What is the key success of IR - set.or.th · Financials – focus on what drives the company’s...
Transcript of What is the key success of IR - set.or.th · Financials – focus on what drives the company’s...
1
What is the key success of IR “Understanding Analysts”
1
23 June 2015
2
2
One day in a life of…
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
6:00 AM 12:00 PM 6:00 PM 12:00 AM
Analyst IR Sales
Analyst
IR
Sales
3
3
What do analysts do?
• Always a very long day
• Serves the need of clients (retail and institutional), sales (retail and
institutional), investment bankers, companies
• Three dimension of work
Modeling
Writing
Marketing
• Workforce allocation
Retail Analyst Institutional Analyst
Modeling 50% 70%
Writing 20% 20%
Marketing 30% 10%
4
4
What do analysts want? • Information
Company Visit
Breaking news
Quarterly info
• Understanding
About the company
Industry
• Relationship
For work process
For deals
5
5
Information
• Company Visit, especially with analyst clients
• Breaking news
E-mail any news that impact stock prices to analysts
News articles – misquotes, misunderstanding, inappropriate comment
• Quarterly information
Quarter analyst meeting (Preview, Review)
MD&A
Analysts presentation
• Other information (Differentiate from other companies)
The most important : Fairness
6
6
Understanding
• Company
Financials – focus on what drives the company’s top and bottom lines
Operational – key opportunities and risks
Marketing – analysts know the least about marketing
Management – what drive them?
• Industry
Industry numbers
Industry dynamics
The most important : Truth
7
7
Relationship
• Work relationship
Ensure good flow of information
Understanding about upgrades or downgrades
• Deal relationship
Analysts as Trojan Horse
The most important : Availability
8
8
How can analysts help IR? • More eyes on the numbers
Dig through financials
Different ways to present the numbers
• Help manage the press
• Industry and competitors information
• Feedback to management
What does the market think?
What to do to get the share price up?
• Awards voting
Best IR, Best CFO, Best CEO
Best corporate governance
• Analyst Survey
9
9
คนหามลคาทแทจรง
10
เปนมลคาทเกดจากสนทรพยนนจรงๆ
มลคาทเหมาะสมของกจการใดๆ ยอมเทากบมลคาปจจบนของผลประโยชนทเกดขนจากการถอครองสนทรพยนนตลอดอายสนทรพย และความเสยงทยอมรบได
ผซอยอมจะไมจายราคาเกนกวาผลประโยชนทจะไดรบ
ผขายกจะไมยอมขายสนทรพยนน หากราคาขายต ากวา ผลประโยชนทตนไดรบอยแลว
มลคาทแทจรง (Intrinsic Value)
11
ประเมนโดยพจารณาจากสนทรพย (Asset Based Approach) ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price per Book Value) มลคาสนทรพยสทธ (Net Asset Value)
ประเมนโดยพจารณาจากรายได (Income Based Approach) ราคาตอก าไรตอหน (Price Earning Ratio) มลคารวมของกจการ (Enterprise Value) กระแสเงนสด (Cash Flow)
เงนปนผล (Dividend) กระแสเงนสดอสระ (Free Cash Flow)
เทคนคการประเมนมลคา
12
แม ก ร ะ แ ส เ ง น จ า น ว น เ ด ย ว กน เ ม อ ร ะ ย ะ เ ว ล า ต า ง กน ก ม ม ล ค า ท ไมเทากน
กระแสเงนในอนาคต ยอมมความเสยงมากกวากระแสเงนในปจจบน จงจ าเปนตองค านงถงมลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (Time Value of Money)
13
ผลตอบแทน 3%
100 บาท 100 +(100*0.03) = 103 103 + (103*0.03) = 106.09 หรอ 100(1+0.03) หรอ 100(1+0.03)2
ปท 0 1 2
มลคาในอนาคต (Future Value) ของเงน 100 บาท ในอก 2 ปขางหนา
ผลตอบแทน 3% ผลตอบแทน 3%
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)
14
100 = 94.25 (1+0.03) 2
ปรบมลคาอนาคตใหเปนมลคาปจจบน
ปท 0 1 2
มลคาปจจบน (Present Value) ของเงน 100 บาท
ผลตอบแทน 3%
ดวยผลตอบแทน 3%
มลคาของกระแสเงนตามเวลา (ตอ)
15
15
อตราผลตอบแทนทนกลงทนตองการเพมเตม เพอชดเชยกบความเสยง หรอความไมแนนอนของผลตอบแทนจากการลงทน ‘ ปจจยทก ำหนดควำมเสยงของบรษท’ ประกอบดวย
1. ความเสยงดานธรกจ (Business Risk) 2. ความเสยงดานการเงน (Financial Risk) 3. ความเสยงดานสภาพคลอง (Liquidity Risk)
การวดความเสยง
16
Characteristic Line: CL เสนแสดงความสมพนธระหวางอตรา
ผลตอบแทนของหลกทรพย และอตราผลตอบแทนของตลาด
การวดความเสยง หรอการหาคา k
CL
อตราผลตอบแทนของหลกทรพย (Rit)
อตราผลตอบแทนของตลาด (Rmt
)
CL
อตราผลตอบแทนของหลกทรพย (Rit)
อตราผลตอบแทนของตลาด (Rmt
)
คาความชนของเสน CL คอ คาเบตา (beta, b )
แสดงถงการเปลยนแปลงในอตราผลตอบแทนของหลกทรพย เมออตราผลตอบแทนของตลาดเปลยนแปลงไป ซงเปนตววดความเสยงโดยเปรยบเทยบกบความเสยง
17
ผลตอบแทนของหลกทรพย ทมคา beta มากกวาหรอนอยกวาผลตอบแทนของตลาด
a = 0 b = 1
CL Rit
Rmt 5%
5% b = 2
CL Rit
Rmt 5%
5%
10%
b = 0.5
CL Rit
Rmt 5%
5%
10%
2.5%
เมอคา b มคาแตกตางกน (Slope ของเสน CL มแนวเอยงตางกน) จะมผลใหอตราผลตอบแทนของหลกทรพยปรบตวเพมหรอลดในอตราทแตกตางกน
18
K = Rf + (Rm-Rf) x beta (b)
K = Expected Return (ผลตอบแทนทคาดหวง) Rf = ผลตอบแทนทปราศจากความเสยง Rm = ผลตอบแทนของตลาด beta = คาวดความเสยงเมอเทยบกบตลาด
สมการทแสดงความสมพนธระหวางผลตอบแทนและความเสยง
K = Rf + Risk Premium
19
โดยท P = มลคาทแทจรงของหนสามญ Dt = เงนปนผลในปท t โดย t = 1, 2, 3…, Ks = อตราผลตอบแทนขนต าทผลงทนตองการ (Required Rate of Return)
ตวแบบสวนลดเงนปนผล (Dividend Discount Model,DDM)
t
s
t
ss k
D
k
D
k
D
)1(...
)1()1( 2
2
1
1
1 )1(t s
t
k
D P =
=
20
สมมตฐานคอ
เงนปนผลทคาดวาจะไดรบมมลคาเทากนทกงวด
ผลงทนคาดวาจะถอหนไปอยางไมมก าหนด
สตรในการค านวณจะเปนดงน
sk
DP
เงนปนผลคงททกงวด (Zero Growth Model)
โดยท P คอ ราคาหลกทรพย D คอ เงนปนผลจาย Ks คอ อตราผลตอบแทนทตองการ
21
โดยปกต บรษทสวนใหญมกจะจายเงนปนผลเปลยนแปลงไปตามผลประกอบการของบรษท
เงนปนผลจะไมคงททกงวด
เงนปนผลทจายในปถดไป จงเทากบเงนปนผลทจายในปปจจบน (D0) คณดวยอตราการเตบโตของเงนปนผลจาย (g) ทคงททกป
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (Constant Growth Model)
22
P =
=
ts
k
tgD
sk
gD
sk
gD
)1(
)1(...
)1(
)1(
)1(
)1( 0
2
2
0
1
1
0
gs
k
gD
)1(0
สตรในการค านวณ คอ
เงนปนผลมอตราการเพมคงททกงวด (ตอ)
23
g = อตราการเตบโตของเงนปนผลหรอมลคาทางบญช = (1-Payout Ratio) x ROE
การวดคา g
24
เปนอตราสวนทแสดงวาราคาตลาดของหนเปนกเทาของก าไรตอหน
ผลงทนจะเตมใจซอหนนในราคาเทาใดเพอแลกกบก าไรและเงนปนผล ทจะไดรบในอนาคต
หนตวนนจะใชเวลากปทผลตอบแทน หรอก าไรทบรษทท าไดจะรวมกนเทากบเงนทงหมดทใชซอหนไป
ราคาตอก าไรตอหน ( P/E Ratio : PER)
ราคาตอก าไรตอหน (PER) ราคาตลาดตอหน (ราคาปด) ก าไรตอหน (EPS)
=
25
เปนการค านวณหาก าไรสทธตอหน สวนใหญมกใชก าไรกอนรายการพเศษมาค านวณ
ก าไรตอหน (Earning Per Share : EPS)
ก าไรตอหน(EPS) = ก าไรกอนรายการพเศษ - เงนปนผลหนบรมสทธ
จ านวนหนสามญทออกและเรยกช าระแลว
26
เราสามารถใช P/E Ratio ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญไดโดย
หนทมคา P/E ระดบสง แสดงวา
ผลงทนยนดทจะจายเงนลงทนซอหนดงกลาวในราคาสง
และคาดหมายวาผลก าไรของบรษทจะขยายตวในอตราทสง
แตกมความเสยงสงดวย
มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = P/E Ratio * EPS
ก าไรตอหน (Earning Per Share : EPS) (ตอ)
27
ดจากฐานะการเงน ผลการด าเนนงาน (ผาน ratios) คลายๆ กน ลกษณะการด าเนนธรกจ ขนาดของกจการ etc.
ค านวณ P/E แตละบรษท ในกลมตวแทนและ ค านวณหาคาเฉลย
คาเฉลย P/Eจะถกเลอกใหเปน Benchmark P/E
การค านวณหา Benchmark P/E จากขอมลตวแทน
28
PER Band
Source: DATASTREAM 2003 2004 2005 15
20
25
30
35
40
45 50 55
15
20
25
30
35
40
45 50 55
PER = 7X
PER = 9X
PER = 11X
PER = 13X
PER = 15X
29
P/E = Payout Ratio k - g
การค านวณหา Benckmark P/E จาก Gordon Growth Model
โดยท ke คอ อตราผลตอบแทนทตองการจากหนสามญ g คอ อตราการเตบโตของเงนปนผลหรอมลคาทางบญช = (1-Payout Ratio) x ROE
30
อตราสวนทแสดงวาราคาซอขายของหน เปนกเทาของมลคาหนตามบญช
ราคาตอมลคาหนตามบญช = ราคาตลาดปจจบนตอหน มลคาตามบญชตอหน
ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price to Book Value : PBV)
31
มลคาทงหมดของสนทรพยตามราคาทบนทกไวในบญชหกดวยหนสนและสวนของผถอหนบรมสทธ (ผลลพธคอสวนของผถอหนสามญ) หารดวยจ านวนหนสามญทออกและเรยกช าระแลว
มลคาตามบญชตอหน = สวนของผถอหนสามญ (บาท) จ านวนหนทออกและเรยกช าระแลว
มลคาตามบญชตอหน (Book Value per Share)
32
PBV บอกใหผลงทนทราบวาราคาหนควรเปนกเทาของมลคาตามบญชของหนหรอ สนทรพยสทธทบรษทมอย ดงนนจงสามารถใช PBV ประเมนมลคาทเหมาะสมของหนสามญได
ราคาตอมลคาหนตามบญช (Price to Book Value : PBV)
มลคาทเหมาะสมของหนสามญ = PBV * Book Value per Share
33
การค านวณ benchmark P/B จาก Gordon Growth Model
0
0
P ROE - g =
BV k - g
การค านวณหา Intrinsic Value โดยใช P/BV
0 0V = benchmark trailing P/B × B
34
CPF
KSL
TUF
TVO
BIGC
HMPRO
MAKRO
CPN
SCC
SCCC BANPU
PTTEP
PTT
ESSO
IRPC
PTTAR TOP
BAFS
EGCO
GLOW
RATCH
TTWBGH
BH
KH
ADVANC
DTAC
GRAMMY
MAJOR
MCOT IRP
PTTCH
TPC
VNT
CK
ITD
STEC
AMATA
HEMRAJ
ROJNA TICON
AP
LH
LPN
PS
QH
SPALI
PSL
TTA
CENTEL
ERAWAN
MINT
AOT BECL
THAI
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0
PBV (x)
ROE (%)
ความสมพนธระหวาง P/BV กบ ROE
35
ความสมพนธระหวาง P/E กบ ROE
AgricultureCPF
TUF
TVO
Auto SAT
Banking
BAY
BBL
KBANK
KK
KTB
SCB
SCIB
TCAP
TISCO
Commerce
BIGC
CPALL
HMPRO
MAKRO
ROBINS
SCC
Electronics
DELTA
HANA
Energy
BANPU
PTTEPPTT
ESSOIRPC
PTTAR
TOP
BAFS
EGCO
GLOW
RATCHTTW
Health Care
BGH
BH
KH
ICT
ADVANC
DTAC
Media
BEC
GRAMMY
MAJOR
MCOT
Petrochemical
IVL
PTTCH
TPC
Property
Industrial Estate
AMATAHEMRAJ
ROJNA
TICON
Residential
AP
LH
LPN
PS
QH
SIRI
Insurance
BLA
MINT
0
5
10
15
20
25
30
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
P/E
ROE
36