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國際金融展望中文版

TMBA Speculators’ Palace. TMBA- The Top MBA in Taiwan.

發行所：TMBA 編撰：施宇承 / 顧問：王璿穎、陳明業、陳泓睿、游穎鴻

共同撰稿人：丁啟書、林炫丞、許經昌、陳詩凱刊載位址：http://www.ba.ntu.edu.tw/TMBA 最新版本：2008/01/21（Monday）

Index/Interest Rate/Currency Category 1 Months 3 Months 6 Months 12 MonthsNASDAQ指數 Cyclical Equity D D A ANBI生化科技指數 Sector Equity D D A AS&P500 指數 Cyclical Equity D D A A道瓊工業指數 Cyclical Equity D D A A羅素 2000 指數 Cyclical Equity D D A AMSCI全歐指數 Cyclical Equity D D A AMSCI亞太指數 Cyclical Equity D D A A日經 225 指數 Cyclical Equity D D B A東證二部指數 Cyclical Equity D D D B日本店頭JASDAQ指數 Cyclical Equity D D D B南韓KOSPI指數 Cyclical Equity D D A A台灣加權股價指數 Cyclical Equity D D B A新加坡富時海峽時報指數 Cyclical Equity D D A A香港恆生指數 Cyclical Equity D D A A上海A股指數 Emerging Market B B A A印度孟買指數 Emerging Market D D A A俄羅斯RTS美元指數 Emerging Market D D A A巴西聖保羅證交所指數 Emerging Market D D A A泰國SET指數 Emerging Market B D A AMSCI新興市場指數 Emerging Market D D A A黃金現貨價格 Natural Resource B A B A美國西德州原油現貨價格 Natural Resource B B D B費城製藥指數 Sector Equity D D A AS＆P_REITs指數 Real Estate D D B A美元 6 個月期LIBOR Interest Rate D D D B美國 10 年期政府公債 Sovereign Bond A A B B歐洲政府公債 Sovereign Bond A A B B新興市場債券 Sovereign Bond B B A A美國高收益債券 Corporate Bond D D A A歐洲高收益債券 Corporate Bond D D A A歐元匯率 Currency B A A A英鎊匯率 Currency B B A A澳幣匯率 Currency B B A A紐幣匯率 Currency B B A A日圓匯率 Currency A A B B

法律聲明：本文為 TMBA 學術研討資料之一部份，並不可做為金融投資買賣之參考依據。本文無須對投資損益負任何責任，投資人應審慎考量本身之投資風險。© All Rights Reserved，圖文請勿侵權。

Note: There are only three kinds of ranking: A (positive), B (neutral), and D (negative)

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TMBA CCrreeaattee yyoouurr CCrreeaattiivviittyy

DDiivveerrssiiffyy yyoouurr DDiivveerrssiittyy

資產配置的戰術與藝術


對沖避險型投資組合範例20080107~20080131

美元

20%

全球資源基金

/黃金基金

10%

歐元/英鎊

20%

日圓

20%

全球債券組合

基金/複合式

債券基金

20%

美國政府公債

10%

股債平衡型投資組合範例20080107~20080331

公用事業基金

10%美元

20%

歐元/英鎊

20%日圓

10%

全球債券組合

基金/複合式

債券基金

30%

全球資源基金

/黃金基金

10%

備註：對沖避險型投資組合適用於短期價差投機者；股債平衡型投資組合適用於中期資產配置者。

注意：以上投資組合範例，僅供學術研究之用，不代表任何投資機構之投資建議或進行投資決策之參考依據，

投資人應自行衡量投資之風險，並自行承擔投資所造成之損失。TMBA 無須對實際投資損益負任何責任。


TMBA CCrreeaattee yyoouurr CCrreeaattiivviittyy

DDiivveerrssiiffyy yyoouurr DDiivveerrssiittyy

金融市場評論


全球市場評論：中期落底仍須時間或空間的整理趨勢

經濟

股市

儘管次貸風暴已造成FED連續降息了共四碼（1%），然而持續走弱的經濟數據與令人失望的企業財報逐一證實次貸風暴的傷害遠比原先預期更要嚴重， FED有可能持續大幅降息以挽救經濟，目前市場預估FED可能在 2008 年底前將聯邦利率降到2.5%～3.0%的機率持續攀高。然而通膨的壓力卻持續存在，聯準會所面對的兩難，將使美股中期落底仍需時間甚至空間的整理，整個中期回檔修正預估將蔓延整個2008Q1，或許Q2 打底，直到Q3 起漲。短期建議以防禦性類股、黃金、政府公債、現金為主要資產配置方向。

全球各主要股市多半皆已跌破年線支撐，或帶量跌破頸線支撐，暗示中期空頭走勢至少仍將延續一季至兩季。未來一週內或許因負乖離過大而有反彈機會，然而中期修正目標仍未來到前，反彈宜站在賣方。美國道瓊工業指數指數有可能在2008Q2 之前跌至 11,000 見低點。已開發國家股市與新興市場股市同時都面對了回檔修正的壓力，即便是中國都難以獨善其身。

利率

債市

匯率

目前CBOT市場期貨交易十年債顯示，FED在未來半個月降息二碼機率大增，持續降息動作將促使美元處於長期空頭走勢，歐洲央行 2008 年將保持當前利率4.0%不變。國際弱勢美元氣氛及多國央行增加外匯存底當中的歐元比重，將使歐元持續維持其強勢地位，歐元中長期多頭將持續。

日本央行保持利率 0.5%不變，然而全球股市的短期劇烈修正將可能促使日圓利差交易再度反轉，日圓短期有強勁升值可能。先前強勢的英鎊現行降一碼，使得英鎊可能相對偏弱，須觀察持續降息所造成的經濟蕭條效應。預估人民幣於 2008 年有升值 5%~8%空間，可望成為下一個主流貨幣，並促使亞洲貨幣同步升值。

油價

黃金

短期美國能源局(EIA)於 1/16 公告原油庫存意外增加(+430 萬桶)，同時OPEC秘書長釋出若有必要可增產的消息下，且市場恐擔心美國經濟成長減弱下，都有可能使短線油價受到壓抑，使得短線原油價格下跌修正。預期原油價格在 2008Q1 前可能維持在 85~100 區間。

近期美國經濟數據的疲弱使美元受到壓抑，黃金價格在原物料當中一枝獨秀。美元中長期仍有大幅降息空間，使得金價中長多架構確立。然而短線漲多並已接近波段目標價 930，建議短線者可於 830-910 進行區間操作。空手者可在 830~850 之間進場佈局，將黃金或黃金基金納入投資組合，以作為對國際通膨的避險部位。

注意：本刊下期預定出刊日期為：2008/02/04（一），為確保您可即時取得最新資訊，請向TMBA發行人盧孟吟 [email protected] 申請註冊為讀者（本刊屬學術性報告，並不收費）。來信請註明：真實姓名、服務單位（或學校系級）、聯絡之 E-mail 信箱，謝謝！

http://www.contentinside.net/redirkey.aspx?wid=14&kw=%25u5229%25u7387mailto:[email protected]


圖 1：最新 NASDAQ 綜合指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 2：最新 NASDAQ 綜合指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.01.18

回顧上期『隨美國超級財報週到來，市場將跟隨科技股獲利與金融機構提列次貸呆帳的程度

而起伏，短線震盪將加劇，建議保守的短線投資人逢高退場觀望。美聯儲月底可望再度降息，

布希宣佈提振經濟方案，都暗示停滯性通貨膨脹的可能性增加。』-看法不變。目前指數雖然進入中期回檔格局，但是中長期多頭架構尚在，投資人可以在2,200點附近布局美國科技股基金。短期支撐2,200，短期壓力2,720；中期支撐2,000，中期壓力2,861。


圖3：最新NBI生化科技指數過去6個月（短期）K線圖- 2008.01.18

圖 4：回顧「NBI 生化科技指數 2002 年以來（中期）K 線圖- 2007.10.26」看法不變

NBI生技指數短線走勢中，較其他指數相對強勢，雖季線未來恐持續下彎並形成反壓，但現已於收斂整理末端，指數即將結束整理走勢。在中期走勢中，現已突破2003及2005年的連線之壓力線，確立中期底部形成，預期將進入第III-3波主升段行情，目標關卡將上看1,000點。由基本面觀察，隨著世界老年人口增加，醫療、保健商品消費需求持續增加，將有效支

撐指數。目前指數短線以接近中期支撐位置，建議投資人仍可於820位置佈局多單，除非跌破800再停損。短期支撐：800，短期壓力：860；中期支撐：800，中期壓力：1,000。



圖5：最新S&P500指數過去6個月（短期）K線圖-2008.01.18

圖 6：最新 S&P500 指數 2000 年以來（中期）K 線圖 2008.01.18

金融機構和科技股在06/Q4的表現不佳，導致S&P500直接跌破中期支撐1,400點。短線空頭格局不變，若未來一週出現技術性反彈，投資人可大幅減碼美股相關部位。目前市場預期美聯

儲將會在2008/1/30再度降息2～3碼，且布希政府同時公佈提振經濟方案，可密切觀察是否有效提振投資信心。雖然美國經濟前景雜訊紛陳，但陷入大幅衰退的機率不大，在中期多頭格

局尚未改變前，建議投資人不宜過於悲觀，仍可伺機尋找低點布局的好機會。本刊預期指數

將於第二季正式結束整理，在2008/11月美國總統大選前美股有機會創下歷史新高。短期支撐：1,300，短期壓力：1,450；中期支撐：1,250，中期壓力1,600。


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圖7：最新道瓊工業指數過去6個月（短期）K線圖- 2008.01.18

圖 8：最新道瓊工業指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.01.18

回顧 2007.12.24『本刊認為次級房貸仍有未爆彈，但是市場投資人已有相對保守的預期，因此未來利空的衝擊將逐漸減弱，反而是美國出現停滯型通貨膨脹的跡象，將是對美聯儲之貨

幣政策調整能力的嚴重考驗。』-看法不變。美國金融機構擴大認列 2007 年第四季虧損，使DJI 跌幅超出預期。然短線出現反彈機率大，建議投資人逢高出脫，預計 DJI 將在 Q2 落底並重起攻勢，建議投資人在 11,000 附近分批進場美國大型股基金。短期支撐：12,000，短期壓力：13,000；中期支撐：11,000，中期壓力：14,200。

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圖 9：最新羅素 2000 指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 10：最新羅素 2000 指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.01.18

回顧 2007.12.24『指數修正時間可能需要再拉長，一次攻過前高 830 機率不大，而且該指數相較美國三大指數仍屬弱勢。建議投資人逢高出脫美國小型股基金，並提高現金部位。空手

投資人則建議觀望為佳。』-看法不變。去年 Q4 營運與獲利表現不佳，以及經濟數據出現疲軟疑慮，導致羅素 2000 指數 a 波修正幅度超乎預期，短線可能會出現技術性的反彈(第二個

三波之 b 小波)，建議投資人可藉機逢高減碼美國小型股基金，以避開更加兇猛的 c 小波修正。

預期指數將會在 Q2 落底，建議投資人屆時可再逢低加碼美國小型股基金。短期支撐：650，短期壓力：750；中期支撐：550，中期壓力：850。



圖 11：最新 MSCI 全歐指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 12：最新 MSCI 全歐指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.01.18

回顧 2007.12.24『各國央行為加強債市流動性而挹注短期資金的作法甚為投機，長期未必有助於金融秩序的整頓。而歐洲經濟成長仍維持穩健腳步，歐洲央行目前的主要敵人應為通貨

膨脹，而非經濟成長。』-看法不變。本刊認為，歐洲股市將繼續以雙重三波的型態進行中期第 II 波之修正，預料下周將會產生 b 波反彈，建議短線投資人逢高減碼。然而中期而言，歐洲經濟基本面佳，建議中線投資人可在市場投資信心薄弱之際，在 100 點附近逢低建立多頭部位。短期支撐：110，短期壓力：130；中期支撐：100，中期壓力：140。



圖 13：最新 MSCI 亞太指數過去六個月（短期）K 線圖 – 2008.01.18

圖 14：回顧「MSCI 亞太指數 2002 年以來（中期）K 線圖 – 2008.01.04」看法不變

在美國各大銀行受認列次級房貸影響之龐大虧損金額，且美國幾個經濟數據公佈未如市場預

期，使得各投資機構對 2008 年的美國經濟成長產生疑慮，將對全球股市產生震盪。以波浪規劃，現已進入中期第 IV 波整理，仍有下檔修正空間，建議投資人應逢彈減碼，待形成中期底部再進場佈局，時間點約為 2008 年第二季末，未來將進行中期第 V 波末升段，目標為200。短期支撐：136，短期壓力：152；中期支撐：136，中期壓力：180。



圖 15：最新日經 225 指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 16：回顧上期『日經 225 指數 2003 年以來（中期）走勢圖 – 2008. 01.04』-看法不變

回顧上期：『在日本宣佈未來一年升息機率接近零的經濟環境下，等待日本內需的回溫恐怕

至少還要等待半年以上甚至一年，日股中線來看目前可能在走中期 abc 三波段回檔修正當中的 a 波，未來回檔修正的時間及空間仍長，預估可能直到 2008 下半年才有機會落底，因此目前不建議買進任何與日本股市相連結的金融商品』-看法不變。短期支撐：12,000，短期壓力：16,000；中期支撐：11,700，中期壓力：17,500。



圖 17：最新東證二部指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 18：回顧「東證二部指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2007.11.09」 -- 看法不變

回顧 2007.11.09 評論：「東證二部指數跌破 3,500 點整數關卡，已經觸及 2003 年高點位置（圖18 當中的 A 點位置）使得目前走勢已經不屬於多頭當中的回檔修正（第 4 波低點不可能與第 1 波高點重疊），空頭走勢確立。可將 2002/12~2006/01 的三波段上漲視為 ABC 三波段的長期空頭當中的中期反彈，並於 2006 年開始回到長空格局，目前位於空頭的 III-5 波。」 -- 看法不變。短期支撐：2,500，短期壓力：3,400，中期支撐：2,000，中期壓力：3,700。



圖 19：最新 JASDAQ 指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 20：回顧「JASDAQ 指數 2002 年以來（中期）K 線圖- 2007.11.09」 -- 看法不變

回顧 2007.11.09 評論：「日本店頭市場 JASDAQ 指數可以說是 2006 年以來表現最差的一個指數，也是 2007 年以來表現最差的指數之一。自 2003 年以來的長期頸線 80 價位，經過了2006 年的測試（D 點），反彈的右肩（E 點）無法過左肩高點（A 點）且人氣持續退潮，跌破頸線之後的反彈也無功而返，顯示頭肩頂型態已經確立。按照頭肩型態計算滿足點目標價

位：45 點。」 -- 看法不變。短期支撐：45，短期壓力：70；中期支撐：45，中期壓力：80。



圖 21：最新南韓 KOSPI 指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 22：回顧「最新南韓 KOSPI 指數 2002 年以來（中期）K 線圖- 2008.01.04」--看法不變

回顧上期『根據南韓經濟現況以及波浪理論，推估 KOSPI 指數中期走勢應已走完整個第 III波的五個驅動波，因此目前極有可能已進入中期第 IV 波的修正波走勢裡，環視全球指數，南韓股市屬於強勢指數，回檔深度理應可在 0.382 位置 1,200 點以上止跌，預估中期回檔修正低點在 2008 年 Q2～Q3，短期不建議進場買進南韓股市』-看法不變。短期支撐：1,650 點，短期壓力：1,900 點；中期支撐：1,200 點，中期壓力：2,100 點。



圖 23：最新台灣加權股價指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 24：回顧「台灣加權股價指數 2001 年以來（中期）日線圖 2007.12.21」--看法不變

台灣在 2008/1/12 立委選舉落幕後，市場樂觀期待未來兩案的更佳開放，使得台股在近期相對國際股市強勢；預估此一慶祝行情（III-4-B 波）可能在 1 月底或 2 月初結束，然而在中期回檔修正（III-4-C 波）可能見到 7,300~7,500 低點的前提下，目前任何市場利多都是減碼出場時機，或許 1 月下旬的電子大廠法說會前夕市場過度樂觀預期時就是出場良機。短線支撐：7,600 點，短線壓力：8,500 點，中期支撐：7,300 點，中期壓力：10,393 點。



圖 25：最新富時海峽時報指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 26：回顧「新加坡海峽時報指數 2002 年以來（中期）K 線圖- 2008.01.04」--看法不變

回顧上期『新加坡由於製造業成長顯著減速，2007 第四季 GDP 比第三季下降 3.2%，是 15個季度以來首度的負成長，應視為警訊之ㄧ，中線上推估第三波裡的五個驅動波應已走完，

建議投資人短線上在未來半年都建議減碼出場以應付第 IV 波的修正整理，代修正完畢之後進入第五波。以修正 0.382 位置約在 2,900 點，修正 0.5 位置約在 2,500 點，下檔風險仍高』-看法不變。短線支撐：2,900，短線壓力：3,600，中期支撐：2,500，中期壓力：4,000。



圖 27：最新香港恆生指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 28：回顧「香港恆生指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2007.10.26」--看法不變

中長期而言，香港與中國大陸正在建立更緊密的金融合作關係，中國大陸的金流與人流持續

注入香港將使香港經濟與股市同樣受惠；若以中期走勢規劃看來，目前可能屬於 III-4 波回檔尚未結束，在近期歐美股市領跌下，近期有機會測試年線在 23,500 點附近支撐。然而本刊看好 2008 年下半年港股有機會挑戰 35,000~40,000 歷史新高價位。短線支撐：23,500，短線壓力：28,000；中期支撐：20,000，中期壓力：35,000。



圖 29：最新上海 A 股指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.01.18

圖 30：最新上海 A 股指數 2002 年以來（長期）週線圖- 2008.01.04

中國上海 A 股指數在 6,500 點附近完成了中期 III-5 波走勢，目前開始進行中期的第 IV 波回檔修正。前波低點 5,000 點應有初步支撐，若跌破則看年線在 4,500 點附近支撐。中期而言，2008 年北京奧運將吸引大量國際資金參與基礎建設，中期第 V 波大多頭，預估可挑戰 8,000點。建議空手者近期可買進大中華區域股票型基金，並持有至 2008/08 北京奧運。短線支撐：5,000 點，短線壓力：6,500 點；中期支撐：4,000 點，中期壓力：8,000 點。



圖 31：最新印度孟買指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.1.18

圖 32：最新印度孟買指數自 2002 年以來（中期）走勢圖- 2008.1.18

印度央行預估至今年 3 月底為止的年度經濟成長率將達 8.5%，約等於自 2003 年迄今年平均成長率 8.6%，在亞太地區中僅次於中國大陸股市，以其強勢經濟成長雖有助於股市維持在平均本益比達 26 的偏高水準。但短線上指數因受美國大型金融投資機構公佈去年第四季受

次貸影響的巨額虧損財報連帶影響而下跌；就中線而言，季線有大幅偏離年線情況，且指數

已跌破季線，指數有繼續向下探底的可能。故建議持有者逢高減碼，空手者可於指數回檔至

16,000 點附近時分批進場佈局多單。短線支撐：18,000 點，中期支撐：16,000 點；短線壓力：21,000 點，中期壓力：22,000 點。


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圖 33：最新俄羅斯 RTS 美元指數過去 6 個月（短期）K 線圖--2008.1.18

圖34：最新俄羅斯RTS美元指數2002年以來（中期）走勢圖- 2008.1.18

國際油價於 2008/1/3 續創每桶 99.8 美元的歷史新高後，隨即快速回檔至每桶 90 美元的價位附近進行整理。俄羅斯指數近 2 個星期走勢則同步受油價及新興市場指數影響而回檔整理，並快速跌破短期上升趨勢線，引發進一步回檔下殺可能。短期內下檔支撐應落於年線附近（約

2,000 點），中期預期指數仍將於上升軌道間震盪走高。建議持有者逢彈減碼；空手者暫時觀望。短線支撐：2,000 點，短線壓力：2,200 點；中期支撐：1,900 點，中期壓力：2,400。


圖 35：最新巴西聖保羅證交所指數過去 6 個月（短期）K 線圖- 2008.1.18

圖36：最新巴西聖保羅證交所指數2002年以來（中期）走勢圖- 2008.1.18

巴西擁有已開發國家及如中國、印度等新興市場需求的多種軟、硬性原物料，使其國內經濟

維持穩定發展，並促使其股市中期擁有相對較佳的漲升機會。就短期走勢而言，指數已跌破

頸線，向下尋求年線支撐；就中期走勢而言，指數似已完成 III-3-(5)的漲升波，進入第 III-4波回檔修正。建議已持有者逢反彈進行減碼，並待指數回檔至年線附近時，分批進場佈局多

單。短期支撐 54,400 點，中期支撐 50,000 點；短期壓力 65,000 點，中期壓力 70,000 點。



圖 37：最新泰國 SET 指數過去 6 個月（短期）K 線圖--2008.1.18

圖 38：最新泰國 SET 指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.1.18

泰銖相較東亞各國貨幣對美元幣值維持穩定小幅增值，有利吸引國際資金，而其國內經常帳

盈餘持續增加，通貨膨脹率仍維持在 2.5%左右，且經濟成長率預期可達 4.0%以上，使其本益比為全亞洲最低。在國會大選後，泰國第一大黨人民力量黨已獲得其他 5 個小黨派支持成立聯合政府，將結束自 2005 年以來的軍事統治，使政治趨於穩定。中期而言，指數應逐步進入 III-3-(3)的主升波段上，故建議持有者續抱，空手者可於此逢低分批進場佈局多單。短期支撐：750 點，中期支撐：700 點；短期壓力：850 點，中期壓力：924 點。



圖 39：最新 MSCI 新興市場指數過去 6 個月（短期）K 線圖--2008.1.18

圖 40：最新 MSCI 新興市場指數 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.1.18

內需市場逐漸壯大的新興市場雖受美國經濟景氣因素逐漸減小，然而 2007 年 7 月及 11 月仍因受美國次級房貸風暴影響，使指數有較大幅度拉回。本月份美國花旗、美林等等大型金融

投資機構公佈去年第 4 季財報，指出因受次級房貸影響發生鉅幅虧損的情況，致使新興市場指數亦受影響而呈現持續下跌走勢。預期短期內指數雖仍有部份下跌空間，惟在市場反應完

這些受次貸影響發生巨額虧損企業的消息後，將有機會緩步進入下一漲升波段。短期支撐：

1,100 點，中期支撐：934 點；短期壓力：1,200 點，中期壓力：1,345 點。



圖 41：最新黃金現貨價格過去六個月（短期）K 線圖 – 2008.01.18

圖 42：回顧「黃金現貨價格 2002 年以來（中期）K 線圖 – 2008.01.04」看法不變

黃金現貨短期走勢中，在月、季線持續走揚，中期仍將持續推升金價向上走揚，但由於投機

性資金快速擁入，在近期原油價格及美元持續大區間整理時，黃金價仍持續向上創新高，恐

有背離之疑慮。在預期未來美國 FED 恐持續降息以刺激經濟回溫，恐美元中長期持續弱勢，並推升原油金屬等原物料價格及通膨疑慮。推升抗通膨與避險工具之一的黃金價格向上走

揚，波段目標粗估為 930 美元。由於短線風險已大並已接近波段目標價，建議投資者可於830-910 進行區間操作，勿過度追高。短期支撐：850，短期壓力：910；中期支撐：780，中期壓力：930。



圖 43：最新美國西德州原油現貨價格過去六個月（短期）K 線圖 – 2008.01.18

圖 44：回顧「美國西德州原油現貨價格 2002 年以來（中期）K 線圖 – 2008.01.04」看法不變

由於美國能源局(EIA)於1/16公告原油庫存意外增加(+430萬桶)，同時OPEC秘書長釋出若有必

要可增產的消息下，使得短線原油價格下跌修正，且月、季線已開始走平，短線仍將持續大

區間整理。中期而言，受惠於新興市場經濟持續成長，且美國原油庫存長期處於下滑趨勢，

油價應可維持中長期多頭趨勢。由於百元價格不易一次突破，且市場恐擔心美國經濟成長減

弱下，都有可能使短線油價受到壓抑，預期將在85-100區間內整理。在市場需求仍強勁下，

建議投資者仍可於90-100元間區間操作，停損設定為85。短線支撐：85，短線壓力：100；中

期支撐：80，中期壓力：104。



圖45：最新費城製藥指數過去六個月（短期）K線圖 – 2008.01.18

圖46：回顧「最新費城製藥指數2002年以來（中期）K線圖 – 2007.10.12」--看法不變

費城製藥指數短線走勢中，在之前領先美國其他重要指數創下次級房貸風暴以來的新高位

置，但由於美國景氣恐走弱，造成市場疑慮，指數仍維持區間整理。中期基本面來看，在全

球老年人口持續上升及平均壽命持續增長情況下，對於醫藥的用量相對將持續增加。然而由

於景氣走緩，前幾年支撐該產業的併購行為可能減緩，使得指數不易大幅向上走升，但因製

藥類股較具有防禦性，短線建議投資人仍可持續持有多單，但暫不建議加碼，待全球指數回

穩再行買進，停損 195。短期支撐：195，短期壓力：207；中期支撐：190，中期壓力：221。



圖47：最新S&P REITs 指數過去六個月（短期）走勢圖 – 2008.01.18

圖48：回顧「S&P REITs 指數2002年以來（中期）走勢圖(JPY) – 2007.12.21」看法不變

S&P REITs 指數由於受到美國次級房貸持續發酵，且市場預期美國景氣今年恐有成長衰退的疑慮，使得 REITs 指數一路向下走跌。由基本面觀察，受惠全球景氣持續走揚，亞、歐洲等各國經濟成長強勁，使得購置不動產保值、或是購置不動產據點從事經濟行為之需求仍強

勁，然而由於美國經濟成長幅度將減小，對美 Reits 成長將較為不利，佈局仍應以景氣展望較佳的亞洲 Reits 標的為主。短線建議投資人先以保守態度觀之，靜待底部確立再佈局。短期支撐：212，短期壓力：240；中期支撐：212；中期壓力：270。



圖 49：最新美元六個月期 LIBOR 過去 6 個月（短期）走勢圖 -2008.01.18

圖 50：最新美元六個月期 LIBOR 過去 20 年（長期）走勢圖 – 2008. 01.18

FED 與美國政府，聯手實施財政與貨幣政策。財政刺激經濟方案金額為 1500 億美元，FED則「暗示」將「大幅」降息。綜合各家所言，預期 FED 將降息至 2.00%或 3.00%。美元 6 個月期 LIBOR 趨勢長期向下。美國庫券與 LIBOR 的利差是機構法人態度的重要指標：美國 3個月期國庫券殖利率 2.853%，而美元 3 個月期 LIBOR 3.894%，利差 104bp，2 周前利差 143 bp。之前高點約 200bp，歷史平均值約 85bp。歐美央行的注資，效果開始逐漸顯現。



圖 51：最新美國十年公債殖利率過去 6 個月（短期）日線圖- 2008. 01.18

圖 52：回顧「美國十年公債殖利率 2002 年以來（中期）日線圖 - 2007.12.21」--看法不變

由 CBOT 的 Fed Fund Rate 期貨來看，市場認為 FED 在 1 月 29/30 公開市場委員會(FOMC)至少降息 2 碼，而降息 3 碼至 3.50%的機率約 44%。08 年 7 月，有機會降到 2.75%以下。目前美國十年債殖利率在 3.630%，注意即將滿足 M 頭幅度，在 FED 宣佈降息「前」，美十年債殖利率將因利多出盡而反彈。美元長期貶值，亦使其負債貶值，符合美國利益。短期支撐：

3.35%，短期壓力：3.75%。中期支撐：2.50%，中期壓力：4.00%。



圖 53：最新歐元兌美元匯率過去 6 個月（短期）KD 指標 K 線圖 -2008. 01.18

圖 54：回顧「歐元兌美元匯率 2002 年以來（中期）日線圖- 2007. 12.21」--看法不變

歐洲央行 1/14 表示：投放資金在必要時將超過基準規模。另外，歐洲央行行長 1/15 強調現在不能「縱容」物價壓力。經濟學家也預期，歐洲央行 2008 年將保持當前利率4.0%不變。此次FED降息後，將比歐洲央行基準利率還低，歐元將擁有利差優勢。中長期而言，國際弱勢美元氣氛及各國央行增加歐元在外匯存底的貨幣組合部位，亦提供歐元中長期多頭的基本

支撐。短期支撐：1.4500，短期壓力：1.5000。中期支撐：1.4000，中期壓力：1.5500。



http://www.contentinside.net/redirkey.aspx?wid=14&kw=%25u7D93%25u6FDFhttp://www.contentinside.net/redirkey.aspx?wid=14&kw=%25u5229%25u7387

圖 55：最新英鎊兌美元匯率過去 6 個月（短期）KD 指標 K 線圖- 2008. 01.18

圖 56：回顧「最新英鎊兌美元匯率 2002 年以來（中期）日線圖- 2007. 12.21」--看法不變

英國央行(BOE)1 月 10 日宣佈，維持現行利率5.50%不變。此舉符合大多數經濟學家的預期。但週五較市場預期為差之製造業和工業產出數據，則暗示英國央行 2 月會議必須降息之壓力。自英鎊 07 年 12 月首度降息以來，中期而言將步入空頭走勢。在歐元區經濟相較英國而言較為穩健之前提下，建議繼續持有EUR/GBP之中期多頭部位。短期支撐：1.9400，短期壓力：2.0100。中期支撐：1.9000，中期壓力：2.000。



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圖 57：最新澳幣兌美元匯率過去 6 個月（短期）KD 指標 K線圖- 2008. 01.18

圖 58：回顧「澳幣兌美元匯率 2002 年以來（中期）日線圖 – 2007. 10.12」--看法不變

目前澳洲經濟數據展望仍佳，在通膨壓力仍在下，是 8 大工業國中最有可能升息的國家。因此預期澳幣將有機會進入 III-3 波。但短期內在基本金屬跌價，油價因擔憂經濟衰退而回檔，以及美股疲弱使得日圓利差交易回補等賣壓下，澳幣之 III-2 波修正可能尚未完成，有機會測試年線在 0.85 附近的支撐。短期支撐：0.8500，短期壓力：0.9000。中期支撐：0.8350，中期壓力：0.9500。



圖 59：最新紐幣兌美元匯率過去 6 個月（短期）KD 指標 K 線圖- 2008. 01.18

圖 60：回顧「紐幣兌美元匯率 2002 年以來（中期）日線圖- 2008.01.04」--看法不變

回顧上期：「紐西蘭財長庫倫仍表示：紐西蘭聯儲暗示將維持緊縮政策。紐西蘭財長庫倫對

該國第三季度GDP數據發表評論稱，紐西蘭經濟繼續處於幾十年來最長的持續增長期。紐幣

有基本面支撐，緩步上揚機會大。」--看法不變。紐西蘭CPI及零售數字仍持正面，顯示經濟

仍然強勁，暫不會有降息之疑慮。短期支撐：0.7500，短期壓力：0.8100；中期支撐：0.7000，

中期壓力：0.8300。法律聲明：本文為 TMBA 學術研討資料之一部份，並不可做為金融投資買賣之參考依據。本文無須對投資損益負任何責任，投資人應審慎考量本身之投資風險。© All Rights Reserved，圖文請勿侵權。


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圖61：最新美元兌日圓匯率過去6個月（短期）KD指標K線圖- 2008. 01.18

圖62：回顧「美元兌日圓匯率2002年以來（中期）日線圖」- 2008.01.04」--看法不變

日本央行行長福井俊彥1/15表示：「美國次級抵押貸款危機對日本經濟的影響大於預期，日

本經濟增長正在放緩，企業變得謹慎。」此言論暗示日本央行下次會議（1/22)）將不會升息。

在市場緊張氣氛仍然瀰漫下，短期內利差交易之回補壓力仍大，但在選擇權避險賣盤保護

下，預期日圓升勢將伴隨著大幅度的波動同時存在，105.00將是近期值得觀察之關鍵價位。

短期支撐：112.00，短期壓力：105.00；中期支撐：118.00，中期壓力：95.00。



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共同撰稿人：丁啟書、林炫丞、許經昌、陳詩凱刊載位址：http://www.ba.ntu.edu.tw/TMBA 最新版本：2008/01/21（Monday）Index/Interest Rate/CurrencyAAABABB

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