A N A L Y S E A F R E V I S O R B R A N C H E N

S K R E V E T A F : Jonas Deleuran Larsen

Svanerne rører på sig i

revisor-andedammen

BERLINGSKE RESEARCH - JUNI 2014

3 Indledning

4 Opsummering

6 Overblik

7 Afkast og soliditet

9 Indtjeningsanalyse

11 Vækstanalyse

12 Anvendte hoved- og nøgletal

14 Om Berlingske ResearchIndhold

Indhold

Indhold

Indhold

2 / 142 / 14

I N D L E D N I N G

INTRODUKTION SÆRLIGE FORUDSÆTNINGER

Analyse af den økonomiske situation

i branchen for REVISION

Velkommen til Berlingske Research og Berlingske Business' ugentlige brancheanalyse. Formålet med analysen er dels at skabe overblik over den økonomiske situation i branchen, dels at vise, hvordan udvalgte virksomheder klarer sig i forhold til hinanden.

Brancheanalysen er en pakke bestående af denne pdf med en opsummering på analysen samt en særskilt regnskabsanalyse af de medtagne virksomheder i excel-format. Derudover har vi samlet et udvalg af artikler om revisorbranchen fra Berlingske bragt i 2014.

På de følgende sider vil du blandt andet finde en sammenfattende tekstanalyse baseret på vores gennemgang og behandling af virksomhedernes regnskaber, en oversigt over hvordan virksomhederne klarer sig på afkastningsgrad og soliditet, en indtjeningsanalyse samt en vækstanalyse.

Analysen af revisorbranchen omfatter 59 selskaber. Udvælgelsen er foretaget med hjælp fra Foreningen for Statsautoriserederede Revisorer, FSR, som har rangordnet virksomhederne efter antal ansatte. Selskaberne er derefter blevet suppleret med selskaber som tidligere har optrådt i denne brancheanalyse samt suppleret med virksomheder fra cvr-registret udtrukket efter størrelsen på aktivmassen. De udvalgte virksomheder, som kun er et udsnit af branchens virksomheder medtages kun hvis de har tre års tilgængelige regnskaber.

På baggrund af regnskabstallene udarbejdes nøgletal for hver enkelt virksomhed og for branchen. Tal for omsætning bliver kun oplyst i få regnskaber og indgår derfor kun undtagelsesvist i analysen.

3 / 14

God læselyst. Det skal bemærkes at enkelte virksomheder kan have regnskabsår der fraviger fra kalenderåret, hvilket kan have indflydelse på analysens retvisen. Få af de mindste virksomheder står anført med seneste regnskab for kalenderåret 2012, da disse ikke have offentliggjort regnskab ved færdiggørelse af nærværende regnskabsanalyse.

Revisionsselskaber er ofte partnerskaber (P/S). Det kan gøre det mindre relevant at kigge på bundlinjen end i traditionelle selskaber, da partnerne optræder både som lønmodtagere, som er den største omkostningsdriver, og som udbyttemodtagere. Det interesssante for fokus for den analyse er derfor omsætning og den gode rettesnor, bruttoresultat.

METODEMålet med brancheanalyserne at give indsigt i samt skabe overblik over branchen, herunder beskrive hvilke særlige vilkår, der er afgørende for branchens aktører. Analyserne er i omfang begrænset til at omfatte ca. 30-60 selskaber, der som udgangspunkt udvælges på baggrund af Erhvervsstyrelsens branchekoder, eller som her med hjælp fra brancheforeningers medlemslister.

Afhængig af branchens størrelse vil antallet af virksomheder i analysen i nogle tilfælde være dækkende for hele branchen og i andre tilfælde udgøre et udsnit af branchen. Virksomhederne udvælges som udgangspunkt ud fra deres aktivmasse, omsætning eller antal medarbejdere således at analysen repræsenterer de største virksomheder i branchen. Undtagelser hertil kan dog forekomme i tilfælde, hvor andre kriterier vurderes mere hensigtsmæssige til at sikre et retvisende billede af branchen.

Der tages højde for, at der i enkelte brancher kan være virksomheder med en så dominerende position, at de væsentligt påvirker analysens samlede resultater og det overordnede billede af branchen. I disse tilfælde vil analysen typisk være opdelt.

Analysen er udarbejdet ud fra virksomhedernes tre seneste regnskaber og omfatter ikke virksomheder uden offentligt tilgængelige regnskaber som f.eks. personligt ejede virksomheder.

DET LIGGER YDERLIGERE TIL GRUND FOR ANALYSEN:

Interview med Charlotte Jepsen, formand for FSRInterview med Ulla Brandt, Dansk Erhverv"Revisorbranchen i tal " fra FSR Statistik fra Danmarks StatistikRevisorhonaranalyse fra Økonomisk UgebrevBerlingske Rundspørge blandt revisorer og advokater

3 / 14

O P S U M M E R I N G

Omsætningen

Hvis man ser på revisorfirmaernes salgsstatistik fra Danmarks Statistik ses en mindre stigning i omsætningen på 1,2 % for hele branchen fra 2012 til 2013. Samtidig ser det ud til at de rene revisionsydelsers andel af den samlede omsætning har været stigende, hvis man kigger på fig 1 som skitserer udviklingen fra 2010 til 2012. Skatterådgivning har dog bevaret en høj andel. For Charlotte Jepsen, formand for FSR - danske revisorer, er det ikke overraskende. Hun mener, at branchen er blevet mere konjunkturfølsom, således at rådgivningsydelser fylder mindre i lavkonjunkturer. Hun peger samtidig på, at de store internationale virksomheder generelt efterspørger mere specialiserede ydelser. Det gælder for eksempel i forhold til transfer pricing.

På trods af en nogenlunde konstant omsætning opleves et prispres i branchen. I december 2013 svarede 76 % af 29 adspurgte revisorer i en rundspørge fra Berlingske, at de oplevede at kunderne var begyndt at presse mere på prisen gennem de seneste to år. Samtidig forventede 55 % af de adspurgte revisorfirmaer, at prispresset ville øges yderligere i løbet af 2014-15. En analyse fra Økonomisk Ugebrev bragt på

R Revisorbranchen har været interessant at betragte i 2013 og 2014. Konkurrencen er øget mellem de største aktører. Revisorbranchen har været påvirket af den såkaldte" revisorkrig" i 2013, hvor EY har oprustet for at vinde fodfæste i Danmark. Det har betydet, at EY har fået konkurrencemyndighedernes tilladelse i maj 2014 til at fusionere med KPMG i Danmark. En del af de tidligere KPMG-partnere er dog brudt ud og det ventes, at KPMG vil sætte alle sejl ind for at reetablere KPMG i Danmark. Revisorbranchen er en branche som i den grad er præget af personlige relationer til kunderne. Derfor har konkurrenceklausuler fyldt meget i debatten om revisorkrigen. Det er også et af de centrale punkter i konkurrencestyrelsens behandling af fusionen. Tilsagnet betinger, at 200 revisorer kan flytte fra EY til det nye KPMG netværk uden at være bundet af konkurrenceklausuler allerede i august 2014. Og det er planen at flere skal kunne overflyttes.

Der har omsætningsmæssigt været fremgang i branchen. De helt store, som vejer tungest i analysen, er vækstet i størrelsesordenen 0-4 % fra 2012 til 2013. For de mindre revisionsvirksomheder er tiderne mere udfordrende. Bruttoresultatet er faldet med 7 % i 2013 for analysens virksomheder fraregnet de seks største. Men omsætningsvæksten sikres f.eks. hos Dansk Revision Slagelse som med køb af Dansk Revision Korsør vokser med 37 %. Næststørste vækst er realiseret af Christensen Kjærulf med 18 % via opkøb og

4 / 14

løbet af 2014-15. En analyse fra Økonomisk Ugebrev bragt på business.dk bekræfter da også, at revisorhonorarerne som andel af de store virksomheders omsætning er faldet.

Figur 1. Kilde Danmarks Statistik

med køb af Dansk Revision Korsør vokser med 37 %. Næststørste vækst er realiseret af Christensen Kjærulf med 18 % via opkøb og organisk vækst. Roesgaard & Partners følger trop med en omsætningsvækst på 17 %.

Koncentrationen i branchen er stor, og de seks største virksomheder udgør 89 % afbrancheudsnittet målt på oplyst omsætning, og branchen går mod øget konsolidering. "Øgede kvalitetskrav og regulering medvirker til, at der stilles langt højere krav til det at drive revisionsvirksomhed i dag, hvorfor der er en klar tendens til øget konsolidering og samarbejde mellem de mindre revisionsvirksomheder," siger Ulla Brandt, chefkonsulent i Dansk Erhverv.

Sammenlignet med Berlingske Guld1000 - virksomhederne, der repræsenterer de 1000 største virksomheder i Danmark er afkastningsgraden på linje med Guld1000 i 2012. Da personale udgør den største omkostningsdriver for revisionsvirksomheder, skal man dog passe på med at tolke for meget på størrelsen af aktiver og bundlinjeresultater. Det bemærkes dog at afkastningsgraden er blevet gradvist lavere set henover den treårige periode og er nu på 6 %. Også egenkapitalforretningen er blevet gradvist lavere og er nu på 23,4 %. Altså en generelt ringere evne til at tjene penge. Revision er dog stadig et marked, hvor det er muligt at køre med relativt høje marginer - sammenlignet med mange andre brancher.

Soliditeten for især de mindste virksomheder er stadig høj, omend den har været faldende med stigende ekstern finansiering. Det samme gælder for branchen generelt, med en soliditet på 21,5 % i 2013.

4 / 14

For revisionsvirksomheder med store kunder er der øgede krav til kvalitetssikring, men ifølge Charlotte Jepsen gælder den øgede kvalitetskontrol gælder hele vejen rundt. Charlotte Jepsen og FSR har advaret mod, at for kraftig regulering vil betyde øgede omkostninger.

Et dansk særtræk for branchen, som også kan give udfordringer, er at der ikke er noget loft på revisors erstatningsansvar modsat mange europæiske lande. Dette kombineret med mere kontrol fra myndighedernes side kan meget vel forøge driftsrisikoen for de mindre revisionsvirksomheder.For de store revisionsselskaber har nye varslede EU-regler været på spil. Det gælder især de såkaldte rotationsregler. I forvejen må den samme partner kun sidde 7 år på samme virksomhed. Fra 2020 gælder det, at de såkaldt samfundsvigtige virksomheder kun kan blive revideret af den samme revisionsvirksomhed 10 år i træk dog med mulighed for forlængelse med 10 år, hvis opgaven kommer i udbud.I forhold til rotationsordningen udtaler Ulla Brandt, at ”Der ikke skal herske tvivl om, at Dansk Erhverv helst havde været helt foruden regler, der regulerer, hvornår virksomhederne skal skifte revisor, men at ordningen trods alt er landet noget blødere end EU-Kommissionens første udspil som var på 6 år."

Det samlede bruttoresultat for

analysens mindste virksomheder er

faldet med 7 %

Branchens udfordringer

Lempelser i revisionspligten har betydet at de mindre virksomheder har kunnet vælge det lidt billigere produkt, Udvidet Gennemgang, som er en særlig dansk ydelse mellem et review og en fuld revision. Ca. 50.000 danske virksomheder har kunnet vælge dette i stedet for revision. Lempelser giver naturlige udfordringer ikke mindst for de mindste revisionsvirksomheder som har mange kunder i SMV segmentet.

Lempelserne i revisionspligten er dog især et ønske fra lovgivers side, mener Ulla Brandt fra Dansk Erhverv:"Der er en tendens til, at politikerne og embedsværket ser revision som en administrativ byrde, men når vi har spurgt vores medlemmer har op til 70 % af virksomhederne ikke villet fravælge revision, hvis de fik muligheden for det. Et revideret regnskab indebærer en meget lavere risiko for fejl og samtidig har det en stor værdi for både kreditgivere, samhandelspartnere og offentligheden."

dfgdfg5 / 14

Lovgivning influerer hurtigt

En endnu mere gennemgribende regulering og måske med større økonomiske konsekvenser for revisionsmarkedet indføres en sortliste fra 2016. Den vil blandt andet forbyde revisor at lave skatterådgivning til samme kunde som der foretages revision hos. "Vi vil nok se en udvikling, hvor nogle revisonsfirmaer vil skulle træffe beslutning, om de vil være generalforsamlingsvalgt revisor for den pågældende virksomhed, eller alene være rådgiver," fortæller Charlotte Jepsen. Charlotte Jepsen påpeger at ny lovgivning ofte har konsekvenser før den er implementeret, fordi revisorens kunder tager bestik af den nye situation: "Mange kundevirksomheder vil derfor overveje et revisorskifte. allerede før reglerne træder i kraft," siger Charlotte Jepsen.

Det er således ikke bare personlige relationer, som skal gøres op i forbindelse med KPMG-EY fusionen, men svanerne i revisorbranchens andedam skal ud i en større stoledans end de plejer. Spørgsmålet er om de får rystet flere af de små konkurrenter af sig samtidig.

faldet med 7 %

Også konkurrencen fra og med andre rådgivningsbrancher, som for eksempel advokatfirmaerne, er stigende. Det viser Berlingske Rundspørge blandet 26 advokatfirmaer. 77 % af advokaterne mener, at revisorerne har bevæget sig ind på rådgivning der traditionelt er kerneområder for advokaterne. Omvendt mener dog kun 24 % af revisorerne, at advokaterne har bevæget sig ind på rådgivning, der traditionelt set hører til hos revisoren.

Charlotte Jepsen ser, at konkurrencen også kommer fra andre kanter. For eksempel fra bankerne som byder ind på flere services med økonomisk rådgivning.

Endvidere har de mindre revisionsvirksomheder indtil videre garderet sig mod øgede udfordringer ved f.eks. at indgå i revisornetværk som Dansk Revision.

Revisorbranchen er meget reguleret. Ikke mindst efter finanskrisen. Man taler om en såkaldt 'forventningskløft' mellem hvad revisorerne ser som deres funktion og myndigheders forventninger til hvad der kan afværges af svig i virksomheder. Charlotte Jepsen fremhæver de øgede krav til revision i den finansielle sektor. De pågældende revisorer skal nu certificeres af Finanstilsynet og dels kræves mere løbende uddannelse.

Perspektivering

2011 2012 2013 Branchekoncentration1,1% -0,5% 0,5%

40,0% 40,9% n/a

19,9% 21,5% 21,6%

33,8% 34,4% 24,4%7,1% 6,3% n/a

6,6% 6,3% 6,0%

12,3% 13,2% 12,4%Afkastningsgrad analyse

Afkast eksl. markedsledere

O V E R B L I K

Udviklingen i branchen sammenholdes herunder med udviklingen i dansk økonomi og erhvervsliv. Som benchmark for resultaterne i branchen, er der i nedenstående tabel opstillet tre parametre, der viser udviklingen i branchen relativt til udviklingen i samfundet og det generelle erhvervsliv.

Sammenligningsgrundlaget er henholdsvis Danmarks BNP samt Berlingske Business Magasins GULD1000 analyse af de 1000 største virksomheder i Danmark (målt på nettoomsætning).

Branchens performance kan ikke udelukkende udledes af nedenstående sammenligning, da der er faktorer, der gør, at nogle brancher har vilkår der gør, at deres indtjeningsevne er anderledes.

Graf: Oversigt over de 5 største virksomheder i analysen i forhold til resten, fordelt ud fra størrelsen af deres aktivmasse.

BranchekoncentrationDansk BNP vækst

Soliditetsgrad GULD1000

Soliditetsgrad analyseSoliditet eksl. markedsledereAfkastningsgrad GULD1000

Ovenstående diagram illustrerer branchens koncentration målt på aktivmasse i forhold til resten af branchen. Såfremt de fem største aktører udgør en stor del af branchen, vidner det om en branche, der er forholdsvist domineret af enkeltaktører. Det har selvfølgelig betydning for konkurrencesituationen, stordriftsfordele mv. Det modsatte er tilfældet, såfremt de fem største ikke er dominerende.

23%

21%

13%

10%

7%

26%

PwCDeloitte Statsautoriseret RevisionsaktieselskabKPMG Statsautoriseret RevisionspartnerselskabBDOBeierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

12,3% 13,2% 12,4%

Nøgletalsoverblik

2011-12 2012-13 2011-13

7.894 8.393 8.595 6% 2% 9%

388 393 367 1% -7% -5%

334 322 308 -3% -5% -8%

263 276 261 5% -6% -1%

6.239 6.169 6.029 -1% -2% -3%

1.245 1.326 1.302 7% -2% 5%

19,9% 21,5% 21,6% 1,5 % point 0,1 % point 1,6 % point

6,6% 6,3% 6,0% -0,3 % point -0,3 % point -0,6 % point

28,2% 25,1% 23,4% -3,2 % point -1,7 % point -4,8 % point

Hvornår et nøgletal er "godt" er svært at sige. Det afhænger af de underliggende indtjeningsvilkår som eksempelvis kravet til kapitalinvesteringer som fabrikker mv. Negative nøgletal er dog altid dårligt. Når ovenstående tabel læses er det vigtigt at være opmærksom på, at jo større aktører der er i branchen, jo mere upræcis er tabellen, da de store aktører udgør en større vægt. Det er derfor vigtigt at se på rangeringstabellerne på henholdsvis side 8 og 10 for at få det fulde overblik.

Egenkapital

Soliditet

Afkastningsgrad

Egenkapitalforrentning

6 / 14

Nettoomsætning

Driftsresultat

Resultat før skat

Årets resultat

Aktiver

Afkast eksl. markedsledere

Nedenstående tabel viser udvalgte nøgletal samlet for hele analysen fordelt på år. Derudover viser tabellen udviklingen fra år til i år samt over hele perioden. Tabellen kan bruges til at få et overblik over den samlede branchesituation samt udviklingen heri. For et mere detaljeret indblik i udviklingen i branchens virksomheder samt baggrunden herfor henvises til regnskabsanalysen på virksomhedsniveau i de tilhørende excelark. Se afsnittet "Vækstanalyse" for en nærmere oversigt over udviklingen i branchen over hele perioden.

Nøgletal for branchen

(i mio. kr.)2011 2012 2013

Udvikling

er tilfældet, såfremt de fem største ikke er dominerende.

*forventet af Nationalbanken

Over 41. pct.

A F K A S T O G S O L I D I T E T

Afkastningsgrad og soliditet er to meget benyttede nøgletal. Det kommer sig af, at de begge er gode til at illustrere hver sin effekt. Hvornår en afkastningsgrad eller soliditet er "god" varierer fra branche til branche.

En sammenholdning mellem afkastnings- og soliditetsgrad er med til at vise, hvordan sundhedstilstanden i en virksomhed er, da den sammenholder konkursrisiko med indtjening. Til perspektivering benyttes gennemsnittet fra Berlingskes GULD 1000-analyse over de 1000 største virksomheder i Danmark (målt på nettoomsætning).

Hvis en virksomhed har både høj afkastningsgrad og soliditet, har den et godt indtjeningspotentiale og god sikkerhed. Ved høj afkastningsgrad og lav soliditet tjener virksomheden penge, men der kan være behov for konsolidering. Hvis afkastningsgraden er lav, men soliditeten høj, er virksomheden sikker nok, men tjener ikke penge. Både lav afkastningsgrad og soliditet tjener virksomheden ingen penge, og der er risiko for konkurs.

Afkastningsgrad (seneste regnskab)

Under 7 pct. Over 7. pct

7% 6% 6%

12%13% 12%

20%21% 22%

34% 34%

24%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2011 2012 2013

Soliditet (seneste regnskab)

5,1 pct. 20,3, pct.

Afkastningsgrad er et nøgletal, der viser virksomhedens evne til at tjene penge på den kapital, der er investeret i virksomheden. Jo højere en afkastningsgrad, jo bedre er virksomheden til at forvalte den indskudte kapital. Afkastningsgraden beregnes ud fra virksomhedens primære resultat, hvorfor der vil være poster som fx renter og skat, som beregningen ikke tager hensyn til. En virksomhed kan således have en positiv afkastningsgrad selvom de har underskud på bundlinjen. Nøgletallet er meget velegnet til at udtrykke, hvor god virksomheden er til at tjene penge på den primære drift, altså på virksomhedens kerneaktivitet(er).

Soliditet er et nøgletal, der kan bruges til at sige noget om, hvor godt rustet en virksomhed er til fx at modstå en økonomisk krise og er dermed en indikator for virksomhedens risiko for at gå konkurs. Derudover kan nøgletallet også sige noget om, hvor meget af virksomheden, der er selvfinansieret, og hvor meget der er finansieret via fx lån. Jo større soliditet, jo mindre har virksomheden lånt af penge. En høj soliditet er derfor godt, da virksomheden derved har lave omkostninger til renteudgifter. Omvendt kan virksomheder trække renteomkostninger fra i skat, hvorfor en soliditet på 100% ej heller er optimalt. Det optimale niveau varierer fra virksomhed til virksomhed, samt branche til branche.

7 / 14

Under 41 pct.

Graf: Oversigt over analysens samlede afkastningsgrad og soliditet. I ovenstående diagram er andelen af virksomheder i analysen med høj afkastningsgrad og soliditet angivet i den grønne boks. De to gule bokse angiver andelen, hvor afkastningsgrad og soliditet er hhv. høj og lav, mens den røde boks angiver andelen af virksomheder, hvor såvel afkastningsgrad som soliditet er lav. Som referenceværdier for de enkelte bokse er anvendt gennemsnitlige værdier fra GULD1000. Der bør tages forbehold for, at der brancher imellem kan gælde særlige forhold, der påvirker niveauet for afkastningsgrad og soliditet i den enkelte branche.

"Der skal ikke herske tvivl om, at Dansk

Erhverv helst havde været helt foruden regler

der regulerer, hvornår virksomheder skal

skifte revisor."

-Ulla Brandt, Dansk Erhverv

2011 2012 2013

Afkastningsgrad Afkast eksl. markedsledere

Soliditet Soliditet eksl. markedsledere

Soliditet (seneste regnskab)

22,5 pct. 52,5 pct.

Nr. Virksomhed Regnskabsafslutning

Afkastningsgrad

Egenkapitalforrentning

Soliditet

Rangering sidste år

Udvikling

1 Roesgaard & Partners Statsautoriseret Revisions A/S 30-06-2013 68,9% 118,0% 58,1% N/A N/A2 Sønderjyllands Revision Statsaut. Revisionsaktieselskab 30-06-2013 35,0% 113,8% 29,5% 8 63 Ullits & Winther Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 34,8% 53,3% 66,3% 10 74 National Revision 30-06-2013 33,3% 60,9% 54,3% 4 05 Census Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 32,6% 91,6% 42,2% 15 106 Bille & Buch-Andersen Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 30,7% 106,0% 26,8% 6 07 Revisionskontoret Vest, Registreret Revisionsaktieselskab 27,8% 84,9% 33,9% 14 78 Christensen Kjærulff Statsautoriseret Revisions A/S 27,7% 72,9% 35,7% 7 -19 Trekroner Revision A/S - Statsautoriserede Revisorer 30-09-2013 26,8% 59,1% 48,5% 3 -610 Øernes Revision 30-09-2013 26,7% 66,2% 44,7% N/A N/A11 Dansk Revision Esbjerg Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 26,6% 73,8% 36,4% 12 112 Grant Thornton, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 26,6% 87,1% 36,0% 25 1313 Lyngen Revisorerne 30-09-2013 24,5% 97,8% 24,4% 18 514 Dansk Revision Viborg Registreret Revisionsaktieselskab 22,2% 88,8% 28,7% 17 315 Revisorerne Hostruphus Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 21,9% 95,9% 18,0% 11 -416 GBH Revision & Rådgivning Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 20,8% 76,4% 29,6% 16 017 Stryhn & Harder A/S Offentligt Godkendte Revisorer 30-06-2013 20,4% 129,6% 15,8% 9 -818 Elley Revision, Registreret Revisionsanpartsselskab 30-06-2013 19,2% 56,5% 38,4% 43 2519 Dansk Revision Slagelse Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 18,7% 62,5% 25,3% 19 020 Info:Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-12-2012 17,6% 91,5% 20,6% 44 2421 Nordland Revision-Nordland Registrerede Revisorer ApS 31-12-2012 17,6% 141,0% 11,8% 1 -2022 Revisor Team Nord Registreret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 17,3% 50,3% 34,3% 21 -123 Revision Limfjord Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 17,2% 47,1% 35,4% 20 -3

A F K A S T - R A N G E R I N G

23 Revision Limfjord Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 17,2% 47,1% 35,4% 20 -324 Kovsted & Skovgård, Revision & Rådgivning, Statsaut. Revisions A/S30-06-2013 16,5% 46,8% 33,2% 23 -125 PKF Munkebo Vindelev, Statsaut. Revisionsaktieselskabet 30-04-2013 14,5% 39,5% 40,4% 35 1026 Center Revision Kjellerup Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 14,1% 50,7% 27,7% 49 2327 Partner Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 13,9% 39,2% 33,6% 30 328 O.L. Revision A/S, Registreret Revisionsselskab 30-06-2013 13,9% 41,6% 34,2% 5 -2329 Aage Maagensen Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 13,7% 58,1% 23,1% 42 1330 Hunderup Holding Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 13,1% 44,6% 24,3% 24 -631 Timevision Brøndby Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 12,7% 31,1% 48,5% 2 -2932 Kvist & Jensen Statsautoriserede Revisorer A/S 30-04-2013 12,5% 93,6% 14,4% 28 -433 Revision 2 A/S 30-09-2013 10,5% 123,1% 12,8% 27 -634 Revision Aarhus Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 9,8% 73,9% 11,9% 29 -535 BDO 30-09-2013 9,8% 72,9% 11,8% 39 436 Revisionsfirmaet Peder Albertsen A/S, Registrerede Revisorer 30-09-2013 9,8% 16,1% 46,5% 38 237 Nielsen & Christensen Statsaut. Revisionspartnerselskab 9,7% 19,8% 45,8% 33 -438 Mogens Knudsen, Registreret Revisionsselskab ApS 31-12-2012 9,6% 14,3% 72,6% 13 -2539 Revisionsfirmaet Obsen & Nielsen A/S 9,4% 73,8% 21,5% 37 -243 Vestjysk Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-04-2013 8,2% 40,9% 15,8% 32 -1144 Ernst & Young P/S 30-06-2013 7,6% 89,9% 7,3% 46 245 Revisionsfirmaet Jan Hansen Statsaut. Revisionsaktieselskab 31-12-2012 7,5% 27,7% 30,2% 26 -1946 GLB Revision, Statsautoriserede Revisorer A/S 30-06-2013 6,9% 48,0% 10,4% 47 147 Nymarkchristensen A/S 30-06-2013 6,3% 20,6% 28,2% 56 948 Baagøe Schou Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 5,5% 11,1% 35,6% 40 -849 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-05-2013 5,1% 14,1% 35,8% 50 150 RSM Plus Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 5,1% 26,0% 11,8% 48 -251 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 4,1% 22,4% 18,1% 51 052 Revisionsfirmaet Albrechtsen Statsautoriseret Revisions A/S 31-12-2012 3,5% 9,0% 57,9% 34 -1853 Martinsen 2,4% 3,8% 67,9% 52 -154 Dansk Revision Randers, Godkendt Revisionspartnerselskab 2,4% 0,0% 9,7% 53 -155 Blicher Revision & Rådgivning Statsaut. Revisionsaktieselskab 30-06-2013 1,9% 2,2% 48,2% 55 056 Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 30-04-2013 1,8% 1,8% 29,3% 57 157 PwC 30-06-2013 1,8% -6,5% 4,2% 54 -358 Timepartner ApS 30-09-2013 1,1% 8,0% 14,0% 36 -2259 Revisionsinstituttet Statsautoriseret Revisions A/S 31-12-2012 -0,2% -0,9% 44,1% 45 -14

Note: Nøgletal i tabellen er 2-årige gennemsnit. Tabellen er rangeret efter afkastningsgrad.

8 / 14

EgenkapitalforrentningEgenkapitalforrentningen illustreres bedst, såfremt den sættes over for afkastningsgraden.

Hvor afkastningsgraden viser virksomhedens evne til at tjene penge i forhold til den samlede kapital, der er investeret i virksomheden (herunder fremmedkapital), viser egenkapitalforrentningen virksomhedens evne til at tjene penge på den kapital, der er indskudt af ejerne.

Det er relevant at være opmærksom på, at såfremt der i branchen er foretaget store investeringer i større aktiver, kan dette medføre en lavere forrentning. Grafen til højre viser gennemsnittet for branchen.

For en detailanalyse på virksomhedsniveau henvises til rangeringen på side 8 samt den tilhørende regnskabsanalyse.

Graf: Analysens samlede egenkapitalforrentning og afkastningsgrad.

I N D T J E N I N G S A N A L Y S E

Indtjeningen i virksomhederne i denne analyse måles på egenkapitalforrentning samt nettoomsætning, driftsresultat og årsresultat.

28%

25%23%

33%

36%35%

7% 6% 6%

9%10% 9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2011 2012 2013

Egenkapitalforrentning

Egenkapitalforrentning eksl. markedsleder

Afkastningsgrad

Afkastningsgrad eksl. markedsleder

Resultat

GRAF: Oversigt over analysens samlede nettoomsætning, driftsresultat og årets resultat i millioner.

Graf: Analysens samlede egenkapitalforrentning og afkastningsgrad.

Nettoomsætning driftsresultat og årets resultat er udtryk for en nedbrydning af virksomhedens resultatposter i regnskabet. Med udgangspunkt i virksomhedens samlede omsætning fratrækkes i den nævnte rækkefølge en række poster. Jo lavere niveau fra omsætningen mod resultatet, jo flere poster er inkluderet. Positive resultater er selvsagt godt, men niveauet herfor og forholdet mellem de tre resultatposter kan variere fra branche til branche afhængig af vilkårene for at drive virksomhed i den pågældende branche.

9 / 14

7.8948.393 8.595

388 393 367263 276 261

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2011 2012 2013

Resultater for branchen

Nettoomsætning

Driftsresultat

Årets resultat

2.4742.699

2.842

236 264 247168 188 182

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

2011 2012 2013

Resultater eksl. 3 markedsledere

Nettoomsætning eksl. markedsleder

Driftsresultat eksl. markedsleder

Årets resultat eksl. markedsleder

Nr. Virksomhed Regnskabsafslutning

Nettoomsætning

Driftsresultat

Resultat efter skat

Rangering sidste år

Udvikling

1 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-05-2013 2.305.500 67.900 58.500 1 02 PwC 30-06-2013 1.871.412 19.501 -11.999 2 03 KPMG Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 1.576.076 32.787 32.544 3 04 BDO 30-09-2013 846.103 56.618 36.563 4 05 Ernst & Young P/S 30-06-2013 614.847 17.842 15.370 5 06 Beierholm, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 30-04-2013 470.545 8.465 3.829 6 07 RSM Plus Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 156.779 543 - 7 08 Nielsen & Christensen Statsaut. Revisionspartnerselskab 99.023 6.003 5.805 8 09 Partner Revision, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 98.073 11.596 8.156 9 010 Christensen Kjærulff Statsautoriseret Revisions A/S 91.915 12.747 9.413 10 011 Dansk Revision Randers, Godkendt Revisionspartnerselskab 78.076 1.600 - N/A N/A12 Info:Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 31-12-2012 77.873 6.517 5.153 11 -113 Revision Limfjord Registreret Revisionsaktieselskab 30-06-2013 67.160 10.444 7.443 12 -114 Revisionsinstituttet Statsautoriseret Revisions A/S 31-12-2012 55.866 -1.817 -1.676 13 -115 RGD Revision Statsautoriseret Revisionspartnerselskab 53.361 2.958 2.287 14 -116 Roesgaard & Partners Statsautoriseret Revisions A/S 30-06-2013 40.669 10.292 7.446 15 -117 Dansk Revision Slagelse Godkendt Revisionsaktieselskab 30-09-2013 25.152 3.552 2.379 17 018 Baagøe Schou Statsautoriseret Revisionsaktieselskab 30-09-2013 21.814 1.092 387 16 -219 Lyngen Revisorerne 30-09-2013 13.845 1.657 1.154 18 -120 Revisionsfirmaet Obsen & Nielsen A/S 10.739 798 953 N/A N/A21 Stryhn & Harder A/S Offentligt Godkendte Revisorer 30-06-2013 10.463 1.098 751 19 -222 Revisionsfirmaet Jan Hansen Statsaut. Revisionsaktieselskab 31-12-2012 9.564 -45 29 20 -2

N E T T O O M S Æ T N I N G - R A N G E R I N G

22 Revisionsfirmaet Jan Hansen Statsaut. Revisionsaktieselskab 31-12-2012 9.564 -45 29 20 -2

Note: Rangeret efter nettoomsætning. Tallene er fra virksomhedernes seneste regnskab og angives i t.kr.

En del af de medvirkende selskaber oplyser ikke nettoomsætning i det seneste regnskab.En del af de medvirkende selskaber oplyser ikke nettoomsætning i det seneste regnskab.

10 / 14

i procent

Egenkapitalmasse 4,6% kr 56.963

Ovenstående tabel viser udviklingen fra starten af analyseperioden til slutningen af analyseperioden. I tabellen

Årets resultat -1,0% kr -2.723

Aktivmasse -3,4% kr -209.959

Primært resultat -5,5% kr -21.350

Resultat før skat -7,9% kr -26.322

V Æ K S T A N A L Y S E

Vækstanalysen viser udviklingen i branchen de seneste tre år i både procent og absolutte talværdier. Sammenholdt med den nuværende situation i branchen kan udviklingen heri fx anvendes i en sammenligning på virksomhedsniveau og dermed give indtryk af, hvordan en virksomhed klarer sig i forhold til branchen generelt. Udviklingen kan ligeledes være nyttig i vurderingen af forventningerne til fremtiden.

Nedenstående diagram viser, hvor mange virksomheder, der har haft overskud hhv. underskud i de enkelte år. Ligeledes vises også, hvor mange virksomheder, der har formået at have overskud eller underskud hvert år i den tre-årige analyseperiode.

Udviklingen i antallet af virksomheder med overskud og underskud er beskrivende for evnen til at drive virksomhed under branchens vilkår, der må antages at variere over tid. En stigning i antallet af virksomheder med overskud kan dermed indikere god tilpasningsevne og/eller forbedring af betingelserne for at drive virksomhed i branchen og vice versa. Endelig kan antallet af virksomheder med overskud eller underkud hvert år over hele perioden fortælle noget om stabiliteten i branchen.

Regnskabstal Udvikling 2011-2013

i tusind kr.

Nettoomsætning 8,9% kr 701.020

70

Graf: Antallet af virksomheder i hvert år med et resultat på over eller under nul samt antallet af virksomheder med overskud eller underskud hvert år over alle tre år.

På trods af en nogenlunde

konstant omsætning opleves et

prispres i branchen.

analyseperioden til slutningen af analyseperioden. I tabellen er mellemliggende år taget ud for at vise de langsigtede forandringer. En grøn farvemarkering indikerer vækst, rød en tilbagegang og gult, at der enten har været stilstand, eller at resultatet ikke findes.

Sammenholdning af tallene kan give værdifuld viden om branchen. En stigning i eksempelvis aktivmassen og egenkapitalen er som udgangspunkt positivt, men er aktivmassen fx steget med 20% og egenkapitalmassen med 5%, kan det være en indikation af, at branchen har optaget mere gæld til netop finansiering af investeringen i aktiverne. Dette vil alt andet lige medføre lavere soliditet og dermed større risici.

Tabellen kan dermed også være et stærkt værktøj i vurderingen af de fremtidige forventninger.

56 5754

47

2 13

0

0

10

20

30

40

50

60

70

2011 2012 2013 Alle tre år

Overskud Underskud

11 / 14

R E G N S K A B S T A L

Resultat før skat Virksomhedens resultat for en regnskabsperiode før skat

Skat Skattebetaling til staten

Primært resultat Overskuddet før renter, ekstraordinære poster, skat og afskrivninger

Finansielle poster Renter, afkast og udbytte på værdipapirer

Ekstraordinære indtægter/udgifter Indtægter eller udgifter der adskiller sig fra hovedaktiviteterne

Regnskabsposter

Nettoomsætning Virksomhedens samlede indtægter

Bruttofortjeneste Forskellen mellem virksomhedens salg og de direkte salgsomkostninger

Kortfristet gæld Gæld der skal være afviklet eller refinansieret inden for 12 mdr.

Langfristet gæld Gæld med en løbetid på over 12 mdr.

N/A Tal ikke tilgængelige, eller beregning ikke mulig

Egenkapital Ejernes andel af virksomhedens finansiering

Minoritetsinteresser Kapitalandele der ejes af andre end koncernvirksomhederne

Hensættelser Virksomhedens forpligtelser med usikkerhed omkring størrelse eller tid

Årets resultat Virksomhedens slutresultat

Udbytte Udbetaling til ejerne, enten som dividende eller tilbagekøb af aktier

Aktiver Genstande, beholdninger og rettigheder der tilhører virksomheden

Resultat efter skat Virksomhedens resultat efter skat

12 / 14

Overskudsgrad Forholdet mellem driftsresultatet og nettoomsætningen.

Formel EBIT-margen = Driftsresultat / Netto omsætning

Formel Markedsandele = Aktivmasse / Total Aktivmasse

Soliditet Egenkapital målt i forhold til de samlede aktiver

Formel Soliditet = Egenkapitalmasse / Aktivmasse

Afkastningsgrad EBIT målt i forhold til virksomhedens gennemsnitlige aktiver.

Formel Return on assets (ROA) = Primært resultat / Aktivmasse

Markedsandel Hvor stor en procentdel virksomhedens aktiver udgør i branchen.

Nøgletal

Egenkapitalforrentning Overskud før skat, målt i forhold til gennemsnitlig egenkapital.

Formel Return on equity (ROE) = Resultat før skat / Egenkapitalmasse

13 / 14

BERLINGSKE

BERLINGSKE

BERLINGSKE

BERLINGSKE

RESEARCH

RESEARCH

RESEARCH

RESEARCH Berlingske Research har siden 1991 udført analyser, rundspørger og undersøgelser både for andre dele af Berlingske Media og for eksterne

virksomheder og institutioner.

Afdelingen har 5 fuldtidsansatte journalister, økonomer og analytikere samt cirka 20 studerende med en bred uddannelsesmæssig baggrund inden for de samfundsfaglige videnskaber.

Vi modtager meget gerne kommentarer, ris og ros til vores brancheanalyser - ring gerne på 33 33 24 75eller skriv til research@berlingskemedia.dk

På forhånd tak

Berlingske Research

Kontakt

Berlingske ResearchPilestræde 341147 København KTlf.: 33 75 24 24e-mail: research@berlingske.dk

14 / 14

BERLINGSKE

BERLINGSKE

BERLINGSKE

BERLINGSKE

RESEARCH

RESEARCH

RESEARCH

RESEARCH