Fakta dari Kasus TimkenTimken sedang mempertimbangkan akuisisi Torrington dari Ingersoll-Rand Akuisisi ini akan memperkuat posisi pasar Timken dan akan mengakibatkan penghematan diperkirakan $ 80 juta per tahun Analis memperkirakan nilai minimum Torrington pada $ 800.000.000 Transaksi ini dapat melemahkan posisi keuangan Timken, termasuk penurunan peringkat kredit *

Masalah Utama Pada Kasus iniHaruskah Timken melanjutkan akuisisi? Jika ya, bagaimana mereka harus menyusun kesepakatan? Berapa banyak yang harus mereka tawarkan untuk membayar? Apa metode pembayaran yang harus mereka tawarkan?

*

Mengapa Timken harus mengambil alih Torrington?Ada tumpang tindih yang kecil dalam produk, dan tumpang tindih yang besar pada pelanggan Penghematan biaya penjualan'Bundling' - sebuah tawaran yang lebih luas yang membuat mereka lebih kompetitif dan meningkatkan margin Untuk tetap menjadi pemimpin globalUntuk bersaing dengan perusahaan asing Untuk memiliki posisi yang lebih kuat dalam negosiasi dengan pemasok dan pembeli *

Mengapa Timken tidak seharusnya mengambil alih Torrington?Sebuah akuisisi yang besar Tuntutan Keuangan - Akankah Timken mampu membelinya? Timken sudah sangat leveraged, akuisisi mungkin memerlukan pinjaman lebih lanjut - berdampak pada peringkat kredit Menerbitkan saham untuk membiayai kesepakatan itu akan melemahkan kontrol pemegang saham yang ada Terutama bermasalah jika saham undervalued

*

Berapa besar kelayakan Torrington sebagai entitas berdiri sendiri?Catatan kita dalam mencari nilai perusahaanAkuisisi seluruh aset = Akuisisi ekuitas dan utangMetodeDiscounted cash flows (DCF)Market multiples*

Informasi yang dibutuhkan dalam valuationTarif Pajak: 39,9% (diasumsikan, sama dengan tarif pajak efektif 2002 untuk Timken yang diasumsikan mencerminkan standar industri, dekat dengan tarif pajak AS) Tingkat Kebutuhan modal kerja : 10,4% dari penjualan (rata-rata WC / penjualan 2001-2002 untuk Timken, diasumsikan mencerminkan standar industri) Terminal growth rate: 4% (asumsi)*

Metode Penilaian DCFPertama, cari nilai WACC untuk TorringtonTorrington adalah bagian dari Ingersoll-Rand dan karenanya tidak terdaftar, tidak melakukan peminjaman pribadi(sehingga tidak ada data untuk biaya utang), dan tidak memiliki struktur modal sendiriSehingga, WACC diperkirakan/dicari dari data perusahaan lain *

Metode Penilaian DCFKd: 7.23% (BBB debt yield, Exhibit 9)Rf: 4.97% (long-term gov bond, Exhibit 9)Beta: 1.10 (Exhibit 8)Risk premium: 6.0% (assumed)Ke: 11.57%Debt: $461.2 million (Exhibit 2)Equity: $1,065.1 million (number of shares * price, Exhibit 8)Tax rate: 39.9% (effective historical 2002, Exhibit 1)WACC: 9.39%*

Berapa banyak seharusnya Timken menawarkan pembayaran ?

Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan :Nilai perkiraan analis sebesar $ 800 juta sebagai harga referensiApakah Ingersoll-Rand bersedia untuk menjual?Tampaknya begitu, jadi Timken tidak bersikeras untuk menawar harga yang tinggi.Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan-Persaingan di sektor ini dapat meningkatkan tekanan pada pertumbuhan melalui akuisisi-Perusahaan asing mungkin tertarik untuk mendapatkan akses ke pasar AS untuk mengatasi peraturan anti-dumping, namun, perusahaan asing mungkin memiliki sinergi kecil dengan Torrington*

Bagaiman seharusnya mereka membayar? Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan adalah:Pilihan: saham, uang tunai & saham atau uang tunai saja-Dapatkah Timken meningkatkan kas dalam jumlah yang cukup?Apakah mereka memiliki akses ke utang? - Mungkin akan terjadi penurunan grade jika sepenuhnya pembiayaan dilakukan dengan utangApakah mereka akan mampu untuk menerbitkan saham baru?Apakah saham Timken dihargai dengan benar ?Jika saham itu undervalued, Timken seharusnya keberatan menggunakannya sebagai metode pembayaranDari Exhibit 8: Timken terlihat dinilai lumayan tinggi sahamnya (tapi Exhibit 7 menunjukkan bahwa perusahaan telah tertinggal indeks pasar, maka mungkin undervalued sahamnya)*

Recommendation (1)Ada manfaat strategis dari kesepakatan tersebut maka Timken harus melanjutkan tawaran itu.Point penting lainnya:terlihat bahwa IR tidak akan bersikeras untuk bernegosiasi. Akibatnya, Timken Cuma bisa menawar pada harga yang relatif rendahTimken seharusnya menawar pada kisaran $ 800-900jt , itu adalah kesepakatan yang bagus untuk IR (perkiraan analis ), dan juga masih menyisakan ruang untuk penciptaan nilai bagi Timken.*

Recommendation (2)Timken tidak mungkin dapat meningkatkan utang untuk membiayai akuisisi tanpa kehilangan investment grade credit ratingIR tidak mungkin tertarik pada saham Timken, Timken harus menjual saham kepada publik untuk mendapatkan uang tunai untuk membiayai akuisisi.*

************