURERO: CRECIMIENTOS LENTO
Y VOLATIL EN NIVELES MENORES INTERANUALES
Sin incluir la refinería
de petróleo, la industria
manufacturera en mayo
cayó 1,6% interanual.
Si se incluye la refinería
también disminuyó
1,6%. La variación
mensual fue de 1,7% y
1,6% respectivamente.
I N E
En abril, las ventas industriales en volumen físico crecieron 3,4% respecto a abril de 2012.
C I U
En los doce meses hasta
JUNIO las ventas alcanzaron
a 55590 automóviles y
comerciales livianos
(record) y 3775 camiones.
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ: CONTINÚAN SUBIENDO VENTAS DE VEHÍCULOS
AUTOMOTORES POR BAJAS TASAS DE INTERÉS, AUTOS IMPORTADOS DESDE ORÍGENES NO
TRADICIONALES (MÁS BARATOS) Y TODAVÍA BAJO VALOR DEL DÓLAR ADEMÁS DE
INGRESOS QUE HAN CRECIDO
En el acumulado a junio la venta de
automóviles y comerciales livianos creció 9,8%
interanual comercializándose 4.557 en dicho
mes. Para el mismo período la venta de
camiones aumentó 10%, 255 unidades.
En junio, la demanda de trabajo disminuyó 3,3%, es la tercera contracción consecutiva.
El índice continúa superando el nivel de diciembre de 2001, previo a la crisis financiera.
MERCADO DE TRABAJO: ÍNDICE CERES DE DEMANDA LABORAL
Cae 3.3% el ICDL
En mayo la tasa de desempleo disminuyó 0,4% con respecto a abril situándose en 6,3%. La tasa de
actividad se situó en 63,7%, un 0,3% inferior a la del mes anterior, mientras que, la tasa de
empleo cayó 0,1% situándose en 59,7%.
DESEMPLEO POR ENCIMA DE UN AÑO ATRÁS AUMENTARÁ EN EL RESTO DE ESTE AÑO Y LLEGARÁ
PROBABLEMENTE POR ENCIMA DE 7%. SECTORES COMO LA CONSTRUCCIÓN EN RETRACCIÓN,
SALARIOS POR ENCIMA DEL VALOR DE LA PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, DESAJUSTE DE PRECIOS
RELATIVOS CON LA REGIÓN Y PROTECCIONISMO SON LAS RAZONES PARA QUE PARO FORZOSO
AUMENTE
INFLACIÓN SIGUE POR ENCIMA DE LA META, AÙN DEL LÌMITE SUPERIOR DE LA NUEVA META DE 3 A 7%
FIJADA POR LA CONDUCCIÒN MONETARIA. EL AUMENTO DEL NIVEL GENERAL DE PRECIOS SEGUIRÀ EN
EL RESTO DEL AÑO IMPULSADO POR LOS EFECTOS DE LA DEVALUACIÓN SOBRE LOS PRECIOS DE LOS
BIENES TRANSABLES Y POR LA INDEXACIÒN SALARIAL A LA INFLACIÒN QUE SE REFLEJARÁ TRAS LAS
NEGOCIACIONES DE LOS CONSEJOS DE SALARIOS. LA CANTIDAD DE DINERO QUE NO SE ESTERILIZA
CON EL CAMBIO DE LA ORIENTACION MONETARIA SE TRASLADARÁ A PRECIOS
TENDENCIA ALCISTA DE LAS EXPECTATIVAS INFLACIONARIAS MOTIVA A LA
CONDUCCIÓN MONETARIA A MODIFICAR EL RANGO META PARA PARA NO
QUEDAR DESALINEADO DE ESAS EXPECTATIVAS. DEBERÍA SER LO CONTRARIO
Encuesta expectativas inflación (BCU)
2013 - 8.20%
2014 - 7.50%
GOBIERNO: 3-7%
Estudio
2013 - 9.5%
2014 - 9.6%
MAYO
Salarios en Dólares
Salario Real
POLÍTICA SALARIAL SEGUIRÁ INCOMPATIBLE CON LA PRODUCTIVIDAD POR EL PESO SINDICAL
PERO ANTES QUE CAMBIE DEBERÁ SUBIR EL DESEMPLEO PARA QUE SE ACEPTE MODIFICARLA.
LOS SALARIOS EN DÓLARES DEBERÍAN CAER CON LA NUEVA ORIENTACIÒN MONETARIA
E N C U E S T A M E N S U A L I N D U S T R I A L: Expectativas empresariales en la
encuesta de la CIU. FUERTE CAIDA DE LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL COMERCIO
EXTERIOR Y BAJA DE LAS REFERIDAS AL MERCADO INTERNO
CIU
PESO/DOLAR DÓLAR/EURO
PESO/EURO
ESTIMACIONES TIPO CAMBIO
DIC 2013
ESTUDIO: $ 21.80
ANALISTAS: $ 21,23
DIC. 2014
ESTUDIO: $ 23,20
ANALISTAS: $ 22.80
TIPO DE CAMBIO EL TIPO DE CAMBIO VA A
ESTAR ALTAMENTE
INFLUIDO POR LO QUE
SEA LA EXPANSIÓN
MONETARIA (DE LA
EMISIÓN) DADA LA NUEVA
POLÍTICA DE NO
ESTERILIZAR EL MONTO
TOTAL QUE VENCE EN
LETRAS DE REGULACIÓN
MONETARIA O DE
TESORERÍA Y ADEMÁS,
SI DECIDE MANTENER LA
POLÍTICA ACTUAL DE NO
VENDER RESERVAS
INTERNACIONALES
18,94
21,30
16,18
18,18
20,18
22,18
24,18
26,18
28,18
30,18D
IC.0
2
DIC
.04
DIC
.06
DIC
.08
JUN
.09
DIC
.09
JUN
.10
DIC
.10
JUN
.11
DIC
.11
FE
B.1
2
AB
R.1
2
JUN
.12
AG
O.1
2
OC
T.1
2
DIC
.12
FE
B.1
3
AB
R.1
3
JUN
.13
PESOS P/DÓLAR
DEVALUACIÒN DESDE
ABRIL 12,5%
24,18
28,33
23,000
25,000
27,000
29,000
31,000
33,000
35,000
37,000
39,000
DIC
.04
DIC
.07
1,3
19
1,4
13
JU
N.0
9
1,4
64
MA
R.1
0
1,2
24
DIC
.10
1,4
20
SE
P.1
1
EN
E.1
2
AB
R.1
2
PE
SO
S P
OR
EU
RO
PARIDAD PESO EURODEVALUACIÓN DEL PESO
DESDE ENERO 17,2%
DIC.02 27,25 1,387 37,79
DIC.03 29,35 1,256 36,86
DIC.04 26,40 1,393 36,76
DIC.05 24,15 1,316 31,77
DIC.06 24,45 1,319 32,24
DIC.07 21,55 1,255 27,05
DIC.08 24,35 1,413 34,41
MAR.09 24,05 1,329 31,96
JUN.09 23,40 1,404 32,85
SEP.09 21,45 1,464 31,40
DIC.09 19,63 1,434 28,14
MAR.10 19,45 1,351 26,29
JUN.10 21,12 1,224 25,86
SEP.10 20,31 1,364 27,69
DIC.10 20,10 1,327 26,67
MAR.11 19,19 1,420 27,25
JUN.11 18,40 1,450 26,68
SEP.11 20,25 1,343 27,20
DIC.11 19,81 1,296 25,77
ENE.12 19,61 1,308 25,65
FEB.12 19,29 1,347 26,08
MAR.12 19,54 1,318 25,79
ABR.12 19,79 1,324 26,18
MAY.12 21,24 1,236 26,25
JUN.12 21,73 1,256 27,30
JUL.12 21,57 1,251 26,97
AGO.12 21,41 1,231 26,35
SEP.12 20,99 1,285 27,19
OCT.12 19,91 1,297 25,818
NOV.12 19,65 1,300 25,54
DIC.12 19,40 1,322 25,65
ENE.13 19,14 1,358 26,00
FEB.13 19,11 1,303 24,91
MAR.13 18,95 1,277 24,18
ABR.13 18,94 1,315 24,91
MAY.13 20,27 1,293 26,34
JUN.13 20,55 1,301 28,33
JUL.13 21,30 1,326 28,33
BALANZA DE
PAGOS
Últ. 12 meses MM
de Dólares
LA BALANZA DE PAGOS EXHIBE UNA CUENTA CORRIENTE QUE PUEDE GENERAR
PROBLEMAS EN EL CORTO PLAZO PERO ES PROBABLE QUE EL DÉFICIT SE
CONTRAIGA ANTE EL ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA, LAS TRABAS AL
INGRESOS DE CAPITALES FINANCIEROS Y ANTE UNA PROBABLEMENTE MENOR
INVERSIÒN EXTRANJERA DIRECTA
DÉFICIT COMERCIAL
EN MAYO ASCIENDE A
U$S 2.672 MILLONES
COMERCIO EXTERIOR: PERSISTE LA TENDENCIA DECLINANTE DE LAS EXPORTACIONES EN
GENERAL ANTE CON EXCEPCIÓN DE LA SOJA, ANTE LA DÉBIL DEMANDA MUNDIAL, EL
PROTECCIONISMO REGIONAL Y LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD
COMERCIO CON ARGENTINA, BRASIL Y ESTADOS UNIDOS: CONTINÚARÁ LA CONTRACCIÓN DE
LAS VENTAS A LA ARGENTINA Y A BRASIL
.
En mayo, la capacidad de
competencia comercial de
Uruguay creció 0, 14%
respecto a abril. Empeora
frente a Brasil (-0,5%), se
mantuvo ante Argentina, y
mejoró ante los países Extra
Regionales (0,8%). En los 12
meses a mayo la
competitividad registró una
disminución de 11,%:
empeoró frente a Brasil (-
8,9%), ante los países Extra
Regionales (-8,4%), y a
Argentina (-17,5%). Los
socios extra regionales
considerados son Alemania,
Francia, Italia, Países Bajos,
Reino Unido, Japón y EEUU
INDICADOR DE CAPACIDAD DE COMPETENCIA
Junio 2013
DESDE 2002 HASTA LA ACTUALIDAD, LA
INFLACIÓN EN DÓLARES EN URUGUAY HA
SIDO ALREDEDOR DE 187% . TCR aprox.
38,9% debajo del promedio del año 2002 y 8,3%
menor que en julio de 1995
• COMBINACION DE POLÍTICAS PARA CORREGIR O EVITAR LOS
PROBLEMAS MACROECONÓMICOS ACTUALES Y LOS QUE SE
VISUALIZAN HACIA EL FUTURO
• FISCAL: MANTIENE SESGO EXPANSIVO. EL DEFICIT ES
ALTO Y SE FINANCIA CON ENDEUDAMIENTO CRECIENTEL
– SE ENLENTECE LA RECAUDACIÓN
– EL GASTO AUMENTA Y CRECERÁ MÁS CON LA
RENDICIÓN DE CUENTAS Y LA INDEXACIÓN DE
SALARIOS Y PASIVIDADES A UNA INFLACIÓN
CRECIENTE
• MONETARIA: AUMENTA LA EMISION BIEN POR ENCIMA DE
LA DEMANDA POR DINERO Y CRECERÁ AÚN MÁS DADAS
LAS CARACTERÍSTICAS DEL MANEJO MONETARIO ACTUAL:
SE ESTERILIZAN MENOS FONDOS DE LOS QUE VENCEN POR
LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA Y DE TESORERÍA.
• CAMBIARIA: SI ES FLOTACIÓN LIMPIA SEGUIRÁ EN
AUMENTO EL TIPO DE CAMBIO; SI ES SUCIA BAJARÁN LAS
RESERVAS DEL BANCO CENTRAL
En mayo, la recaudación total de la DGI aumentó
9,7% en términos corrientes respecto a mayo de
2012. En tanto la del IVA cayó, registrando una
variación de -1,3% en términos corrientes sobre
mayo de 2012.
R E C A U D A C I Ó N DGI
RECAUDACION
DGI ULTIMOS
12MESES
MILLONES DE
DÓLARES
POLÍTICA TRIBUTARIA (FISCAL): SIGUE AUMENTANDO LA PRESIÓN SOBRE LA
DGI Y DE LA DGI PARA AUMENTAR LA RECAUDACIÒN EN UN CONTEXTO DE
REDUCCIÒN DEL RITMO DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÌA PARA
ENFRENTAR LAS SUBAS DE GASTOS DE LA RENDICIÓN DE CUENTAS Y
LOS ASOCIADOS A LA INDEXACIÒN SALARIAL Y DE JUBILACIONES.
TAMBIÉN PROLIFERAN LAS PROPUESTAS DE AUMENTOS DE IMPUESTOS
2010
Diciembre DICIEMBRE ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO
I.V.A 3925 4.965 5.011 5.065 5.078 5.453 5.372
COFIS 0 0 0 0 0 0 0
IMESI 796 1.019 1.034 1.028 1.034 1.099 1.112
IRPF 833 1.258 1.259 1.284 1.301 1.401 1.426
IRNR 83 101 100 101 103 111 120
IMESSA 0 0 0 0 0 0 0
IRIC/IRAE desde ago-07 1064 1.172 1.187 1.195 1.203 1.453 1.485
PATRIMONIO 433 542 553 559 565 574 583
ICOME 0 0 0 0 0 0 0
IRA - IMEBA 67 90 89 90 91 97 97
TRANS. PATRIMONIALES 67 70 70 70 71 77 76
IMP. COMISIONES 0 0 0 0 0 0 0
IMABA y CONTRALOR 0 0 0 0 0 0 0
RESTO 162 104 104 105 106 117 118
TOTAL BRUTO 7430 9.410 9.496 9.589 9.644 10.479 10.563
(-) DOCUMENTOS 553 756 771 777 772 828 816
TOTAL NETO 6877 8.654 8.724 8.812 8.873 9.651 9.747
IMPUESTOS DIRECTOS 2547 3233 3258 3299 3334 3713 3788
% 37,0 37,4 37,3 37,4 37,6 38,5 38,9
OTROS IMPUESTOS 4330 5421 5466 5513 5538 5938 5959
% 63,0 62,6 62,7 62,6 62,4 61,5 61,1
20132012
GOBIERNO CENTRAL: EL DÉFICIT CERCANO A MIL MILLONES DE DÒLARES ES ALTAMENTE
PROBABLE QUE SUBA DEBIDO AL ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA Y A LOS AUMENTOS
DE GASTOS PREVISTOS Y QUE PUEDA DISPONER EL PODER LEGISLATIVO EN LA RENDICIÓN
DE CUENTAS
GOBIERNO CENTRALULT. 12 MESES MILL. DE DOLARES 2004 2008 2010 MY12 ´DIC12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13
INGRESOS 2862 6266 8371 10187 10244 10585 10820 10945
Comercio Exterior 174 338 423 572 575 587 597 600
D.G.I. 2103 5212 6862 8512 8658 8903 9147 9241
Aportes de Emp. Pcas. 169 224 319 283 210 221 221 168
Resto 417 493 768 820 802 875 855 936
EGRESOS 3190 6551 8817 10768 11227 11074 11814 11857
Remuneraciones 582 1319 1827 2278 2374 2285 2479 2506
Previsión Social 1155 2377 3306 4100 4371 4157 4622 4677
Gastos 489 1085 1401 1702 1738 1785 1833 1839
Transferencias 120 360 654 682 809 841 864 852
Inversiones 197 534 670 841 749 707 713 692
Ints. Deuda Pública 647 876 958 1165 1185 1300 1302 1289
RESULTADO -328 -285 -443 -581 -983 -489 -920 -907
EGRESOS PRIMARIOS 2543 5675 7859 9603 10042 9774 10512 10568
RESULTADO PRIMARIO 319 591 515 584 202 811 382 383
VARIACION INGRESOS 464 1338 1924 1304 386 483 701 758
VARIACION EGRESOS PRIMARIOS 260 1225 1776 1422 1060 -135 1018 964
DIFER.INGRESOS/EGRESOS PRIM. 204 113 148 -118 -674 618 -317 -207
LOS DEFICITS DEL GOBIERNO CENTRAL Y
DEL SECTOR PÚBLICO TOTAL : ES
ALTAMENTE PROBABLE QUE EL DÉFICIT
FISCAL SEA MAYOR AL ESTIMADO POR EL
GOBIERNO (2,7% DEL PIB) O POR LOS
ANALISTAS (2,3%). PUEDE LLEGAR A 3-3,4%
DEL PIB SI NO SE AJUSTAN TARIFAS
PÚBLICAS COMO LOS COMBUSTIBLES PARA
FRENAR AL AUMENTO DEL ÍNDICE DE
PRECIOS AL CONSUMO. NO CONOCEMOS
CÓMO SE REFLEJA EN LAS CUENTAS EL
DÉFICIT DE DEL BCU
1,804
0,080
1,868
1,0680,930
1,480
2,689 2,627 2,668
0,728
2,0331,934
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2004 2007 2009 2010 2011 MY12 2012 ENE13 ´FEB13 ´MAR13 ABR13 ´MAY13
RESULTADO GLOBAL/PIB
2,39
1,681,55
1,14
0,61
1,17
1,95
2,312,40
0,97
1,82 1,79
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
2004 2007 2009 2010 2011 MY12 2012 ENE13 ´FEB13 ´MAR13 ABR13 ´MAY13
RESULTADO GOBIERNO CENTRAL/PIB
En %
DEFICIT SECTOR PÚBLICO GLOBAL
%S/PIB
DEFICIT GOBIERNO
CENTRAL %S/PIB
247
19
564
415 438
737
1358 1327 1348
368
1027
977
328407
498443
287
581
983
1167 1213
489
920907
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
DEFICIT GLOBAL S.P. TOTAL
DEFICIT GOBERNO CENTRAL
MM DOLS.
UN RESUMEN DE LAS CUENTAS DEL SECTOR PÚBLICO GLOBAL
SECTOR PUBLICO TOTAL (MM DOLS.)
CUENTAS PÚBLICAS ULT. 12 MESES 2004 2008 2010 2011 MY12 DIC´12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13
INGRESOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3836 8156 13503 13476 13982 14239 15297 15706 15917
Gobierno Central 2862 6266 9895 9858 10187 10244 10585 10894 10950
DGI 2103 5212 8139 8201 8512 8658 8903 9147 9241
IRP 171 4 0 0 0 0 0 0 0
Comercio Exterior 174 338 539 545 572 575 587 597 600
Otros 415 712 1217 1111 1103 1011 1096 1150 1109
BPS (5) 606 1671 3051 3105 3388 3578 3786 3825 3876
Resultado Primario Corriente Empresas Publicas 367 218 558 512 406 417 925 987 1090
EGRESOS PRIMARIOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3296 7773 12713 12646 13475 14343 14402 15358 15405
Egresos Primarios Corrientes Gobierno Central - BPS2959 6811 11315 11373 12144 12916 12898 13658 13780
Remuneraciones 617 1397 2287 2330 2452 2565 2464 2659 2687
Gastos no personales 524 1159 1649 1644 1776 1816 1878 1932 1942
Pasividades (4) 1256 2528 4144 4185 4410 4580 4703 4825 4871
Transferencias (4) 563 1727 3235 3214 3505 3956 3853 4241 4280
Inversiones (1) 337 961 1398 1273 1331 1427 1504 1700 1625
RESULTADO PRIM ARIO INTENDENCIAS (2) 8 46 15 45 35 -30 4 -42 -87
RESULTADO PRIM ARIO BSE (3) -24 81 103 88 96 100 115 64 14
RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 523 510 908 962 638 -35 1014 370 439
RESULTADO PRIM ARIO BCU -24 -41 -44 -40 -42 -23 -26 -25 -26
RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO 500 469 864 922 596 -59 988 344 413
Intereses 747 900 1373 1360 1333 1300 1356 1371 1390
Gobierno Central 647 876 1136 1163 1165 1185 1300 1302 1289
Empresas Públicas 25 29 39 40 42 38 48 48 46
Intendencias 7 7 6 6 5 5 5 5 5
BCU 105 11 256 217 193 150 116 130 163
BSE -37 -23 -64 -66 -72 -78 -114 -114 -114
0 0 0 0 0 0 0 0
RESULTADO GLOBAL SECTOR PUBLICO -247 -431 -509 -438 -737 -1358 -368 -1027 -977
POLITICA FISCAL: INDICADORES BÁSICOS
POLITICA FISCAL
INDICADORES 2009 2010 ´DIC12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13
PIB EN MMM PESOS CORR. 682 779 1014 1015 1016 1017
PIB EN MM DOLARES CORR. 30186 38862 49929 49929 49929 49929
RESULTADO COMO % DEL PIB -1,87 -1,07 -2,72 -0,74 -2,06 -1,96
INGRESOS TOTALES 8812 11757 14239 15297 15706 15917
EGRESOS PRIMARIOS TOTALES 8495 10980 14297 14308 15362 15504
INTERESES 881 1192 1300 1356 1371 1390
RESULTADO -564 -415 -1358 -368 -1027 -977
INGRESOS COMO % DEL PIB 29,2 30,3 28,5 30,6 31,5 31,9
EGRESOS PRIMARIOS (% DEL PIB) 28,1 28,3 28,6 28,7 30,8 31,1
INTERESES COMO % DEL PIB 2,92 3,07 2,60 2,72 2,75 2,78
RESULTADO COMO % DEL PIB -1,87 -1,07 -2,72 -0,74 -2,06 -1,96
CALENDARIO DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA PÚBLICA BRUTA: LOS REPAGOS ALTOS
SON A LARGO PLAZO
DEUDA PÚBLICA sigue CRECIENDO: 5202 MILLONES DE DÓLARES (31%) EN 2009, 1448 MILL. (7%) EN
2010 POR LRM EN PESOS Y EN UI Y 2763 MILL. DE DÓLARES (11.9%) EN 2011. EN 2012 EL AUMENTO HA
SIDO 19.7% AL AUMENTAR 5100 MILLONES DE DÓLARES. Desde 2004 al final de 2012 la deuda SUBIÓ
133% O 17713 MILLONES DE DÓLARES. CALENDARIO DE PAGOS MARCA FUERTE VENCIMIENTO EN
2013 POR LOS DE LAS LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA Y POR EL MOMENTO NO SE MUESTRA
INTERÉS POR SU RENOVACIÓN TOTAL LO QUE PUEDE AFECTAR AL NIVEL DE PRECIOS Y AL TIPO DE
CAMBIO
RIESGO PAÍS URUGUAY
TASAS DE INTERÉS: FUERTE CAIDA AL MODIFICAR EL BANCO CENTRAL SU POLÍTICA
MONETARIA. TOMA MENOS LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA EN SUS LICITACIONES
SEMANALES Y A TASAS SENSIBLEMENTE MÁS BAJAS QUE HASTA EL MES PASADO. QUEDAN EN
EL MERCADO GRANDES CONTINGENTES DE DINERO, POR LAS LETRAS QUE VENCEN Y NO SE
RENUEVAN, QUE HAN HECHO SUBIR AL DÓLAR POCO EN RELACIÓN CON LO QUE IMPLICA LA
ALTA DISPONIBILIDAD DE DINERO POR PARTE DE LOS BANCOS Y DE LAS AFAP. ALTA
PROBABILIDA QUE EN CIERTO MOMENTO SE VUELQUEN AL DÓLAR Y ELLO AFECTE TAMBIÉN A
LA INFLACIÓN
COMO LOGRARÁ EL BANCO CENTRAL ABATIR LA INFLACIÓN CON SU ACTUAL POLÍTICA
MONETARIA ES DIFÍCIL DE INTERPRETAR. QUEDA MUCHA LIQUIDEZ EN EL MERCADO COMO
PARA NO PENSAR EN UNA INFLACIÓN EN ALZA Y UN DÓLAR SUBIENDO. EL BANCO CENTRAL
TRASLADA SU PÉRDIDA A BANCOS, AFAP Y AL SECTOR REAL DE LA ECONOMÍA VÍA MAYOR
INFLACIÓN Y DEVALUACIÓN
POLITICA MONETARIA: POSICIÓN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BCU
14863 MM
LAS RESERVAS NETAS DEL BCU (8771 MM DE DÓLARES, SON
ACTIVOS QUE SE FINANCIAN CON COSTOSOS PASIVOS
(Letras de Regulación Monetaria por 190074 millones de pesos
o 9400 millones de dólares). ¿PODRÁ EL BANCO CENTRAL
SALIR DE ESA SITUACIÓN DE SOLO APARENTE SOLIDEZ?
Los depósitos totales en dólares en mayo
aumentaron 0,5%, U$S 138 MM. Los depósitos en
moneda nacional cayeron 4,2%, mientras que los
depósitos en moneda extranjera de residentes
variaron 2,4% y los de no residentes 2,3% para el
mismo período.
Los préstamos totales en dólares en mayo
cayeron 1,4%, U$S 200 MM. Los préstamos
en moneda nacional disminuyeron 5%,
mientras que los préstamos en moneda
extranjera de residentes variaron 1,2% y los
de no residentes 3,5% para el mismo período.
• PERSPECTIVAS del PIB
– CONTINUARÁ LA DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD A LO LARGO DEL RESTO
DEL AÑO Y PROBABLEMENTE LA ECONOMÍA SE ESTANQUE EN EL TERCER O
CUARTO TRIMESTRE Y AUMENTE EL DESEMPLEO DEBIDO A LAS RAZONES QUE YA
HEMOS ANALIZADO EN MESES ANTERIORES:
• ESCASA DEMANDA MUNDIAL ANTE SITUACIÓN DE DESARROLLADOS Y DE
EMERGENTES
• CONTINUIDAD, A PESAR DE LA DEVALUACIÓN YA OCURRIDA, DEL DESAJUSTE
EN LA COMPETITIVIDAD ANTE COMPETIDORES Y COMPRADORES DEL MUNDO
Y DEL MERCOSUR
• MENOR DEMANDA DE BRASIL Y DE ARGENTINA POR MAYOR COMPETITIVIDAD
EN AMBAS NACIONES Y POR PROTECCIONISMO DE SUS GOBIERNOS
• MENOR INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN TANTO LOCAL COMO EXTRANJERA
DIRECTA, EN EL AGRO Y EN INMUEBLES EN URUGUAY
• MAYOR CONFLICTIVIDAD EN LAS RELACIONES LABORALES POR DESAJUSTE
ENTRE REALIDAD Y PRODUCTIVIDAD CON LAS ASPIRACIONES SALARIALES Y
POR DISCREPANCIAS SOBRE COMO INCORPORAR A LA INFLACIÓN EN LAS
NEGOCIACIONES
• FINALIZACION DE LA OBRA DE MONTES DEL PLATA Y CONTRACCIÓN DE LA
CONSTRUCCIÓN
• MAYOR CAUTELA DE CONSUMIDORES E INVERSORES QUE AFECTARÁN A LA
BAJA AL CONSUMO. CAÍDA DE LA CONFIANZA DE CONSUMIDORES Y DE
EMPRESARIOS
- PROYECCIÓN DEL ENLENTECIMIENTO
7.47 7.42
6.21
8.60
4.11 4.223.66
2.82
4.99
3.563.13
1.54 1.67
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
HISTORICO
ESTIMADO
ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PIB EN 2013
ESTIMACION DEL GOBIERNO: 4%
3.45% EN 2013 3,23% EN 2014
ESTIMACIÓN DEL ESTUDIO:
1.67% EN 2013
ESTIMACIÓN DE ANALISTAS
PARA EL BANCO CENTRAL
=
PERSPECTIVAS DE LA INFLACION:
LA META DE INFLACION OFICIAL (4-6% Y AHORA 3-7% CON IGUAL
MEDIA) NO SE ALCANZARÁ EN 2013. LAS RAZONES:
- POLÍTICA FISCAL CONTINUARÁ EXPANSIVA DE LA DEMANDA
AGREGADA NOMINAL
- AJUSTES SALARIALES POR ENCIMA DE LA INFLACIÓN
- DEVALUACIÓN DE LA MONEDA LOCAL
- MAL MANEJO MONETARIO DIFÍCIL DE CORREGIR
Y NO OBSTANTE:
- MENOR CRECIMIENTO
- BAJA DE PRECIOS INTERNACIONALES
Encuesta expectativas inflación (BCU)
2013 - 8.20%
2014 - 7.50%
GOBIERNO: 3-7%
Estudio
2013 - 9.5%
2014 - 9.6%
• PERSPECTIVAS DEL TIPO DE CAMBIO
– PROGRESIVA REDUCCIÓN DE LA AFLUENCIA DE MONEDA
EXTRANJERA POR DISMINUCIÓN DE EXPORTACIONES, DE
BIENES Y DE SERVICIOS, POR DISMINUCIÓN DE INVERSION EN
CONSTRUCCION Y OTROS HACIA FIN DE AÑO Y POR AUMENTO
DE LA CANTIDAD DE DINERO PRIMARIO POR ENCIMA DE LA
DEMANDA POR DINERO DE ACUERDO A COMO SE INSINÚA LA
NUEVA POLÍTICA MONETARIA
– EXPECTATIVAS NO TAN FAVORABLES HACIA EL PESO
– COMPROBACIÓN DE LA NECESIDAD DE ADECUAR EL TIPO DE
CAMBIO NOMINAL PARA NEUTRALIZAR EL EFECTO DEL
AUMENTO DE LOS SALARIOS Y EL ATRASO CAMBIARIO
ESTIMACIONES TIPO CAMBIO
DIC 2013
ESTUDIO: $ 21.80
ANALISTAS: $ 21,23
DIC. 2014
ESTUDIO: $ 23,20
ANALISTAS: $ 22.80
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