Valoracion Acciones Marzo 2015

7/25/2019 Valoracion Acciones Marzo 2015

http://slidepdf.com/reader/full/valoracion-acciones-marzo-2015 1/9

1

UNIVERSIDAD ANDRES BELLOFACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOSESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

VALORACIÓN ACCIONES

1.- Suponer la existencia de una empresa sobre la que se posee la siguienteinformación durante el período comprendido entre el 01/01/2005 y el 31/12/2005:

Utilidad Neta = 8 millones.Inversión = 5,6 millonesN° de acciones = 24.000Se sabe, además que los dividendos crecerán durante 2006 y 2007 a una tasa g1 = 10%y a partir del 2008 y a perpetuidad crecerán a una tasa g2 = 8%.Tasa de costo de capital K e = 12%.Se pide calcular el precio de la acción al 01/01/2005

Solución:

f : tasa de retención de utilidades.

7,086,5

. NetaUt inversion

f factor de retención de utilidades.

n

ii

e

n

K

Divacc P 1

2005/01/01 )1(.

3

20083

20072

200620052005/01/01

)1(

)()1()1(1.

e

eeee

K

g K Div

K

Div

K

Div

K

Divacc P



2

31/12/2005 000.400.2)7,01(000.000.8)1(. f NetaUt Dividendo

100$000.24

000.400.2/2005

acc

Divacc

1101,1100)1( 120052006 g Div Div

1211,1110)1( 120062007 g Div Div

68,13008,1121)1( 220072008 g Div Div

48,2588

386,232513,8669,8728,89

12,1

)08,012,0(68,130

12,1121

12,1110

12,1100

2005/01/01

3

322005/01/01

Pacc

Pacc

2.- Se cuenta con la siguiente información de una empresa respecto a los dividendosque reparte:Div2005 = 200Div2006= 250Div2007 = 300Se sabe también, que a partir del 2008 los dividendos crecerán a una tasa g = 5% aperpetuidad y que el costo de capita K e = 15%.

a) Calcular el precio de la acción al 01/01/2005.b) Calcular el precio de la acción al 01/01/2006.c) Calcular el precio de la acción al 01/01/2007.

Solución:

a)



3

3

20083

20072

200620052005/01/01

)1(

)()1()1(1

e

eeee

K

g K Div

K

Div

K

Div

K

Div Pacc

31505,1300)1(20072008 g Div Div

36,2631

17,207125,19703,18991,173

15,1)05,015,0(

31515,1

30015,1250

15,1200

2005/01/01

3

322005/01/01

Pacc

Pacc

b)

2

20082

200720062006/01/01

)1(

)()1(1

e

eee

K

g K Div

K

Div

K

Div Pacc

08,2826

85,238184,22639,217

15,1)05,015,0(

31515,1300

15,1250

2006/01/01

2

22006/01/01

Pacc

Pacc

c)

e

ee

K g K

Div

K

Div Pacc

1)(1

200820072007/01/01

000.313,273786,260

15,1)05,015,0(

315

15,1

3002007/01/012007/01/01 Pacc Pacc



4

3.- Considere una compañía que pagará un dividendo dentro de un año a partir dehoy por un monto de $1,15. Se sabe que durante los 4 años siguientes los dividendos

crecerán a una tasa g1 = 15% y luego crecerán a una tasa g2 = 10% a perpetuidad.Se pide calcular el precio de la acción en el período 0, si se sabe que la rentabilidadesperada es del 15%.

Solución:

5

65

54

43

32

210

)1(

)()1()1()1()1(1

e

eeeeee

K

g K Div

K

Div

K

Div

K

Div

K

Div K

Div P

5

4

5

4

4

3

3

2

20

)15,1()1,015,0(1,115,115,1

)15,1(15,115,1

)15,1(15,115,1

)15,1(15,115,1

)15,1(15,115,1

15,115,1 P

27$2211111 00 P P

4.- La empresa Atlas, para el período comprendido entre el 01/01/2005 y el 31/12/2005presenta una utilidad por acción de Ut/acc2005 = $300. La tasa de reparto de losdividendos, la cual se espera que se mantenga en el futuro, es de 0,6. La tasa deretorno sobre la inversión de los proyectos futuros de la empresa, la cual se consideratambién como la tasa de capitalización del patrimonio es igual a 15%.Se pide:

a) Determinar Precio de la acción al 01/01/2005-b) Calcular precio de la acción si ahora asumimos que la empresa es plana (g=0).



5

c) Comentar el resultado obtenido en b.

Solución:

a) Ut/acción 2005 = $300Tasa de reparto de utilidades = (1 – f) = (1- 0,4) = 0,6

1806,0300)1(/ 200520052005 Div f accUt Div

TIR = K e = 15%

f TIR g 06,04,015,0 g g

)1()(1

20052005

2005/01/01

e

ee

K g K

Div

K

Div P 2000$

15,106,015,0

06,118015,1

1802005/01/012005/01/01 P P

b) Empresa plana g = 0%

2000$2000$15,0

3002005/01/01

20052005/01/01 P

K

Div P

e

c) En el resultado obtenido en la parte b), se aprecia que el precio de la acción es el mismosi se hace el cálculo con tasa de crecimiento o sin tasa de crecimiento. Esto es debido a queK e = TIR.Si TIR > K e entonces VAN de los proyectos > 0 Precio de las acciones va a crecer.

Si TIR = K e VAN = 0, el precio de la acción no crece, es igual a que si se comportaracomo una empresa plana.

5.- Se tiene los siguientes datos de una empresa:Ut/accion = 4 ; f = 0,6 ; TIR = 20% ; K e = 16%

a) Determinar la inversión por acción.b) Determinar el precio de la acción en t=0.c) Determinar la relación precio utilidad.

a) 4,26,04/ _ _ f acciónUt acción por Inversión



6

Significa que de la ganancia de 4 pesos que tiene cada acción se invierten 2,4 pesos.

6,1/4,04)1(// acción Div f acciónUt acción Div

b) 12,06,02,0 g g f TIR g

792,112,16,1)1( 101 Div g Div Div

g K

Div P

e 1

0 12,016,0

792,10 P 8,440 P

c)accUt

Pacc RPU

/

12,016,012,14,0

/)1()1(

/)1()1(/

0

0

0

000 accUt

P

g K g f

accUt

P

g K

g f accUt P

ee

2,11 RPU

6.- Pedraforca S.A. tiene un beta de 1,2. El tipo de interés sin riesgo es 7 % y lacartera de mercado tiene un rendimiento del 15 %. Los inversores esperan que el

actual dividendo de $250 por acción siga creciendo al ritmo del 5 %.El precio actual de mercado de una acción de Pedraforca S.A. es de $2.700.¿Compraría acciones de Pedraforca S.A. al precio actual de mercado? ¿Por qué?(Acompañe respuesta con gráfico).

Acción de Pedraforca S.A.

PEDRAFORCA 1 2, Div0 $250 acciónCrecimiento del dividendo g 5% 0 05,

700.2$*0 P , con acciónlademercadodeecio P Pr :*

0

R f 7% 0 07, y Rm 15% 015,

El retorno de mercado para la acción Pedraforca está asociado al precio de mercado deesta acción, que es de $2.700. Luego se cumple que:

g R

g Div P *

0*0

)1(, es decir,

05,005,1250

700.2 * PEDRAFORCA R



7

R f = 7%

R m = 15%

R

1

R PEDRAFORCA = 16,6%

R *PEDRAFORCA = 14,72%

1 2

%72,141472,0* PEDRAFORCA R , donde acciónlademercadodetorno R Re:*

Dado el beta de la acción, por CAPM podemos encontrar su retorno de equilibrio: R R R R PEDRAFORCA f PEDRAFORCA m f ( ) , , ( , , )0 07 1 2 0 15 0 07

R PEDRAFORCA 0 07 1 2 0 08 0 07 0 096, , , , , R PEDRAFORCA 0166 16 6%, ,

El precio hoy en equilibrio de una acción cuyo dividendo actual crecerá a una tasa g es:

P Div g

R g 00 1 ( )

. Luego el precio al cual debiera venderse hoy la acción de

Pedraforca es:

P Div g

R g o PEDRAFORCA

0 1 250 1 0 05

0 166 0 05262 50 116

( ) ( , ), ,

,,

P 0 262 93$2. ,

7.- La empresa AN Enterprises registró un beneficio de US$2 millones.

a) Si la empresa planifica retener el 40% de sus beneficios y espera obtener unarentabilidad promedio del 16% sobre la inversión de sus proyectos futuros¿Cuánto crecerán los beneficios en el año siguiente y cuál será su monto?

b) AN Enterprises tiene 1.000.000 de acciones en circulación. Si la acción se estávendiendo hoy a US$10 ¿Cuál es la tasa de rentabilidad implícita requeridapara dicha acción, asumiendo que la empresa llevará a cabo la política decrecimiento enunciada en la letra a?

c) ¿Usted invertiría en esta empresa? argumente

Solución:

a) f = 0,4 ; TIR = 16% ; g = ?

LVM

La acción se encuentrasobrevalorada o muy cara



8

TIR f g %4,616,04,0 g g , por lo tanto los beneficios al año siguientecrecerán un 6,4%.

El monto de los beneficios el próximo año será: )1(01 g Utilidad Utilidad

000.128.2$064,1000.000.21 US Utilidad

b) K e = ?

N° acciones = 1.000.000

acción por US

acciones N

tal UtilidadToacciónUt _ _ 2$

000.000.1

000.000.2/

Pacc. = US$ 10

064,0)064,01()4,01(2

10)1()1(/

0ee K g K

g f acciónUt P

2768,1)064,0(10 e K %19e K

c) 3,3064,019,0

064,16,0)1()1( RPU RPU

g K g f

RPU e

Basándose en la relación precio – utilidad, habría que invertir en la empresa comprandoacciones, ya que éstas se encuentran baratas. Al haber una RPU baja quiere decir que laacción esta barata.

8.- Una empresa 100% patrimonio que crece a una tasa g = 6% anual, reinvierte latotalidad de la depreciación de cada ejercicio con objeto de mantener la capacidad de

producción. Reparte el 70% de las utilidades en dividendos. Reinvierte el 30% de lasutilidades en nuevos proyectos. La tasa a la que se puede endeudar la empresa es deun 7%. El mercado aprecia la acción de esta empresa con una relación [precio/utilidad] = 12,367. Se pide:

a) Determinar el costo de capital con que el mercado descuenta los flujos de laempresa.

b) Determinar la rentabilidad implícita de los proyectos.



9

c) Qué pasa en a) y b) si la razón deuda patrimonio cambia a 1,5.d) Dado c ¿se ve afectada la RPU?

Solución:

a) g = 6% ; f = 0,3 ; (1 – f) = 0,7 ; K d = 7% ; RPU = 12,367

Como la empresa es 100% patrimonio, tasa costo de capital

06,0)06,01()3,01(

367,12)1()1(

g g f

RPU

05999,006,0742,0367,12)06,0( %12

b) Rentabilidad implícita de los proyectos = TIR.

TIR f g 3,0

06,0 TIR

f g

TIR %20TIR

c) Razón deuda a patrimonio = 1,5 5,1S

D

)( d e k S

D K costo de capital empresa con deuda.

)07,012,0(5,112,0e K %5,19e K

Al cambiar la razón deuda/patrimonio, el costo de capital aumenta debido a que aumenta elriesgo de la empresa.

En cuanto a la rentabilidad implícita de los proyectos, ésta no se ve afectada TIR f g ,debido a que la estructura de capital de la empresa no afecta la rentabilidad de los

proyectos.

d)06,0195,0

)06,01()3,01()1()1( g K

g f RPU e

496,5 RPU

La relación precio/utilidad disminuye. La acción se hace más barata, se le exige ladevolución del capital en un período de tiempo más corto.

Valoracion Acciones Marzo 2015

Documents

Transcript of Valoracion Acciones Marzo 2015