Valuacion de Activos Financieros

ACTIVOS FINANCIEROS: VALUACION Y RIESGOLIC. GABRIEL LEANDRO, MBA www.auladeeconomia.com

Rendimiento de un activo

Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en un periodo de tiempo especfico. Se obtiene como el cambio en el valor del activo ms cualquier distribucin de efectivo durante el periodo entre el valor de la inversin al inicio del periodo.http://www.auladeeconomia.com

Tasa de rendimiento de un activo

Pt Pt 1 Ct kt ! Pt 1

Donde: k t = Tasa de rendimiento esperada Pt = Precio del activo en el momento t Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1 tCt = Flujo de efectivo de la inversin en el periodo http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Un activo vale a principio de ao $20.000. Al finalizar el ao se espera que tenga un valor de mercado de $21.500 y que produzca efectivo por $800. Su tasa de rendimiento es:

$21.500 $20.000 $800 kt ! ! 11,5% $20.000http://www.auladeeconomia.com

Rendimiento de un activo: ejercicioUna accin vale el 1o. de enero del 2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor de $19.4 y que gan $0.8 como dividendos. Cul es su tasa de rendimiento anual?

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VALUACION:

Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su valor. Influyen en el valor del activo tres factores principales: Flujos de efectivo Momento en que ocurren los flujos Rendimiento requerido (en funcin del riesgo)http://www.auladeeconomia.com

VALUACION Y RIESGO DE BONOS

Los bonos representan valores de deuda a plazo emitidos por el gobierno u otra entidad publica o privada. El emisor del bono est en la obligacin de hacer pagos peridicos de intereses (pago de cupones) y el valor par (principal) al vencimiento.http://www.auladeeconomia.com

MODELO BASICO DE VALUACION

El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante. Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo esperados usando un rendimiento requerido acorde con el riesgo del activo.http://www.auladeeconomia.com

FEn FE1 FE2 Vo ! ... 2 n (1 k ) (1 k ) (1 k )

Donde: Vo : Valor del activo en el momento 0 FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t k : Rendimiento requerido (tasa de descuento) n : Numero de periodos relevantes


Ejemplo:

Un bono de $1000 paga un cupn de 10% anual de intereses a un plazo de 10 aos. Usando la tasa de descuento k = 10%:100 100 100 1000 ! 1000 Vo ! ... 2 10 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)


Qu pasa si varia k ?

Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20 Si k = 12%, entonces Vo = $887,00 Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de inters del cupn, el valor de la obligacin ser menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un descuento. Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor de premio (o por arriba del valor a la par).http://www.auladeeconomia.com

Valor del bono y los rendimientos requeridos1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 6% 8% 10% 12% 14%


Cambios en el tiempo de vencimientoTiempo de vencimiento (n) 10 8 3 Rendimiento requerido 8% $ 1134,20 1114,70 1051,70 10% $ 1000,00 1000,00 1000,00 12% $ 887,00 900,65 951,96


Tiempo de vencimiento y valores del bonok = 10% 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 0 2 4 6 8 10 k = 8% k = 12%


Un bono de $10000 paga una tasa cupn de 11%, con vencimiento en 4 aos. La tasa de rendimiento requerido por los inversionistas es 11%. Cul es el valor presente del bono? Si la tasa requerida fuera de 14%, Cul sera su valor? Cul sera su valor si fuera un bono cero cupn, con k = 11%?


Explicacin de los movimientos de los precios de los bonosEl precio de un bono refleja el valor presente de los flujos de efectivo futuros con base en la tasa de rendimiento requerida (k ). (k Esta tasa de rendimiento requerida depende principalmente de dos factores: La tasa libre de riesgo La prima de riesgo del bono


Factores que afectan la tasa libre de riesgo

Las expectativas inflacionarias El crecimiento econmico Las variaciones en la oferta de dinero El dficit presupuestario del gobierno


Factores que afectan la prima de riesgo

La prima de riesgo por incumplimiento tiende a ser mayor cuando el bono es de ms largo plazo. Esta prima depende fundamentalmente del estado de la economa, bsicamente de su crecimiento. Tambin se afecta por las condiciones de la industria y del emisor.http://www.auladeeconomia.com

Marco para explicar cambios en el precio de los bonos en el transcurso del tiempo


Sensibilidad del precio de los bonos a los movimientos en las tasas de inters

Elasticidad del precio de los bonos: Mide el cambio porcentual en el precio del bono dado un cambio porcentual en la tasa de rendimiento requerida k. Este coeficiente de elasticidad es negativo, lo que refleja la relacin inversa entre el precio del bono y los movimientos en las tasas de inters.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Suponga que la tasa de rendimiento requerida cambia de 10% a 8%, y el precio de un bono se eleva de $386 a $463. La elasticidad es: 463 386 ( 386 E! ! ! 0.997 ( k 8 10 10http://www.auladeeconomia.com

Duracin

Es una medida alterna de la sensibilidad del precio de los bonos. Mientras mayor sea la duracin del bono, mayor ser su sensibilidad ante los cambios en las tasas de inters. En el caso de un bono cero cupn su duracin siempre ser igual a su plazo de vencimiento.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Un bono con valor nominal de $1000, una tasa de cupn de 7%, le restan 3 aos al vencimiento, con una tasa de rendimiento requerida del 9%, tiene una duracin:n

Ct t 70 1 70 2 1070 3 1 k t 1,091 1,092 1,093 DUR ! t !1 ! ! 2,8 aos n 70 70 1070 Ct 1 k t 1,091 1,092 1,093 t !1http://www.auladeeconomia.com

Duracin modificada (DUR* ): (DUR*

Mide el efecto de un cambio sobre los rendimientos prevalecientes de los bonos sobre su precio. Se puede utilizar la duracin modificada para estimar el cambio porcentual de precio de un bono como respuesta a una modificacin de 1% en su rendimiento.

*!


(1 k )

Acciones:

Una accin comn es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa. El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor. Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario.http://www.auladeeconomia.com

Acciones comunes:

La propiedad de acciones comunes concede a sus propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa: Designacin del consejo de administracin Autorizacin para emitir nuevas acciones comunes Modificaciones a las escrituras constitutivas Adopcin de reglamentos internoshttp://www.auladeeconomia.com

Acciones preferentes:

Representan una participacin en el capital de una empresa, y que por lo general no otorga derechos significativos de voto. Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los accionistas comunes. Las ganancias que queden despus de pagar dividendos a los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas comunes.http://www.auladeeconomia.com

Valuacin de acciones comunes

Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo peridicos y con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminucin). Los inversionistas venden una accin cuando creen que esta sobrevaluada, y la compran cuando piensan que esta subvaluada.http://www.auladeeconomia.com

Modelo bsico para valuacin de acciones

El valor de una accin de un conjunto de acciones comunes es igual al valor presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione. Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de acciones a un precio por arriba del que pago originalmente, lo que en realidad vendi es el derecho de recibir los dividendos futuros.http://www.auladeeconomia.com

Ecuaciones bsica para valuacin de acciones0

!

1

1 k

2

1 k

2

...

g

1 k

g

Donde: Po = Valor de la accin comn Dt = Dividendo por accin esperado al final del ao t k = Rendimiento requerido sobre la accin comn http://www.auladeeconomia.com

Modelo de crecimiento cero

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos que supone una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento. Es decir D1 = D2 = = Dg

0

!

1

ks


Ejemplo:

Se espera que el dividendo de una empresa permanezca constante a $3 por accin indefinidamente. El rendimiento requerido sobre la accin es 15%. Entonces el precio de la accin es:

$3 P0 ! ! $20 0,15http://www.auladeeconomia.com

Las acciones de una empresa pagan un dividendo de 240 cada una. Se cree que esos dividendos se mantendrn estables en el futuro, tanto por la madurez de la empresa, como por sus ventas y ganancias estables. Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es el valor de estas acciones? Si el riesgo de la empresa percibido por los participantes del mercado se incrementara, Qu ocurrira con el precio de la accin?http://www.auladeeconomia.com

Modelo de crecimiento constante:

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos, citado con mucha frecuencia, que supone que los dividendos crecern a una tasa constante (g) menor que el (g rendimiento requerido (ks). (k Tambin es conocido como el modelo de Gordon.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Una empresa espera pagar este ao un dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7% anualmente. Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la accin es:

$ 1,50 P0 ! ! ! $ 18 ,75 k g 0,15 0,071http://www.auladeeconomia.com

Durante los ltimos seis aos una empresa ha pagado los siguientes dividendos: En 1998, 2.25; en 1999, 2.37; en 2000, 2.46; en 2001, 2.60; en 2002, 2.76; en 2003, 2.87. Este ao se espera un dividendo de 3.02. Si usted pudiera obtener un 13% sobre inversiones de riesgo similar, Cul sera la cantidad mxima que pagara por cada accin de esta empresa?http://www.auladeeconomia.com

Valor contable:

Es la cantidad por accin del conjunto de acciones comunes que se recibir si todos los activos de la empresa se venden a su valor contable exacto y si las ganancias que quedan despus de pagar todas las obligaciones se dividen entre los accionistas comunes. No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de esta en el mercado.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Una empresa posee activos totales por $6 millones, obligaciones totales (incluidas la acciones preferentes) por $4,5 millones y un total de 100.000 acciones en circulacin. El valor contable por accin seria:$6.000.000 $4.500.000 ! $15 100.000http://www.auladeeconomia.com

Valor de liquidacin

Es la cantidad real por accin del conjunto de acciones comunes que se recibir si se venden todos los activos de la empresa, si se pagan todas las obligaciones y el dinero restante se divide entre los accionistas comunes. No considera el potencial de utilidades de los activos de la empresa.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

La empresa del ejemplo anterior encontr que obtendra solo $5,25 millones si vendiera sus activos en este momento. El valor de liquidacin por accin seria:

$5.250.000 $4.500.000 ! $7,50 100.000http://www.auladeeconomia.com

Razn precio/utilidad (P/U)

Es una tcnica para calcular el valor de las acciones de una empresa. Se determina multiplicando la utilidad por accin de una empresa (UPA) esperada de la empresa por la razn precio/utilidad (P/U) promedio de la industria.


Ejemplo:

Se espera que una empresa obtendr utilidades por accin (UPA) de $2,60. La razn precio/utilidad (P/U) promedio de la industria es 7. Entonces el valor de las acciones de la empresa es:

UPAv ( P / U ) ! $2,60 v 7 ! $18,20http://www.auladeeconomia.com

Cual mtodo debe escogerse?

Normalmente los analistas de valores usan varios mtodos y tcnicas para valuar acciones. Si se siente satisfecho con sus clculos, valuara la accin como inferior al calculo ms grande.


1.

2.

Se tiene informacin sobre dos acciones: Olympic tiene un mltiplo P/U de 6, que contrasta con el 8 de la industria. El precio de sus acciones baj recientemente como resultado de la noticia de que sus ganancias trimestrales sern menores a lo esperado, debido a los gastos originados por una reciente reestructuracin. Aunque se espera que esto mejore el desempeo futuro de la empresa, pero sus ganancias tendrn una fuerte baja este trimestre por una sola vez. Kenner tiene un P/U de 9, mientras que el de la industria es de 11. Sus utilidades han sido razonables en aos recientes, pero no se ha actualizado con tecnologas nuevas y en el futuro podra perder parte de su mercado ante los competidores. http://www.auladeeconomia.com

Debe seguir considerando la compra de las acciones de Olympic a la luz de los argumentos de los analistas sobre su posible subvaluacin? Debe seguir considerando la compra de las acciones de Kenner a la luz de los argumentos de los analistas sobre su posible subvaluacin? Se pronostica que las tasas de inters se elevarn. Cmo afectara esta elevacin de las tasas de inters a los precios de las acciones? Explique. Se considera que la elevacin en las tasas de inters se d porque existe la expectativa de una economa ms fuerte, lo que har que aumente la demanda de fondos por parte de las empresas y los individuos. Qu cree usted que vaya a suceder con el precio de las acciones en este caso, va a bajar o a subir? Explique.http://www.auladeeconomia.com

Riesgo

Para poder continuar hablando de valuacin de activos es necesario ampliar algunos conceptos sobre el riesgo. En este contexto, el riesgo es la posibilidad de enfrentar una perdida financiera. Puede considerarse como la variabilidad de los rendimientos relacionados con un activo especifico.http://www.auladeeconomia.com

Aversin al riesgo

La aversin al riesgo es la actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento ms alto por aceptar un riesgo mayor. Se espera que en general los individuos presenten aversin al riesgo.


Riesgo de un activo individual

El riesgo de un activo individual puede ser evaluado utilizando mtodos de comportamiento y puede ser medido usando procedimientos estadsticos. Se presentan dos perspectivas bsicas: 1. Anlisis de sensibilidad 2. Distribuciones de probabilidadhttp://www.auladeeconomia.com

Anlisis de sensibilidad

Es un mtodo de comportamiento que evala el riesgo mediante varios clculos de rendimiento probable. Estos clculos proporcionan una idea de la variabilidad de los resultados.


Ejemplo:Activos A Inversin inicial Tasa anual de rendimiento Pesimista Ms probable Optimista Intervalo $10.000 B $10.000

13% 15% 17% 4%http://www.auladeeconomia.com

7% 15% 23% 16%

Distribucin de probabilidades

Es un modelo que vincula los resultados posibles con sus probabilidades de ocurrencia.


Distribuciones de probabilidades

La distribucin de probabilidades puede ser continua, como la anterior o discreta. Por ejemplo, para los activos A y B se tienen las siguientes:0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 07 13 15 17 23http://www.auladeeconomia.com

0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0

7

13

15

17

23

Medicin del riesgo

Para medir el riesgo es necesario calcular primero el valor esperado de un rendimiento. Este es el rendimiento ms probable sobre un activo especfico.n

r ! ri Pii !1http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:Res ltados posibles Pesimista s probable Optimista Activo A P 0,25 0,50 0,25 1,00 r 13 15 17 P 0,25 0,50 0,25 1,00 7 15 23 Activo B r

rA ! 0,25 x13 0,50 x15 0,25 x17 ! 15% rB ! 0,25 x7 0,50 x15 0,25 x 23 ! 15%http://www.auladeeconomia.com

Desviacin estndar

Es un indicador estadstico que mide el riesgo de un activo considerando la dispersin alrededor del valor esperado.n

Wr !

r r Pi i i !1http://www.auladeeconomia.com

2

i

Ejemplo:i

ri13 15 17

resp15 15 15

ri -resp-2 0 2

(ri -resp)4 0 4

P0,25 0,50 0,25 Suma

(ri -resp)P1 0 1 2

1

2

3

W r ! 2 ! 1,41http://www.auladeeconomia.com

Coeficiente de variacin

Es una medida de dispersin relativa. Es til para comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos esperados.

C

r ! Wr


Ejemplo:Activo X Rendimiento espe ado Desviacin estnda Coe iciente de va iacin 12% 9% 0,75 Activo Y 20% 10% 0,50


Riesgo de una cartera

Cartera eficiente: eficiente: Es una cartera que maximiza el rendimiento a un nivel de riesgo determinado o minimiza el riesgo a un nivel de rendimiento especfico.


Correlacin

Correlacin: es una medida estadstica de la relacin, si existe, entre series de nmeros que representan datos de cualquier tipo. Correlacin positiva: descripcin de dos series que se desplazan en la misma direccin. Correlacin negativa: descripcin de dos series que se desplazan en direcciones opuestas.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplos de correlacin de dos series: Correlacin positiva40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 2 4 M N 6 8


Ejemplos de correlacin de dos series: Correlacin negativa40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 2 4 M N 6 8


Diversificacin

Para reducir el riesgo general, es mejor combinar o agregar a la cartera activos que posean una correlacin negativa (o una escasa correlacin positiva). La combinacin de activos que tienen una correlacin negativa puede reducir la variabilidad general de los rendimientos, es decir, el riesgo.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:

Suponga que se tienen 3 activos: X, Y y Z. Se conocen los rendimientos de cada uno de ellos para los ltimos 5 aos. Se plantean dos carteras que se llamarn: XY: Combina 50% del activo X y 50% del Y. XZ: Combina 50% del activo X y 50% del Z.


Ejemplo (continuacin):cti o o Y Y a te a

en De

E p E t , 6 , 6 , 6 , 6http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo (continuacin):

La cartera XY presenta una correlacin perfectamente negativa, lo que se refleja en que su desviacin estndar se reduce a cero. La cartera XZ presenta una correlacin perfectamente positiva. Esta combinacin no afecta al riesgo, lo que se refleja en que su desviacin estndar queda igual.http://www.auladeeconomia.com

Suponga que se le ha solicitado asesora para seleccionar una cartera de activos: la cartera formada por los activos A y B, o la cartera formada por A y C, ambas 50% y 50%, y posee los siguientes datos: Rendimiento esperado de activos A, B y C (%) Ao 2002 2003 2004 A 12 14 16 Calcule el rendimiento esperado y la desviacin estndar del rendimiento B C de cada activo. Calcule el rendimiento 16 12 esperado y la desviacin estndar del rendimiento 14 14 de cada cartera. Cul cartera 12 16 recomendara? http://www.auladeeconomia.com

Riesgo y Rendimiento

Modelo para la valuacin de activos de Capital (MVAC):Es una teora que vincula el riesgo y el rendimiento para un activo. Tambin se le conoce como CAPM (Capital asset pricing model). Vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento para todos los activos.http://www.auladeeconomia.com

Tipos de riesgo

Riesgo diversificable: diversificable: Es la porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias relacionadas con la empresa. Se elimina a travs de la diversificacin. Tambin se le conoce como riesgo no sistemtico. sistemtico.http://www.auladeeconomia.com

Tipos de riesgo

Riesgo no diversificable: diversificable: Es la porcin relevante del riesgo de un activo que se atribuye a factores del mercado que afectan a todas las empresas. No se elimina a travs de la diversificacin. Tambin se le conoce como riesgo sistemtico. sistemtico.http://www.auladeeconomia.com

Tipos de riesgo


Tipos de riesgo

Basta agregar ms activos a la cartera para que cualquier inversionista pueda eliminar todo o casi todo el riesgo diversificable. En consecuencia el nico riesgo relevante es el riesgo no diversificable de un activo.


MVAC: el coeficiente beta

El coeficiente beta es una medida del riesgo no diversificable. Es un ndice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo, como respuesta al cambio en el rendimiento del mercado. El rendimiento de mercado es el rendimiento sobre la cartera de todos los valores negociados en el mercado.http://www.auladeeconomia.com

Obtencin del coeficiente beta

Suponga que conoce los siguientes datos sobre un activo R y sobre el rendimiento del mercado para el periodo de 1991 a 1998.

Ao 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

R 5% 45% 9% -7% 17% 28% 29% 22%

Mercado 7% 23% -7% -8% 12% 22% 17% 9%


Obtencin del coeficiente beta

Primero se graficarn los rendimientos del mercado en el eje X y en el eje Y los rendimientos del activo R para cada uno de los periodos. Luego se obtiene la lnea caracterstica que explica la relacin entre las dos variables. La pendiente de esta lnea es el coeficiente beta. Un beta ms alto indica que el rendimiento del activo es ms sensible a los cambios del mercado, y por tanto ms riesgoso.http://www.auladeeconomia.com

Obtencin del coeficiente beta50

endimiento del activo %

40 30 20 10 0 -10 -5 -10 0 5 10 15

y = 1,2035x + 7,2172

20

25

endimiento del mercado %http://www.auladeeconomia.com

Interpretacin del coeficiente beta

Se considera que el coeficiente beta del mercado es 1, y por tanto todos los dems coeficientes beta se comparan con 1. Los coeficientes beta pueden ser positivos o negativos, aunque los positivos son los ms comunes. La mayora se encuentran entre 0,5 y 2,0.http://www.auladeeconomia.com

Interpretacin del coeficiente betaBeta Comentario Interpretacin

2,0 1,0 0,5 0 -0,5 -1,0 -2,0

Se desplaza en la misma direccin que el mercado

Dos veces ms sensible que el mercado Mismo riesgo que el mercado La mitad del riesgo del mercado El movimiento del mercado no lo afecta

Se desplaza en direccin opuesta al mercado

La mitad del riesgo del mercado Mismo riesgo que el mercado Dos veces ms sensible que el mercadohttp://www.auladeeconomia.com

La ecuacin del MVAC

ki ! R f [b v (k m R f )]

Donde ki : tasa de rendimiento requerido sobre el activo Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo b : coeficiente beta km : rendimiento del mercadohttp://www.auladeeconomia.com

La ecuacin del MVAC

El modelo expresa al rendimiento requerido sobre un activo como una funcin creciente del coeficiente beta. El modelo se divide en dos partes: 1. La tasa libre de riesgo 2. La prima de riesgo (prima de riesgo del mercado)http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo

Suponiendo que la tasa libre de riesgo es de 7%, el rendimiento sobre la cartera de activos del mercado es del 11% y el coeficiente beta de un cierto activo es 1,5. Entonces su tasa de rendimiento requerido es:

ki ! 7% [1,5 v (11% 7%)] ! 7% 6% ! 13%http://www.auladeeconomia.com

La Lnea del Mercado de Valores

Es la representacin del MVAC como una grfica que refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (coeficiente beta). Es una recta que representa en forma clara la relacin riesgo rendimiento.http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:Rendimiento requerido (k) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0 0,5 Ries 1http://www.auladeeconomia.com

1,5

2

iversificab e (beta)

Ejemplo (continuacin):

La recta amarilla es la Lnea del Mercado de Valores (LMV). La diferencia con respecto a la lnea roja (tasa libre de riesgo) es la prima de riesgo.


Con base en la siguiente informacin de las acciones de una empresa, calcule su coeficiente beta: Precio actual de la accin comn: 50.00 Dividendo esperado por accin para el prximo ao: 3.00 Tasa anual constante de crecimiento de dividendos: 9% Tasa de rendimiento libre de riesgo: 7% Rendimiento sobre la cartera de mercado: 10%http://www.auladeeconomia.com

Algunas consideraciones sobre el MVAC

El modelo emplea datos histricos, que no siempre reflejan el comportamiento futuro de los rendimientos. Es necesario hacer algunos ajustes subjetivos para reflejar las expectativas.


Algunas consideraciones sobre el MVAC

Se basa en el supuesto de mercado eficiente (hay muchos inversionistas menores, con igual informacion y expectativas, sin restricciones para invertir, racionales, sin impuestos y sin costos de transaccion, y con aversin al riesgo).


Factores que afectan el precio de las acciones

Factores econmicos: Efecto de las tasas de inters Efecto del tipo de cambio Factores relacionados con el mercado Efectos temporales: efecto enero, efecto da de la semana, efecto da prefestivo, etc. Ruido de las negociaciones Tendencia del mercadohttp://www.auladeeconomia.com


Factores especficos de la empresa Polticas de dividendos Oferta y readquisicin de acciones Utilidades sorpresivas Adquisiciones y desinversiones Expectativas




Indicadores del desempeo individual de las acciones



Variaciones en el precio y en el volumen transado de los das previos



Datos de cotizaciones del da y del da anterior Variaciones de las ltimas 52 semanas



PER = Precio/Beneficio (Price/Earnings ratio): Razn del precio de la accin entre los beneficios por accin. Dividendo anual por accin (Indicated Annual Dividend) Coeficiente Betahttp://www.auladeeconomia.com (Beta Coefficient)


Utilidades por accin (Earnings per share) Rentabilidad (Yield) Capitalizacin de mercado (Market Cap.): Muestra el nmero de acciones ordinarias por el precio de la accinhttp://www.auladeeconomia.com

Acciones en Costa Rica

Precio: Precio de la accin al cierre de la sesin P/E: Razn del precio de la accin con respecto a los beneficios por accin P/B: Razn del precio de la accin con relacin a su valor en libroshttp://www.auladeeconomia.com

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Valuacion de Activos Financieros

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