Valoración y negociación de empresas Maestría en Gestión Financiera.
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Valoración y negociación de empresas
Maestría en Gestión Financiera
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Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
3. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO• Costo de capital• Valor terminal
4. Valoración por múltiplos
5. Valoración contable
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Análisis de riesgo
9. Presentación trabajo final
Feb 28
Mar 7
Mar 14
Mar 21
Mar 28
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4. Valoración por múltiplos
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El valor de la firma B es conocido
El valor de la firma A es desconocido
Cifra por la cual se multiplica una variable (ventas, EBITDA, utilidad), para estimar el valor
de una empresa
Qué es un múltiplo:
Valor Firma A?Variable de A =
Valor Firma BVariable de B
Valor Firma A
Variable de A= XValor Firma BVariable de B
MÚLTIPLO
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Conceptos de los múltiplos:
VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO
CB: Capitalización bursátil
CB = Valor acción * # de acciones
CB = VMK
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
EV: Enterprise value
EV = VMD + VMK
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Múltiplos de CB:
UPA
acción Precio
neta Utilidad
CB PER
Ventas
CB / V P ó S/P
K
VMK
BV
CB
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Múltiplos de EV:
EBITDA
EV
)t-(1 * EBIT
EV
xEBIT
EV
Ventas
EV
neta Utilidad
EV
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Otros múltiplos:
CB /
Número de clientes
Capacidad instalada
Habitantes
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• Para comparar valoracionesLos múltiplos se consultan en una base de datos (Ej. www.damodaran.com)
• Para valorarLos múltiplos se calculan a partir de estados financieros e información pública
Uso de los múltiplos:
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Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
3. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO• Costo de capital• Valor terminal
4. Valoración por múltiplos
5. Valoración contable
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Análisis de riesgo
9. Presentación trabajo final
Feb 28
Mar 7
Mar 14
Mar 21
Mar 28
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5. Valoración contable
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La empresa se valora basándose en el balance general
VALOR PATRIMONIAL
igual
VALOR ACTIVOS
menos
VALOR PASIVOS
Valoración contable
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Valor contable
Patrimonio
K
Activos
A
Pasivo
P
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
K = A - P
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Activos
A
Pasivo
P
Patrimonio
K
VALOR VALOR VALORPATRIMONIAL = ACTIVOS - PASIVOSAJUSTADO AJUSTADOS AJUSTADOS
Valor contable ajustado
Ajuste de activos a valor de mercado
Valor del patrimonio ajustado
K
Valor pasivo ajustado
D
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Valoración Goodwill:
Goodwill K K AjustadoMercado
Goodwill: sobreprecio (prima) por alguna ventaja de la empresa, que le genera mayores utilidades (superbeneficio) frente a una empresa similar.
Goodwill = valor presente del superbeneficio
Superbeneficio = Utilidad neta - utilidad mínima esperada por el propietario
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Valoración Goodwill:
Goodwill K K AjustadoMercado
nK
nK
k )i (1 i
1 - )i (1 )iK - (UN w G
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Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
3. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO• Costo de capital• Valor terminal
4. Valoración por múltiplos
5. Valoración contable
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Análisis de riesgo
9. Presentación trabajo final
Feb 28
Mar 7
Mar 14
Mar 21
Mar 28
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6. Valoración por EVA
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Valor Económico Agregado:
Valor generado por la operación, adicional a la
utilidad mínima que deben producir los recursos utilizados
en un negocio
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Cálculo del EVA:
EVA = UODI - recursos utilizados * WACC
EVA = Recursos utilizados (ROI - WACC)
EVA = UODI ó EBIT (1 – tx)
menos costo de los recursos utilizados
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Cálculo del EVA:
Utilidad Operacional Ajustada
EBIT
Impuestos ajustados
UO * t
Utilidad operacional después de impuestos
UODI
NOPAT
NOPLAT
Utilidad mínima requerida
Recursos * CPC
Valor adicional al mínimo
EVA
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Valor presente de los EVAs futuros
+Valor presente del Valor Terminal del EVA
(VTEVA = VT – Activos año n)
+Valor de los Activos Operacionales actuales
Valoración con EVA:
0nEVA
n
1ttt VAO
i1
VT
i1
EVA VM
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Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Proyección de estados financieros
3. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO• Costo de capital• Valor terminal
4. Valoración por múltiplos
5. Valoración contable
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Análisis de riesgo
9. Presentación trabajo final
Feb 28
Mar 7
Mar 14
Mar 21
Mar 28
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7. Otros métodos de valoración
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7.1 Dividendos descontados
El valor de una acción es igual al valor presente de los dividendos esperados
g - r
g) (1 Div P 0
0
Dividendos con crecimiento
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7.2 Ingreso residual
Utilidad que genera la empresa, adicional a las expectativas de sus
propietarios
K i - UN IR k
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Ingreso residualEl valor de mercado del patrimonio (VMK)
es igual a la suma de:
1.El valor en libros del patrimonio actual
2.El valor presente del ingreso residual
3.El valor presente del VT residual
nkn
IRn
1t kt
t0 )i 1(
VT
)i (1
IR K VMK
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VTIR:
Valor terminal del ingreso residual: valor presente del ingreso residual
después de n a perpetuidad
g - i
g) (1 )VCKi - UN( VT
kn
nKnnIR