永豐期貨 顧問事業部 黃文章
贏家系列講座
台指選擇權完全攻略技巧
台指選擇權成交量台指選擇權成交量變化圖
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1 月1 日
2 月1 日
3 月1 日
4 月1 日
講座內容 選擇權攻略之基礎篇
選擇權的特性 選擇權的價值 波動率
選擇權攻略之步驟篇 選擇權攻略之策略篇 選擇權攻略之實戰篇
選擇權的交易實例 選擇權的 put/call Ratio
一、選擇權攻略基礎篇
選擇權的特性
選擇權的價值
股票、期指、選擇權 保證金交易
資金與風險的控管 風險承受 策略性
到期日
時間價值
臺灣期貨交易所各期貨契約保證金一覽表
商品別 結算保證金 維持保證金 原始保證金
臺股期貨 (TX ) NT$60,000 NT$69,000 NT$90,000
電子期貨 (TE ) NT$60,000 NT$69,000 NT$90,000
金融期貨 (TF ) NT$40,000 NT$46,000 NT$60,000
小型臺指期貨 (MTX ) NT$15,000 NT$18,000 NT$23,000
臺指選擇權風險保證金
(A值) (TXO_A ) NT$13,000 NT$15,000 NT$20,000
臺指選擇權風險保證金最低值
(B值) (TXO_B ) NT$7,000 NT$8,000 NT$10,000
選擇權保證金計收方式
部位狀況 保證金計收方式
賣出 call
賣出 put
權利金市值+MAXIMUM
(A值-價外值, B值)
*保證金依行情浮動計算
選擇權的時間價值
40 30 1020 0
距離到期日天數
選擇權價格
選擇權的價格會隨著到期日接近而快速遞減。
選擇權
買方:履約的權利
賣方:履約的義務
權利金
買權:買進的權利
賣權:賣出的權利
選擇權的價值 選擇權在本質與交易上都是相當理論的商品
現貨價、履約價、到期日、波動率、利率
內含價值、時間價值
價平、價內與價外
波動率
加權指數與波動率加權指數與波動率
10%
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45%
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3/1/02 4/10/02 5/20/02 6/26/02 8/2/02 9/11/02 10/21/0211/27/02 1/6/03 2/20/03 4/1/03
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21日歷史波動率 買權平均隱含波動率 賣權平均隱含波動率 加權指數 數列5
ABC
D
隱含波動與歷史波動率 歷史波動率 15-40% ,隱含波動率 10-55% 。 初期隱含波動常有大幅乖離歷史波動率的情形,相信
日後會逐漸改善。
過高的隱含波動顯示市場過熱的追逐,經常是行情的反向指標,如圖之 A、 B、 C 等。
歷史波動率在 25% 以下已經有醞釀小波段行情的潛力;如果來到 20% 或是以下,經常可以發展出波段的漲勢或跌勢,可參考圖例之 D。
波動率運用實例
波動率操作實例
5/22 日以後之走勢圖
二、選擇權攻略步驟篇
Option trading with 5W Where the markets go?
Which side, long or short?
What strike price to choose?
When & How to trading?
第一步:判斷多空 Where the markets go?
選擇權
策略運用
Call
買權
Put
賣權
Buy
買方
看多
(1)
看空
(2)
買進跨式或勒式
(1)+(2)
Sell
賣方
上有壓力
(3)
下有支撐
(4)
賣出跨式或勒式
(3)+(4)
買權價差
(1)+(3)
賣權價差
(2)+(4)
第二步:買方或賣方 Which side, long or short?
優點 缺點 使用時機
買方 風險有限 有時間價值損失 大幅波動的漲勢
或跌勢
賣方 有權利金收入 有較大風險 1、狹幅波動
2、到期日接近,
時間價值快速遞
減
第三步:選擇履約價位 What strike price to choose?
選擇履約價位的參考因子
交易量 交易量較大的序列較不容易有流動性風
險
隱含波動率 較低的隱含波動率代表選擇權價格相對
便宜
支撐或壓力價區 例如賣出支撐價區以下的賣權或是賣出
壓力價區以上的買權
第四步:進場與出場時機 When & How to trading?
策略 進場、出場以及停損點
三、選擇權攻略策略篇
台指選擇權交易策略
台指選擇權交易策略 CALL PUT
BUY
價內選擇權反映漲跌
價外選擇權成本低廉
看多 BUY CALL
( 1 )
看空 BUY PUT
( 2 )
跨式、勒式 ( 價平、價外 )
買方賺取大行情
( 1 ) + ( 2 )
SELL
價內選擇權有高權利金
價外選擇權履約風險低
上有壓力 SELL CALL
( 3 )
下有支撐 SELL PUT
( 4 )
跨式、勒式 ( 價平、價外 )
賣方賺取權利金
( 3 ) + ( 4 )
轉換組合 = 放空小期指
( 2 ) + ( 3 )
買低賣高是多方 買高賣低是空方
支付/收取權利金 獲利/損失區間差
價差部位多與空 利潤風險都有限
( 1 ) + ( 3 )
買低賣高是多方 買高賣低是空方
支付/收取權利金 獲利/損失區間差
價差部位多與空 利潤風險都有限
( 2 ) + ( 4 )
逆轉組合 = 作多小期指
( 1 ) + ( 4 )
買方策略 看多 Buy call
看空 Buy put
Buy call & buy put 相同履約價為跨式 不同履約價為勒式
漲勢逢低 buy call 跌勢逢高 buy put 避險或逆勢操作亦採
用買方策略 整理或收斂末端則採
買進跨式或勒式策略
賣方策略 上有壓力 Sell call
下有支撐 Sell put
Sell call & sell put 相同履約價為跨式 不同履約價為勒式
Sell call 或 sell put 可與期指搭配運用
震盪走勢之後或預期波幅漸小,則採用賣出跨式或勒式
價差策略 Buy call & sell call Buy put & sell put
同月份不同履約價位 買低賣高是多頭價差 買高賣低是空頭價差
不同月份相同履約價位 時間價差買遠月賣近月
為完整的操作策略,可妥善控制風險與獲利
組合策略 Buy call & sell put
逆轉組合 = 作多小期指
Buy put & sell call 轉換組合 = 放空小期指
同月份相同履約價位
四、選擇權攻略實戰篇
交易實例
Put/call Ratio
交易實例
三月份台股走勢
三月台指選擇權策略2. Buy 4500/4300 put spread
1. Buy 4500 put
3. Sell 4500 straddle
建議追蹤台指選擇權日報建議追蹤 建議內容
買方 建議日期 進場點 停損點 出場點 出場日期 損益點數
4500/4300 put spread 3月 3日 85 50 150 3月 11日 65
buy put 4500 2月 26日 150 100 250 3月 11日 100
buy put 4500 2月 27日 150 100 250 3月 11日 100
buy call 4500 2月 27日 100 70 200 3月 5日 -30
buy 4600 call 3月 21日 150 120 250 3月 25日 -30
4500/4800 call spread 3月 25日 100 70 200 3月 28日 -30
台指選擇權日報建議追蹤 建議內容
賣方 建議日期 進場點 停損點 出場點 出場日期 損益點數
4300 straddle 3月 13日 160 190 60 3月 14日 -30
4500 straddle 3月 17日 160 200 60 3月 19日 100
4/8 日操作建議
四、台指選擇權操作策略
操作建議 多/空 履約價格 進場點 停損點 出場點 權利金
金額
保證金
概算
賣出勒式 整理 4400/4600 120 145 60 6,000 21,500
買進買權 多 4500 100 80 150 5,000 0
4/8 日走勢圖
4/8 日波段看法
4/8 日行情表
類別 月份 履約價 最高 最低
最後成交價
結算價 成交量
買 4 4000 605 455 515 550 ▼ -85 18
權 4 4100 500 401 440 440 ▼ -38 814 4200 390 270 345 345 ▼ -36 1754 4300 370 230 262 262 ▼ -30 5874 4400 225 151 185 185 ▼ -20 13484 4500 150 90 113 113 ▼ -22 4080
漲跌
臺指選擇權(TXO)(行情簡表) 日期:2003/4/8
台指選擇權結算價 最後成交價 收盤前十五分鐘無成交價者,以理論價格作
為結算價 最後成交價偏離理論價格超過 15% 者,以
理論價格 +、 - 15% 作為結算價 理論價格之隱含波動以當日交易量最大 序列
之權利金反推,並不得超過 90 天歷史波動率的 +、 - 20%
4/28 日操作建議
四、台指選擇權操作策略
操作建議 多/空 履約價格 進場點 停損點 出場點 權利金
金額
保證金
概算
賣出跨式 整理 4200 260 320 100 13,000 26,000
4/28-5/20 走勢圖
Put/call Ratio
Put/call Ratio( 成交量 )
台指選擇權成交量put/call Ratio與加權指數走勢圖
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0.40
0.60
0.80
1.00
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1.40
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put/call Ratio TWII
1. 2.
成交量 put/call Ratio 的研判 主要介於 0.5-1.0 之間波動
Put/call Ratio 在低檔亦即市場氣氛偏多的時候,也常是行情反轉向下的訊號,反之亦然。
成交量的 put/call Ratio 波動較為敏感,研判上應較為謹慎。
Put/call Ratio(未平倉量 )
台指選擇權未平倉量put/call Ratio與加權指數走勢圖
0.00
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4800.00
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put/call Ratio TWII
未平倉量 put/call Ratio 實例觀察
四月份第三週台指選擇權進行結算,未平倉量
的 put/call Ratio達到 0.90以上的兩個月以來新
高,最後四月合約以 4609 點結算,同樣是過
去兩個月以來的相對高檔,足以驗證 put/call
Ratio 在某些程度上是市場的反向指標。