8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
1/29
Chương 10
CHI PHÍ CỦA VỐN
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
2/29
Những nội dung chính
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
3/29
Vốn trong công ty
CÁC LOẠIVỐN
NỢ
CỔ PHẦN PHỔ
THÔNG
CỔ PHẦN ƯU
ĐÃI
LỢI NHUẬN GiỮ LẠICỔ PHẦN
PHỔ THÔNG MỚI
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
4/29
Nguồn huy động
•Vốn nợ – Phát hành trái phiếu – Vy t! các đ"nh chế tài ch#nh $ng%n hàng&'
• Vốn c( ph)n ưu đ*i
• Vốn c( ph)n ph( thông – Phát hành c( phiếu +,i $-ốn ./n ngoài'
– i 23i 2ợi nhu4n $-ốn ./n trong'
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
5/29
5hái ni6+ chi ph# c7 -ốn
• 8ợi nhu4n nh4n được t! +ột ch9ng :hoán ch#nh 2à chiph# c7 ch9ng :hoán đ; đối -,i công ty phát hànhch8ợi ?u@t đAi hBi tr/n +ột :hon đ)u tư 2à 10DEF
– 5hon đ)u tư này ?G c; NPV H 0 chI -,i điJu :i6n 2ợi ?u@t c7n; 2,n hơn 10D=
– Công ty phi :iế+ được 10D tr/n :hon đ)u tư chI đK .L đMpcho các nhà đ)u tư đ* tài trợ cho O án= $V thế 10D đ; đượcgQi 2à chi ph# c7 -ốn c7 :hon đ)u tư'=
• RO án :hông c; r7i ro -à O án r7i ro8ợi ?u@t đAi hBi S TU 26 chiết :h@u phL hợp S Chi ph#c7 -ốn
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
6/29
Các thu4t ng tương đương
8ợi ?u@tđAi hBi
TU 26 chiết:h@u phL hợp
Chi ph# c7-ốn
S S
Chi ph# c7 -ốn ph thuộc ch7 yếu -ào -i6c ?W ngXuY $tiJn'Z ch9 :hông ph thuộc -ào nguồn -ốn$huy động [ đ%uZ .\ng cách nào'=
Chi ph# c7 -ốn gMn -,i +ột :hon đ)u tư ph thuộc-ào r7i ro c7 :hon đ)u tư đ;=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
7/29
Ch#nh ?ách tài ch#nh -àchi ph# -ốn• i đ"nh
– Trong chương nàyZ t coi ch#nh ?ách tài ch#nh c7 côngty 2à c; ?]n=
–TU 26 nợ^VC_` 2à cố đ"nh -à được uy trZ phn ánh cơc@u -ốn +c ti/u c7 công ty=
• Vốn c7 công ty được thK hi6n [ ./n phi c7.ng Ca5TZ gQi 2à các thành ph)n -ốn= b@t : ?O
tdng 2/n nào c7 t(ng tài ?n đJu phi được tài trợ.\ng +ột hoec nhiJu thành ph)n -ốn=
• Thành ph)n -ốn nào cfng c; chi ph#Z :K c -ốn ch7?[ hu o gi 23i 2ợi nhu4n=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
8/29
•Chi ph# -ốn t(ng thK c7 công ty – Phn ánh 2ợi ?u@t đAi hBi tr/n toàn .ộ tài ?n – 8à +ột hn hợp 2ợi ?u@t .L đMp cho c nhng ngưi cho
-y -à cho ch7 ?[ hu=
– Phn ánh c chi ph# c7 -ốn nợ 2jn chi ph# c7 -ốn ch7?[ hu=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
9/29
Chi ph# -ốn trung .nhZ klCC
•V,i +ột hn hợp -ốn c thKZ t#nh chi ph# như thếnàoF – bB Xu nợ ngMn h3n
– T#nh giá trị thị trường c7 các 2o3i -ốn ài h3n
klCC S mRR$1T' mPP mqq m?_
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
10/29
Các nh%n tố nh hư[ng t,i klCC
•Các nh%n tố onh nghi6p :hông thK :iK+ ?oát – 8*i ?u@t – Thuế ?u@t
• Các nh%n tố onh nghi6p c; thK :iK+ ?oát
– Thy đ(i c@u tr
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
11/29
Chi ph# c7 nợ
• 8à 2ợi ?u@t +à ngưi cho -y đAi hBi tr/n -i6c -y+,i=
• C; thK Xun ?át đượcZ gián tiếp hoec trOc tiếp 2à2*i ?u@t +à công ty phi tr tr/n :hon -y +,i=
– Nếu công ty đng c; trái phiếu 2ưu hành Ts – Nếu .iết ếp h3ng c7 trái phiếu c7 công ty $ll'
• 8ưu –
8*i ?u@t cuống phiếu :hông phi 2à chi ph# c7 nợ -àothi điK+ hi6n t3i=
– Chi ph# c7 nợ 2à 2*i ?u@t tr/n nợ +,iZ :hông phi 2à:hon nợ đng tồn t3i=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
12/29
Chi ph# ?u thuế c7 nợ
• N $1 – T' 2à chi ph# nợ ?u thuếv 2à 2*i ?u@t +à
Công ty phi tr cho -i6c -y nợ +,iZ đ* t#nh t,i-i6c :h@u tr! thuế c7 2*i -y=
• i ?W công ty -y 1 tri6u w -,i 2*i ?u@t xDv thuế
?u@t zD= – 8*i phi tr x0000w^nd+
– Thuế được gi+ S 0Zz x0000w S 0{00w
– _ố 2*i phi tr ?u thuế x0000w 0{00w S |xz00w=
– 8*i ?u@t ?u thuế S |xz00w^1000000w S |ZxzD
} Vy nợ 2à+ gi+ chi ph# c7 nợ ?u thuế
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
13/29
Chi ph# c7 c( ph)n ưu đ*iZ r p
• 8à 2ợi ?u@t +à nhà đ)u tư đAi hBi tr/n -ốn c( ph)nưu đ*i c7 công ty= 5hon c( t9c đ"nh :Z cố đ"nh-~nh -in tr/n c( ph)n 2à Rp
p S Rp^Pp
• C( ph)n ưu đ*i thu)n t
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
14/29
Chi ph# c7 -ốn c( ph)n ph( thông
• Nợ -à c( ph)n ưu đ*i 2à nhng ngh~ -Z chi ph# c7ch
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
15/29
Chi ph# c7 -ốnt! 2ợi nhu4n gi 23iZ q• `i cách tiếp c4n đK ác đ"nh chi ph# c7 -ốn
ch7 ?[ hu t! 2ợi nhu4n gi 23iZ r ? – sô hnh tdng trư[ng c( t9c
– sô hnh ClPs
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
16/29
sô hnh tdng trư[ng c( t9c
g P D R
g R D
g R g D P
E
E E
+=→
−=
−
+×
=
01
100
/
)1(
i đ"nh c( t9c tdng trư[ng -,i tU 26 :hông đ(i gv gQi giác( ph)n 2à P0v R0 2à +9c c( t9c -! trZ R1 2à c( t9c c7: t,i $ư,c t#nh'= r ? 2à 2ợi ?u@t đAi hBi tr/n c( phiếu=
V q 2à 2ợi ?u@t +à c( đông đAi hBi tr/n c( phiếu n/n n;được coi 2à chi ph# c7 -ốn ch7 ?[ hu c7 công ty=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
17/29
• ,c t#nh g – RLng ?ố 2i6u trong Xuá :h9 $t#nh +9c tdng trư[ng trung
.nh c7 c( t9c Xu các nd+'
– ,c t#nh tU 26 tdng trong tương 2i $O .áo' g S ‚q .
– 8@y .nh Xu%n c7 các :ết Xu O .áo• uZ nhược điK+ c7 phương pháp này
– aơn gin
– ChI áp ng cho Cty tr c( t9c $tU 26 :hông đ(i'
– Chi ph# c7 -ốn r@t nh3y c+ -,i g ư,c t#nh – 5hông ƒ+ „t t,i r7i ro
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
18/29
q$q' S … †q ‡q$s' – … ̂
s‰ `ŠN` a‹N` Œ TŽŒ _N VN ClPs
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
19/29
sô hnh đ"nh giá tài ?n -ốn ClPs
• Các gi đ"nh – Th" trưng c3nh trnh hoàn ho
– 5hông c; chi ph# gio "ch -à thuế
– Các nhà đ)u tư giống nhu -J thông tinZ thi gin đ)utưZ phương phápZ Xun điK+= _W ng các nh +ctr/n đưng gi,i h3n hi6u Xu=
– Tài ?n gio "ch đ3i ch
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
20/29
Nội ung c7 ClPs
• s9c .L r7i ro c7 +ột ch9ng :hoán $nh+c' ri/ng 2‘ tU 26 thu4n -,i P c7 nh+c th" trưng s -à -,i h6 ?ố .ƒt c7ch9ng :hoán đ;=
Đây là nội dung chủ yếu của CAPM, thể hiện mi!uan hệ gi"a rủi r# hệ thng $à l%i &u't () $*ng+
r R E r R E f M i f i ])([)( −=− β
03/21/16 ’0
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
21/29
aồ th" c7 ClPs đưng _s8
…
s
_
T
q$s'
†s S 1
aưng th" trưng ch9ng :hoán$_s8'
0Z“ †
q$r' $D'
”
q$s' r …
03/21/16 ’1
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
22/29
Phương trnh c7 _s8
• sột tài ?n i .@t : tr/n th" trưng phi n\+ tr/n_s8Z o đ;
• }
2à phương trnh c7 đưng _s82à +ô hnh đ"nh giá tài ?n -ốnZ ClPs
03/21/16 ’’
f M
i
f ir R E
r R E −=
−
)()(
β
r R E r R E f M i f i ])([)( −+= β
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
23/29
• aộ ốc c7 _s8 phn ánh +9c độ ?ợ r7i ro c7nhà đ)u tư trung .nh= s9c độ ?ợ r7i ro đ; càngcoZ _s8 càng ốc
f M
f M
M
f M
SML r R E r R E r R E S −=
−
=
−
= )(1
)()(
β
03/21/16 ’
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
24/29
aánh giá chung
• u điK+ – T#nh đến r7i ro
– p ng cho nhiJu 2o3i công ty
• Nhược điK+
– Phi ư,c t#nh hi thông ?ố +9c .L r7i ro th" trưng -àh6 ?ố ./t= 5ết Xu c; thK :hông ch#nh ác
– _W ng thông tin trong Xuá :h9Z c; thK :hông đ
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
25/29
Chi ph# -ốn c( ph)n +,iZ _
• Phát hành th/+ c( phiếu +,i :hông phi 2à ho3tđộng thưng uy/n= Nhưng chi ph# phát hành c;thK 2à r@t đáng :K=
• `i cách t#nh chi ph# phát hành
– Cộng chi ph# phát hành -ào chi ph# đ)u tư c7 O án – Tdng chi ph# ?W ng -ốn -,i 2à chi ph# phát hànhZ th
P0$1 – ' 2à giá thu)n tr/n +ột c( ph)n +à công ty nh4nđược
g F P
D RS +
−
=
)1(0
1
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
26/29
Cách tiếp c4n cơ .n
• Công ty _= 100D -ốn C_`Z q S ’0DZ đng ƒ+„t huy động th/+ 100 tri6u w đK +[ rộng ho3tđộngZ .\ng cách phát hành c( phiếu +,i= ,c t#nhchi ph# phát hành 10D -ốn huy động=
• TiJn thu được chI 2à x0D :hối 2ượng .án=100 tri6u w S $1 – 0Z1' :hối 2ượng huy động
} 5hối 2ượng huy động S 100 tri6u^0Zx S 111Z11 tr=w
} Chi ph# phát hành S 11Z1 tri6u wv chi ph# thOc ?Oc7 O án +[ rộng S 111Z11 tri6u w=
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
27/29
• Nếu huy động c nợ … l S $q^V' … q $R^V' … R• Nếu chi ph# phát hành nợ 2à |DZ -à cơ c@u c7 đợt
phát hành 2à 0Z{$q' -à 0Zz$R' … l S $q^V' … q $R^V' … R S {0D 0Z1 z0D 0Z0| S “D
• V,i +i w tài trợ ./n ngoài cho O án +,iZ công tythOc tế phi huy động 1^$1 – 0Z0“' S 1Z0“w=
Cng ty -h.i &/ d0ng t1 tr*ng của c2 c'u $n m0cti3u (hi t4nh chi -h4 -hát hành, ngay c. (hi c5 thể tàitr% d6 án h#àn t#àn 78ng $n C9: h#;c 78ng n%+
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
28/29
Chi ph# phát hành -à NPV
• Công ty TPC c; h6 ?ố nợ^VC_` +c ti/u 2à 100DZđng ƒ+ „t -i6c +ột nhà +áy +,i |00000wvO t#nh Ang tiJn ?u thuế 1|0w^nd+ -~nh -in=Thuế ?u@t zD= C; ’ 2O chQn
– Phát hành |00000w c( phiếu +,iv chi ph# :hong 10Dc7 :hối 2ượng huy động= c7 -ốn C_` +,i 2à ’0D=
– Phát hành |00000w trái phiếu 0 nd+v chi ph# phát hành2à ’D tiJn thu được= Nợ +,i c; thK huy động -,i 2? 10D=
– NPV c7 nhà +áy nàyF
8/19/2019 Ch10. Chi Ph_ S_ D_ng V_n
29/29
• klCC S $q^V' q $R^V' R $1 – Tc'
S 0=|0 ’0D 0=|0 10D $1 – 0=z' S 1ZD
• V Ang tiJn 2à 1|0w^nd+ -~nh -inZ
} NPV S ||0000w ||00000w S |0000w H 0Z nếu :hông c;chi ph# phát hành=
• Nếu ?W ng :hối 2ượng nợ -à VC_` .\ng nhu
… l S $q^V' … q $R^V' … RS 0=|0 10D 0=|0 ’D S {D Chi ph# thOc ?O 2à |00000^$1… l' S |00000w^0=xz S |1x1|w
NPV S ||0000w |1x1|w S 1“0“|w=
$550000
133.0
$73150== PV
Top Related