Sociedades de Inversión¡lisis Web SIID Actinver Lloyd... · El seguimiento de los diferentes...

La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Sociedades de Inversión

Sociedad Operadora Actinver-Lloyd, S.A. de C.V.

Calificación Crediticia y de Riesgo de Mercado

Contactos Roberto Ballinez Director de Productos Estructurados E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 26 de marzo de 2010

Calificaciones La calificación crediticia y de riesgo de mercado que HR Ratings de México asignó a cada una de las 15 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) son las siguientes:

Fundamentos de la calificación

HR Ratings de México asigna calificaciones crediticia y de riesgo de mercado a 15 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) operadas por la sociedad operadora Actinver-Lloyd, S.A. de C.V. La

calificación asignada a cada una de estas sociedades es resultado de la evaluación de una serie de factores cualitativos y cuantitativos, entre los cuales podemos mencionar:

Experiencia aceptable de los directivos y analistas encargados en la operación y administración de cada una de las SIID. El capital humano posee habilidades sobresalientes en el manejo de riesgos financieros y no financieros;

Existencia de manuales de operación y procedimientos acordes a la misión y objetivos de la operadora. Las políticas de personal, de administración y de control interno de cada área, en particular el de la unidad de administración riesgos, está claramente delimitada en estos manuales. Con lo cual se garantiza la independencia en la toma de decisiones y la minimización de conflictos de intereses entre ellas;

El mecanismo de toma de decisiones dentro de la operadora se realiza siguiendo un modelo colegiado y siempre apoyado en la figura de un comité y asambleas. Cada uno de los comités existentes tiene un manual de procedimientos que rige la operación del mismo. Existe un comité de riesgo, un comité de inversión y un comité de crédito;

Todas las SIID poseen un prospecto, aprobado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que establece claramente su régimen de inversión, su política de comisiones y de venta y compra de acciones. Asimismo, la operadora mantiene vigente un portal de internet en donde se le informa, trimestral y anualmente, al público inversionista sobre el desempeño de cada una de sus sociedades de inversión. Esto a su vez tiene como fin, fomentar el flujo de información entre todos sus clientes, así como con sus acreedores, instituciones reguladoras y contrapartes;

La unidad de administración de riesgos está operada por personal capaz y especializado en estos temas. El seguimiento de los diferentes tipos de riesgo se realiza diariamente, en particular, los que tienen que ver con el riego mercado, de crédito y liquidez. Esta unidad genera reportes periódicamente y los distribuye a todas las áreas existentes dentro de la operadora;

Las estrategias de inversión, para la mayoría de las SIID, son conservadoras. En este sentido, en cada prospecto existen clara y explícitamente, políticas de compra y venta de activos, regímenes de inversión, mecanismos de comisiones, límites para el VaR, etc. Adicionalmente, la operadora cuenta con un manual de prevención y detección temprana de eventos contingentes;

Debido al posicionamiento y buena percepción en el mercado de los productos ofrecidos por Actinver-Lloyd; en los últimos años, la operadora ha incrementado su participación dentro del mercado de fondos de inversión. Para finales de 2009, la administradora contaba con activos por más de $50,000.0mm (millones) y con 144,007 inversionistas.

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Pese a todo esto, existen algunos factores internos y externos que podrán impactar en el desempeño financiero de la empresa en el corto y mediano plazo. Entre estos podemos mencionar la debilidad del sistema financiero mundial, la cual genera, en parte, una alta volatilidad en los precios de los activos, así como en los niveles de las tasas de interés y los tipos de cambio. La variación brusca en estos factores de riesgo, podrán afectar la rentabilidad y el margen operativo del grupo financiero

Actinver y, por consecuencia, del la administradora de fondos.1

Cada uno de estos factores será monitoreado periódicamente por HR Ratings de México, con el fin de informar a la operadora y al público inversionista de probables eventos negativos que puedan generar minusvalías y deterioro de los activos que forman a cada una de las sociedades de inversión. Evidentemente, este escenario podrá generar cambios en la calificación crediticia y de riesgo de mercado asignada por HR Ratings. Por último, la operadora del Grupo Actinver para finales del 2009 controlaba el 6.34% del mercado de fondos de inversión, de acuerdo con el monto de activos administrados. La competencia a la cual se enfrenta está representada por las siguientes instituciones: BBVA Bancomer (21.34%), Banamex (19.61%), GSANTMEX (16.72%), INBURSA (6.48%) y HSBC CB (5.41%) Perfil de la Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión

En el año de 1994, Actinver S.A. de C.V. se crea como operadora de fondos independiente dentro del mercado mexicano de sociedades de inversión, iniciando operaciones con sólo tres fondos. Para 2001, de acuerdo a su plan de expansión de negocios, Activer adquiere Operadora Finacorp S.A. de C.V. Dos años después, la Comisión nacional Bancaria y de Valores autoriza la operación de AFORE Actinver. Para el año de 2004, formaliza la compra total de la empresa de Bursamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y para el mes de junio del mismo año cambia de nombre, estableciéndose por medio de este acto, Activer Casa de Bolsa, S.A. de C.V. La adquisición de Bursamex se realizó a través de oferta pública ante al Instituto de Protección al Ahorro Bancario. Con la incorporación de esta nueva unidad de negocios, a finales de 2004, ocurre una reorganización institucional dentro de la empresa. En este sentido, aparece Grupo Actinver, S.A. de C.V., la cual incorpora a Actinver Casa de Bolsa, Actinver Holdings, Actinver Operadora de Fondos, Servicios Actinver y Actinver Divisas.

1 Para leer un análisis más profundo sobre el tema véase el reporte de crediticio

realizado por HR Ratings sobre Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V.



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Figura 1

En 2005, Actinver y AW Lloyd se fusionan. Esta operación financiera involucra la administración de activos por más de $33,700.0mm. De esta forma, surge Actinver-Lloyd Operadora de Fondos, S.A. de C.V. Por último, en 2009 Actinver adquiere 100% de Prudential Bank y del negocio de administración de activos de Prudential Financial, Inc. en México.

La sociedad operadora de sociedades de inversión Actinver-Lloyd, S.A. de C.V presta servicios de administración de cartera, distribución, promoción y adquisición de las acciones que emiten las sociedades de inversión que administra. Actualmente, es una de las principales operadoras de fondos del país, cuenta con 29 alternativas distintas de inversión, donde cada una de ellas ofrece un portafolio diferente según el plazo, la liquidez y el perfil de riesgo del inversionista. Por último, Actinver-Lloyd, S.A. de C.V ofrece aceptables fortalezas administrativas. En particular, la relativa a la administración de riesgos financieros. Al inicio del mes de febrero de 2010, administra 15 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) y 14 sociedades de renta variable. Las sociedades de inversión de deuda son las siguientes: Acticob, Actidol, Actiemp, Actieur, Actigob, Actimed, Actipla, Actiplu, Actiren, Alterna, Awlasa, Lloyd91, Loydmax, Loyplus y Loyd-us.

Por otra parte, la estructura organizacional se encuentra muy bien delimitada, la asignación de funciones es clara en los diferentes niveles de la organización, así como las responsabilidades que tiene cada líder de área. Adicionalmente, cuenta con un plan de capacitación continua para sus empleados y directivos, asegurando que todo su personal tenga un sólido conocimiento de la operación y de las funciones bajo su responsabilidad.



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Figura 2

Fuente: HR Rating de México con información de la operadora de fondos.

La toma de decisiones de la administración en ningún momento recae en una sola persona, aprovechando en todo momento la experiencia de los directivos y analistas, tanto en el tema de las inversiones, como en las recomendaciones para con los clientes. Actinver-Lloyd S.A. de C.V. cuenta con una estructura directiva detallada, la cual otorga independencia a la Unidad de Administración Integral de Riesgos y al área Auditoría y control interno. Es importante destacar que las funciones de cada área y la toma de decisiones se encuentran claramente delimitadas, reduciendo con ello el riesgo operativo de la operadora. La estructura organizacional interna de la institución se presenta en la siguiente figura.

Figura 3

Fuente: HR Rating de México con información de la operadora de fondos.



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Una de las ventajas operativas de Actinver-Lloyd es la experiencia y preparación de sus directivos. Esto aumenta la eficiencia en el proceso de toma de decisiones, así como su eficacia. Asimismo, esto brinda confianza a los clientes de la sociedad de inversión. A continuación se mencionan los principales directivos de la empresa.

Tabla 1

Política de Administración Integral de Riesgos

La existencia de manuales para la Administración Integral de Riesgos proporciona a los funcionarios responsables de todas las áreas dentro de la operadora, las estrategias y los lineamientos para alcanzar los objetivos de rentabilidad que persigue la organización.

La estructura diseñada para llevar a cabo esta labor delimita perfectamente las funciones en cada nivel directivo, ofreciendo diferentes tipos de modelos y metodologías para la identificación, medición y evaluación de los distintos tipos de riesgos a las que está expuesta la operadora, así como la tolerancia a cada uno de ellos.



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Con relación al riesgo mercado, Actinver-Lloyd opera, para la mayoría de sus sociedades de inversión, con un nivel de VaR conservador. Por supuesto, esta política tiene como fin reducir la exposición a este tipo de riesgo. La operadora limita su exposición al riesgo de mercado de acuerdo a la mesa en donde se esté operando y a las decisiones del comité de riesgos. Esto garantiza un estricto control de la operación diaria del fondo. La metodología para el cálculo del VaR por factor y por cartera, así como de sus límites máximos y del stresstesting, que emplea la operadora cumple con todos los requerimientos exigidos por las autoridades regulatorias.

Para la medición y seguimiento del riesgo de mercado, la operadora hace uso de sistemas tecnológicos aceptables, así como de bases de datos ofrecidos por empresas proveedoras de precios reconocidas dentro de la industria. Además, durante la operación diaria, el área de administración de riesgos tiene acceso en todo momento a los diferentes sistemas informáticos, con los cuales es posible monitorear y levantar alarmas sobre stoploss, con el fin de evitar a toda costa sobrepasar los límites autorizados del VaR o inversión en instrumentos que no sean contemplados en los regímenes de inversión de cada sociedad.

El riesgo de mercado se define como la cambio en el valor esperado del portafolio ante variaciones en los factores de riesgo a los que está expuesto, en un horizonte de tiempo determinado y un nivel de confianza establecido. Desde nuestro punto de vista, la vigilancia y monitoreo que realiza el área de administración de riesgos representa una fortalezas dentro de la institución.

Tabla 2



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Con relación al riesgo operativo, la entidad cuenta con políticas de gobierno corporativo estrictas, en donde por medio de auditorías internas y estrategias de vigilancia reducen la posibilidad de conflicto de intereses con los clientes y las diferentes áreas a nivel interno. Por otra parte, es preciso mencionar que el área de administración de riesgos monitorea y genera diariamente los siguientes reportes: VaR por instrumento, VaR por cartera, riesgo crédito, riesgo de liquidez, modelo de optimización, escenarios de stress, backtesting, duración y convexidad por instrumento y por cartera, y análisis de correlación. Además, existen diferentes comités dentro de operadora. Cada uno de ellos tiene una estructura independiente y busca mejorar la toma de decisiones dentro de la organización. De acuerdo a su función y las características de los mismos, los comités que operan hoy en día son:

Tabla 3



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El objetivo de la administración integral de riesgos es evaluar los niveles de los diferentes tipos de riesgo que la operadora y sus sociedades de inversión se encuentran expuestas y una de sus principales funciones es la vigilancia de las desviaciones en las políticas y de exposición de riesgos definidas por el Consejo de Administración. Actinver S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión cuenta con órganos corporativos que establecen objetivos, políticas y estrategias de riesgo, dando seguimiento a las mismas y vigilando su cumplimiento. La eficiencia en la Administración Integral de Riesgos dependerá en gran medida de la instrumentación, difusión y correcta aplicación de manuales de políticas y procedimientos en la materia. Así, mediante dichas políticas y procedimientos se podrán adecuar las exposiciones al riesgo y dar cumplimiento a la identificación, monitoreo, divulgación y control de los distintos tipos de riesgo a los que estén expuestas las Sociedades de Inversión administradas por Actinver.

Tabla 4



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El Consejo de Administración de Actinver constituyó una serie de comités cuyo objeto es la administración de los riesgos a que se encuentra expuesta y de vigilar que la realización de las operaciones se ajuste a los objetivos, políticas y procedimientos para la administración integral de riesgos, así como a los límites de exposición al riesgo. La estructura organizacional de Actinver está diseñada para llevar a cabo la administración integral de riesgos, dicha estructura se establece de manera que existe independencia entre la el Responsable de Riesgos y las Unidades de Negocio, así como una clara delimitación de funciones y perfil de puestos en todos su niveles. El Consejo de Administración designó un Responsable de Riesgos que le reporta directamente al Comité de Riegos, dada la estructura de la Institución ejerce funciones directivas y de coordinación que requieren que tenga conocimiento de la marcha integral de la Operadora y sus Sociedades de Inversión. El Director General de la Operadora, es el responsable de vigilar que se mantenga la independencia necesaria entre las unidades para la administración integral de riesgos y las de negocios. Por otra parte, la experiencia de sus directivos, una estructura organizacional con una clara demarcación de funciones, un sistema de control interno integral y buena comunicación interna, son parte de los factores positivos de la institución. Políticas de Control Interno y Auditoria

Los procedimientos y controles con los que cuenta una Actinver-Lloyd, S.A. de C.V. son fundamentales para reducir el riesgo operativo e incrementar la solidez en la administración de valores (tanto propios, como los que están por cuenta de terceros). La operadora cuenta con manuales de operación y administración, aprobados por el Consejo de Administración y el Comité de Auditoría Interna, y acordes a lo que dicta la regulación establecida por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Dichos manuales establecen las políticas de medición de riesgos, el nivel de tolerancia a los mismos y las estrategias que aplicará la operadora para monitorear y vigilar los factores de riesgo que podrían derivar en pérdidas o minusvalías en los activos de la institución. En los manuales antes mencionados queda claramente detallada la función del personal encargado de estas actividades. Como parte de las medidas de control interno encontramos el área de Auditoría Interna, la cual se enfoca en detectar anomalías e irregularidades, analizando la magnitud de las mismas y sus implicaciones. Esta actividad la realiza conjuntamente con los responsables de las áreas involucradas, con el fin de poder resolverlas e incorporar los controles necesarios para evitar su reincidencia. Para la Auditoría Externa se tiene contratado al despacho de la Paz, Costemalle-



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DFK, S.C, el cual ha auditado a la Sociedad Operadora desde hace cuatro años. En cuanto a las políticas y procedimientos ante eventos de contingencia, los cuales tienen como fin resguardar oportuna y eficientemente los activos de cada sociedad de inversión, existen los siguientes puntos clave:

Figura 4

En cuanto a los capacidad informática y tecnológica empleada por la operadora de fondos, encontramos los siguientes sistemas de control enfocados a: 1) Operación, 2) Tesorería (control de ingresos – egresos, conciliaciones bancarias y operativas, fondeos y posición de tesorería), 3) Transferencias electrónicas de dinero, 4) Controles de lavado de dinero, 5) Control de activo fijo, 6) Sistema de medición de riesgo operativo, 7) Sistemas se salvaguarda y resguardo de activos, 8) Matrices de perfil de usuarios en los diferentes sistemas operativos. Actinver-Lloyd usa sistemas computacionales y software de alto calidad y probada operatividad. Asimismo, tenemos que mencionar que todos estos sistemas trabajan simultáneamente y en una interface compatible, reduciendo el riesgo operativo derivado de posibles errores de captura, de asignación de valores, de compra y venta de activos y del resguardo de la información. Esto ofrece a sus clientes un valor agregado en cuanto a la rapidez, veracidad y eficiencia en los servicios de información, además, reduce los riesgos operativos todas y cada una de las sociedad de inversión administrada por la operadora. A continuación se presenta el análisis por cada una de las sociedades de inversión calificadas por HR Ratings.



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ACTIRENT S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/3HR”. ACTIREN cuenta con una calificación de Crédito de “HR AAA” por parte de HR Ratings de México. Esto representa la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y, por lo tanto, tiene un riesgo crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. ACTIREN cuenta con una calificación de riesgo de mercado de “3HR” asignada por HR Ratings de México. El nivel “3HR” se define como una sensibilidad entre baja y moderada de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. Esta sociedad de inversión, multiserie, se constituyó el 5 de septiembre de 1994. Está dirigida a todo tipo de inversionistas, incluyendo a pequeños, medianos, grandes, tanto especializados como no especializados, que busquen una inversión de bajo riesgo con el beneficio de tener liquidez semanal. De acuerdo a su objetivo, estrategia y calificación, ACTIREN estará expuesto a baja volatilidad de tasas de interés (riesgo de mercado), sin embargo el riesgo principal de la Sociedad será la volatilidad de las mismas. Por lo anterior, el horizonte de inversión en esta Sociedad es entre 1 mes y 12 meses. La duración de la cartera corresponderá a un fondo de corto plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado de 1 a 12 meses, donde la metodología de utilizada para calcular dicha duración será la de la duración modificada, en donde se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer de cada instrumentos de tasa fija que forme parte de la cartera por su peso porcentual que represente de la misma, y en los casos de los instrumentos de tasa variable, se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer al pago del siguiente cupón de dicho instrumento, multiplicado por su peso porcentual que represente de la cartera. La inversión será principalmente en pesos. Para principios del mes de febrero de 2010, la cartera estaba integrada por 79.1% en emisiones gubernamentales, corporativas y operaciones de reporto con contraparte de la más alta calidad crediticia, es decir, “AAA”. Otro 10.4% estaba invertido en instrumentos de muy alta calidad crediticia, es decir, en el rango de las “AA”, mientras que un 6.0% en emisiones privadas con calificaciones en el rango de las “A”. El resto de la cartera esta invertida en dos instrumentos “BB-“(91_CEMEX_06 y 91_CEMEX_06-2) y un instrumento “BBB” (91_NEMAK_07). Todas estas calificaciones son en escala nacional.



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Como fundamentos de la calificación de riesgo de mercado podemos mencionar que al cierre de enero de 2010, ACTIREN presenta una duración de 1012 días y un valor promedio anual de de VaR igual a 0.0210%. Este último valor se encuentra dentro del límite máximo aprobado por la CNBV, el cual es igual a 0.1% calculado a 1 día. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre de enero de 2010 era igual a $3,198.3mm. El riesgo de crédito para ACTIREN es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera, razón por la cual la diversificación de emisores se privilegia. En caso de materializarse el riesgo, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor lo que generará una pérdida en valor de las acciones de ACTIREN. Por otra parte, ACTIREN estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento de recompra no programada. Dicho evento podría impactar de manera desfavorable en el desempeño de la sociedad. El impacto de este tipo de riesgo es bajo, porque los instrumentos de inversión de esa sociedad de inversión tienen altos niveles de liquidez por ser de corto plazo. El riesgo Operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIREN, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información, por errores en la transmisión de información. El nivel de este tipo riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la SIID.

El riesgo contraparte al cual ACTIREN está expuesto provocaría una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. El nivel de este tipo riesgo es bajo, pues al menos el 60% de las contrapartes son poseen calificaciones crediticias por encima de AA.



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ACTICOBER S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/4HR”. ACTICOB cuenta con una calificación de crédito de “HR AAA” por parte de HR Ratings de México. Esto significa la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y, por lo tanto, tiene un riesgo crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. ACTICOB cuenta con una calificación de riesgo de mercado de “4HR” asignada por HR Ratings de México. El nivel “4HR” representa una moderada sensibilidad del valor de los activos de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTICOB se constituyó el 17 de mayo de 1999. ACTICOB invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente en dólares y en menor proporción en otras monedas, mismos que tendrán que ser de corto plazo,

2 como los bonos de tasa fija tanto

gubernamentales, de instituciones de crédito, como de empresas privadas, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados y en instrumentos derivados, en donde buscará cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. Por tal motivo, la mayor parte de la exposición al riesgo de la sociedad estará ligada a la volatilidad de tipo de cambio del peso contra el dólar y de tasas de interés (riesgo de mercado). El índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora será el tipo de cambio spot peso-dólar. ACTICOB mostró al 4 de febrero de 2010 una cartera con el 58.9%, del monto total de activos de la cartera, invertido en deuda mexicana en dólares y UMS con una calidad crediticia en el rango de la “BBB”. 40.0% del monto total de activos está invertido en una chequera en dólares. Por último, el instrumento con menor calidad crediticia, “BB-“, es un eurobono con clave de pizarra D2SP_ DESCA46_171017. Todas las calificaciones aquí mencionadas están referenciadas a una escala global. Respecto al riesgo mercado, al 4 de febrero de 2010, ACTICOBER presentó una duración de 370 días. Con relación al VaR a 1 día, el nivel promedio anual fue de 1.65%. Recordemos que el límite máximo de VaR aprobado por la CNBV es 2.05%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, en cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $3,842.7mm.

2 Duración promedio ponderada de la cartera menor a 1 año.



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El riesgo de crédito al cual ACTICOB está expuesto es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en los que se invertido parte de la cartera. En caso de materializarse el riesgo, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor, lo que generará una pérdida en el valor neto del portafolio. ACTICOB estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocar la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, descuentos inusuales por un evento de recompra. El nivel de adversidad de este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje alto en un instrumento de alta liquidez. Por otra parte, el riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera generar fallas o deficiencias en los controles internos de ACTICOB. La exposición a este tipo de riesgo es baja, ya que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento de la SIID. Sabemos que el riesgo contraparte puede generar, para la SIID, una perdida por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes. El nivel de exposición a este tipo de riesgo es bajo, pues más del 80% de las contrapartes involucradas en la cartera tienen una calificación de “BBB” en escala global, lo cual equivale a calificaciones por encima de “AA” en escala local.



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ACTINVER CORE PLUS FUND US, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/6HR”. ACTIDOL cuenta con una calificación de riesgo de mercado “6HR” asignada por HR Ratings. Este nivel de calificación significa que los activos dentro de la cartera tienen una alta sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Por otra parte, la calificación de riesgo crediticio es igual a “HR AAA”. Esta representa la más alta calificación en cuanto a la calidad crediticia para un fondo. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIDOL, Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda, se constituye como Bursacober, S.A. de C.V., Sociedad de Inversión de Renta Fija, el 11 de julio de 1989. De acuerdo a su régimen de inversión, la sociedad invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en dólares y, en menor proporción, en instrumentos denominados en otras monedas, mismo que tenderán a ser de largo plazo.

3 También

podrá invertir en instrumentos derivados con el fin de cubrirse frente al riesgo de tipo de cambio. El objetivo del fondo será proporcionar al inversionista un rendimiento superior al índice de referencia al cual está ligada la sociedad. Este índice lo determina el comité de inversiones de la operadora, el cual en la actualidad es el “iShares Barclays U.S. Aggregate Bond Index”.

4 El segmento de mercado que esta

sociedad de inversión trata de atraer es a todo inversionista que busque una inversión de alto riesgo; ya que según su estrategia de inversión, ACTIDOL estará expuesto a la volatilidad de tipo de cambio y de tasas de interés (riesgo de mercado). Con relación a la calidad de los activos que constituyen el portafolio, para el 4 de febrero de 2010, la cartera invirtió el 79.2% de su activo en deuda mexicana en dólares (eurobonos y Treasury Bills) y bonos UMS. La mayoría de estos instrumentos tienen una calificación crediticia entre “BBB” a “A+” (escala global). Sólo dos instrumentos, de los antes mencionados, están por debajo: D2SP_CEMEA08_111231 con “B+” y D2SP_DESCA46_171017 con “BB-“. El resto de los activos se distribuye en una chequera en dólares (15.3%); Treasury Notes y Treasury Bonds en dólares (5.44% del monto total de la cartera). Por último, relativo al riesgo de mercado, al 4 de febrero de 2010, la sociedad presentó una duración de 1958 días y el 75% de los vencimientos de su cartera son mayores a 3 años. El valor en

3 Duración promedio ponderada de la cartera mayor a 3 años.

4 El índice puede ser consultado en la página www.ishares.com.

http://www.ishares.com/



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riesgo promedio es de 8.4%, siendo su límite máximo 19.2%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $165.7mm. El método de VaR empleado considera todos los requisitos exigidos por la regulación vigente. El grado de exposición ante el riesgo de liquidez es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje en instrumentos de alta liquidez, que permite minimizar la exposición; mientras que con relación al riesgo contraparte podemos decir que el nivel de exposición es moderado, pues alrededor del 50% de las contrapartes utilizadas son contrapartes con calificaciones crediticias por encima de “A” en escala global. Recordemos que este tipo de riesgo se traduce en una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores en los que se invierta. Por último, el riesgo operativo resulta ser para esta SIID bajo, ya que los controles de la operadora, mismos que son auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la sociedad de inversión.



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ACTIEMPRE, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/4HR”. La “HR AA” indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “4HR”, refleja una moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Este portafolio se calificó con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIEMP invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, estos tenderán a ser de largo plazo, principalmente en bonos corporativos con calificación crediticia “AA” en escala nacional (o su equivalente en escala global) o mayor y de tasa variable. En menor porcentaje, también invertirá en instrumentos emitidos tanto por agencias gubernamentales, valores bancarios, valores extranjeros, en bonos y certificados de la Tesorería (CETES) emitidos por el gobierno federal, en instrumentos estructurados y en instrumentos derivados. No obstante, podrá invertir un porcentaje no superior al 20% del activo total en papeles de menor calificación. El objetivo del fondo será replicar o superar, a favor de los inversionistas, el rendimiento del portafolio de referencia. Dicho portafolio lo determina el comité de inversiones de la Operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer.

5

Esta sociedad está dirigida a todo inversionista que busque una inversión de alto riesgo, ya que de acuerdo a su objetivo y estrategia, estará expuesto a la volatilidad de tasas de interés, siendo este el principal riesgo al que está expuesto. A la fecha de calificación, la cartera estaba conformada por tres activos. El primero, el cual absorbe el 68.7% del total de activos, es un reporto con una contraparte de la más alta calidad, 95_PEMEX_09. Un 30.8% en un eurobono a mediano plazo, D8_BMW_1-07. El resto, que resulta ser marginal, en una chequera en dólares. Con relación al cálculo de VaR, el nivel máximo observado durante el año anterior fue de 0.42% y el promedio diario fue de 0.10%. Esto contrasta con el nivel máximo aprobado en su prospecto, el cual es igual a 1.50%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $3.3mm.

5 Estos índices pueden consultarse en su página de internet www.valmer.com.mx.

http://www.valmer.com.mx/



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El riesgo de crédito de ACTIEMP es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en los que está invertido parte de la cartera, razón por la cual la diversificación de emisores se privilegiará. No obstante, como podemos ver la cartera presenta una concentración considerable en el instrumento 95_PEMEX_09. Por otro lado, ACTIEMP estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad, o descuentos inusuales por un evento contingente de recompra. El nivel de exposición a este tipo riesgo es bajo, ya que el fondo mantiene la mayor parte de su capital invertido en valores con calificación “AA+” o mayor en escala nacional. Ahora bien, el riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIEMP. El grado de exposición ante este riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento de la SIID. Por último, ACTIEMP estará expuesta a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta, es decir, está expuesta al riesgo contraparte. La opinión acerca de este tipo de riesgo es que es bajo, pues las contrapartes utilizadas son contrapartes con alta calidad crediticia.



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ACTIEURO, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es entre moderada y alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIEUR, Sociedad de Inversión de en Instrumentos de Deuda, se constituyó el 27 de Junio de 1989. Su estrategia de inversión se concentra en invertir 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en euros, aunque en menor proporción podrá adquirir instrumentos denominados en otras monedas. Todos ellos deberán ser de corto plazo. El objetivo del fondo, según su prospecto, es proporcionar al inversionista un rendimiento superior al índice de referencia al cual está ligada la sociedad. Dicho índice lo determina el comité de inversiones de la operadora. En este caso, el índice de referencia es la tasa euribor de un mes, mismo que puede ser consultado en la página www.euribor.og. El público inversionista que forma parte de esta sociedad del riesgo que genera estar expuestos al riesgo cambiario. A pesar de ello, el horizonte de tiempo representa una postura cautelosa ante movimientos imprevistos del mercado. Acerca de la calidad de los activos que componen la cartera, podemos mencionar lo siguiente. Al 4 de febrero de 2010, el 68.8% del monto total de activos esta invertido en deuda mexicana en euros, un 30.0% en UMS. Todos estos activos mantienen una calidad crediticia mayor a “BBB” o superior, en escala global. El resto de la cartera, es decir 1.16%, está invertido en una chequera en euros y otra en dólares. Finalmente, la cartera presenta una duración de 782 días y 50% de los instrumentos vencen antes de cumplirse el año. El nivel, a 1 día, máximo de VaR observado durante el año es de 0.68% y el promedio diario es igual a 1.35%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $162.0mm. El riesgo de crédito de ACTIEUR es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que está invertido el capital de la cartera, razón por la cual diversificación se privilegia. En caso de materializarse el riesgo, la pérdida será cuantificada como el pago no realizado por el emisor, lo que generará una pérdida en el valor de las acciones de ACTIEUR.

http://www.euribor.og/



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ACTIEUR estará expuesto al riesgo liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocar la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la SIID, así como descuentos inusuales por un recompra no anticipada. El nivel de exposición de este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje en instrumentos de alta liquidez, que permite disminuir este tipo de riesgo. El riesgo operativo de la sociedad podría derivarse de la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIEUR, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones o en la transmisión de información. El grado de exposición ante este tipo de riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento de la Sociedad. Finalmente, el riesgo contraparte está bien administrado por parte de la SIID, ACTIEUR, ya que el 90% de las contrapartes utilizadas son contrapartes con una alta calificaciones crediticias. Por lo tanto, el nivel de exposición es bajo.



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ACTIGOBER, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/1HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Con relación a la parte del riesgo mercado, “1HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es extremadamente baja. Como todas las carteras antes mencionadas, esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIGOB, sociedad de inversión en instrumentos de deuda, se constituyó el 25 de mayo de 2007. El objetivo primordial de la sociedad es proporcionar rendimientos similares o incluso superiores al portafolio de referencia al cual está ligada. Dicho portafolio de referencia lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Cada uno de los índices de referencia puede ser consultado en la página de www.valmer.com.mx. Según el prospecto de información al público, esta sociedad está dirigida a inversionistas que podrán ser personas físicas, morales, personas morales no sujetas a retención, personas físicas con actividad empresarial y personas físicas residentes en el extranjero que busquen participar en una alternativa de inversión en el mediano plazo. Es decir, la duración de la cartera podrá fluctuar, dependiendo de las condiciones de mercado, entre 1 y 3 años. El monto mínimo de entrada es una acción por lo que va dirigido a todo tipo de inversionistas de pequeños a grandes que buscan inversiones de bajo riesgo, pues el fondo invierte exclusivamente en valores gubernamentales. ACTIGOB invertirá el 100% de sus activos exclusivamente en valores gubernamentales. En este sentido, total de los instrumentos objeto de inversión tienen una calificación, en escala nacional, igual a “AAA”. Es decir, la más alta calidad crediticia. El 60.45% del total de los activos está invertido en bonos de protección al ahorro, 15.18% en Cetes gravados, 13.28% en reportos y 10.93% en bonos de desarrollo. La parte restante, se encuentra invertida en Udibonos y BPAS182. Al 4 de febrero de 2010, ACTIGOB presentó una duración de 221 días y presentó un nivel máximo observado, a 1 día durante doce meses, de 0.028%. El promedio anual de esta medida de riesgo fue de 0.011%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $4,805.2mm.




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El riesgo de crédito para ACTIGOB, como para cualquier otra SIID, es aquel derivado de la falta de pago por parte de los emisores. Sin embargo, es preciso notar que ACTIGOB invertirá sólo en valores de deuda gubernamental por lo que este riesgo será difícil que se materialice. En este sentido la exposición a este tipo de riesgo es baja. Por otra parte, ACTIGOB puede estar expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que la SIID tenga invertido parte de su capital. Evidentemente, la ocurrencia de este tipo de evento impacta desfavorablemente en el desempeño de la sociedad. No obstante, dado el régimen de inversión de la SIID el riesgo es bajo. Con relación al riesgo operativo, la pérdida potencial que puede ocasionar una falla o deficiencia en los controles internos de ACTIGOB es pequeña, por lo que podemos concluir que la exposición de la SIID ante este riego es baja. Por último, el riesgo contraparte al que ACTIGOB está expuesto y el cual puede generar una posible pérdida, también resulta ser bajo.



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ACTIMED, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/3HR”. La etiqueta “HR AA” se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, la parte de riesgo mercado, “3HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo se encuentra entre baja y moderada. Como todas las carteras antes mencionadas, esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. La sociedad de inversión ACTIMED se constituyó el 10 de febrero de 1997 y desde entonces tiene como objetivo proporcionar rendimientos similares o incluso superiores a un portafolio de referencia. Tal portafolio de referencia lo determina el comité de inversiones de la operadora y está compuesto por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer. Estos pueden consultarse en la página de internet www.valmer.com.mx. Este fondo de inversión está enfocado a personas físicas, morales, personas morales no sujetas a retención, personas físicas con actividad empresarial y personas físicas residentes en el extranjero que busquen inversiones con riesgo superior al conservador. El plazo recomendado de permanencia mínima es de un 1 hasta 3 años. El monto mínimo de entrada es una acción. El régimen de inversión establece que el fondo invertirá el 100% de sus activos en valores, títulos o documentos tal que la duración promedio ponderada de la cartera sea de mediano plazo. Los instrumentos objeto de inversión podrán ser de tasa fija o variable, y podrán tener un origen gubernamental, estatales, municipal, corporativo y bancarios, así mismo el fondo podrá invertir en instrumentos derivados y estructurados. La metodología utilizada para calcular la duración promedio ponderada de la cartera usa la duración modificada. Al 4 de febrero de 2010, la cartera estaba constituida en un 24.42% del monto total de la cartera en certificados bursátiles corporativos (tipo de valor 91), Un 40.44% en bonos del IPAB y un 17.0% en reportos sobre valores gubernamentales. El resto de los activos, equivalentes a un 18.12%, está pulverizado entre obligaciones subordinadas, BONDES, Eurobonos, valores paraestatales, pagares a mediano plazo y CEBURS estatales. El 57.1% de estos activos de la más alta calidad crediticia “AAA” en escala nacional, incluyendo tanto instrumentos gubernamentales como corporativos. El 16.38% en emisiones dentro del rango de “AA” y el 4.4% dentro del rango de las “A”. Por último, la cartera




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presenta una duración de 1254 días y un promedio anual de VaR de 0.045%. Este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $15,595.0mm. El riesgo de crédito de ACTIMED es aquel que se produce por la falta de pago de los emisores de instrumentos sujetos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de los activos de la cartera. En el caso de esta SIID, este tipo de riesgo está controlado, ya que su régimen de inversión privilegia la diversificación. En tanto al riesgo de liquidez, podemos decir que ACTIMED tendrá una exposición baja, ya que la SIID mantiene a la fecha un alto porcentaje de su cartera en valores gubernamentales que cuentan con alta liquidez. Esto reduce la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. Con relación al riesgo operativo al que se enfrenta la SIID, concluimos que es limitado, ya que las fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIMED, por errores en el procesamiento y almacenamiento de las operaciones son mínimas. Por lo tanto, el grado de exposición es bajo, particularmente debido a que los controles de la operadora, mismos que son auditados periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la Sociedad. Por último, el riesgo contraparte que pudiera generar una pérdida en el patrimonio de la cartera, debido al incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes, es bajo. Principalmente, porque el 90% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento a nivel internacional y con calificaciones crediticias por encima de “A” en escala nacional.



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ACTIPLAZO, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/6HR”. La etiqueta “HR AA” se interpreta como una alta calidad crediticia y está asociada a un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “6HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIPLA se constituye como Fondo Dresdner S.A. de C.V., el 27 de septiembre de 1996. Este fondo invierte 100% de sus activos en instrumentos de deuda, mismos que tenderán a ser de largo plazo. Asimismo, tiene como objetivo proporcionar al inversionista un rendimiento superior al portafolio de referencia. Dicho portafolio lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de bonos gubernamentales de tasa fija, bonos revisables del IPAB, instrumentos corporativos tanto de tasa fija como variable, Cetes, instrumentos de tasa real e instrumentos derivados y estructurados. En estos dos últimos tipos de instrumentos, el fondo buscará inversiones de cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. ACTIPLAZO está orientado a inversionistas que podrán ser personas físicas y morales. Se recomienda permanecer mínimo tres años de acuerdo al horizonte de inversión del fondo. La duración promedio ponderada de la cartera corresponderá a un fondo de largo plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado de entre 3 a 7 años. La metodología utilizada para calcular dicha duración será la de la duración modificada, en donde se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer de cada instrumento de tasa fija que forme parte de la cartera por su peso porcentual que represente de la misma, y en los casos de los instrumentos de tasa variable, se tomará la suma ponderada anualizada de los días por vencer al pago del siguiente cupón de dicho instrumento, multiplicado por su peso porcentual que represente de la cartera. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera estaba integrada en un 64% por emisiones gubernamentales y corporativas con contraparte de la más alta calidad crediticia, “AAA”, en escala local y un 4% en instrumentos extranjeros de la más alta calidad crediticia, “AAA”, en escala local. Un 24% de las emisiones que forman la cartera tienen calificaciones dentro del rango de las “AA”. Sin embargo, contiene un 3% en instrumentos con calificación “BBB” y otro 3% con calificación “B-“.



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Respecto al riesgo mercado, ACTIPLA presenta una duración de 1,936 días. El valor en riesgo, diario, tuvo un valor promedio observado durante doce meses igual a 0.484%. Este porcentaje se calcula sobre el activo neto, el cual fue para enero de 2010 igual a $809.7mm. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado otorgada por HR Ratings. ACTIPLAZO puede estar expuesto al riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. Dicho evento podría impactar de manera desfavorable en el desempeño de la sociedad. El grado de exposición a este tipo riesgo es medio, ya que el fondo mantiene un porcentaje razonable de su cartera (aproximadamente un 60%) en valores con alta liquidez. Por otra parte, el riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionar alguna falla o deficiencia en los controles internos de la SIID y/o de la operadora. Para el caso de la presente sociedad, el riesgo operativo es bajo. Esto ya que los controles internos han garantizado hasta la fecha el buen funcionamiento de la Sociedad. Por último, el riesgo contraparte es bajo, pues el 90% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento a nivel internacional y con calificaciones crediticias por encima de “A”, en escala local.



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FONDO LLOYD 91, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/2HR”. La etiqueta “HR AAA” se interpreta como la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Con relación a la parte del riesgo mercado, “2HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010.

La Sociedad de Inversión Fondo Lloyd 91, S.A. de C.V., Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda, obtuvo su autorización de la CNBV el 3 de noviembre del 2000. LLOYD91 es una sociedad de inversión especializada, lo que significa, conforme a las disposiciones legales aplicables, que es una Sociedad que autorregula su régimen de inversión y determina sus políticas de inversión, adquisición y selección de valores. Está clasificada como agresiva, lo que significa, conforme a las disposiciones legales aplicables, que es una sociedad cuya estrategia consiste en capitalizar los movimientos del mercado y que pueden invertir en activos objeto de Inversión, sin límites máximos y mínimos por tipo de valor. Al cierre de enero de 2010, la cartera estaba compuesta de una sola operación de reporto, la cual cuenta con una contraparte de la más alta calidad crediticia, “AAA” en escala local. Dado lo anterior, la duración que presenta la SIID es de 1 día. Por último, el valor en riesgo, diario, tuvo un valor promedio observado durante doce meses igual a 0.0%. Este porcentaje se calcula sobre el activo neto, el cual fue para enero de 2010 igual a $1.6mm. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado otorgada por HR Ratings. Por último, el riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionar alguna falla o deficiencia en los controles internos de la SIID y/o de la operadora. Para el caso de la presente sociedad, el riesgo operativo es bajo. Esto ya que los controles internos han garantizado hasta la fecha el buen funcionamiento de la Sociedad.



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VALORES AWLASA, S.A. DE C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/2HR”. La etiqueta “HR AAA” se interpreta como la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Con relación a la parte del riesgo mercado, “2HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es baja. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. AWLASA invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, con una composición de la cartera tal que la duración promedio ponderada sea de corto plazo (menores a 1.0 año). El objetivo del fondo será replicar o superar los rendimientos de un portafolio de referencia, este portafolio lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer, mismos que pueden ser consultados en su página de internet www.valmer.com.mx. AWLASA está dirigido a todo tipo de inversionistas, que busquen una inversión de bajo riesgo con el beneficio de tener alta liquidez. De acuerdo a su objetivo, estrategia y calificación, AWLASA estará expuesto a la volatilidad de tasas de interés, lo cual determina principalmente su exposición al riesgo de mercado. Por lo anterior, el horizonte de inversión en esta sociedad es entre 1 mes y 12 meses, es decir, corto plazo. La cartera de AWLASA estará conformada por una mezcla de papeles gubernamentales, estatales, municipales, corporativos y bancarios, como los certificados de la Tesorería (CETES), los papeles bancarios de rendimiento liquidable al vencimiento, los papeles comerciales de empresas privadas, los papeles de tasa revisable, así como valores extranjeros, en donde el riesgo de crédito de los mismos será preponderantemente AAA aunque se podrá invertir un porcentaje que no pasará del 30% del activo total en papeles de menor calificación. Al cierre de enero de 2009, la cartera está integrada por 70.7% en emisiones gubernamentales, corporativas y operaciones de reporto con contraparte de la más alta calidad crediticia, “AAA” en escala local. Un 12.2%% en instrumentos de con calificación crediticia en el rango de “AA” y 4.88% en emisiones con calificación “BB-“, ambas en escala local. Respecto al riesgo mercado, AWLASA presenta una duración de 535.2 días. Por otra parte, el nivel máximo de valor en riesgo observado durante doce meses, con un horizonte de tiempo a un




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día, fue de 0.0101% y el promedio resultó ser igual a 0.0088%. Estos porcentajes son calculados en relación al activo neto, el cual es de $1,637.3mm. Estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado otorgada por HR Ratings. Derivado de la naturaleza de los valores que integran la cartera del fondo, los principales riesgos inherentes son de mercado y de crédito por lo que pudiese reflejar variaciones negativas en el precio del fondo y por consecuencia pudiese generar minusvalías en la inversión realizada originalmente. El riesgo de crédito al que se enfrenta AWLASA es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en los que la sociedad invierte. En el caso de AWLASA la diversificación de emisores se ha privilegiado. Por otra parte, AWLASA estará también expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El grado de exposición a este tipo de riesgo es bajo, ya que los instrumentos de inversión de la sociedad tienen altos niveles de liquidez por ser de corto plazo. En tanto al riesgo operativo, podemos decir que la pérdida potencial que pudiera ocasionar fallas o deficiencias en los controles internos de AWLASA, es mínima. Esto se debe a que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, han garantizado hasta la fecha el buen funcionamiento de la sociedad. Finalmente, AWLASA estará expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. Dicho evento podría impactar de manera desfavorable en el desempeño de la sociedad. El grado de exposición a este riesgo contraparte es bajo, pues al menos el 80% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento a nivel internacional y con calificaciones crediticias por encima de “AA” en escala local.



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FONDO LLOYPLUS, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/4HR”. La “HR AA” indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “4HR”, refleja una moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Este portafolio se calificó con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. El Fondo Lloyplus S.A. de C.V. es resultado del cambio de la denominación de Fondo Lloyd Cover, S.A. de C.V. (LLÓYDCO), realizado mediante acuerdo de la asamblea general extraordinaria de accionistas de dicho fondo, celebrada el 7 de marzo de 1994 y aprobada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. De acuerdo al régimen de inversión de LOYPLUS, el fondo invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de tercero tal que la duración promedio ponderada sea de largo plazo, entendiéndose por esto más de 3 años. Los instrumentos podrán ser tanto de tasa fija o variable, destacando instrumentos como los bonos de tasa fija tanto gubernamentales como de empresas privadas en todos sus plazos, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados, certificados de la Tesorería y en derivados, con los cuales se busca la cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. El objetivo del fondo será proporcionar rendimientos similares o incluso superiores a un portafolio de referencia. Dicho portafolio de referencia lo determinará el comité de inversiones de la operadora y estará compuesto principalmente por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer, mismos que pueden ser consultados en su página de internet www.valmer.com.mx. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera estaba integrada por 56.95% en emisiones gubernamentales, corporativas y reportos con contrapartes de la más alta calidad crediticia, es decir “AAA” en escala local. Por otra parte, un 17.61% en instrumentos con una calificación crediticia en el rango de “AA”, mientras que un 5.88% de los valores privados poseen una calidad crediticia de “A”. Por otra parte, la cartera tiene un 7.84% en instrumentos de calificación “BBB” y una emisión está calificada con “BB-“, todas estas calificaciones sobre la escala local.




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Con respecto al riesgo mercado, LOYPLUS presenta una duración de 1797días. En cuanto al nivel de valor en riesgo, podemos mencionar que el valor promedio diario observado durante el año fue de 0.01912%. Este valor se interpreta sobre el valor del activo neto del fondo, el cual al cierre de enero de 2010 era igual a $2,261.2mm. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado asignada por HR Ratings. Derivado de la naturaleza de los valores que integran la cartera del fondo, los principales riesgos inherentes son de mercado y de crédito por lo que pudiese reflejar variaciones negativas en el precio del fondo y por consecuencia pudiese generar minusvalías en la inversión realizada originalmente. Las variaciones en las tasas de interés, aumentan o disminuyen el valor en el precio de los instrumentos que componen la cartera. El riesgo de crédito de LOYPLUS es aquel derivado por la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se invierte parte de la cartera, razón por la cual la diversificación de emisores se privilegiará. Debido a que la inversión de la cartera tiene más de un 50% en instrumentos de alta calidad crediticia, el riesgo de crédito es bajo. Por otra parte, LOYPLUS estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El nivel de exposición a este tipo riesgo es bajo, ya que el fondo mantiene un porcentaje conservador de su cartera en valores altamente bursátiles que, por lo tanto, cuentan con alta liquidez. El riesgo Operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de LOYPLUS. El grado de exposición a este tipo de riesgo es bajo, ya que los controles y procesos de monitoreo de la operadora han garantizado el buen funcionamiento de la sociedad. Por último, la sociedad estará expuesta a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. El nivel de riesgo es bajo, pues las contrapartes con las que tiene relación son contrapartes de reconocimiento a nivel nacional y con calificaciones crediticias por arriba de “A” en escala local.



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ALTERNA, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/5HR”. La “HR AA” indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, refleja una sensibilidad de la cartera entre moderada y alta ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Este portafolio se calificó con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ALTERNA se constituyó mediante autorización otorgada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores el día 2 de julio de 2009. Ahora bien, de acuerdo con su prospecto y su régimen de inversión, la sociedad de inversión ALTERNA invertirá el 100% de sus activos en instrumentos cuya naturaleza corresponda a valores, títulos o documentos representativos de una deuda a cargo de tercero, en donde su duración ponderada podrá fluctuar significativamente de 1 año hasta más de 5 años, siguiendo con esto la característica de ser un fondo activo en el manejo de su portafolio. La estrategia del fondo estará basado en el límite de exposición al riesgo de mercado medido con el VaR máximo en que pueda incurrir el fondo, siendo en este caso de 2.2% en un período de 28 días. El inversionista deberá considerar que dado que la estrategia del fondo estará sujeta a un indicador de riesgo, los rendimientos medidos a corto plazo tenderán a ser altamente volátiles, tanto al alza como a la baja. ALTERNA está recomendada a inversionistas con amplios conocimientos financieros que busquen una inversión de alto riesgo. En cuanto a los riesgos de crédito y de liquidez, al contar la cartera con un 52.3% de inversiones en instrumentos gubernamentales y corporativos con alta calidad crediticia, dichos riesgos tenderán a ser moderados. Los inversionistas podrán ser personas físicas, morales, personas morales no sujetas a retención y personas físicas con actividad empresarial, en donde se recomienda permanecer mínimo tres años en el fondo. Esta SIID buscará tener una estrategia de diversificación activa con instrumentos, por lo que invertirá tanto en valores gubernamentales como privados, bancarios y estructurados de alta calidad crediticia y altamente líquidos. El principal riesgo al invertir en ALTERNA será el riesgo de mercado, ya que movimientos en las tasas de interés, tipos de cambio e inflación incrementan la volatilidad en sus rendimientos. Derivado de la naturaleza de los valores que integran la cartera, los principales riesgos inherentes son de mercado y de crédito por lo



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que pudiese reflejar variaciones negativas en el precio del fondo y por consecuencia pudiese generar minusvalías en la inversión realizada originalmente. En una menor proporción, el fondo estará expuesto a los riesgos de inversiones en instrumentos en moneda extranjera. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera está integrada por 52.3% en emisiones gubernamentales, corporativas y operaciones de reporto con contraparte de la más alta calidad crediticia, es decir con calificación crediticia “AAA” y “+1”, ambas en escala local. Por otro lado, la cartera cuenta con un 23.87% en instrumentos de una calidad crediticia igual a “AA”; 9.52% en emisiones privadas con calificaciones en el rango de “A”; 4.72% en emisiones con calificaciones en el rango de “BBB” y, por último, 7.14% en tres emisiones con calificación “BB-”. Todas estas calificaciones basadas en la escala local. Con relación al riesgo de mercado, podemos decir que ALTERNA presenta una duración de 1472 días, el nivel máximo de un día observado durante los últimos doce meses fue de 1.6391% y el promedio fue 0.8256%. Este valor se interpreta sobre el valor del activo neto del fondo, el cual al cierre de enero de 2010 era igual a $2,154.7mm. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado asignada por HR Ratings. El riesgo de crédito de ALTERNA es aquel que se origina de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión que formen la cartera. Debido a que la mitad de la cartera está formada por instrumentos con alta calidad crediticia, este tipo de riesgo es moderado. Por otra parte, ALTERNA está expuesta a un riesgo de liquidez debido a la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El grado de exposición ante este tipo riesgo es bajo. Por otro lado, el riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ALTERNA. El grado de exposición a este tipo riesgo es bajo, ya que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la Sociedad. Finalmente, ALTERNA estará expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. Podemos mencionar que la exposición a este tipo riesgo es, de igual manera, bajo. Lo anterior, puesto que el 90% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento a nivel nacional.



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FONDO LLOYD MÁXIMO, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/4HR”. LOYMAX cuenta con una calificación de crédito de “HR AAA”, esta representa la calificación más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y, por lo tanto, tiene un riesgo crédito similar al de un instrumento con riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, LOYMAX cuenta con una calificación de riesgo de mercado de “4HR”, lo cual significa una moderada sensibilidad del valor de los activos de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. Fondo Lloyd Máximo, S.A. de C.V., Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo, obtuvo su autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores el día 31 de enero del 2000. LOYDMAX invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, con una composición de la cartera tal que la duración promedio ponderada sea de corto plazo (menor a 1.0 año), como papeles gubernamentales, estatales, municipales, corporativos y bancarios, en instrumentos estructurados y en instrumentos derivados, en donde en estos dos últimos tipos de instrumentos el fondo buscará primordialmente inversiones de cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. El objetivo del fondo es ofrecer a los inversionistas rendimientos similares o superiores al portafolio de referencia. Este portafolio lo determinará el comité de inversiones de la operadora y está compuesto por una mezcla de índices elaborados por el proveedor de precios Valmer, mismos que pueden ser consultados en su página de internet www.valmer.com.mx. De acuerdo a su objetivo y estrategia, el riesgo principal de la sociedad será la volatilidad de las tasas de interés (riesgo de mercado). Por otro lado, la cartera de LOYDMAX estará conformada por una mezcla de papeles como los Certificados de la Tesorería, papeles bancarios de rendimiento liquidable al vencimiento, papeles comerciales de empresas privadas, así como valores extranjeros, con un riesgo de crédito preponderantemente “AAA” (en escala local). Sin embargo, podrá invertir un porcentaje no mayor al 20% del activo total en papeles de menor calificación. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera está integrada por 65% emisiones gubernamentales, corporativas y operaciones de reporto con contrapartes de la más alta calidad crediticia, “AAA”; 18.6% en instrumentos con calidad crediticia, “AA”; 9.3% en emisiones privadas con calidad crediticia, “A”. Por otra parte, posee un 4.65% en emisiones privadas con una calificación crediticia igual a BBB+. Todas estas calificaciones en escala local.




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Respecto al riesgo mercado, LOYDMAX presenta una duración de 102 días, mientras que el nivel máximo de VaR observado durante el año fue de 0.306% y el promedio diario anual fue de 0.015%, porcentajes sobre el activo neto, que para el mes de enero de 2010 fue de $1,973.8mm. El principal factor de riesgo de mercado al que está expuesto LOYDMAX es el cambio de las tasas de interés de referencia de los activos en los que la cartera este invertida. Estos indicadores son apropiados a su calificación de riesgo de mercado.

Adicionalmente al riesgo de mercado, la SIID estará expuesta a riesgos de crédito, riesgos de liquidez, riesgos operativos y riesgos de contrapartes. El riesgo de crédito de LOYDMAX es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que está invertido parte del capital de la cartera, razón por la cual la diversificación de emisores se privilegia. Por otra parte, el riesgo de liquidez que enfrenta LOYDMAX es bajo. El riesgo operativo de la sociedad se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de LOYDMAX. El grado de exposición a este tipo riesgo es bajo. Finalmente, el riesgo contraparte al que está expuesto LOYDMAX es bajo.



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ACTIPLUUS, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es entre moderada y alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. ACTIPLUUS, S.A. de C.V., sociedad de inversión en instrumentos de deuda de Mediano Plazo especializada en instrumentos denominados en dólares, fue constituida como FINAC4 el 9 de septiembre de 1996. ACTIPLU invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en dólares y en menos proporción en instrumentos denominados en otras monedas, mismos que tenderán a ser de mediano plazo (duración promedio ponderada de la cartera entre 1 y 3 años), como los bonos de tasa fija tanto gubernamentales, de instituciones de crédito, como de empresas privadas en todos sus plazos, instrumentos de tasa revisable emitidos tanto por agencias gubernamentales como por corporativos privados, en instrumentos estructurados y en instrumentos derivados, en donde en estos 2 últimos tipos de instrumentos el fondo buscará primordialmente inversiones de cobertura ante movimientos bruscos de tasas de interés o tipos de cambio. El objetivo del fondo es ofrecer al inversionista un rendimiento superior al índice de referencia al cual está ligada la sociedad. Dicho índice lo determinará el comité de inversiones de la operadora. El índice de referencia definido para ACTIPLU es el “iShares Barclays 1-3 Year U.S. Treasury Index”, mismo que puede ser consultado en la página www.ishares.com. ACTIPLU estará expuesto a volatilidades de tipo de cambio y de tasas de interés (riesgo de mercado), siendo estos los principales riesgos que presenta la SIID. Por lo anterior, es recomendable que todo aquel inversionista que decida invertir en ACTIPLU, vea dicha inversión con un horizonte de mínimo 1 año. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera estaba integrada por 15.76% en eurobonos, UMS y Treasury Bills de la más alta calidad crediticia, es decir, “AAA” en escala local. La existencia de una chequera en dólares define la estrategia del fondo, ya que el 39% del activo de cartera está invertido en este instrumento. Un 68.42% de los instrumentos de la cartera poseen una calificación crediticia en el rango de las “AA” en escala local. Por otra parte, ACTIPLU

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presenta una duración de 5.8 años. Por último, el nivel del VaR máximo diario observado a un año fue de 4.76% y el promedio diario fue de 3.69%, porcentajes sobre el activo neto. Estos indicadores son apropiados a su calificación de riesgo de mercado. Derivado de la naturaleza de los valores que integran la cartera del fondo, los principales riesgos inherentes son de mercado y de crédito por lo que pudiese reflejar variaciones negativas en el precio del fondo y por consecuencia pudiese generar minusvalías en la inversión realizada originalmente. El riesgo de crédito de ACTIPLU es aquel derivado de la falta de pago de los emisores de instrumentos de inversión en lo que se hubiera invertido parte de la cartera. Por otra parte, ACTIPLU estará expuesto a un riesgo de liquidez derivado de la pérdida potencial que pudiera provocarse por la venta anticipada o forzosa de valores en los que invierta la sociedad. El nivel de exposición a este tipo de riesgo es bajo, ya que la composición de la cartera mantiene un porcentaje en instrumentos de alta liquidez, que permite disminuir este tipo de riesgo. Con relación al riesgo operativo de la sociedad, el cual se deriva de la pérdida potencial que pudiera ocasionarse por fallas o deficiencias en los controles internos de ACTIPLU, podemos decir que es bajo. Lo anterior, dado que los controles de la operadora, mismos que se auditan periódicamente, garantizan el buen funcionamiento de la sociedad. Por último, ACTIPLU estará expuesto a una posible pérdida generada por el incumplimiento de las obligaciones contraídas por sus contrapartes con valores o documentos en los que se invierta. El grado de exposición a este tipo de riesgo es bajo, pues el 90% de las contrapartes utilizadas son contrapartes de alto reconocimiento nacional.



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FONDO DÓLAR LLOYD, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, LOYD-US cuenta con una calificación de riesgo de mercado de “4HR”, lo cual significa una moderada sensibilidad del valor de los activos de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al 4 de febrero de 2010. LOYD US invertirá el 100% de sus activos en instrumentos de deuda, principalmente denominados en dólares y en menor proporción en instrumentos denominados en otras monedas, mismos que tenderán a ser de corto plazo (duración promedio ponderada de la cartera menor a 1 año). El objetivo principal del fondo será proporcionar al inversionista cobertura a movimientos en el tipo de cambio del peso contra el dólar, por lo que el índice de referencia, determinado por el comité de inversiones de la operadora será el tipo de cambio spot peso-dólar. Dicho índice de referencia puede ser consultado en la página del proveedor de precios, www.valmer.com. Dado que el objetivo de LOYD US es replicar el tipo de cambio spot peso-dólar, se deberá mantener una beta entre el rendimiento del tipo de cambio y el rendimiento de su acción cuyo valor deberá oscilar entre 0.95 y 1.05 unidades, considerando al efecto las últimas cien observaciones. LOYD US está dirigido a todo tipo de inversionistas que busquen una inversión de alto riesgo, ya que de acuerdo a su objetivo, estrategia y calificación, LOYD US estará expuesto a altas volatilidades de tipo de cambio y de tasas de interés (riesgo de mercado). Por lo anterior, es recomendable que todo inversionista que decida invertir en LOYD US, vea dicha inversión con un horizonte de mínimo 1 mes. LOYD US tiene una administración del portafolio pasiva, en donde se buscará lograr la mejor correlación de LOYD US con el índice de referencia, pero también se buscaran oportunidades de inversión para incrementar el rendimiento por encima del índice de referencia establecido por el comité de inversiones. La política de inversión para estrategias de cobertura consistirá principalmente en cubrir el riesgo sobre movimientos alcistas en las tasas de interés y en el tipo de cambio mediante el uso de instrumentos derivados y notas estructuradas. Hoy en día la cartera de LOYD US está formada por un solo instrumento, a saber una cartera en dólares. Donde la calificación crediticia es “AAA” en escala global. La duración de la cartera

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corresponde a un fondo de corto plazo, el cual podrá fluctuar dependiendo de las condiciones del mercado entre 1 y 12 meses. El fondo podrá variar su composición entre tasa fija y revisable, en la totalidad de su cartera para poder proteger a los inversionistas de los movimientos de tasas de interés que podrían afectar los rendimientos. La política de liquidez podrá fluctuar de un mínimo de 40% hasta un máximo del 100% del activo total de la sociedad dependiendo una vez más de las condiciones del mercado. En cuanto a los activos que conforman la cartera, la política a seguir será el de mantener un alto porcentaje de los mismos que se consideren líquidos. La sociedad podrá invertir en activos emitidos por sociedades del mismo consorcio empresarial al que pertenezca la sociedad operadora, hasta por un máximo del 30% del activo total de la sociedad, incluyendo en dicho 30% todas las distintas emisiones que pudieran existir del consorcio empresarial. Las inversiones que LOYD US realice, están sujetas a las fluctuaciones en el precio de los activos objeto de inversión en el mercado, fluctuaciones en las tasas de interés y del tipo de cambio, aumentando o disminuyendo el riesgo por variaciones en el precio, la liquidez o en la composición de su cartera por lo que el patrimonio puede variar positiva o negativamente. Los riesgos de mercado a los que está expuesto LOYD US incluye sólo a las fluctuaciones del tipo de cambio de referencia de los activos en los que la cartera esté invertida, en donde los movimientos de éste factor de riesgo podrán generar minusvalías en el valor de los activo del portafolio, repercutiendo en el precio de las acciones de LOYD US. Con relación a la exposición al riesgo mercado, el nivel diario máximo observado del VaR durante el año fue de 0.6793%, mientras que el promedio diario fue de 0.4944%, porcentajes sobre el activo neto. Recordemos que el límite máximo aprobado por la CNBV es de 2.70%. El riesgo de crédito de LOYD US es aquel derivado de la falta de pago del emisor del instrumento en el que está invertido el capital de la cartera. Es este caso el instrumento cuenta con una calificación crediticia de “AAA” en escala global, por lo que está minimizado este tipo de riesgo. Por otra parte, dada el tipo de instrumento que mantiene el portafolio, el grado de exposición al riego liquidez es bajo. Por último, el riesgo operativo también es bajo, debido a que los controles de la operadora garantizan el buen funcionamiento de la sociedad de inversión.



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Comentarios Finales De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México a Actinver-Lloyd, Sociedad de Inversión, S.A. de C.V., encontramos que la institución muestra un nivel aceptable con relación a su eficiencia operativa y administrativa, posee al mismo tiempo un amplio equipo calificado, metodologías y modelos para el correcto monitoreo de su política de administración de riesgos. En este sentido, la operadora cuenta con un sólido sistema de prevención, detección y corrección de eventos contingentes producto de la propia naturaleza del negocio. Con relación al riesgo operativo, la operadora usa sistemas de cómputo y software especializado, el cual está protegido y opera de manera simultánea con el fin de minimizar los errores de captura, resguardo o procesamiento de la información. Dentro del mercado nacional de las administradoras de fondos, la sociedad operadora Actinver-Lloyd ha presentado un constante crecimiento en sus actividades, en la cantidad de productos ofrecidos a sus clientes y en la cantidad de activos administrados. Por lo tanto, representa un fuerte competidor. Esto se ve reflejado en 6.34% de participación dentro del mercado. Pese a que en la actualidad, algunos indicadores financieros de la sociedad y de cada uno de sus fondos administrados muestran signos de debilidad, esto es producto del escenario actual por el que pasa la economía mexicana en su totalidad. Esperamos que esta situación mejore en el mediano plazo. La consideración de todos estos elementos y el análisis individual hecho a cada sociedad de inversión, lleva a HR Ratings de México a asignar las calificaciones crediticias y de riesgo de mercado a cada una de las 15 sociedades de inversión en instrumentos de deuda administradas por Actinver-Lloyd.



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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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