Tomando el pulso a la economíaEkonomiari pultsua hartuz

Antonio Pulido

Director de Ceprede

San Sebastián,

28 de octubre de 2002

Mondragón Corporación Cooperativa

Perspectivas para el Plan de Gestión 2003

¿Descenso

cíclico?

¿Reajuste?

¿Desaceleración?

¿Crisis?

¿Recesión?

¿A peor?

¿En recuperación?

¿Situación superada?

¿En espera de una doble recesión?

¿V, U, L, W?

Una forma de entendernos EXPANSIÓNEXPANSIÓN: Crecimientos del PIB real por encima

del 3% ACELERACIÓNACELERACIÓN: Mayor ritmo (más de 1 punto) y

crecimientos superiores al 1,5% (y no superior al 3%) MANTENIMIENTOMANTENIMIENTO: Ritmo más o menos constante

por encima del 1,5 % (y no superior al 3%) DESACELERACIÓNDESACELERACIÓN: Menor ritmo (más de 1 punto)

pero por encima del 1,5% CRISISCRISIS: Desaceleración y tasas positivas pero

inferiores al 1,5% RECESIÓNRECESIÓN: Tasas negativas

2000 2001 Estimación FMI 2002

Predicción FMI 2003

EEUUExpansión

(3,8)Crisis (0,3)

Aceleración (2,2)

MantenimientoMantenimiento (2,6)

UEExpansión

(3,5)DesaceleraciónDesaceleración

(1,6)Crisis (1,1)

Aceleración (2,3)

Japón Aceleración (2,4)

Recesión (-0,3)

Recesión (-0,5)

Crisis (1,1)

Resto AsiaExpansión

(6,7)Expansión

(5,6)Expansión

(6,1)Expansión

(6,3)

LatinoaméricaExpansión

(4,0)Crisis (0,6)

Recesión (-0,6)

Aceleración (3,0)

Europa Central

y del Este

Expansión(3,8)

MantenimientoMantenimiento (3,0)

MantenimientoMantenimiento (2,7)

Expansión (3,8)

MundoExpansión

(4,0)DesaceleraciónDesaceleración

(2,2)MantenimientoMantenimiento

(2,8)Expansión

(3,7)

Situación por grandes áreas

2001 Estimación FMI 2002

PredicciónFMI 2003

Holanda CrisisCrisis (3,4 – 1,2)

CrisisCrisis (0,4)

AceleraciónAceleración (2,0)

Portugal DesaceleraciónDesaceleración (3,2 – 1,7)

CrisisCrisis (0,4)

AceleraciónAceleración (1,5)

Alemania CrisisCrisis (2,9 – 0,6)

CrisisCrisis (0,5)

AceleraciónAceleración(2,0)

Bélgica CrisisCrisis (4,0 – 1,0)

CrisisCrisis (0,6)

AceleraciónAceleración(2,2)

Italia DesaceleraciónDesaceleración (2,9 – 1,8)

CrisisCrisis (0,7)

AceleraciónAceleración(2,3)

Austria CrisisCrisis (3,0 – 1,0)

CrisisCrisis (0,9)

AceleraciónAceleración(2,3)

Finlandia CrisisCrisis (5,6 – 0,7)

CrisisCrisis (1,1)

AceleraciónAceleración(3,0)

Francia CrisisCrisis (4,2 – 1,8)

CrisisCrisis (1,2)

AceleraciónAceleración(2,3)

Situación por países de la UE: los 8 más afectados

(ordenados por crecimiento estimado en el 2002)

2001 Estimación FMI 2002

Estimación FMI 2003

Irlanda ExpansiónExpansión (11,5 – 5,9)

ExpansiónExpansión (3,8)

ExpansiónExpansión (5,3)

Grecia ExpansiónExpansión(4,1 – 4,1)

ExpansiónExpansión (3,7)

ExpansiónExpansión (3,2)

Luxemburgo ExpansiónExpansión (7,5 – 3,5)

MantenimientoMantenimiento (2,7)

ExpansiónExpansión(5,1)

España DesaceleraciónDesaceleración (4,2 – 2,7)

MantenimientoMantenimiento (2,0)

MantenimientoMantenimiento(2,7)

Reino Unido DesaceleraciónDesaceleración (3,1 – 1,9)

MantenimientoMantenimiento (1,7)

MantenimientoMantenimiento (2,4)

Suecia CrisisCrisis (3,6 – 1,2)

MantenimientoMantenimiento (1,6)

MantenimientoMantenimiento(2,5)

Dinamarca CrisisCrisis (3,0 – 1,0)

MantenimientoMantenimiento (1,5)

MantenimientoMantenimiento(2,2)

Situación por países de la UE: los 7 menos afectados

(ordenados por crecimiento estimado en el 2002)

Cuestión de Sentimientos y expectativas

Cuando tu vecino pierde el puesto de

trabajo es una desaceleración, cuando lo

pierdes tú es una recesión

Índice de sentimiento de inversores

Valoración de directivos de empresas

Revisión de expertos

Índice UBS de optimismo inversor

EEUU UE-52001 OctubreOctubre

NoviembreNoviembreDiciembreDiciembre

868488

4n/dn/d

2002 EneroEneroFebreroFebreroMarzoMarzoAbrilAbrilMayoMayoJunioJunioJulioJulioAgostoAgostoSeptiembreSeptiembre

11592

121899072465260

402032262882-1

-24

Abril s/ diciembre 2001

Septiembre s/ abril Total

Revisión al alza

NuevasNuevas economías industrializadas deeconomías industrializadas de Asia AsiaCanadáCanadáEEUUEEUURusiaRusiaASEAN-4ASEAN-4 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)(Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)

ChinaChinaJapónJapónMUNDOMUNDO

+1,6+1,7+1,6+0,8+0,4+0,20,0

+0,4

+1,1+0,9-0,10,0

+0,3+0,5+0,50,0

+2,7+2,6+1,5+0,8+0,7+0,7+0,5+0,4

Revisión a la baja

LatinoaméricaÁfricaEuropa Central y del Este Oriente Próximo y Turquía UE – 15India

-1,0-0,2-0,2-0,7+0,2+0,3

-1,3-0,3-0,3+0,3-0,4-0,5

-2,3-0,5-0,5-0,4-0,2-0,2

Revisión de Predicción(variación del PIB real para el 2002 según el FMI)

Cambios en las expectativas de futuro de los expertos sobre crecimiento

(% variación PIB real)

Predicción realizada en

Para el 2002 Para el 2003

EEUU UE-15 EEUU UE-15

MarzoMarzo 1,7 1,2 3,6 2,8

AbrilAbril 2,5 1,3 3,5 2,8

MayoMayo 2,8 1,3 3,5 2,9

JunioJunio 2,9 1,3 3,5 2,9

JulioJulio 2,8 1,2 3,5 2,8

AgostoAgosto 2,7 1,1 3,4 2,6

SeptiembreSeptiembre 2,5 1,0 3,0 2,4

OctubreOctubre 2,4 0,8 2,8 2,0

Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE

Predicciones realizadas en

Para el 2002 Para el 2003

EspañaDiferencial

con UEEspaña

Diferencial con UE

MarzoMarzo 2,0 +0,8 3,2 +0,4

AbrilAbril 2,0 +0,7 3,2 +0,4

MayoMayo 2,1 +0,8 3,3 +0,4

JunioJunio 2,2 +0,9 3,3 +0,4

JulioJulio 2,2 +1,0 3,3 +0,5

AgostoAgosto 2,1 +1,0 3,0 +0,4

SeptiembreSeptiembre 1,9 +0,9 2,7 +0,3

OctubreOctubre 1,9 +1,1 2,6 +0,6

Aún no se perciben signos de reactivación(Purchasing Managers’ Index)

Aún no se perciben signos de reactivación(Purchasing Managers’ Index)

Continúan los riesgos

Riesgo desequilibrios EEUU

Riesgo político - militar

Riesgo financiero

Riesgo inmobiliario

Riesgo latinoamericano

Riesgo desequilibrios EEUU

“La economía norteamericana no ha

completado aún su proceso de limpieza:

mantiene una tasa de ahorro inadecuada, una

deuda excesiva y un enorme déficit por cuenta

corriente. La reciente «suave recesión» ha hecho

poco por corregir estos desequilibrios, haciendo

inevitables dolores futuros”

The Economist, 28/09/02

The Unfinished Recession

Riesgo político - militar

“Si la escalada del conflicto en el Oriente Medio se agrava, sería inevitable un impacto adverso sobre la economía mundial en su conjunto... Un incremento de 10$ en el precio del petróleo en media anual, reduciría el crecimiento mundial en 1 punto de porcentaje. Precios por encima de $35 durante más de 6 meses podrían llevar a la recesión a la mayoría de los países industrializados”

Project Link, octubre 2002

Global Economic Outlook

Riesgo financiero

“Se mantiene el riesgo de que los mercados

financieros puedan exagerar la caída, en

particular si aparecen nuevos escándalos

contables o si decepcionan las mejoras de

productividad y beneficios”

FMI, septiembre 2002

World Economic Outlook

Riesgo inmobiliario

“Existe también un fuerte riesgo de sobreinversión en viviendas, como alternativa para los escaldados inversores bursátiles.El mercado de la vivienda está tan expuesto a la «exuberancia irracional» como el mercado de valores. Y una burbuja inmobiliaria es más peligrosa que una burbuja bursátil, porque está asociada a un endeudamiento más elevado”

The Economist, 31/08/02Global house prices

Riesgo latinoamericano

“A corto plazo aún hay riesgos adicionales de

empeoramiento y cualquier alteración en sus

expectativas o en la confianza en estos países

puede tener fuertes efectos sobre las

incertidumbres políticas, económicas y de los

mercados financieros”FMI, septiembre 2002

World Economic Outlook

«Recesión dulce» en EEUU y UEOpción para políticas expansivas: inflación y

déficit públicoCorrección deseada de la sobrevaloración de

los mercados de valoresMejoras de productividad y efectos pendientes

de inversiones en racionalizaciónEn el caso de España, diferencial mantenido de

crecimiento con el promedio de la UE

Algunas razones para el optimismo

¿Para cuándo la recuperación?

Tasas de variación trimestral del PIB real

respecto al año anterior2002 2003

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

EEUU 1,4 2,1 3,03,0 3,0 2,5 3,13,1 3,2 3,53,5

Alemania -0,2 0,1 0,7 1,51,5 1,6 1,91,9 1,9 1,9

Francia 0,4 1,0 1,0 2,12,1 2,1 2,2 2,4 2,4

Reino Unido 1,1 1,2 1,81,8 2,12,1 2,52,5 2,5 2,4 2,3

Italia 0,0 0,2 0,6 1,41,4 1,81,8 2,32,3 2,3 2,3

ESPAÑA 2,0 2,0 1,8 2,0 2,32,3 2,6 2,6 3,13,1 3,2

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

02.I 02.II 02.III 02.IV 03.I 03.II 03.III 03.IV

Mercado total Mercado consumo Mercado inversión

Mercado construcción Mercado exportación

Dispar evolución por mercados(Tasas de variación real interanual)

MCC es un gran grupo, diversificado por países y mercados

Los tiempos de riesgo exigen prudencia, pero también nuevas iniciativas dentro de una visión prospectiva de medio y largo plazo

Confusiones en muchas empresas y analistas sobre sobreinversión y exceso de capacidad

Una reflexión final

Tomando el pulso a la economíaEkonomiari pultsua hartuz

Antonio Pulido

Director de Ceprede

San Sebastián,

28 de octubre de 2002

Mondragón Corporación Cooperativa

Perspectivas para el Plan de Gestión 2003