Una politica finanziaria per il recupero di margini di redditivit 

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  • Una politica finanziaria per il recupero di margini di redditivit
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit La redditivit misura il grado di soddisfazione economica dei portatori di interesse nella societ La redditivit rappresenta la manifestazione esterna del successo dellimpresa La redditivit rappresenta la base per la solvibilit dellimpresa
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: il CCNO Gli interventi sul CCNO non rivestono un ruolo critico sullequilibrio finanziario nel caso di imprese caratterizzate da discreta redditivit Gli interventi sul CCNO possono aggravare pesantemente il grado di equilibrio finanziario delle imprese con bassi margini economici (possono rappresentare unopzione a disposizione per risolvere situazioni di equilibrio precario)
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: il CCNO Analizziamo il caso di imprese caratterizzate da: medesimo fatturato (Vendite = 100) medesimo grado di equilibrio finanziario (RO/OF = 2) medesima durata del ciclo del circolante (50 gg) differente redditivit sulle vendite (ROS)
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: il CCNO Ipotizziamo che queste imprese ritengano opportuno aumentare le dilazioni di pagamento concesse ai propri clienti I tempi di incasso, pari a 90 gg, subiscono una variazione in aumento di 10 gg Incremento circolante =100/360 * 10 = 2,78 Incremento oneri finanziari (tasso di interesse = 7,5%) = 2,78 * 0,075 = 0,21
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: il CCNO Ipotesi 1 Ipotesi 2 Ipotesi 3 Ipotesi 4 Vendite100 RO5101520 ROS5%10%15%20% OF 12,557,510 RO / OF 12222 OF 22,715,217,7110,21 RO / OF 21,851,921,951,96 Differenza EBIT/OF0,150,080,050,04 Differenza %7,7%4,0%2,7%2,0%
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO Pi i margini sono elevati e minore la rischiosit operativa potenziale del business A parit di incidenza percentuale dei costi fissi sul totale dei costi, limpresa con margini elevati avr un minor grado di leva operativa
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO Qual il livello massimo di GLO di unimpresa? Il livello massimo corrisponde a una situazione di assenza di costi variabili Se tutti i costi operativi sono di tipo fisso, il margine di contribuzione corrisponde al fatturato
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO GLO = MdC / RO In assenza di costi variabili: GLO = V/RO GLO max = 1/ROS Se ROS = 10% GLO max = 10 Se ROS = 20% GLO max = 5
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO Confrontiamo due imprese caratterizzate da: medesimo fatturato (Vendite = 1.000) stesso rapporto tra costi fissi e costi variabili (3 ipotesi) differente redditivit (ROS Primo caso: costi operativi = 900 Secondo caso: costi operativi = 800)
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO Caso 1aCaso 1bCaso 1c Vendite1.000 CV0450900 MdC1.000550100 CF9004500 RO100 ROS10% GLO105,51
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  • Vantaggi generati dallincremento della redditivit: GLO Caso 2aCaso 2bCaso 2c Vendite1.000 CV0400800 MdC1.000600200 CF8004000 RO200 ROS20% GLO531
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  • Opzioni per il recupero della redditivit Percorso di sviluppo: si tratta di ricercare la maggiore redditivit sviluppando o iniziando attivit che presentano margini significativi Percorso di efficienza: si tratta di contenere sprechi e inefficienze al fine di raggiungere i medesimi risultati in presenza di minori investimenti, costi e risorse impiegate
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  • Le possibili criticit di un piano di recupero della redditivit Il percorso di sviluppo comporta la necessit di realizzare investimenti, quindi determina tipicamente un incremento del fabbisogno finanziario Il rilancio in termini di redditivit deve passare anche attraverso unadeguata politica finanziaria che permetta di perseguire piani ambiziosi di sviluppo in un contesto di equilibrio finanziario
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Possiamo formulare giudizi sulla bont di un piano di sviluppo affidandoci sulla seguente regola: bene crescere, mediante lincremento del livello di indebitamento, fino a quando ROA > i? ROE = (ROA + (ROA i) * MT/CN) * RN / UC
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Il ROA un indicatore spesso utilizzato, ma dalla dubbia utilit nel caso in esame Il confronto con il tasso di interesse dovrebbe essere realizzato facendo ricorso allindicatore ROI ROI = RO / capitale investito in impresa dai soci (PN) e dai terzi finanziatori (PFN)
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero ROI = redditivit complessiva lorda generata dalle risorse finanziarie impiegate ROI = misura del costo medio massimo delle risorse finanziarie sopportabile dallimpresa ROE = (ROI + (ROI i) * MT/CN) * RN / UC
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Situazione iniziale CI = 300D = 200 CN = 100 RO30 OF 6%-12 UC18 T (50%)-9 RN9 ROE9% ROI10% OF/D = i6% MT/CN2 RN/UC0,5 ROI i4% (ROI i) * MT/CN8%
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Situazione iniziale CI = 400D = 300 CN = 100 RO40 OF 6%-18 UC22 T (50%)-11 RN11 ROE11% ROI10% OF/D = i6% MT/CN3 RN/UC0,5 ROI i4% (ROI i) * MT/CN12%
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Situazione iniziale CI = 400D = 300 CN = 100 RO40 OF 7%-21 UC19 T (50%)-9,5 RN9,5 ROE9,5% ROI10% OF/D = i7% MT/CN3 RN/UC0,5 ROI i3% (ROI i) * MT/CN9%
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Situazione iniziale CI = 500D = 400 CN = 100 RO50 OF 8,5%-34 UC16 T (50%)-8 RN8 ROE8% ROI10% OF/D = i8,5% MT/CN4 RN/UC0,5 ROI i1,5% (ROI i) * MT/CN6%
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Formulare giudizi sulla capacit di sviluppo con indebitamento attraverso il confronto tra ROI e i presenta alcune criticit Il ROE non rappresenta un adeguato parametro per valutare la bont di un piano di recupero Il ROE risente di scelte finanziarie che innalzano la redditivit dei soci senza che limpresa abbia conseguito una maggiore redditivit
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  • Come formulare una valutazione sulla bont del piano di recupero Pi utile risulta il ROI, che si presenta come parametro di riferimento particolarmente interessante per un primo approccio alla valutazione di un piano di sviluppo Il ROI pu essere utilizzato in chiave previsionale per determinare il livello minimo di redditivit e il livello ottimale di redditivit di un piano di sviluppo
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  • ROI minimo RO OF T = RN = 0 RO PFN*i (RO * (1+CL) * IRAP + (RO PFN*i) * IRES) = 0 CL = incidenza percentuale del costo del lavoro sul reddito operativo Aliquota IRAP = 3,9% Aliquota IRES = 27,5%
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  • ROI minimo RO PFN*i (3,9% * RO * (1+CL)) (27,5% * RO) + (27,5% * PFN * i) = 0 (0,686 0,039 * CL) * RO 0,725 * PFN * i = 0 (0,686 0,039 * CL) * RO = 0,725 * PFN * i
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  • ROI minimo RO / CI min = ROI min = (0,725 / (0,686 0,039 * CL)) * PFN/CI * i Maggiore il tasso richiesto dai finanziatori e maggiore lindebitamento esistente, maggiore deve essere il rendimento offerto dal piano di sviluppo
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  • ROI obiettivo RO OF T = RN obiettivo RO PFN * i (RO * (1+CL) * IRAP + (RO (PFN * i )) * IRES) = CN * K RO PFN * i (3,9% * RO * (1+CL)) (27,5% * RO) + (27,5% * PFN * i) = CN * K
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  • ROI obiettivo (0,686 0,039 * CL) * RO 0,725 * PFN * i = CN * K (0,686 0,039 * CL) * RO = 0,725 * PFN * i + CN * K RO/CI obiettivo = (0,725 / (0,686 0,039 * CL) * PFN/CI * i + (1/ (0,686 0,039 * CL)) * CN/CI * K
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  • ROI obiettivo Il ROI obiettivo dipende da: incidenza del costo del lavoro (variazioni di tale componente, tuttavia, non risultano particolarmente rilevanti ai fini dellanalisi) grado di leverage dellazienda richieste di remunerazione di terzi rendimento richiesto dai soci
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  • ROI obiettivo (CL = 20%) LEVERAGE = CI / CN 10,02,01,1 Remunerazione soci e banche (%) Minimo (K = 0 ; i = 7%) 6,7%3,7%0,7% Uguale ( K = i = 7%) 7,8%8,9%10,0% Maggiore (K = 10% ; i = 7%) 8,2%11,1%14,0%
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  • ROI obiettivo Salvo il caso in cui gli azionisti non vogliono essere remunerati, minore il leverage (maggiore il grado di capitalizzazione) e maggiore risulta essere la remunerazione da produrre Perch ci accade anche quando K = i ?
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  • ROI obiettivo Qualora soci e finanziatori richiedano la medesima remunerazione, il ROI deve essere comunque pi elevato del tasso richiesto per tener conto delleffetto imposte Leffetto imposte tanto pi elevato quanto pi la societ capitalizzata
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  • Una guida per linterpretazione dei risultati ROI = RO / CI = ROS * Turnover ROI = RO/V * V/CI ROI = MdC/V * RO/MdC * V/CI
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  • Una guida per linterpretazione dei risultati MdC/V rappresenta, come il ROS, una misura del