Todos perderam com a recessao em 2015?
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Todos perderam com a recessão em 2015?Fernando Maccari Lara Pesquisador em Economia
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Taxa de câmbio e o regime de metas de inflação
• Nos anos em que a meta de inflação não foi alcançada, houve desvalorização do câmbio nominal
• Foi o caso do ano de 2015
• A intensidade da inflação e/ou de sua aceleração após ou durante uma desvalorização do câmbio nominal é fator fundamental para a desvalorização cambial em termos reais
• Centralidade dos condicionantes distributivos
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Taxa de câmbio nominal (1994-2016)
1995.011996.041997.071998.102000.012001.042002.072003.102005.012006.042007.072008.102010.012011.042012.072013.102015.012016.040.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
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Taxa de câmbio real
𝐸=𝑒 .𝑃∗
𝑃Desvalorização nominal do câmbio (e) resulta em desvalorização real do câmbio (E) dependendo do comportamento:- dos preços internacionais (P*);- dos preços domésticos (P), ou seja, da taxa de inflação
doméstica;
No caso do Brasil, em 2015:- Desvalorização nominal de 46,7% ao longo do ano;- Baixa inflação internacional / queda de preços de commodities;- Taxa de inflação doméstica de 10,7% (IPCA).
Desvalorização real de cerca de 20-25%
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Variações do IPCA, preços monitorados e preços livres (2014-2015)
FONTE: IBGE
IPCA monitorados livres0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%
10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%
2014 2015
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Variações dos preços livres, comercializáveis e não
comercializáveis (2014-2015)
FONTE: IBGE
livres comercializáveis não comercializáveis0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
2014 2015 aceleração
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Canal de transmissão pelos custos
Desvalorização cambial
Custo de insumos importados
Custo global de produção
Preço final do produto
Repasse dos custos aos preços pode ser:- Completo- Incompleto
Isto determina variação ou não da margem bruta de lucros
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Canal de transmissão pela margem
Depreciação cambial
Preços dos comercializáveis em R$
Teto para o preço doméstico
Margem bruta
• No caso das exportações, o aumento dos preços em R$ é automático;• Nos comercializáveis para o mercado interno, há espaço para elevar os
preços;• Se o aumento efetivo do preço for maior do que os custos, aumenta a
margem.
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Variações dos índices de rentabilidade das exportações (2014-2015)
-40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%
FONTE: FUNCEX
Obs.: as barras do gráfico correspondem a cada um dos 29 setores (primários e industriais) cuja rentabilidade das exportações são avaliadas pela FUNCEX.
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FONTE: BANCO CENTRAL DO BRASIL
2013 2014 20150.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
Câmbio real corrigido pela produtividade
Relação câmbio/salário
Relação câmbio/salário corrigida pela produtividade
Câmbio real e relação câmbio/salário(variação em relação ao ano anterior 2012-2015)
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Taxa real de juros (2014-2015)(ex ante – CDI deflacionado pela expectativa de
inflação)
jan-14fev-14
mar-14abr-14
mai-14jun-14jul-14
ago-14set-14out-14
nov-14
dez-14jan-15fev-15
mar-15abr-15
mai-15jun-15jul-15
ago-15set-15out-15
nov-15
dez-15
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
FONTE: BANCO CENTRAL DO BRASIL
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FONTE: Relatório DIEESE / Demonstrações financeiras dos bancos
Lucro Líquido Rentabilidade sobre o patrimônio líquido
Bradesco 16,4 0,4
Itaú/Unibanco 15,6 -0,1
Santander 13,2 1,3
Banco do Brasil 28,0 1,9
Caixa 0,9 -3,8
Resultados dos cinco maiores bancos (taxas de variação 2014/2015)
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Variação do custo unitário do trabalho (US$)
(médias anuais comparadas)
FONTE: BANCO CENTRAL DO BRASIL
2011 2012 2013 2014 2015
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
16.6%-3.4% -4.5%
-0.6%
-21.6%
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Fundação de Economia e Estatística Siegfried Emanuel Heuser
Diretoria
Presidente: Igor Alexandre Clemente de MoraisDiretor Técnico: Martinho Roberto Lazzari
Diretora Administrativa: Nóra Angela Gundlach Kraemer
Rua Duque de Caxias, 1691Centro Histórico, Porto Alegre
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Fernando Maccari Lara
Núcleo de Estudos de Política EconômicaCEES / FEE
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