Seminar Vrste Odluka
Transcript of Seminar Vrste Odluka
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 1/23
FAKULTET ZA MENADMENT I POSLOVNU EKONOMIJU
SEMINARSKI RAD IZ POSLOVNIH FINANCIJA
TEMA: VRSTE FINANCIJSKIH ODLUKA
Mentor: Student:
Ass. Nermin Sabitovi Adnan Melki
Br. Indeksa: 706/10-V
Travnik, januar 2012.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 2/23
2
UVOD
Odluke o financiranju mogu se donositi odvojeno od odluka o investiranju.Izmeu
odluka o financiranju i investiranju postoje razlike, ali i vrlo vaneslinosti. Osnovna
slinost ovih vrsta odluka sastoji se u injenici da se i jedne idruge odluke donose na
temelju istih kriterija. Donoenje odluke o financiranjukao i odluke o investiranju zasniva
se na utvrivanju vrijednosti rizine imovine,koja je u prvom sluaju financijska, a
u drugom realna.
Vrijednost te imovine seutvruje izraunom neto sadanje vrijednosti. Tu poinju
i razlike izmeu ovihodluka. Realnim ulaganjima tvrtka koja ima konkurentne prednosti
u svojojindustriji moe lako definirati projekte s pozitivnom neto sadanjom
vrijednou.Kod financijskih odluka, zbog konkurentnosti, te prirode suvremenih
tritakapitala, vrlo je teko pronai financijske mogunosti koje rezultiraju
pozitivnomneto sadanjom vrijednou.
Postoje veoma rijetke prilike za kreiranje isplativihfinancijskih ulaganja koje se
mogu ostvariti na tri naina: prijevarom investitora,snienjem trokova ili koritenjem
subvencija, te kreiranjem novih financijskihinstrumenata. Konano, razlike investicijskih i
financijskih odluka sastoje se i u injenici da se financijske odluke mogu lako promijeniti,
dok se investicijske teemijenjaju i u pravilu veu sredstva tvrtke za due vremensko
razdoblje.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 3/23
3
ODLUKE O FINANCIRANJU
Odluke o financiranju spadaju u skupinu izuzetno vanih odluka financijskih menadera,
a to se posebno odnosi na dugorone financijske odluke. Financijske odluke ukljuuju:
y koliko sredstava pribaviti iz vanjskih izvora
y treba li sredstva pribaviti na tritu vrijednosnica ili na bankovnom tritu, nacionalnom,
stranom ili eurotritu; u domaoj ili stranoj valuti
y treba li pribaviti sredstva na kratak ili dugi rok
y treba li emitirati vlasnike ili kreditne vrijednosnice
y koje vrste vrijednosnica emitirati i kada.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 4/23
4
Ove odluke reflektiraju se na desnu stranu bilance, stranu koju govori kak je financirana
imovina tvrtke. Odluke o financiranju mogu se donositi odvojeno od odluka o investiranju, no
postoje i situacije kada je ove odluke nuno razmatrati zajedno. Izmeu odluka o financiranju i
odluka o investiranju postoje razlike, ali i vrlo vane slinosti. Osnovna slinost ovih vrsta
odluka sastoji se u injenici da se i jedne i druge odluke donose na temlju istih kriterija.
Donoenje odluke o finaniciranju kao i odluke o investiranju zasniva se na utvrivanju
vrijednosti rizine imovine ± imovine koja je u prvom sluaju financijska, a u drugom realna.
Vrijednost se imovine utvruje izraunom neto sadanje vrijednosti. Tu poinju i razlike izmeu
ovih odluka. Realnim ulaganjima tvrtka koja ima konkurentne prednosti u svojoj industriji moe
lako definirati projekte s pozitivnom neto sadanjom vrijednou. Razlike investicijskih i
financijskih odluka sastoje se i u injenici da se financijske odluke mogu lako promijeniti dok se
investicijske tee mijenjaju i u pravilu veu sredstva tvrtke za due vremensko razdoblje.
Financiranje iz dugoronih izvora
Dugorono financiranje predstavlja financiranje na rok dui od 5 godina kojim poduzea
dunici financiraju kupnju imovine s dugim vijekom uporabe ili financiraju vee investicijske
projekte.
Rizik je kod takvog financiranja najvei s obzirom na duinu dospijea i veliinu iznosa
novanih sredstava, pa stoga nije udno da je kamatna stopa za tako pribavljena sredstva najvia.
Poto je takav oblik financiranja najriziniji vjerovnici zahtijevaju detaljno i opseno ispitivanje
boniteta dunika to uzrokuje i visoke dodatne trokove. U veini sluajeva vjerovnici provode
kontrolu dotinog ulaganja sve dok se kredit u potpunosti ne isplati.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 5/23
5
Prednost dugoronih naspram kratkoronih kredita je ta to dugorono kreditiranje nema
opasnosti koja proizlazi iz rokova dospijea glavnice kod kratkoronih kredita to stalno
ugroava solventnost dunika, kao ni opasnost da se trajna tekua imovina povea na osnovi
kratkoronog financiranja te imovine.
Procjena potreba za financiranjem iz dugoronih izvora
U normalnim gospodarskim i organizacijskim razdobljima tvrtka planira poduzimanje
bilo internih (ulaganje u opremu, zgrade, postrojenja) ili vanjskih (kupnja pogona, poduzea ili
dijelova poduzea) realnih ulaganja. Ovakva ulaganja zahtijevaju planiranje potreba financiranja
i to ulaganja u dugotrajnu imovinu, ali i ulaganja u poveanje bruto obrtnog kapitala. Pravilo je
da se ulaganje u dugotrajnu imovinu financira iz dugoronih izvora, premda se privremeno, u
oekivanju boljih trinih uvjeta, primjerice niih kamatnih stopa na tritu kapitala, ove
investicije mogu financirati iz kratkoronih izvora. Mogua alternativa je i financiranje
obnavljanjem financiranja kratkoronih izvora (revolving krediti).Procijenjene potrebe za
ulaganjem u dugotrajnu imovinu i poveanje neto radnog kapitala definiraju ukupne potrebe za
dugotrajnim financiranjem.
Jednadba za izraun ukupnih potreba za dugoronim financiranjem glasi:
ukupne potrebe ulaganje u porast
za dugoronim = dugotrajnu + neto obrtnog
financiranjem imovinu kapitala
ukupne potrebe ulaganje u (poveanje kratkotrajne
za dugoronim = dugotrajnu + imovine - poveanje
financiranjem imovinu kratkoronih obveza)
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 6/23
6
Ovako utvrene potrebe za dugoronim financiranjem mogu se pokriti interno
raspoloivim sredstvima ili iz vanjskih izvora dugoronog financiranja. Interni izvori raspoloivi
za ulaganje ukljuuju gotovinske primitke iz poslovanja umanjene za dividende. Razlika izmeu
potrebnih sredstava i internih izvora treba se podmiriti iz vanjskih izvora dinamikom koja je
odreena dinamikom ulaganja u dugotrajnu i kratkotrajnu imovinu i trokovima vezanim za
pribavljanje sredstava iz vanjskih izvora.
Vanjski izvori dugoronog financiranja su vlastiti izvori (trajni izvori - obine dionice),
kreditni izvori (obveznice i dugoroni krediti) i ostali izvori ( prioritetne dionice, waranti,
konvertibilne vrijednosnice, leasing).
Dugoroni kreditni izvori
Kredit na obronu otplatu je dugorono privatno plasirani dug. Ugovorom o kreditu
posudilac ± najee banka ± plasira sredstva zajmoprimcu koji se obvezuje na plaanje serije
kamata i glavnice prema utvrenoj dinamici. Dospijee ovih kredita moe iznositi i do 30
godina, makar se u pravilu kreu u rasponu od 1 do 15 godina.
Ovi krediti su vaan izvor financiranja za sva poduzea, a posebno mala. Uvjeti i iznos
kredita se ugovaraju u direktnim pregovorima banke i zajmotraca, a po potrebi se kasnije mogu
dogovoriti izmjene ugovora. Pokrie zajma u naim uvjetima je viestruko. Banka trai pokrie
kao to su hipoteka na dugotrajnu imovinu, polog dugoronih vrijednosnica,
osobno potpisane mjenice, gotovinsko uee i drugi instrumenti osiguranja.
Obaveze vraanja dugoronih kredita izvrava se otplaivanjemanuiteta, a moe nastupiti odmah po odobravanju kredita ili uz poek, to se
dogovara s financijskom institucijom. Troak koritenja kredita je kamata, a
ona se iskazuje kao godinja stopa. Osim kamate, financijske institucije mogu zaraunavati i
neke druge naknade za svoje usluge koje su vezane za odobravanje i koritenje kredita, a s
gledita korisnika kredita sve te usluge su troak.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 7/23
7
Vraanje kreditnih obveza obavlja se sa anuitetima, a svaki anuitet u sebi sadri otplatni
dio (povrat duga po kreditu) i kamatu kao troak koritenja kredita.
Anuitet moe biti:
y fiksni ± kod njega se mijenja otplatni dio i kamata tijekom razdoblja otplate
y promjenljivi anuitet ± kod njega je otplatni dio fiksan u svim razdobljima otplate, a
mijenja se samo kamata.
Obveznice
Obveznica je dugoroni kreditni instrument kojim se emitent obavezuje na isplatu
kamatnih plaanja (kupona) i glavnice vlasniku prema unaprijed dogovorenoj dinamici.
Obveznice se izdaju s utvrenom nominalnom vrijednou.
Obveznice se izdaju s rokom dospijea preko godine dana do najee 30 godina, a moe
i s duim rokom. Pored obveznica postoje i note, kreditni instrument s neto kraim rokom
dospijea i to do 7 godina. Veina obveznica nosi polugodinju kamatu koja se isplauje
vlasnicima obveznica, a u vrijeme emisije, obveznice se izdaju uz kuponsku stopu jednakutrinoj kamatnoj stopi, to ima za posljedicu prodaju po nominalnoj vrijednosti.
Na aktivnim tritima obveznica susreu se razliite vrste obveznica. Kao osnovne klasine
vrste obveznica moemo navesti:
y hipotekarne obveznice s pokriem imovine tvrtke koje mogu biti s prioritetnim
potraivanjem, starije ili hipotekarne obveznice, i one s podreenim potraivanjem,
starije ili prve hipotekarne obveznice, i one s podreenim potraivanjem emitirane natemelju pokria s istom imovinom, mlae ili sekundarne hipotekarne obveznice.
y Zadunice ± obveznice ije pokrie predstavlja opa kreditna sposobnost emitenta, o
kojoj svjedoi rejting dodijeljen od agencije za rangiranje obveznica.
y Obveznice sa warantima su obveznice emitirane s opcijom kupnje utvrenog broja
dionica kompanije emitenta po utvrenoj cijeni na ili prije utvrenog datuma.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 8/23
8
y Konvertibilne obveznice daju vlasniku pravo zamjene za obine dionice tvrtke emitenta
po unaprijed utvrenoj cijeni. Na taj nain investitoru se prua mogunost zarade dobitka
ako cijena dionice poraste, za to je spreman prihvatiti niu stopu povrata, pa je
kompaniji osiguran relativno jeftin izvor financiranja.
y Obveznice na temelju dobitka nude investitorima kamatu samo u sluaju da kompanija
emitent ostvari dobitak. Kako tvrtka ne moe zbog njih bankrotirati, predstavljaju nisko
rizian izvor korporacijskog financiranja. Stoga su posebno interesantne za kompanije u
privremenim financijskim potekoama.
y Indeksirane obveznice koriste se u zemljama s visokom inflacijom ili visokim
inflacijskim oekivanjima. Ove obveznice nose kamatu temeljenu na kretanju indeksa
koji mjeri promjenu kupovne snage kao npr. indeks potroakih cijena ili pak na temelju
kretanja cijene izabranog realnog dobra. Na taj nain kompanija je u stanju privui
investitore koji fiksnu kamatu u inflacijskim uvjetima dre rizinim i neatraktivnim
povratom, odnosno trae fiksni realni povrat.
Waranti i konvertibilne vrijednosnice
Warant je dugorona opcija kupnje odreenog broja obinih dionica kompanije emitenta
po specificiranoj cijeni ± tijekom odreenog razdoblja.
Kompanije emitiraju warante u paketu s drugim vrijednosnicama, primjerice
obveznicama. Waranti koji se prodaju u paketu mogu biti odvojivi od obveznice i odvojeno
prodani ili neodvojivi ± takvi da se mogu odvojiti od obveznice jedino pri izvrenju waranta.
Pri emisiji waranta emitent odreuje:
y izvrnu cijenu ± cijenu po kojoj se tvrtka obvezuje prodati obinu dionicu njenom
imaocu, neovisno o tekuoj trinoj cijeni
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 9/23
9
y pokazatelj izvrenja ± razmjer koji definira koliko dionica se moe kupiti jednim
warantom po izvrnoj cijeni
y datum istjecanja ± ovaj datum predstavlja datum nakon kojeg warant istjee. Ovo
razdoblje je obino pet ili deset godina.
Konvertibilne vrijednosnice su konvertibilne obveznice ili konvertibilne prioritetne dionice
tj. vrijednosnice koje se izdaju uz opciju konverzije u obinu dionicu tvrtke emitenta. Pri
konverziji imalac predaje obveznice da bi izvrio opciju poziva dionice. Z bog toga se
konvertibilne vrijednosnice smatraju hibridnim instrumentom koji sadri elemente i duga i
vlastitog kapitala.
Leasing
Leasing predstavlja posebnu metodu srednjeronog i dugoronog financiranja koji se
temelji na koritenju, a ne na posjedovanju investicijskog dobra. Leasing je ugovorni odnos
kojim se davatelj leasinga obvezuje pribaviti objekt leasinga (pokretna ili nepokretna stvar) od
dobavljaa objekta leasinga i primatelju leasinga odobriti pravo koritenja tog objekta leasinga
na odreeno razdoblje, a ovaj se obavezuje plaati mu za to odreenu naknadu.
Primatelj lesinga duan je po prestanku ugovora o leasingu bez odgaanja vratiti
davatelju leasinga objekt leasinga i u stanju odreenim ugovorom o leasingu, osim ako je
sukladno ugovoru ispunio uvjete kojima stjee pravo vlasnitva nad objektom leasinga, pravo
produenja ugovora o leasingu ili je za taj oblik leasinga sklopljen novi ugovor o leasingu.
Leasingom se mogu financirati vozila (osobna, laka dostavna, gospodarska, teretna),
graevinski i radni strojevi, oprema (medicinska, tiskarska, graevinska, IT,...), plovila,
nekretnine, ...
Prednosti leasinga su sljedee:
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 10/23
10
y jednostavan i potpun nain financiranja
y smanjenje osnovice poreza na dobit budui su rate porezno priznati troak
y ravnomjerno i kontinuirano investiranje u redovno poslovanje s obzirom da se ne ulau
sva raspoloiva sredstva u nabavu leasing objekta
y mogunost da leasing objekt sam sebe isplati, odnosno da se njegovim koritenjem stvara
dodatni prihod koji osigurava plaanje leasinga
y brza reakcija u sluaju tehnolokih promjena na tritu zbog jednostavnog naina
zamjene zastarjele opreme
y likvidnost i ekonomino proirenje kreditnog okvira
y mogunost financiranja imaju osobe/poduzea sa relativno manjom kreditnom
sposobnou.
Razlikujemo operativni i financijski leasing.
y Operativni leasing
Osnovni smisao operativnog leasinga je koritenje predmeta leasinga bez stjecanja
vlasnitva. Kod operativnog leasinga predmet najma ostaje u vlasnitvu davatelja najma (leasing
tvrtke) za cijelo vrijeme njegovog trajanja, ali se po njegovom isteku moe prodati treim
osobama.
Predmet leasinga otpisuje se u knjigama davatelja leasinga te tako ne optereuje bilancu
korisnika leasinga.Prilikom sklapanja ugovora korisnik leasinga uplauje jamevinu, koja
umanjuje iznos financiranja i otplate, koja se nakon isteka ugovora vraa korisniku.
Primatelj leasinga mjeseno prima raun s posebno istaknutim PDV-om. Mjesena rata
leasinga ulazi u troak poslovanja, a PDV se odbija kao pretporez.Operativni leasing namijenjen
je pravnim i fizikim osobama koji su u sustavu PDV-a
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 11/23
11
y Financijski leasing
Osnovni smisao financijskog leasinga je koritenje i stjecanje vlasnitva. Kod
financijskog leasinga predmet najma prelazi u potpuno vlasnitvo korisnika sa zadnjom
otplaenom ratom leasinga. Financijski leasing ima obiljeja kupoprodaje. Po svom karakteru
najsliniji je otplati na rate. Primatelj leasinga ve na samom poetku dobiva R-1 raun na
njegovo ime u kojemu je izraen i cjelokupni iznos PDV-a. Primatelj leasinga uz R-1 raun
dobiva i mjesena optereenja koja se sastoje od iznosa mjesene kamate i PDV-a na kamate.
Pravni vlasnik predmeta leasinga tokom trajanja ugovora je davatelj leasinga, dok je
ekonomski vlasnik korisnik (svi rizici i koristi povezani s vlasnitvom nad predmetom leasinga
prelaze na korisnika). Po ispunjenju svih obveza iz ugovora vlasnitvo nad predmetom leasinga
prelazi na korisnika. Za cijelo vrijeme najma predmet leasinga vodi se u poslovnim knjigama
korisnika kao investicija i iskazuje se u sklopu njegove bilance zaduenosti kao obveze.
Prilikom sklapanja ugovra korisnik leasinga uplauje akontaciju (uee), koja umanjuje
iznos financiranja i otplate. Tako dobivamo sljedee:
osnovica financijskog leasinga = bruto vrijednost - akontacija
Financijski leasing namijenjen je pravnim i fizikim osobama.
Najamnina koju korisnik leasinga plaa u razdoblju trajanja najma sastoji se od dva dijela:
y dio koji pokriva nabavnu vrijednost imovine
y dio koji pokriva troak koritenja te imovine, to odgovara kamati kod kredita i na isti
nain se tretira u analizi.
Podaci potrebni za proraun obveza za financijski leasing su:
y nabavna vrijednost imovine
y visina najamnine
y broj godina koritenja imovine prema ugovoru o najmu.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 12/23
12
Proraun kamatne stope kod financijskog leasinga treba ukljuiti primitke i izdatke za
korisnika leasinga, a to su iznosi najamnine po godinama dok traje ugovor o najmu. Razlika
primitaka i izdataka su neto primici korisnika leasinga. Dinamiki prikazani neto primitaka
korisnika leasinga posluiti e za izraun kamatne stope u financijskom leasingu prema
sljedeem izrazu:
gdje je
NPN = neto primici korisnika leasinga
k = kamatna stopa kod financijskog leasinga
n = broj godina najma dugotrajne imovine, a n = 1...t
Financiranje iz srednjoronih izvora
Srednjorono financiranje predstavlja najpovoljniju mogunost financiranja poduzea u
situaciji kada su stalne potrebe za sredstvima, a na tritu vladaju nepovoljne tendencije za
izdavanje dugoronih instrumenata duga ili se nastoje izbjei obilne formalnosti povezane s
dugoronim financiranjem. Na taj nain srednjoroni dug moe osigurati prilagoavanje trajanju
potreba za novanim sredstvima, to doprinosi sigurnosti ostvarenja financijskog plana
poduzea. Obino je rok dospijea za ovu vrstu financiranja od jedne do pet godina.Razlikujemo
financiranje srednjoronim kreditima, financiranje najmom i financiranje franizingom.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 13/23
13
Srednjoroni krediti
Za srednjorone kredite karakteristino je razdoblje otplate od jedne do pet godina kao isam nain otplaivanja, odnosno plan otplate kredita. Financiraju trajna obrtna sredstva,
investicije manjeg obujma, a pokrivaju se iz izvora sredstava koja imaju srednjoronu dospjelost.
U srednjorone kredite spadaju bankarski krediti na rok dulji od jedne godine, revolving
krediti i krediti na rok dulji od jedne godine koje odobravaju osiguravajua drutva. U zemljama
razvijene trine privrede srednjoroni krediti se odnose preteno na potroake kredite.
Krediti osiguravajuih drutava
Srednjorone kredite osim banaka, mogu odobravati i osiguravajua drutva.
Osiguravajua drutva raspolau sa velikim iznosima financijskih sredstava koja potjeu od
premije osiguranja imovine i osoba. Dio tih sredstava se koristi za isplatu tete od nastalih rizika
dok se dio tih sredstava plasira u razliita ulaganja koja donose prinos. Jedan od oblika plasiranja
ovih sredstava predstavlja davanje kredita poduzeima. Oni mogu biti kratkoroni i srednjoroni.
Financiranje leasingom
Leasing predstavlja posebnu metodu srednjeronog i dugoronog financiranja koji se
temelji na koritenju, a ne na posjedovanju investicijskog dobra.
Leasing je ugovorni odnos kojim se davatelj leasinga obvezuje pribaviti objekt leasinga
(pokretna ili nepokretna stvar) od dobavljaa objekta i primatelju leasinga odobriti pravo
koritenja tog objekta leasinga na odreeno razdoblje, a ovaj se obvezuje plaati mu za to
odreenu naknadu.
Franchising
Franchising je poslovna transakcija kojom jedan partner,
davatelj franize, prenosi uz naknadu na drugog partnera, primatelja
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 14/23
14
franize, pravo prodaje, znanje i iskustvo. To znai da davatelj dozvoljava uporabu svog
zatitnog znaka u poslovanju satelitskih poslovnih subjekata, a zauzvrat primatelj plaa naknadu.
Iako se franchizing pojavljuje kao tui izvor, on se ne odnosi na novac ve na prijenos i pravo
koritenja nematerijalne imovine u poslovne svrhe, to primatelju franize stvara trokove.
Franiza se pojavljuje kada kompanija (davatelj franize) licencira svoje trgovako ime
(brand) i svoj nain rada (sistem poslovanja) odreenoj osobi ili grupi (korisniku franize) koji se
slae da e poslovati u skladu s uvjetima ugovora (ugovor o franizi). Davatelj franize osigurava
korisniku franize podrku i, u nekim sluajevima, ima odreenu kontrolu nad nainom
poslovanja korisnika franize. Zauzvrat korisnik franize plaa davatelju franize poetnu
pristojbu (nazvanu franizna pristojba) i pristojbu za poslovanje (royalty) za koritenje
trgovakog imena i naina poslovanja.
Znai, poduzetnik ili franizant ne gradi svoje poduzee od nule, korak po korak, ve je
njegovo poduzee kopija svih istih takvih u franizorovu lancu. Franiza odgovara
poduzetnicima koji: ne sagorjevaju od vlastitih ideja, ali su uporni i marljivi; imaju menaderske
vjetine, neto kapitala ili vlastitu lokaciju; nee biti frustrirani nedostatkom autonomije.
Razlikujemo 2 tipa franize: franiza distribucije proizvoda i franiza poslovnog formata.
Pri franizi distribucije proizvoda, primatelj franize obino prodaje proizvod koji je
proizveden od strane davatelja franize. Ova vrsta franize najea je u industrijama prodaje
osvjeavajuih napitaka, automobila i kamiona, raznih proizvoda za automobile i benzina.
Najznaajnija razlika u franizi distribucije je u tome to davatelj franize licencira svoje
trgovako ime i logotip primatelju franize, no ne osigurava sistem za poslovanje.
Kod franize poslovnog formata primatelj franize takoer koristi trgovako ime i logo
davatelja, ali to je najvanije dobiva kompletni sistem za isporuivanje proizvoda ili usluga i za poslovanje. Franiza poslovnog formata predstavlja posljednju fazu razvoja franiznog
poslovanja. Ona omoguava davatelju franize da upravlja franizama kao satelitskim
poduzeima poslovno dokazane vee kompanije pod njenim trgovakim imenom.
Slika 1: Fraizni sistem franize poslovnog formata
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 15/23
15
Financiranje iz kratkoronih izvora
Razlikujemo nekoliko oblika kratkoronog financiranja:
y spontano financiranje
y osigurano i neosigurano financiranje
y emisija komercijalnih zapisa
y ostali izvori.
Spontano financiranje
y Spontano financiranje ukljuuje vremenska razgranienja i trgovake kredite.
y Financiranje na temelju vremenskih razgranienja rezultat je kontinuiranog odvijanja
posla, koritenja resursa svakodnevno, uz plaanje usluga i podmirenje obveza u
odreenim vremenskim intervalima. Na taj nain poduzee koristi beskamatni kredit.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 16/23
16
y Razgranienja su spontani izvor financiranja koja se mijenjaju s razinom poslovanja i
koja e poduzee iskoristiti kao prvi mogui izvor financiranja potrebne razine ulaganja u
kratkotrajnu imovinu. Razgraniene plae djelatnika plaaju se u trinim
gospodarstvima u relativno kratkim intervalima (1 do 2 tjedna), dok je u naem
gospodarstvu kod poduzea u financijskim neprilikama vremensko razdoblje i do 10 ± 12
mjeseci. Razgranieni porezi izvori su financiranja, budui da se porezne obveze za
tekuu godinu plaaju u kvartalnim razdobljima, dok se razgraniene kamate plaaju u
unaprijed dogovorenim intervalima.
y Trgovaki kredit je kredit to ga dobavljai odobravaju kupcima isporuujui im robu uz
mogunost naknadnog plaanja unutar odobrenog razdoblja.
y Trgovaki kredit u biti nastaje na temelju narudbe koje odreeno poduzee ispostavlja
dobavljau za odreenu robu ili obavljanje usluga. obino kad dobavlja isporui robu ili
vri odreenu uslugu, ispostavlja fakturu kupcu, pri emu odobrava odgaanje naplate do
izvjesnog datuma. Dakle, trgovaki kredit predstavlja oblik kratkoronog izvora
financiranja koji traje od trenutka primitka fakture do trenutka njene naplate.
y Trgovaki kredit moe se koristiti na temelju otvorenog rauna, pri emu se ne potpisuje
ugovor o kreditu, nego koristi kredit na temelju ope kreditne sposobnosti, te uz upotrebu
formalnih instrumenata: na temelju vlastite mjenice koju izdaje kupac ili na temelju
trgovakog akcepta kojim prodavatelj nalae kupcu da plati robu na odreeni datum u budunosti.
y Obveze po osnovu trgovakog kredita kupac moe podmiriti promptnim plaanjem, te
plaanjem uz odgaanje koje ukljuuje plaanje bez i sa zakanjenjem. Promptno
plaanje je kada nije ponueno plaanje uz popust, a poduzee plati na dan dospijea, te u
sluaju kada je ponuen popust kad tvrtka plati na dan popusta. Kad poduzee ne iskoristi
ponueni popust, nego plati na datum dospijea, poduzee plaa uz odgodu.
Kratkorono osigurano i neosigurano financiranje
Financijske institucije, u pravilu banke, odobravaju kratkorone kredite bez pokria ±
neosigurane, te osigurane, pokrivene kredite, kredite s pokriem.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 17/23
17
Neosigurani kratkoroni krediti
To su krediti koje zajmodavci odobravaju na temelju kreditne sposobnosti, prvenstveno
likvidonosne situacije zajmotraioca.
To su : krediti na principu tekueg rauna, kreditna linija, revolving kredit i transakcijski zajam.
Kredit na principu tekueg rauna ili kontokorentni kredit kratkoroan je kredit to ga
banka odobrava u korist tekuega rauna komitenta. Sredstva odobrenoga kredita komitent moe
koristiti za promet i plaanje, odnosno izdavati naloge za plaanje iznad vlastitih sredstava na
raunu. Iako se kredit odobrava do iznosa najviega utvrenoga kreditnog limita, komitent moe
koristiti kredit i u manjem iznosu od ugovorenoga. Pritom komitent plaa kamate samo na
iskoriteni dio takve Äotvorene kreditne linije³, a na neiskoriteni dio plaa proviziju banci.
Kontokorentni kredit vrlo je rairen oblik kratkoronoga kreditnoga financiranja, koji komitentu
omoguuje jednostavnije premoavanje kratkorone nelikvidnosti, elastinu i racionalnu
upotrebu kredita, smanjuje blagajniko poslovanje, itd.. Njegova se pogodnost oituje prilikom
otvaranja akreditiva, plaanja peditera, kod pretfinanciranja i meufinanciranja, prilikom
kupovine veih koliina robe uz popust za gotovinu i sl.. Iako je formalno kratkoroni oblik
zaduivanja s rokom dospijea do jedne godine u praktinom poslovanju, zbog viekratnoga
produenja ugovora, on dobiva dugoroan znaaj. Kamatne stope na kontokorentne kredite u pravilu su vie nego na ostale vrste kredita jer promjenljivi obujam njegova koritenja namee
banci potrebu odravanja vieg stupnja likvidnosti.
Kreditnom linijom banka odreuje maksimalni iznos potraivanja prema komitentu.
Kredit se koristi povremeno, prema potrebi, a mogue je jednogodinje obnavljanje. Ovaj kredit
ne predstavlja zakonsku obvezu banke da ga produi u sluaju da se pogora kreditna sposobnost
dunika.
Revolving kredit je obnavljajui kredit, kreditna linija za nekoliko mjeseci ili godina. To
je formalno kratkoroni kredit, ali se esto odobrava na rok dui od jedne godine, ime ovaj
kredit postaje srednjoroni izvor financiranja. Kod ovog kredita postoji zakonska obveza banke
da produlji kredit do maksimalnog kredita, ali uz plaanje provizije na neiskoriteni iznos zajma.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 18/23
18
Transakcijski zajam je zajam koji banka odobrava komitentu za obavljanje odreenog
posla. Po njegovom zavretku i naplati zajmoprimca otplauje ovaj kredit.
Osigurano kratkorono financiranje
Osigurano kratkorono financiranje mogue je realizirati kreditima financijskih institucija ili
emisijom dugovnih ili vlasnikih vrijednosnica sekundarizacijom. Osigurani kratkoroni krediti
financijskih institucija odobravaju se na temelju pokria, esto potraivanja ili zaliha.
Najee koriteni osigurani kratkoroni krediti su:
y kredit na temelju zaloga vrijednosnica
y kredit na temelju zaloga potraivanja
y faktoring potraivanja
y krediti na temelju zaliha.
Kredit na temelju zaloga vrijesnosnica je vrsta lombardnog kredita, to je kratkoroni kredit
koji banka odobrava zajmoprimcu na temlju zaloga vrijednosnica iz njegovog portfelja koji
mogu initi i kratkorone i dugorone vrijednosnice. Banka odobrava kredit u odreenom
postotku od vrijednosti zalonih vrijednosnica. Ovakav nain financiranja moe se koristiti kao
privremeno financiranje do ugovaranja kvalitetnijeg financiranja ili u uvjetima kada poduzee
nema pristup kvalitetnijim vanjskim izvorima financiranja, a ne eli prodati vrijednosnice zbog
oekivanog dobitka i stratekih razloga.
Kredit na temelju zaloga potraivanja je obino trajni aranman koji daje fleksibilnostzajmoprimcu. Kod ovog kredita zajmoprimac dostavlja zajmodavcu raspored potraivanja,
fakturu, potpisanu promesu i sporazum o osiguranju kredita. Vlasnitvo nad potraivanjem
zadrava zajmoprimac, to znai da zajmodavac za nenaplaena potraivanja ima pravo regresa
prema zajmoprimcu.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 19/23
19
Faktoring potraivanje podrazumijeva prodaju potraivanja faktoru. Faktor moe biti
banka, specijalizirana faktor podrunica ili klasina institucija faktora.
Faktor moe ponuditi klijentu obavljanje sljedeih usluga:
y preuzimanje odgovornosti naplate potraivanja od dunika
y upravljanje potraivanjima
y kreditnu funkciju.
Kreditna funkcija se realizira u sluaju kada faktor daje klijentu avans prije naplate
potraivanja od dunika. Za prve dvije funkcije faktoru se plaa provizija, a za treu kamata.
Prednosti faktoringa jesu: fleksibilnost, budui se kod poveanja prodaje poveavaju i primici po
osnovu faktoringa. Nedostaci faktoringa, pored viih trokova, gubitak su kontakata s kupcima i
poveani trokovi komuniciranja.
Sekuritizacija predstavlja uspostavljanje javne trgovine instrumentima koji su prethodno bili
privatno plasirani, a s ciljem poveanja njihove likvidnosti. Sekuritizacija predstavlja oblik
financiranja slian faktoringu, samo to je za razliku od faktoringa, sekuritizacija fleksibilan
oblik financiranja koji ne dovodi u pitanje odnose poduzea s kupcem ija potraivanja su
prodana faktoring kompaniji, olakava financiranje poduzea na stranim tritima
prevladavjuiprobleme nedostatka reputacije i kreditnog rejtinga, odvajajui rizik imovine od
rizika poduzea koje pribavlja sredstva. Ovaj model financiranja ukljuuje emisiju dugovnih ili
vlasnikih vrijednosnica na temelju gotovinskih tijekova i vrijednosti imovine pokria.
Kredit na temelju zaliha odobrava se na temelju kvalitete zaliha. Posebno interesantna je roba
standardnih karakteristika, kao i ona za koju postoji uhodano trite, radi lake prodaje od strane
zajmodavca u sluaju da se pogora likvidonosna situacija zajmoprimca. Koliki iznos kredita e
odobriti u odnosu na trinu vrijednost zaliha, zajmodavac odluuje na temelju procjene kvalitetezaliha, trenda trine cijene, te trokova i vremena potrebnog za eventualno unovenje zaliha.
Ovi krediti mogu se odobriti tako da zajmoprimac ostane i dalje u posjedu zaliha ili da zalihu
posjeduje neka trea osoba.
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 20/23
20
Financiranje emisijom komercijalnih zapisa
Komercijalni zapisi su kratkoroni vrijednosni papiri kojima poduzee nastoji pribaviti
kratkorona likvidna sredstva. Meutim, njihov uspjean plasman na tritu u znatnoj mjeri ovisi
o kreditnom poloaju poduzea koje ih je izdalo. S tim prodaja tih papira utjee na bonitet
poduzea to moe rezultirati lakem dobivanju kredita od banaka. Prednost komercijalnih zapisa
je ta to su oni jeftiniji od kratkoronih kredita iz razloga to je kamatna stopa komercijalnih
zapisa manja od kamatne stope bankovnih kredita za 1 do 6%.
Emisijom komercijalnih zapisa sredstva mogu pribaviti samo prvoklasne, u pravilu
velike, renomirane tvrtke s visokim rejtingom. Komercijalni zapisi se emitiraju na rok od 9
mjeseci. Banka, u pravilu, odobrava kreditnu liniju tvrtki kao temelj za emisiju zapisa, pa su
tvrtke u mogunosti, zbog eliminiranja rizika neplaanja kupcima zapisa, pribaviti sredstva po
stopama niim od bankarskih kamata za prvoklasne zajmoprimce.
Troak financiranja emisijom komercijalnih zapisa sastoji se od efektivnog kamatnog
troka (koji proizlazi iz prodaje zapisa uz diskont, a sastoji se iz razlike nominalne vrijednosti
zapisa i cijene po kojoj je zapis prodan) i troka emisije. Troak kamata funkcija je kamatnog
prinosa koji dobiva investitor i stope poreza na dobit koje emitentu umanjuje troak kreditnog
financiranja.
Ostali izvori
Ostali izvori su izvori koji se mogu koristiti privremeno, iznimno ili u odreenim
uvjetima. Ovdje se mogu ukljuiti sredstva amortizacije koja se kad su raspoloiva na raunu
mogu koristiti samo za financiranje dugotrajnih ulaganja i za financiranje kratkotrajne
imovine.Sredstva koja se mogu koristiti za ove svrhe su sredstva ostalih priuva (rezervi) na
kontima kapitala i priuva koja predstavljaju trajni izvor financiranja.
Sredstva dugoronih rezerviranja za budue rizike i trokove do trenutka upotrebe
takoer su raspoloiva za ove namjene. Ako poduzee izvri precijenjena ili nepotrebna
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 21/23
21
rezerviranja, formira skrivene priuve ime osigurava sredstva koja moe koristiti za financiranje
obrtne imovine
ZAKLJUAK
5/12/2018 Seminar Vrste Odluka - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/seminar-vrste-odluka 22/23
22
LITERATURA