Norge – en viktigoljemygg i et internasjonaltpolitisk maktspill

Thina Margrethe Saltvedt, Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.)

Mai 2014 @ThinaSaltvedt

Uroen i Ukraina satte en støkk i det europeiske energimarkedet

2

Natural gas

Kilde: Ingram Pinn, FT

Kilde: Bloomberg

Naturgass

Brent råolje

Hvorfor skjelver EU?

Verdens største olje & gasseksportører i 2011

3 • Kilde: Oljedirektoratet

Naturgass: Russland har trumfkortet på kort sikt, men de vil miste det tette grepet om det Europeiske gassmarkedet på mellomlang sikt

Russland har brukt gass våpenet før…

5 •

Source: Reuters EcoWin

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 140

25

50

75

100

125

150

175 GBp per Therm Natural Gas, National

Balancing Point, greenRussia cut gas supply

to Ukraine

Gas volumes reduced

Energisikkerhet står høyt på agendaen hos EU kommisjonen, men de er fremdeles svært avhengige av Russland

6

Source: Ingram Pinn, Financial Times

EU’s natural gas imports from the country of origin

Source: EU, Eurostat 2010 figures

Natural Gas Russia

Norway

Algeria

Qatar

Nigeria

Libya

Trinidad and Tobago

Egypt

Turkey

Others

31.8%

28.2%

The natural gas market is regional and transported via pipeliens that aregoegraphically fixed. This makes thenatural gas market more exposed to sypply disturbances as it is much less flexible

Ukraina – et viktig transitt land for naturgass til Europa- 5 av 8 gassrørledninger fra Russland til Europe går via Ukraina som dekker 15% av all EUs gassimport

7

Crimea

Kilde Map: Wikipedia

6 grunner til at gassmarkedet er mindre utsatt i dage enn i 2009

• Nord Stream Pipeline• Tilgang til LNG• Mild vinter- høye gasslagre• Et forsyningskutt har større

påvirkning på vinteren• Lav etterspørsel etter

naturgass – billig kull har tatt markedsandeler

Olje og gass utgjør en økende andel av Russlands samledeeksport

8 • Kilde: BP, EIA, Eastern Block Energy

Eastern Europe24%

Germany24%

Turkey19%

Italy11%

France6%

Other WesternEurope10%

UK6%

Rundt 76% av Russlands rørtransport sendes til kunder i vest-Europa(LNG 7.5% av totalen – all lastene til Asia)

CzechRepublic, Hungary and Slovakia

Finland, Greece, Austria and Belgium

Russland vil være forsiktige med å kutte olje og gasseksporten

Rundt 70% av total eksport fra olje og gass

EU har en utfordring fremover…

Source: IEA

10 •

Source: EIA, PIRA and Nordea Markets

…vil gjøre gassmarkedetmer fleksibelt og kan

hjelpe noe på gasssikkerhets situasjonen i

Europa, men ikke på kortsikt

Skifergass boomen i USA og ny LNG kapasitet …

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

Jun07 Apr08 Feb09 Dec09 Oct10 Aug11 Jun12 Apr13 Feb14

million cubic feet/day

Major US shale playsTotal Natural gas production

Haynesville Marcellus Eagle Ford Permian Niobrara Bakken

Most likely US LNG export terminals by 2020 + key shale plays

11 •

US potential export volumes, the political will in the US tooincrease LNG export to EU may increase as a consequence ofthe Ukraine turmoil

Source: PIRA

Hvis EU begynner å produsere skifergass kan avhengighetetntil Russland bli

12 •

Russia

Shale Boom

Kilde: Quadrilla

LNG

Russia

LNG

DomesticDomestic

NorwayNorway

North AfricaNorth Africa

Skifergass produksjonen boomer Ingen skifergass produksjon

Norsk gasseksport fordelt på leveransepunkt – EU fremdeles et stort potensiale for norsk gass

13 •

• Eksport rørledning 94,7%• Salg til Norge 1,2%• LNG 4,1%

Kilde: OD

Det europeiske oljemarkedet er svært avhengig av russisk råolje og oljeprodukter

Stillingskrig – den gjensidige avhengigheten er stor: Russland versus EU

15

‐5.00 % 5.00 % 15.00 % 25.00 % 35.00 %

Russian FederationNorway

Saudi ArabiaLibyan Arab Jamahiriya

NigeriaKazakhstan

IraqAzerbaijan

AlgeriaRest % of Total ImportsEUs råoljeimport

i % fordelt på produksjonsland

EU importer mer enn 30% av sin olje fra Russland

Russland eksporterer rundt 60% av sin olje til Europa

Kilde: EIA and EU

OPECs (verdens) mulighet for å skru opp kranene er historisk lav

16

Commodities Research

Source: PIRA, Nordea Markets

- According to the IEA the effective spare capacity buffer was at 3.5 million barrels a day in March

- Saudi Arabia accountsfor more than 80% This buffer alsoinclude a big portion ofheavy oil the European refineries cannotprocess

OPEC/World spare capacity as % of global oil demand

… og europeiske oljelagre er lave

17

Source: PIRA and Nordea Markets

A crisis may trigger another IEA SPR release (strategicinventories) like wesaw after theLibyan crisis in 2011

Norge er en stabil og langsiktig leverandør av oljeEksport av olje til mottakerland – 75% går til Europa

18 •

Kilde: OD

Hvor går Norge videre?

Oljealderen er spådd nord og ned flere ganger, men vi trenger vel kanskje olje i noen år til?

• 2003: «The end of the Oil Age»

20

• 2013: «Why demand for oil will fall»

Commodities Research

Source: The Economist, Nordea Markets

Hva bruker vi egentlig olje til og hvorfor bytter vi ikke bare til en billigere mer miljøvennlig energikilde?

21

Commodities Research

Source: IEA, Nordea Markets

0

20

40

60

80

100

120

2000 2012 2020E 2030E

mb/dOil usage by sector

Other (non-energyuse)

Buildings

Other industry

Petrochemicals

Power generation

Transportation

Growth areas for oil demand

Våre olje og gass reserver varer dessverre ikke evig

22Kilde: Oljedirektoratet

Oljeprisen har flatet ut, men fremdeles høyPolitisk uro bidrar til dette

23 •

12/03/2014 Q1 Q2 Q3 Q4 Year2012 118 109 109 110 1122013 113 103 108 107 1082014E 108 104 108 109 1072015E 108 103 106 108 106

Russland/EU krise eller ny arabisk vår

Investeringskutt vil sette prosjekter på hold- det vil etterhvert gi et strammere marked og høyere oljepris

24 •

05000

100001500020000250003000035000400004500050000

In M

illion USD

Kilder: Rystad Energy og Norsk olje & gass

Investeringer norsk sokkel i USD, 2000-24 Oljepris og kostnader på Norsk sokkel

102

104

106

108

110

112

114

90

95

100

105

110

115

120

125

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Kostnadsindeks,venstre akse

Oljepris, Nordea,høyre akse

Men lavere oljeinvesteringer kan gi lavere aktivitet og færre arbeidsplasser

25

Oljeproduksjon

Leverandørindustri

Bakeri

Boliger

Frisør

Fra gass til brems

26

-25,0 %

-20,0 %

-15,0 %

-10,0 %

-5,0 %

0,0 %

5,0 %

10,0 %

15,0 %

20,0 %

-25,0 %

-20,0 %

-15,0 %

-10,0 %

-5,0 %

0,0 %

5,0 %

10,0 %

15,0 %

20,0 %

20052006200720082009201020112012201320142015

Boliginvesteringer

Oljeinvesteringer% %

Source:Nordea og SSB

Boligprisene har vist tegn til bedring, men det kommer mange boliger ut på markedet fremdeles

09.05.201427 •

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

04 05 06 07 08 09 10 11 12 1325000

27500

30000

32500

35000

37500

40000

42500

45000

25000

27500

30000

32500

35000

37500

40000

42500

45000ant. boliger

Boliger underarbeid

Bredt basert - vekst og forventninger til vekst er svakere

28

Venter at svekkelsen i fjor og i år fortsetter inn i 2015

29

… men 8% svakere krone var grunnen til at det ikke ble rentekutt i 2014

84

87

90

93

96

99

102

105

108

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

I44MPR 4/13MPR 3/13MPR 2/13MPR 1/13MPR 3/12

8%

Hva skal redde oss da?

Vi håper på eksporten…

31

Fastlands eksport

-10,0 %

-8,0 %

-6,0 %

-4,0 %

-2,0 %

0,0 %

2,0 %

4,0 %

6,0 %

8,0 %

10,0 %

-10,0 %

-8,0 %

-6,0 %

-4,0 %

-2,0 %

0,0 %

2,0 %

4,0 %

6,0 %

8,0 %

10,0 %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

%

Source:Nordea og SSB

0.0 %

1.0 %

2.0 %

3.0 %

4.0 %

5.0 %

6.0 %

0.0 %

1.0 %

2.0 %

3.0 %

4.0 %

5.0 %

6.0 %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Privat forbruk 50%

Offentlig etterspørsel 30%

% %

S N d SSB

…og at offentlig etterspørsel vil ta seg

opp

Handlingsregelen ingen begrensning og kan hjelpe i en nødsituasjon

Handlings-regelen

Faktisk

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

% av BNP % av BNP

Source: Finance Department, Norges Bank

Underskudd uten olje (strukturelt), % av fastland BNP

Finanskrisen

Norges Bank

32

NOK 55 mrd

Contact details:

Thina Margrethe Saltvedt

Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.)

Commodities Research

Nordea Markets

Phone: +47 22 48 79 93

Mobile: +47 90 63 40 75

Thina.margrethe.saltvedt@nordea.com

@ThinaSaltvedt

33 •

Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S.

The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute

for the judgement of the recipient.

The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be

obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results.

Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction.

This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.

derimot er renteoppgangen utsatt ytterligere

1

2

3

4

5

6

7

8

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

PPR 2/09PPR 3/09PPR 1/10PPR 2/10PPR 3/10PPR 1/11PPR 2/11PPR 3/11PPR 1/12PPR 2/12PPR 3/12PPR 1/13PPR 2/13PPR 3/13PPR 4/13PPR 1/14Styringsrente

Norges Banks rentebaner