TRADITION

MORNING NEWS

J U E V E S 2 7 D E S E P T I E M B R E D E L 2 0 1 8

Resumen

2

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Los mercados europeos de renta variable parecen seguir firmes su camino de

recuperación, dejando claro que la sesión de caídas del pasado lunes fue un paso atrás para

coger impulso. La jornada apenas tuvo puntos de interés, con todas las miradas puestas en la

reunión de la Fed y su más que descontada subida de tipos de interés, la tercera en lo que va

de año. Bajo este escenario, el Eurostoxx avanzaba un +0,39%, mientras que entre los índices

el más destacado esta vez fue el CAC francés con alzas del +0,61%.

En EE.UU. los índices arrancaban la sesión en positivo y, poco a poco, iban

perdiendo fuerza hasta acabar la jornada en negativo. Todos los focos del día se centraron en

la actuación del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien anunciaba la esperada subida de

tipos de interés y confirmaba su intención de seguir haciéndolo en el futuro vistos los

crecimientos que se están produciendo en la economía norteamericana. Al cierre, el Dow

Jones se dejaba un -0,4%, el S&P500 un -0,33% y el Nasdaq un -0,21%.

Por lo que respecta a los valores, el podio de vencedores estuvo reñido hasta última

hora. Al final, el primer puesto era para la cementera suiza LafargeHolcim quien se anotaba

un +3,36% tras los buenos resultados publicados por su filial marroquí. Le seguía la

compañías de servicios turísticos Tui con ascensos del +3.3%, mientras que el tercer lugar era

para Airbus con un +3,24% tras rumorearse que podría estar cerca de anunciar un acuerdo

con China que podría rondar los 18 bn$. En cuanto a los valores a destacar en la parte baja

de la tabla, mencionar el mal comportamiento de Indivior la cual recortaba un -9.98% tras

recortar las previsiones de ventas de uno de sus fármacos, seguida de la suiza Ems-Chemie

con recortes del -5.13% tras los flojos resultados trimestrales, mientras que en último lugar

veíamos a Philips Lighting cediendo un -4.43%.

Tras la recuperación de los mercados en los últimos días, hoy las bolsas marcan

caídas de medio punto porcentual con los futuros y spread bets europeos pronosticando una

apertura bajista del 0,50% para el euro Stoxx 50 y del 0,55% para el Ibex 35. En cuanto a los

valores destacar las subidas en pre apertura de entre un +2% y un +6% en Hella tras unas

ventas y margen EBIT mejores de lo esperado. H&M y TUI también publicaron buenos

resultados y protagonizan subidas de un +2%. En el lado de las caídas, hoy destacan caídas

de un -5% en Asos tras la colocación de ayer a 56.85 £. Basic Fit cae en la misma línea por

otra colocación acelerada. Por último Trigano cae un -2% publicando unos Revenues peor de

lo esperado.

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

Planta tus propios jardines y decora tu propia alma, en lugar de esperar a que alguien te traiga flores.

J. L. Borges.

3 Í N D I C E S

Index Last price 1D % YTD Winners vs Losers EU %

EuroStoxx50 3433,2 0,39% -2,02% Tui 3,3% Indivior -16,5%

IBEX 35 9524,8 0,33% -5,17% Airbus 3,2% Ems-Chemie -5,1%

CAC 40 5512,7 0,61% 3,77% Gea Group 3,2% Philips Light ing -4,4%

DAX 12385,9 0,09% -4,12% Temenos Group 3,0% Getinge -3,8%

FTSE 100 7511,5 0,05% -2,29% Indra 2,9% AM S -3,8%

FTSE M IB 20906,0 -0,10% -0,95% Bouygues 2,7% Kaz M ineral -3,7%

Stoxx 600 385,0 0,30% -1,06% Pandora 2,6% Fresnillo -3,6%

Dow Jones 26385,3 -0,40% 6,74% Croda 2,5% Sartorius -3,4%

S&P 500 2906,0 -0,33% 8,69% Kerry Group 2,4% Centamin -3,4%

Nasdaq 7990,4 -0,21% 15,75% Wienerberger 2,4% Ambu -3,4%

Futures After Market USA %

Euro Stoxx 50 3425,49 0,57% Alexion Pharm. 5,1% Wells Fargo -1,97%

S&P 500 2923,6 -0,02% Foot Locker 4,5% IBERIABANK Corp -1,97%

Camping World Holdings Inc 4,0% Voya Financial -1,96%

Volatility SCANA 3,9% Silicon Laboratories Inc -1,95%

VSTOXX 50 13,73 -2,37% -4,88% Viacom 3,9% FortUSe Brands -1,91%

VIX 12,2 3,78% 16,76% Blueprint M edicines Corp 3,7% Pioneer Natural -1,91%

Currencies Sovereign bonds 10 Y % Yield Change

EUR/USD 1,17 -0,36% -2,57% United States 98,66 3,03 -0,03

USD/JPY 112,93 0,05% 0,02% United Kingdom 100,31 1,59 -0,02

EUR/GBP 0,90 0,08% -0,32% France 99,45 0,80 -0,02

EUR/CHF 1,13 0,14% 3,35% Germany 97,72 0,49 -0,02

Italy 99,01 2,93 -0,02

Commodity Spain 98,98 1,51 -0,01

Brent 81,4 1,07% 10,27% Portugal 102,19 1,87 -0,56

WTI 72,2 1,24% 12,47% Japan 99,84 0,11 -0,30

Gold 1203,2 0,00% 12,26% China 99,05 3,62 -1,92

4 M A C R O

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

24/09/2018 10:00:00 Ifo Pan Germany Business Clim. Germany Sep 103.2 - 101.7

Lunes 10:00:00 Ifo Pan Germany Business Expec. Germany Sep 100.5 - 98.2

10:00:00 Ifo Pan Germany Current Assess Germany Sep 106 - 105.4

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

25/09/2018 08:45:00 France Business Confidence Man France Sep 109 - 109

Martes 09:00:00 Austria Industrial Production Austria Jul Not survey - 2.61

09:00:00 Austria Industrial Production Austria Jul Not survey - 6.89

16:00:00 Conference Board Consumer Conf. United States Sep 132 - 127.9

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

26/09/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Sep 21 Not survey - -4.6

Miércoles 16:00:00 US New One Family Houses Sold United States Aug 630 - 638

10:00:00 Bank Austria Manufacturing PMI Austria Sep Not survey - 56.8

08:45:00 France Consumer Confidence France Sep 97 - 97

20:00:00 Federal Funds Target Rate United States Sep 26 2.25 - 2

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

27/09/2018 14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Sep 22 210 - 201

Jueves 11:00:00 European Commission Consumer Eurozone Sep F -2.9 - -1.9

14:30:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Aug P 0.3 - 0.1

14:00:00 Germany CPI All Items MoM Germany Sep P 0.1 - 0.3

14:00:00 Germany CPI All Items YoY Germany Sep P 2 - 2

14:00:00 Germany HICP All Items YoY Germany Sep P 1.9 - 2.1

14:30:00 US Durable Goods New Orders United States Aug P 1.9 - 0.9

10:00:00 Italy Business Confidence Italy Sep 104.5 - 106.7

10:00:00 Italy Consumer Confidence Italy Sep 114.9 - 116.2

10:00:00 ECB M3 Annual Growth Rate Eurozone Aug 3.8 - 4.5

14:30:00 GDP US Chained 2009 Dollars Qo United States 2Q T 4.2 - 2.2

14:30:00 US GDP Price Index QoQ United States 2Q T 3 - 2

16:00:00 US Pending Home Sales Index Mo United States Aug -0.2 - 1

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

28/09/2018 12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Aug Not survey - -1.55

Viernes 12:00:00 Ireland Retail Sales Volume Ireland Aug Not survey - 8.22

10:30:00 Portugal HICP MoM Portugal Sep P Not survey - -0.4

10:30:00 Portugal HICP YoY Portugal Sep P Not survey - 2.2

09:00:00 Spain CPI MoM Spain Sep P 0.3 - -0.7

09:00:00 Spain CPI YoY Spain Sep P 2.2 - 2.2

09:00:00 Spain Harmonized CPI YoY Spain Sep P 2.3 - 2.3

08:45:00 France European Harmonised CPI France Sep P 2.6 - 2.6

08:45:00 France CPI 2015=100 YoY France Sep P 2.3 - 2.3

01:50:00 Japan Indices of Industrial Japan Aug P 1.5 - -1.8

11:00:00 Italy HICP YoY NSA Italy Sep P 1.7 - 1.9

16:00:00 University of Michigan Consume United States Sep F 100.5 - 96.2

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 2Q F 0.4 - 0.2

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 2Q F 1.3 - 1.2

01:30:00 Japan CPI Tokyo Ex Fresh Food Japan Sep 0.9 - 0.8

09:30:00 Sweden Retail Sales Exclud. Sweden Aug 1 - -1.3

UK Nationwide House Price All United Kingdom Sep 0.2 - 0.7

UK Nationwide House Prices All United Kingdom Sep 1.8 - 2.5

01:30:00 Japan Unemployment Rate Japan Aug 2.5 - 2.4

01:30:00 Japan Jobs to Applicants Ratio Japan Aug 1.63 - 1.62

01:50:00 Japan Retail Trade YoY Japan Aug 2.1 - 1.7

09:55:00 Germany Unemployment Change Germany Sep -9 - -6

09:00:00 Spain GDP SA Chained Linked Spain 2Q F 0.6 - 0.7

15:45:00 Market News International United States Sep 62 - 65.5

14:30:00 US Personal Income MoM United States Aug 0.4 - 0.4

14:30:00 US Personal Consumption Expend United States Aug 0.3 - 0.4

11:00:00 Italy HICP MoM Italy Sep P 1.8 - -1.4

11:00:00 Eurostat Eurozone MUICP All Eurozone Sep 2.1 - 2.1

03:45:00 Caixin China Manufacturing PMI China Sep 50.5 - 50.8

5 E S T A D O S U N I D O S

N O T I C I A S

H&M: La textil sueca ha presentado esta mañana los resultados del 3T fiscal ligeramente por debajo

de las estimaciones del consenso. Gross margin 50,3% > 50,2% e cons. Bº antes de impuestos 4,01

bn SEK < 4,20 bn SEK e cons. Bº neto 3,1 bn SEK < 3,18 bn SEK e cons. Han comentado que los

problemas logísticos a los que se han enfrentado este trimestre tendrán unos costes extraordinarios

de 400 M SEK. También han comentado que para final de año esperan abrir 380 nuevas tiendas y

cerrar 180.

AIRBUS: La guerra comercial que mantienen entre EE.UU. y China ha hecho que el gigante asiático

haya decidido volver a revisar el megacontrato de 18 bn$ con el fabricante europeo de equipamiento

aeroespacial. La noticia supone un revulsivo para el precio de la acción ya que le llevaba a cerrar la

sesión de ayer con avances del +3,24%.

BBVA: El consejo de administración del banco nombraba ayer al que será sucesor del actual

presidente, Francisco González. Se trata del actual consejero delegado, Carlos Torres, quien asumirá

el cargo a partir del próximo 1 de enero.

OHL: La constructora española comunicó ayer después del cierre una pérdida del primer semestre de

-843.6 M € vs -32.1 M € y/y y una pérdida en la cifra de EBITDA de -113.2 M€.

TUI: La compañía anglo alemana de servicios turísticos ha presentado el pre-close trading update en

el que afirman que los ingresos provenientes de la temporada de verano han aumentado un +5% yoy,

mientras que las reservas lo hicieron en un +4% yoy. Por último han confirmado las guías para el

conjunto del año.

TOTAL: El CEO de la petrolera francesa, Patrick Pouyanne, afirmaba ayer que las turbulencias que

se están viviendo en el sector con las sanciones a Irán o las interrupciones en Venezuela, podrían

llevar el precio del barril hasta los 100 $, lo que no sería del todo positivo de cara al crecimiento de la

demanda global.

AIR FRANCE-KLM: En una entrevista en el Financial Times el nuevo CEO del grupo, Benjamin

Smith, afirma que el Gobierno francés podría estar preparando la venta del 14% del capital de la

compañía.

VIVENDI: El holding francés ha anunciado que venderá su participación del 6,7% que aún mantiene

en la empresa de videojuegos Ubisoft a dos instituciones financieras a un precio de 66 €/acc.

Además ha confirmado su compromiso de no comprar acciones de dicha compañía durante un

período de 5 años.

NATURGY: su CEO Francisco Reynés afronta la reducción de 2500 empleos de aquí a 2022, tras

recogerlo en su plan estratégico, lo que le producirá una reducción de costes de 538 M€.

6 E S T A D O S U N I D O S

N O T I C I A S

DAIMLER: El CEO de la compañía dice que afrontará la nueva era de coches sin gasolina

desarrollando automóviles con motores potentes y estilos agresivos para frenar la línea de negocio de

las autocaravanas.

ADIDAS: La compañía retail presentó una oferta fraudulenta para renovar su registro de marca RBK y

deberá entregar más documentación ante la corte de Oregon por un caso de infracción de patente.

ORANGE: Leemos en prensa francesa que el ex CEO del antiguo France Telecom, Didier Lombard y

otros 6 miembros ejecutivos de la compañía, ya tienen fecha para el juicio pendiente por la ola de

suicidios de empleados ocurridos entre 2008 y 2009. En concreto, las vistas serán el 6 de mayo y el 2

de julio del año que viene y se prevé que la sentencia se emita en diciembre.

ATLANTIA: Leemos en prensa que la concesionaria italiana podría estar en conversaciones

avanzadas con su rival india IL&F para la compra de una cartera de concesiones por un importe que

podría rondar los 1,2 bn$.

JULIUS BAER: El banco suizo de inversión ha vendido el 40% de su división de banca privada a su

rival Nomura. No se han desglosado detalles financieros al respecto.

HELLA: Los resultados de la compañía para el 1T fiscal superaron las previsiones del consenso. Las

Ventas alcanzaron los 1.8 Bn € > 1.72 Bn € estimados, siendo el margen EBIT de 140 M€ un +7.8%

por encima de lo previsto.

7 E S T A D O S U N I D O S

N O T I C I A S

ORACLE: Su fundador Larry Ellison ha aumentado la cantidad de acciones pignoradas para

préstamos personales que alcanza ya una cifra de 15.7 bn$. En concreto ha aumentado la cantidad

hasta los 305 M de acciones desde los 260 M del año pasado.

MARATHON PETROLEUM: La petrolera americana ha comprado un almacén en el golfo de México

por 450 M$, un acuerdo que le proporciona expansión en las crecientes exportaciones de petróleo.

CONOCOPHILLIPS: La petrolera americana está captando fondos para hacerse con una de las

parcelas de shale gas en Wyoming y Montana. El mayor productor independiente de petróleo venderá

derechos de perforación en alrededor de 50000 acres para dicha compra.

UBER: La compañía llegaba ayer a un acuerdo extrajudicial para abonar una multa de 148 M$ por

ocultar a sus usuarios un robo masivo de datos ocurrido en 2016.

8 D I V I D E N D O S Y C O R T O S

T O P D I V I D E N D E U R O P A

Fuente: Bloombergdata

T O P 1 5 P O S I C I O N E S C O R T A S E S P A Ñ A

Fuente: Tradition

T o p 15 D iv. Yield Euro pe T o p 15 D iv. Yield EE.UU.

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

BE semicod. 12.9% 08/05/2019 Annual Annaly Capital M anag. 11.78% 27/09/2018 Quarter

Persimmon 9.9% 07/03/2019 Semi-Anl CenturyLink 10.42% 23/11/2018 Quarter

Bpost 9.2% 10/12/2018 Semi-Anl L Brands 7.92% 21/11/2018 Quarter

Intu Properties 9.0% 18/10/2018 Semi-Anl Iron M oUStain 6.85% 13/12/2018 Quarter

Casino 8.7% 06/12/2018 Semi-Anl Kimco Realty 6.82% 01/10/2018 Quarter

Prosiebensat 8.6% 13/05/2019 Annual Ford M otor 6.47% 19/10/2018 Quarter

Centamin 8.5% 21/03/2019 Semi-Anl AT&T 6.00% 09/10/2018 Quarter

Sse 8.4% 24/01/2019 Semi-Anl Enter. Prod. Part. 5.99% 30/10/2018 Quarter

Centrica 8.0% 11/10/2018 Semi-Anl RLJ Lodging Trust 5.97% 27/09/2018 Quarter

Vodafone 8.0% 22/11/2018 Semi-Anl Ventas 5.89% 28/09/2018 Quarter

Freenet 7.9% 17/05/2019 Annual HCP 5.79% 02/11/2018 Quarter

Mediaset España 7.7% 23/04/2019 Annual PPL 5.78% 07/12/2018 Quarter

Postnl 7.6% 18/04/2019 Semi-Anl Philip M orris 5.66% 19/12/2018 Quarter

Telefonica Deut. 7.5% 08/05/2019 Annual Southern 5.63% 16/11/2018 Quarter

Endesa 7.5% 28/12/2018 Semi-Anl Gramercy Property Trust 5.47% Quarter

LABORATORIO

9

10 L A B O R A T O R I O

E S T R A T E G I A

Descripción

El de bancos ha sido uno de los sectores que mejor comportamiento ha tenido en estas

últimas semanas. Las tranquilizadoras palabras de Draghi adelantando el final de las políticas

expansivas y, sobre todo, los fuertes rumores especulativos aparecidos en los últimos días sobre las

posibles fusiones entre los grandes jugadores europeos, han sustentado este rebote. Dicho esto, es

importante destacar que el sector es, junto al de Telecoms y Autos, de los peores en Europa.

En la estrategia de hoy hemos querido combinar una serie de filtros para comprobar si

éstos habrían servido para batir al maltrecho benchmark, en este caso el sectorial de bancos. ¿ha

llegado el momento de empezar a apostar por él o sigue estando en “zona de peligro”?.

Evolución de la estrategia

Universo: Las 46 entidades bancarias cotizadas en el Stoxx600.

Net interest margin: Es una medida de la diferencia entre los ingresos por intereses generados por

los bancos u otras instituciones financieras y el importe de los intereses pagados a sus prestamistas

(depósitos).

Consensus rating: El consensus rating es un sistema de puntuación que otorgamos en función de la

recomendación que tengan: es decir, en aquellos casos en los que la recomendación está en

comprar, 5 puntos, las que estén en mantener, 3 puntos y, por último, las que estén en vender se

llevan 1 punto.

Price/Book value: Relación financiera utilizada para comparar el precio de mercado actual de una

empresa con su valor contable.

11 L A B O R A T O R I O

Sharpe Ratio: El ratio de Sharpe es la rentabilidad media obtenida por encima de la tasa libre de

riesgo por unidad de volatilidad o riesgo total. Cuanto mayor es el ratio de Sharpe, mejor es la

rentabilidad en relación al riesgo que se ha tomado en la inversión.

Volatilidad: La volatilidad es una medida estadística de la dispersión de los rendimientos de un

valor o índice de mercado determinado. Cuanto menor es la volatilidad, más estable es un valor.

Sesgo: El sesgo es el riesgo que resulta cuando las observaciones no se distribuyen

simétricamente alrededor de un valor promedio, sino que tienen una distribución sesgada.

Cuando el sesgo es más cercano a cero, más distribuidos de manera equitativa están los

valores.

Evolución de la estrategia

Fuente: Tradition

Fuente: Tradition

12

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