Perkembangan Ekonom
i Keuangan dan Kerja Sama Internasional
Kon�ik Perdagangan Makin Menekan Perekonomian Global
Edisi III 2019
Edisi III 2019
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
i
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
EDISI III 2019
Perkembangan Ekonomi Global
Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Artikel
Bank Indonesia
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
ii
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Divisi Penelitian dan Asesmen Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia
Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10350
Telepon: (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili: (021) 2311529
http://www.bi.go.id/id/publikasi/ekonomi-keuangan-kerjasama-internasional
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
iii
KATA PENGANTAR
Bank Indonesia senantiasa mencermati dan mempertimbangkan dinamika perekonomian
dan pasar keuangan global dalam melaksanakan tugas dan kewenangan. Pemahaman
mengenai perkembangan ekonomi global dan fundamental ekonomi negara mitra strategis
dapat memberikan manfaat bagi institusi domestik dalam menyusun kebijakan, serta bagi
dunia akademik. Dalam kaitan ini, Bank Indonesia secara berkala memublikasikan informasi dan
perkembangan ekonomi global dalam Buletin Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja
Sama Internasional (PEKKI). PEKKI Edisi III 2019 mengangkat tema “Konflik Perdagangan Makin
Menekan Perekonomian Global.”
Tema tersebut mencerminkan pertumbuhan ekonomi global pada TW2-19 makin
tertekan oleh konflik perdagangan AS dengan Tiongkok. Dinamika tersebut mengakibatkan
kinerja ekspor, investasi, dan konsumsi makin melemah, sehingga menyebabkan ekonomi
negara-negara di dunia tumbuh di bawah ekspektasi. Sejumlah risiko masih akan mewarnai
diantaranya tensi perdagangan AS dan Tiongkok yang berpotensi terus meningkat, berlanjutnya
ketidakpastian Brexit, potensi makin lemahnya ekonomi Tiongkok dan India, serta isu geopolitik
lainnya.
Upaya penguatan terus dilakukan melalui kerja sama internasional guna mendukung
pertumbuhan ekonomi yang berkesinambungan dan sistem keuangan yang lebih resilien. Dalam
hal ini, Indonesia berupaya untuk mendorong implementasi local currency settlement (LCS)
dan penguatan fasilitas jaring pengaman keuangan internasional (JPKI), serta berkomitmen
melakukan reformasi pada sektor keuangan.
Dinamika perekonomi global serta kerja sama internasional tersebut terangkum dalam
Buletin Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional (PEKKI). Pada PEKKI kali
ini, kami juga menyajikan beberapa ulasan khusus, antara lain ketegangan perdagangan antara
Jepang dengan Korea Selatan, serta pentingnya mengelola persepsi positif ekonomi Indonesia
melalui koordinasi intensif antar-otoritas. Besar harapan kami informasi yang disampaikan dapat
memberi manfaat bagi para pembaca. Semoga Tuhan Yang Maha Esa memberkati langkah kita
dalam berkontribusi bagi perbaikan ekonomi Indonesia
Jakarta, September 2019
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
iv
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
v
DAFTAR ISI
HalamanKata Pengantar .......................................................................................................
Daftar Isi ..................................................................................................................
Daftar Singkatan .....................................................................................................
RINGKASAN EKSEKUTIF ..........................................................................................
BAB I Perkembangan Ekonomi Global ..............................................................
A. Perkembangan Ekonomi Global ............................................................................
B. Respons Kebijakan dan Outlook ............................................................................
B.1 Respons Kebijakan ........................................................................................
B.2 Outlook Ekonomi Global ...............................................................................
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI BEBERAPA NEGARA DAN KAWASAN ......
2.1 Amerika Serikat ..................................................................................................
2.2 Kawasan Euro .....................................................................................................
Boks. Kebijakan Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTRO-III) ECB ......
2.3 Inggris ................................................................................................................
Boks. Potensi No-Deal Brexit Meningkat ............................................................
2.4 Jepang ................................................................................................................
2.5 Tiongkok ............................................................................................................
2.6 India ...................................................................................................................
2.7 ASEAN5 ..............................................................................................................
BAB III PASAR KEUANGAN DAN KOMODITAS GLOBAL .....................................
3.1 Pasar Saham .......................................................................................................
3.2 Pasar Obligasi .....................................................................................................
3.3 Pasar Valuta Asing ..............................................................................................
3.4 Pasar Komoditas .................................................................................................
iii
v
viii
1
5
7
12
12
13
17
17
26
34
39
47
48
56
68
75
87
87
92
96
101
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
vi
BAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ..............
4.1. Perkembangan Ekonomi Global .............................................................................
4.2. Kerja Sama Untuk Meningkatkan Pertumbuhan dan Memperkuat Resiliensi
Keuangan ............................................................................................................
4.3. Kerja Sama dalam Merespons Fragmentasi pada Sektor Keuangan ............................
4.4. Kerja Sama dalam Merespons Perubahan Struktural di Sektor Keuangan Akibat
Inovasi Teknologi ..................................................................................................
BAB V ARTIKEL ..........................................................................................................
Artikel 1: Ketegangan Jepang-Korea Selatan dan Dampaknya Pada Perekonomian .......
Artikel 2: Sovereign Credit Rating di Tengah Perlambatan Ekonomi Global .........................
105
106
107
109
110
113
113
118
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
vii
LAMPIRAN ................................................................................................................
Tabel 1 Produk Domestik Bruto ..................................................................................
Tabel 2 Tingkat Pengangguran ..................................................................................
Tabel 3 Inflasi IHK ......................................................................................................
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ..............................................................
Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ..........................................................................
Tabel 6 Neraca Fiskal .................................................................................................
Tabel 7 Neraca Berjalan .............................................................................................
Tabel 8 Cadangan Devisa ..........................................................................................
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia .............................................
Tabel 11 Indeks Harga Saham ....................................................................................
Tabel 12 Utang Pemerintah ........................................................................................
Tabel 13 Tabel Harga Komoditas (SPOT) .....................................................................
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
viii
DAFTAR SINGKATAN
ADB Asian Development Bank
AEs Advanced Economies
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
APP Asset Purchase Programme
AS Amerika Serikat
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 Negara Brunei, Filipina, Malaysia, Singapura, Indonesia,
Thailand, Kamboja, Laos, Vietnam, Myanmar, Tiongkok, Korea
Selatan, Jepang
ASEAN-5 Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, Vietnam
BI Bank Indonesia
BIS Bank for International Settlement
BNM Bank Negara Malaysia
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CFA Capital and Financial Account
CMIM Chiang Mai Initiatives Multilateralisation
CNY Chinese Yuan
CPI Consumer Price Index
CPTPP Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific
Partnership
EAEU Eurasia Economic Union
EC European Commission
ECB European Central Bank
EMEs Emerging Market Economies
EPA Economic Partnership Agreement
ETF Exchange-Traded Fund
EU European Union
EUR Euro
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
ix
FFR Federal Fund Rate
FOMC Federal Open Market Committee
FY Fiscal Year
G20 Negara Afrika Selatan, Amerika Serikat, Arab Saudi, Argentina,
Australia, Brasil, Inggris, Tiongkok, India, Indonesia, Italia, Je-
pang, Jerman, Kanada, Korea Selatan, Meksiko, Perancis, Rusia,
Turki, Uni Eropa
GBP British Pound Sterling
GCC Gulf Cooperation Council
GDP Gross Domestic Product
GFCF Gross Fixed Capital Formation
GFSN Global Financial Safety Net
GWM Giro Wajib Minimum
IDR Rupiah Indonesia
I-EU CEPA Indonesia-European Union Comprehensive Economic Partner-
ship Agreement
IHK Indeks Harga Konsumen
IHP Indeks Harga Produsen
IMF International Monetary Fund
INR Rupee India
ISM Institute of Supply Management
JGB Japanese Government Bond
JPY Japanese Yen
J-REITS Japan Real Estate Investment Trusts
MAS Monetary Authority of Singapore
MPC Monetary Policy Committee
NAIRU Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment
NPL Non-performing loan
PBC People’s Bank of China
PCE Personal Consumption Expenditure
PDB Pendapatan Domestik Bruto
PDB PPP Pendapatan Domestik Bruto Purchasing Power Parity
PMI Purchasing Managers’ Index
PPI Producer Price Index
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
x
ptp Point-to-point
qtq Quarter-to-quarter
RBI Reserve Bank of India
RUB Ruble Rusia
SAP Strategic Action Plan
SBV State Bank of Vietnam
SGD Singapore Dollar
TMLF Targeted Medium-term Lending Facility
TRY Lira Turki
TW Triwulan
UE Uni Eropa
USD US Dollar
VAT Value Added Tax
WEO World Economic Outlook
WTV World Trade Volume
yoy Year on year
RINGKASAN EKSEKUTIF
1
Pertumbuhan ekonomi global pada TW2-19 makin tertekan oleh konflik perdagangan
AS dengan Tiongkok. Eskalasi konflik perdagangan yang terus berlanjut dan semakin meluas—
di tengah masih tingginya ketidakpastian negosiasi Brexit serta meningkatnya isu geopolitik—
telah meningkatkan ketidakpastian global. Ketidakpastian yang meningkat tajam menyebabkan
volume perdagangan dunia melambat signifikan seiring terganggunya rantai pasokan global.
Konflik perdagangan juga memicu AS mengalihkan permintaan produk impor dari Tiongkok
ke negara lain (trade diversion), dan demikian juga sebaliknya dengan Tiongkok. Selain itu,
beberapa perusahaan juga mulai memindahkan lokasi produksinya dari Tiongkok ke negara
lain. Fenomena ini memberikan keuntungan bagi beberapa negara, seperti Vietnam. Vietnam
memetik keuntungan dari trade diversion karena produk ekspor Vietnam memiliki kemiripan
yang tinggi dengan produk ekspor Tiongkok.
Ketidakpastian yang tinggi akibat konflik perdagangan dan perlambatan ekonomi global
juga berdampak pada makin melemahnya kinerja industri manufaktur, terutama di negara maju.
Kinerja sektor manufaktur global terus melambat dan memasuki level terendah sejak 2012.
Penurunan kinerja sektor manufaktur global dipicu oleh kontraksi new order dan new export
seiring melemahnya permintaan global dan meningkatnya ketidakpastian perdagangan dunia.
Perlambatan sektor manufaktur yang cukup dalam terutama terjadi di Kawasan Euro seiring
pemburukan sektor manufaktur Jerman. Sementara itu, kegiatan konsumsi global cenderung
melambat, meski di beberapa negara maju konsumsi masih cukup baik. Ketidakpastian yang
meningkat menyebabkan konsumen semakin pesimis dengan kondisi perekonomian. Hal ini
kemudian memicu rumah tangga untuk menunda konsumsi durable goods.
Dinamika tersebut mengakibatkan kinerja ekspor, investasi, dan konsumsi makin
melemah, sehingga menyebabkan ekonomi negara-negara di dunia tumbuh di bawah
ekspektasi. Pelemahan ekonomi di negara maju secara rata-rata lebih dalam dibandingkan
negara berkembang. Di negara maju, ekonomi AS yang semula diperkirakan terus membaik,
di luar dugaan pada triwulan ini justru melambat cukup signifikan menjadi 2,3% yoy (dari
2,7%). Ekonomi negara maju lainnya seperti Inggris dan Kawasan Euro juga tumbuh melambat.
Ekonomi Inggris tumbuh melambat menjadi 1,2% yoy (dari 1,8%). Ekonomi Kawasan Euro yang
pada periode sebelumnya tumbuh stabil terkonfirmasi bersifat temporer, dan pada periode ini
justru tumbuh melambat menjadi 1,1% yoy (dari 1,2%).
RINGKASAN EKSEKUTIF
Konflik Perdagangan Makin Menekan Perekonomian Global
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
2
Ekonomi negara berkembang juga melambat, terutama India, Tiongkok, dan Singapura.
Ekonomi India tumbuh jauh di bawah ekspektasi, yaitu sebesar 5% yoy (turun signifikan dari
5,8%). Level pertumbuhan ekonomi India pada triwulan ini merupakan yang terendah sejak
kuartal pertama 2013. Sementara itu, ekonomi Tiongkok tumbuh melambat menjadi 6,2%
yoy (dari 6,4%), antara lain dipicu oleh imbas negatif dari kenaikan tarif AS. Perlambatan
ekonomi Singapura dipicu oleh kinerja ekspor Singapura yang terkontraksi tajam, terutama
untuk produk-produk elektronik. Hal ini mengingat Singapura merupakan bagian dari supply
chain global untuk produk-produk yang berteknologi.
Tekanan inflasi di beberapa negara cenderung masih rendah di tengah pertumbuhan
ekonomi dunia yang terus melambat. Tekanan inflasi yang rendah terutama dialami oleh AS dan
Kawasan Euro. Tekanan inflasi melemah seiring tren penurunan harga energi, dan perusahaan
cenderung tidak menaikkan harga jual serta memilih mengurangi profit di tengah kenaikan tarif
impor di AS dan kenaikan upah di Kawasan Euro. Tekanan inflasi yang masih rendah juga terjadi
di Jepang dan India. Sementara itu, inflasi di beberapa negara tercatat meningkat, antara lain
di Inggris dan Tiongkok.
Ketidakpastian yang meningkat akibat perlambatan ekonomi global dan konflik
perdagangan mendorong aliran modal bergerak menuju aset safe haven. Di pasar saham,
indeks harga saham negara maju menguat, sementara indeks harga saham negara berkembang
sedikit melemah. Penguatan indeks harga saham negara maju terutama dialami oleh bursa AS
seiring sinyal dovish yang dikeluarkan oleh the Fed. Sementara itu, kinerja obligasi pemerintah
global membaik didorong oleh kebijakan akomodatif beberapa bank sentral negara utama.
Perkembangan ini menyebabkan penurunan yield obligasi pada sebagian besar negara maju
dan emerging.
Merespons tekanan inflasi yang cenderung rendah di tengah aktivitas ekonomi yang
makin melambat, bank sentral negara-negara utama menempuh kebijakan akomodatif. The
Fed menurunkan Fed Fund Rate sebesar 25 bps menjadi 2%-2,25%. Beberapa bank sentral
lainnya juga menerapkan kebijakan yang lebih akomodatif. ECB mengimplementasikan stimulus
Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO) dan memberikan sinyal kebijakan
(forward guidance) yang lebih akomodatif. Bank sentral negara emerging juga menempuh
kebijakan yang longgar. Reserve Bank of India menurunkan suku bunga kebijakan untuk
merespons perlambatan pertumbuhan domestik di tengah tingkat inflasi yang masih di bawah
target. Di Tiongkok, perlambatan ekonomi di respons oleh People’s Bank of China (PBC) dengan
menerapkan kebijakan moneter akomodatif secara terbatas.
Kegiatan ekonomi global yang melemah pada triwulan ini memengaruhi proyeksi
pertumbuhan dunia pada 2019 dan 2020. IMF merevisi pertumbuhan ekonomi dunia pada
RINGKASAN EKSEKUTIF
3
2019 menjadi sebesar 3,2% yoy1, lebih rendah dibandingkan pertumbuhan ekonomi 2018
sebesar 3,6% yoy. Pada 2020, ekonomi dunia diproyeksikan tumbuh membaik mencapai 3,5%
yoy. Perkiraan membaiknya ekonomi global 2020 didasarkan pada asumsi bahwa terdapat
perbaikan pada negara emerging yang mengalami tekanan dan meredanya ketegangan
perdagangan dunia.
Sejumlah risiko masih akan mewarnai perekonomian global dan diprakirakan makin
tereskalasi. Tensi perdagangan AS dan Tiongkok berpotensi terus meningkat, dan memerlukan
waktu yang cukup lama untuk menemukan solusi yang struktural. Risiko lainnya adalah
berlanjutnya ketidakpastian Brexit, potensi makin lemahnya ekonomi Tiongkok dan India,
serta isu geopolitik yang memanas di berbagai kawasan. Selain itu, terdapat pula risiko negara
emerging yang sedang mengalami tekanan belum akan pulih pada 2020 sehingga terdapat
potensi ekonomi pada 2020 akan melambat makin dalam.
Perlambatan ekonomi global yang berkelanjutan dan disertai peningkatan risiko
ketidakpastian menjadi fokus pembahasan di tataran multilateral dan regional. IMF menekankan
agar setiap negara tidak menggunakan tarif sebagai solusi kebijakan untuk mengatasi
isu perdagangan, dan agar menerapkan respons kebijakan yang sesuai untuk menopang
pertumbuhan. Berbagai fora juga merekomendasikan upaya mendorong pertumbuhan juga
perlu disertai dengan penguatan resiliensi sektor keuangan global. Dalam hal ini, Indonesia
berupaya untuk mendorong implementasi local currency settlement (LCS) dan penguatan
fasilitas jaring pengaman keuangan internasional (JPKI), serta berkomitmen melakukan
reformasi pada sektor keuangan. Selain itu, di tengah meningkatnya ketidakpastian eksternal,
Indonesia juga perlu menjaga peringkat sovereign credit rating Indonesia yang saat ini telah
berada 1 notch di atas peringkat investment grade terendah. Upaya tersebut dilakukan dengan
mengelola persepsi positif ekonomi Indonesia melalui koordinasi intensif antar-otoritas.
1 World Economic Outlook – IMF Juli 2019. Pada WEO April 2019, ekonomi dunia pada 2019 dan 2020 diprakirakan tumbuh masing-masing sebesar 3,3% dan 3,6%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
4
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
dalam dibandingkan negara berkembang.
Di negara maju, ekonomi AS yang semula
diperkirakan terus membaik, di luar dugaan
justru melambat cukup signifikan menjadi
2,3% yoy pada TW2-19 (dari 2,7% pada
TW1-19). Ekonomi Inggris tumbuh melambat
menjadi 1,2% yoy (dari 1,8%). Ekonomi
Kawasan Euro yang sebelumnya tumbuh
stabil pada TW1-19, terkonfirmasi hanya
bersifat temporer dan makin melambat
menjadi 1,1% yoy (dari 1,2%).
Ekonomi negara berkembang juga
melemah terutama India, Tiongkok, dan
Singapura. Ekonomi India TW2-19 tumbuh
jauh di bawah ekspektasi sebesar 5% yoy,
turun signifikan dari 5,8%, dan merupakan
yang terendah sejak TW1-13. Pertumbuhan
ekonomi Tiongkok melambat menjadi 6,2%
yoy (dari 6,4%), antara lain dipengaruhi imbas
negatif dari kenaikan tarif AS. Perlambatan
ekonomi Singapura dipicu oleh kinerja ekspor
yang terkontraksi tajam, terutama ekspor
Pertumbuhan ekonomi global
pada TW2-19 makin tertekan oleh konflik
perdagangan AS dengan Tiongkok.
Pengenaan tambahan tarif impor oleh
kedua negara berdampak negatif pada
kinerja perdagangan global. Volume
perdagangan dunia melambat signifikan
seiring terganggunya rantai pasokan global.
Konflik perdagangan yang makin tereskalasi
–di tengah masih tingginya ketidakpastian
terkait negosiasi Brexit serta isu geopolitik–
menyebabkan ketidakpastian meningkat
tajam sehingga memengaruhi sentimen bisnis
dan konsumen. Dinamika ini menyebabkan
kegiatan investasi dan konsumsi makin
melemah. Kinerja ekspor, investasi, dan
konsumsi yang menurun mengakibatkan
ekonomi negara-negara di dunia tumbuh di
bawah ekspektasi.
Kinerja ekonomi sebagian besar
negara konvergen melemah. Perlambatan
ekonomi di negara maju secara rata-rata lebih
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL
BAB
1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
6
kebijakan (forward guidance) yang lebih
akomodatif. Bank sentral negara berkembang
juga menempuh kebijakan yang longgar.
Reserve Bank of India menurunkan suku
bunga kebijakan, sedangkan People’s Bank of
China (PBC) menerapkan kebijakan moneter
akomodatif secara terbatas.
Pertumbuhan ekonomi dunia pada
2019 diprakirakan makin tertekan. IMF
merevisi pertumbuhan ekonomi dunia 2019
menjadi sebesar 3,2% yoy1, lebih rendah
dibandingkan pertumbuhan ekonomi 2018
sebesar 3,6% yoy. Pada 2020, ekonomi dunia
diproyeksikan tumbuh membaik mencapai
3,5% yoy, didasarkan pada asumsi bahwa
terdapat perbaikan pada negara berkembang
yang mengalami tekanan dan meredanya
ketegangan perdagangan dunia.
Sejumlah risiko masih akan mewarnai
perekonomian global dan diprakirakan
makin tereskalasi. Tensi perdagangan AS dan
Tiongkok berpotensi terus meningkat, dan
memerlukan waktu yang cukup lama untuk
menemukan solusi yang fundamental. Risiko
lainnya mencakup berlanjutnya ketidakpastian
Brexit, potensi makin lemahnya ekonomi
Tiongkok dan India, serta isu geopolitik
yang memanas di berbagai kawasan. Selain
itu, terdapat pula risiko negara berkembang
yang sedang mengalami tekanan belum akan
pulih pada 2020 sehingga terdapat potensi
ekonomi 2020 akan melambat makin dalam.
1 World Economic Outlook – IMF Juli 2019. Pada WEO April 2019, ekonomi dunia pada 2019 dan 2020 diprakirakan tumbuh masing-masing sebesar 3,3% dan 3,6%.
produk-produk elektronik karena merupakan
bagian dari supply chain global.
Tekanan inflasi di beberapa negara
cenderung masih rendah, antara lain di AS dan
Kawasan Euro. Inflasi melemah seiring tren
penurunan harga energi, disertai dinamika
perusahaan yang cenderung tidak menaikkan
harga jual dan memilih mengurangi profit
di tengah kenaikan tarif impor di AS dan
kenaikan upah di Kawasan Euro. Tekanan
inflasi yang masih rendah juga terjadi di
Jepang dan India. Sementara itu, inflasi di
beberapa negara tercatat meningkat, antara
lain di Inggris dan Tiongkok.
Harga komoditas –terutama harga
energi– cenderung melemah dipengaruhi
oleh perlambatan permintaan dunia. Harga
energi menurun seiring tren pelemahan harga
minyak akibat rendahnya permintaan global di
tengah peningkatan konflik perdagangan AS
dan Tiongkok. Harga batu bara juga menurun
signifikan dipengaruhi produksi batu bara
yang masih tinggi di tengah melemahnya
permintaan global.
Bank sentral negara-negara utama
menempuh kebijakan akomodatif. Langkah
kebijakan tersebut dilakukan untuk merespons
perlambatan ekonomi di tengah tekanan
inflasi yang cenderung masih rendah. The Fed
menurunkan Fed Fund Rate sebesar 25 bps
menjadi 2%-2,25%. Beberapa bank sentral
lainnya juga menerapkan kebijakan yang
lebih akomodatif. ECB mengimplementasikan
stimulus Targeted Longer-Term Refinancing
Operations (TLTRO) dan memberikan sinyal
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
yang semula diperkirakan terus membaik, di
luar dugaan justru melambat cukup signifikan
menjadi 2,3% yoy pada TW2-19 (dari 2,7%
pada TW1-19). Fenomena ini memperlihatkan
bahwa perbaikan ekonomi AS pada periode
sebelumnya belum sustainable dan ditopang
oleh faktor temporer. Kinerja ekspor AS
terkontraksi akibat penurunan permintaan
eksternal terutama dari Tiongkok dan
beberapa mitra dagang utama AS. Investasi
AS juga turun tajam antara lain akibat dampak
negatif dari pelemahan sentimen pelaku usaha.
Ekonomi negara maju lainnya seperti Inggris
dan Kawasan Euro juga tumbuh melambat.
Pertumbuhan ekonomi Inggris melemah
menjadi 1,2% yoy (dari 1,8%), dipengaruhi
oleh penurunan permintaan eksternal
dan sejalan dengan berakhirnya aktivitas
akumulasi inventory dan stockpiling untuk
mengantisipasi Brexit. Ekonomi Kawasan Euro
yang sebelumnya tumbuh stabil pada TW1-
19, terkonfirmasi hanya bersifat temporer
dan makin melambat menjadi 1,1% yoy
pada TW2-19 (dari 1,2%). Kinerja ekspor dan
investasi melambat terdampak oleh pelemahan
sentimen akibat eskalasi tensi perdagangan
dunia dan berlanjutnya ketidakpastian Brexit.
Moderasi ekonomi Kawasan Euro terutama
disebabkan oleh ekonomi Jerman yang turun
signifikan menjadi 0,4% yoy (dari 0,9%).
Sementara itu, berbeda dengan negara maju
lainnya, ekonomi Jepang justru tumbuh sedikit
lebih baik sebesar 1,2% yoy (dari 1,1%).
Pelemahan ekspor Jepang akibat trade war
dapat terkompensasi oleh perbaikan domestic
demand.
A. Perkembangan Ekonomi Global
Kinerja Ekonomi Global
Meningkatnya konflik
perdagangan dunia makin menekan
pertumbuhan ekonomi global pada TW2-
19. Konflik perdagangan antara Amerika
Serikat dan Tiongkok meruncing setelah
kedua negara kembali saling menaikkan
tarif impor. Pengenaan tambahan tarif impor
tersebut berdampak negatif pada kinerja
perdagangan global. Volume perdagangan
dunia melemah signifikan dan bahkan tumbuh
negatif (kontraksi) dibandingkan periode
sebelumnya seiring terganggunya rantai
pasokan global. Konflik perdagangan yang
makin tereskalasi –di tengah masih tingginya
ketidakpastian terkait negosiasi Brexit serta
isu geopolitik– menyebabkan ketidakpastian
meningkat tajam sehingga memengaruhi
sentimen bisnis dan konsumen. Pelaku usaha
dan konsumen makin pesimis terhadap
prospek perekonomian sehingga cenderung
menahan investasi dan pembelian durable
goods. Dinamika itu menyebabkan kegiatan
investasi dan konsumsi makin melemah.
Kinerja ekspor, investasi, dan konsumsi yang
menurun mengakibatkan ekonomi sebagian
besar negara di dunia tumbuh di bawah
ekspektasi.
Kinerja ekonomi sebagian besar
negara, baik negara maju maupun
berkembang, konvergen melemah.
Pelemahan ekonomi di negara maju secara
rata-rata lebih dalam dibandingkan negara
berkembang. Di negara maju, ekonomi AS
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
8
Sumber: Bloomberg
2,3
1,1 1,2
1,2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy AS Kawasan Euro Inggris Jepang, rhs
Grafik 1.1 Pertumbuhan PDB Negara Maju
Sumber: Bloomberg
5,0
0,1
6,2
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Tiongkok India Singapura, rhs
0
1
2
3
4
5
0
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
Grafik 1.2 Pertumbuhan PDB
Negara Emerging
Kegiatan konsumsi global
cenderung melambat, meski di beberapa
negara maju masih cukup baik. Konsumsi
di Kawasan Euro masih lemah seiring
memburuknya persepsi konsumen terhadap
prospek ekonomi Kawasan Euro di tengah
ketidakpastian politik dan perlambatan
ekonomi dunia. Hal ini memicu rumah
tangga cenderung menahan diri melakukan
pengeluaran jangka panjang. Di Inggris,
konsumsi juga melambat sejalan dengan
berakhirnya kegiatan spending dalam rangka
Ekonomi negara berkembang juga
melambat, terutama India, Tiongkok,
dan Singapura. Ekonomi India TW2-19
tumbuh jauh di bawah ekspektasi sebesar
5% yoy, turun signifikan dari 5,8% pada
TW1-19, dan merupakan yang terendah
sejak TW1-13. Perlambatan ekonomi India
dipicu oleh melandainya domestic demand
di tengah permintaan ekspor yang melemah.
Kinerja investasi swasta –terutama sektor
manufaktur– dalam tren melambat seiring
sentimen bisnis yang makin termoderasi.
Sementara itu, ekonomi Tiongkok tumbuh
melambat menjadi 6,2% yoy (dari 6,4%),
dipicu oleh imbas negatif dari kenaikan tarif
AS. Eskalasi konflik perdagangan dengan AS
menyebabkan pertumbuhan ekspor Tiongkok
terkontraksi dan menurunkan investasi
swasta -terutama sektor manufaktur- akibat
gangguan pada supply chains perdagangan
Tiongkok. Konsumsi Tiongkok berada dalam
tren melemah dipicu oleh kondisi pasar
tenaga kerja yang belum membaik dan
utang rumah tangga yang terus meningkat.
Di ASEAN, kinerja ekonomi negara-negara
ASEAN secara umum melambat terdampak
oleh trade war. Perlambatan terbesar dialami
oleh Singapura yang hanya tumbuh 0,1% yoy
(dari 1,1%), disebabkan oleh kinerja ekspor
yang terkontraksi tajam, terutama akibat
melemahnya permintaan produk-produk yang
berteknologi. Hal ini terjadi karena Singapura
merupakan salah satu negara ASEAN yang
menjadi bagian dari supply chain global untuk
produk-produk yang berteknologi.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
Sumber: Bloomberg
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
-0,2
0,8
1,8
2,8
3,8
4,8
5,8
6,8
7,8
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy AS Kawasan Euro Inggris Jepang, rhs
Grafik 1.3 Penjualan Ritel Negara Maju
Sumber: Bloomberg
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0A
pr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy Tiongkok India, rhs
Grafik 1.4 Penjualan Ritel Negara Emerging
Produksi industri global
menunjukkan tren melemah seiring
menurunnya permintaan global dan
domestik. Penurunan produksi industri
terjadi pada sebagian besar negara, baik di
negara maju maupun negara berkembang.
Perlambatan produksi industri akibat
pelemahan ekonomi global dan dampak
konflik perdagangan tidak hanya dialami
oleh AS dan Tiongkok, melainkan terbesar
dialami oleh Jepang dan Singapura. Rerata
produksi industri di Kawasan Euro dan
Inggris terkontraksi dipicu oleh meningkatnya
ketidakpastian Brexit dan belum pulihnya
mengantisipasi Brexit (front loading) dan
tertahannya aktivitas konsumsi terimbas oleh
ketidakpastian negosiasi Brexit. Konsumsi di
beberapa negara maju lainnya, seperti AS dan
Jepang, tumbuh membaik. Namun, secara
tren, konsumsi di kedua negara tersebut berada
pada level yang rendah. Hal ini dipicu antara
lain oleh konflik perdagangan dunia yang
mengakibatkan sentimen konsumen makin
dalam. Pelemahan konsumsi yang signifikan
dialami oleh beberapa negara emerging,
terutama India dan Tiongkok. Konsumsi
di kedua negara tersebut menunjukkan
tren yang lebih rendah, meski konsumsi di
Tiongkok pada triwulan ini menunjukkan
sedikit perbaikan. Kinerja konsumsi India
–yang merupakan tulang punggung
ekonomi India (kontribusi sekitar 55% dari
PDB)– melambat tajam dan hanya tumbuh
sebesar 3,1% yoy (dari 7,2%). Perlambatan
konsumsi ini dipicu antara lain oleh keketatan
likuiditas akibat krisis shadow banking –yang
menyebabkan Non-Performing Loans (NPL)
perbankan meningkat tajam– dan dampak
dari kebijakan demonetisasi. Sementara itu,
konsumsi Tiongkok tumbuh sedikit membaik
meskipun masih pada level yang rendah.
Selain disebabkan oleh faktor pasar tenaga
kerja yang masih lemah dan tingginya utang
rumah tangga, tren pelemahan konsumsi
Tiongkok juga disebabkan oleh faktor aging
population yang meningkat tajam.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
10
Pelemahan kinerja manufaktur Kawasan Euro
dikontribusi oleh pemburukan manufaktur
Jerman. Sementara itu, sektor manufaktur
AS juga melambat -meskipun masih di
atas threshold- dipicu oleh kekhawatiran
berlanjutnya konflik perdagangan dengan
Tiongkok. Sejalan dengan negara maju,
kinerja sektor manufaktur negara emerging
juga melambat, terutama di Tiongkok. Rerata
PMI Manufaktur di Tiongkok terus melemah
dan berada di bawah threshold, seiring export
orders yang mengalami kontraksi.
Sumber: Bloomberg
45,0
47,0
49,0
51,0
53,0
55,0
57,0
59,0
61,0
63,0
Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2016 2017 2018 2019
Indeks AS Kawasan Euro Inggris Jepang
Grafik 1.7 PMI Manufacturing Negara
Sumber: Bloomberg
45,0
47,0
49,0
51,0
53,0
55,0
57,0
Jun AguOkt Des Feb Apr Jun AguOkt Des Feb Apr Jun AugOkt Des Feb Apr Jun2016 2017 2018 2019
Indeks Tiongkok India
Grafik 1.8 PMI Manufacturing
Negara Emerging
produksi sektor otomotif –di tengah
permintaan eksternal yang melemah dan
meningkatnya konflik perdagangan.
Sumber: Bloomberg
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy AS Kawasan Euro Inggris Jepang
Grafik 1.5 Produksi Industri Negara Maju
Sumber: Bloomberg
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
Apr Jun
Agu Okt
Des Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy Tiongkok India, rhs
Grafik 1.6 Produksi Industri Negara
Berkembang
Kinerja sektor manufaktur global
terus melambat dan memasuki level
terendah sejak 2012. Penurunan kinerja
sektor manufaktur global dipicu oleh kontraksi
new order dan new export seiring melemahnya
permintaan global dan meningkatnya
ketidakpastian perdagangan dunia.
Perlambatan sektor manufaktur yang cukup
dalam dialami oleh Inggris dan Kawasan Euro.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
lebih rendah dibandingkan TW1-19 seiring
pelemahan permintaan global akibat konflik
perdagangan AS dan Tiongkok. Penurunan
pasokan akibat kebijakan penurunan
produksi oleh OPEC bahkan tidak dapat
mengompenasi penurunan permintaan yang
makin dalam. Harga batu bara juga menurun
signifikan karena produksi batu bara masih
tinggi di tengah melemahnya permintaan
global. Penurunan permintaan batu bara juga
dipengaruhi concern terhadap lingkungan
yang memicu peralihan preferensi dari batu
bara ke sumber energi lainnya (gas).
Sumber: Bloomberg
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy AS Kawasan Euro Inggris Jepang
Grafik 1.10 Ekspor (Nominal) Negara Maju
Sumber: Bloomberg
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy Tiongkok India
Grafik 1.11 Ekspor (Nominal)
Negara Emerging
Konflik perdagangan AS dengan
Tiongkok makin menekan volume
perdagangan dunia. Rerata realisasi world
trade volume (WTV) pada TW2-19 mengalami
kontraksi sebesar -0,4% yoy (dari 0,5%).
Perdagangan dunia terkontraksi setelah AS
kembali menaikkan tarif impor menjadi 25%
terhadap USD200 miliar produk Tiongkok,
yang kemudian dibalas oleh Tiongkok
dengan menaikkan tarif menjadi 5%-
25% atas produk impor AS senilai USD60
miliar. Kenaikan tarif tersebut berdampak
negatif pada kinerja ekspor kedua negara.
Ekspor AS terkontraksi -1,5% (dari 1,7%),
sementara ekspor Tiongkok terkontraksi -1%
(dari 0,8%). Konflik perdagangan AS dan
Tiongkok juga menyebabkan ekspor Jepang
terkontraksi -5%. Hal ini mengingat Jepang
memiliki keterkaitan perdagangan yang
cukup signifikan dengan Tiongkok dan AS.
Sumber: Central Planning Bureau, World Trade Monitor, diolah
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
% yoy WTV Imports
Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 Q2 Q2Q3 Q4Q1 Q1 Q1 Q1 Q1
WTV Exports WTV
Grafik 1.9 Volume Perdagangan Dunia
Pelemahan permintaan global
menekan harga komoditas terutama
harga energi. Harga energi menurun seiring
tren harga minyak yang cenderung melemah.
Harga minyak pada akhir TW2-19 tercatat
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
12
dan Tiongkok masih terakselerasi. Kenaikan
inflasi Inggris didorong oleh peningkatan
harga impor dan kenaikan upah tenaga kerja.
Sedangkan inflasi Tiongkok meningkat akibat
terganggunya pasokan makanan (shocks).
B Respons Kebijakan dan Outlook
B.1. Respons Kebijakan
Bank sentral negara-negara utama
menempuh kebijakan akomodatif.
Langkah kebijakan tersebut dilakukan untuk
merespons perlambatan ekonomi di tengah
tekanan inflasi yang cenderung masih rendah.
The Fed menurunkan Fed Fund Rate sebesar
25 bps menjadi 2%-2,25%. Penurunan suku
bunga kebijakan ini merupakan langkah
antisipatif the Fed dalam memitigasi potensi
dampak perlambatan ekonomi global dan
peningkatan konflik perdagangan terhadap
ekonomi AS. Beberapa bank sentral lainnya
juga menerapkan kebijakan yang lebih
akomodatif. ECB mengimplementasikan
stimulus Targeted Longer-Term Refinancing
Operations (TLTRO) dan memberikan sinyal
kebijakan (forward guidance) yang lebih
akomodatif. Bank of Japan mempertahankan
kebijakan akomodatif dan memberikan
sinyal akan melakukan pelonggaran untuk
merespons tekanan inflasi yang rendah.
Bank sentral negara emerging
juga menempuh kebijakan yang longgar.
Reserve Bank of India menurunkan suku bunga
kebijakan untuk merespons perlambatan
pertumbuhan domestik di tengah tingkat
Sumber: Bloomberg
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy AS Kawasan Euro Inggris Jepang
Grafik 1.12 Inflasi Headline Negara Maju
Sumber: Bloomberg
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Tiongkok India, rhs
Grafik 1.13 Inflasi Headline Negara Emerging
Tekanan inflasi negara-negara
utama dunia relatif bervariasi, dengan
kecenderungan melemah. Pelemahan
inflasi dialami oleh AS dan Kawasan Euro,
seiring tren penurunan harga energi.
Selain itu, tekanan inflasi tertahan karena
perusahaan cenderung tidak menaikkan
harga jual dan memilih mengurangi profit
di tengah kenaikan tarif impor di AS dan
kenaikan upah di Kawasan Euro. Tekanan
inflasi yang masih rendah juga terjadi di
Jepang dan India, meskipun sedikit meningkat
pada TW2-19. Sementara itu, inflasi Inggris
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
momentum pertumbuhan serta untuk
menjaga stabilitas eksternal. Kebijakan
makroprudensial dipertahankan akomodatif
guna memacu penyaluran kredit perbankan
dan meningkatkan pembiayaan bagi
perekonomian. Bank Indonesia memberikan
sinyal akan meneruskan bauran kebijakan
akomodatif dan berkomitmen untuk terus
memperkuat koordinasi dengan Pemerintah
dan otoritas terkait.
B.2. Outlook Ekonomi Global
Sejalan dengan berbagai
indikator yang melemah, pertumbuhan
ekonomi global pada 2019 diprakirakan
makin tertekan. IMF merevisi pertumbuhan
ekonomi dunia 2019 menjadi 3,2% yoy2,
lebih rendah dibandingkan pertumbuhan
ekonomi 2018 sebesar 3,6% yoy. Pada
2020, ekonomi dunia diproyeksikan oleh IMF
tumbuh membaik sebesar 3,5%, didasarkan
pada asumsi bahwa terdapat perbaikan pada
negara emerging yang mengalami tekanan
dan meredanya ketegangan perdagangan.
Pelemahan kinerja ekonomi
diprakirakan terjadi baik di negara maju
maupun berkembang. Pertumbuhan
ekonomi AS diprakirakan melambat pada
2019 menjadi sebesar 2,6% yoy (dari 2,9%
yoy pada 2018), dan makin melemah pada
2020 menjadi 1,9% yoy. Perlambatan tersebut
2 World Economic Outlook – IMF Juli 2019. Pada WEO April 2019, ekonomi dunia pada 2019 dan 2020 diprakirakan tumbuh masing-masing sebesar 3,3% dan 3,6%.
tengah tingkat inflasi yang masih di bawah
target. Di Tiongkok, perlambatan ekonomi di
respons oleh People’s Bank of China (PBC)
dengan menerapkan kebijakan moneter
akomodatif secara terbatas. Di ASEAN, bank
sentral beberapa negara juga menempuh
kebijakan moneter akomodatif guna
mendukung momentum pertumbuhan di
tengah tingkat inflasi yang terjaga.
Sumber: Bloomberg
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
Apr
Jun
Agu
Okt
Des
Feb
Apr
Jun
Agu
Okt
Des
Feb
Apr
Jun
Agu
Okt
Des
Feb
Apr
Jun
Aug
Okt
Des
Feb
Apr
Jun
Aug
2015 2015 2016 2017 2018 2019
% AS Kawasan Euro Inggris Jepang Canada
Grafik 1.14 Suku Bunga Kebijakan Negara Maju
Sumber: Bloomberg
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Agu Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug Okt
Des
Feb
Apr Jun
Aug
2015 2015 2016 2017 2018 2019
% % Tiongkok India Indonesia Brazil, rhs
Grafik 1.15 Suku Bunga Kebijakan
Negara Berkembang
Sementara itu, Bank Indonesia
pada Agustus 2019, menurunkan suku
bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi
5,5%. Kebijakan tersebut ditempuh sebagai
langkah pre-emptive untuk menopang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
14
merevisi pertumbuhan ekonomi India 2019
menjadi 7% yoy (dari proyeksi sebelumnya
7,3%), dan ekonomi 2020 menjadi 7,2%
yoy (dari sebelumnya 7,5%), sejalan dengan
pelemahan domestic demand yang lebih
dalam dari perkiraan.
Sejumlah risiko masih akan
mewarnai perekonomian global dan
diprakirakan makin tereskalasi. Tensi
perdagangan AS dan Tiongkok berpotensi
terus meningkat, dan memerlukan waktu
yang cukup lama untuk menemukan solusi
yang bersifat lebih fundamental. Risiko lainnya
mencakup berlanjutnya ketidakpastian Brexit,
potensi pelemahan Tiongkok dan India,
serta isu geopolitik yang makin memanas di
berbagai kawasan. Selain itu, terdapat pula
risiko kinerja negara emerging yang sedang
tertekan belum akan membaik pada 2020. Hal
ini berpotensi menyebabkan pertumbuhan
ekonomi negara emerging tersebut pada
2020 akan melambat makin dalam.
dipengaruhi oleh stimulus fiskal yang mereda,
domestic demand yang melemah, dan kinerja
eksternal yang menurun akibat konflik
perdagangan. Kawasan Euro diperkirakan
tumbuh melambat menjadi 1,3% yoy (lebih
rendah dibandingkan 1,3% pada 2018).
Ekonomi Kawasan Euro diproyeksikan
membaik pada 2020 mencapai 1,6% yoy,
dengan asumsi bahwa permintaan eksternal
akan meningkat dan terdapat perbaikan
kinerja pada sektor otomotif.
Kinerja ekonomi negara emerging
diprakirakan makin melemah, terutama
dipicu oleh pelemahan ekonomi Tiongkok
dan India. Ekonomi Tiongkok pada 2019
diprakirakan tumbuh 6,2% yoy, lebih rendah
dibandingkan 2018 sebesar 6,6%. Pada 2020,
ekonomi Tiongkok diproyeksikan kembali
melambat menjadi 6% yoy. Perlambatan
ekonomi Tiongkok dipengaruhi oleh dampak
negatif kenaikan tarif perdagangan dan
pelemahan permintaan eksternal, serta
perlambatan ekonomi domestik. IMF juga
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
Realisasi
2018 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020Dunia 3,6 3,2 3,5 -0,1 -0,1 - - - -AEs 2,2 1,9 1,7 0,1 0,0 - - - -Dunia (PDB PPP) - - - - - - - - -Amerika Serikat 2,9 2,6 1,9 0,3 0,0 2,3 1,9 -0,2 0,0Kawasan Euro 1,8 1,3 1,6 0,0 0,1 1,1 1,2 0,0 0,0 Jerman 1,5 0,7 1,7 -0,1 0,3 0,6 1,2 -0,1 -0,2 Perancis 1,5 1,3 1,4 0,0 0,0 1,3 1,2 0,0 -0,1 Italia 0,9 0,1 0,8 0,0 -0,1 0,0 0,4 0,0 0,0 Spanyol 2,5 2,3 1,9 0,2 0,0 2,3 1,8 0,0 0,0Inggris 1,4 1,3 1,4 0,1 0,0 1,2 1,2 -0,1 -0,1Jepang 0,8 0,9 0,4 -0,1 -0,1 0,9 0,3 0,2 0,0EMEs 4,5 4,1 4,7 -0,3 -0,1 - - - -Brazil 1,1 0,8 2,4 -1,3 -0,1 0,9 2,1 0,0 -0,1Russia 2,3 1,2 1,9 -0,4 0,2 1,1 1,9 -0,3 0,0Tiongkok 6,6 6,2 6,0 -0,1 -0,1 6,2 6,0 0,0 0,0India* 7,1 7,0 7,2 -0,3 -0,3 6,8 7,0 -0,1 -0,1Indonesia 5,2 - - - - 5,0 5,1 0,0 0,0Malaysia 4,7 - - - - 4,4 4,4 0,0 0,0Filipina 6,2 - - - - 5,8 6,1 -0,1 0,0Singapura 3,2 - - - - 1,1 1,9 -0,7 -0,2Thailand 4,1 - - - - 3,1 3,2 -0,1 -0,1Vietnam 7,1 - - - - 6,6 6,4 0,0 0,0Sumber: IMF-WEO Juli 2019, Consensus Forecast Agustus 2019
IMF WEO Juli 2019
Perubahan dari WEO April 2019
Perubahan dari CF Juli 2019
Consensus Forecast Agustus 2019
% yoyTabel 1.1 Outlook Ekonomi Global
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
16
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
17
harga energi, juga disebabkan oleh
keengganan pelaku usaha menaikkan harga
jual, dengan menyerap dampak kenaikan tarif
impor dan menurunkan keuntungan. Namun
demikian, rencana kenaikan tarif impor
lanjutan dengan menyasar produk yang lebih
luas –mayoritas barang konsumsi– berpotensi
meningkatkan tekanan inflasi ke depan.
Ketegangan perdagangan yang makin
tereskalasi, terutama dengan Tiongkok, telah
menahan investasi di sektor residensial dan
nonresidensial. Aktivitas produksi juga telah
menurun diikuti pelemahan kapasitas utilisasi
dan indeks bisnis manufaktur. Ekspor telah
tumbuh negatif akibat pelemahan permintaan
global terutama dari Tiongkok. Larangan
pemerintah Tiongkok bagi perusahaan BUMN
untuk mengimpor produk agrikultur dari AS,
sebagai langkah balasan terhadap keputusan
AS mengenakan tarif impor terhadap USD300
miliar produk Tiongkok, akan makin menekan
ekspor AS.
Perlambatan pertumbuhan ekonomi
AS dan tekanan inflasi yang masih rendah
membuka peluang kebijakan moneter yang
2.1. Amerika Serikat
Ketegangan perdagangan yang makin
tereskalasi telah melemahkan performa
ekonomi AS. PDB AS TW2-19 tumbuh
melambat menjadi 2,3% yoy, setelah tumbuh
2,7% pada triwulan sebelumnya. Perlambatan
ini mengonfirmasi dugaan bahwa perbaikan
pertumbuhan ekonomi pada TW1-19 hanya
bersifat temporer, dan belum didukung
faktor fundamental. Penurunan kinerja
perdagangan dan investasi menjadi faktor
yang melemahkan ekonomi AS selama
TW2-19. Konsumsi yang pulih dari dampak
government shutdown pada awal 2019, serta
dorongan belanja pemerintah, tidak cukup
kuat untuk meningkatkan laju pertumbuhan
ekonomi.
Sektor tenaga kerja yang solid menjadi
pendorong perbaikan konsumsi. Namun
terdapat anomali. Tingkat pengangguran
yang rendah belum diikuti oleh kenaikan
inflasi sehingga inflasi masih di bawah target.
PCE core Juni 2019 tercatat sebesar 1,6% yoy,
di bawah target the Fed (2%). Inflasi yang
rendah, selain dipengaruhi oleh penurunan
Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
BAB
2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
18
Serikat (AS). Pertumbuhan ekonomi
negara Paman Sam pada TW2-19 melambat
menjadi 2,3% yoy, dari TW1-19 (2,7%).1 Rilis
pertumbuhan PDB TW2-19 yang lebih rendah
ini mengonfirmasi bahwa peningkatan
pertumbuhan pada triwulan sebelumnya
hanya bersifat temporer. Pergerakan ekonomi
TW1-19 lebih dipengaruhi oleh komponen
persediaan dan net ekspor, sementara
konsumsi yang merupakan kontributor utama
pertumbuhan ekonomi tumbuh melambat.
Moderasi pertumbuhan ekonomi
AS pada TW2-19 dipengaruhi oleh
penurunan kinerja perdagangan dan
investasi. Pertumbuhan ekspor AS TW2-
19 menurun tajam hingga terkontraksi
-1,5% yoy (dari tumbuh 1,2% pada TW1-
18). Pertumbuhan impor juga tertahan pada
level 2,6% (sama dengan TW1-19). Fixed
investment juga melemah terutama pada
sektor nonresidensial. Pada saat yang sama,
sektor residensial masih dalam tren yang
lemah dan berada pada zona kontraktif
meski level pertumbuhannya sedikit membaik
dibandingkan TW1-19.2 Berbeda dengan
triwulan lalu, konsumsi tumbuh tipis 2,6% yoy
pada TW2-19 (dari 2,5%), dan pengeluaran
pemerintah meningkat menjadi 2,4% (dari
1,8%).
1 First estimates. PDB TW1-19 direvisi dari 3,2% yoy. Bureau of Economic Analysis juga merevisi pertumbuhan PDB sejak TW1-14 dengan pertimbangan ketersediaan dan revisi data.
2 Sektor nonresidensial TW2-19 tumbuh sebesar 2,7% yoy (dari 4,8% pada TW1-19), sementara residensial TW2-19 mengalami penyempitan kontraksi -2,8% (dari -3,4%).
lebih longgar. The Fed memutuskan untuk
menurunkan Fed Fund Rate sebesar 25
bps menjadi 2%-2,25% dan mempercepat
mengakhiri balance sheet reduction menjadi
Agustus 2019 (dari September 2019) pada
FOMC Juli 2019. Ruang kebijakan fiskal juga
menjadi lebih longgar pasca disetujuinya
peningkatan budget spending dan suspend
borrowing limit (debt ceiling) hingga Juli
2021.
Konflik perdagangan yang makin
tereskalasi diperkirakan melemahkan
pertumbuhan ekonomi AS. IMF, dalam World
Economic Outlook Juli 2019, memprediksi
ekonomi AS tumbuh 2,6% yoy (2019)
dan 1,9% (2020), lebih rendah dari 2,8%
(2018). Sementara itu, the Fed memprediksi
pertumbuhan ekonomi AS pada 2019
dan 2020, masing-masing sebesar 2,1%
dan 2,0%. Faktor yang dapat mendorong
pertumbuhan ekonomi antara lain sektor
tenaga kerja yang solid dengan tingkat upah
yang membaik, serta kebijakan moneter dan
fiskal yang akomodatif. Sementara faktor
downside risks antara lain eskalasi konflik
perdagangan AS dengan Tiongkok dan negara
lain, kondisi politik dalam negeri yang kurang
kondusif yang mendorong pelaku usaha
menahan investasi, ketidakpastian kebijakan
Pemerintah AS, tingkat produktivitas yang
masih rendah, aging population, serta risiko
geopolitik dan imigrasi.
Ketegangan perdagangan
menghambat kinerja ekonomi Amerika
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
19
yang rendah pasca terjadinya trade tensions.
Rerata retail sales s.d Juni 2019 tumbuh 3,1%
yoy, lebih rendah dibandingkan periode yang
sama tahun lalu yaitu 5,2%.
Konsumsi ditopang oleh perbaikan
sektor tenaga kerja sejalan dengan
penurunan pengangguran, yang diiringi
dengan pertumbuhan moderat tingkat
upah (sekitar 3% yoy).4 Sebagai upaya
meningkatkan upah, House of Representative
mengusulkan kenaikan Federal minimum
wage menjadi USD15 per-jam, dari
USD7,25 per-jam –perubahan pertama
sejak ditetapkan pada Juli 2009.5 Kenaikan
upah akan dilakukan secara bertahap
hingga Oktober 2025. Namun usulan ini
nampaknya akan mendapat tentangan dari
Senat yang mengkhawatirkan dampak pada
pengurangan penyerapan tenaga kerja dan
mengganti dengan mesin (otomasi).
Sumber: US Census Burea
0
1
2
3
4
5
6
7
-10
-5
0
5
10
15
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Penjualan Kendaraan, lhs Penjualan Ritel, lhs
Grafik 2.3 Aktivitas Konsumsi
4 Rerata upah per-jam TW2-19 tumbuh sebesar 3,1% (sedikit melambat dari 3,3% pada TW1-19).
5 House dikuasai oleh Partai Demokrat, sedangkan Senat dikuasai oleh Partai Republik.
Sumber: Bureau of Economic Analysis
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy
GDP
Konsumsi Swasta, lhs
Pengeluaran Pemerintah, rhs
Investasi, rhs
Ekspor, rhs
Impor, rhs
Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB
Sumber: Bureau of Economic Analysis
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22015 2016 2017 2018 2019
% yoy Non-Residential Residential
Grafik 2.2 Fixed Investment
Konsumsi AS membaik ditopang
sektor tenaga kerja yang solid dan
sentimen konsumsi yang membaik.
Penjualan ritel TW2-19 rerata tumbuh 3,4%
yoy, setelah menurun pada TW1-19 (2,8%)
terimbas government shutdown. Penjualan
kendaraan juga membaik (-0,5% dari
-1,5%) seiring meningkatnya kepercayaan
konsumen pasca rilis PDB TW1-19 yang
cukup kuat.3 Kendati bergerak membaik,
secara umum konsumsi AS masih dalam level
3 Keyakinan konsumen TW2-19 membaik menjadi 128,27 (dari 125,77), terutama keyakinan terhadap ekspektasi ke depan (naik ke 101,77 dari 97,17). Sumber: Conference Board.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
20
Sebagian besar pelaku bisnis menaruh concern
terhadap turbulensi hubungan dagang antara
AS-Tiongkok, terutama pasca keputusan
Presiden Trump untuk kembali menaikkan tarif
impor menjadi 25% (dari 10%) pada Mei 2019
terhadap USD200 miliar produk Tiongkok.6
Keputusan tersebut segera diretaliasi oleh
Tiongkok dengan menaikkan tarif terhadap
produk impor AS senilai USD60 miliar menjadi
5%-25% (dari sebelumnya 5%-10%).
Sumber: Federal Reserves
65
67
69
71
73
75
77
79
81
83
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
%% yoy Produksi Industri, lhs Utilisasi Kapasitas, rhs
Grafik 2.5 Aktivitas Produksi
Sumber: Institute of Supply Management
45
47
49
51
53
55
57
59
61
63
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121 3 62015 2016 2017 2018 2019
Indeks ISM Manufacturing ISM Non-Manufacturing
Grafik 2.6 Keyakinan Bisnis
6 Kenaikan tarif berlaku pada 15 Juni 2019, untuk beberapa produk yaitu modem internet, router, dan perangkat transmisi, papan sirkuit printed, alarm pencuri dan kebakaran, lampu dll.
Sumber: US Census Bureau
0
1
2
3
4
5
6
62,2
62,4
62,6
62,8
63
63,2
63,4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
%% Unemployment rate, rhsLabor force participation rates, lhs
Grafik 2.4 Tingkat Pengangguran
Trade tension antara AS dan
Tiongkok yang makin tereskalasi
menahan laju investasi AS. Indikator
industrial production (IP) telah tumbuh
melambat sejak pertengahan 2018, terimbas
oleh penurunan permintaan global dan
domestik. IP tumbuh sangat rendah dengan
rerata 1,4% yoy (turun drastis dari 2,9%
pada TW1-19), diikuti dengan penurunan
utilisasi kapasitas (78% dari 78,6%).
Pelemahan investasi terjadi pada sektor
nonresidensial (manufaktur, pertambangan,
utilities), dan residensial. Laju peningkatan
pendapatan rumah tangga yang lebih lambat
dibandingkan kenaikan harga properti
menjadi kendala pulihnya sektor residensial.
Pengusaha juga cenderung menunggu
kelanjutan dari negosiasi perdagangan AS-
Tiongkok sehingga menahan investasi.
Pelemahan investasi diikuti dengan
penurunan kepercayaan bisnis sejak
pengenaan tarif impor terhadap produk
Tiongkok. Laju ekspansi sektor manufaktur
(ISM Manufaktur) TW2-19 telah menurun
menjadi 52,2 (dari 55,4 pada TW1-19).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
21
menghentikan impor produk agrikultur dari
AS.
Kinerja perdagangan AS terhambat
oleh eskalasi konflik perdagangan
terutama dengan Tiongkok. Ekspor dan
impor tumbuh melambat sejak pertengahan
2018. Pertumbuhan ekspor TW2-19 bahkan
terkontraksi -1,5% yoy (melambat dari
1,7% pada TW1-19). Ekspor yang turun
diakibatkan oleh pelemahan permintaan
eksternal terutama dari Tiongkok, Meksiko,
dan Jepang, untuk produk barang konsumsi
dan barang modal. Penurunan impor kedelai
oleh Tiongkok –sebagai langkah retaliasi–
berdampak signifikan pada kinerja ekspor,
dan akan mengancam kesejahteraan petani.
Hal ini disebabkan Tiongkok merupakan
pasar ekspor utama produk kedelai AS.9
Sumber: Bloomberg
Jun2013
Other 10 M metric tonsBrazilUS
2014 2015 2016 2017 2018 20190
5
Grafik 2.7 Impor Kedelai Tiongkok
Kinerja impor relatif stabil pada
level yang rendah. Rerata pertumbuhan
impor stabil di level yang rendah (1,5%
9 Tiongkok mengimpor 31,75 juta ton kedelai dalam lima bulan pertama 2019, turun 12,2% dibandingkan periode yang sama tahun lalu.
Kebuntuan negosiasi antara
AS-Tiongkok kembali mendorong AS
menaikkan tarif impor terhadap produk
Tiongkok. AS akan mengenakan tarif 10%
pada produk impor Tiongkok senilai USD300
miliar.7 Di satu sisi, keputusan tersebut
dilatarbelakangi oleh keraguan AS atas
komitmen Tiongkok untuk meningkatkan
impor produk pertanian terutama kedelai.
Impor kedelai Tiongkok dari AS telah menurun
selama satu tahun terakhir. Tiongkok juga
dianggap tidak membatasi ekspor fentanyl
(sejenis pain killer) ke AS sebagaimana
keinginan pemerintahan Trump. Di sisi lain,
Tiongkok menilai AS belum melakukan
langkah konkret untuk memperlunak
pembatasan aktivitas bisnis Huawei
(perusahaan telekomunikasi Tiongkok).8
Sebelumnya, Presiden Trump telah menyatakan
memberikan penundaan pembatasan
transaksi bisnis dengan Huawei selama 90 hari
sejak Mei 2019, namun keputusan tersebut
belum terlaksana sepenuhnya. Keputusan AS
menaikkan tarif lanjutan direspons pemerintah
Tiongkok dengan meminta perusahaan BUMN
7 Semula kenaikan tarif akan berlaku pada 1 September 2019. Namun pada 13 Agustus 2019, AS membagi kenaikan tarif 10% terhadap USD300 miliar produk Tiongkok ke dalam dua fase, yaitu (i) USD112 miliar pada 1 September 2019; dan (ii) USD156 miliar pada 15 Desember 2019 (terutama consumer goods). AS memutuskan menunda sebagian kenaikan tarif hingga 15 Desember 2019. Pertimbangan: perkembangan positif negosiasi via telepon, tekanan perusahaan AS, dan concern ekonomi (ketersediaan pasokan menjelang Natal dan Tahun Baru).
8 Sebelumnya, Presiden Trump telah mengeluarkan larangan bagi perusahaan AS untuk berbisnis dengan Huawei, dan mensyaratkan izin pemerintah jika ingin bekerja sama dengan Huawei dengan pertimbangan keamanan nasional.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
22
Sumber: US Census Bureau
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy USD BioTrade Balance, rhsExports to China, lhsImports from China, lhs
Grafik 2.9 Neraca Perdagangan AS-Tiongkok
Tekanan inflasi masih relatif rendah
meski terjadi kenaikan tarif impor. Indeks
harga konsumen menurun menjadi 1,6% yoy
pada Juni 2019, cukup tajam dibandingkan
1,9% (Maret 2019), meski CPI core naik tipis
ke 2,1% (dari 2,0%). Infasi PCE core yang
menjadi acuan the Fed juga masih jauh dari
target (2%) yaitu sebesar 1,6% yoy (naik
tipis dari 1,5%). Inflasi yang masih lemah
dipengaruhi oleh penurunan harga energi
–terutama minyak– di tengah penurunan
permintaan global. Perilaku perusahaan yang
menyerap dampak kenaikan harga dengan
mengorbankan margin keuntungan turut
memengaruhi rendahnya tingkat inflasi.
Sumber: Census Bureau, USTR, Morgan Stanley Research
Imports from China Subject to US Tariffs, USD bn, Cumulative
01st Round 2nd Round Final Round
100
200
300
400
500
600
39 (85%) 39 (16%) 48 (9%)
204(38%)
284(52%)
79(39%)4
(8%)
3(7%)
121(50%)46
544
244
Consumer goods & autos/partsCapital goods, except automotiveIndustrial supplies and materialFood, feeds, and beveragesOthers
Final Round: Tarif 10%
(USD300 miliar)
Grafik 2.10 Kenaikan Tarif
(Menurut Kelompok Barang)
yoy) selama dua kuartal pertama 2019.
Kinerja tersebut disebabkan oleh penurunan
permintaan domestik. Impor melemah tajam
terutama pada April 2019 yaitu hanya 0,2%,
terutama dari Tiongkok, Kanada, Jepang, dan
Meksiko. Kendati impor telah menurun, defisit
neraca perdagangan AS terus memburuk dan
berada pada kisaran -USD161,7 miliar selama
TW2-19, melebar dari -USD154,6 miliar
(TW1-19).
Transaksi perdagangan AS dengan
Tiongkok dalam tren menurun pasca
ketegangan perdagangan kedua negara
merebak. Pertumbuhan ekspor dan impor
masih terkontraksi meski mengalami sedikit
perbaikan pasca trade truce Desember
2018. Ekspor AS ke Tiongkok terindikasi
telah meningkat, disertai dengan impor
dari Tiongkok yang terus turun, sehingga
mendorong penyempitan neraca perdagangan
AS. Tiongkok terindikasi telah meningkatkan
permintaan impor produk AS sebagai bagian
dari komitmen negosiasi. Perkembangan
tersebut berdampak pada penyempitan defisit
neraca perdagangan AS dengan Tiongkok.
Sumber: US Census Bureau
-15
-10
-5
0
5
10
15
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoyMiliar USD
Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, lhs
Grafik 2.8 Neraca Perdagangan AS
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
23
Sumber: Bureau of Labor Statisticcs
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy PCE Deflator PCE Core Target PCE core
Grafik 2.13 Inflasi Personal
Consumption Expenditure (PCE)
Tekanan inflasi yang masih rendah
membuka peluang kebijakan moneter
yang lebih longgar (akomodatif). The Fed
mempertahankan suku bunga Fed Fund Rate
(FFR) pada FOMC 18-19 Juni 2019 pada level
2%-2,5%, disertai keputusan menghentikan
balance sheet reduction pada September
2019. Memperhatikan ketidakpastian yang
meningkat dan inflasi yang berada di kisaran
rendah, the Fed menghapus frasa ‘patient’
untuk melakukan penyesuaian suku bunga,
yang dibaca pasar sebagai sinyal penurunan
suku bunga lebih lanjut. Sesuai dugaan pasar,
the Fed menurunkan FFR sebesar 25 bps
menjadi 2,0%-2,25% pada FOMC Juli 2019,
dan mengakhiri balance sheet reduction
lebih awal menjadi Agustus 2019. Keputusan
dilatarbelakangi kekhawatiran implikasi
pelemahan ekonomi global terhadap
perekonomian AS, inflasi yang muted dan
masih di bawah 2% yoy, serta business
investment yang dinilai soft.
Sumber: US Bureau of Economic Analysis
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
-15,0Q1
2015 2016 2017 2018 2019Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q1Q2 Q3 Q4
%yoy
Grafik 2.11 Profit Perusahaan
Ketegangan perdagangan yang
berlanjut berpotensi meningkatkan
tekanan inflasi. Rencana Presiden Trump
untuk mengenakan tarif impor sebesar 10%
terhadap produk Tiongkok senilai USD300
miliar mayoritas menyasar barang konsumsi,
berbeda dengan pengenaan tarif sebelumnya
(terutama barang modal). Kenaikan harga
barang konsumsi akan langsung dirasakan
dampaknya oleh masyarakat sehingga
meningkatkan tekanan inflasi dan menekan
daya beli.
Sumber: Bureau of Labor Statisticcs
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-1
-1
0
1
1
2
2
3
3
4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy CPI Core CPI CPI Food CPI Energy, rhs
Grafik 2.12 Inflasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
24
pengeluaran pemerintah tersebut belum
diimbangi dengan penerimaan yang
meningkat lebih moderat sebesar 5,8%
yoy (dari 3,4% pada TW1-19). Peningkatan
penerimaan customs –sejalan dengan
kenaikan tarif impor–, terkompensasi oleh
pelemahan penerimaan pajak korporasi
akibat kebijakan tax cut Presiden Trump.
Sumber: Federal Reserves
0,25
2,50
2,25
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 672015 2016 2017 2018 2019
%
Grafik 2.14 Fed Fund Rate
Sumber: Congressional Budget Office
-5
-4,5
-4
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% PDB
Miliar USD RevenueExpenditure
Govt Budget BalanceGovt Budget Balance to GDP (rhs)
Grafik 2.15 Anggaran Pemerintah
Pemerintah AS kembali memiliki
kelonggaran fiskal dan terhindar dari
krisis fiskal. White House dan kongres telah
mencapai kesepakatan untuk meningkatkan
federal spending sebesar USD320 miliar
Suku bunga FFR berpotensi kembali
diturunkan jika konflik perdagangan
terus tereskalasi dan meluas. Selain
dengan Tiongkok, AS menghadapi konflik
perdagangan dengan sejumlah negara.
Dengan Jepang, AS telah menetapkan tarif
impor steel dan aluminium, serta mengancam
menerapkan tarif tambahan bagi kendaraan
bermotor dan suku cadangnya. Dengan
India, AS telah mencabut fasilitas Generalized
System of Preferences (GSP) sebagai respons
dari kenaikan tarif ekspor baja India ke AS.10
Sebagai retaliasi, India mengenakan tarif
impor atas sekitar 30 produk AS seperti kacang
walnut, apel, produk stainless steel dan motor
Harley Davidson. Dengan Eropa, AS sedang
merencanakan mengenakan tarif otomotif.
Dengan Vietnam, AS telah mengenakan
tarif impor dari 400% atas produk baja yang
bersumber dari Korea Selatan dan Taiwan.
Hambatan tarif AS terhadap produk impor
negara lain berpotensi meningkatkan inflasi,
menekan konsumsi dan investasi, sehingga
menghambat perekonomian domestik.
Peranan anggaran pemerintah
dalam perekonomian AS masih cukup
besar dan berkontribusi positif terhadap
pertumbuhan PDB. Selama TW2-19,
pengeluaran pemerintah tumbuh sebesar
11,7% yoy, meningkat dari 1,3% pada
TW1-19. Pengeluaran tersebut terutama
untuk membiayai veteran benefit, medicare,
dan international affairs. Namun, kenaikan
10 GSP adalah kebijakan perdagangan AS yang memberi pemotongan bea masuk impor terhadap produk ekspor negara penerima untuk membantu perekonomian negara berkembang.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
25
Juni 2019, the Fed memprediksi pertumbuhan
ekonomi AS pada 2019 dan 2020 masing-
masing sebesar 2,1% dan 2,0%.
Kinerja ekonomi AS dibayangi
sejumlah risiko yang perlu mendapat
perhatian. Faktor risiko yang dapat
mendorong pertumbuhan (upside risks)
antara lain sektor tenaga kerja yang solid dan
perbaikan upah, peningkatan ruang stimulus
fiskal pasca persetujuan kenaikan budget
spending dan suspend borrowing limit, dan
kebijakan moneter yang cenderung easing.
Selain itu, juga terdapat faktor risiko yang
dapat menghambat pertumbuhan ekonomi
AS, antara lain eskalasi konflik perdagangan
AS dengan Tiongkok dan sejumlah negara
lain, kondisi politik dalam negeri yang
kurang kondusif mendorong pelaku usaha
menahan investasi, ketidakpastian kebijakan
Pemerintah AS menjelang tahun politik,
tingkat produktivitas yang masih rendah, aging
population, serta risiko geopolitik dan imigrasi.
dalam dua tahun mendatang (2020-2021)
di atas spending cap yang ditetapkan pada
2011. Pemerintah juga berhasil melakukan
suspend borrowing limit hingga Juli 2021.
Kedua keputusan tersebut menyebabkan
AS terhindar dari default dan pemangkasan
anggaran otomatis (budget sequestration).11
Pertumbuhan ekonomi AS
diprediksi melambat. Setelah tumbuh
2,9% yoy pada 2018, IMF (WEO Juli 2019)
memprakirakan ekonomi AS akan tumbuh
melambat menjadi 2,6% (2019) dan 1,9%
(2020). Estimasi pertumbuhan ekonomi
yang lebih lemah tersebut dipengaruhi oleh
permintaan domestik yang lebih lambat
dari prediksi, serta investasi dan ekspor yang
melambat terdampak kenaikan tarif impor.
Sejalan dengan itu, the Fed juga memperkirakan
pertumbuhan PDB 2019 dan 2020 akan lebih
rendah dari 2018. Dalam Economic Projections
11 Keputusan ini masih harus mendapat persetujuan chambers of commerce dan ditandatangani Presiden Trump.
Realisasi
2018 2019 2020 2021 Longer Run 2019 2018 2019 2020
PDB Riil (% yoy) 2,9 2,1 2,0 1,8 1,9 2,6 1,9 2,3 1,9Estimasi Sebelumnya 2,1 1,9 1,8 1,9 2,3 1,9 2,5 1,9Inflasi PCE (% yoy) 2,1 1,5 1,9 2,0 2,0 N/A N/A N/A N/AEstimasi Sebelumnya 1,8 2,0 2,0 2,0 2,0* 2,7 N/A N/AInflasi PCE Core (% yoy) 1,9 1,8 1,9 2,0 N/A N/A N/A 1,7 2,0Estimasi Sebelumnya 2,0 2,0 2,0 N/A N/A N/A 1,7 2,0Inflasi CPI (% yoy) 2,4 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,8 2,1Estimasi Sebelumnya N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,9 2,1Tingkat Pengangguran (%) 3,9 3,6 3,7 3,8 4,2 N/A N/A 3,7 3,7Estimasi Sebelumnya 3,7 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 3,7 3,7Fed Fund Rate 2,5 2,4 2,1 2,4 2,5 N/A N/A N/A N/AEstimasi Sebelumnya 2,4 2,6 2,6 2,8 N/A N/A N/A N/ASumber: Federal Reserves, IMF
1. Data the Fed: estimasi sebelumnya adalah Maret 20192. Data WEO: estimasi sebelumnya adalah April 20193. Consensus Forecast: estimasi sebelumnya adalah Juli 2019*) Data inflasi IMF WEO April 2019 adalah Consumer Price Index
IndikatorThe Fed-FOMC Juni 2019 (Median)
Consensus Forecast Agustus 2019
IMFWEO Juli 2019
Tabel 2.1 Outlook Ekonomi AS
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
26
Aktivitas ekonomi diprakirakan
tetap lemah hingga akhir 2019 di tengah
ketidakpastian domestik dan eksternal yang
tetap tinggi. Setelah tumbuh 1,9% pada
2018, ECB memprakirakan pertumbuhan
ekonomi 2019 melambat ke 1,2%. Proyeksi
ekonomi 2019 oleh European Commission
dan IMF juga sejalan dengan ECB, yakni
masing-masing melambat ke 1,2% dan 1,3%.
Imbangan risiko terhadap prospek
ekonomi berlanjut bias ke bawah, baik dari
domestik maupun eksternal. Peningkatan
trade tensions, ketidakpastian kebijakan dan
negosiasi Brexit berpotensi menekan kinerja
ekonomi secara berkepanjangan, melalui jalur
perdagangan maupun sentimen. Perlambatan
ekonomi Tiongkok yang lebih buruk dari
ekspektasi turut memengaruhi prospek
kinerja perdagangan. Di sisi domestik,
risiko utama antara lain ketidakpastian
perkembangan dinamika politik di negara
inti, serta hambatan pada sektor otomotif
yang berpotensi mengakibatkan pemburukan
kinerja manufaktur lebih dalam.
Pertumbuhan ekonomi Kawasan
Euro masih dalam tren melemah dan
kembali tumbuh melambat pada TW2-
19. Setelah tumbuh stabil -di luar ekspektasi-
pada TW1-19 sebesar 1,2% yoy, pertumbuhan
PDB TW2-19 melambat menjadi 1,1%
yoy –pertumbuhan terendah sejak krisis
utang Eropa 2013. Perkembangan aktivitas
ekonomi dan confidence selama TW2-19
mengindikasi bahwa positive growth surprise
2.2. Kawasan Euro
Konflik perdagangan yang
menyebabkan kenaikan tarif impor telah
menahan kinerja ekonomi Kawasan Euro.
Setelah tumbuh stabil pada TW1-19 sebesar
1,2% yoy, laju ekonomi Kawasan Euro
kembali melambat pada TW2-19 menjadi
1,1% yoy. Perlambatan ini mengonfirmasi
bahwa pertumbuhan pada triwulan awal
2019 bersifat temporer. Kinerja manufaktur
dan ekspor belum mengalami pemulihan,
dipengaruhi pemburukan sentimen akibat
eskalasi tensi perdagangan dan ketidakpastian
penyelesaian Brexit. Perlambatan ekonomi
dikontribusi oleh pelemahan signifikan
ekonomi Jerman (0,4% dari 0,9%), sementara
Spanyol tumbuh melambat (2,3% dari 2,4%),
Italia tetap (-0,1%), dan Prancis terakselerasi
(1,3% dari 1,2%).
Tekanan inflasi masih rendah
akibat perlambatan ekonomi global dan
penurunan harga minyak. Kenaikan biaya
upah belum tertransmisikan kepada laju
inflasi headline karena perusahaan lebih
memilih mengorbankan profit –dengan
tidak menaikkan harga jual- di tengah
lesunya permintaan. Persistensi pelemahan
ekonomi dan inflasi yang masih jauh dari
target, mendorong ECB mengubah arah
kebijakan menjadi lebih akomodatif, dengan
menerapkan stimulus Targeted Longer-
Term Refinancing Operations (TLTRO), serta
memberi indikasi kemungkinan suku bunga
lebih rendah, penerapan kembali stimulus
pembelian aset, dan perubahan forward
guidance lebih akomodatif.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
27
menurun akibat perlambatan ekspor imbas
dari rendahnya permintaan eksternal.
Advance purchases dari Inggris menjelang
original Brexit date pada TW1-19 turut
berdampak negatif terhadap kinerja ekspor
TW2-19. Perindustrian Jerman terdampak
paling signifikan dari pengetatan regulasi
di sektor otomotif, menyebabkan aktivitas
produksi makin terkontraksi.
Sumber: Bloomberg
2,5
2,2
1,7
1,2 1,2 1,1
-3
0
3
6
9
12
15
18
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy
GDP, lhs Household, rhsGovernment, rhs GFCF, rhsExports, rhs Imports, rhs
Grafik 2.16 Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol
Grafik 2.17 Pertumbuhan PDB
Beberapa Negara Kawasan Euro
Perekonomian Spanyol –setelah di
luar ekspektasi tumbuh 2,4% yoy pada
TW1-19 seiring pemulihan net ekspor–
TW1-19 (mild weather yang mendorong
konstruksi; pemulihan penjualan kendaraan)
hanya bersifat temporer dan mulai mereda.
Peningkatan uncertainties karena eskalasi
tensi perdagangan dunia dan ketidakpastian
Brexit, menyebabkan sentimen ekonomi dan
konsumen makin pesimis, berdampak negatif
terhadap kinerja konsumsi dan investasi. Di
sektor eksternal, ketidakpastian global memicu
penurunan permintaan sehingga menekan
kinerja ekspor kawasan. Permintaan ekspor
yang lebih rendah kemudian memengaruhi
pelaku manufaktur menahan aktivitas produksi
dan investasi. Namun demikian, sektor jasa
terindikasi masih solid, mencerminkan resiliensi
konsumsi di tengah berbagai tekanan.
Konsumsi juga masih ditopang oleh kebijakan
moneter akomodatif ECB dan ekspansi
kebijakan fiskal negara anggota.
Perlambatan pertumbuhan
ekonomi dialami oleh Jerman dan
Spanyol, Italia stagnan, sedangkan Prancis
tumbuh terakselerasi. Pertumbuhan
ekonomi Jerman TW2-19 merosot menjadi
hanya 0,4% yoy (dari 0,9% pada TW1-19)
–terendah sejak 2013. Perlambatan Jerman
berkontribusi signifikan terhadap pelemahan
ekonomi kawasan, karena memiliki pangsa
ekonomi terbesar (28,0%) terhadap seluruh
kawasan.12 Kinerja industri Jerman berlanjut
12 Pengaruh pertumbuhan Jerman terhadap Kawasan Euro dapat terlihat dari perkembangan semester 1 2019. PDB Jerman TW1-19 terakselerasi 0,9% yoy (dari 0,6% pada TW4-18), sehingga mampu menopang pertumbuhan Kawasan Euro untuk tumbuh stabil pada TW1-19. Namun ekonomi Jerman yang kembali melambat –bahkan tajam– pada TW2-19 menyebabkan ekonomi Kawasan kembali terdeselerasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
28
Sedangkan kinerja perdagangan tetap masih
lemah sejalan dengan penurunan permintaan
global.
Perekonomian Kawasan Euro
tetap ditopang oleh konsumsi, meski
terindikasi masih lemah pada TW2-19.
Penjualan ritel –sebagai leading indicators
konsumsi– tumbuh melambat menjadi 1,9%
yoy (rerata) pada TW2-19, dari 2,3% pada
TW1-19. Kepercayaan konsumen yang kian
memburuk atas prospek ekonomi domestik
dan global, di tengah gejolak politik dan
eskalasi konflik perdagangan, memengaruhi
pola konsumsi selama TW2-19. Hal tersebut
tercermin dari turunnya angka penjualan ritel
Mei 201915, pasca hasil pemilu Spanyol yang
lebih buruk dari ekspektasi dan keputusan AS
menaikkan tarif barang impor dari Tiongkok.
Penjualan tekstil dan pakaian menurun paling
dalam diantara komponen lainnya –tumbuh
negatif pada April dan Mei 2019– karena
cuaca mild weather pada awal triwulan yang
menurunkan kebutuhan belanja konsumen.
Kepercayaan konsumen terhadap
prospek ekonomi dan konsumsi
menurun seiring peningkatan faktor
ketidakpastian. Setelah bergerak dalam tren
membaik selama TW1-19, indeks consumer
confidence kembali merosot lebih dalam
pada TW2-19 menjadi -7,0 (rerata), dari -6,9
(TW1-19). Ketidakpastian kebijakan di tengah
gejolak politik negara inti dan prospek global
yang makin gloomy akibat eskalasi tensi
15 Pertumbuhan penjualan ritel TW2-19: 2,1% yoy pada April, 1,0% pada Mei, dan 2,6% pada Juni 2019.
juga kembali melambat menjadi 2,3%
pada TW2-19. Investasi melambat tajam
akibat sentimen negatif terhadap kondisi
Spanyol di tengah peningkatan gejolak
politik.13 Belanja pemerintah juga melambat
karena ketidakpastian pemerintahan Spanyol
dan penolakan budget proposal oleh parlemen.
Perekonomian Italia tetap tumbuh
terkontraksi sebesar -0,1% yoy pada TW2-
19, tidak berubah dibandingkan TW1-
19. Sektor jasa masih tumbuh positif seiring
permintaan domestik yang relatif robust,
namun diimbangi kontraksi pada sektor
industri dan agrikultur akibat penurunan
permintaan ekspor, imbas dari moderasi
ekonomi global dan tensi perdagangan.
Aktivitas ekonomi juga tertahan oleh
pemburukan sentimen akibat gejolak politik
(perpecahan koalisi pemerintahan) yang
berdampak pada ketidakpastian kebijakan
pemerintah. Sementara itu, ekonomi Prancis
tumbuh terakselerasi 1,3% yoy pada TW2-
19, dari TW1-19 sebesar 1,2%. Kondisi
ketenagakerjaan yang masih solid dan
penerapan stimulus fiskal sejak aksi protes
akhir 2018, berhasil mendorong daya beli
masyarakat dan menopang konsumsi.14
13 Pada 13 Februari 2019, parlemen menolak usulan 2019 General State Budget yang diusulkan oleh pemerintah, sehingga memicu PM Pedro Sanchez menggelar snap election pada 28 April 2019 untuk memperoleh suara pendukung lebih banyak di parlemen. Pemilu kembali dimenangkan oleh PM Sanchez, namun tetap belum memperoleh mayoritas suara, sehingga pemerintahan tetap minority.
14 Konsumsi dan belanja pemerintah TW2-19 terakselerasi masing-masing menjadi 1,3% yoy dan 0,9% (dari 0,9% dan 0,7% pada TW1-19). Kontribusi konsumsi juga meningkat signifikan menjadi 0,7% terhadap PDB (dari 0,4%), sementara kontribusi pemerintah tetap 0,2%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
29
Sumber: Bloomberg
8,5 8,2
8 7,9 7,7
7,5
2 2,2
2,5
2,3
2,4
1,6 1,6
1,41,3 1,3
1,1
0,1
0,6
1,1
1,6
2,1
2,6
7
8
9
10
11
12
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22014 2015 2016 2017 2018 2019
% Unemployment Rate, lhs Labour Costs, rhsEmployment, rhs
% yoy
Grafik 2.19 Tingkat Pengangguran,
Penyerapan Tenaga Kerja, dan Upah
Pelemahan permintaan global
dan hambatan otomotif menyebabkan
aktivitas produksi makin terkontraksi.
Rerata produksi industri TW2-19 terkontraksi
sebesar -1,4% yoy, lebih dalam dibandingkan
TW1-19 sebesar -0,5%. Pelaku usaha
cenderung menahan produksi akibat
permintaan yang rendah, baik dari domestik
(karena pelemahan aktivitas ekonomi)
dan eksternal (imbas dari eskalasi tensi
perdagangan dunia). Selain permintaan,
proses produksi sektor otomotif juga
terhambat oleh pengetatan regulasi uji emisi
dan standar kandungan emisi CO2. Diantara
jenis barang produksi, capital goods melemah
paling signifikan, menandakan penurunan
minat aktivitas investasi oleh pelaku industri.
Disrupsi produksi otomotif Jerman
berkontribusi melemahkan aktivitas
industri kawasan. Hambatan tersebut
dipicu oleh kebijakan penyesuaian regulasi
uji emisi kendaraan (WLTP) pada September
perdagangan, telah mendorong peningkatan
pesimisme konsumen atas prospek keuangan,
ekonomi domestik, serta menahan minat
belanja (intentions to make major purchases).
Perbaikan tingkat pengangguran
dan upah belum mampu mendorong
pemulihan konsumsi. Tingkat
pengangguran melanjutkan tren penurunan
menjadi 7,5% pada Juni 2019, dari 7,7% pada
Maret 2019. Kinerja positif juga ditunjukkan
oleh akselerasi pertumbuhan upah 2,4% yoy
pada TW1-19 (dari TW4-18 sebesar 2,3%),
sebagai dampak kebijakan peningkatan
upah minimum pada beberapa negara
anggota mulai awal 2019. Kendati demikian,
terdapat indikasi bahwa perlambatan
global yang menekan aktivitas manufaktur
mulai berdampak pada penyerapan tenaga
kerja. Pelemahan permintaan eksternal
menyebabkan workloads perusahaan
menurun dan menahan minat perekrutan
tenaga kerja baru, sehingga employment
growth TW2-19 melambat ke 1,1% yoy, dari
1,3% pada TW1-19.
Sumber: Bloomberg
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Penjualan Ritel, lhs New Passenger Vehicle Sales, rhsCons. Confidence, rhs Retail trade confidence, rhs
Grafik 2.18 Indikator Konsumsi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
30
201816, dan pengetatan regulasi penurunan
target emisi CO2 kendaraan pada April
2019.17 Jerman –sebagai negara produsen
otomotif dan ekonomi terbesar di kawasan–
terdampak paling signifikan, tercermin dari
kontraksi produksi otomotif lebih dalam
-13,1% yoy pada TW2-19 (dari -11,1%
pada TW1-19). Selain itu, regulasi tersebut
turut mendorong peralihan minat investasi
produsen otomotif terhadap kendaraan
bertenaga listrik, sehingga berdampak
menahan produksi kendaraan konvensional.
Di saat bersamaan, perlambatan ekonomi
Tiongkok –salah satu mitra dagang terbesar
Jerman– turut menyebabkan penurunan
permintaan produk otomotif. Indikator
PMI Manufaktur Jerman telah berada di
bawah threshold sejak awal 2019; relatif
stabil pada TW2-19; namun kembali turun
pada Juli 2019 ke level terendah dalam 7
tahun, indikasi bahwa belum terdapat sinyal
pemulihan produksi otomotif yang signifikan
pada triwulan mendatang.
Aktivitas bisnis Kawasan Euro
masih lemah pada TW2-19, imbas
eskalasi perdagangan dunia terhadap
kinerja manufaktur. Purchasing Managers
Index (PMI) Komposit TW2-19 rerata tercatat
sebesar 51,8, sedikit lebih baik dari TW1-19
sebesar 51,5, ditopang oleh ekspansi pada
16 Worldwide Harmonised Light Vehicle Test Procedure (WLTP) merupakan standar baru pada uji coba emisi kendaraan yang di-klaim merefleksikan konsumsi bahan bakar dan emisi kendaraan secara lebih akurat.
17 Standar emisi CO2 diperketat dari regulasi saat ini sebesar 130 gram CO2/km menjadi 95 gram CO2/km (passenger car), dan 175 gram CO2/km menjadi 147 gram CO2/km (komersial), mulai diterapkan pada 2020.
Sumber: Bloomberg
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Indeks
Produksi Industri (% yoy), lhsIndustrial Confidence (Indeks), lhsBusiness Clim. Indicator, rhs
Grafik 2.20 Indikator Investasi
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 72016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Car New Registrations Car Production
Sumber: Bloomberg, German Association of the Automotive Industry (VDA)
Grafik 2.21 Produksi dan Penjualan
Kendaraan Jerman
Sumber: Bloomberg
42
46
50
54
58
62
66
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Indeks
Indeks Ifo Business Climate PMI Composite, rhsPMI Manufacturing, rhs
Grafik 2.22 Indikator Sentimen
Bisnis dan PMI Jerman
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
31
Sumber: Bloomberg
100
102
104
106
108
110
112
114
116
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
IndeksIndeks
Industrial Confidence, lhsServices Confidence, lhsConsumer Confidence, lhsConstruction Confidence, lhsRetail Trade Confidence, lhsEconomic Sentiment Indicator, rhs
Grafik 2.24 Indikator Keyakinan Ekonomi
Kinerja sektor eksternal Kawasan
Euro masih lemah di tengah penurunan
permintaan global. Surplus neraca
perdagangan TW2-19 mencapai EUR58,5
miliar, lebih tinggi dibandingkan TW1-19
sebesar EUR43,6 miliar. Nominal ekspor
sempat meningkat pada paruh pertama TW2-
19 seiring meredanya konflik perdagangan
dunia, namun kembali tertekan pada akhir
triwulan pasca kenaikan tarif AS terhadap
impor Tiongkok. Ekspor Juni 2019 terkontraksi
tajam hingga -4,7% yoy, pertumbuhan
terendah dalam 3 tahun terakhir. Rerata
pertumbuhan ekspor TW2-19 juga lebih
rendah (2,6% yoy) dibandingkan TW1-19
(4,1%). Berdasarkan jenis produk, ekspor
barang manufaktur khususnya permesinan
dan alat transportasi terkontraksi paling
dalam –akibat disrupsi produksi otomotif
dan penurunan permintaan dari eksternal
terutama Tiongkok– sehingga berkontribusi
melemahkan rerata pertumbuhan ekspor
TW2-19. Impor turut melambat baik secara
nominal maupun pertumbuhan (rerata
2,5% dari 5,1%). Leading indicators PMI
sektor jasa (PMI Jasa meningkat ke 53,1 dari
52,4). Kinerja positif sektor jasa mencerminkan
konsumsi domestik yang masih solid di tengah
penurunan permintaan eksternal. Namun PMI
Manufaktur berlanjut memburuk di bawah
threshold sebesar 47,7 (dari TW1-19 sebesar
49,1), penurunan beruntun selama 6 triwulan
terakhir. Aktivitas perdagangan global
yang masih lesu menyebabkan penurunan
lebih lanjut pada new orders manufaktur
(termasuk export orders). Selain itu, terdapat
peningkatan kekhawatiran diantara pelaku
bisnis atas prospek ekonomi, isu geopolitik,
ketatnya tingkat kompetisi, dan terutama
perlambatan permintaan ekspor dan dampak
konflik perdagangan dunia di kawasan.
Pemburukan manufaktur dialami oleh Jerman
dan Spanyol, sementara kinerja jasa masih
solid di negara inti kecuali Italia.18
Sumber: Bloomberg
46
49
52
55
58
61
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
PMI CompositePMI ManufakturPMI Services
Indeks
Grafik 2.23 Indikator PMI
18 Jerman TW2-19: PMI Komposit (52,5 dari 52,1), Manufaktur (44,6 dari 47,1), Jasa (55,6 dari 54,6).Prancis TW2-19: PMI Komposit (51,3 dari 49,2), Manufaktur (50,8 dari 50,8), Jasa (51,6 dari 49,0).Italia TW2-19: PMI Komposit (49,8 dari 50,0), Manufaktur (49,1 dari 47,6), Jasa (50,3 dari 51,1).Spanyol TW2-19: PMI Komposit (52,4 dari dari 54,5), Manufaktur (50,2 dari 53,3), Jasa (53,2 dari 55,3).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
32
meningkat sejalan dengan pelebaran trade
surplus, diikuti oleh perbaikan surplus
pendapatan sekunder.
Sumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy
Inflasi, lhs Inflasi Inti, lhs Food, lhsServices, lhs Energy, rhs
Grafik 2.27 Inflasi Kawasan Euro
Sumber: Bloomberg
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy Kawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol
Grafik 2.28 Inflasi Headline Negara Inti
ekanan inflasi masih rendah
seiring pelemahan ekonomi dan harga
minyak dunia. Inflasi headline melambat
menjadi 1,3% yoy (Juni 2019), dari 1,4%
(Maret 2019), lebih rendah dari target ECB
below but close to 2%. Penurunan harga
minyak berkontribusi menekan komponen
harga energi (1,7% dari 5,3%). Kenaikan
biaya upah mendorong harga jasa (1,6% dari
1,1%), sehingga core inflation tumbuh lebih
mengonfirmasi ekspor dan permintaan
barang masih lemah pada Juli 2019, menjadi
indikasi awal bahwa kinerja sektor eksternal
tetap tertekan pada TW3-19.
Sumber: BloombergSumber: Bloomberg
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
EUR Bn
% yoy
Trade Balance, rhs Exports, lhs Imports, lhs
Grafik 2.25 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
-30
-10
10
30
50
70
90
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Miliar EUR
Barang Jasa Primary IncomeSecondary Income Current Account
Grafik 2.26 Neraca Transaksi Berjalan
Surplus neraca transaksi berjalan
(current account) menyusut dikontribusi
oleh penurunan neraca pendapatan
primer dan jasa. Current account surplus
TW2-19 berada pada level EUR58,0 miliar,
lebih rendah dari TW1-19 sebesar EUR63,6
miliar. Penurunan neraca pendapatan primer
diantaranya disebabkan oleh pembayaran
bunga utang yang melebihi pendapatan
investasi. Sementara itu, neraca barang
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
33
Jerman (1,6%, dari 1,3%) dan Prancis (1,2%,
dari 1,1%) masih meningkat. Sejalan dengan
harga konsumen, penurunan harga energi
juga menekan harga produsen. Producer Price
Index (PPI) hanya tumbuh sebesar 0,7% yoy
pada Juni 2019, jauh lebih rendah dari 2,9%
pada Maret 2019, disebabkan komponen
harga energi yang turun hingga terkontraksi
-0,1%, dari sebelumnya 7,7%.
Pertumbuhan kredit pada sektor
swasta relatif tetap robust, ditunjang
suku bunga pinjaman yang masih
rendah. Penyaluran kredit oleh lembaga
keuangan (Monetary Financial Institution/
MFI) pada TW2-19 rerata tumbuh 2,9% yoy,
lebih tinggi dari TW1-19 (2,6%). Kinerja
tersebut ditopang oleh akselerasi kredit
kepada non-financial counterparties (NFC),
rerata tumbuh 2,9% (dari 2,5%), sejalan
dengan pola siklus lagging pinjaman NFC
yang terimbas perlambatan aktivitas dan
permintaan agregat selama 2018. Sedangkan
pinjaman kepada rumah tangga (RT) tetap
tumbuh solid dan stabil sebesar 3,2% yoy.
Secara keseluruhan, suku bunga rendah
dan kecukupan suplai pinjaman perbankan
tetap menjadi penopang pertumbuhan
kredit. Namun demikian, terdapat indikasi
risiko pemburukan standar kredit perbankan
akibat peningkatan kekhawatiran terhadap
outlook ekonomi, sehingga perlu diwaspadai
dampaknya pada kenaikan kredit bermasalah
(Non-Performing Loan/NPL).
Merespons pelemahan aktivitas
ekonomi, ECB mensinyalir kebijakan
moneter yang lebih akomodatif untuk
tinggi (1,1% dari 0,8%). Namun perusahaan
terindikasi menyerap kenaikan biaya tersebut
dengan mengorbankan profit margins
dibandingkan menaikkan harga jual, untuk
menyiasati lesunya permintaan domestik
dan tingginya persaingan. Kondisi tersebut
berkontribusi menekan harga makanan
(1,6% dari 1,8%).
Sumber: Bloomberg
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy% yoy
PPIDurable Cons. GoodsNondurable Consumer GoodsCapital GoodsIntermediate Goods, rhsEnergy, rhs
Grafik 2.29 Producer Price Index
Sumber: Bloomberg
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy
Loans Made by MFI, lhsLoans to Non-Financial Corporation, lhsLoans to Household, rhs
Grafik 2.30 Pertumbuhan Kredit Perbankan
Penurunan inflasi terjadi di Italia
dan Spanyol. Inflasi Spanyol melemah cukup
dalam menjadi 0,4% yoy (Juni 2019), dari
1,3% (Maret 2019), diikuti Italia menjadi 0,7%
(dari 1,0%). Sementara tekanan inflasi di
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
34
untuk menjaga likuiditas dan kecukupan
akomodasi moneter hingga setelah ECB
memutuskan mulai menaikkan suku
bunga.20 ECB juga mengumumkan rincian
kebijakan Targeted Long-Term Refinancing
Operations (TLTRO-III), yang sebelumnya
diperkenalkan pada meeting Maret 2019.
Presiden ECB, Mario Draghi, menyiratkan
beberapa anggota Governing Council mulai
membuka opsi langkah akomodatif lebih
lanjut seperti penurunan suku bunga DF,
penerapan kembali asset purchase program
(APP), maupun perpanjangan forward
guidance. Market menyambut respons Draghi
tersebut, bahwa stance ECB telah beralih dari
sebelumnya hiking bias menjadi easing bias
(lebih akomodatif).
20 Reinvesting maturing debt merupakan instrumen kebijakan ECB yang me-reinvestasikan aset yang diperoleh dari program pembelian aset (APP) yang akan jatuh tempo dalam 12 bulan, dengan mengalirkannya kembali ke pasar obligasi, yang ditujukan untuk menjaga tingkat borrowing cost dan likuiditas.
menstimulasi ekonomi. Pada Governing
Council Meeting 10 April dan 6 Juni 2019,
ECB masih mempertahankan suku bunga
rendah yaitu main refinancing operations
(MRO) pada 0,0%; marginal lending facility
(LF) rate pada 0,25%; dan deposit facility (DF)
rate pada -0,4%. Namun ECB melonggarkan
forward guidance suku bunga pada meeting
Juni 2019, bahwa suku bunga akan
dipertahankan pada level yang sama hingga
setelah paruh pertama 2020 dan sepanjang
tingkat inflasi terjangkar sesuai target ECB
below but close to 2%.19
ECB kembali menegaskan tetap
melanjutkan stimulus kebijakan. Stimulus
dilakukan dengan reinvesting maturing debt
19 Pernyataan ini berubah dari statement sebelumnya, yaitu mempertahankan suku bunga hingga akhir 2019, menandakan bahwa suku bunga akan dijaga di level rendah untuk jangka waktu yang lebih panjang.
Boks
Kebijakan Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTRO-III) ECB
Di tengah tren pelemahan ekonomi
di kawasan, ECB pada meeting Maret 2019
memutuskan untuk kembali menerapkan
stimulus moneter Targeted Long-Term
Refinancing Operations (TLTRO), yang
akan dimulai pada September 2019
dan berakhir pada Maret 2021, dengan
maturity 2 tahun. TLTRO ini merupakan
seri ketiga dari yang pernah diterapkan
ECB, yaitu seri pertama pada 5 Juni
2014 dan seri kedua (TLTRO-II) pada 10
Maret 2016. TLTRO-III diharapkan dapat
menjaga lending conditions perbankan
dan memastikan kelancaran transmisi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
35
kebijakan moneter ECB. Di bawah TLTRO-
III, perbankan (counterparties) berhak
memperoleh pinjaman hingga 30% dari
stok eligible loans per 28 Februari 2019.
Sebagaimana TLTRO sebelumnya, TLTRO-III
juga memberikan built-in incentives untuk
menjaga kondisi kredit tetap favorable.
Bentuk insentif dan rincian dari TLTRO
III disampaikan pada Governing Council
meeting Juni 2019, yaitu:
• Jumlah kredit yang dapat dipinjam
oleh counterparties dalam TLTRO-
III dikurangi dengan outstanding
pinjaman counterparties pada
program TLTRO sebelumnya. Selain
itu, jumlah yang dapat dipinjam
counterparties pada tiap tujuh
window operasi (tiap triwulan dari
September 2019 hingga Maret 2021)
akan dibatasi, maksimal 10% dari
stock of eligible loans per 28 Februari
2019. Operasi TLTRO-III tidak dapat
dilunasi sebelum jatuh tempo.
• Tingkat suku bunga TLTRO-III
ditetapkan 10 bps di atas rerata suku
bunga MRO (sekitar 0,1%).
• Bagi counterparties dengan
eligible net lending yang melebihi
benchmark net lending selama
periode antara akhir Maret 2019
dan Maret 2021, akan memperoleh
insentif keringanan suku bunga yang
lebih rendah, bahkan dapat serendah
deposit facility rate (-0,4%) plus 10
bps (sekitar -0,3%).
• Counterparties dapat menerima
maximum rate reduction jika
benchmark stock of eligible loans
melebihi 2,5% per 31 Maret 2021. Di
bawah batas ini, besaran penurunan
tingkat suku bunga akan diterapkan
secara linear, sesuai dengan seberapa
besar persentase counterparties
melebihi benchmark stock of eligible
loans.
• Bagi counterparties yang memiliki
positive eligible net lending dalam
periode 12 bulan hingga 31 Maret
2019, benchmark net lending
ditetapkan sebesar nol (0). Bagi
counterparties yang memiliki
negative eligible net lending dalam
periode 12 bulan hingga 31 Maret
2019, benchmark net lending
ditetapkan sama dengan eligible net
lending dalam periode tersebut. Suku
bunga yang diterapkan terhadap
tiap partisipan dalam operasi TLTRO
III akan dikomunikasikan kepada
partisipan pada September 2021.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
36
yang sesuai untuk menjamin pergerakan inflasi
mendekati targetnya secara berkelanjutan;
dan (iii) Governing Council telah menugaskan
Komite Eurosystem terkait untuk mengkaji
opsi kebijakan, termasuk upaya penguatan
forward guidance kebijakan suku bunga,
kebijakan yang bersifat mitigasi seperti sistem
tiering untuk reserve remuneration dan opsi
penerapan kembali asset purchase program
(APP).
Sumber: Bloomberg
0
20
40
60
80
100
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
0,75
1
1,25
1,5
Oct
-14
Dec
-14
Feb-
15A
pr-1
5Ju
n-15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16A
pr-1
6Ju
n-16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17A
pr-1
7Ju
n-17
Aug
-17
Oct
-17
Dec
-17
Feb-
18A
pr-1
8Ju
n-18
Aug
-18
Oct
-18
Dec
-18
Feb-
19A
pr-1
9Ju
n-19
EUR Bil.
%
Refinancing Rate (0,00%) Deposit Facility (-0,4%)Marginal Lending Facility (0,25%) Asset Purchase Target, rhs
Grafik 2.31 Suku Bunga ECB
Stance ECB terkonfirmasi menjadi
lebih akomodatif pada Governing Council
meeting 25 Juli 2019. Suku bunga MRO,
LF, dan DF masih dipertahankan, namun
ECB kembali melakukan penyesuaian
pada forward guidance suku bunga. Kini,
ECB menyatakan bahwa suku bunga akan
dipertahankan pada level yang sama atau
lebih rendah hingga setelah paruh pertama
2020. Governing Council ECB memberikan
beberapa pernyataan baru, yaitu: (i) “highly
accommodative stance of monetary policy”
dibutuhkan untuk beberapa waktu ke depan,
mengingat tingkat inflasi –baik yang terealisasi
maupun ekspektasi– persisten berada di bawah
target ECB; (ii) Jika outlook inflasi jangka
menengah terus berada di bawah target,
Governing Council akan melakukan tindakan
lebih lanjut, sejalan dengan komitmennya
untuk mensimetrikan target inflasi, diantaranya
dengan menyesuaikan instrumen kebijakan
SukuBunga
Reinvestasi
Pernyataantambahan
padameetingJuli 2019
TLTRO-III
ForwardGuidance
SukuBunga
MeetingJan-19
MRO : 0%LF : 0,25%DF : -0,4%
to remain attheir presentlevels at leastthrought the
summer of 2019
The Governing Council intends to continue reinvesting, in full, the principal payments from maturing securities purchased under the assetpurchase programme for an extended period of time past the date when it starts raising the key ECB interest rates, and in any case for as
long as necessary to maintain favourable liquidity conditions and an ample degree of monetary accommodation
The Governing Council underlined the need for a highly accommodative stance of monetary policy for a prolonged period of timeThe Governing Council is determined to act, in line with its commitment to symmetry in the inflation aim. (ECB) stands ready to adjust all of its instruments to ensure inflation moves towards its aim.Governing Council has tasked the relevant Eurosystem Committees with examining options, including ways to reinforce its forward guidance on policy rates, mitigating measures, such as the design of a tiered system for reserve remuneration, and options for the size and composition of potential new net asset purchases.
to remain attheir presentlevels at leastthrought theend of 2019
n/a
to remain at their presentlevels at least throught the
end of 2019
(TLTRO-III) will be launched,starting in Sep-19 and endingin Mar-21, with maturity of
two years. Further details willbe communicated in due
course,
Rate will be set at 10 bpsabove the MRO. For bankswhose eligible bet lendingexceeds a benchmark, the
rate will be lowes and can beas low as the DF plus 10 bps
to remain at their presentlevels at least throught the
first half of 2020
to remain at their present or lower levelsat least throught the first
half of 2020
n/a n/a
MRO : 0%LF : 0,25%DF : -0,4%
MRO : 0%LF : 0,25%DF : -0,4%
MRO : 0%LF : 0,25%DF : -0,4%
MRO : 0%LF : 0,25%DF : -0,4%
MeetingMar-19
MeetingApr-19
MeetingJun-19
MeetingJul-19
Sumber: ECB, diolah
Gambar 2.1 Timeline Hasil Governing Council Meeting ECB 2019
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
37
85,1% PDB. Yunani, Italia, dan Portugal,
tetap menjadi tiga negara pengutang
terbesar dengan rasio utang terhadap PDB
masing-masing sebesar 181,9%, 134,0%,
dan 123,0% terhadap PDB.
Sumber: BloombergSumber: Bloomberg
-0,3 -0,3-0,5 -0,5
-1,1
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
45,5
46
46,5
47,5
47
48,5
49
49,5
50
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12014 2015 2016 2017 2018 2019
% GDP
Govt. Revenue, rhsGovt. Expenditure, rhsFiscal Balance, lhs
% GDP
Grafik 2.32 Rasio Defisit Fiskal Terhadap PDB
Sumber: Bloomberg
87,1 86,5
86,4
85,1
85,9
8,8
9
9,2
9,4
9,6
9,8
10
10,2
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12014 2015 2016 2017 2018 2019
EUR Tn% GDP
Govt Debt, rhs Debt to GDP, lhs
Grafik 2.33 Rasio Utang Publik Terhadap PDB
Pertumbuhan ekonomi Kawasan
Euro diprakirakan masih lemah di
tengah tingginya ketidakpastian kondisi
domestik dan perdagangan global.
Dalam rilis proyeksi ECB Juni 2019, ekonomi
diprediksi melemah hingga 1,2% yoy pada
2019, jauh lebih rendah dari capaian 2018
(1,9%), namun lebih baik dibandingkan
Di sisi fiskal, neraca keuangan
pemerintah mencatat penyempitan
agregat defisit pada TW1-19. Belanja
pemerintah tumbuh 2,8% yoy, lebih
rendah dibandingkan TW4-18 sebesar
4,0%, diantaranya disebabkan penurunan
pembayaran bunga utang pemerintah Jerman,
penurunan belanja Italia (di tengah negosiasi
fiskal dengan European Commission; perlu
menunjukkan path penyempitan defisit), dan
Spanyol (ketidakpastian pembahasan budget
di parlemen). Namun pengeluaran Prancis
meningkat seiring stimulus fiskal pasca
aksi protes sejak akhir 2018. Pada periode
yang sama di sisi penerimaan, pelonggaran
kebijakan fiskal di sejumlah negara seperti
penurunan pajak menyebabkan penerimaan
pemerintah melambat menjadi 1,7% yoy
(dari 3,1% pada TW4-18). Penurunan belanja
yang lebih besar dari penerimaan mendorong
penyempitan defisit fiskal TW1-19 menjadi
-0,5% terhadap PDB (seasonally adjusted),
dari -1,1% PDB pada TW4-18.
Defisit fiskal 2019 diprediksi akan
kembali melebar seiring arah kebijakan
fiskal yang lebih ekspansif untuk
mendorong ekonomi. ECB memprakirakan
pelebaran defisit fiskal menjadi -0,9% PDB
pada 2019 dan 2020 (dari -0,5% PDB pada
2018). Estimasi tersebut sejalan dengan
estimasi belanja pemerintah pada PDB yang
diprakirakan tumbuh lebih tinggi 1,4% yoy
pada 2019 dan 2020 (dari 1,1% pada 2018).
Di sisi utang, rasio utang pemerintah terhadap
PDB TW1-19 tercatat sedikit meningkat
menjadi 85,9% PDB, dari TW4-18 sebesar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
38
ke bawah (1,4% dari 1,5%), dipengaruhi
potensi harga minyak yang dapat turun lebih
signifikan dibanding asumsi ECB sebelumnya.
Selain itu, core inflation juga diperkirakan
belum kuat di tengah indikasi perkembangan
makroekonomi yang masih lemah.
Kinerja ekonomi Kawasan Euro
2019 akan dibayangi sejumlah risiko. ECB
meyakini berbagai downward pressures akan
membebani kinerja ekonomi hingga akhir
2019, antara lain (i) meredanya faktor temporer
pendorong pertumbuhan TW1-19 (kenaikan
permintaan impor dari Inggris menjelang
original Brexit date, peningkatan penjualan
kendaraan Jerman, perbaikan construction
karena mild weather); (ii) Pelemahan sentimen
dan penurunan permintaan eksternal imbas
dari ketidakpastian global yang lebih panjang
(Brexit dan konflik perdagangan); dan (iii)
Ketidakpastian kebijakan yang berkelanjutan
di Italia.
Imbangan risiko perekonomian
Kawasan Euro masih bias ke bawah,
memengaruhi sentimen yang dapat
membebani aktivitas ekonomi lebih
lanjut. Downside risks tetap mendominasi
terutama dari sisi eksternal, antara lain: (i)
eskalasi trade tensions dan ketidakpastian
kebijakan dapat memperpanjang current
downturn pada kinerja perdagangan dan
proyeksi ECB sebelumnya (Maret 2019)
sebesar 1,1%. Revisi ke atas tersebut
mempertimbangkan pertumbuhan TW1-19
yang lebih baik dari ekspektasi.
Ekonomi diprakirakan tumbuh
terakselerasi dalam jangka menengah,
namun dengan carry-over dorongan
ekonomi yang lebih lemah dibandingkan
estimasi sebelumnya. ECB merevisi ke
bawah outlook pertumbuhan ekonomi
2020 dan 2021 menjadi 1,4% yoy (dari
1,6% dan 1,5%). Sejalan dengan ECB,
European Commission juga memprakirakan
perlambatan ekonomi 2019 menjadi 1,2%
yoy (rilis Juli 2019), kemudian rebound
ke 1,4% pada 2020 (revisi ke bawah dari
1,5%). Sementara IMF pada rilis WEO Juli
2019 memprakirakan pertumbuhan ekonomi
sebesar 1,3% pada 2019 (tidak berubah
dari estimasi April 2019), dan outlook 2020
sebesar 1,6% (revisi ke atas dari 1,5%).
Pergerakan inflasi juga
diprediksi masih lemah pada 2019.
ECB memprakirakan inflasi 2019 tumbuh
1,3% yoy, lebih rendah dari capaian 2018
sebesar 1,8%. Namun outlook tersebut lebih
tinggi dari proyeksi Maret 2019 (1,2%),
mempertimbangkan perkembangan harga
minyak dunia yang lebih kuat dari ekspektasi.
Sementara proyeksi inflasi 2020 direvisi
% yoy
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2018 2019 2020GDP (% yoy) 1,8 1,2 1,4 1,4 1,9 1,2 1,4 1,9 1,3 1,6Estimasi Sebelumnya 1,9 1,1 1,6 1,5 1,9 1,2 1,5 1,8 1,3 1,5HICP (% yoy) 1,8 1,3 1,4 1,6 1,8 1,3 1,3 - - -Estimasi Sebelumnya 1,7 1,2 1,5 1,6 1,8 1,4 1,4 1,8 1,3 1,6Ket. estimasi sebelumnya: ECB (Maret 2019), EC (Mei 2019), IMF (WEO April 2019)
EstimasiECB (Juni 2019) EC (Juli 2019) IMF (WEO Juli 2019)
Tabel 2.2 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
39
berpotensi lebih ekspansif untuk mendorong
investasi dan ekonomi domestik, serta
kelanjutan perbaikan tenaga kerja seiring
rencana kenaikan upah pada 2019-2020
yang akan menopang permintaan domestik.
2.3. Inggris
Di tengah ketidakpastian penyelesaian
Brexit dan ketegangan perdagangan,
kinerja ekonomi Inggris kembali melambat.
Pertumbuhan PDB TW2-19 termoderasi
sebesar 1,2% yoy (preliminary data), menurun
dari TW1-19 (1,8%) dan juga lebih buruk dari
ekspektasi pasar (1,4%). Aktivitas stockpiling
yang dilakukan pada triwulan lalu untuk
mengantisipasi disrupsi pasokan pasca Brexit
telah berakhir pada TW2-19. Perlambatan
pertumbuhan PDB TW2-19 dipengaruhi oleh
penurunan kinerja konsumsi, investasi dan
aktivitas perdagangan. Upaya pemerintah
dengan meningkatkan belanja belum dapat
mengompensasi pelemahan ekonomi.
Tekanan inflasi meningkat dipengaruhi
kenaikan harga impor sebagai imbas dari
pelemahan poundsterling, serta kenaikan
upah tenaga kerja. Inflasi headline (IHK) pada
Juni 2019 sebesar 2,0% yoy, naik dibandingkan
Maret 2019 (1,9%), sehingga telah sesuai
target. Poundsterling terdepresiasi menyusul
manufaktur global dengan potensi spillover
negatif ke kawasan lain dan sektor jasa; (ii)
perubahan signifikan pada sentimen risiko
global dan pengetatan pasar keuangan
akibat kekhawatiran atas trade tensions;
(iii) ancaman tarif oleh AS terhadap industri
otomotif Eropa dan perusahaan aviation
Airbus; (iv) kerentanan sejumlah negara
berkembang terhadap sudden changes pada
sentimen global; (v) pelemahan ekonomi
Tiongkok yang lebih buruk dari ekspektasi;
dan (vi) intensifikasi tensi geopolitik di Timur
Tengah yang berpotensi mendorong kenaikan
harga minyak dunia.
Kawasan Euro juga perlu
mewaspadai downside risks dari
domestik, antara lain (i) ketidakpastian
perkembangan negosiasi kesepakatan Brexit
antara Inggris dan Uni Eropa; (ii) Ketidakpastian
kebijakan otoritas Kawasan Euro, di tengah
gejolak politik di negara anggota khususnya
Italia (isu budget dan ketidakpastian
pemerintahan Italia) dan Spanyol (rendahnya
dukungan terhadap pemerintah saat ini);
serta (iii) hambatan pada sektor otomotif,
pelemahan manufaktur dan sentimen bisnis
Kawasan Euro secara berkepanjangan. Di
sisi lain, masih terdapat beberapa faktor
yang dapat mendukung pemulihan ekonomi
(upside risks), yaitu kebijakan fiskal yang
2017 2018 2018 2019 2020 2018 2019 2020 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro 2,6 1,9 1,9 1,3 1,6 1,9 1,1 1,2 2,1 2,5 2,8 2,8 2,5 2,2 1,7 1,2 1,2 1,1 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3
Jerman 2,8 1,6 1,4 0,7 1,7 1,4 0,6 1,2 2,3 2,3 3,0 3,4 2,3 2,1 1,1 0,6 0,9 0,4 0,9 1,2 1,1 1,2 1,2 1,1
Prancis 2,4 1,7 1,7 1,3 1,4 1,7 1,3 1,2 1,4 2,4 2,8 3,0 2,4 1,9 1,5 1,1 1,2 1,3 1,4 1,3 1,3 1,4 1,3 1,3
Italia 1,8 0,7 0,9 0,1 0,8 0,9 0,0 0,4 1,6 1,8 1,8 1,7 1,4 1,0 0,5 0,0 -0,1 0,0 0,2 0,4 0,4 0,5 0,5 0,7
Spanyol 3,0 2,6 2,6 2,3 1,9 2,6 2,3 1,8 2,9 3,1 2,9 3,1 2,9 2,6 2,5 2,3 2,4 2,3 2,2 2,0 1,9 1,8 1,9 1,9Keterangan: cetak miring dan biru merupakan angka proyeksi Consensus Forecast Agustus 2019
NegaraRealisasi
IMF WEOJuli 2019
CFAgustus 2019
Realisasi/Proyeksi
2017 2018 2019 2020
Tabel 2.3 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
40
Perekonomian Inggris kembali
tumbuh melambat pada TW2-19, di
tengah ketidakpastian penyelesaian
Brexit dan eskalasi konflik perdagangan.21
PDB TW2-19 termoderasi sebesar 1,2%
yoy (preliminary data), menurun dari TW1-
19 (1,8%) dan lebih buruk dari ekspektasi
pasar (1,4%).22 Kegiatan investasi dalam
rangka memupuk persediaan (stockpiling)
untuk mengantisipasi dampak Brexit, serta
penurunan permintaan global telah menahan
laju pertumbuhan ekonomi.23
Perekonomian Inggris tertahan
oleh perlambatan konsumsi, investasi
dan aktivitas perdagangan. Konsumsi
rumah tangga turun menjadi 1,8% yoy (dari
1,9% pada TW1-19) seiring berakhirnya
perilaku front loading konsumen serta
sentimen konsumen yang masih negatif
akaibat ketidakpastian Brexit. Gross Fixed
Capital Formation (GFCF) tumbuh melambat
0,5% yoy (dari 0,9% pada TW1-19), diikuti
oleh pelemahan ekspor (0,5% dari 3%)
dan impor (-0,8% dari 14,3%). Berakhirnya
aktivitas stockpiling yang marak dilakukan
pada TW1-19, serta pelemahan permintaan
global akibat ketegangan tensi perdagangan
telah menahan kegiatan investasi GFCF dan
21 Brexit (British Exit) adalah keluarnya Inggris dari Uni Eropa (UE) yang didasarkan pada hasil referendum 23 Juni 2016. Inggris dijadwalkan akan keluar dari UE pada 31 Oktober 2019, setelah mengalami penundaan dari tanggal 29 Maret 2019, yaitu dua tahun sejak Perdana Menteri Theresa May menyampaikan Article 50 kepada UE.
22 Estimasi Concensus Forecast Agustus 2019.23 Upaya stockpiling merupakan langkah contingency
plan pelaku usaha dalam menghadapi Brexit dengan meningkatkan impor barang dari Uni Eropa.
pengumuman pengunduran diri PM Theresa
May. Pasar tenaga kerja relatif solid dengan
tingkat pengangguran yang terjaga dan upah
yang meningkat.
Bank of England (BoE) mem-
pertahankan tingkat suku bunga pada
level 0,75%. BoE juga memutuskan
mempertahankan jumlah kepemilikan surat
berharga pemerintah dan obligasi korporasi
dalam program pembelian aset masing-
masing sebesar GBP435 miliar dan GBP10
miliar. Di sisi fiskal, pemerintah membukukan
defisit anggaran seiring berakhirnya masa
setoran dan pelaporan pajak.
Prospek ekonomi Inggris diprediksi
masih lemah. BoE memprediksi ekonomi
Inggris 2019 akan tumbuh sebesar 1,3% yoy
(revisi ke bawah dari 1,5% pada estimasi Mei
2019), sehingga menurun dari 1,4% pada
2018. Revisi tersebut dilatarbelakangi oleh
pertumbuhan ekonomi global yang melemah
dan ketidakpastian penyelesaian Brexit. BoE
juga merevisi ke bawah outlook PDB 2020
menjadi 1,3% (dari 1,6%).
Sejumlah risiko membayangi kinerja
ekonomi Inggris ke depan. Dari sisi internal,
Inggris menghadapi risiko ketidakpastian
penyelesaian Brexit dan politik dalam
negeri. Sementara dari sisi eksternal, Inggris
menghadapi tantangan perlambatan
perekonomian global dan eskalasi ketegangan
perdagangan Tiongkok-AS, serta faktor
geopolitik.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
41
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy GDP, lhs Industry, rhs Services, rhsAgriculture, rhs Construction, rhs
Grafik 2.35 Pertumbuhan PDB sektoral
Sumber: ONS
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy%yoy
Retail SalesFood StoresDepartment Store Online Stores, rhsAutomotive fuel, rhs
Grafik 2.36 Penjualan Ritel
Aktivitas konsumsi secara umum
belum solid. Rerata penjualan ritel TW2-19
yang membaik ke 4,3% yoy, dari 4,1% pada
TW1-19, lebih ditopang oleh penjualan pada
April 2019 (5,2%) yang dipengaruhi faktor
base effect. Selain itu, penjualan ritel juga
didorong oleh perbaikan sektor tenaga kerja
dan cuaca yang lebih hangat –meningkatkan
minat masyarakat untuk bepergian dan
berbelanja.26’27 Peningkatan tipis penjualan
26 Penjualan ritel April 2018 terkontraksi -1,5% yoy.27 Penjualan makanan pada TW2-19 mengalami
kenaikan pertumbuhan menjadi 2,3% yoy (dari 1,3% pada TW1-19).
impor.24 Di tengah perlambatan tersebut,
pemerintah meningkatkan pengeluaran yang
tumbuh 2,7% (dari 1,6% pada TW1-19).
Sumber: Bloomberg
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy
GDP, lhs Household, rhsGovernment, rhs Gross Fixed Capital Form, rhsExports, rhs Imports, rhs
Grafik 2.34 Pertumbuhan PDB
Kinerja ekonomi Inggris terutama
ditopang oleh sektor jasa, diikuti
dengan sektor industri dan konstruksi.25
Dengan pangsa yang relatif besar (79,8%
PDB), sektor jasa memainkan peran penting
dalam pertumbuhan ekonomi Inggris. Sektor
jasa tumbuh melambat (1,6% yoy dari 2,1
pada TW1-19) karena kondisi ekonomi
domestik yang lesu dan perilaku masyarakat
menghindari risiko akibat ketidakpastian
Brexit. Permintaan untuk jasa profesional
seperti layanan keuangan juga melemah
seiring ketidakpastian politik di Inggris. Sektor
industri terkontraksi (-0,5% dari 0,3% pada
TW1-19) akibat pelemahan demand. Sektor
konstruksi juga melambat 1,4% yoy (dari
3,2% pada TW1-19), karena penurunan
permintaan, kekhawatiran prospek penjualan
properti, dan penundaan dimulainya proyek
baru.
24 Stockpiling antara lain dilakukan dengan mengimpor barang terutama dari Uni Eropa.
25 Sektor jasa memiliki pangsa 79,8% PDB, sektor konstruksi 5,5% PDB dan sektor industri 13,4% PDB.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
42
Sumber: Bloomberg
40
45
50
55
60
65
3 6 9 12 3 6 9 12 3 62017 2018 2019
Indeks
PMI Composite PMI ManufacturingPMI Services PMI Construction
Grafik 2.39 Purchasing Manager Index
Sumber: Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy Miliar GBP Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, rhs
Grafik 2.40 Neraca Perdagangan
Aktivitas produksi terkontraksi
terdampak ketegangan perdagangan dan
ketidakpastian Brexit. Pelemahan terjadi
pada sektor manufaktur, pertambangan dan
konstruksi. Rerata produksi industri TW2-
19 terkontraksi ke level -0,5% yoy (dari
0,3% pada TW1-19). Output manufaktur
terkontraksi -0,9% (dari 0,9%), karena
perusahaan telah memajukan aktivitas pada
TW1-19 sebagai langkah antisipasi no-deal
Brexit, dan penurunan produksi mobil karena
summer shutdown untuk pemeliharaan.
Output produk pertambangan menurun 2%
(dari 5%), imbas pemeliharaan di sejumlah
terjadi pada department store 0,2%, dari
-1,0% pada TW1-19. Sebaliknya, penjualan
bahan bakar kendaraan melemah 5,4% yoy
(dari 7,9% pada TW1-19). Registrasi mobil
baru TW2-19 juga memburuk dan masih di
zona kontraksi -4,5% yoy (dari -1,2% pada
TW1-19) karena berakhirnya perilaku front
loading konsumen yang membeli kendaraan
baru di awal tahun untuk menghindari
pelemahan pound apabila terjadi no-deal
Brexit. Indeks kepercayaan konsumen masih
negatif yang menunjukkan kekhawatiran
ketidakpastian negosiasi Brexit (rerata indeks
-12, dari -13,3 pada TW1-19).
Sumber: ONS
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
INDEKS% yoy
New Car Registration (% yoy), rhsGfk Consumer Confidence Index, rhs
Grafik 2.37 Registrasi Mobil Baru dan
Tingkat Kepercayaan Konsumen
Sumber: Bloomberg
-7
-2
3
8
13
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy
Industrial ProductionManufacturing ProductionConstruction Output
Grafik 2.38 Produksi Industri
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
43
(mobil). Seiring laju penurunan impor yang
lebih tajam dibandingkan ekspor, defisit
neraca perdagangan TW2-19 menyempit
menjadi -GBP4,3 miliar, dari defisit -GBP20,3
miliar pada TW1-19.
Tekanan inflasi meningkat
dipengaruhi kenaikan harga impor
karena pelemahan poundsterling dan
kenaikan upah tenaga kerja. Inflasi
headline (IHK) Juni 2019 sebesar 2,0% yoy,
naik dibandingkan Maret 2019 (1,9%).
Sterling terdepresiasi hingga GBP1,26 per
USD pada Mei 2019 (terendah sejak Mei
2017) menyusul pengumuman pengunduran
diri PM Theresa May. Biaya tenaga kerja telah
tumbuh lebih cepat dalam beberapa tahun
terakhir karena kenaikan upah. Sementara
inflasi inti Juni 2019 stagnan sebesar 1,8%
yoy, sama dengan pada Maret 2019.
Berlawanan dengan peningkatan IHK, inflasi
di tingkat produsen turun menjadi 1,7% yoy
(Juni 2019) dari sebelumnya 2,2% (Maret
2019) akibat penurunan harga komoditas
global, terutama petroleum.
Sumber: Bloomberg
-2
-1
0
1
2
3
4
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy
% yoy
Recreation & Culture, lhsRestaurants and Hotels, lhsTransport, lhsHousing & Household Services, lhsFood & Non-Alcoholic Beverage, lhsCPI, rhsCore CPI, rhs
Grafik 2.42 Inflasi IHK
ladang minyak dan gas pada TW2-19.
Output konstruksi juga menurun menjadi
1,4% (dari 2,9%), terutama pada pekerjaan
perbaikan dan pemeliharaan. Ketidakpastian
Brexit juga menyebabkan permintaan yang
lebih lemah karena kekhawatiran tentang
prospek penjualan properti serta penundaan
dimulainya proyek baru.
Sumber: BoE Inflation Report, Agustus 2019
2018 2019
Non-EU
EU
Import growth(percent)
Percentage points6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Grafik 2.41 Pertumbuhan Impor
Aktivitas perdagangan mengalami
perlambatan terimbas pelemahan
permintaan dunia. Rerata ekspor TW2-19
tumbuh 2,5% yoy (turun dari 5,7% pada
TW1-19), terutama bahan kimia serta mesin
dan alat transportasi. Rerata impor TW2-19
turun tajam menjadi 0,5% yoy (dari 14,9%
pada TW1-19), dan terendah dalam tiga
belas triwulan. Kinerja impor yang buruk
juga diakibatkan berakhirnya kegiatan
stockpiling barang impor terutama dari UE
pada TW1-19 (penumpukan persediaan)
untuk mengantisipasi hambatan pasokan
jika terjadi no-deal Brexit. Barang impor
yang turun terutama unspecified goods (non-
monetary gold), bahan kimia, produk obat
dan farmasi, serta mesin dan alat transportasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
44
Sumber: Bloomberg
330
360
390
420
450
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
Miliar GBP % BoE Asset Purchase Target, rhsBoE Corp Bond Purchase Target
Bank Rate, lhs
Grafik 2.45 Kebijakan Moneter
BOE mempertahankan suku bunga
kebijakan sejalan dengan tekanan inflasi
yang masih sesuai target, di tengah
ketidakpastian prospek ekonomi akibat
Brexit. Pada pertemuan Monetary Policy
Committee (MPC) 2 Mei 2019, 20 Juni 2019
dan 1 Agustus 2019, BOE secara aklamasi
mempertahankan Bank Rate sebesar 0,75%
dan melanjutkan program pembelian aset
(Asset Purchase Program).28,29 BoE kembali
menekankan bahwa arah kebijakan ke depan
akan sangat dipengaruhi oleh perkembangan
penyelesaian Brexit. Apabila ekonomi
berkembang sejalan dengan proyeksi MPC,
pengetatan kebijakan moneter secara
bertahap hingga batas tertentu dinilai tepat
untuk mengembalikan inflasi menuju target
sebesar 2%.
28 Suku bunga kembali dipertahankan pada MPC tanggal 1 Agustus 2019.
29 Program APP BoE terdiri dari: (i) mempertahankan stok pembelian obligasi korporasi nonkeuangan berperingkat kredit layak investasi (investment-grade) pada level GBP10 miliar; dan (ii) mempertahankan stok pembelian obligasi pemerintah sebesar GBP435 miliar.
Sumber: Bloomberg
-18,0
-12,0
-6,0
0,0
6,0
12,0
18,0
24,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy
PPI Output Prices, lhsPPI Output Core, lhsPPI Input Prices, rhs
Grafik 2.43 Inflasi PPI
Pasar tenaga kerja solid seiring
tingkat pengangguran yang terjaga
dan upah yang meningkat. Tingkat
pengangguran Juni 2019 sedikit naik sebesar
3,9%, dari 3,8% pada Maret 2019. Rerata
upah mingguan TW1-19 tumbuh stabil 3,7%
yoy –tertinggi sejak TW2-08– dari 3,2% pada
TW1-19). Sejalan dengan upah mingguan,
upah riil meningkat ke 1,9% yoy dari 1,5%.
Kenaikan upah terjadi pada staf National
Health Service (NHS). Selain itu National
Living Wage dan tingkat National Minimum
Wage juga meningkat, yang akan berdampak
pada pekerja dengan upah terendah di sektor
grosir, ritel, hotel dan restoran.
Sumber: Bloomberg
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy % Unemployment Rate, lhs Average Weekly Earnings, rhsReal Wage, rhs
Grafik 2.44 Tingkat Pengangguran dan Upah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
45
Sumber: ONS
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
-15,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoyMiliar GBP
Budget Balance Total Revenue, rhs Total Expenditure, rhs
Grafik 2.47 Keseimbangan Fiskal
Prospek ekonomi Inggris
diprediksi masih lemah. Pertumbuhan PDB
Inggris dipengaruhi pertumbuhan ekonomi
global yang melemah dan ketidakpastian
Brexit. Faktor-faktor tersebut diperkirakan
akan terus membebani pertumbuhan dalam
jangka pendek. BOE pada Inflation Report
Agustus 2019 memprediksi ekonomi Inggris
2019 akan tumbuh sebesar 1,3% yoy (revisi
ke bawah dari 1,5% pada estimasi Mei 2019),
menurun terbatas dari 1,4% pada 2018. BoE
juga merevisi ke bawah outlook PDB 2020
menjadi 1,3% (dari 1,6%). Revisi outlook
PDB 2020 tersebut dikarenakan perlambatan
perekonomian global, ketegangan
perdagangan Tiongkok-AS, faktor geopolitik,
serta risiko Brexit yang tereskalasi pasca
penundaan tanggal Brexit dan diangkatnya
PM Boris Johnson yang meningkatkan risiko
no-deal Brexit.
BoE menekankan bahwa ekonomi
Inggris ke depan akan dipengaruhi oleh
kelancaran proses Brexit terutama terkait
kesepakatan perdagangan pasca Brexit.
Berbeda dengan BoE, IMF cenderung lebih
Di sisi fiskal, pemerintah
membukukan defisit anggaran seiring
dengan berakhirnya masa setoran dan
pelaporan pajak di triwulan sebelumnya.
Anggaran pemerintah TW2-19 mengalami
defisit sebesar -GBP16,0 miliar, dari GBP15,8
miliar pada TW1-19. Kinerja tersebut dipengaruhi
oleh penurunan penerimaan pajak di tengah
peningkatan belanja modal dan belanja rutin.
Selain itu terdapat base effect dari triwulan
sebelumnya dimana Inggris mencatat surplus
anggaran pemerintah pada TW1 setiap tahun,
yang merupakan periode pelaporan pajak (paling
lambat 31 Januari setiap tahun).30 Pendapatan
pemerintah TW2-19 menurun menjadi 3,7%
yoy (GBP187,7 miliar) dari 6% (GBP219,4 miliar)
pada TW1-19 karena penurunan penerimaan
pajak. Sementara itu, belanja pemerintah
meningkat menjadi 5,5% (GBP207,3 miliar)
dari 3,2% yoy (GBP203,0 miliar). Seiring
perkembangan tersebut, utang pemerintah pada
Juni 2019 sebesar GBP1,8 milyar (83,1% GDP)
sama dengan posisi pada Maret 2019.
Sumber: ONS
76,0
78,0
80,0
82,0
84,0
86,0
88,0
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% GDP Miliar GBP Utang Pemerintah Net Debt (% GDP), rhs
Grafik 2.46 Utang Pemerintah
30 Periode TW1-19 adalah masa wajib setoran pajak dan melaporkan SPT sehingga anggaran mengalami surplus. SPT disampaikan paling lambat 31 Januari setiap tahun.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
46
optimis dan merevisi ke atas proyeksi PDB
Inggris 2019 menjadi 1,3% (dari estimasi lalu
1,4%), dan mempertahankan outlook PDB
2020 sebesar 1,4%.
Harga minyak dunia yang berlanjut
menurun menyebabkan tekanan inflasi
dalam jangka pendek diperkirakan
akan lebih rendah. BoE (pada Mei 2019)
memperkirakan inflasi 2019 sebesar 1,6%,
sama dengan proyeksi Mei 2019. Inflasi
kemudian diperkirakan meningkat ke
2,1% yoy pada 2020, naik dari proyeksi
Mei 2019 (2%). Peningkatan demand
domestik yang sejalan dengan kenaikan
upah, dan meredanya ketidakpastian Brexit,
melatarbelakangi prakiraan inflasi tersebut.
Sejumlah risiko domestik dan
eksternal membayangi ekonomi Inggris
ke depan. Dari sisi domestik, Inggris
menghadapi risiko ketidakpastian negosiasi
Brexit yang berkepanjangan, dan berlarutnya
polemik politik dalam memutuskan
kesepakatan Brexit. Risiko Brexit tereskalasi
pasca diangkatnya PM Boris Johnson pada
24 Juli 2019 yang meningkatkan risiko no-
deal Brexit. Sedangkan risiko dari eksternal
yang perlu dicermati adalah perlambatan
perekonomian global, ketegangan
perdagangan Tiongkok-AS, dan faktor
geopolitik.
Realisas
2018 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020GDP (%yoy) 1,4 1,3 1,4 1,3 1,3 1,3 1,3 1,2 1,2
Estimasi Sebelumnya - 1,2 1,4 1,5 1,6 1,3 1,3 1,3 1,3
CPI (%yoy) 2,1 1,8 2,0 1,6 2,1 1,8 2,0 1,9 2,0
Estimasi Sebelumnya - 1,8 2,0 1,6 2,0 2,0 2,1 1,9 2,0Keterangan ReferensiEstimasi terkini: IMF-WEO Juli 2019, BoE Inflation Report Agustus 2019, EC Summer Forecast 2019, CF Agustus 2019Estimasi sebelumnya: IMF-WEO April 2019, BoE Inflation Report Mei 2019, EC Spring Forecast 2019, CF Juli 2019
EstimasiIMF BoE
European Commission (EC)
Consensus Forecast
i
Tabel 2.4 Estimasi Pertumbuhan dan Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
47
BoksPotensi No-Deal Brexit Meningkat
Boris Johnson terpilih menjadi
pemimpin Partai Konservatif dan
Perdana Menteri (PM) yang baru
menggantikan Theresa May yang
mengundurkan diri. Partai Konservatif
melaksanakan leadership contest pada Juni-
Juli 2019, dan mengangkat Boris Johnson
pada 24 Juli 2019 sebagai pemimpin Partai
Konservatif dan PM yang akan melanjutkan
proses negosiasi Brexit. Dengan
pengangkatan Boris Johnson sebagai PM,
kemungkinan terjadinya no-deal/hard Brexit
meningkat seiring pandangan PM Johnson
yang cenderung Pro-Brexit dan menjanjikan
Brexit Day pada 31 Oktober 2019 dengan
atau tanpa kesepakatan. PM Johnson
bahkan tidak menutup kemungkinan
untuk men-suspend parlemen Inggris jika
menentang no-deal Brexit. Keengganan Uni
Eropa untuk renegosiasi substansi utama
dari withdrawal agreement (termasuk
backstop Irlandia) turut menambah
kebuntuan negosiasi dengan PM Johnson
dan menambah potensi terjadinya no-deal
Brexit.
Pada 28 Agustus 2019, Ratu
Inggris menyetujui permintaan PM
Johnson untuk men-suspend parlemen
Inggris untuk periode 12 September-14
Oktober 2019. Selanjutnya pada 3
September 2019, anggota parlemen
oposisi dan rebel dari Partai Konservatif
memenangkan pemungutan suara
yang mengalahkan pemerintah untuk
mengajukan RUU menunda tanggal Brexit
dan mencegah no-deal Brexit (Benn’s
Bill). Akibat aksi tersebut, PM Johnson
mencabut hak 21 anggota parlemen rebel
dari Partai Konservatif, sehingga tidak
dapat menjadi kandidat Partai Konservatif
dalam pemilihan umum.
Setelah mengalami kekalahan,
pada 4 September 2019 PM Johnson
mengajukan pemilihan umum karena
tidak dapat menerima Benn’s Bill.
Namun usulan tersebut tidak memperoleh
dukungan yang cukup dari anggota
parlemen. Partai Buruh dan anggota
parlemen oposisi lainnya tidak akan
mendukung langkah tersebut apabila opsi
no-deal Brexit pada 31 Oktober 2019 masih
tetap terbuka.
Dengan keterbatasan waktu
menjelang Brexit Date 31 Oktober
2019, kemungkinan parlemen
untuk menggulingkan PM Johnson
atau menunda tanggal Brexit guna
mencegah no-deal menjadi semakin
kecil. Proses penyelesaian Brexit yang
berlarut-larut tetap dapat menimbulkan
ketidakpastian global, sehingga perlu
dicermati dengan seksama.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
48
0,6% dan 0,3% yoy. Daya beli masyarakat
yang masih tertahan, menyebabkan sebagian
produsen enggan menaikkan harga. Indeks
harga produsen Juni 2019 bahkan terdeflasi
(-0,1% yoy) –pertama kali dalam dua tahun.
Ekonomi Jepang diprakirakan
meningkat secara gradual hingga 2021
dengan level pertumbuhan yang lebih
rendah dibandingkan prediksi sebelumnya.
BOJ memprediksi ekonomi Jepang FY2019
tumbuh sebesar 0,7% yoy –stabil dengan
FY2018– dan meningkat menjadi 0,9%
(2020) dan 1,1% (2021). Angka perkiraan
tersebut telah mengalami revisi ke bawah
dari proyeksi April 2019. Sejalan dengan itu,
IMF (WEO Juli 2019) memprakirakan ekonomi
2019 dan 2020 masing-masing tumbuh 0,9%
dan 0,4%, juga direvisi ke bawah dari 1% dan
0,5% (WEO April 2019).
Faktor risiko yang dapat mendorong
pertumbuhan ekonomi (upside risk) antara
lain, sentimen positif dari dunia usaha dan
masyarakat terhadap keberhasilan upaya
pemerintah dalam memitigasi dampak
kenaikan pajak konsumsi, reformasi di bidang
ketenagakerjaan, kependudukan dan inovasi
industri, serta dalam menjaga kesinambungan
fiskal. Sementara downside risks yang
harus dihadapi antara lain ketidakpastian
kebijakan makroekonomi AS, ketegangan
perdagangan, pelemahan ekonomi global,
dan risiko geopolitik.
Pelemahan ekonomi global
akibat konflik perdagangan yang
2.4. Jepang
Pelemahan ekonomi global akibat
eskalasi konflik perdagangan kian berdampak
pada perekonomian Jepang. Penurunan
permintaan global telah menekan ekspor
hingga terkontraksi. Tekanan eksternal
tersebut dapat dikompensasi oleh perbaikan
konsumsi, investasi dan belanja pemerintah,
sehingga ekonomi masih tumbuh membaik.
Pada TW2-19, pertumbuhan PDB Jepang
terakselerasi dan tumbuh 1,2% yoy (1st
preliminary), di atas ekspektasi (0,4%), dari
1% pada TW1-19.
Perbaikan konsumsi terutama
bersumber dari akselerasi belanja rumah
tangga dan penjualan kendaraan –
sebagai langkah frontloading menjelang
kenaikan pajak konsumsi pada Oktober
2019. Peningkatan investasi terutama
ditopang oleh investasi residensial swasta.
Belanja pemerintah meningkat untuk
kegiatan rekonstruksi pasca bencana dan
pembangunan infrastruktur pendukung
Olimpiade Tokyo 2020. Ketiga faktor tersebut
dapat mengompensasi kontraksi ekspor yang
telah terjadi sejak paruh kedua 2018 akibat
ketegangan perdagangan AS-Tiongkok.
Tekanan inflasi masih jauh di bawah
target (2%), meskipun sedikit meningkat
pada TW2-19. Inflasi headline (IHK) Juni
2019 sebesar 0,7% yoy, naik tipis dari 0,5%
(Maret 2019) didorong inflasi harga makanan
dan rekreasi, seiring berlangsungnya liburan
panjang “Golden Week.” Core inflation dan
core core inflation masing-masing hanya
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
49
temporer libur golden week, dan front
loading belanja untuk mengantisipasi rencana
kenaikan pajak konsumsi pada Oktober 2019.
Belanja rumah tangga TW2-19 rerata tumbuh
2,7% yoy, naik dari 1,9% (TW1-19), ditopang
perbaikan sektor ketenagakerjaan dan belanja
jasa seiring libur panjang golden week. 32
Penjualan kendaraan TW2-19 rebound ke
3,1% yoy, dari -0,2% pada TW1-19, didorong
aksi front loading menjelang kenaikan pajak
konsumen, dan terindikasi menurun kembali
pada Juni 2019. Selanjutnya pada TW2-19,
rerata pertumbuhan penjualan ritel relatif
stabil sebesar 0,7%, sama dengan TW1-19.
Peningkatan konsumsi juga masih dibayangi
oleh pertumbuhan upah yang tertahan dan
kepercayaan konsumen yang berada pada
titik terendah selama lebih dari empat tahun
terakhir.
Sumber: Bloomberg
-8,0
-4,0
0,0
4,0
8,0
12,0
16,0
20,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy
GDP, lhs Government Consumption, rhsExports, rhs Imports, rhsGFCF, rhs Household Consumption, rhs
Grafik 2.47 Pertumbuhan PDB (Kontribusi)
Kepercayaan konsumen dan
pertumbuhan upah masih lemah. Pada
32 Golden Week 2019 merupakan rangkaian dari 4 libur nasional Jepang yang berlangsung selama 10 hari dari tanggal 27 April hingga 6 Mei 2019 (terpanjang dalam sejarah).
makin tereskalasi juga berdampak
pada perekonomian Jepang. Kinerja
ekspor terkontraksi makin dalam, akibat
permintaan eksternal yang terus melemah
terutama dari Tiongkok, Amerika dan Eropa.
Namun, pemburukan tersebut masih dapat
dikompensasi oleh konsumsi, investasi dan
pengeluaran pemerintah, sehingga ekonomi
TW2-19 masih dapat tumbuh 1,2% yoy (1st
preliminary), meningkat dari 1,0% (TW1-19),
dan di atas ekspektasi (0,4%).31
Aktivitas konsumsi, investasi dan
belanja pemerintah mengompensasi
pemburukan kinerja eksternal. Pada
TW2-19 konsumsi rumah tangga tumbuh
menjadi 1% yoy, meningkat dari 0,6% pada
TW1-19. Kemudian, pertumbuhan investasi
naik menjadi 2% pada TW2-19 (dari 1,3%).
Belanja pemerintah TW2-19 juga tumbuh
meningkat menjadi 1,9% (dari 0,9%),
seiring kegiatan rekonstruksi pasca bencana
yang masih berlangsung dan pembangunan
infrastruktur pendukung Olimpiade.
Sementara pertumbuhan ekspor TW2-19
terkontraksi menjadi -2,9% yoy –terendah
dalam enam tahun terakhir–, dari -2,2%
(TW1-19), akibat ketegangan perdagangan
antara AS-Tiongkok. Pertumbuhan impor
TW2-19 juga masih terkontraksi sebesar
-0,4%, meski mengalami peningkatan dari
-1,3% (TW1-19).
Konsumsi rumah tangga yang
membaik terindikasi belum solid.
Peningkatan konsumsi dipengaruhi faktor
31 Perkiraan Consensus Forecast, Juli 2019.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
50
penyaluran bonus musim panas. Himbauan
pemerintah kepada pengusaha agar
menaikkan upah untuk mendorong konsumsi
guna mengantisipasi dampak kenaikan pajak
konsumsi Oktober 2019 belum mendapat
respons positif.
Sektor tenaga kerja membaik,
diiringi penurunan keketatan. Tingkat
pengangguran Juni 2019 turun ke 2,3%
(dari 2,5% pada Maret 2019). Indikator
keketatan tenaga kerja “jobs-to-applicant”
Juni 2019 juga turun menjadi 1,61 (dari
1,63 pada Maret 2019), terendah dalam 1
tahun terakhir.33 Kondisi tersebut terutama
dipengaruhi oleh penurunan jumlah pegawai
yang mengundurkan diri secara sukarela
menjadi 660.000 (Juni 2019), dari sebelumnya
sebesar 790.000 (Maret 2019). Perbaikan juga
didorong oleh peningkatan partisipasi tenaga
kerja wanita menjadi 30,7 juta orang (dari 30,4
juta pada Maret 2019), tertinggi dalam sejarah,
sejalan dengan program ‘Womenomics’.
Kinerja investasi terakselerasi,
terutama ditopang oleh investasi
residensial swasta. Investasi residensial
swasta TW2-19 rerata tumbuh 2,9% yoy, naik
dari 0,7% pada TW1-19.34 Sektor pariwisata
yang menjadi primadona telah mendorong
pembangunan penginapan dan sarana rekreasi
lainnya. Kenaikan aktivitas pembangunan
tersebut mendorong akselerasi pada sektor
33 Rasio jobs-to-applicants tersebut mengindikasikan bahwa terdapat 161 pelamar pada setiap 100 lowongan pekerjaan.
34 Melanjutkan tren kenaikan pasca terkontraksi pada periode TW4-17 s.d. TW4-18.
TW2-19, rerata kepercayaan konsumen
Jepang turun ke titik terendah sejak 2014,
menjadi 39,5 dari 41,3 (TW1-19). Seluruh
komponen dari indeks kepercayaan konsumen
menurun, terutama overall livelihood dan
willingness to buy durable goods. Penurunan
tersebut diakibatkan oleh pelemahan kinerja
industri manufaktur yang juga menyebabkan
pertumbuhan upah tertahan. Upah riil
tumbuh negatif -1,1% yoy (dari -1,2% pada
TW1-19), dan upah nominal sebesar -0,1%
(dari -0,7% pada TW1-19). Jika diperhatikan,
kontraksi upah menyempit ditopang oleh
Sumber: Bloomberg
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015
yoy%
2016 2017 2018 2019
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46Penj. RitelConsumer Confidence, rhs
Penjualan KendaraanBelanja RT
Grafik 2.48 Indikator Konsumsi
Sumber: Bloomberg
-3,75
-3,00
-2,25
-1,50
-0,75
0,00
0,75
1,50
2,25
3,00
3,75
0,0
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoyRibu JPY Base Pay Overtime Pay BonusNominal Wage, rhs Real Wage, rhs
Grafik 2.49 Upah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
51
makin dalam (-2,4%) dari -1,6% (TW1-
19), dipengaruhi permintaan internasional
yang lemah. Hasil survei Tankan (BOJ)
juga menunjukkan sentimen bisnis masih
cenderung pesimis. Pada TW2-19, sentimen
bisnis sektor manufaktur turun menjadi 3%
(dari 7% pada TW1-19), terendah dalam
10 triwulan akibat permintaan internasional
yang ditengarai akan kian melemah dampak
eskalasi tensi perdagangan.
Sumber: Bloomberg
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy IP, rhs IP-Shipment IP-Investment Goods IP-Inventory
Grafik 2.52 Produksi Industri dan PMI
Sumber: Bank of Japan, CEIC
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II2015 2016 2017 2018 2019
%
Bussiness Condition: All Industries
Business Condition: ManufacturingBusiness Condition: Non-Manufacturing
Grafik 2.53 Survei Kondisi Bisnis (Tankan BOJ)
Kinerja perdagangan melemah
terdampak konflik perdagangan yang
makin tereskalasi. Ekspor TW2-19
konstruksi, terutama pembangunan residensial
swasta (tumbuh 15,2%, dari 7,8% pada TW1-
19). Investasi publik juga membaik namun
masih dalam teritori kontraktif, tumbuh -0,2%
(TW2-19), dari -3% (TW1-19). Peningkatan
investasi publik terutama ditopang oleh
pembangunan fasilitas penunjang Olimpiade
2020 dan rekonstruksi fasilitas publik pasca
bencana alam 2018.
Sumber: Bloomberg
57
58
59
60
61
62
63
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4Unemployment Rate, rhs Jobs-to-Applicants Ratio, rhs LFPR
Grafik 2.50 Tingkat Pengangguran dan
Jobs-to-Applicants Ratio
Sumber: Bloomberg
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy PMI Jasa, rhs Sektor JasaAkomodasi dan Restoran Pembangunan Residensial
Grafik 2.51 Perkembangan
Sektor Jasa dan Konstruksi
Pertumbuhan investasi Jepang
juga terindikasi belum solid. Indeks
produksi industri TW2-19 terkontraksi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
52
19), dari JPY8,78 miliar (TW1-19). Koreksi
dipengaruhi penurunan investasi portofolio
dan direct investment akibat ketidakpastian
penyelesaian konflik perdagangan.
Sumber: Bloomberg
-30
-20
-10
0
10
20
30
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoyMiliar JPY Trade Balance Ekspor, rhs Impor, rhs
Grafik 2.54 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
JPY Triliun Goods & Services Primary IncomeSecondary Income Current Account
Grafik 2.55 Neraca Transaksi Berjalan
Inflasi masih jauh di bawah target
2% meski meningkat pada triwulan
laporan. Inflasi headline (IHK) Juni 2019
naik tipis menjadi 0,7% yoy, dari 0,5%
(Maret 2019), terutama ditopang oleh inflasi
harga makanan dan biaya rekreasi seiring
berlangsungnya liburan panjang “Golden
Week”. Namun demikian, core inflation
(diluar fresh food) pada Juni 2019 turun
terkontraksi makin dalam -5,6% yoy (dari -4%
pada TW1-19) akibat pelemahan permintaan
eksternal. Ekspor ke Tiongkok terkontraksi
-8,7% (dari -7,1% pada TW1-19), diikuti
penurunan ekspor ke AS dan Uni Eropa.
Penurunan ekspor terutama pada produk
makanan, kendaraan bermotor, serta teknologi
dan informatika –peralatan audiovisual,
baterai, dan komputer. Impor juga masih
terkontraksi (-0,03%), dari -0,2% yoy (TW1-
19), seiring pelemahan industri manufaktur
akibat konflik perdagangan dan penurunan
harga minyak. Di tengah pelemahan kinerja
ekspor, defisit neraca perdagangan pada TW2-
19 menyempit menjadi –JPY327 miliar dari –
JPY563,5 miliar pada TW1-19. Penyempitan
defisit terutama dikontribusi oleh kenaikan
surplus perdagangan pada Juni 2019, seiring
penurunan impor –karena penurunan
harga minyak internasional– yang dibarengi
kenaikan ekspor otomotif terutama dari AS,
mengantisipasi ancaman kenaikan tarif impor
otomotif.35
Pelemahan kinerja perdagangan
menurunkan surplus current account (CA).
Surplus CA TW2-19 menipis menjadi JPY4,51
miliar, dibandingkan TW1-19 (JPY5,95 miliar),
akibat neraca barang yang masih defisit.
Sementara, neraca jasa –terutama dari
return investasi di luar negeri- masih cukup
positif. Surplus Capital dan Financial Account
terkoreksi menjadi JPY5,66 miliar (TW2-
35 Pada Juni 2019, neraca perdagangan Jepang meningkat menjadi JPY589,6 miliar, meningkat tajam dari JPY53 miliar pada Mei 2019 dan –JPY970,2 miliar pada April 2019.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
53
BOJ kembali mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif
dan membuka peluang pelonggaran
lebih lanjut, sebagai respons dari
target inflasi yang belum tercapai. Pada
Monetary Policy Meeting (MPM) 29-30 Juli
2019, BOJ menetapkan beberapa kebijakan,
yaitu: (a) melanjutkan kebijakan Qualitative
and Quantitative Easing yang dikombinasikan
dengan yield curve control (QQE with YCC);
(b) suku bunga jangka pendek dipertahankan
sebesar -0,1%; (c) melanjutkan pembelian
JGB dalam jumlah yang fleksibel sehingga
yield JGB tenor 10-year berada di kisaran
0%;37 (d) target kenaikan outstanding JGB
tetap dipertahankan JPY80 triliun per-tahun;38
(e) melanjutkan pembelian ETF dan J-REITS
sehingga outstanding pada neraca meningkat
masing-masing JPY6 triliun dan JPY90 miliar
per-tahun; (f) outstanding commercial paper
dan corporate bonds tetap dipertahankan
pada level JPY2,2 triliun dan JPY3,2 triliun.
BOJ membuka peluang untuk melonggarkan
kebijakan moneter lebih lanjut jika terdapat
potensi gangguan terhadap momentum
pencapaian target stabilisasi harga.39
37 Yield JGB tenor 10 tahun merepresentasikan suku bunga jangka panjang.
38 Share JGB dalam neraca BOJ pada Juni 2019 sebesar 82,5%, sama dengan posisi Maret 2019. Posisi total kepemilikan obligasi pemerintah oleh BOJ merupakan yang tertinggi dibanding bank sentral lain. Total pembelian JGB oleh BOJ selama TW2-19 sebesar JPY9,8 triliun, naik dari TW1-19 (JPY3,5 triliun).
39 “...the Bank will not hesitate to take additional easing measures if there is a greater possibility that the momentum toward achieving the price stability target will be lost.” (Monetary Policy Release BOJ, 30 Juli 2019).
menjadi 0,6% (dari 0,8% pada Maret 2019).
Sementara core core inflation (diluar dari fresh
food dan energi) stabil pada level 0,3% (sama
dengan Maret 2019). Daya beli masyarakat
yang masih tertahan, menyebabkan sebagian
produsen enggan menaikkan harga. Indeks
harga produsen (IHP) bahkan terdeflasi pada
Juni 2019 (-0,1% yoy) –pertama kali dalam
dua tahun- dari 1,3% yoy pada Maret 2019.36
Pelemahan harga minyak dunia dan batubara,
serta penguatan yen menyebabkan deflasi
harga bahan baku, intermediate goods, dan
final products.
Sumber: Bloomberg
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy CPI CPI excl. Fresh Food CPI excl. Food & Energy
target 2%
Grafik 2.56 Inflasi
Sumber: Bloomberg
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy PPI Input Price PPI Output Price PPI
Grafik 2.57 Indeks Harga Produsen
36 IHP mencerminkan harga barang yang ditransaksikan antarkorporasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
54
keuangan domestik.
Sumber: Bloomberg
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
0
100
200
300
400
500
600
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoyJPY triliun
JGBT-Bills CPCorporate Bonds
Pecuniary Stocks ETFsREITsBoJ Balance Sheet
Pertumbuhan B/S, rhs
Grafik 2.58 Balance Sheet BOJ
Seiring pergantian kekaisaran,
Cabinet Office merilis framework umum
kebijakan ekonomi dan reformasi
fiskal di Era Reiwa yang berfokus
pada pewujudan“Society 5.0”.43 Dalam
jangka pendek, prioritas utama kebijakan
pemerintah diarahkan pada upaya menjaga
momentum pertumbuhan ekonomi yang
akan diwujudkan antara lain melalui (i) alokasi
insentif pada FY 2019 untuk meredam koreksi
permintaan pasca kenaikan pajak Oktober
2019; (ii) mendorong konsumsi melalui
berbagai program insentif seperti reward
point ketika melakukan transaksi non-cash,
serta pemberian voucher dan bonus; (iii)
insentif pajak dan stimulus untuk pembelian
barang tahan lama seperti kendaraan dan
perumahan; 44 (iv) alokasi anggaran untuk
43 Era Reiwa akan secara resmi dimulai dengan pengangkatan Kaisar Naruhito pada 1 Mei 2019, sekaligus menandai berakhirnya Era Heisei yang dipimpin oleh Kaisar Akihito.
44 Dalam rangka mewujudkan “Society 5.0” dan menghadapi kenaikan pajak konsumsi pada Oktober
BOJ tetap berkomitmen mencapai
target inflasi 2%, meskipun proyeksi
inflasi kembali direvisi ke bawah. BOJ
memperkirakan inflasi FY2021 masih di
bawah target 2%, yang juga menegaskan
bahwa target inflasi belum dapat tercapai
hingga FY2021.40,41 BOJ mereiterasi forward
guidance, dengan sedikit revisi bahwa tingkat
suku bunga jangka pendek dan jangka
panjang yang rendah akan dipertahankan
dalam jangka waktu relatif panjang,
setidaknya sampai musim semi 2020.42
BOJ diperkirakan melakukan
penyesuaian kebijakan, seiring tekanan
ketidakpastian global yang makin
menguat dan kondisi pasar keuangan
domestik yang melemah. Dalam jangka
pendek, pergerakan yen akan mengikuti arah
negosiasi perdagangan AS–Tiongkok. Yen
akan terus menguat dan yield JGB menurun
akibat aksi flight to quality investor di tengah
ketidakpastian global. Penguatan mata uang
akan menahan inflasi, sementara penurunan
yield menekan kredibilitas kebijakan YCC
dan makin menekan profitabilitas industri
40 Pada rilis Outlook Report Juli 2019, proyeksi inflasi FY 2019 dan FY2020 masing-masing direvisi ke bawah menjadi 1% dan 1,3% (dari 1,1% dan 1,4% pada Outlook Report April 2019).
41 Proyeksi pada Outlook Report Januari 2019 tersebut merevisi proyeksi MPM 30-31 Oktober 2018 yang memperkirakan target inflasi dapat dicapai pada FY2020.
42 “The Bank intends to maintain the current extremely low levels of short- and long-term interest rates for an extended period of time, at least through around spring 2020, taking into account uncertainties regarding economic activity and prices including developments in overseas economies and the effects of the scheduled consumption tax hike” (Monetary Policy Release BOJ, 25 April 2019, 20 Juni 2019, dan 30 Juli 2019).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
55
0,9% (2020) dan 1,1% (2021). Angka
perkiraan tersebut telah mengalami revisi
ke bawah dari perkiraan April 2019, seiring
pelemahan kondisi ekonomi global yang
makin memengaruhi kinerja ekspor, produksi,
dan sentimen bisnis. Sejalan dengan itu, IMF
(WEO Juli 2019) memprakirakan ekonomi
2019 tumbuh sebesar 0,9% yoy (revisi dari
1% pada WEO April 2019), masih lebih tinggi
dari pertumbuhan 2018 (0,8%). Selanjutnya
pada 2020, IMF memproyeksikan ekonomi
Jepang tumbuh melambat menjadi 0,4%
(revisi dari 0,5%).
Kinerja ekonomi Jepang akan
dipengaruhi oleh sejumlah faktor. Faktor
risiko yang dapat mendorong pertumbuhan
ekonomi (upside risk) antara lain, sentimen
positif dari dunia usaha dan masyarakat
terhadap keberhasilan upaya pemerintah
dalam (i) memitigasi risiko terkait dampak
kenaikan pajak konsumsi; (ii) melaksanakan
reformasi di bidang ketenagakerjaan,
kependudukan, dan inovasi industri; serta
(iii) menjaga kesinambungan fiskal. Pada saat
yang sama, Jepang juga dihadapkan pada
downside risk antara lain: (i) ketidakpastian
arah kebijakan makroekonomi AS dan
dampaknya terhadap pasar keuangan global;
(ii) kebijakan proteksionisme perdagangan;
(iii) pelemahan kinerja ekonomi global;
(iv) ketidakpastian negosiasi Brexit; (v)
pelemahan permintaan komponen elektronik
dan kelistrikan yang diakibatkan oleh global
adjustment pada industri teknologi informasi
yang berlangsung lebih lama dari ekspektasi;
serta (vi) risiko geopolitik.
rekonstruksi dan revitalisasi sejumlah wilayah
yang terdampak bencana pada 2018.
Dalam jangka panjang, pemerintah
fokus pada upaya membangun sistem
sebagai persiapan memasuki era
“Society 5.0”. Beberapa langkah yang akan
dilakukan antara lain (i) menyusun “Action
Plan of The Growth Strategy” dan strategi
untuk mendorong pertumbuhan potensial
melalui pemanfaatan teknologi, reformasi
sistem keamanan sosial, serta menambah
pasokan tenaga kerja di tingkat regional; (ii)
meningkatkan pembangunan SDM melalui
work-style reform; (iii) merevitalisasi daerah
melalui program desentralisasi, dukungan
kepada UMKM dan sektor industri (termasuk
pariwisata) di wilayah rural; (iv) meningkatkan
interkoneksi dengan ekonomi dan masyarakat
global; dan (v) inisiasi kebijakan spesifik dan
penting.
Ekonomi Jepang diprakirakan
meningkat secara gradual hingga
2021 dengan level pertumbuhan
yang lebih rendah dibandingkan
prediksi sebelumnya. Pada Juli 2019,
BOJ memprakirakan PDB Jepang FY2019
tumbuh sebesar 0,7% yoy –stabil dengan
FY2018– dan kemudian meningkat menjadi
2019, Pemerintah Jepang menyiapkan insentif khusus, antara lain bagi warganya yang memiliki rumah pintar (innovative housing) –yakni rumah yang dibangun dengan mempertimbangkan penghematan energi dan tahan gempa. Selain itu, Pemerintah juga menyiapkan sistem kesehatan baru yang berbasis ICT, antara lain dengan membangun sistem penyediaan perawatan medis yang efisien dengan standarisasi catatan kesehatan elektronik dan pengenalan pemeriksaan kualifikasi secara daring.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
56
dan prospek ketenagakerjaan yang masih
buruk. Konflik perdagangan yang berlarut-
larut dengan AS menyebabkan perusahaan
menunda rekrutmen, sehingga meningkatkan
angka pengangguran. Dampak negatif
konflik perdagangan makin dirasakan oleh
perusahaan swasta, tercermin dari tingkat
investasi yang terus menurun, produksi yang
melambat, dan margin keuntungan yang
menipis. Kinerja perdagangan juga kembali
memburuk akibat ketidakpastian konflik
perdagangan yang menyebabkan disrupsi
supply chain dan menekan permintaan
ekspor.
Tingkat inflasi headline kembali
meningkat akibat kendala suplai makanan
(kelangkaan daging babi akibat wabah flu dan
sayuran akibat cuaca buruk). People’s Bank of
China (PBC) menempuh kebijakan moneter
akomodatif secara terbatas untuk mencegah
pelemahan ekonomi lebih dalam dan tetap
mempertahankan suku bunga 7 Days Reverse
Repo Rate. Kebijakan tersebut diiringi dengan
kebijakan fiskal yang ekspansif melalui
pembangunan infrastruktur oleh pemerintah
daerah.
Aktivitas ekonomi Tiongkok berpotensi
melambat lebih dalam, seiring ketidakpastian
penyelesaian konflik perdagangan dengan
AS. IMF memprakirakan ekonomi Tiongkok
tumbuh sebesar 6,2% yoy (2019) dan 6,0%
(2020), melambat tajam dari 6,6% pada
2018. Sedangkan pemerintah menetapkan
target PDB sebesar 6,0%-6,5%. Sejumlah
risiko membayangi perekonomian Tiongkok
baik dari sisi internal maupun eksternal. Dari
Tabel 2.5 Realisasi dan Proyeksi
Pertumbuhan PDB dan Inflasi
InstitusiPDB (% yoy) Inflasi (% yoy)
2018 2019 2020 2018 2019 2020
BOJ(Juli 2019)
0,7 (FY18)
0,7 0,9
0,5 (FY18)
1,0 1,3
(FY19) (FY20) (FY19) (FY20)
BOJ (April 2019)
0,8 0,9 1,1 1,4
(FY19) (FY20) (FY19) (FY20)
CF (Agustus
2019)
0,8
0,7 0,3
0,3
0,6 0,8
CF (Juni 2019)
0,8 0,4 0,6 0,9
IMF WEO (Juli 2019)
0,9 0,4
1,1 1,5IMF WEO (April 2019)
1,0 0,5
Sumber: BOJ Outlook for Economic Activity and Prices April dan Juli 2019, KEKG KPw BI Tokyo Agustus 2019, IMF WEO April dan Juli 2019, Consensus Forecast Juni dan Agustus 2019.
2.5. Tiongkok
Ketegangan perdagangan dengan AS
memperlambat laju pertumbuhan ekonomi
Tiongkok. Setelah tumbuh stabil sebesar
6,4% yoy pada TW1-19, perekonomian
Tiongkok mengalami perlambatan menjadi
hanya 6,2% yoy dan di bawah prediksi
(6,3%). Pelemahan ekonomi dipengaruhi oleh
penurunan kinerja konsumsi dan net ekspor,
akibat pelemahan permintaan domestik dan
eskalasi konflik perdagangan dengan AS.
Sementara, kontribusi investasi membaik
didorong investasi BUMN. Ditinjau dari
sektoral, kinerja sektor sekunder melemah di
tengah perbaikan sektor tersier dan primer.
Konsumsi masyarakat tertekan oleh
beban utang rumah tangga (RT) yang tinggi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
57
(manufaktur dan konstruksi) melambat ke
5,6% yoy pada TW2-19 (dari 6,1% pada TW1-
19), terdampak eskalasi konflik perdagangan
AS-Tiongkok yang menyebabkan penurunan
ekspor. Sektor tersier (jasa) kembali menjadi
penopang ekonomi –tumbuh stabil di level
yang tinggi sebesar 7% yoy– ditopang oleh
industri jasa dan e-commerce. Hal ini sejalan
dengan rencana jangka panjang pemerintah
untuk bertransformasi dari manufacturing-
driven economy menjadi services-led economy.
Sementara sektor primer (pertanian) tumbuh
3,3% yoy, terakselerasi dari 2,7% pada TW1-
19. Meskipun sektor ini hanya memiliki share
6,1% PDB pada TW2-19 dan dalam tren yang
menurun dalam beberapa tahun terakhir,
agrikultur Tiongkok memproduksi pangan
bagi sekitar 20% penduduk dunia (di tengah
keterbatasan lahan subur yang tersedia,
dengan share hanya 10% dari tanah subur di
dunia).47
Sumber: Bloomberg
4,17 3,73
0,77 1,19
1,46 1,28
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22015 2016 2017 2018 2019
% Konsumsi Investasi Net Ekspor PDB (% yoy)
Grafik 2.59 Kontribusi PDB
Menurut Pengeluaran
PDB TW2-19 masing-masing sebesar 6,1%, 41,1%, dan 52,8% terhadap PDB.
47 Sumber: Food and Agriculture Organization (FAO).
dalam negeri, terdapat risiko pengetatan real
estate financing untuk menghindari property
bubble, risiko default perusahaan dan
stimulus kebijakan yang kurang memadai.
Sementara risiko utama dari eksternal adalah
ketegangan hubungan perdagangan dengan
AS, diikuti oleh risiko hambatan bisnis pada
industri teknologi, serta risiko geopolitik.
Pada triwulan kedua 2019,
ekonomi Tiongkok tumbuh melambat
menjadi 6,2% yoy (dari 6,4% yoy pada
TW1-19), terendah dalam 27 tahun.
Pertumbuhan PDB tersebut sedikit di bawah
ekspektasi (6,3%), meski masih dalam
target pemerintah untuk 2019 (6%-6,5%).45
Berdasarkan kontribusinya, pelemahan
ekonomi disebabkan penurunan kinerja
konsumsi dan net ekspor –akibat permintaan
domestik yang masih lemah dan eskalasi
konflik perdagangan dengan AS. Kontribusi
konsumsi (pemerintah dan rumah tangga)
TW2-19 turun menjadi 3,7% (dari 4,2% pada
TW1-19). Kontribusi net ekspor juga turun
menjadi 1,3% (dari 1,5% pada TW1-19).
Namun sebaliknya kontribusi investasi (GCF)
naik menjadi 1,2% pada TW2-19 (dari 0,8%
pada TW1-19).
Secara sektoral, perlambatan
pertumbuhan ekonomi Tiongkok pada
TW2-19 disebabkan penurunan kinerja
sektor sekunder, sementara sektor tersier
relatif stabil.46 Aktivitas sektor sekunder
45 Consensus Forecast Juli 2019.46 Share sektor primer, sekunder, dan tersier terhadap
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
58
Sumber: IIF Global Debt Monitor
30
35
40
45
50
55
0
1
2
3
4
5
6
7
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4Q12013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% PDB Triliun USD Nominal Utang RT Persentase Utang RT
Grafik 2.62 Utang Rumah Tangga
Pelemahan konsumsi turut
disebabkan oleh beban utang rumah
tangga (RT) yang tinggi dan prospek
ketenagakerjaan yang masih buruk. Utang
RT terus meningkat dan mencapai USD7,2
triliun pada TW1-19 (naik delapan kali lipat
sejak krisis 2007), atau setara dengan 54%
PDB (92% disposable income).49 Peningkatan
drastis disebabkan utang RT dijadikan stimulus
untuk menahan perlambatan ekonomi.
Kapasitas pembayaran utang RT makin
mengkhawatirkan, debt service to income
ratio melesat hingga 10,9%.50 Meskipun
belum menjadi risiko sistemik, level utang
RT telah mendekati batas aman, sehingga
konsumsi (yang dibiayai utang) tidak dapat
diandalkan sebagai pendorong pertumbuhan
ekonomi.
Konsumsi juga terhambat oleh
pasar tenaga kerja yang masih lemah.
Tingkat pengangguran di kawasan urban
49 Di atas rerata negara berkembang sebesar 40% PDB. Sumber: IIF Global Debt Monitor (Juli 2019)
50 Sebagai perbandingan, rasio ini di atas Jerman (6%), AS (7,9%) dan UK (9,3%).
Sumber: Bloomberg
2
3
4
5
6
7
8
9
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy PDB Primer Sekunder Tersier
Grafik 2.60 Pertumbuhan PDB
Menurut Sektoral
Kinerja konsumsi terindikasi masih
lemah. Penjualan ritel (indikator utama
konsumsi barang) secara umum masih rendah,
meski naik tipis 8,4% yoy ytd (bergerak tipis
dari 8,3%). Namun pergerakan tersebut
disebabkan oleh lonjakan penjualan kendaraan
pada Juni 2019 yang bersifat temporer.
Mayoritas dealer kendaraan memberikan
diskon hingga 50% untuk menghabiskan
inventori kendaraan yang tidak memenuhi
ketentuan standar emisi baru.48
Sumber: Bloomberg
7
8
9
10
11
-20
-10
0
10
20
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy ytd % yoy Penjualan Kendaraan Penjualan Ritel, rhs
Grafik 2.61 Penjualan Ritel dan Kendaraan
48 Mayoritas provinsi mengharuskan kendaraan baru yang dijual setelah 1 Juli untuk memenuhi kriteria emisi yang lebih ketat (“China VI” standards).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
59
Dibandingkan dengan Jepang pada 1973-
1993, Tiongkok menghadapi aging problems
yang lebih parah, karena laju penuaan
Tiongkok lebih cepat dan pendapatan per
kapita calon lansia Tiongkok jauh di bawah
Jepang.52 Tiongkok terancam mengalami
stagnasi ekonomi berkepanjangan seperti
Jepang (”Japan Syndrome”).53 Perkembangan
tersebut mengindikasikan bahwa konsumsi
Tiongkok (dengan indikator penjualan ritel)
sedang memasuki fase perlambatan jangka
panjang dan sulit untuk tumbuh double digit
seperti beberapa tahun lalu.54
Di tengah perlambatan konsumsi,
kinerja investasi TW2-19 membaik
ditopang oleh stimulus pemerintah
kepada BUMN. Rerata investasi aset tetap
(Fixed Asset Investment/FAI) pemerintah naik
6,9% yoy ytd pada Juni (dari 6,7% pada
Maret). Pemerintah berusaha menahan
perlambatan pertumbuhan ekonomi dengan
memfokuskan stimulus fiskal pada sektor
infrastruktur dan konstruksi. Keputusan
untuk meningkatkan kuota penerbitan Local
Government Special Bond oleh pemerintah
daerah pada 2019, mulai tertransmisikan
52 Sumber: “Slowdown in the People’s Republic of China” (Asian Development Bank, 2018)
53 Japan Syndrome ditandai oleh tiga karakteristik berikut: pertumbuhan PDB melambat signifikan setelah tumbuh tinggi dalam waktu yang lama, lalu memasuki periode secular deflation, disertai asset bubble burst yang diikuti penurunan harga aset dalam jangka panjang (ADB, 2018).
54 Rerata pertumbuhan penjualan ritel tahunan mencapai 11,8% yoy pada 2012-17, lalu melambat menjadi 9% (2018). Consensus Forecast (Agustus 2019) memprediksi laju penjualan ritel akan melambat ke level 8,5% (2019) dan 8,2% (2020).
masih tinggi (5,1% pada Juni 2019)51.
Prospek tenaga kerja terindikasi memburuk
pada sektor manufaktur, akibat perlambatan
produksi (karena demand global melemah
dan tren proteksionisme), serta ketidakpastian
bisnis yang menahan rekrutmen (pengaruh
ketegangan perdagangan dengan AS).
Sumber: National Bureau of Statistics (NBS)
4,7
4,8
4,9
5
5,1
5,2
5,3
5,4
5,5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 62017 2018 2019
% Surveyed Unemployment Rate in Urban Areas
Grafik 2.63 Tingkat Pengangguran
Sumber: Bloomberg
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
36
40
-3
0
3
5
8
10
13
15
18
20
23
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy ytd % yoy ytd FAI Pemerintah SwastaPrimary, rhs Secondary, rhs Tertiary, rhs
Grafik 2.64 Fixed-Asset Investment (FAI)
Konsumsi Tiongkok tengah
memasuki fase perlambatan struktural
jangka panjang imbas dari struktur
demografi penduduk menua.
51 Tingkat pengangguran Maret 2019 sebesar 5,2%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
60
Produksi industri juga melambat menjadi
6% yoy ytd pada Juni 2019 (dari 6,5%
pada Maret 2019).57 Perusahaan swasta
kecil-menengah terhambat oleh keketatan
likuiditas. Keberlanjutan konflik perdagangan
dengan AS telah menyebabkan sentimen
bisnis manufaktur terus memburuk, tercermin
dari rerata PMI manufaktur (versi pemerintah)
yang berada di zona kontraksi sebesar 49,6
pada TW2-19 (turun dari 49,7) –terutama
aspek export orders yang terkontraksi kian
dalam.58,59
Iklim bisnis yang tidak menentu
menyebabkan perusahaan cenderung
menunda investasi. Sebagian perusahaan
bahkan telah merelokasi basis produksi ke
negara ASEAN untuk menyiasati pengenaan
tarif impor oleh AS.60 Perusahaan manufaktur
juga menghadapi stagnasi harga pada
tingkat produsen yang mengurangi margin
keuntungan. Profit industri terkontraksi
-3,1% yoy pada Juni 2019 (dari 13,9% pada
Maret 2019), imbas harga produsen (PPI)
dan BUMN). Sumber: BIMB Securities Research.57 IP manufaktur melambat menjadi 6,4% yoy ytd (dari
7,2%). Sedangkan IP pertambangan meningkat 3,5% (dari 2,2%) dan kelistrikan naik 7,3% (dari 7,1%).
58 Aspek export orders telah berada dalam area kontraksi sejak Juni 2018.
59 Rerata PMI nonmanufaktur (jasa) pada TW2-19 menurun ke level 54,3 (dari 54,6 pada TW1-19). Kelima aspek indeks tercatat melambat dibandingkan dengan triwulan sebelumnya, terutama aspek employment yang terkontraksi semakin dalam (48,4, dari 48,6). Aspek new orders turun cukup signifikan menjadi 50,9 (dari 51,4) –mengindikasikan demand bagi jasa lebih lemah dibandingkan dengan triwulan sebelumnya.
60 Thailand, Malaysia, dan Vietnam menjadi destinasi favorit untuk relokasi produksi perusahaan Tiongkok, berdasarkan aspek similaritas ekspor, kualitas institusional, tingkat upah, dan ease of doing business. (Sumber: Rabobank)
pada peningkatan investasi oleh BUMN.55
Pemerintah juga mengubah regulasi
penggunaan dana hasil penerbitan bonds.
Jika sebelumnya dana tersebut hanya dapat
digunakan sebagai pinjaman dalam proyek
infrastruktur, kini dapat dinilai sebagai
penyertaan saham (maksimal 25%).
Kebijakan leveraging bagi Pemda
membuka peluang untuk mencari
sumber pembiayaan penyelesaian
proyek di daerah, meskipun terdapat
risiko peningkatan utang yang tidak sedikit.
Investasi pemerintah akan terakselerasi
dan menjadi source of growth pada
sisa paruh kedua 2019, seiring mulai
berjalannya berbagai proyek daerah dengan
menggunakan anggaran hasil penjualan
bond. Manfaat positif pembangunan proyek
pada pertumbuhan ekonomi akan ditentukan
oleh akses pembiayaan dan kecepatan Pemda
mengeksekusi proyek yang telah disetujui
oleh Pusat. Umumnya terdapat lag sekitar
satu tahun antara perubahan kebijakan fiskal
dan dampaknya pada investasi.
Perbaikan investasi BUMN belum
diikuti oleh sektor swasta. Investasi
swasta makin melambat, terdampak oleh
konflik perdagangan, pelemahan demand
global dan stagnasi harga. FAI sektor swasta
melambat menjadi 5,7% yoy ytd pada
Juni 2019 (dari 6,4% pada Maret 2019).56
55 Sekitar 70% hasil penjualan special bonds digunakan untuk pembelian tanah dan pengembangan kawasan kumuh. Hanya 10% yang digunakan untuk membiayai proyek infrastruktur.
56 Sektor swasta memiliki share sekitar 60% dari total investasi tetap, sisanya oleh sektor publik (pemerintah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
61
Tiongkok yang memasuki teritorial AS setelah
15 Juni 2019, sehingga eksportir melakukan
frontloading dan menahan perlambatan
ekspor pada Mei 2019 (tumbuh 1,1%).61
Kinerja ekspor ke depan diprediksi terkontraksi
kian dalam terdampak kenaikan tarif AS sejak
setahun yang lalu dan rencana kenaikan tarif
atas seluruh produk impor dari Tiongkok.
Pemburukan kinerja ekspor juga terindikasi
dari komponen new orders dalam PMI
manufaktur yang berada dalam tren menurun
dan terkontraksi pada Juni 2019 (49,6 dari
51,6 pada Maret 2019). 62,63
Aktivitas impor selama TW1-19
kembali terkontraksi. Rerata pertumbuhan
impor terkontraksi -3,9% yoy (TW2-19), dari
-4,8% (TW1-19), akibat permintaan domestik
yang lemah di tengah perlambatan ekspor.
Kontraksi impor Juni 2019 terjadi secara
menyeluruh, pada impor ordinary trade (untuk
memenuhi kebutuhan domestik) maupun
impor processing dan assembling (untuk
kebutuhan ekspor). Kontraksi terutama
berasal dari negara eksportir barang elektronik
(Korea Selatan dan Jepang), akibat restriksi
perdagangan oleh AS terhadap Huawei dan
entitas terkait di Tiongkok.64 Kontraksi impor
61 Implementasi tarif 10% telah menurunkan ekspor kelompok USD200 miliar sebesar -44% dalam enam bulan.
62 AS pertama kali mengumumkan kenaikan tarif 25% atas USD34 miliar impor Tiongkok pada April 2018 dan di-retaliasi oleh Tiongkok dengan nilai serupa.
63 Pada 13 Agustus 2019, AS mengumumkan akan menaikkan tarif atas seluruh sisa impor dari Tiongkok dalam dua fase, yaitu USD112 miliar (per 1 September 2019) dan USD156 miliar (15 Desember 2019).
64 Pada 16 Mei, Kementerian Perdagangan AS memasukkan Huawei dan 70 afiliasinya ke dalam “Entity List”. Perusahaan non-AS yang termasuk dalam list tersebut, dilarang untuk membeli produk
yang stagnan (0%) pada Juni 2019 (dari
0,4% pada Maret 2019).
Sumber: Bloomberg
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy ytd Industrial Production Manufacturing, rhsMining & Quarriying Prod & Dist. of Electricity
Grafik 2.65 Industrial Production (IP)
Sumber: Bloomberg
47
48
49
50
51
52
53
54
55
-18
-12
-6
0
6
12
18
24
30
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Indeks % yoy ytd Profit Industri PMI Manufaktur (ofisial), rhsPMI Manufaktur (Caixin), rhs
Grafik 2.66 Profit Industri dan PMI
Manufaktur
Konflik perdagangan dengan AS
menurunkan kinerja perdagangan. Rerata
pertumbuhan ekspor TW2-19 terkontraksi
-1,0% yoy, dari tumbuh 0,9% pada TW1-19.
Transaksi perdagangan pada TW2-19 diwarnai
oleh keputusan mengejutkan Presiden Trump
pada 10 Mei 2019 yang menaikkan tarif
menjadi 25% (dari 10%) terhadap produk
impor dari Tiongkok senilai USD200 miliar.
Kenaikan tarif berlaku bagi produk ekspor
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
62
ini, tarif yang telah berlaku bagi impor AS
dari Tiongkok menyasar produk intermediate,
antara lain: kulit, produk pangan, batu,
semen, metal, kayu, dan kertas. Sementara
produk konsumsi/labor-intensive masih
dikecualikan, seperti tekstil, sepatu, dan
consumer electronics (HP, laptop, wearables).
Sumber: Bloomberg
-35
-18
0
18
35
53
70
-30
-15
0
15
30
45
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Miliar USD % yoy Trade Balance, rhs Impor Ekspor
Grafik 2.67 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0
1
2
3
4
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy
CPI Core CPIClothing
Edu., Culture & EntertainmentFood, rhs Transportation & Com., rhs
Grafik 2.68 Inflasi CPI
Tiongkok berusaha mengurangi
dampak konflik perdagangan dengan AS
terhadap kinerja perdagangan. Tiongkok
berencana mempercepat negosiasi dagang
dengan EU, Jepang, dan ASEAN –untuk
mengurangi ketergantungan pada pasar
ke depan diperkirakan menipis, didorong tren
perbaikan investasi infrastruktur.65 Kontraksi
impor yang lebih dalam dibandingkan
ekspor mendorong pelebaran surplus neraca
perdagangan menjadi USD106,5 miliar pada
TW2-19 (dari USD75,9 miliar pada TW1-19).
Konflik perdagangan dengan AS
sejak 2018 mendisrupsi global supply
chain. Hingga TW2-19, AS telah menaikkan
tarif menjadi 25% bagi sekitar USD258 miliar
impor dari Tiongkok.66 Eskalasi tarif sejak April
201867 mendorong weighted average tariff
rate untuk impor dari Tiongkok naik menjadi
18,3% (dari 3,1% bagi most favorable
nations / MFN) dan berpotensi naik menjadi
27,8% bila terjadi worst case scenario (sisa
impor USD300 miliar dari Tiongkok dikenakan
tarif 25%).68 Retaliasi Tiongkok turut
menyebabkan weighted average tariff rate
untuk impor dari AS naik menjadi 13,8% (dari
7,5% bagi MFN) dan berpotensi naik menjadi
20,5% bila terjadi worst case scenario (sisa
impor dari AS dikenakan tarif 25%). Sejauh
dari perusahaan AS tanpa persetujuan Kemendag AS. Namun pada 21 Mei AS memberikan temporary exemption bagi Huawei dan beberapa afiliasi untuk menjual perangkat telekomunikasi konflik perdagangan operator AS dan meng-update Android –hingga 19 November.
65 Investasi memiliki import intensity tertinggi dibandingkan dengan komponen PDB lainnya (IMF Working Paper, Mei 2016).
66 Setara dengan 48% total impor AS dari Tiongkok, atau 10% dari total impor AS dari seluruh negara pada 2018.
67 Trump memulai konflik perdagangan global dengan menaikkan tarif impor baja dan aluminium sebesar 25% dan 10% bagi mayoritas negara (termasuk Tiongkok). Langkah ini di-retaliasi Tiongkok dengan menaikkan tarif 15-25% atas USD3 miliar impor AS, a.l. produk wine, babi, pipa baja dan recycled aluminium.
68 Sumber: Bank of China International (Juli 2019).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
63
Tekanan inflasi headline terus
meningkat akibat kendala suplai
makanan, walaupun masih di bawah
target 3%. Inflasi headline Juni 2019 naik
menjadi 2,7% yoy, dari 2,3% pada Maret
2019. Kenaikan inflasi dipicu oleh harga
kelompok makanan yang kembali melesat
hingga 8,3% yoy (tertinggi sejak Januari
2012), dari 4,1% pada Maret 2019.70
Kendala suplai menyebabkan lonjakan pada
harga sayuran (akibat musim dingin yang
menghambat penanaman) dan kelangkaan
daging babi (akibat wabah swine fever
sejak Agustus 2018).71 Konsumsi daging
babi per kapita Tiongkok mencapai 30,4 kg/
tahun (tertinggi kedua di dunia setelah EU).
Sementara impor babi dari AS terkendala tarif
impor sebesar 62%.
Harga babi tetap tinggi, sementara
harga nonpangan relatif stabil. Pemerintah
telah berusaha menahan laju harga babi
selama H1-19 dengan cara menghabiskan
stok daging babi beku, namun harga babi
diperkirakan makin melonjak pada H2-19
seiring menipisnya stok daging beku dan
penurunan produksi.72 Sementara itu, harga
nonpangan relatif stabil. Inflasi inti TW2-
70 Bloomberg mengestimasikan kelompok makanan memiliki share 19,9% pada keranjang inflasi Tiongkok dalam kurun waktu 2018-19. Share ini menurun jauh dibandingkan 30% pada 2015 (Tiongkok memodifikasi komposisi keranjang inflasi setiap lima tahun, terakhir pada 2016).
71 Daging babi memiliki share terbesar di kelompok inflasi makanan (sekitar 12,8%), atau setara dengan 2,5% keranjang inflasi headline selama 2018-19.
72 Pemerintah menyatakan populasi ternak babi turun -25,8% yoy pada Juni, sementara industri memperkirakan hampir separuh populasi ternak telah meninggal/dimusnahkan akibat wabah ini.
ekspor ke AS.69 Selain itu, Tiongkok berusaha
mempererat kerja sama bisnis dengan negara
Belt dan Road Initiative (BRI), terutama dengan
ASEAN. Nilai kontrak investasi dan konstruksi
Tiongkok di ASEAN mencapai USD11 miliar
pada H1-19, naik 96% ptp dibandingkan H2-
18. Indonesia menjadi negara tujuan investasi
BRI terbesar di kawasan (sebesar USD3,1
miliar), diikuti oleh Kamboja (USD2,5 miliar),
dan Singapura (USD1,9 miliar).
Sumber: Bloomberg
-0,8
-0,4
0,0
0,4
0,8
1,2
-8
-4
0
4
8
12
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy PPI Producer Goods Consumer Goods, rhs
Grafik 2.69 Inflasi PPI
Sumber: Bloomberg
10
11
12
13
14
15
16
17
18
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% RRR (Big Banks)
Grafik 2.70 RRR
69 Pertumbuhan ekspor Tiongkok ke tiga partner tersebut tumbuh positif pada H1-19, dibandingkan kontraksi ekspor ke AS.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
64
kebijakan (7-Days Reverse Repo Rate) pada
level 2,55%.75 PBC terus meningkatkan
likuiditas perbankan kecil-menengah. Pada 6
Mei 2019, PBC melakukan targeted easing
dengan menurunkan GWM bagi 1.000
bank berskala kecil-menengah (dengan aset
di bawah CNY10 miliar) menjadi 8%, dari
sebelumnya berkisar 10%-11,5%. Penurunan
bertahap telah dilakukan pada 15 Mei, 17 Juni
dan 15 Juli 2019.76 Selain melalui RRR cut, PBC
terus memberikan suntikan likuiditas melalui
fasilitas Medium-term Lending Facility (MLF).
Fasilitas tersebut diberikan bagi lembaga
keuangan yang memenuhi persyaratan
makroprudensial, untuk mendorong ekspansi
kredit dengan tetap mencegah akumulasi
risiko yang menyertai.
Pertumbuhan kredit dan likuiditas
cenderung memburuk. Likuiditas
perekonomian riil hanya sedikit melonggar
meskipun PBC telah mengurangi RRR secara
bertahap sejak Mei 2019. Rerata jumlah uang
beredar (M2) malah melambat menjadi 8,5%
pada TW2-19 (dari 8,6% pada TW1-19).
Sementara rerata pertumbuhan total kredit
turut melambat menjadi 13,3% yoy pada
TW2-19 (dari 13,5%). Lebih lanjut, share
pinjaman korporasi jangka panjang dari total
pinjaman baru terus melambat signifikan –
menandakan iklim investasi ke depan tetap
75 PBC terakhir kali menaikkan suku bunga operasi moneter 7DARIRR sebesar 5 bps pada 22 Maret 2018 sebagai respons terhadap kenaikan FFR.
76 Pada 4 Januari, PBC telah menurunkan Giro Wajib Minimum (GWM) dengan total penurunan masing-masing sebesar 100 bps menjadi 13,5% (dari 14,5%) untuk perbankan besar, dan 11,5% (dari 12,5%) untuk perbankan kecil-menengah.
19 justru melandai ke level 1,6% yoy (dari
1,8%), menandakan domestic demand yang
belum pulih.73 Secara keseluruhan, inflasi
headline diprediksi terus meningkat dalam
jangka pendek akibat merebaknya swine flu
dan kesulitan produsen dalam melakukan
dekontaminasi –hingga makin mendekati
target inflasi pemerintah (3%).
Berbeda dengan peningkatan
tekanan harga konsumen, harga produsen
cenderung menurun. Indeks harga produsen
Juni 2019 stagnan (0% yoy, terendah sejak
Agustus 2016), dari 0,4% pada Maret 2019.
Harga bahan baku mentah mengalami deflasi,
menunjukkan demand domestik yang makin
lemah. Rendahnya harga produsen telah
mengurangi margin keuntungan (industrial
profits) dan mengurangi kemampuan
perusahaan membayar utang.74 Jika PPI
terus berkurang dan berbalik deflasi, maka
pada triwulan berikutnya level produksi akan
makin berkurang dan investasi tertahan –
berdampak pada perlambatan PDB. PPI
diperkirakan masih berada pada level yang
rendah, seiring penurunan harga komoditas
(terutama minyak).
Bank sentral mengindikasikan
siap melakukan easing demi mencegah
perlambatan akibat konflik perdagangan.
Selama TW2-19, People’s Bank of China
(PBC) masih mempertahankan suku bunga
73 Core CPI (excluding food and energy) memiliki share 77-78% dari inflasi headline (Sumber: Bloomberg Intelligence).
74 Utang perusahaan nonfinansial mencapai 155,6% PDB pada TW1-19, dari 151,6% pada TW4-18 (IIF Juli 2019).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
65
pemerintah TW2-19 menurun ke 7,9%
yoy, dari 15,4% pada Maret.79 Pemerintah
daerah melanjutkan berbagai proyek
infrastruktur baru, pasca mendapat
persetujuan dari National Development and
Reform Commission (NDRC) yang melakukan
frontloading persetujuan proyek pada awal
2019. Proyek pembangunan ini dibiayai oleh
penerbitan Local Government Special Bond,
yang kini dapat digunakan sebagai equity
79 Data TW1-19 hanya menggunakan data Maret 2019 sesuai ketersediaan data.
lesu dan perbankan cenderung enggan
menyalurkan kredit kepada perusahaan
kecil-menengah di tengah perlambatan
ekonomi. Kesulitan pembiayaan yang
dialami perusahaan menyebabkan metode
pembiayaan shadow banking kembali
meningkat. Indikator Monetary Conditions
Index (MCI) meningkat signifikan ke level 95,3
pada TW1-19 (dari 86,5 pada TW4-18).77
Terdapat ruang easing bagi PBC
untuk meningkatkan likuiditas perbankan
dan mendorong kredit perusahaan kecil-
menengah. Di tengah langkah penurunan
suku bunga oleh bank sentral negara maju
(the Fed dan ECB) dan berkembang (Indonesia
dan India), PBC enggan menuruti keinginan
pasar untuk memangkas suku bunga (1-year
benchmark rate). PBC mengalami dilema. Di
satu sisi, penurunan suku bunga pinjaman
akan membantu likuiditas perusahaan,
namun di sisi lain dapat meningkatkan kredit
hipotek dan memicu asset bubble. PBC
dinilai cukup berhati-hati dalam meluncurkan
stimulus moneter meskipun memiliki amunisi
moneter jauh lebih banyak dibandingkan
bank sentral lain.78
Dari sisi fiskal, Pemerintah
Tiongkok menempuh kebijakan fiskal
ekspansif untuk menahan perlambatan
ekonomi. Di satu sisi, rerata belanja
77 MCI merupakan alat bantu untuk mengukur tingkat kelonggaran/keketatan moneter. Penurunan MCI mengindikasikan pelonggaran kondisi moneter pada perekonomian riil.
78 Balance sheet PBC cukup “bersih”, karena tidak pernah melakukan pembelian aset skala besar seperti the Fed, BOJ, dan ECB.
Sumber: Bloomberg
70
75
80
85
90
95
100
105
110
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Indeks
% yoy
M2 Shadow BankingKredit Perbankan Monetary Cond. Indeks, rhs
Grafik 2.71 Likuiditas dan Kredit
Sumber: Bloomberg
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-20
-10
0
10
20
30
40
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
Triliun RMB % yoy Keseimbangan Primer, rhs Penerimaan FiskalBelanja Fiskal
Grafik 2.72 Keseimbangan Fiskal
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
66
Kinerja ekonomi Tiongkok
diperkirakan makin melambat pada H2-
19 akibat eskalasi konflik perdagangan
dengan AS. IMF dalam WEO Juli 2019
merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan
ekonomi Tiongkok menjadi 6,2% pada 2019
(dari 6,3%) dan 6,0% pada 2020 (dari 6,1%)
–keduanya di bawah pencapaian 6,6% pada
2018.84 Sedangkan pemerintah menetapkan
target pertumbuhan ekonomi 2019 pada
kisaran 6,0%–6,5% (dari target 6,5% pada
2018), dan target inflasi di bawah 3,0%.
Dukungan stimulus fiskal dan beragam
instrumen moneter akan digunakan untuk
mencapai target tersebut.
Ekonomi akan terdorong perbaikan
investasi pemerintah di tengah konsumsi
yang masih melambat. Konsumsi belum
menunjukkan tanda pemulihan, disertai
sentimen konsumen yang agak pesimis
akibat konflik perdagangan berkepanjangan.
Investasi diharapkan terdorong oleh realisasi
proyek pembangunan pemerintah, dengan
trade-off peningkatan kerentanan utang
Pemda. Investasi swasta diperkirakan
masih tertekan hingga terdapat titik terang
dari negosiasi perdagangan dengan AS.
Sementara negosiasi berlangsung lambat dan
eskalasi terus terjadi, perusahaan Tiongkok
bertahap memindahkan basis produksi ke
luar Tiongkok. Kinerja ekspor akan makin
menurun, pasca-aksi frontloading, sebagai
antisipasi kenaikan tarif bertahap terhadap
USD300 miliar ekspor ke AS (tarif mulai naik
84 Consensus Forecast edisi Juli mengonfirmasi proyeksi IMF di level tersebut.
financing hingga 25% dari nilai proyek.80
Pemda juga berencana mengendurkan
regulasi jual beli properti yang sangat ketat.
Pemerintah pusat dalam Pulitburo
Meeting (30 Juli 2019) menegaskan siap
untuk meluncurkan paket stimulus fiskal
yang lebih agresif. Namun target defisit
fiskal 2019 senilai 2,8% PDB telah mendekati
batas aman 3%, sehingga pasar menilai
ruang untuk melakukan stimulus fiskal akan
terbatas. Sementara penerimaan pemerintah
hanya tumbuh rata-rata 0,7% yoy pada TW2-
19, dari 4,0% pada Maret 2019.81 Penurunan
penerimaan fiskal disebabkan kebijakan
stimulus pengurangan pajak sejumlah
barang konsumsi dan mengurangi pajak
pendapatan.82,83 Pemerintah mengindikasikan
akan kembali mengurangi pajak kendaraan
dan meningkatkan kuota kendaraan baru
di beberapa kawasan, untuk mendongkrak
penjualan yang lesu. Kebijakan fiskal
ekspansif menyebabkan keseimbangan
primer pada TW2-19 kembali mencatatkan
defisit -CNY1,1 triliun.
80 Special local government bond issuance quota 2019 meningkat ke RMB2,15 triliun (dari realisasi penerbitan sebesar RMB1,35 triliun pada 2018). Kuota telah terpakai sebesar CNY1,63 triliun hingga April (dibandingkan CNY0,52 triliun pada April 2018). Langkah ini menunjukkan stance fiskal yang makin ekspansif.
81 Data TW1-19 hanya pada Maret karena keterbatasan data saat libur Imlek.
82 Pada Juli 2018, pemerintah menurunkan pajak impor produk apparel, kitchenware, dan fitness products menjadi rata-rata 7,1% (dari 15,9%) dan household appliances menjadi rata-rata 8% (dari 20,5%).
83 Sejak Oktober 2018, PTKP naik menjadi CNY5.000/bulan (dari CNY3.500/bulan). Sejak 2019, terdapat taxable expense deduction untuk pengeluaran pendidikan, bunga hipotek, sewa perumahan, dan perawatan bagi penyakit kritis.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
67
fiskal yang menurun, menyebabkan hampir
seluruh ruang fiskal telah terpakai.
Ekonomi Tiongkok ke depan
dibayangi sejumlah risiko, baik dari
domestik maupun eksternal. Risiko dari
dalam negeri yang mengemuka antara lain: 1)
pengetatan real estate financing yang semula
ditujukan untuk mencegah property bubble
seperti periode 2015-2016, berisiko menjalar
ke sektor lain sehingga menahan belanja
konsumen dan investasi perusahaan; 2)
risiko default perusahaan meningkat, karena
beban utang makin tinggi dan penerimaan
menurun akibat kesulitan pembiayaan dan
sentimen negatif dari konflik perdagangan; 3)
stimulus pada H1-19 belum cukup menahan
perlambatan ekonomi, sehingga dapat
mendorong Tiongkok kembali melonggarkan
kebijakan moneternya.
Risiko eksternal terbesar
bersumber dari eskalasi konflik
perdagangan yang berkepanjangan,
di tengah mengemukanya konflik
geopolitik. Selain berdampak pada investasi
yang tertunda dan sentimen konsumsi
yang memburuk, konflik perdagangan
pada 1 September dan 15 Desember 2019).
Kebijakan moneter pada H2-19
diharapkan mampu meredam sebagian
dampak konflik perdagangan. Sepanjang
H1-19, Tiongkok dinilai masih belum
meluncurkan stimulus moneter yang masif
untuk menahan perlambatan ekonomi.
Suntikan likuiditas melalui instrumen dan
operasi pasar sejauh ini kurang berhasil
menggerakkan kredit korporasi. Pemerintah
dinilai masih menolerir perlambatan
ekonomi di atas 6%. Namun, eskalasi
konflik perdagangan dengan AS akan makin
mendesak PBC untuk mengambil langkah
easing lanjutan (seperti mengurangi RRR,
menurunkan suku bunga, dan memberikan
fasilitas MLF) – mengingat yield spread
Tiongkok dengan AS telah melebar.85 Dari
sisi fiskal, Tiongkok memiliki ruang fiskal
terbatas pada awal 2019 karena stimulus
masif yang digelontorkan untuk menahan
perlambatan pada 2015-2016. Frontloading
fiscal expansion pada H1-19 dan pendapatan
85 Bloomberg memperkirakan PBC akan mengurangi RRR sebesar 150 bps dan melakukan satu kali interest rate cut pada sisa 2019.
Tabel 2.6 Outlook PDB dan Inflasi (2019-2020)
RealisasiTarget
Otoritas2018 2019 2019 2020 2019 2020
PDB (% yoy) 6,6 6,0-6,5 6,2 6,0 6,2 6,0Estimasi sebelumnya 6,3 6,1 6,3 6,0Inflasi (% yoy) 2,1 3,0 2,3 2,5 2,3 2,3Estimasi sebelumnya - - 2,3 2,3
Sumber estimasi terkini: IMF-WEO dan Consensus Forecast Juli 2019.Keterangan:
Sumber estimasi sebelumnya: IMF-WEO April 2019 dan Consensus Forecast Juni 2019.
CFIMF
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
68
Gambaran pertumbuhan ekonomi
yang masih lemah juga terlihat dari inflasi yang
masih di bawah target (4+2% yoy). Reserve
Bank of India (RBI) telah menurunkan suku
bunga acuan cukup agresif dengan penurunan
terakhir sebesar 35 bps menjadi 5,40%
pada Agustus 2019, dan mempertahankan
stance akomodatif. Pemerintah juga
melakukan ekspansi fiskal serta berencana
menambah likuiditas pada Bank BUMN untuk
meningkatkan penyaluran kredit.
Ekonomi yang gloomy mendorong
RBI dan IMF merevisi ke bawah proyeksi
pertumbuhan ekonomi dan inflasi. RBI
merevisi ke bawah prospek ekonomi pada
FY19/20 menjadi hanya 6,9% (dari 7%). RBI
juga merevisi ke bawah prediksi ekonomi
pada semester I dan II FY2019/2020. Sejalan
dengan RBI, IMF juga merevisi ke bawah
proyeksi pertumbuhan ekonomi India 2019
dan 2020 pada WEO Jul-19 menjadi 7% dan
7,2% (dari estimasi sebelumnya 7,3% dan
7,5%).
Perekonomian India masih akan
menghadapi sejumlah faktor risiko. Faktor
yang dapat menekan ekonomi (downside
risks) antara lain penurunan permintaan
global, ketegangan hubungan dagang
dengan AS, risiko shadow banking, faktor
monsoon, dan geopolitik dengan Kashmir.
Sementara faktor yang dapat memperkuat
pertumbuhan ekonomi (upside risks) antara
lain kebijakan easing moneter dan fiskal yang
diharapkan dapat meningkatkan konsumsi
dan memperbaiki pertumbuhan ekonomi.
yang bermanifestasi menjadi pembatasan
penjualan terhadap perusahaan teknologi
Tiongkok, juga akan menahan ekspansi sektor
tersebut. Peningkatan konflik geopolitik
(terutama demonstrasi di Hong Kong dan
konflik teritorial di Laut Cina Selatan) dapat
menjadi distraksi bagi Tiongkok, yang tengah
berfokus untuk menyelesaikan konflik
perdagangan dengan AS sembari menahan
perlambatan ekonomi domestik.
2.6. India
Perekonomian India mengalami
tekanan akibat konflik perdagangan yang
telah mengakibatkan pelemahan ekonomi
dunia. Pada TW2-19, ekonomi India di luar
prediksi turun drastis menjadi hanya 5% yoy,
dari 5,8% pada TW1-19, dan merupakan level
terendah selama enam tahun terakhir. Kinerja
konsumsi dan perdagangan yang menurun
belum dapat diatasi oleh kebijakan moneter
dan fiskal pemerintah yang akomodatif.
Pelemahan konsumsi terjadi baik
pada masyarakat kota maupun desa, akibat
kendala likuiditas dan tingkat kepercayaan
yang menurun. Aktivitas produksi, meski
sedikit membaik, masih dalam tren menurun,
diikuti dengan kinerja perdagangan yang
melemah. Penghentian status beneficial
trade India pada Program US Preferential
Trade Program (PTP) sejak 5 Juni 2019 –yang
menghapuskan fasilitas GSP– dan retaliasi
India terhadap 28 produk AS telah menekan
ekspor dan impor India.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
69
NPL bank yang tinggi terutama berasal dari
Non Bank Financial Companies (NBFC) atau
shadow banking.86,87
Sumber: Bloomberg
5,85,0
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Q1Q2Q3Q3Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy% yoy PDB Konsumsi Swasta, rhsBelanja Pemerintah, rhsPMDB, rhs
Ekspor, rhsImpor, rhs
Grafik 2.73 PDB Berdasarkan Pengeluaran
Sumber: Bloomberg
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Pertanian
MiningManufacturing
Electricity Construction HotelsReal Estate Public Administration
PDB, rhs
Grafik 2.74 Pertumbuhan PDB Sektoral
Perlambatan konsumsi juga
dipengaruhi oleh pengangguran
86 Salah satu NBFI besar, Infrastructure Leasing & financial Services (IL&FS) dengan rating atas, diambil alih pemerintah (Oktober 2018) setelah mengalami default pembayaran. Rating IL&FS berubah menjadi ‘default oleh SnP dan Crisil. RBI pada 7 Agustus 2019 mengeluarkan peraturan terkait regulasi perbankan dan arus kredit ke NBFI.
87 Peningkatan NPL sudah mulai terlihat pada Mar-17 hingga Mar-18 yang mencapai 11,5% namun berangsur mulai turun pada Mar-19 sebesar 9,3% dan pada Mar-20 diperkirakan mencapai 9%.
Kinerja ekonomi India pada
triwulan laporan melemah lebih dalam
dibandingkan prediksi. Pertumbuhan PDB
TW2-19 menurun signifikan menjadi hanya
5% yoy, dibandingkan TW1-19 yang masih
tumbuh 5,8%. Angka tersebut juga jauh dari
prediksi market (5,6%). Pelemahan ekonomi
global, pengetatan likuiditas pada sektor
keuangan, serta peningkatan tensi konflik
perdagangan global menekan konsumsi
dan transaksi perdagangan. Pertumbuhan
konsumsi swasata TW2-19 melambat menjadi
3,1% yoy (dari 7,2% pada TW1-19), konsumsi
pemerintah turun ke 8,8% (dari 13,1%), dan
ekspor tumbuh melambat (5,7% dari 10,6%).
Sementara investasi meningkat menjadi 4%
yoy (dari 3,6% pada TW1-19).
Konsumsi swasta melemah akibat
permintaan yang menurun dan likuiditas
yang ketat. Konsumsi (share 56,8%
terhadap PDB India) melambat signifikan,
ditunjukkan indikator penjualan kendaraan
bermotor yang terkontraksi hingga -18,1%
(TW2-19) dari -7,5%(TW1-19). Pelemahan
konsumsi tersebut sejalan dengan penurunan
permintaan di pedesaan dan perkotaan, di
tengah penyaluran kredit yang terbatas dan
masalah shadow banking yang meningkatkan
kredit macet bank. Kredit konsumsi tumbuh
melambat menjadi 11,5% dari 12,9%
(TW1-19) pada hampir semua jenis kredit
(kredit perorangan, kendaran bermotor, jasa,
pertanian) kecuali kredit perumahan yang
stabil 18,7%. Bahkan kebijakan easing RBI (3
kali, 75 bps) sejak awal 2019 belum efektif
meningkatkan konsumsi karena masalah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
70
Sumber: Centre for Monitoring Indian Economy
41
43
45
47
42
44
46
48
49
3
4
5
6
7
8
9
10
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% % Unemployment Rate Labour Participation Rate, rhs
Grafik 2.76 Ketenagakerjaan
Aktivitas produksi secara umum
masih lemah meski kinerja TW2-19 sedikit
membaik. Rerata produksi industri TW2-19
mencapai 3,63% yoy, naik dari 1,5% (TW1-
19), terutama didukung oleh produksi listrik
yang tumbuh 7,2% yoy (dari 1,5%), seiring
dengan tercapainya program elektrifikasi
untuk rumah tangga di seluruh India.89
Perbaikan juga terjadi pada sektor manufaktur
dengan skala yang lebih moderat yaitu
tumbuh 3,2% (TW2-19), dari 1,4% (TW1-
19). Kendati membaik, tren IP manufaktur
dalam dua bulan terakhir tumbuh sangat
rendah (1,2% yoy) dibandingkan rerata
selama 2018 (5,46%). Sektor manufaktur
menghadapi problem pelemahan permintaan
global dan domestik akibat persaingan
dengan barang impor seperti pada tekstil dan
pakaian, serta keterbatasan kredit dengan
term yang favourable.90 Upaya pemerintah
89 https://www.business-standard.com/article/economy-policy/india-s-power-production-to-grow-5-6-in-fy20-on-new-household-demand-119052801088_1.html
90 Industri tekstil berkontribusi 2% terhadap PDB, signifikan memengaruhi tingkat pengangguran. Tekstil India menghadapi persaingan masuknya impor dari Tiongkok, Bangladesh dan Indonesia.
yang resisten di level tinggi. Tingkat
pengangguran pada Juni 2019 meningkat
ke 7,9% yoy, dari 6,7% pada Mar-19. Tren
pengangguran sudah meningkat sejak Juli
2017 (3,4%). Peningkatan pengangguran
antara lain akibat penurunan rekrutmen
tenaga outsourcing yang merupakan salah
satu penyerap tenaga kerja mayoritas, dan
pengurangan tenaga kerja sektor konstruksi
yang terdampak pelemahan ekonomi. Untuk
mengatasi permasalahan pengangguran
yang cukup mengkhawatirkan tersebut, PM
Modi secara khusus membentuk Komite
Kabinet Ketenagakerjaan dan Pengembangan
Keahlian yang beranggotakan sepuluh
menteri. Tingkat kepercayaan konsumen juga
memburuk di tengah polemik trade tension.
Tingkat kepercayaan konsumen atas kondisi
saat ini menurun menjadi 95,7 dari 97,3 (TW1-
19) begitu juga tingkat kepercayaan satu
tahun ke depan yang turun menjadi 124,8 dari
133,4 (TW1-19) akibat performa ekonomi dan
tingkat pengangguran yang memburuk88.
Sumber: CEIC
-50
-25
0
25
50
75
100
-25
-13
0
13
25
38
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Motor Vehicle Sales Passenger Vehicle Two WheelersCommercial Veh., rhs Three Wheelers, rhs
Grafik 2.75 Penjualan Kendaraan
88 Sesuai hasil survey Consumer Confidence yang dilakukan oleh RBI Juli 2019.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
71
konflik perdagangan. Ekspor pada TW2-
19 terkontraksi -1,73% yoy, dari 5,73%
(TW1-19), serta impor masih tertahan di zona
kontraksi (-0,1% dari -1,32% pada TW1-
19). Perlambatan ekspor mengakibatkan
defisit neraca perdagangan melebar menjadi
USD45,97 miliar, dari USD35,21 miliar (TW1-
19).
Sumber: Bloomberg
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
Miliar USD % yoy Trade Balance, rhs Exports Imports
Grafik 2.79 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
-25
-20
-15
-10
-5
0
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q12014 2015 2016 2017 2018 2019
Miliar USD % GDP CA/GDP, lhs Current Account Deficit, rhs
Grafik 2.80 Current Account (% PDB)
Ekspor dan Impor India juga
terkendala oleh peningkatan tensi
perdagangan dengan AS. Pencabutan
fasilitas Generalized System of Preference (GSP)
oleh AS (efektif 5 Juni 2019) telah menekan
dengan menaikkan beberapa tarif impor
diantaranya mobile phones, electronic
components, auto part, synthetics rubber
belum banyak membantu. Aktivitas bisnis ke
depan diprakirakan masih lemah, tercermin
dari penurunan PMI manufaktur, jasa dan
komposit91.
Sumber: Bloomberg
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62015 2016 2017 2018 2019
% yoy % yoy IP Index,lhs IP Mining IP Manufacturing IP Electricity
Grafik 2.77 Produksi Industri
Sumber: Bloomberg
44
46
48
50
52
54
56
3 6 9 12 3 6 9 12 3 62017 2018 2019
Indeks PMI Komposit PMI Manufaktur PMI Jasa
Grafik 2.78 Purchasing Manager Index
Kinerja perdagangan TW2-19
tumbuh makin melemah sejalan dengan
perlambatan pertumbuhan ekonomi
global dan ketidakpastian penyelesaian
91 PMI manufaktur menurun (52,2 dari 53,6), jasa (50,3 dari 52,2), dan komposit (51,4 dari 53,4).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
72
penerimaan bersih jasa sebesar 5,8%
terutama dari jasa telekomunikasi, komputer
dan informasi, seiring makin berkembangnya
kualitas pelayanan jasa di bidang tersebut.94
Sumber: Bloomberg
5,15 5,40 5,65
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 82014 2015 2016 2017 2018 2019
% Reverse Repo Rate Repurchase Rate Marginal Standing Facility
Grafik 2.82 Suku Bunga Kebijakan
Sumber: Bloomberg
-160
-120
-80
-40
0
40
80
120
160
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoyMiliar INR Keseimbangan Fiskal, lhs Receipt Growth, rhsExpenditure Growth, rhs
Grafik 2.83 Keseimbangan Fiskal
Inflasi meningkat namun masih
jauh dari target. Inflasi IHK pada Juni 2019
mencapai 3,2% yoy, meningkat dari 2,9%
pada Maret 2019 dan masih di bawah target
(4%+2%). Peningkatan inflasi didorong oleh
94 Penerimaan transfer swasta yang merupakan indikator remitansi India turun ke USD17,9 miliar (0,9%), Net FDI stabil USD6,4 miliar, Net FPI naik menjadi USD9,4 miliar dari USD2,3 miliar (terutama akibat pembelian di pasar utang dan saham).
ekspor dan impor India. Sejak penghentian
GSP pada 5 Juni 2019, telah terjadi penurunan
ekspor sekitar 2% dari total ekspor India.
India melakukan retaliasi terhadap AS dengan
mengenakan tarif terhadap 28 produk AS
yang masuk ke India, sehingga harga produk
tersebut menjadi lebih mahal dan menekan
impor.92 Retaliasi tersebut merupakan respons
dari kenaikan tarif ekspor aluminium dan baja
dari India ke AS.93
Sumber: Bloomberg
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017 2018 2019
% yoy CPI Food & Beverages Tobacco & AlcoholFuel & Light Housing ClothingMisc.
Grafik 2.81 Inflasi
Defisit neraca transaksi berjalan
(current account defisit) menyempit
sejalan dengan peningkatan penerimaan
jasa. Defisit transaksi berjalan menyempit
pada TW1-19 mencapai USD4,6 miliar (0,7%
PDB), dibandingkan USD17,7 miliar (2,7%
dari PDB) terutama dikontribusi penerimaan
jasa. Penyempitan defisit didorong oleh
92 Tarif 29 produk dinaikkan rata-rata 50% mulai 16 Juni 2019, a.l. tarif impor walnut naik menjadi 120% (dari 30%), sementara kacang chickpea, bengal gram dan masur dal naik menjadi 70% (dari 30%), efektif sejak 16 Juni 2019. Produk AS yang dikenakan tarif adalah phosphoric acid, apples, almonds and walnuts.
93 Tarif impor baja naik 25% sedangkan aluminium naik 10%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
73
RBI menyatakan sedang mengalkulasi
kemungkinan penurunan suku bunga lebih
lanjut. Probabilitas penurunan suku bunga
menguat pasca rilis PDB India yang di bawah
prediksi. Selain itu, RBI juga merilis kebijakan
untuk mendorong kredit Non Bank Financial
Companies (NBFC), yaitu:
a. Penurunan bobot risiko untuk kredit
konsumen kecuali kartu kredit dari 125
menjadi 10096;
b. Bobot risiko eksposur bank ke NBFC
diselaraskan dengan perusahaan lainnya.
c. Batas eksposur NBFI yang semula 15%,
disamakan dengan perusahaan lainnya
yaitu 20% dari Tier-I modal bank;
d. NBFC diizinkan memberikan pinjaman
investasi lebih tinggi ke sektor
pertanian, Small Medium Enterprise
dan perumahan.97 Kebijakan tersebut
ditujukan untuk meningkatkan
peran kredit bagi sektor prioritas
yang berkontribusi besar terhadap
pertumbuhan ekonomi khususnya
ekspor dan tenaga kerja.
Kebijakan fiskal Pemerintahan
Modi tetap akomodatif. Total defisit fiskal
selama TW2-19 melebar mencapai -INR4,3
96 Sesuai dengan Credit Risk Management, kredit konsumen termasuk pinjaman individu dan kartu kredit dikenakan bobot risiko 125% atau lebih jika digaransi oleh lembaga rating eksternal. Namun bobot kredit kredit konsumen diturunkan menjadi 100 kecuali kartu kredit.
97 Alokasi pinjaman ke sektor pertanian menjadi 10 lakh, SME menjadi 20 lakh, dan perumahan menjadi 20 lakh yang sebelum hanya sampai 10 lakh. Note: 1 lakh = 100.000 INR
kenaikan harga makanan dan minuman yang
mencapai 2,37% dari 0,6% (Maret-19),
didorong oleh faktor musiman terutama
sereal dan sayuran. Tekanan inflasi ke depan
diperkirakan juga belum akan naik signifikan
sejalan dengan curah hujan yang diprediksi
membaik.
RBI menurunkan suku bunga
kebijakan dan proyeksi GDP dengan
stance tetap akomodatif. Penurunan suku
bunga ditujukan untuk mencapai target inflasi
yang masih di bawah target (4% +/- 2%) dan
meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Pada
MPC 5-7 Agustus 2019, RBI menurunkan
suku bunga kebijakan 35bps menjadi 5,40%
dan mempertahankan stance akomodatif.95
Dengan penurunan ini, selama 2019, RBI telah
menurunkan suku bunga sebanyak 4 kali
(dengan total 110 bps). RBI juga menurunkan
proyeksi PDB 2019/2020 menjadi 6,9% dari
estimasi sebelumnya (7% pada MPC Juni-
19) setelah memperhatikan pelemahan
permintaan domestik dan eksternal.
Pelemahan ekonomi dan
inflasi yang masih di bawah target
membuka peluang bagi RBI untuk
kembali menurunkan suku bunga guna
menggerakkan perekonomian. Kebijakan
dovish dari the Fed dan bank sentral utama
global dapat meredam kekhawatiran
capital outflows jika RBI menurunkan
suku bunga. Secara eksplisit Gubernur
95 Kenaikan suku bunga sebesar 35 bps dilandasi asesmen ekonomi yang menunjukkan permintaan dan investasi memerlukan dorongan dari penurunan suku bunga di atas 25 bps, namun tidak lebih dari 50 bps.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
74
ekonomi 2019 menjadi 7% yoy (dari estimasi
sebelumnya 7,3%) dan pertumbuhan ekonomi
2020 menjadi 7,2% (dari 7,5%).98
Outlook inflasi diprakirakan masih
berada di bawah target jangka menengah
RBI sebesar 4%+2%. Inflasi diperkirakan
sekitar 3,5%-3,7% pada paruh kedua 2019,
yang merupakan revisi dari 3,4%-3,7%
(MPC Juni 2019). Selanjutnya, proyeksi inflasi
pada TW1-2021 sebesar 3,6%. Pelemahan
konsumsi berdampak pada inflasi inti yang
diprakirakan berada pada kisaran 3,9% pada
H2-2019, turun dari perkiraan sekitar 4,2%.
Proses pemulihan ekonomi
mengalami tantangan yang tidak ringan.
Perekonomian India dihadapkan pada
masalah pelemahan ekonomi global akibat
trade tension, yang mulai berdampak pada
perlambatan ekonomi domestik. Risiko lain
yang dapat menurunkan perekonomian
98 Prediksi IMF pada WEO Juli 2019 terhadap WEO April 2019.
miliar, dari surplus INR0,56 miliar (TW1-
19). Anggaran ekspansif didorong oleh
implementasi program pemerintah yang
telah ditetapkan. Ke depan, Pemerintah
India berencana merekapitalisasi Bank BUMN
sebesar INR700 miliar, dan menugaskan RBI
untuk meregulasi sektor keuangan nonbank.
Dalam menjaga kehati-hatian, pemerintah
merevisi target defisit fiskal FY19/20 menjadi
3,3% dari PDB pada rilis anggaran pemerintah
pada 5 Juli 2019, lebih rendah dibandingkan
target interim budget (3,4% dari PDB).
Di tengah ketidakpastian
konflik perdagangan global, outlook
pertumbuhan ekonomi India direvisi ke
bawah. RBI dan IMF menurunkan proyeksi
pertumbuhan ekonomi FY2019/2020 dan
FY2020/2021. RBI merevisi ke bawah prediksi
ekonomi semester I-2019/2020 menjadi
5,8%-6,6% yoy (dari 6,4%-6,7%) dan pada
semester II-2019/2020 menjadi 7,3%-7,5%
(dari 7,2%-7,5%). Sejalan dengan itu, IMF
juga merevisi ke bawah proyeksi pertumbuhan
Realisasi
FY 2018-19 FY 2019-20 FY 2020-21 2019 2020 2019 2020
PDB 7,46,9
H1: 5,8-6,6H2: 7,3-7,5
Q1: 7,4 7,0 7,2 6,8 7,0
Estimasi sebelumnya -7,0
H1: 6,4-6,7 H2: 7,2-7,5
- 7,3 7,5 6,9 7,1
Inflasi (CPI) 4,0Q1: 3,1
H2: 3,5-3,7Q1: 3,6 - - 3,7 4,2
Estimasi sebelumnya -H1: 3,0-3,1H2: 3,4-3,7
- 3,9 4,2 3,8 4,3
Sumber: Estimasi sebelumnya: Reserve Bank of India MPC Juni 2019, IMF-WEO April 2019, Consensus Forecast
RBIMPC Agustus 2019
IMFJuli 2019
Consensus ForecastAgustus 2019
Agustus 2019
Tabel 2.7 Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi (%)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
75
Konsumsi yang tertahan dan
perlambatan ekonomi global menyebabkan
pelemahan aktivitas produksi ASEAN-5,
kecuali di Malaysia dan Vietnam. Aktivitas
produksi Singapura, Thailand dan Filipina
menurun akibat ketegangan perdagangan
yang mengganggu supply chain dan menahan
kinerja sektor manufaktur. Sementara
produksi di Malaysia membaik ditopang
sektor elektronik, dan di Vietnam tertolong
oleh relokasi beberapa pabrik Tiongkok ke
Vietnam.
Tekanan inflasi negara ASEAN-5
cenderung melemah, kecuali di Malaysia dan
Singapura. Tekanan inflasi Filipina, Vietnam,
Thailand menurun dipengaruhi pelemahan
harga komoditas makanan. Inflasi Malaysia
meningkat dipengaruhi low-base effect
penghapusan goods and services tax pada
Juni 2018, sementara inflasi Singapura relatif
stabil.
Otoritas moneter di Filipina, Malaysia,
dan Thailand menempuh kebijakan moneter
longgar untuk mendorong pertumbuhan
ekonomi, di tengah tingkat inflasi yang
terjaga. Sementara, pada periode yang sama,
otoritas moneter Singapura mempertahankan
kebijakan moneter (slope apresiasi SGD
dipertahankan), sejalan dengan Vietnam yang
mempertahankan suku bunga.
Ketegangan perdagangan yang
tereskalasi dapat menahan pertumbuhan
ekonomi ASEAN-5 hingga di bawah level
pertumbuhan 2018. Kinerja ekonomi juga
dihadapkan pada sejumlah risiko antara
(downside risks) antara lain eskalasi risiko
shadow banking, ketegangan perdagangan
dengan AS, faktor monsoon, dan geopolitik
dengan Kashmir. Sementara faktor yang
dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi
(upside risks) antara lain kebijakan easing
RBI dan Pemerintah untuk mendorong inflasi
yang masih di bawah target dan memperbaiki
konsumsi.
2.7. ASEAN-599
Perekonomian ASEAN-5 pada TW2-19
melemah terdampak perlambatan ekonomi
global dan tensi perdagangan, kecuali
Malaysia yang masih tumbuh meningkat.
Vietnam kembali mencatatkan pertumbuhan
ekonomi tertinggi sebesar 6,7% yoy pada
TW2-19, meski melambat dari 6,8% pada
TW1-19. Sejalan dengan itu, pelemahan
ekonomi terjadi pada Filipina (5,5%, dari
5,6% pada TW1-19), Thailand (2,3% dari
1,8%), dan Singapura (0,1% dari 1,1%).
Sebaliknya, ekonomi Malaysia terakselerasi
dan tumbuh 4,9%, dari 4,5% pada TW1-19.
Aktivitas konsumsi mayoritas
ASEAN-5 melemah, kecuali Thailand. Kinerja
konsumsi Malaysia, Singapura, Vietnam, dan
Filipina melambat dipengaruhi penurunan
upah, pelemahan sentimen konsumen,
dan faktor idiosinkratik lainnya. Perbaikan
konsumsi hanya terjadi di Thailand, dipicu
perkembangan e-commerce karena perbaikan
infrastruktur digital.
99 Negara ASEAN-5 pada publikasi PEKKI terdiri dari Singapura, Malaysia, Thailand, Filipina dan Vietnam.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
76
dari Tiongkok ke Vietnam akibat tensi
perdagangan antara Tiongkok dan Amerika.
Pertumbuhan ekonomi Filipina
TW2-19 juga melambat menjadi 5,5%
yoy (dari 5,6% pada TW1-19). Perlambatan
diakibatkan oleh kontraksi investasi, konsumsi
rumah tangga dan belanja pemerintah.
Gross Fixed Capital Formation (GFCF)
terkontraksi tajam -8,5% yoy (dari 8,0%)
karena penundaan persetujuan anggaran
nasional yang menimbulkan ketidakpastian
bagi investor. Selain itu juga dipengaruhi
oleh eskalasi konflik perdagangan antara
AS-Tiongkok, dan RUU reformasi pajak yang
menarget pajak penghasilan perusahaan.
Konsumsi swasta tumbuh melambat
(6,3% dari 5,3%) karena biaya pinjaman
yang meningkat. Belanja pemerintah
juga melambat (6,9% dari 7,4%) karena
penundaan persetujuan anggaran nasional
yang menghentikan proyek infrastruktur
pemerintah.101 Sebaliknya, sektor eksternal
terakselerasi 4,4% (dari -3,0% pada TW1-19)
akibat impor yang turun tajam terutama untuk
barang konsumsi, sejalan dengan penurunan
konsumsi swasta. Ekspor juga turun terutama
produk kimia dan komponen besi.
Ekonomi Thailand melemah tajam
terdampak pelemahan ekonomi global,
101 Penundaan anggaran nasional dikarenakan kebuntuan antara Senat dan Dewan Perwakilan Rakyat atas amandemen mendadak dari versi final RUU anggaran nasional yang telah disetujui oleh komite konferensi bikameral. Pada April 2019, Presiden Rodrigo Duterte akhirnya menandatangani anggaran 2019, tetapi memveto appropriasi PHP95,3 miliar yang dianggap bukan bagian dari proyek prioritas Presiden.
lain konflik perdagangan global dan
ketidakpastian kebijakan yang dapat menahan
keputusan investasi dan produktivitas. Selain
itu, ekonomi ASEAN-5 juga dihadapkan pada
risiko pelemahan ekonomi Tiongkok, serta
faktor idiosinkratik di masing-masing negara.
Ketegangan perdagangan inter-
nasional telah menyebabkan pelemahan
pertumbuhan ekonomi ASEAN-5. Kinerja
ekonomi negara ASEAN-5 melemah kecuali
Malaysia. Vietnam masih menjadi top
performer dengan mencatatkan pertumbuhan
ekonomi tertinggi dibandingkan negara
ASEAN lainnya, meski melambat dibandingkan
triwulan sebelumnya. Perlambatan ekonomi
juga terjadi pada Filipina, Thailand, dan
Singapura, sementara pertumbuhan ekonomi
Malaysia terakselerasi.
PDB Vietnam TW2-19 tumbuh
sebesar 6,7% yoy, dari 6,8% pada
TW1-19. Pelemahan terutama pada sektor
pertanian dan peternakan menjadi 2,2%
yoy (dari 2,9%) karena penyebaran wabah
African swine fever yang menurunkan
produksi daging babi.100 Sebaliknya, sektor
jasa membaik dengan tumbuh 6,7% yoy (dari
6,4%) terutama layanan berbasis teknologi
startup pada pembayaran elektronik,
transportasi, perdagangan elektronik dan
logistik. Sektor industri meningkat tipis (8,9%
yoy dari 8,8%), terutama pada subsektor
manufaktur karena relokasi beberapa pabrik
100 Vietnam tidak merilis data PDB berdasarkan pengeluaran.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
77
AS-Tiongkok yang meningkat. Sebaliknya,
belanja pemerintah naik tipis (3,1% yoy dari
3,0%) karena tambahan pengeluaran untuk
pertahanan, keamanan dan diplomasi.
Pertumbuhan ekonomi Malaysia
TW2-19 kembali pulih setelah sempat
melambat pada TW1-19. PDB Malaysia
tumbuh 4,9% yoy, dari 4,5% pada TW1-19,
akibat pemulihan investasi, konsumsi swasta
dan net ekspor. Investasi membaik meskipun
masih terkontraksi (-0,6 dari -3,5%) akibat
pemulihan beberapa proyek infrastruktur
utama. Konsumsi swasta juga meningkat tipis
(7,8% dari 7,6%) didukung oleh kenaikan
upah yang solid dan pertumbuhan kredit sektor
swasta yang kuat. Sektor eksternal tumbuh
positif terhadap PDB sebesar 2,2% dari 1,5%
seiring peningkatan ekspor elektronik dan
listrik. Kenaikan ekspor tersebut sangat kontras
dengan Singapura dan dapat mencerminkan
Malaysia mengambil pangsa pasar Singapura.
Sebaliknya, belanja pemerintah menurun
tajam (0,3% dari 6,3%) kemungkinan sebagai
hasil dari upaya konsolidasi pemerintah untuk
meningkatkan keuangan publik.
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22016 2017 2018 2019
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Grafik 2.84 Pertumbuhan PDB
tensi perdagangan dan penurunan harga
minyak. PDB Thailand TW2-19 tumbuh
sebesar 2,3% yoy (turun dari 2,8% pada
TW2-19). Penurunan tersebut disebabkan
perlambatan konsumsi swasta (4,4% yoy
dari 4,9%) terdampak oleh penurunan
upah. Investasi juga turun ke 3,2% yoy (dari
4,2%) akibat sikap wait and see investor
terhadap hasil pemilu dan pemerintahan
baru. Belanja pemerintah menurun tajam
(1,1% yoy dari 3,4%) dipicu keterlambatan
pembentukan pemerintah baru karena
penundaan pemilu yang menyebabkan
keterlambatan pembangunan infrastruktur
dan rencana penganggaran fiskal pada 2020.
Net ekspor sedikit membaik (-3,4% dari
-6,0%) meski masih negatif akibat penurunan
permintaan global. Perbaikan net ekspor
tersebut terutama akibat penurunan impor
yang menunjukkan penurunan tajam dalam
kegiatan ekonomi.
Ekonomi Singapura melemah
tajam. Pertumbuhan ekonomi Singapura
TW2-19 sebesar 0,1% yoy, (menurun tajam
dari 1,1%) akibat pelemahan net ekspor,
konsumsi swasta dan investasi. Net ekspor
terkontraksi cukup dalam menjadi -6,0% dari
-0,8% karena tensi perdagangan antara AS-
Tiongkok dan melemahnya permintaan global
untuk teknologi dan momentum ekonomi yang
lebih lemah di negara mitra dagang utama.
Konsumsi swasta melemah tajam (3,4% yoy
dari 5,4% pada TW1-19) dipicu penurunan
upah. Investasi juga menurun (-0,2% yoy
dari -0,3%) seiring perlambatan permintaan
global dan ketegangan perdagangan antara
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
78
Malaysia dan Filipina menurun, sementara
Thailand, Singapura dan Vietnam cenderung
stabil. Angka pengangguran Malaysia pada
Juni 2019 menurun 3,3% yoy dari 3,4%
pada Maret 2019 seiring dengan peningkatan
tingkat partisipasi tenaga kerja yang didorong
oleh perbaikan pertumbuhan ekonomi pada
TW2-19. Tingkat pengangguran Filipina pada
Juni 2019 juga menurun ke 5,1% yoy dari
5,2% pada Maret 2019, karena pertumbuhan
yang kuat di sektor jasa selama periode
pemilu. Sementara itu, tingkat pengangguran
Thailand stabil pada level 0,9%, seiring
tingkat kelahiran yang rendah, tidak adanya
asuransi sosial bagi pengangguran dan
tingginya sektor informal. Unemployment
rate Singapura stabil pada 2,2% yang
menunjukkan bahwa meskipun perusahaan
membatasi perekrutan, perusahaan tidak
memberhentikan pekerja yang sudah ada.
Pengangguran Vietnam juga tetap sebesar
2,2%, sektor yang mencatat jumlah pekerja
tertinggi antara lain industri pengolahan,
manufaktur, dan transportasi.
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
%% Malaysia Thailand Singapura Vietnam Filipina, rhs
Grafik 2.86 Tingkat Pengangguran
Secara umum kinerja konsumsi di
kawasan melemah, kecuali di Thailand.
Rerata penjualan ritel Malaysia pada TW2-19
menurun 7,5% yoy dari 8,6% pada TW1-
19, sejalan dengan penurunan upah. Rerata
penjualan ritel Filipina pada TW2-19 menurun
menjadi 1,2% dari 1,6% sejalan dengan
penurunan kepercayaan konsumen karena
ekspektasi harga dan biaya rumah tangga
yang lebih tinggi. Penjualan ritel Singapura
pada TW2-19 memburuk dan masih negatif,
yaitu -4,2% yoy dari -1,0% pada TW1-
19 terutama pada penjualan kendaraan
bermotor karena konsumen membatasi
pengeluaran mereka seiring dengan ekonomi
Singapura yang lebih lambat. Sementara,
rerata penjualan ritel Vietnam melambat
(11,6% dari 11,9%) dikarenakan penurunan
upah. Sebaliknya, rerata penjualan ritel
Thailand TW2-19 membaik (10,4% yoy dari
8,9%) dipicu perkembangan e-commerce
karena perbaikan infrastruktur digital.
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Filipina, lhs Singapura, lhs Thailand, rhsVietnam, lhs Malaysia, rhs
Grafik 2.85 Penjualan Ritel
Aktivitas konsumsi yang tertahan
dipengaruhi oleh kinerja sektor tenaga
kerja ASEAN-5. Tingkat pengangguran di
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
79
beberapa pabrik dari Tiongkok ke Vietnam
akibat tensi perdagangan antara Tiongkok
dan Amerika.
Sumber: CEIC
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Grafik 2.88 Ekspor
Sumber: CEIC
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Grafik 2.89 Impor
Pengaruh ketegangan perdagang-
an AS-Tiongkok makin menekan kinerja
perdagangan negara ASEAN-5. Rerata
pertumbuhan ekspor triwulanan Singapura
dan Thailand terkontraksi, sementara
Malaysia, Vietnam, dan Filipina masih
terakselerasi. Rerata ekspor Singapura TW2-
19 terkontraksi (ke -4,5% yoy, dari 0,1% pada
TW1-19) –seiring penurunan permintaan dari
Hong Kong, Tiongkok, UE, dan Malaysia, baik
untuk komoditas oil maupun non-oil. Ekspor
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Filipina, lhs Singapura, lhs Vietnam, lhsMalaysia, rhs Thailand, rhs
Grafik 2.87 Produksi Industri
Aktivitas produksi pada TW2-19
melemah di beberapa negara ASEAN-5,
kecuali di Malaysia dan Vietnam. Aktivitas
produksi Filipina masih negatif (-10,4%
yoy dari -3,9%) karena sektor pengolahan
makanan yang kurang berkembang untuk
mendukung sektor pertanian sektor makanan.
Aktivitas produksi Singapura terkontraksi
pada TW2-19 (-3,4% yoy dari -0,1%) karena
perlambatan produksi pada sektor manufaktur
terutama barang elektronik dan mesin di
tengah perlambatan ekonomi global dan
ketidakpastian trade tension AS-Tiongkok.
Aktivitas produksi Thailand juga termoderasi
menjadi (-2,5% dari -1,1%) sejalan dengan
perlambatan ekspor khususnya sektor
manufaktur otomotif dengan utang rumah
tangga dan kenaikan suku bunga yang
menekan penjualan di tengah ketidakpastian
trade tension AS-Tiongkok. Aktivitas produksi
Malaysia terakselerasi (4,0% yoy dari 2,7%)
dipicu pertumbuhan produksi manufaktur
barang elektronik berteknologi tinggi.
Aktivitas produksi Vietnam juga meningkat
(9,6% yoy dari 9,1%) karena relokasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
80
dunia. Penurunan ekspor terutama terjadi
pada produk elektronik, olahan agro,
petrokimia, petroleum, dan pertanian. Impor
Thailand pada TW2-19 terkontraksi makin
dalam (-3,6% yoy, dari -1,2% pada TW1-
19) –terutama impor produk kesehatan,
mesin dan peralatan, serta makanan hewani.
Surplus neraca perdagangan Thailand pada
TW2-19 turun menjadi USD1,94 miliar, dari
USD2,01 miliar pada TW1-19, sejalan dengan
ekspor Thailand yang terkontraksi lebih dalam
dari impor.
Kinerja ekspor Malaysia meng-
alami rebound. Rerata pertumbuhan
ekspor Malaysia TW2-19 naik (0,2% yoy dari
kontraksi -0,9% yoy pada TW1-19), seiring
peningkatan permintaan produk kelapa
sawit, petroleum, serta barang manufaktur ke
ke India, Belanda, Filipina, dan Turki. Rerata
pertumbuhan impor TW2-19 juga meningkat,
namun masih terkontraksi (-1,1% yoy dari
-2,9% pada TW1-19). Seiring perkembangan
tersebut, neraca perdagangan turun menjadi
USD30,1 miliar (dari USD37 miliar pada TW1-
19) –terutama akibat kontraksi ekspor Juni
2019 yang tajam (-3,1% yoy).
Ekspor Filipina juga rebound,
setelah terkontraksi selama dua triwulan.
Pada TW2-19 rerata pertumbuhan ekspor
Filipina meningkat menjadi 1,2% yoy (dari
-2,9% pada TW1-19). Peningkatan terutama
ditopang oleh kenaikan ekspor produk
pertanian dan permesinan ke AS, Tiongkok,
dan Kanada. Sementara, pertumbuhan
impor TW2-19 terkontraksi cukup dalam
menjadi -5,9% yoy dari 4,6% pada TW1-
non-oil terendah sejak TW1-16, terutama
dipengaruhi oleh pelemahan drastis ekspor
barang elektronik, akibat disrupsi rantai
pasokan komponen elektronik internasional
dan siklus bisnis industri teknologi yang
telah mencapai puncak.102 Ekspor elektronik
terkontraksi ke -26,6% yoy (TW2-19), turun
makin tajam dari -16,9% (TW1-19) –terendah
dalam lebih dari delapan tahun terakhir.103
Sementara, impor Singapura TW2-19
terkoreksi menjadi 0,7% yoy, dari 4,6% pada
TW1-19 –terutama bahan bakar mineral,
bahan kimia, serta mesin dan elektronik.
Sejalan dengan nilai ekspor yang terkoreksi
lebih dalam dibanding impor, surplus neraca
perdagangan Singapura TW2-19 turun
menjadi SGD9,4 miliar, dari SGD10,6 miliar
pada TW1-19.
Ekspor Thailand terkontraksi -2%
yoy pada TW2-19, dari 3,7% pada TW1-
19. Kontraksi terutama dipengaruhi oleh
eskalasi tensi perdagangan yang mendisrupsi
rantai pasokan, penurunan permintaan dari
Tiongkok, serta penurunan harga minyak
102 Siklus bisnis industri teknologi telah mencapai titik puncak (maturity) disebabkan oleh beberapa hal, antara lain (i) faktor struktural, seperti kejenuhan pasar smartphone global dan perpindahan data centres, (ii) mini-cycle akibat peluncuran berbagai model terbaru, dan (iii) perubahan siklus bisnis industri teknologi karena telah mencapai titik jenuh. (ECB Economic Bulletin, April 2019)
103 Pertumbuhan NODX (Non-Oil Domestic Exports) elektronik Singapura terkontraksi ke titik terendah dalam lebih dari satu dekade terakhir, menjadi -31,9% dari -31,6% pada Mei 2019. Pertumbuhan ekspor Integrated Circuit, Personal Computer, dan produk media disk pada Maret 2019 masing-masing terkontraksi menjadi -33%, -44,6%, dan -41,7%, berkontribusi terbesar terhadap penurunan NODX elektronik.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
81
diuntungkan oleh (i) kedekatan geografis
dengan Tiongkok, (ii) memiliki fasilitas
generalized system of preferences (GSP)
dari AS, dan (iii) memiliki bilateral Trade &
Investment Framework Agreement (TIFA)
dengan AS sejak 1994. Meski demikian,
Pemerintah Vietnam mengambil langkah
untuk mencegah transshipment dan juga
relabeling produk dari Tiongkok demi menjaga
hubungan dengan AS.106 Kebijakan yang telah
ditempuh antara lain (i) memperbaiki metode
identifikasi transshipment dan merancang
sanksi bagi perusahaan pelanggar oleh
Customs Department; dan (ii) pembentukan
steering committee oleh Kementerian Luar
Negeri Vietnam untuk merespons isu illegal
transshipment dan relabeling. Pemerintah
Vietnam telah mengidentifikasi puluhan
kasus fraudulent certificates of product origin
(relabeling menjadi “Made in Vietnam”).
Perkembangan inflasi negara
ASEAN-5 cenderung melemah, kecuali di
Malaysia dan Singapura. Tekanan inflasi
headline Filipina Juni 2019 melanjutkan tren
penurunan menjadi 2,7% yoy, dari 3,3%
(Maret 2019) –terendah sejak September
2017. Tekanan inflasi mereda seiring
penurunan harga beras, bahan bakar minyak,
dan penyesuaian tarif listrik. Selain itu,
langkah pengetatan kebijakan moneter oleh
otoritas Filipina mulai menunjukkan hasil,
sehingga inflasi kembali berada pada rentang
106 Mayoritas transshipment terjadi untuk jenis produk: tekstil, seafood, pertanian, keramik, madu, baja-aluminium, dan kayu.
19, dipengaruhi penurunan kebutuhan besi
dan baja, mesin industrial, dan suku cadang
kendaraan. Seiring dengan peningkatan
kinerja ekspor dan kontraksi impor, defisit
neraca perdagangan Filipina pada TW2-19
menyempit menjadi –USD9,2 miliar, dari –
USD9,8 miliar pada TW1-19.
Kinerja ekspor Vietnam tumbuh
tinggi dibarengi kenaikan impor. Ekspor
Vietnam TW2-19 tumbuh 9,2% yoy dari
4,3% (TW1-19) ditopang oleh permintaan
mobile phone dan komponennya, serta tekstil
dan garmen –seiring pengalihan perdagangan
akibat eskalasi tensi perdagangan AS-
Tiongkok dan implementasi CPTPP.104,105
Permintaan meningkat dari Tiongkok,
Taiwan, India, dan beberapa negara anggota
CPTPP seperti Jepang dan Meksiko. Rerata
pertumbuhan impor TW2-19 juga meningkat
menjadi 10,4% dari 7% (TW1-19). Surplus
neraca perdagangan Vietnam TW2-19
menipis menjadi USD89,2 juta, dari USD1,7
miliar pada TW1-19.
Akselerasi pertumbuhan ekspor
Vietnam antara lain dipengaruhi
pengalihan perdagangan dari Tiongkok.
Vietnam menjadi alternatif utama bagi
eksportir asal Tiongkok untuk menghindari
kenaikan tarif impor dari AS. Vietnam
104 CPTPP adalah kesepakatan perdagangan bebas antara Australia, Brunei Darussalam, Kanada, Chile, Jepang, Malaysia, Meksiko, Selandia Baru, Peru, Singapura, dan Vietnam yang ditandatangani pada 8 Maret 2018 di Santiago, Chile dan efektif berlaku sejak 30 Desember 2018.
105 Komoditas mobile phone dan komponen mobile phone mendominasi ekspor Vietnam dengan pangsa sebesar 21% dari total ekspor.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
82
masyarakat– serta harga bahan bakar dan
gas. Sementara, inflasi inti justru meningkat
menjadi 2% (Juni 2019), dari 1,8% (Maret
2019).
Tekanan inflasi Thailand TW2-19
juga menurun, akibat pelemahan harga
minyak dunia yang memengaruhi biaya
transportasi. Pada Juni 2019, inflasi headline
Thailand turun menjadi 0,9% yoy, dari 1,2%
pada Maret 2019.108 Sejalan dengan hal
tersebut, inflasi inti juga turun menjadi 0,5%
pada Juni 2019, dari 0,6% pada Maret 2019.
Inflasi Malaysia meningkat,
berada pada kisaran target otoritas.109
Inflasi headline Malaysia meningkat menjadi
1,5% yoy (Juni 2019), dari 0,2% (Maret
2019). Kenaikan inflasi terutama disebabkan
oleh low-base effect penghapusan goods
and services tax pada Juni 2018. Hal tersebut
mendorong kenaikan inflasi pada hampir
seluruh kelompok keranjang inflasi Malaysia,
kecuali kelompok transportasi dan pakaian.
Sementara, inflasi inti naik menjadi 1,9% yoy
pada Juni 2019, dari 0,5% yoy pada Maret
2019.
Tekanan inflasi di Singapura
tertahan pada level yang sama dengan
triwulan sebelumnya. Inflasi headline
Singapura stabil pada level 0,6% yoy pada
Juni 2019, sama dengan posisi pada Maret
2019, seiring deflasi biaya private road,
barang retail, serta akomodasi. Pelemahan
108 Inflasi Thailand berada di bawah rentang target 2019 sebesar 2,5% ± 1,5%.
109 Target inflasi Malaysia pada 2019 adalah sebesar 1,5%-2,5%.
target 2019.107 Tekanan inflasi inti juga turun
menjadi 3,3% pada Juni 2019, dari 3,5%
pada Maret 2019.
Sumber: Bloomberg
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy Malaysia Filipina Singapura Thailand Vietnam
Grafik 2.90 Inflasi Headline
Sumber: Bloomberg
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62016 2017 2018 2019
% yoy % yoy Malaysia Filipina Singapura Vietnam Thailand, rhs
Grafik 2.91 Inflasi Inti
Sejalan dengan Filipina, tekanan
inflasi juga menurun di Vietnam –
terendah dalam tiga tahun terakhir.
Inflasi headline Vietnam turun menjadi 2,2%
yoy (Juni 2019), dari 2,7% (Maret 2019),
terutama disebabkan oleh pelemahan harga
makanan –penyebaran wabah African swine
fever yang masih menimbulkan kekhawatiran
107 Target inflasi Filipina 2019 adalah sebesar 2%-5%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
83
Otoritas moneter Filipina dan
Malaysia menempuh pelonggaran
kebijakan. Banko Sentral ng Pilipinas (BSP)
menurunkan suku bunga acuan masing-
masing sebesar 25 bps pada 9 Mei 2019 dan
8 Agustus 2019 menjadi 4,25%. Langkah
tersebut merupakan upaya untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi. Bank Negara Malaysia
(BNM) melonggarkan kebijakan moneter
dengan menurunkan suku bunga kebijakan
25 bps menjadi 3,0% pada Monetary Policy
Meeting 7 Mei 2019, pertama kali sejak 2016.
Penyesuaian suku bunga kebijakan juga
ditempuh untuk mendorong pertumbuhan
ekonomi yang terdampak trade tension.
Bank of Thailand (BoT) juga
menurunkan suku bunga kebijakan untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi. Suku
bunga kebijakan one day repurchase rate
diturunkan 25 bps menjadi 1,50% pada 7
Agustus 2019 untuk mengatasi pelemahan
ekonomi. BOT akan terus memantau
perkembangan kondisi ekonomi global dan
dampaknya kepada ekonomi Thailand. BOT
juga memandang bahwa permasalahan
struktural dan instabilitas politik di Thailand
akan berdampak pada pertumbuhan ekonomi
dan daya saing Thailand.111
Otoritas moneter Singapura dan
Vietnam mempertahankan kebijakan
moneter. Monetary Authority of Singapore
(MAS) mempertahankan slope apresiasi SGD
NEER, yang telah dinaikkan pada 12 Oktober
111 Ketidakpastian politik menjelang dilantiknya pemerintahan baru pada 16 Juli 2019.
tersebut terdampak penurunan harga minyak
dunia dan berakhirnya puncak musim liburan.
Sedangkan, inflasi inti terus menurun menjadi
1,2% (Juni 2019), dari 1,4% (Maret 2019) –
karena penurunan tarif listrik akibat kebijakan
Open Electricity Market.110
Sumber: Otoritas, Tradingeconomics
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 72016 2017 2018 2019
% Malaysia Filipina Thailand Vietnam
Grafik 2.92 Suku Bunga Kebijakan
Sumber: Bloomberg dan MAS
119
121
123
125
127
129
Jan-
15M
ar-1
5M
ay-1
5Ju
l-15
Sep-
15N
ov-1
5Ja
n-16
Mar
-16
May
-16
Jul-1
6Se
p-16
Nov
-16
Jan-
17M
ar-1
7M
ay-1
7Ju
l-17
Sep-
17N
ov-1
7Ja
n-18
Mar
-18
May
-18
Jul-1
8Se
p-18
Nov
-18
Jan-
19M
ar-1
9M
ay-1
9Ju
l-19
Indeks
Pelonggaran Jan-2015:slope S$NEER
Pelonggaran Apr-2016:slope S$NEER diubah menjadi netral (0%)
Pengetatan Apr-2018: slope S$NEER ditingkatkan
Pelonggaran Okt -2015:slope S$NEER diubah menjadi 0,5% dari 1%
Pengetatan Okt-2018 :slope S$NEER kembali ditingkatkan
diubah menjadi 1% dari 2%
appreciation
depreciation
Grafik 2.93 Kebijakan Moneter Singapura
110 Singapura melakukan liberalisasi sektor kelistrikan melalui peluncuran Open Electricity Market (OEM) yang diluncurkan secara bertahap berdasarkan pembagian area tertentu pada April 2018, November 2018, Januari 2019, dan masih terus berlanjut. Peluncuran OEM diperkirakan dapat menurunkan biaya kelistrikan swasta hingga 20% - 30%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
84
yang lebih lemah. Pemerintah Vietnam
menargetkan PDB 2019 akan tumbuh
di kisaran 6,6%-6,8%, sejalan dengan
prakiraan IMF sebesar 6,5%. Perlambatan
ekonomi Vietnam didorong oleh pengetatan
kredit, perlambatan konsumsi swasta dan
pelemahan permintaan eksternal.
Pemerintah Filipina menargetkan
PDB 2019 sebesar 6%-7% yoy, sementara
IMF memprakirakan akan mencapai
6,5%, lebih tinggi dari pencapaian 2018
sebesar 6,2%. Namun perkembangan
terakhir menunjukkan ekonomi Filipina
akan melambat pada 2019 dikarenakan
penundaan persetujuan anggaran nasional
2019 yang menahan implementasi program
dan proyek utama.
Pemerintah Singapura merevisi
ke bawah proyeksi PDB 2019 menjadi
1,5%-2,5% yoy dari 1,5%-3,5%, lebih
rendah dari 3,3% (2018). Sementara IMF
memprediksi ekonomi Singapura hanya akan
tumbuh 2,3%. Sektor manufaktur menjadi
hambatan utama pertumbuhan ekonomi
Singapura, dengan penurunan output pada
barang elektronik dan transportasi.
Bank of Thailand merevisi ke
bawah proyeksi PDB 2019 menjadi 3,3%
dari estimasi sebelumnya 3,8% yoy pada
2019, dan IMF memprakirakan sebesar
3,5%, lebih rendah dari realisasi PDB
2018 (4,2%). Revisi PDB dikarenakan ekspor
barang akan tumbuh melambat dari proyeksi
sebelumnya akibat perlambatan ekonomi
negara mitra dagang, yang dipengaruhi oleh
2018.112 Kinerja ekonomi Singapura yang
cenderung melambat, serta tekanan inflasi
yang mild dan terkendali melatarbelakangi
keputusan tersebut.113 Sejalan dengan
Singapura, Bank Sentral Vietnam juga
mempertahankan suku bunga kebijakan,
menyikapi berbagai indikator yang dipantau
oleh bank sentral masih sesuai ekspektasi.
Kinerja ekonomi ASEAN-5
diprakirakan kembali melambat.
Perlambatan tersebut dipengaruhi oleh
penurunan permintaan global akibat
pelemahan ekonomi dunia, peningkatan
tensi perdagangan, serta isu geopolitik.
Otoritas Malaysia menargetkan pertumbuhan
PDB 2019 sebesar 4,9% yoy, sementara IMF
memprediksi ekonomi tumbuh 4,7%, lebih
rendah dari 4,8% pada 2018. Sektor eksternal
Malaysia diperkirakan lebih moderat seiring
dengan moderasi pertumbuhan global.
Aktivitas sektor swasta akan tetap menjadi
pendorong pertumbuhan Malaysia di tengah
berlanjutnya rasionalisasi di sektor publik.
Ekonomi Vietnam diprediksi
melambat dibandingkan dari 2018 (7,1%
yoy) karena momentum ekonomi global
112 MAS menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional kebijakan moneter. Kenaikan slope apresiasi SGD NEER mencerminkan pengetatan kebijakan. Sebelumnya, MAS menaikkan slope laju apresiasi SGD NEER secara terbatas (slightly) pada MPC 12 Oktober 2018, namun lebar (width) dari policy band serta titik tengah policy band tetap dipertahankan.
113 Pada Monetary Policy Statement April 2019, MAS merevisi proyeksi inflasi inti menjadi 1%-2% dari sebelumnya 1,5%-2,5% –seiring dengan ekspektasi penurunan harga minyak internasional dan biaya listrik akibat kebijakan Open Electricity Market (OEM).
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Beberapa Negara dan Kawasan
85
pelonggaran aturan impor beras.114 Meski
demikian, terdapat potensi risiko kenaikan
inflasi akibat kenaikan tarif listrik, penyesuaian
tarif transportasi, dan dampak gangguan
cuaca akibat El Nino.
Kinerja ekonomi ASEAN-5
dihadapkan pada sejumlah risiko. Risiko
utama yang dihadapi Malaysia adalah
peningkatan tensi perdagangan global dan
volatilitas pasar keuangan global. Filipina
menghadapi risiko keterlambatan persetujuan
anggaran 2019, ketidakpastian program
reformasi pajak, dan dampak dari El Nino
yang dapat meningkatkan inflasi. Sumber
risiko di Singapura berasal dari penurunan
demand elektronik global, efek perlambatan
dari deleveraging di Tiongkok dan konflik
perdagangan AS-Tiongkok melemahkan
sektor manufaktur, perdagangan, dan
investasi. Di Thailand, risiko berasal dari
perlambatan sektor eksternal akibat
perlambatan ekonomi negara mitra dagang
dan perdagangan global. Ekonomi Vietnam
masih dibayangi oleh permintaan eksternal
yang lemah, pergeseran pola perdagangan,
volatilitas keuangan global, dan reformasi
perbankan dan BUMN belum selesai.
114 Pada 14 Februari 2019, Presiden Duterte menyetujui the Rice Tariffication Law untuk mengamendemen the Agricultural Tariffication Act 1996. Peraturan baru tersebut ditujukan untuk meliberalisasi impor, ekspor, perdagangan beras, serta menghapus quantitative import restrictions.
meningkatnya ketegangan perdagangan
antara Amerika Serikat dan Tiongkok.
Inflasi ASEAN-5 diperkirakan
bergerak variatif pada 2019, sesuai
dengan kebijakan domestik di beberapa
negara dan dinamika harga energi global.
Inflasi Malaysia diperkirakan stabil pada
kisaran 0,7%-1,7% yoy, tidak berbeda jauh
dengan posisi akhir 2018. Potensi kenaikan
tekanan harga bersumber dari akselerasi
permintaan domestik seiring perbaikan upah,
kenaikan tarif listrik untuk industri, dan
terbatasnya pasokan bahan makanan yang
diimpor dari negara lain, seperti jagung.
Inflasi Singapura diprediksi naik
moderat, sementara Vietnam stabil.
Inflasi Singapura dipengaruhi oleh akselerasi
harga minyak internasional secara terbatas
(diperkirakan tidak akan lebih tinggi dibanding
rerata tahun sebelumnya). Kenaikan biaya
private road dapat sedikit meningkatkan
tekanan inflasi. Sementara itu, inflasi Vietnam
diperkirakan stabil, di bawah target 2019
(4%). Namun kenaikan harga makanan
terdampak El Nino, serta kenaikan tarif listrik
berpotensi menaikkan inflasi.
Inflasi Thailand dan Filipina
diperkirakan menurun. Pelemahan inflasi
Thailand sejalan dengan prospek pelemahan
ekonomi dan perkiraan perkembangan harga
minyak internasional. Sementara, pelemahan
inflasi Filipina dipengaruhi perlambatan
ekonomi global, pengetatan kebijakan
moneter, dan pasokan bahan makanan
yang mencukupi, terutama beras –seiring
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
86
Realisasi Otoritas
2018 2019 2019 2023 2019 2020
Malaysia 4,8 4,9 4,6 4,8 4,4 4,4
Filipina 6,2 6,6 6,6 6,9 5,8 6,1
Singapura 3,3 1,5 - 3,5 2,5 2,6 1,1 1,9
Thailand 4,1 4,2 3,9 3,6 3,1 3,2
Vietnam 7,1 6,6 - 6,8 6,5 6,5 6,6 6,4
NegaraIMF-WEO Consensus Forecast
Sumber: Otoritas, IMF World Economic Outlook July 2019, Consensus Forecast Agustus 2019
Realisasi Target
2018 2019 2019 2020 2019 2020 2019 2020Malaysia 1 - 0,7-1,7 - 2 2,6 0,9 2,0Filipina 5,2 3,0 ± 1,0 2,9 3,2 3,8 3,3 2,8 3,1Singapura 0,4 0,5 - 1,5 1,1 1,5 1,3 1,4 0,8 1,2Thailand 1,1 2,5 ± 1,5 1,0 1,0 1 1,3 1,0 1,2Vietnam 3,5 4 - - 3,1 3,3 2,9 3,7
NegaraBank Sentral IMF-WEO (Apr-19) CF (Agt-19)
Sumber: Otoritas, IMF World Economic Outlook April 2019, Consensus Forecast Agustus 2019
Sumber: Otoritas, IMF World Economic Outlook April 2019, Consensus Forecast Agustus 2019
Tabel 2.8 Proyeksi PDB ASEAN-5 (% yoy)
Tabel 29 Proyeksi Inflasi ASEAN-5 (% yoy)
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
87
Sumber: Bloomberg
850
900
950
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1750
1850
1950
2050
2150
2250
2350
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-19
Jun-
19
Indeks Indeks MSCI World MSCI Emerging Markets, rhs
TW2 -19
Grafik 3.1 Indeks Harga Saham Global
Sumber: Bloomberg
8
12
16
20
24
28
32
36
40
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-19
Jun-
19
Indeks Volatility Index (VIX)
Higher volatility
TW2 -19
Grafik 3.2 Volatility Index (VIX)
3.1 Pasar Saham
Pasar saham global TW2-19
bergerak variatif dengan kecenderungan
tertahan oleh eskalasi konflik
perdagangan AS-Tiongkok. Pada TW2-
19, indeks harga saham negara maju (MSCI
World) melanjutkan penguatan dan ditutup
naik 3,35% ptp ke level 2.178, setelah naik
tajam 11,88% ptp pada TW1-19. Namun,
indeks harga saham negara berkembang
(MSCI Emerging Markets) melemah tipis
-0,31% ptp ke level 1.055, setelah menguat
9,56% ptp pada TW1-19. Berbeda dengan
pergerakan indeks yang konsisten menguat
sepanjang triwulan sebelumnya, laju
saham pada TW2-19 cukup volatil. Faktor
ketidakpastian masih menjadi penahan laju
indeks MSCI World (AEs) –meskipun efeknya
lebih moderat dibandingkan akhir 2018.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
BAB
3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
88
Meksiko, pasar saham AS kembali bergairah
setelah the Fed terkonfirmasi makin dovish.
Meskipun tidak menurunkan FFR pada
FOMC Juni 2019, pernyataan the Fed yang
menghilangkan kalimat “patient in making
policy adjustments” –makin meyakinkan
pasar akan rate cut pada FOMC selanjutnya
(Juli 2019).
Penguatan bursa saham AS lebih
moderat dibandingkan dengan triwulan
lalu. Indeks S&P 500, Nasdaq, dan Dow Jones
Industrial Average pada TW2-19 menguat
masing-masing sebesar 3,8% ptp (dari 13,1%
pada TW1-19), 3,6% (dari 16,5%), dan 2,6%
(dari 11,2%).5 Mayoritas saham menguat,
terutama sektor yang bersifat cyclical and
growth (finansial, material, dan IT). Sejalan
dengan itu, defensive stocks (sektor real
estate dan healthcare) menguat terbatas,
sementara sektor energi melemah (karena
harga minyak menurun). Kinerja saham AS
5 S&P 500 –benchmark stock index AS– memecahkan rekor all-time high, saat ditutup menguat di level 2.950 pada 21 Juni (tertinggi sejak 30 April).
Saham global mengawali TW2-
19 dengan melanjutkan penguatan pada
April 2019 didorong prospek tercapainya
kesepakatan perdagangan AS-Tiongkok.1
Indeks saham kembali merosot tajam
pada Mei 2019 seiring peningkatan indeks
volatilitas, akibat kebuntuan negosiasi AS-
Tiongkok yang berakhir pada rencana
kenaikan tarif atas USD200 miliar impor
Tiongkok dari 10% menjadi 25%.2 Pada
Juni 2019, saham AEs berhasil rebound dan
menutup TW2-19 dengan positif –terbantu
dovish stance the Fed dan potensi trade truce
menjelang pertemuan Trump-Xi pada G20
summit (28-29 Juni 2019). Sementara saham
EMs rebound terbatas dan ditutup melemah
dibandingkan TW1-19, karena saham AS
makin menarik dan saham EMs dinilai terlalu
riskan di tengah eskalasi konflik dagang.3
Bursa AS kembali memimpin
penguatan di antara negara maju.4
Meski sempat tertekan oleh eskalasi
konflik perdagangan dengan Tiongkok dan
1 Pada April, Trump menyebut akan tercapai “epic trade deal” dan menyatakan Xi Jinping akan segera berkunjung ke AS untuk menandatangani perjanjian dagang.
2 Sebelum Trump mengumumkan kenaikan tarif pada 10 Mei melalui Twitter, investor telah price-in bahwa kesepakatan perdagangan sebagai done deal. Eskalasi tensi ini mengejutkan pasar dan menyebabkan sell-off pada pasar AEs dan EMEs –terlebih setelah Tiongkok me-retaliasi dengan mengenakan tarif pada impor dari AS senilai USD200 miliar. Pada 30 Mei 2019, pasar AEs kembali diguncang oleh konflik dagang AS-Meksiko.
3 MSCI EMs tercatat melemah dalam 4 dari 5 triwulan terakhir (hanya menguat pada TW1-19), berbanding terbalik dengan MSCI World yang menguat dalam 4 dari 5 triwulan terakhir (hanya menurun pada TW4-18.
4 Bursa saham AS memiliki 55% world market cap, negara maju lainnya 34%, dan negara berkembang 11%.
Sumber: Blackrock Investment Institute
Growth effect
Uncertainty effect
Actual equity performance
25%
15%
5%
-5%
-15%
-25%Jul 2016 Feb 2017
Estimated drivers of developed market equity performance, 2016-2019Nagging Uncertainty
Sep 2017 Apr 2018 Nov 2018 Jun 2019
Grafik 3.3 MSCI World Index
Tertahan oleh Uncertainty Effect
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
89
Sejalan dengan karakteristik pasar
saham pada late cycle, rally saham AS
sepanjang 2019 didasari kepercayaan
investor bahwa the Fed akan terus
memangkas suku bunga untuk menahan
perlambatan ekonomi (mengasumsikan
inflasi tetap rendah). Efek negatif dari
irrational exuberance pernah terjadi saat pasar
AS mengalami panic selling pada Desember
2018, setelah the Fed mengindikasikan akan
melanjutkan pengetatan moneter.7
Indeks saham negara maju lain
menguat terbatas. Indeks Stoxx 50 (Eropa)
naik 3,6% ptp (dari 11,7% pada triwulan
sebelumnya), didukung oleh pernyataan ECB
yang akan meluncurkan berbagai stimulus
(mengindikasi kemungkinan melanjutkan
bond-buying program yang sempat terhenti
dan menurunkan deposit facility rate menjadi
makin negatif), jika pertumbuhan melambat
dan outlook inflasi menurun.8 Keputusan
untuk melanjutkan era ultra-loose monetary
policy, mendorong risk-on investor di Eropa –
sehingga growth stocks (terutama sektor IT)
melonjak 9% ptp.
Performa pasar saham UK kembali
tertinggal dibandingkan Eropa. Indeks
FTSE London menguat terbatas 2% ptp
(dari 8,2%), tertahan oleh peningkatan
instabilitas politik terkait Brexit. Meskipun
7 DJIA dan S&P 500 masing-masing anjlok -8,5% ptp dan -9% ptp pada Desember 2018, rekor performa bulanan terburuk sejak Desember 1931 (era Great Depression). https://cnb.cx/2GPQPkk https://fxn.ws/2V2lZIf
8 ECB mempertahankan suku bunga kebijakan pada level 0% pada meeting Juni 2019.
yang positif dalam dua triwulan berturut-
turut menyebabkan saham AS overvalued
sekitar 15% di atas rerata 10 tahunan. Hal
tersebut disebabkan oleh peningkatan harga
saham AS yang tidak didasari oleh kinerja
korporasi atau kondisi makroekonomi yang
positif, melainkan oleh “investor’s irrational
exuberance”.6
Sumber: Bloomberg
-4 -2 0 2 4 6 8
DJIAS&P 500Nasdaq
Stoxx 50FTSE
NikkeiHang Seng
KOSPIIHSG
SETKLCI
PCOMPSTI
SENSEXIBOV
%
Point to Point (ptp) Rata-rata (qoq avg.)
Grafik 3.4 Perubahan Indeks Saham
Dunia (TW2-19 vs TW1-19)
Sumber: Bloomberg
90
110
130
150
170
190
210
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-…
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-…
Jun-
19
Indeks Jan-13 = 100
KOSPI IHSG SET KLCI
TW2 -19
Grafik 3.5 Indeks Saham Negara Maju
6 Frasa ini dipopulerkan Alan Greenspan, mantan Fed Chairman, untuk memperingatkan investor akan incoming dot-com bubble pada 2000. Greenspan menilai fenomena bull market pada penghujung 1990-an didorong oleh over-enthusiasm yang menyebabkan asset overvaluation, sehingga menimbulkan crash.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
90
19 (dari USD40 miliar pada TW1-19).10
Pelemahan saham EMs dipimpin oleh bursa
Asia, akibat tekanan konflik perdagangan.
Indeks Tiongkok-Shanghai (SHCOMP) turun
-3,62% ptp (dari 23,9%) – karena kenaikan
tarif ekspor ke AS menyebabkan sell-off masif
dari pasar saham Tiongkok.11 Serupa dengan
pasar Jepang, disrupsi supply chain (terutama
dampak Huawei ban terhadap ekspor produk
high tech Korea) menyebabkan KOSPI
terkoreksi -0,47% ptp (dari 4,9%).
Sumber: Bloomberg
90
110
130
150
170
190
210
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-…
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-…
Jun-
19
Indeks Jan-13 = 100
KOSPI IHSG SET KLCI
TW2 -19
Grafik 3.6 Indeks Saham Negara Berkembang
Sumber: Bloomberg
850
900
950
1000
1050
1100
1150
5250
5500
5750
6000
6250
6500
6750
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr-1
8
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug-
18
Sep-
18
Oct
-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr-1
9
May
-19
Jun-
19
IndeksIndeks IHSG LQ45, rhs
TW2 -19
Grafik 3.7 Indeks Saham Indonesia
10 Sumber: IIF Capital Flows Tracker (Agustus 2019).11 China’s equity net outflow tercatat sebesar USD1,9
miliar pada TW2-19 (dari net inflow USD20,4 miliar pada TW1-19).
deadline Brexit ditunda menjadi 31 Oktober
2019, kegagalan pemerintah Inggris untuk
menyetujui withdrawal agreement memaksa
PM May mengundurkan diri per 7 Juni 2019.
Kemunculan Boris Johnson sebagai kandidat
kuat PM, memicu kekhawatiran investor akan
no-deal Brexit. BOE berupaya menenangkan
pasar, dengan menjanjikan stimulus jika
terjadi no-deal Brexit.
Indeks saham Jepang hanya
mencatatkan kenaikan tipis 0,3% ptp
(dari 6,0%). Bursa saham Jepang menjadi
pasar AEs yang paling terimbas eskalasi
konflik dagang global (karena ekonomi
Jepang tergantung pada perdagangan).9
Selain terdampak ketidakpastian konflik
dagang AS-Tiongkok, sanksi AS terhadap
Huawei menyebabkan disrupsi pada supply
chain perusahaan elektronik Jepang. Investor
global cenderung wait-and-see kelanjutan
negosiasi perdagangan AS-Jepang, yang
diprediksi baru berlanjut pada Agustus 2019
(menunggu hasil pemilihan Upper House
pada Juli 2019).
Kinerja mayoritas indeks saham
negara berkembang (EMs) cenderung
melemah, berbanding terbalik dengan
AEs. Ketidakpastian yang ditimbulkan konflik
dagang AS-Tiongkok dan dovish stance bank
sentral AEs menyebabkan aset EMs kurang
menarik di mata investor, terkonfirmasi
dari EM’s equity net inflow yang menurun
drastis menjadi USD9,2 miliar pada TW2-
9 Ekspor Jepang terkontraksi selama enam bulan berturut-turut hingga Mei 2019.
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
91
Afrika Selatan). Selain itu, terdapat berbagai
faktor idiosinkratik lain yang mendorong
pertumbuhan saham EMs, antara lain, sinyal
keberhasilan reformasi fiskal oleh presiden
terpilih (Brazil); kemenangan inkumben yang
pro-pasar pada pemilu (India); inklusi dalam
indeks MSCI EMs (Argentina); ratifikasi NAFTA
dan resolusi positif konflik perdagangan
dengan AS (Meksiko); serta kemenangan
partai oposisi pada Pilkada Istanbul yang
menandakan political rebalancing (Turki).
Kinerja pasar saham diperkirakan
masih akan volatil dan berpotensi
mengalami koreksi dalam waktu dekat.
Pasar keuangan global terkonfirmasi makin
memasuki late cycle phase.12 Terdapat dua
12 Dengan karakteristik sebagai berikut: tipikal return saham yang terbatas dan inkonsisten, volatilitas dan risiko yang meningkat, serta cenderung sensitif terhadap sentimen negatif (terutama yang mengindikasikan resesi mendatang).
Sejalan dengan pelemahan
sejumlah bursa EMs Asia, Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) ditutup melemah
-1,7% ptp ke level 6.359 pada TW2-19,
setelah naik 4,4% ptp pada TW1-19.
Pelemahan disebabkan peningkatan tekanan
eksternal, yaitu ketegangan perdagangan
AS-Tiongkok dan perlambatan pertumbuhan
global. Namun, pasar saham Indonesia tetap
atraktif bagi investor nonresiden, yang kembali
melakukan aksi net buy sebesar USD4 miliar
pada TW2-19 (dari USD845 juta pada TW1-
19). Investor menilai kondisi fundamental
makroekonomi domestik masih terjaga, yaitu
inflasi terkendali, cadangan devisa meningkat,
dan kebijakan moneter yang lebih longgar
akibat perlambatan pertumbuhan ekonomi.
Di sisi lain, bursa saham EMEs (non-
Asia) tetap menguat, terbantu oleh sinyal
easing oleh bank sentral (berdampak pada
penguatan indeks saham Brasil, Rusia, dan
Grafik 3.8 Business Cycle Framework TW2-19 (indikator late cycle)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
92
perlambatan ekonomi, dan inflasi rendah),
sehingga menekan yield obligasi pemerintah
pada maturitas pendek hingga panjang.
Lonjakan volatilitas pasar saham pada Mei
2019 turut mendorong aksi risk-off ke
pasar obligasi, sehingga harga obligasi terus
meningkat (dan yield menurun). Penurunan
yield terjadi serempak pada mayoritas obligasi
negara maju maupun berkembang.
Sumber: Bloomberg
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20
AS
Jerman
Perancis
Inggris
Jepang
Tiongkok
Korea
Indonesia
Malaysia
Singapura
Thailand
India
Brazil
bps Rata-rata (qoq avg.) Point to Point (ptp)
Grafik 3.9 Perubahan Yield Obligasi
10-Tahun (TW2-19 vs TW1-19)
Sumber: Federal Reserve, Thomson Reuters
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,00 5 10
6/30/19
3/31/19
12/31/18
15 20 25 30
Grafik 3.10 US Treasury Yield Curve
Yield obligasi AS kembali menurun
dan mengalami partial inversion yang
makin dalam. Yield UST 10-year (benchmark
faktor global yang diprediksi menghambat
laju saham dalam jangka pendek, yaitu: (1)
perlambatan ekonomi global lebih lanjut –
terutama ekonomi Eropa (AEs) dan ekonomi
Tiongkok (EMs); (2) isu geopolitik, antara
lain negosiasi perdagangan AS-Tiongkok
dan Brexit yang tidak kunjung mencapai
kesepakatan, dan (3) ketegangan AS dengan
Iran dan Korea Utara.
Pasar saham AS diperkirakan
masih terus melaju secara terbatas. Valuasi
saham telah terlalu tinggi, sehingga sangat
rawan terkoreksi jika arah kebijakan the Fed
berlawanan dengan ekspektasi pasar. Saham
AEs non-AS diperkirakan masih bergerak
sideways, karena ekonomi tumbuh di bawah
potensial dan potensi konflik perdagangan
jilid berikutnya antara AS-EU dan AS-Jepang.
Sementara saham EMs sangat bergantung
pada resolusi konflik perdagangan AS-
Tiongkok (berpotensi terjadi outflow jika
sentimen dagang berbalik negatif), meskipun
bank sentral mendapat ruang untuk easing
(mengikuti bank sentral AEs).
3.2 Pasar Obligasi
Obligasi pemerintah global
kembali mencatatkan kinerja positif
pada TW2-19. Hal tersebut didorong oleh
kebijakan moneter longgar sejumlah bank
sentral dan safe haven flight akibat eskalasi
konflik perdagangan AS-Tiongkok. Kebijakan
moneter the Fed, ECB, BOJ, dan bank sentral
utama lain terkonfirmasi makin dovish
(merespons eskalasi konflik perdagangan,
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
93
juga mendorong kenaikan harga safe‑haven
government bonds sepanjang TW2-19.
Tabel 3.1 US Treasury Yields
Maturity Yield per 31 Mar 2019 (%)
Yield per 28 Jun 2019 (%)
3-Month 2,40 2,12
6-Month 2,44 2,09
1-Year 2,40 1,92
2-Year 2,27 1,75
5-Year 2,23 1,76
10-Year 2,41 2,00
20-Year 2,63 2,31
Sumber: US Department of the Treasury
Yield obligasi negara maju lain
juga menurun serempak, dipengaruhi
proyeksi ekonomi yang diprakirakan
melambat, dovish stance bank sentral,
dan isu politik. Pergerakan tersebut
tercermin pada:
• 10-year German bunds’ yield –indikator
pasar utang Kawasan Euro– menurun
26 bps menjadi -0,33% pada TW2-
19 (dari -0.07% pada TW1-19)17. Per
akhir Juni 2019, sekitar 80% obligasi
pemerintah Jerman merupakan negative
yield bonds.18 Penurunan yield didorong
dovish stance ECB, yang bersiap untuk
meluncurkan stimulus jika ekonomi terus
melambat hingga awal Juli dan menahan
suku bunga rendah hingga pertengahan
17 Pada TW1-19, Bund yield turun ke titik negatif untuk pertama kalinya sejak Oktober 2016. Penurunan lebih lanjut pada TW2-19 mendorong obligasi Jerman ke level terendah dalam sejarah.
18 Nilai negative yield Germany bonds mencapai USD1,5 triliun pada Juni, naik drastis dibandingkan Maret (USD1,3 triliun) dan Desember 2018 (USD0,97 triliun).
obligasi global) turun 40 bps menjadi 2,0%.13
UST 2-year turun tajam (-52 bps) menjadi
1,75% –terdalam sejak resesi TW4-18. Yield
curve melanjutkan tren inversi parsial, yaitu
yield tenor 3 bulan (2,12%) di atas yield
tenor 6 bulan hingga 10 tahun. Fenomena
inversi yield curve obligasi dipandang sebagai
indikator awal resesi, dengan time lag yang
bervariasi.14 Selain itu, yield spread UST 10-
year vs 3-month menyentuh level negatif (-12
bps) untuk pertama kalinya sejak 2007 (yang
mengawali resesi 2008). Sementara yield
spread UST 10-year vs 2-year sedikit melebar
menjadi 25 bps (dari 14 bps pada TW1-19).
Stance kebijakan the Fed yang
terkonfirmasi menjadi lebih dovish
mendorong kinerja obligasi benchmark
AS. Pernyataan Chairman the Fed
mengonfirmasi ekspektasi investor yang telah
price-in bahwa the Fed akan menurunkan
FFR pada FOMC selanjutnya –untuk menahan
perlambatan dan mengurangi dampak negatif
eskalasi konflik perdagangan.15,16 Selain
dovish stance the Fed, indikasi perlambatan
ekonomi global dan ketegangan perdagangan
13 Merupakan level terendah sejak Trump terpilih pada November 2016.
14 Tujuh resesi terakhir di AS selalu didahului oleh inversi yield curve 3 bulan dibandingkan 10 tahun, dengan time lag 4-21 bulan. Hanya terdapat dua kali peristiwa inversi yang tidak berujung pada resesi, yakni pada 1966 dan 1998. Sumber: Fidelity
15 Dalam menjelaskan arah suku bunga, the Fed mengubah kata “patient” menjadi “will act as appropriate to sustain the expansion”. Pernyataan ini turut mengonfirmasi arah kebijakan ECB yang dovish beberapa hari sebelumnya.
16 Pada akhir Juni, fed funds futures market menilai terdapat peluang 100% bagi penurunan FFR setidaknya 25 bps pada 2019. Sumber: CME FedWatch Tool
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
94
Sumber: Blackrock Investment Institute
Sub-zeroDeveloped market government bond yield distribution, 2014-2019
100%Over 4%
3% to 4%
2% to 3%
1% to 2%
Zero to 2%
Negative
2014 2015 2016 2017 2018 2019
75%
50%
25%
0%
Grafik 3.12 Persebaran Obligasi
Pemerintah AEs (berdasarkan yield)
Obligasi negara EMs turut
mencatatkan kinerja cemerlang (yield
menurun) dan outperformed obligasi
AEs. Serupa dengan AEs, penguatan EMs
didorong oleh dovish stance bank sentral
EMs (merespons dovish stance the Fed) dan
risk aversion investor akibat eskalasi konflik
perdagangan AS-Tiongkok. Selain itu, obligasi
EMs diuntungkan oleh perilaku investor global
yang “search for yield” ke pasar EMs (karena
sebagian obligasi AEs memiliki negative yield)
dan penguatan local currency dibandingkan
USD (meningkatkan return bagi investor asing).
Sentimen dovish stance Bank
Sentral EMs mendorong net inflow
asing ke pasar obligasi berlanjut dan
menurunkan yield obligasi. Net inflow
pada TW2-19 mencapai USD70,4 miliar
(meski sedikit lebih rendah dari USD77,6
miliar pada TW1-19). Yield obligasi India
turun 47 bps menjadi 6,88% dan Afrika
Selatan turun 51 bps menjadi 8,1%, didorong
kemenangan kandidat pro-pasar dalam
Pemilu. Yield obligasi EMs di kawasan ASEAN
2020 (dari pernyataan sebelumnya
hingga akhir 2019). Konfirmasi dovish
stance ini mengantisipasi dampak
lanjutan dari konflik perdagangan, kinerja
manufaktur Jerman yang terus melambat,
dan ketidakpastian negosiasi Brexit.
• 10-year UK gilts’ yield turun 16,7 bps
menjadi 0,83%, seiring memuncaknya
ketidakpastian Brexit dan pengunduran
diri PM May.
• Imbal hasil obligasi Jepang menurun
-7,7 bps menjadi -0,16%, karena BOJ
mengindikasikan akan meningkatkan
stimulus moneter (pasar mengantisipasi
BOJ akan mengurangi benchmark rate
dari -0,1% menjadi makin negatif).
Konfirmasi perlambatan ekonomi global
telah meningkatkan safe haven asset
demand seperti obligasi Jepang menjadi
faktor pemicu penurunan yield.
Perlambatan ekonomi global dan
eskalasi konflik perdagangan AS-Tiongkok
telah mendorong yield obligasi AEs konsisten
menurun dalam tiga triwulan terakhir. Tren
ini menyebabkan nilai negative-yielding
investment-grade debt melonjak 24% ptp
menjadi USD12,9 triliun pada akhir Juni (dari
USD10,4 triliun pada akhir Maret) –tertinggi
dalam sejarah.19 Kini, sekitar 25% obligasi
pemerintah AEs dalam J.P. Morgan Global
Developed Bond Index memiliki negative-
yields.
19 49% dari total USD12,9 triliun tersebut merupakan obligasi Eropa (dipimpin Perancis dan Jerman), diikuti oleh obligasi Jepang sebesar 45%.
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
95
Di dalam negeri, obligasi
pemerintah Indonesia melanjutkan
kinerja positif. Pada akhir TW2-19, yield SBN
10 tahun ditutup pada level 7,37% –turun 26
bps dari akhir TW1-19 (7,63%). Kinerja positif
SBN didukung oleh indikasi easing oleh Bank
Indonesia dan kembalinya stabilitas politik
pasca pengesahan hasil Pemilu oleh KPU pada
akhir Mei 2019 yang menjadi sentimen positif
bagi investor. Selain itu, bauran kebijakan
yang ditempuh untuk menjaga daya tarik
investor asing di pasar keuangan terbukti
cukup efektif mendorong minat beli investor
nonresiden –yang melakukan net beli USD1,5
miliar pada TW2-19 (dari USD5 miliar pada
TW1-19) sehingga pangsa kepemilikan asing
di pasar SBN pada akhir Juni 2019 kembali
meningkat menjadi 38,2% (dari 37,4% pada
akhir Maret).
Yield obligasi pemerintah global
diperkirakan akan terus menurun. Investor
akan mengalihkan investasi dari pasar saham
kepada obligasi pemerintah, dipengaruhi oleh
pertumbuhan global yang melambat, inflasi
relatif rendah, kebijakan moneter longgar,
dan ketidakpastian global yang meningkat
(konflik perdagangan AS-Tiongkok dan
Brexit). Investor akan mencermati inverted
yield curve AS, terutama yield spread tenor 10
tahun vs 2 tahun yang berpotensi menurun
ke level negatif (menyusul spread 10 tahun vs
3 bulan yang telah negatif). Seiring dengan
ekonomi global yang makin memasuki
fase late cycle, peningkatan volatilitas aset
berisiko tinggi (saham dan junk bonds) akan
mendorong aksi flight-to-quality menuju safe
turut menurun karena sinyal easing oleh bank
sentral, diantaranya yield Filipina turun 56 bps
menjadi 5,04%, Malaysia -12 bps (3,65%),
dan Thailand -31 bps (2,11%). Namun yield
Tiongkok berbalik naik 17 bps ke 3,33%.
Volatilitas negosiasi perdagangan sepanjang
TW2-19 seharusnya menekan yield Tiongkok.
Namun faktor penekan tersebut masih dapat
dikompensasi oleh pencapaian PDB TW1-
19 yang di atas perkiraan pasar dan easing
PBoC yang dipandang moderat dibandingkan
dengan bank sentral peers.
Sumber: Bloomberg
0
1
1,5
2
2,5
3
3,5
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8%% AS
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr-1
8
May
-…
Jun-
18
Jul-1
8
Aug-
18
Sep-
18
Oct
-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr-1
9
May
-…
Jun-
19
Inggris Jerman, rhs Jepang,rhs
TW2 -19
Grafik 3.13 10-Year Government Bond
Yield Negara Maju
Sumber: Bloomberg
3
4
5
6
7
8
9
2
2,5
3
3,5
4%%
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr-1
8
May
-…
Jun-
18
Jul-1
8
Aug-
18
Sep-
18
Oct
-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr-1
9
May
-…
Jun-
19
TW2 -19
IndiaTiongkok, rhs
Indonesia BrasilThailand, rhs
Grafik 3.14 10-Year Government Bond
Yield Negara Berkembang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
96
menguat tipis rerata 0,96% qtq pada TW2-
19, setelah pada TW1-19 terdepresiasi.
Kinerja DXY tersebut ditopang oleh sentimen
positif perbaikan kondisi makroekonomi
AS (antara lain ekspektasi akselerasi PDB
TW1-19) dan perbaikan sentimen negosiasi
perdagangan AS-Tiongkok pada April 2019.
Apresiasi USD juga didorong oleh pelemahan
nilai tukar negara maju lainnya, seperti EUR
(karena perlambatan ekonomi) dan GBP
(karena ketidakpastian Brexit). Memasuki
Mei 2019, apresiasi USD cenderung tertahan
akibat (i) eskalasi tensi dagang AS-Tiongkok
(AS menaikkan tarif impor Tiongkok senilai
USD200 miliar dari 10% menjadi 25%);
(ii) peningkatan tensi geopolitik; dan (iii)
penguatan indikasi penurunan suku bunga
oleh the Fed. Nilai USD bahkan ditutup lebih
lemah pada level 96,13 (dari 97,28, atau
-1,19% ptp). Pelemahan tersebut disebabkan
oleh sinyal bahwa the Fed akan menurunkan
suku bunga lebih awal dari ekspektasi pasar
di tengah indikasi pelemahan ekonomi
TW2-19, peningkatan tensi politik dengan
Iran, dan ketidakpastian progres negosiasi
perdagangan dengan Tiongkok.
Nilai tukar negara maju lain
cenderung melemah pada TW2-19,
kecuali Yen Jepang (JPY) terimbas
perilaku investor yang memburu aset
safe-haven. Depresiasi Euro (EUR) masih
berlanjut, dengan rerata pelemahan sebesar
-1,08% qtq. Sentimen terhadap EUR masih
rendah, dipengaruhi oleh perekonomian
domestik yang persisten lemah, sejalan
dengan rilis data leading indicators yang
haven asset (obligasi pemerintah). Obligasi
EMs memiliki upside potential yang lebih
besar dibandingkan dengan AEs, karena
sejumlah obligasi AEs telah menyentuh yield
negatif.
3.3 Pasar Valuta Asing
Perkembangan nilai tukar
dunia TW2-19 masih dipengaruhi oleh
ketidakpastian perdagangan dunia yang
mendorong pelemahan prospek ekonomi
dan pelonggaran kebijakan moneter
dunia. Dolar AS (USD) menguat tipis
dipengaruhi ekspektasi perbaikan ekonomi
domestik dan perbaikan hubungan dengan
Tiongkok pada awal TW2-19. Namun USD
cenderung melemah hingga akhir TW2-19
akibat eskalasi tensi perdagangan dengan
Tiongkok dan indikasi pelonggaran stance
the Fed. Fenomena tersebut berdampak
pada perubahan sentimen risiko pelaku
pasar. Selama TW2-19, pasar sebagian besar
mengalami risk-off pada Mei 2019 karena
eskalasi trade tensions, kemudian kembali
risk-on pada Juni 2019 seiring meredanya
tensi dagang dan sinyal pelonggaran moneter
di negara maju. Kondisi tersebut mendorong
kinerja nilai tukar negara berkembang
menjadi lebih positif pada TW2-19, meskipun
cukup variatif karena dipengaruhi faktor
spesifik di tiap negara.
Kinerja USD menguat pada TW2-19
dengan tekanan apresiasi yang cenderung
tertahan akibat ketidakpastian kebijakan
perdagangan. Nilai tukar USD (indeks DXY),
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
97
ptp (USD1,27/GBP; dari USD1,30/GBP).22
Sumber: Bloomberg
88
90
92
94
96
98
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-19
Jun-
19
Indeks
DXY
TW2
Grafik 3.15 Indeks Nilai Tukar USD (DXY)
Sumber: Bloomberg
-4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00
EURGBPJPYCHFAUDSGDCNYKRWINRIDR
MYRTHBPHPRUB
%
Rata-rata
Point to Point
Depresiasi Apresiasi
Grafik 3.16 Perubahan Nilai Tukar
TW2-19 vs TW1-19
Penguatan Yen Jepang (JPY)
berlanjut pada TW2-19 seiring masih
tingginya permintaan aset safe-haven.
JPY terapresiasi tipis dengan rerata sebesar
0,18% qtq. Tensi konflik perdagangan dunia
yang makin tereskalasi, peningkatan risiko
geopolitik (politik Eropa, Brexit, sanksi Iran,
konflik di Timur Tengah), serta pelemahan
prospek ekonomi global, mendorong
22 Boris Johnson pada akhirnya terpilih menjadi PM Inggris pada 24 Juli 2019.
terus menunjukkan pemburukan.20 Sentimen
tersebut juga dipengaruhi oleh kepercayaan
atas prospek ekonomi yang kian melemah,
risiko politik yang masih tinggi (diantaranya
isu fiskal Italia dan ketidakpastian
pembentukan pemerintahan Spanyol), serta
kebijakan moneter ECB yang makin easing
bias (sekaligus mengonfirmasi pelemahan
prospek ekonomi). 21 Pada akhir Juni 2019,
tekanan depresiatif diimbangi oleh ekspektasi
perbaikan negosiasi fiskal antara Italia dan
European Commission, sehingga EUR ditutup
lebih kuat 1,38% ptp menjadi USD1,14/EUR
(dari USD1,12/EUR pada TW1-19).
Poundsterling Inggris (GBP) masih
melanjutkan tren depresiasi seiring
ketidakpastian progres Brexit. Rerata nilai
GBP TW2-19 melemah sebesar -1,31% qtq,
disebabkan oleh proses persetujuan Brexit
yang berlarut-larut di parlemen dan menemui
jalan buntu. Hal tersebut menyebabkan
Perdana Menteri Theresa May mengundurkan
diri sebagai Pemimpin Partai Konservatif (pada
24 Mei 2019) dan sebagai Perdana Menteri
(pada 7 Juni 2019). Pengunduran PM May
disusul oleh kandidasi Boris Johnson –mantan
Foreign Secretary Inggris yang merupakan
pendukung Brexit– sebagai calon PM
selanjutnya. Kandidasi Boris makin menguat
pada akhir Juni 2019 sehingga menekan level
penutupan GBP jauh lebih rendah -2,60%
20 Antara lain data PDB TW1-19, penjualan ritel dan kendaraan, produksi industri, PMI, economic sentiment indicator (termasuk consumer confidence), dan perdagangan.
21 Terkonfirmasi oleh penurunan proyeksi ekonomi Kawasan Euro oleh IMF, ECB, dan European Commission.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
98
rendah dari TW1-19 sebesar USD39,3 miliar.23
Rupee India (INR), Ruble Rusia
(RUB), dan Baht Thailand (THB) menguat
pada TW2-19, baik secara rerata maupun
point-to-point. INR terapresiasi rerata
sebesar 1,29% qtq dan ditutup pada level
INR69,03/USD (dari INR69,16/USD pada TW1-
19; atau 0,60% ptp). Nilai INR cenderung
masih tertekan pada awal triwulan, imbas
dari kenaikan harga minyak akibat isu sanksi
Iran, yang menimbulkan kekhawatiran
pasar terhadap fiskal dan inflasi India
(mempertimbangkan impor minyak India
yang tinggi). Tekanan masih berlanjut hingga
Mei 2019 seiring eskalasi tensi AS-Tiongkok.
Namun tekanan tersebut ter-offset oleh
penurunan harga minyak pasca pertengahan
TW2-19 yang mendorong apresiasi INR,
serta diperkuat oleh optimisme pasar atas
kemenangan Modi dalam pemilu Mei 2019
dan ekspektasi trade truce AS-Tiongkok di
G20 Summit pada Juni 2019.
RUB turut mengalami penguatan
pada TW2-19 seiring ekspektasi kenaikan
harga minyak dan meredanya sentimen
geopolitik di Rusia. Nilai RUB terapresiasi
sebesar 2,18% qtq dan 3,88% ptp
(RUB63,22/USD, dari RUB65,76/USD pada
penutupan TW1-19). Kinerja RUB terbantu
oleh permintaan eksternal yang tetap tinggi
terhadap sovereign debt Rusia, ditunjang
oleh sinyal penurunan suku bunga the Fed
dan ECB, ekspektasi kenaikan harga minyak
23 Sumber: The Institute of International Finance (IIF) Monthly Emerging Market Portfolio Flows Database.
permintaan pasar terhadap aset safe-haven
(seperti JPY) tetap tinggi. Menjelang akhir
TW2-19, sinyal penurunan suku bunga oleh
the Fed yang lebih awal dari ekspektasi,
disertai ketegangan hubungan AS-Iran,
telah mendorong nilai point-to-point JPY
terapresiasi signifikan 2,75% ptp (JPY107,85/
USD; dari JPY110,86/USD).
Nilai tukar negara berkembang
cenderung variatif, dipengaruhi oleh
berbagai faktor spesifik negara. Meski
beragam, pergerakan nilai tukar sebagian
besar negara berkembang tetap dipengaruhi
oleh perkembangan isu konflik perdagangan
AS-Tiongkok dan perubahan kebijakan
moneter dunia. Hal tersebut tercermin dari
pergerakan arus modal portofolio ke negara
berkembang selama TW2-19. Tensi konflik
perdagangan yang masih rendah pada April
2019 mendorong keberlanjutan inflows ke
negara berkembang sebesar USD33,5 miliar.
Namun inflows menurun drastis pada Mei
2019 menjadi hanya USD1,8 miliar, dipicu
oleh keputusan AS menaikkan tarif impor dari
Tiongkok senilai USD200 miliar (dari 10%
menjadi 25%) sehingga menyebabkan risk-
off sentiment dan memicu pembalikan arus
modal ke aset safe-haven. Pada Juni 2019,
sentimen investor kembali pulih dengan
kenaikan inflows menjadi USD40,8 miliar,
seiring ekspektasi negosiasi AS-Tiongkok
di G20 Summit, dan sinyal the Fed untuk
menurunkan suku bunga lebih awal dari
ekspektasi. Secara keseluruhan, inflows pada
TW2-19 rerata sebesar USD25,4 miliar, lebih
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
99
domestik yang sedang melambat. Penetapan
kenaikan tarif impor oleh AS terhadap
produk impor Tiongkok menyebabkan CNY
terdepresiasi dalam, bahkan mendorong bank
sentral Tiongkok (PBOC) melakukan intervensi
pada akhir Mei 2019 agar CNY tidak jatuh
melebihi level psikologis CNY7,00/USD.
TRY kembali melemah signifikan
pada TW2-19 terimbas kerentanan
ekonomi Turki dan ketidakpastian
kebijakan. TRY terdepresiasi rerata -8,63%
qtq dan ditutup -3,90% ptp (TRY5,79/
USD; dari TRY5,57/USD dari akhir TW1-
19). Pergerakan tersebut disebabkan oleh
sentimen negatif pasar terhadap inflasi Turki
yang masih tinggi, kebijakan otoritas yang
tidak lazim, concern atas independensi bank
sentral (CBRT di luar ekspektasi menahan
kenaikan suku bunga di tengah tingginya
inflasi), serta pergerakan cadangan devisa
yang cukup signifikan namun tidak dapat
dijelaskan (pasar meyakini digunakan untuk
intervensi mencegah TRY depresiasi lebih
dalam). Pasar juga mengkhawatirkan kondisi
politik Turki, setelah pada 7 Mei 2019
pemerintah memutuskan mengulang pemilu
di Istanbul. Pada Maret 2019 lalu, partai
yang dipimpin oleh Presiden Erdogan kalah
dan menuntut dilakukannya pemilu ulang
di Istanbul. Keputusan pemerintah yang
mengabulkan tuntutan pemilu ulang memicu
concern atas kredibilitas pemerintah.
Nilai tukar IDR sedikit melemah,
rerata -0,79% qtq, dipengaruhi dampak
ketidakpastian global dan pola musiman
peningkatan permintaan valas. Setelah
dunia, perbaikan kinerja current account
surplus Rusia, serta meredanya isu sanksi
oleh AS dan Uni Eropa atas konflik militer
Rusia dengan Ukraina. RUB makin menguat
pada akhir TW2-19 seiring kesepakatan Rusia
dengan Tiongkok dan Venezuela untuk mulai
menggunakan RUB (menggantikan USD)
dalam transaksi perdagangan bilateral.
Kinerja THB pada TW2-19 tetap
kuat ditopang oleh fundamental
ekonomi domestik yang masih solid.
Secara rerata, THB hanya mencatatkan
apresiasi tipis sebesar 0,09% qtq, karena
sempat tertahan pada April 2019 akibat
sentimen negatif atas political gridlock pasca
pemilu akhir Maret 2019. THB kembali pulih
mulai Mei 2019 seiring meredanya isu politik,
disertai sentimen investor yang makin positif
atas tingginya current account surplus dan
ample reserves Thailand di tengah tekanan
global dan eskalasi perdagangan dunia. THB
menguat cukup signifikan pada Juni 2019,
ditutup pada level THB30,68/USD (dari
THB31,73/USD; atau 3,42% ptp), didorong
oleh sinyal easing the Fed, Thailand tidak
masuk dalam watchlist currency manipulator
AS, dan keengganan Bank of Thailand untuk
mengadopsi easing stance.
Nilai tukar Yuan Tiongkok (CNY),
Lira Turki (TRY), dan Rupiah (IDR) melemah
pada TW2-19 karena faktor idiosyncratic.
CNY secara rerata melemah -1,04% qtq
dan ditutup -2,25% ptp (CNY6,87/USD;
dari CNY6,71/USD), dipengaruhi oleh
ketidakpastian konflik kebijakan perdagangan
dengan AS, disertai perkembangan ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
100
sempat menguat pada April 2019 (karena
perbaikan kinerja sektor eksternal), IDR
mulai melemah pada Mei 2019 akibat
sentimen eskalasi tensi perdagangan dunia
yang menekan kinerja mata uang negara
berkembang. Pola musiman peningkatan
permintaan valas untuk kebutuhan
pembayaran dividen nonresiden juga turut
memengaruhi pelemahan IDR. Pada Juni
2019, IDR kembali terapresiasi dan ditutup
lebih kuat 0,90% ptp (IDR14.126/USD; dari
IDR14.243/USD), didorong oleh imbal hasil
investasi portofolio pada aset keuangan
domestik yang menarik. Faktor lain yang turut
berkontribusi adalah persepsi positif terhadap
prospek ekonomi Indonesia yang makin baik,
antara lain peningkatan peringkat kredit oleh
Standard and Poor’s, serta berkurangnya
ketidakpastian pasar keuangan global sejalan
prakiraan kebijakan moneter global yang
lebih longgar.24 Bank Indonesia memandang
nilai tukar Rupiah ke depan akan bergerak
stabil sesuai dengan mekanisme pasar yang
tetap terjaga. Untuk mendukung efektivitas
kebijakan nilai tukar dan memperkuat
pembiayaan domestik, Bank Indonesia terus
mengakselerasi pendalaman pasar keuangan,
baik di pasar uang maupun valas.
Ke depan, pergerakan pasar valas
berpotensi mengarah pada penguatan
nilai tukar negara berkembang dan
aset safe-haven. Konflik perdagangan
AS-Tiongkok yang tereskalasi memicu
ketidakpastian global yang makin tinggi.
24 Referensi dari publikasi Bank Indonesia - Tinjauan Kebijakan Moneter Edisi Juli 2019.
Sumber: BloombergSumber: Bloomberg
70
75
80
85
90
75
77
79
81
83
85
87
89
91
93
95
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-19
Jun-
19
Indeks Jan 2013=100 Indeks
Jan 2013=100
TW2
EUR, lhs GBP, lhs JPY, rhs
Apresiasi
Grafik 3.17 Nilai Tukar Negara Maju
Sumber: Bloomberg
88
90
92
94
96
98
100
62
67
72
77
82
87
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr
-18
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug
-18
Sep-
18
Oct
-18
Nov
-18
Dec
-18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr
-19
May
-19
Jun-
19
Indeks Jan 2013=100
Indeks Jan 2013=100
INR, lhs IDR, lhsCNY, rhs THB, rhs
Apresiasi
TW2
Grafik 3.18 Nilai Tukar Negara Berkembang
Sumber: Bloomberg
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
55
57
59
61
63
65
67
69
71
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr-1
8
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug-
18
Sep-
18
Oct
-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr-1
9
May
-19
Jun-
19
USD/TRY USD/RUB RUB TRY
Depresiasi TW2
Grafik 3.19 Nilai Tukar Ruble Rusia dan
Lira Turki
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
101
pertanian dan perkebunan terutama dipicu
oleh gangguan cuaca yang menghambat
produksi di AS (gandum, kedelai, jagung),
India (minyak sawit), Brazil (kopi), dan Ghana
(kakao).
Harga energi TW2-19 menurun
didorong pelemahan permintaan imbas
perlambatan ekonomi global. Harga
minyak bergerak dalam tren menurun hingga
akhir triwulan, meski secara rerata masih
menguat 8,5% qtq (Brent) dan 9,5% qtq
(WTI). Harga yang sempat membaik pada
April 2019 segera berbalik melemah pada Mei
dan Juni 2019. Kenaikan harga minyak pada
April 2019 diakibatkan penurunan suplai
yang cukup signifikan, imbas konflik yang
terjadi di Venezuela dan Libya, gangguan
ekspor minyak Rusia, serta berakhirnya
waivers sanksi Iran oleh AS.25 Pada Mei
2019, harga minyak mulai berbalik turun
dipengaruhi oleh perbaikan produksi dan
peningkatan inventories minyak AS, eskalasi
konflik perdagangan antara AS-Tiongkok
(kenaikan tarif impor Tiongkok oleh AS) dan
risiko geopolitik (serangan teror terhadap
kapal tanker Arab Saudi). Penurunan harga
berlangsung hingga pertengahan Juni 2019,
dan kembali menguat pada akhir Juni 2019.
Dinamika pergerakan harga tersebut didorong
oleh supply concern akibat pemburukan
hubungan AS-Iran, ekspektasi trade truce
25 Presiden Trump pada April 2019 memutuskan untuk tidak memperpanjang waivers atas sanksi Iran yang sebelumnya diberikan kepada sejumlah negara mitra dagang Iran (Tiongkok, India, Korea Selatan, Turki, Italia, Jepang, Yunani, dan Taiwan). Pemberhentian waivers tersebut mulai berlaku pada 2 Mei 2019.
Sejalan dengan itu, prospek perekonomian
global makin menunjukkan pelemahan
terutama di negara-negara maju, dengan
penurunan yield obligasi pemerintah yang
makin dalam (maturitas jangka pendek
hingga panjang). The Fed dan ECB mensinyalir
kesiapan untuk lebih melonggarkan
kebijakan moneter guna mengantisipasi
pelemahan ekonomi lebih lanjut. Di tengah
kondisi tersebut, imbal hasil obligasi di
negara berkembang cenderung masih lebih
tinggi sehingga berpotensi mendorong aliran
modal masuk dan mengapresiasi nilai tukar.
Pelaku pasar juga berpotensi tetap menjaga
profil risiko melalui investasi pada aset safe-
haven termasuk emas di tengah peningkatan
ketidakpastian dunia.
3.4 Pasar Komoditas
Pergerakan harga komoditas
dunia bervariasi, dipengaruhi eskalasi
ketegangan perdagangan dan hambatan
suplai. Harga energi dan logam melemah
terdampak konflik perdagangan yang
menurunkan permintaan -terutama
komoditas minyak dan batu bara-, di
tengah tingkat produksi yang masih tinggi.
Penurunan harga minyak juga diakibatkan
oleh sentimen negatif konflik geopolitik di
Timur Tengah. Perlambatan global -terutama
Tiongkok yang disertai perbaikan supply-
turut melemahkan harga logam. Berbeda
dengan energi dan logam, harga komoditas
agrikultural meningkat seiring terjadinya
kendala produksi. Kenaikan harga produk
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
102
penurunan permintaan akibat pelemahan
ekonomi global. Isu lingkungan hidup yang
mendorong peralihan penggunaan sumber
daya listrik dari batu bara menjadi gas juga
menjadi faktor yang melemahkan harga batu
bara.
Sumber: World Bank
70
75
80
85
90
95
100
Jan-18 Apr-18 Jul-18 Okt-18 Jan-19 Apr-19
US$, 2010=100
Energi
Agrikultur
Logam
TW2
Ket.: Data per Juni 2019
Grafik 3.20 Indeks Harga Komoditas
Sumber: Bloomberg
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
Jan-
18
Feb-
18
Mar
-18
Apr-1
8
May
-18
Jun-
18
Jul-1
8
Aug-
18
Sep-
18
Oct
-18
Nov-
18
Dec-
18
Jan-
19
Feb-
19
Mar
-19
Apr-1
9
May
-19
Jun-
19
USD/barrel
TW2
WTI Brent
Grafik 3.21 Harga Minyak
Pergerakan harga komoditas non-
energi cenderung bervariasi. Harga logam
menurun akibat pelemahan permintaan
global, sementara harga agrikultural masih
solid karena kendala pasokan. Harga timbal
TW2-19 terkoreksi paling tajam dengan
rerata -7,6% qtq dan ditutup lebih rendah
AS-Tiongkok di pertemuan G20 Summit,
serta keputusan OPEC dan Rusia untuk
memperpanjang production cut. Pada akhir
TW2-19, harga minyak ditutup lebih rendah
dibandingkan TW1-19 yaitu Brent pada level
USD64,43 per barel (dari USD67,51 per barel;
atau -4,6% ptp) dan WTI pada USD58,47 per
barel (dari USD60,14 per barel; atau -2,8%
ptp).
Harga minyak diperkirakan
menguat hingga akhir 2019 meskipun
tetap lebih rendah dibandingkan dengan
2018. Kesepakatan OPEC pada Juli 2019
untuk memangkas produksi sebanyak 1,2 juta
barel per-hari hingga Maret 2020 diprakirakan
akan menaikkan harga. Namun tekanan
kenaikan harga tersebut berpotensi ter-offset
oleh sentimen negatif prospek ekonomi global
yang makin pesimis, serta produksi shale oil
AS yang lebih tinggi dari ekspektasi. Risiko
terhadap prospek harga minyak disebabkan
beberapa faktor ketidakpastian: (i) kepatuhan
negara OPEC dan non-OPEC terhadap
kesepakatan pemangkasan produksi; (ii)
perkembangan konflik perdagangan global;
(iii) eskalasi isu geopolitik (seperti konflik
Libya dan Venezuela, serta sanksi Iran dan
Rusia); (iv) kebijakan environmental, serta (v)
pertumbuhan AS dan Tiongkok yang lebih
rendah dari ekspektasi.
Bebeda dengan minyak, harga
batu bara mengalami penurunan yang
cukup signifikan. Rerata harga batu bara
turun sebesar -16,9% qtq dan ditutup
lebih rendah -23,6% ptp. Produksi batu
bara cenderung masih tinggi, di tengah
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
103
kondisi global juga menekan harga timah
sehingga turun rerata sebesar -1,2% qtq,
namun harga penutupan lebih kuat 9,1% ptp
yang disebabkan oleh peningkatan supply
concern (antara lain isu pengetatan regulasi
ekspor timah dari Indonesia).
Aksi flight to quality meningkatkan
harga emas. Berbeda dengan logam lainnya,
harga emas tetap solid pada TW2-19 dengan
penguatan tercatat sebesar 0,4% qtq
(rerata) dan 9,1% ptp. Permintaan atas emas
sebagai aset safe-haven terus meningkat di
tengah eskalasi konflik perdagangan dunia,
pelemahan prospek ekonomi global, dan
peningkatan tensi geopolitik. Peningkatan
permintaan emas juga berasal dari bank
sentral negara berkembang, antara lain Rusia,
Tiongkok, Kazakhstan, dan India.
Harga komoditas pertanian
dan perkebunan bergerak variatif
dipengaruhi faktor cuaca, dengan
kecenderungan menguat pada akhir
triwulan. Harga kedelai dan gandum pada
TW2-19 ditutup menguat masing-masing
sebesar 0,4% ptp dan 11,9% ptp, seiring
kendala produksi akibat extreme wet weather
di AS, serta perbaikan ekspektasi demand
dari Tiongkok terhadap kedelai pasca hasil
trade talks AS-Tiongkok pada G20 Summit
Juni 2019 yang positif.26 Rerata harga minyak
sawit (CPO) juga menurun sebesar -1,4% qtq,
26 Namun secara rerata, harga kedelai dan gandum termoderasi masing-masing sebesar -5,4% qtq dan -4,5% qtq, disebabkan penurunan permintaan akibat perlambatan global di tengah inventory dan produksi yang masih tinggi terutama di AS.
sebesar -4,2% ptp. Penurunan tersebut
diakibatkan oleh kekhawatiran prospek
permintaan akibat pelemahan ekonomi
dunia, penurunan penjualan kendaraan yang
dapat berdampak pada permintaan baterai
kendaraan, serta penurunan permintaan
Tiongkok imbas dari kebijakan pembatasan
penggunaan timbal. Harga aluminium TW2-
19 melemah -3,3% qtq dan -5,9% ptp,
dipengaruhi perbaikan sentimen atas prospek
supply seiring pencabutan sanksi embargo
oleh AS terhadap produsen Rusia (Rusal) dan
Brazil (Alunorte), serta pencabutan tarif impor
aluminium dari Meksiko, Kanada, dan Jepang
oleh AS. Permintaan atas aluminium juga
melambat karena penurunan penjualan mobil
khususnya di Tiongkok.
Peningkatan tensi perdagangan
dunia yang melemahkan perekonomian
global telah menekan permintaan logam
nikel, zinc, tembaga, dan timah. Harga
nikel TW2-19 melemah -1,1% qtq (rerata)
dan -2,3% ptp, akibat penurunan permintaan
terutama dari produsen alloymakers, di
tengah pertumbuhan positif produksi dari
Indonesia, Australia, Filipina, dan Rusia. Harga
zinc turun sebesar -1,1% qtq (rerata) dan
-14,6% ptp, karena penurunan permintaan
yang disertai peningkatan inventories dan
ekspektasi perbaikan produksi smelter di
Tiongkok. Harga tembaga terkoreksi sebesar
-1,2% qtq (rerata) dan -7,6% ptp yang
diakibatkan oleh: (i) concern ketidakpastian
global, (ii) perbaikan produksi di Tiongkok,
dan (iii) sentimen negatif atas aksi mogok
pekerja di tambang utama Chili. Pemburukan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
104
sebesar 4,1% qtq dan 6,8% ptp, didorong
oleh: (i) sentimen virus outbreak di Ghana
yang mengancam produksi; (ii) keengganan
Ghana menurunkan harga produsen28; serta
(iii) ancaman penghentian produksi di Pantai
Gading dan Ghana di tengah ketidakpastian
implementasi floor price kakao.
Sumber: Bloomberg
-30,0 -20,0 -10,0 0,0 10,0 20,0
Oil Price - BrentOil Price - WTI
CoalGold
AlumuniumCopper
ZincNickel
LeadTin
CornWheat
SoybeanRice
Palm OilCoffeeCocoa
%
Rata-rata
Point to Point
Grafik 3.22 Perubahan Harga Komoditas
TW2-19 vs TW1-19
Tabel 3.2 Perubahan Harga
Komoditas TW2-19
Sumber: Bloomberg
TW2-19 TW1-19 TW2-19 TW1-19Batu Bara USD/metric ton 80 96 71 93Emas USD/ounce 1.309 1.304 1.410 1292Alumunium USD/ton 1.820 1.883 1.800 1912Tembaga USD/ton 6.139 6.215 5.993 6483Zinc USD/ton 2.650 2.680 2.495 2923Nikel USD/ton 12.309 12.441 12.690 12984Timbal USD/ton 1.892 2.048 1.932 2017Timah USD/ton 19.650 20.928 18.825 21400Jagung USD/bushel 411 399 432 385Gandum USD/bushel 486 509 527 471Kedelai USD/bushel 896 947 923 919Beras USD/kuintal 11 11 12 11Kelapa Sawit MYR/ton 1.978 2.007 1.873 1869Kopi USD/pound 98 108 109 100Kakao USD/ton 2.403 2.309 2.425 2271
Komoditas Satuan Rata-Rata Harga Last Price
28 Pada April 2019, IMF merekomendasikan Ghana untuk menurunkan producer prices yang dibayarkan kepada petani kakao, di tengah potensi penurunan harga komoditas dunia, sehingga dapat menekan beban fiskal Pemerintah Ghana.
disebabkan faktor cuaca yang mendukung
peningkatan produksi dari Malaysia dan
Indonesia, serta permintaan yang melemah
dari India (imbas penerapan tarif impor CPO)
dan Eropa (implementasi larangan impor CPO
untuk biofuel mulai Mei 2019). Harga CPO
ditutup sedikit lebih kuat sebesar 0,2% ptp
karena pengaruh cuaca yang menghambat
produksi di India. Faktor cuaca buruk juga
menyebabkan kendala panen (planting
delay) pada jagung sehingga mendorong
harga jagung menguat 3,2% qtq (rerata)
dan 12,2% ptp. Harga beras cenderung
masih rendah hingga pertengahan Mei
2019 karena hasil panen yang baik. Namun
perbaikan permintaan dari India dan dampak
positif apresiasi nilai Baht Thailand27 memicu
kenaikan harga sebesar 4,1% qtq dan 5,4%
ptp.
Pergerakan harga komoditas
perkebunan beragam disebabkan isu
spesifik di negara produsen utama. Harga
kopi tetap rendah pada TW2-19 dengan
rerata penurunan harga yang cukup tajam
sebesar -9,0% qtq, dipengaruhi surplus
produksi dari Brazil dan imbas depresiasi
Real Brazil. Namun cold weather yang
menimpa Brazil dan sentimen positif atas
pertemuan antara Brazil-Kolombia pada
akhir Juni 2019 dalam rangka mengatasi
persistensi pelemahan harga kopi, telah
mendorong harga penutupan menguat 9,7%
ptp. Sementara itu, harga kakao menguat
27 Thailand merupakan negara produsen beras terbesar kedua di dunia, sehingga apresiasi THB berpotensi mendorong kenaikan harga beras.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
105
Pertumbuhan ekonomi global yang cenderung melambat dan disertai risiko
ketidakpastian menjadi fokus pembahasan pada fora multilateral dan regional. Berbagai fora
kerja sama memberikan perhatian khusus pada peningkatan tensi perdagangan AS-Tiongkok
yang telah berdampak negatif bagi ekonomi global, serta memengaruhi keyakinan dunia usaha
dan investor. Secara khusus, IMF menekankan agar setiap negara tidak menggunakan tarif
untuk mengatasi isu neraca perdagangan bilateral atau untuk menekan reformasi negara lain.
Masing-masing negara dihimbau untuk terus menyuarakan pesan positif kepada pasar dan
menerapkan respons kebijakan yang diperlukan untuk menjaga pertumbuhan.
Forum kerja sama internasional berupaya mendorong pertumbuhan dan menjaga
resiliensi sektor keuangan. Forum kerja sama berupaya mencapai level pertumbuhan ekonomi
yang kuat, berkelanjutan, berimbang dan inklusif. Selain itu, untuk memperkuat resiliensi sistem
keuangan di tataran ASEAN, telah ditandatangani kesepakatan protokol ASEAN Framework
Agreement on Services (AFAS) yang bertujuan mendorong liberalisasi perdagangan jasa,
termasuk jasa keuangan. Dalam konteks ini, Indonesia juga terus berupaya untuk mendorong
implementasi LCS dan penguatan fasilitas JPKI.
Dalam merespons fragmentasi pada sektor keuangan, Indonesia berkomitmen
melaksanakan reformasi. Indonesia juga meminta FSB dan Standard Setting Bodies untuk
memerhatikan tantangan dan kondisi suatu negara dalam mengimplementasikan agenda
reformasi keuangan. BI akan terus memantau dampak dari fragmentasi pada area OTC
derivative, serta bersama Kementerian Keuangan dan OJK membentuk task force pendalaman
pasar keuangan.
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
BAB
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
106
Fora ASEAN dan EMEAP secara aktif melakukan upaya untuk meningkatkan kapasitas
anggota, guna merespons perubahan struktural pada sektor keuangan akibat inovasi teknologi.
Bank of Thailand -Chairman ASEAN- menyelenggarakan ASEAN Financial Regulators’ Program
on Cyber Resilience dan Bangkok Fintech Fair 2019 untuk memberi pemahaman terkait risiko dan
tren cyber threat yang dihadapi sektor keuangan. Sementara, fora kerja sama APEC menyusun
Roadmap Ekosistem Data Layanan Keuangan dan Financial Inclusion Capacity Building Package.
4.1. Perkembangan Ekonomi Global
Pertumbuhan ekonomi global
yang cenderung melambat dengan
disertai risiko ketidakpastian menjadi
salah satu fokus pembahasan pada fora
multilateral dan regional. IMF memberikan
perhatian khusus pada peningkatan tensi
perdagangan AS-Tiongkok karena dinilai
telah berdampak negatif bagi ekonomi global
serta memengaruhi keyakinan dunia usaha
dan investor. Bila ketegangan terus berlanjut
tanpa solusi, akan berdampak negatif pada
perlambatan pertumbuhan ekonomi global.
IMF menekankan pentingnya kebijakan
multilateral dan kebijakan domestik untuk
menghadapi risiko tersebut, termasuk
mengakhiri tensi perdagangan dan teknologi,
serta menyelesaikan ketidakpastian perjanjian
perdagangan dengan cepat.
IMF menekankan agar setiap
negara tidak menggunakan tarif untuk
mengatasi isu neraca perdagangan
bilateral atau untuk menekan reformasi
negara lain. Masing-masing negara dihimbau
untuk terus menyuarakan pesan positif
kepada pasar, dan mempersiapkan respons
kebijakan yang diperlukan untuk menjaga
pertumbuhan. Dalam hal ini, jika pertumbuhan
masih di bawah output potensial dan tingkat
inflasi masih terkendali, kebijakan moneter
dapat lebih akomodatif baik di negara maju
maupun negara berkembang. Kebijakan
fiskal perlu menyeimbangkan multiple
objectives yakni mendorong permintaan jika
diperlukan, meningkatkan pertumbuhan
potensial melalui belanja yang difokuskan
pada reformasi struktural, dan memastikan
keuangan negara yang berkelanjutan dalam
jangka menengah. IMF juga menekankan
pentingnya meningkatkan resiliensi,
inklusivitas, dan mengatasi permasalahan
struktural yang menghambat pertumbuhan
output potensial.
Forum BIS menaruh perhatian
pada downside risks pertumbuhan
ekonomi global yang berasal dari
ketidakpastian kebijakan ekonomi
terutama kebijakan perdagangan.1
Dengan terjadinya kondisi tersebut, telah
terjadi perubahan yang signifikan pada reaksi
pasar, posisi kebijakan moneter, dan proyeksi
pertumbuhan ekonomi global. Proyeksi
perekonomian global untuk 2019 dan 2020
direvisi ke bawah, terutama sejak akhir 2018
1 BIS Bimonthly Meeting Juni 2019 mengangkat topik “What can policy do when the boom ends?“
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
107
mewaspadai potensi risiko perdagangan
dan keuangan. Indonesia juga memandang
penting koordinasi kebijakan di tengah
perlambatan ekonomi global, untuk menjaga
stabilitas dan tetap mendorong pertumbuhan.
Langkah koordinasi yang diterapkan
Indonesia telah menuai keberhasilan,
terefleksi dari pertumbuhan yang tetap kuat
di tengah ketidakpastian dan perlambatan
perekonomian global.
4.2. Kerja Sama untuk Meningkatkan
Pertumbuhan dan Memperkuat Resiliensi
Keuangan
Forum kerja sama internasional
bertujuan untuk mencapai level
pertumbuhan ekonomi yang kuat,
berkelanjutan, berimbang dan inklusif.
Guna mencapai tujuan tersebut, setiap
negara berkomitmen memperkuat kerja sama
internasional. Penguatan kerja sama antara
lain dilakukan untuk memantau faktor risiko
yang dapat memengaruhi pertumbuhan
ekonomi global, mengatasi excessive
imbalances, mendorong pembangunan
infrastruktur, dan mengatasi/mengantisipasi
aging population.
Pertumbuhan ekonomi global
belakangan ini makin banyak diwarnai
oleh excessive imbalance yang makin
terkonsentrasi di negara maju. Excessive
imbalances tersebut berpotensi menimbulkan
risiko bagi perekonomian suatu negara dan
berdampak negatif bagi perekonomian
global, seperti pembalikan arah aliran modal
dan diperkirakan baru akan meningkat secara
gradual pada akhir 2019 dengan asumsi
meredanya tensi perdagangan. Pandangan
yang sama mengenai kondisi ekonomi global
juga disampaikan oleh IMF dan AMRO pada
pertemuan ASEAN Finance Ministers’ and
Central Bank Governors’ Meeting (AFMGM).2
Sejalan dengan pembahasan pada
fora BIS dan ASEAN, fora Executives
Meeting of East Asia Pacific Central Banks
(EMEAP) juga membahas mengenai
risiko ketidakpastian kebijakan ekonomi
global yang dapat memengaruhi pasar
keuangan di kawasan. Optimisme di
pasar keuangan saat ini cenderung bersifat
temporer di tengah data ekonomi kawasan
yang belum menunjukkan perbaikan dan
pertumbuhan ekonomi dunia yang masih
tertahan. Selain itu, ketegangan perdagangan
antara AS–Tiongkok yang kembali memanas
dapat memengaruhi outlook kawasan EMEAP,
sehingga memunculkan kekhawatiran
ketidakseimbangan pasar keuangan dan
meningkatkan kerentanan harga aset
terhadap risiko “snapbacks.”
Indonesia merespons peningkatan
tensi perdagangan global dengan
meningkatkan resiliensi dan menjaga
momentum pertumbuhan ekonomi.
Langkah tersebut ditempuh dengan
memelihara permintaan domestik,
meningkatkan kualitas sumber daya manusia,
dan memperbaiki iklim investasi, dengan
2 Pertemuan dilaksanakan pada di Chiang Rai, Thailand pada 2-5 April 2019.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
108
pembangunan infrastruktur; 2) meningkatkan
efisiensi biaya; 3) memerhatikan lingkungan
dalam pembangunan infrastruktur; 4)
meningkatkan resiliensi terhadap risiko
bencana alam dan risiko lainnya; 5)
memastikan dimensi sosial dari pembangunan
infrastruktur; dan 6) meningkatkan tata
kelola. Negara G20 juga memandang bahwa
penyediaan quality infrastructure tersebut
sejalan dengan tujuan dari pembentukan
Roadmap to Infrastructure as an Asset Class.
Ke depan, negara anggota G20 sepakat untuk
melanjutkan upaya pengembangan roadmap
tersebut, termasuk pengembangan indikator-
indikator yang terkait dengan QII.
Kerja sama global mencatat bahwa
perubahan demografi, termasuk aging
population memunculkan tantangan
dan peluang bagi seluruh negara. Negara
anggota G20 perlu menyiapkan aturan yang
meliputi kebijakan fiskal, moneter, keuangan,
dan struktural seperti pasar tenaga kerja,
pendidikan dan kesehatan. Forum G20
juga menyambut baik inisiatif G20 Fukuoka
Policy Priorities on Aging and Financial
Inclusion, yang berisi delapan tahapan untuk
merumuskan kebijakan guna meningkatkan
inklusi keuangan di tengah aging society.
Pada lingkup kerja sama
ASEAN, upaya memperkuat resiliensi
sistem keuangan global ditandai
dengan kesepakatan protokol ASEAN
Framework Agreement on Services
(AFAS). Penandatanganan perjanjian
protokol AFAS ke-8 yang dilaksanakan oleh
Menteri Keuangan ASEAN pada 5 April
dari negara berkembang dan penerapan
kebijakan proteksionisme. Meski harus
dicermati, Indonesia memandang imbalances
dalam bentuk current account deficit di
negara berkembang, ditimbulkan oleh
kebutuhan pembiayaan pembangunan
seperti infrastruktur yang dalam jangka
panjang akan berdampak positif terhadap
ekonomi.
Imbalances perlu diatasi melalui
reformasi struktural.3 Negara-negara G20
diharapkan dapat melanjutkan reformasi
struktural dan memastikan fleksibilitas
nilai tukar sebagai mekanisme automatic
adjustment. IMF juga mendorong debt
sustainability −termasuk mengupayakan
pembiayaan infrastruktur yang aman− untuk
menjaga pertumbuhan dan keberlanjutan
pembangunan. Terkait mekanisme automatic
adjustment melalui nilai tukar yang fleksibel,
Indonesia berpandangan bahwa proses
penyesuaian akan beragam sesuai kondisi
setiap negara.
Penyediaan infrastruktur yang
berkualitas (quality infrastructure)
merupakan aspek penting dalam
mengatasi infrastructure gap. Negara
G20 telah menyepakati Principles for Quality
Infrastructure Investment (QII), yakni prinsip-
prinsip yang diperlukan dalam mendorong
penyediaan infrastruktur yang berkualitas.
Prinsip QII yang bersifat voluntary dan non-
binding tersebut terdiri dari enam prinsip,
yaitu 1) memaksimalkan dampak positif dari
3 Indonesia mendukung upaya reformasi struktural.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
109
perdagangan yang berkepanjangan, dovish
policy wave, dan ketegangan geopolitik telah
menciptakan tekanan pada nilai tukar rupiah,
sehingga peran JPKI menjadi makin penting.
Pada fora ASEAN+3 upaya penguatan fasilitas
JPKI dilaksanakan melalui amandemen
Chiang Mai Initiatives Multilateralisation
(CMIM).4 Amandemen dilaksanakan agar
fasilitas CMIM sebagai Regional Financial
Arrangement (RFA) makin selaras dengan
fasilitas IMF sebagai Global Financial Safety
Net (GFSN). Amandemen tersebut dilakukan
dengan memperhatikan prinsip-prinsip utama
pembentukan CMIM sebagai pusat dari jaring
pengaman keuangan regional, mencukupi
secara jumlah, dan dapat ditarik secara
cepat. Selain itu, upaya penguatan CMIM
juga dilakukan melalui pelaksanaan simulasi
(test run) untuk menguji kesiapan operasional
CMIM pada semester ke-2 2019.
4.3. Kerja Sama Merespons Fragmentasi
pada Sektor Keuangan
Implementasi reformasi sektor
keuangan yang beragam di berbagai
negara menimbulkan financial market
fragmentation. Menurut FSB, IOSCO, dan
FATF, tiga faktor penyebab fragmentasi
adalah inkonsistensi waktu dan substansi
agenda reformasi, implementasi agenda
reformasi domestik yang memiliki dampak
ekstrateritorial, dan perbedaan pengaturan
4 Amandemen CMIM Agreement tersebut telah disetujui oleh Gubernur dan Menteri Keuangan ASEAN+3 pada pertemuan bulan Mei 2019.
2019 bertujuan untuk mendorong liberalisasi
perdagangan jasa, termasuk jasa keuangan,
dalam rangka integrasi ekonomi ASEAN.
Pada protokol AFAS ke-8 tersebut, Indonesia
menegaskan komitmen pada sektor asuransi
jiwa (diklasifikasikan atas konvensional dan
takaful) –sejalan dengan komitmen Indonesia
pada World Trade Organization (WTO).
Proses negosiasi protokol AFAS ke-9 masih
berlangsung dan ditargetkan selesai pada
akhir 2019. Protokol AFAS ke-9 merupakan
protokol terakhir sebelum mekanisme
liberalisasi ASEAN Trade in Services Agreement
(ATISA) yang menganut sistem negative list”
digunakan.
Dalam rangka mendukung
stabilisasi nilai tukar, Bank Indonesia
(BI) juga terus berkomitmen untuk
mendukung implementasi penggunaan
Local Currency Settlement (LCS) di
kawasan. Salah satu langkah yang dilakukan
adalah melalui penandatanganan Letter of
Intent (LOI) untuk mendorong kerja sama
LCS antara BSP dengan BI pada 5 April 2019
di sela pertemuan tingkat Gubernur dan
Menteri Keuangan ASEAN. Implementasi LCS
berperan strategis dalam mendukung efisiensi
transaksi, mengembangkan pasar mata
uang lokal, dan pada akhirnya mendukung
stabilisasi nilai tukar Rupiah.
Upaya untuk menjaga stabilitas
makroekonomi dan keuangan juga
dilakukan melalui penguatan Jaring
Pengaman Keuangan Internasional (JPKI)
pada fora ASEAN dan ASEAN+3. Downside
risks ekonomi global yang bersumber dari tensi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
110
melalui penyelenggaraan ASEAN Financial
Regulators’ Program on Cyber Resilience yang
bertujuan untuk memberi pemahaman terkait
risiko dan tren cyber threat yang dihadapi
sektor keuangan. BOT juga melaksanakan
program Bangkok Fintech Fair 2019 yang
terdiri dari diskusi panel, technology talk, dan
ASEAN’s Cross-border Innovation & Fintech
Showcases, yang diikuti 70 pelaku fintech di
kawasan.7
Inovasi teknologi juga menjadi
fokus pembahasan forum kerja sama
APEC. Di bawah keketuaan Chile, APEC
Finance Minister Process (FMP) 2019
mengusung dua tema prioritas yaitu (Pilar
1) Boosting integration on financial markets
through digital economy; dan (Pilar 2)
Financial inclusion: closing the gap through
digitalization. Pada pertemuan APEC Juli
2019 telah disampaikan perkembangan
penyusunan APEC Economic Policy Report
(AEPR) dengan topik Structural Reform and
Digital Economy yang merupakan program
di bawah Pilar 1. Dalam AEPR 2019 antara
lain dibahas mengenai peran ekonomi digital
dalam reformasi struktural dan integrasi pasar
keuangan.
Fora kerja sama APEC juga
menyusun progres Roadmap APEC untuk
Ekosistem Data Layanan Keuangan
(An APEC Roadmap for a New Financial
7 Pada pertemuan EMEAP tingkat Deputi Gubernur Mei 2019, Working Groups (WGs) on Fintech melaporkan berbagai program kerja terkait fintech yang sudah dan akan dilakukan. Selain itu, juga dilaporkan kemajuan framework layanan keuangan digital akibat inovasi fintech.
antarnegara. BI menyampaikan bahwa
Indonesia berkomitmen melaksanakan
reformasi sektor keuangan, dan meminta
FSB dan Standard Setting Bodies (SSBs) untuk
memerhatikan tantangan dan kondisi suatu
negara dalam mengimplementasikan agenda
reformasi keuangan.5,6 Terkait fragmentasi
yang terjadi pada area over the counter (OTC)
derivative, BI akan terus memantau dampak
dari fragmentasi keuangan untuk mengatasi
kerentanan yang dapat mengemuka, serta
bersama Kementerian Keuangan dan OJK
membentuk task force pendalaman pasar
keuangan, terutama untuk mengatasi
permasalahan struktural seperti aspek hukum
dan struktur pasar.
4.4. Kerja Sama Merespons Perubahan
Struktural di Sektor Keuangan Akibat
Inovasi Teknologi
Perkembangan teknologi yang pesat
menyebabkan peningkatan disrupsi fintech
dan risiko cyber threat pada era ekonomi dan
keuangan digital. Upaya untuk meningkatkan
kapasitas anggota dalam merespons
perubahan akibat perkembangan teknologi
aktif dilakukan oleh fora ASEAN dan EMEAP.
Bank of Thailand (BOT) selaku Chairman
ASEAN 2019 menjadikan cyber resilience
sebagai salah satu prioritas keketuaan
ASEAN 2019. Salah satunya diwujudkan BOT
5 Peraturan/reformasi domestik yang berdampak pada negara/yurisdiksi lain.
6 Disampaikan pada forum G20 Finance Ministers and Central Bank Governors pada Juni 2019 di Fukuoka, Jepang.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
111
APEC members (Pilar 2). Sejalan dengan hal
tersebut APEC juga sedang menyusun Term
of Reference (TOR) Roadmap on Digital
Financial Inclusion for APEC Economies,
yang diharapkan dapat membantu members
dalam mengidentifikasi peran dari digital
financial inclusion dalam perekonomian dan
mengenali tantangan serta opportunities yang
mengemuka dari digital financial inclusion.
Services Data Ecosystem). Roadmap
tersebut berisi identifikasi hambatan kritikal
dari suatu ekosistem data serta uraian
langkah-langkah dan inisiatif yang dapat
dilakukan untuk mengatasi hambatan kritikal
tersebut. APEC juga sedang menyusun
Financial Inclusion Capacity Building Package
yang memuat informasi mengenai prioritas
dan tantangan inklusi keuangan pada setiap
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
112
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 5 - Artikel
113
Ketegangan Jepang-Korea Selatan dan Dampaknya Pada PerekonomianOleh: Kiki Nindya Asih1 dan Masagung Suksmonohadi2
1 Analis Eksekutif Kantor Perwakilan Bank Indonesia Tokyo.2 Asisten Analis Departemen Internasional Bank Indonesia.
resolusi dalam jangka pendek masih buram
mengingat kedua negara juga dihadapkan
pada tekanan politik dan sejarah masa lalu
yang kelam.
Pemerintah Jepang di luar dugaan
merestriksi ekspor beberapa material input
ke Korea Selatan dengan pertimbangan
keamanan nasional. Pada 1 Juli 2019, Jepang
mengumumkan bahwa mulai 4 Juli 2019,
restriksi ekspor beberapa material kimia
untuk pembuatan semikonduktor ke Korea
Selatan berlaku efektif. Material bahan baku
pembuatan semikonduktor yang dibatasi
adalah (i) fluorinated polyamide, bahan baku
untuk membuat layar ponsel atau televisi; (ii)
photosensitising agent resist, salah satu bahan
untuk memproduksi chip; dan (iii) high purity
Pada 1 Juli 2019, Pemerintah
Jepang mengumumkan restriksi ekspor
beberapa material kimia untuk pembuatan
semikonduktor ke Korea Selatan. Tidak lama
berselang, Korea Selatan meretaliasi dengan
mengeluarkan Jepang dari preferred trade
list dan memutus perjanjian militer kedua
negara. Peningkatan ketegangan Jepang-
Korea Selatan tidak hanya menambah
tekanan ekonomi kedua negara, namun juga
berpotensi memengaruhi negara lain yang
terlibat dalam jaringan rantai nilai global
produk hi-tech. Oleh karenanya, penting
bagi kedua negara untuk bekerja sama
dan merevitalisasi hubungan stategis yang
sedang kritis. Namun sayangnya, prospek
Artikel 1
BAB
5
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
114
bisnis, terlebih ketergantungan Korea Selatan
terhadap ketiga material input tersebut sangat
tinggi. Korea Selatan mengimpor sekitar
94% kebutuhan fluorinated polyamide, 92%
kebutuhan photosensitising agent resist, dan
46% kebutuhan high purity hydrogen fluoride
dari Jepang.4
Merespons tindakan restriksi oleh
Jepang, Korea Selatan mengumumkan akan
mengeluarkan Jepang dari preferred trading
partner pada September 2019, dan melakukan
pemutusan perjanjian kerja sama intelejen dan
militer pada 22 Agustus 2019.5,6 Sebaliknya,
pada 28 Agustus 2019, Jepang merealisasikan
rencana mengeluarkan Korea Selatan dari
whitelist (negara yang menerima kemudahan
perizinan ekspor).7 Selain itu, Jepang juga
tengah mempertimbangkan penerapan
kebijakan yang lebih keras termasuk kenaikan
tarif, pengetatan aturan remitansi, dan
pembatasan visa bagi warga Korea Selatan.
Keputusan Jepang menghapus Korea
Selatan dari whitelist memberikan dampak
negatif bagi Korea Selatan. Negara tersebut
perlu mendapatkan individual approval atas
4 Data Januari hingga Mei 2019.5 Rencana untuk mengeluarkan Jepang dari Preferred
Trading Partner diumumkan pada 22 Agustus 2019. 6 Di luar preferred trading partner, Korea Selatan
mengategorikan mitra dagangnya ke dalam tiga kategori, yakni A1, A2, dan B. Sebagai konsekuensi dikeluarkannya Jepang dari preferred trading partner, maka Jepang akan menjadi mitra dagang kategori A2. Hal tersebut akan menyebabkan Jepang mendapat perlakuan sama dengan negara-negara kategori B, yakni mitra dagang yang mendapat pembatasan ekspor tertentu dengan beberapa pengecualian.
7 Whitelist Jepang terdiri dari 27 negara termasuk Korea Selatan, AS, Jerman, Polandia, dan Italia, namun tidak termasuk Tiongkok.
hydrogen fluoride/etching gas, bahan untuk
merakit silicon wafer/circuit pattern pada
semikonduktor. Jepang menguasai pasokan
dunia untuk ketiga produk tersebut.3
Banyak pihak mengindikasi bahwa
restriksi ekspor tersebut merupakan bentuk
retaliasi Jepang atas keputusan Mahkamah
Agung Korea Selatan yang mewajibkan
perusahaan Jepang membayar kompensasi
atas korban kerja paksa pada masa Perang
Dunia II. Sebagian juga mensinyalir keputusan
tersebut untuk merespons temuan beberapa
kasus dalam tiga tahun terakhir, yang
mengindikasikan ekspor material input dari
Jepang di ekspor ulang oleh Korea Selatan ke
Korea Utara, Tiongkok, dan Iran. Kebijakan
tersebut diputuskan tanpa pemberitahuan
terlebih dahulu ke Korea Selatan dan menjadi
ironis sebab dirilis hanya berselang dua hari
pasca joint statement Pimpinan G20“strive
to realize a free, fair, non-discriminatory,
transparent, predictable, and stable trade and
investment environment” di Osaka, Jepang.
Restriksi ekspor yang diterapkan Jepang
tersebut mewajibkan setiap perusahaan
Jepang yang akan melakukan ekspor ke
Korea Selatan untuk mengajukan aplikasi bagi
setiap kontrak penjualan tiga material yang
direstriksi. Proses persetujuan atas aplikasi
ekspor yang memakan waktu hingga maksimal
90 hari kerja dapat menghambat proses
3 Jepang mendominasi pasokan dunia dengan pangsa sbb: (i) fluorinated polyamide (90% pasokan dunia); (ii) photosensitising agent resist (90% pasokan dunia); dan (iii) high purity hydrogen fluoride/etching gas, (70% pasokan dunia).
Bab 5 - Artikel
115
(ii) menurunkan barriers dan melakukan
diversifikasi sumber pasokan ke AS, Tiongkok,
atau negara lainnya (sebelumnya 70%-
90% dipasok oleh Jepang); (iii) memberikan
dukungan finansial kepada perusahaan
yang akan melakukan merger dan akuisisi
perusahaan asing, termasuk melakukan
overseas acquisition; (iii) memperluas tax
benefits untuk mengundang investasi asing;
(iv) merelaksasi labor and environmental
regulations untuk meningkatkan produksi;
(v) otoritas keuangan (Financial Services
Commission) dan pasar (Financial Supervisory
Service) membentuk task force bersama
sejumlah bank besar guna me-review
maturitas ULN dari Jepang dan menyusun
contingency plan jika hubungan Jepang-Korea
Selatan memburuk hingga berdampak pada
pembiayaan/sektor keuangan.
Chaebol Korea Selatan juga telah
melakukan sejumlah langkah.10 Pertama,
segera setelah restriksi diumumkan, Federasi
Bisnis Korea Selatan (15 Juli 2019) mengirim
surat kepada Kementerian Ekonomi,
Perdagangan, dan Industri (METI) Jepang
agar mempertimbangkan kembali kebijakan
restriksi ekspor karena akan mengganggu
produksi perusahaan di Korea Selatan, yang
pada gilirannya mengancam rantai nilai global.
Kedua, perusahaan teknologi Korea Selatan
berupaya melakukan lokalisasi material input
utama dan diversifikasi sumber pasokan.
lainnya.10 Chaebol adalah istilah untuk menyebut konglomerasi
industri besar di Korea Selatan yang bisnisnya dijalankan oleh perorangan atau keluarga, seperti contohnya Samsung, LG, Hyundai, dan Daewoo.
857 produk impor dari Jepang (dari 1.120
produk) dengan waktu pengurusan izin ±90
hari, dan akan menderita kerugian ekspor
tahunan yang diprediksi mencapai KRW30,5
triliun (USD27 miliar). Korea Selatan juga akan
mengalami disrupsi pasokan dan peningkatan
biaya input bahan baku untuk sektor otomotif
dan industri elektronik, yang pada akhirnya
akan mengganggu global supply chains
smartphones dan electronic devices.
Pemerintah Korea Selatan bereaksi
cepat dalam menghadapi kebijakan restriksi
Jepang. Hal ini karena ekspor komputer dan
alat elektronik, termasuk semikonduktor dan
smartphone, berkontribusi sekitar 20% dari
ekspor Korea Selatan dan 0,7% terhadap
PDB 2018. Ditambah lagi, ekonomi Korea
Selatan juga sedang dihadapkan pada masalah
structural slowdown. Langkah kebijakan yang
tidak cepat dan tepat dapat menyebabkan
ekonomi Korea Selatan melambat makin
dalam.
Pemerintah Korea Selatan menyusun
strategi untuk mengatasi dampak negatif
dari kebijakan Jepang tersebut. Pemerintah
melakukan berbagai upaya, antara lain (i)
mengalokasikan anggaran senilai KRW7,8
triliun (USD6,42 miliar) selama tujuh
tahun ke depan untuk mengamankan
pasokan 100 item strategis nasional guna
mengurangi ketergantungan pada Jepang;8,9
8 Antara lain semikonduktor, display panels, otomotif, elektronik, machinery, metal, dan kimia dasar.
9 Di antara 100 item strategis nasional tersebut, terdapat 20 item yang menjadi prioritas dalam satu tahun ke depan, yang meliputi tiga material kimia yang dibatasi secara ketat oleh Jepang dan barang input high-tech
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
116
Dampak ke Jepang, antara lain adalah (i)
dampak langsung mengurangi ekspor Jepang
ke Korea Selatan sekitar JPY46,6 miliar setahun,
atau kurang dari 1% nilai ekspor ke Korea
Selatan dan 0,09% terhadap PDB Jepang
pada 2018; (ii) apabila restriksi juga dilakukan
pada seluruh input teknologi canggih maka
dampaknya sekitar JPY256,5 miliar dari sektor
semikonduktor saja; dan (iii) penurunan jumlah
wisatawan sebesar 10% dari Korea Selatan ke
Jepang, berpotensi menurunkan pendapatan
sektor jasa Jepang lebih dari USD500
juta, angka ini lebih besar jika yang terjadi
sebaliknya (hanya USD200 juta). Nikkei Asian
Review mencatat, saat ini telah berkembang
berbagai aksi boikot terhadap produk
Jepang di berbagai pertokoan Korea Selatan.
Sementara survei Korea Herald terhadap agen
travel menunjukkan bahwa pada dua minggu
pertama Juli 2019 telah terjadi penurunan
jumlah pesanan wisata ke Jepang antara 50%-
70% dari periode yang sama tahun lalu.
Korea Selatan akan mengalami
dampak negatif kebijakan restriksi. Dampak
negatif terhadap industri diperkirakan masih
mampu diserap dalam tiga bulan pasca
restriksi. Persediaan semikonduktor masih
cukup tinggi di tengah permintaan yang
melemah. Sementara dampak ke industri
smartphone masih unclear, kendati Samsung
terkena, tetapi LG Display (yang memproduksi
layar) tidak mengimpor fluorinated polyamide
dari Jepang. Namun jika berlarut-larut dan
memengaruhi supply chain –terlebih Samsung
banyak memiliki jaringan produksi UMKM–
maka spillover risks akan cukup besar. Selain
Ketiga, lima konglomerat terbesar Korea
Selatan, yakni Samsung Electronics, Hyundai
Motor Group, SK Group, LG Group, dan
Lotte Group mulai mengaktifkan “emergency
mode” dan menetapkan contingency plan
secara detail untuk berbagai skenario,
khususnya potensi berlanjutnya kebijakan
restriksi ekspor Jepang dalam jangka panjang.
Moody’s Investor Service Analyst
mengatakan bahwa dalam jangka pendek,
efek dari restriksi ekspor Jepang cenderung
bersifat simbolik dan tidak terlalu berdampak
materil bagi pertumbuhan ekonomi kedua
negara. Namun dalam jangka panjang, hal
tersebut berpotensi menimbulkan gangguan
terhadap supply chain dan menekan
pertumbuhan ekonomi kedua negara, serta
meningkatkan risiko spillover di sepanjang jalur
supply chain yang tersebar di berbagai negara.
Asesmen Moody’s senada dengan analisis
Citi. Perusahaan yang terdampak terutama
Samsung Electronics, LG Displays, dan SK
Hynix. Sementara itu, IHS Markit memandang
bahwa aksi Jepang akan meningkatkan
ketegangan di Asia Timur, menambah
kekisruhan tensi perdagangan di tengah masih
berlanjutnya negosiasi dagang AS-Tiongkok.
Survei yang dilakukan oleh Federation of
Korean Industries terkini menyebutkan bahwa
6,2% dan 46,9% perusahaan Korea Selatan di
Jepang menyatakan bahwa pemburukan relasi
kedua negara telah berdampak sangat negatif
dan negatif bagi bisnis mereka.
Hitungan Citi menunjukkan bahwa
kebijakan restriksi ekspor Jepang ke Korea
Selatan akan berdampak pada kedua negara.
Bab 5 - Artikel
117
ini masih terbatas pada perakitan untuk
pemenuhan permintaan domestik.
Jepang dan Korea Selatan memiliki
keterkaitan ekonomi yang erat dan saling
tergantung satu-sama lain, serta menjadi
bagian penting dari jaringan rantai nilai
global.13 Oleh karenanya, penting bagi kedua
negara untuk bekerja sama dan merevitalisasi
hubungan stategis yang sedang kritis. Namun
sayangnya, prospek resolusi dalam jangka
pendek masih buram mengingat kedua negara
juga dihadapkan pada tekanan politik dan
sejarah yang kelam. PM Abe masih menunggu
hasil pemilu upper house dan Presiden
Moon Jae-in tersandera oleh sikap warganya
terhadap kejahatan perang (kerja paksa) oleh
Jepang di masa lalu.
Ketegangan kedua negara meruncing
sejalan dengan posisi WTO yang berada di
sisi Jepang untuk kasus anti dumping Korea
Selatan. Dalam laporan 10 September 2019,
WTO menerima argumen Jepang bahwa
kebijakan anti dumping pada pneumatic
valves yang dilakukan Korea Selatan pada
2018 melanggar peraturan internasional.
Selain itu, analisis harga dan keterbukaan
informasi produk pneumatic valves tidak
memenuhi persyaratan WTO. Memperhatikan
ketegangan yang makin meningkat maka
implikasi dari konflik Jepang–Korea Selatan
perlu terus dimonitor untuk mencegah risiko
spillover negatif kepada Indonesia.
13 Diutarakan oleh Ryo Hinata-Yamaguchi, dosen tamu di Pusan National University.
itu, risiko terhadap chip memory cukup tinggi
karena stok terbatas.
Tiongkok dan Vietnam tidak luput dari
dampak risiko spillover restriksi ekspor Jepang
kepada Korea Selatan. Tiongkok diperkirakan
mengalami dampak terbesar, sebab tidak
memiliki perusahaan domestik yang dapat
memproduksi DRAM dan NAND Flash
Memory secara massal.11,12 Sebagai alternatif,
Tiongkok dapat mengalihkan pemenuhan
kebutuhannya dari AS, namun dalam jangka
pendek, supply chain akan terganggu karena
perlu waktu untuk menyesuaikan spesifikasi
teknis, teknologi, dan capex (selain juga akan
terkendala akibat ketegangan perdagangan
yang masih berlangsung). Sementara, Vietnam
mengimpor 42% kebutuhan semikonduktor
dan 64% kebutuhan memory chip dari
Korea Selatan. Produksi Samsung Electronics
Vietnam berkontribusi sebesar 25% terhadap
total ekspor 2018. Vietnam memproduksi
lebih dari separuh pasokan untuk Samsung
smartphone global. Sementara bagi Indonesia,
risiko spillover terindikasi rendah mengingat
operasional Samsung Indonesia sejauh
11 Korea Selatan merupakan pemasok 70% kebutuhan DRAM global, sementara Jepang memasok 70%-90% material pembuat DRAM. Pada 2018, sebanyak 69% produksi semikonduktor dan 81% memory chip Korea Selatan diekspor ke Tiongkok dan Hong Kong.
12 Dynamic random-access memory (DRAM) merupakan jenis akses memori acak yang menyimpan setiap bit data secara terpisah dalam kapasitor dalam satu sirkuit terpadu, biasanya digunakan dalam komponen elektronik terutama komputer personal (PC). Sementara, NAND flash memory merupakan sejenis EEPROM (electrically erasable programmable read-only memory) yang dapat menyimpan datanya tanpa membutuhkan penyediaan listrik, umum dikenal berada pada USB flash drive, memory card, dan sejenisnya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
118
Lembaga Rating Memerhatikan
Perlambatan Ekonomi Global
Perlambatan ekonomi global kian
nyata seiring berlanjutnya tekanan dari
ketegangan hubungan dagang Amerika
Serikat dengan Tiongkok, serta sejumlah
risiko geopolitik lainnya. Kondisi tersebut
memberikan efek rambatan kepada negara
lain melalui jalur perdagangan dan keuangan.
Pelemahan permintaan global yang telah
menurunkan kinerja industri manufaktur
dan laju pertumbuhan ekonomi dunia,
meningkatkan risiko atas kesinambungan
ekonomi suatu negara, dan menurunkan
kemampuan untuk menyelesaikan kewajiban
(creditworthiness).
Selain fundamental ekonomi,
kemampuan suatu negara dalam
memenuhi kewajiban finansial menjadi
aspek penting yang diperhitungkan oleh
investor. Creditworthiness mencerminkan
tingkat risiko yang dihadapi investor dalam
menetapkan keputusan investasi. Salah
Ketegangan perdagangan antara AS
dan Tiongkok telah melemahkan permintaan
global dan menurunkan pertumbuhan
ekonomi dunia. Proyeksi ekonomi sejumlah
negara di Kawasan Asia Pasifik telah
diturunkan oleh lembaga rating, seiring
meningkatnya kekhawatiran atas dampak
perlambatan ekonomi global. Namun
demikian, peringkat sovereign credit rating
(SCR) negara Asia Pasifik hingga awal TW3-
2019 relatif terjaga. SCR Indonesia telah
berada 1 notch di atas peringkat investment
grade terendah. Hal tersebut merupakan
prestasi tersendiri mengingat sejumlah
negara di luar kawasan Asia Pasifik telah
mengalami penurunan SCR dan outlook.
Risiko perekonomian global yang meningkat
menyadarkan urgensi pengelolaan persepsi
positif ekonomi Indonesia melalui koordinasi
intensif antar otoritas. Upaya tersebut
ditujukan untuk mendukung ketahanan
ekonomi sehingga dapat menciptakan
pertumbuhan yang berkesinambungan.
Sovereign Credit Rating di Tengah Perlambatan Ekonomi GlobalOleh: Betty Purbowati Cahyadewi
Artikel 2
Bab 5 - Artikel
119
negara. Moody’s merevisi ke bawah proyeksi
pertumbuhan ekonomi negara di kawasan
Asia Pasifik seiring outlook ekonomi global
yang melemah (tabel 1).1 Revisi ke bawah
tidak hanya terjadi pada negara-negara
maju di kawasan Asia Pasifik, melainkan juga
negara berkembang. Penurunan outlook
paling tajam pada kelompok negara maju
terjadi pada Singapura dan Hong Kong (grafik
1). Sementara penurunan outlook signifikan
pada negara berkembang terjadi pada
Thailand dan India (grafik 2). Perlambatan
ekonomi yang terus berlanjut dikhawatirkan
menjadi downside risk terhadap rating suatu
negara, terutama pada aspek ekonomi atau
struktural.
1 Moody’s Regional Growth Update: “Weaker trade and investment weigh on GDP growth despite stable private and public consumption”, Agustus 2019.
satu referensi bagi investor global untuk
mengetahui tingkat risiko suatu negara
adalah SCR yang dipublikasikan oleh lembaga
rating utama seperti S&P, Moody’s, dan Fitch.
Lembaga rating secara umum memerhatikan
lima aspek utama dalam menentukan
peringkat SCR, yaitu aspek institusional,
ekonomi, eksternal, fiskal, dan moneter.
Selain itu, lembaga rating juga memerhatikan
dinamika perkembangan ekonomi global,
termasuk risiko-risiko yang mungkin dapat
berdampak pada perekonomian suatu negara.
Perlambatan ekonomi global
menjadi faktor yang dipertimbangkan
lembaga rating dalam menentukan
outlook pertumbuhan ekonomi sejumlah
Sumber: Moody’s Regional Growth Update, Agustus 2019
Economies
Asia 2017 2018 2019F 2019F' 2020F 2020F' 2019F 2020F
Advanced 2,4 1,7 1,3 1,2
Japan 1,9 0,8 0,8 0,7 0,4 0,4 -0,1 0,0
Korea 3,2 2,7 2,1 2,0 2,2 2,1 -0,1 -0,1
Australia 2,5 2,7 2,5 2,3 2,5 2,3 -0,2 -0,2
Taiwan 3,1 2,6 1,7 1,7 1,9 1,8 0,0 -0,1
Singapore 3,7 3,1 2,3 0,5 2,5 1,2 -1,8 -1,3
Hong Kong 3,8 3,0 2,3 0,5 2,7 1,0 -1,8 -1,7
New Zealand 2,7 2,8 2,5 2,5 2,5 2,5 0,0 0,0
Emerging 6,6 6,5 6,0 5,8
China 6,8 6,6 6,2 6,2 6,0 5,8 0,0 -0,2
India 6,9 7,4 6,8 6,2 7,3 6,7 -0,6 -0,6
Indonesia 5,1 5,2 4,9 4,9 5,0 4,7 0,0 -0,3
Thailand 4,0 4,1 3,1 2,7 3,5 3,1 -0,4 -0,4
Malaysia 5,9 4,7 4,4 4,4 4,3 4,3 0,0 0,0
Philippines 6,7 6,2 6,0 5,8 6,3 6,2 -0,2 -0,1
Vietnam 6,8 7,1 6,7 6,7 6,5 6,5 0,0 0,0
Sri Lanka 3,4 3,2 2,6 2,6 3,4 3,4 0,0 0,0
Mongolia 5,3 6,9 6,2 6,2 6,0 5,8 0,0 -0,2
All 5,2 4,9 4,3 4,4 4,0 4,2 0,1 0,2
Growth Forecast Adjustment
Real GDP Growth
Tabel 5.1. Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Negara-Negara Asia Pasifik
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
120
baik, serta juga menurunkan (downgrade)
SCR dan revisi outlook ke bawah. Secara
umum, peningkatan SCR maupun perbaikan
outlook didominasi oleh negara-negara
dengan peringkat investment grade, sementara
penurunan SCR dan penurunan outlook
didominasi oleh negara-negara non-investment
grade. Namun demikian, terdapat negara
berperingkat investment grade yang mengalami
penurunan SCR dan penurunan outlook seperti
Meksiko, Colombia, Curacao yang berada di
wilayah Amerika Latin. Penurunan tersebut
dilatarbelakangi oleh concern terhadap area
fiskal dan prospek pertumbuhan ekonomi.
Peringkat rating negara-negara di
kawasan Asia Pasifik relatif masih terjaga
dengan memperoleh kenaikan peringkat
dan perbaikan outlook. S&P meningkatkan
peringkat SCR satu notch lebih tinggi untuk
Vietnam (BB dari BB-), Filipina (BBB+ dari BBB),
Indonesia (BBB dari BBB-), dan Fiji (BB- dari B+).
Peningkatan SCR Indonesia dan Filipina didukung
oleh perbaikan prospek pertumbuhan ekonomi
yang kuat dan kebijakan otoritas yang diyakini
tetap berlanjut. Sementara, peningkatan SCR
Vietnam didukung oleh perbaikan institutional
setting, stabilitas politik yang terus berlanjut dan
kinerja makroekonomi yang kuat. Tidak jauh
berbeda dengan Vietnam, Fiji juga memperoleh
peningkatan SCR dengan didukung oleh
stabilitas politik yang terjaga pasca pemilu, serta
keyakinan terhadap keberlanjutan kebijakan
dan konsolidasi fiskal. Sementara perbaikan
outlook menjadi positif diberikan kepada
Selandia Baru dari S&P; Thailand dari Fitch dan
Moody’s; serta Vietnam dari Fitch.
Sumber: Moody’s Regional Growth Update, Agustus 2019
0,8
2,1
2,5
1,7
2,3 2,32,5
0,7
2,0
2,3
1,7
0,5 0,5
2,5
0,4
2,2
2,5
1,9
2,52,7
2,5
0,4
2,12,3
1,8
1,21,0
2,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
Japan Korea Australia Taiwan Singapore Hong Kong New Zealand
% yoy
2019F 2019F' 2020F 2020F'
Grafik 5.1. Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
Negara-Negara Asia Pasifik (Negara Maju)
Sumber: Moody’s Regional Growth Update, Agustus 2019
6,26,8
4,9
3,1
4,4
6,0
6,7
2,6
6,26,2 6,2
4,9
2,7
4,4
5,8
6,7
2,6
6,26,0
7,3
5,0
3,5
4,3
6,3 6,5
3,4
6,05,8
6,7
4,7
3,1
4,3
6,26,5
3,4
5,8
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
China India Indonesia Thailand Malaysia Philippines Vietnam Sri Lanka Mongolia
% yoy
2019F 2019F' 2020F 2020F'
Grafik 5.2. Proyeksi Pertumbuhan
Ekonomi Negara-Negara Asia Pasifik
(Negara Berkembang)
Dinamika Pergerakan SCR Global dan
Kawasan
Di tengah berbagai dinamika
perekonomian global, SCR global dan
kawasan sampai dengan awal TW3-2019
menunjukkan pergerakan yang beragam.
Lembaga rating melakukan peningkatan
(upgrade) SCR dan revisi outlook menjadi lebih
Bab 5 - Artikel
121
Tabel 5.2. Pergerakan SCR S&P
Ket: Data as of 23 Agustus 2019
Tabel 5.3. Pergerakan SCR Moody’s
Ket: Data as of 6 September 2019
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
122
Tabel 5.4. Pergerakan SCR Fitch
Tabel 5.5. SCR Kawasan Asia Pasifik (S&P)
Ket: Data as of 3 September 2019
Country NameForeign Currency Rating
Outlook Keterangan
Turkey BB- Negative Downgrade 12 Jul 2019 from BBCosta Rica B+ Negative Downgrade 15 Jan 2019 from BBLesotho B Stable Downgrade 19 Aug 2019 from B+Lebanon CCC Stable Downgrade 23 Aug 2019 from B-Mexico BBB Stable Downgrade 5 Jun 2019 from BBB+Argentina CC Downgrade 3 Sep 2019 from B Angola B Negative Neg Outlook 12 Jul 2019 from stableBolivia BB- Negative Neg Outlook 20 Jun 2019 from stableSuriname B- Negative Neg Outlook 21 Aug 2019 from stableNamibia BB+ Negative Neg Outlook 21 Feb 2019 from stableColombia BBB Negative Neg Outlook 23 May 2019 from stableSouth Africa BB+ Negative Neg Outlook 26 Jul 2019 from stableJordan BB- Stable new assign rating 13 Jun 2019Benin B Positive new assign rating 8 Mar 2019Thailand BBB+ Positive Pos Outlook 18 Jul 2019 from stablePortugal BBB Positive Pos Outlook 24 May 2019 from stableVietnam BB Positive Pos Outlook 9 May 2019 from stableSlovenia A Stable Upgrade 19 Jul 2019 from A-Seychelles BB Stable Upgrade 21 Jun 2019 from BB-Congo, Republic of CCC Stable Upgrade 27 Mar 2019 from CCJamaica B+ Stable Upgrade 31 jan 2019 from BCroatia BBB- Positive Upgrade 7 Jun 2019 from BB+Russia BBB Stable Upgrade 9 Aug 2019 from BBB-
Country NameForeign
Currency Rating
Outlook Keterangan
Australia AAA StableSingapore AAA StableHong Kong AA+ StableKorea AA StableNew Zealand AA Positive Rev Outlook 30 Jan 2019 from stableTaiwan AA- StableChina A+ StableJapan A+ PositiveMalaysia A- StablePhilippines BBB+ Stable upgrade 30 Apr 2019 from BBBThailand BBB+ StableIndonesia BBB Stable upgrade 31 May 2019 from BBB-India BBB- StableVietnam BB Stable upgrade 5 Apr 2019 from BB-Bangladesh BB- StableFiji BB- Stable upgrade 22 Aug 2019 from B+Cook Islands B+ StablePapua New Guinea B StableSri Lanka B Stable
Bab 5 - Artikel
123
Tabel SCR 5.6. Kawasan Asia Pasifik (Moody’s)
Tabel 5.7. SCR Kawasan Asia Pasifik (Fitch)
Country Name
Foreign Currency Rating
Outlook Keterangan
Australia Aaa StableNew Zealand Aaa StableSingapore Aaa StableHong Kong Aa2 StableKorea Aa2 StableTaiwan Aa3 StableChina A1 StableJapan A1 StableMalaysia A3 StableThailand Baa1 Positive Rev Outlook 25 Jul 2019 from stableIndia Baa2 StableIndonesia Baa2 StablePhilippines Baa2 StableVietnam Ba3 StableSri Lanka B2 StableMongolia B3 Stable
Country Name
Foreign Currency Rating
Outlook Keterangan
Australia AAA StableSingapore AAA StableHong Kong AA+ StableMacau AA StableNew Zealand AA StableKorea AA- StableTaiwan AA- StableChina A+ StableJapan A StableMalaysia A- StableThailand BBB+ Positive Pos Outlook 18 Jul 2019 dari stableIndonesia BBB StablePhilippines BBB StableIndia BBB- StableVietnam BB Positive Pos Outlook 9 May 2019 dari stableBangladesh BB- StableMaldives B+ StableMongolia B StableSri Lanka B StablePakistan B- Stable
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
124
Tabel 5.8. Peer Rating Indonesia (S&P)
No. Country NameForeign
Currency Rating
Outlook
1 Andorra BBB Stable2 Hungary BBB Stable3 Indonesia BBB Stable4 Italy BBB Negative5 Portugal BBB Stable6 Trinidad and Tobago BBB Stable
Tabel 5.9. Peer Rating Indonesia (Moody’s)
Tabel 5.10. Peer Rating Indonesia (Fitch)
SCR Indonesia dan Peers
Indonesia memiliki level rating satu
notch di atas peringkat investment grade
terendah dari S&P, Moody’s, dan Fitch.2 Hal
ini menggambarkan pandangan yang setara
dari ketiga lembaga rating tersebut terhadap
creditworthiness maupun fundamental
ekonomi Indonesia. Sejumlah negara lain
juga memperoleh level rating yang sama
dengan Indonesia (tabel peer rating). Namun
demikian, arah perkembangan SCR Indonesia
relatif lebih baik dibandingkan negara lain.
BBB dan Baa2 merupakan peringkat terbaik
yang pernah diraih Indonesia sepanjang
sejarah.3 Filipina merupakan salah satu negara
yang memiliki arah perkembangan rating
yang sama dengan Indonesia (berada dalam
tren membaik). Filipina saat ini juga berada
pada peringkat SCR terbaik sepanjang sejarah
(BBB+ dari S&P, Baa2 dari Moody’s, dan BBB
dari Fitch). Sementara itu, bagi sejumlah
negara seperti Andora, Hungaria, Italia, dan
Portugal mengalami downturn path. Ke-
empat negara tersebut mengalami penurunan
SCR sejak memuncaknya European Sovereign
Debt Crisis (sekitar tahun 2011-2012). SCR
Andorra dan Portugal pernah berada pada
level AA sebelum krisis, sementara Hungaria
berada pada level A- dan Portugal pada level
AA.
2 Pasca peningkatan SCR Indonesia oleh S&P pada 31 Mei 2019 menjadi BBB dari BBB-.
3 Indonesia pernah memperoleh peringkat BBB dari S&P pada 1995.
Bab 5 - Artikel
125
Menjaga Persepsi Positif
Lembaga rating memerhatikan
faktor risiko global di dalam menetapkan
peringkat suatu negara. Faktor risiko
yang diperhatikan lembaga rating adalah
perlambatan ekonomi global, eskalasi
ketegangan perdagangan AS-Tiongkok,
serta risiko geopolitik. Risiko tersebut juga
patut diwaspadai oleh seluruh negara. Di
antara negara Asia Pasifik, risiko penurunan
SCR tertinggi kemungkinan akan terjadi
pada Tiongkok. Kebijakan Tiongkok untuk
menerapkan accomodative monetary
policy guna menahan pelemahan ekonomi
dikhawatirkan meningkatkan jumlah
utang dan menimbulkan risiko pada sektor
keuangan.
Indonesia perlu mewaspadai
eskalasi risiko yang menjadi perhatian
lembaga rating serta dampaknya kepada
perekonomian domestik. Risiko yang
makin tereskalasi memperkuat argumentasi
pengelolaan persepsi positif ekonomi
Indonesia melalui koordinasi intensif antar
otoritas. Sinergi tersebut diharapkan
dapat mendukung ketahanan ekonomi,
serta memastikan keberlanjutan reformasi
struktural dan kredibilitas kebijakan.
Ketahanan domestik yang baik diharapkan
dapat mendukung stabilitas dan pertumbuhan
ekonomi yang berkelanjutan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
126
Halaman ini sengaja dikosongkan
Lampiran
127
Lampiran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
128
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Amer
ika
Amer
ika
Serik
at4,
03,
32,
41,
91,
61,
31,
62,
02,
12,
22,
42,
82,
93,
23,
12,
52,
72,
3Ar
gent
ina
0,5
3,6
4,3
2,6
0,2
-3,6
-3,2
-1,5
-0,1
2,6
3,9
4,3
3,5
-2,5
-4,3
-6,4
-6,4
-1,2
Braz
il-1
,6-2
,7-4
,3-5
,5-5
,1-3
,2-2
,5-2
,30,
10,
61,
42,
21,
20,
91,
31,
10,
51,
0Ch
ili1,
92,
62,
42,
22,
61,
11,
80,
9-0
,50,
82,
43,
15,
25,
02,
83,
32,
02,
0M
eksik
o3,
43,
14,
02,
82,
92,
32,
23,
33,
33,
11,
71,
52,
21,
52,
51,
70,
1-0,8
Asia
Pas
ifik
Aust
ralia
2,5
2,1
2,6
2,7
2,8
3,3
2,3
2,8
2,2
2,1
2,9
2,5
3,1
3,1
2,6
2,2
1,7
1,4
Tion
gkok
7,0
7,0
6,9
6,8
6,7
6,7
6,7
6,8
6,8
6,8
6,7
6,7
6,8
6,7
6,5
6,4
6,4
6,2
Indi
a7,
17,
68,
07,
29,
19,
48,
97,
57,
06,
06,
87,
78,
18,
07,
06,
65,
85,
0Je
pang
0,0
2,2
1,9
0,9
0,4
0,3
0,5
1,2
1,5
1,7
2,2
2,4
1,3
1,5
0,1
0,3
1,0
1,0
Kore
a Se
lata
n2,
52,
03,
33,
42,
83,
62,
82,
73,
12,
83,
92,
82,
82,
92,
12,
91,
72,
0AS
EAN
-6In
done
sia4,
84,
74,
85,
24,
95,
25,
04,
95,
05,
05,
15,
25,
15,
35,
25,
25,
15,
1M
alay
sia5,
95,
04,
84,
74,
34,
24,
54,
85,
55,
66,
15,
75,
34,
54,
44,
74,
54,
9Fi
lipin
a5,
16,
06,
46,
76,
77,
07,
16,
76,
46,
67,
26,
66,
56,
26,
06,
35,
65,
5Si
ngap
ura
2,9
3,0
3,5
2,1
3,1
2,5
2,4
3,9
3,7
3,0
4,6
3,6
4,6
4,2
2,6
1,3
1,1
0,1
Thai
land
3,1
2,9
3,4
3,1
3,5
3,8
3,1
3,1
3,5
4,2
4,5
4,0
5,0
4,7
3,2
3,6
2,8
2,3
Viet
nam
6,1
6,5
6,8
7,0
5,5
5,8
6,6
6,7
5,2
6,3
7,5
7,7
7,5
6,8
6,9
7,3
6,8
6,7
Erop
aKa
was
an E
uro
1,8
2,0
2,0
2,0
1,9
1,8
1,7
2,1
2,2
2,6
2,9
3,0
2,6
2,3
1,7
1,2
1,3
1,2
Ingg
ris2,
72,
42,
12,
22,
11,
71,
71,
71,
81,
92,
01,
61,
21,
41,
61,
41,
81,
2Ru
ssia
-1,8
-3,5
-2,0
-1,9
-0,4
0,3
0,3
1,0
1,5
2,5
2,3
0,3
1,9
2,2
2,2
2,7
0,5
0,9
Turk
i3,
67,
25,
87,
54,
84,
9-0
,84,
25,
35,
311
,77,
37,
45,
62,
3-2
,8-2
,4-1
,5Af
rika
Afrik
a Se
lata
n2,
51,
10,
80,
4-0
,40,
50,
70,
91,
11,
61,
61,
40,
70,
11,
31,
10,
00,
9
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg, B
loom
berg
Eco
nom
ic F
orec
ast
Kete
rang
an: C
etak
miri
ng a
dala
h an
gka
proy
eksi
dari
Blo
ombe
rg E
cono
mic
For
ecas
t
2019(% y
oy)
Tabe
l 1. P
rodu
k Do
mes
tik B
ruto
2016
2017
Neg
ara
2015
2018
Lampiran
129
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Am
erik
aAm
erik
a Se
rikat
5,5
5,4
5,1
5,0
4,9
4,9
4,9
4,8
4,6
4,4
4,3
4,1
4,1
3,9
3,8
3,8
3,9
3,6
Arge
ntin
a7,
16,
65,
9n/
an/
a9,
38,
57,
69,
28,
78,
37,
29,
19,
69,
09,
110
,1-
Braz
il7,
98,
38,
98,
910
,911
,311
,812
,013
,713
,012
,411
,813
,112
,411
,911
,612
,712
,0Ch
ili6,
16,
56,
45,
86,
36,
96,
86,
16,
67,
06,
76,
46,
97,
27,
16,
76,
97,
1M
eksi
ko4,
34,
44,
24,
34,
13,
93,
93,
63,
53,
33,
43,
33,
23,
43,
33,
63,
63,
6A
sia
Pasi
fikAu
stra
lia6,
16,
06,
25,
75,
65,
75,
65,
85,
85,
65,
45,
65,
55,
35,
05,
05,
15,
2Ti
ongk
ok4,
14,
04,
14,
14,
04,
14,
04,
04,
04,
04,
03,
93,
93,
83,
83,
83,
73,
6In
dia
n/a
n/a
n/a
8,5
n/a
n/a
n/a
8,0
n/a
n/a
n/a
8,5
n/a
n/a
n/a
-n/
an/
aJe
pang
3,4
3,4
3,4
3,3
3,2
3,1
3,0
3,0
2,8
2,8
2,8
2,7
2,5
2,5
2,4
2,4
2,5
2,3
Kore
a Se
lata
n3,
53,
83,
53,
53,
73,
63,
93,
53,
63,
83,
73,
74,
03,
74,
03,
83,
84,
0A
SEA
N-6
Indo
nesi
a5,
8n/
a6,
2n/
a5,
5n/
a5,
6n/
a5,
3n/
a5,
5n/
a5,
1n/
a5,
3n/
a5,
0n/
aM
alay
sia
3,0
3,1
3,2
3,4
3,5
3,4
3,5
3,5
3,4
3,4
3,4
3,3
3,3
3,4
3,3
3,3
3,4
3,3
Filip
ina
6,6
6,4
6,5
5,6
5,8
6,1
5,4
4,7
6,6
5,7
5,6
5,0
5,3
5,5
5,4
5,1
5,2
5,1
Sing
apur
a2,
52,
82,
92,
82,
73,
02,
93,
23,
23,
13,
12,
92,
92,
92,
93,
03,
03,
1Th
aila
nd1,
00,
80,
80,
71,
01,
00,
90,
81,
31,
11,
21,
01,
21,
11,
00,
90,
90,
9Vi
etna
m2,
42,
42,
42,
22,
32,
32,
32,
32,
32,
32,
02,
02,
02,
0-
--
-Er
opa
Kaw
asan
Eur
o11
,211
,010
,610
,410
,210
,19,
99,
69,
49,
08,
98,
68,
58,
28,
07,
97,
77,
5In
ggris
5,5
5,6
5,3
5,1
5,1
4,9
4,8
4,7
4,6
4,4
4,3
4,4
4,2
4,0
4,1
4,0
3,8
3,9
Russ
ia5,
95,
45,
25,
86,
05,
45,
25,
35,
45,
15,
05,
15,
04,
74,
54,
84,
74,
4Tu
rki
10,6
9,6
10,3
10,8
10,1
10,2
11,3
12,7
11,7
10,2
10,6
10,4
10,1
10,2
11,4
13,5
14,1
13,0
Afr
ika
Afrik
a Se
lata
n26
,425
,025
,524
,526
,726
,627
,126
,527
,727
,727
,726
,726
,727
,227
,527
,127
,629
,0
Sum
ber:
Blo
ombe
rgTa
nda
(-):
Dat
a be
lum
rilis
n/a:
Dat
a tid
ak te
rsed
ia
Akh
ir P
erio
de (%
)Ta
bel 2
. Tin
gkat
Pen
gang
gura
n
2016
2017
Neg
ara
2015
2018
2019
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
130
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Amer
ika
Amer
ika
Serik
at-0
,10,
10,
00,
70,
91,
01,
52,
12,
41,
62,
22,
12,
42,
92,
31,
91,
91,
6Ar
gent
ina*
28,0
25,5
24,0
26,9
35,0
47,1
43,1
41,1
35,0
23,4
26,2
26,1
25,4
29,8
39,5
45,5
52,5
53,3
Braz
il8,
18,
99,
510
,79,
48,
88,
56,
34,
63,
02,
53,
02,
74,
44,
53,
84,
63,
4Ch
ili4,
24,
44,
64,
44,
54,
23,
12,
72,
71,
71,
52,
31,
82,
53,
12,
62,
52,
7M
eksik
o3,
12,
92,
52,
12,
62,
53,
03,
45,
46,
36,
46,
85,
04,
75,
04,
84,
04,
0As
ia P
asifi
kAu
stra
lia1,
31,
51,
51,
71,
31,
01,
31,
52,
11,
91,
81,
91,
92,
11,
91,
81,
31,
6Ti
ongk
ok1,
41,
41,
61,
62,
31,
91,
92,
10,
91,
51,
61,
82,
11,
92,
51,
92,
32,
7In
dia
5,3
5,4
4,4
5,6
4,8
5,8
4,4
3,4
3,9
1,5
3,3
5,2
4,3
4,9
3,7
2,1
2,9
3,2
Jepa
ng2,
30,
40,
00,
20,
0-0
,4-0
,50,
30,
20,
40,
71,
01,
10,
71,
20,
30,
50,
7Ko
rea
Sela
tan
0,5
0,7
0,5
1,1
0,8
0,7
1,3
1,3
2,3
1,8
2,0
1,4
1,2
1,5
2,1
1,3
0,4
0,7
ASEA
N-6
Indo
nesia
6,4
7,3
6,8
3,4
4,5
3,5
3,1
3,0
3,6
4,4
3,7
3,6
3,4
3,1
2,9
3,1
2,5
3,3
Mal
aysia
0,9
2,5
2,6
2,7
2,6
1,6
1,5
1,8
5,1
3,6
4,3
3,5
1,3
0,8
0,3
0,2
0,2
1,5
Filip
ina
1,5
0,6
-0,4
0,7
0,6
1,3
1,7
2,2
3,1
2,5
3,0
2,9
4,3
5,2
6,7
5,1
3,3
2,7
Sing
apur
a-0
,3-0
,3-0
,6-0
,6-1
,0-0
,7-0
,20,
20,
70,
50,
40,
40,
20,
60,
70,
50,
60,
6Th
aila
nd-0
,6-1
,1-1
,1-0
,9-0
,50,
40,
41,
10,
8-0
,10,
90,
80,
81,
41,
30,
41,
20,
9Vi
etna
m0,
91,
00,
00,
61,
72,
43,
34,
74,
72,
53,
42,
62,
74,
74,
03,
02,
72,
2Er
opa
Kaw
asan
Eur
o-0
,10,
50,
20,
30,
00,
00,
41,
11,
51,
31,
61,
31,
42,
02,
11,
51,
41,
3In
ggris
0,1
0,0
0,0
0,1
0,3
0,4
0,7
1,2
2,1
2,7
2,8
3,0
2,7
2,4
2,5
2,3
1,9
2,0
Russ
ia16
,915
,315
,712
,97,
37,
56,
45,
44,
34,
43,
02,
52,
42,
33,
44,
35,
34,
7Tu
rki
7,6
7,2
8,0
8,8
7,5
7,6
7,3
8,5
11,3
10,9
11,2
11,9
10,2
15,4
24,5
20,3
19,7
15,7
Afrik
aAf
rika
Sela
tan
4,0
4,7
4,6
5,2
6,3
6,3
6,1
6,8
6,1
5,1
5,1
4,7
3,8
4,6
4,9
4,5
4,5
4,5
Sum
ber:
Bloo
mbe
rgKe
tera
ngan
: *) B
ueno
s Aire
s CPI
2019
Akhi
r Per
iode
(% y
oy)
Tabe
l 3. I
nfla
si IH
K
2016
2017
Neg
ara
2015
2018
Lampiran
131
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Amer
ikaAm
erika
Serik
at (F
ed Fu
nd R
ate)
0,25
0,25
0,25
0,50
0,50
0,50
0,50
0,75
1,00
1,25
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,50
2,50
Braz
il (SE
LIC R
ate)
12,7
513
,75
14,2
514
,25
14,2
514
,25
14,2
513
,75
12,2
510
,25
8,25
7,00
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
Chili
(O/N
Rat
e)3,
003,
003,
003,
503,
503,
503,
503,
503,
002,
502,
502,
502,
502,
502,
502,
753,
002,
50M
eksik
o (O
/N R
ate)
3,00
3,00
3,00
3,25
3,75
4,25
4,75
5,75
6,50
7,00
7,00
7,25
7,50
7,75
7,75
8,25
8,25
8,25
Asia
Pasif
ikAu
strali
a (Ca
sh Ta
rget
Rat
e)2,
252,
002,
002,
002,
001,
751,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
501,
25Tio
ngko
k (Le
nding
Rat
e)5,
354,
854,
604,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
354,
35In
dia (
Reve
rse R
epo R
ate)
7,50
7,25
6,75
6,75
6,75
6,50
6,50
6,25
6,25
6,25
6,00
6,00
6,00
6,25
6,50
6,50
6,25
5,75
Jepa
ng (O
/N C
all Ta
rget
)0,
020,
010,
010,
040,
00-0
,06
-0,0
6-0
,06
-0,0
6-0
,07
-0,0
6-0
,06
-0,0
7-0
,07
-0,0
6-0
,06
-0,0
6-0
,08
Kore
a Sela
tan
(Call
Rat
e)1,
751,
501,
501,
501,
501,
251,
251,
251,
251,
251,
251,
501,
501,
501,
501,
751,
751,
75AS
EAN-
6In
done
sia (7
D RR
Rat
e)*
7,50
7,50
7,50
7,50
6,75
5,25
5,00
4,75
4,75
4,75
4,25
4,25
4,25
5,25
5,75
6,00
6,00
6,00
Mala
ysia
(O/N
Rat
e)3,
253,
253,
253,
253,
253,
253,
003,
003,
003,
003,
003,
003,
253,
253,
253,
253,
253,
00Fil
ipin
a (O/
N Ra
te)
4,00
4,00
4,00
4,00
4,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,50
4,50
4,75
4,75
4,50
Thail
and
(Rep
o Ra
te)
1,75
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,75
1,75
1,75
Viet
nam
(Ref
inan
cing R
ate)
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,50
6,25
6,25
6,25
6,25
6,25
6,25
6,25
6,25
Erop
aKa
wasa
n Eu
ro (R
efina
ncing
Rat
e)0,
050,
050,
050,
050,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
000,
00In
ggris
(Ban
k Rat
e)0,
500,
500,
500,
500,
500,
500,
250,
250,
250,
250,
250,
500,
500,
500,
750,
750,
750,
75Ru
ssia
(Key
Rat
e)14
,00
11,5
011
,00
11,0
011
,00
10,5
010
,00
10,0
09,
759,
008,
507,
757,
257,
257,
507,
757,
757,
50Tu
rki (
1 Wee
k Rep
o)7,
507,
507,
507,
507,
507,
507,
508,
008,
008,
008,
008,
008,
0017
,75
24,0
024
,00
24,0
024
,00
Afrik
aAf
rika S
elata
n (R
efina
ncing
Rat
e)5,
755,
756,
006,
257,
007,
007,
007,
007,
007,
006,
756,
756,
506,
506,
506,
756,
756,
75Su
mbe
r: Bl
oom
berg
Kete
rang
an: *
) Dat
a seb
elum
pen
erap
an B
I 7D
RR R
ate (
19 A
gustu
s 201
6) m
asih
men
ggun
akan
BI R
ate
n/a:
Dat
a tid
ak te
rsed
ia
2019
Posis
i Akh
ir Pe
riode
(%)
Tabe
l 4. S
uku
Bung
a Keb
ijaka
n Ba
nk Se
ntra
l
2016
2017
Nega
ra20
1520
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
132
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Amer
ika
Amer
ika
Serik
at (M
2)6,
25,
65,
75,
96,
27,
17,
47,
16,
45,
65,
24,
94,
04,
13,
73,
74,
04,
7Br
azil
(M3)
12,3
11,3
7,7
9,4
10,7
10,5
12,3
10,6
11,2
9,5
9,1
7,4
6,4
7,6
7,6
9,7
7,8
8,8
Chili
(M3)
9,5
10,3
13,0
12,2
11,7
11,5
9,6
8,2
9,1
8,1
6,0
4,8
3,8
6,0
8,1
11,0
11,1
11,1
Mek
siko
(M3)
9,7
9,3
8,2
7,4
7,6
7,8
10,5
10,4
9,7
8,2
8,7
10,6
10,8
11,4
8,9
6,5
6,7
6,3
Asia
Pas
ifik
Aust
ralia
(M3)
7,5
6,7
6,2
6,0
5,9
5,8
5,7
6,8
6,6
7,8
6,9
4,6
3,6
1,8
2,2
2,5
4,0
3,9
Tion
gkok
(M2)
11,6
11,8
13,1
13,3
13,4
11,8
11,5
11,3
10,1
9,1
9,0
8,1
8,2
8,0
8,3
8,1
8,6
8,5
Indi
a (M
3)10
,810
,610
,710
,710
,210
,311
,76,
26,
97,
05,
610
,09,
29,
89,
410
,210
,610
,1Je
pang
(M3)
3,0
3,1
3,0
2,5
2,5
2,9
2,9
3,3
3,5
3,3
3,4
3,1
2,6
2,7
2,5
2,1
2,1
2,0
Kore
a Se
lata
n (M
3)9,
310
,510
,58,
98,
67,
97,
88,
17,
36,
75,
96,
16,
76,
77,
27,
67,
68,
0AS
EAN
-6In
done
sia (M
2)16
,313
,012
,49,
07,
48,
75,
110
,010
,010
,310
,98,
37,
55,
96,
76,
36,
57,
0M
alay
sia (M
3)7,
95,
95,
73,
01,
32,
32,
33,
24,
74,
55,
34,
96,
17,
47,
59,
16,
05,
1Fi
lipin
a (M
3)8,
89,
28,
89,
411
,712
,512
,912
,811
,713
,414
,811
,914
,411
,89,
99,
56,
16,
4Si
ngap
ura
(M3)
4,2
3,7
3,3
1,7
2,2
4,2
5,0
7,7
7,2
7,0
5,3
3,2
2,8
2,7
3,5
3,9
4,8
5,4
Thai
land
(M2)
6,1
6,1
5,4
4,4
3,8
4,3
3,9
4,2
3,3
4,3
4,9
5,0
6,2
5,2
4,9
4,7
3,8
3,3
Erop
aKa
was
an E
uro
(M3)
4,3
4,6
4,7
4,7
5,1
5,1
5,0
5,0
5,2
4,9
5,1
4,7
3,6
4,3
3,6
4,1
4,5
4,5
Ingg
ris (M
4)-0
,7-0
,3-0
,60,
31,
43,
56,
16,
36,
85,
44,
83,
82,
31,
70,
82,
12,
12,
3Ru
ssia
(M2)
5,1
6,2
5,8
11,3
11,8
12,3
12,8
9,2
11,1
10,5
9,5
10,5
9,9
11,4
11,8
11,0
8,9
7,3
Turk
i (M
3)14
,218
,021
,917
,514
,012
,06,
516
,116
,317
,918
,715
,517
,020
,330
,018
,624
,121
,3Af
rika
Afrik
a Se
lata
n (M
3)7,
38,
78,
510
,58,
75,
65,
66,
15,
66,
17,
16,
46,
45,
87,
05,
66,
99,
0
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg
2019
Akhi
r Per
iode
(% y
oy)
2018
Tabe
l 5. P
ertu
mbu
han
Uan
g Be
reda
r
2016
2017
Neg
ara
2015
Lampiran
133
Amer
ika
Amer
ika
Serik
at-8
.4-5
.7-4
.0-3
.4-4
.4-5
.0-5
.1-5
.6-5
.8Ar
gent
ina
-2.1
-1.9
-2.4
-3.8
-5.8
-5.9
-5.2
-3.5
-2.2
Braz
il-2
.5-3
.0-5
.4-1
0.2
-9.0
-7.9
-7.0
-7.0
-7.1
Chili
0.6
-0.6
-1.6
-2.1
-2.7
-2.7
-1.7
-1.8
-1.8
Mek
siko
-2.3
-2.1
-2.5
-2.7
-2.8
-0.8
-1.8
-2.0
-2.0
Asia
Pas
ifik
Aust
ralia
-4.3
-2.7
-2.9
-2.9
-2.7
-2.4
-1.0
-0.8
0.6
Tion
gkok
-1.5
-2.0
-2.1
-2.4
-2.9
-2.9
-2.6
-4.9
-5.1
Indi
a-6
.9-6
.7-6
.7-6
.9-6
.9-6
.4-6
.3-6
.3-6
.2Je
pang
-8.3
-7.2
-4.9
-3.3
-3.4
-2.7
-3.0
-2.9
-2.5
Kore
a Se
lata
n1.
31.
00.
60.
01.
01.
41.
80.
20.
0AS
EAN
-6In
done
sia-1
.7-2
.2-2
.2-2
.6-2
.5-2
.5-1
.8-1
.9-1
.9M
alay
sia-4
.3-3
.8-3
.4-3
.2-3
.1-3
.0-3
.8-3
.6-3
.5Fi
lipin
a-2
.4-1
.4-0
.6-1
.4-2
.4-2
.2-3
.3-2
.5-2
.7Si
ngap
ura
1.6
1.3
0.1
-1.0
1.4
2.3
0.4
-0.7
-1.0
Thai
land
-1.7
0.6
-0.7
0.1
0.4
-0.9
-0.3
-0.6
-0.9
Viet
nam
-4.0
-6.1
-6.7
-5.4
-5.5
-3.5
-3.7
-3.5
-3.5
Erop
aKa
was
an E
uro
-3,7
-3,1
-2,5
-2,0
-1,6
-1,0
-0,5
--
Ingg
ris-8
.1-5
.3-5
.3-4
.2-2
.9-1
.9-1
.5-1
.4-1
.3Ru
ssia
0.4
-1.2
-1.1
-3.4
-3.7
-1.5
2.9
2.7
1.9
Turk
i-1
.3-1
.3-1
.1-0
.6-1
.8-2
.0-2
.6-3
.3-3
.4Af
rika
Afrik
a Se
lata
n-4
.1-3
.7-3
.6-3
.7-3
.6-4
.0-4
.3-4
.9-4
.7
Sum
ber:
Moo
dy's
Stat
istica
l Han
dboo
k M
ei 2
019,
ww
w.tr
adin
geco
nom
ics.
com
2020
F
(% P
DB)
Tabe
l 6. N
erac
a Fi
skal
2019
FN
egar
a20
1220
1320
1420
1520
1620
1720
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
134
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Amer
ika
Amer
ika Se
rikat
-2,1
-2,1
-2,2
-2,2
-2,3
-2,3
-2,3
-2,3
-2,2
-2,3
-2,3
-2,3
-2,3
-2,2
-2,2
-2,4
-2,4
-Ar
gent
ina
-1,5
-1,7
-2,1
-2,7
-2,9
-2,7
-2,7
-2,6
-2,9
-3,2
-3,9
-4,6
-5,0
-5,3
-6,1
-4,9
-4,6
-Br
azil
-4,2
-4,1
-3,7
-2,9
-2,2
-1,7
-1,4
-1,3
-1,0
-0,7
-0,5
-0,4
-0,6
-0,7
-0,9
-0,8
-0,9
-1,1
Chili
-1,3
-1,3
-2,0
-2,5
-2,3
-2,5
-2,1
-1,5
-2,2
-2,4
-2,0
-2,1
-1,6
-1,8
-2,3
-3,2
-3,4
-3,6
Mek
siko
-2,1
-2,1
-2,6
-2,7
-2,7
-2,7
-2,5
-2,2
-2,5
-2,0
-1,9
-1,7
-1,6
-1,7
-1,7
-1,8
-1,6
-As
ia P
asifi
kAu
stra
lia
-3,2
-3,7
-4,1
-4,6
-4,9
-4,7
-4,3
-3,3
-2,7
-2,2
-2,1
-2,6
-2,8
-2,8
-2,7
-2,1
-1,6
1,2
Tion
gkok
2,9
2,9
2,8
2,8
2,6
2,4
2,5
1,9
1,6
1,5
1,2
1,6
1,1
0,7
0,5
0,4
1,0
1,3
Indi
a-1
,3-1
,2-1
,1-1
,1-1
,1-0
,8-0
,5-0
,6-0
,7-1
,3-1
,4-1
,5-1
,8-1
,9-2
,3-2
,5-2
,1-
Jepa
ng1,
72,
32,
83,
13,
43,
63,
84,
04,
04,
04,
24,
24,
14,
13,
83,
53,
53,
4Ko
rea
Sela
tan
6,3
6,5
7,1
7,2
7,5
7,5
6,9
6,5
5,7
4,8
5,0
4,6
4,3
4,4
4,4
4,5
4,5
4,1
ASEA
N-6
Indo
nesia
-3,2
-2,6
-2,3
-2,1
-2,1
-2,1
-2,2
-1,8
-1,5
-1,4
-1,3
-1,6
-1,9
-2,3
-2,8
-3,1
-3,1
-3,1
Mal
aysia
3,5
2,7
2,5
2,8
2,4
1,9
1,9
2,0
2,0
2,6
3,0
3,0
3,7
3,2
2,6
2,3
2,4
3,1
Filip
ina
4,1
4,0
3,3
2,5
2,1
1,1
1,0
0,2
-0,4
-0,5
-0,1
-0,8
-0,6
-1,7
-2,7
-2,4
-2,7
-1,7
Singa
pura
20,2
19,5
18,3
17,5
16,5
18,1
19,0
18,5
18,9
18,0
17,0
16,4
16,4
17,2
17,7
17,9
18,0
17,3
Thai
land
3,6
4,7
6,1
6,9
8,8
9,8
10,9
10,5
9,9
9,4
9,7
9,7
9,4
9,1
7,2
6,4
5,9
5,6
Viet
nam
n/a
n/a
n/a
-0,1
n/a
n/a
n/a
2,9
n/a
n/a
n/a
3,0
n/a
n/a
n/a
3,0
n/a
n/a
Erop
aKa
was
an E
uro
2,7
2,7
2,7
2,7
2,7
3,1
3,1
3,1
3,1
2,9
3,1
3,2
3,3
3,4
3,1
2,9
2,8
2,7
Ingg
ris-5
,1-5
,0-4
,7-4
,9-5
,0-5
,4-5
,9-5
,2-4
,6-4
,3-3
,6-3
,3-3
,4-3
,2-3
,5-3
,9-4
,4-
Russ
ia4,
04,
64,
95,
14,
03,
02,
41,
82,
22,
21,
92,
12,
63,
55,
47,
07,
46,
9Tu
rki
-4,6
-4,6
-4,4
-3,8
-3,5
-3,5
-3,8
-3,8
-4,0
-4,2
-4,7
-5,6
-6,2
-6,5
-5,5
-3,5
-1,7
0,1
Afrik
aAf
rika
Sela
tan
-5,1
-4,3
5-4
,38
-4,6
-4,6
-4,2
8-3
,78
-2,8
8-2
,2-2
,45
-2,3
-2,5
5-3
,15
-3,3
3-3
,7-3
,58
-3,1
5-3
,2Su
mbe
r: Bl
oom
berg
, Ban
k Ind
ones
ia-S
EKI
Ket:
n/a:
dat
a tid
ak te
rsed
ia
2017
2018
Nega
ra20
19
Tabe
l 7. N
erac
a Be
rjala
n(%
PDB
)20
1520
16
Lampiran
135
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Ameri
kaAm
erika
Serik
at39
,6
39
,5
40
,0
39
,6
41
,1
42
,8
43
,2
39
,2
40
,1
41
,5
42
,4
42
,8
44
,5
42,4
41
,8
41,9
41
,5
42,4
Ar
genti
na26
,3
28
,6
28
,1
20
,6
24
,2
25
,0
24
,5
33
,6
45
,8
42
,6
44
,7
50
,1
56
,7
55,1
42
,4
59,2
60
,1
58,6
Br
azil
362,7
368,7
361,4
356,5
357,7
364,2
370,4
365,0
370,1
377,2
381,2
374,0
379,6
379,5
380,7
374,7
384,2
388,1
Chili
38,4
38,2
38,2
38,6
39,6
39,7
39,4
40,5
39,0
38,9
37,7
39,0
38,1
37
,0
37,1
39
,9
38,8
39
,5
Meksi
ko19
5,4
19
2,4
18
1,0
17
6,4
17
6,9
17
7,3
17
5,8
17
6,5
17
4,9
17
4,2
17
3,0
17
2,8
17
3,2
17
3,2
17
3,6
17
4,6
17
6,6
17
8,9
As
ia Pa
sifik
Austr
alia
46,0
39,6
38,0
37,5
37,7
39,0
39,6
46,4
50,8
53,9
48,5
58,7
50,7
48
,1
45,2
45
,4
46,1
45
,5
Tiong
kok
3.730
,0
3.690
,0
3.514
,1
3.330
,4
3.212
,6
3.205
,2
3.166
,4
3.010
,5
3.009
,1
3.056
,8
3.108
,5
3.139
,9
3.142
,8
3.112
,1
3.087
,0
3.072
,7
3.098
,8
3.119
,2
India
316,2
330,5
326,6
329,2
332,1
336,6
346,7
336,6
346,3
362,4
375,2
385,1
399,1
380,7
376,2
368,1
384,1
399,9
Jepan
g1.1
87,9
1.1
85,9
1.1
92,9
1.1
79,0
1.2
01,2
1.2
02,7
1.1
96,2
1.1
57,8
1.1
68,9
1.1
88,1
1.2
03,2
1.2
02,1
1.2
05,1
1.1
97,5
1.2
00,2
1.2
09,0
1.2
29,4
1.2
55,9
Ko
rea Se
latan
362,8
374,8
368,1
368,0
369,8
369,9
377,8
371,1
375,3
380,6
384,7
389,3
396,8
400,3
403,0
403,7
405,3
403,1
ASEA
N-6
Indon
esia
105,9
102,4
96,2
100,6
101,8
103,8
109,7
110,9
116,1
117,3
123,4
124,1
119,8
114,0
109,2
114,8
118,6
117,6
Malay
sia10
1,2
10
1,5
89
,4
91
,4
93
,6
93
,7
94
,2
91
,2
92
,0
95
,5
97
,7
98
,9
10
4,2
10
1,1
99
,5
97,8
99
,4
98,8
Fil
ipina
80,5
80,6
80,6
80,7
83,0
85,3
86,1
80,7
80,9
81,3
81,0
81,6
80,5
77
,5
74,9
79
,2
83,6
84
,9
Singa
pura
248,4
253,3
251,6
247,7
246,2
248,9
253,4
246,6
259,6
266,3
275,4
279,9
287,1
288,0
291,3
287,7
295,8
273,9
Thail
and
148,5
152,5
148,0
149,3
166,9
170,1
171,9
164,1
172,7
177,3
190,9
194,0
206,9
198,4
196,4
197,0
203,6
206,6
Vietna
m36
,9
37
,3
30
,7
28
,3
31
,6
35
,0
37
,6
36
,5
37
,8
39
,2
41
,4
49
,1
56
,3
57,8
57
,0
55,5
62
,4
64,3
Ero
paKa
wasan
Euro
240,5
240,1
242,5
245,6
251,4
255,8
262,9
261,0
261,8
261,2
263,7
269,1
284,8
284,3
283,7
289,9
291,6
296,5
Inggri
s88
,2
92
,9
10
1,1
10
1,6
10
7,7
11
1,6
11
5,2
10
6,5
11
2,5
11
7,2
11
8,0
12
0,4
12
6,6
12
4,6
12
2,8
14
0,2
13
0,4
12
5,6
Ru
ssia
309,1
313,3
322,4
319,8
323,3
329,3
332,2
317,5
330,3
343,5
351,2
355,5
377,5
378,6
383,4
379,2
391,0
405,4
Turki
103,5
100,8
99,6
95,7
95,0
101,9
99,0
92,1
88,6
90,2
91,5
84,1
84,7
75
,6
67,0
72
,0
75,4
73
,5
Afrik
aAf
rika S
elatan
39,0
39,4
38,9
38,9
39,1
38,2
39,1
39,9
38,9
39,6
41,4
42,7
41,8
42
,7
42,8
43
,6
41,6
41
,1
Sumb
er: Bl
oomb
ergKe
teran
gan:
Tidak
term
asuk e
mas
Tand
a (-):
Data
belum
rilis
Nega
ra20
1520
16Ak
hir Pe
riode
(Milia
r USD
)Ta
bel 8
. Cad
anga
n Dev
isa
2017
2018
2019
Tab
el 8
. Cad
ang
an D
evis
aA
khir
Per
iod
e (M
iliar
USD
)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
136
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Ameri
kaAr
genti
na (P
eso)
8,69
8,96
9,25
10,16
14,48
14,23
14,95
15,45
15,68
15,74
17,29
17,46
19,23
23,59
32,00
36,78
37,89
43,38
Brazil
(Real)
2,87
3,07
3,54
3,84
3,90
3,50
3,25
3,29
3,14
3,22
3,16
3,23
3,26
3,61
3,95
3,78
3,78
3,92
Chili
(Peso
)62
4,51
61
8,11
67
6,61
69
8,00
70
0,77
67
7,47
66
1,69
66
5,42
65
5,55
66
4,35
64
2,30
63
2,74
60
9,65
62
1,94
66
3,09
67
8,39
67
1,78
67
7,71
Me
ksiko
(Peso
)14
,95
15
,32
16
,44
16
,77
18
,03
18
,11
18
,76
19
,85
20
,30
18
,55
17
,82
18
,87
18
,85
19
,42
18
,94
19
,72
19
,48
19
,10
As
ia Pa
sifik
Austr
alia (
Dolla
r)1,2
7
1,2
9
1,3
8
1,3
9
1,3
8
1,3
4
1,3
2
1,3
4
1,3
2
1,3
3
1,2
7
1,3
0
1,2
8
1,3
2
1,3
7
1,3
9
1,4
0
1,4
2
Se
landia
Baru
(Doll
ar)1,3
3
1,3
7
1,5
4
1,5
0
1,5
1
1,4
5
1,3
8
1,4
1
1,4
1
1,4
2
1,3
7
1,4
4
1,3
9
1,4
2
1,5
0
1,5
0
1,4
7
1,4
9
Ho
ng Ko
ng (D
ollar)
7,76
7,75
7,75
7,75
7,77
7,76
7,76
7,76
7,76
7,79
7,81
7,81
7,82
7,85
7,85
7,83
7,84
7,85
Tiong
kok (
Yuan
)6,2
4
6,2
0
6,3
0
6,3
9
6,5
4
6,5
4
6,6
7
6,8
5
6,8
9
6,8
6
6,6
7
6,6
2
6,4
2
6,3
8
6,8
1
6,9
4
6,8
1
6,7
7
Ind
ia (Ru
pee)
62,26
63,49
64,91
65,92
67,49
66,94
66,95
67,45
67,00
64,46
64,30
64,95
64,32
67,06
70,07
72,77
70,88
69,55
Jepan
g (Ye
n)11
9,17
12
1,36
12
2,16
12
1,44
11
5,23
10
7,98
10
2,37
10
9,62
11
3,62
11
1,13
11
0,97
11
2,86
10
9,45
10
9,17
11
1,49
11
3,08
11
0,51
11
0,86
Ko
rea Se
latan
(Won
)1.1
01
1.0
97
1.1
70
1.1
57
1.2
01
1.1
63
1.1
20
1.1
58
1.1
53
1.1
30
1.1
33
1.1
17
1.0
75
1.0
80
1.1
22
1.1
30
1.1
22
1.1
54
AS
EAN-
6Ind
onesi
a (Ru
piah)
12.81
0
13.12
7
13.85
7
13.76
9
13.52
0
13.31
4
13.13
4
13.25
3
13.34
6
13.30
9
13.33
3
13.52
8
13.57
3
13.95
6
14.60
3
14.93
1
14.22
4
14.25
3
Malay
sia (R
inggit
)3,6
2
3,6
6
4,0
5
4,2
8
4,1
9
4,0
1
4,0
5
4,3
2
4,4
5
4,3
3
4,2
6
4,2
0
3,9
6
3,9
5
4,0
9
4,1
7
4,1
2
4,1
2
Fil
ipina
(Peso
)44
,44
44
,69
46
,08
46
,88
47
,23
46
,54
47
,08
49
,12
50
,00
49
,86
50
,86
51
,15
51
,23
52
,47
53
,55
53
,37
52
,47
52
,25
Sin
gapu
ra (D
ollar)
1,36
1,34
1,39
1,41
1,40
1,36
1,35
1,41
1,42
1,39
1,36
1,36
1,33
1,33
1,37
1,38
1,36
1,36
Thail
and (
Bath)
32,65
33,25
35,25
35,83
35,64
35,26
34,83
35,42
35,11
34,30
33,37
33,06
31,82
31,93
32,97
32,87
31,95
31,79
Vietna
m (D
ong)
21.38
3
21.71
3
22.15
0
22.42
9
22.34
3
22.32
1
22.30
2
22.50
3
22.71
2
22.71
2
22.73
0
22.72
0
22.72
8
22.80
0
23.23
0
23.33
1
23.23
1
23.26
2
Eropa
Kawa
san Eu
ro (U
SD/Eu
ro)1,1
3
1,1
1
1,1
1
1,1
0
1,1
0
1,1
3
1,1
2
1,0
8
1,0
7
1,1
0
1,1
8
1,1
8
1,2
2
1,1
9
1,1
6
1,1
4
1,1
4
1,1
2
Ing
gris (
USD/
GBP)
1,51
1,53
1,55
1,52
1,43
1,44
1,31
1,24
1,24
1,28
1,31
1,32
1,38
1,36
1,30
1,30
1,29
1,30
Russi
a (Ru
bel)
62,83
52,72
63,20
66,18
74,56
65,79
64,60
63,01
58,70
57,24
58,95
58,37
57,27
62,02
65,59
66,19
66,73
64,86
Turki
(Lira
)2,4
6
2,6
6
2,8
6
2,9
1
2,9
4
2,9
0
2,9
7
3,2
9
3,6
9
3,5
8
3,5
1
3,7
9
3,8
2
4,3
7
5,6
6
5,5
9
5,3
2
5,7
7
Af
rika
Afrika
Selat
an (R
and)
11,75
12,08
13,01
14,24
15,81
15,00
14,07
13,91
13,23
13,20
13,18
13,88
12,21
12,65
14,07
14,31
13,99
14,33
Sumb
er: Bl
oomb
erg, d
iolah
2018
2015
2016
Tabe
l 9. N
ilai T
ukar
Dunia
terha
dap U
SD 2017
Nega
ra20
19Ra
ta-Ra
ta Pe
riode
Tab
el 9
. Nila
i Tu
kar
Du
nia
ter
had
ap U
SD
Lampiran
137
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Ameri
kaAm
erika
Serik
at (Do
llar)
12.81
0
13.12
7
13.85
7
13.76
9
13.52
0
13.31
4
13.13
4
13.25
3
13.34
6
13.30
9
13.33
3
13.52
8
13.57
3
13.95
6
14.60
3
14.93
1
14.22
4
14.25
3
Argen
tina (
Peso)
1.475
1.466
1.498
1.355
934
936
878
858
851
846
771
775
706
592
456
406
375
329
Brazil
(Real)
4.459
4.276
3.918
3.581
3.468
3.804
4.045
4.023
4.245
4.136
4.215
4.192
4.169
3.867
3.699
3.953
3.763
3.637
Chili (
Peso)
20,5
21,2
20,5
19,7
19,3
19,7
19,8
19,9
20,4
20,0
20,8
21,4
22,3
22,4
22,0
22,0
21,2
21,0
Meksi
ko (P
eso)
856,7
856,7
842,7
821,2
749,8
735,3
700,0
667,6
657,5
717,5
748,2
717,0
720,2
718,8
770,9
757,2
730,2
746,1
Asia
Pasif
ikAu
stralia
(Doll
ar)10
.071
10
.210
10
.047
9.9
18
9.7
65
9.9
23
9.9
59
9.9
24
10
.115
9.9
92
10
.526
10
.419
10
.599
10
.556
10
.680
10
.710
10
.167
10
.037
Se
landia
Baru
(Dollar
)9.6
30
9.5
98
9.0
17
9.1
83
8.9
80
9.1
95
9.4
90
9.4
19
9.4
91
9.3
81
9.7
38
9.4
18
9.7
69
9.8
21
9.7
64
9.9
27
9.6
78
9.5
41
Ho
ng Ko
ng (D
ollar)
1.652
1.693
1.788
1.777
1.739
1.716
1.693
1.708
1.720
1.709
1.706
1.733
1.735
1.778
1.861
1.906
1.815
1.816
Tiong
kok (
Yuan
)2.0
54
2.1
16
2.1
98
2.1
53
2.0
68
2.0
37
1.9
70
1.9
35
1.9
38
1.9
40
1.9
99
2.0
43
2.1
15
2.1
86
2.1
46
2.1
52
2.0
90
2.1
06
Ind
ia (Ru
pee)
205,7
206,8
213,5
208,9
200,3
198,9
196,2
196,5
199,2
206,5
207,4
208,3
211,0
208,1
208,4
205,2
200,7
204,9
Jepan
g (Ye
n)10
7,5
10
8,2
11
3,4
11
3,4
11
7,3
12
3,3
12
8,3
12
0,9
11
7,5
11
9,8
12
0,1
11
9,9
12
4,0
12
7,8
13
1,0
13
2,0
12
8,7
12
8,6
Ko
rea Se
latan
(Won
)11
,6
12
,0
11
,8
11
,9
11
,3
11
,4
11
,7
11
,4
11
,6
11
,8
11
,8
12
,1
12
,6
12
,9
13
,0
13
,2
12
,7
12
,3
AS
EAN-
6Ma
laysia
(Ring
git)
3.538
3.587
3.418
3.215
3.225
3.320
3.241
3.066
3.002
3.074
3.127
3.222
3.427
3.534
3.570
3.580
3.451
3.458
Filipin
a (Pe
so)28
8,3
29
3,8
30
0,7
29
3,7
28
6,3
28
6,1
27
8,9
26
9,8
26
6,9
26
6,9
26
2,1
26
4,5
26
4,9
26
6,0
27
2,7
27
9,8
27
1,1
27
2,8
Sin
gapu
ra (Do
llar)
9.443
9.775
9.961
9.783
9.645
9.804
9.711
9.392
9.426
9.560
9.799
9.967
10.24
3
10.45
5
10.67
8
10.83
8
10.45
7
10.47
3
Thaila
nd (B
ath)
392,4
394,8
393,1
384,2
379,4
377,6
377,1
374,2
380,1
388,0
399,5
409,2
426,5
437,1
442,9
454,2
445,3
448,3
Vietna
m (Do
ng)
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
Eropa
Kawa
san Eu
ro (Eu
ro)14
.434
14
.530
15
.415
15
.080
14
.927
15
.035
14
.661
14
.286
14
.219
14
.658
15
.671
15
.898
16
.534
16
.630
16
.982
17
.054
16
.190
16
.013
Ing
gris (G
BP)
19.40
5
20.12
8
21.46
4
20.88
2
19.36
3
19.10
6
17.24
8
16.45
7
16.54
0
17.03
6
17.44
8
17.88
6
18.72
2
18.98
0
19.02
9
19.34
2
18.29
4
18.53
1
Russi
a (Ru
bel)
203,9
249,0
219,2
208,1
181,3
202,4
203,3
210,3
227,4
232,5
226,2
231,7
237,0
225,0
222,6
225,6
213,2
219,8
Turki
(Lira
)5.1
98
4.9
26
4.8
52
4.7
36
4.5
97
4.5
95
4.4
27
4.0
24
3.6
12
3.7
21
3.7
95
3.5
70
3.5
53
3.1
91
2.5
81
2.6
73
2.6
75
2.4
71
Afr
ikaAfr
ika Se
latan
(Ran
d)1.0
91
1.0
86
1.0
65
96
7
85
5
88
7
93
4
95
3
1.0
09
1.0
08
1.0
11
97
5
1.1
12
1.1
03
1.0
38
1.0
43
1.0
17
99
5
Su
mber:
Bloo
mberg
, diol
ah
Rata-
Rata
Perio
deTa
bel 1
0. Nil
ai Tu
kar R
upiah
terha
dap M
ata Ua
ng Du
nia
2019
2018
2016
2017
Nega
ra20
15Tab
el 1
0. N
ilai T
uka
r R
up
iah
ter
had
ap M
ata
Uan
g D
un
ia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
138
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Mar-1
5Jun
-15Sep
-15De
c-15
Mar-1
6Jun
-16Sep
-16De
c-16
Mar-1
7Jun
-17Sep
-17De
c-17
Mar-1
8Jun
-18Sep
-18De
c-18
Mar-1
9Jun
-19Am
erika
Ameri
ka Ser
ikat (D
JIA)
17.80
8
18.00
4
17.07
7
17.47
5
16.66
3
17.76
4
18.37
2
18.86
5
20.40
6
20.99
4
21.89
1
23
.312
24.99
3
24.55
6
25.59
4
25.44
2
24.82
9
26.09
6
Ameri
ka Ser
ikat (S
&P 50
0)2.0
64
2.1
02
2.0
27
2.0
52
1.9
51
2.0
75
2.1
62
2.1
85
2.3
26
2.3
98
2.4
67
2.5
76
2.7
17
2.7
03
2.8
50
2.7
56
2.6
85
2.8
82
Arg
entin
a (ME
RV)
9.400
11.63
9
11.03
2
12.17
5
11.84
1
13.22
4
15.72
2
17.04
6
19.22
4
21.35
2
22.85
2
27
.179
31.55
9
30.03
0
28.59
3
30.07
4
33.77
2
34.41
9
Brazil
(BVSP)
49.62
4
54.57
7
48.56
8
46.35
4
43.49
5
50.98
3
57.17
1
61.04
2
64.93
3
63.85
8
69.11
3
74
.744
81.23
4
80.00
3
77.30
9
85.70
0
93.79
2
96.05
4
Chili (
IGPA)
18.96
3
19.49
9
18.52
8
18.39
2
18.23
9
19.53
4
20.31
9
20.93
2
21.96
3
24.26
9
25.43
5
26
.942
28.00
8
28.05
6
26.85
5
26.30
3
26.74
2
25.86
4
Meksi
ko (BO
LSA)
42.86
7
44.98
9
43.86
5
43.88
8
43.20
6
45.48
0
47.14
7
46.43
9
47.28
3
49.24
7
50.83
8
48
.958
48.62
8
46.82
8
49.13
9
45.14
4
42.69
1
43.78
3
Asia P
asifik
Austr
alia (A
ll Ord.
)5.6
91
5.7
11
5.3
52
5.2
28
5.0
56
5.3
03
5.5
18
5.5
10
5.7
85
5.8
41
5.7
77
5.9
75
6.0
87
6.1
14
6.3
42
5.9
54
5.9
97
6.4
83
Tio
ngkok
(Shan
ghai)
3.339
4.484
3.540
3.495
2.905
2.920
3.035
3.152
3.200
3.149
3.291
3.386
3.327
3.084
2.766
2.618
2.737
3.010
India (
BSE)
28.56
6
27.53
6
27.08
7
26.21
3
24.41
5
25.98
4
28.07
2
26.98
9
28.30
8
30.45
6
31.84
6
32
.918
34.05
1
34.88
0
37.26
9
34.89
9
36.39
5
38.97
1
Jepan
g (Nik
kei 22
5)18
.226
20
.058
19
.475
19
.035
16
.843
16
.394
16
.500
17
.952
19
.245
19
.520
19
.873
21.90
3
22
.443
22
.348
22
.625
22
.338
21
.013
21
.418
Ko
rea Se
latan
(KOS
PI)1.9
66
2.0
94
1.9
87
2.0
00
1.9
26
1.9
80
2.0
27
2.0
12
2.0
95
2.2
79
2.3
85
2.5
11
2.4
72
2.4
39
2.2
91
2.1
18
2.1
33
2.1
37
AS
EAN-6
Indon
esia (
JSX)
5.343
5.199
4.566
4.513
4.691
4.833
5.315
5.290
5.383
5.693
5.843
5.990
6.387
6.017
5.908
5.871
6.371
6.275
Malay
sia (K
LSE)
1.789
1.789
1.655
1.674
1.669
1.662
1.669
1.646
1.702
1.766
1.769
1.740
1.820
1.806
1.772
1.719
1.682
1.636
Filipin
a (PC
OM)
7.693
7.753
7.288
7.007
6.773
7.399
7.853
7.123
7.259
7.782
8.014
8.359
8.523
7.627
7.532
7.121
7.813
7.882
Singap
ura (ST
I)3.3
93
3.4
22
3.0
81
2.9
28
2.7
05
2.8
10
2.8
68
2.8
63
3.0
82
3.2
11
3.2
66
3.3
65
3.4
77
3.4
68
3.2
34
3.0
84
3.1
73
3.2
69
Th
ailand
(SET)
1.557
1.518
1.409
1.364
1.321
1.410
1.503
1.498
1.569
1.569
1.603
1.704
1.788
1.734
1.692
1.667
1.622
1.661
Vietna
m (Ho
Chi M
in)57
6
56
4
59
1
58
7
55
9
60
6
65
9
67
3
70
4
73
7
78
3
859
1.0
57
1.0
50
96
2
94
0
94
6
96
7
Ero
paKa
wasan
Euro
(DJ St
oxx 50
)3.4
42
3.6
21
3.3
87
3.3
33
2.9
74
2.9
74
2.9
76
3.0
91
3.3
42
3.5
52
3.4
80
3.6
06
3.4
95
3.4
81
3.4
23
3.2
16
3.1
77
3.4
15
Ing
gris (F
TSE 10
0)6.7
93
6.9
20
6.3
99
6.2
71
5.9
88
6.2
04
6.7
65
6.9
23
7.2
74
7.3
91
7.3
80
7.4
71
7.3
85
7.5
49
7.5
53
7.0
90
7.0
03
7.3
55
Ru
ssia (
RTS, $
term
s)83
3
99
8
83
5
83
1
75
8
91
3
95
8
1.0
37
1.1
41
1.0
68
1.0
60
1.1
38
1.2
30
1.1
55
1.1
20
1.1
35
1.1
66
1.2
83
Tu
rki (X
U100
)84
.978
83
.186
76
.977
77
.335
74
.993
79
.950
77
.237
76
.670
86
.316
95
.423
10
6.450
10
6.927
11
4.962
10
3.047
94
.530
94
.485
97
.835
92
.539
Afr
ikaAfr
ika Se
latan
(JSE A
S)51
.483
53
.138
50
.785
51
.789
49
.694
52
.616
52
.599
50
.662
52
.169
52
.941
55
.057
58.89
8
58
.661
57
.175
57
.191
52
.672
53
.987
57
.533
Sum
ber: B
loomb
erg, d
iolah
2018
2015
2016
2017
Negar
a
Rata-
Rata
Perio
deTab
el 11.
Indeks
Harga
Saha
m
2019
Tab
el 1
1. In
dek
s H
arg
a Sa
ham
Lampiran
139
Amer
ika
Amer
ika
Serik
at90
.091
.091
.489
.693
.292
.193
.094
.897
.2Ar
gent
ina
37.3
36.4
42.2
37.3
49.4
49.9
64.1
78.8
80.5
Braz
il53
.751
.556
.365
.569
.974
.177
.280
.282
.4Ch
ili11
.912
.715
.017
.321
.023
.525
.626
.227
.5M
eksik
o28
.230
.832
.635
.037
.035
.235
.335
.535
.6As
ia P
asifi
kAu
stra
lia26
.528
.932
.435
.839
.541
.040
.941
.940
.4Ti
ongk
ok32
.335
.238
.937
.136
.936
.537
.039
.442
.5In
dia
66.7
67.1
66.6
68.5
67.7
67.6
67.3
66.7
65.7
Jepa
ng19
6.7
198.
020
2.6
199.
720
2.7
202.
420
5.4
206.
220
5.3
Kore
a Se
lata
n32
.234
.335
.937
.838
.238
.238
.239
.940
.9AS
EAN
-6In
done
sia23
.024
.924
.727
.528
.329
.429
.829
.529
.3M
alay
sia51
.653
.052
.754
.452
.750
.755
.256
.557
.1Fi
lipin
a44
.943
.440
.340
.038
.339
.338
.738
.738
.6Si
ngap
ura
39.9
28.2
24.8
26.1
26.4
26.4
26.8
27.5
27.3
Thai
land
29.8
29.3
30.2
30.6
31.2
32.6
33.8
33.0
32.0
Viet
nam
39.4
42.6
46.3
49.2
52.6
51.8
50.0
50.4
50.8
Erop
aKa
was
an E
uro
89,9
91,8
92,0
90,1
89,2
87,1
85,1
--
Ingg
ris84
.185
.287
.087
.987
.987
.186
.885
.383
.8Ru
ssia
11.9
13.1
16.1
16.4
16.1
15.5
13.7
13.8
14.2
Turk
i32
.731
.428
.827
.628
.328
.330
.435
.036
.0Af
rika
Afrik
a Se
lata
n41
.143
.846
.548
.950
.553
.057
.063
.765
.7Su
mbe
r: M
oody
's St
atist
ical H
andb
ook
Mei
201
9, w
ww
.trad
inge
cono
mic
s.co
m
(% P
DB)
Tabe
l 12.
Uta
ng P
emer
inta
h
2020
F20
19F
2017
F20
18N
egar
a20
1220
1320
1420
1520
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2019
140
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
TW3
TW4
TW1
TW2
Energi
Minyak
WTI (U
SD/bar
rel)50,6
46,0
51,7
60,4
64,9
74,2
73,3
45,4
60,1
58,5
51,7
48,1
48,2
54,1
61,7
68,0
69,6
64,0
51,8
60,9
Bat
ubara (
USD/ton
)51,6
52,6
54,3
59,9
63,0
66,1
74,3
81,4
83,5
61,1
50,1
52,4
53,0
57,5
60,6
62,1
71,9
77,6
80,5
77,6
Gas
Alam (
USD/jut
a BTU)
3,1
2,9
2,9
3,5
2,8
3,0
3,0
3,2
2,7
2,4
3,0
3,0
-2,9
3,0
2,8
2,9
3,7
3,3
2,7
Logam
Emas (U
SD/oun
ce)1.24
9
1.242
1.28
0
1.303
1.32
5
1.253
1.19
3
1.282
1.29
2
1.409
1.21
9
1.258
1.27
9
1.281
1.31
5
1.306
1.21
2
1.218
1.28
8
1.290
Tim
ah (USD
/mt)
20.175
19.9
75
20.675
20.0
25
21.100
19.7
50
18.875
19.4
75
21.400
18.8
25
20.003
19.8
25
20.369
19.8
53
20.709
20.8
39
19.270
19.0
80
20.304
20.3
51
Tembag
a (USD/
mt)5.83
8
5.937
6.48
1
7.247
6.71
4
6.626
6.25
8
5.965
6.48
3
5.993
5.85
5
5.692
6.38
3
6.850
6.96
9
6.904
6.13
9
6.190
6.11
4
6.290
Alu
munium
(USD/m
t)1.96
3
1.919
2.10
2
2.268
2.00
5
2.133
2.06
2
1.846
1.91
2
1.800
1.85
8
1.913
2.02
7
2.131
2.14
6
2.262
2.06
6
1.997
1.89
2
1.854
Nik
el (USD/
mt)10.0
25
9.390
10.5
00
12.760
13.3
00
14.900
12.6
00
10.690
12.9
84
12.690
10.3
21
9.258
10.5
94
11.703
12.9
30
14.540
13.3
49
11.866
11.7
84
12.645
Pan
ganJagu
ng (USD
/bushe
l)3,4
3,5
3,2
3,2
3,5
3,3
3,1
3,4
3,3
4,2
3,5
3,4
3,3
3,1
3,3
3,5
3,2
3,3
3,5
3,5
Gan
dum (US
D/bush
el)3,0
4,4
3,3
3,4
3,9
4,5
4,5
4,3
3,8
4,2
3,2
3,3
3,7
3,3
3,8
4,6
4,8
4,4
4,4
3,8
Gul
a (cents
/pon)
16,9
14,0
14,0
15,1
-
12,4
11,0
12,1
12,7
13,3
19,5
15,4
14,5
14,7
13,6
12,3
11,4
13,1
12,8
12,6
Kedelai
(USD/b
ushel)
9,1
9,1
9,2
9,2
9,9
8,3
7,7
8,3
8,3
8,6
9,9
9,1
9,4
9,4
9,6
9,6
8,0
8,0
8,5
8,2
Beras (
USD/mt
)355
,0
400,0
376
,0
379,0
420
,5
430,3
385
,3
380,3
384
,5
385,5
355
,7
368,5
404
,4
381,4
391
,0
423,0
404
,4
388,2
384
,7
386,6
CPO
(USD/m
t)639
,0
605,0
643
,2
588,5
618
,6
569,4
502
,8
470,1
457
,9
452,6
704
,6
634,1
628
,7
642,3
618
,7
601,3
535
,0
469,7
483
,1
474,3
Sum
ber: Blo
omber
g, diola
h
2018
2017
Akhir P
eriode
2019
Rata-R
ata201
9
Tabel 1
3. Tabe
l Harga
Komo
ditas (S
pot)
2017
2018
Tab
el 1
3. T
abel
Har
ga
Ko
mo
dit
as (
Spo
t)
Penanggung JawabDoddy Zulverdi, Wahyu Pratomo
EditorFirman Hidayat, Diah Indira
Tim ProduksiFirman Hidayat, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Fenty Tirtasari Ekarina, Andriadi
Pandiatma Rahadi, Annisa Fisakinah Nursetyautami, Masagung Suksmonohadi, Michael
Christian, Azmi Utama Nawawi
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global
Firman Hidayat (Perkembangan Ekonomi Global)
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Diah Indira (Amerika Serikat); Tora Erita Siallagan (India); Andriadi Pandiatma Rahadi
(Kawasan Euro); Annisa Fisakinah Nursetyautami (Inggris dan ASEAN-5); Masagung
Suksmonohadi (Jepang dan ASEAN-5); Michael Christian (Tiongkok); Kantor Perwakilan
Luar Negeri Bank Indonesia New York, London, Tokyo, Singapura, dan Beijing.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas Global
Michael Christian (Pasar Saham dan Obligasi Pemerintah); Andriadi Pandiatma Rahadi
(Pasar Valuta Asing dan Pasar Komoditas).
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Argo Hadianto (Kerja Sama Regional); Wildan Noor Ramadhan (Kerja Sama Multilateral).
Artikel
Kiki Nindya Asih dan Masagung Suksmonohadi (Ketegangan Jepang-Korea Selatan dan
Dampaknya Pada Perekonomian); Betty Purbowati Cahyadewi (Sovereign Credit Rating
di Tengah Perlambatan Ekonomi Global)
Lampiran, Tabel, dan Grafik
Azmi Utama Nawawi
Tim Penyusun PEKKI Edisi III 2019
Perkembangan Ekonom
i Keuangan dan Kerja Sama Internasional
Kon�ik Perdagangan Makin Menekan Perekonomian Global
Edisi III 2019
Edisi III 2019
Top Related