Upline eco flash avril 2015

DIVISION ANALYSES ET RECHERCHES

Avril 2015

PRINCIPALES IDEES CLES

MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste modérée

La croissance du PIB mondial se stabiliserait à 3,5% en 2015, selon le FMI, incluant une anticipation d’accélération de la

croissance dans les pays avancés et un ralentissement dans les pays émergents & en développement ;

Une reprise plus vigoureuse de l’activité est projetée pour les Etats-Unis à 3,1%, attribuable notamment au raffermisse-

ment de la demande intérieure et à un ajustement budgétaire plus modéré ;

Projection d’un PIB en hausse de 1,5% en 2015 pour la Zone Euro, en lien avec une projection de prix du pétrole à des

niveaux historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et d’un Euro qui s’est considérablement déprécié.

MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur une croissance soutenue

Le PIB national aurait enregistré une reprise de 4,4% au titre du T1-2015 (Vs. 1,8% un trimestre plus tôt), porté par un

affermissement de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,8% un an auparavant), selon les premières estimations du HCP ;

Les activités hors agriculture auraient connu une progression de 3,2%, tirées par les branches tertiaires avec une hausse

de leur VA de 4% ;

Poursuite attendue du redressement de l’économie marocaine avec une croissance qui devrait se situer à 4,6% au

T2-2015, sous-tendu par une amélioration de 12,9% de la VA agricole et un affermissement de 3,3% de la VA des activités

hors agriculture.

SOMMAIRE

Revue macro-économique internationale 2

Revue macro-économique nationale 5

Principales évolutions économiques du mois 8

Recueil des statistiques macro-économiques 10

Abréviations 14

EQUITY RESEARCH

Eco-Flash

2

Eco-Flash Avril 2015

Revue macro-économique internationale

Graphique 1 : Prévisions de croissance annuelle en volume

(en %)

Source : FMI

MONDE : Une projection de croissance en 2015 qui reste

modérée

En raison d’une anticipation d’accélération de la croissance en

2015 dans les pays avancés, couplée à un ralentissement dans

les pays émergents & en développement, la croissance

mondiale se stabiliserait autour de 3,5% (Vs. 3,4% en 2014),

selon le FMI. C’est dire que les facteurs qui ont influé en 2014

sur l’activité économique mondiale continuent d’orienter les

perspectives. Il s’agit notamment des séquelles de la crise

financière sur plusieurs économies mondiales (fragilité des

banques et endettement public et privé élevé), des variations

de taux de change et de la baisse des prix du pétrole (prévue

à 58,14 USD/baril en moyenne en 2015, au lieu de 96,25 USD/

baril en 2014).

Pour les pays avancés, la baisse des prix du pétrole leur serait

de manière générale bénéfique. Une reprise plus vigoureuse

de l’activité est projetée pour les Etats-Unis autour de 3,1%

(Vs. 2,4% en 2014). Elle serait attribuable au raffermissement

de la demande intérieure, à un ajustement budgétaire plus

modéré et au soutien persistant d’une politique monétaire

accommodante. Ces facteurs devraient compenser le frein

exercé par l’appréciation du dollar et son impact sur l’activité

à l’export.

La croissance au sein de la Zone Euro semble également

s’accélérer tout en restant modérée. Il est ainsi projeté un

taux de croissance de 1,5% en 2015 (Vs. 0,9% en 2014), en

lien avec une projection de prix du pétrole à des niveaux

historiquement bas, des taux d’intérêt à des niveaux faibles et

d’une monnaie unique qui s’est considérablement dépréciée.

L’activité devrait s’accélérer en France à 1,2% (Vs. 0,4% 2014)

et surtout en Espagne à 2,5% (Vs. 1,4% 2014), tandis qu’elle

devrait se stabiliser à 1,6% en Allemagne.

Cette conjoncture mondiale d’ensemble devrait profiter aussi

à l’économie nipponne, dont le PIB est attendu en redresse-

ment à +1% (Vs. -0,1% en 2014) et ce, grâce à la baisse des

prix du pétrole, à l’affaiblissement du yen et à l’augmentation

des salaires réels.

Pour les pays émergents & en développement, le PIB poursuit

son ralentissement entamé en 2010 et les perspectives pour

2015 sont moins favorables (4,3%, contre 4,6% en 2014). Source : Eurostat

Graphique 2 : Moyenne mensuelle des cours du Brent (en USD/baril)

Source : Bloomberg

Graphique 3 : Evolution du taux de chômage entre mars 2014 et mars 2015 (en%)

3



Néanmoins, la croissance mondiale continue d’être tirée par

ces pays (plus de 70% de la croissance mondiale en 2015).

Plusieurs éléments expliquent cette tendance au ralentisse-

ment de l’activité, dont une refonte du modèle de croissance

chinois vers un modèle moins tributaire de l’investissement et

tourné davantage vers la consommation interne, une forte

révision à la baisse de la croissance dans les pays exportateurs

de pétrole (Russie, Venezuela…) et une dégradation des

perspectives pour l’Amérique latine (impact du repli des prix

des autres produits de base).

Pour la région du Moyen-Orient & d’Afrique du Nord, un

affermissement modeste de la croissance est attendu à 2,7%

(Vs. 2,4% en 2014). Globalement, la baisse des prix du pétrole

aurait un impact négatif sur la croissance pour cette région

avec des prévisions sensiblement révisées à la baisse pour les

pays exportateurs de pétrole. Toutefois, les pays importa-

teurs de la région verraient leur taux de croissance passer de

3% en 2014 à 4% en 2015.

Pour l’Afrique subsaharienne, un ralentissement du rythme

de croissance est prévu à 4,5% (Vs. 5% en 2014). Il convient

tout de même de préciser que la prévision pour 2015 a été

considérablement revue par le FMI à la baisse de 125 pts de

base, en raison de la baisse des prix du pétrole et des produits

de base et de l’épidémie du virus Ebola touchant certains

pays.

CHRONIQUE DE L’ANALYSTE

Durant l’année 2015, plusieurs aléas pourraient influer

positivement ou négativement sur les perspectives de

croissance mondiale. L’aléa positif le plus important serait

une poursuite de la baisse des prix du pétrole. A l’opposé,

les aléas négatifs sont divers, dont les plus importants

seraient une augmentation inattendue des prix du pétrole,

une exacerbation des risques géopolitiques (Moyen-Orient

et Ukraine) et, pour les pays avancés, un niveau très bas

d’inflation.

Source : FMI

Graphique 4 : Evolutions (en%) du volume du commerce mondiale de biens & services

4



AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS :

EUROPE

Hausse de 10,6% des immatriculations de voitures neuves en Union Européenne en mars 2015 à 1,6 million et de 8,2% à fin mars 2015 à 3,5 millions

d’unités ;

La Banque de France table sur une croissance du PIB de 1% en 2015 et 1,5% en 2016 ;

Le nombre des demandeurs d’emploi s’est alourdi de 15 400 en mars 2015 en France, portant le nombre de chômeurs à 3,5 millions ;

Un déficit de 1,8 MMEUR du solde de la balance des paiements courants pour la France en février 2015, contre 0,2 MMEUR en janvier, selon la Banque

de France ;

Stabilisation de la production industrielle française en février 2015, contre une anticipation de contraction ;

Baisse du nombre de chômeurs espagnols de 60 214 personnes en mars 2015 (Vs. 13 500 chômeurs en moins un mois auparavant), portant le taux de

chômage au T1-2015 à 23,78% ;

Une prévision de croissance relevée à la hausse à 2,9% pour l’Espagne, contre 2% initialement pour 2015 ;

Les prix à la production allemands ont à nouveau reculé de 1,7% en mars 2015, soit le 20ème repli consécutif ;

Contraction du PIB de la Russie de 2% au T1-2015, selon le Gouvernement russe ;

Standard & Poor's dégrade la note souveraine de la Grèce à « CCC+ », contre « B- ».

ETATS-UNIS

Hausse de 0,2% du PIB au titre du T1-2015, en rythme annualisé ;

Une création d’emplois limitée à 126 000 nouveaux postes en mars 2015, contre une attente estimée à 245 000.

ASIE

Abaissement par Fitch d’un cran de la note souveraine du Japon, passant de « A+ » à « A », avec perspective « stable » ;

La Chine enregistre une balance commerciale excédentaire de 3,1 MMUSD en mars 2015, contre une anticipation à 45,4 MMUSD.

AFRIQUE

Maintien par Standard & Poor’s de la notation du Ghana à « B-/B » pour les émissions souveraines de long et de court terme en devises étrangères et en

monnaies locales, avec perspective « stable » ;

Approbation par le Conseil d’administration du FMI d’une ligne de financement de 918 MUSD sur une période de 3 ans au profit du Ghana ;

Le FMI abaisse sa prévision de croissance pour l’Afrique subsaharienne à 4,5% en 2015 (Vs. 4,9% initialement) et à 5,1% en 2016 (Vs. 5,2%

précédemment) ;

La SFI compte investir entre 1,2 et 2 MMUSD dans les infrastructures de l’énergie en Egypte durant les 4 prochaines années.

5


Revue macro-économique nationale

MAROC : L’activité économique entame l’année 2015 sur

une croissance soutenue

Au titre du T1-2015, le PIB national aurait enregistré une

reprise de 4,4% (Vs. 1,8% un trimestre plutôt), porté par une

progression de 12,3% de la VA agricole (Vs. -1,4% au

T4-2014). Pour leur part, les activités non agricoles auraient

affiché une hausse de 3,2% (Vs. 2,3% un trimestre

auparavant), tirées par les branches tertiaires avec une

hausse de leur VA de 4%, selon les premières estimations du

HCP.

Au sein des activités tertiaires, les branches communication,

transport et commerce auraient été les plus dynamiques. A

l’opposé, l’activité hébergement & restauration aurait

poursuivi son fléchissement (-4,8%, après -3,5% au T4-2014).

S’agissant des activités secondaires, celles-ci auraient pâti des

moindres performances de la construction et des mines, alors

que le raffermissement des industries de transformation (hors

raffinage) serait resté relativement modéré (+2,4%, contre

1,6% au T4-2014). Le secteur manufacturier aurait été appuyé

par une demande extérieure favorablement orientée pour les

conserves de légumes et de poissons, les produits de la

confection et l’automobile. Le secteur BTP aurait affiché une

VA en hausse de 1,4% (Vs. 0,6% un trimestre auparavant).

Cette évolution incomberait à une légère amélioration de la

demande adressée à l’immobilier. Toutefois, le raffermisse-

ment de l’activité resterait fragile et sous l’emprise de

certains facteurs assez négatifs, notamment une persistance

de la faiblesse de l’investissement privé.

L’activité minière se serait nettement ralentie à +1,7%

(Vs. 6,4% un an plutôt). Une situation qui s’explique par

l’essoufflement de la demande étrangère adressée aux

minerais non métalliques. Il faudrait souligner que les

fertilisants auraient continué de faire l’objet d’une vive

concurrence entre principaux opérateurs mondiaux pour

l’amélioration de parts de marché et l’augmentation des

capacités productives. Pour les minerais métalliques, la

production se serait légèrement accélérée, en ligne avec le

raffermissement des exportations, notamment de zinc et de

plomb de respectivement 22% et 14% au T1-2015.

Graphique 5 : Croissance annuelle du PIB (% en volume)

Source : HCP

Source : HCP

Graphique 6 : Evolution de la croissance trimestrielle (% en variation annuelle)

Source : HCP

Graphique 7 : Evolution de la contribution à la croissance du PIB par principales composantes (en pts)

6


Revue macro-économique nationale Les activités énergétiques auraient été relativement

dynamiques, avec une VA en amélioration de 4,9%. La

branche électrique aurait été le principal support de cette

évolution, notamment avec la mise en service de deux

nouvelles unités thermiques à Jorf LASFAR. En revanche, la

décélération des ventes des carburants, due à l’essoufflement

des livraisons du fuel industriel, aurait quelque peu pesé sur

les activités de raffinage. Ainsi et en dépit du repli des prix à

l’importation du pétrole brut, la production du pétrole raffiné

se serait incliné de 9,8%.

En termes de composantes, la consommation des ménages

aurait augmenté de 3,3% (Vs. 2,8% au T4-2014). Parallèle-

ment, la FBCF aurait affiché un ralentissement à 2,2% (Vs.

2,5% un trimestre plutôt). Dans cette évolution, l’investisse-

ment en biens d’équipement se serait amélioré, comme en

témoigne la progression de 5,9% de l’encours des crédits à

l’équipement à fin mars 2015 (Vs. 1,6% à fin mars 2014).

S’agissant du commerce extérieur, celui-ci se serait affermi,

favorisé par une amélioration de 4,9% de la demande

mondiale adressée au Maroc et une sensible baisse de 14%

des importations de biens.

CHRONIQUE DE L’ANALYSTE

En termes de perspectives pour le T2-2015, le redressement

de l’économie marocaine devrait se poursuivre, sous-tendu

par une amélioration de 12,9% de la VA agricole un

affermissement de 3,3% de la VA des activités hors

agriculture. Ce qui situerait la croissance du PIB à 4,6%. Pour

l’ensemble de l’année, la perspective d’une campagne

céréalière record (autour de 110 millions de quintaux, selon

le Ministre de l’Agriculture), se traduirait par une nette

reprise du PIB pouvant atteindre les 5%.

Source : OC

Graphique 8 : Contributions (en pts) à l’évolution des exportations par branche d’activité

Source : OC

Graphique 9 : Evolution des importations (en MDhs et en%) par groupe de produits à fin mars 2015

7


Revue macro-économique nationale

AUTRES FAITS MARQUANTS DU MOIS :

Actualisation par Bank Al-Maghrib des pondérations des devises du panier de cotation du dirham à 60% pour l’Euro et 40% pour le Dollar US, contre

respectivement 80% et 20% auparavant ;

Maintien inchangé par Standard & Poor’s de sa notation du Maroc à « BBB-/A-3 » pour ses dettes à court et long termes en devises et en monnaie

locale, avec perspective « stable » ;

Maintien par Fitch de la notation du Maroc pour les émissions souveraines de long terme en devises étrangères et en monnaie locale

respectivement à « BBB- » et « BBB », avec des perspectives « stables » ;

Prévision d’un taux de croissance de 4,6% en 2015 et 4,8% en 2016, d’un déficit budgétaire à -4,5% en 2015 (Vs. -5% en 2014) et d’une balance courante

à -5% (Vs. -5,8% en 2014), selon la Banque Mondiale ;

La banque EMIRATES ISLAMIC BANK prévoit de s’implanter au Maroc dans les deux prochaines années ;

Un objectif de multiplier par deux les investissements orientés vers l’aval agricole et de doubler les exportations agricoles à l’horizon 2020, selon le

Ministre de tutelle ;

Le Maroc se positionne comme la 1ère destination des capital-investisseurs en Afrique du Nord entre 2010-2015 avec 850 MUSD, selon le rapport de

l’Emerging Market Private Equity Association ;

Une aide de 249 MUSD a été accordée au Maroc par la Banque Mondiale pour le soutien des secteurs de la Santé et de l’Energie ;

La Maroc et l’Arabie Saoudite signent une convention pour éviter la double imposition ;

Signature entre le Maroc et la France de deux conventions visant à stimuler le flux d’affaires entre les PME des deux pays (276 MDhs) et renforcer le

système marocain de garantie (180 MDhs).

8


Principales évolutions économiques du mois

D’après les statistiques de l’AIVAM, les ventes automobiles ont progressé de

4,6% à fin mars 2015 à 28 906 unités. Cette évolution intègre une hausse

de 4,9% des ventes des VP à 25 831 (89,4% du volume global) et une

progression de 2,5% des ventes des VUL à 3 075 unités. Par marque, Dacia

vient en tête des ventes avec 8 039 unités écoulées, soit une part de

marché de 31,1%. Renault arrive en seconde position avec un volume de

ventes de 2 493 véhicules (+8,1%) pour une part de marché de 11,5%.

Quant à Ford, elle occupe la 3ème position avec 2 216 immatriculations

(+28,2%). Concernant le segment VUL, la marque Fiat affiche les meilleures

ventes avec 521 unités écoulées, suivie par Mitsubishi et Toyota avec

502 et 476 nouvelles immatriculations respectivement. Par ville,

Casablanca arrive en tête du podium avec 13 348 véhicules (VP+VUL),

suivie par Rabat et Agadir avec 3 874 et 2 009 unités respectivement.

Source : AIVAM

Graphique 12 : Evolution mensuelle des ventes d'automobiles (en unités)

Dans son enquête de conjoncture, BAM fait état pour le mois de mars 2015

d’une hausse de la production industrielle, intégrant une amélioration des

branches de l’«électrique & électronique», l’«agro-alimentaire» et de la

«chimie-parachimie». A contrario, les industries «mécaniques & métallur-

giques» et «textile & cuir» auraient affiché une baisse de la production.

Dans ces conditions, le taux d’utilisation des capacités de production s’est

stabilisé au même niveau qu’un mois auparavant à 66%.

En termes de perspectives pour les trois prochains mois, les industriels

s’attendent à une amélioration de la production et des ventes dans

l’ensemble des branches, à l’exception des industriels de la «mécanique

& métallurgique» qui s’attendent à une baisse des ventes.

Source : BAM

Graphique 11 : Evolution (en%) du taux mensuel d’utilisation des capacités de production

A fin mars 2015, les importations ont enregistré une chute de 14,0% à

86,5 MMDhs pour des exportations en progression de 6,0% à 52,7 MMDhs.

Compte tenu de ces évolutions, le déficit commercial s’est établi à

près de 33,8 MMDhs, en nette atténuation de 36,6%. Il en ressort un taux de

couverture en nette amélioration à 61,0% (Vs. 49,4% une année auparavant).

L’évolution des importations intègre une régression de 39,4% des produits

énergétiques à 15,9 MMDhs et une contraction de 17,5% des produits

alimentaires à 10,2 MMDhs. Du côté des exportations, elles ont été portées

particulièrement par les exportations de phosphates & dérivés (+20,0% à

9,6 MMDhs), des ventes de l’automobile (+7,1% à 11,5 MMDhs) et de

l’agriculture & agroalimentaires (+6,6% à 11,4 MMDhs).

Source : OC

Graphique 10 : Evolution à fin mars 2015 des exportations (en MDhs et en%) par branche d'activité

9


Principales évolutions économiques du mois

Selon le HCP, l’indice des prix à la consommation a affiché au titre des trois

premiers mois de 2015 une hausse de 1,5%, en glissement annuel. Cette

variation est attribuable à la progression de 2,0% de l’indice des produits

alimentaires. Pour sa part, l’indice des produits non alimentaires a

enregistré une hausse de 1,1%, recouvrant des progressions des postes

«Logements, eau, électricité & autres combustibles» de 5% et

«Enseignement» de 3,2% et des baisses des postes «Transport» de -3,0% et

«santé» de -1,3%. En glissement mensuel, l’IPC du mois de mars 2015 a

stagné, incluant un retrait de 0,4% de l’indice des produits

alimentaires et une légère hausse de 0,3% de l’indice des produits non

alimentaires.

A fin mars 2015, les ventes de ciments en volume ont marqué une légère

hausse de 0,6%, en glissement annuelle, à 3,5 millions de Tonnes, selon

l’APC. Cette performance est particulièrement attribuable aux résultats

enregistrés par les régions de Doukkala-Abda (+28,4%) et Souss-Massa-

Draa (+16,8%). A contrario, des évolutions négatives ont été enregistrées

dans les régions de Guelmim-Es-Smara (-22,4%), Taza-Al Houceima (-18,1%)

et Chaouia-Ourdigha (-14,6%). En termes de segmentation, l’activité

«Négoce» a accaparé l’essentiel des ventes au mois de mars 2015

(936 623 T, soit une part de marché de 72,0%, suivie par l’activité «BPE»

avec 164 236 T, soit une part de marché de 12,6%. Pour leur part, les

activités «Préfabriqué», «TP» et «Bâtiment» ont représenté des parts de

7,1%, 4,2% et 4,2% respectivement.

Source : APC

Source : HCP

Graphique 15 : Evolution mensuelle des ventes de ciments (En millions de Tonnes)

Graphique 13 : Evolution mensuelle de l'IPC (en%)

D’après les statistiques monétaires de BAM, l'agrégat M3 s’est soldé par une

hausse de 7,2% à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs. Cette évolution recouvre

une progression de 7,4% des comptes d’épargne auprès des banques à

132,6 MMDhs et un accroissement de 3,4% des dépôts à vue auprès des

banques à 424,5 MMDhs. Côté contrepartie, les réserves internationales

nettes ont augmenté de 21,2% à 182,0 MMDhs et les crédits bancaires se

sont affermis de 2,9% à 758,3 MMDhs (11,4% pour les prêts à la consomma-

tion à 44,8 MMDhs, 5,9% pour les crédits à l'équipement à 144,4 MMDhs,

3,2% pour les crédits immobiliers à 239,7 MMDhs et des comptes débiteurs

& crédits de trésorerie en quasi-stagnation à 172,1 MMDhs. Concernant les

créances en souffrance, celles-ci se sont accentuées de 13,1% à 52,4 MMDhs

se traduisant par un taux de contentieux de 6,9%.

Source : BAM

Graphique 14 : Evolution (en%) de l'encours des créances en souffrance (en variation annelle)


10

Recueil des statistiques Macro-économiques

*Taux de croissance revu à 2,2% par le HCP (le détail des autres rubriques en 2014 n’est pas encore disponible) Source : HCP

Prévision par le

HCP d’une hausse

du PIB en 2015 de

4,8% en volume

SYNTHESE DES PRINCIPALES EVOLUTIONS RECENTES :

COMMERCE EXTERIEUR : Nette atténuation du déficit commercial de 33,6% à fin mars 2015 à 33,8 MMDhs, se

traduisant par une amélioration du taux de couverture commercial à 61,0% (Vs. 49,4% à fin mars 2014) ;

RECETTES MRE : Hausse de 7,6% à fin mars 2015 à 14,5 MMDhs ;

RECETTES VOYAGES : Retrait de 5,5% à fin mars 2015 pour s’établir à 11,6 MMDhs ;

RECETTES IDE : Baisse de 4,5% à fin mars 2015 à près de 7,4 MMDhs ;

MASSE MONETAIRE : Hausse de 7,2% de l’encours de M3 à fin mars 2015 à 1 074,2 MMDhs ;

CREDITS BANCAIRES : Augmentation de 2,9% de l’encours à fin mars 2015 à 758,3 MMDhs ;

RESERVES INTERNATIONALES NETTES : Affermissement de 21,2% de leur encours à fin mars 2015 à 182,0 MMDhs ;

SOLDE BUDGETAIRE : Un déficit budgétaire qui s’est chiffré à 12,3 MMDhs à fin mars 2015 (Vs. un déficit de

14,8 MMDhs une année auparavant) ;

CIMENTS : Légère hausse de 0,6% des ventes en volume à fin mars 2015 à 3,5 millions de Tonnes ;

INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION : Hausse de 1,5% de l’indice des trois premiers mois de 2015, en glissement

annuel ;

INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (IPP) : Progression de 1,6% de l’IPP des industries manufacturières au mois de

mars 2015, en glissement mensuel.

AGREGATS MACRO-ECONOMIQUES 2013 2014e 2015p

PIB en volume (Var) 4,4% 2,6%* 4,8%

VA secteur primaire 18,7% -1,7% 9,3%

VA non agricole 1,8% 3,4% 4,1%

Secteur secondaire 0,3% 3,0% 3,5%

Secteur tertiaire 2,7% 3,7% 4,5%

Variation du prix implicite du PIB 1,1% 0,4% 0,8%

Consommation des ménages 3,7% 3,0% 4,4%

Consommation des Administrations publiques 3,7% 2,9% 4,9%

FBCF 0,2% 0,8% 1,9%

Exportations de biens & services 2,4% 6,1% 6,7%

Importations de biens & services -1,5% 4,7% 7,7%

Epargne nationale (en % du PIB) 20,9 20,7 21,1

Investissement (en % du PIB) 34,2 31,8 31,8

Déficit Budgétaire (en % du PIB) -5,5 -5,0 -4,5

Dette Publique (en % du PIB) 75,5 78,6 78,6

Dette de Trésor (en % du PIB) 63,5 64,3 63,6

Réserves de changes (en mois d'importations) 4,3 5,1 5,2


11

Source : OC

ECHANGES EXTERIEURS (MDhs) mars-14 mars-15 (Var)

IMPORTATIONS 100 566 86 452 -14,0%

Produits alimentaires 12 363 10 194 -17,5%

Produits énergétiques 26 254 15 897 -39,4%

Biens d'équipement 19 968 19 269 -3,5%

Produits finis de consommation 16 913 16 049 -5,1%

EXPORTATIONS 49 708 52 702 6,0%

Phosphates & dérivés 8 025 9 630 20,0%

Textile & Cuir 8 558 8 581 0,3%

Agriculture & agro-alimentaire 10 684 11 394 6,6%

Automobile 10 711 11 472 7,1%

Electronique 1 878 1 837 -2,2%

Aéronautique 1 901 1 848 -2,8%

Solde commercial -50 858 -33 750 33,6%

Taux de couverture commercial (en %) 49,4 61,0 11,6pts

Recettes MRE 13 440 14 459 7,6%

Recettes voyages 12 246 11 568 -5,5%

Recettes IDE 7 796 7 449 -4,5%

Les recettes MRE

affichent une nette

amélioration à fin

mars 2015

CHARGES & RESSOURCES DU TRESOR (hors TVA des CL) (MDhs) mars-14 mars-15 (Var)

RECETTES ORDINAIRES 50 771 54 285 6,9%

Recettes fiscales 48 027 48 210 0,4%

Impôts directs 22 581 22 705 0,5%

Impôts indirects 19 229 18 729 -2,6%

Droits de douane 1 839 2 008 9,2%

Droits d’enregistrement & de timbre 4 378 4 768 8,9%

Recettes non fiscales 2 225 5 679 155,2%

Monopoles & participations 299 2 073 NS

Privatisation 0 - -

Domaine 43 159 NS

Autres recettes 1 883 3 447 83,1%

DEPENSES ORDINAIRES 52 424 55 697 6,2%

Biens & services 40 101 42 399 5,7%

Personnel 26 468 26 608 0,5%

Autres biens & services 13 633 15 791 15,8%

Intérêts de la dette 5 713 5 869 2,7%

Intérieure 5 309 5 503 3,7%

Extérieure 404 366 -9,4%

Compensation 6 610 7 429 12,4%

INVESTISSEMENT 16 439 17 131 4,2%

SOLDE DES CST 3 264 6 289 -

DEFICIT/EXCEDENT GLOBAL -14 828 -12 254 -

Source : TGR

Hausse à fin mars

2015 de 6,9% des

recettes ordinaires

pour des dépenses

ordinaires en

progression de 6,2%


12

INDICATEURS MONETAIRES (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var)

Agrégat de monnaie M3 1 001 817 1 074 169 7,2%

Dépôts à vue auprès des banques 410 684 424 543 3,4%

Comptes d'épargne auprès des banques 123 472 132 577 7,4%

Comptes à terme & bons de caisse auprès des banques 138 423 155 131 12,1%

Titres OPCVM monétaires 57 494 60 235 4,8%

Contreparties de M3

Réserves internationales nettes 150 230 182 026 21,2%

Créances nettes sur l'Administration Centrale 148 149 152 368 2,8%

Crédit bancaire 736 704 758 251 2,9%

Crédits immobiliers 232 160 239 659 3,2%

Crédits à l'habitat 163 282 172 453 5,6%

Crédits aux promoteurs immobiliers 66 460 63 928 -3,8%

Comptes débiteurs & crédits de trésorerie 171 824 172 128 0,2%

Crédits à l'équipement 136 308 144 371 5,9%

Crédits à la consommation 40 220 44 785 11,4%

Créances diverses sur la clientèle 109 865 104 896 -4,5%

Créances en souffrance 46 327 52 412 13,1%

Agrégats de placements liquides 420 780 489 420 16,3%

Bons du Trésor négociables 271 486 296 649 9,3%

Bons de sociétés de financement 1 395 5 051 262,1%

Billets de trésorerie 2 088 2 462 17,9%

Titres émis par les OPCVM obligations (PL2) 118 470 151 177 27,6%

Titres émis par les OPCVM actions & les OPCVM diversifiés (PL3) 26 608 32 984 24,0%

Crédit bancaire par secteur d'activité (Encours en MDhs) mars-14 mars-15 (Var%)

Secteur primaire 28 715 30 770 7,2%

Industries extractives 15 736 14 595 -7,3%

Industries manufacturières 88 239 84 184 -4,6%

Electricité, gaz & eau 38 013 47 353 24,6%

Bâtiments & Travaux Publics 93 385 92 456 -1,0%

Commerce, réparation automobiles & d'articles domestiques 46 816 49 014 4,7%

Hôtels & restaurants 16 805 17 598 4,7%

Transports & communications 25 976 27 639 6,4%

Activités financières 105 493 107 748 2,1%

Particuliers & MRE 209 502 223 731 6,8%

Administrations locales 12 310 13 360 8,5%

Autres sections 55 714 49 804 -10,6%

Source : BAM

Baisse de 1% de

l’encours du crédit

au secteur du BTP

à fin mars 2015 à

92,5 MMDhs

La hausse des

créances en

souffrance s’est

traduite par taux

de contentieux de

6,9% à fin mars

2015


13

ACTIVITES SECTORIELLES

TELECOMS déc-13 déc-14 (Var)

Parc global de la téléphonie mobile (milliers) 42 424 44 115 4,0%

Taux de pénétration (%) 129,1 133,0 3,9pts

Parc global de la téléphonie fixe (milliers) 2 925 2 488 -14,9%

Parc total des abonnés Internet (milliers) 5 776 9 969 72,6%

TOURISME fév-14 fév-15 (Var)

Arrivées de touristes (y compris MRE) (en milliers) 1 228 1 219 -0,8%

Nuitées dans les établissements d’hébergement classés (en milliers) 2 700 2 481 -8,1%

PECHE MARITIME jan-14 jan-15 (Var)

Débarquements de la pêche côtière (en milliers de tonnes) 72 69 -3,9%

Débarquements de la pêche côtière (en MDhs) 374 409 9,2%

ENERGIE fév-14 fév-15 (Var)

Energie appelée nette (GWh) 5 074 5 257 3,6%

Consommation d’électricité (GWh) 4 279 4 359 1,9%

BATIMENT mars-14 mars-15 (Var)

Consommation de ciment (cumul en milliers de tonnes) 3 502 3 523 0,6%

Source : MEF - HCP - MHU

INDICES STATISTIQUES

mars-14 mars-15 (Var)

INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION (IPC) 112,7 114,5 1,6%

Produits alimentaires 119,3 121,8 2,1%

Produits non alimentaires 108,0 109,3 1,2%

INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) fév-15 mar-15 (Var)

Industries extractives 100,5 100,5 0,0%

Industries manufacturières 103,1 104,7 1,6%

Production & distribution d’électricité 106,8 106,8 0,0%

Production & distribution d’eau 112,3 112,3 0,0%

INDICE DE LA PRODUCTION (Base 100 : 2010) T4-2013 T4-2014 (Var)

Mines 103,4 100,1 -3,2%

Industries manufacturières 105,1 106,1 1,0%

Electricité 117,4 120,9 3,0%

Source : HCP

Hausse de 1,6%

de l’IPP des indus-

tries manufactu-

rières en mars

2015, en glisse-

ment mensuel

Les ventes de

ciments clôturent

le T1-2015 sur

une légère hausse

de 0,6%


14

Abréviations

AP Administration Publique

APC Association Professionnelle des Cimentiers

BAM Bank Al-Maghrib

B&S Biens & Services

BPE Béton Prêt à l’Emploi

BTP Bâtiments et Travaux Publics

CL Collectivités Locales

CST Comptes Spéciaux du Trésor

Dhs Dirhams Marocain

E Estimation

EUR Euro

FBCF Formation Brute de Capital Fixe

FMI Fonds Monétaire International

HCP Haut Commissariat au Plan

IDE Investissements Directs Etrangers

IPC Indice des Prix à la Consommation

IPP Indice des Prix à la Production

M Million

M3 Masse monétaire

MEF Ministère de l’Economie & des Finances

MHU Ministère de l’Habitat & de l’Urbanisme

MM Milliard

MRE Marocains Résidents à l’Etranger

MT Million de Tonnes

OC Office des Changes

OPCVM Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilières

P Prévision

PIB Produit Intérieur Brut

PL Placements Liquides

Pts Points

T Trimestre

TGR Trésorerie Générale du Royaume

TIC Taxe Interne de Consommation

USD Dollar américain

VA Valeur Ajoutée

VP Voitures particulières

VUL Voitures Utilitaires Légères

15

N° 4

Upline Securities

Président du Directoire

Karim BERRADA [email protected]

Tél : +212 (0)5 22 99 71 70 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Directeur d’Intermédiation

Equity Sales

Anouar SERGHINI

[email protected] Tél : +212 (0) 5 22 99 73 67 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Responsable Agence des particuliers

Mohamed HASKOURI

[email protected] Tél : +212 (0) 5 22 99 73 56 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

Conseiller en investissement des

particuliers

Imane CHEKROUN [email protected]

Tél : +212 (0) 5 22 99 73 66 Fax : +212 (0) 5 22 95 49 63

ICF AL WASSIT (Bourse en ligne)

Conseiller clientèle Rahma BOUNCISSE Sara IBNOU KADY [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 36 93 82 Tél : +212 (0) 5 22 36 93 80 Fax : 0212 (0) 5 22 39 11 09 Fax : +212 (0) 5 22 39 10 90

Division Analyses et Recherches

Directeur de Division

Ali HACHAMI

[email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 46 92 63 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Analystes

Nasreddine LAZRAK Adnane CHERKAOUI [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 46 90 76 Tél : +212 (0) 5 22 46 91 15

Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

Fatima BENMLIH Ahmed ROCHD [email protected] [email protected]

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Nordine HAMIDI Fatima-Zahra MABCHOURE [email protected] [email protected] Tél : +212 (0) 5 22 46 95 10 Tél : +212 (0) 5 22 46 92 11 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28 Fax : +212 (0) 5 22 20 14 28

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Afin de garantir son indépendance notamment de la société de bourse, la Division Analyses & Recherches a été rattachée à la Banque de l’Entreprise et de l’Internatio-

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