2
El poder de la El poder de la inflación, el tipo de inflación, el tipo de cambio y las tasas de cambio y las tasas de interésinterésinterésinterés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
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Y cómo #$%&% Y cómo #$%&% va a ser la va a ser la
inflación, las inflación, las tasas y el tipo de tasas y el tipo de
cambio en el cambio en el cambio en el cambio en el futuro?!?futuro?!?
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1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones
5
1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones
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InsightInsight sobre el sobre el Producto Bruto Producto Bruto Interno de un Interno de un
1 PBI
paíspaís
Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás del crecimiento? Y de la caída?
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1 PBI
1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto
La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.
3.3. GastoGasto4.4. X X -- II
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1 PBI
1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto
Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial
3.3. GastoGasto4.4. X X -- II
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1 PBI
1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto
El gasto público como catalizador (o no ) del crecimiento de una economía. Las palas y John Mynard Keynes
3.3. GastoGasto4.4. X X -- II
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1 PBI
1.1. ConsumoConsumo2.2. InversiónInversión3.3. GastoGasto
El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una economía. La importancia de la balanza comercial positiva. ¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?
3.3. GastoGasto4.4. X X -- II
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1 PBI
Relación entre inversión y crecimiento del PBI
20
25
30
35
40
45
China
Corea
Reino Unido
ItaliaFrancia
Japón
MéxicoBrasil
Chile
ARGENTINA 07
Inversión / PBI, 96-06, %
15
20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Crecimiento del PBI 96-06, %
ARGENTINAEE.UU.
Reino UnidoAlemania
MéxicoBrasil
Inversión / PBI, 96
Relación entre el crecimiento del PBI en 10 años y los niveles de inversión / PBI en distintas economías
Fuente: The Economist, McKinsey team analysis
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1 PBI
El PBI real vs. el PBI El PBI real vs. el PBI potencialpotencialpotencialpotencial
La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada. El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la riqueza. El PBI per cápita
13
Fuente: Poligarquía
14
1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones
15
2 Inflación
La inflación es la pérdida La inflación es la pérdida del valor de una del valor de una
moneda. Y mucho másmoneda. Y mucho másmoneda. Y mucho másmoneda. Y mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos
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Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 Enero 1923 –––––––– Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: Noviembre 1923: 26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%26.068.222.521%
16
17
1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%1989: +3.000%
17
18
18
19
20
27,5727,00
8,60
6,916,50
Inflación
Niveles inflacionarios en distintas economías en el 2011 2 Inflación
La inflación oficial fue de 9,8%
6,916,505,414,944,744,443,823,72
3,002,96
VenezuelaArgentinaBrasilEcuadorEuro Area ChileMexico UruguayUSA Colombia BoliviaPeru Paraguay
Argentina y Venezuela tuvieron las inflaciones más altas de la región
Fuente: inter american development bank. 2011 Argentina: promedio de consultoras privadas
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2 Inflación
La visión La visión clásica clásica de la de la
Sin inversión no (debe) existe aumento del circulante
de la de la inflacióninflación
22
El Circuito Clásico 2 Inflación
• Tipo de cambio dineroTipo de cambio dineroTipo de cambio dineroTipo de cambio dinero----bienesbienesbienesbienes• Crece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la ofertaCrece el PBI…crece la oferta• Más base monetaria!!Más base monetaria!!Más base monetaria!!Más base monetaria!!• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda Si la inversión no cubre la mayor demanda
hay inflación!!hay inflación!!hay inflación!!hay inflación!!
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2 Inflación
La visión La visión “heterodoxa” “heterodoxa” de la inflaciónde la inflación
Sin demanda no hay nada de nada!
de la inflaciónde la inflación
24
25
2 Inflación
La visión La visión “sociológica” “sociológica”
de la de la
El impacto de la puja de los stakeholders
de la de la inflacióninflación
26
9,3
13,4 12,911,1
12,914,3
12,09,3
13,8
?
Inflación Indec
20 24,5 24 23 20 25 22 24 25,5
Paritarias salariales en argentinas a julio 2012
ComercioBancarios
9,8
Estatales
9,8 9,8
Metalúrgicos Entidades deport
VestidoAceiteros
9,8 9,8 9,8
ConstrucciónCamioneros
9,8 9,8 9,8
Incremento en el poder adquisitivo y redistribución de riqueza o…?
Fuente: http://www.elsalario.com.ar/main/Salario/paritarias
27
2 Inflación
La inflación La inflación representa los representa los movimientos movimientos en una canasta en una canasta
Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando entonces cuando se comparan inflaciones?
en una canasta en una canasta de bienesde bienes
28
2 Inflación
La inflación es la pérdida de valor de la moneda.Una estafa. Un abuso de poder. Un impuestogeneralizado que lo sufre quien menos tiene,quien menos ahorra, quien más necesita consumir
29
1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones
30
El Tipo de Cambio El Tipo de Cambio NONO es el valor de es el valor de una monedauna moneda
El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra
una monedauna moneda
31
Cross Cross RatesRates
•EUR / USD:
•EUR / GBP:
•GPB / USD:
•JPY / EUR:
32
No es el tipo de No es el tipo de cambio cambio nominalnominalsino el sino el realreal!¡!¡!¡!¡
Así como lo que importa es el rendimiento real y no el nominal
sino el sino el realreal!¡!¡!¡!¡
33
LondonLondonLondonLondonBerlinBerlinBerlinBerlin
BsAsBsAsBsAsBsAs
PragaPragaPragaPraga
33
2,85 4,10 20 89
LondonLondonLondonLondon
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El Tipo de Cambio El Tipo de Cambio NONO es el valor de es el valor de una monedauna moneda
El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra
una monedauna moneda
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De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
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De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
1.1.Oferta y DemandaOferta y Demanda2.2.Tasas relativas de Tasas relativas de inflacióninflación3.3.Tasas de interésTasas de interés4.4.Crecimiento GDPCrecimiento GDP4.4.Crecimiento GDPCrecimiento GDP5.5.Sector ExternoSector Externo6.6.Expectativas / Confianza Expectativas / Confianza / Seguridad / Riesgo/ Seguridad / Riesgo
7.7.Intervención cambiariaIntervención cambiariaCosto de la moneda
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Los distintos tipos de dólar en Argentina 3 Tipo de Cambio
Dólar oficial Dólar Mayorista Dólar turista
Dólar turista 2 Dólar soja Dólar liqui / financiero
Dólar blue Dólar green Dólar celeste
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El valor de una moneda El valor de una moneda depende de las depende de las
expectativas del poder expectativas del poder de compra de compra en en esa esa
Las expectativas marcan el rumbo y actualizan el volante
de compra de compra en en esa esa economía!!economía!!
39
1.1. PBIPBI2.2. InflaciónInflación3.3. Tipo de CambioTipo de Cambio4.4. RelacionesRelaciones4.4. RelacionesRelaciones
40
Forward discount orPremium on foreign Currency(e.g. -3%)
Interestratedifferential(e.g. +3%)
Expected percentagechange of spot rateof foreign currency(e.g. -3%)
UFR IFE
PPP
Expected inflationrate differential(e.g. +3%)
FEIRP
PPP Purchasing Power Parity
FE Fisher Effect
FE International Fisher Effect---
UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates
IRP Interest Rate Parity