Venezuela Macroeconomic Outlook UPDATED JUNE, 2010

Venezuela: The twilight zone, Junio 2010 - © Miguel Ángel Santos

Venezuela: ¿Hacia dónde vamos?

The twilight zone

Miguel Ángel Santoswww.miguelangelsantos.blogspot.com

Twitter: @miguelsantos12

[email protected]


Resultados económicos del 1er trimestre 20101

La crisis cambiaria y el nuevo esquema …3

¿Qué puede pasar? ¿Qué hacer?4

Algunas estadísticas más recientes …2


Durante el primer trimestre 2010, los precios del petróleo venezolano promediaron $70,59 por barril, 82% más que ese mismo período 2009 …Precio Petróleo - Cesta Venezolana

(Enero 1998 - Mayo 2010)

0

20

40

60

80

100

120

140En

e 199

8Ju

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8En

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9En

e 201

0

Valor Nominal Valor Real (Base: Dic-07)

82%


Las exportaciones venezolanas crecieron 67%, 71% en el caso de las petroleras (95% del total) y 13% las no petroleras Exportaciones

(Dólares, 1998 - 2010)

20,819

33,52926,66726,78127,230

39,668

55,716

65,57869,010

95,138

57,595

9,84016,42417,576

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

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90,000

100,00019

98

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2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

IT 2

009

IT 2

010


A pesar de esa mayor disponibilidad, las importaciones se redujeron en 38% con respecto al mismo período del año anterior …


Esa fuerte caída se registró aún a pesar de que CADIVI incrementó en 12% las asignaciones de divisa oficial para importacionesEntrega Diaria Promedio de Dólares por el BCV

(Millones de Dólares)Ene05 - Mar09

-

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00En

e-05

Abr-

05Ju

l-05

Oct-0

5En

e-06

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06Ju

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Abr-

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9En

e-10

Media Movil 6 Meses - BCVMedia Movil 6 Meses - CADIVILiquidación de Divisas BCVAutorización de Divisas CADIVI

Fuente: CADIVI


Esta combinación – en teoría - produjo un superávit en balanza comercial de (US$9.541 millones) y en cuenta corriente (US$7.181 millones)


Producto Interno Bruto - Primer Trimestre (Miles de bolívares 1997, 1997-2010)

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.0001Q

97

1Q 9

8

1Q 9

9

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0

1Q 0

1

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2

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3

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4

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5

1Q 0

6

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7

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8

1Q 0

9

1Q 1

0

Fuente: BCV

PIB PIB PerCapIT02-IT10 27,84% 11,43%IT98-IVT10 17,48% -3,48%IT09-IT10 -5,76% -7,24%

A pesar de esa mayor disponibilidad de divisas, el PIB se contrajo 5.76% en el primer trimestre… (promedio gestión Chávez 1998-2010: 1.35% anual!)


Producto Interno Bruto Per Cápita - Primer Trimestre (Miles de bolívares 1997, 1997-2010)

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.0001Q

97

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8

1Q 9

9

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0

1Q 0

1

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2

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3

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4

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5

1Q 0

6

1Q 0

7

1Q 0

8

1Q 0

9

1Q 1

0

Fuente: BCV

En términos per cápita la caída fue de 7.24%, se ha perdido en los últimos dos años todo lo ganado en la gestión de Chávez (promedio: -0.29%)


Crecimiento del PIB IT2010/IT2009por actividades económicas

-5,76%

-7,77%

-4,92%

2,83%

-5,05%

-4,83%

-9,90%-1,98%

-11,63%

-15,93%9,72%

-9,69%

-4,80%

-0,15%

-1,84%

3,57%

0,49%

-4,98%

1,43%

-11,07%

-0,60%

2,73%0,67%

1,19%

9,77%-2,80%

-0,19%

4,24%

1,00%0,33%

ConsolidadoActividad petrolera

Actividad no petroleraMinería

Manufactura Electricidad y agua

ConstrucciónComercio

Transporte y almacenamientoComunicaciones

Instituciones financieras y segurosBienes Inm. Y Serv.

Serv. Com., Soc. y Pers.Produc. servicios del Gobierno General

Resto

2010 2009

Fuente: BCV

Todos los sectores experimentaron una fuerte recesión, con la excepción de Comunicaciones y Servicios Comunales, Sociales y Personales


En el sector de manufactura, se registra un crecimiento en textiles (45%), y se reiteran caídas muy significativas en los demás Indice de Producción Manufacturera

(Volumen)

-11,9%

-2,7%

-6,0%

-19,7%

-19,0%

-24,9%

4,5%

-9,1%

-5,0%

-19,4%

-37,4%

-38,7%

-18,3%

-16,3%

0,7%

-3,3%

-11,2%

-13,3%

-8,5%

44,5%

0,6%

-40,9%

-22,3%

6,9%

-15,6%

0,7%

-25,7%

15,1%

-47,8%

-36,9%

-0,9%

-11,5%

-15,2%

-47,2%

-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60%

General

Alimentos, bebidas y tabaco

Prod. Texti les

Prendas de vestir, adobo y teñido de pieles

Curtido y adobo de cueros, talabartería y calzado

Madera, Corcho, etc.

Papel y derivados

Edición, impresión y reproducción de grabaciones

Sustancias y productos químicos

Productos de caucho y plástico

Productos minerales no metálico

Metale Comunes

Productos de Metal

Maquinaria y equipo

Maquinaria y aparatos eléctricos

vehiculos automotores

Muebles, industria y manufactura 10/ 0909/ 08

Fuente: BCV


El I trimestre fue el noveno seguido en cero o negativo para el sector privado (-6,0%) y el número trece consecutivo de desaceleración …

Crecimiento PIB Público y Privado(IT2000 - IT2010)

-2,7

9%-6

,02%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

1Q 0

03Q

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13Q

01

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33Q

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53Q

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1Q 0

93Q

09

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0

Publico Privado

Fuente: BCV


Consumo Total(Miles de bolívares 1997, 1997-2010)

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

I-98 I-99 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10

VEB

mill

ones

Fuente: BCV

Público Privado Total Per CapitaIT98-IT10 48,94% 73,17% 68,33% 38,29%IT02-IT10 59,70% 63,93% 63,16% 42,22%IT09-IT10 -0,23% -5,89% -4,93% -6,43%

Al caer las importaciones, la caída registrada en el consumo (4,9%) fue similar a la registrada en la producción (5,8%)


Consumo Total per capita (Miles de Bolívares 1997, IT1998-IT2010)

0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

0,35

0,4

0,45

I-98 I-99 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10Fuente: BCV

El consumo per cápita cayó 6,4%, retrocediendo a los niveles de 2007 (Crecimiento consumo per cápita gestión Chávez 1998-2010: 2,74% anual)


Consumo(Var % Anual)

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%IV

-03

I-04

II-04 III

-IV

-04

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II-05 III

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-05

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II-06 III

-IV

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II-07 III

-IV

-07

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II-08 III

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II-09 III

-IV

-09

I-10

Consumo Privado Consumo Público Consumo TotalFuente: BCV

Público Privado Total Per CapitaIT98-IT09 48,94% 73,17% 68,33% 38,29%IT02-IT09 59,70% 63,93% 63,16% 42,22%IT09-IT10 -0,23% -5,89% -4,93% -6,43%

La tendencia del consumo trimestral durante últimos cuatro trimestres ha sido negativa, en especial el privado: Se observan grandes diferencias institucionales


Según el BCV en el I trimestre continuó la caída acelerada del poder de compra, quedando más de 20% por debajo del nivel de 1998

Indice de Salarios Reales(1998=100)

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1998

-I

1998

-III

1999

-I

1999

-III

2000

-I

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2001

-I

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2002

-I

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-III

2003

-I

2003

-III

2004

-I

2004

-III

2005

-I

2005

-III

2006

-I

2006

-III

2007

-I

2007

-III

2008

-I

2008

-III

2009

-I

2009

-III

2010

-I

Indi

ce

General Privado Público

Fuente: BVC


En resumen … El primer trimestre de 2010 nos dejó: A pesar de precios petroleros 82% más altos y de

exportaciones 67% mayores, el país registró una severa recesión en PIB (5,8%) y caída en el consumo (5,9%)

La caída en el consumo vino alimentada por una fuerte caída en las importaciones (38%), a pesar de que según CADIVI las asignaciones para importaciones durante ese período crecieron 12% (¿cayeron las importaciones ex CADIVI: 60%-70%?)

El salario promedio cayó más de 20% por debajo de sus niveles de 1998, con el sector público 2% y el privado 28% por debajo de 1998

¿Crisis eléctrica? ¿No se está exportando tanto como se dice? Aparecen grandes diferencias institucionales tanto en la

evolución de la producción como del consumo: Producción: Privada: -6,0%, Pública: -2,8% Consumo: Privado: -5,9%, Público: -0,2%

En los doce años de gestión de Chávez la producción por habitante ha caído anualmente un promedio de 0,29%, y aunque el consumo per cápita ha crecido en promedio 2,74%, la diferencia se ha empezado a reversar


La pérdida de reservas financió importaciones y salidas de capital, y pudo haber sido mayor de nos ser por el endeudamiento masivo neto ….Balanza de Pagos 2009

18.124

(10.262)

57.595

4.783

(9.023)

10.592

38.442(4.939)

(20.000)

ExportacionesInversión

ImportacionesServicios/Otros

Var. ActivosPúblicos

Var. ActivosPrivados

Errores

Variación deReservas

USD

Millo

nes

Ojo incremento de deuda entra con signo +


Parte del superávit en cuenta corriente se ha destinado a transferir US$5.500 de dólares del BCV a FONDEN…

Reserva Internacionales (BCV + FEM)

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000En

e-98

Sep-

98

May

-99

Ene-

00

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00

May

-01

Ene-

02

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02

May

-03

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04M

ay-0

5

Ene-

06

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06

May

-07

Ene-

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Sep-

08M

ay-0

9

Ene-

10

(MM

USD

)

Fuente: BCV

A pesar del superávit significativo en cuenta corriente, en lo que va de año las reservas han caído US$7.969…


Parte del superávit en cuenta corriente se ha destinado a transferir US$5.500 de dólares del BCV a FONDEN…

Balanza de Pagos (IT-2010)

(6.121)

(1.123)6.883

2.360

7.108

1.791

16.424

3.280

(10.000)

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

ExportacionesInversiónImportacionesServicios/OtrosVar. ActivosPúblicos

Var. ActivosPrivados

Errores Variación deReservas

USD

Mile

s


Durante el primer trimestre el BCV también está reportando un incremento en la acumulación neta de activos privados en el exterior…

Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-2010)

9.841

3.783

8.797

11.738

7.364

17.002

21.589

24.415

3.4985.194

6.118

9.403

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 IT 2009 IT 2010

Fuente: BCV, Cálculos Propios


En los primeros cinco meses el crecimiento de la liquidez ha sido muy moderado (2,7%), más o menos sobre los niveles de los últimos años …

Liquidez - M2(MMM VEF)

0

50

100

150

200

250

300

Ene-

02Ab

r-02

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2Oc

t-02

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03Ab

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Ene-

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r-10

Monedas y Billetes Depositos Cuasidinero Liquidez

Tasas de Crecimiento M2:2003: 58%2004: 48%2005: 52%2006: 70%2007: 29%2008: 25%2009: 22%2010: 2,7%

240,0

23,8

73,3

142,9

Fuente: BCV


Indices de Precios AnualizadoAréa Metropolitana de Caracas

(Ene- 02 - May - 10)

32,66%

31,82%31,64%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%en

e-02

may

-se

p-02

ene-

03m

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e-04

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p-04

ene-

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05en

e-06

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p-08

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09m

ay-

sep-

09en

e-10

may

-

IPC IPM Nucleo Alimentos

Fuente: BCV

44,16%

La inflación (AMC) cerró Mayo en 31,8%, y en los últimos doce meses (Junio 2009 – Mayo 2010) se encuentra entre 32%-44%


Las variaciones sectoriales de la inflación son muy significativas …

dic-07 dic-08 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10INDICE GENERAL 22,55% 31,86% 26,81% 26,81% 26,94% 28,06% 31,69% 31,82%Alimentos y bebidas no alcohólicas 30,91% 46,67% 20,38% 19,80% 21,00% 25,72% 41,29% 43,97%Bebidas alcohólicas y tabacos 78,13% 28,30% 47,56% 52,73% 57,89% 53,80% 51,26% 51,26%Vestido y calzado 18,90% 18,73% 21,90% 22,39% 22,51% 22,15% 20,60% 20,96%Alquiler de vivienda 5,64% 7,22% 16,17% 16,98% 16,74% 16,05% 16,74% 16,74%Servicios de la vivienda excepto teléfono 1,90% 5,50% 3,85% 3,54% 4,37% 4,47% 4,26% 4,47%Equipamiento del hogar 22,31% 34,62% 39,06% 38,11% 30,40% 39,01% 38,46% 34,62%Salud 28,32% 36,95% 34,09% 31,80% 30,40% 27,52% 27,15% 26,90%Transporte 17,77% 29,88% 30,62% 30,75% 31,39% 31,01% 30,64% 27,51%Comunicaciones -5,70% 7,29% 9,65% 11,62% 10,84% 10,51% 6,99% 7,31%Esparcimiento y cultura 16,82% 25,07% 26,90% 27,39% 29,15% 31,33% 32,35% 30,43%Servicio de educación 7,25% 28,58% 29,22% 31,74% 31,22% 27,64% 25,88% 28,02%Restaurantes y hoteles 42,76% 49,76% 33,54% 31,60% 32,24% 32,50% 33,80% 34,97%Bienes y servicios diversos 25,02% 37,76% 50,84% 52,02% 52,61% 48,65% 42,60% 38,28%

VARIACION ANUALIZADA


En resumen… En lo que va de 2010 (Enero-Mayo)…

En lo que va de año la liquidez, que se puede utilizar como aproximado del gasto público a través de sus diferentes vertientes, ha crecido a un ritmo muy moderado (2,7%), en línea con los años anteriores (para éste período)

Eso quiere decir que los problemas que el gobierno ha sufrido en términos de política cambiaria y de inflación, no se puede decir que hayan sido ocasionados por el crecimiento de la liquidez: Esos están por venir!

Los grandes productores y distribuidores hasta Mayo dan cuenta de un ritmo de demanda muy lento, que no se termina de recuperar

En lo que se aproxima, el gobierno debería acelerar el gasto y con ello la presión sobre los precios y el dólar negro, la restricción principal va a pasar de ser una de demanda a otra de oferta: ¿Cómo hacen las empresas para responder, en medio del ambiente adverso a la producción que existe hoy en día? (Lo peor es que tienen capacidad ociosa!)


La crisis cambiaria de origina por…

Inconsistencia entre impulso de modelo socialista y mercado cambiario libre

Es imposible mantener políticas socialistas que persiguen a la propiedad y arruinan a los tenedores de bolívares (tasas de interés 12%-15% con inflación por encima de 30%) con un mercado cambiario libre

El gobierno se cansó de endeudarse para financiar salidas de capital privado

Como no se tiene capacidad o disposición de estimular la confianza, no existe la posibilidad de enfrentar la crisis cambiaria como lo hacen la mayoría de los gobiernos: Cambios de políticas, cambios de ministros, nuevas expectativas….


Desde la implementación del control de cambio, las tasas de interés se mantienen controladas muy por debajo de la inflación …


El pecado original: De no haber ocurrido traspasos a FONDEN, no habría crisis cambiaria y una tasa de 4.4 BSF/US$ sería sostenible …Tasas de cambio paralela e implícita

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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-05

Bol

ívar

es/U

S$

M2/RIN Implícito M2/RIN+Traslados Implícito Paralelo

GROWTH 2004-2010 (05)

M2: 418% (35% CAGR)

RIN: 15% (2.7% CAGR)

RIN*: 123% (16% CAGR)


¿Por qué todo esto con el petróleo a 70 dólares? Aún con la caída en volumen, el efecto precio debería producir exportaciones 20%+ (US$70,000 MM )

Producto Interno Bruto(Var % Anual)

0,3%

-3,8%

2,3%

-0,9%

-14,2%

-1,9%

13,7%

-1,5% -2,0%-4,2%

2,5%

-7,2%-6,9%

4,2% 4,0%

-6,0%-7,4%

16,1%

12,2%10,9%

9,6%

5,1%

-2,0%

-0,1%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009PIB Petrolero PIB No Petrolero PIB Total

Fuente: BCV

X

US$70.000 Millones(20% más que en 2009)


2006 2007 2008 2009 2010

Oil Exports (US$ million, BCV) 57.972 62.640 89.128 54.201 15.654Average Oil Price Venezuela(US$ per barrel, MENPET)

56,4 64,7 86,5 57,0 70,6

Implicit Volume Exports (MBD)

2,82 2,65 2,82 2,60 2,46

Domestic Consumption (MBD) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6Total Oil Production (MBD) 3,42 3,25 3,40 3,20 3,06

?

Algunas posibles explicaciones:El efecto Bernie Madoff (“It was all a big lie”)

Según fuentes internacionales (OPEP!), la producción total de Venezuela no ha supera entre 2007-2009 los 2.2-2.4 MBD


2006 2007 2008 2009

Total Production (OPEP - MBD) 2,7 2,4 2,4 2,3Oil-derived Products not reported by OPEP volumes

0,3 0,3 0,3 0,3

Total Production: OPEP + Derived 3,0 2,7 2,7 2,6Domestic Consumption (MBD) (0,6) (0,6) (0,6) (0,6)Available to Export (MBD) 2,4 2,1 2,1 2,0Average Oil Price Venezuela(US$ per barrel, MENPET)

56,4 64,7 86,5 57,0

Maximum Oil Exports (MM US$) 49.406 49.593 66.302 41.610Oil Exports (US$ MM, BCV) 57.972 62.640 89.128 54.201Over-estimation of oil exports (MM US$)

8.566 13.047 22.826 12.591

¿Qué tan sobre-estimadas están las exportaciones venezolanas?


Tampoco es una época particularmente buena para salir a pedir prestado:Los mercados no han tomado nada bien el cierre del mercado paralelo

Latin America

1161 points


A días de haber entrado en funcionamiento el nuevo esquema cambiario, se continúa depreciando el BSF, asemejándose mucho a M2/RIN

Tasa de Cambio Oficial y Paralela(Ene 2000 - Mayo 2010)

0,001,002,003,004,005,006,007,008,009,00

10,00

ene-

00ju

l-00

ene-

01ju

l-01

ene-

02ju

l-02

ene-

03ju

l-03

ene-

04ju

l-04

ene-

05ju

l-05

ene-

06ju

l-06

ene-

07ju

l-07

ene-

08ju

l-08

ene-

09ju

l-09

ene-

10

Oficial No Oficial M2/RINFuente: BCV

4,30

8,67


La tasa de cambio de “equilibrio” PPP se situaría alrededor de 7,1 – 7,8

2,60

Tasa de Cambio(Ene 2000 - May 2010)

4,30

7,81

7,14

8,73

0123456789

10

ene-

00m

ay-0

0se

p-00

ene-

01m

ay-0

1se

p-01

ene-

02m

ay-0

2se

p-02

ene-

03m

ay-0

3se

p-03

ene-

04m

ay-0

4se

p-04

ene-

05m

ay-0

5se

p-05

ene-

06m

ay-0

6se

p-06

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0

Oficial Mercado Paralelo PPP IPC (1990=100) M2/ RIN PPP - IPM (1990=100)



Aunque todavía es temprano, la tasa de cambio permuta se asemeja mucho al libre-negro actual y aparece ligeramente subvaluada…Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Mayo 2010

(IPC - Ene 1990 = J ul 1994 = May 1996 =100%)

55,1%105,0%

30%

50%

70%

90%

110%

130%

150%

ene-

90di

c-90

nov-

91oc

t-92

sep-

93ag

o-94

jul-9

5ju

n-96

may

-97

abr-

98m

ar-9

9feb

-00

ene-

01di

c-01

nov-

02oc

t-03

sep-

04ag

o-05

jul-0

6ju

n-07

may

-08

abr-

09m

ar-1

0

RER Oficial RER 100% RER Paralelo

RER = 100%



Nuevo arreglo cambiario: ¿Qué fue lo que se aprobó? De acuerdo con el texto de la modificación, la compra y

venta de divisas en moneda extranjera, ya sea en efectivo o a través de la compra-venta de títulos valores, será de ahora en adelante una responsabilidad exclusiva del Banco Central de Venezuela

Se incorporan las siguientes penalidades: Comprar/vender entre US$10,000 y US$20,000 en el

transcurso de un año sin la aprobación del Banco Central, será penalizado con una multa equivalente a dos veces el monto de la transacción, además de la restitución de los dólares involucrados

Comprar/vender más de US$20,000 en el transcurso de un año se penaliza igual que el anterior, más una pena de 2-6 años de cárcel


En el nuevo arreglo el BCV se convierte en CADIVI de segundo piso …Personas naturales: Hasta $1.000 al mes para complementar remesas familiares

(tope US$5.000 anual) Hasta 5.000$ anuales para complementar gastos de estudios

en el exterior o para gastos de viajes al exterior... Hasta 10.000$ anuales para complementar gastos especiales

como gastos médicos, o para adquirir bienes para prestación de servicios profesionales

Hasta 150.000$ anuales por la venta de activos tangibles cuando cambie de residencia al exterior (se eliminó en versión definitiva del instructivo)

Personas jurídicas: Solo podrán comprar hasta 50.000$ diarios y hasta un máximo de 350.000$ mensuales (no acumulativo) para:

Podrán participar si no están en listas de prioridades 1 y 2 del Ejecutivo Nacional

Podrán participar si, estando en lista 1 y 2, demuestran no haber recibido divisas de CADIVI en los últimos 90 días

Para adquirir bienes de capital (maquinarias)


De forma característica venezolana, el texto de la modificación alcanza para hacer casi cualquier cosa - Opción BLa policía cambiaria:

El BCV se convierte en el CADIVI del permuta (una nueva alcabala)

Se crea una tercera tasa oficial dentro del sistema de control, de acceso restringido (importadores): 4,5 – 5,5

Existirá una cuarta tasa, de mercado negro, con una prima por riesgo significativa, proporcional a las penas impuestas

Una policía cambiaria (fiscalía + CNV) empezaría a arrestar agentes económicos operando en el mercado negro, para señalar la “seriedad de la amenaza”

Estamos en Venezuela… en la era de la información…

Consecuencia/Riesgos: BSF en mercado negro sufriría fuerte

depreciación, para compensar el riesgo

Condiciones de operación de mercado negro serían restringidas por prácticas globales de legitimación de capitales

El dólar negro podría marcar precios y alimentar más inflación

Un control llevará a otro…

Incertidumbre: ¿Qué tanto acceso habría a esta tasa? ¿Criterios? Importadores podrían

estar mejor, no así movimientos de capital (ahorros o repatriación: Te quedas con los BSF y te arruinas - Corralito)

¿Tasa permuta-BCV? ¿Dólar negro


De lo poco que se puede tener claro a estas alturas… Cualquier arreglo propuesto vía ley no estaría cambiando los

fundamentos oferta-demanda de forma permanente, por lo que no afectará la tendencia de pérdida de valor del BSF en el corto-mediano plazo…

Los únicos ofertantes de dólares serían PDVSA, emisiones de deuda externa (parece que por ahora no habrá más)… Y los bancos… El gobierno va a obligarlos a liquidar parte de sus divisas en el BCV, a la tasa permuta… (Hubo un “acuerdo” inicial por US$2.000 millones, más adelante no será “acuerdo”…)

En el fondo el nuevo arreglo reconoce un punto de quiebre esencial: No se puede promover un modelo que amenaza a la propiedad y castiga la tenencia de moneda local, coexistiendo con un mercado cambiario libre (o te endeudas para sostenerlo y quemas tu futuro ahí, o permites que se deprecie y se te viene encima la inflación… ) – Es tarde para reinventarse y tampoco existe voluntad

Si se mantienen estas restricciones mercado negro será grande y con altísima prima por riesgo, se utilizará para marcar precios y seguirá la cacería de brujas…

¿Y qué va a pasar cuándo empiece a crecer la liquidez?


Los pronósticos en los precios del petróleo se mantiene estables alrededor de $85 por barril (2010), 77 en el caso de la cesta venezolana


Si existen ciertas oportunidades … La situación económica del primer trimestre no se

corresponde con el aumento registrado en las exportaciones petroleras

En la medida en que se acercan las elecciones, el gasto público empujará de nuevo la demanda, y las principales restricciones pasarán a ser de oferta

El gobierno todavía tiene margen de maniobra para endeudarse (es un tema de tasas y han demostrado estar dispuestos a pagar casi cualquier cosa), vender petróleo a futuro y seguir sosteniendo así de forma artificial los niveles de consumo


Pero en este contexto político y económico pareciera haber mucho más downside que upside … La situación económica del primer trimestre no se corresponde

con el aumento en las exportaciones petroleras registrado: Eso podría ser consecuencia de niveles muy bajos en la producción petrolera

El país se ha “sostenido” a través de una combinación de deuda financiera, deuda no documentada con empresas nacionalizadas y proveedores y venta de petróleo a futuro, que no es sostenible

El nuevo esquema cambiario ilegaliza el dólar libre, y obliga a incómoda elección entre mantener bolívares o correr el riesgo del mercado negro

Los límites establecidos por la nueva tasa, ya de por sí estrictos, tenderán a hacer aún más estrechos en la medida en que la demanda para importacionesse dispara

La aceleración del modelo socialista amenaza constantemente la propiedad privada y pareciera tener claras sus próximos objetivos (alimentos, banca y seguros)

Aún en el escenario en que la propiedad privada persista por un tiempo más, las restricciones de oferta (materia prima, aduanas, conflictos laborales, permisos) amenazan con obstaculizar significativamente el proceso de producción …


Algunas notas sobre documentos aprobados en Congreso Nacional del PSUV el pasado 24/04/2010 “Reivindicamos la construcción del socialismo como única salida

frente al capitalismo imperialista, para lograr la redención de nuestro pueblo… Esto implica la socialización de los medios de producción y la distribución racional de la tierra y de la riqueza…

“La superación del capitalismo sólo es posible si se eliminan las relaciones de producción basadas en la explotación del trabajo ajeno y si se eliminan los procesos de acumulación de capital privada, basados en la ganancia producida por la explotación del trabajo…”

“Una de las condiciones para eliminar la explotación del trabajo ajeno es eliminar la propiedad privada en los medios de producción esenciales…”

“Objetivos: Reducción progresiva y creciente hasta su eliminación de la tasa de plusvalía…”

“Objetivos: Eliminación de la propiedad monopólica nacional y extranjera sobre los medios de producción…”

“Organización de la producción: Ruptura de los mecanismos de financiarización (sic) de la economía…”

“Revisión de la legitimidad de la deuda externa” “Unificar la relación producción-consumo y eliminar

intermediación capitalista”


Gracias!

Venezuela Macroeconomic Outlook UPDATED JUNE, 2010

Economy & Finance

Transcript of Venezuela Macroeconomic Outlook UPDATED JUNE, 2010