198 p*m H¿nsn eolasdslúÁlidsvplúeció¡li¡a'cisru l

Fosrnn.GEoRc¡ Fiúa¡cialSla¡¿neniAnalvsi¡2"ed Englew@dClifls NI':PEnthe Hall,

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R: ,üfl},. \ $\D /t ^-l Lr Lr\''\L- krv'$onL\' P\olro \ro

{r..1 .t f,¡údJ \l¿ft€€d"l 9 o¡ tu\q.1980 3_'8

Statem¡t ol ¡¡nüci¿l Ad@¡¡IIs Shtd¿¡d No 95 Si¿¡brl, CT Er¿¡cill

SroNE. !ErL\E!L K. "The Fhlments Pttte¡n App¡oach to üe Fo€dtit8 ol Actuhh

abl¿ . fino¿j¿l tfan¿senenl 5 {obno 1976)' 65 32

I,{DO DE LOS ¡LUJO6 DE ¡FECTIVO

P;-ttakt6hnLt It,6t4rt ,r ara nn¿)i,rúr ttt ank' Anit i rrrs"/od¿r¡'r144,'¿4¿!i'o

DE FILIJOS DE E¡ICTII'O

r{,r^.ú. // rú um¡. c.b , ! otr: 1Sr. , ttt l¿,t rtDA ¡¡¡I\dJ¿.¡f¡'/r¡rrb ,t'd ti¿.t ,o ! )tra ¡! fd¡la

DF ¡STIMADTX I]F], FI-UIO DE EFECTWO

.:l ,!úúd0,a,r¿ rü ¡lios r¿ ¿turio s¡'¿ld / ur d¿ ri t,ó ,Í!i¡r

PROYECCION DE ESTADOS FINAN"CIIROS

¡Jú¡lr r¿ trsr¡to,ür p¡¡r6/ñ¿ / 3¡¡,ü¡,9¿rrú ¡ottr,I Lril¿ Jri ¿uar y rls i¿¡¡i.rirruJ

RESIIMEN

APENDICE: FORVT¿ACIO¡i DEL ]IODELO DECRECilvlIlMO SOSTENIDO

CUESTIONAR]O

PIOBL¡lvlAS PA¡,\ AUTOEVALUACION

tROBLEIvIAS

SOLUC¡ON A LOS PROBLEIÍA5 DEAITIOEVALIiACIOñ

O!R{S Y ARTICULQS CONSULT4D(E

!rcnostica. s nuv dilicil especialienle si * ace¡.a del lutuó.

ANALISIS DEFONDOT DE FLUIOSDE EFECTIVO YPLANEACIONFiNANCIERA

¡DO L,E CA\l3lOS DE LA SrruAClOr'J nN¡NCIIilc

k!üxttú iu.t¿ r¡d6 l ¿crút16 tttutxbt ¿hiir?,/¡rl¡!,r¡tr,i[ir,l¿léúdr't¡¡,ñ¡rir]¡ril .iól

199

200 P¡¡t ¡f ¡l4rdJú¡t6 d.l.¡¡!r'h, e¡¡¡&dó¡ li¡Mrds

etd¡recto¡ financie¡o ewlúe elcrecimiento de I¿ eopresa y lds neceridada!cieras rcsüllaÍtes de slio, ssÍ como p¿ ¡¿ dete¡niDa. la mojo¡ lornü de

de t c,"1.'" i'1po a" r.le A' e.to." ¡- -" l¿s I f¡ ns¿c.roncs de Ffecr ivo son omitii¡

C¡pJtulo 7 ¡¡¡l¡lb d! Iond@, ds flujd d6 .¡ellvo y ptan€rció! 6¡¡¡o*a 201

ll sagú o. p.1e oe ¡ ¡elrro €\"m"n oa las heflsmi.ntas dpl análsr5 L

p¡anea.io,. lnaDcier¡ re rsla-iona Lon el análjsis d€ nLios ae rerur.os llu¡ijelectivo y )as proyecciooes liDaücie¡a!. El sstado de flujos de fondo

Ur ütimo,m€rodo dc ¿.alúrÉ. conte¡rdo eo un r#ndte de psr" -"pr dor,3j::'T"1 "".:T::::rjl"dcc.ecrm,enro.orrenido. AqLiderprmnrhos sconocido cono esiado de füenie y aplicación de londos o como estado de losen la posición finaÍcie¡s) €s una ayuda valiosa para €l di¡Eclor financiero o prm'te "imrJar lo efecLos pro0abl6 d t-* H'"rud r¡Émren." dé

ir.#;:ff H"::"::r$a" '; ; ffi ,i: T":lT""t,'.1;"';;:i:i'¡Jacreedor pa¡¿ elaluar los usos d€ fondos por parte de la empresa y determi¡ar

la nisúa lleva a ca¡o elfi¡anckm¡€nto de €sIos usos Además de €studia¡ iog

.nlerio¡e el .nal¡l¿ pu"de evdldar tlus lulum m.d,onte uo es¿do d" ¡o¡¿lb¿.ado robre prov"-ciontu. E!"'ipode *rddo bdnd¿ un mé,odo€f,cienle p¿¡?qr

. . r¡ p*p¿,ac.dn de.,pfs"p*.. *"¡*t,_. ""1üi,i"¿"iiliffi:il:,;::: -t¿

lo¡hutaLror oer mod¿ lo de Lrccimien ro sste¡ido _*¿¿l Lrod' ndfiarrnr,sd€ '...

n¿c?n ÍDs ídcihs por medoÍ1H,l.iinT:;;T'i: ::3:laci¡" como r¡ ¡oia eret¡¡nic¿ üffiri'ñX:'rrktr

ro F,i¿n'isr.\tuk8e ^*,. "^

p", ; Á ;;j::;;::#ñT[1,i];?,1pmsüm¿s pim e a¡átNts ) pt¿ne¿cror frnancie;i

Íeesidades. En partlcülar, ios estsdG de fondo8 sln muy liiiles pa¡a plane¡¡N

frh¿¡c'¿¡r'rrn,o a mpdiano y l¡r"o pl¿zos.

I:"iI,";"f"'1 jTr:{T:f; ,""#rn,tt*h"}m:i#Il':fftrrF.ii%

rI"bdp londns J menos e- 1o qJp F F"ct" a lor ' "pofr' , anuJ66 -. El ob Á, . li

deeste"nuevo'esradoes.epo.ra¡iosrlLrjosdeenrraday6.rra,a"**l,"íiiI ljffjil1:::il:::::j""j:T.1":l']:1*r:,.""*,".""o,",aempresacuen,a

rut*:"tn".**:vrl*;,.:^*l,ri**friil¡*'**#É,;:iÉ,ft ;,;;1:i::.ll*:*".il*:lmlniiu-{#ffi'l:l :fi lT':""',::',i:::'iTtp1!;; ;É;:ff;i:,í,i:',í:"*"1:;:

il'ff:'":.:i:üi*';"ixT',ii.",'":i"Ji'#.1:::1il11,'i.'""lixflliiüy*F,*$:i,*,;fl:"#T:3;it;1':1_¡_!!é,y;lll,$"1;r",lm;]i

il:tl*di*iü:T;il:iij;,u*,trrr;x[*jrl*"*l#g*-F.--.*.;i :#¿*¿::ffi,#i:#ru;:"i:;rr,,r,,;m{:*;:l

il*':i:*l:#:1TffS;l:¿Xil:T[:Ilfliiff.X*;$'iXtl;"i"'#$f:fu"'-es!,ttematí1,ssde"fo',]os"¡r'e.ijrnF.,4m¿"comprerode ldslmn¡¿ccrcnesdcoperd¿,on.¡nvc¡ro"r r¡u[ .,,,-..-,"*ix["1ii1,,lTiJií;",",,*-,.,.,o,"0"u,,0","",",.,.,.,;".,,,[#'i#i*:n:^x]""ltr,-"':i"XT;:.'"d:frili"';[:'::'il:i;::€rec,ivo*en(uFtr,ranerptus,o,*.*r*u.0,.","".i";..;,"';;"1;;;l

t¡rhd^d'de¡enc6¡¿r¡nr""',0;:""ü,i..i:.Lii.l'l'.j:".il"lil ":

,ao6op.o,o,:i,¡E.p.*-pu.srooe,rec,,voc nó:i:.¡l'ie*:,.1 :.'iyf f;,i1;::11"j,f,fl:::::::d""*-",r-'."i-ii^",'r-'l'-i'"'''"i')','irff';::::m:* :,1,,:.T,:;;;i.i;:';tii'il;x:.::';lÍ :li:{:::T::ri;J#ilili*l¡lmi:lt;"ti*lli:t$nicLnom".on dcrpre.upu*ro

".i. .,.'o" ..p... p.,u.n hr-u¡.j c¿rad" po.¡k[ ;.:i::.:T-':"]: u":"{-^:jrn-jo.c,or¿os.

en etque ro" ron;;";;;;"i;;¡sJdoc,o,¿L'orjna c-pm.",a¡¿c".e.eo¿.;;;;;il;;;lt;T::',',f"",Ifi1"",:l:1.:1.:i.",*'i".1ñ;;.;l;;:?#;f;fiT;[:11h "mpr ¡. p .. e.ndo u , r"rB"n e" . . d FEU,i'Jad. rsr" marcan dp "c€undrl elnpr"," ,",r"" ,ii ij'l:"I,1'it '.-.-'** p""¿* *, -,,i,* p,_ ,i,i1"Ii ill,:,ii'jr"i,i:,í11',: i:;;""i;:,",'i:: ff;#Il:",ffi';Hl iilfl,ll,:::':::lti: r:!;,;:;,ffiIlT::,ftT;iJt,fr;i:"tr",1i:ti:':':':.,',"'": ;,: f,¡;l;;;;"-:il'ilTr"lr""i,"3,ililil,iljf H:''t*;;:;;,!li!li"l,.;ii"",;lliliJ:;"lli.,*t:i:g,r*i,i ij",j' j:.1;:,';"'.:"1,:jty:.:;,:1ff:;"::.,j'".":¡¡lr"i]f :lll;'.i,;iruil,:,_",",.#T#1TI;iü,11t;.mli:**;Hpernite al dimto. linánciero analizar el efecto de dí?Fes decis¡on€s de pohtqil ' ¡."-rvr!¡ drcr 0e lond

:l'***::m,,:**¿,0;ffi,""*'i",'"_*,*e,".¿ A"o"iú,,d[;0j::]:.:t[i1,":;:1ff;,"ifiJ"Íffi::l.,:Jti:.j[""*,:]::\1"j:,:.jjr

**"r " "" *i"i"i?",i"*llil: il::l:ff ,:ffi '.i:"i:,;#i?l#.TiTii

202 ¡tbm Édrúlúld d¿l¡¡Ali¡b y pt¡¡*ción tlmmi.r6

h€mos ord¿¡ado toda, las inve¡sion€s (acl¡ro6) y dem¡¡das lpasilos y capital üáccjotristásl canl¡a $tas irve¡siones de 106 ac¡eedor€s y los propieta¡ios. Porel flujo de lo¡tdos de la enp¡€sa s¿ compoft de lo, canbios i¡dividual¿gpa idas del b¿¡€nce Ceneral ent¡e dos momsntos en el tiemlo. Fltosconforman las lec¡asde n cio yfinal del bsla¡c€s€ac¡alpa¡ácualquieraúlistu que es ¡elevantc -t.es mescs, ull a{o, o cin@ an6-. las dife¡e¡cias eiparti&s cotrlables Lndividualcs del ¡alarc senóml r€pr€se¡lan Ios dirersod"netc" de fond6 ¡esullartes de las decjsiones lómadar por la adminis

Debenos enlatizs¡ que el estado dsl flub de fondos dc6fiibe ¡G

bru Lo de u¡a enpresa dula¡td el l¡empo se!ía muclo ¡nás .evelado. que u¡d€ltluF neto de fo¡dcs. ¡o¡n¡lmeDt€ esianos linilados po¡ la infom¿ciónciom dúpon'b16, a saber: 106 esiad¡x limnci€¡G b¡sicos. Por lo saneü1, si

coNide¡ación amplia de los ford6, resultará etr que los esl¿dos de las lo¡do¡útre¿ueoc¿ ia snfocdr;n en I 'snb;o "" la pos.idn de er-clivo de h emp$

dür te ü¡r pe¡¡o.looenfl¡embio e¡ el capitslnetode t.obajo (aciivosci

¿A es la fueñte? . . . ¿La apli.aciót?

fondos y 3) consolida¡do esta inform¡c¡én bdjo ia lorn¡a de un estado de

¡ cu¿hu'e. d€. E n.¡r. i , ^..-- r spr¡c¡ción de lo¡dos

p.l,d,de. i ¡ .Jllqu¡e¡ incemento r-l p

203

''reto6- €n vezde los'b¡uto6" entre dos balonces ge¡elales coúparablcs en¿:ünlrtes f{ias. Por eFmplo. pu€de pe¡sase que Los c nbios brutos i¡cluyanlos c¡nbios que durl!ú ent¡e d6 {echss del a,tddo, en vez de la suna de

ca¡nbios <omo se defidó elca¡nbio neto-. AuDque un andlisis delllüjod€

. ;;:fftj",lTj;l:,,)... , :Jjf;:1i#:;;ff ..,;uruDdrrdrd-pasryoodp.-;. l*', d' dohand¡ tero e.rl'"n ,,'""".,o"r;;,j '"" !1".4. 'd" * p',r-

" a.,"i:mpro u1d redrc;dn.n etj"*",,,,^.,,- -:'""'

- - rinne" "oau- 4J

Ll,íj :"' i,';ilr"l'T:ffi ñ ';; ;1"# ;;:,i riii'¿l;ff ,i::if":i'tri"":":il:".'#t"T"lJjit:l;#ll;_,;*,*i.X,

,,iii",lil';:1.;,fl :"^0",-**"0"::,*,--,*i*,"-,*-

Hlri'nffii+ü:*finidjffii'n"ro, pa"ivo6 crrcu¡án{er,. Como !€rd ná- 6dcldn.F, "n dlr'm- ,' ¡. c!6siado de flujo de lond6 re eniocaú en el cambio €¡ elEtivo de la emprera. ;,

:!i:

trne¡¡¡¿r d? A¡din. M¡nufidúing Compani (€n ¡iU¡¡6)

Preparamos trn estado de londos básico, elem¿¡lat al: 1) delernifl¿¡ los ca¡!¡!t lj,1'*1íi ,,",i¿fJfü¡€ic €n el bala¡c¿ seneml que ocunen e¡trs dos rechas del bala¡ce sen¿r¡!clasiljca¡ 106 cánbios netG e¡ ol ba-lance seDe¡al como fú€lte o aplicación &

allicacidn d€ fondos. En el prim€ro d€ estc cams siÍplemenLe se coloca un b0lai

Bcre¡al junto al ot¡o y se calculan los canbioson lasdiv¿¡sas cdcntas, sedsland!

dirección det cambio -uDitrcrems¡to (+)o u¡ decrcne¡to (-)en la ca'lidad-

elpasodos, se clasilica cada canbio €¡t una panidd dei balanco sáné¡alcomo0'1to dpl."a.dn d" ros lond6, d" l¿ nsrerósisu,en,€

¡0! m5 ¿{ }:r*,¿l.qb&]k^1,

't"rP^*-*. ,",,,r,.

l.re ,rr.zt )i-r¡;

--l!!r (iel)$ u, iJi

"*ü

&la¡c¿ c€le¡¡l ' l¡votrta o d6 ¡ecursoc

Cambio! 6n las pÁ¡tida¡ del bah¡.! eer.a¡ - Iluh "¡eto" & IoEdo,

r¿t:::"-""'::l:-:l*"'"**"^*,*,"-"*il,*"**..*.-3: ;iI: :i{:li!:"i,,TT*,.".i,.1i:ff; j": ,:*! r"h::

I iu{i,,ffiffi ii#:rulu*ltü*l:flJffi

20+ put"E n€fúist"' dsr !¡14j¡99ggl9g

p¡¡lvos Y cA7lT¡L - ACCiOi\ts col'luNls

PtÁ¡ns b¡trriG I idr ¡o' F!¡¡

Cr? ¿ rx a' ¡rÚaaúft m 4 nor ¿l¿ rr tt

aú,:lbbl'r r' ¡i5 onm¿!

n".,-,.ol", 't'*l " "*' "*"

42t ¡lr

l0r,l ,5! +

l"o Ér',3

sr¡ro s;q 4

_!!1 _]91

c¡prtuloT ¡iÁlisúdofondos.doilujo,¿.utu.rluovpl,*"a¡.¡r*"¡*, 205

i, lna aplicació¡ "bdsicos' del estado de fondos para Aldim Manulacturi¡s:.r Fn Ll ano fiscal que terni¡ó el 31 de nauo, 19X2.

F ood"mos "rp"/"'d.nd'.¿4. nultropq qaoop luó r p \ dpl. olrd_ b; ro'

'igu' .i . " -' no -' no p'ooor'.on!rd, .n -%do "u, tus úril Lor Pl

r.,"" ;. Q-"e'o' "xp.. "r' aor Pl a ¡b o pn l" ur l dad"s tet"n:dd( v en

,c.vo. ¡ " o"lo, Seo","no'"D_opoq o" r' do p"r'iddd.lre.roenld abL

Ura v"zqu" n"tl"no una pxp d on m-d"Gl.adad"esosdó. drbosel¡esto de la tabh 7.2 quedard prácticamente intacta. Pero pa¡a ajstarestas

;" ud^ %no -mo, q,r ,r md allo de o\ odl"l "c cén".ale! d4 ld "mp'" " r'"*"1^ n, nto" ,¿,.o1ao:"ion".dele. idodé rt \dddp dpha pes.h.dold

R*onocimieatodoulilidadee ydivide¡dds. llastaahoranuestroestadode

+

+

1" \e, q e " \" c"r "1'" Ll":'-: l^ ,:::;i: ;r:d:;i"j ij 'i

lcr n" de +'"¡lo p¿ qu" podan'o'dr'"r17¿r "'" " --

T;#.{*:,1.il:"*;::t':,11.:::::;ll',lii, li,1'Í11i",""," ''"'

f ::i:::1i:"1.'I';;f :T:lJf Li:;lil:l deestas inpo¡lantes pa¡tidas de los fluios de londos. Al utiliza. el esiado de

ü:;.* . ," ',",,',"",."1de la empresa pa.a obtene. l¡s cantidades que se necsitaA simplemente

el canbio neto e! lss utilidádes ¡etenidas y sstituinos sus compone¡tes

nue¡ho estado de iondos -ia utilidad neta cono fue¡te de londos y los divjde¡-

de Pfecii\o como ¿pticúrd de fondos

sólo ¡elleia €l canbio ¡eio etr la cuedta de las ülilidads ¡etenidas. Las

obtenidas y los divideúdos pagadc s€ han unido para p¡oducir €sta

Si¡ emba.so, es ¡ecesario nost.ar por s€parado l$ conpo¡eries indivi-

¡uenle Utilida¿ neta $201

ñenos Aplic¡ción Dividendos en efectivo 143

Iuc¡te {netoj Increne¡to, utilidades reteridas S qq

indiüdual a las utilidads (o pérdidas) y a los dividendosinpo¡iantss d¿ialles adicionales sobÉ Lós londos co¡ u¡

Rmo¡ocinj€¡to d€ la d€preciadió¡ y el cambio broto ór lo! actlvos fijos. La

LrÉmúb Frs ?rs¿dor I ¡iri'P¡J!

lidm{rc intne!¡5 t¡sido ?or ri'F&o

lilPnúb hr¡ió¡ ¡ l¿'r PL'i

O{ansb in sbsruorl¡i¡s

hü!ñmb deÑo r lqlira&rk ¿ !tudiro

3

l1

21

t

lep¡eciaciijn es unae¡rtmda de La i€nedu.ia de Librcs que dietribuye el cclo de los

co¡ha su ingreso. pcro qle no inplica alsún novinierio de capital. Btequa no ". "n ae rvo "n."al:oao cyudd. 0' imu;¡ d ro,.l ddd dp lo. tondas

que fluve¡ a jra¡lir de ¡osotros. to que e¡ realjdad que.enos sabe¡ es

llanudo lo¡dos s€¡e¡ados por lai ope¡acióres +Lgo que po¡ lo comú¡ ¡o stáde torna dlrec¡a enel esiado de resultados-. Pam e¡contrarlo,debemos

]tu d" '..'o ""epe ",:o, dL. .dddr" . Dpo"mo. Fner er man p qup lod"!r'r.,on"iFalo.onog"."toronoo..é,tos on Be .Frddos a p"¡l r oe ld,

. Peroes neceü¡io sú¡nad. de nuevo al i¡8Eso neto paracontmr¡esiar

l

tsh Fr ¡md'ia.ú y cu¿huio¡ ümbio a

206 Psr. ¡l¡ ¡¡dsD!ú! dóI.¡ÁU!b y d¡¡ddóD fi!ásLM

elel¿ctode laenilada coútableque lo q¡itóorisinslme¡le. Al, auque ls

C¿pthloT .A,¡l¡isdétoods,d¡nujd,&.tcli@!r¡¡@ló!ti!&in2A7

cÍón s6 incl¡riú como un oiSen baio el insreso ¡eto, es m¿s una eni.adalado¡a qüe un o¡i8er de fo¡dG, re¡1. f';#" "ii.' trü.*lÍ,f1frfi l¿j¡ur¡dims

cmF¡vAdemás de ayuddnc a de¡iv6¡ ¡os lecu¡sos o londos qu€ seneran las

cions, sunar de trl]¿vo la deprcciaciótr como un oriee¡ de fo¡dos nos

€xplic!¡ ¿l cambio b¡uto er los activ$ tijos eü vez de el simple cambio ¡eto snáctivo¡ fijos. Al utilizar la cántidad de dep¡ecia.ió! que se enco¡l¡óen elutilidad€s de Aldire (tabla6 ?), tenenc:

cambio en los aclivos fiios pues ya ro se nec¿s¡ta. El dec¡emento €n ios activosnetos de $8,000 h¿ sido explicado de náneh más completa @mo el resu¡tado tf ffi,:,rü]HTji"fl J:H**sr".'n*irTnil:l"#iri$

li,li:T,lT **" d;:i;ü; il;ii',T ; fi],*:T :ift I Jl

,*:*#l:ill¡á!üj"l¡*i#:ilr.,rf,r"j: j:.tr11".",t".ffi

f n;ryü'-*¡"11',3tx*rmf; {.lt*j#ttl*í,#,xil*

;x.*f, $# *sfiü fl *ffi*f#:r#"ljT ffifi{i,*

o¡lc¡¡

t¡Dld¡ltlc.4¡kt*r ¿ /6 (ri!c tiiGIrend!i¡'¿ifu'¡(rtmmro ¡¿! apftr+¡ls

r(ftm.¡ro p¡so! r r!¿¿o¡ ¿. npu.6 ¡¡r?m*b ¡fror¿ s¡l¿& :Dt @nq dp!6tu! duhlt¿do! :l**"r. ¡.r¡,0 yq--¡n". a,e^" ¡

$r,r

¡ue¡iei Delreciación $11?

n¿n6 Apiicación: Adjcion¿s ¡ lo! aclivor fijos jM¡uenie (neto): Decrcñenio, acrivos liió6 ¡et$ L lq

Calculamos los adiciones (o ftducciones) brutas a los activG li¡a de ia

A.][io¡* bru.r _ IL-ñ.n 0rd--eFcno , Dppr"c:¿cro16 la, & i\o" f.,a, F lo d 'tra5 f or ne'os du¡¿l|" e¡ penodo

Por i¡ nto, para Aldide te¡enos (ennile!)

ffi fil}i*.ii,:i:,"*".:. ff$; :"i:, ;,t;lf :r":;;,:,:,;.j,r:: ::TAdidon€c blut¿s _ SB + $tr2 = $104 3'jf :::,;xf,1,:f , * *" * d;¡;.,ü;iiJii:":"l'fi fi :1

jJ."lT:fi;

nos -oron como apl.(dc.dn las aoi':ones a lo. a"'ivos t bs. pode-os "liniMrU¡a vez que se sunó la depLeciación cono rue¡te al estado dc tondos, i :T,*ti*Íüij"ii{:i:lT,ff n"¿l:tT:: j:i,rj::itrffi ::iji"j

12

z7

P.l|

s112,000.La tabh 7-3 nu€.et¡a u¡ ellado do la luenle y aplicación de los fo¡dos,l¿r

*,1*r:T:r"tdliiifi f ;:i1x1*:,,"#"".fl :Í jij;,s,:L":ttrtr Dado para Aldi¡6 Cor¡pany. Cuando lo conparamos con Ia tabla 7-2, el

de la adiciór d6 S104,000 er lG nuevd aciivos y los.irsos de dep¡eciaciún

cación, aünqrie todávia slátr en balarce, E ha¡ i¡crementado á $510,000.

En Ia iabla 7¡ venos que las apli€aciores pdrcipales para el aro tiscat 19tr2los drvid€rdoG, l¡s adic@nes a los acnvo6 ritos. in¿Iemenros.n iDvenGr¡os ! erL

d6 fotr¿os baÉado sólo€n106 caúbios e¡ elbatance seneGl, v6mo3 que losen las do, palridos del balarco sene.¿l r¡tilidades reienidss y aclil!8 fiio6

ha! lido r€mplazadas po. su.s componentec deriv.dos del €stado do ut¡lidade¡ I'

como ú5ult¡do de €sta explicación más conpleta, los totales de ls fue¡te y la alli

Aúlisis d¿l e.túo dc canbio de la situac¡ón fnaície

venrdrictue¡¿.w,!'u,, con erc¡ecinlentode orros mtrvos ocnn 1,"

ff"i,i|;Xl::.1,1,:1,;; ;;; ";:r',::;I..: :1T,tr ":i,1"*l;

#T{ffi #:",*:r,:{ii::ü"$üi:;ff *riitHiiir,;inresi¡tn a largo plazo y un de.¡eaeÍro coside¡able e¡ los impL¡€stos po! p4¡i

Estas lue¡ón f¡nanciadas p¡i¡cipalme¡ls po¡ las operaciones, una disnirucidrllds clents lor cób¡ar y un incronentó en los p¡éstamos banca.ios. Tantiénnotarse slhechod€ qus la enp¡e¡aha incrensnlado süsaldodeelslimer

Lon"s on rcldcidn"on ros ronoo€ *ie"u;;;'";ñJ'"'-"''' ".*p.ñ. d" lu,

fiii tr"¡51 "fl

:i1:';j,j"tT.li.li.Hi::]t;:,'"'"t'J :;'lt H::.;;ir:ft'J,,#;:fi *t:Ii.":xillt" * ; it',xu ru¿ii:::,t c¡ s.ift¿¡os ¡lit¡,101¡::_

Etrud análi3is del oriseÍ y apli.ación de 16 fó¡dos,6 útil@lomr. ¡c

208 PB¡lo 11¡ H,¡ñdL¡ti. d.l.¡¡)¡h y pl¿Miótr tbrmcisñ!

deseará evaludr la mzón de dividendfi a uli¡idades en relació! con latotat de lo¡dos d€ la €¡lpr€sa.

Los estados de fondos también son 'ltils pa.a juzsa¡ si lá empmla se i #J;"j:,:Hk",;::Í: il lT",'l:?,iT,,;:i,"TJfiii"r.i bas(m,' su.

¿rpli¿do¿ un¿ tss¿ demdrado ¡¿p¡da y si s. ha a\¿"dido l¡ c¿p¿crd¿d 06 ii¡d0o;m..nto de Ia enp¡"sd. $ pu.de delermina¡sr plc¡#rlo untrL¡dl o" los proveed;F.,cu"¡iai co¡ pdear

' hb ¿umen!€do f.era d" ptopo-cid¡ rcn lo" áumenoier,r

"c'.\o Lir rldnto y l¡. venr¿" Si el crr€iro romprci¿ ¡, .m"ot,do ¿ ¡n¡ r¡bsilan(P ma{ ¡ápio¿.*d6edrfd eldu¡r latcon+ !enci¿ ds

'¿

cRi"nrclentúFn los p,eo, d€ la5 Llent ú sohF ia ¡l¿riri.¿cion de cred,ú de l, . onpdtu¡ !'¡;dú rodáddeli ¿ncrdr se €n el fu.u rc. Td-mbié¡ r"sul i FveLdo r a nd hzar la r"¿d¡

de li¡aDciamienio a corlo y larso plazos en relación con las n€c€sidades de lond¡;de la enp¡€s. Si éstas neceiidades só¡ básiemente paft aciivos fijos y aumenMperm"npirr pn el

"dpildfde tr0bab. püdÉr¿ sFnriBe prmup-m s un" p¡,. p Iatnasdiecla.ituri-,t")",.,,imPortan.edelf¡a¡clanienloIotd¡pfovien.od"fu"n.e5dL,ltopIJ7o'

L.doali bd"une Gdodetold;pacselfurr'¡o"ers€ne\ri'r.".r"op'nI gel.dod¿.J..os d" eteL¡,€ldiFcrorrira.ctrcqucp'¿¡c.e,ri¡;-iañienro¿m"o,anoyraryop¡¿z^&rt,*,*"-."¡""*,.,,11'"j,1!:li:c: D,or.ncer"c.,\o

itl]il,]i"..iYJll.xi:tl,:",l:';'"1'::*:i#""T,1"11:tffi:xilHffiÉ fi.i]lt::il;1,Í::ll;:i:;:i;#ij:l"fiil:.::1".:,,***tictt,i;iti,'.,1t'"i:t,tjij;,11'" "';il:Iffi':"""i"':fi;::",11t;,rffi:t*::[,tljLl::;,i:*lli:i:"j,:'."::;1i,::,;,*,::k",;1";l,i:;*:"É"1:

ilTi:i"f,l;J:J;.;5i?i;ifil:iiltrJJii,1:i.:lF:ixi::lui{qÉfr.F:*,i:"^".;;"i"ri"i"ii",l.iiÍji'"".Tti::T;i::,ii:t:*j:::#,ff;l#j"Jiü:x?:i:x*"",i"':i"xÍ":fi:::L'lHi:ffi,1;,T"',:J'dF.,*#:11L*,l,,tf.dl,Í:"'i*

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^""ese¡cia er csnD.o p,o)e,,ddo en el eÍLc, vñ p. u1 ,""iouo Alpr'l¿r¡v.n¡eDrerf. ¿0r¡,d*.

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pued"n p,arortar ias p6ic,onc" ru,uÉs d€ elecr¡vo de r, "mpFs trpd{nt€uF b¿¿i h. "^p*., ";;,;::':::.': ,'q," * t"l *'

"' ,+"j",,, i ,li- -ill "1

pFsupoesro de €¡ecnlo. en 6lcuJ se ha"en "b'rmddft dr¡ccrc d€ lG l,uintf Io" eir6dG ".

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f;*¡;ffirunixbT#fijlf:li"#fii,f"""".rri#rsrApo pE ros FLU,os or errc'vo-f ;f"!lp*i:;:iih:1fi*l3 f:',Tt";;i;i*ltlfr:á,{j

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De,p!,1!d" un a!d,oa,aryo p,azodé ld ¡mpo¡ ranc,ade ld:nr"*":"" a.,"n"f il.-"" 'o;;:;;:l " "¡

* "r'r',od" d".^n'"--jdn d.."oo i u, ¡n¿,".. o,oe er€crivo. ls I ¡&nLidl Acco- n'ins sr¡ n¡drd. goa.!

' FA5B ..on,rul ¡j qr rü "-*¡son v rin¡¡damjc" t" *.¿

" '""j11 I i"]".11-*i1 :"*'"* * t" , " * ¿. ¿",

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"."",',;;. --.-:-.:: Lre¡¡es) v lo' oas6 (a jc

odro5 ¡sFAs, No. es qup e\:Be que.le'rado de los tluic d, .l*r¡"o *mpid.É;:il '1"c"*.""" -, ¡ rr"'" ,'"á"i1",1"j,'.'n"om'r'-i"n "ep"i¿ i" ¿:l

::,'",:::::"::":,;.:;^."d'¡aüe'¡l':tr'm**lit##it";;**iffi ifr iwL.¿fli... "$,rii'll1:{",h[*1**T,il: ;rtri#*'r*'E*"",4ffi*,ffit##lffit,ffi"*, g"ffi

C€lltulo 7 á¡dl\is d€ fondo¡, d€ flüio, d€ €f€cdvo y pls¡eación ti¡alci€ra 211

lloP"t*Jul, u" "n**'u,.,

inversióri v rinanciañiento

tluios ¿e salida de .lecrivo

A los proveedc$ Por inve¡hrio

A los emPl€ados Por seÍicios

A los p*slaieios (interers)'

Alsobrrno Por inPÑrÓr

A oiros prc!€!dúrs por olrcs E¿sto5 d¿ op{¡'Lon

Actilidad$ de i¡veÉión

F.rd dP er '¿d¿ de'te'roD", Á v,n(¿de a.r.ro. fi:o5 pro ed¿d ol,nd. eqL,po

run.,qrm.+n"qu.aler deqE, orl.o.r¡Po¡ l¿ vtnta d¿ d¿ud¿ o de valo¡s del caPital m eciomsco'

llulos de salida de eie'tivo

re.rdq..,¿ o,,j'o'popm"d pl.aa'quoo -ut' qle 10 "-..cu..Ja"

hr..io.o"o1,P¿ru comp¡ar deud¿ o v¿lons deldp t¿l s &'0¡e5 om

A.rividades de f inaociamierto

Flujos de insilso de ekctivo

Po. tr¡trmosi""-'*"",,r', *

Fluros d¿ tsft! de eiedivo

0,,,t".*'.or*,,.,'"'"'"e o4 ercrdolPó $ p¡lcP¿

i,i,' ""i".' "

i"lr";.t" ¿e c;pitar ei acciones comunes ¿e r¿ emp'esa

Pra lo5 ado¡btas .omo dividerdos

narLidas del oal¿ncp Seneral para dPlermindr ol elocLivo propor'ionddo pot

aclividadesdeoporacicin ..,., --r^--^^."iri,",.nenelcu',,:'ividades de oppracrot, , irad¿, er l¿ rpconcili¡cron en "L:Resultan familia¡es las cantid¿des u

A d" iilili;Hñ;"'i*'"'i" r''¿" **tY::l*:^t::"'i:::::i:Í:11l"::.'.1ii:11 f-ffi ;:: #i"dJi;;;;;bios en ros ac'ivos cirLurdnLes

iiir""',". l*r, "* o"ilalance g"n" r' t de Aldrn-e; ",::"":':l::'Jt"1;il l:i:Jl":ITi;:H:'',,o'';il;; "i;á:; esL'" a¡ n tidadps pueoen encon rrdrse

e"tddo de orisPn v aplicarion termrnaoo ft: Algii:-"^^l:"it:l*.t.::i;':e"tddo de ongpn t apncd' ruu ..':" '*" l';;i"; olr".. orr" razon por la

de Las cantidades utillzadas en La concll

hT# #il;i. oLvida¡nos der esLado f .l:::l'#f ''i"'l;.!:T:

.ft311í"t"r'0"r" ,", "u"¿los

cle flujos ¿le efectivo -méto¿lo directo compara¿lo .on el

rétodo indit"tto

Lo5 h,i€.r$'o0 o' qu:os d' er'ad¿ v 'r:dd

de ¿e'rr! (lreurr"'.'í"i,*,,1..i" l"; '¡.;

s " ;,.l 't.¡1. e;do o¡ h5 del nkrons de &uqd¿d de oPe'&ron in

Actividad de operacióo

flujos de entrada de ¿kctivopñ v¿nras de bienes o sericios

torsdeapiraten {c:on€s coñuns (ingrso porpd rcadinl€nlossobtr péfamos (ing¡*o Por inkrer' v var

h& no ^.0

F por0ad0 '.p.d pó;.¡.r'.d.dr.d.of{&.on

¡tijj0 0r iErflvo DE Lrs AcrlvtDADtS DL oPEl-'rcloN

:- üsdvo dibido d€ los 'li¿da¿

li{rivo p¿s¿do ¡ Prcvftdore5 v $pl&doib

J¡cfrñ€nto ld{rcft¡rols ¿[diro y eqli!¡kxk r d{lieo

lldt¡o r ¿qriv¿l€rt¡s ¿ ![ed]vo.li C€ raño de i9X1

lf*rm y ¡qriv¿lenks a d{!vo ll d€ r a de 19X.1

It(Iitu procodo¡ado hpikádo por &rivos .r(ünks y

p¿ii!6.rdh¡tü rcr otuCos @i l¿i ope&D¡{,:

!LUl0 Dt lllollo lt t{s AcilvlOADES DE Nr/ERsloN

P¡8o tD¡ lnvúsió¡ ¿ h¡go Pl¿¿o

irr.lir0 Nl0 prporloüCo hPkado)po' hs ¿civ:d¿dB dt i¡vriiói

ILUIo Cf :I|CTIVO Dt L{5 ACIIVIDADES 0l ¡lNA¡"C!,$llE\T0

i¡r¿múro ú úpÉránú ¿ m.ro Pi¡¡

¡didor¿s ¿ sg¡Éshmu¡h4ot o

iktu i(r¡ ¡or(¡tuJ¡ hoLtrd¡ i,¡L ¡{lÍi!¡iÉ l¡ lift( m¡¡ro

METODO DIRICTO

ÉSTADO DE ¡L|105 Dt IfECTM DE

ALDINE M{\IJ'IACTI]RINC COMTT{YpiR¡. EL,{ii3 rgxl QLE TEtu'{lNo tL

lt DE illrRzo [N IULLARESi

Ormnoto nnra ¡or mbnr

l¡kmrnlo, g¿slos pagados po¡ ¿nricip¿do

lkRmúlo, !ñpuestos pag¡dos eor ¡r¡ic¡p¿{lo

0q{¡010, impuesrq ($u ¿dm

l¡&¡sro, orhs pa!ircs &1rui¿ttoj

il€clto rero pram.ioñó hptr¡do poi ert'!d¿C6 & 0p( :ón

ILUJO EiECTIVO DE L{S A'IIVIDADSS DE CPET¿CiCN

s 4.0t1 ltr8ftso n€ro

0.ii9) Dlp;¡ia{iótr

(8t) Ei(tivo Faodomdo (¡piicado)por adivor d(ulanres y

(21 ll Pasiv6.n(bnts trh¡ú¿dc @i ]fu op4eio!€sl

$ 2 L9 D{a¡$lo,ohr¿s por cobÉi

In.rústo, inv¿dt¡rios

lncfñeiro, S los p¿8ados por aliicip¿dos 0,|Lio¿ñtnto Lmpero5 p¿gádos por ¿nrop¡do

65 liúrú$to .usr¿s po¡ p¿g

S r tñ,1ruPrFmenr0 mpu€ror&rmrl¿d05

lÁftmoio, oln. p¡sivs {rmula¿s

SSTADO D[ FLUJOS DE EFTCT ODE

ALOINT IL\\NIACIURINC COMP,\\1PAIA TL AÑO 19X2 QL]E TÉ&\IINC Jt

]1 DE i,lARZO {EN TÍLLAIESI

Elecliro r{to pr0po.cio&do {aokadoi pü l¿s úlivid¿dü dr ¡pd&iód

IT.UJO DE I¡IC'IIIO DT tAS ACIIVIDADES DE iNV SICN

ln.msh (d@€m€nrojo ef*lúo y qriv,lelle, de ¿i€clivo

lf*ljvo y equivai€nks a ddivo. l1 de m{zo d€ l9X1

ttlliiÍo y equiv¡lqres dr etdivo,l1de mee de l9ll

Reportes compl€mentarios del flujo de €fectivo:

MgroDo iNDmxcTo

s 2c1

liz

62

(9.1)

(41

(ól

I2

191)

2:-

s 219

Plan complementario: Una conciliación d€l jngreso neto coneleÍrttivo neto proveniente de l¡! ¿ctividadec d€ ope¡¿ción

A¿nsres a lor {jvs lijos SiLoll

P¡so po¡ invúsión ¡ la4o ?l¿o ló:ltiedieo i.h pqddomdo 1¡piktolpo¡ l¿s rditid¿d* & inv!5ión S (Ló9i

ILLIO DE EiICÍIVO DE L{S ACIIVIDADTS DI ¡iN,{NCiIM]ENTC

lnderoh { Los F¿sr¿D6 a m¡ro pldo I9lA¿i.1m6 a los pftnans ¡ la¡Bo pl¿o 4

Dividmdos t¿gados flllrEidto ftto Foporcioi¡io hpk¡Colpo¡ hs rnid¿d¡s d¿ iiüñnmi r0 $ t17)

s92

1143)

s (47)

s3n,

6 I7E

s 201

lil

62

(e4)

(1)

ló)

12

(etl

27

S 219

S8t2!i

$]

s t,3

nodemos srmoremeirrE "'" *"-'*' :-*;;acuadro B de la tdbld 7-5,l¿ c0

Baio el mrilodo indirecto mostrado e

cicin del insreso neio con el lluio neto de etelI: dt l1l 1:1idi1""""1:"i"'i|c'cin del ingreso neio con el I lulo ne L! w rrE!1"

i"-.i*J"" ¿" l¿ acLrvidad de

despLaz, para remplazar a t1t"":o." ot',;iiir. .j ."ioáo in¿ir".to * tol'

.u"ión d.l néLodo directo En electo et.- ,. .^ración deL metooo olrecru lrL ErE!!u' v'

r'"tti" "¿,,"J"

¿.f nrétodo de presenLacidn directo

V¡as¿-f¿bl¿ 7 ó thol¡ Ce trab¿jo p¿r¿ p¡ep¿s¡ un st¿do de llujos de eiedñol p¿a obtens deblks

He¡rsmiontas del aDálisis v plaleación lhanci6ros

Capftulo 7 A¡álisis d€ fo¡dos, d€ flubs d€ ¡fec¡ivo y plsn€sció! li¡¡Dciera

l.litllrlor;" u" n,u"e M¡nufacrurinr comp¿ny para preparrr un estado de fluio3

+i-J De(Éñ¿nro (i'(eFerro)er l¿s (dent¿s Por 'obor

= Etucrrvo ¡e.ibido de los drente3.

Coro de loi bi¿n6 vendid6 (n'¡os deP'etiación P¿'¡ ¡l ¡ño)

+( ) Inftnen(o (d4É¡¡entol m invent¡¡io

+i-l Dr(Rmmro {rndeñeito) m c!et6 Por p¿8d

+l-l In(rum¿nto ldeftmfnio eo 86to5 preP¿8ad6

+ C¿stG de venl¿s Eener¿le! v ¿dmrnistr¡tdos

.'- :.,,*..'¡*** " ** P"¡"* 't*tt¿"'

= Ef€(rño p¿t¿do a pro@edoRe v empL€¡oÚ

IñDueslos ¿l ú8r$o feCer¡Les v sr¿uks)

-,-,'#;";,;';".*,.*' e' P¿Eos ¡nr'.'P'do.d( inpJ€sros'*mu'ado"

-.-' 0..,,".* ^-*tn'o " 'tPt'* *"t"noo'

- lmPu6los PaEadof

.;_^nóde Id prespntacidn de los flujos de efectivo. obtendrá det¿lles adicionales que

fj",r'irriuun n"."t"ti.tente de un análisis de los cambios simples en el balance

* t¡nplicacioues del a¡álisis del estado ds flujos do efectivo Un beneficio

¡portanu del estado ¿e.lt,,l"t-o:"._t::l':,:ll_::p,"-"]^",l-b,."1",:1::,-*"1'],1.1:]

ll'1," elu'uario obtiene una imagen razonablemente det¿llada de las transacciones

i,lp,".i¿n' inversión v lti:fiTt:it:.9:.11",:'!:9* 9": lTl!"1 :!:lYllllriiuiri¿n .n tres partes del flujo de efectivo le ayuda al usua¡io a estima¡ las

fi'rialezas vdebilidades actuales y potencialesde laempresa Una fuerl. c:I"]i:iólil,,,n" de efectivo de operacidn. a través del tiempo. serÍa considerada como señal

r"1"., u" i'I|" 9:'l:'.Y :: l"'i::'i.l*T':l*"** t::::::::y":l*'tl:SIse el crecimiento danino en las cuentas pot cobrar, el inventario o ambos. Sin

q;bargo. ni siqul_er¿ un fu€rle flujo de efectivo de ope¡acidn es suficiente para

,,,sü;reléxito. Los usuariosdelesrado necesitan verelgradoen elque elefectivo

iro¡eracion consolida las inversiones necesa¡ias. las reducciones de deuda y los

iiviiendos. Demasiada dependencia en las fuentes de financiamienlo extemo para

hacer fiente a Ias necesidades pF¡iódicas puede ser una señal de peligro. En fin. el

*r,,ln de los fluÍos de etect¡vo es una buena fuente de info¡mación. La diticultadr on este estado (como con los otros estados financieros) es que debe utiliza$e en

goniuncióu con otrm estados y reportes para conseguir cualquier comprensión real

s3.992

62

64 0t4

s2.ró8

( l2)

912

127]

$3.t39

s ll46

9l

s 2ll

¡ t'Véa* ¡l Erado d! iluio! tte 'ie'rivo

9ar¡ ¿l áñÓ ltsx¿ que t¿rñi¡ó el ll dt ñ¿r¿o'

Anólisis del est¡do de los flujos de efectívo

¡fondo

En ra t¿bra 7-5 vemo, o:"',i li:l^'l1t"lT: ::'i"""::i""''*$xxTH"l::Lltiltue $201,000' su fluio de eiectrvo.a pa -"^"'.'],^

ereqooo - lie.eramente út¿l

!}lJlT;lR?:'iii"'illl'::iri ü : ::'J:*i:l:,'l'.';'13"-""1-::i;l[ ffi

h".::',ff i;ffil{*i1#:tlri:*H#;?"':;ü:'t""'i.}1lmiffifu :,";"ffi i['i,*t.",ffi ifr .¡*1'u['*fu *i,ffif"l i**l't'i"'"tr"tsil:Hifl::i{',,'," - : :::iilii".i:: fi i:i.1 ;::,,;i:i ::H "1i.""'"T:'."':"4ü::ililll**":: i"";:Ii:i:*il$:l::;::y'depender de su habilid"d i"," t""," i:tl":::;;'.lniru-.u aiti.uttua"t pur" .unnntttanto. a te'tiguar una señal dP que La emprr

*'o';'0,:ll,Ti,'.ütl.il"'!','lll?i',""'0" :1;il1'i"il.T"li:"i:iiTi:ffi;11

y"Hiíi"J:iiJfl lT,i;ll'i"x'.'i.ii;'*-':"''1"'":';''

lt"lü,,,i}jüorooorc,onado por los actividades de ope

inventarios y una dismrnución importan

consumir el efectivo de las operactones-

hclem6Dtar utilidades ro siempre siSDifica éxito

emprcsa puede registrar inclementos en sus utilidades año tras año y al¡n

asiterminar en quiebla. Por ejemplo, todo el electivo de (British) Laker Airwaysfue a adiciones a los activos fiios (aviones) lo que no Ie dejó efectivo pa¡a volverapagar sus deudas que siemp¡e se incrementaban. (Véa6e a collinuación)

t!hd05de flujorde erectivo l.ondeñs¡dos) de L¡lerAifr¡ys7976 1977 1978 7979 1980

{ñilo¡e. de libras ¿sberlinas)

tot¡l 0.9 0.8 1.5 4.8 8.1

H pdeef€cti\odel¡s ¿cnvrd¿des deoper¿ción lnelo) 4.5 4.5 12.1

llJjodeefc(ri\odeld.¿Ltrvid¡desdernve¡siórtceto) t0.t 13.5r {loll't0.7

(40.0)

27.3

::{2.0)

lluh de el€ciivo de las ¿ctividades de financi¿miento:

P¡go de los préstamosbstrn€nto (decremenro) en efect¡ o

Sr¿: L¡ker Aiñ¿F pacó poco o nada en iñpu6ros. No * p¡g¿ron dividendos y no se obruvo dinero po¡ I¡'.¡r¡ de ¡cciones coñunes

iar. p¡t""o, To, L* .oro U Fporto Fn Tom H:ndk p¿cker B¿ 1le¡ tO) rord. L K. Basj I 8l¿ckwetl ¿1d Th¿::";:Till :i:::::.1i"'::tr11¡-Tr:ffi J l*;d:u :*u: :iii[iiJl

¡náLisis del estado de origen y aplrcacrol

Heu0Di€ri¡s del a!úlisi! y plo¡e8cióa lioaffiero,

Prósupuesto da olsctivo.

iuturcs Ilutos de etecti!o

nales de los flujos de efectivo. Cuando los flujos de efectivo sonen extremope¡o p¡edecibles, acaso resuite necesa¡io elaboÉ! presupuestos a intervalo!

frecuente6 para dete¡minar los puntos de necesidad€s máximas de efectivo.

m¡sma fo¡ma, cuando los flujos de efectivo son relativamente estables $e

ju6tificar elaborar presupuestos a intervalos trimestrales e i[cluso más Cobtos y otros ingresos de efectiuolo general, mientlas más lejano en el futuro sea el periodo para el cual se

t¡atando de predecir los flujos de efe€tivo, será más incie¡ta la p¡oyecció¡ El

de preparar presupuestos mensuales de efectivo por lo general sólo vale Ia

PROYECCION DE FLU'OS DE EFECTIVO

Se llega al presupuesto de efectivo mediante Ia proyección de los ingresos y

de efectivofuturos de laempresa a lo largo dediversos periodos. Revela el

y el importe de los flujos de etrt¡adas y salidas de efectivo a io largo del periodo

estudio. Con esta info¡mación, el di¡ector fina¡ciero está en mejor situació¡

determinar las necesidades futuras de efectivo de la empresa, planear el finar

mier¡to de estas necesidades y eiercer control sobre el efectivo y la liquids¡

empresa.Para pronósticos inmediaios es probable que los usados con más

sean los periodos mensuales, debido a que toman en cuenta las variacionet

para predicciones relacionadas con el futuro cercano Corno se verá, el

de efectivo es sólo tan tltil como sea la exactitud de los pronósticos que se

pa¡a su p¡epa¡ación.

Prouección de kts oe tas

El punto clave para la exactitud de la mayor parie de los presupuestos de

es la proyecciónde las ventas. Este pronósticose puede basaren un análisis

uno exte¡no o en ambos. Con el inte¡no se ies pide a los vendedores que

las ventas para el p¡dximo periodo. Los gerentes de ventas ¡evisan estos

por productos y los consolidan en estimados de ventas por líneas de

estimadospara las diversas líneas de productosse combinandespués en un

global de ventas para la empresa. El problema básico con el info¡me intenopuede ser demasiado miope. Con frecuencia se pasan po¡ alto tende¡cias ixnpo¡

les en la economÍa J l¿induslria.Po¡ esta razón muchas empresas utiliza¡r a su vez un análisis exte¡no'

enfoque externo los analistas eco¡ómicos hacen pronósticos de la economía

ventas de la industria para vados años en el futuro. Pueden usa¡ el

.egresión para estjmar la asociación ent¡e las ventas de la industria y ia

en general. Después de estas predicciones básicas de las condiciones de los

y de las ventas de la industria, el siguiente paso es estimar la pa¡ticipacÚ

rnercado po¡ p¡oductos individuaies. los p¡ecios que es probable p¡evalezc¿l

aceptación que se estima tend¡án estos nuevos productos Por io general't

estimados se hacen en cooperación coo los directores de mercadotecnia, aünr

responsabilidad definitiva debe ¡ecae¡ en el departamento de elaboracidn dt

nósticos económicos. A parti¡ de esta información se puede p¡epaEr un p¡onu

externo de ven'ds.

&pfruto 7 A!átb¡ de tondo€, do fiüh d€ otectivo y pl¡a€acióp fipaucie¡a Z1S

Cuando el prondstico tnterno de venta

l',,:x;m:: j-:'::',:i:1ilü[1iiH"**'.T,]iltrff

iJ,x':ili

**g5fi #;;1["-;g5[tr6**"t*r,:i'"|aimenre un presupuesto finat de vent¿s has.a-do";;ffi ,::::::t:r.;.:ll:et extern"o es más exactoque un p¡onósticr¡n¡js¡ico final de ventas ¿"¡" xi"""-1,l,illn,erno o uno externo por sí solos

,l,,iJ"il:iü?iil[{ü'ü.; ff.i::,.'"T'"","#iiitÍ,;:,,l,.r..;i:,lfT",T #,ffi?:fijifi:X'l""l::,Tiillif '":l:l:::::* .\o se puede exase¡ar er varo¡ r,efi Tfi [:::ffi:T :: ;.1j::¿:".,.,,:#.df ;i ;::Hi:ffi :",i.',"'#:i:: $

- Una vez ierminádo el prondstico de vent

nnmrjn:*Hil?T jildllii,trT:fl::j; j;ffi :il:trli"";

Fflffifr[ÉflftfiH[[xt#!+ffi

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m***ffi

216 Pst€ Itr Héuatnio¡ta, d6l análisis v pl¡¡eación linauciero'|

TABLA 7.7

iili"ii'" l"nt". y."",uaaciones Proyecta¿las 'le

eTYlIt" t"'' .ntt"t)

Nov. DlC. ENERO tl!.- l'lARZo

Gpftulo 7 A¡álisis do fordos. d€ ¡lujos de efecrivo y planeacidn fina¡ciere 217

g 2to 5 2o.o S 250 S 3oo $ 350 t,

283' 2021 Ió20 2025 241n

21.0 315

w) !t!

taDso enLre el momento en que se realiza la compra y cuando se hace el pago

il;"6¡¡6 promedio los proveedores ofrecen condiciones de facturacicjn de 30

neto" y la política d€ la emprcsa es pagar sus cuentas al final de este pe¡iodo,

aproximadamente un lapso de un mes ent¡e la compra y el pago. Si elde producción de Pai^ilic Jams rcquiere la iabricdción de mercancias en

anterior a las ventas pronosticadas podrÍamos tene¡ un p¡ograma de gastos

coülpras y gastos de operación simila¡ al de la tabla 7-8. Como se puede

, existe un retraso de un mes ent¡e el momento de la compra y su pago.

con el cobro de cuentas por cobrar, el pago por compras puede ¡etrasa$eotros periodos promedio de ruenlas por pagar. La organizacicin es similar a la

se explLcó para los cob¡os. Con un prográma de hoia de cdlculo electronica. es

asunto sertciilo qonstruir un plan de desembolsos retrasados (así como un plan

recaudaciones retlasadas)

de los desernbolsos proyectados para compras ygástos de operación de

MAYO

venias a ciédito. 90-q, $2700

venlas en efectivo, l0% 300

Venostot¿les,100% !00-q

Cúad¡o B, Re.¡údacio¡es de efe'lilo

Venias en efectivo €ste nes

90¡ü ,le las ve¡ras ¿ rédito del

109ü de las venlas ¿ ftdito de

lrgesos iotahs Por venlas

D esemb ols o s de ef e cütt o

s2250 $1800 s22t 0 s270',0

2t 0 100

*rnn sr00; s250 0 slooo

srrt 0

3t0$3500

s3 r5 0

3t0

s3t00

21t lEl] 2)t

s20er sZtoi s4q:

en lasventas, aumentando la repercusión descendente sobre los ingresos totaiegajurio (en miltáres)

utntTo. tnr...o, d"

"f.ctivo puede! aumentat 0"i1"."1:""1Xt".:t"":ri:,)

h, ;T:"5;ü;"0?;.;;Í; l;;;;""'a vender $40 000 en ac'ivos rijos

feb¡ero, el tor"L de los ingresos oe ese mes sena $294 000 En su:¡"f:"ltT

DIC. INIRO FEB. MARzO ABRIL NIAYO ]UNIO

A conlEs lL qj! 9100 ql_4 s r40 sl50 s rto

teb¡ero. er tordL uY ru¡ 'x5'|wuvv qv --- ln

v se puede pred"cir con lacilid¿dventa de activos se planea con antictpaclo

il".'i"i*r l" r" "1"¡itt"cidn

del presupuesto de ;fectivo-.A-demás' los recib'

:::"";Ñ;""ñ;;;l;a"iint"'¿' v ¿"1 ine"'o de dividendos

B: Deeñbol5or de efe.tilo pa¡¡

ayorprograma de producclón. Incluidos deltro de 106 otros gastos están los gastos

$100 s 80 sl00 st20 st40 $150

E0 80 90 90 91 100

50 r0 50 t0 t0 t0

s230 s2lo s240 szóo s285 5300

Desor,tés viene el prontistico de los desembolsos de e[ectivo Conociendo el pr'

ffii?"il, i;ij;;;;iJn puede opt'r por m¿nrener ld P-roducLion cercana

;::;:;;;:iñ;;;'u'u'Jutiuá"nt" "onstante a lo larso del tiempo Lu¿r

iJ;.J:iL,:iioil ;r*,ul-tu, u"nr"' p"l I",t:111t',':-:::t::* ;',Tl?[T|XI;XH::J,iiii:"i;-;; il;6' i"i"rás de producción son másaltos

;;"d" r; il;; úba¡ándo en forrna estable Si las venta¡llluctúan se acu¡n

:l"tiffiffiil;;:.t0.',i*inu¿o" ¿u*n* cierlos periodos v necesil¿n arma

""'"",i.-¡"¡il" . que el almaccndmieni" -:: t'l:."^-d:iTt"",il ill;X1lnam,ento ueIrLUU d quc c' orr!Ú!w"- "-il,,on

*ár alros de lo que serÍansoeneral. los costos de mantener exlstenc

;:'::"1;;ii;;;,;;;o; iu' u*tu' po' ot'u n":::::::1.',lTil,liii'iXXiil:llH'il::fi:[;;: ó,ai'r'"'"1'i"' * "'"]or' dependccá del costo de m¿ote

iii,"J"i#J;,i,lili; ti-ouccidn se adapte a l":Y"" o' :1":T!:iT:ó::|iliii,p""iii""",."¿" r, producc'dn " "'::l*il;.::f :"i1113"1'l,iii",¡j""'il1incluve decisiones en rel¿cicjn con €dn

estudia en el caPitulo 10 r

Desembolsos para la producción Una vez quese ha e"tablecido el pro

¿" "ro¿"...1J"

l" pi.,.¿en ¡ealiz¿r estimados de l¿s necesidades de maleridLes'

;:h,.l;;;;';"il.¿ii"",,r* Al isual que 'on las cuenrds por cobrar'

tcmptu y galos de opereión

Se supone que los salarios aümentan con la cantidad de la producción, pero noforma perfecta. Por 1o general, los salarios son más estables a lo largo del tiempo

las compras. Cuando se produce una ligera disminución en la producción, portomún no se despide al trabajador. Cuando la producción se eleva de nuevo, Ia¡to de ob¡a se vueive más eficiente con un aumento relativamente pequeño desalarios totales. Sólo después de un cierto punto se ¡equiere trabajo con tiempo

dra o se hace necesario contratar nuevos trabajadores pa¡a hacer f¡ente a un

les, de administmción y de venta;impuestos sobre las propiedades; intereses;de energía, luz y calefacción; gastos de mantenimiento y gastos de mano de

ora, ymate¡iales indirectos. Estos gastos tienden a ser ¡azonablemente predeciblescorto plazo.

Ot¡os desembolsos. Además de los gastos en efectivo es necesario tomar enia los gastos de capit¿1. dividendos. impuesto sobre ia ienta lederal y cualquierdesembolso de elecrivo que toddvra no se han contabilizado. Debido a que los

c;;i;ri¡ De.sinvtct0s F¡¡iA:itie:,i

SINA flEG/t.iIAL I]]COIA

218 Pads IIl Hen0sientas del andlisis v plaoeació¡tirdÁcbros

Gpftulo 7 ¡¡dlisis d6 toDdos, do fluios de €f€ctivo y plaoesción fimDcie¡! 219

nomento y ¡a magnitud de las probables necesidadesde linanciamien-que se pueda convenir el método más apropiado de financiamielto. La

d€ obtener financiamiento a largo plazo se debe basa¡ en necesidades de

hrgo plazo y eü conside raciones independientes del pronóstico deefectivo.

de ayudar al di¡ector {inanciero a planear el financiamiento a colto plazo,

de efectivo es valioso para la administ¡ación de la posición de

ie la empresa. Con base en el presupuesto de efectivo, el director puede

hinversióndel exceso de fondosen valores realilables. El ¡esultado es una

,!fiiinte transferencia de fondos de electivo a valores realizables y viceversa.

r¡BLA7'10iJ-,na de lluios de efectivo netos. proyeclos y bála¡ces

;f..tivo de erc¡o a iurio (€Il millar¿s)

ENTRO FEBRERo lvlARZo ABRIL lv¡AYo JUNÍO

ilxtl:':'"",:';,,,Ntr"",'."in*+fitqi'.,i*f,*"':!,I':.fff #iljflllis#:fi iq":r",f i"i:i*ih1¡g¡i'""3'5^'"ff

'*f;

i'*il:+i:r,i."'.tl,it.*;l:lttH'#i.l'''"l:,ü['IJlli:\i"hn}n'*:iiji:*';:i:'irji;[tj;,tl*",r*i:i:;*r"*'rüi':?l**"t

Ilu"lLt"'u" "r*'"' '"oles en erectivo

de Jnero a iunio (en ¡rillares)

Dsemboiros lohks P ¡comFd

tkser¡olsos btales e¡ e{e(t¡vo

s1000 sl?t.t st09.t

l3r, 294.0', 209 t2ó0.0 ló00 1t0.0

155 {óó.0) (r00 t)

ffi á1ñ"*roI'tgs-il3!--]!ig9--]!\io

i, Jot¿l de i¡rsrsar en ekctwo

:: : fJ¡l d¿ qreeos en ¿llclivo

S 90

zfit$(r0.t)

300 t285 0

rt t

$(rr.0)

J48

'1200

285

290 0

l19 r¡

s2lo s24o s2óo s28t s3l]o

150 5O ,n20 '-

ñ sr,rl !9 ry !l!-Ts2ó0

&h¡e final Je ¿f(tÑo sin

slTtt sll]95 s 90 s00t) s(tt0) s t3t

i¡r¡r(sd6 por venrr5 dc sls.l,0c0 y ve¡t¡r en el<tivo dc ¿(ivós Ilros púr 5,10,0¡O

Flrjo aeto de dectitto y snldo de electitto

¿i*ili1g+'"',",,,,+;"5ft$Hit,;idü";trl,,-}ffi

DE ESTIMADOS DEt FTUIO DE EFECTIVO

frccuencia existe la tendencia a confiar demasiado ert el presupuesto desencillamente porque se expresa en cantidades que resultan impactantes

vez hasta en una impresión por computado¡a-. Insistimos de nuevo en que

de efectivo tan sólo rep¡esenta un estimadode los flujos de efectivoDependiendo del cuidado que se haya püesto en Ia preparación del presu-

y de la volatilidad de los flujos de efectivo resuitantes de Ia naturaleza dellos flujos de efectivo reales tendrán una desviación más o menos ampliaa los que se espe¡aban. Ante la incertidumbre, te¡emos que brindar

sobre la escalade posibles ¡esultados. Analizarlos flujos de efectivo de

con uno solo juego de supuestos, como es el caso con la elaboración delde efectivo convencio¡al, da como resultado una pe¡spectiva e¡¡ónea

cte los I'lujos de efectiao esperados

toma¡encuenta las desviaciones de los llujosde e fectivo esperados, es deseablep¡esupuestos de efectivo adicionales. Podríamos desear basar un pronós-

'-iÉtli**ü*llti$ji*q,::i,: il;

ffiggffi$Tl$***ffi*i#U+**l*,'¡[:,""1''*'¡;:;;¡*$¡fr ti:'#"i"l;'il#i"::ri$después de lo cudl declinarán hasta Jor'i'

o"útl""t'lLoon" u. t'dios alter¡atÑos p-ara ha:"::i::T"":"T,t'i:t:'"$:H:

:mf: ixiiffu i:rilli:ti:.,,"";';;l'"""1n'"=u:'l:l"u ;:tll':

220 Parts ÍI HensEieúta3 del análisir v ?laneacióD fna¡cierosApltulo 7 ADálisi¡ dé fondos, d€ fluios d€ €foctivo y planoacióD finandórs 221

de hs distribuciones son razonablemente simétricas. otras son oblicuas. En

las distribuciones de marzo y abril están inclinadas hacia la izquierda.de esto, la necesidad de efectivo durante estos meses puede se¡

mayor qüe la que aparece en la tabla 7-10. Es claro que el tipo de

úcióí que se presenta en la ligura 7-1 permite a la administración planearpara posibles contüBencias-que conta¡do sólo con información que brinde

tico de erectrvo en er su*"" d" :11::l"il",:;:ii:".'lTltHn::ii:y otco en la suposicidn del dumento mdxl ,,^ r^ ¡i-.."iÁñ Éqti cn meior o(

flás alt¿ muestra los valores más probables del saldo final de efectivo: éstos

erdan on los valores que aparecen en la tabla 7-10. Observe que. aunque

l"o,'i:"';;:'il:il."Jlo'";''*""i"' p'"¡'rr'; la dirección está en melor

5:';I'"il;ffiil;;n fuenta ras.üntingen"'::;-l']:,:111'll lliÍli,de 'lanear

rurtrd'Iuu c -:urra algún suceso en particular

nersoectiva sobre la probabilidad de que o(

i:i"ffi ;; ilffiT;i""ion *'n"na"'n'l*'l T1'J:ll* ;: i:t",7tTiliü,"¿,.:i;#;i""ñp"* tc*o"¿" con la preparación de un

l"J"iJ¿i*" o;;; *o'e los fiuios de erectivo.e'o:l:d1'^.-1T:i::::::'

il.::?#* ;:;;;;L, á. lo..ir'r..on ¡ trn de romar en cuenta ü n sran

il illiüiti,ü ^rt;nos

epmpros de un camb-io::l::::li.'::::":#:::iffiJt:t::HlfttX'#i"' " '.."

á'"*""i""" ¡ "eriodo

promedio de cobros'

:H;:"#il;;; f,e'upue'to' de "tectivo

resultante se dPbe ir

orobabilidad de ocurrenciat'"' s:;;;;;;lt;;. uno de los diversos proql:i:":::.i:]:11:]'É::l:

0.,, ;.i:"';""";;;ft r;;1;q ;,""tt1r*¡*5:'Ji"'"1?::,ff :ldp este tipoel an¿lista puede instrumental .".i iññp.Jiai"ffJ,tt'Xl;";i"ifi'""pt"'*""ü á"

"r"tt'vo en fó¡ma casi inmediata

:, liil."" -i inin"iot itun'g"^"nL computet applications se encuent$

*íi"i" orr***," ¿e electivo para "l"t:'*,llT]::::,.'^"". ¡p arccrivorn¿to de presulruurLu u

e¡ie de distribuciones de electivo aEI resuitado finalseria tal vez una s

-".,'* r',n#iiñ*"i" aJicional La rigura z-t t*tlT l::':b-Tl:::::'-:1

3véas¿ 'StBresv lor ¡i¡ancial Enelse¡ci6" de Godon Do¡aklson ¿

^HaÚÚlBúsitss RÚiN 47

1069),69.

de un solo punto de los fluios de efectivo mensuales.

¡ a inf o rm ac i ón p rcb ab ilísti c a.

estimada de efectivo más la distribución de los probables rcsultantesuna cantidad considerable de información. Se pueden observar los fondos

requeridos o los fondos liberados bajo diversos posibles resultados. Esta

un ajusie. Un déficit de efectivo imprevisto puede resulta¡ difícil de fi-ciara co¡to plazo. Por consiguiente, es totalmente trecesa o para la emprcsa ser

consigo misma e inteniar minimizar los costos ¡elacionados con las desvia-de los resultados espe¡ados. Puede hace¡lo tomando las medidas necesarias

asegurar exactitud y mediante la preparacirín de presupuestos de electivoque tomen en cuenta ¡a escala de posibles resultados. Cuando ocur¡en

impo aotes respecto a los resultados estimados se debe revisar elde efectivo de acuerdo con la nueva información.

(ibid,pá8371.79),desa¡rcllauiadtrutu¡apa¡¿ev¿lüa.16¡eb6djsponibt6p a búú ferte a ontjnsen-

EBs. Fltos EUM i¡cluyen el eha¡te de ef6rivo. Untu de créd o no utiliadd, p¡&r¿¡ro$ ban€nosa larso pla-, nuew @piial, la r¿d@idn de deMhols@ ph¡úd6 y Ia l¡qujdación dé cie¡tds dür6. Um

qeem'r¡ado *t06 ¡rcur$, iu¡lo con el ti€mpo ¡sa¡io pa¡a lone¡ids en @, E puede étaboh¡ um esbstesiaEsta ehat¿Bia pGenla 6l orden ¿nr¡e lG eusN q@ e.án pBL$ en iueco paE ttuer i¡e¡t€ a u

febre¡o

'''l|l[hMoyo

,dhtEFECT VO FiNAL {en millor$ de dólo'es)

I

o

3= ahl,"uillh'

FIGURA 7IDi\t¡ibucioneg de efectivo final de enero a ¡unro

¡ación permite dete¡minar con más exactitud el saldo mínimo de efectivo, la:tura de vencimiertos de la deuda y la capacidad de toma¡préstamos lecesa¡iadarle a la empresa un margen de seguridad.

Tanbién se puede analizar la capacidad de la empresa para ajustarse a desüa-sde los resultados esperados. Si disminuyen las ventas, ¿qué tan flexibles son

ff;':iTil"uil'ffi';""^ il''.n*" ¡""ili'nio se utilizan sráricas de

tanto esfueüo se debe dedica¡ a Ia cobranza de cuentas por cobrar? Si se

gastos? ¿Cuáles pueden ser recortados? ¿En cuánto? ¿Con qué rapidez?

un aumento inespe¡ado en los negocios, ¿qué compras adicionales serány cuándo? ¿Se puede ampliar la mano de obra? ¿Puede maneia¡ la planta

la demanda adicional? ¿Qué cattidad de fondos se lecesitarán para fi¡ancia¡Las respu€stas a estas pregultas brindal conocimientos valiosos sobre

ficiencia y la flexibilidad de [a empresa en dive¡sas condiciones.a

. Desde el punto de vista de la planeación interna es mucho meior toma¡ enuna escala de posibles resultados que confiar sólo en el resultado esperado.

es especialmente nec€sa o para las empresas cuyos negocios sear¡hasta cierto grado en su compo¡tamiento. Si la empresa basa sus planes

sobre los flujos de efectivo esperados es probable que Ia tomen desprevenida siuna desviación impo¡taote del ¡esultado estimado y le será dificil

I

-

222 PsÍo ú Herr.Ei€rias dél a¡á[sis v plá¡€ación linmcieros

pnoGftloN on¡qtADos FINANcIERoS

E'lados firancloúsproiorlo¡. Biados

6oerados basándose an

condiciones que la

ad.ninistHción esP€ra

existan Yen las acciooes

Estado de resüItedos Profoflni

C.olfnno 7 A!álisis d6 fondo€, d6 nui$ d6 el€crivo y planeación fina¡cié.a 223

¡ás el estaial del 487a. Conociendo esta información se puede derivar un

de resultados profoma para el periodo ene¡no-junio (en millares):

SUPUEsTos Y O tUtr\TES DE INFORIVÍACION

Además de provectar el tLuF de efectivo,deln;#lJiT li""'r'.'"t#::THülrecuencia resulta útil preparar

1", :',lii:;".r";;;;i"Jur. Et prerupu.riproy€ctsdo, o prcrolE8. para

,recli: j:#il";;;i;;es iuiuras de etectir

"teÁvo sólo da informacidn sobre las pr

il il;;. *;;;;;'ue ros esrados fi:i:T¡.;;"i:i::fi";;i'á:i"';.',.fn¡rtidas de activos y pasivos, asi como d

ilr;;ffi;il;da en ra nreoaracrón$el.rJff:fiH:i:li":T::i:i,"i ju tiliza r para derivar un estado protorma ir''¡ ¡1'ip'u"r,"iJ"f"irit"

O" "U.

f,de resultados profo¡ma se prepara a¡rcs c

;i;;;;;i;;lt;"*"- esú en posibilidad de utilizar los estimados oe rmpt

ll*"i"t ¿" "tt"

J"¿o en el piesupuesto de efectivo

lamaodíaÉndida 1.305

s 42t

El esLado de rcsuhados proforma es el-res'rmen de los ingresos y 8¿slos esp(

il ffi"r**;; ;;;t "n periodo en el futuco que termin¿ con el ingreso lpé

l!.,'"'"'"i p.ir"a" Ai igual que sucedid con ei presupueslo 'de.e¡ectL'oil"".i,il""¿"'"""i.,'"labaseparaprogramarl:J#:HTlJ"';1T''J"fi

de producción. El ana)is" p:.d", d:::il :;:i:;.0*pru". LJrlururio, ¿" pro¿

meica ncias vendidas El a nalisis delaliado w '". ¿"un io,no .".o1*¿o to, p.on,

v los costosporgastos indirectos es probal

;ás exactos sin embargo con lrecuencia ei costo de las mercancÍas vend

lliit"iJr. ü'¡;;; ¿t rizones anteriores de costos de mercancias vendrdas

u""ui"rpué, ,"

"rti*an los sastos de vedta {*T*j:tlT::1;'?""X1*;":T general prolomn

-.,'"i"t'iJil ;Hili: ; ;;;;;;*" o"' ^ielantado sus estimados son basti

c xactos. Norm¿lmen te estos sds tos no surr ext"*"dg:*,::H:l:: :., ."i:ii

Las últimas t¡es líneasdelestado de ¡esultados ante¡io¡ representan url estado

'rma simplificado de las utiliCades retenidas. Los dividendos anticipados sonde la utiiidad después de impuestos para dar el incremento esperado en

¡etenidas. El inc¡emento anticipado de $25,000 debe concorda¡ condel balance general proforma que desarrollaremos a continuación.

ejemplo de la preparación del balance general proforma suponga que desea-preparar uno para Pacific Jams para el 30 de junio y que la empresa tiene el

balance general al31 de diciembrc altte!ior:

AOIVO IEN MILLARI5) PASIVo 1n¡ ¡?ÍILLARESI

p{acto$. ]\olrlldllrrcLrLc .rciones en laS Vent¿S. DeSpueS se esü

ventas a corto plazo' en especial a,dlsmlnirL'"1,'ou.u o¡t"n." fu utifi¿u¿ n"tu u

otros ingresos y tastos asÍ como los lnte, . -.^-,^ ^^L.. L rpnta {sobre Ia ¡a:otros inqresos y tasros. ""' *"- 'Y" ':'*:;;ouisto sobre ta renta rsobre la

de imouestos Acontinuación se calcula el

lÁ tasa del impuesto aplicabLe) v se reoara nára,lLeea¡a 11,"i*'"*ff||j;lÁ lasa qel ln¡puu¡ru oPIwqÚ¡!/ r -- l,^ntodosestosestimadosenunesuorlesouás de impuestos EntoÍces se comDlr

resulhdos Como eiempLo en el caso oe-Pacilic^lams ::::Y::":::'ii,1J;resulhdos. como epmpLo erL '' """ ":f.z:jiooti, ,al como aparece en elnrovectadas desde enero hasta junio son ü

[;:ilili";-. i; 'l pres,puesto de erecii:: l-':::,'i::il,:l'n"";,1$

fi #Í',1':[ilfi il ;'"r"i'"ii ."," * t"' lly-: :::"1:i:l *.tJ;'J;¿1ilnhliene una cantidad p¡olorrlrd uE¡ ru'w w *Jministracion, por $50.000

esLiman otfos gdstos rde venta. genefales.Jpura; p"r,"¿o ¿, o ,""r* ,"ptr,

suales v también ao¿recen Fn la tabLa /-t .._^r-^^¡"riñn,rcqrosooreLd

¡n¡$ de inPueslos S l2tó0 . P¡oy€.tado a 48r,

dÉprs di inP@{6 $ ót

¡ 40 . Véase la t¿bla 7-9.

ftiedidas S 21 ' Dlkrdo al balane proforma.

s 100

oor obra¡ j12

. B8¡do s ¿l p¡esupüsio de ve¡r¿s del cuadrc A de la rabla 7 7.

. P¡oyelado a 75.4q¿ de las veihs i¿tasrcon bar s ui proñediodel años

de la razón.oro de l¿s ñeran.i¿s vendidÁ ¡ v.drx mü\

100 . Véase la t?bla 7-8.

A de la tabla /-/. Én el prcsupuc¡(u uw " *'construii un an¿Lisis det¿llado

costo de las mercancias vendidas Hn vez

:"*J"#ilil;,,; estimado de los bienes :',11*';i::l'1f"i"1"lili?l'fTJ;mffij,l:]:.*l[ d;;';;;;"ii"nes vendidos con rds vent¿s

[1uÉ1xi[::Ltin#i:rr*'ryia¡i":"ü]]f ]:::','i,T#;

3t0

s 792-

P¡¡st¿mos bancaios S r0Cwntas por cobra I00

S¡h¡ios y Bastos &lmulados 150

Iúpuesto sobre la ¡enta eúúuhdo 70

Pásivo ci¡culank S -800 Capitalqonrabh t22?.r otul p-No )

quf .rliklde ios á(ionishs St.t92

suales v rdmbién aodrecen pn rd kuh / -e ¡ -r-unuiusu a.l lmpu""Lo

"obrr lu

un totalde $300,000 Por úLtimo' supong¡

224 Ps¡t€ Itr Hélramientd del aadlisir v plaDeación li¡sacie¡os

La$ cuentas por cobrar al 30 de iunio se pueden estima¡ anadiendo al l¡s ¿ctivos fijos netos futuros se estiman sumando los gastos planeados a loscuentas por cob¡ar al 31 de diciembre el total de las v€ntas a crédito

de ene¡o a junio me¡os el total de los cobros proyectados para el periodo

base de la información en el prcsupuestode efectivo las cuentas por cobratal

iunio serÍan $342,000 + $1,557,000 -$1,525,500, o $373,500. De forma

tiva, para Pacific fams esta cantidad debe ser igual a las ventas a crédito e en libros. Si se espera que la depreciación del pe¡iodo sea $110,000 elde junio más 10% de la vertas a crédito de mayo ($342,000 + $31,500 =

P¡ooósticos d€ activos. Si no se dispone de u¡r prcsupuesto de

saldo de cuentas por cobÉr se puede estimar sobre Ia base de una ¡azón de

cuentas porcobrar. Esta razón, que pÉsenta la relación entre las ventas de

y las cuentas por cobrar, se debe basar en la experiencia a[te¡ior. Para ob

nivel estimado de cuentas por cobrar sencillamente se dividen las ventas a

proyectadas entre la razón de rotación. Si el ptonóstico de ventas y larctación son realistas. el método da¡á como resultado una aproximación

del saldo de cuentas por cobrar. La inversión estimada en inventarios al 30 de

se puede basar sobre el programa de producción, el cual a su vez se basa

pronóstico de ventas. Este programa debe mostra¡ las compras estimadas, el

isperado de los inventa¡ios en la producción y el nivel estimado de produ

teiminados. De acuerdo con esta infotmación. junto con el riivel del

inicial se puede p¡eparar un estimado proforma de inventarios.

En luga¡ de utiliza¡ el programa de producción, los estimados de in

futu¡os se pueden basar sobre una razón de rotación de inventa¡io. Esta

aplicada de la misma man€ra que para las cuentas por cobrar, excepto que

¡esolvemos la posiciól del inventario final. Tenemos:

ó.tivos fijosretos existentes y restando de esta suma la depreciación del periodo,

i-¡5 cualq,rier venta de ¿ctivo [ijo al valor en libros. En el presupuesto de efectivo

observa que los g¿stos de capilal están estimados en $200,000 a lo largo del

.iodo y que se venderán activos fiios por $40.000 a Io que se supone sea su valo¡

l., pro¡ósrico de pasivos ycapital. Pasando a hora a los pasivos, las cue n tas por.iagarse estiman sumando las compras proyectados de enero a junio, menos eltátalpagar se es I fl ¡rd¡¡ rur"dluu ¡ds compras ployeclaoos de enero a junio. menos el total.de p¿Bos en efectivo p¡oyeclado por compras del periodo al balance del 31 de

rdicienbr€. Por consiguiente, nuestrc estimado de cuentas por pagar es $740,000 _i$690,000 + $100,000 o $150,000 --+l cual, como lo espe¡arÍamos con un ¡et¡aso

de ur¡ rnes entre el tiempo de la compra y el pago, es igual a la cantidad de lascomp¡as de iunio-. El cálculo de los sala¡ios y gastos acumulados se basa en el

. progmma de -p¡oduccidn

y la relación histó¡ica ent¡e estas acumulaciones y lap¡oducción. Se supone que el €stimado de salarios y gastos acumulados sea

$140,000. El impuestosob¡e Ia renta acumulado se estima sumando al saldo actual.lotimpuestos sobre la utilidad pronosticada para el periodo de 6 meses con saldo al3l de dtciembre. menos el pago real de impuestos. Con un saldo al 31 de diciemb¡e

' de$70,000, eI impuesto sobre la renta para el periodo se pronostica que sea $60,000lcono apa¡ece en el estado de resultados proforma), y la empresa ha pronosticadohac€rpagos ¡eales por $60,000 (como se muestra en la tabla 7_9), el impuesto sobreh n¡ta acumulado estimado al 30 de junio se¡ía $70,000.

EI capital contable al 30 de junio serfa el capital contable al31 de diciembrcmás

,las .

utilidades después de impuestos del p"iiodo, meno, el importe de los

Costos de Los bienes vendidos

Inventario {frnalJ

Rlzón dc

= rotación dc

inventario

Dada una razjn de cambio a¡u¿l supuesta y una cantidad del costo de

bienes ve¡didos de seis meses supuesta, y conociendo el inventa¡io inicial,

namos Ia ecuación para resolver la incógnita de la cantidad del inventario

lnventario tlinall2 x (costo de los bienes vendidos en 0 mescs)

Razón de rotación de inventario

Si la razón del cambio de inventa¡io estimada en nuestro eiemplo es 6 2143

periodo de 12 meses y el costo estimado de los bienes vendidos para el

seis meses venidero es $1,305,000, tenemos

2 ^ r$1.305.0001ln\enrafio lindlt = ${20,000

De acue¡do con el inc¡emento en ventas, se estima que el inventario será

el30 de junio, cifra que reprcsenta un aumento mode¡ado sobre el nivel de

tados al31 de diciembrc.

dividendos en efectivo pagados. Sise estima que las utilidades después áuirnpurrio,

lltl {9s:990^:i "i*gt de resultados profórma. el capitat conrable at 30 á" l" "i;¡eÍa $1.222,000 mis $65,000 menos dividendos por $4b.000 o $1.247,000. F;llandos partidas: efectivo y p¡estamos bancarios. por .t p..rupu.rto ar'.i""ti*-i"pu€de ve¡ que el efectivo estimado al 30 de junio se¡ía $13,Sb0 sin financiamienio¡dk¡o¡al. Si ¡a empresa tiene Ia politica de mantener un s¿ldo de efectivo mínimoqe^ü/5.,Uuo y toma un préstamo de su banco para mantene¡ este saldo, el efectivollJU qe iulio se Ía $75.000 ) los préstdmos bancarios aumentarian en $61,500l¡egando a $111.500. En general el efectivo y los documentos po¡ pagar (prestamos0ancarios a corto plazo)sirven como lactores de equilibrio en ia pieiaruii jn du lo,oanntes generales proforma. mediante los uu¿les se mantienen en equilibrio elütlvo y el pasivo más el capital contable.

Ura vez que se han estimado todos los componentes del balance general proforma,5¿conbinanenunfonnatodebelancegeneral.Latabla7_l1contiene;lbatun"g"n"*ipmlomd para Pacific [ams al 30 de ¡rrnio. Note que proporcionamos algunos detallesrutctonales pata que el lector pueda tener algxna confianza en nuestros esti¡naclos

A¡ákb ds fo¡d06, d6 flujo, dé €fectivo y ptaneacióD fina¡€ie!á 225

¡¡mento neto esperadq ¿e los activos fiios serí¿ $50.000 ($200.000 - $.10,000 -Sll0,00O)

y los activos fi¡os netos proyectados al 30 de junio serían $850,000.

tbbido a que los Sastos de capitalse planean por antic¡pado, por lo general. es muypronosticar los activos iiios.

TABLA 7-11

P¡cific lams ComPanY

b:i:;:J;;;"i;;i"1., ar 30 de iunio de ró\2 en min¿res\

Los pslados prolorm¿ permiten esiudi¿r la Lomposirion de )os balances gcnc-

,,h, y estados de.resultodoo luturos esperados. Se puedtn calcular razones.[inán-

Caprtulo 7 A¡álisis d€ fordor, d€ ilujos d€ €fectivo y

o¿ra el análisis de loo estadoo. esLas razones ¡ las cilras sin modificar se

;comp¿r,ir Lon ld5 de los ba lances generaleo acluaies I pasados. Usando osta

el di¡ector financie¡o puede analizar Ia dirección del cambio en Ia

¿n fina[ciera y e] desempelo de la empresa en el pasado, en el presente y en

Si la emp¡esa está acostumbrada a realiza¡ estimados exactos, la elabora-

227226 Pari€ Itr Heüa¡¡ietrtd del anÁü5i'g v plsúeeción fi¡anciem'

ACTUAL

ACTMS l2-l l"xlPROYECCÍONiS

cA\lBIO ó'10"x2 5UPL]E5TOS

Etud¡ro S 100 2i 0 S 7t 0

Cue¡tás Po..obra¡ 342 + 3l t 1i35 iril. un pr.rupr""'o d. elect:vo, estados proiorma. o ambos. lilec¿lmente l¿

1i,",", olun.o, por dnLiLipado ¡ coor,1-nar la poll.icd en las dilers"s dreas deuu"o"

¡6¡- ¡¿ ¡ontinua rovroion de esto. prond:Licoo manl'ene a Ia emp¡esd atentd

anlicación de fondos:

. Colocado en el saldo míiimó

15¡ + 700 4100

$ t92 + 76.' s 8óst

800 + t00 Et00

!Ur, llr.2 !11!l

. B¡sado ei la r¿zón d! ¡otación d¡

ilo! (ón vaLor tn hbros de 9a0r

. S¿ldo previo m;s tin¿nci¡mknto

ltL) o .1oo% dehscoñP¡rde u¡io

s t0 + ólt $ lllt

+ t00

- 100

-0-

+t0tt

+ 2-< 0

+t2ól

. 100% de hs lenhs a cédito dr

ro% de hs venh5 ¿ cédito de

140 0 ' B¿s¿do en el Procr¡ma de

e\P{ie.ci¡ anteri'r'

700 ' Elcambio i8u¿la Ias nú"!s: _. minr 5 orqr, Lso¡ !ñ¡

inventa¡ió de 6 21'13 Y ei lall"..ambi¿nte, condicione\ en su medio ambienLe y en sus oper¿ciones inLernas.",1'.J.. los estados prolorma pueden ser cons'ruidos hasta .on partidas seleccio-.osro de los bienes ven¿idor de

. C¡jtos de capiialde $100. vlnhd!;

PAS(VOS

basándose en una €scala de vaiores probables en vez de en estimados de

individuales.

'' nrsuntEN

. los londos y de cómo se financiarcn estos fondos durante un periodo especÍiico.

El análisis del flujo de fondos es valioso al estudiar los compromisos de 1os

londos con los activos y al planear el linanciamiento a mediano y largo plazos

de la empresa. El llujo de fondos estudiado, sin emba¡go, leptesenta las t¡ansac-

ciones netas en vez de las b¡utas entre dos momentos en el tiempo.

, Ei sigLriente dibujo le ayudará a recordar lo que constitül¡e una fuente o una

Salados acuúulados Y

t00

, El estado de cambio (le sitnación financíeta es un ¡esumen de ]os cambios en la' posir i, n findnciera oe una e_npr"sa de un p"riodo d olro Un entendimipn'o de

esre e t¡oo lp da al analisld inlornac:cjn considprable sobre las ¿plicaciones de

Pñivós totales Y caPit¿l

de los accionistas Sl 592

?0

$ lil]

l 222 ' Cambio e¡ las utilidáde,

úr¿do ,le nsultadN proformdI 24? 0

s! 718 t

Llso de las razones y sus implicaciones+

+

Como hemos visto,la información que entra en un presupuesto de efectivo

;i'ü;;;;;;;.;;"*r estados financieros prolorma Asu vez' las^razones ¡

;iilH;;';il;]' "'Loi "tru¿* ptoiorma Por eicmplo :" pueden

:.il";;t á*.i"r-d" io,lu, l"' p"tldut "n "l

balancp Senpral medi¿nre l¿f

;il;;;;;;;il."ieras hacia el iuturo v después preparando estimados-so

i"i"" ¿i.ti"t "^*s. Con frecuencia ias cuerrtas po! cobrar' los inventaflol

.r."irt ""t

pagar ! los sal"rios y gaslos aLumulddos se b¿'an sobre

;1,";,';.:;;;l:;;;"i". v la produciion cua¡i¡ ¡6 5e li'pon"ie,un ¡á. "i."iit".l"t "l..pfo,

si el ieriodo promedio ce cobro es 45 dias la ¡otaciór

;; il""*i;stÉ cuentas porcoürar fueran $500 000 pero la emp¡e^sa pI

inu*n"nü"n u"nLu, dp 52 millon's p¿ra eL prd\imodno + n"ce"iLdrí¿nal

r-camPnle $2 millon"s B = $25C 000 en c lentds por coorar durtLUlrdr"

,"rori¿", i* u*t* u¿;cio'rale, Por td'lto. el nivel de Ia cuenta' poc cobrar

de i a'io sp podria pronostic¿r en S750 000

L¡s letr¿5 represent¿n Aplic¡ción (Use5', Origen 5

(Soürces), Activos (Assets) y P¡sivos (Liabiliti€s,definidos ¿mpli¿nente). Puede recordar másfácilmente el o¡den delas let¡¡s al pensarenUnited U

Slaies of Ame:ica, Lucille.

EI estado de flujos de electivo ha remplazado al estado de flujos de fondoscuando se requiere que la empresa p¡e€ente un juego completo de estadoslinancie¡os. Sin emba¡go, a diferencia del estado de flujos de efectivo, el estadode llujo de fondos no omite lo5 efectos netos de las transacciones importantesque noson en efectivo. Además, el estado de flujo de fondos es fáci} de preparary con lipcuencid lo Drefie¡er. Io, adninisrrado¡"s findncieros sobre el eslddo deiluios de electivo más complejo.

cl;::rlir D¿ S:R!illCi FlllÁ;lll::l'j

s¿¡l¡ RlsJol'tll 80c0lA

Bibiiot:cr

228 Palte Itr H.nami€at¡s d6l arálisis y plsre[cióD fin0mieros

Un estado de t luios de electiyo ¡eporta los flujos de entrada y salida de ele.*-de una empresa durante un periodo separdndolos en tres categorias, acti¡¡"'llg

:, g,lnodelo de estado constante

presa y e[iende¡ las diferencias ent¡e el ing¡eso neto y el flu)o neto de efeq¡ide las actividades de operación.

de operacidn, inversión y financiamiento. Cuando se utilizá con otros

J repo¡tes financiercs, elestado de flujos de efectivo debe ayudar al

estimar la habilidad de una empresa para gene¡ar efectivo para

inve$iones, identificar las necesidades de financiamiento externo de una i

ilustrdr el.cálculo de una tasa de c¡ecimi€lo de estddo constante donde el futu.o

".

'l-tl^lllt"n'j": empezamos con un¡cnecta at baldncc ppnpr.t _ ¡-- _-_- ,exactamente iguai al pasado en lo.g*ffi

4fiCfff ¡;ilm*t**iffff{,,ffi,,f; ffi ;:;iixffi #in:*t*m;{*ii:Í;*"ff

;"..:".:ÍL";r::,"J,:""*n. VoriEbles emploadas. En rrn ,-¡

,desa¡ias oa¡a detcrmi""" ¡" ,"^^ ,- -'l:'itnte de estado constante, Ias-, lecesarias para dete¡minar la tasa de c¡ecimirnto ,ori"niao"r*,

Ut prenpuesto de efectiyo es una proyección de los futu¡os ingresos y deseh

bolsos de efectivo de una empresa. Esta proyección es pa¡ticularmente útilD;el administmdo¡ financierc en Ia dete¡minación de los probables saldo5 6efectivo de la empresa dumnte el futuro ce¡cano y en la planeación del f1¡¡,

ciamiento de las necesidades esperadas de efectivo. Además de analizar 16

flujos de efectivo esperados, el administEdor financiero debe tomar en cue¡¡

las desviaciones posibles a partir del resultado esperado. Un análisis de la esc¿¡

de resultados posibles le permite a la administración estima¡ m€jor la eficiencir

y flexibilidad de la empresa y determinar el margen apropiado de seguridad

Los estados finar,cieros proforma son estados financieros futuros esperad6

basándose en Ia6 condiciones que la administnción espera que existan y en16

acciones que espem toma¡. Estos estados of¡ecen a los administÉdorcs final.

cieros información sob¡e Ia condición financiera futura esperada y eldese¡.

peio de sus empresas.

APENDICE:FORMULACION DEL MODELO DE CRECIMIENTOSOSTENIDO

La administración del crecimiento ¡equiere un balance cuidadoso de los objelilo¡

de ventas de la empresa con su eficiencia opemtiva y 5u6 recursos linanci€¡oJ.

lv{uchas empresas vannásalládesus fuerzas financie¡as en el altar del crecirnienll

en los tribunales de quieb¡as abundan casossimilares. El t¡uco consiste en detemi

nar qué tasa de crecimiento de las venias es consistente con las ¡ealidades del¡

empresa y del mercado financie¡o. En este sentido, la formulacióo del modelod¡

crecimiento sostenido es una poderosa herramienta de planeación, que ha €nm!

trado una utilización entusiasta en emp¡esas como Hewlett'Packard. En la línead¡

la definición, la tasa de crecimiento sósbnido (sGR, por sus siglas en inglés), es d

inc¡emento en porcentaje máximo anuale¡ las ventas que puede lograrse con bul

en Ia planeación estratégica, la deuda y las razones de pago de dividendos. Si

crecimierlto r€alexcede la tasa de crecimiento sostenido, algodebe resultary a menudo es Ia razón de deuda. Alfo¡mularel modelo del procesode crecimie¡ltc

somos capaces de planear compensaciones nacionales.

. la razdn de activos totales a ventas. et mdrgen neto de utiiidad (utilidades n. la rasa de retencidn ¿" ",llfi.iil]i,."i.ldividjdas

elltre ventasldiüdendos) - o es la razón de pago de

= la razón de deud¿ a capital contdble

: :i::il;"J il::i."1fi : l::ilTiJJ:::x:'i::'u,liilu, .nu",.,"',,

Las p¡imeras cuat¡o vari¿bles son c,re¡ras es un¿ medida de . ;ñffiü:;:il;::r",.il:;."T;".:::X::#::::itrf:lll?*:;j::Hil"I:.:;llj::T:: !:^ " razon. mas e,icjenre rd urilizacidnde ros activos En cambi",,o

",0" i,lr."rp",;:í#;,T:..ffi,[li":llXX.i::ffiilf Jnx".Tlx,do:::lll,oj..j]:::,:-d_"_"" l".auodcrón promedio;2, ia adminis_

variables

AISNP/Sb

DlEq5o

ds

r****m**fiHt*trftfi,tr}#*ffi

**H*g*-sm

,,,,.]:'f ,:::::l}ff L"^i;:::1:1":,:'.rlio.. ffft :l::mm?;: J::;,T;\61¡ m es et c¿so. pue¿e e¡ neto¡ uüliér una hzóo de scr¡v6 rie op€¡¿c¡dn a v.n ras

A¡¡fbis de fondo¡, d6 flujo, d€ otectivo y pla¡€acjó! i¡¡a¡ci€¡a

lElrFF

230 p"rtu m Hu¡r,,¡i"oh1!ii9l4li99j!999

lncremenlo Incrementolnctemento = de utilidades * d" d"uduLle aciivos retenidas

Nfediante la reordenación' esta ecuación puede set expresada cono:7

frffi*iji-l}#.. ",HHldi'ffi

ilr$;{,üfi:{i*i;{i}il¿"';i li?+:fftenemos:6

*(t) ='(90"- o'r - fo(rf CI" - o'1ft

eshr ahí. Está implicito en las lormulaciones presentadas que los cargos de

,i€ciacioi¡ son sulicientes pa¡a mantpner el valor de los activos de operación. Una

Gpltulo 7 AnúItsb d€ fo¡dos, de flujos d6 él6ctivo y rlsneeción ñnanciera

final tiene que ve¡ con los inte¡eses 6obrc los nuevos préstamos. Elimplícito es que todos los gartqs por¡nteresesson incorporados en el nuevo

neto de utilidad

U¡ eiemplo. Suponga que una empresa $e ca¡actedza por los datos most¡a-

¿n la tabla 7A-1. La tasa de crecimiento sostenido serÍa calculada de la siguientey es consistente con la6 variables de esiado con6tante most¡adas en la tabla

-1.A

.701.04rf1.81súti=;n-;1x;i;ñ=e1;%

TABLA 74"1Consunos y variabl€e ¡nici¿les utilizados p¡ra€j.nplifica. las tasas de c¡eciñiento sost€¡ido

Si\IBOLO INSLI¡vlo l¡ilCIAL YVAiIABLE 0 ATVBOS

Er"

D¿bta

b

NtsDIEc

A,'s

AS;0)un-J

"(tl -,(T)[ q*)'"-'(T)t" iJ"

^,¡{1 u(i;(' -fi)^,' "(lt,)(' fi)'"

*l(t) -'eJ(' . iJl ='(si(' . 3J'"

C¡pii¡l e. ¿dones conuner i.i.i¿i ren miilcn6, S I00

Deüda inici¿l (en nillones) S 80

Veitas del año aireior kn 'i,llone, 5300

Tsa sk¿tetic¡ de Rtenclói de utiliC¿d$ 10

\l¿¡rn rlo de rti|d¡d $lrut¿stro 04

R¿ón e5hatágica de deud¿ ¿ capir¿l coilabk 80

R¡¿ón 6traiágica .je erivos r renks ó0

'".nri:ru'*t'l'x"'1";l,l Jfl'l;ffi:if; ii-'fi:'ix"ilrrl NI ÚÁ'"'.¿',t t ed

7L¡ ecúaión (/A-1) pue¿e *¡ exprdd¿ @no

^,(i) = ,(nJa,. 'o('

- *)

*##fu

Puede demostrarse que el capitalen accioues comunes se inc¡ementa en g.177o

a$109,17 millones y que la deuda crece en 9.17% a $87.34 millones. como todo seincrementa en un equilib¡io estable. Si la tasa de c¡ecimiento real es diferente a

sin embargo, una o más de las va¡iables debe cambiar. En otras palabras, la',",eticiencia operativa, el apalancamiento, o la retención de utilidades debe cambia¡ o

.d0be haber una venta o recompra de acciones comunes.'t,.:

Fo¡nulaiión del modelo bnjo supuestos cnmbiantes

ver qué sucede cuando nos movemos de un estado constante y las variabies

PaÍo Itr HeusEi€ntas del 0náüsis y pl¡n*ción fllalchroc

"rIdonde Nuevo Eq es la cantidad de nuevo capital en acciones comunes obls¡¡¡,

Djv es la cantid¿d absoluta de drvidendos anuales y S/A es la razon de vel¡4,activos totales. Lo último es simplemente el recíproco de la razón de activos total8

cuenta la ve[ta de acciones comunesespecificado como cero.

Con esias va¡iables, la tasa de crecimielto sostenido en las ventas pa¡¡

siguiente, la tasa de crec¡mi,g¡to sosfenlido (SCR) en forma decimal, se con¡s¡¡,

a ventas que utllizamos antes. Intuitivamente, el numerador en el prime¡en lá ecuación (74-3) r€presenta las ventas que pueden ocurrir sobre Ia base 41

capital existente más cualquier cambio ocasionado por las ventas de accioDq

comunes o los dividendos. La base del capital en acciones comunes es ampliada

la deuda empleada y luego multiplicada po. la razón de ventas a sctivos. !denomi¡ador en el primer corchete e6 uno menos el poder de utilidadde la empresa, (NP/S) (S/A), como lo exagera la proporción de deuda ernpleaü

Cuando el numerado¡ se divide ent¡e el denominador, se obtiene el nuevo

ventas que puede ser alcanzado. En ei último co¡chete dividimos esle nuevo

elltre las ventas iniciales para determina¡ el cambio en las ventas que pt

sostenerse para el año siguiente.Para ilu6t¡ar, suponga que los dividendos estmtégicos fuercn $3.93

Do se planeó una nueva emisión de capital en acciones comunes. y que se

¡on las otras va¡iables en la tabla 7A-1. Al utilizar la ecuacidn (7A-3), la

crecimiento sostenido, es:

Esto es exactament€ igual a lo calculado con el modelo de estado constante

un dividendo de $3.93 millones corresponde a una tasa de retención de

de .70. Note también que una lazón de activos totales a ventas de .60a una razón de ventas a activos totales de 1.6667.

Suponga ahora que la razón estratégica de activos totales a ventas es

¡azón de ventas a activos totales de 1.8182) en vez de .60. lvfás aún, el

de utilidad est¡atégico es también mejor, .05 en vez de .04. Por ¡iltimo, la

est¡atégica de deuda a capital contable es elevada de .80 a 1.00. AI supo¡er

dividendo de $4 millones, la tasa de crecimiento sosteddo para el año

convie¡te en

*' = [Tffit5#]1.*r] -' - *'",r

^^^ | troo - 4]{2.ooit l.81a2t ll I I\Lh= I---::--:---- -- ¡. I - 1= 42,22%Ll - [{.0sx2.00x1.8182)jl L3ooJ

,+s,:ffi H,n:x'i't"Iffi *,JIffi

(Eqo + Nuevo Eq- Djv)

D

en un aio dado, aunque esto puede * 233

li:,1'I;il!1ifr 'ü1ft iili:Í:iT""j1j:To"^,T.,::loe r*n,,, o"o. .,"rj",:::jl{,ü1!["tr;ti:xiki:,.#]:i1,,iñ':;.tr"Ti:.T,;;":

;#ltdjri 1i"Í!""f".TiTil'i';;'Jff ;;:i{^1:1 Jl'iilnf ,;tli; i"'}:j',T"ii,"..'o,;,+n:,:",:,'"",1:iLtHlI"*:,,,""1:*;F::ffiT:?,,".:";x

ry,fl,,1j!¡. :l .lt*x.fiTldi*:d¿xixr{:"j*:H l:','"'J;':.;i:

:t¿ jff :t,:fi r:TlX*:"lrii:i{":*"H1XJJ:*",3,,Jii;

1n'i""".,:i.X:".fi l,::1T'1""#1""1"--,-""??.i*1Hfi.;:.;,,,:,ffi11ff:;:::x,,:l;íln{:j:'tü" *Fi;", i*,,",";::J:,Tii.,lff : ;'.":,i:; j.#*::#::,:"lT:::: ;Tji'*n:il:i:,T:1T"#

ve¡ltas y dey de capital e¡ acciones,.ññ;:";

S¡ = $300[1.4222) = g426.66E- - ^^--y! _ Druu[1.4222J.05 _ $4 + 100 = $tI7.3J3

tasa de crecimiento sostenido pa¡a el segundo año se convierte en

scn, =[gg;ggry;i#.] 1 =,s06.6

I'l;*'r",.'"iÍ:ñ';"lil1 *^"i:::yl. sosrenido de año en:Lf,til.l"l1:,:i::::im::'l :":ff.:L:[,:t,i::ff iljilqilliJi;,*itT*:*+T:T:::'".:J,'fi :nt"'y;lr'*ffi J:i:.TlTJ::l;:ff tri?'ff ,:,":::.:'i"'#'J:THi:i:iTi{

enramismadi¡ecció¡ffi i,H:,il.jlr:"*.*T¿,::ffi ';ii.l:*i:T

[x';1;?ü.ti;.";:1,";tiljill,,il;lf jH:,,.'";;;;,"rscRr ae s.rzz'i;;ll;:.illllfj iliNP/S = .04 S/A = 1.6662 D/Es = .ao Div = g3.e,

;a1resa fue¡a a obtene¡ g10 mjllones en ¡ruevo capital en acciones comune6,

"^ = fEiSgg-ee1f,*J - , =,0,0,"

234 P"rtsÚ H" .miert"'d"rjlt5l3g::lgjy*g

R¿solttciót de ott¡s atiables

con cinco de rds \eis vl';l!tll 3llgiTl')ll^'i::flx:ii:tr:"] ;:'fi\:ii:r'J^TJinicidly l¿s v"ntas iniciil.'_:-t l"'j""'::i;:; i"i"L.. "

u"n"" consi.stenre con

.leseamos de(erminar la rdzo¡-uB'.":ll-"-,^*,;, tácotr¿sv¿r,dblese\lraiég::::i#:,:"fi1HT1,:, ;:"b:; ilffi ano v ras otras variabres

siguientes:

NP/S = 0s D/Eq = 5¡ Div = $4

La fórmula Pertinente es:

y alr",olver pdld nüpslio eiemplo tenenos:

- ll25J00 --

2.00

1/2.00 = 50

rs,o suqi"rp que r¿ pmo*," T:i'lii:1 ::::::ijiff:tt :#. :1'J*l,fiji

C" .50 p.rra cr e, pr a urd Ld ¿ oe^1J : :,i^:":"; ; ovn caoit¿i pn ¿r cion". com"n¡

:" "1'ilT,: I :'J'lli":" d"

"9 Ti"#;[1il:: i::j;[:""j"i;: ?Hilsi "p oeced dp nlr"vo un¿ iasa 9e-:r"".,-,^ ^,,. "- ^-¡^¡te rr¿z¡in de acltto

,,,, "1;i ::;:: l:.1il.l ;itrlxilltnir';;::;l ::';:ru"': 1:'x

tor¿Lps d vent"s dp .5882\. ".t¿rr¿mu' l']l:l,,.",,ur". I a lormula perr:nenfoeitor¿'ps d venl"s dP 5882\' "'t¿ndrIl:: ^l:;,'",roif"i. U for*"ta perr:nenro ei

con.¿ble consjo'enle con écld y con la', u '

o- " -t',,Ii: liri-'

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Para nuestio eiemPlo

n l l 2' Jy!- 1 -- '76A2

á ' n- :l ---..,t *s'3collr'7ol

Si L¿ t¿zon do ven'a' a "ctrros Lo'dhs iu?r"r 1 70 "n vez d' 2 00 'etia nece'¿rlo

i ncre '.enr o en ld ldzo 0 dó oeuda oe, ru a 7682 11l1"jj:li:: i": :i::T il: ;:ir,.r"ienlo en ld rdzcj0 dó 0eu0a uc ¡

JU a / .*,,ieni. ¿ a^rlros Lor"l^ ] l:d'0"*

,1,,¡, a. zs^ erdiosisuien F-..\'i.la 11?.,""i"*'a, ;. .',*"".

a caDit¿l con table tienen un pocerosu urEL

4=s

A¡áiisis de fo¡d$, de flujos ds el€cüvo y pldDsació¡ ti¡ucieft

por úllimo. suponga qu" la empre"adese¿ cr"uer20', en lao ventas. no obrenec

"y6capilalen acciones comunes y'uvo otr¿s variables eot¡atégicas de

S/A = 1.90 D/Eq = ,60 Div = $1

desea dete¡minar el margen neto de utilidad que necesitaría alcanza¡ pa¡a

que eslo ocurra. La fdrmula es:

triuevo Eq = $10Y = t I (-#X:) (Eq. +NuevoEq- Div)/{1 + scn)s6 {zA-o)

hcllal. para nuesi¡o eiFmplo. se convierLe en:

1/[1.60X1.s0) - (100 - 4]/t1.20)300 =.0623

para alcanzar un crecimíenIo de 2AV. en las ventas sin nuevo financiamiento de

. üpitalen acciones comunes, elmargen neto de utilidad necesita ser 6.23%.I Po¡ me¡:lio de la simulaclón, entonces, uno es capaz de obtener información¡obrc la sensibilidad de ciertas va¡iables en la imagen de c¡ecimi€nto global. Alütiliza¡un algo¡itmo para ¡esolve¡ las variables. estas simulaciones oueden hacersemnfacilidad. En la tabLa 7A-2, preseltamos ci€rtas simu]aciones, donde las varia-bies lalunlFs qLe ¡asolvFmos se muFslran en lo¡ reLuddros.

c¡ecer de forma estabie, balanceada, la base del capital en acciones comunesla emo,.s¿ debe crccer proporLionalmen ró Lon l¿o v"n ras. Cuando e¡ L" no es el

aso, una o más de las razones financieras debe cambiar para que la divergenciaenlre las dos tasas de c¡ecimiento sea ajustada.

Al poner las cosas dent¡o de un modelo de crecimiento sostenido, somosc¡paces de ¡evisar la consistetrcia de dive¡sos planes de c¡ecimiento. Con frecuencia¿nlapldn"¿.ioncorpord ivdldemprc¡aquierFvariasco"djouen¿":dI ocr"cimien.lren la,, v"nt¿.,. ll"x.bilid¡d en la labri.idcidn u.o noderado d, deuoa y alro,

Sin embargo. e"'as co"ds puecen ser in-on.i.tenles un¿ con ol¡d.Lalormulación delmodelo de c¡ecimiento sostenido permite ¡evisa¡ tal incon-

Por medio de la simulacidn, pode¡¡os entende¡ mejor la sensibilidaC deiactores a los objetivos de c¡ecimiento de la empresa, y viceversa. De estapueden toma¡se decisiones de mercadotecnia, finanzas J' fabricación mejo¡

q'ornadas y más sabias. La lormulación del modelo de cr€cimiento sostenidouna her¡amienta integradora para ayudar al proceso de toma de

Con el .nl¿qis au ual de las corpocacioncs en pl rend miento cobrp lo.

NP_5

y en la adninistración de activos, tal modelo puede desempeñar una parte

Ca!ft¡o 7 A¡álbi¡ ds lo¡dos, ds flujss d€ of€ctivo y ple€ación ñ¡uciéra

236 parta ü Hsrralnié¡tas del análisis v plaDeeión Iim[cie'os

l{c { 7A.2 . ,r de creciñienro loltenido

Simul¡c,oneq nediante la formulacion der '*"'l-

Ahord. regresP e identilique cu¿'Ps parlidds apárecerian báio Ias secciones de

;rtir idades dF operacidn, inversion. o Iinanciamiento de un estddo de flüjo de

;fectivo preparddo mediante el método indirPcto

,Cuál"r ron los principales puntos de dilerencia enlre un presupue"to de

iteclivo y el esfado de ¡dmbio de siludcion [inan':ic¡a)

:Soore qud pariid¿s se debe concentra¡ el di¡"ctor IindnciF¡o pa¡¿ mejorar la

ixactitud del presupuesto de efectivo? Explique su razonamiento.

,B el presupuesto de efectivo una mejor medida de liquidez que las medidas

tradicionales como la razón de circulante y la razón de Ia prueba de ácido?

-ipot qué es tan impo¡iante el proúóstico de ventas en la preparación del

o¡esupueslo de electivo?

;6¡al e. el pronoslico princip¿l de los esrados prolorma? Siendo und prole' -

iil.r d.l lutu.o. ¿"n qré dilieren del p¡esupuesro de elecl.vo?

¿Cuáles son las dos principales formas mediante las cuales se pueden preparar

estados Proforma?

Pregunt ns del aP éndice:

¿Qué es una tasa de crecimienlo so6ienido para una empresa?¿Cuál es el valor

de ia lormulación del modelo de crecimiento sostenido?

Expiique las dife¡encias ent¡e Ia formülación del modelo de c¡ecimientosostenido de estado constante y la dei modelo de alo con año.

Haga una lista de las va¡iables utilizadas en la fo¡mulación del modelo de

c¡ecimiento soste[ido. No¡malmente, ¿cuáles variabies su¡ten mayo¡ electo

sobre la tasa de crecimienio en ventas?

PROBTEMAS PARA AUTOEVALUACION

L a. Dana-Stallings, Inc., tiene los siguientes estados financieros para 19X1 y19X2. Prepare un estado de cambio de situación financiera y evalúe sus

recu$os,

lt

A,S

NFS

0/E

Div

N¿v E4

SCR

6t

0\t

80

400

70

03

80

400

ó0

400

0

')t)

ó0

@100

400

0

30

58E2

05

@400

I0 00

25

15.

16.

@ I,ll :zt:

.05.04 @ oa oi:

Ll0lTllLlori

4.C0 4.{0

00

ó0

04

80

400

0

@

ó0

04

80

400

1000

@

tt t0

0t 0t

100 t0

4 00 400

00 t00 0

@ I=*t

t0 .50

4 00 4.00

l0 00 1000

25 .30

*iliil* s.'q -o'oL .r {'ion¿r (orun6 intr:ar = $r¡0

CUESTIONARIO

2.

3

Comoarc La Iuentp y l¿ apLiu¿ción de rÓLursos con presupuestos de PlecL

tomá herr¿mienlos de planeación , ., - ^r--ri,,^;:¿H::;i;ffi;i;Jun esudo de truins o" "recrivoi

Ál .Looro, un p.",opoes'o de elecl vo (qLe variabh es más i_nporianle p¿1

llegar a proy"cciones pt'"':"1 E*P]tq1t,"o" obrenor de los pre"upupsLo5&

An-aL;ce los ben"ficios qll'la empresa pr

n. iffli"o";ot.o.t" una luonle de londos: ¿En qué con'iicione' pudieta s€c¡ru

a. Venta de terrenos

b Paeo de drvidendo

c Diiminucion de impuFstos drumllaoos

I ñ'l*i".ii"" "" "l inventorio dp moLpri¿s prim¿"

Cargos pdr dePreciaciónVenta de bonos del Sobie¡no

l9x2

$ ',00087.000

34ó.000

432.000

s 918.000

t.113,000

$2 03r,000

$ 3t.000

0

528.000

ó81.000

sr.242.000

I 39E.000

e.

Tc;i::,i.l 0t si8llcl0s nN¡;iiii:r l

SÉll) nlci!¡ti,lL 6000I¡

Bibtiotlc¡

-

238 Pari€ m Hsnani€rtás dol a¡!álisú Y

C€plhIo 7 ^¡ál¡ts

& fondo€, ds flub, ds sloctivo y pl¡$¡citu fimffi¡r¡ tao

PASIVO Y CAPITAL

q130,000 en enerc, $200,000 en febrero y $160,000 en marzo. los gastos de

lr¡¡¿, administrarivos, impuestoJ y otros gastos en efectivo se estima serárl

ctno.000 mensuales desde enero hasta marzo. Las ventas reales en noviembre

iiic¡embre y las ventas ptoyectadas desde enero hastaabrilson lassi8uientes

ien millares)'

s 413,000

22ó.000

100.000

s ?39.000

100.m0

1.192,000

s2031000

s ó27.000

314.000

231.000

s1,176,000

100.000

1.3ó4.000

s2ó40,000

Ab¡il

slo¡oót0

750

sr00

ó00

ó00

il*Lfft,tt|*1t::'lT,f i l:1;,1,::;':':ft111"' * "

* *

2.

b. r\ f ediante la inrormació n ¿ ntprio : f:.1fi"T:ifl

"'r",: Jlrl;fj r:iT',fi

financie¡a de la parte ra pt"!""1:-:',\t;;i¿iu, ru

"n¿li.i.'¡u*¿0"del método indirccto v.""il'"'T :::il;:;;; jÉi iu" ." luro'n .t"t lo

el estado de flujos de efeclivo muy or

de fluio de recursos?\ . . Rodriguez Nlaltin8 Compaay en,l

AI31 de éiciernbre et balance general oe

siguiente (en miliares):

Con base en esta información,

¡. Prepare un presupüesto de efectivo para los meses de enero, febrero ymatzo,

b. Dete¡mine el importe de los préstamos banca os adicionales necesarimpara mantener un saldo de efectivo de $50,000 en todo momento. (Ignore

los intereses sobre tales préstamos).g. Prepare un balance general proforma al 31 de marzo. (Debe obse¡varse

que Ia empresa mantiene existencias de seguridad de inventa os y se

espera que la depreciación para el periodo de tres meses sea $24,000.)lvlargaritaville Nautical Company espera ventas de $2.4 millones el año

próximo y el mismo importe al año suuiente. Las ventas se dist¡ibuyen en

lormapareja a tmvésdelaño. Sobre la base de lasiguiente información prepa¡e

un balance general y un estado de resultados proforma para fin de año:

t Electivor mínimo del4% de las ventas anuales.

a Cuentas por cobnr: periodo promedio de cobro 60 dÍas sob¡e la base de las ventas

anuales.¡ Inye¡tarirs: rolacidn de ocho veces al año.

I Activos fijos netos: $500,000 aho¡a, Los gaslos de capital son iguales a ladepreciaciól¡.

I Cuentas po¡ paga¡: compras de 1 mes,

a Castos acumuladost 3% de l¿6 ventas.

I Pús¿¿mo6 üa¡ca¡iosi S50,000 ahora. fuede tomar prástanos hasta por $250,000.I Dajd,a a laryo plazo:$f'00,000 aho¡a, a paga¡ $75,C00 a fin de ano.

r Accjones comunes : $100,000. No se plañean adiciones.I Utrlidades ¡ete¡idas: $500,000 ahora.a L[aryen de utilidad neta 8% de las ventas.I Div¡derdos: ninguoo.a Costo de Ia6 mercancfas ye¡didasr607¿ de las ventas.I Compras: 50% del costo de las mercanclas vendidas.¡ lE¡pu¿sto soble la ¡entá: 5O7o de las utilidaCes antes de impuestos.

p ar a a;lt o eo alunciótt rlel ap éntlice :

s50tia541

sL.r25

r,8ló

4

La empresa ha recibid" * """ i:ld;J. tü;"",1XJfi::iX1fiX'JS;

s]l bancocon el fin de aum€ntar sus préstal

;"fnl'x'$ffi :"ti*tn**,";j:h,wn*r:

::q**l*';$l*m¡":t.';"*,xi:,qül[fi :'i#

Ekctivo

Deuda a largo Plaro

c¡pil¿l de los ¡ccionisras

s ló0'll7

_-100s 972

4t0

100

t,139

r!

Kidwell Industries tiene un capital en acciones comunes de $12 millones, unadeuda total de $8 millones v sus ventas del hltii:ro año fueron de $30 millones.ffi ;il:Hiili"",?1ilüil:"1il.ij:111iil"Jr':.,;:::1i*,tl*;

ios coitos de mano de obra' incluyenoo

-

la parte (a)?

PROBLEMAS

C{plnrb 7 A¡áli¡i¡ de fo¡dos, d6 iluios d€ st€¡tivo y plá¡eaciór fi¡alcio$ 241,

ff tiilff Jxni;,Lt:lt*llx{'*$ti*:l{rffiihi"iÉ"ff:lT"i*:::.H,:l-'r*it:'."'x i:{iff :::i:f ,'.:t.?iTi:;"#'H'.'LYrrlt¡li¡pll'¡*"ryIt:"Tff ,filln..;:"'-"]T::;l]:'t"'l'.n:tll'+*;1ti*lJ.rmHs:,':"jtr",:tT".TJ :itri*:i:*f l; ; "*ffi

T:iifit:"H';

ttado de resü¡tados y utilidade, r€hnidas de Svoboda Corporatjon

par4 el año te¡minado el 31 de dicie'nbre, 19X2 (en ¡Iti¡lones)

b.

6astos

Costos de las me¡cancí¡s v¿ididas S2t

Cdios de v¿¡ta, ge¡s¿les y

de adminishación tDrp¡ci¡ción tI¡k¡és 2

Ljtilid¿d mta anhs de imp$tos

Urilidad ¡€t¡

Más: utilidades acumulada! ¿l 31/12/X1

Urilidades acuñul¿d¿s al3li 1zlX2

37

slr4

s740

s47

3

s44

'?i#tff f .i{i:J","1üli::.::ilfilJ.",""J;:'ffi J1i'"*;':lf il'fl :t a. Prepare un flujo de origen y aplicación de ¡ecu¡sos sob¡e la base de

efectivo para 19X2 para Svoboda Corporation.b. Preparc un estado de flujos de electivo para 19X2 mediante el método

, indi¡ecto pam Svoboda Corporation.

l. A continuación 6e presentan los estados financie¡os de Begalla Co¡poration.

Saiance general de Segalla Corpo¡ation al .11 de dici€mbre (en millones)

ACTIVO PAS¡VO

lfdivo y eqlivahnks ¡ d{tivo

PARTIDAPARTIDA

Ehclivo

lJtilidad neta

-$ ll]0+ 700

- 300

+ 400

+1000

t9x r

s6 s10

5t2332

$r8 s20

20 20

l0 l0

tt 20

só3 s7o

s4 s5710t2 t5

s23 S30

40 40

Balances generales comparativos de Svoboda Corporation al31 de

diciemb¡e (en millones)sór s70

PASIVO Y CAPIfAL

DT LOs ACCIONISTASr9xt

ACfIVO

s?22

It,,,

s0I')

5

l5

?ó

sr0

It)7

Enado de rerultados de Begalla Corporation de 19X2 (en ¡¡illonesl

Éectivo y equiv¿lñt6 ad'dvo S tCuentas por cobff Itlnventado5 12

Activo fiio, nero 50

Olros activos 8

Tokl Psivo Y 'aPilal

Cofos de las ndc¿ncía5 vend¡das

Gastos dé venta, Sensals

Ijtilidad netá anks de impu6tos

s20

J

2

)0

20

40

Set

s90

70

$25

t0

$rt

242 Pa¡tá Itr Hsr¡sbiá¡ta, d€I0¡dliÁi, y ph¡oación l¡n¡DcierosC{pftr¡lo 7 ,{¡¡t¡is do io¡dor, do fluio! d€ ofsctivo y ptsb€¡ción fi&¡clsr¡ 243

Prepare un estado de cambio de situación financiera de fondos par¡lla Corporation,

Prepare un estado de llujos de efectivo mediante el método indirectoBegalla Corporatiol.

V€I\'TAS RE \Lts VTNT.\5 PROYECTADAS

Los pagos por 6qrnp¡¿s de mercancl.as sn,para el mes srguien¡e. n el 80zo de las ver¡tds previstas

Los saiarios y sueldos son

p.rubE t9X1

Dicieob@ 19X1

Ene¡o l9l2

s300,000

3t0,000

400.000

tt0000

200.000

Itlaao l9l2Abdl l9x2

llhyo l9X-¿

lünio i9X2

Julio 19X2

s200.000

300.000

210.000

200 000

300.000

:.4. Prepare un presupuesto de efectivo p¿ra Ace Manufdcturing Comp¿¡,

seialdndo los ingresos y desembolsos para mayo, junio y juiio. La emp¡¡,dese¿ mantener e¡ todo momenLo un saldo mínimo de efectivo de $2Ol¡[Dete¡mine si serd o no necesario tomar préstamos durante el periodo y,gidsf. cudndo y por qué cantidad. At 30 de abril ¡a empresa tenÍa un saldo;efectivo de $20,000.

s30 000

40.000st0.000

t0000E¡cJo st0.000

t0.000

ó0.000

ó0 000

Ithv¡ S 70.000

,uñio 80.000

Jllio 100 000

A8osto 100.000

lrlayo s40.000

3t.000

t Cuentaspor coó¡ar:50% del totalde las vertasson de contado. El¡estanteS0fserá cobrado por partes iguales durante los siguientes 2 meses (la emp¡esa tiq¡

pérdidas insignilicantes por cuentas incobrables).

a Costo de la mercancf¿ f ¿br¡caddt TOfo de las ventd!. 90 % de eb te cos to se pag¿

mes siguiente.

Gastos de veitas, Benerales y adminr'stralivos: $10,000 mensuales más

las ve¡tas. Todos estos gastos se pagan durante el mes en que se incu¡re enelk

Pagos de infe¡eses: durante julio se liquida el pago de inteaeses semest¡ales ¡0b!

$150,000 en bonos en circulación (cupdn del 12%). En ese momento¡ealiza un pago anualde $50,000 de londo de amortización.

D/videndos: se declarafti y realiz¿rá un pagode dividendospor $10,000 e0

G¿stos de caprlal: en junio se inveati¡án $40,000 en planta y equipos.

Impues¿os: en iulios€ hará un pago de S1,000 po¡ el impuesto sobre la re¡ta.

Conociendo la info¡mación que se pr€senta a continuación, prepa¡e unpuesto de efectivo para Gntral City Department Store para 1os

meses de 19X2.

a. Todos los precios y costos permarrecerr constanies.

b. Las ventas son 75Va a t¡édito y 25Va de cotrlado.

c. En ¡elación con las ventas a crédito, el60% se cobra en el mesl¿ venta,307, al segundo mes y el 10% en el te¡celo. Las pé¡didas

cuentas malas son insignif icantes,

d. Las ventas, ¡eales y estimadas, son:

g El alquiler es de $2,000 mensualesh. En el último dra de cada t¡imestre d

3i,l?l;,"::.::": il;::,;;lili;:*"i"rJ::lj; ;,;".T.:lj:*", "i El.a.b¡jl se vence un pugo unri - '*-" *"'¡crttvu tnmestralPs

u¡rnd,rd de 19X2. cipado de impuestos de $50,000 pot la

,. i Ptr;u;lo se llanea una inve¡sión de capital de $30,000

III

i: esa ¡echa. _, _-f..q¡ qE oou,uuu, que se paga¡á en

',Tilil'i:i,"",H:, ;,i?i: :Í;:$::$iJ::lffiTL-'.,",-,t.;lliJ:",'fr1'",:'#l{fi".l[i"li;li

6. Uülice el presupuesto de efectivo n¡,

illffi ;'l*ti*ft r"lffi niiffi ,+,í#¿";:ir,".,:T:,"x,Tf

¡. El inventa¡io al31n2tL1eft $2OO,OoO.u. Lá dep¡eciacidn se calcula sobre la haue acr¡vos con und vida ¡esiante """101,1-t

itn:1".o tobre $250,000ldrvamento. . omedio de l0 aRos y sin valor de

c. La iasa del impuesto e$ del S0%.

'.+3íi'-?ffi

í,:$j.1;lqn:f i:*nn.:rj j,"",m:f

5

C€pltulo 7 A¡álisis d€ io¡dos, d€ flu¡r, d€ efoctivo y plaftación ¡iDarci€ra 245244 P¡rt€ m HérrEr[ient0' d6l snÁliÁl1lllIfigryly

al 31 de diciembr€, 19X1

'....--'...-=::

Salance general de Cenral Citv Department Stor€ OBLEMAS DE AUTOEVALUACION

¡,

Edado d€ cambio de ,ituación finrnciera pa¡a Dana-Stallings, lnc. (en m;llaresl

oRlCEi\ Ai,TICACION

PASIVO T C.\PIT^L

sl0o,00o

427,504

200,000

250,000

fI¡00

$110,000

100,000EI¿ctivo

utilid¡d€¡ ¿cumúlad¡, 147 t00

s9?7,t00lordo, b¡irdados Por lá5 oPe¡¿cjons:

lJ[lid¿d mla

DlcÉñenro, valoi¿s (¡li¡ables

¡urrllo, .rrlar ?or P¡8ú

Aú¡rrFlo. g¡rtos acúñul¿do5

Aúmsto P.áslanos b¡ncüios

Dúíjrúdón, detivo Y lqu¡v¡l¿niet

s 172

IE9

s3ó r

87

214

8E

t35

s*

Aume¡16 en los etivos fi¡os

Auoenlo. cue¡tas por .ob6¡

s474

182

151

Pt obl emts del aP éttlice:

8. Liz Ctairo¡n lndustries tiene $40 millones en capital en acciones

venl¿s de $150 millones el (lltimo año

sus razones estratésica''.1 *':"f '-i lllli',;Íi;11liiljl."i" 33 "llH

.07; deuda a capital contable 50: y reLeJ,^ .-,, ir oc c,, r,s¡.le crecimilr{l/: Oeuod d LcP,td,

te. ¿cLr;leSsU t¿s¿ de cfecimilt.razones corlesponden a un estado c0nrtan

to sosteddo?

b. ;Cuál ser'a la tasa de crecimiento sostenidT]"'::::11'""^l:H:ti1 uáL send u irsuientes estcategias? R'

se movid del estado conslante v, tuvo.Las ;'?u'i,'á, "ri"

J"á"r¿.activos a ventas 42l margen neto de,u tl ll( ,- -..^,,^ ri^rn.iamilllillll]lltTli"lÍ;;i"'"i" iil .iir"*'' ,, sin nuPvo rinanciamienro

a. AI manr.ner las otras dos razones-esrrat:1'::ii,l1i:Jl,",i;;llii,actlvos a ventas seria necesaria para i

de 35%?

b. Al mantener las otras dos razones constantes' ¿qué margen neto de

dad sería necesario?

c. AI mantener las otras dos razones constantes ¿que razón de

capital contable seria necesatla:

6907

la empresa ha tenido gastos de capital importantes y aumentos en los activos

circulantes. Este crecimiento ha sobrepasado con mucho el crecimiento en las

utilidades retenidas. Para linanciar este crecimiento Ia empresa ha reducido a

ceio sus valores realizables, ha dependido fuertemente del crédito mercantil(cuentas por pagar), y ha aumentado sus acumulaciones y préstamos ban-

ca¡ios. Todo esto es finartciamiento a corto plazo de aumentos en activos €n

su mayor parte a largo plazo.

t5tado de tluios de €fectivo para Dana,9¿llinss, lnc. (en millar$r

ILUIO DE EFECTIVO DT LAS ACT]VIDADES DE OPERACION:

ti€dño proporio¡¿¿o hpli.¿dorpoi &riv6(ndhrrs y p¡j ss.iiohnl€s rhdomdor (on táj ops{joisllnc(me¡to, cuerl¿5 po¡ pag¿r

lncemerto. 8*to5 aclmuhdos

lnaemento, cuenras por cobnr

Inc¡emento invpnr¡¡los

Eredivo neto p.oporcron¿do. laplic¡dor po¡ las a.iivid¿d6 ¿e opera(ión.

ILUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVIRSION

2t4

88

{18¡(25r1

5 230

s{474)

6?

s(l8i)

s 172

189

sBts l3t

Adkione5 a las acrivos lij05

Dúe¡re.to valoÍes RtocÉbks

Ei(clivo ¡eto proporcion¿¿o (¡fi;!¡dol p!¡ las activLdades de rrftióo

ITU]O O! EFECTI\¡O DE LAS ACT(VIDADES DE II\A\CIAÑIIENTO

lnr.ñenro eñ pÉ5ramos banGrios ¡ (oco pl¿¿o

[kdño n¿tó prororcionado hplic¿do) po¡ ]as acü¡dads de frn¿mianknro

246 Pa o IIl Heuami€dss del aúlisis v pl$€qcióú liúaüci€ro'g

ln.:etreo.o oeoere lo m eie o 1 equr'l'u" I e'rwo

Ft4trvo v edúiú¿k4k5 ¿ ele'iLúo ll de dLdembe de lu\r

ii.,,,"" t ,****" **ta' 3l dt diciembre d¿ lexu

Reportes complementarios del flujo de efectiro:

2. s.

ACTI.JAL

Acftvos t2-)t cAl,tBIoPROFOR¡/A

).]I SLPI,;ESTOS

Capltulo 7 A¡á1isis de loúds, de fluj6 de etectivo y pla¡€sció¡ tinsni€m 247

., El importe del financiamiento llega a su punto más alto en lebre¡o debido:.,- a la hecesidad de pagar las compras reallzadas el mes antedo¡ y a los costos

rnás altos de la mano de obra. En ma¡zo se rcalizan cob¡os i[portantessobre las facturaciones del mes anterio¡, ocasionando un gran flujo netode en tradas de efectivo su¡iciente pdra liquidar los préstamos adicionaLes.

c,

Da¡¿¡ce g€neral Proforma 3t de ma¡zo (en millares)

Ademas de los mismos pun'os obrenidos por med o de un análisis del

rle cambio de situación tindncret¿ r emu" qur- !19:':t"f il: i;""' j:::'l;

$50 0 sro510 + 90 ó20

t4t + 90 63'sr.t2t + lEl) sl 30t

L8)6 71 I.El2

s2 9ór + tró s?.]l7

4t0

2t2

sr.0ó2

414

i00

N1AR.

sót0

t9?

S r92

0

s 192

Ef€diYo. Colocado ai saldo mí¡iúo estimado.. 8c$ d!la5veihsdeli.{R¡is1c% det¿shhsde¡EB.. 8*ádo en 5515 nrás $1,985 en

coñpras 1ENE ivlARl úe¡os ó por gt.¿5ü

en venras (tNE,ivlAR)

. Se e5pe$ que la depreciación 5e¿ $21

l" r¡mbio de srluaclor ntonc"salgo,luebacia l¿s

..iiui¡{ades de operacicjn de Ia empresa {y e

a los ¿ctivos liios En tod¿ * 9^'t"t:"j 1.::fd:';JI-":'i;i.iiJ"i.Tiii,lJi"?;, ;;;;;¡ild,i::::.1; i: Hn'j.':,::Iiiobtenida a traves de un analisis del esLaoc

lAslvoss 4C0

3óA

212

s 9i2

4t0

t00

I 439

s2 9ór

0

+900

+900

0

+óó

$ 400 ' S¡ldo ¿nte¡or más e¡o íinaiciamienton{esrió adicion¡I.

P¡esupuesto <le efectivo (en milla¡esl

NOv. Dlc. FEB

. 100d¿ de lai compGs de maEo.

-!U . El Gmbio ¿n Ias utilida¿es ¡elenid¡s s

[u¿la vr¡tas menos p¿Bo por conp.s.menos costos de ú¿no de ob¡a,

53 7 ¿epft(üc¡ón y okos gaios, pra

Cobro, en efectivo

201" de ventas delns que cotrP

70% de venlas dll últiúo ms

i0-q¡ de wnks d€ los do5 m6es anterio€

Tohl de i¡gr¿sÓs en efetivo

Com¡ras

Desembotsos d€ electivo Para

compra, Y gastos ¿€ oPeración

lr]oq, de hs comPras del últiño mes

Tohl de d6erbolsos e¡ etdivo

IngrsG en ef(¡ivo mens ds¿mbolsos er efedilo

5500 só00

s3ó0

s 1.000

s 2r0 sl30

420 700

ó0 ó0

s óE0 sE91]

q--llqI

INE

só00

s 120

420

_19st90

$ó00

+ ltó

Estado de resultados profo¡ma (en miles)

slóo s ó00

ltl] 200

100 _]qsó19 1lgsl20 ${2¿0)

s390

ló0

-.1!9$ót0

s?40

SIJPI]ESTOS

Dlc ENE I,IARFE8

flrhs xer¿s 52 400

Co5r6 J( ü m¿tuds y¿nJid¿s l aao

Lriii¡Ll brlr¡ S 9ó0

C¡ro5 iió

L:lid¿d ksd¿ iñpuElqs $ 3E4

flilid¿d Jeipuü dr inpushs

. B¿sadas en la p¡oyección de ventas.

. P¡oy(ció¡ ¿l ó0% de las v€rh5 .etas

. 1l'¿ de yenhs netdj qu¿.i¿s p¿¡á p.od(:¡ 16,' de

ma¡Eh de utilid¿d ¿nhs de impu"ros l!óase abaio)

. 1ól¿ d! vlnrasiel¿s. basad4 en un 18", ie megen Nto

d¿ utilida,j yiot de he de iFpwstos

. Proye.ión al E% de las veit¿s oeras

. Difeido al bal¡i.e Be.e¡¿l proióha.

P:é5r¡ms banc io, iniciaks

P¡éstamos banGío5 fin¿l¿s

s40o 5120 $ó40

)¡ 2lo 1240i

s400 5420 $ó40 $100

l]]. ¡ Dt síi/lclcs FlilAi:all:.-l

saü RiclOH.\L ¡C00lA

248 Part€ III Harr&Ei€ltÁs d€l ¡nálisb v plal€ación n¡s¡cisma

Balance general protorina (en rnillares) YARTICULOS CONSULTADOS

C¡Íd.¡. l$rEs_ltl. y RoBERT L. VIGELAT\!. -A¡ Intmduction Io Corpor¿te cash How State.nents . AAIJ /ou¡nal tf renerode 1989,.14.18.

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C¡prtulo 7

FINAL DEL

ACTIVOS ANO

FINAL DELAÑO

SI]PUESTOS

Becti!o seó

400

. Efáblecido al saldo rinirno estimador 4% de vénhs

anual6 de 2.{V

. Basad¡s en un pt odo d¿ ftcaud¿ción P¡oñedio de 60 di¡¡l

tul¿s d. S2.1lvllr{3ó01ó0i.

. Bas¿do en úñ cambio anual de 6; (cono d! los bienes lendiiq

&$1.,11Mi/8.

180

s ó7ó

500

s r. r7ó

. $500.000 al inicio del aio y e sPsa que los gaslos de

i8uaks ¡lc¿r8o por dep¡(iac,ó. P a el aio

SUPUESTOS

. La ca¡tidad tol¡l es i8uála los ¿divos totale5 m€nos

p¡¡üd¿s individudler que ,e ñ. Corp¡as de mes r 5r ko5to de lo5 bcne! v€ndidor d.

PASIVOS

s27

ó0

72

S 159

221

100

692

sl.l7ó

51.44ñl)/12.

. Erimado al 3% de venta5 de 32l Ñ1.

. gJco,oco menG el pá8o de P.inciPál al linal d€l

. No se espera cañbio

. 5500.000 nás el canbio deSi92.0i)0en utilidades

estado de resultados proforma.

Solucifu aI problema Para autoeoaluacióf del apéndice

4. a.

scn = 7sl;0't1f169.62) . -r.rr*.6667 - [.7s[.04)(1.6667)]

" "'= l"'J ii;;'ri.Tiii.áifj¡il'l ' l*'] , = 437?%

La empresa se ha movido del estado constante con eficieücia (

estratéiica más alta, una razón de deuda más alta y la venta de

comunás.Todas estas cosas permiten una tasa de crecimiento en las

altas el afo siguiente. A menos que oculran cambios posteriorcs el

di¡ecciones, declina¡á I a tasa de crecímie¡lto sostenido

A¡áli¡b ds foDdor, de fluiÁ de ofectivo y plloeicido f¡¡a¡cion