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Facultad de Ciencias ContablesEconómicas y Financieras
Dr. Luis BortesiLonghi
ERCADOS BURSATILE
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La Economía Real o Físicay la Economía Virtual o a
FuturoLa economía real es aquella que se puede constatar ycontabiliar hasta el presente . Representa el registro de laproducción de bienes y ser!icios hasta un determinadomomento.La economía !irtual" llamada tambi#n acti!idad$especulati!a%" est& constituida por todo el sistema'nanciero que en!uel!e a la economía real.
Desde un punto de !ista crítico se puede a'rmar y demostrarque esta in!ersión es per!ersa" porque la economía !irtualdebería estar al ser!icio de la producción real" mientras quelo que sucede es lo in!erso. Este (enómeno e)plica" enbuena parte" la raón de las crisis 'nancieras recientes.
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Di(erencia entre el *echo o FenómenoEconómico y de *echo o FenómenoFinancieroHechoEconómico
• El (enómeno
económico secaracteria por ser decar&cter concreto ymensurable. +e puede
contabiliar" yconstatar(ehacientemente.
HechoFinanciero• El hecho 'nanciero" a
di(erencia deleconómico" tiene trescaracterísticas que lodistinguen,
• -+iempre es a (uturo• -+u resorte es la tasa
de inter#s• -+u naturalea
permanente es elriesgo.
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roducción
Circulación Distribució
n
Consumo/horro0n!ersión
Circuito
Económico
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0ntermediación 'nanciera directa eindirectaIntermediaciónFinanciera Directa• +e llama
intermediación directa
aquella que se e4ecutaen el sistema'nanciero donde seconoce el destino delos papeles y dinerosque se in!ierten. Elcaso se re'ereconcretamente a laadministración
burs&til.
Intermediación
FinancieraIndirecta
• +e llama
intermediaciónindirecta aquella quese e4ecuta enacti!idades bancariasdonde el destino delos dinerosdepositados en cuentade ahorro est&n enanonimato.
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1ercado Burs&til rimario y+ecundario
Mercado Primario
• +e llama mercadoprimario a aquel delas primerasemisiones" es decir losinstrumentos
'nancieros tales comobonos y acciones quese o(recen en elmercado por primera!e.
Mercado Secundario
• 5na !e que los
poseedores de losinstrumentos'nancieros adquiridosen el mercadoprimario negocian y
!enden los mismos"originan lo que sellama el mercadosecundario de !alores
mobiliarios.
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V/L2RE+ 12B0L0/R02+
• D.L. 678 9 /rticulo :;< 9. 2ct. 8==7• $+on !alores mobiliarios aquellos
emitidos en (orma masi!a ylibremente negociables que con'erena sus titulares derechosCRED030C02+" D210>0/LE+ 2
/3R012>0/LE+" o los departicipación en el C/03/L o las530L0D/DE+ del emisor.%
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F5>C02>E+ $2B?E30V2% DE L/ B2L+/Desde el punto de !ista teórico la Bolsa de Valores
debería cumplir principalmente los siguientes ob4eti!os,
• Contribuyen a crear el capitalismo popular• osibilitan la acumulación de capitales y su mo!iliación
hacia la in!ersión• *acen posible la 'nanciación !ía emisión de pasi!os• Dan liquide y seguridad• >o crean in!ersiones de manera directa" pero sí de
manera indirecta• Coadyu!an al desarrollo económico integral• Dan seguridad a los in!ersionistas ya que contribuyen a
reducir notablemente el margen de riesgo• $Las cotiaciones en la bolsa son el re@e4o de los (actores
políticos" económicos" 'nancieros y aAn sociales%
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F5>C02>E+ /D10>0+3R/30V/+ DE L/B2L+/
• 0nscribir y registrar !alores para la negociación• Fomentar las transacciones para procurar el desarrollo
del mercado• roponer a la superintendencia de mercado de !alores la
introducción de (acilidades y productos• ublicar y certi'car la cotiación de los !alores
negociados• Brindar ser!icios que (omenten la ampliación del
mercado mediante in(ormación" datos y asesoramientos• 0n(ormar de una manera que garantice el procedimiento
burs&til en t#rminos de transparencia" imparcialidad"legalidad y #tica comercial
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C/R/C3ER+30C/+ DEL 1ERC/D2$DE+/RR2LL/D2%Equii!rioMacroeconómico
• Es decir que la in@ación" elcrecimiento" la deudae)terna" la balana de
pagos" y en general todaslas !ariablesmacroeconómicas est#nsaneadas en el país ypermitan estabilidad. De lo
contrario los !ai!enes de labolsa sería muy notables ypodrían producirse!erdaderos terremotos'nancieros
"eutraidad Fi#ca
• Esta condición se re'ere
a que en materiatributaria no e)istaningAn tipo depre(erencia" pri!ilegio"e)cepción o e)ención.
+e trata de que lasreglas del 4uego seaniguales para todos
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1ERC/D2 DE+/RR2LL/D2C2>30>5/C0><
Se$uridad %ur&dica
• El marco legal e institucionales imprescindible para que elsistema 'nanciero y dentro de#l el mercado de !alorescreca y se desarrolle" esdecir que se de un equilibrio yun per(eccionamiento generalde la institucionalidad y la
legalidad. En una palabra elrequisito podría (ormularse dela siguiente manera, que secumpla plenamente el$Estado de Derecho%
Tama'o Bur#(ti
• +e trata de que la
importancia del mercadode !alores mobiliariossea tambi#n rati'cadapor los índices ytamaGos de la acti!idad
burs&til" asunto este queser& tratado y analiadopor separado
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/C30V0D/D B5R+H30L DE+DE 5>5>32 DE V0+3/ CR30C2
Desde un punto de !ista crítico podemos seGalar que elcomportamiento o la actitud de quien se anima a in!ertir en bolsageneralmente es una de las siguientes,
- Especular.I El que est& animado por la especulación tiene en mente
calcular el desen!ol!imiento del precio de un papel para pre!er lospuntos de in@e)ión m&s ba4os y los puntos de in@e)ión m&s altos enun determinado período. Lo que quiere conseguir el especulador escomprar el !alor cuando est# en su punto m&s ba4o y !enderlo cuandoalcance la in@e)ión m&)ima para así ganar la di(erencia. Esta actitudespeculati!a ob!iamente no (a!orece la tendencia de pensamiento
que sostiene que la acti!idad burs&til resulta siempre Atil para el paísy que la bolsa tiene la !irtud de (omentar la in!ersión. La actitudespeculati!a es la que genera muchos capitales llamados$golondrinos% y ha originado perturbaciones (recuentes en las'nanas internacionales.
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-/horrar.I 2tra conducta que puede originar que el dinero seponga en bolsa es considerar que en caso de contar con algunose)cedentes económicos" es decir ahorros" antes de sucumbir a latentación de gastarlos se depositen en bolsa o en la banca. /!eces" intuiti!amente parece como m&s atracti!o ahorrar en bolsa.
-0n!ertir.I 0ndudablemente es el comportamiento m&spro(esional" puesto que la intención en este caso consiste entener e)pectati!as de acceso al gobierno de la empresa si es que
se trata de acciones y con el dinero in!ertido obtenerdeterminados di!idendos .
-/postar.I 5n considerable nAmero de personas piensa en laBolsa como si se tratara del hipódromo o de la ruleta. En ocasiones
incluso la bolsa aparece per'lada como un gigantesco casino. Enel hipódromo si un caballo paga en la carrera dos por uno es quetiene chance como (a!orito" pero a medida que la proporción sedistancia" digamos cinco por uno" o m&s" la apuesta se hace m&semocionante cada !e y las posibilidades de ganar sondirectamente proporcionales al riesgo.
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- 0mitar.I El e(ecto $imitación% sucede cuando enlos medios cerrados como la (amilia los !ecinos se
corre un rumor de que había compradodeterminados papeles en tales o cualescircunstancias y entonces se acaricia la idea dein!itar a algAn !ecino o pariente" o seguir a pie
4untillas los comentarios (a!orables de alguien alque se le reconoce autoridad en el sentido de ponerla plata en bolsa y e(ectuar alguna operaciónsupuestamente muy rentable.
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Esquema del procesopsicológico burs&til
$er!erso%
Curiosidad
0nter#s/tenció
nEspeculació
n
Codicia Eufor
iaDuda
1iedo Pánico
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Lo primero que con!iene analiar eneste asunto es la de'nición de losíndices burs&tiles.
Los índices m&s conocidos de la bolsade !alores de Lima son el índicegeneral y el índice selecti!o. En ambos
casos la base de datos se remonta al:K diciembre 8==8 y la (órmula esid#ntica" cambiando sólo la muestra.
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ndice eneral de la Bolsa DeValores de Lima
• La (órmula de c&lculo del ndice eneral de la Bolsa deValores de Lima" que se usa tambi#n para el c&lculo de losdem&s índices" es la siguiente,
•
I)B*L M N in O io P Qi P Ci
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Capitaliación Burs&til.I Este guarismo registra el total de las
empresas listadas en bolsa y el !alornominal" en piarra" que marca latotalidad de la capitaliación.
/ la (echa" la Bolsa de Valores de
Lima acusa un total de 8TK"7UKmillones de dólares y T7T empresasregistradas.
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ro(undidad o $Densidad% de las2peraciones Diarias.
Este (actor anota el mo!imientodiario que se negocia en el mercadoburs&til.
En la actualidad la Bolsa de Valores
de Lima acusa un mo!imiento dealrededor de TK millones de solesdiarios.
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C5/DR2 C21/R/30V2 E>3RE/CC02>E+ B2>2+
BO"OS ACCIO"ES
>aturalea 0ncremento delasi!o
0ncremento delatrimonio
lao De'nido 0nde'nidoRiesgo arantía
Especí'caCapital de Riesgo
Retribución Fi4a Di!idendos
/leatoriosCapacidad dedecisión
>o participa enel gobierno dela empresa
uede participaren el gobierno dela empresa
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Los dos !alores mobiliarios m&s conocidos y b&sicos son las /cciones y losBonos.
Ca#i+cación de a#
Accione#
/cciones Comunes.I Representanpartes alícuotas de capital y tienenderecho a !oto
/cciones ri!ilegiadas.I
*abitualmente los poseedores sonlos (undadores de la empresa y tienenpre(erencia en la repartición deutilidades
/cciones de +ubscripción re(erente.I+e emiten cuando se decide unincremento de capital con el ob4eto de
que cada accionista pueda conser!arsu porcenta4e de participación
/cciones del 3raba4o $in!ersiones%
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8;.I 1uy Buen sicólogo. +i se tu!iera que rede'nir la economía en t#rminos modernos" el
ingrediente del comportamiento humano y por lo tanto lasactitudes psicológicas ocuparían el primer lugar en el peso de la
de'nición. Las palabras tales como $cr#dito%" $con'ana%" $(e%"$optimismo%" etc." son las de denotaciones m&s claras de laimportancia de la psicología en la economía moderna.
T;.I E)celente /nalista de las olíticas y las Estructuras de laEconomía 1undial.
La intensidad de las comunicaciones y sobre todo la asombrosa!elocidad con que #stas se desen!uel!en ha originado laglobaliación como un hecho real e irrenunciable. Laconsecuencia es que se produce una interdependencia queabarca la es(era política" la económica" e incluso la cultural y la
social y el e(ecto de todo esto tiene e!identes repercusiones enlas bolsas de !alores. or lo tanto la !isión del analista no puedecircunscribirse a un sector de la economía o a un país" sino quesu alcance debe !isar una cota mucho m&s alta que permitacomprender el desen!ol!imiento de la economía" la situaciónactual y sus proyecciones.
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:;.I Relaciones ersonales. El especialista en bolsa que asesora en (orma
óptima no puede estar encerrado en el
laboratorio o en la o'cina sino que debeproyectarse al mundo social y ser lo que enEstados 5nidos se conoce como $e)celentrelationship%. Las relaciones cuasi diplom&ticas
de saludable intercambio con empresarios"periodistas" políticos" y tambi#n con los (amosos$insiders% que muchos quieren desconocer peroque en realidad e)isten< le permiten a nuestroasesor tener una in(ormación muy importante ymucho m&s probable que la de aquel que nocuenta con dichas cordiales relaciones. 3alesrelaciones son m&s bien de car&cter ambiental ysocial, almueros" playas" clubes" etc.
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W;.I E)celente /nalista Financiero. Este requisito es elemental" porque se tienen que
conocer todos los termómetros que permitan asegurarque la salud de los papeles que !amos a adquirir essólida y que la empresa cuyas acciones !amos comprartienen un (uturo probablemente prometedor. El requisitode ser un e)celente analista 'nanciero es cl&sico eindispensable en el currículum del pro(esional burs&til.
U;.I 0ntuición y $2l(ato% para el Futuro 3odo el mundo 'nanciero y particularmente el mundo
burs&til se re'ere a proyecciones y temas que apuestanal (uturo. E)iste una especie de ecuación en 'nanas que
podríamos llamar bolsaM (uturo. El asesor debe contarcon" adem&s de la (acultad de la inteligencia" unapoderosa imaginación e intuición de manera que puedaconcebir situaciones pre!isibles que le permitan discernirlas me4ores opciones con rapide y oportunidad.
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7;.I Destrea en los +ectores >acionales e 0nternacionalesde la Economía.
El asesor burs&til debe estar en capacidad de mane4arin(ormación" an&lisis y proyección de los grandes sectoresque representan los acti!os 'nancieros. /sí" podemosdistinguir" por e4emplo" química" petróleo" grandesalmacenes" aAcar" cobre" inc" oro" etc. paralelamentepoder percibir la posibilidad de nue!as (usiones y alianasestrat#gicas a ni!el mundial.
Colo(ón, De todo lo anteriormente dicho se desprende que
el asesor burs&til $óptimo% en la pr&ctica no puede seruna sola persona natural que pueda abarcar todos losrequisitos y por lo tanto se in'ere que el asesoramientoideal pro!endr& necesariamente de un equipo
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V/L2R0X/C0> DE
/CC02>E+Fórmulas
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8.I recio I !alor contable M Valor de mercado capital
emitidoOatrimonio >eto
T.I Valor contable por acción M atrimonio >etoO>; de accionesemitidas
:.I Rentabilidad de la acción M Di!idendo bruto ) acción )8KKOprecio de la acción
W.I%Earning per share% M Bene'cio netoOnAmero de accionesemitidas
U.I%rice earning ratio% M recio mercado cada acciónObene'ciopor acción
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F5>C02>E+ DEL D0REC32RF0>/>C0ER2
La responsabilidad principal del Director Financieroes la de mantener el per(ecto ni!el de
iquide, en la organiación. +i la liquide es
e)cesi!a el (uncionario no est& cumpliendocorrectamente su deber. ero si la liquide est&en d#'cit la situación es muy seria"particularmente si est& en peligro la sol!encia.
El Director Financiero tiene como competenciaproponer la política de in!ersiones y en lo queconcierne a las &reas a su cargo" estas son lassiguientes,
(recuente que el principal contacto
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(recuente que el principal contactocon los bancos y dem&s entidades'nancieras sea desempeGado por el
erente eneral. ero dichausurpación con'gura un error.
-3esorería en moneda nacional ymoneda e)tran4era.
-Control de cr#ditos a otorgarse a losclientes.
ara discusión, YDebe el Contador de
la empresa ser subordinado del
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L/V/D2 DE /C30V2+
El la!ado de acti!os" money laundry en ingl#s$la!ado de dinero%< consiste en el delito'nanciero de 4usti'car contablemente un caudalmal habido.
Los dineros mal habidos proceden ordinariamentede las siguientes (uentes,
Coimas I Esta(as 3r&'co de armas 3r&'co de drogasornogra(íarostitución
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E deincuente que a-a acti-o# o dinero .er.etrauna coartada .ara /0u#ti+car1 #u e$itimidadconta!e2
A continuación #e o3recen a$uno# e0em.o#4
- $anó% la lotería o el premio principal del hipódromo
- 3u!o una noche de suerte e)cepcional en el casino
- Compró antigZedades en las pro!incias ale4adas aprecios irrisorios" pero se trataba de pieas muy!aliosas
- +e $encontró% un tesoro en un galeón espaGolhundido (rente a la isla de +an Loreno
- Cobró un siniestro importante en la compaGía de
seguros
En consecuencia las condiciones
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En consecuencia" las condicionespara cometer el delito 'nancieroconocido como $la!ado deacti!os% son las siguientes,
- El monto dinerario debe serconsiderable
- Frecuentemente inter!iene elaar
- +e tiene que contar
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+i b h i
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+in embargo" hay que precisar quepara que los datos y estadísticas
de probabilística resulten Atiles esimprescindible que la serie sea lom&s larga posible en el tiempo y
coherente" es decir que la seriepueda ser analiada obteniendouna $ raón % matem&tica que
permita su proyección oe)trapolación. +i la serie es decar&cter err&tico no sir!e para
medir la probabilidad.
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E?E1L2+ DE CHLC5L2 DER2B/B0L0D/DE+
?uego con la moneda al aire 9 UK[Ruleta rusa, el tambor de un re!ól!er
con cinco abastecimientos cargadocon una munición. TK[ I TU[ I ::[ IUK[ I 8KK[
Esas probabilidades se puedencalcular tambi#n en el caso de laruleta (rancesa o en el hipódromocon los caballos (a!oritos o no
(a!oritos.
UN EJEMPLO DE CALCULO DE PROBABILIDADES CON DOS DADOS
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2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
PROBABILIDAD INDIVIDUAL DE RESULTADOS
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1/36 2/36 3/36 4/36 5/36 6/36 5/36 4/36 3/36 2/36 1/36
2.8 5.6 8.3 11.1 13.9 16.7 13.9 11.1 8.3 5.6 2.8
POSIBLES RESULTADOS
UN EJEMPLO DE CALCULO DE PROBABILIDADES CON DOS DADOS
CL/+0F0C/C0> DE L2+
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CL/+0F0C/C0> DE L2+R0E+2+
Riesgo lobal, la globaliación implicaque todos los países est#n cada !em&s interconectados y por lo tanto
permanentemente su4etos a un$contagio% o lo que se llama e(ectodominó.
En ese sentido los nodos centrales delos riesgos globaliados se ubican enla China" Estados 5nidos y la 5nión
Europea.
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R0E+2 E1RE+/
Los principales ítem que marcan elriesgo empresarial son lossiguientes,
Cambio de di!isasLiquide+ol!encia
Cr#dito2bsolescencia0ntangibles negati!os
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