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ANALISI FINANZIARIA I
“Le determinanti della dinamica finanziaria”
Università Ca’ Foscari di Venezia
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SCOPO DELLA LEZIONE
Comprendere i principali fenomeni in grado di influenzare la dinamica finanziaria aziendale
Sviluppare un metodo per il calcolo dei flussi finanziari storici
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I limiti del bilancio ai fini delle analisi finanziarie
Lo Stato Patrimoniale indica dove sono state reperite le risorse finanziarie e dove sono state allocate
Il Conto Economico misura il reddito generato da tali risorse
MA
ma quali sono i flussi di cassa? quale legame esiste con i flussi di reddito? è possibile che vi sia un’azienda florida sotto il profilo
economico, ma in difficoltà finanziaria?
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Il principio generale di equilibrio finanziario
L’importo totale dei flussi di cassa che escono dall’azienda non può che essere uguale a quello delle risorse che in essa entrano
Ragionare per aree gestionali può essere utile a meglio comprendere come si forma nel tempo tale eguaglianza:
– Gestione investimenti: i nuovi investimenti assorbono risorse ed i disinvestimenti ne generano;
– Gestione finanziaria: il nuovo debito ed il nuovo capitale sociale generano risorse, mentre il loro rimborso ne assorbe;
– Gestione corrente commerciale: il CCNC assorbe risorse quando cresce di valore e ne rilascia quando si contrae, ma NON SOLO….
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Il flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC)
Il CCNC è costituito da poste patrimoniali in cui transitano temporaneamente costi in attesa i pagamento e ricavi in attesa di incasso (relativi al ciclo acquisto-trasformazione-vendita)
CCNC
Ricavi
CCNC FCGCMOL
Costi Uscite
Entrate
- =
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) – concetti chiave
GESTIONE CORRENTE COMMERCIALE:attività ripetitive di acquisto – produzione – vendita attraverso le quali l’impresa realizza giorno dopo giorno la propria funzione economica
CAPITALE CIRCOLANTE NETTO COMMERCIALE:somma algebrica di tutte le attività e passività legate alla gestione commerciale
MOL (MARGINE OPERATIVO LORDO) O FLUSSO DI CIRCOLANTE:risorse addizionali che le attività di acquisto – produzione – vendita dell’impresa hanno prodotto nel corso dell’esercizio
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e dinamica d’impresa
1. Ipotesi di impresa di nuova costituzione
produce un solo bene all’anno
vende al 31/12 a Euro 100
costi monetari di produzione Euro 70
nessun debito finanziario
assenza di imposte e ammortamento 10%
SP0
Imp. 50 PN 50
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo1.A Incassi differiti e pagamenti per cassa
CE1 SP1
Vendite 100 Imp. 45 PN 50
magazzino = Clienti 100 RO 25
Costi op.mon. (70) --------------- ---------------
------ 145 75
MOL 30 Banche 70
Ammortam. 5 ---------------
------ 145
Reddito op.vo 25
FCGC = MOL – CCNC = 30 – 100 = -70
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo - segue1.B Incassi differiti e pagamenti differiti
CE1 SP1
Vendite 100 Imp. 45 PN 50 magazzino = Clienti 100 RO 25Costi op.mon. (70) --------------- Fornit. 70
------ 145 --------------- MOL 30 145Ammortam. 5
------ Reddito op.vo 25
FCGC = MOL – CCNC = 30 – 30 = 0
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo – segue1.C Incassi per cassa e pagamenti per cassa
CE1 SP1
Vendite 100 Imp. 45 PN 50
magazzino = RO 25
Costi op.mon. (70) --------------- ---------------
------ 45 75
MOL 30 Cassa 30
Ammortam. 5 ---------------
------ 75
Reddito op.vo 25
FCGC = MOL – CCNC = 30 – 0 = +30
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo - segue Si noti come, nell’esempio:
– il conto economico rimane sempre invariato
– le modalità di svolgimento del ciclo acquisto – produzione – vendite influenzano significativamente le performance finanziarie
Identiche performance economiche possono convivere con dinamiche finanziarie molto diverse (da –100 a +30 nell’esempio)
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita
1. Ipotesi di impresa in funzionamento vende al 31/12 costi monetari di produzione tutti variabili pari al 70% dei
ricavi secondo anno di attivitàincassi differiti e pagamenti per cassa assenza di imposte
SP1
Imp. 45 PN 50Clienti 100 RO 25
Banche 70
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.A Attività corrente stabile
CE2 SP2
Vendite 100 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 100 RO 25Costi op.mon. (70) --------------- ---------------
------ 140 100MOL 30 Banche 40Ammortam. 5 ---------------
------ 140
Reddito op.vo 25
FCGC = MOL – CCNC = 30 – 0 = 30
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.B Attività corrente in sviluppo (raddoppio)
CE2 SP2
Vendite 200 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 200 RO 55Costi op.mon. (140) --------------- ----------------
------ 240 130MOL 60 Banche110Ammortam. 5 ---------------
------ 240
Reddito op.vo 55
FCGC = MOL – CCNC = 60 – 100 = - 40
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.C Attività corrente in diminuzione (si dimezza)
CE2 SP2
Vendite 50 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 50 RO 10Costi op.mon. (35) --------------- ----------------
------ 90 85MOL 15 Banche 5Ammortam. 5 ---------------
------ 90 Reddito op.vo 10
FCGC = MOL – CCNC = 15 + 50 = + 65
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita
Il FCGC risente della fase del ciclo vitale dell’azienda Se il CCNC è positivo (tipico dei settori manifatturiero e
dei servizi)
il FCGC tende ad essere più contenuto del MOL (ed anche negativo) nelle fasi di sviluppo;
il FCGC tende ad eguagliare il MOL nella maturità; il FCGC può temporaneamente crescere nella fase di
declino (se l’azienda riesce a smobilizzare il CCNC).
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita
Vendite
Redditività
FCGC
Introduzione Sviluppo iniziale
Sviluppo avanzato Maturità Declino
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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita
Il FCGC risente della fase del ciclo vitale dell’azienda Se il CCNC è negativo (tipico della grande distribuzione
organizzata)
il FCGC tende ad essere più elevato del MOL nelle fasi di sviluppo;
il FCGC tende ad eguagliare il MOL nella maturità; il FCGC tende a decrescere nella fase di declino, quando
cresce il CCNC (si riduce il CCNC negativo).
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Quale è la crescita massima del fatturato sostenibile in autofinanziamento a livello di gestione corrente commerciale (CCNC = 0)?
MOL/fatt. (fatt + fatt) – CCNC/fatt. fatt. = 0
fatt. max = MOL / [(CCNC/fatt.) – (MOL/fatt.)]
ESEMPIO: MOL / fatt. = 0,1 CCNC / fatt. = 0,3 Fatt. = 100 MOL = 10
fatt. max = 10 / [(0,3) – (0,1)] = 50
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Le componenti della dinamica finanziaria aziendale
Oltre ai flussi di cassa delle tre gestioni (commerciale, investimenti e finanziaria) bisogna considerare le cosiddette remunerazioni
– Oneri finanziari (remunerazione del debito)– Dividendi (remunerazione corrente del capitale di rischio)– Imposte (“remunerazione” dei servizi e delle infrastrutture
pubbliche)
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Le componenti della dinamica finanziaria aziendale - segue
Si arriva così a completare lo schema dei flussi di cassa aziendali
FCGC = MOL - CCNC
INVESTIMENTI NUOVI FINANZIAMENTI
AZIENDA
DISINVESTIMENTI RIMBORSI FINANZIAMENTI
REMUNERAZIONI (oneri fin, dividendi, imposte)
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