1

Raport asupra inflațieiFebruarie 2019

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 11 februarie 2019

2

Determinanți

Declinul abrupt al cotației țițeiului pe piețele internaționale

Manifestarea unor efecte de bază favorabile la nivelul grupei alimentelor procesate și al energiei electrice

Aprecierea ușoară a monedei naționale în raport cu euro în a doua parte a trimestrului IV 2018

Stabilizarea anticipațiilor privind inflația

Extinderea excedentului de cerere

Dinamica robustă a veniturilor salariale și a costurilor unitare cu forța de muncă

Rata anuală a inflației a reintrat în intervalul de variație asociat țintei staționare în T4 2018, în linie cu prognoza BNR

-6

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15m

ar.1

5m

ai15

iul.1

5se

pt.1

5no

v.15

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

IPCCORE2 ajustatIPC mediu anual

variație anuală, %

Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp

Sursa: INS, BNR

3

Temperarea a fost generalizată la nivelul principalelor componente ale IPC, aportul dominant revenind grupei combustibililor, ...

5,0

3,3

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai16

iun.

16iu

l.16

aug.

16se

pt.1

6oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17fe

b.17

mar

.17

apr.1

7m

ai17

iun.

17iu

l.17

aug.

17se

pt.1

7oc

t.17

nov.

17de

c.17

ian.

18fe

b.18

mar

.18

apr.1

8m

ai18

iun.

18iu

l.18

aug.

18se

pt.1

8oc

t.18

nov.

18de

c.18

CORE2 ajustatadministrateLFOcombustibilitutun și băuturi alcooliceIPC (sc. dr.) -0,8

-0,3

-0,3

-0,2-0,1

1

Decembrie față de

septembrie

Sursa: INS, estimări BNR

contribuții, pp variație anuală, %

Notă: Valorile exclud efectele directe ale reducerilor cotelor TVA.

Modificarea ratei anuale a inflației– puncte procentuale –

Combustibili

Administrate

LFO

CORE2 ajustat

Tutun și băuturi

4

... în principal ca urmare a scăderii substanțiale a cotației internaționale a țițeiului

0

20

40

60

80

100

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

oct.81 $

dec.57 $

-29%

-30

-15

0

15

30

45

-30

-15

0

15

30

45

ian.

16m

ar.1

6m

ai16

iul.1

6se

pt.1

6no

v.16

ian.

17m

ar.1

7m

ai17

iul.1

7se

pt.1

7no

v.17

ian.

18m

ar.1

8m

ai18

iul.1

8se

pt.1

8no

v.18

țiței BrentUSD/RONmajorarea accizei sep.-oct.2017alte modificări fiscale (scăderi cote TVA, accize)alți factoripreț benzină-motorină (sc. dr.)

contribuții, pp variație anuală, %

Cotația petrolului Brent Prețul carburanților

Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR

dolari SUA/baril

medie 2017: 55

medie 2016: 45

medie 2018: 72

dec.

18

dec.

18

5

Dinamica anuală descendentă a prețurilor administrate a fost imprimatăde un efect de bază favorabil asociat scumpirii ample a electricității în T4 2017

-14

-7

0

7

14

21

28

35

-10

-5

0

5

10

15

20

25

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019*

preț de consum

preț en-gros, segmentul PZU (sc. dr.)

Prețurile energiei electrice

variație trimestrială, %variație trimestrială,

medie mobilă 4 trim.,%

Sursa: INS, OPCOM, calcule BNR

Notă: Prețurile de consum exclud efectele de runda I ale modificărilor TVA.

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

gaze naturaleenergie electricăalte prețuri administrateprețuri administrate (sc. dr.)

variație anuală, %contribuții, pp

Prețurile administrate

*) ianuarie

6

Temperarea inflației de bază a fost indusă de segmentul alimentar, în asociere cu disiparea efectelor șocurilor de ofertă din 2017 și cu parcursul benign al cotațiilor materiilor prime în T4 2018

-1

0

1

2

3

4

-1

0

1

2

3

4

feb.

15ap

r.15

iun.

15au

g.15

oct.1

5de

c.15

feb.

16ap

r.16

iun.

16au

g.16

oct.1

6de

c.16

feb.

17ap

r.17

iun.

17au

g.17

oct.1

7de

c.17

feb.

18ap

r.18

iun.

18au

g.18

oct.1

8de

c.18

serviciibunuri nealimentareproduse de morărit și panificațielapte și produse lactatecarne și preparate din carnealte alimenteCORE2 ajustat (sc. dr.)

CORE2 ajustat

contribuții, pp

-40

-20

0

20

40

60

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

indice alimentar FAOcarnelactateuleiuricereale

Cotații internaționale ale materiilor prime agroalimentare

variație anuală, %

Notă: Valorile pentru prețurile de consum exclud efectele de runda I ale modificărilor cotei TVA.

Sursa: INS, FAO, calcule și estimări BNR

variație anuală, %

7

Evoluția prețurilor alimentare poate fi pusă inclusiv pe seama unei producții agricole excepționale pe plan local

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

Grâu șisecară

Porumb Floareasoarelui

201320142015201620172018*

0

120

240

360

480

600

Porcine Păsări

mii tone

Producția de carne

0

250

500

750

1 000

1 250

Lapte de vacă

mii tone

Laptele colectatmii tone

Producția vegetală

*) date provizorii

Sursa: INS, MADR

8

Cvasistabilitate a raportului leu-euro în T4 2018, succedată de o creștere mai pronunțată în ianuarie 2019

0

50

100

150

200

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6

oct.1

6

ian.

17

apr.1

7

iul.1

7

oct.1

7

ian.

18

apr.1

8

iul.1

8

oct.1

8

ian.

19

Ungaria PoloniaCehia România

92

96

100

104

108

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6

oct.1

6

ian.

17

apr.1

7

iul.1

7

oct.1

7

ian.

18

apr.1

8

iul.1

8

oct.1

8

ian.

19

Sursa: BCE, Reuters

HUF/EUR PLN/EUR

CZK/EUR RON/EUR

Cursuri de schimb

indice, 31 decembrie 2015=100 puncte de bază

Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)

9

Avansul consistent al absorbției interne, regăsit și în excedentul de cerere agregată, exercită presiuni asupra echilibrului extern

10

Adâncirea deficitului de cont curent din ultimii ani este asociată mai ales segmentuluibunurilor de consum; majoritatea statelor europene înregistrează surplusuri de cont curent

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

2013 2014 2015 2016 2017 10 luni2017

10 luni2018

autoturisme și carburanțialte bunuri de consumbunuri intermediarebunuri de capitalbunuri neclasificatedeficitul de bunuri

Sursa: INS, Eurostat, BNR, calcule BNR

*) conform BPM6, bunurile în regim lohn sunt excluse

mld. EUR, fob-fob*

Balanța bunurilor

BG

CZHU

PL

RO-6

-3

0

3

6

9

12

15

-6 -3 0 3 6 9 12

excedent

deficit

Contul curent în statele UE

OX: soldul contului curent (% în PIB), anul 2017OY: soldul contului curent (% în PIB), 9 luni 2018**

**) sumă pe ultimele 4 trimestre

11

Dinamizare ușoară a consumului privat în T3 2018, exclusiv pe seama achizițiilor din piața țărănească și a autoconsumului, în contextul producției agricole remarcabile

-24

-12

0

12

24

36

-10

-5

0

5

10

15

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

consumul final al populațieiVAB agricultură (sc. dr.)cifra de afaceri în comerț (sc. dr.)

Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR

Consumul privat Încrederea consumatorilor*

variație anuală reală, %

-12

-6

0

6

12

18

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

ian.

2019

situația financiară (ultimele 12 luni)situația financiară (următoarele 12 luni)situația economică generală (următoarele 12 luni)achiziții bunuri durabile (următoarele 12 luni)indicator de încredere

*) diferențe față de media istorică (mai 2001 – ian. 2019)

puncte, s.a.variație anuală reală, %

12

Gradul ridicat de tensionare a pieței muncii, imprimat și de necorelarea dintre pregătirea candidaților și cerințele angajatorilor, …

-12

-8

-4

0

4

8

0

2

4

6

8

10

T1 2

006

T4 2

006

T3 2

007

T2 2

008

T1 2

009

T4 2

009

T3 2

010

T2 2

011

T1 2

012

T4 2

012

T3 2

013

T2 2

014

T1 2

015

T4 2

015

T3 2

016

T2 2

017

T1 2

018

T4 2

018*

efectivul salariaților din economie (sc. dr.)rata șomajului înregistratrata șomajului BIM

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

0

2

4

6

8

10

T1 2

006

T4 2

006

T3 2

007

T2 2

008

T1 2

009

T4 2

009

T3 2

010

T2 2

011

T1 2

012

T4 2

012

T3 2

013

T2 2

014

T1 2

015

T4 2

015

T3 2

016

T2 2

017

T1 2

018

T4 2

018

percepția privind deficitul de personal***

rata locurilor de muncăvacante (sc. dr.)

𝝆 𝟎,86

medie mobilă 4 trim., puncte procente

*) oct.-nov. în cazul efectivului salariaților**) date ajustate sezonier***) companiile din mediul privat (industrie, construcții, servicii) care consideră deficitul de forță de muncă drept factor inhibitor

pentru activitate

Deficitul de personal și locurile de muncă vacante**Efectivul salariaților din economie și ratele șomajului

%, s.a. variație anuală, %

Sursa: ANOFM, INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR

13

… alimentează dinamici salariale alerte, contribuind la persistența presiunilor atât în sfera stabilității prețurilor, cât și în cea a competitivității

0

6

12

18

24

30

36

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

total economiesector privatsector bugetar

variație anuală, %

Salariul net real

Sursa: INS, calcule BNR

-10

-5

0

5

10

15

20

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

oct.-

nov.

*

măsuri ale ULC – interval de variațiemăsuri ale ULC – medie

variație anuală, %

Costurile unitare cu forța de muncă

*) date disponibile doar pentru costurile salariale unitare în industrieNotă: Măsurile ULC includ variația anuală a costurilor unitare cu forța de muncă pe ansamblul economiei (pe baza persoanelor ocupate

și a orelor lucrate) și costurile salariale unitare în industrie. În ultimul caz, salariul brut pentru anul 2018 este ajustat pentru efectul modificării așezării și a nivelului agregat al contribuțiilor sociale (de la 16,5% în sarcina angajatului și 22,75% în sarcina angajatorului la 35% în sarcina angajatului și 2,25% în sarcina angajatorului), dar și pentru cel al reducerii impozitului pe venit de la 16% la 10%, astfel încât valorile obținute să reflecte evoluțiile la nivelul costurilor unitare cu forța de muncă.

14

Declinul investițiilor s-a prelungit, performanța României în planul acumulării de capital rămânând modestă comparativ cu celelalte economii din regiune

20

40

60

80

100

120

140

160

-16

-8

0

8

16

24

32

40

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018*

formarea brută de capital fixutilaje (inclusiv mijloace de transport)clădiri (sc. dr.)construcții inginerești (sc. dr.)

Activitatea investițională

*) oct.-nov.

Sursa: INS, BNR, CE, Eurostat, BEI – Investment Survey 2018, calcule BNR

variație anuală reală, % indice, s.a., T1 2015=100

0

6

12

18

24

30

36

0

2

4

6

8

10

12

RO BG CZ PL HU

intensitate investițională a companiilor(mii euro investiți/angajat în 2017)

ISD/PIB, cumulat T4 2017 – T3 2018, %(ISD: participații la capital incl. profituri reinvestite, fluxuri nete)

rata absorbției fondurilor europene (Program Operațional Infrastructură Mare 2014-2020, 1 feb.2019) (sc. dr.)

Contextul regional ̶ evoluții recente

%

15

Gradul de incertitudine din economie, având surse inclusiv din sfera fiscală și legislativă, constituie un determinant suplimentar al parcursului descendent al activității investiționale

-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0

μ - 1 σ

μ - 0,5 σ

μ + 0,5 σ

μ + 1 σ

μ + 1,5 σ

μ + 2 σ

μ + 2,5 σ

μ + 3 σ

0

10

20

30

40

50

60

70

ian.

00ia

n.01

ian.

02ia

n.03

ian.

04ia

n.05

ian.

06ia

n.07

ian.

08ia

n.09

ian.

10ia

n.11

ian.

12ia

n.13

ian.

14ia

n.15

ian.

16ia

n.17

ian.

18ia

n.19

Incertitudinea din economie

volatilitate BET (90 de zile), anualizată

≈+1σ

Senzitivitatea la incertitudine a probabilității de a investi

Notă: μ reprezintă media volatilității (anualizate) din 2017 a acțiunilor listate la BVB, iar σ corespunde mediei istorice a deviațiilor standard. Senzitivitățile se bazează pe estimări care utilizează date la nivel de firmă (perioada 2005-2017), fiind prezentat efectul mediu pentru firmele din economie cu mai mult de 9 angajați (acestea cumulează circa 80 la sută din investiții în 2017). Detalii în Caseta 1. Evoluția investițiilor în perioada recentă: câteva coordonate, Raport asupra inflației, ediția februarie 2019.

Δ probabilitate, pp

Sursa: Bloomberg, MFP, ONRC, INS, BVB, CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR

INCERTITUDINE

16

Dinamică ascendentă a creditelor noi în monedă națională

0

3

6

9

12

0

9

18

27

36

dec.

15fe

b.16

apr.1

6iu

n.16

aug.

16oc

t.16

dec.

16fe

b.17

apr.1

7iu

n.17

aug.

17oc

t.17

dec.

17fe

b.18

apr.1

8iu

n.18

aug.

18oc

t.18

dec.

18

credite > 1 ancredite < 1 anrata dobânzii la credite > 1 an (sc. dr.)rata dobânzii la credite < 1 an (sc. dr.)

0

3

6

9

12

0

9

18

27

36

dec.

15fe

b.16

apr.1

6iu

n.16

aug.

16oc

t.16

dec.

16fe

b.17

apr.1

7iu

n.17

aug.

17oc

t.17

dec.

17fe

b.18

apr.1

8iu

n.18

aug.

18oc

t.18

dec.

18

consumlocuințerata dobânzii la credite pentru consum (sc. dr.)rata dobânzii la credite pentru locuințe (sc. dr.)

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

*) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR, calcule BNR

Creditele în lei pentru populație*Creditele în lei pentru societăți nefinanciare

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

17

Relativă stagnare a așteptărilor agenților economici privind evoluția prețurilor și menținere a anticipațiilor analiștilor bancari referitoare la parcursul inflației

18

Rata anuală a inflației IPC

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 2005-2018. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI noiembrie 2018): 3,0 la sută în decembrie 2019 (+0,1 pp)

3,1 la sută în decembrie 2020 (-0,1 pp)

Rata anuală a inflației IPC: Va continua să scadă până în

trimestrul III 2019 (2,4 la sută),pe seama componentelor exogene ale coșului de consum

Ulterior se va repoziționa și menține în jumătatea superioară a intervalului țintei:

ca urmare a epuizării efectelor favorabile ale reducerilor prețurilor combustibililor și citricelor de la finele anului 2018 ...

... dar și pe seama contribuției în creștere a inflației de bază

-3

0

3

6

9

12

T42016

T42017

T42018

T42019

T42020

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC

ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variație asociat țintei

variație anuală, %(sfârșit de perioadă)

19

Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNR

Cumulat, contribuția componentelor exogene sferei de acțiune a politicii monetare este similară celei din raportul precedent

2019 2020produse din tutunși băuturi alcoolice 0,4 0,2

combustibili 0,2 0,2prețuri LFO 0,0 0,2prețuri administrate 0,3 0,4CORE2 ajustat 2,0 2,1inflația IPC 3,0 3,1

3,0% 3,1%

0

1

2

3

4puncte procentuale

20

Mediul extern exercită presiuni dezinflaționiste de mai mare amploare

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

*) cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

Decelerare importantă a activității economice în UE, dar și la nivel global

Scădere semnificativă a prețului petrolului la sfârșitul anului 2018 până în jurul valorii de 60 USD/baril, în principal pe fondul unor factori de natura ofertei perspective de menținere a prețului petrolului considerabil sub nivelul anticipat anterior

Menținerea sub nivelul de 2 la sută a ratei medii anuale a inflației din zona euro, în pofida configurației persistent acomodative a politicii monetare a BCE

2,0 1,9 1,91,7 1,7 1,6 1,6 1,7 1,6

1,3

1,8 1,7

-0,2 -0,3

0,1

-0,1

76,3

60,2

74,3

60,7

-14

0

14

28

42

56

70

84

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020

dolari SUA/barilprocenteRaI noiembrie 2018RaI februarie 2019

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

Inflația anuală excl. produse energetice

din zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol,sortiment Brent

(sc. dr.)

1,18 1,16 1,21 1,19

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

2019 2020Cursul nominal

mediu anual USD/EUR

USD/EUR

21

Componentele exogene ale inflației – contribuții cumulate semnificativ mai reduse comparativ cu cele din ultimii doi ani, însă grevate de incertitudini ample

Sursa: INS, proiecții BNR

1,8 1,8

0,91,0

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2017 2018 2019 2020

puncte procentuale

Contribuția componentelor exogene la inflația IPC

produse din tutun și băuturi alcoolicecombustibiliprețuri LFOprețuri administratecontribuția componentelor exogene la inflația IPC

22

Presiuni asociate cererii agregate (deviația PIB)

Sursa: estimări și proiecții BNR

Traiectorie ușor ascendentă până la începutul anului 2020, urmată de o relativă aplatizare: Stimulii proveniți din partea activității

economice a partenerilor externi, mai reduși în a doua parte a intervalului de prognoză

Caracterul în continuare acomodativ, însă în curs de diminuare, al condițiilor monetare reale în sens larg

Conduita discreționară a politicii fiscale(i.e. impulsul fiscal) anticipată a redeveni prociclică în 2020 (aplicarea legii pensiilor)

Ritmul de creştere a PIB potențial a fost revizuit în jos, însă evaluarea impactului măsurilor legislative recente este puternic afectată de ambiguitatea privind aplicareaacestora

-4

-2

0

2

4

T42016

T42017

T42018

T42019

T42020

RaI februarie 2019RaI noiembrie 2018

Deviația PIB% din PIB potențial

23

Proiecția ratei anuale a inflației CORE2 ajustat – determinanți –

Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric.

Sursa: calcule BNR

Similar raportului anterior, inversare a tendinței descrescătoare recente

Majorare până la 3,4 la sută la orizontul proiecției:

Persistența presiunilor asociate cererii agregate

Dinamizarea prețurilor bunurilor din import: creșterea graduală a inflației externe

deprecierea recentă a leului, cu impact persistent pe parcursul anului curent

Plasarea anticipațiilor privind inflația pe o traiectorie ușor descendentă, dar la niveluri încă relativ ridicate (ușor peste 3 la sută)

-1

0

1

2

3

4

T42016

T42017

T42018

T42019

T42020

TVAprețuri de importdeviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat (%)interval de variație asociat ținteiținta de inflație (%)

Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)

24

Coordonatele mediului extern:– perspectivele de evoluție a activității economice din zona euro și a celei globale– deteriorarea climatului de afaceri global, inclusiv pe fondul intensificării tensiunilor comerciale

dintre China și SUA și al incertitudinilor cu privire la desfășurarea procesului Brexit– divergența conduitei politicii monetare a BCE și a băncilor centrale din regiune

În jos

Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice, mărfuri agroalimentare) În sus

Politica fiscală și cea a veniturilor:– conduita politicii fiscale și a celei a veniturilor, inclusiv pe seama incertitudinilor asociate formei

finale adoptate de Parlament a legii bugetului de stat pentru anul 2019– ambiguitatea privind atât aplicarea, cât și efectele potențiale ale setului de măsuri fiscale și

bugetare intrate în vigoare de la 1 ianuarie 2019

Echilibrată

Dinamica prețurilor cu componente reglementate de autoritățile de profil– incertitudini privind plafonarea prețului gazelor și a tarifelor la energia electrică

În sus

Condițiile de pe piața muncii:– menținerea unui grad ridicat de tensionare – deficiențe structurale persistente (necorelarea pregătirii forței de muncă disponibile cu cerințele

angajatorilor, rată ridicată de inactivitate, nivel mare al emigrației etc.)

În sus

Potențiale cauze de abatere a inflațieide la traiectoria proiectată

25

Evaluarea erorilor de prognoză (eroare = prognoză – valoarea înregistrată)pentru inflația anuală IPC din decembrie 2018 (valoare înregistrată 3,3%)

Valoarea înregistrată la finele anului 2018 s-a încadrat în interiorul plajei valorilor proiectate de BNR în perioada analizată (3,1 la sută; 3,6 la sută)

Acuratețea prognozelor realizate de BNR a fost superioară celei (mediane) a analiștilor bancari pe cvasitotalitatea intervalului analizat

Tendința de supraestimare a inflației de bază a fost în general compensată de cea de subestimare a componentelor exogene (exclusiv legume, fructe, ouă)

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

feb.2017 mai.2017 aug.2017 nov.2017 feb.2018 mai.2018 aug.2018 nov.2018

inflație IPC înregistrată așteptări analiști bancari (sondaj BNR, mediană) inflație IPC – prognoză BNR

procente

Prognozele succesive ale ratei anuale a inflației IPC pentru decembrie 2018

Sursa: INS, proiecții BNR, sondaj BNR

Runda de proiecție

3,3

Supraestimareîn proiecțiea indicatorului

Subestimareîn proiecțiea indicatorului

26

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 2,50 la sută pe an

Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1,50 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la 3,50 la sută pe an

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 7 februarie 2019

27

În regiune, cele mai recente decizii de politică monetară au fost de menținere constantă a ratei dobânzii

2,5*

3,3

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15

apr.1

5

iul.1

5

oct.1

5

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6

oct.1

6

ian.

17

apr.1

7

iul.1

7

oct.1

7

ian.

18

apr.1

8

iul.1

8

oct.1

8

ian.

19

România

rata dobânzii de politică monetară rata anuală a inflației

1,5

1,1

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15

apr.1

5

iul.1

5

oct.1

5

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6

oct.1

6

ian.

17

apr.1

7

iul.1

7

oct.1

7

ian.

18

apr.1

8

iul.1

8

oct.1

8

ian.

19

Poloniaprocente

1,75

2,0

-4

-2

0

2

4

6ia

n.15

apr.1

5iu

l.15

oct.1

5ia

n.16

apr.1

6iu

l.16

oct.1

6ia

n.17

apr.1

7iu

l.17

oct.1

7ia

n.18

apr.1

8iu

l.18

oct.1

8ia

n.19

Cehiaprocente

procente

Sursa: Bloomberg, institute naționale de statistică

0,9

2,7

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19

Ungariaprocente

3,0

2,0

-6

-3

0

3

6

9

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19

Serbiaprocente

*) nivel menținut la ultimele șase ședințe consecutive ale CA al BNR dedicate politicii monetare

28

Evoluția inflației și a ratei dobânzii pe piața interbancară în România, Cehia și Polonia

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19

România

piața interbancară 3M rata anuală a inflației

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19

Poloniaprocenteprocente

Sursa: Bloomberg, BNR, institute naționale de statistică

-4

-2

0

2

4

6

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

ian.

17ap

r.17

iul.1

7oc

t.17

ian.

18ap

r.18

iul.1

8oc

t.18

ian.

19

Cehiaprocente

29

În anul 2017, deficitul de cont curent și deficitul bugetar ale României au fost cele mai mari din regiune

procente în PIB

Soldul contului curent Soldul bugetului consolidat

Bulgaria 6,5 1,1

Ungaria 3,2 -2,2

Polonia 0,2 -1,4

România -3,2 -2,9

Sursa: Comisia Europeană (AMECO)

30

Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNRpe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

2 aprilie 2019

13 mai 2019*

4 iulie 2019

5 august 2019*

3 octombrie 2019

6 noiembrie 2019*

8 ianuarie 2020

7 februarie 2020*

31

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − februarie 2019(limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − februarie 2019(limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)