MMODECONFINAINTEMEN
Nove
EFIDELLO NOMET
ANZIARIRNAZIOSILE
embre 2
IM
TRICO IO ONALE
2016
Questa nota ha finalità puramente informative e riflette le opinioni di GRETA. Essa non intende sollecitare posizioni di rischio di alcun tipo. I dati sono derivati da fonti ritenute affidabili, ma nel merito delle quali GRETA non ha responsabilità diretta.
Il Modello Econometrico Finanziario Internazionale Mensile (MEFIM) è un modello di tipo strutturale costituito da due blocchi: italiano e internazionale. La parte italiana concerne le interrelazioni fra le variabili monetarie e finanziarie italiane di maggior interesse. Tali variabili, rilevate mensilmente, possono essere racchiuse in 4 blocchi: 1) tassi interbancari: overnight, interbancario a 1, 3 e 6 mesi ed il tasso di policy dei pronti contro termine; 2) titoli di stato: i BOT nelle loro 3 scadenze, struttura a termine da 1 a 10 anni, il rendiob e il rendistat; 3) tassi bancari: attivi e passivi sia in termini marginali che medi; 4) volumi bancari: impieghi e depositi sia a livello totale che in alcuni principali sotto categorie; Le esogene sono: Tasso di Riferimento, indice COMIT, indice della produzione industriale, tasso d’inflazione. Il mercato internazionale comprende le strutture a termine da 1 a 10 anni per i principali Paesi industrializzati: USA, Germania, Giappone, Francia e Regno Unito. Le esogene sono rappresentate dal tasso d’intervento delle autorità monetarie, dal rendimento sugli eurodepositi a 3 mesi, dall’indice di borsa, dall’indice della produzione industriale, dall’indice dei prezzi al consumo e, per USA e Germania, quantità di moneta. Il modello è stimato con dati che vanno da maggio 1986 a ottobre 2016. Nell'individuazione della struttura ottimale si sono sottoposti a verifica empirica i concetti della teoria economica e finanziaria tramite l'analisi econometrica. In particolare l'uso dell'analisi di cointegrazione è stato in grado di mettere in evidenza la struttura che nel lungo periodo governa i tassi di interesse, i depositi e gli impieghi bancari al fine di poter inserire nel modello equazioni nella forma ECM (Error Correction Mechanism). Gli scenari di coerenza, come risultato del modello, sono forniti mensilmente sulla base di simulazioni che tengono conto delle nuove informazioni derivanti dall'aggiornamento dei dati. Con la stessa frequenza GRETA riunisce il proprio Comitato Finanza formato da docenti dell'Università "Ca' Foscari" di Venezia e da esperti del settore bancario al fine di valutare gli andamenti prospettici delle variabili esogene del modello e verificare la coerenza dei risultati sulle variabili endogene ottenute da MEFIM. A cura di Lucia Trevisan e Francesca Volo
MEFIM
IL QUADLo scenario dominato daelezioni presItalia. Questdell’anno è più sicuri com
La recente remail inviatequando era innanzitutto presidenzialirepubblicanodei democrasondaggi e dichiarazionHillary, l’inceIn caso di copochi mesi dmercati per invariati, nosoltanto dal
“l’ipotdecisomerca
Nel 2015 allaessere probaquindi leggecomplessità politico si dnormalizzazriflessione. Qpropria politannualizzatafavore di uninoltre, che l
Il dollaro potdelle incerte
Sul fronte eulato della cre+1.6% tendeBanca Centrgiocare da comunicazioIn ogni casoche monetaa livello interiforme che f
M
DRO GENmacroecono
a fattori politsidenziali amto aumenta probabile chme l’area yen
riapertura dee utilizzandosegretario di
rimesso i negli USA.o Trump e laatici, ora invei mercati finai spesso cont
ertezza si prololpevolezza ddalla sua elezla prossima rn è stata accomunicato s
tesi di un rialo di attenderato del lavoro
a riunione di abile alla riunere un atteggdello scenari
dovesse risoione dopo u
Questa conclutica monetariaa del 2.9%, mn buon appoa crescita ten
trebbe non razze politiche
uropeo, i datescita, con unenziale, sia drale Europea
parte di Done che mant, anche al di qri. Il referendrnazionale infino ad ora h
ERALE omico internatici difficili da
mericane e il l’avversione
he continui lan, il franco sviz
ell’inchiesta, ao un server Stato, ha avuin discussio. Inizialmentea democraticece i due cananziari considraddittorie in lungherà oltre
della candidatzione. Tutto criunione del 1ccompagnata stampa, nel q
lzo dei tassi ure ulteriori coo continua a r
ottobre 2015ione successi
giamento moo, qualsiasi slvere entro un lungo perusione è suppa restrittiva: il
ma l’analisi derto delle esp
ndenziale è st
afforzarsi, ancsopra citate.
i macroeconon dato prelimdal lato della
fare di più Draghi è ottetenga viva l’asqua dell’Atlanum costituzioterpreterebbea garantito b
azionale dei a prevedere, referendum cal rischio. D preferenza zzero e l’oro.
due settimaprivato da
uto due impoone l’esito e, infatti, la a Hillary era
ndidati sono terano un’evecampagna e
e il voto dell’8a, infatti, il pociò potrebbe 12-13 dicemb
da dichiarazquale la FED h
ufficiali ha coonferme del prafforzarsi [...]
5 la FED avevva (quella di
olto più prudeia il vincitoredicembre, l’eriodo di abb
portata da datl PIL nel terzoelle componeortazioni e cata limitata, +
che in caso di
omici segnalaminare del PIL
deflazione cdi quanto gienere effetti spettativa di untico lo scenaonale italiano ero un’eventuassi livelli dei
prossimi mesin particolarecostituzionale
Da qui alla fper investime
ane dal voto,parte di Hil
ortanti effetti. delle elezdistanza traampia a fav
testa a testa entuale vittorielettorale. Il se8 novembre, opolo america rinviare il riabre. Non a cazioni da parha scritto:
ontinuato a raprogresso ve] ma gli invest
va invece dichdicembre). Faente, non soldelle elezion
eventuale riabondante liquti macroecono trimestre haenti rivela uniò va nella d
+1.5%.
i un eventual
ano un lieve L del terzo tricon l’inflazionià fatto finor
espansivi inun prolungamario fino alla f
manterrà altuale vittoria drendimenti s
si è e le e in fine enti
, su lary Ha
ioni a il vore
nei a del Tycoonecondo effettfino a che l’FBano si troverealzo dei tassi aso l’ultima rite della Yelle
afforzarsi, maerso gli obiettstimenti riman
hiarato espliciatto poi accado dettato da
ni. Resta in ogalzo dei tassuidità e sarenomici positivia dato buoni n ridimensionirezione di m
e rialzo dei ta
ma costante imestre di +0
ne allo 0.5% ra in termini ndiretti sull’e
mento del Quine dell’anno a la tensione del ‘no’ comeui titoli di Stat
Il qGli Gli GraComGraGraGraTabTabTabGra
Dati a
molto più do è che ora, aBI non pubbliebbe con un p
ufficiali da punione, nellaen. Le inform
a per il mometivi di crescitangono deboli.
itamente che duto. Nell’ultille elezioni im
gni caso il fatsi andrebbe bbe quindi si, ma non tali segnali con uamento del c
minori rischi in
assi a dicemb
migliorament0.3% rispetto a ottobre. Sadi stimoli mo
economia reauantitative Eas
in corso è defino al 4 dice
e una battutato italiani.
quadro generultimi dati scenari
afici variabilimmento ai rafici variabiliafici strutturaafici volumi bella scenaribella scenaribella scenariafici storici
aggiornati al
estabilizzanteanche in casoicherà l’esito presidente di
parte della FEa quale i tassimazioni si po
ento il Comitaa e inflazione”
un rialzo demo comunicamminenti, matto che, anche
visto solo iseguito da u da giustificauna crescita ccontributo dnflazionistici.
re, a causa de
to della zonaal trimestre p
arà tuttavia donetari. L’ultale attraverssing oltre marettato più da embre. I mer d’arresto de
rale
i esogene risultati i endogene a a termine
o A o B o C
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3
e, date le sueo di vittoria didell’inchiesta.missionario aD, atteso dai sono rimasti
ossono trarre
tato ha e. […] Il
i tassi potevaato possiamoa anche dallae se l’aspetton termini di
una pausa dire una vera econgiunturaleei consumi aSi sottolinea,
el permanere
a Euro sia dalprecedente edifficile per laima carta dao un’attenta
rzo 2017. eventi politicicati finanziari
el processo di
3 5 10 11 13 14 16 17 18 19 20 21
6
3
e i .
a i i
e
a o a o i i
e e a ,
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l e a a a
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MEFIM
Già le quotaSpagna ai mspirale negaconseguenzerischio di un
Il 2017 prosaumentandoIn Germaniaper tutta l’arsettore privapagando undi base e attpiù vulnerabitaliano nega
In Giapponecapitali dalleil QE non pgiapponese generato aspè già stato aNonostante molto debointerna langupaesi emerg
Per quanto rcome il GiapIn particolarecoerentemepaesi OPEC.
M
zioni di fine omassimi dal 2ativa di alti re sarebbe il minore appo
seguirà con o la preoccupa, il caso Deutrea, anche se ato (un ricors rendimento tività ponderabile e non rimativo.
e, nonostantee aree USA ediù in termini prossimo a
pettative di upprovato ad sia la politicale e l’inflazioue e le esporenti.
riguarda le mppone e l’1.5%e, si mantienente con le sc
ottobre scont2014. Dato l’eendimenti/altgià fragile se
oggio del Gov
gli impegni pazione di un utsche Bank ra
per il momeso al mercatopiù alto, al 4.
ate per il rischmarrà indenne
e gli ampi std Euro, sogge
di quantità dzero, l’incap
una nuova poagosto dell’a monetaria sine resta inchtazioni sono
materie prime,% come USA e la previsionorte america
tano in parte elevato livelloti interessi suettore bancarverno al setto
elettorali in rafforzament
appresenta annto la situazio
o sarebbe sta.5%. La primahio al 12.7% de in caso di u
imoli monetaette a forti incdi titoli acquipacità di risoolitica fiscale enno in corso.a fiscale siano
hiodata intornpenalizzate d
, con le tre pre Area Euro,
ne dei mesi pne di greggio
tali timori, coo di debito pul debito/aumrio: la maggioore.
molti paesi to dei movimncora il maggone critica si
ato troppo ona banca tedesdal 12.2% attuna crisi del s
ari, lo yen cocertezze politiistati mensilm
ollevare la crespansiva nel . o estremameno allo zero, dal rafforzame
rincipali macrè difficile penrecedenti di uo in aumento
on uno spreapubblico italiamento del risore probabilit
membri, tra enti antieuropgiore rischio è in parte rid
neroso). Ciò èsca ha, inoltreraverso alcunsettore banca
ontinua a rafiche. Dopo la
mente, ma di rescita tende2017, anche
nte espansivenon dissipan
ento dello ye
ro aree che sensare che ci pun prezzo deo e il mancato
Dati a
d sui titoli deano, ciò innesschio di defatà d’instabilità
i quali Franpeisti. potenziale di imensionata è costato un e, aumentato ne dismissioniario innescata
fforzarsi per mossa della obiettivo di
nziale del PIse un pacch
e, la crescita dndo i rischi din e dalla deb
egnano tassi possano esserel petrolio intoo taglio della
aggiornati al
ecennali nei coscherebbe unult. Il primo à politica alim
ncia, Olanda
crisi sistemicgrazie a finanpremio di 50il rapporto tr
i. L’istituto, tua da un esito
effetto di spBanca Centrarendimenti sIL, ancora soetto da 13.4
del PIL giappoi deflazione.
bolezza della d
di crescita dere tensioni inforno ai 50 do
a produzione
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4
onfronti dellana pericolosaa subirne le
menterebbe il
e Germania,
ca del settorenziamenti del0 punti base,ra patrimoniottavia, resta ilreferendario
postamenti diale di definiresul decennaleotto l’1%, hatrilioni di yen
onese rimaneLa domandadomanda dei
el PIL tra l’1%flazionistiche.ollari a barile,da parte dei
6
4
a a e l
,
e l ,
o l
o
i e e a n
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% . , i
MEFIM
GLI ULTIIl dato prelimeconomica: secondo trim+2.9% annurimane limitrestrittiva dcontributo dprecedente: dimezzandoestero: a dsignificativo dinamica copositivo dellea un depredell’euro sia mesi di ritarparte della Finvestimenti dopo un giàsettore ediliznon residendel settore edegli altri componentehanno contrallo 0.6% t/t.In sintesi, i dnon presentè supportatamensili, checonclusione.Il mercato denel settore nmese preceddella serie, incremento leggermentepotrebbero crescita del 2dinamica sodel tasso di cercano attivSe si valutaninflazionisticdal 2.3% e qsotto l’obietrestano assebarile e tassprossimi o so
M
IMI DATIminare del PIdopo due tri
mestre dell’anualizzato risptata all’1.5%, a parte del
dei consumi csono infatt
o il loro contrifferenza del(+0.18% t/t
ontenuta dellee esportazionzzamento dedello yen (gl
rdo) frutto deFED di un rialfissi, in partic
à pesante -7.8zio dopo un ziali mantengedilizio, in qucomparti, fae del PIL ancribuito positiv. dati trimestraano rischi infla dalle espor
e si riferiscon el lavoro ha rnon agricolo dente (+167
un dato èsopra le 20
e verso l’altogiustificare u2.65% tendenpra il 2% indpartecipazio
vamente lavono, tuttavia, ghe: a settembquella del PCttivo del 2% enti dallo scensi di crescita otto l’1.5% a/
I IL statunitensmestri debol
nno in corso, petto al prec
positiva mala FED. L’an
che avevano dti aumentati ibuto all’1.5%l trimestre pt), un aumene importazionni nette di quel dollaro, neli effetti sugli ei continui rinlzo dei tassi ucolare quelli r8% nel trimes2015 particogono una dinualsiasi econo presagire che nei trimevamente alla
li, pur indicanlazionistici visrtazioni e gli no in gran
registrato dat(non farm pmila) e di qu
è considerat00 mila unit
o, a +5% daun rialzo deinziale (+0.23%dica qualche tne da 62.8 aro, essendo pgli altri indicabre, la variazE core (l’indicdella Banca
nario, con undel PIL nell
/a.
se nel terzo ti (+0.8% t/t arispettivame
cedente. Nonnon tale da
nalisi delle cdeterminato g
del 2.1% t% t/t dal 2.9%precedente, nnto delle espni pari a +2.4asi +1%. Proel secondo tscambi comm
nvii durante ufficiali. Dall’aresidenziali chstre precedenlarmente brillnamica positiomia industriaun proseguiestri futuri. Pcrescita solo
ndo una ripresto che i cons
investimenti parte al me
i deboli, sia ppayrolls) è aumuanto atteso o particolarmtà. Il tasso
a 4.9% del m tassi da pa% m/m) da utensione da ca 62.9, dimospiù ottimiste natori dei prezione del CPI catore prefera Centrale. R prezzo del pe tre macro
trimestre ne ann. e +1.4%ente) il terzo nostante ciò, a giustificare componenti, gran parte det/t annualizz
%. Importante,nel quale l’aportazioni de
4% t/t, hannoobabilmente qtrimestre dellmerciali in gela prima met
altro lato, conhe hanno regnte. Questo telante. Per il miva (+1.1% t/alizzata, nel imento della
Per il momengrazie a un
esa del ciclo sumi si sono r rimangono ese di settem
pur positivi: a mentata di 1(+173 mila).
mente positdi disoccup
mese precedarte della FEDun +2.46% decosti della mstrando che cnel trovarlo. zzi, non si trocore si è ridito dalla FED)
Rischi d’inflazpetrolio stabiaree (USA,
ha rinvigorito t/t ann. nel trimestre ha la crescita una politicainoltre, ridim
ella crescita nzato da un , invece, è sta
apporto era el 10% t/t a
o garantito unquesto risultatl’anno, sia neenere emergotà dell’anno
ntinua la deboistrato un -6.estimonia le dmomento gli /t ann.) ma l’condizionare a debolezza nto gli invest
accumulo di
economico sridimensionatdeboli. L’ana
mbre, porta
settembre l’o56 mila unità. Data l’attuaivo quando azione si è ente. Gli uniD sono i salel mese preceanodopera) eci sono più p
ovano tracceimensionata ) è rimasta a
zione da male intorno ai Area Euro e
Dati a
o la crescita primo e nel segnato un tendenziale
a monetaria mensiona il nel trimestre
+4.3% t/t, ato il canale stato poco
ann. e una n contributo to è dovuto ei confronti ono con 2/3 in corso da olezza degli 2% t/t ann., difficoltà del investimenti ’importanza gran parte di questa
imenti lordi scorte pari
tatunitense, ti, la crescita alisi dei dati
alla stessa
occupazione à, meno del le dinamica
segna un aggiustato
ici dati che ari orari, in edente (una e l’aumento persone che
di tensioni al 2.2% a/a +1.7% a/a, terie prime 50 dollari al Giappone)
aggiornati al
USA Un rialzo dicembre superameincertezze
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dei tassi a e è legato al ento delle e politiche
6
5
MEFIM
Gli indicatorproduzione trasporti harispettivameIl settore edtrimestrali: sincrementi m9% m/m cheGli indici di periodo predemarcazionè passato ddisponibile pcontro un atDal lato dellmensile delloottobre ha sa 98.6. Quinpiù fiduciosicomplici prpresidenzialiL’analisi dei non ci sianounito alla cqualsiasi sia ulteriormentdicembre. FpubblicazionSe dovesse probabile, dcampagna e Sul fronte dprecedente. monetari e fnel secondo I dati mensilin gran partdeprime le ecommercialedifficile che quno spostamtensioni e incIl mercato dBanca Centrnovembre, lsettembre, l(contro un a2.2% m/m. Gli indicatorsia il core rispettivame
M
i dal lato dellindustriale e
anno registrnte).
dilizio conferme da un lato
mensili del 3%e segue quellofiducia dei pr
ecedente, più ne tra un’ecoa 49.4 a 51.5
per il mese ditteso 53.8) doa domanda, o 0.6% m/m,subìto un drasndi, mentre in, in ottobre
robabilmente i messe in evidati statunite
o i presupposomplessità dil vincitore d
te il rialzo deondamentali
ne dei risultatinvece affer
date le dichiaelettorale.
dei dati trimeL’economia
fiscali messi i trimestre dei di settembrete dal canale esportazioni ee in settembrquesto trend
mento di capitcertezze sul f
del lavoro dimrale nel suo cl’attività econa produzione
atteso +0.8%
ri dei prezzi shanno confente, rimanend
l’offerta moste gli ordini dato un lim
ma in settem le vendite d
% m/m, gli avo di agosto droduttori sonalti delle att
nomia in con5, quello dei i ottobre, tutt
opo un brillanbuone le ven ma anche instico ridimensn settembre entrambi han
le incertezdenza nelle pensi induce asti per un ria
dello scenarioelle elezioni,
ei tassi ufficiasaranno i p
ti sull’inchiestarmarsi Trumparazioni spess
estrali non si giapponese
n atto dalle all’anno in corse confermanoestero. Il raf
e alimenta le ire del 5% risps’interrompatali dalle areefronte politicomostra una ccomunicato rinomica e l’ine industriale m/m) e, in a
segnalano anermato una do invariati ris
trano incremedi beni dureitato aumen
mbre la battudi nuove casevvii di nuovi cdel 5.6% m/mo stati buoni tese e sopra
ntrazione e unservizi da 51
tavia, è tornatte 54.2 di set
ndite al dettan questo casosionamento: sia i produttonno corretto ze attese a
pagine preced ritenere che
alzo dei tassi o politico annon esclude li, rispetto allrossimi dati a delle email p, un atteggso contraddit
hanno inforstenta a ripr
autorità, manso (+0.8% su o le difficoltà fforzamento dimportazioni,petto al mese
nel breve ter USA ed Euro
o. certa stabilità,ilasciato alla fflazione manè rimasta in
agosto, gli or
ncora deflaziovariazione t
spetto al mes
enti mensili coevoli al nettonto (+0.1%
uta d’arresto e e di quelle cantieri mostr
m. in settembrela soglia de
na in espansio1.4 a 57.1). Ito vicino alla ttembre. aglio di settemo la fiducia deil Conferenceori sia i consla loro vision
anche dopo denti. e, a parte qu
ufficiali da pnche dopo il
che la Bancae attese dei sul mercato di Hillary, in iamento attettorie del can
rmazioni aggrendersi non
ntenendo unabase tendendell’economi
dello yen (+1 con un pegg
e precedente.rmine, dal moo soggette, al
, ma, come hfine della riunntengono elenvariata risperdini di macc
one: in settemtendenziale se precedente
ontenuti: in so della comp
m/m e +0
già evidenziaesistenti han
rano un pesa
e, in aumentoei 50 punti chone (l’ISM mal più significasoglia dei 50
mbre con un ei consumato
e Board è sceumatori si dine sullo scen
il voto de
alche tensionparte della FE voto dell’8 a Centrale pomercati di udel lavoro ecaso di una
endista sarà ndidato repu
iuntive rispetostante gli a
a crescita a bziale, +0.2% tia nipponica, 15% dall’iniziogioramento d. In termini pomento che èmeno fino a
ha sottolineanione del 31 evati rischi altto al mese hinari sono d
mbre, sia l’indpari a -0.5%e.
Dati a
ettembre la ponente dei 0.2% m/m,
ata nei dati no segnato nte calo del
o rispetto al he indica la anifatturiero ativo NAPM 0 punti (50.6
incremento ori relativa a so da 103.5 mostravano
nario futuro, lle elezioni
ne sui salari, ED. Questo,
novembre, ossa rinviare na mossa a
e i tempi di sua vittoria. ancora più
ubblicano in
tto al mese ampi stimoli asso profilo t/t). penalizzata
o dell’anno) ella bilancia rospettici, è è dettato da fine anno, a
to anche la ottobre - 1 ribasso: in
precedente diminuiti del
dice globale % e -0.4%,
aggiornati al
GIAPPNuovi stimsostenereche langu
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PONE moli fiscali per e l’economia ue
6
6
MEFIM
Due note podell’indice dsegnalando consumi privda un forte cdi -5.9% in aTutto ciò hanonostante i Il dato prelimaggregati, d0.3% t/t e dtrimestre demarzo sta daPer quanto rialzo portanglobale e si l’energia) ridagosto). Dal lato delgarantire il pagosto la prm/m, sopra anche se il sfiducia dei pin espansionprecedente eriuscito a mottobre è baPoiché, dal lagosto, è dproduttiva destera che dun +0.9% mdel saldo deCome si asnessuna novdell’Eurozonribasso e che In Germaniavista dei datArea Euro, dIn agosto, aripercorronoregistrato undelle costruzdovrebbe gaLa contraziodella doman
M
ositive provedi fiducia deun’attività provati sempre incalo delle venagosto. a generato l’ail governo ne
minare del PILdimostra una dell’1.6% a livll’anno in corando i suoi efriguarda i d
ndosi a +0.5%è mantenut
ducendo i ris
l’offerta, i seproseguimentroduzione ind
le attese di settore delle produttori sonne: in settembe quello dei s
mantenere un alzato a 106.3ato della domda supporre dopo la pausadi quella inter
m/m delle implla bilancia co
spettavano i vità sui tass
na sottolineane, se sarà nec
a non ci sonoi trimestrali su
dato il peso rila parte il ca
o le linee spena buona dinzioni (-1.2%) arantire la din
one delle vendnda interna an
ngono 1) daei produttori oduttiva in esn settembre (ndite al dettag
aspettativa de avesse già a
L del terzo tri tenuta del vello tendenzrso. La politicffetti, anche sati mensili, l’% a/a da +0a a +0.8% achi di deflazi
egnali sono cto di una dinadustriale ha m+1.3% m/mcostruzioni ri
no sopra la sobre il PMI maservizi, pur co buon livello
3 da 104.9 di smanda, le ven
che l’ottimia estiva sia atrna: le esportportazioni, coommerciale (+
mercati, dali. Il presiden
ndo che lo scecessario, esten
o nuove inforul PIL. Quelli mlevante di quealo del tassoecificate soprnamica mensi
e l’incremennamica positivdite al dettagnche nel paes
l superamentPMI (in sett
spansione e 2(+2.8% m/m)glio nello stes
i un nuovo ppprovato uno
mestre, dispociclo economziale confermca monetaria e la dinamicainflazione di .4% a/a del m/a rispetto aione. La diso
confortanti, aamica positivamesso a segn e dopo il disulta ancora oglia dei 50 panifatturiero èon una correzo. L’ESI (Econsettembre, be
ndite al dettagsmo dei prottribuibile piùtazioni sono ansentendo un+23 miliardi dl’ultima riuni
nte Draghi henario base rnderà il QE o
mazioni rispemensili confeesto paese suo di disoccupra per l’interale (+2.5 m/mto sostanzialeva dell’attivitàlio in settembse che funge
to della soglitembre a 50
2) un increme. Quest’ultimosso mese (-2.
pacchetto fisco nell’agosto
onibile per il mmico nell’Areama la crescita
ultra espansia del ciclo res
ottobre ha mese preced
all’indice coreoccupazione r
anche se nona, sia pur modno un ottimodato negativo
in affanno (-punti, indicanè aumentato zione verso il nomic Sentimen sopra le atglio non hannoduttori circaù al buon andaumentate dn proseguimedi euro). one del 20
ha ribadito larimane comunltre la scaden
etto al mese rmano il quad
ul PIL totale. pazione da a area: la pr
m) con qualche degli ordinà produttiva abre (-1.4% m/da traino per
ia dei 50 pun0.4 da 49.5
ento mensile ro dato, però,4% m/m) dop
cale espansivdi quest’anno
momento sola Euro: l’auma registrata niva attuata data moderata. corretto leggente in term
e (esclusi gli arimane stabile
n brillanti, e derata, nei m rialzo mensi
o di luglio (-0-0.9% m/m). ndo un’attivitàa 52.6 da 51basso (da 52
ment Indicatorttese (104.8).no registrato a la ripresa damento dellel 2.3% m/mento di un tre
ottobre nona solidità denque soggett
nza di marzo 2
precedente ddro delineato
5.9 a 5.8, groduzione indhe incertezzani all’industriaanche nei pro/m) segnala lar l’Eurozona.
Dati a
nti da parte di agosto)
rilevante dei è offuscato
po un tonfo
o nel 2017, o.
o in termini mento dello nel secondo a Draghi da
germente al ini di indice alimentari e e (a 10.1 in
dovrebbero esi futuri: in le dell’1.5% 0.7% m/m), Gli indici di
à produttiva .7 del mese .8 a 52.2), è r) relativo a
progressi in dell’attività
a domanda a fronte di
end positivo
n è emersa ell’economia to a rischi al 2017.
dal punto di o per l’intera
gli altri dati dustriale ha nel settore (+1/ m/m)
ossimi mesi. a debolezza
aggiornati al
AREA La ripresaanche se
German
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EURO a prosegue lentamente
ia
6
7
MEFIM
Gli indici di manifatturierparticolare imanifatturierda 109.5 a 1globali sia candamento importazion I dati trimecongiunturasecondo tritecnica, si hcongiunturacomponenti,un accumuloconsumi soninvestimenti che ha sottradelle import(+0.6% t/t). Dal punto dindustriale hè rimasto deMigliori rispem/m delle vdel PIL del consumi (il dGli indici di fcalo sia del P In Italia non dei dati trimdeflazione: izona negativtasso di disoagosto). Secontrotende3.4% in agosettore edilizfavore di un10.2% in agpresagire unpausa estivadell’Area, haA supportarrispetto ai mil manifatturportato a 10dei 50 punti
M
fiducia dei ro sia quelll secondo, cro da 54.3 a 110.5. Semprecore. In agodelle esport
i.
estrali del Ple dell’economestre (-0.1a recessione li, t/t). Si tra, inoltre, emeo di scorte, chno rimasti alla
hanno parteatto crescita azioni del 2.2
di vista dei a segnato un
ebole (-2.6% metto agli altri vendite al dett
terzo trimesdato mensile dfiducia dei prPMI dei serviz
ci sono nuovmestrali sul n ottobre, la va con un -0occupazione egnali positivenza rispetto osto. Questo zio un ampi
na prospettivagosto, nonostn proseguimea, dato che laa registrato unre questa visi
mesi precedeniero sia quell
06.6 da 103.7,in entrambi i
produttori dlo dei serviconsolidando 55, quello de
e in ottobre, sto la bilanctazioni, con
PIL del terzoomia frances%), scongiurquando il PI
atta però di erge un risultahe hanno con finestra con
ecipato solo (-0.5%) è stat2% t/t rispetto
dati mensili, n buon incremm/m). paesi dell’aretaglio in settestre, questo di settembre oduttori in otzi (da 53.3 a 5
ve informazioPIL. Dalle rilvariazione d
0.1% a/a, e qcontinua a m
vi provengoagli altri paeè un dato rio meccanisma futura più rtante vada a
ento del buona produzionen solido increone leggerm
nti, ci sono ano dei servizi , dopo che il comparti.
i ottobre nezi hanno reil livello ben
ei servizi da 5l’inflazione si
cia commerciuna dinamic
o trimestre e (+0.2% t/rando una rIL registra duun dato sott
ato positivo inntribuito per uun’invarianzacon un limitata quella del o a una dinam
anche per lmento (+2.1%
ea sono i datiembre, ma, srisultato nonè incorporatottobre hanno 52.1) sia dell’in
oni rispetto aevazioni meell’indice globquella del comantenersi stno, tuttavia,esi dell’Area,levante per u
mo di trasmisrosea, il grana compensaren andamento e industriale mento dell’1.
mente più ottiche gli indici sono aumentPMI di settem
e confermanoegistrato incn sopra la so50.9 a 54.1); lè attestata a
iale ha potutca positiva s
segnalano u/t) dopo la recessione (inue dati conseto le attese n gran parte dun +0.6% allaa rispetto al trato +0.1%. Lcanale esteromica più cont
la Francia, in% m/m), ma il
i relativi alla de li si confron
n cambia la o in quello tri registrato qundice Insee (d
l mese precensili emergobale dei prez
ore prossimatabilmente su
dal settorecon un incr
una ripresa nssione agli alde balzo dege il dato negdell’attività pin agosto, in7% m/m. imistica per ldi fiducia deltati, in partico
mbre si era gi
o l'ottimismocrementi signoglia dei 50 l’indice IFO è+0.7% a/a s
to contare superiore a q
un recupero contrazione
n base alla ecutivi negativ
(+0.3). Dall’adovuto sempa crescita del rimestre precLa componeno a causa di utenuta delle e
n agosto la settore delle
domanda, conta con quelldinamica stamestrale). ualche incerteda 103 a 102)
edente dal puno ancora p
zzi al consumallo zero (+0
u valori elevae delle cosremento signnei mesi futurltri comparti. gli ordini all’ingativo di lugproduttiva anc linea con g
a parte finalele imprese: inolare il seconià portato sop
Dati a
: sia il PMI nificativi, in punti (PMI aumentato
ia in termini u un buon quella delle
sul piano subita nel definizione
vi in termini analisi delle
plicemente a PIL totale. I
edente e gli nte rilevante un aumento esportazioni
produzione costruzioni
n un +0.5% i preliminari
agnante dei
ezza con un ).
unto di vista problemi di o rimane in
0.2% a/a). Il ti (+11.4 in truzioni, in ificativo del ri, avendo il
Sempre in ndustria del lio, farebbe che dopo la li altri paesi
e dell’anno, n ottobre sia ndo che si è pra la soglia
aggiornati al
Francia
Italia
31/10/2016
8
6
8
MEFIM
Certo è che coerenza codimostrare ldello 0.1% mprecedente a ottobre susignificativo aggiustamenLo scenario da fattori poL’eventuale minare la fconsentito freferendariod’arresto deduraturo deall’intera are Sulla base de
M
la ripresa doon i dati sull’ia sua debole
m/m, contro u(-0.2% m/m).uggerisce che
nella parte nto verso il baitaliano rima
olitici legati asconfitta del fiducia accorino ad ora d
o negativo vel processo de
ei conti pubba colpendo il
elle considera
ovrà contare snflazione meezza: in agostun atteso +0.3. L’indice di fie i consumi pfinale dell’anasso da 108.6ne, tuttavia, dll’esito del refronte favore
rdata al paedi godere di errebbe letto elle riforme stlici. In tal cas particolar mo
azioni preced
sul canale estssi in evidenzto, le vendite3%, prosegueducia dei conprobabilmentnno in corso,6 a 108. dominato almferendum coevole alla rifose dai granbassi rendimdai mercati
rutturali neceso, è probabodo il già frag
enti, sono sta
tero, dato cheza nelle righee al dettaglio endo lungo il nsumatori pute stenterann, avendo l’in
meno fino allaostituzionale forma costituzdi investitori
menti sui titolfinanziari gl
essarie al Paesbile che l’effetgile settore ba
ati definiti i se
e la domandae precedenti,hanno segntrend negativbblicato dall’Io a riprende
ndice subìto
a fine dell’anfissato per il 4zionale potre internazioni di Stato itaobali come use per un aggtto negativo ancario.
guenti tre sce
Dati a
a interna, in continua a ato un calo vo del mese Istat relativo rsi in modo un leggero
no in corso 4 dicembre. ebbe, infatti, ali, che ha liani. L’esito una battuta giustamento si propaghi
enari:
aggiornati al 31/10/2016
9
6
9
ME
GLI
Usa: riferimdell’ainducche sdi ritsarà pausuna statupresichiusche m Areacomuun’esmasssull’erischbancalmeQuesamerintordel l’appporta.
EFIM
I SCENARI
La necessità di nmento e un’econoanno, dopo una ce la FED a intervsi tratti di un’aziontorno a una politic
molto cauto ed sa dopo l’intervent
conferma sulla unitense. Le incertedenziali si risolvon
sura dell’inchiesta mettano in discussi
Euro: La BCE, unicazione, manstensione del QEsimizzare il più economia reale dovi di contagio a c
cario, sia di quelloeno fino al refersto fattore, unito aricani, portano ilno all’1.9% e lo sp
rialzo dei prezzamento del andolo intorno a q
A (30%) normalizzare il liveomia più tonica neprima parte di c
venire a dicembre.e isolata è molto a
ca monetaria realmequilibrato, con
to di dicembre pesolidità del cic
ezze politiche legao grazie alla vittora suo carico senzione la sua preside
attraverso un’attentiene vive le
oltre marzo 2017possibile gli e
vuti alle aspettativecausa della fragilio tedesco sia di rendum costituzioalle aspettative di rendimento del
spread a 160 punttassi statuniten
dollaro nei confruota 1.08.
ello dei tassi di ella parte finale rescita debole, . La probabilità alta. Il processo
mente restrittiva un periodo di
er avere più di clo economico ate alle elezioni ia di Hillary e la a conseguenze
enza.
nta politica di speranze di
7, in modo da effetti indiretti e. Permangono tà del sistema quello italiano,
onale in Italia. rialzo dei tassi
BTP decennale ti base. L’attesa nsi favorisce ronti dell’euro,
Urdicdspuspcc
Acumsfregsmfcrqao
Usa: La necessità riferimento e un’edell’anno, dopo uinduce la FED a inche si tratti di un’adi ritorno a una psarà molto cauto pausa dopo l’interuna conferma sstatunitense. Le inpresidenziali si risochiusura dell’inchieche mettano in dis
Area Euro: La BCcomunicazione, un’estensione del massimizzare il sull’economia realefonti di tensione referendum costituelettorale, nel 2017generato in particsettore bancariomaggiori rischi finanziarie che dcapitali verso glrafforzamento del quota 1,05. Lo spranche oltre 180 poltre il 2%.
B (20%) di normalizzare iconomia più tonicuna prima parte ntervenire a dicemazione isolata è moolitica monetaria red equilibrato, c
rvento di dicembrsulla solidità del certezze politiche
olvono grazie alla vesta a suo carico scussione la sua pre
CE, attraverso unmantiene vive QE oltre marzo più possibile g
e dovuti alle aspetsono: 1) il risch
uzionale in Italia e 7, in tutta l’area; 2)colare dalla Deutsitaliano. Il sistemsfociano in ef
determinano un’imi Stati Uniti, codollaro nei confro
read tra BTP a 10 apunti base e il ren
l livello dei tassi dca nella parte finaldi crescita debole
mbre. La probabilitolto alta. Il processrealmente restrittivcon un periodo dre per avere più d
ciclo economiclegate alle elezion
vittoria di Hillary e lsenza conseguenzesidenza.
’attenta politica dle speranze d
2017, in modo dgli effetti indiretttative. Le maggiohio politico, con un’intensa stagion) il rischio sistemicotsche Bank e/o dama è instabile e ffettive turbolenzmportante fuga don il conseguentonti dell’euro versanni e Bund si portndimento dei prim
di le e, tà o
va di di o ni la ze
di di
da tti ri il
ne o, al i
ze di te o ta mi
Usa: L’econominvestimenti, sche riguarda i dollari al bariAnche gli incrcontenuti. Tuteconomico gldovute alle eanche dopo il’inchiesta sulmomento deritenere che no Area Euro: Lcomunicazioneun’estensione massimizzare sull’economia rischi di contbancario, in ppercezione di a livello internufficiali in USAliquidità in cirBTP decennalebase. Il tassodell’euro si mu
Dati agg
C (50%)mia mostra una dsoprattutto nel seprezzi, il petrolio sle e non genera rementi dei salari tto ciò, insieme aobale e alle incertelezioni presidenzil voto, per una vlle email di Hilllla riunione di don ci siano rialzi ne
a BCE, attraversoe, mantiene videl QE oltre mail più possibil
reale dovuti alle aagio a causa delparticolare tedescuna minore cresci
nazionale. Il rinvioA, la minor crescitacolazione mantene a 1,70% e lo spro di cambio del uove lateralmente,
giornati al 31/10/2
ebolezza dal lato ettore edilizio. Persi mantiene intornotensioni inflazionisrimangono abbaslla debolezza deltezze sul piano poziali, che permanvittoria di Trump ary ancora apericembre della FEel 2016.
o un’attenta politiive le speranzerzo 2017, in mode gli effetti inspettative. Permanlla fragilità del siso. La Brexit geneta futura in Area E
o dell’aumento dea attesa e l’abbongono il rendiment
read intorno a 150 dollaro nei con
intorno a quota 1,
2016
10
degli r quel o a 50 stiche. stanza ciclo olitico
ngono o per rta al ED, fa
ica di e di do da diretti
ngono stema era la Euro e i tassi dante to del punti
nfronti 10.
MEFIM
CONFRDati m
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
2
-1
0
1
2
3
4
2016
840
880
920
960
1000
1040
2
M
RONTO Tmensili
2016M10 2017
SCEN A
TASSO
2016M10 2017
SCEN A
TASSO
6M07 2016M10 2
SCEN A
PRODUZIO
2016M10 2017
SCEN A
RA SCENA
7M01 2017M04
SCEN B
DI INTERVENT
7M01 2017M04
SCEN B
DI INFLAZIONE
2017M01 2017M
SCEN B
ONE INDUSTRIA
7M01 2017M04
SCEN B
INDICE COMIT
ARI ALTER
4 2017M07 20
SCEN C
TO BCE
4 2017M07 20
SCEN C
E ITALIA
M04 2017M07 20
SCEN C
ALE ITALIA
4 2017M07 20
SCEN C
RNATIVI:
017M10-.36
-.32
-.28
-.24
-.20
-.16
-.12
-.08
017M100.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
2016
017M10-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2016
017M104.6
4.8
5.0
5.2
5.4
5.6
5.8
6.0
6.2
2016
ESOGENE
2016M10 2
SCEN
TASSO INTER
6M07 2016M10
SCEN
TASSO
6M07 2016M10
SCEN
PRODUZIO
6M07 2016M10
SCEN
OFFER
Dati a
E
2017M01 2017M
N A SCEN
RBANCARIO 3 M
2017M01 201
N A SCEN
O INFLAZIONE
2017M01 201
N A SCEN
ONE INDUSTRIA
2017M01 201
N A SCEN
RTA DI MONETA
aggiornati al
M04 2017M07
N B SCEN
MESI (ZONA EU
7M04 2017M07
N B SCEN
AREA EURO
7M04 2017M07
N B SCEN
ALE AREA EUR
7M04 2017M07
N B SCEN
A AREA EURO
31/10/2016
11
2017M10
N C
URO)
7 2017M10
N C
7 2017M10
N C
RO
7 2017M10
N C
6
1
MEFIM
CONFRDati m
.48
.52
.56
.60
.64
.68
.72
.76
2
-2
-1
0
1
2
3
4
0.8
1.2
1.6
2.0
2.4
2.8
M
RONTO Tmensili
2016M10 2017
SCEN A
TASSO
2016M10 201
SCEN A
PRODUZIO
2016M10 201
SCEN A
TASSO
RA SCENA
M01 2017M04
SCEN B
DI INTERVENT
17M01 2017M0
SCEN B
ONE INDUSTRI
17M01 2017M0
SCEN B
O DI INFLAZION
ARI ALTER
4 2017M07 20
SCEN C
TO FED
04 2017M07 20
SCEN C
IALE USA
04 2017M07 20
SCEN C
E USA
RNATIVI:
017M100.80
0.84
0.88
0.92
0.96
1.00
1.04
017M1016000
16500
17000
17500
18000
18500
017M106.8
7.0
7.2
7.4
7.6
7.8
8.0
201
ESOGENE
2016M10
SCEN
TASSO
2016M10
SCEN
6M07 2016M10
SCEN
O
Dati a
E
2017M01 2017
N A SCE
O INTERBANCAR
2017M01 2017
N A SCE
INDICE DOW
0 2017M01 20
N A SCE
FFERTA DI MO
aggiornati al
7M04 2017M0
EN B SCE
RIO 3 MESI USA
7M04 2017M0
EN B SCE
JONES
017M04 2017M0
EN B SCE
ONETA USA
31/10/2016
12
07 2017M10
EN C
A
07 2017M10
EN C
07 2017M10
EN C
6
2
MEFIM
COMME Anche in otttasso a 1 meinvariati (a -0nuovi interveparte della Bl’1, il 3 e il 6FED a dicedell’orizzont-0.16% il 6 mtassi risento(-0.26%, -0.1 In ottobre un’eventualeimportanti, d0.26% (da 0decennale ail nuovo annprolunga il Q(+0.09% il 3dell’orizzontdecide di couna crescitaottobre 2016anni. Nello banche centelevata sia ppolitico, i rerischio (risppredittivo). In agosto i trispetto al mpressoché insaggio mediil 2.95%; nele +3.02% ris In agosto il (+2.66% a/a(+0.12% a/anello scenarl’attuale nel continuare ascenario A, raccolta e +scenario piùl’intero arco a/a e +0.15%
M
ENTO AI R
tobre i saggi ese è stato pa0.32% e -0.2enti da parte BCE, i tassi do6 mesi a ottombre 2016, te predittivo mesi. Nello scono dell’aum14% e -0.05%
i tassi della e affermaziondopo 4 mesi 0.02%) il 5 all’1.68% (da +no per intervQE, la minor3 anni, +0.59te di previsionompiere un riaa lievemente 6 allo 0.41% scenario metrali sono idenper la fragilitàendimenti suettivamente
tassi medi sumese precedenvariati o in dio sui depositlo scenario Aspettivamente
ritmo di cresa da +3.51% a) dopo il cario più proba
periodo pread aumentaril passo potr
+0.93% a/a gù sfavorevole
predittivo, s% a/a).
RISULTAT
interbancari ari a -0.38% 1% rispettivamdella FED ne
ovrebbero rimbre 2017). Ni tassi interbpotrebbero acenario B, ca
mento del pr% rispettivame
struttura a ne del fronte cdi sostanzialenni allo 0.65+1.25%). Nellvenire, mentre crescita atte9% il 5 anni,ne). Nello scealzo a dicemsuperiore a
il 3 anni, allo no favorevolntiche a quelà del sistema birebbero un+0.72%, +1
ui depositi (+ente. In tutti edebole crescitti a ottobre 20
A +0.52% per e.
cita dei depoa/a) mentre
lo di luglio (bile (C) la di
edittivo (+2.4re, anche se rebbe essere li impieghi a (B) sia i deeppur su live
TI DEL M
europei sono(da -0.37%) mmente). Nelloel 2016 e al mmanere sui livello scenario bancari sonoattestarsi a -ratterizzato d
remio al riscente, a ottobr
termine hancontrario alla e stabilità. Il ta% (da 0.34%o scenario C,e la BCE maesa contribuis +1.09% il 7enario A, a pbre 2016. I re quella prev0.95% il 5 ane (B) nel qule delineate inbancario, in
n incremento.28%, +1.75
0.43%) e sui e tre gli scenta durante il 017 potrebbei depositi e +
ositi totali è de i prestiti tot-0.37% a/a). namica dei d
46% a/a a otdebolmentesuperiore peottobre 201
epositi sia i pelli inferiori ris
MODELLO
o rimasti stabmentre il 3 mo scenario C, massimo il prvelli attuali (-A, che vede
o visti in au-0.34% l’1 mda importantichio rimanenre 2017).
nno iniziato riforma costi
asso sui BTP %) il 7 anni a, nel quale la ntiene la rottsce a contene7 anni e +1.parità di condendimenti esivista nello scnni, all’1.43% ale le politicn A, ma in Euparticolare t
o a causa de% e 2.23%
prestiti (+2.9ari delineati, periodo prede toccare lo 0+2.97% per g
diminuito rispetali sono tornIn base ai r
depositi potrettobre 2017)(+0.73% a/a
er entrambi 17). Se si dovprestiti rimarrspetto alle alt
bili sui livelli pmesi e il 6 me
che ipotizza rolungamento0.38%, -0.31%un rialzo da
mento lieve ese, -0.26% turbolenze f
ndo comunq
a scontare tuzionale, esia 3 anni si è
all’1.11% (da FED decide d
ta attuale, o ere i rendime58% il 10 andizioni in Euribiscono di cocenario C, poil 7 anni e allhe monetarieuropa la tensitedesco, sia pell’aumentato
alla fine de
99%) sono rii tassi banca
dittivo: nello s0.49% e quellogli impieghi; i
etto al mese nati in territoisultati delle ebbe essere i
e i prestiti a a fine perii volumi (+2
vesse invece vrebbero positernative A e
Dati a
recedenti: il si sono stati l’assenza di
o del QE da % e -0.20% parte della e alla fine il 3 mesi e finanziarie, i ue negativi
i timori di bendo rialzi portato allo 0.77%) e il
di attendere al massimo enti in Italia nni alla fine opa, la FED onseguenza ortandosi a ’1.92% il 10 e delle due one rimane
per il rischio o premio al ell’orizzonte
masti stabili ri sono visti
scenario C il o sui prestiti n B +0.55%
precedente orio positivo simulazioni, n linea con dovrebbero odo). Nello .79% a/a la verificare lo tivi durante C (+1.77%
aggiornati al
TASSI INTERBA
STRUTTTERMIN
TASSI BA
VOLUMI
31/10/2016
13
ANCARI
URA A NE
ANCARI
I
6
3
MEFIM
CONFRTASSI
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2
-.40
-.38
-.36
-.34
-.32
-.30
-.28
-.26
-.24
2
-.24
-.20
-.16
-.12
-.08
-.04
.00
2
-.35
-.30
-.25
-.20
-.15
-.10
-.05
.00
2
M
RONTO T- Dati me
2016M10 2017
SCEN A
TASSO M
2016M10 2017
SCEN A
TASSO IN
2016M10 2017
SCEN A
TASSO IN
2016M10 2017
SCEN A
TASSO BOT 6
RA SCENAensili
7M01 2017M04
SCEN B
EDIO PONDERA
7M01 2017M04
SCEN B
NTERBANCARIO
7M01 2017M04
SCEN B
NTERBANCARIO
7M01 2017M04
SCEN B
6 MESI COMPO
ARI ALTER
4 2017M07 20
SCEN C
ATO PCT
4 2017M07 20
SCEN C
O 1 MESE
4 2017M07 20
SCEN C
O 6 MESI
4 2017M07 20
SCEN C
OSTO LORDO
RNATIVI:
017M10-.40
-.38
-.36
-.34
-.32
-.30
-.28
-.26
017M10-.36
-.32
-.28
-.24
-.20
-.16
-.12
017M10-.40
-.35
-.30
-.25
-.20
-.15
-.10
017M10-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
ENDOGEN
2016M10 2
SCEN
2016M10 2
SCEN
TASSO IN
2016M10 2
SCEN
TASSO BO
2016M10 2
SCEN
TASSO BO
Dati a
NE
2017M01 2017M
N A SCEN
TASSO OVERN
2017M01 2017M
N A SCEN
NTERBANCARIO
2017M01 2017M
N A SCEN
OT 3 MESI COM
2017M01 2017M
N A SCEN
OT 12 MESI COM
aggiornati al
M04 2017M07
N B SCEN
NIGHT
M04 2017M07
N B SCEN
O 3 MESI (LIBOR
M04 2017M07
N B SCEN
MPOSTO LORDO
M04 2017M07
N B SCEN
MPOSTO LORD
31/10/2016
14
2017M10
N C
2017M10
N C
R)
2017M10
N C
O
2017M10
N C
DO
6
4
MEFIM
CONFRTASSI
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2.92
2.94
2.96
2.98
3.00
3.02
3.04
2.44
2.46
2.48
2.50
2.52
2.54
2.56
2.58
M
RONTO T- Dati me
016M10 2017M
SCEN A
RE
2016M10 201
SCEN A
TASS
2016M10 201
SCEN A
DIFFERENZ
RA SCENAensili
M01 2017M04
SCEN B
NDISTAT LORD
17M01 2017M0
SCEN B
O PRESTITI ME
17M01 2017M0
SCEN B
ZIALE PRESTITI
ARI ALTER
4 2017M07 20
SCEN C
DO
04 2017M07 20
SCEN C
EDIO
04 2017M07 20
SCEN C
I-DEPOSITI
RNATIVI:
017M10.08
.12
.16
.20
.24
.28
201
017M10.42
.44
.46
.48
.50
.52
.54
.56
201
017M10
ENDOGEN
6M07 2016M10
SCEN
T
6M07 2016M10
SCEN
T
Dati a
NE
0 2017M01 20
N A SCE
TASSO PRESTIT
0 2017M01 20
N A SCE
TASSO DEPOSI
aggiornati al
17M04 2017M0
EN B SCE
TI MINIMO
17M04 2017M0
EN B SCE
TI MEDIO
31/10/2016
15
07 2017M10
EN C
07 2017M10
EN C
6
5
MEFIM
CONFRSTRUT
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
1
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
1
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1
M
RONTO TTTURA A T
2 3 4
STRUTTURA
2 3 4
SCEN A
STRUTTURA
2 3 4
SCEN A
STRUTTURA
RA SCENATERMINE
5 6 7
SCEN A, B & C
A A TERMINE A
5 6 7
SCEN B
A TERMINE AL
5 6 7
SCEN B
A TERMINE AL
ARI ALTER- Dati me
7 8 9
C
AL 2016:10
7 8 9
SCEN C
L 2016M11
7 8 9
SCEN C
L 2017M10
RNATIVI: ensili
10-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
10-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
10-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
ENDOGEN
1 2 3
1 2 3
1 2 3
Dati a
NE
4 5 6
STRUTTURA STRUTTURA STRUTTURA
SCENARIO
4 5 6
STRUTTURA STRUTTURA STRUTTURA
SCENARIO
4 5 6
STRUTTURA STRUTTURA STRUTTURA
SCENARIO
aggiornati al
7 8
AL 2016:10AL 2016M11AL 2017M10
O A
7 8
AL 2016:10AL 2016M11AL 2017M10
O B
7 8
AL 2016:10AL 2016M11AL 2017M10
O C
31/10/2016
16
9 10
9 10
9 10
6
6
MEFIM
CONFRVOLUM
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
-4.0
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
M
RONTO TMI - Dati
2016M10 201
SCEN A
VOLUMI PRE
2016M10 201
SCEN A
VOLUM
2016M10 201
SCEN A
VOLUMI
2016M10 201
SCEN A
VOLUMI D
2016M10 201
SCEN A
CERTIF
RA SCENAmensili (V
17M01 2017M04
SCEN B
ESTITI A BREVE
17M01 2017M04
SCEN B
MI PRESTITI TO
17M01 2017M04
SCEN B
PRESTITI IN VA
17M01 2017M04
SCEN B
DEPOSITI A RISP
17M01 2017M04
SCEN B
FICATI DI DEPO
ARI ALTERVariazione
4 2017M07 201
SCEN C
E TERMINE
4 2017M07 201
SCEN C
TALI
4 2017M07 201
SCEN C
ALUTA
4 2017M07 201
SCEN C
PARMIO
4 2017M07 201
SCEN C
SITO
RNATIVI: e % annua
17M100.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2016M
17M10-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2016M
17M108
9
10
11
12
13
2016M
17M101.6
2.0
2.4
2.8
3.2
3.6
4.0
4.4
2016M
17M10
ENDOGENa)
M07 2016M10
SCEN A
VOLUMI PRES
M07 2016M10
SCEN A
VOL
M07 2016M10
SCEN A
VOLUMI DE
M07 2016M10
SCEN A
VOL
Dati a
NE
2017M01 2017M
A SCEN B
STITI A MEDIO/L
2017M01 2017M
A SCEN B
UMI PRESTITI IN
2017M01 2017M
A SCEN B
EPOSITI IN CONT
2017M01 2017M
A SCEN B
LUMI DEPOSITI
aggiornati al
M04 2017M07
B SCEN C
LUNGO TERMIN
M04 2017M07
B SCEN C
N EURO
M04 2017M07
B SCEN C
TO CORRENTE
M04 2017M07
B SCEN C
TOTALI
31/10/2016
17
2017M10
C
NE
2017M10
C
2017M10
C
E
2017M10
C
6
7
ME
SCE
Tass
Indic
Prod
Tass
TAS
T. P
T. O
T. I
T. I
T. I
T. D
T. P
T.prT. B
T. B
T. B
Ren
Ren
STR
Ren
Ren
Ren
Ren
VO
Pre
Pre
Pre
Pre
Pre
Dep
Dep
Dep
Cer
VO
Pre
Pre
Pre
Pre
Pre
Dep
Dep
Dep
Cer
EFIM ENARIO A
E SOGENE
so di intervento
ce COMIT (livello)
duzione Industriale (Var. % a
so di Inflazione (Arm.)
ENDOGE NE
SSI
P/T medio
Overnight media d/l
nterb. 1m lett.
nterb. 3m lett.
nterb. 6m lett.
Depositi medio
Prestiti medio
rest. medio - T.dep. medioBOT comp. lordo 3m(*)
BOT comp. lordo 6m
BOT comp. lordo 12m
ndistat lordo
ndistat netto
RUTTURA A TE RMINE
nd. BTP a 3 anni
nd. BTP a 5 anni
nd. BTP a 7 anni
nd. BTP a 10 anni
LUMI (L IVE LLI in mld)
stiti totali
stiti in euro
stiti in valuta
stiti a breve
stiti a m / l
positi totali
positi in c / c
positi a risparmio
tif. deposito
LUMI (Var . % a/a)
stiti totali
stiti in euro
stiti in valuta
stiti a breve
stiti a m / l
positi totali
positi in c / c
positi a risparmio
tif. deposito
16 4 16
0.00 0.0
1087 106
a/a) 1.7 -0
-0.4 -0
0.00 0.0
-0.34 -0.3
-0.34 -0.3
-0.26 -0.2
-0.15 -0.1
0.47 0.4
3.11 3.0
2.64 2.6
-0.25 -0.3
-0.17 -0.2
-0.08 -0.1
0.87 0.9
0.76 0.8
0.10 0.0
0.52 0.4
1.01 0.9
1.59 1.4
)
2343.048 2327.01
2299.742 2299.53
43.306 27.48
327.554 331.56
2015.494 1995.45
2272.500 2240.10
909.166 899.20
302.950 301.60
1060.384 1039.29
0.96 0.3
0.96 1.2
1.12 -42.2
-7.25 -4.2
2.44 1.2
4.07 2.0
10.63 7.5
-0.21 -0.5
0.20 -1.5
5 16 6 16 7
00 0.00 0.00
63 949 993
0.3 0.1 0.0
0.3 -0.2 -0.2
00 0.00 0.00
34 -0.34 -0.36
35 -0.36 -0.37
28 -0.28 -0.30
16 -0.17 -0.19
46 0.45 0.43
09 3.05 2.99
63 2.60 2.56
31 -0.24 -0.27
26 -0.15 -0.19
14 -0.12 -0.18
92 0.89 0.73
81 0.78 0.64
05 -0.02 0.03
43 0.31 0.32
90 0.76 0.73
46 1.31 1.22
19 2341.875 2318.891
30 2307.148 2275.947
89 34.727 42.944
67 336.123 327.998
52 2005.752 1990.893
00 2274.704 2264.693
07 900.489 922.609
03 300.411 299.938
90 1073.804 1042.146
39 0.11 -0.37
28 -0.26 -1.21
20 32.94 81.51
29 -5.51 -7.16
21 1.12 0.85
06 3.19 3.51
53 8.10 11.10
52 -0.99 -0.34
53 0.54 -1.35
16 8 16 9
0.00 0.00
1003 965
3.3 1.0
0.0 -0.7
0.00 0.00
-0.36 -0.37
-0.37 -0.37
-0.32 -0.32
-0.20 -0.21
0.43 0.43
2.99 2.97
2.56 2.54
-0.30 -0.31
-0.24 -0.26
-0.19 -0.18
0.66 0.73
0.58 0.63
0.01 0.02
0.31 0.34
0.74 0.77
1.20 1.25
2321.438 2335.986 2
2280.465 2306.136 2
40.973 29.850
324.695 327.666
1996.743 2008.320 2
2253.763 2278.033 2
913.732 934.329
299.855 298.977
1040.176 1044.728 1
0.12 0.35
-0.33 0.88
33.53 -28.62
-5.98 -5.10
1.19 1.30
2.66 3.38
9.95 10.95
-0.48 -0.28
-2.15 -1.59
16 10 16 11 16
0.00 0.00 0
1013 996 9
0.7 1.0
-0.1 0.3
0.00 0.00 0
-0.37 -0.36 -0
-0.38 -0.36 -0
-0.32 -0.30 -0
-0.21 -0.19 -0
0.43 0.44 0
2.96 2.96 2
2.53 2.52 2
-0.33 -0.27 -0
-0.30 -0.20 -0
-0.24 -0.13 -0
0.86 1.17 1
0.75 1.03 1
0.26 0.46 0
0.65 0.89 1
1.11 1.34 1
1.68 1.89 2
2333.594 2347.206 2346.4
2292.689 2318.406 2307.4
40.905 28.800 38.9
323.687 328.631 325.6
2009.907 2018.575 2020.8
2266.448 2254.192 2279.4
951.783 941.377 972.7
297.854 297.934 300.1
1016.811 1014.881 1006.5
0.50 0.47 0.55
0.72 0.44 0.84
-10.46 2.95 -14.0
-3.90 -4.90 -3.6
1.25 1.40 1.25
2.79 3.31 3.63
10.04 10.62 10.9
-0.30 -0.30 -0.2
-2.35 -1.67 -1.4
12 17 1 17 2
0.00 0.00 0.00
961 993 989
1.3 -0.1 0.6
0.3 0.7 0.9
0.00 0.00 0.00
0.35 -0.36 -0.35
0.35 -0.36 -0.35
0.28 -0.29 -0.29
0.18 -0.19 -0.18
0.44 0.45 0.45
2.95 2.95 2.95
2.51 2.51 2.50
0.23 -0.27 -0.23
0.14 -0.20 -0.15
0.08 -0.14 -0.10
1.35 1.23 1.29
1.18 1.08 1.13
0.56 0.44 0.49
1.04 0.94 1.01
1.49 1.39 1.46
2.02 1.92 1.98
418 2362.511 2369.95
463 2319.581 2332.143
955 42.930 37.804
604 327.111 322.259
813 2035.400 2047.688 2
433 2306.374 2323.274 2
774 972.728 960.910
137 302.077 302.721
522 1031.568 1059.643 1
5 0.73 0.62
4 0.52 0.53
09 13.55 6.50
0 -2.40 -3.80
5 1.25 1.35
3 3.82 3.17
2 11.24 10.46
9 -0.64 -0.63
7 -1.10 -1.64
17 3 17 4 17
0.00 0.00 0
958 974 9
1.2 0.4
0.8 0.8
0.00 0.00 0
-0.35 -0.36 -0
-0.34 -0.35 -0
-0.27 -0.28 -0
-0.17 -0.18 -0
0.46 0.47 0
2.95 2.96 2
2.49 2.49 2
-0.21 -0.28 -0
-0.12 -0.22 -0
-0.05 -0.15 -0
1.34 1.26 1
1.17 1.10 1
0.52 0.42 0
1.04 0.95 1
1.50 1.42 1
2.01 1.93 2
2372.84 2365.78 2354
2325.10 2342.978 2322
47.735 22.798 31.9
327.718 319.038 324.9
2045.117 2046.738 2030.0
2342.219 2343.629 2318.5
982.900 1002.356 995.9
302.771 302.041 300.9
1056.548 1039.233 1021.6
0.80 0.97 1.20
0.59 1.88 1.02
12.21 -47.36 16.2
-1.90 -2.60 -2.0
1.25 1.55 1.73
3.83 3.13 3.50
11.24 10.25 10.7
-0.37 -0.30 -0.2
-1.10 -1.99 -1.7
Dati agg
7 5 17 6 17 7
0.00 0.00 0.00
961 946 942
1.2 1.6 1.3
0.8 0.7 0.6
0.00 0.00 0.00
0.36 -0.35 -0.35
0.34 -0.34 -0.34
0.27 -0.26 -0.26
0.17 -0.16 -0.16
0.48 0.49 0.50
2.96 2.96 2.97
2.48 2.47 2.47
0.23 -0.23 -0.26
0.14 -0.15 -0.20
0.07 -0.08 -0.10
1.33 1.30 1.26
1.16 1.14 1.10
0.50 0.48 0.43
1.03 1.01 0.97
1.49 1.48 1.45
2.00 1.98 1.95
4.94 2369.98 2343.24
2.99 2326.76 2314.87
958 43.218 28.373
936 325.031 321.110
008 2044.947 2022.129
504 2373.654 2334.219
962 1010.439 1017.545
909 300.171 299.638
633 1063.044 1017.036
0 1.20 1.05
2 0.85 1.71
6 24.45 -33.93
0 -3.30 -2.10
3 1.95 1.57
0 4.35 3.07
6 12.21 10.29
3 -0.08 -0.10
0 -1.00 -2.41
giornati al 31/10/2
17 8 17 9 17
0.00 0.00
958 930
0.0 0.9
0.6 0.9
0.00 0.00
-0.36 -0.35
-0.34 -0.33
-0.27 -0.25
-0.17 -0.15
0.51 0.51
2.97 2.97
2.46 2.45
-0.27 -0.23
-0.21 -0.15
-0.13 -0.07
1.24 1.31
1.09 1.15
0.41 0.48
0.95 1.02
1.42 1.49
1.92 1.98
2346.28 2359.11 235
2320.14 2333.35 232
26.133 25.764 33
320.149 323.734 318
2026.128 2035.379 2036
2319.122 2353.208 2329
1004.922 1033.087 1043
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.50
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79
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.90
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Tass
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T. O
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T. I
T. I
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T. B
T. B
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Ren
STR
Ren
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Pre
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VO
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Pre
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Pre
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0.43 0.43
2.99 2.97
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2.66 3.22
9.95 10.71
-0.48 -0.33
-2.15 -1.72
16 10 16 11 16
0.00 0.00 0
1013 972 9
0.6 0.9
-0.1 0.2
0.00 0.00 0
-0.37 -0.37 -0
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2006.865 2015.640 2016.2
2259.392 2248.301 2273.9
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-12.12 0.30 -17.3
-4.10 -5.20 -3.9
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2.47 3.04 3.38
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-2.69 -1.95 -1.7
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0.00 0.00 0.00
936 967 948
1.1 -0.3 0.4
0.2 0.6 0.8
0.00 0.00 0.00
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0.00 0.00 0
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0.7 0.7
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1.68 1.57 1
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-1.38 -2.44 -2.0
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0 -3.60 -2.40
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1 4.06 2.75
5 11.86 9.96
0 -0.27 -0.32
1 -1.27 -2.75
giornati al 31/10/2
17 8 17 9 17
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-0.2 0.6
0.5 0.8
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2.95 2.95
2.47 2.46
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-0.32 -0.27
-0.26 -0.19
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-0.14 -0.02 0.0
-2.84 -2.60 -3
2016
20
7 10
0.00
909
0.4
0.3
0.00
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-0.31
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2.46
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9.365
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1.457
73
09
9.80
.70
12
46
20
02
.13
MEFIM
TASSI Dati m
-1
0
1
2
3
4
5
98
-30
-20
-10
0
10
20
98
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
98
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
98
M
DI BASE: mensili
00 02 04
TASS
00 02 04
PRODUZ
00 02 04
T
00 02 04
LIVELLI ST
4 06 08 1
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4 06 08 1
ZIONE INDUSTR
4 06 08 1
TASSO OVERNI
4 06 08 1
INDICE COMI
TORICI
10 12 14
NE ITALIA
10 12 14
RIALE ITALIA
10 12 14
GHT
10 12 14
IT
16-1
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1
2
3
4
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160
1
2
3
4
5
16-1
0
1
2
3
4
5
6
7
160
1
2
3
4
5
6
7
98 00 02
TAS
98 00 02
T
98 00 02
TAS
98 00 02
TAS
Dati a
04 06 08
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04 06 08
TASSO DI INTER
04 06 08
SSO INTERBAN
04 06 08
SSO MEDIO PON
aggiornati al
10 12 1
NE AREA EURO
10 12 1
RVENTO BCE
10 12 1
CARIO 1 MESE
10 12 1
NDERATO PCT
31/10/2016
21
4 16
4 16
4 16
4 16
6
1
MEFIM
TASSI Dati m
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1
2
3
4
5
6
7
98 0
0
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3
4
5
6
7
98 0
-1
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2
3
4
5
6
7
98 0
M
DI BASE: mensili
00 02 04
TASSO INTER
00 02 04
TASSO BOT 3
00 02 04
TASSO BOT 1
LIVELLI ST
06 08 10
RBANCARIO 3 M
06 08 10
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06 08 10
2 MESI COMPO
TORICI
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MESI (LIBOR)
0 12 14 1
OSTO LORDO
0 12 14 1
OSTO LORDO
16-1
0
1
2
3
4
5
6
16-1
0
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4
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6
7
160
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2
3
4
5
6
7
98 00 02
TAS
98 00 02
TASSO
98 00 02
Dati a
04 06 08
SSO INTERBAN
04 06 08
O BOT 6 MESI C
04 06 08
RENDISTAT
aggiornati al
8 10 12
NCARIO 6 MES
8 10 12
COMPOSTO LO
8 10 12
T LORDO
31/10/2016
22
14 16
SI
14 16
RDO
14 16
6
2
MEFIM
TASSI Dati m
0
1
2
3
4
5
6
98 0
-1
0
1
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3
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8
98 0
0
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3
4
5
6
7
8
98 0
M
DI BASE: mensili
00 02 04
TASS
00 02 04
REN
00 02 04
REN
LIVELLI ST
06 08 10
O PRESTITI MI
06 08 10
DIMENTO A 3 A
06 08 10
DIMENTO A 7 A
TORICI
0 12 14 1
NIMO
0 12 14 1
ANNI
0 12 14 1
ANNI
160.4
0.8
1.2
1.6
2.0
2.4
2.8
160
1
2
3
4
5
6
7
8
161
2
3
4
5
6
7
8
98 00 02
98 00 02
98 00 02
Dati a
04 06 08
TASSO DEPO
04 06 08
RENDIMENTO
04 06 08
RENDIMENTO
aggiornati al
8 10 12
SITI MEDIO
8 10 12
O A 5 ANNI
8 10 12
O A 10 ANNI
31/10/2016
23
14 16
14 16
14 16
6
3
MEFIM
VOLUMDati m
-10
-5
0
5
10
15
20
25
98
-10
-5
0
5
10
15
20
25
98
-80
-40
0
40
80
120
160
98
-30
-20
-10
0
10
20
98
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
98
M
MI DI BASmensili - V
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VOL
00 02 04
VOLU
00 02 04
VOLU
00 02 04
VOLUMI P
00 02 04
VOLUMI PRES
SE: LIVELLVariazione
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06 08 10
UMI PRESTITI IN
06 08 10
MI PRESTITI IN
06 08 10
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06 08 10
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LI STORICI% annua
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TOTALI
0 12 14 1
N EURO
0 12 14 1
VALUTA
0 12 14 1
VE TERMINE
0 12 14 1
UNGO TERMINE
I
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0
10
20
30
9
16-10
-5
0
5
10
15
20
9
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-20
-10
0
10
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60
9
16-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
9
16
E
98 00 02
V
98 00 02
VOLUMI
98 00 02
C
98 00 02
VOL
Dati a
04 06 08
VOLUMI DEPOSI
04 06 08
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04 06 08
CERTIFICATI DI D
04 06 08
LUMI DEPOSITI A
aggiornati al
10 12 14
ITI TOTALI
10 12 14
ONTO CORRENT
10 12 14
DEPOSITO
10 12 14
A RISPARMIO
31/10/2016
24
16
16
TE
16
16
6
4
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