Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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Mayo, 2016
Carlos Fernández ValdovinosBanco Central del Paraguay
PARAGUAY:SUPERANDO LA TORMENTA
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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Tópicos
Sentando las bases: consolidación macroeconómica
Desafíos externos: un camino difícil por delante
Desafíos internos: aumento de la productividad
Conclusiones
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PARAGUAY:
Sentando las bases
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-2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
C r e c i m i e n t o d e l P I B ( P r o m e d i o 1 9 9 6 - 2 0 1 5 )
Déficit Fiscal como porcentaje del PIB (Promedio 1996-2015)
La estabilidad macroeconómica tiene efectos posobre el crecimiento económico.
ARG
BOL
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CHL
COL
CRI
DOM
ECU
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HTI
HND
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NIC
PAN
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PRI
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1,0
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4,0
5,0
6,0
7,0
0,0 10,0 20,0 30,0
C r e c i m i e n t o d e l P I B ( P r o m e d i o 1 9 9 6 - 2 0 1 5 )
Inflación (Promedio
Fuente: WEO abril 2016
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2 0 1 4 *
2 0 1 5 *
2 0 1 6 * *
Tasa de crecimiento Promedio
1.8%
4.8%
3.0%
-5
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%
PIB sin agro y sin b
Fuente: BCP
Crecimiento Económico Paraguay1992-2016*
PIB sin agricultura y sin binac1992-2016*
1.2%
4.9
*Estimaciones
**Proyecciones
Paraguay ha mostrado un crecimiento sólipor más de una década…
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Fuente: BCP
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0,7
0,7
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0,6
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4
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Promedio 1992-2002: 1,8%
Promedio 2003-2014: 4,8%
Promedio 2015-2016: 3,1%
%
Contribuciones Sectoriales al PIB
Impuestos a los productos ServiciosBinacionales Sector SecundarioSector Primario
3,3
4,9
5,2
6,0
6,1
6,4
7,2
7
- 2,0 4,0 6,0
Comercio
Agricultura
Servicios a los hogares
Industria
Comunicaciones
Hoteles y restaurantes
Ganadería
Construcción
Transportes
Gobierno general
Finanzas
Sectores con mayor crecimienúltimos 5 años
Crecimiento 2011-2015 (media ge
... respaldado por una diversificacióngradual de la economía…
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Productos primariosManufacturas de origen agropecuarioManufacturas de origen industrial
0
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Manufacturas de origen industri
Manufacturas de origen agrope
Crecimeinto AcumuladoT1 2016
4.4%
Exportaciones del régimen de mEn millones de USD
Exportaciones por niveles de procesamientoEn millones de USD
…y de las exportaciones.
Source: BCP
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0,3
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6,5
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3,3
0,8
0,6
0,9
3,7
0 3 6
media (m)
media (i.a.)
mediana (m)
mediana(i.a.)
desvíoestandar (m)
desvíoestandar…
%Esquema de agregados monetarEtapa experimental MIEsquema MI
Principales estadísticos
0
3
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V a r i a c i ó n i n t e r a n u a l ( % )
Inflación
Esquema
agregadosmonetarios
ExperimentalEsquema MI
ImplementaciónEsquema MI:
mayo 2011
Fuente: BCP
Este crecimiento se dio en entorno de estabimonetaria…
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2 0 1 1
Deuda Interna Deuda Externa
…y una situación fiscalsostenible en el tiempo.
Deuda Pública (%PIB
-5,0%
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
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Resultado Fiscal como % del PIB
Balance Fiscal (%PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda
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v e c e s
E
n m i l l o n e s d e U S D
International Reserves Public external debt Ratio
1.462 1.439
1.642
1.4941.223
978
537
-256
-630
-1.626
-1
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-2000
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E n m i l l o n e s d e d ó l a r e s
Fuente: BCP
Posición Externa Neta
Además, posee un “colchón de liquidez” signipara hacer frente a volatilidades externas
Reservas Internacionales exceden ladeuda externa desde 2007
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31.9% 28.5% 29,4%31.5%
Liquidez y ROE44
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%
Depositos/PIB Créditos/PIB
15,4% 14,9%16,8%
14,6% 15,2%16,2%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Profundidazación Financiera
…y un sólido sector financiero para
apoyar el crecimiento económico.
Ratio de Solvencia (%)
Source: BCP
ROE (%)
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Fuente: Bloomberg
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Moody's S&P Fitch
Caa2/CCC
Caa1/CCC+
Baa3/BBB-
B1/B+
B2/B
B3/B-
Ba2/BB
Ba3/BB-
Ba1/BB+
Variación de la calificcrediticiaen la región (MOODY
2014 2016
Paraguay Ba2 Ba1
Brasil Baa2 Ba2
Argentina Ca Ca
Uruguay Baa2 Baa2
Perú A3 A3
Colombia Baa2 Baa2
Ecuador B3 B3
Venezuela Caa1 Caa3
Bolivia Ba3 Ba3
Chile Aa3 Aa3
El buen desempeño del país se ha reflejadoen las mejoras de su calificación crediticia..
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… y en las mejoras sociales observadas.
Source: Central Bank of Paraguay and Ministry of Finance(1) 2015 estimated data
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4 4 42
0 020%
30%
40%
50%
60%
2 . 0 0 3
2 . 0 0 4
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2 . 0 0 7
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2 . 0 1 1
2 . 0 1 2
2 . 0 1 3
Pobreza y desigualdad
Tasa de incidencia de la pobreza (% total de pCoeficiente de Gini (%), RHS
8,7%
4,4% 5,0%
6,9%
4,9%4,0% 3,7%
4,2%
2011 2012 2013 2014
Crecimiento Salarial e Inflaci
Incremento Salarial Inflación
5,6%4,9% 5,0%
6,0%5,3%
2011 2012 2013 2014 2015
Desempleo
Ranking de progreso social(Mejora en el ranking 2015 vs. 2014)
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Tópicos
Sentando las bases: consolidación macroeconómica
Desafíos externos: un camino difícil por delante
Desafíos internos: aumento de la productividad
Conclusiones
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DESAFÍOS EXTERNOS:
Un camino difícil por delante
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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En EEUU las tasas de
interés se mantienen
bajas y no se esperan
nuevas alzas en el 2016.
La presidenta de
Brasi l queda
suspendida del
cargo por 180 días.
Fitch baja
nuevamente la
calificación del país
de BB+ a BB.
En Europa , la
política monetaria
se mantiene
acomodaticia
mientras que se
consolida la
recuperación
económica.
El FMI mejora las
perspectivas de
crecimiento para
China.
Argent ina emite bonos por USD
16.000 millones para pagar sus
deudas. Moody’s, S&P y Fitch
mejoran la calificación del país.
Escenario Internacional:complejo y todavía en transición.
En Rusia las
perspectivas de
crecimiento se
deterioran, pero aún
se espera una
recuperación para el
2017.
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El crecimiento mundial esta transitando por un ciclo
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El crecimiento mundial esta transitando por un ciclodesaceleración más pronunciado y más largo de lo esp
Fuentes: IMF, WEO
Abr-11Abr-12
Abr-13
Abr-14
Abr-15
Abr-16
PIB mundial(PPP)
2,0
2,5
3,0
3,5
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4,5
5,0
5,5
6,0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Crecimiento mundial, real y proyecciones(Variación anual, porcentaje)
PIB mu(PP
100
105
110
115
120
125
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2011 2012 2013 2014
Proyecciones para el PIB munÍndice, 2011=100
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En Estados Unidos la actividad creció
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En Estados Unidos, la actividad creciómenos de lo esperado…
El crecimiento del cuarto trimestre del 2015 estuvodebajo de lo esperado (1,4% vs. 2,1%). Ladesaceleración observada en dicho trimestreresponde a una disminución de la inversión fija noresidencial, exportaciones, gastos de gobierno ymenores gastos de consumo personal.
1,4 1,2
2,3 2,42,4
-1
1
3
5
Q 1 - 1 4
Q 2 - 1 4
Q 3 - 1 4
Q 4 - 1 4
Q 1 - 1 5
Q 2 - 1 5
Q 3 - 1 5
Q 4 - 1 5
Q 1 - 1 6
Q 2 - 1 6
Q 3 - 1 6
Q 4 - 1 6
P I B t r i m e s t r a l - S A A R
Crecimiento económico trimestral
Las expectativas de crecimiento delse deterioraron, en parte debidoinferior al esperado en el último t2015.
Fuente: Consensus Forecast,Bloomberg.
1,0
2,5
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j u n - 1 5
j u l - 1 5
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Expectativas de crecimiento ec
2016 2017
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…los cambios en las expectativas de ajuste enlas tasas de la FED reflejan la incertidumbre.
Source: Bloomberg
0%
10%20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%100%
Probabilidad de una subida en la tasa dePolítica Monetaria de la FED
Reunión Jun 2016 Reunión Dic 2016
Reunión de enero:
“El camino que seguirá la políticdepende del progreso de la e
Reunión de febrero:
“Desaceleración global plantea r
economía de EEUU”
Reunión de marzo:
"“Supervisarán de cerca la evol
inflación”
La trayectoria esperada de los camse redujeron de cuatro a dos pa
Promedio mensual de las probabilidades de cambio en la tasa de la FEDpara las distintas reuniones.
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Lo anterior causó el debilitamiento del dóla
La depreciación del dólar en el margen frente a lasmonedas de sus principales socios comerciales fuedebido a los datos desalentadores de la economía deEstados Unidos, como a la disminución en lasórdenes de bienes duraderos y la baja del índice nomanufacturero.
90
100
110
120
130140
150
0 1 / 0 7 / 1 5
1 5 / 0 8 / 1 5
2 9 / 0 9 / 1 5
1 3 / 1 1 / 1 5
Principales monedas de
BRASIL CHILEPARAGUAY URUGUAY
90
92
94
96
98
100
102
1 - a g
o . - 1 5
1 2 - a g
o . - 1 5
2 3 - a g
o . - 1 5
3 - s e
p . - 1 5
1 4 - s e
p . - 1 5
2 5 - s e
p . - 1 5
6 - o c t . - 1 5
1 7 - o c t . - 1 5
2 8 - o c t . - 1 5
8 - n o
v . - 1 5
1 9 - n o
v . - 1 5
3 0 - n o
v . - 1 5
1 1 - d i c . - 1 5
2 2 - d i c . - 1 5
2 - e n
e . - 1 6
1 3 - e n
e . - 1 6
2 4 - e n
e . - 1 6
4 - f e
b . - 1 6
1 5 - f e
b . - 1 6
2 6 - f e
b . - 1 6
8 - m a
r . - 1 6
1 9 - m a
r . - 1 6
3 0 - m a
r . - 1 6
Í n d i c e D X Y
Dólar frente a sus socios comerciales
El mismo comportamiento se obsela mayoría de las monedas regionasobresale el peso chileno, el guaramedida, el real brasilero y el pesLas divisas uruguaya y peruana,continuaron depreciándose.
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En la zona Euro se mantiene el modesto
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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0,50,4
0,3 0,3
-0,5
-0,3
-0,1
0,1
0,3
0,5
q 1 - 1 3
q 2 - 1 3
q 3 - 1 3
q 4 - 1 3
q 1 - 1 4
q 2 - 1 4
q 3 - 1 4
q 4 - 1 4
q 1 - 1 5
q 2 - 1 5
q 3 - 1 5
q 4 - 1 5
P I B t r i m e s t r a l Q o Q ( % )
Crecimiento económico trimestral
Fuente: Bloomberg
• En el cuarto trimestre de 2015 resupositivas de la FBKF, consumoinventarios y una contribución exportaciones netas.
• España (0,8%) presenta la mayor tseguido por Alemania (0,3%), Fran(0,1%).
• Durante el año 2015 el crecimiento
superior a lo reportado en la primera superior a la cifra del 2014 (0,9%)
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P M I m a n u f a c t u r e r o
D e t e r i o r o
M e j o r
a
El PMI manufactur
Febrero 51,2 < 52,3 enero.• Se ralentiza el crecimiento de la producción, de los nuevos
pedidos para exportaciones y del empleo.• Las mayores economías de la región se encuentran cerca
del nivel de estancamiento: Alemania presenta mínimo de 15meses (50,5) y Francia máxima de 12 meses (50,2). Italiaregistra mínima en 12 meses (52,2) y España registrómínima en 2 meses (54,1)
• Aumenta la preocupación de que la región se enfrentará aotro año de crecimiento lento en 2016, o incluso otra
PIB 2015 = 1,6%
Flash
51,0
En la zona Euro se mantiene el modestocrecimiento de la actividad.
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China continúa en su trayectoria de
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q 2
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q 1
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- 1 5
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q 1
- 1 6
q 2
- 1 6
q 3
- 1 6
q 4
- 1 6
C r e c i m i e n t o a n u a l ( %
)
Fuente: Bloomberg – Caixin-Markit Economics
• China establece un rango meta de (6,5% - 7%) hasta 2020.
• El crecimiento anual en 2015: 6,9%la meta del gobierno (7,0%) y temenor crecimiento en 25 años (crecimiento en 2014 había sido de 7
• La reducción del crecimiento ya era
Crecimiento económico trimestral
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C a i x i n P M I m a n u f a c t u r e r o
D e t e r i o r o
M e j o r a
PMI Manufacturero
Febrero: 48 < Enero: 48,4.• Debido a una disminución en la producción y las nuevas
ordenes que se tradujo en una reducción en las nominas(la mayor desde enero de 2009).
• No obstante, se presentaron menores presionesdeflacionarias tanto en los precios de las materiasprimas como en los precios de venta.
China continúa en su trayectoria derebalanceo y desaceleración.
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Mientras que Brasil no emite
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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Mientras que Brasil no emiteseñales de recuperación.
• En 2015, el IBC-Br registra la mayor contracción desdeel inicio de la serie en 2003.
• En diciembre, el IBC-Br se contrae en 6,21% interanual.
• Con respecto al mes anterior, la actividad económica secontrae en 0,64%.
• Las expectativas de crecimiento del mercado para el2016 y 2017 siguen deteriorándose.
-0,61
-8,12-1,6
-1,2
-0,8
-0,4
0,0
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-10-8-6-4-202468
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V ar i a ci ó nm en s u al ( % )
V a r i a c i ó n i n t e r a n u
a l ( % )
Indicador mensual de actividad
IBC-Br MoM IBC-Br YoY
FOCUS – Crecimiento del
FechaAño
19-feb 26-feb 04-mar
11-mar
18m
2016 -3,40 -3,45 -3,50 -3,54 -3,
2017 0,50 0,50 0,50 0,50 0,4
Fuente: FOCUS, Bloomberg & Consensus Forecast
-4,0
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0,0
1,0
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%
Expectativas de crecimien
2016 2017
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En este contexto AL no es la excepción deb
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2,6
4,3
2,1
-3
-1
1
3
5
7
9
En este contexto, AL no es la excepción, deba los desafíos que enfrenta.
Fuentes: IMF, WEO
América Latina y el Caribe: Crecimiento real del PIB
C
r e c i m i e n t o d e l P I B ( % )
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Paraguay ha experimentado tres significativ
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Paraguay ha experimentado tres significativchoques externos…
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EMBI GloIndicador de Actividadeconómica de Brasil
Variación interanual (media móvil 3meses)
Precio de la sojaUSD/tonelada
Caída de precio del principalproducto de exportación
Ralentización de la actividadeconómica del principal socio
commercial
Incremento de
Fuente: Bloomberg Fuente: Banco Central deBrasil
Fuente: Bloomberg
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… y no es inmune al escenario
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0,00
0,50
Efecto shocks
E f e c t o s d e s h o c k s
Crecimiento mundial Tasa de interes real internacional
Crecimiento del precio de la soja Crecimiento de Brasil
Efecto total en el crecimiento del PIB prom 2016-2017 a 01/16 Efecto total en el crecimiento del PIB prom 2016
… y no es inmune al escenariointernacional,…
T0 (Promedio 2004-2014)T1(Promedio 2016-2017)
A octubre 2015T1(Promedio 2
A enero
Crecimiento mundial 4,0% 3,8% 3,5%Crecimiento PIB Brasil 3,6% 0,7% -1,8%
Crecimiento precio soja 8,4% -0,2% -2,8%
Tasa de interés real internacional -0,7% -1,2% -0,9%Impacto en el Crecimiento del PIB 2,34% 1,41% 0,74%Variación en el Crec. Del PIB -0,93% -1,60%
Condiciones externas esperadas para 2016-2017Efecto en el crecimiento del PIB
Fuente: BCP
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… lo que llevó a revisiones a la baja del crecim
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S e c t o r P r i m a r i o
I n d u s t r i a
C o n s t r u c c i ó n
S e r v i c i o s
P I B ( s i n a g r o y b i n a c . )
( % )
dic-15 mar-16
Estimaciones del crecimiento del PIB 2016Principales sectores económicos
Fuente: BCP
… lo que llevó a revisiones a la baja del crecim
para el 2016.
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Sin embargo, a pesar de la moderación del ritm
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IMAEP
Variación Interanual Variación Interanual (media móvil 3 meses)
Sin embargo, a pesar de la moderación del ritmexpansión de la actividad económica…
Acum. Feb. 2016 = 2,4 %Acum. Mar . 2016 = 1,4 %
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… el crecimiento para el 2016 se ubicaría nueva
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Bolivia Perú Paraguay Colombia Chile Uruguay Ecuador Brasil Americ
Fuente: BCP y Consensus Forecast marzo 2015
Crecimiento del PIB2016
… el crecimiento para el 2016 se ubicaría nueva
entre los más altos de la región.
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Tópicos
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Tópicos
Sentando las bases: consolidación macroeconómica
Desafíos externos: un camino difícil por delante
Desafíos internos: aumento de la productividad
Conclusiones
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DESAFÍOS INTERNOS:
Incremento de la productividad
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La contribución de la PTF en el crecimie
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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Fuente: BCP yDGEEC
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2003 2004200520062007 2008 200920
Capital Trabajo ajustado por calida
Crecimiento del PIB y contribuproducción con trabajo ajus
La PTF en Paraguay mejoró significativamente en la última década, pero mantiene una baja contribución al crecimdel PIB (en torno al 16% en promedio cuando se toman en cuenta las mejoras en la calidad de la mano de obra).Adicionalmente, la mejora de la productividad sigue rezagada respecto a la de otros países de la región o a la de
emergentes del Asia.
Periodo PIB CapitalTrabajo
(QA)*
PTF
(QA)
1963-2014 4,9 2,4 2,2 0,3
1993-2014 3,5 1,4 2,2 -0,1
1993-2002 1,8 1,5 1,6 -1,3
2003-2014 4,8 1,4 2,7 0,8
permanece relativamente baja.
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Para aumentar la productividad
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pnecesitamos fomentar:
Infraestructura
Institutiones
Diversificación y complejidad
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Para aumentar la productividadit f t
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Infraestructura
Institutiones
Diversificación y complejidad
pnecesitamos fomentar:
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La inversión en infraestructura se encuentra
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5,475,084,934,474,46
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3,32 3,322,892,832,632,45 2,3
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3,42
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C o s t a R i c a
U r u g u a y
N i c a r a g u a
B o l i v i a
P e r ú
B r a s i l
M é x i c o
P a n a m a
A r g e n t i n a
C h i l e
P a r a g u a y
C o l o m b i a
E l S a l v a d o r
E c u a d o r
G u a t e m a l a
Fuente: CEPAL ,BCP y WEF, Reporte de Competitividad Global, BM.
Inversión física en América Latina en el 2012, porcentajedel PIB.
1234
567
2º Pilar:Infrastructura
Calidad deinfraestructura
Calidad de laoferta de
electricidad
Telèfonosfijos/100 hab.*
(*) El indicador toma valores entre uno y siete, siendo sie
Índice de Competitividad Global, Pilar: In(*)
Puesto 117/144 países
menores en América Latina, pero…
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el país se encuentra por buen camino
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800
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
E n m i l l o n e s d e U S D
Acumulado 2015 Acumulado 2013 Acumulado 2014
Crecimeinto 201514.3%
Source: Ministry of Finance,
…el país se encuentra por buen camino.
Inversión Física de la Administración Centralacumulada
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Para aumentar la productividadit f t
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Infraestructura
Institutiones
Diversificación y complejidad
necesitamos fomentar:
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Hay todavía mucho por hacer,
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Fuente: Base de datos del Doing Business, Banco Mundial.
(*): La distancia de una economía a la puntuación de frontera se indica en una escala desde 0 a 100, donde 0 representa al peor desempeño y 100 la frontera omejor desempeño.
pero se han observado mejoras importante
0
20
40
60
80
100Facilidad de hacer negocios
Apertuem
Acceso
Protección ainversionistas
Pago deimpuestos
Comerciotransfronterizo
Cumplimiento decontratos
Resolución deinsolvencia
Paraguay Doing Business 2007 y Distancia a la frontera
DB 2016 DB 2
35,51
47,47
56,7857,47
57,67
59,07
60,19
61,21
70,43
71,33
71,49
0 100
Venezuela(Ranking 186)
Bolivia (Ranking157)
Argentina(Ranking 121)
Ecuador
(Ranking 117)
Brasil (Ranking116)
PromedioRegional…
Paraguay(Ranking 100)
Uruguay(Ranking 92)
Colombia(Ranking 54)
Peru (Ranking50)
Chile (Ranking
48)
Desempeño de Paraguay en la región, distancia de lafrontera (*).
DB 2010 =124DB 2012 =102DB 2016 =100
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Para aumentar la productividadnecesitamos fomentar:
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Infraestructura
Institutiones
Diversificación y complejidad
necesitamos fomentar:
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Las exportaciones se han idof ú
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diversificando en los últimos años...
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
Bolivia Paraguay Chile Peru Uruguay
I n d i c e
Concentración de las exportaciones en la Región
2003 2008 2014
Source: UN Comtrade.
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...mientras que la economía estad i d bi l j
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produciendo bienes mas complejos
Source: BCP, Center for International Development,
Harvard University. Hausmann et al.
Índice de Complejidad Económica por regiones yParaguay
Cantidad de productos exportados según
proceso productivo.2003 2008 2014
Bienes Primarios 73 66 59
Manufacturas Basadas en RecursosNaturales
116 125 120
Manufacturas de Baja Tecnología 184 202 186
Manufacturas de Alta y Mediana
Tecnología163 181 200
TOTAL 536 574 565
2003-13 Variación
en la posición
mundial
País
20
Ran
mun
15 Paraguay 8
13 El Salvador 5
10 Costa Rica 5
10 Jamaica 6
10 Cuba 7
6
República
Dominicana 7
4 Colombia 5
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Tópicos
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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p
Sentando las bases: consolidación macroeconómica
Desafíos externos: un camino difícil por delante
Desafíos internos: aumento de la productividad
Conclusiones
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CONCLUSIONES:
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Conclusiones
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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En primer lugar , las autoridades deben evitar la sobreestimación de la capacidad de susplazo, pueden aplicarse medidas anticíclicas. Sin embargo , esto debe hacerse con prud
la estabilidad macroeconómica.
En segundo lugar, dada la caída en la producción potencial, las políticas de demanda sermedidas deben incluir reformas estructurales para eliminar los "cuellos de botella " de la ocrecimiento de la productividad. Por lo tanto , las autoridades deben volver a centrarse enhistóricamente ha sido la principal fuente de crecimiento económico : la productividad.
Naturalmente , las reformas estructurales necesarias para mejorar la productividad singularidades de cada país. Sin embargo, la mejora de la calidad de la educación ,
disponible, las instituciones y el entorno empresarial son necesidades comunes pareconomías .
Reformas estructurales para impulsar la productividad no pueden demorarse . Por desgracia, hasta que los países puedan cosechar los frutos de esas políticas . Por otra parte , se tardaráconsiderable hasta que los países de ALC alcancen su objetivo a largo plazo: un alto nivel de y social . Pero recuerda…
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8/16/2019 Superando La Tormenta Mayo 2016 Ma
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Muchas Gracias!!!B
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