Equilibrium, S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: Julia Castaneda jcastaneda@equilibrium.com.sv Carlos Pastor c_pastor@equilibrium.com.sv (503) 2275-4853

La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador. (*) Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la RCTG-14/2008 emitida por la Superintendencia del Sistema Financiero. Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior. Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior. Entidad no registrada en el Registro Público Bursátil de la Superintendencia del Sistema Financiero.

SEGUROS FUTURO, A.C. DE R.L. El Salvador Comité de clasificación Ordinario: 24 de Octubre de 2012

Clasificación

Categoría Actual

Definición de Categoría

Entidad

(nueva) EA-.sv

Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capa-cidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pacta-dos, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posi-bles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios.

Perspectiva

Estable

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya

comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.” ---------------------- MM US$ al 30.06.12 ---------------------------- ROAA: 6.1% ROAE: 10.7% Activos: 6.2 Ingresos: 1.816 Utilidad: 0.332 Patrimonio: 3.4

Historia: EA- (24.10.12)

La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2009, 2010 y 2011, no audi-tados al 30 Junio de 2012 y 30 de Junio 2011, así como información adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium S.A. de C.V determinó otorgar la categoría de EA- a Segu-ros Futuro, A.C. de R.L., con base a la evaluación efectua-da al 30 de junio de 2012. La categoría asignada se funda-menta en los siguientes aspectos, (i) único participante especializado en seguros cooperativos, (ii) suscripción de negocios con tendencia positiva, (iii) adecuados indicado-res técnicos, (iv) soporte técnico-operativo de uno de los principales socios (Equidad Seguros de Colombia) y (v) asistencia comercial y tecnológica de FEDECACES. Por su parte, los aspectos negativos hacia la calificación se relacionan con: (i) tamaño de la operación, lo cual genera riesgo ante competidores más relevantes, (ii) elevada con-centración de suscripción en la agrupación de vida colecti-vo, (iii) sistema de información gerencial que no permite soportar un mayor control de costos de productos y (iv) carga operativa elevada en relación con el mercado. La perspectiva de la calificación es estable y la misma puede modificarse en función a la tendencia de los indicadores de la Compañía y del sector. Seguros Futuro, opera como un proveedor de pólizas destinadas a cubrir las necesidades de las cooperativas integrantes del Sistema FEDECACES, el cual reúne a 31 Cooperativas de Ahorro y Crédito. Dichas instituciones, si bien participan en la sociedad antes men-cionada como asociados, no se constituyen de manera di-recta como socios cooperativos de la Aseguradora, así como tampoco existe la obligación de que las cooperativas adquieran y/o comercialicen la totalidad de las pólizas gestionadas por Seguros Futuro. A la fecha de la califica-ción, no existe una competencia amplia por parte de las aseguradoras establecidas en el mercado, lo que se puede explicar por factores tales como: a) precio de pólizas, b) tipo de producto, c) conocimiento del sector, entre otros. Sin embargo, existe en el mercado asegurador una elevada necesidad de suscribir un mayor volumen de negocios,

motivo por el cual determinadas compañías vienen colo-cando pólizas en el mismo sector donde opera Seguros Futuro. La Entidad administra un total de 11 ramos, entre vida y seguros generales, el ramo de vida colectivo, tiene un peso relevante al representar el 78%, 80.2% y 80.5% de las primas netas, primas retenidas y resultado técnico respec-tivamente. Dicha concentración se encuentra parcialmente mitigada en razón, a que vida colectivo incluye diversos sub programas de seguros, así como con un contrato de reaseguro (exceso de pérdida) con una prioridad baja de US$10 mil. Sin embargo, a criterio de Equilibrium, es importante para el sostenimiento y estabilidad del resulta-do técnico, diversificar en mayor grado el peso de los ra-mos, lo cual también debe redundar positivamente en dis-minuir la proporcionalidad de la carga operativa, que se considera un factor de riesgo en la estructura financiera de la Entidad. Una ventaja comparativa de Seguros Futuro frente al resto de aseguradoras en el mercado, es que no se encuentra afecta a impuestos municipales y de renta. Si bien, ello le permite contar con una ventaja en términos de establecimiento de tarifas, lo que potencialmente puede incidir en el retorno técnico; el elevado nivel de carga ad-ministrativa (20.1% de las primas netas) constituye una probable amenaza en la rentabilidad total, por cuanto un incremento en al frecuencia de reclamos ubicados dentro de la prioridad de la Aseguradora, podría impactar el resul-tado. Por otro lado, la suficiencia patrimonial es un factor positivo en la clasificación, por cuanto al reportar un exce-dente patrimonial equivalente al 218.6%, permite a la En-tidad sostener una adecuada capacidad de crecimiento dentro de su segmento de negocio (nicho cooperativo). De igual manera, se pondera positivamente, los indicadores de liquidez con los que cuenta, lo que brinda cierta flexibili-dad en el manejo del efectivo, para hacer frente a los com-

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promisos propios del negocio. En general, el comporta-miento histórico de los indicadores técnicos, financieros y operativos, se muestran favorables, sin embargo, a medida la Aseguradora vaya creciendo en volumen de primas y nichos de mercado (no cooperativos), estos se espera tien-

dan a equipararse con los del mercado de seguros en gene-ral. Lo anterior generará cierta presión sobre la administra-ción en términos de volver más eficiente a la Entidad de manera de lograr estabilidad en los resultados obtenidos.

Fortalezas 1. Experiencia en el sector de Micro Seguros. 2. Presencia a nivel nacional por medio de sus asociados. 3. Adecuados niveles de liquidez y suficiencia patrimonial. Debilidades 1. Baja participación de mercado. 2. Elevada estructura de costos de administrativos. 3. Poca diversificación en las líneas de negocios. Oportunidades 1. Desarrollo de nuevos productos para sus asociados (Micro Seguros). 2. Implementación de modelo de costos. Amenazas 1. Bajo crecimiento económico del país. 2. Alto nivel de competencia en el mercado de seguros. 3. Poca cultura de seguros en el país.

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ANTECEDENTES GENERALES SEGUROS FUTURO A.C. DE R.L., es la primera y hasta la fecha única aseguradora cooperativa en El Salvador, inicio sus operaciones como un departamento de protec-ciones dentro de La Federación de Asociaciones Coopera-tivas de Ahorro y Crédito de El Salvador (FEDECACES) en el año 1967, para luego a partir del 17 de julio de 1994 constituirse como aseguradora. La Entidad es miembro de la Corporación Fedecaces, conformada por: La Federación de Asociaciones Cooperativas de Ahorro y Crédito de El Salvador (FEDECACES), Fundación Asesores para el Desarrollo (que opera como un centro de asistencia técnica y de capacitación empresarial cooperativa), Respaldo S.A., (la cual provee servicios de auditoria a cooperativas), Caja Central (que funciona como un soporte financiero), así como Seguros Futuro; cuya finalidad al interior de la Cor-poración es ser una Entidad que vele por la protección y desarrollo familiar. Seguros Futuro, A.C. de R.L. tiene como finalidad la de comercializar seguros y fianzas al público en general, con especial énfasis en el sector cooperativo. Además de pro-mover el desarrollo de la actividad aseguradora al servicio del sector cooperativo y sus componentes. Dentro de las principales operaciones que actualmente mantiene en el mercado asegurador se encuentran: (i) Seguros de Perso-nas: vida individual, vida coop, vida colectivo, protección de préstamos, ahorros y aportaciones, proteger, accidentes personales, ahorro seguro, defunción, quirúrgico, (ii) Se-guros de Daños y Fianzas: incendio-líneas aliadas, dinero y valores, automotores, fidelidad, fidelidad especial, robo-hurto, equipo electrónico y fianzas. Los principios cooperativos sobre los cuales descansa el funcionamiento de la aseguradora son: (i) membresía abierta y voluntaria, (ii) control democrático de los miem-bros, (iii) participación económica de los miembros, (iv) autonomía e independencia, (v) educación, entrenamiento e información, (vi) cooperación entre cooperativas y (vii) compromiso con la comunidad. Hacia el año 2003, tomando como base el principio de cooperación entre cooperativas, se concretó una alianza estratégica con La Equidad, Seguros de Colombia, el cual además de ser propietario del 13.9% del capital social de la aseguradora, brinda asesoría técnica, comercial y finan-ciera. Adicionalmente Seguros Futuro A.C. de R.L. al estar integrada al Sistema Cooperativo Financiero a través de la Corporación FEDECACES, cuenta también con el respaldo institucional de los siguientes organismos: (i) Centro Cooperativo Sueco, (ii) Sociedad de Cooperación para el Desarrollo Internacional de Canadá, (iii) Federa-ción Internacional de Cooperativas y Mutuales de Seguros con sede en Inglaterra y (iv) Asociación Americana de Cooperativas y Mutuales de Seguros con sede en Estados Unidos. Estructura Orgánica La dirección, administración y vigilancia de la Cooperati-va esta a cargo de: a) La Asamblea General de Asociados; b) El Consejo de Administración y c) La Junta de Vigilan-cia.

Asamblea General La Asamblea General de Asociados es la autoridad máxi-ma de la Cooperativa. Sus acuerdos obligan a todos los asociados, presentes y ausentes, conformes o no, siempre que se hubieren tomado de conformidad con la Ley, su Reglamento y Estatutos. Los principales asociados a Seguros Futuro A.C. de R.L. a la fecha del presente informe son:

Institución País Participación

FEDERACION (FEDECACES DE R.L.)

El Salvador 55.2%

ORGANISMO COOP. INTERNAC.(LA EQUIDAD)

Colombia 13.9%

COOPERATIVAS FEDERADAS NACIONALES

El Salvador 29.8%

PERSONAS NATURALES El Salvador 1.1%

Consejo de Administración El Consejo de Administración es el órgano responsable del funcionamiento administrativo de la Cooperativa y consti-tuye el instrumento ejecutivo de la Asamblea General de Asociados. Está integrado por un Presidente, un Vice- Presidente, un Secretario, un Tesorero y un Vocal, electos por la Asamblea General, para un período de tres años, pudiendo ser relectos con las limitaciones establecidas en el Reglamento. Se elegirán tres suplentes sin designación de cargos para un período similar, quienes concurrirán a las sesiones con voz únicamente, excepto cuando suplan a los propietarios en cuyo caso tendrán voto. El Consejo de Administración esta integrado por las siguientes personas:

La Junta de Vigilancia La Junta de Vigilancia ejercerá la supervisión de todas las actividades de la Cooperativa y fiscalizará los actos de los órganos directivos, comités, empleados y miembros de la Asociación. La Junta de Vigilancia esta integrada de la siguiente forma:

Junta de Vigilancia

Mario Ernesto Quintanilla Presidente

María Gertrudis Molina Molina Secretario

Wilfredo Cardoza Ramírez Vocal

Rosa Eloina Díaz de Arrivillaga Suplente

Claudio Eugenio Barahona Morales Suplente

Consejo de Administración

Fredy Edgardo Fuentes Navarrete Presidente

Francisco Noé Lemus Umaña Vicepresidente

Romeo Ernesto Cervellon Salazar Secretario

José Hedilberto Martínez Girón Tesorero

Francisco Javier Prieto Sánchez Vocal

Ruth Esmeralda Argueta Figueroa Suplente

Jose Francisco Monroy Suplente

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Plana Gerencial A la fecha del presente informe, la plana gerencial esta conformada por las siguientes personas:

Plana Gerencial

Lic. Daysi Rosales Gerente General Sra. Cecilia Mancía Gerente Técnico Ing. Boris Huezo Jefe de Informática Lic. David Méndez Riesgos y Oficial de Cumplimiento

Sra. Magdalena Díaz Contadora Sr. Elmer Hidalgo Gerente de Mercadeo Lic. Héctor Córdova Dirección Ejecutiva Lic. José A. Magaña Gerencia Administrativa Financiera

ANÁLISIS TÉCNICO – FINANCIERO

Seguros Futuro, A.C. de R.L. ha preparado los estados financieros con base a las normas contables emitidas por la Superintendencia del Sistema Financiero para las socieda-des de seguros de El Salvador, las que establecen el conte-nido mínimo y los procedimientos para la preparación de los estados financieros (NCS-015), así como la presenta-ción de los mismos y sus notas divulgativas (NCS-016). Debido a la naturaleza cooperativa de la Entidad, está ex-enta de todo tipo de impuestos municipales y de renta, por Decreto Legislativo. Adicionalmente cabe mencionar que en base a la NPS3-03 emitida por la Superintendencia del Sistema Financiero, en los artículos 2 al 5, referente a ope-raciones con personas vinculadas, no aplica para asocia-ciones cooperativas que prestan servicios de seguros.

Modelo de Negocio Seguros Futuro, A.C. de R.L. opera como una aseguradora de seguros generales, donde la administración técnica del negocio se realiza en base a la Ley de Seguros emitida por la Superintendencia del Sistema Financiero, mientras que la parte administrativa y la filosofía misma del negocio están sujetas a todas las normas en materia cooperativa, siendo regulados por la Ley General de Asociaciones Co-operativas a través del Instituto Salvadoreño de Fomento Cooperativo (INSAFOCOOP). El esquema de negocios de la Compañía se basa en ofrecer servicios de seguros de vida, daños y fianzas al público en general. Debido a la naturaleza cooperativa de la entidad su principal mercado es el sector cooperativo que forma parte de la Corporación FEDECACES. Dentro de las prin-cipales líneas de negocio se encuentran: (i) vida colectivo, (ii) automotores, (iii) incendios y (iv) fidelidad. Dichos ramos son estructurados de tal forma que sean sencillos de entender y de bajo costo. En cuanto a los canales de comercialización mediante los cuales promueven sus servicios se tiene: (i) fuerza de ven-ta propia (15% de las primas anuales), (ii) venta directa a cooperativas (83% de las primas anuales), (iii) intermedia-rios (2% de las primas anuales). El sector intermediario sería uno de los más utilizados en el mediano plazo, con-forme la Aseguradora vaya incluyendo dentro de su porta-folio de clientes, a personas y empresas no vinculadas con el segmento cooperativo.

Activos Seguros Futuro, A.C. de R.L. a la fecha del presente in-forme administra activos por valor de US$6.2 millones que equivale a un crecimiento del 24% interanual. El 85% del total de activos se concentra en las cuentas de disponi-bilidades, inversiones financieras, primas por cobrar y préstamos. En relación a las primas por cobrar, esté rubro solo repre-senta el 4% del total de los activos. Dicha cartera exhibe un nivel de morosidad de 18.7%, para lo cual la Entidad ha constituido reservas por valor de US$14 mil, lo que le brinda una cobertura de reservas de 28.7%. Asimismo, vale mencionar que la Entidad ofrece pago de primas frac-cionadas únicamente para los ramos de automotores, vida coop y colectivo remesas, el resto de los ramos es cancela-do al contado. Así, obtiene una rotación de cobranza de 25 días, menor que el promedio del mercado de 65 días. Por otra parte, la cartera de préstamos tiene un peso del 17% sobre los activos totales. De dicha cartera, el 71.2% esta compuesto por reportos de inversión en títulos valores del Estado, lo que le brinda flexibilidad en el manejo de la liquidez, el restante 28.8% corresponde a la cartera de créditos. Esta última asciende a un valor de US$299 mil. De dicho total, el 59% se destina a créditos de consumo y el 41% restante a créditos hipotecarios. La cartera es colo-cada y administrada por FEDECACES, de forma que Se-guros Futuro, solo destina parte de sus disponibilidades para apoyar a los cooperativistas que forman parte de la asociación. Si bien el monto de la cartera hipotecaria es mínima (US$299 mil) en relación al total de activos y patrimonio, es importante evitar este tipo de créditos por cuanto la Entidad, no posee fondeo que le permita calzar el plazo de dichos créditos. Del total de la cartera, el 5.17% corres-ponde a cartera vencida, para lo cual la aseguradora ha constituido una provisión por valor deUS$14 mil, lo que equivale a una cobertura de reservas de 90.5%. Cabe acla-rar que dicho nivel de mora se muestra por encima del mostrado en junio de 2011. Primaje El ritmo de crecimiento en primas de la Entidad muestra desde 2007 un comportamiento positivo. En promedio, los negocios han venido creciendo a un ritmo del 28% anual. Seguros Futuro, al 30 de junio de 2012, exhibe primas totales que ascienden a un monto de US$1.8 millones, lo cual se compara superior al valor obtenido en el mismo período anterior.

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo

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Los ramos que arrojan un mayor crecimiento interanual son: vida colectivo y fidelidad, lo cuales en conjunto su-man el 94% de dicho crecimiento. De esta manera, la composición de primas de la Entidad es como se muestra a continuación:

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo A junio de 2012, la aseguradora muestra una constitución de reservas de riesgo en curso por monto de US$134 mil. Dicha constitución se observa principalmente en el ramo de vida colectivo debido al mayor volumen de negocios generado por ese ramo. La suscripción de primas en los últimos 12 meses ha mostrado una ligera disminución de las reservas técnicas, lo cual si bien contradice la tendencia positiva del primaje, lo anterior se explica, por cuanto durante el año 2011 se suscribieron nuevas primas que impactaron en las reservas, las mismas que a la fecha de evaluación mantienen similar tendencia. Así, las primas retenidas ganadas cierran junio de 2012 en US$1.5 millones, mayor en un 52.3% que el año anterior. Sin embargo, a fin de continuar generando un mayor vo-lumen de negocios, es necesario desarrollar el canal de comercialización con los intermediarios para poder así atender al segmento no cooperativo que hasta la fecha del presente informe, solo representa un 20% de las primas totales. Por política de la Entidad y en base a la siniestralidad his-tórica, la aseguradora retiene el 100% de los riesgos admi-nistrados a retención. Dentro del esquema de reaseguros cuentan con contratos de exceso de pérdida y catastróficos, suscritos con reaseguradores internacionales con una ade-cuada calificación de riesgo. Sin embargo, debido al tama-ño de sus operaciones y los riesgos gestionados, operan con niveles de prioridad relativamente bajas, las cuales varían entre ramos, tal cual se muestra a continuación:

Contratos 2012-2013

Ramo Prioridad(US$)

Exceso de pérdida-Catastrófico

Incendio y Automotores

60,000

Exceso de pérdida operativo

Incendio y Líneas Aliadas 50,000

Exceso de pérdida operativo

Automotores 15,000

Exceso de pérdida operativo

Diversos o Misceláneos 15,000

Exceso de pérdida-Catastrófico

Vida y Acc. Personales 20,000

Exceso de pérdida operativo

Vida Colectivo y Acc. Personales

10,000

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo

En razón a lo anterior, Seguros Futuro administra priori-dades, que le permite en razón a la atomización de asegu-rados, mitigar el impacto sobre el resultado técnico de los ramos, siendo el de mayor concentración el de vida colec-tivo. Al mismo tiempo, es importante señalar que si bien el sector cooperativo es el principal cliente de la Entidad, no existe obligación alguna para que las cooperativas adquie-ran pólizas de Seguro Futuro, motivo por el cual el factor de competencia es un elemento de riesgo para la firma. Diversificación El análisis de diversificación debe entenderse como la relación que las primas retenidas por ramo y/o agrupación mantienen respecto a la retención total de la Entidad. Por tanto a criterio de Equilibrium, es relevante que las asegu-radoras presenten una mayor atomización de pólizas, con-forme esta relación refleje una proporción mayor al 30%. Al 30 de junio de 2012, del total de primas que retiene la Entidad, el 81% corresponde a ramos de vida (76% a junio de 2011), mientras que el 19% a ramos de daños (24% a junio de 2011). Lo anterior se puede observar en el si-guiente cuadro:

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo Agrupación de Vida: El ramo que mayor peso tiene de-ntro de la presente agrupación es vida colectivo con un 80% sobre la retención total, principal ramo que adminis-tra la Entidad. Si bien a efectos del análisis de diversifica-ción este factor se pondera de riesgo elevado, dicha agru-pación esta integrada por una gran número de pólizas que permiten mitigar parcialmente el riesgo de concentración. Agrupación de Daños: Los ramos de automotores y segu-ros generales representan en conjunto el 14% de las reten-ciones totales. En seguros generales destaca el ramo de fidelidad que junto con automotores son los ramos más importantes en términos de suscripción. Si bien el peso de la agrupación anterior es de 14% sobre la retención total, en el período evaluado aporto el 27.1% de la siniestralidad bruta y el 18.4% del resultado técnico. Siniestralidad La siniestralidad histórica de la aseguradora se compara levemente menor que el promedio histórico del mercado, como resultado de una política conservadora de riesgo y

Diversificación %

Dic.09 Dic.10 Jun.11 Dic.11 Jun.12

Vida 77% 74% 75% 80% 80%

Accidentes y enfermedades

1% 1% 0% 1% 1%

Incendio 2% 2% 5% 3% 3%

Automotores 10% 11% 9% 8% 7%

Generales 7% 7% 7% 5% 7%

Fianzas 3% 5% 4% 3% 2%

Total 100% 100% 100% 100% 100%

Personas 78% 75% 76% 81% 81%

Daños 22% 25% 24% 19% 19%

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negocios de vida de largo plazo. Todo lo anterior le aporta cierta estabilidad al referido indicador. Al 30 de junio de 2012 el ratio de siniestro bruto/prima neta, se ubicó en 32.7%, mayor que el 22.9% exhibido un año atrás. El promedio del mercado de seguros generales es de 49.6%.

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo Los ramos que registran mayor incremento en la siniestra-lidad interanual son: vida colectivo (+11%), afectado por la delincuencia; automotores (+18%) y misceláneos (+29 %). Este último, como resultado de un evento en el ramo de dinero y valores, pero que dado el poco peso dentro de la estructura del negocio, no afecta los resultados financie-ros de la Entidad. En razón a los altos niveles de retención con los que opera la Entidad, los siniestros recuperados son relativamente bajos por lo que junto con una constitución neta de reser-vas de riesgo en trámite por monto de US$103 mil dólares, incide en que el indicador de siniestro neto cierra en 37.2% por encima de la siniestralidad inicial. Adicionalmente, cabe mencionar que la Entidad cuenta con contratos exceso de pérdida y catastrófico con rease-guradores internacionales, lo que le permite protegerse ante cualquier desviación en la siniestralidad esperada. Las clasificaciones de riesgo de los reaseguradores a abril de 2012, se puede apreciar en el siguiente cuadro:

Compañía de Reaseguros

País de origen

Calificación A.M. Best

Calificación Moody´s

American Agricul-tural Inc. Co.

EE.UU. A

Co-operators Gen-eral Ins. Co.

Canadá A

Shelter Reinsurance Co.

EE.UU. A

Reaseguradora Patria, S.A. B

México A

UGF Assicurazione S.p Unipoll

Italia A2

Navigators Insuran-ce Co.

U.S.A. A

Seguros Múltiples Puerto Rico

A-

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo

Rentabilidad Seguros Futuro, A.C. de R.L., a junio de 2012 reporta un crecimiento en primas así como también mayor nivel de siniestralidad. Sin embargo el buen desempeño comercial le permite obtener un resultado técnico de US$633 mil, que representa un incremento interanual del 30%. El ratio de rentabilidad técnica cierra en 34.9%.

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo Por su parte, los gastos administrativos muestran un ligero incremento de US$80 mil, a pesar de ello, la rentabilidad operativa se muestra positiva y cierra el período en 14.7%. Mientras que el mercado en esos mismos ratios muestra valores de 17.1% y 8.5% respectivamente. El análisis del portafolio de inversiones de la aseguradora muestra que el 61.2% esta colocado en depósitos y certifi-cados bancarios, 33.7% en títulos del Estado y el 5.1% restante en valores y acciones emitidas por sociedades salvadoreñas. Dicha estructura muestra una alta concentra-ción en valores del Estado y bancarios, similar tendencia observada en las demás aseguradoras del mercado. Así, la Entidad obtiene a la fecha del análisis, un excedente de inversiones de 2.5%, el valor más bajo mostrado en los últimos cuatro años. En razón de un incremento sustancial en la base de inversión como resultado de una mayor sus-cripción de primas. El retorno que generó dicho portafolio de inversión es de 3% que se compara levemente menor que el promedio del mercado de 5.1%. En relación al Margen de Contribución Técnica cabe acla-rar que la aseguradora no cuenta con un centro de costos de adquisición por ramo. Sin embargo recientemente la Entidad efectuó una importante inversión en un programa informático que le permitirá conocer con mayor precisión la contribución que cada uno de los ramos aporta al resul-tado total de la aseguradora. Los costos de adquisición y conservación muestran un crecimiento de 22% con relación a junio de 2011. En ra-zón a ello, el Margen de Contribución Técnica, cierra el período en US$0.35 mismo valor exhibido un año atrás, tal cual se aprecia en el siguiente gráfico:

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Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo La utilidad neta de la aseguradora a junio de 2012 fue de US$332 mil, lo que equivale a un crecimiento del 61%, motivado principalmente por el crecimiento en primas del ramo vida colectivo. Si bien el volumen de negocios ha mostrado un crecimiento acelerado, los costos administra-tivos tienen un peso de 20.1% de las primas emitidas, muy por encima del promedio del mercado de 8.6%. De forma que Seguros Futuro, debe buscar producir una masa sufi-ciente de primas que junto con un uso eficiente de los re-cursos, le permitan mejorar dicho ratio. Seguros Futuro, se encuentra exenta del impuesto a la renta, razón por la cual los ratios de rentabilidad no son plenamente comparables con los del resto de aseguradoras. El ROAA y ROAE fueron de 6.1% y 10.7% respectiva-mente, mientras que en junio de 2011 fueron de 3.9% y 6.6% respectivamente. Liquidez y Solvencia Patrimonial Los ratios de liquidez de la Entidad se ven beneficiados por una estructura de activos que concentra el 64% en disponibilidades e inversiones financieras. Así, el indica-dor de liquidez se ubica en 1.4 veces, mientras que el ratio de liquidez a reservas en 2.4 veces, lo que si bien se com-paran ligeramente inferiores a los de un año atrás, son mayores que los promedio del mercado de 1.2 veces y 1.8 veces respectivamente.

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo Seguros Futuro A.C. de R.L., cuenta con una política de distribución de excedentes, la cual se efectúa en base a los literales c y d del artículo 67 de Ley General de Asocia-ciones Cooperativas, los cuales se detallan a continuación: Literal c): “El porcentaje para el pago de los intereses que corresponden a los asociados en proporción a sus aportaciones, cuando así lo acuerde la Asamblea General. Para este caso, la tasa de interés que se pague no será

mayor a la que pague el sistema bancario, por ahorros corrientes” y Literal d): “El remanente que quedare des-pués de aplicar las deducciones anteriores, se distribuirá entre los asociados, en proporción a las operaciones que hubieren efectuado con la Cooperativa o su participación en el trabajo en ella, de acuerdo con lo que disponga la Asamblea General.” Debido a la naturaleza Cooperativa de la Entidad, está exenta de todo tipo de impuestos municipales y de renta, por Decreto Legislativo. Adicionalmente en los Estatutos de la aseguradora se contempla destinar parte de los exce-dentes obtenidos en la gestión económica para constituir los siguientes fondos: (i) 10% para el Fondo de Reserva Legal, el cual servirá para cubrir las pérdidas que se pro-duzcan en algún ejercicio económico y responder de obli-gaciones con terceros. Asimismo, esta reserva nunca podrá ser menor del 20% del capital pagado por los asociados, (ii) 10% para el Fondo de Educación es cual tiene como finalidad brindar capacitaciones a los cooperativistas aso-ciados, (iii) 20% para el Fondo de Reserva Catastrófica, la cual se constituye adicional a las reservas técnicas propias del negocio que exige la Superintendencia del Sistema Financiero. El objeto de este fondo es protegerse ante des-viaciones en la siniestralidad que demanden el pago de un volumen importante de reclamos y (iv) todos los exceden-tes que se obtengan por la prestación de servicios al públi-co en general, serán llevados a un Fondo Social no suscep-tible de repartición. El cual tiene como finalidad ayudar a fortalecer el patrimonio. Así, en Asamblea General celebrada con fecha 18 de fe-brero de 2012, se acordó distribuir el 100% de los exce-dentes de la siguiente manera: (i) el 5% sobre los aportes de cada cooperativa al 31 de diciembre de 2011, por un valor de US$90.8 mil, (ii) el 1.5% en función del patroci-nio expresado con base al resultado técnico obtenido por las compras de seguros institucionales, cuya cantidad es de US$27.2 mil. El remanente US$99.4 mil, se distribuirá así: (i) US$89.4 mil destinado a campaña publicitaria y com-pra de un vehículo para publicidad y (ii) US$9.9 mil apli-cado al Certamen de Oratoria Internacional a llevarse aca-bo en el transcurso del año. Cabe aclarar que lo anterior, se enmarca dentro de la política de capitalización permanen-te, la cual implica que la distribución de excedentes hacia los cooperativistas no representa una salida real de efecti-vo, sino que es aplicado a sus cuentas de aportaciones. Así cada cooperativa podrá reflejar en sus estados financieros un efecto de dividendos, que permite la retribución al capi-tal de los asociados. Producto de movimientos en el activo y patrimonio, el indicador de solvencia (patrimonio/activos) muestra una ligera disminución pasando a 55.1% desde 58.9% un año atrás. El mercado en ese mismo ratio exhibe un valor de 43.4%. Por su parte, la suficiencia patrimonial de la aseguradora muestra un nivel de 218.6% a junio de 2012, ligeramente menor que junio de 2011. La holgada suficiencia patrimo-nial con la que cuenta, junto con adecuados niveles de liquidez, se convierten en las principales fortalezas de la aseguradora.

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Seguros Futuros, A.C. de R.L.Balances Generales(en miles de US Dólares)

Concepto Dic.09 % Dic.10 % Jun.11 % Dic.11 % Jun.12 %

ActivoInversiones en títulos valores

Inversiones financieras 2,122 55% 2,705 60% 2,806 56% 2,927 52% 3,479 56%

Préstamos

Prestamos, neto 762 20% 697 16% 923 18% 989 18% 1,035 17%

Disponibilidades

Disponibilidades 379 10% 151 3% 310 6% 730 13% 545 9%

Primas por cobrar

Primas por cobrar 159 4% 178 4% 216 4% 198 4% 254 4%

Reaseguradoras y reaseguradas

Instituciones deudoras de seguros y fianzas 94 2% 122 3% 37 1% 49 1% 61 1%

Otros activos

Activo fijo, neto 122 3% 492 11% 501 10% 496 9% 493 8%

Otros activos 229 6% 142 3% 230 5% 221 4% 384 6%

Total Activo 3,868 100% 4,487 100% 5,024 100% 5,609 100% 6,251 100%

PasivoReservas sobre pólizas

Reservas técnicas 571 15% 676 15% 950 19% 1,185 21% 1,319 21%

Reservas para siniestros 199 5% 208 5% 223 4% 257 5% 360 6%

Reaseguradoras y reaseguradas

Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 92 2% 146 3% 138 3% 99 2% 179 3%

Otros pasivos

Obligaciones con asegurados 37 1% 38 1% 64 1% 80 1% 85 1%

Obligaciones financieras 0 0% 18 0% 0 0% 0 0% 33 1%

Obligaciones con intermediarios 2 0% 2 0% 5 0% 3 0% 6 0%

Otros pasivos 447 12% 620 14% 684 14% 738 13% 826 13%

Total Pasivo 1,348 35% 1,707 38% 2,063 41% 2,363 42% 2,808 45%

PatrimonioCapital social 1,477 38% 1,597 36% 1,771 35% 1,816 32% 1,923 31%

Reserva legal 0% 0% 939 19% 0% 1,142 18%

Patrimonio restringido 0% 0% 45 1% 0% 46 1%

Resultados acumulados 1,043 27% 1,183 26% 206 4% 1,431 26% 332 5%

Total Patrimonio 2,520 65% 2,780 62% 2,961 59% 3,247 58% 3,443 55%

Total Pasivo y Patrimonio 3,868 100% 4,487 100% 5,024 100% 5,609 100% 6,251 100%

9

Seguros Futuros, A.C. de R.L.Estados de Resultados(en miles de US Dólares)

Concepto Dic.09 % Dic.10 % Jun.11 % Dic.11 % Jun.12 %

Prima emitida 1,582 100% 1,864 100% 1,401 100% 3,047 100% 1,816 100%

Prima cedida -116 -7% -169 -9% -124 -9% -248 -8% -153 -8%

Prima retenida 1,466 93% 1,696 91% 1,278 91% 2,799 92% 1,662 92%

Gasto por reserva de riesgo en curso -247 -16% -265 -14% -361 -26% -688 -23% -261 -14%

Ingreso por reserva de riesgo en curso 177 11% 160 9% 87 6% 179 6% 127 7%

Prima ganada neta 1,396 88% 1,591 85% 1,004 72% 2,290 75% 1,528 84%

Siniestro bruto -500 -32% -631 -34% -321 -23% -897 -29% -593 -33%

Recuperación de reaseguro 113 7% 67 4% 46 3% 81 3% 70 4%

Salvamentos y recuperaciones 2 0% 1 0% 0 0% 6 0% 9 1%

Siniestro retenido -385 -24% -563 -30% -274 -20% -810 -27% -514 -28%

Gasto por reserva de reclamo en trámite -261 -17% -278 -15% -159 -11% -417 -14% -226 -12%

Ingreso por reserva de reclamo en trámite 185 12% 269 14% 144 10% 368 12% 123 7%

Siniestro incurrido neto -461 -29% -572 -31% -290 -21% -859 -28% -617.5 -34%

Comisión de reaseguro 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Gastos de adquisición y conservación -254 -16% -280 -15% -228 -16% -484 -16% -277 -15%

Comisión neta de intermediación -254 -16% -280 -15% -228 -16% -484 -16% -277 -15%

Resultado técnico 681 43% 739 39.6% 486 35% 946 31% 633 35%

Gastos de administración -501 -32% -539 -29% -285 -20% -615 -20% -366 -20%

Resultado de operación 180 11% 200 11% 201 14% 332 11% 267 15%Producto financiero 122 8% 136 7% 67 5% 136 4% 68 4%

Gasto financiero -7 0% -14 -1% -30 -2% -11 0% -28 -2%

Otros productos 36 2% 48 3% 0 0% 64 2% 25 1%

Otros gastos -23 -1% -33 -2% -31 -2% -45 -1% 0 0%

Excedente antes de reservas 307 19% 336 18% 206 15% 475 16% 332 18%

Reserva Legal -31 -2% -34 -2% 0% -48 -2% 0%

Reserva de Educación -31 -2% -34 -2% 0% -48 -2% 0%

Reserva Catastrófica -62 -4% -67 -4% 0% -95 -3% 0%

Reserva Social -21 -1% -22 -1% 0% -67 -2% 0%

Resultado neto 164 10% 180 10% 206 15% 217 7% 332 18%

10

Seguros Futuros, A.C. de R.L. 12 12 6 12 6

Ratios Financieros y de Gestión - Compañía Dic.09 Dic.10 Jun.11 Dic.11 Jun.12ROAA 4.6% 4.3% 3.9% 4.3% 6.1%

ROAE 7.0% 6.8% 6.6% 7.2% 10.7%

Rentabilidad técnica 43.1% 39.6% 34.7% 31.1% 34.9%

Rentabilidad operacional 11.4% 10.7% 14.3% 10.9% 14.7%

Retorno de inversiones 4.2% 4.0% 3.6% 3.5% 3.0%

Suficiencia Patrimonial 199.9% 213.1% 227.4% 247.2% 218.6%

Solidez (patrimonio / activos) 65.2% 62.0% 58.9% 57.9% 55.1%

Inversiones totales / activos totales 74.6% 75.8% 74.2% 69.8% 72.2%

Inversiones financieras / activo total 54.9% 60.3% 55.8% 52.2% 55.7%

Préstamos / activo total 19.7% 15.5% 18.4% 17.6% 16.6%

Borderó $2 -$24 -$101 -$50 -$118

Reserva total / pasivo total 57.1% 51.8% 56.9% 61.0% 59.8%

Reserva total / patrimonio 30.5% 31.8% 39.6% 44.4% 48.8%

Reservas técnicas / prima emitida neta 36.1% 36.3% 33.9% 38.9% 36.3%

Reservas técnicas / prima retenida 38.9% 39.9% 37.2% 42.3% 39.7%

Producto financiero / activo total 3.1% 3.0% 2.7% 2.4% 2.2%

Índice de liquidez (veces) 1.9 1.7 1.5 1.5 1.4

Liquidez a Reservas 3.2 3.2 2.7 2.5 2.4

Variación reserva técnica (balance general) -$70 -$105 -$274 -$509 -$369

Variación reserva para siniestros (balance general) -$77 -$9 -$15 -$49 -$137

Siniestro bruto / prima neta 31.6% 33.8% 22.9% 29.4% 32.7%

Siniestro retenido / prima neta 24.3% 30.2% 19.6% 26.6% 28.3%

Siniestro retenido / prima retenida 26.2% 33.2% 21.5% 28.9% 30.9%

Siniestro incurrido / prima neta devengada 33.0% 36.0% 28.9% 37.5% 40.4%

Costo de administración / prima neta 31.7% 28.9% 20.4% 20.2% 20.1%

Costo de administración / prima retenida 34.2% 31.8% 22.3% 22.0% 22.0%

Comisión neta de intermediación / prima neta -16.0% -15.0% -16.2% -15.9% -15.3%

Comisión neta de intermediación / prima retenida -17.3% -16.5% -17.8% -17.3% -16.7%

Costo de adquisición / prima neta emitida 16.0% 15.0% 16.2% 15.9% 15.3%

Comisión de reaseguro / prima cedida 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Producto financiero / prima neta 7.7% 7.3% 4.8% 4.4% 3.7%

Producto financiero / prima retenida 8.3% 8.0% 5.2% 4.8% 4.1%

Indice de cobertura 76.2% 76.3% 63.8% 71.9% 75.0%

Estructura de costos 47.7% 54.2% 44.7% 50.6% 52.0%

Rotación de cobranza (días promedio) 36 34 28 23 25