Sesija 9 Trenutne Prakse KU u BiH i Regiji

1

Trenutne prakse korporativnog upravljanja u BiH i regiji; zakonski okvir

Mašinski fakultet u Sarajevuškolska godina 2010/2011.

Agenda

• Ustavno-pravni okvir BiH: odrednica korporativnogupravljanja (KU) u BiH

– 1995. Dayton-ski mirovni sporazum

– Dva entiteta (FBiH i RS), ... i Brčko distrikt

• Postojeće stanje korporativnog upravljanja u BiH ...(ne)zadovoljavajuće ... u procesu nadogradnje

– Federacija BiH

– Republika Srpska

• Preporuke – kuda i kako dalje

– Reforme se nastavljaju 2

Sarajevo, 2010. prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

2

Izvori

• Izvještaj o usklađenosti standarda i kodeksa ...(Svjetska banka, Međunarodni monetarni fond,IMF)

– KU kao jedan od 12 osnovnih standarda najboljihpraksi ... Procjena KU u BiH ... 2006, 2008, 2009, 2010.

– Ocjena primjene OECD-ovih principa KU

• Report on the Obsevance of Standards and Codes (ROSC)Corporate Governance

3


• Korporativno upravljanje je u nadležnosti entiteta

• Dva različita režima korporativnog upravljanja

– Institucionalno-zakonski okvir KU se uspostavlja od 1998. i u stalnom je procesu nadogradnje

Bosna i Hercegovina

Sarajevo, 2010. 4prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

3

Postojeće stanje korporativnog upravljanja u BiH

• Sagledano kroz optiku primjene OECD-ovih principa KU

– FBiH

– RS

• OECD-ovi principi

– Šest odjeljaka (Od.)

– 31 princip

5


Postojeće stanje KU u BiH

6

Prilog 1. Sažetak poštivanja principa KU OECD-a u BiH


4

KU u BiH: Tržišni i institucionalno-zakonski okvir

• Prije rata privredom BiH su dominirala velika preduzeća

– Agrokomerc, UNIS, Energoinvest, ŠIPAD, ...

• Posljedice rata

– BiH ima manji broj velikih preduzeća, posebno privatnih, u odnosuna zemlje u regionu

• Tržišta kapitala

– 2002. godina ... dvije entitetske berze

7


Sarajevska berza-burza (SASE)www.sase.ba

Broj emtenata:

2002. 164

2008. 529

2009. 524

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2004. 2005. 2006. 2007. 2008. sept. 2009.

mlr

d K

M

Tržišna kapitalizacija SASE

8prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

5

Banjalučka berza (BLSE)www.blberza.com

Broj emtenata:

2002. 348

2008. 857

2009. 891

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2003. 2004. 2005. 2006. 2007. 2008. sept. 2009.

mlr

d K

M

Tržišna kapitalizacija BLSE

Veličina emitenata: Broj zaposlenih

20%

21%

19%

14%

14%

12%

101-200 201-500 više od 500 25 ili manje 51-100 26-50

2009:

6

KU u BiH: Tržišni i institucionalno-zakonski okvir

• Vlasnički okvir:

– Četiri, pet grupa vlasnika: (1) država, (2) mali dioničari ...građani, radnici kroz proces privatizacije, (3) IF-ovi (11 uFBiH, 14 u RS), (4) strani investitori, ..... (5) domaća pravnalica

– još uvijek veliko učešće državnog kapitala

• posebno udio u javnim dioničarskim društvima (90% FBiH, 65% RS)

– elektroprivreda, telekom (FBiH), šumarstvo, rudarstvo, prevoz, ...

• Vlasnička struktura se stalno mjenja i konsolidira

– još uvijek veliki broj društava bez dominantnog vlasnika11


Vlasnička struktura

» Izvor: Istraživanje IFC-a 2006.

Koja kategorija/grupa dioničara posjeduje kontrolni paket (50%)?

27%

1%

4%

6%

12%

9%

18%

23%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Nema

Radnici

Menadžment

Domaća pravna lica

Domaći pojedinci

PIF-ovi

Strani investitori

Država

% kompanija

12prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

7

KU u BiH: Zakonski okvir

• Svaki entitet, FBiH i RS, ima

– (1) Zn o preduzećima, (2) Zn o vrijednosnim papirima - sa (2.1)provedbenim propisima,

– (3) Komisiju za vrijednosne papire (reguliše tržišta kapitala i štitiulagače)

• Razlike (vrlo) značajne

• Oba entiteta: sistem “trostrukog registra”

– Osnivački dokumenti (1) lokalni sudski reg.; vlasnički udio (2) reg.vrijednosnih papira; emitenti (3) reg. emitenata

13


KU u BiH: Zakonski okvir

• Zn o preduzećima– u oba entiteta četiri vrste preduzeća: (1) društvo sa

neograničenom odgovornošću, (2) komanditnodruštvo, (3) d.d., (4) d.o.o.,

– Jedino d.d. mogu vršiti javnu emisiju dionica ... drugačijiuslovi u entitetima

• Zn o javnim preduzećima ... državna preduzeća

• Zn o bankama: entitetske agencije za bankarstvo

• Režim za računovodstvo i reviziju se diže nadržavni nivo

• Sudovi ... usluge sudova skupe ... efikasnostupitna

14


8

KU u BiH: Prava dioničara – Zaštita ulagača

• Dioničari i društva nisu dovoljno informirani osvojim pravima i obavezama

• U oba entiteta su utvrđena osnovna pravadioničara

• Mali dioničari mogu učestvovati na generalnojskupštini i imati proporcionalnu glasačku moć, aliodređeni zakonski previdi mogu onemogućitipotpuno i jednako učešće

15


KU u BiH: Prava dioničara – Zaštita ulagača

• Emitenti imaju moderan sistem upisa dionica, aliproblemi sa krađom identiteta

• Pitanje od kritične važnosti: podrška konsolidacijivlasništva uz zaštitu manjinskih prava– d.d. u d.o.o.

• IF-ovi značajna uloga, pažljiva regulacija, ali imajuminimalne uslove kada se radi o sukobimainteresa i njihovim politikama KU

16


9

KU u BiH: Obaveza objavljivanja• Osnovni finansijski izvještaji

– Drugi oblici izvještavanja minimalni

• Otkrivanje podataka o vlasništvu ograničeno

– 10 najvećih vlasnika

• Informacije o društvima iscjepkane

– Različiti registri ... Berze

– Drugi izvori

Sarajevo, 2010. prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić17

KU u BiH: nadzor i odbor društva

• Društva u BiH: različite strukture odbora

18

Prilog 2. Struktura odbora u FBiH i RS


10

KU u BiH: nadzorni odbor društva

• Nedvoljna kompetentnost članova odbora

– Pojedinačni vidovi obuke za članove odbora

• Ne postoji definicija ili uslov za poziciju“nezavisnih” članova odbora u BiH

• Pojačan nadzor nad državnim preduzećima

– Državna preduzeća se korporatiziraju i odvajaju od javneuprave

– Vlada i političke stranke još uvijek imaju značajandirektan uticaj ... putem ministra ili drugih predstavnikadržavnog kapitala na generalnoj skupštini dioničara

19


Preporuke – kuda i kako dalje

• Proces reformi se mora nastaviti ...

• Reforma KU uslov za pristupanje EU

20

Prilog 3. Sažetak ključnih preporuka


11

Preporuke: Ključna područja djelovanja

Potrebna je ...

• dalekosežna reforma korporativnog upravljanja

• bolja zaštita malih dioničara

• povećana transparentnost

• veća efikasnost nadzora nad društvima

21


Dalekosežna reforma KU (1)

• Revidirati (1) zakon o vrijednosnim papirima, te izraditi(2) novi zakon o preduzećima (privrednim društvima)– upotpunosti inkorporirati zahtjeve EU u svjetlu OECD-ovih

principa, uvažavajući (i) praksu susjednih zemalja ... prije svegaHrvatske

• i nadogradnja Zakon o investicionim fondovima (usvojen...)

– osigurati visok stepen integriranosti svih zakonskih akata nadržavnoj razini

22


12


• Uvođenje novog oblika društva: “zatvorenog dioničarskogdruštva”– ograničen broj dioničara ... manje regulatorno opterećenje

• Ojačati komisije za vrijednosne papire– Veća ovlaštenja

– Vizija: jedna komisija na razini BiH ... ide u prilog• nadležnosti u oblasti računovodstva i revizije su već prenesene na

državni nivo

• predložen je bankarski supervizor na državnoj razini

• isto vrijedi i za osiguranja

23



• Uvesti kodeks KU na državnoj razini

– pruža (i) dodatne smjernice i nadograđuje najbolju međunarodnupraksu

– trebao bi se baviti: pitanjima odbora, održavanjem skupštinedioničara, dobrim praksama za sekretare društava, ...

• Podizati svijest o značaju KU u cijeloj BiH na kontinuiranojosnovi

– seminari, diskusije, obuke

24


13

Bolja zaštita malih dioničara

• Olakšati učešće dioničara na generalnim skupštinamadioničara ... Zn o preduzećima

• Usvajanje jedinstvenih odredaba o

– ... velikim transakcijama, transakcijama zainteresiranih strana,promjenama dioničarskog kapitala, pravnoj zaštiti dioničara,kontrolnim trasakcijama i transformacijama društava, ...

• Zn o preduzećima

• Bolja zaštita malih dioničara u okviru IF-ova

25


Povećana transparentnost

• Obaveznost pripreme godišnjih izvještaja

– Standardizirani format izvještaja

• Objavljivanje podataka i o direktnom i o indirektnom vlasništvu

• Potpuna implementacija novih zakona o računovodstvu i reviziji

• Dostupnost informacija o društvima putem interneta

26


14

Veća efikasnost nadzora

• Uvesti jedinstvenu strukturu odbora za javna dioničarskadruštva u cijeloj BiH

– ... uključujući banke i državna preduzeća

• Pojasniti dužnosti i obaveze putem standardizovaneedukacije članova odbora

• Dati poticaj nezavisnim članovima odbora

• Organizirati obaveznu obuku za članove odbora

• Jačanje nadzora nad društvima sa državnim kapitalom


Kodex KU Sarajevske berze

1. Transparentnost poslovanja, odnosi sa investitorima i nositeljima

interesa

2. Skupština društva

3. Nadzorni odbor

4. Uprava

5. Revizija i mehanizmi interne kontrole

6. Društvena odgovornost ili društveno odgovorno poslovanje

7. Prihvatanje kodeksa korporativnog upravljanje


15

Kodeks korporativnog upravljanja za

kompanije uvrštene na tržište SASE

• kodeksi predstavljaju pravno neobavezujući skup principa,standarda i preporučenih djelovanja /pozitivnih iskustava(best practice)

• Kodeks SASE sadrži preporuke i sugestije dobrih principakorporativnog upravljanja ali i određene obavezujućeodrebe koje proizilaze iz zakona

• slijedi preporuke direktiva EU i OECD principe korporativngupravljanja

• poboljšanje konkurentske sposobnost društava FederacijeBiH

Sarajevo, 2010. 29

prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

• preporuke i sugestije / “treba” i “može”

• dionička društva nisu obavezna da ih primjenjuju, ali su obavezna da daju obrazloženje zbog čega to ne čine

• osnova za razvoj korporativnih Kodeksa sa specifičnostima industrije kojoj pripadaju

• garantovati jednak pristup informacijama svim dioničarima, investitorim i drugim stakeholder-ima

Sarajevo, 2010. prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić 30

Kodeks korporativnog upravljanja za

kompanije uvrštene na tržište SASE

16

Prihvatanje kodeksa

• deklarativno

• faktički godišnjim ispunjavanjem i objavom upitnika, koji je sastavni dio ovog Kodeksa

• princip ¨ispoštuj ili objasni¨

• upitnik se objavljuje na web stranici društva, idostavlja Sarajevskoj berzi-burzi vrijednosnih papira


Oblasti kodeks-a SASE


17

Korisni web-site-ovi

• Federacija BiH

www.komvp.gov.ba(Komisija za VP FBiH)

www.rvp.ba(Registar VP)

www.capitalmarket.ba(Portal tržišta kapitala)

www.apf.com.ba(Agencija za privatizaciju)

www.fba.ba(Agencija za bankarstvo)

• Republika Srpska

www.sec.rs.ba(Komisija za HOV RS)

www.crhovrs.org(Centralni registar HOV)

www.rsprivatizacija.com(Agencija za privatizaciju)

www.abrs.ba(Agencija za bankarstvo)


Korporativno upravljanje u SEE

Izvor: Izvor: Gian Piero Cigna, EBRDGian Piero Cigna, EBRD

Brussels, 20. 02. 2008 Brussels, 20. 02. 2008 -- European ParliamentEuropean Parliament

18

EBRD-ova procjena CG u SEE

• Zakonska regulativa (ZR): The law on the books

– ekstenzivnost (engl. extensiveness)

• Primjena zakona (Praksa – P): How the law

works in practice – efektivnost (engl.

Effectiveness)

Pouzdana procjena zahtjeva ocjenu obje Komponente: ZR i P

35Sarajevo, 2010. prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

Kako da se procjeni zakonska regulativa (ZR)?

A checklist!A checklist!


19

ZR: AlbanijaAlbania

0%

25%

50%

75%

100%

Ensuring the basis for an effectiv e

corporate governance framework

The rights of shareholders

The equitable treatment of shareholders

The role of stakeholders in corporate

governance

Disclosure and Transparency

The Responsibilities of the Board

Source: EBRD Corporate Governance Assessment Update 2007


ZR: Bosna i Hercegovina (Federacija vs. Rep. Srpska)

Bosnia and Herzegovina

0%

25%

50%

75%

100%

Ensuring the basis for an effective





governance

Disclosure and T ransparency


Bosnia and Herzegovina (Rep Srpska) Bosnia and Herzegovina (Federation)

Preliminary resultsSource: EBRD Corporate Governance Assessment Update 2007


20

ZR: Hrvatska (preliminarni rezultati)

Croatia

0%

25%

50%

75%

100%






governance





ZR: Crna Gora (preliminarni rezultati)

Montenegro

0%

25%

50%

75%

100%

Ensur ing th e basis for an effectiv e corpora te

gov ernan ce fr am ework

Th e r igh ts of sha reholders

Th e equ itable t r ea tm en t of sha r eh older s

Th e r ole of stakeholder s in corpor a te

gov ernance

Disclosu re and Transpa ren cy

The Respon sibilit ies of th e Boa rd



21

ZR: FYR Makedonia (preliminarni rez.)

FYR Macedonia

0%

25%

50%

75%

100%

Ensuring the basis for an effec tiv e

corporate gov ernance framework

The rights o f shareho lders

The equitable treatment o f shareho lders

The ro le o f stakeholders in corporate

gov ernance

Disc losure and Transparency

The Responsibilities o f the Board



ZR: Srbija (preliminarni rezultati)Serbia

0%

25%

50%

75%

100%




The equitable treatment of

shareholders


governance





22

Zakonodavna regulativa: SEE

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

FYR Macedonia Bosnia andHerzegovina(Federation)

Croatia Bosnia andHerzegovina (Rep

Srpska)

Serbia Albania Montenegro


43


Kako zakoni funkcioniraju u praksi?

Dobri zakoni su samo pola priče ... Implementacija je

od kritičnog značaja…

... kako razumjeti kako zakoni funkcioniraju u praksi?


23

Kako ocjeniti “kako zakoni funkcioniraju u praksi (P)”?

.... a case study !.... a case study ! Mr. Beta

BETA LTD. GAMMA LTD.

24 % 76 %

100 %

100 %

100 %

SALE AT 50% DISCOUNT

ALFA MANAGEMENT

Foreign Investor

ALFA LTD.

SUBSIDIARY OF BETA

HOLDING LTD.

BETA HOLDING

LTD

100 %

Legal Indicator Survey


P: Albanija

The extremity of each axis represents an ideal score: the fuller the ‘web’, the better the corporate governance framework

Source: EBRD Legal Indicator Survey 2005

Albania

0%

25%

50%

75%

100%Reliability of company's books

Independence of statutory auditors

Statutory background

Competence and experience of courts

Competence and experience of the prosecutor

Competence and experience of the market regulator

Impartiality of market regulator

Impartiality of courts

Statutory integrity

Possibility for the defendant to delay the proceeding

Availability of precedents

Use of precedents by lawyers


24

P: FYR Macedonia

The extremity of each axis represents an ideal score: the fuller the ‘web’, the better the corporate governance framework

Source: EBRD Legal Indicator Survey 2005

FYR Macedonia

0%

25%

50%

75%

100%Reliability of company's books

Independence of statutory auditors

Statutory background

Competence and experience of courts

Competence and experience of the prosecutor

Competence and experience of the market regulator

Impartiality of market regulator

Impartiality of courts

Statutory integrity

Possibility for the defendant to delay the proceeding

Availability of precedents

Use of precedents by lawyers


Korporativno upravljanje: Implementacioni raskorak (gap)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Montenegro Serbia (excludingKosovo)

Croatia Albania FYR Macedonia Bosnia andHerzegovina

Effectiveness (LIS 2005) Extensiveness (EBRD CG Assessment 2007) Implementation Gap


25

Zakonodavni okvir tržišta vrijednosnih papira: Implementacioni raskorak (gap)

Transparent colours indicate that the LIS estimates are hypothetical as the market is relatively illiquid or there was no recent practice of IPOs.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Albania B&H Croatia FYR Macedonia Montenegro Serbia

Effectiveness Extensiveness Implementation Gap


Ako želite saznati više?

www.ebrd.com/law


26

Zaključci - Preporuke

The 2006 SEE Roundtabel Meeting on CG

CG Developments in SEE (Istanbul, 2006)

Istraživački okvir

• White Paper – preporuke o CG u SEE

• OECD CG Principi

• Prezentacije


27

Ključni prioritet I – jačanje uloge regulatora

• Mali napredak

• Ključni događaji:– Reforma pravosuđa

– On-line pristup sudskoj praksi

• Prepreke– Ograničeno sankcionisanje u oblasti KU

– Nedostatak kvalifikovanog osoblja

– Opiranje reformama u pravosuđu

– Nedostatak povjerenja u učinskovitost presuda

• Prioriteti– Osiguranje nezavisnosti regulatora i sudstva

– Izgradnja povjerenja između regulatora i privatnog sektora


Ključni prioritet II – angažovanje /uključivanje privatnog sektora

• Mali napredak

• Ključni događaji:– Usvajanje Kodeksa KU

– Zahtjevi iz KU za kompanije koje kotiraju na berzi

• Prepreke– Mnoge kompanije su postale javne isključivo zbog procesa masovne

privatizacije, a ne svojevoljno

– Nedostatak institucionalnih investitora koji bi pomogli unapređenje KU u kompanijama

• Pripriteti– “čišćenje” tržišta

– Objasniti kompanijama prednosti dobrog KU

– Pružiti pomoć u realizaciji projekata i donošenju Kodeksa KU


28

Ključni prioritet III – bolji trening

• Ključni pokazatelji:– Povećan broj seminara za ključne stakeholdere

– Učešće advokatskih i udruženja računovođa u obukama

• Prepreke:– slab interes privatnog sektora u realizaciji obuka

– Nedostatak treninga prilagođenih lokalnim karakteristikama

– Mali broj mogućnosti učenja o KU na fakultetima

• Priporiteti:– Bolja koordinacija u realizaciji treninga

– Unaprijediti i uključiti lokalne kapacitete radi realizacije obuka

– Podići svijest o neophodnosti obuke


Ključni prioritet IV – zaštita prava manjinskih dioničara

• Djelimičan napredak posljednjih godina

• Ključni događaji:

– Usvajanje Zakona o PD u potpunosti ili u velikoj mjeri usklađeni sa smjernicama Svjetske banke

– Usvajanje Zakona o preuzimanju s posebnim akcentom na zaštitu prava manjinskih dioničara

– Vansudski mehanizmi zaštite malih dioničara

• Prepreke:

– Nejasni propisi o povezanim licima i trgovanje povlaštenim informacijama

– Efekat masovne privatizacije

– Zaštita dioničara kompanija koje ne kotiraju na berzi značajno je manja u odnosu na dioničare kotiranih kompanija

• Prioriteti:

– Edukacija malih dioničara

– Formiranje udruženja malih dioničara

– Ovlaštenja regulatornim tijelima za sankcionisanje nepoštivanja prava


29

Ključni prioritet V – jačanje odbora


– Zahtjevi za nezavisnim direktorima i uvođenje kriterija nezavisnosti

• Prepreke:– Većeinski vlasnici tretiraju članove odbora kao njihove lične

predstavnike

– Nepoznavanje uloge i funkcije odbora

– Specijalizirani odbori – izuzetak

– Koncentracija vlasništva

– Članovi odbora rijetku su tuženi zbog lošeg upravljanja ili pronevjere

– Država kao vlasnik

• Prioriteti:– Više edukacije

– Podići svijest među odborima i dioničarima

Prof.dr. Aziz Šunje57prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad KarićSarajevo, 2010.

Ključni prioritet VI – Usklađenost sa međunarodnim standardima računovodstva, revizije i nefinansijskog izvještavanja• Djelimičan napredak


– Primjena IFRS-a

• Preoreke:

– Nedostatak kvalifikovanih računovođa i revizora

– Nedovoljno nefinansijsko izvještavanje

– Prevod međunarodnih standarda često ne vrše stručnjaci iz date oblasti

– Različiti standardi za finansijske institucije i ostale kompanije rezultirajuneusklađenošću u praksi

• Prioriteti:

– Efikasniji nadzor u oblasti finansijskog izvještavanja

– Efikasniji mehanizmi revizije

– Povećanje broja kvalifikovanih računovođa i revizoraSarajevo, 2010. 58prof.dr Aziz Šunje & mr. Ensad Karić

30

Oblasti na koje bi se trebalo fokusirati...

• Provedba preporuka

• Dijalog sa kompanijama u radu okruglih stolova (višeulaznih informacija + podizanje svijesti međukompanijama o značaju KU)

• Načini i sredstva za poboljšanje znanja svihstakeholdera o KU

• Objavljivanje finansijskih i nefinansijskih izvještaja

• Redovan up-date statusa provedenih preporuka iredovno objavljivanje rezultata


Sesija 9 Trenutne Prakse KU u BiH i Regiji

Documents

Transcript of Sesija 9 Trenutne Prakse KU u BiH i Regiji