Vállalati beruházás
-
Upload
cadence-fidel -
Category
Documents
-
view
60 -
download
0
description
Transcript of Vállalati beruházás
![Page 1: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/1.jpg)
Vállalati beruházásVállalati beruházás
Beruházás-finanszírozásBeruházás-finanszírozás
![Page 2: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/2.jpg)
PÉNZÜGYI VEZETŐPÉNZÜGYI VEZETŐ
PÉNZÜGYI VEZETŐ
TŐKEPIAC (pénzeszközökkel rendelkező befektetők)
VÁLLALKOZÁS MŰKÖDÉSE (reáleszközök)
1. 2.
3..
4/b.
![Page 3: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/3.jpg)
PÉNZÜGYI DÖNTÉSEKPÉNZÜGYI DÖNTÉSEK Milyen konkrét értékpapír befektetést Milyen konkrét értékpapír befektetést
és beruházást valósítson meg a cég, és beruházást valósítson meg a cég, mikor és mennyiért? mikor és mennyiért? BERUHÁZÁSI BERUHÁZÁSI /TŐKEKÖLTSÉGVETÉSI/ DÖNTÉSEK/TŐKEKÖLTSÉGVETÉSI/ DÖNTÉSEK
Ezekhez honnan szerezze meg a forrást, Ezekhez honnan szerezze meg a forrást, mennyit és mikor? mennyit és mikor? FINANSZÍROZÁSI FINANSZÍROZÁSI DÖNTÉSEKDÖNTÉSEK
![Page 4: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/4.jpg)
VÁLLALAT ALAPVETŐ CÉLJAVÁLLALAT ALAPVETŐ CÉLJA
VállalatVállalat (részvényesek által befektetett (részvényesek által befektetett tőke) tőke) értékének maximalizálásaértékének maximalizálása
Hozamnak legalább akkorának kell lennie, Hozamnak legalább akkorának kell lennie, mint a befektetők számára a pénzügyi mint a befektetők számára a pénzügyi piacokon elérhető hozam piacokon elérhető hozam BERUHÁZÁSI BERUHÁZÁSI DÖNTÉSDÖNTÉS célja olyan projekt célja olyan projekt megvalósítása, melynek bekerülési értéke megvalósítása, melynek bekerülési értéke kisebb, mint hozamakisebb, mint hozama
![Page 5: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/5.jpg)
BERUHÁZÁSBERUHÁZÁSBefektetésBefektetés: :
beruházás (invesztíció) beruházás (invesztíció) tárgyi eszközök tárgyi eszközök pénzügyi befektetés pénzügyi befektetés részesedés, követelés részesedés, követelés immateriális beruházás immateriális beruházás reklám, oktatás, K+F reklám, oktatás, K+F
Beruházás Beruházás : : reáleszközökreáleszközök vásárlásavásárlása (a (a birtokos számára jövőbeni haszonnal járnak, birtokos számára jövőbeni haszonnal járnak, bekerülési költségeiknél többet érnek)bekerülési költségeiknél többet érnek)
tárgyi eszközök beszerzésére, létesítéséretárgyi eszközök beszerzésére, létesítésére fordított tőkekiadásokfordított tőkekiadások
![Page 6: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/6.jpg)
![Page 7: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/7.jpg)
Nemzetgazdasági beruházások volumenindexei
80
100
120
140
160
180
200
1990
=100
![Page 8: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/8.jpg)
Beruházás jellemzőiBeruházás jellemzői
Jelentős pénzkiadásJelentős pénzkiadás
Hosszú időtávra vonatkozó tőkelekötésHosszú időtávra vonatkozó tőkelekötés
Hozamok később jelentkeznek és Hozamok később jelentkeznek és bizonytalanokbizonytalanok
KockázatKockázat
Nem, vagy nehezen visszafordítható Nem, vagy nehezen visszafordítható döntésdöntés
![Page 9: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/9.jpg)
Beruházás típusaiBeruházás típusai
Nemzetgazdasági / üzemgazdaságiNemzetgazdasági / üzemgazdasági Termelő / nem termelőTermelő / nem termelő Alap-, kapcsolódó-, közös beruházásAlap-, kapcsolódó-, közös beruházás Infrastrukturális fejlesztést célzóInfrastrukturális fejlesztést célzó
A beruházások közötti kapcsolat alapján:A beruházások közötti kapcsolat alapján: Egymástól függetlenEgymástól független Egymást kölcsönösen kizáróEgymást kölcsönösen kizáró Másik beruházástól függőMásik beruházástól függő
![Page 10: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/10.jpg)
A beruházás célja alapján:A beruházás célja alapján:
KöltségcsökkentésKöltségcsökkentésBevételnövelésBevételnövelésElőírásoknak, jogszabályoknak való Előírásoknak, jogszabályoknak való
megfelelésmegfelelés
![Page 11: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/11.jpg)
Vállalati beruházás-típusokVállalati beruházás-típusok
LétesítésLétesítés (alapítás)(alapítás)PótlásPótlás (meglévő kapacitás fenntartása)(meglévő kapacitás fenntartása)
elhasználódott eszköz cseréjeelhasználódott eszköz cseréjeKapacitásbővítésKapacitásbővítés (expanziós beruházás)(expanziós beruházás)
mennyiségi bővítésmennyiségi bővítésDiverzifikációDiverzifikáció (termelési profilszélesítés)(termelési profilszélesítés)
kockázatcsökkentéskockázatcsökkentés
![Page 12: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/12.jpg)
Beruházási döntésBeruházási döntésBeruházási célok
Beruházási alternatívák
Döntés megalapozása
Statikus és dinamikus gazdaságossági számítások
Kockázatelemzés
Javaslatok értékelése, döntés
Tőkeszükséglet meghatározása
Finanszírozási döntés
Tőkepiac
![Page 13: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/13.jpg)
EGY PÉLDAEGY PÉLDA
Microsoft Excel munkalap
![Page 14: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/14.jpg)
Beruházás gazdaságossági Beruházás gazdaságossági számításokszámítások
Megvalósítandó beruházás pénzügyi, Megvalósítandó beruházás pénzügyi, eredménybeli hatásainak vizsgálata.eredménybeli hatásainak vizsgálata.
Becsülni kell:Becsülni kell: a beruházás megvalósításának a beruházás megvalósításának tőkeszükséglettőkeszükségletétét a a hasznoshasznos élettartamélettartamotot a hasznos élettartam alatt képződő a hasznos élettartam alatt képződő jövedelmekjövedelmeketet a diszkontáláshoz szükséges a diszkontáláshoz szükséges kamatlábkamatlábat at
![Page 15: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/15.jpg)
A pénzáramok becslésének alapelveiA pénzáramok becslésének alapelvei
1.)1.) cash flow alapú becsléscash flow alapú becslés csak a pénzáramok relevánsak (számviteli nyereség csak a pénzáramok relevánsak (számviteli nyereség ≠≠
pénzáramlás)pénzáramlás) periódus végén vesszük figyelembeperiódus végén vesszük figyelembe adózott pénzáramokadózott pénzáramok
2.)2.) növekményi növekményi (különbözeti)(különbözeti) alapú becslés alapú becslés ( (hogyan hogyan változnak a cég pénzáramai a beruházás révén)változnak a cég pénzáramai a beruházás révén)
származékos hatások igen, elsüllyedt költségek nemszármazékos hatások igen, elsüllyedt költségek nem meglévő erőforrások alternatív költsége is pénzárammeglévő erőforrások alternatív költsége is pénzáram
3.)3.) finanszírozás módjának figyelmen kívül hagyásafinanszírozás módjának figyelmen kívül hagyása
![Page 16: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/16.jpg)
Beruházások pénzáramlásaiBeruházások pénzáramlásai
kezdő végsőkezdő végső
működésiműködési
Konvencionális: - + + + + + ….…. + Konvencionális: - + + + + + ….…. +
Nem konvencionális: - + + - + + + + …. -Nem konvencionális: - + + - + + + + …. -
![Page 17: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/17.jpg)
Kezdő pénzáramKezdő pénzáram ( C( C00))
+ Új beruházás beszerzési értéke+ Új beruházás beszerzési értéke
+ Tőkésíthető kiadások+ Tőkésíthető kiadások
+ (Induló) nettó forgótőke szükséglet+ (Induló) nettó forgótőke szükséglet
+ Meglévő erőforrások alternatív + Meglévő erőforrások alternatív költségeköltsége
– – Bevétel régi eszközök értékesítésébőlBevétel régi eszközök értékesítéséből
= Kezdő pénzáram= Kezdő pénzáram
![Page 18: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/18.jpg)
Működési pénzáramMűködési pénzáram ( C( Ctt))
+ + ÁrbevételÁrbevétel
– – Folyó működési költségekFolyó működési költségek
– – Értékcsökkenési leírásÉrtékcsökkenési leírás
= Adózás előtti (üzemi) eredmény= Adózás előtti (üzemi) eredmény
– – Társasági adóTársasági adó
= Adózott eredmény= Adózott eredmény
+ Értékcsökkenési leírás+ Értékcsökkenési leírás
±± Nettó forgótőke változás Nettó forgótőke változás
= A periódus nettó működési pénzárama= A periódus nettó működési pénzárama
![Page 19: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/19.jpg)
Végső pénzáramVégső pénzáram ( C( Cnn))
+ Eszköz értékesítéséből származó + Eszköz értékesítéséből származó nettó pénzáramnettó pénzáram
+ Felszabaduló forgótőke+ Felszabaduló forgótőke
= Végső pénzáram= Végső pénzáram
![Page 20: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/20.jpg)
Döntési problémákDöntési problémák
Érdemes-e megvalósítani valamely Érdemes-e megvalósítani valamely beruházást?beruházást?
Melyik a legjobb? (egymást kölcsönösen Melyik a legjobb? (egymást kölcsönösen
kizáró projektek esetén)kizáró projektek esetén) Mikor valósítsuk meg?Mikor valósítsuk meg? Milyen időtartam?Milyen időtartam?
![Page 21: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/21.jpg)
Beruházás gazdaságossági Beruházás gazdaságossági számításokszámítások
StatikusStatikus
nem veszi nem veszi
figyelembe a pénz figyelembe a pénz
időértékétidőértékét
DinamikusDinamikus
figyelembe veszifigyelembe veszi
a pénz időértékéta pénz időértékét
![Page 22: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/22.jpg)
DÖNTÉSI KRITÉRIUMOKDÖNTÉSI KRITÉRIUMOK
KOCKÁZATKOCKÁZAT
Megtérülési idő (egyszerű, diszkontált)Megtérülési idő (egyszerű, diszkontált)
Jövedelmezőségi index (PI Jövedelmezőségi index (PI << == >> 1 ) 1 )
Nettó jelenérték ( NPV Nettó jelenérték ( NPV << == >> 0 ) 0 )
Belső megtérülési ráta (IRR Belső megtérülési ráta (IRR NPV NPV == 0) 0)
![Page 23: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/23.jpg)
Statikus beruházás értékelésStatikus beruházás értékelés
Egyszerű megtérülési időEgyszerű megtérülési idő (Payback Period)(Payback Period)
Hány év alatt térül meg a befektetett összeg a Hány év alatt térül meg a befektetett összeg a beruházás révén képződő jövedelemből? beruházás révén képződő jövedelemből?
ahol:ahol:
PP = PP = (4)(4) 1 év1 év + + (4/5=0,8)(4/5=0,8) 0,8 év =0,8 év =1,8 év1,8 év
t
iiCC
10 0
CC00 CC11 CC22 CC33
Nettó pénzáramNettó pénzáram
(millió Ft)(millió Ft)– – 88 44 55 22
01
0
n
ttCC
![Page 24: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/24.jpg)
Dinamikus beruházás Dinamikus beruházás értékelésértékelés
Diszkontráta kiválasztása szükségesDiszkontráta kiválasztása szükséges
elvárt hozam (r ) = kockázatmentes kamatláb elvárt hozam (r ) = kockázatmentes kamatláb + a beruházás kockázatával arányos + a beruházás kockázatával arányos kockázati prémiumkockázati prémium
![Page 25: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/25.jpg)
Hány év alatt térül meg a kezdő tőkebefektetés aHány év alatt térül meg a kezdő tőkebefektetés a
beruházásból származó pénzáramok diszkontált beruházásból származó pénzáramok diszkontált összegéből (jelenértékben)?összegéből (jelenértékben)?
ahol:ahol:
DPP =DPP = (3,64+4,13=7,77)(3,64+4,13=7,77) 2 év2 év + + (0,23 / 1,5=0,15)(0,23 / 1,5=0,15) 0,15 év= 0,15 év= 2,15 év2,15 év
Diszkontált megtérülési időDiszkontált megtérülési idő
r = 10%r = 10% CC00 PV(CPV(C11)) PV(CPV(C22)) PV(CPV(C33))
Nettó pénzáramNettó pénzáram
(millió Ft)(millió Ft)– – 88 64,3
1,1
4 13,4
1,1
52 50,1
1,1
23
0)(1
0
n
ttCPVC
![Page 26: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/26.jpg)
Nettó jelenértékNettó jelenérték (Net Present Value, NPV)(Net Present Value, NPV)
Jelenértékből levonjuk a szükséges ráfordításokatJelenértékből levonjuk a szükséges ráfordításokat
(NPV = C(NPV = C00 + PV) + PV)
NPV = – 8 +3,64 + 4,13+ 1,50 = NPV = – 8 +3,64 + 4,13+ 1,50 = 1,27 millió Ft1,27 millió Ft
n
tt
t
r
CCNPV
10 )1(
![Page 27: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/27.jpg)
Jövedelmezőségi indexJövedelmezőségi index (Profitability Index, PI)(Profitability Index, PI)
Egységnyi befektetésre Egységnyi befektetésre jutó jelenértékjutó jelenérték
PI = 9,27 / 8 = PI = 9,27 / 8 = 1,1591,159
0
1 )1(CrC
PI
n
tt
t
![Page 28: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/28.jpg)
Belső kamatlábBelső kamatláb (Internal Rate of Return, IRR) %(Internal Rate of Return, IRR) %
Az a diszkontráta, amely mellett NPV = 0Az a diszkontráta, amely mellett NPV = 0
IRR = IRR = 19,67%19,67%
0)1(1
0
n
tt
t
IRR
CC
![Page 29: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/29.jpg)
DöntésDöntés
Elfogadni, haElfogadni, ha
NPV > 0NPV > 0
IRR > r IRR > r
PI > 1PI > 1
Elutasítani, haElutasítani, ha
NPV < 0NPV < 0
IRR < rIRR < r
PI < 1PI < 1
![Page 30: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/30.jpg)
Döntési nehézségekDöntési nehézségek
IRRIRR- több IRR is lehetséges (nem konvencionális - több IRR is lehetséges (nem konvencionális
pénzáramlás)pénzáramlás)- több pozitív IRR van- több pozitív IRR van- nincs IRR értéknincs IRR érték- IRR és NPV szabály ellentétes döntéshez vezetIRR és NPV szabály ellentétes döntéshez vezet
Egymást kölcsönösen kizáró beruházásokEgymást kölcsönösen kizáró beruházások- eltérő élettartamú- eltérő élettartamú- eltérő méretű- eltérő méretű- NPV és PI ellentétes döntéshez vezetNPV és PI ellentétes döntéshez vezet
![Page 31: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/31.jpg)
Eltérő Eltérő élettartamúélettartamú, egymást , egymást kölcsönösen kizáró projektekkölcsönösen kizáró projektek
Helyes döntéshezHelyes döntéshez
NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá (annuitássá) alakítása (annuitássá) alakítása
nr%,nr%, PVIFA
PV vagy
PVIFA
NPV
![Page 32: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/32.jpg)
Nyereség-egyenértékesNyereség-egyenértékes
Megmutatja, hogy milyen annuitás jellegű Megmutatja, hogy milyen annuitás jellegű pénzáramlás-sorozat mellett lenne változatlan a pénzáramlás-sorozat mellett lenne változatlan a (nettó) jelenérték(nettó) jelenérték
AF
NPVN *
trr
AF)1(
11
1
![Page 33: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/33.jpg)
Eltérő Eltérő méretűméretű, egymást kölcsönösen , egymást kölcsönösen kizáró projektekkizáró projektek
Ha CHa C0A0A ≠ C≠ C0B0B
IRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehetIRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehet
IRR érzéketlen a méretreIRR érzéketlen a méretre
Releváns döntés NPV alapján Releváns döntés NPV alapján
![Page 34: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/34.jpg)
Költség-egyenértékesKöltség-egyenértékes
- eszköz reális bérleti (lízing) díja- eszköz reális bérleti (lízing) díja
- eltérő futamidejű eszközök közötti választás- eltérő futamidejű eszközök közötti választás
- meglévő eszközök pótlása, cseréje- meglévő eszközök pótlása, cseréje
Megmutatja, hogy milyen annuitás jellegű Megmutatja, hogy milyen annuitás jellegű pénzáramlás-sorozat mellett lesz változatlan a pénzáramlás-sorozat mellett lesz változatlan a jelenértékjelenérték
AF
PVC *
![Page 35: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/35.jpg)
Beruházási és finanszírozási döntések Beruházási és finanszírozási döntések kapcsolatakapcsolata
Tőkeszükséglet – elhatározott beruházásból Tőkeszükséglet – elhatározott beruházásból adódikadódik
Tőkeellátottság – tőkeszerzés kérdése – Tőkeellátottság – tőkeszerzés kérdése – finanszírozási döntésekfinanszírozási döntések
Tőke megszerzése -felhasználása -kezelése - Tőke megszerzése -felhasználása -kezelése - visszafizetésevisszafizetése
![Page 36: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/36.jpg)
Vállalati beruházás forrásaiVállalati beruházás forrásai
Belső finanszírozásBelső finanszírozás (saját tőke) (saját tőke)- Jegyzett és befizetett tőkeJegyzett és befizetett tőke- Pótlólagos saját tőke szerzésPótlólagos saját tőke szerzés
- eredménytartalék- eredménytartalék- jegyzett tőke felemelése - jegyzett tőke felemelése (pl. átalakulás Kft (pl. átalakulás Kft Rt.) Rt.)- tőketárs bevonása- tőketárs bevonása(Rt. esetében: pótlólagos részvény-(Rt. esetében: pótlólagos részvény-
kibocsátás)kibocsátás)
![Page 37: Vállalati beruházás](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062421/56812ad1550346895d8eb06e/html5/thumbnails/37.jpg)
Külső finanszírozásKülső finanszírozás (ideiglenes) (ideiglenes)
- Közép- és hosszú lejáratú bankhitelKözép- és hosszú lejáratú bankhitel- Vállalati kötvénykibocsátásVállalati kötvénykibocsátás- LízingLízing- Hosszú lejáratú szállítói hitelekHosszú lejáratú szállítói hitelek- Nemzetközi pénzügyi intézmények (VB, Nemzetközi pénzügyi intézmények (VB,
EBB, EBRD) kölcsönei, hiteleiEBB, EBRD) kölcsönei, hitelei
(- állami támogatás, pályázatok)(- állami támogatás, pályázatok)