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MÓDULO IV

TEMA:

FINANCIAMIENTO A MEDIANO

PLAZO Y LARGO PLAZO 

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MÓDULO IV:

FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO

4.1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

Toda gestión financiera debe

afrontar evalúa periódicamente la

necesidad de obtener recursos

económico para la puesta en

marcha de una empresa. A las

dificultades propias de crear unaempresa, de nuevas inversiones, o

de escases de recursos, se añade

la necesidad de la obtención de

recursos económicos necesarios

para la puesta en marcha de la

empresa o para financiar los

activos de esta para su

consolidación, para su

mantenimiento, desarrollar nuevas

inversiones y para el crecimientosostenido de la empresa.

La dimensión de la

empresa o de las

inversiones son las que

determinarán las

necesidades de

financiamiento. Para

llegar a ser relevantes en

el análisis de obtener

capital, conocer los

diversos medios de

financiamiento, y saber

cuál es el para la

empresa, es necesario

para poder manejar

hacer una reflexión

sobre algunos

conceptos claves.

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  Para poner en marcha la empresa se tiene que tener en cuenta el importe de

adquisición de productos para su venta. Para ello el objetivo del volumen de

ventas ha de ser previamente marcado, analizando el stock del producto y el

tiempo de realización del mismo. Además es previsible que con toda

seguridad nuestros proveedores nos exijan el al contado de nuestras primeras

compras.

  Qué inversiones vamos a necesitar para llegar al objetivo inicialmente

marcado de ventas de productos o de servicios.

  Qué gastos generará la empresa, en cuanto a nóminas, electricidad, teléfono,

material de oficina, gastos de representación y desplazamientos, gastos de

publicidad, gastos financieros y bancarios, etc. para realizar el objetivo

marcado.

  En función de nuestro objetivo, cuál va a ser el número de trabajadores que se

van a necesitar, para poner en marcha el negocio, y a posteriori. Gastos

iníciales, tales como escrituras, notaría, impuestos, etc., es decir, gastos que se

generarán al inicio de la actividad. 

  Gastos iníciales, tales como escrituras, notaría, impuestos, etc., es decir, gastos

que se generarán al inicio de la actividad.

 

Fecha en la cual vamos a comenzar a obtener ingresos. Ello nos fijaremos en

el tipo de servicio a realizar y los plazos de cobro, siguiendo un criterio prudente

para no ser demasiado optimista en la previsión de los ingresos iníciales

Finalidad de la financiación: es decir, ¿para qué necesitamos el dinero? No es lo

mismo necesitar dinero para pagar a proveedores para comprar una máquina.

Por ejemplo, el stock de productos necesariamente tendrá una rotación, habrá

momentos en que necesitemos dinero para comprar dicho producto y momentos en

que nos sobre liquidez porque nos han pagado las ventas realizadas. Para eliminar el

desfase financiero que se produce es necesario contar con una póliza de crédito que

nos repercuta intereses (gastos financieros) sólo por el tiempo y el dinero que hemos

utilizado.

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Sin embargo, si entre los proyectos está la compra, por ejemplo, de una máquina hay

que intentar financiarla al mismo periodo de amortización que tiene este activo, lo

que hará más fácil el pago del mismo.

Otro aspecto fundamental a analizar es la que se tiene o se puede tener para

devolver la cantidad financiada externamente. Para ello, hemos de realizar una

previsión de los ingresos y gastos que generaremos y así tener una idea de los plazos

de amortización de la deuda de acuerdo con los compromisos de la empresa.

a) 

Financiación:

La financiación genera costos financieros para la empresa, en ese sentido, el

administrador financiero debe evaluar los riesgos que deberá asumir la empresa

ante cualquier tipo de palanca financiera que tome a través del sistema o del

mercado de capitales. Una buena administración del perfil de la deuda contribuirá

a que la empresa obtenga un crecimiento sostenido.

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c) Deuda de Largo Plazo

La estructura de capital de una empresa está compuesta de Deuda de Largo Plazo

y por su Patrimonio Neto (Capital Propio). Por ello es necesario prestar atención que

el financiamiento de una empresa depende de estos dos elementos. Uno de los

cuales es la Deuda de Largo Plazo. La deuda es una obligación legal por dinero que

se pidió prestado, es un compromiso de efectuar pagos futuros convenidos por

contrato.

La deuda de Largo plazo originalmente está programada para ser reembolsada en

un plazo mayor a un año. La Deuda de Largo Plazo es: “Un título de deuda es una

promesa de pago de intereses y restitución de dinero que pidió prestado, el principal,

en condiciones previamente especificadas. La omisión de realizar los pagos

prometidos es el incumplimiento y puede dar pie la quiebra”. Es decir, la empresa

cuando adquiere financiamiento por Deuda de Largo Plazo, tiene la obligación de

pagar intereses por el préstamo y de restituir el dinero que pidió prestado.

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4.2. EMISIÓN Y EVALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES 

a) Diferencias entre conceptos de valoración El termino valor puede significar distintas cosas para diferentes personas. Por lo

tanto, es necesario precisar la forma en que se emplea y se interpreta. Veamos

breve mente las diferencias que existen entre algunos de los conceptos más

importantes del valor.

  Valor de liquidación contra valor de negocio en marcha:

El valor de liquidación es la cantidad de dinero que se podría obtener si se

vendiera un activo grupo de activos (por ejemplo, una firma)

independientemente de su organización operativa. Este valor tiene un

marcado contraste con el valor de negocio en marcha de una empresa, que

es la cantidad en que esta se podrá vender como un negocio en operación

continua.

  Valor contable contra valor de mercado

El valor contable de un activo es su valor en libros; esto es, su costo menos su

depreciación acumulada. Por otra parte, el valor contable de una firma es

igual a la diferencia entre sus activos totales y sus pasivos y acciones

preferentes, según el balance general. Debido a que el valor contable se basa

en valores históricos, es posible que tenga poca relación con el valor de

mercado de un activo o de las empresas.

En términos generales, el valor de mercado de un activo simplemente es el

precio de mercado en que dicho activo (o uno similar) se intercambia en el

mercado abierto. En el caso de las empresas, muchas veces se piensa que el

valor de mercado es el valor más elevado de liquidación de las mismas o de

los negocios en marcha.

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  Valor de mercado contra valor intrínseco

Con base en nuestra definición general del valor de mercado, el valor de

mercado de un título es su precio de mercado. En el caso de los títulos que se

intercambian de manera activa, significaría el último precio informado al que

se vendieron por última vez. Cuando se trata de instrumentos intercambiados

de una forma menos activa, se requerirá un precio estimado de mercado.

Por otra parte, el valor intrínseco de un título es el precio que deberá tener si se

cotizara de manera adecuada, tomando en cuenta todos los factores que

intervienen en la valoración: activos, ingresos, prospectos futuros,

administración, y otros. En suma, el valor intrínseco de un título es su valor

económico. Si los mercados son razonablemente eficientes e informados, el

precio corriente de mercado de un título fluctuara muy cerca de su valorintrínseco.

b) Valuación de bonos y Acciones

Un bono es un título

que genera

determinada

cantidad deintereses a los

inversionistas,

periodo tras

periodo, hasta que,

finalmente, retira la

compañía emisora.

Antes de poder

entender a

cabalidad el método de valoración de un título de este tipo, es necesario analizar

ciertos términos. Por un lado, los bonos tienen un valor nominal por lo general, estevalor es de $1,000 por bono o el equivalente a su moneda doméstica.

Tiene siempre su vencimiento determinado, que es la fecha en que la compañía

está obligada a pagar a los tenedores el valor nominal del instrumento. Finalmente,

la tasa de cupón, tasa anual de interés nominal.

Por ejemplo, si la tasa de cupón es de 12% sobre un bono con un valor nominal de

$1,000, la compañía paga al tenedor $120 cada año hasta su vencimiento.

Cuando se valora un bono, cualquier otro título, básicamente se piensa en el

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descuento, o capitalización, del flujo de efectivo que los tenedores recibirán

durante la vigencia del instrumento. Los términos de un bono establecen un patrón

de pagos obligatorios legales en la fecha original de emisión. Dicho patrón consiste

en el pago de determinada cantidad de intereses durante cierto número de años,

además de un pago final, al vencimiento del bono, equivalente a su valor nominal.

La tasa de descuento, capitalización, aplicada al flujo de efectivo diferirá entre

bonos, dependiendo de la estructura de riesgo de la emisión de dichos títulos. No

obstante, en términos generales, se puede decir que esta tasa está integrada por

una tasa exenta de riesgos y una prima de riesgo.

Según el plazo se clasifican en.

Elementos de un Bono:

  Valor Nominal (Valor facial): monto que cancelará el emisor al vencimiento yque sirve de base para el cálculo de los intereses.

  Reajustabilidad: puede tenerla o no, depende de la unidad de medida en quese exprese el bono.

  Interés explícito: tasa que aplicada al valor nominal determina los pagosperiódicos de intereses. Puede ser a tasa fija o flotante. Puede que no exista

tasa explícita.

  Amortización: forma de cancelar el valor principal. Puede ser total (solo interésy principal al final), periódica (capital se paga en todas las cuotas), ordinaria

(conocida al momento de emitir) y extraordinaria (no conocida (voluntad del

emisor)).

 

Plazo: momento en que se extingue la obligación.  Periodicidad de pagos: por ejemplo semestral. 

Condiciones extraordinarias: por ejemplo convertibilidad.

Largo Plazo

  Banco Central y Tesorería. Se

llaman Instrumentos de

Renta Fija.

  Privados. Se llaman Bonos

Corporativos.

Corto Plazo

  Banco Central y Tesorería. Se

llaman Instrumentos deIntermediación Financiera.

  Privados. Se llaman Papeles

comerciales. 

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Estos instrumentos se emiten y se negocian en el mercado de deuda:

Fórmulas:

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Acciones

La acción es un instrumento de

financiamiento que no está sujeto

a devolución del principal.

Este instrumento no tiene una

rentabilidad garantizada por lo

cual es conocido como un

instrumento de renta variable.

Cada acción representa una

cuota que forma parte de la

propiedad de una empresa y

como tal es valorizada en el mercado considerando los flujos futuros esperados y el

riesgo asociado a esos flujos.

Existen dos conceptos asociados a la valorización de las acciones:

 

El concepto valores subjetivo y es lo que una persona estima debe ser el precio

de la acción.

 

El concepto precio es objetivo y es lo que el mercado estima debe ser el valor

de la acción. 

Ambos conceptos están asociados a los flujos futuros.

El valor de una acción corresponde a la actualización de los flujos futuros esperados

a la tasa de rentabilidad exigida.

A través del valor los participantes del mercado crean curvas de oferta y demanda.

La interrelación entre la oferta y la demanda determina el precio de una acción.

Rentabilidad de las Acciones: teniendo un horizonte de solo un año, la rentabilidadde una acción es la relación entre el precio inicial y las ganancias que entregue. Estas

ganancias son las ganancias de capital y los dividendos, es decir:

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Decisiones basadas en la Rentabilidad:

A partir del precio y la estimación de los flujos esperados de dividendos y valor de

venta, se establece la rentabilidad esperada “r”. 

Por otra parte, considerando el riesgo de esa rentabilidad y la actitud frente al

riesgo, la persona determina la rentabilidad exigida “k ”.

Al comparar ambos, se toma una de las siguientes decisiones:

 

Si r < k => vender y / o abstenerse de comprar.

  Si r > k => comprar y / o mantener.

  Si r = k => mantener mientras surge una mejor alternativa.

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4.3. MERCADOS FINANCIEROS

Los Mercados Financieros

constituyen la base decualquier Sistema

Financiero. Un Mercado

Financiero pude definirse

como un conjunto de

mercados en los que los

agentes deficitarios de

fondos los obtienen de los

agentes con superávit.

Esta labor ser puede llevar

a cabo, bien sea

directamente o bien a

través de alguna forma

de mediación o

intermediación por el

Sistema Financiero.

El Mercado Financiero también puede considerarse como un haz de mercados en

los que tienen lugar las transacciones de Activos Financieros, tanto de carácter

primarias como secundarias. Las primeras suponen una conexión directa entre lo realy lo financiero y sus mecanismos de funcionamiento se interrelacionan según los

plazos y garantías en cuanto al principal y su rentabilidad real (tipo nominal menos la

tasa de inflación). Las segundas, proporcionan liquidez a los diferentes títulos. Para

ello, los mercados secundarios deben funcionar correctamente, dado que a través

de ellos se consigue que el

proceso de venta de las

inversiones llevadas a cabo en

activos primarios (desinversión

por parte de los ahorradores

últimos) se produzca con la

menor merma posible en el

precio del activo, y menores

comisiones y gastos de

intermediación. En ese sentido, la

liquidez se subordina a la

limitación de constes y

reducción de plazos.

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La eficiencia de los Mercados Financieros será tanto mayor cuanto mayor satisfaga

las funciones que se le asignan. La idea de eficiencia en los mercados hay que

relacionarla con su mayor o menor proximidad al concepto de competenciaperfecta, es decir a un mercado libre, transparente y perfecto. Para ello, se exige

que exista movilidad perfecta de factores y que los agentes que intervienen en dicho

mercado tengan toda la información disponible en el mismo. Es decir, todos han de

conocer todas las ofertas y demandas de productos y puedan participar libremente.

De esa forma, los precios se fijarán única y exclusivamente en función de las leyes dela oferta y la demanda, sin ninguna otra intervención que desvirtúe su libreformación.

Las funciones principales de los mercados financieros son: 

  La localización óptima de los recursos, los mercados deben colocar los recursosfinancieros disponibles en aquellos destinos que sean los más eficientes. Para ello

deben facilitar y establecer los cauces necesarios para que los agentes que

intervienen en el mercado se pongan en contacto.

  Fijan adecuadamente el precio de los activos financieros. Esta función está muyrelacionada con la anterior, pues para conseguir esa localización óptima, implica

que los mercados fijen correctamente los precios de los activos con los que

operan, tomando en cuenta el riesgo y la liquidez de los mismos, para que la

elección por parte de los agentes sea adecuada.  Proporcionan liquidez adecuada a los activos previamente emitidos.  Disciplinan los comportamientos de los agentes sometiéndolos a procedimientos

y exigencias concretas.

  Articulan procedimientos de arbitraje que posibilitan la unificación e Igualaciónde los precios  de los activos, cuando están enfrentados a desviacionescoyunturales en los mismos

  Reducen los plazos y los costes de intermediación al ser el cauce adecuado parael rápido contacto entre los agentes que participan en los mercados.

http://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/estructura/competencia-perfecta.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/estructura/competencia-perfecta.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/estructura/competencia-perfecta.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/estructura/competencia-perfecta.htm

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Bolsas de Valores

Una bolsa de valores es una organización que establece "sistemas de negociación"

para que los inversores puedan comprar y vender acciones, derivados y otros

valores. Las bolsas de valores también proporcionan las instalaciones para la emisión

y amortización de valores, así como otros instrumentos financieros y los rendimientos

de capital incluyendo el pago de dividendos.

Mercados de Renta Fija

El mercado de bonos (también conocido como de deuda, de crédito, o mercado

de renta fija) es un mercado financiero, donde los participantes compran y venden

títulos de deuda, normalmente en forma de bonos. Los mercados de renta fija, en

la mayoría de los países siguen siendo descentralizados, al contrario del mercado de

acciones, futuros y del mercado de factores. Esto ha ocurrido, en parte, porque no

hay dos emisiones de bonos exactamente iguales, lo que hace que el número de

títulos en el mercado sea inmenso.

http://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/mercado-de-factores.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-financieros/mercado-de-factores.htm

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Mercados de Divisas

El mercado de divisas o FOREX, permite que los bancos empresas y otras instituciones

fácilmente compren y vendan divisas. El propósito del mercado de divisas es facilitar

el comercio internacional y la inversión. El mercado de divisas ayuda a las empresas

a convertir una moneda en otra.

Mercados de Factores

El comercio de materias primas consiste en el comercio físico directo y a través de

derivados financieros para la compra/venta a plazo permitiendo asegurar un precio

de venta o compra en el futuro a productores y/o clientes.

a) 

La estabilidad del sistema financiero como tal, que, fundamentalmente, pasapor asegurar el buen funcionamiento regular de sus distintos mercados, asícomo por la vigilancia de la solvencia de las entidades participantes en elsistema.

b) 

La protección de los consumidores de los servicios financieros, especialmentede aquellos más necesitados de esta protección por no disponer de losconocimientos necesarios o de los recursos adecuados para operar en ellos

con las garantías

http://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-forex.htmlhttp://www.enciclopediafinanciera.com/sistemafinanciero.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/sistemafinanciero.htmhttp://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-forex.html

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4.4. FUENTE DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

El crédito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser

reembolsada dentro de un año ya que generalmente es mejor pedir prestado sobreuna base no garantizada, pues los costos de contabilización de los préstamos

garantizados frecuentemente son altos pero a su vez representan un respaldo para

recuperar. A continuación se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que

pueden ser utilizadas por las empresas:

Fuentes de Financiamiento sin garantías específicas consiste en fondos que consigue

la empresa sin comprometer activos fijos específicos como garantía.

Cuentas por Pagar

Representan el crédito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa

y que se originan generalmente por la compra de materia prima. Es una fuente de

financiamiento común a casi todos las empresas Incluyen todas las transacciones en

las cuales se compra mercancías pero no se firma un documento formal, no se exige

a la mayoría de los compradores que pague por la mercancía a la entrega, sino que

permite un periodo de espera antes del pago. En el acto de compra, el comprador,

al aceptar la mercancía conviene en pagar al proveedor la suma requerida por las

condiciones de venta del proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en

tales transacciones, normalmente se establecen en la factura del proveedor que a

menudo acompaña la Mercancía.

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Pasivos Acumulados

Una segunda fuente de financiamiento espontánea a corto plazo para una empresa

son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean por servicios

recibidos que aún no han sido pagados, los renglones más importantes que acumula

una empresa son impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la

empresa no puede manipular su acumulación, sin embargo puede manipular de

cierta forma la acumulación de los salarios.

Línea de crédito

Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica elrédito máximo que el banco extenderá al prestatario durante un período definido.

Convenio de crédito revolvente: consiste en una línea formal de crédito que es usada

a menudo por grandes empresas y es muy similar a una línea de crédito regular. Sin

embargo, incluye una característica importante distintiva; el banco tiene la

obligación legal de cumplir con un contrato de crédito revolvente y recibirá una

remuneración por compromiso.

Documentos negociables

El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantías a corto

plazo que emiten empresas de alta reputación crediticia y solamente empresas

grandes y de incuestionable solidez financiera pueden emitir documentos

negociables.

Anticipo de clientes.

Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía que

tiene intención de comprar.

Préstamos privados.

Pueden obtenerse préstamos sin garantía a corto plazo de los accionistas de la

empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a

la empresa para sacarla delante de una crisis.

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Las fuentes de financiamiento pueden ser también:

Fuentes de Financiamiento con garantías específicas y consiste en que el prestamista

exige una garantía colateral que muy comúnmente tiene la forma de un activo

tangible tal como cuentas por cobrar o inventario. Además el prestamista obtiene

participación de garantía a través de la legalización de un convenio de garantía. Y

se utilizan normalmente tres tipos principales de participación de garantía en

préstamos a corto plazo con garantía los cuales son: Gravamen abierto, Recibos de

depósito y Préstamos con certificado de depósito.

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesión de las

cuentas por cobrar en garantía (pignoración) o la venta de las cuentas por cobrar

(factoraje).

Pignoración de cuentas por cobrar.

La cesión de la cuentas por cobrar en garantía se caracteriza por el hecho de que el

prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar sino que

también tiene recurso legal hacia el prestatario.

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Factorización de cuentas por cobrar (Factoring).Diccionario de Economía y Administración: define el factoraje como la venta de las

cuentas por cobrar. Una empresa puede convertir sus facturas en dinero cediéndole

sus derechos a un Factor o a una Sociedad de Factoring, la cual descuenta o anticipa

el importe a la empresa una vez deducidos los intereses.

Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administración Financiera: el Factoring

implica la venta directa de las cuentas por cobrar de una empresa a un Factor o

Institución Financiera.

Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiación o

por entidades de crédito:

Ventajas

  Saneamiento de la cartera de clientes.

  Para el personal directivo, ahorro de tiempo empleado en supervisar y dirigir

la organización de una contabilidad de ventas.

  No endeudamiento: compra en firme y sin recurso.

  Permite recibir anticipos de los créditos cedidos.

  Simplifica la contabilidad, ya que mediante el contrato de Factoring el usuario

pasa a tener un solo cliente, que paga al contado.

 

Permite la máxima movilización de la cartera de deudores y garantiza el cobrode todos ellos.

  Ahorro de tiempo, ahorro de gastos, y precisión de la obtención de informes.

  Puede ser utilizado como una fuente de financiación y obtención de recursos

circulantes Inconvenientes

  Coste elevado. Concretamente el tipo de interés aplicado es mayor que el

descuento comercial convencional.

  El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente.

  Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de

a largo plazo (más de 180 días).

  El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo

de los distintos compradores.

  Una cantidad sustancial de créditos se encuentra garantizada por los

inventarios de los negocios por lo que si una empresa presenta un riesgo de

crédito relativamente bueno con la existencia del inventario puede ser una

base suficiente para recibir un préstamo no garantizado.

Sin embargo cuando una empresa representa un riesgo relativamente malo, la

institución de préstamo puede insistir en la obtención de una garantía bajo la

forma de un gravamen contra el inventario.

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