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专题研究|其他轻工制造Ⅱ 2016 年 05 月 23 日

证券研究报告

本报告联系人：赵中平 0755-8573679 zhaozhongping@gf.com.cn

Tabl e_Title

电子发票行业深度报告

执行年催化剂丰富，横纵对比空间巨大，高壁垒高集中度竞争 Table_Aut horHorizontal 分析师： 申 烨 S0260514080002

020-87578446

shenye@gf.com.cn

Table_Summary

核心观点：

宽税基方能降税负，电子发票执行年催化剂丰富，行业空间剑指千亿

发票对间接税为主的中国财政至关重要，电子发票的使用可帮助企业降低成本，在消费升级带动电商崛起的大

背景下，电子发票拓税基降负担将得到坚定推行。2015 年下半年电子发票配套政策开始逐渐落地，2016 年预期更

是执行大年，应着重关注收费细则与激励措施等。当前，电子发票已确定基础层服务与衍生层服务的双层盈利模式，

基础服务主要指开票服务，其行业空间来源于企业通过电子发票节约的成本，预计将达 300-400 亿元。衍生层服务

则是以电子发票平台所包含的交易数据与纳税数据为基础的一系列商业分析，除去法律风险后，这些数据成为待深

度挖掘的千亿金矿。预期未来电子发票将沿着地域上从一二级城市向外发散、行业上从线上走向线下、纳税人方面

从一般纳税人走向小规模纳税人三个维度的路径发展。

硬件双雄逐鹿，平台三足鼎立，跑马圈地凭关系扎实盈利靠服务

随着国家对增值税发票系统升级版的确立，电子发票系统在国家税务总局、各地税务局、企业及消费者之间形

成闭环。税控开票服务器方面目前是航天信息与总参三部两家寡头垄断。服务平台方面，由于安全性问题，税务局

将开设有限的接口，决定了寡头竞争的市场格局，平台间靠关系打地域，以服务赢企业，因此平台政府资源与服务

质量决定地位的高低，当前领跑平台包括东港旗下瑞宏网、航天信息旗下大象云天和新晋新贵微信电子发票平台。

他山之石-台湾 B2C 电子发票推广与欧洲 B2B 电子发票推广对企业的借鉴意义。

从全球电子发票对比观察，我国乃至整个亚太地区处于发展中期，亚太电子发票领跑者台湾、电子发票领先者

欧洲与美国的经验都值得我国借鉴。台湾与大陆税收体制相仿，从电商推向实体企业的发展思路也一致，其基础层

推进与行业格局演变值得借鉴。欧洲 B2B 电子发票的进程领先于 B2C，发展过程中公共领域的积极推动是其一大

特点，政府部门在其中的作用值得我国借鉴。美国电子打印报销与报税制度决定了高索票率，可以成为我国未来提

高行业渗透率的借鉴。三大地区的优质平台服务商均具备完善的服务功能，能够提供多种增值型服务。

东港股份、航天信息及其他硬件、平台服务商介绍

东港股份旗下瑞宏网是北京市国税局唯一授权的电子发票服务平台及国家级电子发票研究中心，目前已在多个

省市提供服务，另外也积极与支付宝、证通股份等开展合作拓宽深化电子发票业务。航天信息是增值税发票升级版

税控设备提供商和服务商，目前已为超过 30 家企业提供电子发票开票服务。2015 年与京东设立大象慧云开展大数

据业务和相关互联网金融业务。其他硬件、平台服务商具备地域性优势。

风险提示

电子发票相关政策放开进度不及预期，自然渗透率进展低于预期；

Table_Report

相关研究：

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

目录索引

一、宽税基方能降税负，电子发票执行年催化剂丰富，行业空间剑指千亿 ....................... 5

（一）发票对间接税为主中国财政至关重要，降税负前必须宽税基 .......................... 5

（二）政策良性反馈，关注执行细则 ......................................................................... 7

（三）确定基础服务+衍生服务双层盈利模式，行业空间剑指千亿 ........................... 9

（四）行业、地域、纳税人三维度扩张，坐实市场指日可待 ................................... 10

二、硬件双雄逐鹿，平台三足鼎立，跑马圈地凭关系扎实盈利靠服务 ............................ 12

（一）电子发票系统完成闭环，硬件与平台市场待划分 .......................................... 12

（二）硬件端形成寡头垄断，随推广推陈出新......................................................... 14

（三）税总接口有限决定平台高壁垒，政府资源与服务质量决定行业地位 ............. 15

三、他山之石-台湾 B2C 电子发票推广与欧洲 B2B 电子发票推广对企业的借鉴意义 ..... 17

（一）台湾电子发票：与大陆国情类似，基础层推进与行业格局演变值得借鉴 ..... 17

（二） 欧洲电子发票：政府部门重要性值得借鉴，B2B 领先于 B2C 完成发票电子化，

纸质打印存档趋势难改引发档案储存热潮 ................................................................ 21

（三）美国电子发票：电子打印报销与报税制度提升 B 与 C 端使用电子发票渗透率，

宽松政治环境孕育电子发票国际巨头 ....................................................................... 25

四、东港股份、航天信息，及其他平台服务商介绍 ......................................................... 27

（一）东港股份电子发票业务 .................................................................................. 27

（二）航天信息电子发票业务 .................................................................................. 28

（三）其他平台服务商 ............................................................................................. 30

五、风险提示 .................................................................................................................... 32

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

图表索引

图 1：中国税收按税种划分 ..................................................................................... 5

图 2：美国税收按税种划分 ..................................................................................... 5

图 3：税收征管一般链条 ........................................................................................ 6

图 4：发票分类 ....................................................................................................... 6

图 5：单张发票成本粗略统计 ................................................................................. 7

图 6：企业纸质发票一般使用管理流程 .................................................................. 7

图 7：电商行业规模与增速 ..................................................................................... 7

图 8：中国电商分类与相应比重 ............................................................................. 7

图 9：瑞宏网可提供的开票服务功能 .................................................................... 10

图 10：基础层行业空间推演 ................................................................................. 10

图 11：电子发票数据与传统发票、税务数据对比 ................................................ 10

图 12：衍生性行业划分 ........................................................................................ 10

图 13：目前已经开展电子发票行业试点的城市 ................................................... 11

图 14：电子发票沿行业推广 ................................................................................. 11

图 15：电子发票的衍生性业务 ............................................................................. 11

图 16：小规模纳税企业占总企业数量 .................................................................. 12

图 17：大中小微型企业的收费模式猜想 .............................................................. 12

图 18：增值税发票系统与电子发票对接技术方案 ................................................ 13

图 19：国家税务局与各地税务局的全责关系 ....................................................... 13

图 20：电子发票开票流程 .................................................................................... 13

图 21：消费者与企业间开票流程（以京东消费为例） ........................................ 14

图 22：金税盘与定价 ............................................................................................ 15

图 23：税控盘与定价 ............................................................................................ 15

图 24：利益各方和开票服务器间的关系 .............................................................. 16

图 25：上海区域东港和航信各自服务的对象 ....................................................... 16

图 26：台湾电子发票服务商历年数量 .................................................................. 16

图 27：世界电子发票趋势概览，台湾，欧洲与美国领跑 ..................................... 17

图 28：台湾二联票与大陆增值税发票相比 ........................................................... 18

图 29：大陆与台湾 GDP 对比 .............................................................................. 18

图 30：中国和台湾经济体量与发票体量示意图 ................................................... 18

图 31：台湾电子发票 B2B 作业模式 1 ................................................................. 19

图 32：台湾电子发票 B2B 作业模式 2 ................................................................. 19

图 33：台湾电子发票 B2B 作业模式 3 ................................................................. 19

图 34：台湾电子发票 B2C 作业模式 .................................................................... 19

图 35：台湾一张电子发票的综合成本 .................................................................. 20

图 36：传统纸质发票流转过程与电子发票流转过程 ............................................ 20

图 37：关贸网路营业收入绝对值和增长率（6183.TW 新台币） ........................ 21

图 38：关贸网路净利润绝对值和增长率（6183.TW 新台币）............................ 21

图 39：欧洲电子发票 2015 年及 2016 年开票量预计（百万张） ........................ 22

图 40：欧洲 B2B 行业开票量与增长率（百万张） .............................................. 23

图 41：欧洲 B2C 行业开票量与增长率（百万张） .............................................. 23

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

图 42：德国、拉丁美洲电子发票打印占总电子发票比重 ..................................... 23

图 43：Baseware 电子发票业务 .......................................................................... 24

图 44：Baseware 中小企业解决方案 .................................................................. 24

图 45：Baseware 发送电子发票解决方案 ........................................................... 24

图 46：Baseware 接收电子发票解决方案 ........................................................... 24

图 47：美国售货凭据 ............................................................................................ 25

图 48：Tradeshift 主要业务 ................................................................................ 26

图 49：Tradeshift 主要业务架构 ......................................................................... 26

图 50：Tradeshift 电子发票 ................................................................................. 26

图 51：瑞宏网-东港股份电子发票服务平台 .......................................................... 28

图 52：瑞宏网手机 APP ....................................................................................... 28

图 53：航天信息三大业务 .................................................................................... 28

图 54：51 发票网——航天信息电子发票服务平台............................................... 30

图 55：51 发票电子发票查询功能 ........................................................................ 30

图 56：微信电子发票方案流程 ............................................................................. 31

图 57：京东商城解决方案 .................................................................................... 32

表 1：电子发票相关政策 ........................................................................................ 8

表 2：台湾电子发票发展阶段 ............................................................................... 19

表 3：关贸网路发展历程 ...................................................................................... 21

表 4：欧洲电子发票发展阶段 ............................................................................... 22

表 5：东港股份电子发票业务进程 ........................................................................ 27

表 6：航天信息电子发票业务进程 ........................................................................ 29

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

一、宽税基方能降税负，电子发票执行年催化剂丰富，

行业空间剑指千亿

（一）发票对间接税为主中国财政至关重要，降税负前必须宽税基

我国以间接税为主,发票是我国实现税收的重要凭证。发票是单位和个人所开具和收

取的业务凭证，也是审计机关、税务机关执法检查的重要依据。在我国当前的税收

体制下，不同于欧美等发达国家以直接税作为税收主要来源，间接税占据了我国税

收更高的比例。间接税是指纳税义务人不是税收的实际负担人，纳税义务人能够用

提高价格或提高收费标准等方法把税收负担转嫁给别人的税种，世界各国多以关税、

消费税、销售税、货物税、营业税、增值税等税种作为间接税。2014年我国消费税、

营业税、增值税以及进口环节增值税与消费税占据了60.38%的比例，而美国则是个

人所得税与企业所得税占据了近60%的比例。由于开具发票的商品服务交易一般涉

及到的税种为增值税、营业税、消费税等间接税，因此发票对应的是我国实现税收

的重要凭证。电子发票是指在购销商品、提供或者接受服务以及从事其他经营活动

中，使用税务机关确定的标准开票软件开具、按照主管部门要求格式和方式存储和

使用的电子收付款凭证。与传统纸质发票相比，电子发票具有“无纸化、网络化、自

动化”的特点，无纸化节省传统纸质发票的印刷成本，网络化提升税管部门信息管税

的水平，自动化节约企业因手工申请、领用、开具、流转、检验造成的纳税成本，

全方面提升管税水平。

图1：中国税收按税种划分 图2：美国税收按税种划分

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心

发票一般是在企业与企业之间（B2B）开具或是企业与个人(B2C)之间开具。当

下，企业间交易（B2B）的开票意识较强，其促因一是企业之间的交易（B2B）金

额较大且条款复杂，需要合同与发票为交易留痕，为未来可能出现的纷争提供印证；

二是增值税发票能够计入购货方成本，为购货方抵税，因此随着营改增的不断推进

企业间交易的开票比例也将持续提升。相比之下，企业与个人之间交易(B2C)的开票

率则较低。

消费者开票意识淡漠是税收漏洞主因。 税基流失是各国税收事业中均高度重视

增值税, 25.89%

消费税, 7.47%

营业税, 14.92%

企业所得

税, 20.68%

个人所得

税, 6.19%

进口环节

增值税和

消费税, 12.10%

其他税收, 12.74%

个人所得

税, 0.48

企业所得

税, 0.11

社会保险

税, 0.35

消费税, 0.03

遗产及赠

与税, 0.01 关税, 0.01

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

的一环。开票意识淡薄与税收征管不力构成了税收漏洞的重要原因。从企业端看，

为降低自身纳税额，其开票的主动性较弱；从消费者端而言，除去在有个人报销需

求的情况下，个人消费者向企业交易索取发票的概率低，甚至同意企业为减免税额

从而避开发票所提出的一些优惠协议。预计企业个人间交易(B2C)开票率远低于企业

间交易（B2B）开票率，企业与个人间交易(B2C)发票税收的监管改善空间会大于企

业间交易（B2B）。

交易完成后税收部门执法不力也是造成税基流失的重要原因。执法不力的一个

重要表现是对税源监控不力。一般而言，如若交易活动不开具发票，政府很难有第

三方数据对账证不全的交易进行监测监督，从而导致税收的流失。与传统发票相比，

电子发票及时性、无纸化、易保存、易查询的特点将减少消费者发票查询与保存的

不便，也将对消费者的售后维权发挥重要的证据效力，因此我们预计电子发票的运

用与推广可以大大提高消费者的开票率。另外，电子发票将经营活动中开具、收取

的数据电文化，税务机关可以及时对纳税人开票数据进行查询、统计、分析，及时

发现涉税违法违规问题，有利于提高工作效率，降低管理成本。

图3：税收征管一般链条 图4：发票分类

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心

消费升级带动电商崛起，电子发票拓税基降负担将得坚定推行：近几年来，在

消费升级的大背景下，电商行业以高效低成本撮合供需的优势获得了快速增长，行

业规模从2011年6.4万亿元增长到2014年的13.4万亿元，复合增长率高达20.29%，

其中B2B业务占据电子商务近70%的份额。与电商行业的快速成长相比，与电商交

易无纸化、高频率、无固定交易场所等特点所相配套的税收征管体制与凭证却迟迟

未到位，导致税务部门难以对电商交易主体进行税源监管，造成了电商税款流失严

重的现象。

预计政府在财政压力不断增加、赤字率不断提升的背景下会同时采取拓宽税基

的方式来对冲降低税负，以实现税收公平为名把本应纳税的实体揽到税基中。然而，

从上文可知纸质发票从开具到征税面临至少的两重流失，且开具电子发票在电商高

频次交易中将引发大量的印制、储存、寄送等显性成本和查验对照等隐性成本，反

而加剧中小商户负担。以京东为例，京东2013全年普通发票总用量约为1.25亿张，

每张发票开具递送费用大约为1.6元，不考虑发票开具的人工、库房等费用，仅开具

普通发票京东一年的费用就高达2亿。相比之下，电子发票不仅可以减少税务部门发

票印制和管理的成本，也可以减轻商户纸质发票使用管理各环节的负担，因此必将

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被政府坚定不移的大力推广。

图5：单张发票成本粗略统计 图6：企业纸质发票一般使用管理流程

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心

图7：电商行业规模与增速 图8：中国电商分类与相应比重

数据来源：艾瑞咨询、广发证券发展研究中心 数据来源：艾瑞咨询、广发证券发展研究中心

（二）政策良性反馈，关注执行细则

2016年执行年注定催化剂丰富，关注收费细则与激励措施。2011年6月《中国

电子发票蓝皮书》的公布标志着电子发票推广的开始，随后国家逐年开始出台多项

政策从多个维度助力电子发票的进行：2012年从电子商务行业切入，2013年确立网

络发票管理办法，2013-2014年按地域扩张，各地电商子公司试点反馈，2015年以

电子发票开具行业扩张到大型零售、电信和金融保险业，2015年下半年是配套政策

集中落地期：标准化的网络构架、电子档案储存、电子发票可报销等相关细项逐一

落实。2016年十三五纲要草案中增加“推行电子发票”，凸显电子发票在国家未来发

展中的重要性，与《互联网+税务》行动计划的2015-2020年长期性基调吻合。电子

发票的深度全面推广需要相关法律、各级政府、平台建设商与消费者的共同支持，

2016年前的政策以基础性的法律支持为主，各级政府在土地出让收入捉襟见肘的背

景下自然欢迎宽税基举措，2016年可谓是电子发票的执行年，因此我们建议未来可

以政策层面上重点关注:（1）电子发票报销与电子档案储存的执行细则，（2）激发

平台建设商深挖服务的收费细则；（3）激发消费者提升开票率的激励措施，台湾电

子发票成长史值得借鉴（参见后文论述)。

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

0

5

10

15

20

25

30

中国电子商务市场交易规模（万亿元） 增长率

本地生

活服务

O2O,

2.10%

在线旅游,

2.60% 网络购物,

23.60%

规模以上

企业B2B电

子商务,

27.80%

中小企业

B2B电子商

务,

43.90%

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表 1：电子发票相关政策

出台时间 法规名城 主要内容 核心亮点

2011.06 《中国电子发票蓝皮书》

以全球经济一体化趋势下电子

商务的迅猛发展为背景，全面分析了

电子商务与电子采购对我国发票管

理制度的挑战，重点介绍了发达国家

与地区电子发票的发展概况与经验，

并重点研究了我国发票管理的现状、

问题以及变革的进程，提出了我国电

子发票规范发展思路与政策建议。

指出了我国推广使用电

子发票的基本条件已经具备，

并针对现存的若干阻力与障

碍提出了发展电子发票的路

径及政策建议

2012.05

《关于组织开展国家电子

商务示范城市电子商务试点专

项的通知》

为电子商务的健康快速发展，依

托国家电子商务示范城市组织开展

电子商务一系列试点工作，包含中央

部分政策性试点与示范城市应用性

试点。

发改委批准深圳、南京、

青岛、重庆、杭州看重电子发

票试点工作。

2013.01 《网络发票管理办法》

对税务机关网络发票的管理、核

查以及开票单文和个人的相关开具

和使用行为做出了规定。

提出确保网络发票电子

信息正确生成、可靠存储、查

询验证、安全唯一等条件的情

况下，可以试行电子发票

2014.10 《关于促进内贸流通健康

发展的若干意见》

为促进内贸流通提出了推进现

代流通方式、加强流通基础设施建

设、深化流通领域改革创新、着力改

善营商环境、加快组织领导等意见。

提出将电子发票作为发

展内贸流通，拉动经济的重要

手段，要求加快推进。

2015.05

《国务院关于大力发展电

子商务加快培育经济新动力的

意见》

为进一步发挥电子商务在培育

经济新动力，提出了营造宽松发展环

境、促进就业创业、推动转型升级、

完善物流基础设施、提升对外开放水

平、构筑安全保障防线、健全支撑体

系等意见。

提出逐步推行电子发票

和电子会计档案，完善相关技

术标准和规章制度。

2015.07

《关于开展增值税发票系

统升级版电子发票试运行工作

有关问题的通知》

对自 2015年 8月 1日起在北京、

上海、浙江和深圳开展增值税发票系

统升级版电子发票试运行工作提出

了相关试运行的内容与工作要求。

自 2015年 8月 1日起在

北京、上海、浙江和深圳开展

增值税发票系统升级版电子

发票试运行工作。

2015.07

关于发布增值税发票系统

升级版与电子发票系统数据接

口规范的公告

发布对增值税发票系统升级版

与电子发票系统实现对接的数据接

口规范。

增值税发票系统升级版

与电子发票系统实现对接。

2015.09

《国务院关于加快构建大

众创业万众创新支撑平台的指

导意见》

为大力推进大众创业万众创新

和推动实施“互联网+”行动的有关部

署，现就加快构建大众创业万众创新

支撑平台、推进四众持续健康发展提

出若干意见。

提出加快推广使用电子

发票，支持四众平台企业和采

用众包模式的中小微企业及

个体经营者按规定开具电子

发票，并允许将电子发票作为

报销凭证。

2015.09 《 “互联网+税务 ”行动计 为推动互联网创新成果与税收 明确将互联网+电子发

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划》 工作深度融合，国税总局制定了“互

联网+税务”涵盖了社会协作、办税服

务、发票服务、信息服务和智能应用

在内的 5 大板块、20 项行动计划。

票列为行动之一，提出制定统

一的电子发票数据文件规范，

逐步实现纸质发票到电子发

票的变革。

2015.11

《关于推行通过增值税电

子发票系统开具的增值税电子

普通发票有关问题的公告》

对全国推行增值税电子发票系

统的作用、电子发票样式、发票代码

等问题进行了公告

明确自 2015 年 12 月 1

日起增值税电子发票系统推

向全国。

2015.12

《会计档案管理办法》；

《关于推行通过增值税电子发

票系统开具的增值税电子普通

发票有关问题的公告》

财政部与档案局对会计档案管

理办法进行了修订，会计档案保存年

限从 15 年延长至 30 年，将电子会计

档案管理纳入其中，明确其管理要

求；增值税电子普通发票的开票方和

受票方需要纸质发票的，可以自行打

印增值税电子普通发票的版式文件，

其法律效力、基本用途和基本使用规

定等与税务机关监制的增值税普通

发票相同

将电子档案纳入会计档

案范围，电子会计凭证的获

取、报销、入账、归档、保管

等均可以实现电子化管理。全

国范围推开试点；明确了电子

增值税普通发票的法律意义

2016.03 《国民经济和社会发展第

十三个五年规划纲要（草案）》

对国家重大建设项目、生产力分

布和国民经济重要比例关系等作出

规划，为国民经济发展远景规定目标

和方向。

新增“推行电子发票”体

现电子发票的重要性。

数据来源：广发证券发展研究中心

（三）确定基础服务+衍生服务双层盈利模式，行业空间剑指千亿

企业与服务商共享节约，基础层空间预计上百亿。基础层服务主要指开票服务，以

及通过电子发票应用实现的开票、记账、凭证归档的电子化作业服务。目前国家尚

无对电子发票的统一定价，但可以明确的是基础层空间来源于企业开具电子发票费

用与纸质发票费用差值的一部分，例如京东通过开具2亿张电子发票节省发票综合成

本超过6000万元。目前，我国每年大约开具2000亿张纸质发票，按照每2亿张发票

节约6000万计算，2000亿张将节约600亿元，从企业与电子发票服务商共享节约分

析，预计基础层市场空间为300-400亿元。

电子发票衍生业务扩张，沉淀数据宽覆盖、动态化、时间长具备稀缺性。电子发票

的衍生层业务主要是以电子发票平台所包含的交易数据与纳税数据为基础的一系列

商业分析。大数据分析必须依赖有价值的数据，数据优劣的核心规则是：交易性数

据优于存量数据，宽覆盖数据优于窄样本数据，长时间数据优于短时间数据。与其

他数据相比，交易数据与纳税数据在这些方面具有明显的优势：（1）动态性：交易

数据是天然的交易型，而且纳税数据也属于动态数据，因此可以实时有效地反映企

业的信用等方面的情况。（2）宽覆盖性：交易数据涵盖了企业全产业链各个环节的

交易信息，所以在业务层面可以较为全面地反映企业经营，而且一旦推广后，可以

成为行业或地区数据的有效来源；（3）持久性：虽然当前电子发票处于起步阶段导

致数据记录的时间范围不长，但是未来通过电子化信息记录的数据可以存续相当长

的时间；（4）真实性：纳税数据难造假，因此可靠性高。以上这些数据特性使得电

子发票服务企业可以将业务衍生至金融服务（如银行征信、融资中介等）、消费级

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专题研究|其他轻工制造Ⅱ

服务（智慧生活、微型商店）、企业级服务（如贸易资讯、代理记账等）。衍生层

业务在国家与《税务互联网+》行动计划中规定数据可脱敏后，发展空间在法律层面

上将彻底打开，电子发票服务企业可以利用数据优势开拓更多的业务形式，开辟更

多的收入来源，整个产业链具有广大的增值空间。因此，排除法律风险后，电子发

票平台所包含的数据是未来待深度挖掘的千亿金矿。

图9：瑞宏网可提供的开票服务功能 图10：基础层行业空间推演

数据来源：瑞宏网、广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

图11：电子发票数据与传统发票、税务数据对比 图12：衍生性行业划分

数据来源：广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

（四）行业、地域、纳税人三维度扩张，坐实市场指日可待

地域方面从一二线城市向外发散。目前电子发票的开具为税控盘与第三方服务平台

融合的模式，理论上而言国内第三方电子服务平台存在一个平台可以满足，但这不

符合我国现行的税务管理体制，未来第三方电子服务平台可能是以省级为单位进行

建设，实现电子发票的开具、查验等服务。电子发票的实施需要基础服务器、配套

的技术接口和人员，这些基础要素在一二线大城市能被率先满足，在2015年12月国

家宣布在全国推广使用电子发票后，预计其他城市也将逐步赶上。

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图13：目前已经开展电子发票行业试点的城市

数据来源：广发证券发展研究中心

行业拓展从线上走向线下行业。目前电子发票主要应用于电商、保险、电信等电子

化较高的行业，而在内贸流通建议中重点要发展的大型零售行业则雷声大雨点小，

行业未来重要突破点也是走向线下行业,尤其是零售业等高频交易行业，一方面电子

发票对这些高频次交易行业的成本削减效果更高，线下行业的数据存量价值大有用

处，在行业渗透数量累积至一定程度后诞生衍生行业如银税合作辅助征信业务、企

业级服务等逐渐开始发展，电子发票行业空间才能被彻底打开。

图14：电子发票沿行业推广 图15：电子发票的衍生性业务

数据来源：广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

纳税人从一般纳税人走向小规模纳税人。从当前试点结果看，开具电子发票企业主

要是电商、电信企业等大中型企业为主的一般纳税人，未来随着收费政策、激励细

则、企业服务等措施的逐步完善，地域性电子发票平台将发挥规模优势吸引小规模

纳税人入驻，并针对不同客户开票量与议价能力的不同实行梯度型的收费政策，进

一步提升市场渗透率。

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图16：小规模纳税企业占总企业数量 图17：大中小微型企业的收费模式猜想

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

二、硬件双雄逐鹿，平台三足鼎立，跑马圈地凭关系扎

实盈利靠服务

（一）电子发票系统完成闭环，硬件与平台市场待划分

电子发票系统完成闭环，税控开票服务器与第三方电子发票平台市场待划分。通过

税务总局、各地税务局、企业及消费者的层层对接，电子发票闭环基本形成：

（1） 国家与各地国家税务局系统对接：2015 年 7 月 9 日，国家确定了增值税发票

系统升级版与电子发票对接技术方案并与北上深浙对接，于 12 月全国推广，建立与

各地国家税务局的电子发票传输平台。（因国税局主管负责增值税、关税、消费税，

各地税务局主管营业税、耕地占用税等税种，而电子发票核心对象是增值税，在营

改增背景下，国家税务总局仅需要和各地国税局对接电子发票）；

（2） 企业与税务局系统对接：升级系统包括纳税人登记注册、发票赋码、电子发

票元数据生成、电子发票生产、电子发票明细数据进入电子底账库等五步。

（3） 消费者与企业信息对接：第三方电子发票服务平台将电子发票信息以多种方

式反馈给消费者与商家，满足报销、存档等需求，并提供查阅、下载等辅助功能。

相比于传统发票流转系统，对接技术方案新增三样配置：①税务总局研发的增值税

发票系统升级系统，未来强安装在各省市的税务网络中；②税控开票服务器，即：

大容量、高性能的税控盘/金税盘，每分钟开具3000-10000份，远多于单个税控盘/

金税盘每分钟开具20-30份的数数量；③第三方电子发票平台。

小规模纳税人80%-90% 一般纳税人10%-20%

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图18：增值税发票系统与电子发票对接技术方案 图19：国家税务局与各地税务局的全责关系

数据来源：国家税务总局、广发证券发展研究中心 数据来源：国家税务总局、广发证券发展研究中心

图20：电子发票开票流程

数据来源：国家税务总局、广发证券发展研究中心

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图21：消费者与企业间开票流程（以京东消费为例）

数据来源：国家税务总局、广发证券发展研究中心

（二）硬件端形成寡头垄断，随推广推陈出新

税控开票服务器两龙头垄断。对接技术方案中规定大型电商将使用航天信息（金税

盘提供商）与总参三部（下有5家税控盘设备提供商）研制的税控开票服务器，小型

电商使用税控盘/金控盘和增值税开票软件完成电子发票开具，考虑到税控开票服务

器检测重要性和两家公司在税控盘和金税盘的法定垄断地位，两家企业在未来其他

行业将自由竞争，由客户选择。未来电子发票推广过程中将面临更多状况复杂的行

业，如低频次高单价营改增完成的建筑业和高频次低单价的停车服务业，其对于税

控盘又会有和电商大容量类似的特殊要求，将进一步考验两家寡头的研发与产品推

陈出新的速度，若进展低于电子发票推广则寡头格局可能破除。

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图22：金税盘与定价 图23：税控盘与定价

金税盘、报税盘是增值税发票系统的税控专用设

备，用于发票防伪、税源控制和税务系统身份认

证；具备发票开具、发票领购、发票安全存储、

发票管理、身份认证和抄报税功能。

航天信息USB金税盘价格为490/个，维护费330

元/年。（2012年7月发改委规定增值税防伪税控

系统专用设备中的USB金税盘零售价格为每个

490元。）发票、机动车销售统一发票和公路、内

河货物运输业发票税控系统专用设备中的

TCG-01税控盘零售价格为每个490元。）

税控盘，是在发票开票软件的配合下实现发票税

控功能的电子装置，能满足税务机关对发票的管

理要求，保证发票税控数据的正确生成、可靠存

储、防止篡改。功能包括保存纳税户登记信息和

监控管理信息、存储发票代码和发票号码、开具

发票并生成税控码、存储发票明细和发票使用信

息、生成报送数据及汇总签名、开票端与税务端

传递数据

百望税控盘价格为490/个，维护费330元 /年。

（2012年7月发改委规定货物运输业增值税专用

发票、机动车销售统一发票和公路、内河货物运

输业发票税控系统专用设备中的TCG-01税控盘

零售价格为每个490元。）

数据来源：航天信息、广发证券发展研究中心 数据来源：百望、广发证券发展研究中心

（三）税总接口有限决定平台高壁垒，政府资源与服务质量决定行业地位

税务局接口安全性决定服务平台寡头竞争，靠关系打地域以服务赢企业。服务平台

开票信息的来源是税控开票服务器储存的电子发票元，开票服务器由航信与总参出

售与维护，企业安装并使用，其内容由地方国家税务局收集并监管。因此服务商若

想取得信息内容要先经过地方国家税务局批准，再得到对应企业允许，而与开票服

务器制造商关系不大。综合结论为，服务商需要先靠关系取得地方国家税务局批准，

然后凭借市场化服务取得企业的认可。

地方国家税务局要兼顾数据安全性和适度竞争性，圈地速度决定接触企业先后，最

终形成互相渗透格局。安全性是出于税务数据异常重要的考虑，决定了行业必然是

高知名度企业的寡头竞争，适度竞争性是出于反腐和激活市场快速发展的需要，上

海即是双重标准实践下的产物：2013年12月由航天信息承建的上海电子发票系统平

台上线，首批确认纳入试点电子发票的电子商务企业有京东商城华东总部、1号店、

易迅网和东方购物；2015年6月东港瑞宏网与上海国税局电子发票服务平台成功对

接，与天天果园合作在上海开出电子发票，正式进驻上海；目前上海允许的第三方

服务平台共有航信、东港、中润四方、浙科以及税友五家。预计未来这种上海模式

将会在全国复制，跑马圈地的速度决定接触同一企业的先后，毕竟一家企业通常只

会选择一家服务平台，地方国家税总的主观定向推动也非常重要，但最终会形成互

相渗透的格局。目前行业内做电子发票平台的主要包括东港股份旗下的瑞宏网、航

信旗下的51发票与大象慧云、税友、浙科、中润四方五家企业，各自占据区域性市

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场。

图24：利益各方和开票服务器间的关系 图25：上海区域东港和航信各自服务的对象

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

扎根盈利靠服务，强者恒强是必然，前期卡位与后期服务同样重要。互相渗透的格

局导致企业仍有选择转换平台的余地，并且相比于硬件的高转换成本，平台接口的

转换成本相对较低，以电商平台为例，一个品牌往往会入驻几个电商平台，但在各

个平台销售的产品却不一定相同，例如天猫因流量巨大，有助于获得品牌影响力和

宣传，因此许多商家更愿意把一些首发产品、促销产品放入天猫销售，一旦产品得

到市场初步认可后，商家又会在京东上进行走量销售。因此平台服务型企业最终还

是要以扎实服务获取客户，通过服务水平和规模效应的正循环做大做强。台湾电子

发票加值中心从2013年的153家，在政府放开准入门槛后反而锐减至2015年的50家，

更加印证了该行业强者恒强的必然性，前期卡位与后期服务同等重要。（参见后文

对台湾市场的分析）。

图26：台湾电子发票服务商历年数量

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

153

50 0

50

100

150

200

加值中心数量（家）

2013年11月 2015年10月

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三、他山之石-台湾 B2C 电子发票推广与欧洲 B2B 电

子发票推广对企业的借鉴意义

大陆电子发票仍处发展期，三大海外经验值得借鉴。从全球电子发票对比观察，大

陆乃至整个亚太地区处于发展中期，亚太电子发票领跑者台湾、电子发票领先者欧

洲与美国的经验都值得大陆借鉴。

图27：世界电子发票趋势概览，台湾，欧洲与美国领跑

数据来源：广发证券发展研究中心

（一）台湾电子发票：与大陆国情类似，基础层推进与行业格局演变值得

借鉴

1. 台湾与大陆税制相仿，政体不同有利于电子发票推广

大陆与台湾在税制结构上都比较注重税收的财政功能，台湾1950年的税制改革制定

了统一的稽征办法,实施统一发票制度，并经1986年因实行加值型营业税（即增值税）

而进行重大修订后使用至今。台湾统一发票中的的三联式发票与大陆的增值税发票

相似，二联式发票与大陆普通发票相似。但两岸之间也存在一些不同点：（1）政体

不同，台湾多党竞争，政策落实多有掣肘，与美国较为一致；大陆政体在政策落实

层面速度远优于台湾省，从社保、医疗体制在中美执行情况对比可见一斑；（2）经

济规模体量不同：大陆GDP远远高于台湾，若根据台湾2014年GDP及电子发票使用

量推算出的电子发票与GDP比值来看，如果大陆达到同等比率水平，那么电子发票

使用量应该达到近770亿张。

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图28：台湾二联票与大陆增值税发票相比

数据来源：广发证券发展研究中心

图29：大陆与台湾GDP对比 图30：中国和台湾经济体量与发票体量示意图

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：广发证券发展研究中心

2. 台湾电子发票试点十年，从电商推向实体企业与大陆思路一致

台湾对于电子发票的推动从2000年8月开始，随后加速推动《电子签章法》，修订

电子付款机制，推动电子发票制度，在同年11月台湾财政部颁布《国际网络传输统

一发票试办作业要点》开始推动买、卖双方营业人参与电子发票试点作业，第一阶

段为信息业厂商，第二阶段以制造业和商业为主，推广的路径和大陆从电商向实体

企业推广的思路一致。2010年，台湾财政部制定了“全面推动电子发票应用计划”，

颁布《消费通路开立电子发票试办作业要点》，开始推动全台发票电子化，在实体

消费通路开立电子发票试点工作，逐步淘汰纸本发票，2010-2013年间使用范围大

幅扩大，目前电子发票的渗透率已经超过60%。

0

20000

40000

60000

80000

100000

大陆 台湾

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表 2：台湾电子发票发展阶段

阶段 时间 主要内容

第一阶段 2000-2004 年

通过《电子发票推动计划》，之后加速推动《电子签章法》的立

法，修订电子付款机制，推动电子发票制度，加速制定电子资料

交换标准，并辅导企业应用；颁布《国际网路传输统一发票试办

作业要点》，开始推行买、卖双方营业人参与电子发票试点作业

第二阶段 2005-2009 年 建立电子发票整合服务平台；企业对政府 B2G、B2C 网购适用电

子发票。

B2C 试办阶段 2010-2011 年

台湾财政部制定“全面推动电子发票应用计划”,颁布《消费通路开

立电子发票试办作业要点》，在实体消费通路开立电子发票试点

作业，逐步淘汰纸本发票。建立电子发票整合二代服务平台，在

B2C 行业全面推广；

全面启动阶段 2012-2013 年 B2C 带动 B2B；实体辅助作业。

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

图31：台湾电子发票B2B作业模式1 图32：台湾电子发票B2B作业模式2

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心 数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

图33：台湾电子发票B2B作业模式3 图34：台湾电子发票B2C作业模式

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心 数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

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4．电子发票基础层行业空间可观，B2B与B2C社会价值巨大

台湾电子发票从2000年推广至今，年开票量超过40亿张，创造370亿产值，年均节

约纸质发票成本1147亿新台币，平均每张节约28.675新台币。对于B2B企业而言，

电子发票可以节约其80%以上的发票相关支出。

图35：台湾一张电子发票的综合成本 图36：传统纸质发票流转过程与电子发票流转过程

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心 数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

5．衍生业务层尚处于开发阶段：目前主要限于整合订单、报税等紧密型关联业务

目前，台湾电子发票已形成“整合服务平台+加值中心”格局，其中整合服务平台即基

础层业务，加值中心即提供衍生层业务。由于台湾整体以制造业为主互联网业发展

缓慢，衍生业务尚处于开发期，目前主要限于整合订单、服务报税等紧密关联业务。

以台湾电子发票平台龙头台塑网为例，台塑网自2001年起，开始建置电子发票加值

中心，提供的加值服务主要为电子发票与采购、财务与营业等各项作业整合，从而

帮助企业提升各项作业间的关联性，提升企业内部的反应速度与经营效率。

6．政府平台搭建由企业执行，期待大陆复制

台湾电子发票整合平台前期的规划与建制由政府进行，后续的更新建设与运营则交

由民营企业关贸网路进行。关贸网路股份有限公司前身为1990年中华民国行政院核

定成立的货物通关自动化规划推行小组。该小组的任务为建置台湾进出口通关自动

化系统，协助贸易商透过网路连线即可完成进出口通关及关税缴纳作业。经过4年的

努力，先后达成海运与空运的货物通关自动化，大大缩短空运与海运的通关作业时

间。任务圆满达成后，政府考量到当时台湾产业在电子化进程上仍有进步空间，因

此拟转型后持续营运，于1996完成民营化，并定名为关贸网路股份有限公司，继续

加强通关自动化服务，并积极开拓网路资源，研发尖端技术，扩展营业范围，提供

全方位加值网路服务。台湾财政部于2004年拟具“电子发票推动计划”，2005年开始

由财政资讯中心完成电子发票整合服务平台的规划、建置及推动，并建构现行电子

发票整体应用环境，在各地区国税局协助推动下，电子发票应用推动已具成效。关

贸网路为延续电子发票推动成果，自2010年承接“二代电子发票整合服务平台建置及

维运”，重新建置二代电子发票整合服务平台，以满足电子发票应用范围扩大及应用

需求成长的需要。

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表 3：关贸网路发展历程

时间 事件

1994.11 奉行政院核定成立货物通关自动化规划推行小组

1996.07 民营化，成立关贸网络股份有限公司

2000.04 成为台湾第一家公司上市的网路公司

2002.05 上市，挂牌买卖

2005.05 加入欧亚无纸化贸易联盟（AESEAL）

2007.01 中部办公室成立，发展中部地区客户服务

2010.05 全球首例：台、韩跨国电子产证交换成功

2010.05 与福建省电子口岸股份有限公司签署“闽台口岸通过物流信息平台”

2010.08 于上海成立贸鸿信息技术有限公司

2011.12 在台湾证券交易所正式挂牌上市买卖

数据来源：台湾财政部、广发证券发展研究中心

图37：关贸网路营业收入绝对值和增长率（6183.TW

新台币）

图38：关贸网路净利润绝对值和增长率（6183.TW 新

台币）

数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心

7．硬件一家独大，加值中心持续递减行业集中度逐步提升

台湾电子发票目前硬件端是关贸网路一家独大，负责建置二代电子发票整合服务平

台。加值中心则经历了从大数量递减的趋势性变化：台湾电子发票的应用模式包括

自建买方、卖方加值服务中心和独立的第三方加值服务中心。2013年11月年共有电

子发票加值服务中心153家，其中买方加值中心21家，卖方加值中心19家，第三方

加值中心113家，2014年取消了买方、卖方和第三方加值服务中心的区别，2015年

10月，加值中心减少为50家，市场集中度明显提升，预计未来第三方加值中心还将

持续减少，由几家龙头企业把控市场。

（二） 欧洲电子发票：政府部门重要性值得借鉴，B2B 领先于 B2C 完

成发票电子化，纸质打印存档趋势难改引发档案储存热潮

1. 欧洲电子发票的发展主要经历了三个阶段

-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00

0.00

20,000.00

40,000.00

60,000.00

80,000.00

100,000.00

120,000.00

140,000.00

160,000.00

180,000.00

总营业收入 同比(%)

-40.00

-20.00

0.00

20.00

40.00

60.00

0.00

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

净利润 同比(%)

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欧洲电子发票的发展已经走过了三个阶段，行业渗透率每个阶段不断提高，从2008

年的从6%增长为2011年13%，年均增长率接近30%，而且预期增长将持续到2017

年。使用量中，50%直接在交易双方之间开具，剩余的则通过超过550家的网络电子

发票运营商进行。另外这一时期整个市场逐步走向成熟，电子发票使用者的准入门

槛降低，除东欧与南欧外，中小企业不需获得税务部门审批即可使用电子发票。

表 4：欧洲电子发票发展阶段

阶段 时间 主要特点

第一阶段 2000 年以前 电子发票的主要使用着是零售商、GS1 与银行，法律支持通过

EDI 系统进行传输发票，但同时还要配合相应的纸质发票总结数

据。B2B 电子发票的立法不足是该阶段的主要障碍。

第二阶段 2000 年到 2005 年 已经可以通过 EDI 系统传输单张签名发票与总结发票。要求欧盟

各国至少在 2004 年前立法实施电子发票。

第三阶段 2006 年-2010 年 这一阶段私企的使用使得电子发票的运用稳步增长。

数据来源：广发证券发展研究中心

2. 公共领域的积极推动是欧盟电子发票的一大特点

欧洲公共部门在电子发票发展过程中从最初的规则制定、到自身行政部门成为使用

者，再到推动供应链的电子化，其扮演的角色也在不断演进，数据显示公共部门购

买占据了一国总体的15%-18%，45%-65%的企业是公共部门的供应商并向其提供发

票，100%的企业与家庭会接收公共部门所开具的发票。不同国家在公共部门电子发

票使用上也制定了雄心勃勃的计划：奥地利计划从2014年国家行政部门100%使用

电子发票，比利时计划2015年电子发票渗透率达到50%，丹麦从2005年已开始强制

使用电子发票。另外仍有新的国家在启动B2G电子发票：瑞士预计2016年1月开始，

爱沙尼亚2016年底，法国预计从2017年开始逐步推行，瑞典将从2018年起开始推行。

3. 行业整体开票数超过68亿张，B2B发展进程远快于B2C

欧洲2015年开票将达到68亿张的规模，其中B2B开票量将达49.5亿张，B2C达到27.5

亿张。B2B交易活动中买卖双方企业由于有成型的EDI系统进行数据的传输，因此在

政府的督导下较快实现发票电子化，其渗透率与开票量均超过B2C。另外，欧洲电

子发票开具的途径一是交易者之间直接开具，二是通过第三方平台开具，相比于B2C

型企业，B2B企业更倾向于在第三方服务平台开具发票。

图39：欧洲电子发票2015年及2016年开票量预计（百万张）

数据来源：Billentis、广发证券发展研究中心

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图40：欧洲B2B行业开票量与增长率（百万张） 图41：欧洲B2C行业开票量与增长率（百万张）

数据来源：Billentis、广发证券发展研究中心 数据来源：Billentis、广发证券发展研究中心

4. 企业习惯性打印电子发票，催生商业档案储存业务发展

调查显示在电子发票开具流程后，企业还是习惯性打印电子发票以备存档。从台湾

的分析可知在每张纸质发票30新台币的成本中，邮资占据了25新台币，因此开具过

程中最大成本并非印制而是邮寄，因此企业虽仍要打印纸质版发票，但电子发票省

略的邮寄过程已经节约大量成本。考虑到安全性的问题，纸质发票比电子发票更能

满足商业衍生性的需求，因此可以预计开具电子发票后企业的这一习惯将引发商业

档案存储业务的发展。

图42：德国、拉丁美洲电子发票打印占总电子发票比重

数据来源：Billentis、广发证券发展研究中心

5. Baseware：电子发票全球领先企业

（1）Basware 是提供购买支付功能与电子发票解决方案的全球领先企业。

Baseware 拥有全球最大的开放式商业网络，连接着分布在 100 个国家的百万家企

业，通过挖掘财务运营过程的加值来帮助企业提升。Baseware 目前一共提供了从采

购、支付、会计入账到业务分析的 12 项业务解决方案，其中包含电子发票相关的就

有 7 项。Baseware 推出了 InvoiceReady，从电子发票入手，发票可以自动与采购

订单与付款关联起来，可以使得应付账款流程自动化。另一方面，员工可以通过云

扫描技术将纸质发票的相关信息进入系统，免去手动输入的时间与错误。

（2）Baseware旨为客户打造以电子发票为起点的涵盖日常现金收支、经营性现金

管理的自动化流程。Baseware电子发票的特点在于它可以适应不同规模的企业，以

Baseware商业网络平台为支撑，可以方便快捷地接受来自世界各地的发票。给开具

0

500

1000

1500

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2500

3000

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

B2B 商家直接开具

B2B通过第三方服务平台开具

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1500

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2500

2011 2012 2013 2014 2015E 2016E

B2C 商家直接开具

B2C通过第三方服务平台开具

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方提供多种形式的发票传输选择，由baseware进行转换成接收方发票的形式再负责

传送，接收方不需改变现有发票处理系统或流程即可将电子发票接入，同时

baseware提供了一系列安全保障措施确保信息安全。

图43：Baseware电子发票业务 图44：Baseware中小企业解决方案

数据来源：Baseware、广发证券发展研究中心 数据来源：Baseware、广发证券发展研究中心

（3）不同的解决方案适应企业不同的电子化程度。Baseware在电子发票的开具与

接收方面都提供了不同的一体化解决方案，适应不同企业的需要。针对电子发票的

开具方，Baseware提供了虚拟打印机直接将纸质发票转为电子发票，E-Invoice

Basic为未完全实现电子发票的客户将部分电子发票开具整合进结算过程，而

E-invoice Pro则是为全面实现电子化交易的企业将电子发票的开具与计算过程全面

整合。对于电子发票的接收方而言，E-order可以帮助小企业将订单信息电子化。并

将订单的确认整合进P2P过程中，同开具方相似，E-Invoice Basic与E-invoice Pro

可以分别帮助未完全实现和全面实现电子化的企业将发票处理流程的电子化。

图45：Baseware发送电子发票解决方案 图46：Baseware接收电子发票解决方案

数据来源：Baseware、广发证券发展研究中心 数据来源：Baseware、广发证券发展研究中心

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（三）美国电子发票：电子打印报销与报税制度提升 B 与 C 端使用电子

发票渗透率，宽松政治环境孕育电子发票国际巨头

1. 从下至上给予法律保障，推动电子发票发展

美国在2013初推出了电子发票。一方面美国大部分州已根据联合国国际法委员会在

1996 年公布电子商务的法律范本修订了商业相关法令，以接受电子发票的法律地位。

另一方面，美国国会也通过相关法案正式给予电子形式的交易记录和签章法律效力。

2．电子打印报销与报税制度决定了高索票率

与我国不同的是，美国目前没有同发票功能类似的全国统一票据。在美国，一般商

场等地方的购物小票就是售货凭据，上面不仅记录商品的单价、总额、交易单位，

还会记录所收税额。由于这些收据都是由装有税控装置的收款机器开出，数据通过

联网传入税务机关进行监控，企业与个人报税时，都要使用此收据，因此消费者本

身对凭据的索取率就较高。

图47：美国售货凭据

数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心

3． 电子发票国际巨头：tradershift

（1）受政治环境影响的前世今生：Tradershift是全球最大的采购商和供应商的互联

网络平台。Tradeshift所有的创始人均有丹麦公共部门的背景，他们为丹麦政府开发

了第一款电子发票和P2P基础架构，仅在10个月内，该平台就吸引超过90%的丹麦

企业加盟，成为了Tradeshift的雏形，之后受欧洲委员会的邀请，开发了在线贸易平

台“泛欧网上政府采购体系（PEPPOL)”，目前仍有超过14个欧洲政府在使用这项技

术。由于不满丹麦政府的官僚作风和政治行为，2009年创始人Christian从丹麦政府

退出，开始创建为企业提供电子发票的全球性交流平台。因看重美国宽松的政治环

境，2012年Christian将公司总部设立在了美国旧金山。

（2）开放式平台，提供基本服务与增值服务：自2010年在硅谷地区成立以来，

Tradeshift先进的网络动态发票系统使得其成为多家风投追逐的目标。2014年

Tradeshift获得1个多亿美金C轮融资，已经将业务拓展至全球190多个国家和地区，

有超过500万家公司客户，并且每个月就有1万家多家企业加入该平台。Tradeshift

目前正在发展成为一个全球化的电商云平台，在经济性、便捷性、大数据分析能力

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以及移动性都有显著优势。Tradeshift产品覆盖了不同规模的企业，其业务包括两部

分：一是以免费电子发票服务平台作为入口，通过免费的电子发票、采购订单和商

业文件传输等服务建立连接世界企业的商务网络，成为汇集众多企业的流量入口；

二是为大企业提供多样化的增值服务作为利润来源，具体包括为企业提供信息化的

商业服务、线上融资、快速支付、企业管理APP应用等。

（3）专门的电子发票解决方案：目前Tradeshift提供Tradeshift Buy, Tradeshift Pay

以及Tradeshift Risk三大解决方案。电子发票属于Tradeshift Pay之中。Tradeshift

Pay主要是指应付账款自动化管理方案，可以简化应付账款流程，跟踪每一笔交易。

Tradeshift发票引擎可以将传统的纸质发票数据电子化，方便对于发票以及应付款的

管理。它一共包含云扫描、电子发票与商务防火墙三部分。云扫描可以依靠图像捕

捉工具将纸质或PDF形式的发票转为电子发票。商务防火墙则可以对发票数据的正

确性、合规性进行审查，可以及时制止供应商发送错误的发票。

图48：Tradeshift主要业务 图49：Tradeshift主要业务架构

数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心 数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心

图50：Tradeshift电子发票

数据来源：Tradeshift、广发证券发展研究中心

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四、东港股份、航天信息，及其他平台服务商介绍

（一）东港股份电子发票业务

1. 涵盖商业票证、智能卡、电子发票及电子档案的综合印刷媒体服务企业

东港股份成立于1996年，是一家综合印刷媒体服务企业。目前其主要业务涵盖了商

业票证印刷，智能卡制造与个性化处理，数据处理打印与邮发封装，个性化彩色印

刷，普通商业标签与RFID智能标签，电子发票服务，彩票销售与自助销售终端的研

发、运营，档案存储与电子化等业务。所提供的产品和服务主要应用于银行、保险

等金融企业、财政、税务等政府部门以及企业及个人消费者。东港股份在济南、北

京、上海、广州、郑州、乌鲁木齐、成都、西宁等地建有9个生产基地，在北京、上

海、广州三地设立技术研发中心，在全国主要中心城市设立了30家联络处，共同形

成其生产、营销及服务网络。

2. 瑞宏网不断拓宽服务区域，与多方积极开展合作，

目前，东港股份电子发票业务主要由其子公司瑞宏科技进行开展。东港控股公司北

京瑞宏科技有限公司成立于2014年6月10日，是东港股份控股的信息技术公司，总

部位于北京，专注于电子发票应用研究。其所开发建设的瑞宏网是国家级电子发票

研究中心以及国内唯一一家政府授权的电子发票服务平台，目前其电子发票服务行

业已经涵盖了电商、公用事业、金融保险、通信、商超、快递等。其产品包含电子

发票管理平台、电子发票应用平台及电子发票前置平台。其中电子发票管理平台则

主要为税务机关提供对电子发票的管理和社会公众提供发票查验的功能；电子发票

应用平台主要为电子商务交易系统进行发票开具提供服务；电子发票前置服务平台

主要作为税务机关与电子商务公司之间的一个数据传输服务平台，用于获取电子发

票管理平台的电子发票管理数据，并响应电子发票应用平台的发票开具请求。瑞宏

网目前已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务，开票数量居于行业前列。

2015年12月，东港股份与支付宝签署合作协议，有利于公司利用支付宝庞大的用户

资源拓宽中小客户，拓宽C端入口。

表 5：东港股份电子发票业务进程

公告时间 主要内容

2013/10/18

2013 年 10 月 16 日，北京市国家税务局、北京市地方税务局、北京市商务委员会、北京市

工商行政管理局联合发布了《关于扩大电子发票应用试点范围若干事项的公告》决定自 2013

年 10 月 16 日起扩大北京市电子发票应用试点范围，并授权瑞宏网提供电子发票的查询验证

服务。

2014/5/6

控股子公司北京东港嘉华安全信息技术有限公司与电子商务交易技术国家工程实验室签订

《电子发票战略合作协议》，共同制定和推动电子发票业务规范、技术规范、平台规范、接口

规范等标准规范以及相关业务系统规范等。

2014/5/8 配合中国人民财产保险股份有限公司开展电子发票及电子会计档案试点工作。

2015/6/3 北京瑞宏科技与上海是国税局电子发票服务平台成功对接。

2015/6/25 控股资子公司北京东港嘉华安全信息技术有限公司收购浪潮软件集团有限公司所持北京瑞宏

科技有限公司 39%的股权，使得北京瑞宏成为控股公司。

2015/8/4 帮助原开据电子发票的企业在北京地区完成增值税电子发票升级版的融合改造；在瑞宏网服

务平台统一部署税务机关确认的税控设备，完成开票软件升级。

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2015/8/15 在青岛合资设立青岛瑞宏科技有限公司，承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展

电子发票试点服务。

2015/12/4 北京瑞宏科技有限公司与支付宝签署了《城市服务合作协议》,为支付宝用户提供通过客户端

进行电子发票的查询、业务预约等业务。

2015/12/19 2015 年 12 月 18 日,北京瑞宏科技有限公司与清华大学电子商务交易技术国家

工程实验室，在厦门瑞宏网开具了福建省的第一张电子发票。

2015/12/31 2015 年 12 月 31 日，酒仙网通过瑞宏网开出天津市首张增值税升级版电子发票。

2016/1/30 2016 年 1 月 28 日银座网通过瑞宏网成功开具出山东省第一张增值税电子发票。

2016/3/18 与证通股份有限公司签署了《战略合作协议》，双方就共同建设“金融行业增值税系统平台”项

目达成协议.

2016/3/28 2016 年 3 月 26 日，大同大润发商业连锁有限公司通过瑞宏网开出山西省第一张电子发票。

数据来源：东港股份、广发证券发展研究中心

图51：瑞宏网-东港股份电子发票服务平台 图52：瑞宏网手机APP

数据来源：瑞宏网、广发证券发展研究中心 数据来源：瑞宏网、广发证券发展研究中心

（二）航天信息电子发票业务

1. 航天科工集团直属企业，业务涵盖金税、物联网以及金融电子支付

航天信息是由中国航天科工集团公司等十二家中国航天领域的知名企业和科研院所

在原航天金穗高技术有限公司、原北京航天金卡电子工程公司和北京航天斯大电子

有限公司的基础上于2000年11月1日共同发起成立，是以信息安全为核心技术的IT

高新技术上市公司。公司目前业务涵盖了金税及企业市场业务、物联网技术及应用

业务以及金融电子支付业务。在金税业务方面，公司拥有行业领先地位。航天信息

是国家“金税工程” 的主要承担者之一，承建了增值税防伪税控系统和增值税系统升

级版的建设，开发了包括防伪税控核心业务产品、防伪税控增值产品、普通发票综

合管理系统、电子发票系统等解决方案及软硬件产品等。另外，航天信息也开展了

财税管理软件等企业财税信息化业务、产业化培训、IT 服务以及电子商务等企业增

值业务。

图53：航天信息三大业务

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数据来源：航天信息、广发证券发展研究中心

2. 电子发票基础业务继续扩展，衍生领域加快布局。

航天信息是增值税发票升级版税控设备提供商和服务商，目前开票速度达到了40张/

秒以上，每天开具发票量超过40万张。2015年7月，航天信息联手京东开具了国内

首张电子发票。目前，航天信息已经为京东（日开票量100万张以上）、1号店、阿

里（俪人购，天猫供应链管理有限公司）、联想网上商城、苏宁（线上线下一体化

解决方案）、东方购物、锤子科技、太平洋保险、新七天、为为网、中国移动网上

商城、中外运、好易购等30多家企业提供电子发票开具、签章、存储等服务。航天

信息设立了51发票网电子发票服务平台，可提供电子发票相关的开具、存储、签章、

查验和下载服务。目前已给出了电商行业、运营商行业、传统行业和商业零售行业

的解决方案。

表 6：航天信息电子发票业务进程

公告时间 主要内容

2013/12/23 控股子公司上海爱信诺航天信息有限公司为上海市电子发票试点局端系统平台唯一承建单

位。参加试点企业包括京东商城华东总部、1 号店、易迅网、东方购物。

2013/12/28 公司电子发票系统在上海试点企业中正式开出电子发票。

2014/3/4 与北京京东世纪贸易有限公司签署合作协议。

2014/6/25 成为成都市电子发票系统平台承建单位，试点企业为成都京东世纪贸易有限公司、江苏圆周

电子商务有限公司成都分公司。

2014/9/15 成为广州市电子发票系统平台承建单位，试点企业为京东广州分公司、广州唯品会。

与中国电信共同在广东和深圳开展电子发票系统和会计核算系统对接试点。

2014/12/26 成为湖北省电子发票系统的承建单位之一，试点企业为京东武汉分公司。

2015/1/1 税务总局退出增值税发票系统升级版、航天信息为增值税发票系统升级版建设实施单位之一

以及金税盘产品的提供企业。

2015/3/13 与建设银行北京市分行在北京正式签署战略合作协议,在发票征信互联网融资领域展开全方位

合作。

2015/8/1 为北京、上海、深圳和浙江增值税发票系统升级版电子发票试点平台提供商和税控设备供应

商。

2015/8/3 与北京京东世纪贸易有限公司签订《合资意向书》，共同打造一个集税务大数据开发与应用、

税务信息化业务及“互联网+税务”为一体的创新业务平台。

2015/10/12 与平安银行股份有限公司在进行战略合作，将以企业融资服务作为切入点，利用航天融信企

业融资平台及平安银行橙 e 网开展相关业务。

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2015/12/23 与北京中长石基技术股份有限公司签署《战略合作框架协议》，在税务信息化方面探索新的

合作。

2015/12/29 与江苏京东邦能投资管理有限公司等外部股东共同以现金出资方式投资 5000 万元，设立大

象慧云信息技术有限公司,提供电子发票、电子税务与电子工商等运营服务，以及提供相关大

数据产品与服务。

数据来源：航天信息、广发证券发展研究中

图54：51发票网——航天信息电子发票服务平台 图55：51发票电子发票查询功能

数据来源：51发票网、广发证券发展研究中心 数据来源：51发票网、广发证券发展研究中心

2015年12月航天信息与江苏京东邦能投资管理有限公司共同投资设立合资公司大

象慧云信息技术有限公司，航天信息出资2100万元，持有大象慧云42%的股权，京

东持有38%的股权，宿迁丰达煊投资管理中心则持有剩下的20%的股权。与京东的

联手将有助于公司基于税务大数据业务和相关互联网金融业务的开展。大象慧云主

要从事提供电子发票、电子税务与电子工商等运营服务，以及提供相关大数据产品

与服务，拓展电子发票运营服务及大数据应用新业务。大象慧云税务大数据业务服

务于民生与企业两个方面。民生方面，将提供涵盖社交、购物、O2O等方面的服务

与应用，企业方面，则是通过数据分析、管理服务等帮助企业进行自我认识和升级

转型。目前大象慧云已加入微信电子发票解决方案，借助微信的平台，势必会加速

税务大数据的发展与应用。

（三）其他平台服务商

1. 百旺金赋

北京百望金赋科技有限公司，是经国家信息安全工程技术研究中心授权的税控盘产

品和服务供应商，公司以嵌入式开发、税务信息化为发展方向的高科技公司。主要

从事税控相关产品的研发、生产、销售以及政府行业信息化领域的投入与开发。百

望金赋在全国28个省（市）建立了子公司，拥有780个服务站，超过8000人的服务

团队。目前其主要产品为税控盘与报税盘。

2．税友

税友软件集团股份有限公司以财税与信息技术专长，服务于电子政务及千万企业与

个人，致力于以领先的互联网与大数据技术，构建以财税软件、财税专业培训、财

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税业务咨询、互联网金融、中小企业成长服务为主体的互联网综合业务平台。税友

成立于2000年，总部位于杭州。目前，在全国拥有3大研究机构、17家分公司、百

余家服务网点，为全国范围内超过500万家企业和政府组织，提供财税咨询、软件研

发、数据管理、信息利用等综合服务。同时，税友在财税大数据分析、个人税收管

理系统、电子税务局、税务审计、税务风险管理等产品领域拥有大量案例和经验。

同时，税友也是国家规划布局内重点软件企业、国家高技术产业化示范基地、中国

税务软件重要供应商、中国纳税服务市场主流厂商。

3. 浙科

浙江浙科信息技术有限公司成立于2000年。主要从事软件产品的研发生产及销售，

自主企业服务平台运行，面向各个行业解决方案，行业软件开发及集成服务。目前，

其自主品牌产品为企政通e办公、企政通e财税、票信通软件等。已覆盖财税、金融、

通信、法院等行业。目前涵盖了电子发票开具、查询、申报数据校验、发票交旧验

旧的功能。

4. 中润四方

深圳市中润四方信息技术有限公司是由江苏国投等国有资本投资发起的，集研发、

运营服务为一体的拥有自主知识产权的高新技术企业、双软企业。公司专注于财税

信息化服务，为行业客户提供整体解决方案服务，为企业客户提供金融、财务、税

务、企业管理等信息化服务。目前已参与了税务总局不动产、建筑业营业税项目管

理系统的开发与服务，参与了国家税务总局金税三期网络发票系统的开发与服务以

及国家发改委等八部委批准立项的电子发票项目。目前已有不动产建筑业营业税项

目管理系统解决方案、电子税局解决方案与网络发票解决方案。

5. 微信电子发票

微信近期推出的电子发票解决方案是通过微信卡包、企业号等实现电子发票归集报

销。该解决方案尝试将电子发票的收纳、归集、流转、报销、入账、再消费进行无

缝链接，形成线上到线下的O2O服务闭环。

5.1 服务号+卡包+企业号打造发票使用闭环

图56：微信电子发票方案流程

数据来源：微信、广发证券发展研究中心

电子发票开具与归集：线上，个人通过二维码，商家即可发送电子发票到微信里，

在钱包功能中进行查看，实现电子发票的便利收纳与归集。线下，进行微信支付后，

可在线开具发票

电子发票报销：未来企业可以在微信上开设企业号，或者第三方的接口接入企业的

财务流程。用户可以直接点击报销，一键生成报销单，流转到企业端财务报销系统

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进行报销。另外，在报销时发票可呈现列表信息，用户可以选择归类，例如出行的

发票可以归集在一类进行报销。所有板块均可在手机微信里面找到，审批的过程也

在同一个界面完成。

目前微信解决方案还处于落地的过程中，需要一些软硬件条件，并非所有地方都能

用。现在已有金蝶、用友、大象慧云、百望等七家企业接入微信电子发票解决方案，

为微信电子发票解决方案提供财务管理功能。

5.2 目前已上线方案：

线上，京东与航天信息推出开票平台51发票，用户网购后可直接在线申请开发票，

扫描发票二维码，则可将电子发票存入服务号。

线下，用户到加油站可以直接扫码加油，选择微信支付后，可在线开具发票。

图57：京东商城解决方案

数据来源：微信、广发证券发展研究中心

五、风险提示

电子发票相关政策放开进度不及预期，自然渗透率进展低于预期

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Tabl e_Research 广发造纸轻工行业研究小组

申 烨： 首席分析师，南京大学金融学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心，2014 年新财富最佳分析师轻工造纸行业第三名（团

队），2012 年新财富最佳分析师造纸印刷行业第四名（团队）。

赵中平： 研究助理，对外经贸大学金融学学士，香港中文大学金融学硕士，2016 年进入广发证券发展研究中心。

任尚伟： 研究助理，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，2015 年进入广发证券发展研究中心。

Tabl e_RatingIndustr y 广发证券—行业投资评级说明

买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。

持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。

Tabl e_RatingCompany 广发证券—公司投资评级说明

买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。

谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。

持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。

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