Hisse Senedi StratejisiAralık 2016
Zor Bir Yıl Daha
Yatırım Özeti
Makro Görünüm
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
BIST Grafikler
Türkiye Hisse
Senedi Stratejisi
1
AL tavsiyemiz sürüyor ama yukarı potansiyel daralmakta… 2
- Teorik BIST 100 12 aylık endeks hedefimizi 91K olarak hesaplıyoruz: Kur, büyüme ve uzun vadeli faiz oranlarındayaptığımız güncellemelerimiz neticesinde BIST 100 için 12 aylık hedef değerimizi 91K olarak hesaplıyoruz. Bu yaklaşık %21oranında bir getiriye işaret ediyor. Bu getiri 2017 yılı için kullandığımız tahmini öz sermaye maliyetinin (17.5%, Beta=1), sadece%4 üzerinde. BIST 100 endeksi için tavsiyemizi AL olarak korumakla beraber yükselişin devamı durumunda getiripotansiyeli öz sermaye maliyetinin altına geleceği için görüşümüzü değiştirebiliriz.
AL
AL
AL
SA
T
SA
T
BİR
İKT
İR
65.000
70.000
75.000
80.000
85.000
90.000
95.000
12.1
4
01.1
5
02.1
5
03.1
5
04.1
5
05.1
5
06.1
5
07.1
5
08.1
5
09.1
5
10.1
5
11.1
5
12.1
5
01.1
6
02.1
6
03.1
6
04.1
6
05.1
6
06.1
6
07.1
6
08.1
6
09.1
6
10.1
6
11.1
6
12.1
6
XU100TUTALSATBİRİKTİRAZALTHedef Deger
Yatırım Temaları 3
- En Çok Önerilenler Listesinde BIST 100’e paralel banka ağırlığı (%30) : Akbank (AKBNK.IS) ve Garanti Bankası
(GARAN.IS) tercih ettiğimiz hisseler. Varlık kalitesinde kötüleşmeye dair sinyaller ve büyümedeki yavaşlamaya rağmen hükümetin
son dönemde kredilere belirli bir limite kadar Hazine garantisi ve kredilerin yeniden yapılandırılması ile ilgili atacağı adımların
bankaları karlılık ve büyüme tarafında rahatlatabileceğini düşünüyoruz. Emlak GYO’yu (EKGYO.IS) cazip değerlemesi ve düşük
riskli iş modeli sebebiyle listemizde tutuyoruz.
- Döviz ve ihracat geliri veya kendine has büyüme beklentisi olan şirketler :
Tüpraş (TUPRS.IS) : Dizel marjlarında son aylarda gözlenen toparlanma 2017 yılında da devam edecek.
Tofaş Fabrika (TOASO.IS) : Egea modeline güçlü yurtdışı talebi karşılamak için şirket 2017 yılında kapasite artıracak.
Enka (ENKAI.IS) : Potansiyel yeni projeler ve Rusya ekonomisinde toparlanma.
Cimsa (CIMSA.IS) : Yeni Afyon tesisinin karlılık üzerinde olumlu etkisi ve kamu altyapı yatırımlarında artış.
Tav Havalimanları (TAVHL.IS) : Atatürk Havalimanı yolcu sayısındaki daralmada azalma. Yeni havalimanı ihaleleri.
Soda (SODA.IS) : FX bazlı fiyatlama ve stabil ürün fiyatları. 2017’de marjlarda artış.
- Nispeten küçük :
Klimasan (KLMSN.IS) : İhracat ağırlıklı büyüme potansiyeli. Satın alma yolu ile büyüme imkanı.
Indeks (INDES.IS) : Cazip temettü verimi (Önümüzdeki 3 yıl için ortalama 16.3% tahmini temettü verimi).
Alkim (ALKIM.IS) : Sodyum sülfatta kapasite artışı (15%). K2SO4 yatırımının olumlu katkısı.
12 aylık fiyat hedefi tahminlerinde konsensüsten ayrıştığımız hisseler: 4
Hisse İş Yat.Hedef Fiyat TL Kons. Hedef Fiyat TL Fark
PGSUS 19,70 13,33 48%
TAVHL 23,71 17,46 36%
SISE 4,75 3,71 28%
TUPRS 88,00 72,84 21%
KRDMD 1,72 1,44 20%
AKENR 0,78 1,00 -22%
DOAS 8,80 11,78 -25%
PRKME 2,12 2,90 -27%
OTKAR 75,25 110,12 -32%
BRISA 5,18 7,81 -34%
BIST’in GOÜ’lere göre iskontosu 15 Temmuz sonrası rekor düzeyde… 5
• Türk Hisse senetleri 2016 yılındaki GOÜ rallisine katılmadı (MSCI GOÜ endeksi yıl başından bu yana %10.7 getiri sağlarken, yılagüçlü başlayan MSCI Türkiye endeksi %6.1 değer kaybetti).
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Ocak 1
6
Ocak 1
6
Şu
bat 16
Şu
bat 16
Şu
bat 16
Ma
rt 1
6
Ma
rt 1
6
Nis
an 1
6
Nis
an 1
6
Ma
yıs
16
Ma
yıs
16
Haziran 1
6
Haziran 1
6
Te
mm
uz 1
6
Te
mm
uz 1
6
Ağ
usto
s 1
6
Ağ
usto
s 1
6
Ağ
usto
s 1
6
Eylü
l 16
Eylü
l 16
Ekim
16
Ekim
16
Ka
sım
16
Ka
sım
16
Ara
lık 1
6
MSCI GOÜ MSCI GOÜ Turkiye
Başarısız
Darbe
Girişimi
Atatürk
Havalimanı
Terör
Saldırısı
Yüksek iskontonun kalıcı olarak daralması zor gözüküyor6
-Jeopolitik/ Politik Riskler: Suriye’de devam eden sınır ötesi operasyonlar ve terör saldırıları: Suriye’de bir barış veya kalıcıateşkes kısa vadede gözükmüyor. ABD ile Suriye’de İŞİD ile savaşta PYD’ye destek konusundaki anlaşmazlık devam ediyor, ayrıcagüneydoğu bölgesinde terör ile mücadele sürerken büyük şehirlerde terör saldırıları oluyor. AKP ve MHP’nin üzerinde anlaştığısistem değişikliği içeren Anayasa Değişiklik paketi meclise geldi. Bahar aylarında veya yazın başında yapılması planlananreferandum düşünüldüğünde, 2017 yılının önemli bir kısmında politik risk kalıcı olacak. AB Liderleri 15-16Aralık tarihlerinde biraraya gelip Avrupa Parlamentosu tarafından Türkiye ile üyelik görüşmelerinin askıya alınması konusundaki tavsiye kararınıgörüşecek. Görüşmelerin askıya alınması zayıf bir ihtimal gözüküyor. Fakat gerçekleşmesi durumunda piyasaları olumsuzetkileyecektir.
-Turizm Gelirlerinde Düşüş : Atatürk Havalimanı’nda bombalı terör saldırısı ve ardından yaşanan başarısız darbe girişimiTürkiye’ye gelen ziyaretçi sayısında sert bir düşüşe sebep oldu. Nitekim yılın ilk 10 aylık döneminde turizm gelirlerinde geçem yılınaynı dönemine göre %30 oranında düşüş oldu. Turizm gelirlerindeki kaybın GSYMH büyümesine olumsuz etkisini yaklaşık %1olarak tahmin ediyoruz. Rusya ile ilişkilerde düzelmeye rağmen 2017 yılında terör riskinin devam etmesi sebebiyle hızlı birtoparlanma beklemiyoruz.
-Büyüme Hızında Yavaşlama : Tüketici güveninde azalma, uzun bayram tatilleri ve turizmdeki gerilemenin etkisi ile 3Ç ‘deekonomide sert bir daralma oldu. Ekonomi yönetiminin aldığı borçların yeniden yapılanması ve özel sektör kredilerine kısmendevlet garantisi verilmesi kredi gibi önlemler büyümesi dolaysıyla ekonomik büyümeyi destekleyecek. 2016 ve 2017 yılları içinbüyüme tahminlerimiz sırasıyla %2.5 ve %3.0. Büyümenin arkasındaki temel itici güçler hane halkı tüketimi ve kamu yatırımlarıolacak.
-TL Dışarıdan Gelecek Şoklara Karşı Savunmasız: Yılın başından bu yana yapılan faiz indirimleri ve makro ihtiyati tedbirlerdekigevşeme ve Türkiye’nin toplam -390 milyar dolar (GSYMH’nın %46’sı) tutarındaki net uluslararası pozisyonu dikkate alındığındaTL GOÜ ler içinde risk algısındaki bozulmaya ve /veya faiz artışlarına karşı en kırılgan para birimlerinden. Kasım ayında TCMB’ninpolitika faizinde 50 baz puan, koridorun üst bandında 25 baz puanlık artışına rağmen TL GOÜ’ler içinde en düşük reel faize sahip.İtalya’da referandumdan HAYIR çıkması ile gündeme gelen erken seçimler ve 2017 yılının ilk yarısında Avrupa’da yapılacak diğerseçimler FED’in faiz artışları ile ilgili vereceği işaret, 2017’de TL’yi bekleyen stres testleri.
- Olumsuz Tabloyu Değiştirebilecekler : Düşük bir ihtimal gözükse de Ocak ayında olağanüstü halin uzatılmaması, Fitch'inbeklentilerin aksine yatırım yapılabilir notu koruması, ABD’de Trumplflasyon rallisinin güç kaybetmesi veya terse dönmesi,yukarıda çizdiğimiz olumsuz tabloyu değiştirebilecek etkenler.
Yatırım Özeti
Makro Görünüm
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
BIST Grafikler
Türkiye Hisse
Senedi Stratejisi
7
8Türkiye Temmuz’dan bu yana en kötü performansı gösteriyor (14 Temmuz- 9 Aralık)
CDS 5 Yıl (baz puan)Kur Hareketi* (%)
Yerel Tahviller (dolar cinsi, %)Hisse Senedi (%)
* Değerin negatif olması doların ilgili para birimi karşısında değer kazandığını gösterir
Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım
-38
-13
-5
-1
1
3
3
11
11
22
64
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
Kazaikstan
Polonya
G. Kore
Endonezya
Romanya
Brezilya
Cin
Rusya
G. Afrika
Meksika
Turkiye
-25.4%
-17.0%
-13.7%
-9.1%
-8.8%
-4.5%
-4.4%
-1.5%
2.0%
2.3%
3.3%
9.5%
14.6%
-30.% -20.% -10.% 0.% 10.% 20.%
Turkiye
Filipin
Arjantin
Meksika
Cek Cum.
Güney Afrika
Hindistan
Endonezya
Polonya
Breziya
G Kore
Macaristan
Rusya
-11.6%
-11.2%
-7.4%
-6.7%
-5.7%
-4.9%
-4.6%
-3.4%
-3.2%
-1.2%
-0.9%
-15.% -10.% -5.% 0.%
Turkiye
Meksika
Filipin
Peru
Kolombiya
Arjantin
Breziya
Endonezya
Güney Afrika
Rusya
Macaristan
-17.2%
-10.3%
-7.9%
-5.8%
-5.1%
-5.0%
-5.0%
-3.8%
-3.2%
-2.4%
-1.8%
-0.7%
0.6%
3.1%
-20.% -15.% -10.% -5.% 0.% 5.%
Turkiye
Meksika
Arjantin
Polonya
Macaristan
Ukrayna
Cek Cum.
Brezilya
Cin
G. Kore
Endonezya
Hindistan
Rusya
G. Afrika
9
Gelişmekte Olan Ülke Yerel Tahvilleri
Trump şoku ile darbe girişimi sonrası gördüğümüz dibin altına geldik
• Terör eylemlerindeki tırmanış, Suriye’den Irak’a yayılmasımuhtemel askeri harekat, Moody’s’in not indirimi, yenidenyükselen başkanlık sistemi tartışmaları ve Trump’ın başkanseçilmesi sonrası yaşanan belirsizlik nedeniyle Türkiye varlıkfiyatları darbe sonrası gördüğü dip seviyelerin altına geriledi.
• Darbe girişimi öncesine göre MSCI Türkiye %25 aşağıda, 10yıllık DİBS faizleri 222 baz puan, 30 yıllık Euro-tahvil faizleri190 baz puan yukarıda seyrediyor.
Gelişmekte Olan Ülke Eurotahvilleri
Kaynak: Reuters, Bloomberg
Gelişmekte Olan Borsalar
Türkiye: 2017 baz senaryo
• 2017 yılına ait baz senaryomuzda Amerikan Merkez Bankası (Fed) ile diğer merkez bankalarının para politikalarındaki ayrışmadevam ediyor.
• Fed faiz artışlarına devam edecek. Bu çerçevede 2017 yılında politika faizinin %1,00-%1,25 bandında kapatmasını bekliyoruz.Ancak bilançodaki daralma daha da geç başlayacağını düşünüyoruz.
• İç tüketim ve genişleyici mali politikalar sayesinde büyüme %3,0 olacak. Ancak yapısal reform yol haritasında yol alınmadığı süreceyatırımın katkısı sınırlı kalacak.
• Avrupa ekonomisindeki yavaşlama nedeniyle ihracat büyümesi cılız kalacak. Net ihracatın katkısı eksi olmaya devam edecek.
• Asgari ücretteki artışın hükümet tarafından karşılanan kısmının özel sektöre geçmesi, zammın toplu iş sözleşmelerine gecikmeliyansımaları ve kur geçişkenliği nedeniyle enflasyon yüksek kalmaya devam edecek.
• Fed’in gelecek yıl iki tane faiz artışı yaptığını varsaydığımız baz senaryomuzda Dolar avro karşısında değer kazanmaya devamedecek (2016 parite: 1,05 ; 2017 parite: 1,02). Enflasyonist baskı ve Merkez Bankası’nı para politikasında görece sınırlı birsıkılaştırmaya gitmesi ile Dolar/TL yılı 3,81’de tamamlayacak.
• Beklentimiz üzerinde yukarı yönlü risk yaratabilecek unsurlar: Fed’in daha sıkı bir para politikası uygulaması, Jeopolitik risklerinartması, yurtiçinde başkanlık sistemine geçişi destekleyecek anayasa değişikliği sürecinde yaşanacak belirsizliklerin artması ileyeniden seçim sarmalına gidilmesi.
6
Küresel Görünüm 2017 Baz Senaryo
FED Kademeli ve ölçülü faiz artışı
ABD 10 yıllık faizi 2.7%
FED Politika Faizi 1.00% - 1.25%
ECB Genişleyici para politikasına devam (QE)
ABD Büyümesi 2.5%
AB İktisadi Görünüm Kademeli yavaşlama
AB Büyümesi 1.5%
Petrol Fiyatı (Ortalama) 53
Euro-Dolar Paritesi 1.02
Jeopolitik RisklerİŞİD, Musul, Suriye-Rusya ve İran'ın dahil
olduğu bölgesel risk, yeni mülteci akımı
Türkiye2016T
2017 Baz
Senaryo
Büyüme 2.5% 3.0%
Cari açık/GSYH 4.4% 4.9%
Enflasyon (yıl sonu) 7.7% 9.0%
Dolar/TL 3.46 3.81
Politika faizi (1H repo) 8.3 9.0
Faiz Dışı Fazla (% GSYH) 0.6 0.2
10 yıllık gösterge tahvil 11.0 11.5
7.8
6.45.3
3.3 3.3 3.0 2.7 2.31.7 1.3 1.1 1.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
2015 2016 2017
11İç tüketim bir kez daha günü kurtaracak
GOÜ’lerde Büyüme
Kaynak: TÜİK, İş Yatırım
Talep Bileşenlerine Göre Büyüme (%)
• Türkiye görece dayanıklı tüketici profili sayesinde son yıllarda gerçekleşen birçok iç ve dış şoka karşı görece güçlü büyümetemposunu sürdürdü.
• Tüketimin güçlü olmasının arkasında harcama iştahı yüksek bir genç nüfus ve hane halkının görece düşük borçluluğu gibi yapısalunsurlar öne çıkıyor.
• 2017 yılında da büyümeye en büyük katkının iç tüketimden gelmesini bekliyoruz. Ekonomi yönetiminin tüketici kredisine yöneliktalebi arttırmak adına son dönemde aldığı önlemler (tüketici kredilerinde vadeyi arttırma, kredi kartıyla alışverişte taksit sayısınıarttırma gibi) ve genişleyici mali politikalar gelecek yıl iç tüketimi destekleyen ana unsurlar olacak.
• İç tüketimdeki güçlü duruşunu aksine yatırımlar yapısal reform uygulama konusundaki isteksizlik ve yatırım iştahındaki zayıflamanedeniyle büyümeye sınırlı katkı sağlayacak.
• AB ekonomisindeki yavaşlama ihracatımızı olumsuz etkileyecek.
• Tüm bu gelişmelerin ışığında 2017 yılı büyümesi %3,0 ile %4,4’lük hedefin ve %4,6’lık gelişmekte olan Ülke ortalamasının altındakalacak.
Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016T 2017T
Özel Tüketim 0.3 -3.7 10.8 12.3 3.2 7.9 3.0 5.5 1.2 4.0
Kamu Tüketimi 3.5 8.1 1.7 1.1 6.8 8.0 3.1 4.1 17.5 2.0
Yatırım -2.7 -20.5 22.5 23.8 2.7 13.8 5.1 9.2 2.9 2.4
İhracat 3.8 -3.7 4.4 16.3 17.6 3.7 10.8 6.6 -0.6 2.0
İthalat -2.8 -14.3 22.2 17.7 2.7 10.2 1.7 3.8 5.5 3.0
GSYİH Büyümesi 0.8 -4.7 8.5 11.1 4.8 8.5 5.2 6.1 2.5 3.0
12Uyuyan fay hattı
Net Uluslararası Yatırım Poz. Ve Cari Açık Türkiye’nin Uluslararası Yatırım Poz.
• Dış finansman ihtiyacı fazla olan ve sermaye piyasalarındaki yabancı payı yüksek olan ekonomiler risk iştahındaki bozulmadan ençok etkilenen ülkeler olacak.
• 2016 üçüncü çeyrek itibariyle millî gelirinin %4,0’ü kadar cari açık veren ve 390 milyar dolarlık (milli gelirin %46’sı) net uluslararasıyatırım pozisyonu açığı olan Türkiye küresel risk iştahındaki ani bir bozulmaya karşı kırılgan beşli kulübü içerisindeki en kırılganülke.
• Türkiye’nin net uluslararası yatırım pozisyonu açığı portföy yatırımları ve özel sektörün artan borçlanması ile 2015 sonundaki %44seviyesinden bu yılın üçüncü çeyreğinde %46’sına genişledi.
• Bu yüzden özel sektör borcunu şimdilik uyuyan ancak sert bir sermaye çıkışında tekrar etkin hale gelecek bir fay hattı gibigörüyoruz.
• Cevaplanması gereken asıl soru ise, böyle bir senaryoda Türk bankalarının ve şirketlerinin ne kadar kırılgan olduğu.
Kaynak: Bloomberg, IMF, TCMB Kaynak: TCMB, TÜİK
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
-7 -5 -3 -1 1 3 5 7 9
Ne
t U
lus
lara
sı Y
atı
rım
Po
zis
yo
nu
(G
SY
H,
%)
Cari Denge (GSYH, %)
İngiltere
G.Af rika
Endonezy aTürkiy e
Meksika Brezily a
İtaly a
Polony aABD
Hindistan
Kore
Almany a
Rusy a
Japony a
Arjantin
Av ustraly a
Milyar dolar2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2016
3.Ç
Doğrudan yatırımlar -63 -86 -143 -63 -121 -165 -109 -159 -116 -141 -113 -110
Portföy yatırımları -72 -81 -119 -67 -89 -116 -108 -178 -167 -191 -145 -155
Hisse senetleri -33 -34 -64 -23 -47 -61 -39 -70 -52 -61 -40 -41
Borç senetleri -39 -48 -54 -44 -42 -55 -69 -108 -116 -130 -105 -114
Portföy dışı yat. -92 -101 -129 -145 -140 -167 -187 -206 -243 -239 -233 -243
Efektif ve mevduat 13 28 38 48 36 14 7 -1 -13 -9 -2 -3
Krediler -99 -123 -158 -181 -165 -169 -180 -190 -212 -212 -211 -217
Ticari krediler -9 -8 -11 -14 -12 -13 -15 -15 -19 -20 -22 -24
Diğer varlıklar 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 2 2
Rezerv varlıklar 52 63 76 74 75 86 88 119 131 127 111 118
Net UYP -175 -206 -314 -200 -276 -362 -315 -424 -395 -443 -380 -390
GSYH (milyar dolar) 500 548 677 777 647 772 832 871 950 935 861 850
13Özel sektör borcu kırılganlık yaratıyor
Türkiye’nin Borç Dağılımı Türkiye’nin Dış Borcu (milli gelire oran)
• 2015 sonu itibariyle toplam borcu milli gelirin %126’sına ulaşan Türkiye’de, son on yılda 44 puanlık borç artışıyla özel sektör başıçekiyor.
• Asıl kırılganlığı ise 2016-2.Ç itibariyle 421 milyar dolar ile milli gelirin %50’sine ulaşan dış borç yaratıyor. Bu borcun 299 milyardoları yani %71’i özel sektöre ait.
• Türkiye’nin yatırım yapılabilir seviyedeki kredi notunu kaybetmesi, Fitch konusundaki belirsizlik ve TL’deki zayıflık dış borç ve dışfinansman konusundaki endişeleri canlı tutuyor.
• Baz senaryomuzda gelecek yıla ait hesaplamalarımız özel sektör borcunun sürdürülebilir seviyede kalacağına ve dış borçfinansmanında endişe edilecek bir duruma gelinmeyeceğine işaret ediyor.
Kaynak: Bloomberg, IMF, TCMB Kaynak: TCMB, TÜİK
4740 40 46 42 39 36 36 34 33
1012 14
12 15 19 21 2422 23
27 2936
36 39 43 4756 60
70
0
20
40
60
80
100
120
140
2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5
Kamu Borcu / GSYH Hanehalkı Borcu / GSYH Reel Sektör /GSYH
1613 12
15 13 12 13 13 13 13 14
1114 15
16
13 13 13 13 1315
16
8 7 7
8
10 1011 14 15
1616
3 3 3
3
22
22
22
3
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Q2
Kamu + TCMB Şirketler Bankalar Bankacılık Dışı Finans
14Şirketlerin borcu sürdürülebilir seviyede
Reel Sektör Borcu (milli gelire oran, %) Reel Sektörün Döviz Pozisyonu
• Bankacılık sektörü yüklü dış borçlanmasına rağmen 2016 Ağustos sonu itibariyle sadece 4,5 milyar dolarlık döviz fazla pozisyonu iledoğrudan kur riski taşımıyor. Ancak, şirketlerin döviz açık pozisyonlarının 2009 yılındaki 70,2 milyar dolar seviyesinden 213 milyardolara artması bankacılık sektörüne yönelik potansiyel riski ortaya koyuyor.
• Dolayısıyla sermaye akımlarındaki ani bir düşüşe karşı asıl risk özel sektörün yüksek döviz borcundan kaynaklanıyor.
• Dünya piyasalarında artan volatiliteye ve artan politik belirsizliğe rağmen Türk şirketleri bugüne kadar borçlarını çevirmektezorlanmadı. 2017 yılında da benzer bir durumun söz konusu olacağını düşünüyoruz.
• İyi haber, şirketlerin kısa vadede neredeyse açık pozisyonunun olmaması. Bu durum şirketlerin kısa vadeli şoklara karşıdayanıklılığını artırıyor.
• Daha önemlisi, genelde bilançosu büyük ve sağlam şirketlerden oluşan döviz borçlu şirketler bugüne kadar piyasa koşullarındanbağımsız olarak borçlarını çevirmeye devam etti.
• Özetle yüksek seviyelerde seyretse de şirketlerin borçluluğu acil bir tehdit oluşturmuyor. Ancak bu borcun büyük kısmınınbankacılık sektörü tarafından (%80’i) finanse edildiği dikkate alındığında şirketlerin artan kur riskinin bankaların kredi kalitesinidüşürdüğünü kabul etmek gerek.
Kaynak: TCMB, İş Yatırım Kaynak: TCMB
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%-250
-200
-150
-100
-50
0
Net Döviz Pozisyonu(Milyar Dolar)
Net Döviz Poz./GSYH(Sağ Eksen)
9 913 14 15
1717
2224
28
11 13 13 14 16 17 20 24 2529
5 6 8 8 8 9 10 11 10 14
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Yurtiçi Döviz Türk Lirası
Dış Borç Reel Sektör Toplam Borcu
15Dış finansman özel sektörünün sırtında
• Portföy girişlerindeki toparlanma, özel sektörün başarıylaborçlanması ve net hata noksan kaleminden gelen destek ileTürkiye 2016 yılı dış finansmanında bir zorluk yaşamadı.
• 2017 yılına ait hesaplamalarımız dış finansmanda bir sorunyaşanmayacağını gösteriyor. Ancak finansmana yönelik bazırisklerin olduğunu da belirtmek gerek.
• Baz senaryomuzdaki ana varsayımlar şu şekilde: (i) Fed’inparasal sıkılaştırması ve yüksek borçlanma nedeniyle GOÜ’lereyönelik sermaye girişinin seçici olacak (ii) Yabancı yatırımcılarınportföy yatırımlarında ihtiyatlı bir iyimserlik hakim olacak(iii)Özel sektör dış borç çevirme oranlarındaki gerilemeyerağmen başarılı şekilde borçlanmaya devam edecek.
• Böylece 2017 yılında 5 milyar dolarlık finansman açığının rezervtarafından karşılanacağını düşünüyoruz.
• Ancak, Fitch’ten bir indirim gelmesi ile bankaların dış borççevirme oranlarının gerilemesi (halen %100) finansman açığınıkolaylıkla 10 milyar dolara çıkarabilir.
milyar dolar 2011 2012 2013 2014 2015 2016T 2017T
Brüt finansman ihtiyacı 187.0 167.5 217.1 189.1 173.7 193.0 199.1
Cari açık 74.4 48.0 63.6 43.6 32.2 37.0 39.0
Orta ve uzun vadeli borç ödemesi 38.9 40.2 43.0 34.6 33.2 45.4 50.1
Kamu 5.7 4.9 3.8 3.1 2.8 2.9 7.3
Banka-dışı reel sektör 26.2 25.9 30.2 22.3 18.9 17.9 20.4
Banka 6.9 9.4 9.0 9.2 11.5 24.6 22.4
Kısa vadeli ticari kredi 73.7 79.3 110.5 111.0 108.3 110.6 110.0
Sermaye Girişi 185.1 188.3 227.0 188.6 161.9 196.5 194.4
Doğrudan yatırım 13.8 9.2 8.8 5.5 11.9 6.3 5.0
Portföy girişleri (net) 22.2 41.0 24.0 20.1 -15.5 10.0 15.0
Orta ve uzun vadeli borçlanma 48.6 44.1 51.3 47.6 69.0 69.0 57.9
Kamu 5.0 2.8 3.0 2.2 1.6 1.4 4.4
Banka-dışı reel sektör 31.1 30.9 30.5 28.1 29.6 31.4 25.6
Banka 12.6 10.4 17.9 17.3 37.8 36.2 27.9
Kısa vadeli özel sektör boçlanması (net) 9.2 7.1 14.1 4.1 -21.3 -12.4 2.0
Kısa vadeli ticari kredisi 75.9 80.1 116.2 111.3 110.2 113.7 110.0
Mevduat (Y.içi ve Y.dışı bankalar, şirketler)* 8.6 8.8 13.1 -0.4 -2.1 4.3 -0.5
Diğer -1.5 -1.2 -1.8 -1.0 0.5 0.0 0.0
Net Hata Noksan 8.3 -0.9 1.4 1.6 9.2 5.5 5.0
Finansman Açığı 1.8 -20.8 -9.9 0.5 11.8 -3.5 4.7
Resmi rezervlerdeki değişim* 1.8 -20.8 -9.9 0.5 11.8 -3.5 4.7
Borç Çevirme Oranları (%) Varsayımları
Merkezi Hükümet 87 57 77 71 57 48 60
Şirketler (Orta ve Uzun Vade) 118 119 101 126 157 175 125
Bankalar (Orta ve Uzun Vade) 182 111 198 188 330 147 125
Ticari Krediler (Kısa Vade) 103 101 105 100 102 103 100
*eksi sayılar artış anlamına gelir
40
70
100
130
160
190
220
250
30 60 90
120 150 180 210 240 270 300 330 360 390 420 450
Eki
07
Nis
08
Eki
08
Nis
09
Eki
09
Nis
10
Eki
10
Nis
11
Eki
11
Nis
12
Eki
12
Nis
13
Eki
13
Nis
14
Eki
14
Nis
15
Eki
15
Nis
16
Eki
16
Orta Uzun Vade Borç Çevrim Oranı
Bankalar Şirketler (sağ)
16Ek sıkılaştırma takvimde
Reel Faiz Oranları Merkez Bankası Faizleri
• Mart ayından bu yana artarda üst bantta yapılan yedi faiz indirimi sonrasında Merkez Bankası üç yıl aradan sonra ilk kez faizoranlarında artışa gitti.
• Siyaset cephesinden faiz indirimine yönelik baskının devam ettiği bir ortamda Merkez Bankası’nın 50 baz puanlık artışla haftalıkrepo faizini %8’e çıkarması piyasalar açısından olumlu bir sürpriz oldu.
• Ancak bu artış kur cephesindeki satış dalgasını sona erdirmedi. Trump galibiyetinden bu yana bakıldığında TL %10’lik değer kaybıile Meksika pezosundan sonra en kötü performansı gösteren para birimi oldu.
• Merkez Bankası’nın son kararına ve tahvil faizlerindeki yukarı yönlü seyre rağmen Türk Lirası reel bazda gelişmekte olan ülkeliginde en düşük getiriyi sağlıyor.
• Amerikan tahvil faizlerinin on yıllık bir düşüş ardından tekrar yükselişe geçtiği bir ortamda Merkez Bankası’nın son faiz kararınınpara politikasında sıkılaşmanın başlangıcı olduğunu düşünüyoruz.
• Artan stok ve akım dengesizliği dikkate alındığında gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye girişlerindeki ilave bir bozulmadurumunda Türk Lirası GOÜ ligindeki en kırılgan para birimi olmaya devam edecektir.
Kaynak: TCMB, İş Yatırım Kaynak: TCMB, İş Yatırım
Reel faiz oranı
(para politikası
faizine göre)
Reel faiz oranı
(10 yıllık tahvil
faizine göre)
Munzam karşılık
oranları
Brezilya 8.16 6.23 12.0
Endonezya 2.01 3.55 6.5
Hindistan 1.19 1.26 4.0
Rusya 2.80 3.35 5.0
G.Afrika 1.13 2.96 2.5
Türkiye -0.46 1.61 10.5
Meksika 1.79 3.80 0.0
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
Tem
13
Eyl
13
Kas
13
Oca 1
4
Mar 14
May
14
Tem
14
Eyl
14
Kas
14
Oca 1
5
Mar 15
May
15
Tem
15
Eyl
15
Kas
15
Oca 1
6
Mar 16
May
16
Tem
16
Eyl
16
Kas
16
Politika Faizi Faiz Koridor Üst Bant (%)
Gösterge K. Faizi TRLIBON
Makro Tahminler 17
2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
GSYH büyüme, % 4.0 2.8 3.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5
GSYH (milyar TL) 1,954 2,165 2,416 2,713 3,026 3,359 3,720 4,119 4,562 5,052 5,595 6,196
GSYH (milyar dolar) 720 712 664 694 741 793 850 908 962 1,007 1,042 1,079
Kişi Başına Gelir (GSYH, dolar) 9,261 9,065 8,365 8,658 9,154 9,705 10,315 10,912 11,466 11,857 12,181 12,514
TÜFE (yıl sonu), % 8.8 7.7 9.0 8.0 7.5 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0
TÜFE (ortalama), % 7.7 7.8 8.4 8.5 7.8 7.3 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0
Cari Açık (milyar dolar) -32 37 39 35 37 40 43 45 43 45 47 49
Cari Açık / GSYH (milyar dolar) -4.5 5.2 5.9 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 4.5 4.5 4.5 4.5
TL/Dolar (yıl sonu) 2.91 3.46 3.81 4.00 4.16 4.31 4.44 4.64 4.85 5.19 5.55 5.94
TL/Dolar (ortalama) 2.72 3.04 3.64 3.91 4.08 4.24 4.37 4.54 4.74 5.02 5.37 5.74
TL/Euro (yıl sonu) 3.18 3.64 3.89 4.12 4.37 4.61 4.88 5.10 5.33 5.70 6.10 6.53
TL/Euro (ortalama) 3.02 3.33 3.76 4.01 4.25 4.49 4.75 4.99 5.22 5.52 5.90 6.32
Sepet (yıl sonu) 3.04 3.55 3.85 4.06 4.27 4.46 4.66 4.87 5.09 5.45 5.83 6.23
Sepet (ortalama) 2.87 3.19 3.70 3.96 4.17 4.36 4.56 4.77 4.98 5.27 5.64 6.03
Avro/Dolar (yıl sonu) 1.09 1.05 1.02 1.03 1.05 1.07 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10
Avro/Dolar (ortalama) 1.11 1.07 1.04 1.03 1.04 1.06 1.09 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10
Politika Faizi, % 7.50 8.25 9.00 9.50 8.50 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00
Para Piyasası Faizi, % 10.29 9.00 9.50 10.00 9.00 8.50 8.50 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00
Gösterge 10 yıllık TL tahvil faizi 10.74 11.00 11.50 11.00 10.50 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
30 yıllık Dolar cinsi Eurobond faizi 5.70 6.50 7.00 6.50 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Not
Tüketim büyümesi, % 4.50 4.10 4.20 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00
İhracat Büyümesi 0.80 - 1.30 2.00 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50
Nüfus 77.7 78.6 79.4 80.2 80.9 81.7 82.4 83.2 83.9 84.9 85.6 86.2
Yatırım Özeti
Makro Görünüm
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
BIST Grafikler
Türkiye Hisse
Senedi Stratejisi
18
En Çok Önerilenler Listesi 19
En Çok Önerilenler Listesi
Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)
AKBNK 11/05/2016 7.58 8.90 30,320 17% 6.45 0.96 - 15 4.3%
ALKIM 04/11/2016 16.79 21.30 415 27% 11.43 1.98 6.69 3 -2.9%
CIMSA 11/05/2016 14.68 17.53 1,983 19% 7.89 1.48 7.19 6 -2.1%
EKGYO 06/06/2016 2.97 3.61 11,286 22% 6.40 1.08 5.55 10 9.6%
ENKAI 04/11/2016 4.93 5.70 20,706 16% 11.62 1.25 7.17 10 5.7%
GARAN 20/06/2016 7.48 8.75 31,416 17% 6.56 0.89 - 15 0.0%
INDES 04/11/2016 7.84 12.29 439 57% 9.42 1.65 5.68 2 5.4%
KLMSN 04/11/2016 7.74 10.25 255 32% 8.35 2.09 6.89 2 15.0%
SODA 02/06/2016 4.86 6.27 3,645 29% 6.66 1.38 5.76 7 24.7%
TAVHL 24/02/2016 13.26 23.71 4,817 79% 8.38 1.49 5.15 10 -18.1%
TOASO 29/06/2016 22.66 25.75 11,330 14% 11.06 3.49 10.64 10 -1.2%
TUPRS 04/11/2016 70.7 88.00 17,705 24% 15.45 2.18 8.85 10 12.8%
2016T Girişten
İtibaren Rel.%
En Çok Önerilenler Listesi 20
Yatırım Teması
Akbank öz sermaye karlılığını yakın geçmiş ortalamalarına göre en fazla artıracak bankalardan biri
olacak. Bankanın artan öz kaynak karlılığında çok kuvvetli maliyet etkinliğinin, güçlü fonlama
yapısının ve çeşitlendirilmiş kredi portföyünün önemi bulunuyor. Bunun yanında bankanın artan
karlılığının daha yüksek aktif kalitesi ve güçlü koruma tamponlarıyla gerçekleştiriliyor olması bizim
Akbank’ı önermemizin arkasındaki en önemli sebepler.
Değerleme
Akbank için 12 aylık hedef değerimiz olan 8.90 TL %17 getiri vadediyor. Bankanın güçlenen öz
sermaye karlılığının önümüzdeki yıllarda da korunacağı tahminimiz bankanın cazip çarpanlarının
daha yukarıda bir seviye de oluşması için önemli bir zemin hazırlıyor. 2016 yılında %46 artış
göstermesini beklediğimiz net karın önümüzdeki iki yılda sırasıyla %10 ve %21 düzeyinde artış
göstermesini bekliyoruz. Yurtdışı emsallerine göre ise banka 2017 tahmini çarpanlarına göre F/K
oranına göre %50, PD/DD çarpanına göre %48 düzeyinde iskontoyla işlem görmekte.
Riskler
Makroekonomik ev jeopolitik risklerdeki artışlar, düşük büyüme, aktif kalitesinin bozulması, faiz
oranları ve kurdaki oynaklığın artışı bankanın gelir yapısını ve sermaye yeterlilik oranlarını olumsuz
etkileyebilir.
Akbank
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
9.50
85
90
95
100
105
110
115
120
125
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
AKBNK Kapanış(Sağ)
AKBNK AL
Fiyat ₺ 7.58 3A Hac.mn ₺ 57.7
Hedef Fiyat ₺ 8.90 Yıliçi Rel. 9%
Getiri Pot. 17% Yabancı 68%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 3,229 4,700 5,177
Net Faiz Geliri 7,731 8,076 9,358
Mevduat 149,471 162,380 186,533
Özsermaye 28,015 31,677 35,417
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 9.4 6.5 5.9
PD/DD 1.1 1.0 0.9
PD/Mevduat 0.2 0.2 0.2
PD/Net Faiz Geliri 3.9 3.8 3.2
Özserm. Karlılık 12% 16% 15%
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 46% 10% 21%
Özsermaye 13% 12% 12%
Net Faiz Geliri 4% 16% 11%
Mevduat 9% 15% 13%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -50% -55%
PD/DD -48% -54%
En Çok Önerilenler Listesi 21
Yatırım Teması
Faizlerin düşüş eğilimine girmesi ve özellikle bireysel bankacılıkta ertelenen kredi talebi önümüzdeki
dönemde bu segmentte iyi konumlanmış olan Garanti Bankası için önemli fırsatlar sunuyor. Bu
anlamda hem spred hem de ücret-komisyon üretme kabiliyetine sahip olan Garanti’nin marjlarının
ve karlılığının daha olumlu etkilenmesi olası. Garanti Bankası’nı tercih etmemizin bir başka nedeni
ise bankanın risk profilinin görece olarak daha düşük olması ve gerek sermaye gerekse karşılık
politikalarının ortalamanın üzerinde bir koruma kalkanı sağlaması.
Değerleme
Banka 2017 yılına ilişkin bazı beklentilerini paylaştı. Buna göre kredilerde büyüme benzer düzeyde
olabilir veya bir miktar ivme kazanabilir. Önümüzdeki yıl net faiz marjında yatay görünüm
bekleniyor. Özsermaye karlılığının da %16 düzeyinde korunacağı tahmin ediliyor. Garanti Bankası
hisseleri için 12 aylık hedef değerimizi 8,75TL olarak koruyoruz. 2017 tahminlerine göre 0,8x F/DD
ve 5,8x F/K çarpanlarıyla işlem gören Garanti Bankası hisseleri GOÜ bankalar ortalamasına göre
%49 iskonto ile işlem görüyor.
Riskler
Siyasi gelişmeler ve buna bağlı makroekonomiye yönelik tehditler bankanın marjlardaki
toparlanmayı sekteye uğratırken aktif kalitesindeki bozulma ile bankanın karlılığını tehdit edebilir.
Bunun sonucunda hisse senedi fiyat performansı da olumsuz etkilenebilir.
Garanti Bankası
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
85
90
95
100
105
110
115
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
GARAN Kapanış(Sağ)
GARAN AL
Fiyat ₺ 7.48 3A Hac.mn ₺ 220.1
Hedef Fiyat ₺ 8.75 Yıliçi Rel. 1%
Getiri Pot. 17% Yabancı 77%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 3,615 4,791 5,450
Net Faiz Geliri 10,258 10,760 11,140
Mevduat 156,134 160,034 179,869
Özsermaye 31,204 35,462 39,994
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 8.7 6.6 5.8
PD/DD 1.0 0.9 0.8
PD/Mevduat 0.2 0.2 0.2
PD/Net Faiz Geliri 3.1 2.9 2.8
Özserm. Karlılık 14% 14%
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 33% 14% 19%
Özsermaye 14% 13% 13%
Net Faiz Geliri 5% 4% 6%
Mevduat 2% 12% 9%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -49% -55%
PD/DD -52% -57%
En Çok Önerilenler Listesi 22
Yatırım Teması
TOKI den öncelikli arazi temini ve risksiz gelir paylaşımı yöntemi, iş modelin en güçlü noktaları.
Şirket geçmişte arazilerini 2.2x kat çarpan ile ihale etmiş. Mevcut projelerin satışıyla Net aktif
değerini iki katına çıkartabilir.
Değerleme
Teslimatlarda hızlanma kar ve temettü rakamlarını olumlu etkileyecek. Emlak konut net aktif
değerine göre %34% ıskonto ile işlem görüyor. Bu tarihsel ortalama ıskonto oranının oldukça
üzerinde (%22). Şirketin arazi stoku ve mevcut projeleri minimum garanti edilen satış bedelleri ile
değerlemesi daha dar bir ıskonto ile işlem görmesini gerektiriyor. Şirketin %7’sine kadar olan hisse
geri alım programı da düşüşleri sınırlıyor.
Riskler
Ekonomide daralma sonucu ev fiyatları ve talebinde azalma, faiz oranlarında artış ve kurumlar
vergisi avantajının kaldırılması temel risk faktörleri.
Emlak Konut
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
80
85
90
95
100
105
110
115
120
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
EKGYO Kapanış(Sağ)
EKGYO AL
Fiyat ₺ 2.97 3A Hac.mn ₺ 24.7
Hedef Fiyat ₺ 3.61 Yıliçi Rel. 12%
Getiri Pot. 22% Yabancı 80%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 953 1,762 1,520
FAVÖK 768 1,503 1,218
Aktif Toplamı 17,228 18,240 20,021
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 11.8 6.4 7.4
PD/DD 1.2 1.1 1.0
Özserm. Karlılık 11% 18% 14%
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 85% -14% 22%
Özsermaye 12% 9% 10%
Aktif Toplamı 6% 10% 6%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K n.m n.m
PD/DD n.m n.m
En Çok Önerilenler Listesi 23
TüpraşTUPRS AL
Fiyat ₺ 70.7 3A Hac.mn ₺ 30.2
Hedef Fiyat ₺ 88.00 Yıliçi Rel. 5%
Getiri Pot. 24% Yabancı 81%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 2,550 1,146 2,468
Satışlar 36,893 32,139 49,767
FAVÖK 3,784 2,594 4,378
Net Borç -6,892 -6,779 -6,714
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 6.9 15.5 7.2
FD/FAVÖK 6.1 8.8 5.2
FD/Satışlar 0.62 0.71 0.46
Aktif Karlılık 11% 4% 8%
Özserm. Karlılık 35% 14% 28%
Net Borç/FAVÖK -1.82 -2.61 -1.53
Net Borç/Özserm. -0.83 -0.84 -0.71
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar -55% 115% 8%
FAVÖK -31% 69% 9%
Satışlar -13% 55% 19%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K 64% -31%
FD/FAVÖK 70% -3%
42.00
47.00
52.00
57.00
62.00
67.00
72.00
77.00
82.00
80
85
90
95
100
105
110
115
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
TUPRS Kapanış(Sağ)
Yatırım Teması
Talep koşullarının yılın geri kalanında Güney Kore, Hindistan ve Çin kaynaklı olarak ve yurtiçinde
artan inşaat faaliyetleri nedeniyle iyileşme göstermesini ve iyileşmenin 2017’de de devam ederek
marjlarda toparlanmayı sağlayacağını öngörüyoruz.
Değerleme
2017 yılında dizel crak spredlerinin artmasını ve net rafineri marjının 4,99 USD/varil olmasını
öngörüyoruz. Uzun vadeli net rafineri marjı beklentimiz ise 4,8 USD/varil seviyesinde. Tupras için
12 aylık hedef fiyatımız olan 88 TL/hisse ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
Riskler
2017’de beklenen dizel crack spredlerinin iyileşmesinin gecikmesini en önemli risk faktörü olarak
görüyoruz.
En Çok Önerilenler Listesi 24
Yatırım Teması
Tofaş Fabrika, dengeli binek araç ve hafif ticari araç ürün gamı, yüksek ihracat kapasitesi,
beklentilerin üzerinde talep gören yeni binek araç modelleri ve minimum adet kapsamlı al ve/ya öde
sözleşmeleri ile riski minimize olan ihracat potansiyeli ile en beğendiğimiz otomotiv hissesi olarak
öne çıkmaktadır. Yatırımı tamamlanan Egea binek araç ailesinin Tofaş’ın 2016’dan başlayarak
şirketin satış hacminde ve gelirlerde kuvvetli büyüme sağlaması bekleniyor. Tofaş Egea’nın Sedan
modelinin lansmanını 4Ç15’de, Hatchback modelinin lansmanını 2Ç16’de, Station Wagon modelinin
lansmanını ise 3Ç16’de yaptığını hatırlatmak isteriz. İlk etapta Egea Sedan modelinin yıllık 73 bin
adetlik üretiminin daha çok yurtiçi pazara ayrılırken, Hatchback ve Station Wagon modellerinin yıllık
100 bin adetlik üretiminin büyük çoğunluğu ihracat pazarlarına ayrıldı. Tofaş mevcut 400 bin adet
üretim kapasiteli Bursa fabrikasında Mart ayında geçtiği üç vardiya üretim ile 2016 yılında %94-
%96 kapasite kullanım oranı hedefliyor. İhracat pazarlarında yeni binek araç modellere beklentilerin
üzerinde talep gelmesiyle şirket üretim kapasitesini 50 milyon € yatırım harcaması ile 50 bin adet
arttırma kararı aldı.
Değerleme
%75 pay ile İNA ve %25 uluslararası benzer şirket çarpanlar methodu ile değerlediğimiz TOASO için
hisse başına 25.75 TL hedef fiyatımız %14 getiriye işaret ediyor. Hissenin 2017T uluslararası benzer
şirketler Firma Değeri / FAVÖK 7.2x çarpan ortalamasına göre 8.2x çarpan ile primli işlem
görmesini uzun vadeli büyüme potansiyeli bağlıyoruz. TOFAS 2016 net karından %60 temettü
dağıtım oranı tahmini ile 2017 tahmini temettü verimini %5.4 olarak öngörüyoruz.
Riskler
Yurtiçi otomotiv talebinde olabilecek gerileme ve ihracat pazarlarında daralma hisse için önde gelen
risk faktörlerini oluşturmaktadır.
Tofaş FabrikaTOASO AL
Fiyat ₺ 22.66 3A Hac.mn ₺ 6.4
Hedef Fiyat ₺ 25.75 Yıliçi Rel. 17%
Getiri Pot. 14% Yabancı 85%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 831 1,025 1,361
Satışlar 9,921 14,082 17,741
FAVÖK 1,069 1,366 1,777
Net Borç -1,920 -2,323 -1,749
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 13.6 11.1 8.3
FD/FAVÖK 13.6 10.6 8.2
FD/Satışlar 1.47 1.03 0.82
Aktif Karlılık 10% 9% 11%
Özserm. Karlılık 34% 35% 38%
Net Borç/FAVÖK -1.80 -1.70 -0.98
Net Borç/Özserm. -0.74 -0.72 -0.44
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 23% 33% 21%
FAVÖK 28% 30% 21%
Satışlar 42% 26% 24%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -9% -17%
FD/FAVÖK 58% 14%
15.00
17.00
19.00
21.00
23.00
25.00
27.00
80
90
100
110
120
130
140
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
TOASO Kapanış(Sağ)
En Çok Önerilenler Listesi 25
Yatırım Teması
Petrol fiyatlarındaki yükselişe bağlı olarak taahhüt projelerinde yaşanan artış Enka’nın taahhüt
segmentinin görünümünü iyileştiriyor. Bu dönemde Enka’nın yurtdışında ilgilendiği bir çok proje var.
Endonezya’da bir doğalgaz santrali (650MW), Gürcistan’da bir hidro elektrik santral projesi
(tahminen 800mn dolar), Irak’ta yine birden fazla santral projesi ve birden fazla Amerikan büyük
elçilik projesi Holding’in radarında bulunuyor. Ayrıca Rusya’da son dönemde yaşanan toparlanmanın
Enka’nın Rusya’da gayrimenkul portföyünün performansını olumlu etkilemesi bekleniyor, özellikle
perakende tarafının doluluk oranlarının önümüzdeki dönemde iyileşmesini bekliyoruz. İlave olarak
Holding 2.9milyar dolar güçlü nakit pozisyonu ile güçlü bir bilançoya sahip. Gelirlerinin tamamına
yakını dolar bazlı olmasından ve ayrıca 3.4milyar TL Fx uzun pozisyonu taşıyor olmasından dolayı
TL’nin değer kaybından operasyonel olarak olumlu etkileniyor. Holding’in hisse geri alım programı
sonlanmış olsa da ana hissedarların devam eden ilave alımları hisseyi desteklemeye devam ediyor.
Değerleme
Hisseler için 5.7TL olan hedef değerimiz Enka’nın radarındaki projelerin tamamını yansıtmıyor.
Önümüzdeki dönem portföye eklenebilecek olası projeler değerlememizde yukarı yönlü riskler
oluşturuyor. Holding hisseleri son bir yıllık ortalaması olan %16’a göre daha yüksek 19% iskonto ile
işlem görüyor.
Riskler
Taahhüt tarafında beklentilerin altında proje edinimi ve Rusya gayrimenkul portföyünün getirilerinin
ve doluluk oranlarının beklentilerin altında kalması en önemli risk faktörleri olarak öne çıkıyor.
Enka İnşaat
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
80
85
90
95
100
105
110
115
120
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
ENKAI Kapanış(Sağ)
ENKAI AL
Fiyat ₺ 4.93 3A Hac.mn ₺ 4.9
Hedef Fiyat ₺ 5.70 Yıliçi Rel. 11%
Getiri Pot. 16% Yabancı 71%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 1,440 1,781 2,135
FAVÖK 2,038 2,261 2,799
Aktif Toplamı 20,774 21,932 24,601
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 14.4 11.6 9.7
PD/DD 1.4 1.3 1.1
Özserm. Karlılık 11% 11% 12%
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 24% 20% 22%
Özsermaye 11% 10% 11%
Aktif Toplamı 6% 12% 9%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K
FD/FAVÖK
En Çok Önerilenler Listesi 26
Yatırım Teması
Artan talebe karşın kapanan kapasiteler ve ertelenen yeni kapasite yatırımlarının neticesinde soda
külü fiyatlarının güçlü seyrini korumasını bekliyoruz. Güçlü soda külü, doğalgaz fiyatlarında
beklenen olası düşüş, devam eden verimlilik yatırımları ve net nakit pozisyonunda olan bilançosu ile
Soda’nın serbest nakit yaratmaya devam etmesini bekliyoruz.
Önümüzdeki 3 yılda satış gelirleri ve FAVÖK’un sırasıyla %11 ve %14 YBBO’na artmasını
öngörüyoruz. Mersin’de yapılacak kapasite artış yatırımı, soda külü fiyatlarının sabit kalması ve
TL’nin USD ve EUR’a karşı zayıflaması büyümenin ana nedenleri olacak. Şirketin konsolide satış
gelirlerinin %85’i döviz bazında gerçekleştirilirken, maliyetlerin %55’i ise TL dir.
Değerleme
Soda Sanayi ile ilgili olarak 6.27TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımızın %29
artış potansiyeli bulunuyor. Hisse, benzerlerine kıyasla FD/FAVÖK ve F/K bazında %19 ve %49
iskontolu işlem görüyor.
Riskler
Soda külü fiyatlarındaki olası sert düşüş ve Ciner’in ek kapasite artışının beklenenden daha erken
devreye girmesinin en önemli risk faktörleri olarak görüyoruz.
Soda SanayiiSODA AL
Fiyat ₺ 4.86 3A Hac.mn ₺ 6.5
Hedef Fiyat ₺ 6.27 Yıliçi Rel. 33%
Getiri Pot. 29% Yabancı 50%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 434 548 536
Satışlar 1,772 2,115 2,334
FAVÖK 411 553 654
Net Borç 551 804 862
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 8.4 6.7 6.8
FD/FAVÖK 7.7 5.8 4.9
FD/Satışlar 1.80 1.50 1.36
Aktif Karlılık 18% 19% 16%
Özserm. Karlılık 23% 23% 19%
Net Borç/FAVÖK 1.34 1.45 1.32
Net Borç/Özserm. 0.26 0.31 0.28
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 26% -2% 5%
FAVÖK 34% 18% 15%
Satışlar 19% 10% 11%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -49% -41%
FD/FAVÖK -19% -29%
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
4.20
4.40
4.60
4.80
5.00
80
90
100
110
120
130
140
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
SODA Kapanış(Sağ)
En Çok Önerilenler Listesi 27
Yatırım Teması
Geçtiğimiz dönemde yaşanan terörist saldırılar ve 15 Temmuz başarısız darbe girişimi turizm
sektörünü ve yolcu sayılarını sezonun geri kalanında da olumsuz etkilemeye devam edeceğe
benziyor. Yılın geri kalanında toparlanma olmayacağı varsayımıyla şirket Atatürk Havalimanı transit
harici uluslararası yolcu trafiğinde %20 düşüş bekliyor. Toplam FAVÖK rakamında ise Avro bazında
%8-10 arasında küçülme ve net kar rakamında da ciddi bir küçülme öngörüyor. Bizim tahminlerimiz
de şirketinkilere paralel. Dolayısıyla, zayıf 2016 beklentileri kısa vadede hisse üzerinde baskı
yapmaya devam edebilir.
Değerleme
TAV için revize hedef değerimiz 23,71TL olup ciddi bir artış potansiyeline işaret ediyor. Beklenmedik
bir olay olmaması durumunda mevcut fiyat seviyesinin mevcut olumsuzlukları yansıttığını
düşünüyor, uzun vadeli yatırımcılar için cazip bir giriş fırsatı verdiğini düşünüyoruz.
Riskler
Havacılık sektöründeki yolcu sayısının gerilemesi ve turizm alanında yaşanabilecek olumsuz
gelişmeler şirket için en önemli riskler arasındadır.
Tav HavalimanlarıTAVHL AL
Fiyat ₺ 13.26 3A Hac.mn ₺ 10.2
Hedef Fiyat ₺ 23.71 Yıliçi Rel. -27%
Getiri Pot. 79% Yabancı 72%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 633 575 754
Satışlar 3,026 3,633 4,393
FAVÖK 1,521 1,501 1,888
Net Borç -2,665 -1,975 -1,652
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 7.6 8.4 6.4
FD/FAVÖK 5.1 5.1 4.1
FD/Satışlar 2.55 2.13 1.76
Aktif Karlılık 7% 5% 6%
Özserm. Karlılık 27% 20% 21%
Net Borç/FAVÖK -1.75 -1.32 -0.88
Net Borç/Özserm. -1.04 -0.61 -0.43
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar -9% 31% 14%
FAVÖK -1% 26% 14%
Satışlar 20% 21% 19%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -58% -65%
FD/FAVÖK -55% -61%
7.00
9.00
11.00
13.00
15.00
17.00
19.00
21.00
50
60
70
80
90
100
110
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
TAVHL Kapanış(Sağ)
En Çok Önerilenler Listesi 28
Yatırım Teması
Çimsa önümüzdeki dönemdeki büyüme potansiyeli, avantajlı ürün gamı ve beyaz çimentonun
satışlardaki payının artacak olması ile karlılıkta beklenen iyileşme nedeniyle en beğendiğimiz
çimento hissesi olarak öne çıkıyor. Şirket beyaz ve gri olarak çeşitlendirilmiş ürün gamı, Mersin’de
bulunan kendi limanından ihracat pazarlarına kolay ulaşımı, 4Ç16’de devreye giren yeni Afyon
fabrikası ve 1Ç17’de devreye girecek olan Eskisehir’deki yeni beyaz çimento üretim bandı yatırımı
yurtiçi rakiplerinden olumlu yönde ayrılıyor.
Değerleme
İNA ile değerlediğimiz CIMSA için hisse başına 17.53 TL hedef fiyatımız %19 getiriye işaret ediyor.
Hissenin 2017T 6.0x Firma Değeri / FAVÖK ve 7.0x F/K ile uluslararası benzer şirketlerin sırasıyla
8.9x ve 16.9x çarpan ortalamasına iskontolu işlem görüyor. CIMSA’nın 2016 net karından %80
temettü dağıtım oranı tahmini ile 2017 tahmini temettü verimini %10 olarak öngörüyoruz.
Riskler
Konut faizlerindeki artışın neden olduğu yurtiçi konut talebinde düşüş, altyapı projelerinde
yavaşlama çimento sektörü için önde gelen risk faktörlerini oluşturmaktadır.
Çimsa
10.00
11.00
12.00
13.00
14.00
15.00
16.00
17.00
70
75
80
85
90
95
100
105
110
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
CIMSA Kapanış(Sağ)
CIMSA AL
Fiyat ₺ 14.68 3A Hac.mn ₺ 0.6
Hedef Fiyat ₺ 17.53 Yıliçi Rel. 0%
Getiri Pot. 19% Yabancı 59%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 245 251 282
Satışlar 1,171 1,199 1,479
FAVÖK 360 372 445
Net Borç -154 -691 -670
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 8.1 7.9 7.0
FD/FAVÖK 7.4 7.2 6.0
FD/Satışlar 2.29 2.23 1.81
Aktif Karlılık 14% 12% 11%
Özserm. Karlılık 21% 20% 20%
Net Borç/FAVÖK -0.43 -1.86 -1.51
Net Borç/Özserm. -0.13 -0.51 -0.47
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 3% 12% 12%
FAVÖK 4% 19% 14%
Satışlar 2% 23% 14%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -58% -58%
FD/FAVÖK -30% -33%
En Çok Önerilenler Listesi 29
Alkim KimyaALKIM AL
Fiyat ₺ 16.79 3A Hac.mn ₺ 1.1
Hedef Fiyat ₺ 21.30 Yıliçi Rel. 25%
Getiri Pot. 27% Yabancı 17%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 31 36 52
Satışlar 262 320 390
FAVÖK 50 66 89
Net Borç 14 4 28
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 13.6 11.4 8.0
FD/FAVÖK 8.8 6.7 5.0
FD/Satışlar 1.69 1.38 1.13
Aktif Karlılık 12% 12% 15%
Özserm. Karlılık 16% 18% 23%
Net Borç/FAVÖK 0.29 0.06 0.31
Net Borç/Özserm. 0.07 0.02 0.11
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 19% 43% 23%
FAVÖK 32% 35% 26%
Satışlar 22% 22% 18%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -42% -52%
FD/FAVÖK -29% -41%
10.00
11.00
12.00
13.00
14.00
15.00
16.00
17.00
18.00
19.00
70
80
90
100
110
120
130
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
ALKIM Kapanış(Sağ)
Yatırım Teması
Yurtiçinde ve faaliyet bölgesinde rekabetle karşılaşmadan en büyük oyuncu olması, ii) gelirlerin
Avro bazla maliyetlerin ise TL bazlı olması, iii) kapasite artışları ile büyüme potansiyeli, iv) sektöre
yeni oyuncu girişinin çok zor olması ve v) yerli ve yabancı müşteriler ile olan uzun süreli
anlaşmaları yatırım temasının ana başlıkları olarak sıralanabilir.
Değerleme
ALKİM için 12 aylık hedef fiyatımızı 21.3TL ve AL tavsiyemizi koruyoruz. 2016 ilk yarıyıldaki güçlü
operasyonel performans ve Çayırhan kapasite artış yatırımının tamamlanması sonrasında şirketle
ilgili tahminlerimizi güncelledik. İlk yarıyılda sodyum sülfat satış hacim büyümesi %25 ve kağıt
satış hacim büyümesi tonaj olarak %11 artış ile güçlü gerçekleşti. Ekim ayında tamamlanacak
Çayırhan kapasite artış yatırımı ile bu güçlü büyümenin devam etmesini bekliyoruz. Önümüzdeki
üç yıllık dönemde satışların ve FAVÖK’ün sırasıyla %16 ve %22 büyüyeceğini tahmin ediyoruz.
Güncellene hedef fiyatımız %27 artış potansiyeli vadediyor.
Riskler
Göllerdeki üretimin mevsimsel etkenlere bağlı olarak dönemsel farklılıklar gösterebilmesi, deterjan
sektöründeki büyümenin beklenenden daha yavaş gerçekleşmesi veya sıvı deterjana geçişin hızlı
olması, yer altı madenciliği ile ilgili olarak yasal değişiklikler ve kağıt tüketiminin beklenenden daha
hızlı yavaşlamasını önemli risk faktörleri olarak sıralayabiliriz.
En Çok Önerilenler Listesi 30
KlimasanKLMSN AL
Fiyat ₺ 7.74 3A Hac.mn ₺ 2.2
Hedef Fiyat ₺ 10.25 Yıliçi Rel. 94%
Getiri Pot. 32% Yabancı 37%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 22 31 33
Satışlar 267 353 419
FAVÖK 35 46 54
Net Borç -36 -42 -33
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 11.7 8.3 7.7
FD/FAVÖK 9.1 6.9 5.8
FD/Satışlar 1.18 0.89 0.75
Aktif Karlılık 6% 7% 7%
Özserm. Karlılık 27% 28% 24%
Net Borç/FAVÖK -1.03 -0.93 -0.60
Net Borç/Özserm. -0.39 -0.35 -0.21
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 40% 8% 18%
FAVÖK 32% 18% 21%
Satışlar 32% 19% 21%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K n.m n.m
FD/FAVÖK n.m n.m
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
KLMSN Kapanış(Sağ)
Yatırım Teması
Şirketin yatırım temasını beğenmemizin gerekçelerini; i) endüstriyel tip soğutucu pazarının büyüme
potansiyeli, ii) hızlı büyüyen ihracat pazarlarına stratejik yakınlık, iii) yurtiçinde pazar payını artırma
ve yurtdışında yeni pazarlar ekleme potansiyeli, iv) cironun %60’ından fazlasını oluşturan döviz
bazlı ihracat gelirleri, v) düşük borçluluk, ve vi) güçlü nakit yaratma kabiliyeti ile daha yüksek
temettü ödeme potansiyeli olarak sıralayabiliriz.
Değerleme
Hesapladığımız hedef değer 10.25TL/hisse hedef fiyata karşılık geliyor ve %32 artış potansiyeline
tekabül ediyor. Dolayısıyla, KLMSN hisseleri için AL tavsiyesi veriyoruz. KLMSN, yurtdışı benzerlerine
kıyasla 2016T 6.9x FD/FAVÖK ve 8.3x F/K ile %29 ve %35 iskontolu işlem görüyor. 2017T
FD/FAVÖK ve F/K kıyaslamasında ise %31 ve %42 iskontolu işlem görüyor.
Riskler
Borçluluğun yüksek olmamasına rağmen, düşük temettü dağıtımı risk faktörü olarak söylenebilir.
Eurobond yeniden değerlemesinin net kar üzerinde yarattığı dalgalanma etkisi ise bir diğer risk
faktörü. Yurtiçinde alınacak pazar payı ve yurtdışında yeni pazarlara girme potansiyelini önemli
fırsatlar olarak görüyoruz.
En Çok Önerilenler Listesi 31
İndeks BilgisayarINDES AL
Fiyat ₺ 7.84 3A Hac.mn ₺ 0.5
Hedef Fiyat ₺ 12.29 Yıliçi Rel. 28%
Getiri Pot. 57% Yabancı 63%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 45 47 273
Satışlar 3,385 3,713 4,491
FAVÖK 94 91 115
Net Borç -186 75 270
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 9.8 9.4 1.6
FD/FAVÖK 5.5 5.7 4.5
FD/Satışlar 0.15 0.14 0.12
Aktif Karlılık 4% 3% 19%
Özserm. Karlılık 27% 21% 70%
Net Borç/FAVÖK -1.97 0.82 2.35
Net Borç/Özserm. -1.04 0.28 0.52
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar 4% 486% 13%
FAVÖK -3% 26% 11%
Satışlar 10% 21% 14%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -36% -88%
FD/FAVÖK -49% -46%
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
80
90
100
110
120
130
140
150
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
INDES Kapanış(Sağ)
Yatırım Teması
İndeks Bilgisayarın uzun vadede Bilgi Teknolojileri sektörünün hızlı büyümesinden faydalanacağına
inanıyoruz. Ayrıca Kağıthane yapımı süren gayrimenkul projesinden gelecek olan 204 milyon TL’nin
hem satın almalarda hem de temettü olarak dağıtılacak olması yatırımların hızlı geri dönüşü
açısından beğendiğimiz noktalardan biridir. Şirketin 2016 ve 2017 yılları karlarından dağıtılacak olan
hisse başına temettü miktarları 1,0TL ve 1,8TL ve bu rakamlar %14 ve %24 oranında temettü
verimine denk gelmektedir.
Değerleme
Hisseyi 12,29 TL hedef fiyattan %57 yükselme potansiyeli ile öneri listemize ekliyoruz. Şirketin
2016 ve 2017 beklenen FD/FAVÖK çarpanları sırasıyla 3,0x ve 2,6x bu rakamlar emsallerine kıyasla
%48 ve %49 oranında iskontolu işlem göstermektedir.
Riskler
Şirketin riskleri arasında: 1) kar marjlarının düşük olması ve artış potansiyelinin düşük olması, 2)
dağıtımcılık anlaşmalarının ayrıcalıklı olmaması.
En Az Önerilenler Listesi 32
En Az Önerilenler Listesi
Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)
AEFES 11/12/2015 18.33 19.44 10,853 6% 1.40 7.22 33.3 -8.3%
AKENR 11/12/2015 0.82 0.78 598 -4% n.a 0.44 13.13 33.3 -11.1%
DOAS 09/12/2016 8.35 8.80 1,837 5% 11.20 1.50 12.42 33.3 0.0%
Girişten
İtibaren Rel.%
2016T
En Az Önerilenler Listesi 33
Yatırım Teması
Azalan turist sayısı ve talebin gerilemesi neticesinde Türkiye bira hacimleri 2016 ilk 9 ayda %11
geriledi. Yılın geri kalanında da sektörde bira satış hacimlerinin büyümesi için zorlu pazar koşulları
olduğunu düşünüyoruz. Uluslararası operasyonlarda Rusya’da yılın 3.çeyreğinde çok güçlü büyüme
görüldü. Bu pazarlardaki canlanmanın kalıcı olması önemli olabilir. Uluslararası bira satış hacimleri
2016 ilk 9 ayda %3 geriledi. Öte yandan, uluslararası operasyonlarda döviz bazlı girdi maliyetleri
kar marjlarını baskılamaya devam ediyor.
Değerleme
İNA ve benzer şirket çarpanlarına eşit ağırlık veren hedef fiyatımızı 19,44 TL olarak hesaplıyoruz.
SAT tavsiyemizi koruyoruz.
Riskler
Bira pazarında olası talep artışı ile satış hacim büyümesi yaşanması ve uluslararası pazarların güçlü
büyümesini değerlememiz için risk faktörleri olarak söylenebilir.
Anadolu EfesAEFES SAT
Fiyat ₺ 18.33 3A Hac.mn ₺ 2.3
Hedef Fiyat ₺ 19.44 Yıliçi Rel. -7%
Getiri Pot. 6% Yabancı 80%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar -198 214 423
Satışlar 10,205 11,312 13,201
FAVÖK 1,731 1,939 2,265
Net Borç -3,492 -4,402 -4,254
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K -54.9 50.7 25.7
FD/FAVÖK 8.1 7.2 6.2
FD/Satışlar 1.37 1.24 1.06
Aktif Karlılık -1% 1% 2%
Özserm. Karlılık -3% 3% 5%
Net Borç/FAVÖK -2.02 -2.27 -1.88
Net Borç/Özserm. -0.45 -0.57 -0.53
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar n.m 98% n.m
FAVÖK 12% 17% n.m
Satışlar 11% 17% n.m
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K n.m 44%
FD/FAVÖK -41% -37%
3.00
8.00
13.00
18.00
23.00
28.00
80
85
90
95
100
105
110
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
AEFES Kapanış(Sağ)
En Az Önerilenler Listesi 34
Yatırım Teması
Şirket’in gelirleri ve operasyonel karı yılın 9A16’da düşük satış hacmi ve fiyatlar nedeni ile sırasıyla
%26 ve %46 daraldı. Bu yıl YEKDEM’in daha güçlü katkısına ve 1 Ekim itibari ile doğalgaz
fiyatlarındaki %10’luk düşüşe rağmen biz Şirket’in operasyonlarındaki zayıf seyrin yılın son
çeyreğinde de devam etmesini bekliyoruz. Ayrıca Şirket’in net karı TL’nin değer kaybından ve
yüksek faiz giderlerinden olumsuz etkileniyor. Şirket 9A16 itibari ile 2.4milyar TL net borç pozisyonu
taşıyor. Diğer taraftan dolar bazlı YEKDEM satışları kurun olumsuz etkisine karşın bir miktar doğal
korunma sağlıyor.
Değerleme
Şirket için 12 aylık hedef değerimiz %4 düşüş potansiyeline işaret ediyor. Şirket 9x 2017T
FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken yurt içi benzerleri 8.1x, yurtdışı benzerleri 5.8x çarpanı ile
işlem görüyor.
Riskler
Doğalgaz santrallerine getirilebilecek olası bir teşvik, doğalgaz tarifelerinde yaşanabilecek ilave bir
düşüş yada ithal kömür santrallerine getirilebilecek ilave vergi yükü en önemli yukarı yönlü riskler
olarak öne çıkıyor ancak çok kısa vadede bu yönde bir gelişme beklemiyoruz.
AkenerjiAKENR SAT
Fiyat ₺ 0.82 3A Hac.mn ₺ 1.6
Hedef Fiyat ₺ 0.78 Yıliçi Rel. -18%
Getiri Pot. -4% Yabancı 11%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar -351 -269 -185
Satışlar 1,803 1,106 1,304
FAVÖK 255 230 336
Net Borç -2,629 -2,558 -2,771
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K -1.7 -2.2 -3.2
FD/FAVÖK 11.8 13.1 9.0
FD/Satışlar 1.67 2.73 2.31
Aktif Karlılık -8% -5% -4%
Özserm. Karlılık -33% -18% -14%
Net Borç/FAVÖK -10.29 -11.13 -8.26
Net Borç/Özserm. -1.61 -1.87 -2.34
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar n.m n.m n.m
FAVÖK -10% 46% 9%
Satışlar -39% 18% -8%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K n.m n.m
FD/FAVÖK n.m 55%
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
AKENR Kapanış(Sağ)
En Az Önerilenler Listesi 35
Yatırım Teması
Sadece otomotiv ve yedek parça ithalatçısı olan Doğuş Otomotiv, 2017 yılında ÖTV artışı ve TL’deki
zayıflama ile birlikte artmasını beklediğimiz araç fiyatları nedeniyle %5 daralma öngördüğümüz
yurtiçi otomotiv pazarına ihracatı olmadığından en fazla maruz kalacak oyuncu olarak öne çıkıyor.
Araç fiyatlarındaki artış kurdaki değer kaybına nazaran gecikmeli geldiğinden TL’deki zayıflama
şirketin operasyonel kar marjlarını olumsuz etkileyecektir. Bunun yanı sıra yüksek borçluluk (9A16
net borç / FAVÖK 7.0x) nedeniyle artan finansman giderleri şirketin 2017 net kar rakamını aşağıya
çekecek bir diğer unsur öne çıkmaktadır. TL’deki keskin değer kaybının neden olduğu 4Ç16 ve
2017 için beklenen zayıf operasyonel performans hissedeki satışı arttırabilir. Bununla birlikte,
borçlanma faizlerindeki artış yüksek borç yükü finansman giderlerinde yükselişe neden olup net karı
aşağıya çekebilir.
Değerleme
DOAS için hedef fiyatımız sınırlı getiriye işaret ediyor. Hisse 2017T 13.0x Firma Değeri / FAVÖK
çarpanı ile uluslararası benzerlerinin ortalaması 7.2x’a kıyasla primli işlem görüyor.
Riskler
2017 yılında yurtiçi otomotiv talebini arttıracak herhangi bir devlet teşviği ile birlikte güçlü TL hisse
için SAT tavsiyemize ilişkin riskler olarak öne çıkıyor.
Doğuş OtomotivDOAS SAT
Fiyat ₺ 8.35 3A Hac.mn ₺ 2.4
Hedef Fiyat ₺ 8.80 Yıliçi Rel. -20%
Getiri Pot. 5% Yabancı 26%
Mutlak Değer ₺ 2015G 2016T 2017T
Net Kar 303 164 112
Satışlar 10,889 11,358 11,589
FAVÖK 484 361 346
Net Borç -1,869 -2,453 -2,267
Oranlar 2015G 2016T 2017T
F/K 6.1 11.2 16.4
FD/FAVÖK 9.3 12.4 13.0
FD/Satışlar 0.41 0.39 0.39
Aktif Karlılık 9% 4% 2%
Özserm. Karlılık 23% 13% 9%
Net Borç/FAVÖK -3.86 -6.79 -6.56
Net Borç/Özserm. -1.38 -2.00 -1.88
Büyümeler 16/15% 17/16% 15/18 CAGR%
Net Kar -46% -32% -7%
FAVÖK -25% -4% -2%
Satışlar 4% 2% 6%
Yurtdışı İskonto 2017 2018
F/K -27% 43%
FD/FAVÖK 23% 30%
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
11.00
12.00
13.00
80
85
90
95
100
105
110
115
120
12/1
5
01/1
6
02/1
6
03/1
6
04/1
6
05/1
6
06/1
6
07/1
6
08/1
6
09/1
6
10/1
6
11/1
6
BIST100'e Göreceli (Sol)
DOAS Kapanış(Sağ)
Yatırım Özeti
Makro Görünüm
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
BIST Grafikler
Türkiye Hisse
Senedi Stratejisi
36
BIST Grafikler – Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2016T) 37
Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.
ADANA
AKCNS
ALKA
ALKIM
ARCLK
ASELSAYGAZ
BANVT
BIMAS
BIZIM
BOLUC
BRISA
CCOLA
CIMSA
CLEBI
DOAS
DOCO
EREGL
FROTO
INDES
LOGO
PETKM
PETUN
PGSUS
PNSUT
SELEC
SISE
SODATATGD
TAVHL
TCELL
TOASO
TRKCM
TTRAK
TUPRS
ULKER
UNYEC
-- -
-------------------------------
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
EV
/EB
ITD
A'y
a G
öre
Pah
alı
F/K'ya Göre Ucuz
2016T Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler
EV
/EB
ITD
A'y
a G
öre
Ucu
z
F/K'ya Göre Pahalı
BIST Grafikler - Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2017T) 38
Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.
ADANA
AEFES
AKCNS
AKSEN
ALKA
ALKIM
ANACM
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BANVT
BIMAS
BIZIM
BOLUC
BRISA
CCOLA
CIMSA
CLEBI
DOAS
DOCO
EREGL
FROTO
GUBRF
INDES
LOGO
PETKM
PETUN
PGSUS
PNSUT
PRKME
SELEC
SISE
SODATATGD
TAVHL
TCELL
THYAO
TOASO
TRKCMTTKOM
TTRAK
TUPRS
ULKER
UNYEC
- - ---------------------------
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
-100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
2017T Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler
EV
/EB
ITD
A'y
a G
öre
Pah
alı
F/K'ya Göre Ucuz
EV
/EB
ITD
A'y
a G
öre
Ucu
z
F/K'ya Göre Pahalı
BIST Grafikler – Net Kar, Net Faiz Geliri,FAVÖK Yıllık Bileşik Büy.(2015G-2018T) 39
Net Kar bil.büyümesi %50’den büyük olanlar ve FAVÖK/NFG bil. Büyümesi %25’den büyük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.
ADANA
AKBNK
AKCNS
ALKA
ANACM
ARCLK
AYGAZ
BIMAS
BIZIM
BOLUC
BRISA
CIMSA
CLEBIDGATE
DOAS
EKGYOENKAI
EREGL
FROTO
GARAN
GUBRF
HALKB HLGYO
INDES
KCHOL
KLMSNOTKAR
OZKGY
PETKM
PETUN
PNSUT
PRKME
SAHOL
SISE
SODA
TATGD
TAVHL
TCELL
THYAO
TOASO
TRGYO
TSKBTTKOM TTRAK
TUPRS
ULKER
UNYEC
VAKBN
YKBNK
--------------
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
FAVÖK/NFG Yıllık Bileşik Büyüme %
Net Kar Yıllık Bileşik Büyüme % Şirketler için 15-18 CAGR Kar&EBITDA&NII Büyümeleri
BIST Grafikler – 2016T Marjları ve Tarihsel Ortalamalar 40
14.1
012.5
49.7
58.9
26.6
46.4
16.1
95.4
75.3
24.9
54.2
23.4
83.3
83.1
23.0
92.9
72.9
62.9
02.8
42.7
22.1
52.0
21.9
11.7
81.4
21.1
81.0
61.0
00.9
80.8
40.7
70.7
00.6
40.6
30.4
70.1
60.1
00.0
50.0
3-0
.01
-0.0
5-0
.15
-0.3
4-0
.37
-0.5
0-0
.52
-0.5
4-0
.75
-1.1
3-1
.37
-1.3
9-1
.59
-1.6
1-1
.98
-2.0
2-2
.07
-2.8
4-4
.00
-4.5
6-6
.57
-8.8
2-1
4.6
7-1
5.6
9-2
2.2
5-2
2.2
8-3
8.8
7
36%
17%
37%
45%
46%
12%
21%
29%
21%
26%
31%
8%
20%
9%
13%
14%
13%
21%
13%
11%
6% 8
%33%
15%
8% 9%
29%
19%
8%
20%
10%
11%
19%
8%
3%
6%
38%
19%
15%
5%
17%
16%
11%
3%
2%
2%
17%
17%
8%
31%
11%
10%
10%
3%
41%
17%
15%
0%
-1%
6%
50%
59%
4%
31%
19%
30%
51%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20Z
OR
EN
PE
TK
M
BO
LU
C
EK
GY
O
LO
GO
BA
NV
T
EN
KA
I
AK
CN
S
AK
EN
R
SO
DA
CIM
SA
TU
PR
S
BR
ISA
TK
FE
N
UL
KE
R
AL
KA
OD
AS
AL
KIM
KL
MS
N
YA
TA
S
AY
GA
Z
KC
HO
L
TC
EL
L
BA
GF
S
BO
YP
DO
CO
AD
AN
A
AS
EL
S
TA
TG
D
SIS
E
PE
TU
N
AR
CL
K
AN
AC
M
FR
OT
O
SE
LE
C
MG
RO
S
TT
KO
M
AK
SE
N
TT
RA
K
BIM
AS
TR
KC
M
CC
OL
A
OT
KA
R
BIZ
IM
IND
ES
DG
AT
E
CL
EB
I
AE
FE
S
PN
SU
T
UN
YE
C
PG
SU
S
YA
ZIC
TO
AS
O
DO
AS
TA
VH
L
ER
EG
L
KR
DM
D
TK
NS
A
AL
AR
K
TH
YA
O
ISG
YO
HL
GY
O
GU
BR
F
PR
KM
E
SA
HO
L
OZ
KG
Y
TR
GY
O
16T FAVÖK Marj-Ort Farkı(Sol)
16T FAVÖK Marj(Sağ)
16T FAVÖK Marjı/5Y Ort.FAVÖK Marjı Farkı
BIST Grafikler - 2017T Marjları ve Tarihsel Ortalamalar27.2
711.0
110.2
69.8
37.6
26.8
66.4
56.1
25.1
05.0
34.6
04.5
84.5
84.2
13.4
93.3
43.2
33.2
03.0
12.7
52.5
82.5
52.2
92.2
81.8
91.8
61.8
51.8
31.6
71.4
01.3
21.1
91.1
41.1
30.9
10.8
90.8
70.8
70.5
50.3
90.1
30.0
80.0
2-0
.03
-0.1
4-0
.35
-0.4
0-0
.41
-0.4
5-0
.48
-0.4
8-0
.49
-0.7
3-0
.75
-1.3
0-1
.51
-2.1
7-2
.22
-2.2
4-2
.56
-3.1
3-4
.01
-8.5
5-1
0.8
9-2
1.7
4
50%
16%
26%
49%
81%
28%
10%
21% 23%
32%
10%
15%
41%
9%
20%
15%
30%
13% 1
6%
13%
9%
20%
9%
21%
21%
33%
20%
10%
10%
6% 7
% 8%
60%
19%
11%
25%
18%
10%
3%
8%
6%
15%
5%
12%16%
43%
3%
3%
2%
12%
11%
9%
17%
37%
10%
11%
3%
16%
1%
51%
16%
24%
24%
9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
-30
-20
-10
0
10
20
30Z
OR
EN
PE
TK
M
AK
EN
R
LO
GO
HL
GY
O
SO
DA
AL
AR
K
EN
KA
I
AL
KIM
BO
LU
C
BA
NV
T
OD
AS
EK
GY
O
TU
PR
S
BR
ISA
AL
KA
CIM
SA
UL
KE
R
BA
GF
S
KL
MS
N
KC
HO
L
AS
EL
S
BO
YP
SIS
E
AK
SE
N
TC
EL
L
CL
EB
I
DO
CO
YA
TA
S
AY
GA
Z
TK
FE
N
TA
TG
D
ISG
YO
AN
AC
M
AR
CL
K
AK
CN
S
TR
KC
M
PE
TU
N
SE
LE
C
FR
OT
O
MG
RO
S
TT
RA
K
BIM
AS
YA
ZIC
CC
OL
A
TA
VH
L
IND
ES
BIZ
IM
DG
AT
E
PG
SU
S
OT
KA
R
PN
SU
T
AE
FE
S
TT
KO
M
TO
AS
O
TH
YA
O
DO
AS
KR
DM
D
TK
NS
A
PR
KM
E
ER
EG
L
AD
AN
A
UN
YE
C
GU
BR
F
17T FAVÖK Marj-Ort Farkı(Sol
16T FAVÖK Marj(Sağ)
17T FAVÖK Marjı/5Y Ort.FAVÖK Marjı Farkı
BIST Grafikler – Borçululuk Rasyosu ve Karlılık Momentumu 42
70%
51%
50%
48%
41%
38%
36%
36%
32%
31%
30%
29%
28%
27%
25%
24%
23%
22%
22%
22%
21%
21%
0.2
-2.35
3.54
1.35
11.39
-1.31
0.98-0.43
1.22
3.16
0.63
2.52
-0.98
1.53 1.21 0.77 0.60-0.31 -0.02
1.48
0.310.88
3.11
1.51
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%IN
DE
S
OT
KA
R
TTR
AK
OD
AS
LO
GO
TO
AS
O
BIM
AS
CLE
BI
BR
ISA
AD
AN
A
PE
TU
N
DG
AT
E
TU
PR
S
FR
OTO
BO
LU
C
KLM
SN
ALK
IM
PE
TK
M
TTK
OM
TR
GY
O
TA
VH
L
YA
TA
S
CIM
SA
Özserm.Karlılığı(Sol)2016T Sanayiler için Borçluluk&Özserm.Karlılığı (>%15)
CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ)
81%
51%
49%
38%
33%
31%
26%
25%
24%
22%
21%
21%
19%
18%
18%
17%
17%
16%
16%
15%
14%
11%
11%
11%
11%
11%
10%
9%
9% 9
%
8%
7%
7%
6%
25%
55%
59%
34%
49%
58%
27% 34%
34%
22%
36%
32%
34%
32%
46%
46%
36%
56% 3
5%
29%
79%
34%
57%
47%
26%
40%
35%
24%
23%
103%
29%
45%
67% 102%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
OD
AS
ISG
YO
KR
DM
D
TK
NS
A
DO
CO
PG
SU
S
ALK
IM
SE
LE
C
AK
SE
N
EK
GY
O
PE
TK
M
KLM
SN
SA
HO
L
YA
TA
S
TR
GY
O
PN
SU
T
SIS
E
HLG
YO
MG
RO
S
SO
DA
TA
VH
L
HA
LK
B
IND
ES
BIZ
IM
AY
GA
Z
PE
TU
N
YK
BN
K
TU
PR
S
FR
OTO
CLE
BI
TTK
OM
TC
ELL
DG
AT
E
OZ
KG
Y
CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ)
Getiri Pot.& 15-18 CAGR FAVÖK(NII) Büy. & Getiri Pot.>%20
BIST Grafikler – Temettü Verimi & Temettü Dağıtma Oranları 43
27%
14%
11%
11%
11%
11%
10%
9%
9%
8.8
0%
8.3
4%
8%
8%
8%
7%
7%
7%
7%
7%
6%
6%
6%
6%
5%
43%
80%
80% 9
0%
76%
60%
95% 80%
70%
90%
70%
60%
50%
80%
10%
51%
80%
55%
12%
50%
44%
95%
90%
38%
0%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
3%
8%
13%
18%
23%
28%
IND
ES
PE
TU
N
CIM
SA
BO
LU
C
AY
GA
Z
DG
AT
E
UN
YE
C
AD
AN
A
PN
SU
T
AK
CN
S
TO
AS
O
TU
PR
S
TA
VH
L
TTR
AK
TR
GY
O
SO
DA
FR
OTO
PE
TK
M
ISG
YO
TR
KC
M
BR
ISA
MR
DIN
ER
EG
L
EK
GY
O -
Temettü Verimi 2018T (Sol) Dağıtım Oranı 2018T (Sol)
Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2018T
19
%
13
%
12
%
12
%
12
%
11
%
10
%
10
%
9%
9%
8%
8%
8%
8%
7%
7%
7%
7%
6.5
0%
6%
5%
5%
-281%
127%
80%
95%
90%
90%
80%
80%
50%
100%
120%
55% 83%
71%
70%
80%
95%
80%
44%
50%
60%
43%
-350%
-300%
-250%
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
21%
PR
KM
E
IND
ES
PE
TU
N
UN
YE
C
BO
LU
C
AK
CN
S
AD
AN
A
CIM
SA
TR
KC
M
PE
TK
M
ER
EG
L
DG
AT
E
TTR
AK
AY
GA
Z
PN
SU
T
DO
AS
MR
DIN
FR
OTO
SO
DA
TA
VH
L
TO
AS
O
BR
ISA
Temettü Verimi 2017T (Sol) Dağıtım Oranı 2017T (Sol)
Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2017T
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler - Net Yabancı Para Poz.& Toplam Satışlarda Yabancı Para Payı 44
THYAO
TTKOM
TUPRS
TCELLAEFES
YAZIC
ZOREN
MGROS
TAVHL
ASELS
ALARK
SODA
PGSUS
ENKAI
-15%
5%
25%
45%
65%
85%
105%
-7,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000
Net Yabancı Para Poz.(mn$)
Satış Gelirindeki Yabancı Para PayıBalon Büyüklüğü:Get.Pot.%
BIST Grafikler – F/K ve FD/FAVÖK için Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İsk. 45
HisseTar.F/K
Ort.
17T
F/K
16T F/K &
Tar.F/K
PGSUS 19.10 3.89 -70%
ANACM 6.84 11.29 -62%
ALARK 14.00 6.46 -57%
ISGYO 4.03 1.80 -56%
TRGYO 2.87 1.31 -49%
YKBNK 8.09 4.24 -41%
DOCO 23.18 9.75 -40%
BRISA 14.08 7.43 -40%
EKGYO 10.67 7.42 -40%
TKFEN 13.34 9.53 -38%
HALKB 6.27 3.52 -38%
AKGRT 16.09 7.56 -37%
BIZIM 31.28 18.31 -36%
TCELL 13.26 8.33 -35%
AKBNK 9.52 5.86 -32%
TRKCM 8.01 7.91 -32%
VAKBN 6.03 3.67 -31%
HLGYO 14.56 12.91 -30%
TAVHL 11.77 6.39 -29%
GARAN 9.11 5.76 -28%
ALBRK 5.17 3.67 -28%
DGATE 9.60 5.68 -27%
BIMAS 30.92 18.89 -25%
PETKM 14.73 8.23 -24%
AKCNS 10.29 10.19 -22%
TTRAK 14.02 10.56 -22%
ALKIM 14.61 8.00 -22%
FROTO 15.01 11.46 -21%
ANHYT 16.55 11.35 -21%
UNYEC 9.81 9.84 -20%
PETUN 8.13 5.93 -20%
INDES 11.60 1.61 -19%
SAHOL 9.14 5.82 -18%
ULKER 25.45 18.04 -18%
2016T Tar.F/K Ort. Karş. Göre Ucuz
PNSUT 11.34 7.77 -17%
ARCLK 12.87 12.06 -12%
CIMSA 8.95 7.04 -12%
TSKB 6.94 5.59 -11%
ENKAI 12.99 9.70 -11%
TOASO 12.27 8.33 -10%
AYGAZ 10.38 6.72 -10%
ALKA 9.97 8.18 -6%
SELEC 7.91 7.79 -4%
YATAS 10.07 6.80 -3%
ANSGR 11.20 9.29 -2%
CCOLA 33.39 21.43 -1%
HisseTar.F/K
Ort.
17T
F/K
16T F/K &
Tar.F/K
2016T Tar.F/K Ort. Karş. Göre Ucuz
Hisse
Tar.
FD/FAVÖK
17T
FD/FAVÖK
16T
FD/FAVÖK&Tar.FD
BIZIM 9.00 3.88 -53%
EKGYO 10.87 6.86 -49%
BAGFS 17.15 7.05 -46%
PGSUS 9.75 3.77 -46%
AKENR 20.88 9.00 -37%
PETKM 11.86 6.19 -35%
TKFEN 7.92 4.66 -35%
ZOREN 20.35 9.80 -33%
KRDMD 9.93 5.22 -31%
BANVT 6.84 5.01 -31%
FROTO 11.88 7.81 -30%
HLGYO 12.29 10.93 -29%
CCOLA 13.17 7.99 -29%
ISGYO 13.57 10.80 -28%
BIMAS 19.88 11.67 -28%
TAVHL 7.18 4.09 -28%
TUPRS 12.30 5.24 -28%
AEFES 10.03 6.18 -28%
AYGAZ 11.49 7.78 -28%
MGROS 9.63 6.26 -27%
PNSUT 11.66 6.96 -27%
DOCO 10.65 6.16 -27%
ULKER 17.43 11.64 -25%
YAZIC 22.68 12.68 -23%
TTKOM 6.16 4.67 -21%
KCHOL 10.10 5.38 -21%
TCELL 6.35 4.75 -21%
CLEBI 7.00 4.11 -20%
TTRAK 11.55 8.26 -20%
DGATE 12.20 7.93 -19%
PETUN 8.14 5.91 -19%
BRISA 10.56 7.69 -18%
UNYEC 6.64 6.94 -16%
AKCNS 7.18 6.45 -14%
2016T Tar. FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz
Hisse
Tar.
FD/FAVÖK
17T
FD/FAVÖK
16T
FD/FAVÖK&Tar.FD
2016T Tar. FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz
TATGD 11.12 8.41 -13%
INDES 6.40 4.52 -11%
ALKIM 7.39 4.96 -10%
BOYP 22.45 16.14 -8%
ANACM 6.25 4.87 -8%
AKSEN 10.25 6.34 -8%
ALKA 5.75 4.70 -7%
TRKCM 7.69 5.67 -7%
OZKGY 16.86 15.04 -7%
ENKAI 7.65 5.79 -6%
SELEC 7.01 5.68 -6%
ARCLK 9.69 7.47 -5%
BOLUC 6.03 5.90 -4%
SAHOL 37.61 31.62 -3%
SODA 5.78 4.86 0%
BIST Grafikler – Yabancı Payı Değişimleri 46
Hisse Cari Oran(%) 1 Ay Yabancı ∆ >0 (baz puan)Getiri Potansiyeli % >52016 Tahmini Kar ∆ >01 Ay Göreceli Getiri %
KLMSN 36.6 8.50 32% 8% -0.14
DGATE 23.8 4.60 67% 24% -0.10
ASELS 59.1 3.06 6% 29% 12.74
CLEBI 48.5 2.39 103% 244% 4.24
TUPRS 81.2 1.47 24% 115% 10.05
INDES 63.0 1.27 57% 486% 0.00
TAVHL 71.6 1.14 79% 31% 2.65
ALBRK 40.0 0.79 27% 2% 3.24
DOCO 82.7 0.36 49% 42% -5.81
SISE 46.4 0.26 36% 25% 9.41
PNSUT 56.7 0.23 46% 21% 1.11
YKBNK 50.3 0.12 35% 13% 0.04
TSKB 58.8 0.06 17% 10% 2.16
AYGAZ 74.8 0.01 26% 40% 2.94
KCHOL 83.5 0.00 19% 28% 3.20
Yabancı Payı Değişimi
BIST Grafikler – Yüksek Tem. Verimi, Yüksek Potansiyel 47
2016T Temettü Verimi (%) >%5 Getiri Potansiyeli >%15
ADANA DOAS MRDIN KLMSN KRDMD OZKGY TATGD
UNYEC BOLUC THYAO TTKOM
SODA
AYGAZ CIMSA DGATE FROTO INDES
PETKM PETUN PNSUT TAVHL TTRAK
AKCNS BRISA AKBNK
PRKME TOASO AKSEN ALARK
TRKCM ALBRK ALKIM
ANHYT BIZIM
CCOLA CLEBI DOCO
GARAN HALKB HLGYO ISGYO
MGROS ODAS PGSUS SAHOL
SISE TCELL TKFEN TKNSA TRGYO
TSKB TUPRS ULKER YATAS YAZIC
2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Ucuz>%15
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler – Büyümesi yüksek şirketler 48
2016T Kar Değişimi > %15 Getiri Potansiyeli <%5
AKBNK ALKIM ASELS
BIZIM CCOLA EKGYO ALKA
ENKAI GARAN HALKB HLGYO ANSGR ARCLK BRISA
ISGYO LOGO PGSUS PNSUT SELEC
TKFEN TOASO TRGYO TRKCM
TTRAK VAKBN YATAS YKBNK
ANACM UNYEC
KLMSN SODA DOAS
EREGL OTKAR
ADANA BOLUC MRDIN OZKGY TATGD
2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Pahalı>%5
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler – MSCI GOÜ Türkiye – MSCI GOÜ Endeksi Prim/İskontosu 49
F/K Prim/İskonto (Sag)MSCI TR-MSCI GOÜ 12A İleriye Yön.Tah. F/K-TR&GOU Prim/İsk.
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
08/0
5
01/0
6
06/0
6
11/0
6
04/0
7
09/0
7
02/0
8
07/0
8
12/0
8
05/0
9
10/0
9
03/1
0
08/1
0
01/1
1
06/1
1
11/1
1
04/1
2
09/1
2
02/1
3
07/1
3
12/1
3
05/1
4
10/1
4
03/1
5
08/1
5
01/1
6
06/1
6
11/1
6
Prim/İskonto (Sag)MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K Ort.(Sol)MSCI GOÜ 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)MSCI GOÜ 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K Ort.(Sol)
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
11.00
12.00
13.00
14.00
08/0
5
12/0
5
04/0
6
08/0
6
12/0
6
04/0
7
08/0
7
12/0
7
04/0
8
08/0
8
12/0
8
04/0
9
08/0
9
12/0
9
04/1
0
08/1
0
12/1
0
04/1
1
08/1
1
12/1
1
04/1
2
08/1
2
12/1
2
04/1
3
08/1
3
12/1
3
04/1
4
08/1
4
12/1
4
04/1
5
08/1
5
12/1
5
04/1
6
08/1
6
Prim/İskonto (Sag) MSCI TR 12Ay İleriye Yön. Tah.F/K (Sol)
BF MSCI TR
Prim/İskonto % Ort. -18%
Prim/İskonto % Son -38%
BIST Grafikler – İş Yatırım Takip Listesi 50
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V
CLEBI 19.91 484 40.62 104 AL A 5.1 3.7 0.8 22 48 6% 115% 9% 20 68 726 868 127 172 158 221 24.6 7.2 3.1 2.2 5.6 4.1 14% 36% 3% 10%
DOCO 214.70 2,092 319.33 49 AL A -7.1 -8.4 0.7 89 83 1% 28% 1% 152 215 3,052 3,602 283 357 1,107 1,414 13.8 9.7 1.9 1.5 7.8 6.2 16% 17% 6% 7%
PGSUS 12.45 1,273 19.70 58 AL A -5.4 -6.7 6.7 36 6.7 219 328 4,266 5,537 458 646 1,608 1,936 5.8 3.9 0.8 0.7 5.3 3.8 14% 19% 4% 5%
TAVHL 13.32 4,839 23.71 78 AL A 2.6 1.2 10 41 72 4% 57% 5% 575 754 3,633 4,393 1,501 1,888 3,229 3,809 8.4 6.4 1.5 1.3 5.2 4.1 20% 21% 5% 6%
THYAO 4.77 6,583 5.55 16 SAT A -8.6 -9.9 86 50 19 2% 15% -1,539 347 29,259 36,934 1,856 4,211 12,551 12,898 -4.3 19.0 0.5 0.5 18.1 8.0 -12% 3% -3% 1%
Airlines&Services 8.4 7.2 1.5 1.3 5.6 4.1 14% 19% 4% 6%
BAGFS 9.18 413 10.50 14 TUT A -8.5 -9.8 1.3 59 4.2 3% 31% -32 -4 527 637 80 104 396 416 -12.8 -106 1.0 1.0 9.2 7.0 -7% -1% -3% 0%
GUBRF 4.20 1,403 4.56 9 SAT A -9.3 -11 6.7 23 22 3% 44% 2% -41 107 2,948 3,547 112 306 949 1,257 -34.5 13.1 1.5 1.1 16.8 6.2 -4% 10% -1% 3%
Agricultural Chemicals -23.6 -46.3 1.3 1.1 13.0 6.6 -6% 4% -2% 1%
DOAS 8.39 1,846 8.80 5 SAT D -14 -15 2.3 25 26 9% 83% 11% 164 112 11,358 11,589 361 346 1,227 1,208 11.3 16.4 1.5 1.5 12.4 13.0 13% 9% 4% 2%
FROTO 29.96 10,513 36.35 21 AL Y 4 2.6 3.7 18 67 6% 68% 6% 872 904 18,244 19,946 1,500 1,592 3,269 3,475 12.1 11.6 3.2 3.0 8.4 7.9 28% 27% 10% 9%
OTKAR 121.70 2,921 75.25 -38 TUT A 5.9 4.4 7.4 27 13 4% 91% 3% 67 87 1,618 1,808 186 205 160 177 43.8 33.7 18.2 16.5 20.1 18.3 33% 51% 4% 5%
TOASO 22.84 11,420 25.75 13 AL A 5.5 4 6.3 24 85 6% 72% 3% 1,025 1,361 14,082 17,741 1,366 1,777 3,242 3,988 11.1 8.4 3.5 2.9 10.7 8.2 35% 38% 9% 11%
Automotive & Parts 11.7 14.0 3.4 2.9 11.6 10.6 30% 32% 7% 7%
TTRAK 73.70 3,933 85.90 17 TUT D -4.7 -6 1.7 25 78 8% 95% 7% 362 373 3,429 3,820 518 579 712 785 10.9 10.6 5.5 5.0 9.2 8.3 53% 50% 17% 17%
Tractors 10.9 10.6 5.5 5.0 9.2 8.3 53% 50% 17% 17%
AEFES 18.20 10,776 19.44 7 SAT A 4.1 2.7 2.3 31 80 2% 4% 1% 214 423 11,312 13,201 1,939 2,265 7,777 8,095 50 25.5 1.4 1.3 7.2 6.1 3% 5% 1% 2%
BANVT 5.22 522 5.73 10 AL A 41 39 7.8 21 9.2 3% 25% 64 62 1,958 2,184 232 219 330 446 8.2 8.4 1.6 1.2 4.2 4.4 23% 16% 6% 6%
CCOLA 33.84 8,608 40.06 18 AL A 3.9 2.5 3.2 26 91 1% 29% 0% 260 399 7,216 8,501 1,121 1,321 3,839 4,174 33.1 21.6 2.2 2.1 9.5 8.0 7% 10% 3% 4%
PNSUT 14.99 674 21.90 46 AL A -0.6 -2 0.2 38 57 7% 87% 6% 72 87 1,080 1,222 86 105 609 635 9.4 7.8 1.1 1.1 8.5 7.0 12% 14% 8% 9%
PETUN 9.83 426 13.80 40 AL A -3.4 -4.8 0.1 33 33 8% 75% 8% 66 72 647 715 64 72 232 246 6.5 5.9 1.8 1.7 6.6 5.9 21% 30% 13% 13%
ULKER 17.20 5,882 20.97 22 AL A -5.4 -6.8 11 43 36 4% 49% 1% 287 332 3,938 4,362 516 577 1,653 1,832 20.5 17.7 3.6 3.2 12.8 11.4 19% 19% 6% 7%
TATGD 5.31 722 6.35 20 AL A -3.8 -5.2 1 41 41 2% 25% 2% 70 65 991 1,111 77 89 467 506 10.3 11.1 1.5 1.4 9.7 8.4 16% 13% 11% 9%
Food & Beverages 10.3 11.1 1.6 1.4 8.5 7.0 16% 14% 6% 7%
ADANA 6.02 531 6.78 13 TUT A -1.8 -3.2 0.2 58 6.4 9% 78% 13% 67 62 214 245 62 58 200 204 7.9 8.6 2.7 2.6 8.5 9.0 33% 31% 28% 24%
AKCNS 12.81 2,452 13.58 6 TUT A 2.5 1.1 0.4 20 31 6% 87% 9% 306 240 1,486 1,679 434 414 1,250 1,231 8.0 10.2 2.0 2.0 6.2 6.5 25% 19% 17% 13%
BOLUC 6.00 859 7.08 18 AL A -1.6 -3 0.6 30 17 7% 73% 10% 110 108 461 522 169 167 430 439 7.8 8.0 2.0 2.0 5.8 5.9 26% 25% 18% 17%
CIMSA 14.70 1,986 17.53 19 AL A -2.1 -3.5 0.6 40 59 8% 81% 9% 251 282 1,199 1,479 372 445 1,344 1,415 7.9 7.0 1.5 1.4 7.2 6.0 20% 20% 12% 11%
MRDIN 4.02 440 4.32 7 SAT A -6.1 -7.4 0.6 45 4.8 9% 92% 9% 32 26 138 151 36 28 231 227 13.6 16.6 1.9 1.9 12.4 15.9 14% 12% 11% 9%
UNYEC 4.00 494 4.20 5 TUT A -2.2 -3.6 0.1 8.6 2.9 9% 96% 10% 63 50 258 270 80 65 288 278 7.8 9.9 1.7 1.8 5.6 7.0 22% 18% 19% 15%
Cement & Concrete 7.9 9.2 1.9 1.9 6.7 6.7 24% 20% 17% 14%
Fiyat ve Oranlar
F/KÖzsermaye ₺FAVÖK ₺Satışlar ₺Kar ₺ Aktif KarlılığıROEFD/FAVÖKPD/DD
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler - İş Yatırım Takip Listesi 51
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V
Satışlar ₺Kar ₺ Aktif KarlılığıROEFD/FAVÖKPD/DD
Fiyat ve Oranlar
F/KÖzsermaye ₺FAVÖK ₺
PRKME 1.97 293 2.12 8 SAT D -14 -16 2.9 31 10 13% 207% 15% -20 38 116 196 36 100 357 345 -15.0 7.7 0.8 0.9 8.2 3.0 -5% 11% -4% 9%
Mining -15.0 7.7 0.8 0.9 8.2 3.0 -5% 11% -4% 9%
TCELL 9.11 20,042 13.30 46 AL A -4.1 -5.5 18 35 91 13% 210% 2,344 2,417 13,703 14,577 4,480 4,759 16,743 17,988 8.5 8.3 1.2 1.1 5.0 4.7 15% 14% 8% 8%
TTKOM 5.24 18,340 6.71 28 AL A -3.3 -4.7 8.9 13 81 6% 88% 4% 594 1,127 15,800 16,750 5,926 6,140 4,797 5,408 30.9 16.3 3.8 3.4 4.9 4.7 12% 22% 2% 4%
Communications 19.7 12.3 2.5 2.3 4.9 4.7 14% 18% 5% 9%
ARCLK 20.70 13,988 21.63 4 TUT A 3 1.6 5.7 25 89 4% 52% 2% 1,227 1,153 16,243 19,576 1,787 2,196 5,727 6,330 11.4 12.1 2.4 2.2 9.2 7.5 24% 19% 8% 7%
Consumer Durables 11.4 12.1 2.4 2.2 9.2 7.5 24% 19% 8% 7%
ANACM 2.65 1,177 G.G 10 8.9 1.2 21 46 2% 25% 445 101 1,767 2,041 335 397 1,784 1,886 2.6 11.6 0.7 0.6 5.9 5.0 26% 6% 12% 2%
SISE 3.58 7,339 4.75 33 AL A 13 11 6.2 34 46 2% 19% 4% 679 846 8,157 8,972 1,627 1,919 8,036 8,788 10.8 8.7 0.9 0.8 5.8 4.9 9% 10% 4% 5%
SODA 4.92 3,690 6.27 27 AL A 16 14 6.5 39 50 4% 29% 7% 548 536 2,115 2,334 553 654 2,633 3,031 6.7 6.9 1.4 1.2 5.8 4.9 23% 19% 19% 16%
TRKCM 2.87 2,669 3.24 13 AL A 13 11 2.5 31 55 2% 28% 5% 491 338 2,878 3,448 498 629 3,612 3,808 5.4 7.9 0.7 0.7 7.2 5.7 15% 9% 8% 5%
Glass 6.1 8.3 0.8 0.8 5.9 4.9 19% 10% 10% 5%
EREGL 5.16 18,060 5.40 5 TUT Y 21 19 24 48 75 7% 79% 7% 1,279 1,226 13,432 15,360 2,274 2,438 12,409 12,478 14.1 14.7 1.5 1.4 7.9 7.3 10% 10% 7% 6%
KRDMD 1.08 843 1.72 59 AL -6.1 -7.4 12 94 11 6% 27% -75 28 1,936 2,429 300 391 1,686 1,857 -11.2 30.5 0.5 0.5 6.8 5.2 -5% 2% -2% 1%
Iron Steel 1.5 22.6 1.0 1.0 7.3 6.3 3% 6% 2% 3%
AYGAZ 11.28 3,384 14.00 24 AL A 4 2.5 0.7 24 75 6% 66% 8% 357 498 6,512 7,877 414 442 2,690 2,933 9.5 6.8 1.3 1.2 8.4 7.9 13% 18% 9% 11%
TUPRS 71.65 17,943 88.00 23 AL A 10 8.7 30 49 81 7% 69% 8% 1,146 2,468 32,139 49,767 2,594 4,378 8,113 9,465 15.7 7.3 2.2 1.9 8.9 5.3 14% 28% 4% 8%
Oil & Gas 12.6 7.0 1.7 1.5 8.7 6.6 14% 23% 7% 10%
SELEC 3.12 1,938 4.22 35 AL A -2.8 -4.2 1.1 15 64 3% 22% 3% 257 251 8,622 9,781 285 331 1,905 2,066 7.5 7.7 1.0 0.9 6.5 5.6 14% 13% 6% 6%
Pharmaceutical and Health 7.5 7.7 1.0 0.9 6.5 5.6 14% 13% 6% 6%
BIMAS 47.98 14,567 54.15 13 TUT A -2.7 -4 14 65 69 2% 65% 2% 630 771 20,086 24,311 979 1,195 1,966 2,360 23.1 18.9 7.4 6.2 14.2 11.7 35% 36% 14% 14%
BIZIM 10.49 420 15.50 48 AL A -10 -11 2.5 45 37 1% 37% 1% 21 23 2,861 3,189 79 87 165 184 20.0 18.3 2.5 2.3 4.2 3.9 14% 13% 3% 3%
MGROS 18.00 3,205 24.00 33 AL A 0.6 -0.9 2.5 19 37 -274 -88 10,885 12,230 687 768 241 152 -11.7 -36 13.3 21.0 7.1 6.3 -73% -45% -4% -1%
TKNSA 3.50 385 4.51 29 SAT A -8.6 -9.9 1.2 15 6.1 3% n.a -176 -48 3,071 3,584 -14 47 -33 42 -2.2 -8.0 -11.6 9.2 -32.5 9.4 -815% #### -19% -5%
Retail Trade 8.9 5.1 5.0 7.7 5.7 7.9 -30% -16% -1% 1%
BOYP 72.45 4,180 64.51 -11 TUT A -5.1 -6.4 0 13 92 3% 34% -144 -218 3,654 4,228 308 393 473 255 -29.0 -19.2 8.8 16.4 20.5 16.1 -27% -60% -3% -5%
Textile -29.0 -19.2 8.8 16.4 20.5 16.1 -27% -60% -3% -5%
BRISA 6.15 1,876 5.18 -16 SAT A -5.5 -6.9 0.6 10 27 5% 85% 6% 223 253 1,953 2,195 387 437 720 861 8.4 7.4 2.6 2.2 8.7 7.7 33% 32% 10% 10%
Tyre Production 8.4 7.4 2.6 2.2 8.7 7.7 33% 32% 10% 10%
ASELS 11.17 11,170 11.78 5 TUT A 7.9 6.4 5.3 15 59 1% 19% 0% 515 662 3,237 3,933 612 805 3,302 3,887 21.7 16.9 3.4 2.9 17.6 13.4 17% 18% 7% 8%
Defense Techology 21.7 16.9 3.4 2.9 17.6 13.4 17% 18% 7% 8%
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler - İş Yatırım Takip Listesi 52
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V
Satışlar ₺Kar ₺ Aktif KarlılığıROEFD/FAVÖKPD/DD
Fiyat ve Oranlar
F/KÖzsermaye ₺FAVÖK ₺
AKENR 0.83 605 0.78 -5 SAT A -6.7 -8.1 1.6 25 11 -269 -185 1,106 1,304 230 336 1,366 1,182 -2.3 -3.3 0.4 0.5 13.2 9.0 -18% -14% -5% -4%
AKSEN 2.72 1,668 3.51 29 AL A 0 -1.4 3.6 21 46 -49 158 2,517 3,426 473 707 739 886 -34.2 10.6 2.3 1.9 9.6 6.4 -6% 19% -1% 5%
ODAS 7.86 374 9.85 25 AL A 6.2 4.7 1.6 37 4 1% 18% -1 37 432 466 57 69 58 96 -302.9 10.0 6.4 3.9 13.9 11.5 -1% 48% 0% 4%
ZOREN 1.47 1,103 1.55 5 SAT A -7 -8.3 5.4 16 3.9 -229 -141 1,114 1,133 406 562 524 383 -4.8 -7.8 2.1 2.9 13.6 9.8 -36% -31% -4% -2%
Utilities -19.5 3.4 2.2 2.4 13.4 9.4 -12% 2% -3% 1%
PETKM 3.60 5,400 4.85 35 AL A -5.3 -6.6 16 46 46 4% 75% 8% 474 649 4,391 5,989 762 948 2,743 3,034 11.4 8.3 2.0 1.8 7.8 6.3 17% 22% 9% 11%
ALKIM 16.74 414 21.30 27 AL A -0.7 -2 1.1 31 17 4% 54% 5% 36 52 320 390 66 89 210 242 11.4 8.0 2.0 1.7 6.7 4.9 18% 23% 12% 15%
Chemicals 11.4 8.1 2.0 1.7 7.2 5.6 18% 23% 10% 6%
ALKA 2.37 124 1.92 -19 TUT D 19 17 0.5 19 6.6 7% 114% 14 16 181 200 26 29 108 108 9.0 7.9 1.1 1.2 5.1 4.5 13% 15% 8% 9%
Kağıt 9.0 7.9 1.1 1.2 5.1 4.5 13% 15% 8% 9%
LOGO 49.20 1,230 54.04 10 TUT D -3.5 -4.9 3.3 29 60 4% 79% 56 78 154 189 70 92 165 212 21.9 15.8 7.4 5.8 17.7 13.5 41% 41% 25% 28%
Teknoloji 21.9 15.8 7.4 5.8 17.7 13.5 41% 41% 25% 28%
YATAS 3.68 158 5.13 39 AL A -17 -18 0.4 56 41 17 24 414 538 44 51 107 131 9.2 6.4 1.5 1.2 5.1 4.3 17% 21% 5% 6%
Mobilya 9.2 6.4 1.5 1.2 5.1 4.3 17% 21% 5% 6%
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V.T
ah.
EKGYO 3.00 11,400 3.61 20 AL A 0.7 -0.7 24 50 80 3% 40% 4% 1,762 1,520 3,305 2,961 1,503 1,218 10,421 11,333 6.5 7.5 1.1 1.0 5.6 6.9 18% 14% 10% 8%
HLGYO 0.87 687 1.36 56 AL A -1.1 -2.5 1 21 2.4 1% 10% 1% 68 53 122 70 72 57 1,389 1,938 10.1 12.9 0.5 0.4 8.7 10.9 6% 3% 6% 3%
ISGYO 1.50 1,275 2.33 55 AL A -1.3 -2.7 1.4 48 32 4% 30% 4% 713 710 447 336 225 203 3,556 4,182 1.8 1.8 0.4 0.3 9.7 10.8 22% 18% 16% 13%
TRGYO 3.92 1,960 5.65 44 AL A -13 -14 1.1 21 38 2% 10% 2% 1,322 1,483 1,524 1,582 780 888 6,123 7,460 1.5 1.3 0.3 0.3 5.2 4.6 24% 22% 14% 14%
REITs 4.1 4.6 0.4 0.3 7.2 8.9 20% 16% 12% 11%
Kar ₺ Satışlar ₺ FD/FAVÖK ROEÖzsermaye ₺ F/K
Fiyat ve Oranlar
FAVÖK ₺ PD/DD Aktif Karlılığı
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
BIST Grafikler - İş Yatırım Takip Listesi 53
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V.T
ah.
AKBNK 7.63 30,520 8.90 17 AL A -1.4 -2.8 58 50 68 2% 18% 2% 4,700 5,177 186,533 213,779 8,076 9,358 31,677 35,417 6.5 5.9 1.0 0.9 3.8 3.3 16% 15% 19% 16%
ALBRK 1.19 1,071 1.52 27 TUT A 2.6 1.2 0.6 20 40 2% 13% 2% 286 291 2,328 2,614 3.7 3.7 0.5 0.4 13% 12%
GARAN 7.48 31,416 8.75 17 AL A -2 -3.3 219 50 76 2% 17% 2% 4,791 5,450 179,869 200,300 10,760 11,140 35,462 39,994 6.6 5.8 0.9 0.8 2.9 2.8 14% 14% 20% 17%
HALKB 9.24 11,550 12.19 32 AL A -0.4 -1.8 86 49 77 2% 14% 2% 2,918 3,229 160,689 177,027 6,502 7,391 21,791 24,877 4.0 3.6 0.5 0.5 1.8 1.6 14% 14% 8% 7%
ISCTR 5.07 22,815 Ö.Y 5 3.5 38 31 67 3% 21%
TSKB 1.34 2,747 1.57 17 AL A 5.5 4 2.4 39 59 2% 19% 3% 446 491 665 807 3,040 3,472 6.2 5.6 0.9 0.8 4.1 3.4 15% 15%
VAKBN 4.36 10,900 4.90 12 TUT A 0 -1.4 37 25 79 1% 5% 1% 2,566 2,919 139,556 155,776 6,781 7,646 19,617 22,032 4.2 3.7 0.6 0.5 1.6 1.4 14% 14% 9% 8%
YKBNK 3.39 14,737 4.52 33 AL Y 1.5 0.1 29 18 50 2% 16% 1% 3,035 3,438 151,212 168,533 7,710 8,810 25,968 28,055 4.9 4.3 0.6 0.5 1.9 1.7 12% 13% 11% 10%
Banking 4.9 4.3 0.6 0.5 2.4 2.2 14% 14% 11% 10%
AKGRT 2.15 658 2.12 -1 TUT A -6.9 -8.2 0.5 28 72 5% 75% 65 87 388 468 10.1 7.6 1.7 1.4 18% 20%
ANHYT 4.61 1,982 5.70 24 TUT A -3.6 -4.9 0.2 16 63 3% 59% 151 175 905 968 13.1 11.3 2.2 2.0 18% 19%
ANSGR 1.83 915 1.82 0 TUT A 5.8 4.3 0.1 42 19 2% 28% 83 98 1,230 1,300 11.0 9.3 0.7 0.7 7% 8%
Insurance 11.0 9.3 1.7 1.4 18% 19%
Aktif KarlılığıKar ₺ Mevduat ₺ Net Faiz G. ₺ PD/DDPD/Net Faiz
GeliriÖzsermaye ₺ F/K ROE
Fiyat ve Oranlar
2016 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
Hisse Fiy
at ₺
Piy
asa D
eğ.₺
Hedef F
iyat ₺
Get.P
ot.%
Öneri
Öneri D
uru
mu
1A
TL P
erf
.
1A
Rel.
Perf
.
AD
V 3
A
HA
O%
Yabancı
5Y
Ort
.Tem
.V.
5Y
Ort
.Dağ.%
Tem
.V.T
ah.
ALARK 4.19 936 5.80 38 AL A -4.6 -5.9 4.3 30 39 2% 6% 7% 155 143 667 1,352 -7 136 1,470 1,585 6.0 6.6 0.6 0.6 -93 4.5 12% 9% 7% 6%
ENKAI 5.00 21,000 5.70 14 AL A 9.9 8.4 4.9 12 72 2% 32% 2% 1,781 2,135 10,524 13,068 2,261 2,799 16,565 18,254 11.8 9.8 1.3 1.2 7.3 5.9 11% 12% 8% 9%
KCHOL 12.96 32,865 15.30 18 AL A 4.6 3.1 16 22 83 2% 20% 2% 3,165 4,042 67,449 94,323 5,643 8,415 27,232 29,660 10.4 8.1 1.2 1.1 8.1 5.4 13% 14% 4% 5%
SAHOL 8.98 18,323 11.95 33 AL A 2.2 0.7 16 44 68 1% 13% 2% 2,448 3,134 33,817 37,905 6,467 7,452 23,085 26,015 7.5 5.8 0.8 0.7 36.4 31.6 11% 13% 1% 1%
SISE 3.58 7,339 4.75 33 AL A 13 11 6.2 34 46 2% 19% 4% 679 846 8,157 8,972 1,627 1,919 8,036 8,788 10.8 8.7 0.9 0.8 5.8 4.9 9% 10% 4% 5%
TKFEN 6.39 2,364 7.65 20 TUT A -7.8 -9.1 13 48 62 3% 41% 2% 287 248 4,744 6,504 437 483 2,256 2,450 8.2 9.5 1.0 1.0 5.1 4.7 13% 11% 5% 4%
YAZIC 12.85 2,056 19.00 48 AL A -1.4 -2.8 0.4 24 62 1% n.a 0% -101 -24 3,350 4,011 349 481 4,123 4,046 -20.3 -87 0.5 0.5 17.5 12.7 -3% -1% -1% 0%
Conglomerates 8.2 8.1 0.9 0.8 7.3 5.4 11% 11% 4% 5%
PD/DD FD/FAVÖK ROE Aktif KarlılığıKar ₺ Satışlar ₺ FAVÖK ₺ Özsermaye ₺ F/K
Fiyat ve Oranlar
13/12/2016 itibari ile güncellenmiştir.
54Uyarı Notu
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyenbankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarakyorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İşYatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortayaçıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Top Related