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¿INVERTIR O NO EN ECOPETROL DURANTE LA TERCERA EMISIÓN DE
ACCIONES?
ALEJANDRA TOBÓN GONZÁLEZ
GIMNASIO LA COLINA
DEPARTAMENTO DE LENGUAJE, LITERATURA E INVESTIGACIÓN
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
SANTIAGO DE CALI
2011-2012
¿INVERTIR O NO EN ECOPETROL DURANTE LA TERCERA EMISIÓN DE ACCIONES?
ALEJANDRA TOBÓN GONZÁLEZ
Monografía de grado para optar al título de Bachiller
Dirigido por:
Edward A. Benavides R.
Licenciado en Matemáticas y Física
GIMNASIO LA COLINA
DEPARTAMENTO DE LENGUAJE, LITERATURA E INVESTIGACIÓN
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
SANTIAGO DE CALI
2011-2012
AGRADECIMIENTOS
El autor expresa sus agradecimientos a:
Santiago Quintero, por su apoyo durante la realización de esta monografía, al
estar pendiente y dispuesto a colaborar en lo posible.
Edward A. Benavides, por su colaboración en el momento de clarificar diferentes
temáticas y ayuda con la elección final del tema y ser un muy buen asesor de
monografía.
Diego Fernando Marín, por su constante seguimiento al trabajo monográfico y
dedicación en el momento de realizar las correcciones para obtener un buen
resultado. También por estar dispuesto a ayudar con todo tipo de dudas y
preguntas.
Mario Marín Peláez, por estar atento a las diferentes correcciones del trabajo de
grado y explicarlas claramente al autor.
CONTENIDO
0. INTRODUCCIÓN----------------------------------------------------------------------
1. PREGUNTA PROBLEMA-----------------------------------------------------------
2. HIPÓTESIS------------------------------------------------------------------------------
3. OBJETIVOS
3.1 Objetivo general
3.2 Objetivos específicos-----------------------------------------------------------------
4. JUSTIFICACIÓN-----------------------------------------------------------------------
5. MARCO TEÓRICO--------------------------------------------------------------------
5.1 Ecopetrol---------------------------------------------------------------------------------
5.1.1 ¿Qué es?----------------------------------------------------------------------------
5.1.2 Historia-------------------------------------------------------------------------------
5.1.3 Competencia latinoamericana--------------------------------------------------
5.1.4 Competencia mundial-------------------------------------------------------------
5.1.5 Acciones de los inversionistas--------------------------------------------------
5.2 Ecopetrol en la Bolsa de Nueva York---------------------------------------------
5.3 Emisiones de acciones---------------------------------------------------------------
6.3.1 Primera emisión de acciones-----------------------------------------------------
6.3.2 Segunda emisión de acciones----------------------------------------------------
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6. CAPÍTULO PROPOSITIVO-----------------------------------------------------------
6.1 Metodología-----------------------------------------------------------------------------
6.2 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2007-------------------------------
6.3 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2008-------------------------------
6.4 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2009-------------------------------
6.5 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2010-------------------------------
6.6 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2011--------------------------------
6.7 Gráficas anuales------------------------------------------------------------------------
6.8 Emisiones de acciones----------------------------------------------------------------
7. CONCLUSIONES-----------------------------------------------------------------------
GLOSARIO-------------------------------------------------------------------------------------
FUENTES DE CONSULTA----------------------------------------------------------------
ANEXOS----------------------------------------------------------------------------------------
ANEXO 1: Entrevista a Liliana Rumayor------------------------------------------------
ANEXO 2: Código de Buen Gobierno de Ecopetrol----------------------------------
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7
INTRODUCCIÓN
La economía colombiana ha tenido muchos cambios con el paso del
tiempo, como los originados cuando el país vivió una época de déficit en las
décadas de los ochenta y noventa. No obstante, desde hace aproximadamente
seis años se ha venido viviendo una expansión económica, que se ha dado en
gran medida gracias a las compañías petroleras. Los recursos naturales cumplen
un rol importante en la economía mundial y muchas empresas y sociedades se
dedican a la exploración, explotación, refinación, transporte, almacenamiento,
distribución y comercialización de los recursos petroleros.
Como principal petrolera comercial en Colombia está Ecopetrol S.A., que es
una sociedad económica mixta. Según la economista de la Alianza Fiduciaria
Liliana Rumayor, “Una sociedad de economía mixta es una sociedad en la que hay
participación tanto estatal como de entes privados. Ecopetrol es uno de estos
casos aunque la mayoría sigue siendo pública, pues más o menos un 90% sigue
siendo estatal y un 10% privado”. También es la empresa más grande del país, y
está entre las 39 petroleras más grandes del mundo y entre las 5 más grandes de
Latinoamérica. Ecopetrol compite con grandes compañías a nivel global como
Exxon Mobile, Chevron, British Petroleum y Shell. Su competencia en
Latinoamérica son Petrobras, Petróleos de Venezuela S.A y Petróleos Mexicanos.
8
Ecopetrol, comenzó a funcionar desde 1951, en ese entonces se llamaba “La
Empresa Colombiana de Petróleos” y en el año 2003 pasó a ser una sociedad
pública por acciones estatales.
En el año 2007, Ecopetrol llevó a cabo su primera emisión de acciones,
obteniendo 5,7 billones de pesos. Esto fue un excelente resultado para la
empresa, y los compradores quedaron satisfechos. Cuatro años después,
Ecopetrol realizó su segunda venta de acciones, pero los precios de las acciones
se duplicaron casi en la misma producción. Los resultados se vieron reducidos, y
los inversionistas colombianos vivieron un momento de incertidumbre.
Con esta monografía se busca predecir qué ocurriría si se hace una tercera
emisión de acciones de Ecopetrol, para así poder recomendarles a las personas si
deben o no invertir en esta compañía. Se utilizarán datos desde el año 2006 al año
2011, y se hará énfasis en la emisión de acciones del 2007 y la del 2011. El
capítulo propositivo mostrará las cifras encontradas en diagramas de barra, de
diferentes aspectos económicos de la empresa y de las emisiones realizadas. Con
estas gráficas se podrá ver el rendimiento que ha tenido Ecopetrol durante los
últimos años, para así ver la tendencia que está teniendo la petrolera.
9
1. PREGUNTA PROBLEMA
¿Qué podría esperar una persona si invirtiera en la tercera emisión de acciones de
Ecopetrol, teniendo en cuenta los resultados obtenidos en las dos anteriores?
10
2. HIPÓTESIS
Ecopetrol ha alcanzado las metas propuestas en sus dos emisiones de acciones,
aunque los resultados de las ventas se redujeron a más de la mitad. Esto se dio
por la incertidumbre de los colombianos al momento de invertir, debido a la
inestabilidad de la economía.
En la próxima emisión de ventas de acciones de Ecopetrol, habrá más
desconfianza e incertidumbre en el momento de invertir y esto afectará los
resultados. Los precios de las acciones aumentarán, lo que le dificultará a más
personas comprarlas. Esto ocurrirá debido a que la economía global cada vez es
más inestable. Otro motivo por el que disminuirá la venta de acciones de Ecopetrol
en su próxima emisión es porque el petróleo es un recurso cada vez más escaso,
entonces llegará un momento en el cual será muy difícil lograr descubrimientos
petrolíferos. Las razones mencionadas se vieron durante la segunda emisión de
acciones, y continúan ocurriendo de forma constante, por lo que se verá afectada
de manera negativa la siguiente venta de acciones.
11
3. OBJETIVOS
3.1 Objetivo general
Predecir por medio de un análisis financiero elemental, qué ocurrirá con la
próxima emisión de acciones de Ecopetrol.
3.2 Objetivos específicos
Aprehender la terminología económica fundamental.
Analizar la historia y la actualidad de la dinámica de inversión en Ecopetrol.
Determinar el nivel de confianza por parte de los inversionistas respecto a
las inversiones en Ecopetrol desde el año 2007 hasta la actualidad.
Analizar la rentabilidad que le ha generado Ecopetrol a sus inversionistas.
12
4. JUSTIFICACIÓN
Es importante conocer el comportamiento accionario de Ecopetrol, porque es una
sociedad muy significativa en la economía colombiana. A esta empresa se le debe
una gran participación de la renta petrolera del país. Ecopetrol ha demostrado con
los años buenos resultados de su venta accionaria, pero estos se han visto
reducidos al comparar la primera emisión de acciones con la segunda. Es
importante reconocer la incertidumbre de los colombianos al momento de comprar
acciones en el 2011, pues la confianza inversionista se vio afectada. Por medio de
un análisis financiero elemental, esta monografía pretende predecir qué ocurrirá
con la próxima emisión de acciones de Ecopetrol, para poder servir de apoyo a los
colombianos en el momento de pensar si invertir o no en la petrolera. En lo
personal me parece muy interesante estudiar un tema económico debido a que sé
que aprenderé mucho con el proyecto.
13
5. MARCO TEORICO
5.1 Ecopetrol
5.1.1 ¿Qué es Ecopetrol?
Ecopetrol es la empresa más grande de Colombia. Cuenta con campos de
extracción de hidrocarburos en el centro, el sur, el oriente y el norte de Colombia,
también con dos refinerías, puertos para exportación e importación de
combustibles y crudos en ambas costas.
Ecopetrol es una sociedad pública por acciones con autonomía financiera
que tiene la posibilidad de comercializar con otras petroleras internacionales. Esta
empresa se rige por el código de Buen Gobierno1 con el que se garantiza la
transparencia de las operaciones. Este código fue aprobado el 9 de Junio de 2010
y tiene como objetivo “compilar las mejores prácticas de gobierno corporativo que
generen confianza en los grupos de interés y en el mercado en general”2.
Ecopetrol es la doceava mayor empresa de energía en el mundo, según
afirma el PFC ENERGY 50 RANKING OF WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES.
1 VER ANEXO 2
2 CODIGO DE BUEN GOBIERNO. [artículo de Internet]
http://portal.ecopetrol.com.co/documentos/40371_Codigo_de_Buen_Gobierno_-_aprobado_09-07-10.pdf [Consulta: 29.09.2011]
4 PFC ENERGY 50 RANKING OF WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES. [artículo de Internet]
http://www.marketwire.com/press-release/pfc-energy-50-ranking-worlds-top-energy-companies-exxonmobil-regains-top-position-from-1384307.htm. [Consulta: 18.10.2011]
14
5.1.2 Historia de Ecopetrol.
Ecopetrol, antes conocido como la Empresa Colombiana de Petróleos
(ECP), se originó en Agosto de 1951. La compañía comenzó sus actividades como
una Empresa Industrial y Comercial del Estado. Su única labor era administrar el
recurso hidrocarburífero del país. A diferencia de otras petroleras como Tropical
Oil Company, la ECP creció. En el caso de TOC, los ejecutivos de esta empresa
norteamericana querían controlar el 51% de la compañía, y el gobierno
Colombiano no permitió esto. Además tenían más interés en desarrollar
búsquedas de petróleo en el Medio Oriente que en Colombia. En 1961 la refinería
de Barrancabermeja quedó bajo el mando de la ECP, y trece años más adelante
ocurrió lo mismo con la refinería de Cartagena. En 1970 esta petrolera se vinculó
al Ministerio de Minas y Energía.
En 1983 se confirmó el hallazgo del Campo Caño Limón-Coveñas en el
departamento de Arauca, un yacimiento con reservas de petróleo estimadas en
1.100 millones de millones de barriles. Este hecho marcó la historia económica del
país pues Colombia pasó a ser considerado como un gran exportador de petróleo.
Dos años después se halló el yacimiento San Francisco, y cuatro años después el
de Cusiana.
En los años 90’, el decreto 1209 de 1994 estableció que, “La empresa
funciona como sociedad de naturaleza mercantil, dedicada al ejercicio de las
actividades propias de la industria y el comercio del petróleo y sus afines,
15
conforme a las reglas del derecho privado y a las normas contenidas en sus
estatutos, salvo excepciones consagradas en la ley”3.
Para esta década de los 90, Colombia ya era un país con autosuficiencia
petrolera, gracias a los grandes descubrimientos de la década anterior y nuevos
descubrimientos petrolíferos como Cupiagua (Casanare) en 1993, Guando
(Tolima) en el 2000 y Gibraltar (Caquetá) en el 2003.
Luego, al ver que la ECP era autosuficiente y estaba produciendo
ganancias, en el año 2003 el gobierno colombiano decidió reestructurarla para
volverla más competitiva en el entorno de los hidrocarburos e internacionalizarla.
Al ocurrir este cambio estructural, la Empresa Colombiana de Petróleos pasó a
llamarse Ecopetrol S.A., lo que implicó que el capital social de la empresa se
comenzara a dar por medio de acciones.
Gracias a este cambio, la compañía se liberó de las funciones estatales, lo
que le dio mucha autonomía. A partir de este año Ecopetrol comenzó una nueva
era, llena de optimismo e interés por llegar a mejorar en el mercado petrolero
mundial.
En el año 2006, el Congreso de la República comenzó a llevar a cabo las
discusiones acerca de la capitalización de Ecopetrol, donde se pretendía
capitalizar el 20% de la petrolera, manteniendo aún el 80% de la empresa bajo su
control. Esta reestructuración se realizó con el fin de llevar a cabo una emisión de
3 ECOPETROL. [artículo de Internet]
www.ecopetrol.com.co/contenido.aspx?catID=32&conID=36271. [Consulta: 15.12.11]
16
acciones para aumentar los presupuestos de inversión de la petrolera, tener el
capital para explorar nuevos campos de crudo, iniciar la internacionalización y
poder posicionarse a nivel latinoamericano. Este cambio convirtió a Ecopetrol en
una Sociedad de economía mixta, definida por la economista Liliana Rumayor
como una sociedad en la que hay participación tanto estatal como de entes
privados.4 Esto le abrió muchas puertas a Ecopetrol.
“La transformación de Ecopetrol en una sociedad de economía mixta le abre una puerta para su crecimiento y consolidación. Se convierte en la llave para que la empresa pueda ejecutar una gran cantidad de proyectos que, por cuenta de las restricciones fiscales, estaban atrasados o sencillamente eran sólo eso: proyectos. Así mismo, la posibilidad de duplicar su presupuesto de inversión y de que las decisiones respondan exclusivamente a criterios de rentabilidad permitirá que la empresa consolide su presencia en Colombia e incursione en mercados internacionales, lo que cobra importancia en el proceso de internacionalización que se está iniciando.”5
A partir de ese entonces y hasta hoy, Ecopetrol continúa siendo la empresa
más grande de Colombia y la principal petrolera del país.
5.1.3 Competencia latinoamericana.
En Latinoamérica hay grandes empresas de hidrocarburos que, al igual que
Ecopetrol, son parte importante de la renta petrolera mundial. Es importante
4 Ver Anexo 1 Entrevista a Liliana Rumayor. Pág. 72 pregunta 20.
5 CONGRESO COMIENZA DISCUSIÓN DE PROYECTO DE CAPITALIZACIÓN DE ECOPETROL.
[artículo de Internet] http://www.dinero.com/actualidad/noticias/articulo/congreso-comienza-discusion-proyecto-capitalizacion-ecopetrol/38120. [Consulta: 23.02.12]
17
conocer un poco de la competencia de Ecopetrol y la relación que pueden llegar a
tener.
Petrobras es una empresa de origen brasilero creada en 1953 que funciona
a nivel global. La petrolera trabaja en varios campos que incluyen el petróleo, el
gas, los biocombustibles y otras energías alternativas, en su página web ellos
afirman que actúan en toda la cadena productiva de petróleo y gas, y en la
producción de biocombustibles y otras energías alternativas.”6 Petrobras está
presente en 28 países, es la empresa más grande de Brasil y es la quinta mayor
empresa de energía en el mundo según el PFC ENERGY 50 RANKING OF
WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES7. Petrobras cuenta con la planta de
producción de crudo más profunda del mundo. También, al llevar a cabo
operaciones de exploración, cuenta con alta tecnología. La petrolera brasilera ha
vivido un gran progreso desde los años 90 hasta hoy. Incluso el periódico Wall
Street Journal la describió como un “gigante dormido” que se había transformado
en un jugador mundial, queriendo decir que antes de la década de los 90’
Petrobras no había tenido mayor movimiento ni producción, pero de ahí en
adelante obtuvo un gran posicionamiento entre las demás empresas y su actividad
petrolera se fortaleció de manera notoria. La empresa brasilera también emite
6 QUIENES SOMOS-PETROBRAS. [artículo de Internet] http://www.petrobras.com/es/quiene-
somos/ [Consulta: 18.10.2011]
7 PFC ENERGY 50 RANKING OF WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES. [artículo de Internet]
http://www.marketwire.com/press-release/pfc-energy-50-ranking-worlds-top-energy-companies-exxonmobil-regains-top-position-from-1384307.htm. [Consulta: 18.10.2011]
18
acciones en la bolsa valores de Nueva York, lo que transparenta la información a
sus accionistas.
El 13 de Octubre del 2008, los presidentes de Petrobras (José Sergio
Gabrielli de Acevedo) y Ecopetrol (Javier Gutiérrez) firmaron un acuerdo de
negocios, donde se subscribió un memorando de entendimiento para exploración,
producción y refinación del petróleo.
“Con la firma del acuerdo la compañía demuestra su interés en continuar invirtiendo en Colombia, dijo Petrobras al señalar que entre el 2002 y el 2007 colocó en ese país 452,5 millones de dólares, y entre el 2008 y el 2012 prevé completar otros 361 millones. Según el documento, las dos empresas evaluarán posibilidades de actuación conjunta en campos y bloques de exploración actualmente operados por cada una de las empresas tanto en Brasil como en Colombia. También participarán en subastas de bloques petroleros en cuencas brasileñas, colombianas o de terceros países y explorarán oportunidades de negocios en refinación, transporte, distribución, petroquímica y biocombustibles. Desde 1972 Petrobras actúa en Colombia, donde en el 2000, junto con Ecopetrol, descubrió el campo de Guando, el más grande localizado en ese país en 15 años.”8
Por otro lado, está Petróleos de México, o Pemex, creada en 1938. Esta
petrolera que cuenta con operaciones en el extranjero es la empresa más grande
de México, y se encarga de administrar la exploración, explotación y ventas del
petróleo. Su misión es, “Maximizar el valor de los activos petroleros y los
hidrocarburos de la nación, satisfaciendo la demanda nacional de productos
8 PORTAFOLIO. Ecopetrol y Petrobras suscribieron un memorando de entendimiento para
exploración, producción y refinación. [artículo de Internet]
http://www.portafolio.co/archivo/documento/CMS-4601972. [Consulta: 19.10.2011]
19
petrolíferos con la calidad requerida, de manera segura, confiable, rentable y
sustentable.”9
El 28 de Septiembre de 2011, funcionarios de Pemex vinieron a Colombia a
discutir acerca de posibles negociaciones con Ecopetrol para explorar
posibilidades de negocios.
“En el campo petrolero, por ejemplo hoy están 15 funcionarios de PEMEX, en este momento están reunidos 15 funcionarios de PEMEX con la plana mayor de Ecopetrol, que es la PEMEX colombiano para explorar posibilidades de compra por parte de México de combustóleo, de crudo, de gasolina y al mismo tiempo PEMEX va a ofrecer unos buque tanques muy grandes que tiene ahorita desocupados para el almacenamiento de combustible, donde Colombia tiene problemas en este momento”.10
Por último, está la empresa petrolera de Venezuela, PDVSA, fundada en
1976. Su presidente es Rafael Ramírez. En el caso de esta empresa, sus acciones
no pueden ser vendidas a particulares, debido a que la República Venezolana
posee el total de las acciones de la empresa. La misión de la petrolera es
“Satisfacer las necesidades de energía de la sociedad, apoyándonos en la
excelencia de nuestra gente y tecnologías de vanguardia, y creando el máximo
valor para la nación venezolana.”11
9 PÉMEX. [artículo de Internet]
http://www.pemex.com/index.cfm?action=content§ionID=1&catID=5. [Consulta: 19.10.2011]
10 NÚÑEZ, Andrés. Explora Pemex posibilidades de negocios con Ecopetrol de Colombia. [artículo
de Internet] http://enfoqueradio.com.mx/enfoque/2011/09/explora-pemex-posibilidades-de-negocios-con-la-colombiana-ecopetrol/. [Consulta: 28.09.2011] 11
PDVSA. [artículo de Internet] http://www.slideshare.net/uzcateguidf/posmodernidad-transmodernidad-posindustrial. [Consulta: 19.10.2011]
20
PDVSA y Ecopetrol crearon la comisión de energía en Agosto del 2010, con el fin de impulsar trabajos conjuntos como la exploración y explotación del petróleo, esto se refleja en el siguiente fragmento:
"Las relaciones entre PDVSA y Ecopetrol tienen una larga tradición en muchos sentidos, no solamente en términos de cooperación tecnológica pues en algunos casos Ecopetrol ha demandado servicios de PDVSA para importar petróleo y gasolina. Existe alguna posibilidad de que empresas como PDVSA en Venezuela y Ecopetrol en Colombia puedan entrar en acción y desarrollo de exploración y explotación conjuntos"12
5.1.4 Competencia mundial.
Es muy importante conocer las principales empresas petroleras del mundo,
y su relación, influencia e intervenciones con Ecopetrol y Colombia.
Una de las petroleras más importantes a nivel mundial es la estadounidense
Exxon Mobil, fundada en 1889 como Standard Oil Company. Es la empresa
número uno de energía a nivel mundial, según afirma el PFC ENERGY 50
RANKING OF WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES. La misión de la petrolera
es “Ser la principal empresa petroquímica y de petróleo del mundo. La misión de la
compañía es ir alcanzando continuamente resultados financieros y de
operaciones, mientras que se adhiere a los más altos estándares de conducta
12
ABREW, Nicolas. Ecopetrol y Pdvsa quieren explorar franja del Orinoco. [artículo de Internet] http://www.larepublica.com.co/archivos/ECONOMIA/2010-08-26/ecopetrol-y-pdvsa-quieren-explorar-franja-del-orinoco_108851.php.[Consulta: 26.08.2010]
21
empresarial”13 Exxon Mobil es una compañía que explora, produce, refina y vende
petróleo.
La petrolera estadounidense también se encuentra en Colombia, y
contempla estaciones de servicio para la venta y distribución de combustibles y
derivados del crudo. Exxon Mobil es además una empresa de tecnología que
aplica la ciencia y sus innovaciones para encontrar una forma mejor y más segura
de repartir la energía que el mundo necesita. La compañía distribuye sus
productos a tres marcas: Exxon, Esso y Mobil. La petrolera trabaja crudo, gas
natural y petróleo.
También está British Petroleum, que es la empresa de petróleo británica
fundada en 1908 como la Anglo-Persian Oil Company pero en 1954 cambió su
nombre a British Petroleum y su sede principal es en Londres. Esta compañía
ocupa el sexto lugar en el ranking de empresas de energía a nivel mundial según
el PFC ENERGY 50 RANKING OF WORLD’S TOP ENERGY COMPANIES. British
Petroleum busca, extrae y refina petróleo, gases naturales y aceites. El crudo que
refinan y procesan lo convierten en productos de uso común como gasolina de alta
calidad y químicos que se utilizan a diario.
Desde 1987, British Petroleum ha tenido presencia en Colombia operando
instalaciones petroleras, y es uno de los inversionistas extranjeros más grandes
13
EXXON MOBIL CORPORATION. [artículo de Internet] http://finance.mapsofworld.com/company/e/exxon-mobil.html [Consulta: 19.10.2011] Traducción de la autora.
22
del país. Entre los pozos petroleros de Colombia, BP ha realizado trabajos en
Cusiana, Cupiagua, Floreña y Recetor, del departamento de Casanare.
También hay otra compañía estadounidense de petróleo llamada Chevron
Corporation, construida en 1911 en California. Esta petrolera es la cuarta empresa
de energía en el mundo según PFC ENERGY 50 RANKING OF WORLD’S TOP
ENERGY COMPANIES. La principal acción de Chevron es proveer energía que
lleve al progreso humano. La compañía realiza operaciones en los lugares más
importantes de aceites y gases, además son líderes trabajando en lugares de
dificultad extrema. También refinan crudos y lubricantes.
Chevron también está vinculado con Colombia y desempeña un papel
integral para satisfacer las necesidades de energía del país. Las actividades de
producción se centran en tres campos de gas natural, uno en mar y dos en tierra.
Dedica parte de su trabajo a satisfacer las necesidades de energía de Colombia y
abastece aproximadamente el 65% de la demanda de la nación. La compañía
opera en la red de estaciones de servicio Texaco®.14
Por último está Royal Dutch Shell, que es la tercera empresa de energía más
grande del mundo. Es una compañía de hidrocarburos anglo-holandesa. Shell fue
fundada en 1907, y actualmente opera en más de 90 países alrededor del mundo.
14
CHEVRON. [artículo de Internet] http://www.buenastareas.com/ensayos/Chevron/1983084.html
[Consulta: 20.10.2011]
23
El propósito de la compañía es participar de manera eficiente, responsable y
rentable en el petróleo y sus derivados, gas natural y productos químicos.
5.1.5 Acciones de los inversionistas.
“Las acciones son títulos de propiedad que le dan a quien las posee la participación sobre un porcentaje equivalente al número de acciones que tenga en una compañía. Hay varios tipos de acciones, están las acciones ordinarias que básicamente confieren derechos económicos y políticos. Los derechos económicos son los dividendos. Los derechos políticos son básicamente la voz y voto en la asamblea y la posibilidad de revisar los estados financieros de las compañías. Están otras acciones que son con dividendo preferencial y sin derecho a voto, o sea básicamente tienen los derechos económicos pero no tienen los derechos políticos. Las acciones privilegiadas que tienen los mismos derechos de unas acciones ordinarias pero tienen el privilegio de que en caso de liquidación de la compañía, ellos van a ser preferentes ante las acciones ordinarios. Va en una escala por decirlo así de prioridad. Quienes más riesgo tienen son los accionistas ordinarios que son los últimos a quienes en caso de liquidación de la empresa se les devuelve lo que sobre. Los que siguen son los accionistas privilegiados que van antes de los ordinarios pero tienen los mismos derechos económicos, y los preferenciales usualmente no tienen el mismo derecho económico, es un poquito más bajo, pero son los primeros a quienes se les paga.”15
Ecopetrol “emite valores con el objetivo de obtener recursos para financiar
sus inversiones u operación, como uno de los mecanismos para financiarse, los
cuales son adquiridos por los inversionistas a través de Sociedades Comisionistas
de Bolsa o de las redes de distribución utilizadas por éstas. Están sometidos al
15
Ver Anexo 11.1 Entrevista a Liliana Rumayor. Pág. 23 pregunta 2.
24
control de la SFC (Superintendencia Financiera de Colombia) y la supervisión de
AMV (Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia).”16 Sus inversionistas,
o sea aquellos que compran acciones, lo hacen con el fin de obtener más dinero y
poder cubrirse de riesgos como la inflación.
Existen sociedades calificadoras de riesgo, que califican el grado de
inversión y el grado de especulación, dependiendo de la calidad crediticia de la
empresa. Estas compañías se encargan de medir el riesgo al fracaso o éxito,
teniendo en cuenta el mercado a la alza o a la baja, la economía al alza o a la
desaceleración. Ecopetrol fue evaluado por la Sociedad calificadora de valores
FitchRatings Colombia el 28 de Septiembre de 2010, y obtuvo la mejor calificación:
AAA, ésta representa una alta calidad crediticia. Según FitchRatings Colombia, la
calificación dada a Ecopetrol refleja el sólido perfil financiero, los incrementos de la
producción y los adecuados niveles de reserva. Se espera que la compañía
mantenga un perfil financiero y crediticio consistente con la evaluación dada. Por
otra parte, la calificación de riesgo dada por Fitch Ratings el 19 de Octubre de
2010 pasó de Estable a Positiva, mostrando su mejora continua.
16
ACTORES DEL MERCADO. [artículo de Internet] http://www.sociosecopetrol.com/actores-del-mercado.aspx. [Consulta: 26.10.2011]
25
5.2 Ecopetrol en la Bolsa de Valores de Nueva York
El 18 de Septiembre del 2007 Ecopetrol ingresó a la Bolsa de Valores de
Nueva York, convirtiéndose en la segunda compañía colombiana después de
Bancolombia en ser parte de esta organización privada. Es también la segunda
empresa petrolera de Latinoamérica en alcanzar lo anterior después de Petrobras.
Con el ingreso de Ecopetrol, se asegura para los colombianos más transparencia
y seguridad de las acciones que realice la empresa. Se puede decir que este fue
el segundo gran logro de la petrolera después de reestructurarse en una sociedad
de economía mixta en el año 2007. La entrada de Ecopetrol a la Bolsa de Valores
de Nueva York llegó en el momento más anhelado por los colombianos, puesto
que se dio en una época de crisis financiera y caída de los precios del crudo.
“El ingreso de Ecopetrol a la Bolsa de Nueva York es una buena noticia. No sólo para la compañía y sus administradores, sino también para el Estado y para los miles de colombianos que compraron acciones y confiaron en el desempeño futuro de la mayor empresa del país. En adelante, Ecopetrol tendrá mayores exigencias de transparencia y revelación de información. Muchos ojos estarán puestos en sus decisiones. Y su desempeño será juzgado, en el futuro, en comparación con las grandes compañías del mundo”.17
17
ECOPETROL EN LA BOLSA DE NUEVA YORK. [artículo de Internet] http://www.elespectador.com/node/39512. [Consulta: 23.02.2012]
26
Para que Ecopetrol lograra entrar a la Bolsa de Nueva York debió ser
aprobada por Securities and Exchange Commissions (SEC), que es la
superintendencia de valores de Estados Unidos que protege a los inversionistas y
cuida el mercado de valores. El proceso de ingreso se hizo con la inscripción de
sus ADR (American depositary receipts) nivel II. Los ADR le permiten a las
empresas extranjeras negociar sus acciones como si fueran estadounidenses,
esto quiere decir que las compañías de cualquier parte del mundo pueden emitir
acciones directamente en la Bolsa de Valores estadounidense. En el caso de
Ecopetrol, veinte acciones de la compañía representan un ADR.
Existen tres tipos de ADR, el primero es aquel que tiene menos
requerimientos, en el cual “la compañía solo tiene exposición a inversionistas
calificados y/o institucionales”18. También está el nivel II, en el que se está
vinculando Ecopetrol. En este caso el requerimiento es cumplir las US GAAP
(Generally Accepted Accounting Principles), que son los principios de contabilidad
generalmente aceptados por las empresas. Por último está el ADR III, en el que
las compañías extranjeras deben seguir procedimientos muy similares a los de las
propias empresas estadounidenses. La única empresa de Colombia en este nivel
es Bancolombia, que fue la primera empresa del país en integrarse a la Bolsa de
Valores de Nueva York. Para que Ecopetrol pudiera culminar de forma exitosa su
proceso, contrató a bancos como JP Morgan, Credit Suisse y Bancolombia, que
ayudaron a la empresa a listarse en la Bolsa de Valores.
18
ECOPETROL A LA BOLSA DE NUEVA YORK. [artículo de Internet] http://www.dinero.com/dinero-usted/edicion-impresa/articulo/ecopetrol-bolsa-nueva-york/67107. [Consulta: 23.02.12]
27
El ingreso de la petrolera a la Bolsa de Valores neoyorquina la convirtió en
una empresa más sólida y confiable para todos los colombianos, debido a que no
cualquier compañía lo logra y Ecopetrol pasó por suficientes procedimientos que
avalan su calidad.
5.3 Emisiones de acciones
Ecopetrol es una empresa que ha mostrado grandes resultados y continúa
progresando. Hasta el momento ha emitido acciones en dos ocasiones.
5.3.1 Primera emisión.
La primera venta de acciones de Ecopetrol fue en el año 2007, cuatro años
después de su reestructuración y un año antes de que formara parte de la Bolsa
de Valores de Nueva York. Antes de que se estableciera el precio de cada acción
en venta, se estipularon tres rondas de emisiones de la siguiente manera: En la
primera ronda de emisión de acciones la inversión mínima sería de 1.000 y la
máxima de 50.000 acciones. En la segunda ronda habría una inversión mínima de
2.000 acciones y máxima de 30.000. Si ocurriera que en las dos rondas anteriores,
que se dirigían únicamente a personas naturales y jurídicas, no se vendieran todas
las acciones, se llevaría a cabo una tercera ronda de acciones, pero en esta
ocasión se les venderían también a compradores internacionales. Después se
estableció que el precio de la acción sería de $1.400 y el monto mínimo de
28
inversión de $1.400.000. El monto máximo de inversión era $70.000.000, o sea
50.000 acciones. La cuota inicial del pago era el 15% del precio total comprado.
Los resultados de la emisión fueron muy positivos porque se vendieron
todas las acciones de forma rápida y exitosa. Esta fue la mayor emisión de
acciones en la historia de Colombia con 5.7 billones de pesos y un total de
482.941 nuevos accionistas.
5.3.2 Segunda emisión.
La segunda emisión de acciones fue en el año 2011 y se estableció que la
inversión mínima sería de $1.802.500 que equivalen a 500 acciones. A diferencia
de la emisión anterior, esta vez los usuarios pudieron comprar sus acciones vía
internet. El precio de la acción se estableció en $3.700 y la cuota inicial fue el 20%
del precio total. Los inversionistas estaban a la expectativa del precio que se le
estableciera a la acción, como salió en un artículo del periódico Portafolio, “La
expectativa se centra, principalmente, en el precio al que saldrá cada título. En el
mercado, se ha llegado a especular que cada acción saldría por debajo de los
3.600 pesos, lo que abre la posibilidad a que los inversionistas vendan su
portafolio para luego recomprar en la emisión, con el fin de obtener más títulos con
el mismo dinero.”19 . Una semana antes de la emisión Ecopetrol batió su récord de
19 RÉCORD DE ECOPETROL AUMENTA EXPECTATIVA DE ACCIONES. [artículo de Internet]
http://www.portafolio.co/negocios/record-ecopetrol-aumenta-expectativa-acciones. [Consulta: 27.02.2012]
29
utilidad con 6,8 billones de pesos en los primeros seis meses del año, donde se
vio un aumento del 74,8% respecto al año anterior. Los resultados fueron
utilidades de 2.4 billones de pesos. Su presidente, Javier Gutiérrez, dijo al
presentar los resultados que
“2.4 billones de pesos no los recibe cualquier compañía. Hubo un momento donde nos cuestionamos fuertemente si íbamos a correr un riesgo y llegar a un fracaso, pero por esta acción, por lo que representa, decidimos tomar la decisión de seguir adelante y fue un resultado espectacular. Lo que hemos entregado al mercado no lo han demandado. Ecopetrol ha venido respondiendo con sus resultados sistemáticamente a lo que nos pide el mercado”. 20
La mayoría de nuevos accionistas fueron de Bogotá, Valle del Cauca y
Antioquia, el 87,2% de las acciones vendidas fue a personas naturales y el resto a
personas jurídicas.
20
ECOPETROL VENDIÓ 2,4 MILLONES EN SU SEGUNDA EMISIÓN DE ACCIONES.[artículo de Internet] http://www.dinero.com/negocios/articulo/ecopetrol-vendio-24-billones-su-segunda-emision-acciones/133884. [Consulta: 27.10.2011]
30
6. CAPÍTULO PROPOSITIVO
Ecopetrol, como ente económico de propiedad del Estado y de los
particulares, se encuentra inmerso en el sector petroquímico, lo que le permite, a
la luz de la economía actual y del continuo desarrollo industrial, incrementar sus
ventas y consolidar su posición económica.
Cada vez es mayor la dependencia del desarrollo industrial del petróleo,
pues de él se derivan los diferentes insumos que impulsan la economía como la
gasolina y el diesel, entre otros. Es por ello, como se muestra en las siguientes
gráficas (1-17), que el crecimiento de diferentes factores económicos es muy
importante, y éste ha sido notorio y se estima que la explotación petrolera para el
año 2012 alcanzará alrededor de 1´000.000 de barriles diarios.
Por lo anterior, se puede aseverar que una emisión de acciones de
Ecopetrol, considerando las condiciones macroeconómicas del país y la situación
económica actual y futura de la empresa, sería exitosa y podría colocarse la
totalidad de la emisión por su gran rentabilidad y seguridad. A continuación se
hará un análisis de lo ocurrido en los años 2007 al 2011.
6.1 Metodología
La sección de Ecopetrol en el marco teórico se llevó a cabo por medio de la
búsqueda de información en artículos de revistas y periódicos, la página oficial de
31
la empresa y noticieros. Por otra parte el capítulo sobre los diferentes elementos
económicos a tener en cuenta para la realización de un análisis financiero se
realizó por medio de libros de economía. El capítulo propositivo, que fue el análisis
financiero, se hizo por medio de artículos de revistas y periódicos que incluían
datos sobre los informes económicos anuales de Ecopetrol, y por medio de los
resultados que publicó la página oficial de la compañía. En este análisis se
tuvieron en cuenta diferentes elementos como los activos, patrimonio, ventas de
los productos, las utilidades, las reservas de petróleo, el volumen de las
exportaciones, la producción de hidrocarburos, el precio de la acción y las
inversiones en exploración, desde el año 2007 hasta el 2011.
6.2 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2007
El año 2007 marcó un cambio importante en la vida económica de
Ecopetrol, al haber incursionado en la Bolsa de Valores de Colombia en virtud de
su emisión de acciones, lo que convirtió a esta compañía en una empresa de
economía mixta con capital público más privado. Otro logro de este año fue que se
lograron vincular aproximadamente 480.000 colombianos. También se incrementó
la producción de petróleo y crudo, y muchos de sus indicadores financieros y
operacionales presentaron movimientos al alza, tal como se muestra en las
gráficas 1 y 2:
32
385000
399000
375000
380000
385000
390000
395000
400000
405000
2006 2007
NIVELES DE PRODUCCIÓN DE PETRÓLEO DIARIO (BARRILES)
NIVELES DE PRODUCCIÓN DE PETRÓLEO DIARIO (BARRILES)
529000
531000
528000
528500
529000
529500
530000
530500
531000
531500
2006 2007
NIVELES DE PRODUCCIÓN CRUDO DIARIO(BARRILES)
NIVELES DE PRODUCCIÓN CRUDO DIARIO(BARRILES)
GRÁFICA 1
GRÁFICA 2
33
Haciendo referencia a las exploraciones, Ecopetrol aumentó sus
operaciones no sólo en Colombia si no en varios países latinoamericanos como
Perú, Brasil y México. Además se crearon dos nuevas filiales: Ecopetrol del Perú y
Ecopetrol América Inc. La petrolera aumentó su inversión en exploraciones
nacionales e internacionales en un 121% respecto al año anterior. Por otro lado, la
producción de petróleo aumentó en 14.000 barriles diarios y la de crudo en 2.000
barriles diarios (ver gráficas 1 y 2).
En este año también se vio una tendencia de aumento de los precios del
petróleo. Como se ve en la gráfica 3, para Ecopetrol el 2007 fue un año positivo
debido al crecimiento de su utilidad neta que fue del 56%, los ingresos
21,4%
56%
28,7%
14,2%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
INGRESOS OPERACIONALES
UTILIDAD NETA PATRIMONIO ACTIVO
PORCENTAJES DE AUMENTO DEL AÑO 2006 AL 2007
GRÁFICA 3
34
operaciones que crecieron 21.4%, el activo de la empresa aumentó 14.2% y por
último el patrimonio que creció 28.7% con respecto al año anterior.
6.3 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2008
El año 2008 también fue muy positivo para Ecopetrol como se representa
en la siguiente gráfica:
Como se ve en la gráfica 4, el año 2008 fue de logros importantes e indica
que Ecopetrol se fortaleció en aspectos como la venta del petróleo, que creció
51.8% con respecto al año anterior y las ventas internacionales de sus productos,
que aumentaron un 84.9%. En este año se continuaron llevando a cabo proyectos
de exploración y vínculos internacionales como se venía haciendo en el año 2007.
Ecopetrol demostró tener rentabilidad financiera sólida en el año 2008, porque sus
utilidades aumentaron un 48%.
51,8%
84,9%
48,2%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
VENTAS PETRÓLEO VENTAS INTERNACIONALES
UTILIDAD NETA
PORCENTAJES DE AUMENTO DEL AÑO 2007 AL 2008
GRÁFICA 4
35
6.4 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2009
En el año 2009, ocurrió algo muy peculiar con Ecopetrol debido a que se
venían viendo muy buenos resultados en los años anteriores, pero esta vez se
“desplomaron” las utilidades de la compañía. Éstas se redujeron en un 54.8% y
una razón para lo anterior es que los precios del petróleo se redujeron. El 2009 fue
un año de crisis económica para el país y para los colombianos fue un momento
de incertidumbre, por lo cual hubo mucha ansiedad por parte de aquellos que
habían invertido, no sólo en Ecopetrol si no en diferentes empresas. Pero también
ocurrieron cosas positivas durante el 2009 para la empresa incluyendo el aumento
de las reservas de petróleo, la producción del crudo, el volumen de ventas de
productos, el volumen de las exportaciones, el valor de las ventas de
exportaciones y las inversiones. Además de esto, Ecopetrol se extendió a nivel
internacional como lo afirmó Javier Gutiérrez, "Nuestro grupo empresarial se
amplió en 2009 con la adquisición de cuatro compañías, nuestra actividad
internacional se expandió con la obtención de 25 bloques para explorar fuera de
Colombia y nuestra operación comercial se fortaleció con la creciente colocación
de exportaciones de crudos y productos en Europa y Asia"21. Durante el 2009 se
perforaron cuatro pozos más que el año anterior. En las siguientes gráfica (5-7), se
mostrará el comportamiento de diferentes elementos del año 2008 al 2009:
21
UTILIDADES DE ECOPETROL SE DESPLOMARON EN EL 2009. [artículo de Internet]
http://www.elespectador.com/economia/articulo187898-utilidades-de-ecopetrol-se-desplomaron-2009-hasta-los-526-billones [Consulta: 28.02.2012]
36
GRÁFICA 5
GRÁFICA 6
12,24 13,57
0
5
10
15
VALOR DE LAS VENTAS DE EXPORTACIÓN
INVERSIONES TOTALES
VENTAS DE EXPORTACIÓN E INVERSIONES TOTALES (en billones de
pesos)
2008
2009
520600
302000
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
PRODUCCIÓN VOLÚMEN DE EXPORTACIONES
PRODUCCIÓN Y VOLÚMEN DE EXPORTACIONES (en barriles diarios)
2008
2009
37
Lo anterior deja claro que el volumen de las exportaciones fue el aspecto
que más incremento tuvo Ecopetrol en el año 2009 con un 39.5%, seguido de la
producción del crudo con un 38%. Las reservas de petróleo aumentaron un 35,5%
y el volumen de ventas de productos aumentó 18,8%. Por otro lado el valor de las
ventas de exportaciones llegó a los 12,24 billones de pesos, las inversiones totales
a los 13.57 billones de pesos, la producción de barriles diarios fue de 520.600 y el
volumen de barriles exportados diariamente fue de 302.000. Todo esto indica que
así las utilidades de la compañía hayan disminuido y el 2009 haya sido un año de
incertidumbre, desconfianza y crisis económica a nivel nacional, fue positivo para
Ecopetrol en otros aspectos.
38%
18,8%
35,5% 39,5%
0% 5%
10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
PRODUCCIÓN DE CRUDO
VOLÚMEN DE VENTAS DE
PRODUCTOS
RESERVAS DE PETRÓLEO
VOLÚMEN DE EXPORTACIONES DE
PRODUCTOS
PORCENTAJES DE AUMENTO DEL AÑO 2008 AL 2009
GRÁFICA 7
38
6.5 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2010
El 2010 fue un año de crecimiento para Ecopetrol, comenzando porque sus
utilidades aumentaron un 59%, llegando a 8.34 billones de pesos. La utilidad del
2010 fue la segunda más alta de la historia de la empresa, después de la obtenida
en el 2008 que fue de 11.6 billones de pesos. También este año se rompió el
récord del volumen en exportaciones que fue de 449 KBPDE (miles de barriles por
un día). Se perforaron seis pozos en el exterior, incluyendo uno en Brasil. El
presidente de Ecopetrol afirmó que:
“El año 2010 fue muy positivo para la compañía. La actividad exploratoria arrojó la presencia de hidrocarburos en 10 pozos en Colombia y uno en Brasil, nuestros programas de desarrollo permitieron que la producción del grupo empresarial alcanzara 615,9 KBPED (miles de barriles equivalentes por día), en línea con lo previsto en nuestro plan estratégico y logramos un destacado aumento de 11,4% en las reservas probadas, alcanzando 1.714 millones de barriles equivalentes”22
22
GANANCIAS DE ECOPETROL CRECIERON 59% EN 2010 HASTA $8.34 BILLONES. [artículo de Internet] http://m.elespectador.com/economia/articulo-253880-ganancias-de-ecopetrol-creciero-59-2010-hasta-834-billones. [Consulta: 05.02.012]
39
En las gráficas 8 y 9 se pueden ver los aspectos que crecieron en el año 2010 respecto al 2009:
8,34
21,9
0
5
10
15
20
25
UTILIDADES VENTAS INTERNACIONALES
UTILIDADES Y VENTAS INTERNACIONALES DE PRODUCTOS (en billones de pesos)
2009
2010
GRÁFICA 8
18,3%
32,5% 33,8% 37,4%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
PRODUCCIÓN DE HIDROCARBUROS
PRODUCCIÓN DE PETRÓLEO
VOLÚMEN DE EXPORTACIONES
INVERSIONES TOTALES
PORCENTAJES DE AUMENTO DEL AÑO 2009 AL 2010
GRÁFICA 9
40
En las gráficas anteriores se puede ver que hubo crecimiento en diferentes
factores como la producción de hidrocarburos y de petróleo que aumentaron
18,3% y 32,5% respectivamente. También el volumen de sus exportaciones creció
un 33,8% y las inversiones totales se elevaron un 37,4%.
6.6 Análisis financiero de Ecopetrol en el año 2011
Ecopetrol en el 2011 obtuvo una utilidad de 15.4 billones de pesos, siendo
un récord financiero para la compañía. La utilidad por acción fue de 397.97 pesos
y el volumen de exportaciones diario fue 493.700 barriles. Por otro lado, las ventas
totales de la compañía fueron de 65.7 billones de pesos. En relación con las
exportaciones, se hicieron cinco hallazgos en zonas de hidrocarburos en Perú y se
explotó el petróleo de un golfo estadounidense. Javier Gutiérrez opinó que “Los
notables resultados financieros fueron consecuencia de la combinación de los
factores antes mencionados, aunados a ciertas iniciativas de optimización de
costos y a un muy favorable entorno de precios internacionales de crudo y
productos refinados”23. Más datos que afirmen los sólidos resultados de Ecopetrol
se podrán ver en la gráfica 10:
23
ECOPETROL GANÓ MONTO RÉCORD DE $15,4 BILLONES EN EL 2011. [artículo de Internet] http://www.portafolio.co/economia/ecopetrol-gano-154-billones-2011?page=1 [Consulta: 28.02.2012]
GRÁFICA 9
41
En la gráfica 10 se ven los porcentajes de aumentos en diferentes elementos
como las utilidades que crecieron un 81,5%, la producción de barriles diarios un
17,6%, las reservas petroleras un 8,3%, el volumen de las exportaciones un 33,4%
y las ventas de los productos aumentaron un 53,5%. Con lo anterior se puede ver
de manera clara los excelentes resultados financieros de Ecopetrol durante el año
2011, lo que demuestra que la compañía ha ido mostrando crecimiento con el
paso del tiempo.
GRÁFICA 10
81,5%
17,6% 8,3%
33,4%
53,5%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
UTILIDADES PRODUCCIÓN DE BARRILES DIARIOS
RESERVAS DE PETRÓLEO
VOLÚMEN DE EXPORTACIONES
VENTAS DE PRODUCTOS
PORCENTAJES DE AUMENTO DEL AÑO 2010 AL 2011
42
6.7 Gráficas de todos los años
22,3
32,7 30,4
36,6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010
INGRESOS (en billones de pesos)
48,1 48,7 53,1
65,1
0
10
20
30
40
50
60
70
2007 2008 2009 2010
ACTIVO (en billones de pesos)
GRÁFICA 11
GRÁFICA 12
43
5,18
11,63
5,13
8,3
15,4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2007 2008 2009 2010 2011
UTILIDADES (en billones de pesos)
285
485 510
258
0
100
200
300
400
500
600
2007 2008 2009 2010
INVERSIÓN EN EXPLORACIÓN (en millones de dolares)
GRÁFICA 13
GRÁFICA 14
44
En las gráficas 11 a 15 se ve el constante movimiento al alza de los ingresos,
activos, utilidades, la inversión en exploración, y el precio promedio de la acción.
En el año 2009 en muchos aspectos se ve un decrecimiento, como se vio también
reflejado en las gráficas específicas del año 2009, lo que refleja la incertidumbre y
crisis económica que se vivió en este año.
6.8 Emisiones de acciones
En las siguientes gráficas (16-17) se ve como la segunda emisión redujo su
resultado de gran forma, pasando de 5,7 billones a 2,4. La última emisión no tuvo
un mal resultado, incluso llegó a cumplirse la meta propuesta, pero el alto precio
de la acción no permitió alcanzar una mejor utilidad, pues éste aumentó 2.300
1987 2256 2402
3316
3896
4657
0
1000
2000
3000
4000
5000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
PRECIO PROMEDIO DE LA ACCIÓN (en pesos)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
GRÁFICA 13
GRÁFICA 22 GRÁFICA 21
GRÁFICA 23
GRÁFICA 15
45
pesos con respecto al valor del año 2007. Los inversionistas contaban con que la
acción saldría a un precio menor de $3.600. Esta es una causa por la cual la
segunda venta de acciones de Ecopetrol no tuvo tanto éxito como en la primera,
porque la empresa durante ese año y los anteriores se mostró muy sólida en todos
los sentidos, como se mostró en las gráficas de los diferentes aspectos
económicos anuales. Ecopetrol ha sido una empresa que ha provisto a sus
inversionistas mucha seguridad y confianza en el momento de comprar acciones.
$ 1.400
$ 3.700
$ 0
$ 500
$ 1.000
$ 1.500
$ 2.000
$ 2.500
$ 3.000
$ 3.500
$ 4.000
2007 2011
PRECIO ACCIÓN (en pesos)
PRECIO ACCIÓN
GRÁFICA 16
46
5,7
2,4
0
1
2
3
4
5
6
2007 2011
RESULTADO (billones de pesos)
RESULTADO (billones)
GRÁFICA 17
GRÁFICA 17
47
7. CONCLUSIONES
Desde el año 2007 al 2011, exceptuando el 2009, Ecopetrol demostró ser
una entidad sólida y confiable debido a sus resultados financieros. En
diferentes aspectos como las utilidades, el volumen de las ventas de
productos, las reservas de petróleo, la producción del crudo, el volumen de
exportaciones, el valor de las ventas de exportación, las ventas nacionales
e internacionales, la producción de hidrocarburos, las inversiones totales,
,los ingresos y los activos. Ecopetrol se mostró al alza y con estos
resultados la compañía demostró a sus inversionistas que es una empresa
fuerte en la que se puede invertir con tranquilidad.
El año 2009 fue diferente al resto porque sus utilidades se redujeron un
54.8% por razones como la reducción del precio del petróleo y en este año
se vivió una crisis económica para el país que generó incertidumbre, pues
al no haber estabilidad, las personas que ya habían invertido en la
compañía estaban a la expectativa de lo que iba a ocurrir con sus
inversiones.
Ecopetrol no fue la única empresa afectada en el 2009, esta crisis la
vivieron todas las compañías colombianas.
Durante el 2009 sólo se habló de las utilidades de Ecopetrol a la baja, pero
no se tuvieron en cuenta otros aspectos económicos como el aumento de
las reservas petroleras, que la empresa se extendió a nivel internacional,
48
aumentó el valor de las ventas de exportación, se mostraron al alza las
inversiones totales, los barriles diarios producidos, el volumen de ventas de
productos y el volumen de exportaciones.
Las acciones de Ecopetrol son rentables y recomendables para el público
debido a que generan una gran rentabilidad.
La hipótesis planteada donde se establecía que no era recomendable que
las personas invirtieran en Ecopetrol en una tercera emisión de acciones no
fue cierta al terminar todo el proceso investigativo. La compañía sí genera
buenos resultados y es confiable invertir en ella.
Los precios de las acciones continuarán aumentando, y como este fue un
motivo por el cual muchas personas no compraron acciones en la segunda
emisión, es posible que ocurra lo mismo si hay una tercera.
El precio de la acción llegará a ser más alto pero con la rentabilidad que
tiene Ecopetrol es recomendable comprar sus acciones.
La economía colombiana está cada vez en mejores condiciones, por lo que
los inversionistas tendrán más tranquilidad y seguridad al invertir en
Ecopetrol.
Ecopetrol cada vez se expande más a nivel internacional y su importancia a
nivel global es muy alta porque es una compañía que compite con las
empresas más grandes del mundo. Lo anterior evidencia que es una
entidad que ha tenido que pasar por muchas regulaciones y pruebas para
llegar a donde está.
49
Una tercera emisión de acciones sería muy exitosa tanto para la empresa
como para aquellos colombianos que inviertan en ella.
50
GLOSARIO
ACCIÓN: título entregado al suscriptor de una fracción del capital de una
sociedad para hacer constar sus derechos de asociado.
ACTIVO: conjunto de bienes y créditos pertenecientes a una persona o
empresa.
ANÁLISIS ECONÓMICO: aplicación a la realidad económica del método
científico de descomposición del todo en elementos más fácilmente
comprensibles que el todo, con vistas a encuadrarlos en un esquema
explicativo.
CRUDO: petróleo bruto sin refinar
ECONOMÍA MIXTA: aquella en la que tanto el Estado como los ciudadanos
son propietarios de medios de producción.
EMISIÓN DE ACCIONES: venta de acciones representativas del capital de una
sociedad.
EXPLOTACIÓN: conjunto de unidades y operaciones para explotar algún
producto.
EXPORTACIÓN: venta de productos originarios del territorio nacional a
compradores del extranjero.
51
INDICADORES ECONÓMICOS: índices en cifras que indican la evolución de
cierta magnitud económica o financiera.
INGRESOS: cantidad de dinero que recibe una empresa o un trabajador por la
venta de sus productos o su trabajo, respectivamente.
PATRIMONIO: conjunto de bienes propios adquiridos por cualquier título.
UTILIDAD NETA: satisfacción total que el consumo de una cantidad dada de
un bien proporciona al consumidor.
52
FUENTES DE CONSULTA
¿ES BUENO COMPRAR ACCIONES EN ECOPETROL? [artículo de Internet]
http://www.finanzaspersonales.com.co/ahorro-e-inversion/articulo/es-bueno-
comprar-acciones-ecopetrol/42487 [Consulta: 31.10.2011]
ABREW, Nicolas. Ecopetrol y Pdvsa quieren explorar franja del Orinoco. [artículo
de Internet] http://www.larepublica.com.co/archivos/ECONOMIA/2010-08-
26/ecopetrol-y-pdvsa-quieren-explorar-franja-del-orinoco_108851.php. [Consulta:
26.08.2010]
ACTORES DEL MERCADO. [artículo de Internet]
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http://es.wikipedia.org/wiki/American_Depositary_Receipt [Consulta: 23.02.12]
ASÍ SERÁ LA SEGUNDA EMISIÓN DE ACCIONES DE ECOPETROL. [artículo de
Internet] http://www.dinero.com/inversionistas/articulo/asi-sera-segunda-emision-
acciones-ecopetrol/130832 [Consulta: 24.02.12]
BOLETINES 2008. [artículo de Internet]
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0408 [Consulta: 23/02/12]
53
BOLSA DE VALORES COLOMBIANA. [artículo de Internet]
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Empresas/Empresas/Cómo+inscr
ibirse+en+la+bolsa%3F?action=dummy [Consulta: 07.11.2011]
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[Consulta: 13.11.2011]
BP COLOMBIA. [artículo de Internet]
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QUIENES SOMOS-PETROBRAS. [artículo de Internet]
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58
RÉCORD DE ECOPETROL AUMENTA EXPECTATIVA DE ACCIONES. [artículo
de Internet] http://www.portafolio.co/negocios/record-ecopetrol-aumenta-
expectativa-acciones. [Consulta: 27.02.2012]
RESULTADOS ECOPETROL 2007. [artículo de Internet]
http://www.corredores.com/portal/econtent/library/documents/DocNewsNo63Docu
mentNo54.PDF. [Consulta: 27.02.2012]
SAENZ, Eduardo. La Industria Petrolera en Colombia, Concesiones, reversión y
asociaciones. [artículo de Internet]
http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/revistas/credencial/enero94/enero2.htm.
[Consulta: 20.10.2011]
SEGUNDA EMISIÓN DE ACCIONES DE ECOPETROL. [artículo de Internet]
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[Consulta: 27.02.2012]
SHELL. [artículo de Internet] http://www.shell.com/home/content/aboutshell/.
[Consulta: 20.10.2011]
SIMULADOR DE RENTABILIDAD. [artículo de Internet]
http://www.ecopetrol.com.co/rentaGrafica.aspx. [Consulta: 26.02.2012]
UTILIDADES DE ECOPETROL SE DESPLOMARON EN EL 2009. [artículo de
Internet] http://www.elespectador.com/economia/articulo187898-utilidades-de-
ecopetrol-se-desplomaron-2009-hasta-los-526-billones [Consulta: 28.02.2012]
59
ANEXOS
ANEXO 1
ENTREVISTA A LILIANA RUMAYOR (ECONOMISTA)
El 12 de Octubre de 2011 se le hizo una entrevista a Liliana Rumayor. Ella trabaja
en la Alianza de Valores, y es graduada de economía. Esta entrevista se hizo con
el fin de aclarar conceptos y dudas que serán muy útiles durante el desarrollo del
trabajo de grado, contando también con su opinión basada en conocimientos, para
poder compararla con lo que se vaya investigando.
1. ¿Cuál es la diferencia entre la bolsa de valores colombiana en relación con
otras bolsas de valores en el mundo?
La diferencia entre la bolsa de valores de Colombia con las bolsas de valores en el
mundo es por un lado la madurez del mercado y por otro lado la liquidez y la
profundidad que tiene. La bolsa de valores es una bolsa que es reciente,
relativamente lleva pocos años de madurez y de desarrollo, y por lo tanto todavía
hay muy poquitas personas que participan en ella, por eso la profundidad es
pequeña. De igual forma muy pocos emisores recurren a ella como una alternativa
de financiación. En este último año hemos visto una gran ola de emisores que han
salido a conseguir acciones en el mercado accionario, pero no era algo muy
común. A nivel mundial e internacional, las bolsas sobretodo en Estados Unidos y
en Europa han tenido un desarrollo de muchísimos años, tienen una madurez muy
importante y en ese sentido son bolsas que son mucho más líquidas. El tamaño de
60
la bolsa en comparación a la bolsa de Colombia, normalmente la bolsa de
Colombia es ínfima en comparación a las demás.
2. ¿Qué son las acciones y cómo funcionan?
Las acciones son títulos de propiedad que le dan a quien las posee la participación
sobre un porcentaje equivalente al número de acciones que tenga en una
compañía. Hay varios tipos de acciones, están las acciones ordinarias que
básicamente confieren derechos económicos y políticos. Los derechos
económicos son los dividendos. Los derechos políticos son básicamente la voz y
el voto en la asamblea y la posibilidad de revisar los estados financieros de las
compañías. Están otras acciones de dividendo preferencial y sin derecho a voto, o
sea básicamente tienen los derechos económicos pero no tienen los derechos
políticos. Las acciones privilegiadas que tienen los mimos derechos de unas
acciones ordinarias pero tienen el privilegio de que en caso de liquidación de la
compañía, ellos van a ser preferentes ante las acciones ordinarios. Va en una
escala por decirlo así de prioridad. Quienes más riesgo tienen son los accionistas
ordinarios que son los últimos a quienes en caso de liquidación de la empresa se
les devuelve lo que sobre. Los que siguen son los accionistas privilegiados que
van antes de los ordinarios pero tienen los mismos derechos económicos, y los
preferenciales usualmente no tienen el mismo derecho económico, es un poquito
más bajo, pero son los primeros a quienes se les paga.
61
3. ¿Qué requerimientos debe cumplir una empresa, compañía u organización para
que se pueda unir a la bolsa de valores?
Lo primero que deben hacer es listarse ante la bolsa de valores de Colombia como
un emisor y solicitar a la súper intendencia financiera de Colombia autorización e
inscripción en el registro de nacional de valores.
4. ¿Qué movimiento se da en las acciones de Ecopetrol?
Si llegara a haber definitivamente una crisis internacional lo que uno debería ver
es que el precio de las acciones baje. Mientras estemos en un momento de
incertidumbre como el que estamos viendo en este momento y que hemos visto
durante el último año, hemos visto caídas que son pausadas y no son
catastróficas ni muy grandes, y que no tiene que ver tanto con la bolsa de Nueva
York sino también con el precio del petróleo, y es justamente porque si hay una
crisis el precio del petróleo debería bajar porque hay menos demanda, y si hay
menos demanda el precio de las acciones de Ecopetrol tiene que bajar porque va
a vender menos.
5. ¿Tiene ventajas Ecopetrol con respecto a las demás empresas por ser parte de
la bolsa de Nueva York?
Tiene una gran ventaja y también puede ser una desventaja, eso se discute
bastante. Su ventaja por pertenecer a la bolsa de Nueva York es que tiene más
liquidez que las acciones que no están inscritas en el mercado internacional,
entonces esto le da profundidad al mercado, le da un precio más justo porque hay
62
suficientes oferentes y demandantes. La debilidad que le da esto es que la
compañía ha mostrado resultados económicos sólidos, ha venido cayendo en
línea con la bolsa de Nueva York, lo que quiere decir es que efectivamente al estar
expuesta al mercado internacional la hace a ésta un poco más volátil y
dependiente de este mercado.
6. ¿Qué le permite a Ecopetrol comercializar en el mercado internacional?
Creería que hay dos grandes razones. La primera es que el principal producto de
Ecopetrol es el petróleo y sus derivados y es un bien que es finito, y que
básicamente tiene una gran demanda a nivel internacional. Eso le da una ventaja
absoluta y le permite acceder a mercados internacionales para vender sus
productos. Lo otro es ser la principal empresa productora de petróleo y la empresa
más grande de Colombia con un reconocimiento a nivel internacional.
7. ¿Por qué es importante para Ecopetrol comercializar en el mercado
internacional?
Cualquier compañía que quiera expandirse a nivel internacional y obtener
inversionistas extranjeros tiene que hacerlo con miras en el mercado internacional,
entonces para Ecopetrol era importante y es importante tener una base de clientes
grandes dentro de su proceso de capitalización, y el mercado colombiano es
relativamente pequeño para absorber la gran cantidad de acciones y de ofertas de
acciones que hay de Ecopetrol, entonces es importante también contar con el
mercado internacional como inversionistas.
63
8. ¿Cuál es la posición financiera de Ecopetrol en el mercado que se encuentra?
En el mercado nacional Ecopetrol es la compañía más grande de Colombia, es
además una de las compañías que más reparte dividendos. Es una compañía que
está totalmente sólida, está incrementando su producción y sus ingresos.
9. ¿Cuáles son las principales competidoras a nivel mundial de Ecopetrol?
Hay bastantes, pero a nivel de América Latina tenemos a Petrobras que es
petróleo brasilero, tenemos también a Pemex que es petróleo mexicano, en
estados unidos tenemos a Exxon Mobile. Tenemos una empresa que no es muy
conocida a nivel nacional que es Lukoil, Petrochina. Esas son de las más grandes
que hay.
10. ¿Qué es una sociedad económica mixta?
Una sociedad de economía mixta es una sociedad en la que hay participación
tanto estatal como de entes privados. Ecopetrol es uno de estos casos aunque la
mayoría sigue siendo publica, y más o menos un 90% sigue siendo estatal y un
10% privado.
64
ANEXO 2
Código de Buen Gobierno
Presentación.
El Código de Buen Gobierno de ECOPETROL S.A. integra las mejores prácticas
corporativas en materia de transparencia, gobernabilidad y control con el fin de
generar confianza en los grupos de interés y en el mercado en general.
Las mejores prácticas de gobierno corporativo descritas en este Código
complementan lo establecido en los Estatutos Sociales de ECOPETROL S.A.
En desarrollo de las disposiciones estatutarias correspondientes y de la
normatividad jurídica aplicable, ECOPETROL S.A. adopta el presente Código de
Buen Gobierno.
La versión vigente de este Código debe figurar como anexo de cada uno de los
prospectos de colocación que ECOPETROL S.A. inscriba en el Sistema Integral
de Información del Mercado de Valores (SIMEV).
OBJETIVO DEL CODIGO:
Compilar las mejores prácticas de gobierno corporativo que generen confianza en
los grupos de interés y en el mercado en general.
DESTINATARIOS DEL CODIGO:
Todas las actuaciones de los miembros de la Junta Directiva, Presidente de la
Sociedad, empleados, contratistas y sus empleados, , accionistas e inversionistas,
están enmarcadas en las disposiciones de este Código para que el gobierno de la
65
Sociedad pueda desarrollar su actividad empresarial dentro del buen manejo
societario y los principios éticos.
PRINCIPIOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO:
Las prácticas de gobierno corporativo de ECOPETROL S.A. están enmarcadas en
los principios de transparencia, gobernabilidad y control en la gestión empresarial.
Identificación de la sociedad.
DOMICILIO:
El domicilio principal de ECOPETROL S.A. es la ciudad de Bogotá D.C. y de
conformidad con lo establecido en los Estatutos Sociales podrá establecer
subsidiarias, sucursales y agencias en el territorio nacional y en el exterior.
NATURALEZA:
ECOPETROL S.A. es una Sociedad de Economía Mixta de carácter comercial,
organizada bajo la forma de sociedad anónima, del orden nacional, vinculada al
Ministerio de Minas y Energía, de conformidad con la Ley 1118 de 2006, en
adelante en el presente documento se llamará “ECOPETROL S.A.” o “la
Sociedad”.
GRUPO EMPRESARIAL ECOPETROL:
En cumplimiento de lo establecido en la legislación colombiana, ECOPETROL
S.A. ha declarado la situación de Grupo Empresarial con sus subordinadas, y en
su calidad de matriz ha definido el rol a desarrollar en cada una de ellas.
66
En ejercicio de la unidad de propósito y dirección implícita en su Grupo
Empresarial, ECOPETROL S.A. ha dispuesto que las sociedades que lo
conforman adopten, como mínimo, las mejores prácticas de gobierno corporativo
de la Sociedad. En consecuencia, ECOPETROL S.A. ha definido las directrices
que deben cumplir dichas sociedades, las cuales se Anexo No. 4 que hace parte
integral del presente Código. 9
12. La estructura del Grupo Empresarial ECOPETROL puede ser consultada en
la página electrónica de ECOPETROL S.A. www.ecopetrol.com.co.
Marco de referencia corporativo.
MISIÓN:
ECOPETROL S.A. tiene como misión encontrar y convertir fuentes de energía en
valor para sus clientes y accionistas, asegurando la integridad de las personas, la
seguridad de los procesos y el cuidado del medio ambiente, contribuyendo al
bienestar de las áreas donde opera, con personal comprometido que busca la
excelencia, su desarrollo integral y la construcción de relaciones de largo plazo
con los grupos de interés.
VISIÓN:
ECOPETROL S.A. tiene como visión ser un grupo empresarial enfocado en
petróleo, gas, petroquímica y combustibles alternativos, y ser una de las 30
67
principales compañías de la industria petrolera, reconocida por su posicionamiento
internacional, su innovación y compromiso con el desarrollo sostenible.
CÓDIGO DE ÉTICA:
ECOPETROL S.A. cuenta con un Código de Ética que hace parte integral de las
mejores prácticas corporativas. Este Código reúne los valores, principios y
comportamientos que deben guiar la conducta de los trabajadores, miembros de la
Junta Directiva, proveedores y contratistas de Ecopetrol S.A., sin distingo de
nómina, cargo o ubicación geográfica. El Código puede ser consultado en la
página electrónica de ECOPETROL S.A. www.ecopetrol.com.co.
POLÍTICAS EMPRESARIALES:
Las políticas empresariales definen el marco de actuación que orienta la gestión
empresarial. Son pautas de comportamiento no negociables y de obligatorio
cumplimiento, cuyo propósito es canalizar los esfuerzos hacia la realización del
objeto social de la Sociedad.
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