7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
1/26
Universitatea Stefan cel Mare Suceava
Facultatea de tiine Economice i Administraie Public
PIAASECUNDAR
DE CAPITAL
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
2/26
Piaa secundar este cea pe care investitorii i ntreprinztorii cumpra i vnd
valorile mobiliare emise i puse n circulaie pe piaa primar. Datorit existenei acestei piee,
investitorii care-i plaseaz capitalurile pe piaa primar, pot iei de pe piaa nainte de
scadenta titlurilor cumprate prin vnzarea lor. Astfel, pia secundar asigura o excelent
mobilitate i lichiditate a capitalurilor, extrem de bine venite pentru buna funcionare a
oricrei economii.
Piaa secundar este i expresia aproape perfecta reglrii libere ntre cererea i oferta
de valori, fiind un barometru, n primul rnd al nevoii de capital, dar i al strii economice,
sociale i politice a unei ri. Din acest punct de vedere, piaa secundar de capital poate fi
considerat o pia absolut, unde legea cererii i a ofertei gsete terenul propice aciunii sale
nengrdite. Asigurnd mobilitatea capitalurilor, a lichiditilor pe termen lung i mediu, anegociabilitii oricrui titlu trecut de piaa primar, piaa secundar atrage, deopotriv,
investitori de profesie, dar i investitori de ocazie, n sperana unui profit maxim ntr-un
timp record. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor
interdealeri, numite i piee de negocieri i, n principal, prin intermediul burselor de valori.
Tranzaciile cu aciuni sau obligaiuni ntre brokeri pentru clienii lor sau n nume
propriu, se realizeaz pe dou piee secundare organizate: Bursa de Valori i piaa OTC . Pe
aceste piee se stabilete preulunei aciuni, pe baza exprimrii libere a cererii i a ofertei de
titluri i astfel, valoarea unei firme pe pia. Piaa secundar poate fi reprezentat astfel:
Piaa secundar de capital
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
3/26
Cele dou piee organizate de valori mobiliare sunt entiti n cadrul crora se
tranzacioneaz valorile mobiliare ale diverilor emiteni. Unele dintre aceste titluri sunt
tranzacionate la bursa de valori, n timp ce altele sunt tranzacionate pe piaa OTC.
Bursa de valori (Piaa de licitaie): locul unde intermediarii se ntlnesc pentru a cumpra sau a vinde titluri financiare. Piee organizate, reglementate exist reguli bine definite ce trebuiesc respectate de
participanii pe pia.
Titlurile financiare sunt tranzacionate cu o frecven foarte ridicat. Condiie necesar: Cerine de listare pe care firmele trebuie s le ndeplineasc.
Exemple de burse de valori:
NewYork Stock Exchange (NYSE), London Stock Exchange (LSE), Tokyo Stock Exchange (TSE), Bursa deValori Bucureti (BVB) 1995 renfiinat.
Piaa OTC- Over the Counter, adica piata la ghiseu (Piaa de negociere)
nu exist un loc de realizare a tranzaciilor, de aceea se mai numete pia over-the-counter.
Se tranzacioneaz titlurile companiilor emitente ce nu ndeplinesc cerine de listare; emitenii nu doresc s fie tranzacionate titlurile la burs - Microsoft, Intel, Apple
Corporation
intermediarii financiari cumpr/vnd titluri n nume i n cont propriu; pretul este stabilit prin negociere directa;
Exemple piee OTC:
NASDAQ (National Association of Security Dealers Automated Quotations) - 1971 RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations)1996
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
4/26
Distincia ntre piaa de licitaie i piaa de negociere
BURSA DE VALORI
Bursele au aprut ca urmare a unor necesiti dictate de relaiile de schimb care joac
un rol central n economia de pia. Dezvoltarea acestora ns pn la stadiul actual a
reprezentat un proces istoric ndelungat i evolutiv.
Majoritatea cercetrilor tiinifice n acest domeniu, i crediteaz pe romani ca fiind cei
care au inventat sistemul bursier. Astfel, originile burselor s-ar afla n Roma antic unde
anumite reglementri privind funcionarea acestora erau cuprinse n dreptul public. Clasa
publicanilor care au obinut din partea statului dreptul de exclusivitate pentru colectarea
impozitelor, amenajarea Romei, construirea de temple i drumuri, asigurarea furniturilor
pentru armat, au constituit mari societi n comandita pe aciuni (societatea publicanorum)
ale cror titluri se negociau n basilici special construite n acest scop. Vnzarea aciunilor se
fcea prin argentarii, un fel de precursori ai agenilor de schimb de azi .
Bursa de valori
Brokerii i dealerii se ntlnesc n cadrulunei burse ce are o locaie precis.
Piaa OTC
Tranzaciile sunt realizate prinintermediul unei reele computerizate.Tranzactiile OTC se pot realizadeoriunde;
La bursele de valori se formeaza, deobicei, un curs unic. Pietele OTC permit un acces mult mai
larg atat pentru clienti, cat i pentrutitluri;
Preturile titlurilor negociate pe pieteleOTC pot fi diferite de la o firma dealerla alta
Pietele OTC sunt au mai putine regulidecat bursele de valori;
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
5/26
Bursa de valori este o instituie important a pieei de capital, exclusiv specific
economiei de pia, care concentraz n acelai spaiu geografic i economic cererea i oferta
de titluri mobiliare, negociate deschis, liber i permanent, pe baza unor regulamente
cunoscute. Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extrem de sensibil i exact
al strii de fapt n domeniul economic, social, geo-politic i valutar. Preul la care se
negociaz un titlu de valoare reflect fidel starea economico-financiar a societii care l-a
emis, n sens pozitiv sau negativ. De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o
economie naional, dar i n mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de
valoare atrage dup sine modificri n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. Este adevrat
c, uneori, bursa poate nregistra semnale false (fortuite sau dirijate), perturbnd situaia real.
Factorii psihologici i emoionali au avut ntotdeauna i vor avea n continuare un rol deloc de
neglijat.
Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de
pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber,
pornind de la reguli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de
valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne
(opiuni sau contracte futures).
Necesitatea pieelor bursiere
Bursele au aprut ca o necesitate stringenta urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i
implicit a economiei n asansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea
acestei instituii:
Reunirea ntr-un acelai spaiu al schimburilor comercialeSchimburi comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie
esenial a dezvoltrii economice. Pe msur creterii extensive i intensive a schimburilor
comerciale era tot mai necesar ca acestea s fie localizate n acelai spaiu din motive lesne de
neles.
Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilorPentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparent i egalitate n tratamentul
prilor implicate n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de
reglementri. Instituia care asigur aceste condiii este bursa.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
6/26
Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoareEste vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelate funcii bneti.
De asemenea, folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de
titluri ale datoriei publice, fie c era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale,mai ales de societile pe aciuni - i nelegem prin acestea aciuni, obligaiuni) conduce la
necesitatea apariiei unei piee unde aceste puteau fi uor preschimbate n bani i, aceasta este
bursa.
Dezvoltarea operaiunilor la termenPerfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea
tranzaciilor n care prezenta mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afarpieei tranzaciei). Mai mult dect att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la
termen de tip futures i cele cu opiuni.
Scurt istoric al pieei bursiere din Romnia
nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori n ara noastr pot fi situate pe la
mijlocul secolului trecut. Odat cu Legea asupra burselor, mijlocitorilor de schimb imijlocitorilor de mrfuri din 1 iunie 1881, se poate vorbi despre o organizare mai temeinic a
burselor din vechiul regat.
Legea din 1881 fcea referire att la bursele de valori, ct i la cele de mrfuri.
Deschiderea Bursei din Bucureti a avut loc la 1 decembrie 1882, iar peste o sptmn a
aprut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. Volumul tranzaciilor era ns redus, i ar
cota oficial dispare n cteva zile, deoarece samsarii intermediari i unele bnci preferau s
lucreze n afara cotei, direct cu clienii.Legea asupra burselor de comer din 9 mai 1904 aduce o nou organizare a burselor de
comer n vechiul regat, organizare a crei necesitate a fost determinat de rezultatele puin
satisfctoare ale legii din 1881. Urmeaz fluctuaii n activitatea bursei, aceasta fiind
influenat de evenimentele social-politice ale vremii.
Analiznd pulsul zilelor noastre se poate spune c formarea i dezvoltarea pieei de
capital n Romnia i reconstituirea bursei de valori reprezint componente eseniale ale
procesului de restructurare a sistemului economic n ara noastr i de creare a mecanismelori instituiilor specifice unei economii de pia.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
7/26
MEDIUL FINANCIAR I BURSIERAL SOCIETILOR ROMNETI
Piaa romneasc a valorilor mobiliare
Piaa valorilor mobiliare reprezint o parte a sectorului serviciilor financiare. Piaa dinRomnia a aprut ca urmare a unui proces rapid de construcie legal i instituional i s -a
dezvoltat n urma aplicrii Programului de Privatizare n Mas (PPM). Acest proces a inclus:
crearea cadrului legal i reglementarea pieei de capital (n principal Legea 52/1994privind valorile mobiliare i bursele de valori);
crearea unei autoriti care s reglementeze acest domeniu i s vegheze la respectareariguroas a normelor i legilor: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (octombrie
1994); crearea Bursei de Valori Bucureti (deschis n aprilie 1995); crearea pieei naionale de valori mobiliare - RASDAQ (format din Asociaia Naional
a Societilor de Valori Mobiliare, sistemul de servicii tehnice Rasdaq, Societatea
Naional de Compensare, Decontare i Depozitare - SNCDD, Registrul Romn al
Acionarilor i registrele independente ale acionarilor- octombrie 1996);
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, organism administrativ autohton, este
administratorul Legii 52/1994, principalul act legislativ de definire a cadrului legal de
funcionare a pieei de capital, CNVM este autoritatea competent cu atribuii n asigurarea
funcionrii normale a acestei piee, prin adoptarea de norme i emiterea de acte individuale,
autorizri de agenii i produse, supravegherea, controlul i aplicarea legislaiei n domeniu.
Normele se adopt prin regulamente i instruciuni; actele individuale sunt: deciziile,
ordonanele, atestrile i avizrile. De asemenea, CNVM asigur protecia intereselor
investitorilor. n acest context, obiectivele CNVM sunt:
favorizarea bunei funcionri a pieei valorilor mobiliare; asigurarea proteciei investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; realizarea informrii deintorilor de valori mobiliare i a publicului asupra
persoanelor care fac n mod public apel la economii bneti i asupra valorilor emise
de acetia;
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
8/26
stabilirea cadrului activitii intermediarilor i agenilor pentru valori mobiliare,regimul asociaiilor profesionale constituite de acetia i al organismelor nsrcinate cu
funcionarea pieei valorilor mobiliare;
supraveghere i control;
Urmtoarele persoane juridice sunt supuse autorizrii i supravegherii CNVM:
societile de valori mobiliare, organismele colective de investiii i plasament n valori mobiliare: fondurile
deschise de investiii, societile de investiii, societile de administrare a
investiiilor, societile de depozitare;
societile de compensare, decontare i depozitare pentru valori mobiliare; registrele independente; agenii custode; consultanii de plasament (persoane fizice i juridice); cenzori externi independeni (persoane fizice i juridice).Bursa de Valori Bucureti
Bursa de Valori Bucureti a fost renfiinat n aprilie 1995, prin decizia CNVM, ca
instituie public nvestit cu personalitate juridic, care i desfoar activitatea pe principiul
autofinanrii. Organul suprem de luare a deciziilor privind activitatea bursei este Asociaia
Bursei de Valori Bucureti, constituit de ctre 24 de societi de valori mobiliare fondatoare,
acionare ale Bursei. Comisarul General al Bursei, membru al conducerii CNVM, i
desfoar activitatea la sediul Bursei.
Participanii direci pe piaa bursier sunt societile de valori mobiliare, membre ale
Asociaiei Bursei de Valori Bucureti i definite ca societi pe aciuni avnd ca obiect unic de
activitate intermedierea de valori mobiliare.
Asociaia naional a societilor de valori mobiliareEste asociaia profesional nonprofit a societilor de valori mobiliare din Romnia,
care reprezint i reglementeaz activitatea membrilor si, bucurndu-se de statutul de
organism de autoreglare, atribuit de ctre CNVM. n calitate de organism de
autoreglementare, ANSVM are autoritatea de a reglementa i supraveghea conduita
societilor membre, de a asigura respectarea reglementrilor actuale i a legislaiei n
domeniul valorilor mobiliare n Romnia.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
9/26
RASDAQ - societate de servicii tehnice ale pieeiRASDAQ este una din instituiile pieei de capital extrabursiere. Constituit ca o
structur tehnic afiliat ANSVM i nmatriculat ca societate cu rspundere limitat,
activitatea sa const n operarea i meninerea sistemului electronic de tranzacionare, numitRasdaq.
Societile de valori mobiliare
Intermedierea de valori mobiliare se realizeaz numai pe piee organizate, care au fost
nfiinate i funcioneaz conform autorizrii i sub supravegherea CNVM. Activitile de
intermediere vor fi desfurate numai de ctre societile de valori mobiliare membre ale unui
organism de autoreglementare.
Fondurile de investiii i Societilede Investiii Financiare (SIF)
Ordonana Guvernului numrul 24/1993 reglementeaz constituirea i funcionarea
fondurilor deschise de investiii i a societilor de investiii, iar Ordonana Guvernului
numrul 20/1998 reglementeaz constituirea i funcionarea fondurilor cu capital de risc.
Fondurile deschise de investiii - Persoanele fizice i juridice pot constitui, n bazaautorizrii CNVM i printr-un contract de societate civil, un fond deschis de investiii
fr personalitate juridic, cuprinznd totalitatea att a contribuiilor bneti la acest
fond printr-o ofert public continu de titluri de participare care evideniaz drepturi
de proprietate la fond, ct i a activelor achiziionate prin investirea unor astfel de
resurse n forma unui portofoliu diversificat de valori mobiliare transferabile.
Societile de investiii financiare (SIF) au ca obiect exclusiv de activitate plasarearesurselor financiare disponibile de la persoanele fizice i juridice n valori mobiliare.
Societile de investiii emit numai aciuni ordinare nominative i se constituie n
societi pe aciuni conform Legii nr. 31/1990. Societile de investiii pot dobndi i
deine investiii numai n:
-valori mobiliare nregistrate la CNVM,
-valori mobiliare dobndite pe piaa primar sau piaa noilor emisiuni,
-valori mobiliare nenscrise pe pieele organizate de capital,
-alte titluri care pot fi autorizate de CNVM,
-numerar i alte active lichide reprezentate de titluri ce pot fi calificate de
CNVM pentru investiiile din partea societilor de investiii.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
10/26
Cele 5 Fonduri ale Proprietii Private nfiinate n 1991 s-au transformat n SIF:
1. SIF Banat Criana,
2. SIF Moldova,
3. SIF Transilvania,
4. SIF Muntenia,
5. SIF Oltenia.
Fondurile cu capital de risc sunt organisme de plasament n valori mobiliare,
constituite ca fonduri nchise de investiii sau ca societi de investiii care pot investi prin
participarea la constituirea de societi cu capital privat sau majorarea capitalului social sau
mai pot investi prin dobndirea de valori mobiliare ale societilor cotate.
Prin Ordonana de urgen nr. 9/1998 se pot constitui fonduri de restructurare, care
sunt fonduri cu capital de risc ce au ca obiect principal valorificarea creanelor certe, lichide i
exigibile ale societilor la care statul este acionar , precum i plasamentul resurselor
financiare.
STUDIU DE CAZ
SSIF ESTINVEST S.A. - Prezentare general
Societatea de servicii de investiii financiare ESTINVEST S.A., are sediul n
Focani, str. Republicii nr.9 (www.estinvest.ro), este nregistrat la Oficiul Registrului
Comerului Vrancea sub numrul J39/663/1995, cod unic de nregistrare 8017326 i este
reprezentat legal prin dl. Epure Vasile, Preedinte al Consiliului de Administraie.
S.C. ESTINVEST S.A.este autorizat prin Decizia nr. 2668/05.08.2003 de Comisia
Naional a Valorilor Mobiliare cu sediul n Bucureti, str. Foiorului nr. 2, sector 3.
S.C. ESTINVEST S.A. este autorizat s efectueze toate serviciile de investiii
financiare i anume:
Servicii principale:
1. preluarea i transmitereaordinelor primite de la investitori n legtur cu unul sau maimulte instrumente financiare
2. executarea ordinelor n legtur cu unul sau mai multe instrumente financiare, altfeldect cele pe cont propriu (house)
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
11/26
3. tranzacionarea instrumentelor financiare pe cont propriu (house)4. administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baza
discreionara, cu respectarea mandatului dat de acetia, atunci cnd aceste portofolii
includ unul sau mai multe instrumente financiare
5. subscrierea de instrumente financiare n baza unui angajament ferm i/sau plasamentulde instrumente financiare
Servicii conexe:
1. custodia i administrarea de instrumente financiare2. nchirierea de casete de siguran3. acordarea de credite sau mprumuturi de instrumente financiare unui investitor, n
vederea executrii unor tranzacii cu instrumente financiare, n care respectiva
societate de servicii de investiii financiare este implicat n tranzacii
4. consultanta acordat societilor cu privire la orice probleme legate de structur decapital, strategie industrial, precum i consultanta i servicii privind fuziunile i
achiziiile de societi
5. alte servicii privind subscrierea de instrumente financiare n baza unui angajamentferm
6. consultan de investiii cu privire la instrumentele financiare7. servicii de schimb valutar n legtur cu activitile de servicii de investiii financiare
prestate.
S.C. ESTINVEST S.A.este autorizat ca membru compensator individual n cadrul
S.C. Casa Roman de Compensaie, realiznd urmtoarele activiti:
- negocierea cererilor i a ofertelor i ncheierea tranzaciilor pe pieeledezvoltate de o burs de mrfuri
- gestiunea sumelor, valorilor i bunurilor depuse pentru garantarea tranzaciilorncheiate i plata obligaiilor.
Instrumentele financiare care se tranzacioneaz prin intermediul SSIF ESTINVEST
S.A.sunt n principal valorile mobiliare i instrumentele financiare derivate. Dintre valorile
mobiliare, cele mai importante sunt aciunile emise de societi comerciale listate la Bursa deValori Bucureti i Bursa Electronic Rasdaq. De asemenea, se pot tranzaciona obligaiuni
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
12/26
corporatiste, emise de societi comerciale, precum i obligaiuni municipale, emise de
municipaliti.
Instrumentele financiare derivate sunt contracte futures i options, avnd ca suport
valute (EUR, USD) sau cursul principalelor aciuni listate la BVB (SNP, TLV, SIF, etc).
Strategiile de investiii se fac cu fiecare client n parte, respectndu-se toate regulile
prudentiale i de conduit stabilite de reglementrile pieei de capital.
Aciunile societilor listate la BVB i RASDAQ sunt emise n form dematerializata,
fiind nregistrate la Registre Independente. Aciunile dau deintorilor lor dreptul la vot n
Adunarea General a Acionarilor, dreptul la dividende, dreptul de preemiune la participarea
la majorarea capitalului social, etc.
Riscurile aferente tranzacionrii aciunilor sunt:
a. riscul de poziie (intervenit ca urmare a schimbrii preurilor acestora din cauzaunor factori legai de micrile pieei i de situaia emitenilor lor)
b. riscul de lichiditatec. riscul de sectord. riscul de emitent
Obligaiunile sunt titluri de credit emise de societi comerciale sau municipaliti cu
scopul de a-i finana activitile sau diverse obiective. Obligaiunile sunt de mai multe tipuri:
- dematerializate sau la purttor- convertibile n aciuni- asigurate
Riscurile legate de obligaiuni se refer la capacitatea emitentului de a plti dobnzile
la termenele fixate iniial, de variaia preului lor n funcie de ra dobnzilor bancare, de
lichiditate, etc.Instrumentele financiare derivate sunt: contracte futures financiare, inclusiv contracte
similare cu decontare final n fonduri, opiuni pe orice instrument financiar, opiuni,
instrumente financiare derivate pe mrfuri, combinaii ale acestora, precum i alte instrumente
calificate astfel prin reglementri ale CNVM.
Dei se folosesc ca i metode de protecie mpotriva riscului valutar (hedging) i a
celui legat de evoluia activului suport, instrumentele financiare derivate au i ele, la rndul
lor, risc de poziie cnd piaa evolueaz n alt sens dect cel perconizat de investitor, risc delichiditate, etc.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
13/26
SSIF ESTINVESTva presta servicii de investiii financiare n numele i pe contul
clienilor numai n baza unui contract n form scris. Pentru derularea tranzaciilor cu valori
mobiliare, clientul va avea sumele necesare disponibile n cont, inclusiv celor pentru achitarea
taxelor i comisioanelor pentru serviciile furnizate. Pentru tranzaciile n marja, clientul va
avea constituit marj iniial conform solicitrilor SSIF ESTINVEST SA, marj al crei
nivel minim va fi meninut pe toat perioada derulrii contractului.
Investitorul va avea o perioad de 14 zile, de la ncheierea contractului, pentru a rezilia
unilateral contractul ncheiat la distan, fr a-i fi percepute acestuia comisioane
penalizatoare sau fr a-i motiva decizia de retragere. n cazul n care investitorul reziliaz
unilateral contractul, el va putea fi obligat s plteasc serviciile prestate n concordan cu
clauzele contractului. n cazul exercitrii dreptului de reziliere unilateral a contractului la
distan, invetitorul va notifica SSIF, nainte de expirarea termenului de 14 zile, prin orice
mijloc care poate fiprobat. Termenul va fi considerat respectat dac notificarea formulat pe
suport de hrtie sau alt suport durabil, disponibil i accesibil SSIF, este expediat naintea
expirrii termenului n care acest drept poate fi exercitat.
Dac n termen de 1 an clientul nu opereaz nici o micare de valori mobiliare,
contractul nceteaz de drept. n aceast situaie, prile convin de comun acord c aciunile
deinute de client la data ncetrii contractului (indiferent de cauz care a dus la ncetarea
contractului) s fie transferate la regsitru. Orice litigiu dintre pri, n legtaura cu interpretarea
sau executarea contractului, dac nu va putea fi soluionat pe cale amiabil, va fi supus spre
soluionare instanelor competente de la sediul intermediarului.
Pieele reglementate pe care SSIF ESTINVEST SA particip n calitate de
intermediar sunt:
a. Bursa de Valori Bucuretib. Bursa Electronic RASDAQc. Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu (pentru instrumente financiare
derivate)
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
14/26
Organizarea i funcionarea SSIF ESTINVEST S.A.
Partea I
Principii generale
Organizarea i funcionarea SSIF ESTINVEST S.A. are la baza urmtoarele
principii:
a) separarea conducerii executive de administrarea societii n sensul c directorii
executivi nu vor face parte din Consiliul de Administraie i nici un membru al Consiliului de
Administraie nu va participa la conducerea executiv a societii.
b) conducerea executiv este constituit din trei persoane: un director general i doi
directori generali adjunci, care n conformitate cu legea pieei de capital i a Regulamentului
32/2006 sunt conductorii societii i nu conduc n mod memijlocit direciile funcionale ale
societii.
c) societatea va fi mprit n subdiviziuni, respectiv n sucursale i agenii pe
principiul teriorialitatii cu sedii proprii i funcionare cu autonomie limitat, pe baza
regulamentului propriu de funcionare, fr patrimoniu i fr personalitate juridic.
d) sucursalele i ageniile vor fi conduse de directori de sucursala sau agenie, ce vor
rspunde de ntreaga activitate a subunitii; acetia sunt direct subordonai conductorilor
societii.
e) compartimentele funcionale ale societii vor fi organizate pe direcii ce vor fi
conduse de directori ce nu vor fi i conductori ai societii.
f) conductorii societii vor stabili activitile, atribuiunile i sarcinile pentru fiecare
direcie, sucursala sau agenie, iar fiecare director de direcie, sucursala sau agenie va ntocmi
procedurile necesare desfurrii activitii precum i sarcinile de lucru pentru fiecare
persoan din subordine.
g) fiecare director de direcie, sucursala i agenie este personal rspunztor de
ndeplinirea tuturor sarcinilor angajailor din subordine, indiferent de numrul acestora.
Organizarea i funcionarea societii va rspunde la urmtoarele obiective i
cerine:
a) asigurarea eligibilitii pentru accesul societii la pieele de valori mobiliare
reglementate i supravegheate n condiiile cerinelor legislaiei n vigoare.
b) asigurarea capabilitii tehnice, organizatorice i profesionale n vederea furnizrii
ctre clieni a unor servicii ieftine i n condiii de siguran.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
15/26
c) confidenialitatea datelor i informaiilor referitoare la clienii societii de servicii
de investiii financiare.
d) confidenialitatea tranzaciilor i serviciilor furnizate
e) desfurarea n cadrul unor departamente separate funcional a activitilor ce pot
duce la apariia unor conflicte de interese ntre societate i clienii si sau ntre clienii
acesteia.
Cerinele enumerate mai sus vor fi asigurate prin urmtoarele:
a) accesul la bazele de date va fi limitat pentru fiecare angajat strict la nevoile acestuia
pentru ndeplinirea sarcinilor proprii.
b) nc de la nregistrare, fiecare client va primi un cod care va fi folosit pe ntregul
circuit al procesului de tranzacionare astfel c numele acestuia nu va fi cunoscut de
personalul societii.
c) tranzaciile pe contul societii de servicii de investiii financiare, pentru conducere,
salariai i acionarii acesteia, se vor executa ntr-un compartiment distinct de ctre o persoan
desemnat care s fac doar aceste operaiuni.
d) ntregul personal va semna un act de confidenialitate special, care va reprezenta o
anex la contractul de munc,
e) la nivelul societii se va constitui un fond de garantare pentru acoperirea riscurilor
la care vor participa salariaii cu 2,5%, iar societatea cu 2,5% din fondul de salarii al
societii.
Partea II
Structura organizatoric
Conform organigramei, societatea are urmtoarea structura organizatoric:
a) Adunarea General a Acionarilor este format din acionarii societii i se
ntrunete i funcioneaz conform Actului Constitutiv i a legilor n vigoare.
b) Consiliul de Administraie este ales de Adunarea General a Acionarilor, este
format din trei membri, Preedinte, Vicepreedinte i membru, i funcioneaz de asemenea
conform Actului Constitutiv, precum i al Regulamentului 31/1990.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
16/26
c) Compartimentul de Control Intern va avea sarcini cerute de regulamentele
Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM) i cele stabilite de Consiliul de
Administraie.
d) Compartimentul de Audit Intern are sarcinile prevzute de legislaia n vigoare i
de procedura proprie de desfurare a activitii.
e) Preedintele Consiliului de Administraie este ales de Adunarea General a
Acionarilor i are atribuiunile prevzute n Actul Constitutiv.
f) Directorul General este numit de Consiliul de Administraie i are atribuiunile
stabilite de regulamentul de organizare i funcionare, completat cu prevederile actele
normative n vigoare. Este, conform Regulamentului 32/2006 CONDUCTORUL
SOCIETII i are toate atribuiunile prevzute n acest regulament i cele ale Directorului
general prevzute de legea 31/1990.
g) Directorul General Adjunct este numit de Consiliul de Administraie i are
atribuiunile stabilite de regulamentul de organizare i funcionare, completat cu prevederile
actelor normative n vigoare. Este subordonat Directorului General i coordoneaz
compartimentul de operaiuni transfrontaliere i compartimentul de administrare a
portofoliului propriu, precum i compartimentul de analize i rapoarte financiare, i
compartimentul de oferte publice i preluri.
Direciile, Departamentele i Compartimentelefuncionale:
1) Direcia Operaiuni: Tranzacionarea titlurilor de capital, tranzacionarea veniturilor
cu venit fix, tranzacionarea instrumentelor derivate, tranzacionarea on-line, dezvoltare soft i
reele informatice, administrare site, back-office (administrarea bazelor de date, evident i
micarea valorilor mobiliare)
2) Direcia Comercial: recepie i procesare ordine (front-office), dezvoltare servicii
noi i mbuntire servicii, coordonare ageni delegai, evidenta clieni, conturi noi.3) Direcia Economic: Departamentul Financiar (urmrirea fluxurilor financiare,
salarizarea personalului, casierie), contabilitate primar, monitorizarea riscului, rapoarte
financiare.
4) Direcia Administrativ: Oficiul juridic, resurse umane, dezvoltare reea teritorial,
administrativ aprovizionare.
5) Sucursala care este subordonat sediului central: director sucursala i
compartimente funcionale, n funcie de volumul de activitate, dar nu mai puin de treipersoane.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
17/26
6) Agenia este subordonat unei sucursale: director de agenie i compartimente
funcionale n funcie de volumul de activitate, dar nu mai puin de dou persoane.
Partea III
Funcionarea societii
Societatea este administrat prin sistemul Consiliului de Administraie directori
executivi. Consiliul de Administraie ncredineaz, conform art. 143 din Legea 31/1990
moficata prin Legea nr. 441/2006, o parte din operaiunile societii unui director general
executiv. Acesta nu este membru n Consiliul de Administraie dar are aceeai rspundere ca
i acesta n limita drepturilor conferite de regulamentul de organizare i funcionare. Fiecare
director rspunde de realizarea sarcinilor compartimentelor subordonate, indiferent de
numrul personalului existent.
Adunarea General a Acionarilor
Adunarea General a Acionarilor are atribuiunile i competentele prevzute de Legea
31/1990 i de Actul Constitutiv al societii. Modalitile de convocare, organizare i
desfurare sunt cele prevzute de aceleai acte normative.
Consiliul de Administraie
Consiliul de Administraie are componenta prevzut n Actul Constitutiv i este
coordonat de un Preedinte. Acesta conduce lucrrile edinelor care se desfoar, de regul,
n fiecare decad a fiecrei luni. La edinele Consiliului de Administraie vor participa
directorii societii precum i efii compartimentelor care rspund de activitile analizate n
ordinea de zi. Convocarea se va face cu 5 zile nainte de ctre secretariatul societii.
Convocatorul va conine ordinea de zi i numelemembrilor Consiliului de Administraie care
va susine fiecare punct. Fiecare administrator va primi spre urmrire un segment dinactivitatea societii despre care va prezenta rapoarte n C, conform ordinii de zi (toate
rapoartele cerute de ordinea de zi vor fi prezentate numai n form scris).
Atribuiile Consiliului de Administraie:
a) duce la ndeplinire hotrrile Adunrii Generale ale Acionarilor
b) propune aprobrii AGA bilanul contabil, precum i strategia de dezvoltare a
societiic) ntocmete toate documentele necesare desfurrii AGA
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
18/26
d) analizeaz lunar activitatea societii prezentat de ctre comitetul executiv
e) aprob cheltuieli pn la nivelul admis de Actul Constitutiv
f) aprob angajarea i promovarea personalului
g) aprob contractele de management ncheiate cu directorul executiv i efii de
sucursale i agenii, inclusiv sistemul de indicatori i criterii de performan
h) stabilete mputerniciri de reprezentare a societii
i) ratifica hotrrile luate de comitetul executivpeste competenta acestuia
j) rezolv contestaiile salariailor la msurile disciplinare i organizatorice luate de
conducerea executiv
k) administreaz portofoliul propriu al societii, de regul prin intermediul
Preedintelui;
l) aprob regulamentul deorganizare, procedurile de lucru i fia postului
m) aprob nfiinarea sau desfiinarea unor sedii secundare: sucursale, agenii,
reprezentante sau alte asemenea uniti fr personalitate juridic.
Preedintele Consiliului de Administraie
Preedintele Consiliului de Administraie are urmtoarele atribuiuni:
a) duce la ndeplinire toate hotrrile Consiliului de Administraie
b) conduce Consiliu de Administraie n ceea ce privete pregtirea, convocarea i
desfurarea edinelor
c) urmrete, ntre dou edine, modul de desfurare a activitii Comitetului
Executiv
d) rspunde de organizarea i desfurarea Adunrii Generale a Acionarilor
e) conduce, n lipsa directorului, lucrrile edinelor Comitetului Executiv
f) poate lua orice decizie de competenta Consiliului de Administraie cu condiiaratificrii ulterioare a acesteia
g) poate delega atribuiunile sale vicepreedintelui sau directorului general al societii
h) propune spre aprobare Consiliului de Administraie directorii executivi, directorii
de sucursale i agenii.
Comitetul Executiv
Comitetul Executiv este format din Directorul General, Directorii Generali Adjunci idirectorii departamentelor funcionale ale societii. Comitetul Executiv este condus de
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
19/26
Directorul General i rspunde de ntreaga activitate a societii. Acesta i desfoar
activitatea n edine periodice dup un regulament propriu ntocmit de directorul general i
aprobat de Consiliul de Administraie.
Directorul General
Directorul General rspunde de conducerea operativ a societii i are urmtoarele
atribuiuni:
a) duce la ndeplinire prevederile din contract i hotrrile Consiliului de
Administraie care sunt de competenta acestuia
b) conduce i organizeaz edinele comitetului executiv
c) reprezint societatea n relaiile cu terii pe baz de mandat dat de Preedintele
Consiliului de Administraie
d) urmrete desfurarea activitii operative a sucursalelor i a direciilor societii
e) rspunde de realizarea criteriilor de performan
f) ia msuri disciplinare i administrative la sesizarea compartimentelor din subordine
mpotriva oricrei persoane pn la nivelul Consiliului de Administraie
g) ntocmete regulamentul de organizare i funcionare i rspunde de elaborarea fisei
postului pentru fiecare salariat al societii i ale procedurilor de lucru pentru compartimentele
societii
h) elaboreaz i propune spre aprobare bugetul societii.
Directorii Generali Adjunci
Directorii Generali Adjunci rspund solidar cu Directorul General de conducerea
operativ curent a societii i nlocuiesc Directorul Gerneral n absena acestuia.
Directorii de Departamente
Directorii de Departamente rspund de conducerea operativ a departamentelor i
compartimentelor din subordine i au urmtoarele atribuiuni:
a) organizeaz departamentele i compartimentele din subordine
b) ntocmesc bugetul de venituri i cheltuieli
c) ntocmesc procedurile de lucru pentru compartimentele din subordine
d) ntocmesc fia postului pentru fiecare persoan din subordinee) rspund de activitatea fiecrei persoane din subordine
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
20/26
f) prezint rapoarte lunare de activitate n cadrul edinelor Comitetului Executiv i ale
Consiliului de Administraie.
Procedura de tranzacionare i supraveghere a activitii de tranzacionare prin
internet
Aceste proceduri fac parte din Procedurile de lucru i supraveghere intern a
activitii de tranzacionare. Aceste proceduri au urmtoarele obiective:
- supravegherea intern a activitii de tranzacionare prin internet
- asigurarea responsabilitii datelor i informaiilor referitoare la operaiunile
efectuate de ctre clienii societii
- asigurarea confidenialitii tranzaciilor i a serviciilor furnizate
Partea I
Definiii
Activitatea de tranzacionare prin internet se desfoar prin intermediul a trei interfee
specifice:
1) interfaa client acesta are acces numai printr-un uer i o parol unice. Prin
aceast interfa, clientul are posibilitatea, printre altele, de a lansa ordine, de a le modifica
sau anula.
2) interfaa de administrator siteacesta are acces printr-un uer i o parol unice
3) interfaa de broker un agent de servicii de investiii financiare din cadrul
Departamentului Operaiuni primete ordine, modificri de ordine sau anulari de ordine de la
clieni, confirma clientului imediat tranzacionarea total sau parial a ordinului. La aceast
interfa brokerul are acces printr-un uer i o parol unice.
Partea a II-a
Operaiuni premergtoare ncheierii unui contract la distan
Pentru validitatea ncheierii unui contract la distan, societatea va solicita i obine, n
prealabil, consimmntul scris al investitorului pentru ncheierea unui astfel de contract.
Consimmntul investitorului se poate obine prin semntura sa dat pe un document tipizat,
transmis pe una din urmtoarele modaliti: direct la sediul societii, prin pot cu confirmare
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
21/26
de primire sau prin oricare alt mijloc de comunicare recunoscut de lege, care permite
identificarea expeditorului.
nainte de ncheierea unui contract la distan sau la momentul prezentrii propunerii
de ncheiere a unui contract la distan, societatea informeaz investitorii n timp util, corect i
complet deasupra:
- datelor privind posibilitatea identificrii societii
- informaiilor privind serviciile de investiii financiare care urmeaz a fi prestate de
ctre societate
- informaiilor cu privire la contractul la distan care urmeaz a fi ncheiat.
Societatea va putea utiliza urmtoarele mijloace de comunicare la distana: telefon,
fax, internet. Utilizarea mijloacelor de comunicare la distan necesit acordul expres al
investitorului i nu este permis n situaia n care investitorul i -a manifestat dezacordul cu
privire la utilizarea acestora. Cheltuielile rezultate din comunicarea la distan cu investitorul
nu vor fi suportate de ctre acesta.
Informaiile referitoare la obligaiile contractuale vor fi comunicate investitorului n
faza precontractual, acestea trebuind s fie n conformitate cu obligaiile contractuale
rezultate din dispoziiile legale aplicabile contractului la distan.
Societatea va comunica investitorilor, n totalitate, termenii i condiiile contractuale,
precum i informaiile prevzute n documentul de prezentare. n situaia n care, la cererea
expres a investitorului, contractul a fost ncheiat prin mijloace de comunicare la distan care
nu permit ndeplinirea procedurii prealabile de informare menionat anterior, societatea i va
ndeplini obligaiile ce i revin imediat dup ncheierea contractului la distan.
Pe durata derulrii contractului la distan, investitorul are dreptul s solicite
comunicarea condiiilor i prevederilor contractuale pe suport de hrtie. Investitorul poate
solicita schimbarea modului de comunicare la distan folosit dac acest lucru nu este
incompatibil cu termenii contractului ncheiat sau cu natura serviciului furnizat.Investitorul are dreptul s cear rezilierea unilateral a contractului la distan
ncheiat cu societatea ntr-un termen de 14 zile care ncepe s curg:
- din ziua ncheierii contractului la distan
- din ziua n care investitorul primete termenii i condiiile contractuale
Cele trei interfate sunt construite pe urmtoarele funcii:
- s asigure verificarea identitii investitorului atunci cnd acesta acceseaz sistemul- s protejeze site-ul mpotriva oricrui acces neautorizat
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
22/26
- s existe pe pagina de internet al societii informaii reale i actualizate permanent i
s respecte regulile privind publicitatea
Partea a III-a
nregistrarea clientului. Transferul de numerar i aciuni
Pentru a ndeplini cerina privind verificarea identitii i capacitatea investiional a
investitorilor, societatea va primi:
- o fotocopie a documentelor de identificare a investitorului
- informaii privind contul bancar, inclusiv extras de cont sau cec tampilat
- documente de evident privind locul de rezidena al clientului
Confirmarea primirii de ctre societate a documentelor mai sus menionate se face prin
transmiterea de ctre investitor a unei scrisori recomandate, cu confirmare de primire, n acest
fel verificndu-se i adresa declarat de investitor.
Dup ncheierea procesului de verificare a cererii de ctre o persoan desemnat din
cadrul departamentului servicii clieni din cadrul societii, se va comunica prin e-mail
clientului numele de utilizator i dou parole. Prima parol este pentru vizualizarea ordinelor
de vnzare/cumprare, a limitei de tranzacionare i a balanei portofoliului propriu de
instrumente financiare. Cea de-a doua parol este pentru introducerea ordinelor de
vnzare/cumprare, transfer de instrumente financiare sau numerar.
Pentru a asigura un sistem de protecie crescut a informaiilor, societatea dispune de
un sistem de modificare lunar obligatorie a parolelor de ctre investitor. Societatea, deinnd
fordurile bneti i instrumentele financiare ale investitorilor, dispune de un sistem de
verificare a contului n mod automat. n situaia n care conturile sau marjele sunt insuficiente,
sistemul de tranzacionare online blocheaz intrarea ordinelor, clientul fiind avertizat pe ecran
cu privire la motivele blocrii ordinului i i se va solicita s remedieze situaia. Periodic,societatea actualizeaz cele trei interfee astfel nct se asigura primirea de ctre investitor n
mod sistematic de rapoarte i informaii prevzute de regulamentele pieei de capital, pe ecran
unde s poat fi citite sau ntr-un format ce poate fi descrcat de pe internet. Societatea ofer
investitorului, prin contract, posibilitatea alegerii modalitii de primire a rapoartelor i a
informaiilor cu privire la portofoliul su.
Sistemul de tranzacionare online dispune de un mecanism prin care se verific dac
ordinele sunt compatibile cu condiiile de pia astfel nct un mecanism automat de b locare aordinelor se declaneaz cnd sistemul identifica o incompatibilitate, iar clientul este informat
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
23/26
pe ecran cu privire la motivele blocrii. Confirmarea cu privire la nregistrarea de ctre
societate a ordinului clientului va fi afiat pe ecran, societatea solicitnd apoi clientului s
reconfirme ordinul. Contractul ncheiat cu investitorul stipuleaz c societatea i asum
responsabilitatea pentru executarea corespunztoare a ordinului, odat ce confirmarea privind
nregistrarea ordinului a fost transmis investitorului i ct mai curnd dup ce investitorul a
reconfirmat ordinul.
n situaia apariiei unei disfuncionaliti cu privire la sistemul de preluare a ordinelor,
societatea va informa utilizatorii cu privire la natura disfuncionalitii i durata previzionat a
lor. Transferurile financiare au loc prin transmiterea de ctre client a unei cereri, prin sistemul
de tranzacionare online. n cazul unei depuneri de numerar efectuat de client, se va verifica
de ctre departamentul financiar existena unui ordin de plat sau foaie de vrsmnt, precum
i a intrrii banilor n contul societii.
Transferurile financiare au loc prin transmiterea de ctre client a unei cereri, prin
sistemul de tranzacionare on line. n cazul unei depuneri de numerar efectuat de client, se
verific de ctre Departamentul financiar existena unui ordin de plat sau foaie de vrsmnt,
precum i a intrrii banilor n contul Societii. Depunerea va fi operat n contul clientului n
momentul confirmrii venit din partea Departamentului financiar.
n cazul unei retrageri de numerar, Departamentul financiar verifica existena banilor
decontai, precum i corectitudinea contului bancar. Dac aceste date sunt corecte, banii vor fi
transferai n contul pe care clientul l-a comunicat n cererea de retragere. Contul trebuie s
corespund cu cel comunicat de client n formularul de deschidere de cont, n caz contrar i se
va solicita clientului o cerere de modificare a contului bancar, precum i o copie dup extrasul
de cont emis de ctre banc.
Transferurile de aciuni au loc prin transmiterea de ctre client, prin sistemul de
tranzacionare on line, a unei cereri. n cazul depunerii de aciuni, clientul comunica numrul,
simbolul, preul mediu i dac este cazul, codul confidenial, brokerului, prin interfaaspecific clientului. Cererea de transfer a aciunilor, extrasul de cont emis de Registru i
declaraia de pre mediu vor fi transmise de client prin fax ctre Societate. Existena lor va
duce la realizarea efectiv a transferului din Registru.
n cazul transferului de aciuni n Registru, clientul comunica brokerului, prin interfaa
specific clientului, numrul i simbolul aciunilor. Cererea de transfer a aciunilor va fi
transmis prin fax ctre Societate. Existena ei va duce la realizarea efectiv a transferului n
Registru.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
24/26
Partea a IV-a. Tranzacionarea ordinelor de vnzare/cumprare
Clientul transmite ordinul de tranzacionare prin intermediul interfeei specifice
existente pe site-ul SSIF Estinvest (www.estinvest.ro) Aceast interfa este accesibil
clientului numai printr-un uer i o parol, care sunt unice.
Sistemul de tranzacionare online verifica validitatea ordinului (existena banilor n
cont pentru operaiile de tip cumprare, existena aciunilor pentru operaiile de tip vnzare,
ndeplinirea unor condiii impuse de pia referitoare la cantitate i/sau pre). Ordinul parvine
brokerului, care opereaz prin intermediul interfeei specifice de verificare/raportare.
Broker-ul verific, din nou, validitatea ordinului, i l pred agentului de bursa sau
trader-ului BER, dup caz, pentru a-l introduce n pia. Agentul de bursa sau trader-ul BER,
dup caz, raporteaz brokerului introducerea ordinului n pia i/sau starea acestuia n
funcie de pia (executat total/parial, neintroducere dincauza variaiei preului peste limita
impus de regulile pieei, emitent suspendat de la tranzacionare, etc).
Brokerul raporteaz prin interfaa specific starea ordinului ctre client. Astfel, clientul
este informat tot timpul asupra strii ordinului su (executat total/parial, neintroducere din
cauza variaiei preului peste limita impus de regulile pieei, emitent suspendat de la
tranzacionare, etc).
Momentul de lansare, modificare sau anulare al ordinelor trebuie corelate cu
programul orar al edinele de tranzacionare. Astfel, raportarea ctre client a introducerii,
modificrii sau anularii ordinului se realizeaz numai n intervalul orar de funcionare a
edinelor detranzacionare.
La sfritul zilei de tranzacionare sunt importate n back-office fiierele cu
confirmrile de tranzacii de la BVB i BER de ctre administratorul site-ului prin interfaa
specific. Pe baza acestor confirmri se seteaz starea ordinelor n cadrul sistemului detranzacionare online.
Partea a V-a
Protecia tranzaciilor
Accesarea contului de ctre client se face prin intermediul unui nume de utilizator unic
i a unei parole de minim 8 caractere alfanumerice. Aceeai regul seaplic i parolei pentru
introducerea ordinelor de vnzare/cumprare de instrumente financiare, transfer deinstrumente financiare i/sau numerar.
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
25/26
Comunicarea browser client-broker este securizat prin intermediul unui certificat de
criptare a datelor prin protocol SSL versiunea 3.0 cu o cheie de criptare RSA pe 1024 bii.
Certificatul este emis i garantat de Equifax Secure Certificate Authority din S.U.A.
Serverul care gzduiete www.estinvest.ro este protejat la nivel fizic prin restricia
accesului, sistem de UPS, sistem automat antincendiu. La nivel logic serverul este protejat
prin firewall i alte mijloace specifice (restricionare accesului pe baz de IP, administrare
prin SSH) i este monitorizat n permanen.
Comunicarea ntre server i sediulSocietii este realizat prin intermediul unei reele
VPN (Virtual private network) bazat pe tunele securizate de tip GRE (Generic Routing
Encapsulation).
Datele coninute n baza de date a sistemului online sunt salvate zilnic i arhivate pe un
server separat pe baza unui mecanism automat de back-up. La sfritul fiecare luni arhivele
lunii anterioare sunt salvate pe suport optic (CD/DVD).1
1 www.estinvest.ro
7/29/2019 Piata Secundara (Repaired)
26/26
Bibliografie
1. Popa Ioan - "Bursa", vol. I, Ed. Adevrul, Bucureti, 19932. Ghilic-Micu, Bogdan. (1997). Bursa de Valori. Bucureti: Editura Economic3. WWW.ESTINVEST.RO
Top Related