Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables · Margen electrico. Prohibida la ... Amortización...

1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

31 Dic. 2014 31 Dic. 2015

Solvencia A+ A+

Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

En millones de dólares

2013 2014 Sept.15

Margen operacional 10,7% 14,1% 16,8%

Margen Ebitda 21,6% 24,9% 28,6%

Endeudamiento total 0,7 0,7 0,7

Endeudamiento financiero 0,4 0,4 0,4

Endeudamiento financiero neto 0,3 0,3 0,3

Ebitda / Gastos financieros 3,5 5,4 9,0

Deuda financiera / Ebitda 2,9 2,4 2,4

Deuda financiera neta / Ebitda 2,1 1,5 1,8

Liquidez corriente 2,7 3,2 2,4

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Confiabilidad de la generación

Diversificación operacional

Diversificación geográfica

Política comercial conservadora

Parque generador competitivo

Concentración de clientes

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Exposición a planes de inversión

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Contacto: Nicolás Martorell [email protected] (562) 2757-0496


Solvencia A+

Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad

E-CL es controlada por Engie (ex GDF Suez con un 52,76% de participación. El resto de la propiedad accionaria se encuentra en fondos de pensiones nacionales (22,47%) y otros inversionistas locales e internacionales. Engie cuenta con un conservador perfil financiero, otorgando a E-CL un soporte explicito, que se ha visto expresado a través de préstamos intercompañía y aumentos de capital.

Principal competidor en el SING por capacidad instalada

E-CL51%

Endesa23%

AES Gener20%

Otros6%

* al 30/09/2015

Parque Termoeléctrico con foco en centrales eficientes

Carbon53%

Gas/Diesel33%

Diesel & Fuel Oil

14%

Renovable1%

* al 30/09/2015


Solvencia A+


Diversificación de unidades generadoras

A 30 de septiembre de 2015.

Central Tipo Potencia

Bruta (MW)

El Águila Solar fotovoltaica 2

Chapiquiña Hidroeléctrica 10

Diesel Arica Diesel 14

Diesel Iquique Diésel y Fuel Oil 43

TE Tocopilla Diésel, carbón y gas natural natural

1.004

Central Tamaya Diesel y Fuel Oil 104

TE Mejillones Carbón y gas natural 592

CT Andina Carbón 169

CT Hornitos Carbón 170

Evolución de los precios de ventas referentes a distinto tipo de cliente

US$/MWh

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15

Cliente No Regulado

Cliente Regulado

Precio Spot


Solvencia A+


Importante estabilidad del margen eléctrico

US$ miles / 2009-2015.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

-1000

-500

0

500

1000

1500

2009

2010

2011

2012

2013

2014

30-0

9-20

14

30-0

9-20

15

Compra al Spot Energia y PotenciaCombustiblesIngresos SpotIngresos ReguladosIngresos No reguladosMargen electrico


Solvencia A+



Solvencia A+


Márgenes y generación de flujos alineados con su perfil de negocios, exhibiendo adecuada estabilidad.

Coberturas en línea con su categoría

Eventual presión sobre indicadores dado proyectos de altas necesidades de capital

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de los márgenes e ingresos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

2010 2011 2012 2013 2014 sep-14

sep-15

Ingresos Margen Ebitda

.

Comportamiento de los principales parámetros crediticios

0

5

10

15

20

25

0,40

0,40

0,41

0,41

0,42

0,42

0,43

0,43

0,44

0,44

0,45

0,45

2010 2011 2012 2013 2014 sep-15

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

Perfil de amortizaciones al 01-12-2015

Millones de dólares

Banco Bonos Total

2015 0 0 0

2016 0 0 0

2017 0 0 0

2018 0 0 0

2019 0 0 0

2020 0 0 0

2021 0 400 400

2022 0 0 0

2023 0 0 0

2024 0 0 0

2025 0 350 350


Solvencia A+


Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes al cierre de septiembre 2015 por US$ 190 millones

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Lineas de crédito comprometidas por US$2 millones

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos

Requerimientos de capital de trabajo acotados

CAPEX según el plan de crecimiento base 2015-2018 informado por la empresa

Reparto de dividendos potencialmente flexibilizado.


INFORME DE CLASIFICACION

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en miles de dólares. Estados financieros bajo IFRS

2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15

Ingresos por Venta 977.205 1.124.220 1.257.513 1.207.386 1.223.370 1.248.847 950.348 876.380

Ebitda(1) 340.910 337.105 364.062 280.739 264.108 310.597 247.061 250.259

Resultado Operacional 261.739 240.289 254.797 137.083 130.613 176.498 147.824 146.998

Gastos Financieros -14.683 -15.320 -31.411 -51.448 -76.093 -57.912 -37.464 -27.751

Utilidad del Ejercicio 262.068 200.239 178.602 59.325 38.474 94.834 88.680 76.966

Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 350.185 241.910 417.579 233.656 187.303 224.732 186.686 210.063

Inversiones netas -452.322 -205.572 -183.887 -188.981 -88.526 20.226 37.676 -270.941

Variación deuda financiera 46.563 513.566 -64.869 86.644 -11.754 -35.059 -6.377 0

Dividendos pagados -27.218 -79.547 -125.120 -64.301 -56.178 -66.584 -66.584 -26.244

Caja y equivalentes(2) 75.539 148.820 192.564 192.092 213.424 270.433 275.210 189.599

Activos Totales 2.351.858 2.812.257 2.811.014 3.016.925 2.996.801 2.965.751 2.978.056 3.069.131

Pasivos Totales 916.642 1.191.306 1.133.259 1.216.507 1.189.578 1.184.991 1.202.821 1.251.481

Deuda Financiera 696.833 718.153 703.388 794.741 761.266 735.667 763.959 750.811

Patrimonio + Interés Minoritario 1.435.216 1.620.951 1.677.755 1.800.418 1.807.223 1.780.760 1.775.235 1.817.650

Margen Operacional (%) 26,8% 21,4% 20,3% 11,4% 10,7% 14,1% 15,6% 16,8%

Margen Ebitda (%) 34,9% 30,0% 29,0% 23,3% 21,6% 24,9% 26,0% 28,6%

Rentabilidad Patrimonial (%) 18,3% 12,4% 10,6% 3,3% 2,1% 5,3% 5,5% 4,6%

Leverage (vc) 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7

Endeudamiento Financiero(vc) 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4

Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 2,0 2,1 1,9 2,8 2,9 2,4 2,4 2,4

Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 1,8 1,7 1,4 2,1 2,1 1,5 1,5 1,8

FCNO / Deuda Financiera (%) 50,3% 33,7% 59,4% 29,4% 24,6% 30,5% 60,9% 34,2%

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 23,2 22,0 11,6 5,5 3,5 5,4 6,6 9,0

Liquidez Corriente (vc) 3,6 1,9 2,4 2,8 2,7 3,2 3,2 2,4

1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones

2. Incluye cuotas de fondos.

3. Indicadores anualizados a septiembre de 2014 /2013.

31 Dic. 2010 31 Dic. 2011 02 Enero 2012 31 Dic. 2012 31 Dic. 2013 31 Dic. 2014 31 Dic. 2015

Solvencia A A A A+ A+ A+ A+

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2


INFORME DE CLASIFICACION Características de los Instrumentos

ACCIONES Serie Única

Presencia Ajustada(1) 100%

Free Float 47,2%

Rotación(1) 18,13%

Política de dividendos efectiva 30-100%

Directores Independientes 3 director independiente de un total de 7

(1) Al 30 de noviembre de 2015

Estructura simplificada

E-CL S.A.

Engie (ex GDF Suez)

Electroandina S.A.Central Temoeléctrica Andina

S.A.Central Termoeléctrica

Hornitos S.A.Edelnor Transmisión S.A. Gasoducto Nor Andino S.A.

Gasoducto Nor Andino Argentina S.A.

100%60%100% 100%

52,77%

100% 100%

Transmisora Electrica del Norte S.A.

100%


INFORME DE CLASIFICACION Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.


INFORME DE CLASIFICACION Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables · Margen electrico. Prohibida la ... Amortización...

Documents

Transcript of Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables · Margen electrico. Prohibida la ... Amortización...