Valor Justo ? · Indicadores-chave ao redor da Tesla, General Motors e Ford ... A Tesla sabe quem...
Transcript of Valor Justo ? · Indicadores-chave ao redor da Tesla, General Motors e Ford ... A Tesla sabe quem...
CONCEITO DE VALOR É ANÁLOGO AO DA
BELEZA
...É UMA PERCEPÇÃO ....
PERCEPÇÃO DA UTILIDADE FUTURA!
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Avaliador Profissional
Governo
Clientes e
Acionistas
Bancos e
Investidores
Auditores
Gestores
Advogados
e Juízes
COMPONENTS OF S&P 500 MARKET VALUE
Tangible Assets Intangible Assets
SOURCE OCEAN TOMO, LLC
*JANUARY 1,2015
Os números por detrás das “três grandes” da indústria automóvel dos EUA
Indicadores-chave ao redor da Tesla, General Motors e Ford
Capitalização de mercado
(em milhares de milhões de dólares)
a 07 de maio de 2018
Automóveis vendidos em 2017
101.312
9.600.000
6.607.000
51.403 51.212
44.386
Segredos da Tesla“O Automóvel do Futuro, Hoje”
• A Tesla é a única montadora do mundo que
nasceu somente para produzir carros que não
utilizem combustível fóssil.
• Investe no maior estreitamento da relação entre
a marca e o comprador. A Tesla sabe quem é o
proprietário e qual a utilização que este faz do
seu carro.
• Investimento elevado e constante em P&D.
• Marketing agressivo e força em vendas.
• Uma das lideres em investimentos em carros
autônomos.
332.224 345.433 349.334
310.722
257.930 252.743 269.609
291.564
254.852
214.688
127.506 101.316
209.378 216.045
273.200
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 JAN 2018
PETROBRAS (R$ MM)
Patrimônio líquido Valor de Mercado
Comparação Ke / Kd (*)
País Custo da Dívida (Kd) Custo do Capital Próprio (Ke) Prêmio Ke/Kd
México 6,89% 10,61% 54,11%
Chile 4,94% 10,15% 105,48%
EUA 2,15% 10,92% 407,02%
Reino Unido 1,71% 10,66% 524,49%
Brasil - maio/2016 15,15% 13,11% -13%
(*) Base Bloomberg - maio / 2016
Comparação Ke / Kd (*)
País Custo da Dívida (Kd) Custo do Capital Próprio (Ke) Prêmio Ke/Kd
México 5,60% 8,29% 48,17%
Chile 4,16% 7,92% 90,48%
EUA 3,61% 9,70% 168,80%
Reino Unido 3,35% 4,76% 42,14%
Brasil - Junho/2018 7,09% 6,52% -8%
(*) Base Reuters - junho / 2018
Definição do
escopo
Levantamento e
análise de dados
Mapeamento dos
Intangíveis
Abordagens e
Metodologias de
avaliação
Opinião de Valor Laudo de
Avaliação
Etapas da Avaliação
Abordagem de custo
Custo histórico
Custo de recomposição
Custo de reposição
Abordagem de mercado
Múltiplos
Abordagem da renda (DCF)
Fluxo de caixa incremental
• Royalty
• With and Without
Segregação de ativos (MPEEM)
Abordagens e Metodologias Definição de escopo
Levantamento e análisede dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de avaliação
(custo, mercado, renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
• Dificuldade na obtenção de comparáveis – mercado brasileiro com poucas companhias abertas
• Não realização de ajustes, como risco país e tamanho das companhias comparáveis
• Start ups, em muitos casos, não possuem base EBITDA ou indicadores operacionais como base de aplicação
Twitter: IPO em 2013 – Prejuízo Líquido de $34 mi
Tesla: IPO em 2010 – Prejuízo Líquido de $154 mi
Abordagem de MercadoRestrição de Aplicabilidade
• Foco em Inovação, busca por novos conhecimentos e tecnologias, além de associar competências eesforços para a geração de novas linhas de receita;
• Redução de Custos e Aumento da Eficiência Operacional.
Redução do Perfil de Risco
• As boas práticas de governança corporativa têm a finalidade de aumentar o valor da Empresa, facilitar seuacesso ao capital e contribuir para a sua perenidade;
• Um dos pilares da governança corporativa, a função de compliance, fomenta o respeito às normas epolíticas e a mitigação de determinados riscos (imagem, danos à reputação, preservação de receita,atratividade de capitais, sustentabilidade etc).
Geração de ValorRentabilidade Futura e Intangíveis
Intangível
Percebido
goodwill
Intangível
Identificado
Ativos
Tangíveis
Líquidos
Ativos
Tangíveis
Líquidos
Ativos
Tangíveis
Líquidos
Intangível Total
Valor da
Empresa
Patrimônio
Líquido
Contábil
Intangível
Contabilizado
Composição do Valor da Empresa
US$ 120 bilhões, valor da empresa
US$ 13 bilhões, ativos tangíveis
US$ 107 bilhões, ativos intangíveis• US$ 36 bilhões - Intangíveis identificados
Fórmulas e receitas
Carteira clientes
Marcas
Software
• US$ 71 bilhões - Goodwill
“ABinBev pagou US$ 71 bilhões pela espuma”
FONTE: SITE MONITOR DIGITAL
16 NOVEMBRO 2015
Métodos mais utilizados no mercado
Abordagens e Metodologias Definição de escopo
Levantamento e análise de dados
Mapeamento dos Intangíveis
Abordagens e metodologias de
avaliação(custo, mercado, renda)
Opinião de VALOR
Laudos de Avaliação
ATIVO INTANGIVEL ABORDAGEM PREFERIDA MÉTODOS DE AVALIAÇÃO
FORÇA DE TRABALHO CUSTO CRD
SOFTWARE
CUSTO
RENDA
CRD / PONTOS DE FUNÇÃO
RRA / MPEEM
RELACIONAMENTOS COM CLIENTES RENDA MPEEM
MARCAS RENDA RRA / FLUXO INCREMENTAL
TECNOLOGIA RENDA RRA / FLUXO INCREMENTAL
CONTRATO DE NÃO CONCORRÊNCIA RENDA FLUXO INCREMENTAL
• Controle sobre a razoabilidade de uma alocação do preço de compra
• Permite que avaliadores e auditores entendam a relação entre:Receitas e lucros gerados pelos ativos existentesReceitas e lucros atribuíveis aos ativos não identificadosTaxas de desconto
MPEEM
CUSTO MÉDIO PONDERADO DOS ATIVOS (WARA –Weighted Average Return on Assets)
Ativos Contribuintes Taxa de Retorno Observação
Capital de Giro CDI / renda fixa aplicação financeira de baixo risco
Imobilizado CDI < Taxa <WACC
Taxas de financiamento para ativos similares (ex.: condições
gerais de financiamento oferecidas pelo fornecedor), ou taxas
implícitas para leasing operacional, leasing financeiro
Intangíveis Identificados WACC < Taxa < Retorno GoodwillGeralmente exigem um prêmio de risco adicional ao dos ativos
combinados, por conta da recomposição dos outros ativos
Fluxo Residual (goodwill) Taxa > Retorno IntangíveisAtivos não existem ainda ou de difícil segregação, dependem da
gestão e planejamento estratégico
VALOR JUSTO DO
NEGÓCIOWACC = WARA
Retorno exigido para os ativos combinados, geralmente
verificável pelo lado dos financiadores do capital (WACC)
Testes taxas de desconto: TIR x WARA x WACC
Testes taxas de desconto: TIR x WARA x WACC
WARA % dos Ativos Taxa de Taxa de
Totais Retorno Retorno Ponderada
Capital de Giro
Total 2,8% 3,5% 0,1%
Ativos Tangíveis
Total 50,6% 5,7% 2,9%
Ativos Intangíveis Identificáveis
Total 19,0% 8,2% 1,6%
Goodwill
Total 26,2% 13,9% 3,6%
Unidades de Negócio Operacionais 100,0% 8,2%
Desafio: Gestão de Ativos Intangíveis
Identificação
Mapeamento
Mensuração de valor
Proteção
Estratégia
VALOR JUSTO – PONTOS DE ATENÇÃO
O mercado será sempre soberano. Transparência do mercado é fundamental
Governança é ponto crítico. A associação de cada elemento do fluxo de caixa as atividades
operacionais e projetos de investimento é fundamental para a “percepção”
de valor e identificação dos intangíveis.
“Visão” do mercado focada no Capital Financeiro. Existem outros “Capitais” ..... Vide
Relato Integrado
Nosso modelo atual de “precificação justa” (inputs nível 3) não combina com
Instabilidade econômica e incerteza política
Capital Financeiro
Conjunto de recursos que:
• está disponível a uma organização para ser utilizado
na produção de bens ou na prestação de serviços;
• ou é obtido por meio de financiamentos, tais como
dívidas, ações ou subvenções, ou gerado por meio
de investimentos.
Capital Humano
As competências, habilidades e experiência das
pessoas e suas motivações para inovar, incluindo:
• seu alinhamento com e apoio ao quadro de
governança, abordagem de gerenciamento de
riscos e valores éticos;
• capacidade de entender, desenvolver e
implementar a estratégia de uma organização;
• lealdade e motivação para melhorar processos,
bens e serviços, incluindo a capacidade de dirigir,
gerenciar e colaborar.
Capital Intelectual
São intangíveis organizacionais baseados em
conhecimento, entre eles:
• propriedade intelectual, tais como patentes,
direitos autorais, software, direitos e licenças;
• “capital organizacional”, tais como conhecimento
tácito, sistemas, procedimentos e protocolos.
Capital Manufaturado
Objetos físicos manufaturados (diferentes de objetos
físicos naturais) disponíveis a uma organização para
uso na produção de bens ou na prestação de
serviços, incluindo:
• prédios;
• equipamentos;
• infraestrutura (estrada, portos, pontes, etc).
Capital Natural
Todos os recursos e processos renováveis e não
renováveis que fornecem bens ou serviços que
apoiam a prosperidade passada, presente e futura
de uma organização. Isto inclui:
• água, terra, minerais e florestas;
• a biodiversidade e a saúde do ecossistema.
Capital Social e de Relacionamento
Relacionamentos dentro e entre os stakeholders, e a
capacidade de compartilhar informações para
melhorar o bem-estar individual e coletivo. O capital
social e de relacionamento abrange:
• padrões compartilhados, bem como valores e
comportamentos comuns;
• relacionamentos com as principais partes
interessadas, confiança e o compromisso para
construir e proteger as partes interessadas
externas;
• intangíveis associados com a marca e reputação;
• alvará de funcionamento de uma organização.
Oportunidade: Relato Integrado