Seminar on Analysts & Research Reports, held on 2013, Oct 04 in Kaohsiung, Taiwan.

2013 瑪亞學院系列講座

Analysts & Research Reports

分析師與研究報告

蔡鴻德執行長瑪亞投資有限公司 Markis Capital Limited

課程大綱 2

分析師工作簡介

研究報告內容

研究報告撰寫工具應用

分析師工作簡介

一個典型的分析師的具備條件 4

“知名學府" - 台政或國外一級學府畢業

“Type-A” 人格特質 – 有事業心，高度的地位意識，誠實，主動，直接，一心多用，仇恨延誤

主動具企圖心 – 維持自己的好奇心

抗壓性強、積極、認真負責、謹慎細心

英文聽說讀寫的重要性

Excel 專家

超強的學習能力及清楚的邏輯思考

人際關係及溝通技巧 – 訓練自己的表達能力

分析師成長的經歷 5

Research Assistant

• 收集資訊

• 資料整理

Research Associate

• 基本面分析

• 財務模型

• 市場意識

• 企業質詢

Research Analyst

• 撰寫報告

• 推薦想法

• 行業知識

• 營業員盤問

• 建立企業關係

Star Analyst

• 投資策略

• 路演活動

• 客戶關係

• 媒體關係

• 團隊培訓和指導

分析師的一天

早上 (7-12pm)

準備早上筆記, 閱讀報紙頭條

早晨會議

撥打客戶、Client Request

中午 (12pm-2pm) 參加合規培訓

下午 (2-6pm)

參加法說會、拜訪公司

訪問行業、收集信息

客戶 Marketing

London 早晨會議

晚上 (6-10pm or later)

NY早晨會議

建立財務模型 (Modeling)

撰寫報告

其他?

支援投資銀行

產業活動

陪客戶

Mentoring (輔導)

其他?

6

動機及接觸公司的主要目的

產業發展趨勢

競爭環境

公司策略

財務狀況

寫報告之資訊需求

目的: 推薦股票

產業發展趨勢

競爭環境

產品新聞及發展潛力

寫報告之資訊需求

目的:預測市場規模及產業趨勢

7

股票分析師 / 機構投資人產業分析師

公司

投資分析師投資人

角色 8

提高透明度，增加資訊之提供

Sell-side 分析報告多，增加預測正確性

股票流動性↑使公司股價上升，籌資成本降低。

外資分析師 vs. 國內研究員

外資客戶

英文報告

付出與報酬成正比

產業分析影響性大

投信基金客戶

中文報告

有機會轉任基金經理人

9

外資分析師國內研究員

證交所統計，外資在集中交易市場持股市值，占台股總市值比率已達34.14％，超越2006年時的34.01％，創歷史新高。

研究分析技巧 10

股票篩選

收集資訊

資料整理

基本面分析

報告傳播

反饋意見

資料來源: 瑪亞投資有限公司

公司拜訪與建立產業關係 11

如何問對問題

財務面 – 獲利或虧損, 現金流量表, 資產負債表

CFA角度 – 總體經濟對公司的影響

期間– 長期規劃到短期的決策

資本支出，策略，風險考量以及財務政策等

Prepare (周全的準備), Practice (不斷的練習), Presence (完美的呈現)

第一次會面常問的議題

公司沿革及組織文化是很好的開場題

基本營運 (產業，產品，營運項目)

管理團隊背景

近期決策解釋

近期影響股價之議題

長遠計畫和風險

成長空間及障礙

12

經營客戶與路演活動 (Mon/Tue) 13

Frankfurt 9:00 One-on-One Meeting

Meeting with:

Deutsche Asset Management

Frankfurt 10:15 One-on-One Meeting

Meeting with:

Deutsche Asset Management

Depart FRANKFURT

Arrive MILAN MALPENSA

00:30

13:25

Flight: LH 3886

Milan 15:55 One-on-One Meeting

RAS ASSET MGMT

piazza velasca 7/9 milan 20122

Meeting with:

Alessandra Pontello - Ras Asset Management Sgr Spa

Michele Cavagna - Ras Asset Management Sgr Spa

Milan 15:55 One-on-One Meeting

RAS ASSET MGMT

piazza velasca 7/9 milan 20122

Meeting with:

Alessandra Pontello - Ras Asset Management Sgr Spa

Michele Cavagna - Ras Asset Management Sgr Spa

Depart MILAN MALPENSA

Arrive AMSTERDAM

17:30

19:25

Flight: KL 1628

Amsterdam 16:00 One-on-One Meeting

Ing Asset Management (The Hague)

Zilveren Toren Building

Prinses Beatrixlaan 15, Den-Haag

2595 Ak, Netherlands

Meeting with:

Michiel Bootsma - ING Asset Management

(The Hague)

經營客戶與路演活動 (Wed/Thu) 14

London 09:00 One-on-One Meeting


Threadneedle Investment Management

60 St Mary Axe

London EC3A 8JQ

Meeting with:

Maxine Cuffe - Threadneedle Investment Management


Marble Bar Asset Management Llp

11 Old Jewry Fl 5

London EC2R 8DY

Meeting with:

Alex Lewis - Marble Bar Asset Management Llp

Tel: + 44 (020) 7071 3368

London 12:45 Luncheon

Merrill Lynch Financial Centre

6th Floor Client Centre

2 King Edward Street

London EC1A 1HQ

Tel: +44 20 7996 9692 / Fax:


Odey Asset Mgmt Ltd

12 Upper Grosvenor St

London W1K 2ND

Meeting with:

Raj Chaudhary - Odey Asset Management Llp

Tel: + 44 (44) 2072081400



Edinburgh 09:00 One-on-One Meeting Edinburgh 14:00 One-on-One Meeting

經營客戶與路演活動 (Friday) 15


Gartmore Investment Management

Gartmore House

8 Fenchurch Place

London EC3M 4PH

Meeting with:

Ed Wallace - Gartmore (London)


Hermes Focus Asset Management Europe Ltd

Lloyds Chambers 1 Portsoken St

London E1 8HZ

Meeting with:

Paul Bisping - Hermes Focus Asset Management

Europe Ltd

Tel: + 44 (20) 7680 2200


Sloane Robinson Llp

Pinnacle House 23 St Dunstans Hill

London EC3R 8HN

Meeting with:

Paul Wood - Sloane Robinson Llp

Tel: + 44 (207) 929-8827



TRAVEL TO WEST END THIS AFTERNOON



Moore Capital Mgmt Inc

1 Curzon Street

London W1J 5HA

Meeting with:

Jonathan Barnett - Moore Capital Management, Llc

Tel: + 44 (20) 7470 7460

分析師的附加價值 16

數據

和信

息

研究報告內容

Types of Research 研究方法 18

Economics

• 全球性

• 區域性

• 國家

Investment Strategy

• 各國投資策

略報告

• 區域報告

• 專題報告

Fixed Income Research

• 信用報告

• 專題報告

Equity Research

• 初次報告

• 評估變更

• 更新資訊

• 公司新聞

Quantitative Research

• 量能報告

• 盈利指標

• 技術分析

Commodity Research

• 各項報告

• 交易資訊

• 期貨新聞

如何閱讀研究報告 19

因果關係! – When seeing a “number” in a report,

usually when explaining results, or earnings

projections, always provide the context. 當一份報告有數字出現時，需要表示出其相對的因或果。

How does this change my investment view on the

stock? 對我的投資觀點會產生神麼影響?

Does this report provide data / analysis that I can

use in my report? – What data do I need to

request? 對我的研究報告來說，是否有有用的資訊(何為必備的內容)

你到底是甚麼意思!

分析師-藝術與科學的結合 20

一個分析師需要同時具備精準的眼觀與創新的思維也就是說像藝術家般的眼光同時也要如同科學家腦袋般的思考。

Make money: 能賺錢才是關鍵，利潤才是重點。

邊際效益: 留意重要變動因素，其將反映在股價上

封面頁與撰寫技巧 21

標題:資訊化重點 Include rating/PT in changes.

副標題:運用強烈且積極的動詞來創造生動且吸引人的效果，並避免冗長的子句文型。副標題通常為投資人特別留意的內容。

概述: 請少於200的字

使用縮寫或省略用字(如 “a”`, “the”等)

評等 22

差異化: 比較並參考其他分析師所提出的意見，找出其與自己的主張之差異處，並將其重點化

Think global, act global: 思考與行動都需要國際觀

Buy / Neutral / Sell 買進／持平／賣出

Outperform / Market Perform / Underperform 優於大盤／與大盤同／劣於大盤

Long-Term vs. Short-Term Ratings 長期與短期評估

Price Targets / Price Objectives 目標價格

投資風險與利基 23

風險意識 : 樂極生悲 –小心成長伴隨著風險

一間公司的價值通常需要在某些誘因下才能實現

產業分析

Strength Weakness

Opportunities Threats

24

Rivalry among

Competitors

Threat of Entrants

Power of Buyer

Threat of Substitutes

Power of Suppliers

財務預測 25

建構財務模型非易事! 當在建構模型時標記下來哪邊是有問題的，總比建立一個爛模型來的好。

內容須包含:

2 years historical, 2-3 years forecast. P&L, BS, CF

Statements.

Ratios – Financial Analysis

Valuations

評價 (Valuations) 26

Valuation Driver 評價誘因

Cash Flow Based 現金流量

Asset Based 資產

Earnings Based 營收

Techniques 技術面

Relative - 相對性比較:如歷史資料，同業等

Absolute - 絕對評價法

Peer Selection, Averages, Growth Rate / Base Year 比較同業之挑選，業界均值，成長率以及基準年分

研究報告工具應用

研究報告型態 28

Initiation Reports

Company Updates

Rating Changes / PO Changes

News Alerts ("Flash Notes")

研究方法 - Methodology 29

研究方法 - Methodology 30

投資因素 (Investment Thesis) 31

Understand financial ratios: Figure out the “why”.

財務比率: 了解其為何

是否為周期性影響或是基本面問題

最重要的三點資訊是哪些，是否會改變我的投資決策。

撰寫工具 & 協助 32

Word Templates

Smart Charts (Excel Charting Tools)

Compliance Tools (PO Justification, AC, Restricted Lists, etc.)

Model Upload Tool (ModelWare, iQ, TST, etc.)

Report Upload (Bloomberg Publisher, BlueMatrix, etc.)

Sector Teams

Head of Research

Research Editor (Global Team)

Compliance

Database Team (Ticker request, Comp Sheets, draft vs. final)

Distribution Channels 上傳報告 33

Research Website / Mobile Apps

Bloomberg

Thomson Reuters

S&P Capital iQ

FactSet

Email

Sales Team / Daily Notes

蔡鴻德 (Teddy H. Tsai) 董事暨執行長 (Director & CEO)

801 高雄市前金區大同二路20號9樓之2

電話: +886-7-241-2329 分機 123 手機: 0910723698

電子郵件: [email protected] 網站: http://www.markis.tw

Q&A

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http://www.markis.tw/

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Business

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