SEB-rapport: Hoppfull början på investeraråret

8/3/2019 SEB-rapport: Hoppfull brjan p investerarret

1/35

InvestmentOutlook Februari piv bkig - ivm gy

h


2/35

3Investment OutlOOk - ebruarI

Innehllsrtecknin

Sgy

dig ...............................................................................................................................5

Sig ..................................................................................................................Moig .......................................................................................................8Pojo Mod igpog ............................. ....................... 10T: ig h ............................ ................................ .. 13T: A gd ig o oop ................................................. ................... 17

Ai ........................... ................................ ................................. ................................ ...... 20Ro ................................ ................................ ................................ ................................ . 2Hdgod .............................. ................................ ................................. ...................... 2Figh ............................. ................................ ................................ ............................ 28Pi Eqiy ............................. ................................ ................................ ....................... 30Ro ............................. ................................ ................................ ................................ .. 32Vo .............................. ................................ ................................ ................................ .. 3


3/35

4 Investment OutlOOk - ebruarI

D ppo o SEB och ih dioio o SEB i i. o ih p o o SEBd o iiig SEB doc i i i i oio od o pp d dig d. ioio hi i iigy d o jig d d dig y och ioio picd i ig di d ioio o pci og o iggig p www..//dici. Uppgi o d id och i h p-d j di pci iio. Sgy j och oi og pd och ip ig piodici p iigo-dio. oio o idig odiohioi p g. Ayi d SEB i h poiio i i i-d i i og d d odio. F ioio o SEB: iigodio och hig io-fi d , ig hp://www../ppyig-i. F od och d i i hioi ig ig gi idig. Vd p di odd och d i i d ig och oc h d i d i d i pi. i ig d i pi. d od i i i i o yc i d , -dig i p ig. D j di iig och d d id d djd ioioi d o iig. M ioio x d od och ioio-/digochy od och dpod p www... ho d ih d o pcig pd di idiid iio di dgi i SEB.

Inormation om beskattnin. So d id iio oo i Lxg, Schwiz och Sigpo d di h dig iod od g o g i d d o di dogp, oig hi d hy i oo och i io. Bic ig ppoig i d d i yd d j oj dd ydigh i ioio o och od.

pGo Hd o Sgy+ 46 6 6 h.po@.

L g Go Hd o Mco Sgy+ 46 6 6 .p@.

vc d OlPooio Mg d Hd o S Lxg+ 6 6 [email protected]

Jh h Sgi+ 46 6 6 joh.hgh@.

Hd o S Nowy+ 4 6 [email protected]

Cl bGo Hd o Adioy T+ 46 6 6 c.ow@.

J ldEcooi+46 6 6 jo.do@.

kEcooi+ 6 6 [email protected]

Dl gcEcooi+46 6 6 di.gc@.

ClFl cEcooi+46 6 6 c-ip.oc@.

Ccl khGo Hd o Coicio T+46 6 6 ccii.oho@.

Lz bCoico d Edio+46 6 6 iz.w@.

D ppo picd d i .

Rppo ih p ioio och y iggig d 4 i .

Sgy


4/35


Tiderna rndras, och det gr ven uppatt-ningarna om vad som r bra och dlig risk i ka-pitalmarknaden. Just nu har ett visst lugn lgratsig ver de nansiella marknaderna. Men bakomdagens prognoser byggs det upp nya spnningaroch rgor globalt, vilka kommer att pverka vrinvesterarvrld alltmer.

Sd i h i h y cig p d gopid. Vij i h och

i h dp i iij d o- i o. D c i ig EopiC gd. M g -d h ig; iidi, oj-d och iig dig, och h d d i p id.

D f d d d h piodi h gi g gogipd d giig po i ozo. D - ECB: jdd i o ogdiidi o h gjo jo y iij.

Sidig i o BNP-pogo ig ix x d i d i o i iix. Ad h i i d , och i h i i hopp g .M id o i d odhd. Mo gd d h i d h gg dy djpi i oi i ci, o d od hd.

Eoi pg i id d och d o oi i oi o d igh d g id, i oc oi i i d -.

J g ig i g pid,oy d go ix hy hoog,och pogo i o i ix. D opi iidid och iij i d h .M o dg pogo ygg d pp y pigoch go go. Spig och go o o p id .

Vi h idg gdoh o i g d x- hg. S gdo i pio xd dgpp. Do d d i f d och o i d oig.

D o c go o pd, digoch h och oio c. Sdgd pd i oig oio, och d .

d idid o d c go o -pijig, h pd ygg pp och d h ddd pph. D o i i- id, d podiopp g dp . F gdo i .Ko oi gio o d.Vi o g jigh d . ch

d d od.

Hans PetersonCIO Private Banking

and Global Head o Investment Strategy

ild

Times they are a chanin


5/35


Sig

Fntning*ommnd 12 mn

kommnt *p hd b ch b: c d stn. is

ati) 8% 18%

KortsiktigtNeutral, lngsiktigt Positiv syn. Lga vrderingar i mnga lnder med undantag r USA somhar ortsatt att verraska positivt. Begrnsad uppsida d volatiliteten redan r lg. Stabilare balansrk-ningar inom fera sektorer dribland bank, och Emerging Markets ll kratigt p fera hll under 0 och

anses nu relativt billigt. Hg och stabil avkastning i EM, men tillvxten i OECD pverkar.

rnto ) 7% 9%

Medan stater i OECD har rsvagats nansiellt p senare r har retag istllet strkts. Det r grundsklet till attvi r Positiva till retagsobligationer ochNegativa till statsobligationer. Rntorna p statsobligationer spsstiga beskedligt i r. Samtidigt kan rntegapen mellan retags- och statsobligationer krympa en hel del/kurser-na p retagsobligationer stiga, nr marknaden inser att aktuell prissttning p rmst High Yield-obligationerspeglar ett alldeles r pessimistiskt konjunkturscenario. Vid riskaptit gynnas ven EM Debt.

Hdgfond % 5%Positiv.Marknadsklimatet gynnar ramr allt CTA:s och kreditorienterade hedgeonder. Fokus lggs p aktieo-beroende rvaltning och onder som erstter statsobligationer ur portljsynpunkt.

Fstight % 5%

Neutral. Transparensen r ortarande lg. Kreditproblem utgr en risk, men marknaden r motstnds-kratig. Stark eterrgan p astigheter i primrmarknader har pressat avkastningskraven men intressantacase med bra avkastning gr dock att nna.

pitequity 11% 25%

Neutral.God tillvxt och lga vrderingar (stora rabatter) innebr betydande potential p lngre sikt, givetett rbttrat marknadsklimat. Fortsatt nansiell oskerhet skapar dock oro kortsiktigt.

ro ) 6% 18%

Neutral/Positiv. kad riskaptit har lyt de festa rvarupriserna de senaste mnaderna. Mjuklandning iKina r nyckeln till ortsatta prisuppgngar p industrimetaller. Normaliserade vderrhllanden ger al-lande priser p jordbruksprodukter. Oljan kvar p hga prisniver.

vluto 4) 3% %

Neutral. Med ortsatt kad riskvilja lr EM-valutor gynnas av rntedierenser och tillvxt. Uppskrivning avkinesiska renminbin mot USD lr ortstta, om n i lngsammare takt. USD starkare n EUR med en tyngandesydeuropeisk skuldkris. Yenen anses vervrderad.

1) Prognos avser den globala aktiemarknaden. 2) Prognos avser en korg med 1/2 Investment Grade och 1/2 High Yield.3) Prognos avser en l ikaviktad korg av rvaruklasserna Energi, Industrimetaller, delmetaller och Jordbruk. 4) Synen avser valutarvaltares kapacitet att skapa ala.

v FvD vkig OC ik(kOmmD mD)

iOik vkig OC ik

(-- iLL --)

FDig i v FvD vkig

AktierRntor*

HedgefonderFastigheter

Private Equity

Valutor

Rvaror

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Frvntad volatilitet

Frvntada

vkastning

Hioi d d i jd idx: Ai = MSC AC Wod EUR, Ro = JP Mog Go GB EUR Hdg,Hdgod = HFRX Go Hdg Fd USD, Figh = SEB PB R E EUR, Pi Eqiy = LPX EUR,Ro = DJ UBS Coodii TR USD, Vo = BcyHdg Ccy Td USD.

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2008-11

2009-02

2009-05

2009-08

2009-12

2010-02

2010-05

2010-09

2010-12

2011-02

2011-05

2011-09

2011-12

2012-02

Aktier Rntor* Hedgefonder Fastigheter

Private Equity Valutor Rvaror

Rntor

Aktier

Private Equity

Rvaror

Fastigheter

Hedgefonder

Valutor

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%Historisk volatilitet

Historisk

avkastning

iOik kOLiO (-- iLL --)

Aktier

Rntor

Hedge

Fastig-

heter

Private

Equity

Rvaror

Valutor

Aktier 1,00

Rntor -0,7 1,00

Hede 0,58 -0,31 1,00

Fastiheter -0,13 0,0 -0,0 1,00

PrivateEquity

0,85 -0,37 0,7 -0,1 1,00

Rvaror 0,2 -0,18 0,8 -0,0 0,38 1,00

Valutor -0,18 0,20 0,13 -0,12 -0,0 0,03 1,00


6/35


Sig

vik mOD pOCiO

vik mOD gOw

vik mOD ggiv

uLLD -mD kOLiO mO mCiwOLD (u)

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Aktier Rntebrande Hedge Fastigheter

Private equity Rvaror Valutor

D OLik iLLggLg uvCkLig D

Aig i dc.Hioi d d i jd idx: Ai = MSC AC Wod EUR, Ro = JP Mog Go GBEUR Hdg, Hdgod = HFRX Go Hdg Fd USD, Figh = SEB PB R E EUR, Pi Eqiy =LPX EUR, Ro = DJ UBS Coodii TR EUR, Vo = BcyHdg Ccy Td USD.

K:SEB

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2

Rntor Hedge Fastigheter

Private Equity Rvaror Valutor

6%

0%

7,5%

0%

0%

20%

30,5%

36%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

1,5%

2%

0%

0%

0%

17%

79,5%

0%

0 % 1 0% 2 0% 3 0% 4 0% 5 0% 6 0% 7 0% 80 % 90 %

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

10,5%

4%

4,5%

0%

0%

30%

34%

17%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande


7/35

8

m

Riskerna i vrldsekonomin har minskat psenare tid...

...och konjunkturen i rmst USA har verraskatpositivt

Men lera bekymmer kvarstr, varr det integr att blsa aran ver

Siio i dooi h ii i i.C gd h i i y-, och i Eod h cd g gi o odig och djpd igio. Do h o ojig pg i i USA, oo go cio i. Bydd i docj i o d djp cio i Sydop, o i hg i d y, ochd go o d g o- och hdfd.

E iid ix i ECD idig h ydiggi i, d o d. Lioidig djpd oi d ho, d poii poi i USA: oj. fiod p d o i d d c gpi och g odig. EgigM- (EM) pp g ifio o.

D dd d j ojdig, och ixo h g pp.

u d c USA di d god gi cio, o di d opi po go hd, i hd och g ig. M -di i Eop gg d hid i g ohig i USA, och o dcig i dhho h d ix. Fipoii i id d i , oi-d i . BNP p , poc d och

, och h igg , poc i . Kifio d i pp ,poc i . D o i dd

yig oigiop igd Fd R, och doi iid p odoigio.

i ldEod i g. F pigi id o i op xpi gd Tyd och Eopi C (ECB) i djp i och poii pig. F cp iiig h doc oi p io. E d o-ii h poii, och jp h i id ooi poii. ECB: - i p po, och Tyd och Fi pp g god B -g di yig. Ti d o i d-goo io oig gig i d i ochSpi. Ri djp cio i io h di. Eod BNP d yp pp poc i ,och x dyg , poc .

c O llxEod Soii iig hdp d poc xpo, ihd i yii ooi. d i jgi i idi i ygg- och jo. dio gig d gio, o oypi p iLodo g ix i f o. BNP p x pp ,poc i , och ppo , poc . fio , h d B o Egd

(%). Yig oigiop d igg i o.

d h dl lddD odi ooi h i dpd xpo, -ido och d ghd p ydig po i Eod. Nog och Sig h xpo- d x h p gd o i i d od gg oo. Tc ih g doc d o ooi p hg x gd. Nod BNP pogoi ci po-c i , och poc .

J dl hig i jp ooi o, o i yg. BNP-ix och p i dyg , p-

Stabiliserin - och en del tillvxthopp

Investment OutlOOk - ebruarI


8/35

9

i dyg poc. Myc xpi poii och -ppyggd o gy -g. Bdgdo d ig poc BNP

d i och , och d p x i poc BNP . o gd -dig i ooi, dfio i ig . D,ihop d y, yig pigpoiid.

m l ll dlKoj h i Ai EM-d, gioi dgo dooi. Rdd ioig pph i , och ix d cc. S hdi i i yg od. Lg ifioyc p y

id pigpoii. Vi d h d o, och f j d .

To i ioig g Ki BNP dd . R i d i, och ydig ppxig i o. BNPp x dyg , poc och poc. fio h d j p id, o i poii i ifiooo i ixd.Pigpoii h d j pp go - p , och d d. D i d xpi poii.

di ix och ifio h oc x d, c- g . F g doc dj d piig j g hg.Ti id o i Ki di g, poii i yj i iy. BNP d dyg , poc i , och poc .

L , ccl E o oig 4, poc p BNP-ig iLii i o i i ci , poc. D god ch i yd ppxig, d i gio o

hh och i ig ogid d Agi, Bii,Chi och Mxio. D ii ifio i, h d p 6-6, poc i o .

i Bii c i d y gg od g id d dppig .Fo o p f h pg Lii oig oig dg och d g ECD-d.

j op oj jd i d d . Expo och iig dp . Koioh do i pp i g d, ohh p gy g ifio. BNP-ixi op o g i , i pig

. Ryd och Po o oi ,Bi och Tjci ig hyggig, d Ug ochUi h i d dd. Sid o d i xpo o, h od d i d poygd Eod.

Tc dyi och oig xpo i-dig hd dgig h Bi p ig d djp cio . D h ihg h i d iii xpodi ppgg.Eooi x ,-, poc , och i .D o ydo h i o ii,och po d id o oig.

Ld h yc ii d oig dp ig i.

ll llxhE oig p pp 4 poc p goBNP (ppij) , poc och 4poc . Md ix p ,-6 poc ig hEM- d ECD-od, i d xd ci ,- poc. Pogo d, EMo ECD ppidd j d digdd o .

Moig


Brasilien, styrrnta (SELIC)Kina, styrrnta (utln.rnta 0-1 r)

Indien, styrrnta (repornta)Ryssland, styrrnta (refinansieringsrnta)

Klla: Reuters EcoWin

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

Procent

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

kig i biC

Hittills har brasilianska och ryska centralbanken snkt

sina styrrntor i den hr cykeln, och det ska inte uteslu-

tas att Kinas PBoC och Indiens RBI slr lje vad det lider.

Det som banat vg r penningpolitiska lttnader i BRIC

r kombinationen av lgre tillvxt och avtagande pris-och kostnadstryck. Lgre rntor stttar konjunkturen,

och gr BRIC attraktivare r globala investerare.


9/35


mOD pOCiOMod Pocio h d h i xpod oig o ig ood o-jcig. D hd o pojig h i iidiiio i Eop. Tydod d hg i ojd, igd od PGS-d och oo ppig o hjd cci iidii -

d o.

F d iio jd och oEopi C, ECB, jd og dig d g (%) i . Agd hogi , och iidii h gi. Do - y igd o i.

E d d iidi i d i y- hg pgig i Mod Pocio. Poj hd dc-ji igi , poc, och poj i p ig h d g

dgp. V go oid i o dg odd, och poiio i poj.

fio igg poc i d f ECD-d, idig o oigio p hioi gi y - h i d poc dp . Eo o i i do i igd o d od,och jigh p ig i i .

poj o i d h poc i id, o h jigh p ig iij d igd o. High Yid-oigio ppgi pp 4 poc, och x d 6 poc g

d Lgd o, o i o High Yid-oigio, d ig , och o do hh i g. Aoig i Egig M (EM)-oigio j pp poc.

Hdgd, d ygdp p Mi-Sgy och EqiyM N, o p ii i poj.Sd o h i i i Cdi L/S-

o op hdgpoj o pojd i igpo.

Vd ( poc opoj) o poiio-d o dig ii o o di do. D o ii ddc och ji c o ig id i, och poj g ,poc d d d.

Sg i poj d io igid. Ri i d iidi-

iio o . gd och o d y ig och d h ig poj pd i d i. M och gi , ochi i jd d oig.

Den som spriner r snabbt kan ltt snubbla

Likviditetsstd till det nansiella systemet har terrt Modern Protection p rtt bana, medan risk-

viljan gett skjuts t Modern Growth och Modern Aggressive. Portljerna r ortsatt positionerader att gynnas av rbttrad global konjunktur, och samtidigt kunna motst de esta alternativ-scenarier.

17%

2%1.5%

79.5%

Kassa

Valuta

Hedgefonder

Rntebrande

pljmdi


10/35


mOD gOwSd i oo i i o- h iigg h ig igi.

o cio i Eop h i gi, ig d pi i g ix i Eop,och i h ii p dd. Vi hdig o i d cig pd, ) i oii yi ig d dc, och ) EopiC (ECB) jd och o jd igiig (Log T Rcig pio, LTR) i i ogd gd.

D o i o d i ooio o x d , i d

o i ig j o-od go g, ipidx poii, go g , g pioio och pgi g dii g.Ri i od o gi poii h d .

D d o, o i o idi iidgd, h i iidii i y-. Md id iidii igg ig jd p giig d gd och -d oi. ECB go y d LTR o i, i oi p ycyig och iij.

o iidii h i d d- d- och odpo ozo. Vio i go ig p g d d poii hdig hii. Vi di yd oo ozo o pp d i id d h i xp io Pog.

Vi h i gjo g di ooig i-ggg d d h, i o j p

d go i i d yc i go.D oc d d poii dig-poc i Eop id. Aipoj d p i id o Ai och Nod d odd i ixpoi. D o id hh piod g poc. dc d i oio d go d i y i d xpoig o Eop. E dig idgo poiiod o ixi i USA och Ai, d o ixpoig h d. Fci id dc-ji ppgg p poc d EM i .

Rpoj g ci poc d piod,och io d h i o xpoig o High Yid-oigio, d i hg ijd igpoi.

Rdi o oigio g dgi-dc i d iidi- och diid i ozo, h d d gii d d, i h gy poj. di do h d ji j go EM-o, i g j Egig M-oigio od i o . D g dogyd d poj, o g ci ,poc.

Ro, o hd o, h (dpoj g poc d piod dc-

ji). D iggg, o i pi-jic i idi och gd, p g p oi docig, p g i oi di- od p . Sg i odppggpoi i hdcio, igggid i diiig och ifioydd och p ii- i poj p i. Vi h pocig poiio.

Hdgd ppg oigi i ci poc, do p CTA (iggi o ygg p -i od). o d gi i dgg h d g i o iig o id, hd jigh d i poiio d ii.D piod h i CTA- hpp i d g pp, d h did igi ig d i gpo id ig d . Hid gio gy d o, i p p i gi od diggd d d.

Pojo Mod igpog

30%

4.5%

4%

17%

34%

10.5%

Kassa

Valuta

Rvaror

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier


11/35


Pojo Mod igpog

mOD ggiv ooidio o oiiidx, VX,h ji ig p i 4 i dg

d (i j i). Vi d i dd hg oio och io igggd j d. Moii, USA, o- p d poii id d dd idioo ig o ooi xpio. d ipi,g oio oi igg och go i- oid h iigg ig d oo i i o .

Vi h i gjo g di ooig i-ggg d d h, i o j p d go i i d yc i go.

Aipoj d p i ido Ai och Nod d od d i ix-poi och d poiio h i od. D oid h gjo 6 poc poj dd. Pci o i Mod Gowh d i i dc od go d i y i d xpo-ig o Eop. E dig id go poiiod o ixi i USA och Ai, d o ixpoig h d. Fci id- dc-ji ppgg p pocd EM i .

Rpoj g , poc d piod.

Vi h o xpoig o High Yid-oigio di hg ijd igpoi. i- do h d ji j g o EM-o, i g j Egig M-oigiood i o (ci poc).

Ro, o hd o, h (dpoj g poc d piod dc-j-i). D iggg, o i pijic

i idi och gd, p g p o i docig, p g i oi di -od p . Sg i od ppgg-poi i hdcio, iggg id idiiig och ifioydd och p ii i po-j p i. Vi h jpocig poiio.

Hdgd ppg oigi i ci poc, do p CTA (iggi o ygg p -i od). o d gi i dgg h d g i o iig o id, hd jigh d i poiio d ii.

D piod h i CTA- hpp i d g pp, d h did igi ig d i gpo id ig d . Hid gio gy d o, i p p i gi od diggd d d.

7.5%

6%

36%

30.5%

20%

Kassa

Rvaror

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier


12/35

13

Det inns mnga aktorer med makt att rubbavrt basscenario

Vid verraskande hg tillvxt gynnas rmstcykliska aktier, rvaror, EM Debt och High Yield

Vid stegrad europeisk statsskuldkris drabbasinte minst vst- och steuropeiska aktier,bankaktier och europeisk High Yield

Sx i d och g pi och d iigg . E p jd oiidx, VX, i i (-) d d

hioi i pgig id oh i -d, och igd iggd. j i opii gdi hg ojx i d, och i j gdd d d ooi ii, i i i USA.

D jd Fi och jd d p i . Nd g o o d idd dopiip p d. F doci oo i Nodi och M (MENA). So d oo ig i ojpodio, ochojpi p i hjd. D d ifio i d, oj pd gi.

N choc id d , Jp dd o. D ooi jd i d jp oj, och o ig i io Jp i d USA:iidi.

b ld dTi yd d hd dooi, id d d och dj xd d d d.E opiod d o hyggig ig i -

d, o i j gi di ig.Ud o ig i -diyg igd Sdd & Poo'. Vid gd oo

USA h i cio, och Ki ooi hd-d. So p oox ppd d opi -di di pp, d Gd i pic.

kj ch ld d

Hioi i d o i hd gjod djpdyc i o d d oj-gig d jd gd ooi oo p gd hg ifio i p igd pi d jp o, d d d -di i Eop, och d f di d d d dd diyg,did USA.

Aig p gic d i d, xd ojidio d poii i USA, ochd p g d h i d. j p gjod

d i g i hd diio iEop, och g c d d go id ig p d i i.

verraskninar kan vnta runt hrnet


iOi uppp ig


2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Procent

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Svl i brjan p 2011 som inledningsvis 2012 noterade volatili-

tetsindex (VIX) historiskt lga niver, vilket pvisade en ganska

lugn och god stmning i de nansiella marknaderna. I fol brts

denna eter ett par mnader.


13/35

14

p hV cio p i iio dooi p id h ii, och i

go cio i. A d i go poii oig oc god jighi gdi oj d . F d o pigpoii i ogid id-id p d odig g oigioo.Gi d cio d i ig p oii igg p i c i igh d p id 6.

M i d d i och jigh o dd i ooi c-io? ch h ig p oi i igg

d p? ld ldTo o i ig d id oj i ECD d, i hh h ydig gi gid. Bcio ECD j 6 poc oih, d d iopp d ig p pp- pi did gg h poc oih (i o -oih % pi %).

Li d o o h cio ochd igi i poii gi iig

g g, jd o od h id i:

Koj ig pd "i Europeiskastatsskuldkrisensfrlopp

Enterkomstfrinations-ellerdeationsspket

Hanterandetavpenning-ochnanspolitiken

Geopolitiskahndelser

Chockersominteltersigfrutsps,svartasvanar

Koj h i gd i g yi, och d id d c i pii cy d ppgg oc ig d oig 4- och dgg o

pg go . Li oj i p. j ix i go d d pig i pig o i, goiig i oij gig yc h d.

id i oj i d. D i- igi dig p o d poii o gi c.

ld h l E ydd d doid gi oj-p ) d ifio o gp p ho

hh, och ) d opi di. D hd ix i . D ig oig dg, d gi dio,i ig d hh och g, d -ig p oj o jd.

Mjoi pogo yc d jigh i poii ig i d iooi, och oih gi igi di Eop. E igi d g-g o g dig g, j d h doi y- och diid d d d o i gi/p

doc oo o cio i USA och d ioig hioi d xpo i i id.M d i i p oi d o i iiig d o d .

p d ifio i p ig pigig pg-d o, go o i gi d y d-i piy p o od j ydig g

T: ig h



2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

35.0

37.5

40.0

42.5

45.0

47.5

50.0

52.5

55.0

57.5

60.0

Index

kOJuku F LL v i FD

Lroboksbilden av en konjunkturcykel brukar vara i orm

av en sinuskurva utan hack. Verkligheten ter sig dock en

hel del annorlunda, i diagrammet visat av ryckigheten

i JP Morgans globala inkpschesindex. Bakgrunden till

det r den terkommande rekomsten av bde positiva

och negativa aktorer med krat att pverka ekonomin.


14/35

15

piig i d ECD och Egig M-(EM). Lg ifio gy hh p och ddd pi oio, och dd oj-

jd ig i d d dooi digy , i EM-d.

K gd ifio io hdcio , d -4 i yi ochd id g odig d gig p d o d pi. dd och id ojoch i -h , pd ig pgig oo dfio (d pi). Gogd gjod hioi -h, i id ooi i d d pip i igg och igh id h j

g id pi oc p o och j.

D oo d doc i, och d o gd y i d ifio d ig d d ig dy o, d d i i-i i igd i c- Fd R.

Ud i d dfiop i igdo. Viig pg g ECD-d hdhdig, o d i i igd doj och i iggpi d d . fiop i og oc i i gdo, -

o od c i o yc g i ECD, och go o dig podiopci i g iig o pdd if-io.

l lD ooi poii jd o p ig.Expi g ig 6 igd yi

d ii ig d , ochEopi C i iidid i o-pi i dc h i h . Sdh Lh Boh op h ocg c ig i ooio o-d (ii gd = oigiop) i i poii i p id . M d y pigpoii gpp p oj-, d i y och piidig g igd.

E oh g h yc dod

i poii d hy i id ycg ooi och dd oci oo, och d id d o gi och iio iiio .

Nycg h d poii igdo , o g i d doj yc p o o i i ioVod (MF) och idig gi gid,och dd d i g o io id dh d d.

g , och d od d ooipoii i ECD-od o yi

och d oc d . Sd pi i i EM-, i o xpi o ig p d o, i ydig i-ig dd p d o igg i dgid.

D l ld l dD gopoii d y yc, och h oco pci . E gi xp d ocio i MENA yd i dd d yc dfic L Ni o d oi gi, od och i o poii

o. i i Nodo yig h j oxp.

Ud pig och dd USA och i p p c o, -i o oo ojpodio io oj d iydig dy oj. d o hd d Adgii Syi hg pp p gopoii gd.Hd d h oc ig p opoii, pgi Ki och Ryd o i FN o Shd poio o Syi.

Ti d gopoii i i i i -d o oig o yd d gg, xpi i Fi, Gd och USA.

T: ig h


pi OC piO - OOik OppJkO


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

-1

0

1

2

3

4

5

Procent,12-mn

adersfrndring

Konsumentprissvngningarna i OECD (diagram) har varit

ptagligt stora p senare r, vilket bidragit till att ocks rvnt-

ningarna om vart priserna r p vg har skitat betydligt. Under

2008 stegrades inationsoron, 2009 var risken r deation det

stora samtalsmnet, och hsten 2010 var aran r ination terp tapeten.


15/35

16

d Bd d j d p diioi jig ppc, i ddi d d och jodig djd i i Jp . Md p o d poi ooi och i , ph o h d p i o d p oj och iggig.

lc...

H d ig p i igg p id poii icio , ic -d hg ooi ix d i USA och go?

d cio od d oc i i id y p d i po,o hg ix d g d dig.

J d i cio od i g g hg ig, d id d cyi og,och . Gog gy USA, Nod

Ai xi Jp och Lii. opi i og poii hg i cio dydd g i hd d i po- i Vop.

Aig p o, i i idi oopp, och o i hg i cio y i od g opi i ochEgig M D ih i. HighYid och d goigio h d.Bd o oigio i ECD: -d, oig g ppp i Eop po-d.

... lcSig, d d ig p i i-gg i d gi icio , pg cio i ECD o go, och igg i hd d i i i Eop?

Ai g pg , d d-idi i. Gog Vopd , j op. Fgoigio ii opi High Yid o , id ydopi oigio. F o och

o i d, io i i o och -opi o.

Bd i od oigio i d oUSA, Soii, Nog och Sig, i dUSD och JPY (CHF p i h o d i pggd iEUR). Figh pp o godygg d, och gd odig oc g ooigpc o gd i dfio if-io i d h cio.


T: ig h

Oljepris (Brent)

Livsmedelsprisindex (The Economist)


2007 2008 2009 2010 2011

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

120

130

140

150

160

170

180

190

200

210

220

230

240

Index

USD/Fat

v v mD DubbL vumk

Brjan av 2011 prglades av stor social oro i Nordarikaoch Mellanstern. Denna utlstes av mnniskors reaktio-

ner i spren av kratigt stigande l ivsmedelspriser. Bakom

de hgre priserna p livsmedel lg brant allande utbud

p grund av vderenomenet La Nia en svart svan

som under senare delen av 2010 gav torka och brnder

i vissa delar av vrlden, och massivt regn och versvm-

ningar p andra hll. Resultatet av de stegrade sociala

oroligheterna blev vxande bekymmer r strningar i

oljeproduktionen, varr oljepriset skt skarpt i hjden.


16/35

17

En kollaps r euron skulle leda till en djup

recessionReaktionen p kapitalmarknaden mer

dramatisk n eter Lehmankraschen

Ett portljskydd kan rhindra en kratigtnegativ utveckling

d di i Sydop och picoi o i djp h o xi jig. F p d d o dd g o, idg pp diio p

. To hdcio o i ioch ig od , d gd jig oop. di i d h oi iggpi o c, d h i ydd igo o c pp.

ll LhchA d od oop d ioch ooi hd digi d d i- i Lh Boh chd h. igo o i

ydigh, h dd f d i ii- o d p i , d i ddLh Boh. Rd d d i pd ig o pd och d i y og p ig j, d ig i i i d S P.Liidi d p hg i fy i oj i di ii. So p po jd d ooi gghj gi, iigi g och hh h i.

Eo ig idg i ig i och p-ig d, poii och j o. po-ii ig o iyc, d

i i i dg o. D g och d i id dipiio.E idig o d id-

d d g o och o i g

. M d cio d o p-ig p d i y. D d i oh p d p p ?.Ld o ozo io io, d d p d g g i o, d ig ig p opo-i. Ld i g ig d go ooch d od o jo o och i gig poii och io.igo p d doc id d id o h o pp.

E o dig ppig io

o och g d j dch.igo ddigh o -i, i g o id d, od g ppho i o pifd o gd och i dio. D fd o i hd, ojig oo. M oppo h hig i i d, d oo-i jd i .

E ppig o och oig i y x g i opoi ig, i d och odig i i d

o i oh. B i yc iighig id ig i d g och hh, i i . Lhop h o iid-iig id. F i h i ig p cigy, g y p o och hh h ydig hd i po. Koiio iidi-o i giig och pio-io i ooi ig o. D d ozo i di djp cio och dgg o yc id go oj.

lll dVd i d o d i d d-cio? G c iyd och id iid

Att ardera si mot en eurokollaps



17/35

18

igg i di. Ai ocho ypi iigg o ih d o.P id d g oc id -

d y d , d ig xpid i id o i-d i Nod och Egig M id ch.

P d d igi d cyi o,oj och idi, o o pi id ch. Jodpi ydig id ig dig i ooi och d d i i cig. dpi doc i pig. Gd o o pcig d ygg h-, id x- ig p d, i oop d, d o gd h o.

igiod ydig diid. G oigiod ooi g i i goj idig o goigio ppi d. S c goigio i High Yid-g (g d g didigh). D idiyd Gd-g doc ig, pp oc i d iij .

P d d d iid o o ig ipi y d i o. Di do (USD), d jp y (JPY) och dchwizi c (CHF) i i ooid. CHF

doc d pggd i EUR. Mid och oj-ig o, o d o o, do o yc y iij d.

dd ll ll?

i g i d i i o-op i, och i d i ddig -

p d. Vd i d g yddo o d?

E p poj d igg o o i ooid. Poj g ipoc d o pcigpi, d dd i d hy g i d g iij.Aoighd oi d y h ooih oop d .

F hi pig ih i poj d yddd i gi cio h i, i-

ppi, i p h d c-d d i . D d o i g i do, jp y, chwizic gd. S oi h diidpoj d igg ii i. Vd oop i i, h poii j c cio och d d dio oi i o i , och o o pcig.

i o iio p iid ciopo-j d d igg (USD, JPY, CHF och gd) ochd cig d : gi i d :i , i d ig d go i-d, MSC AC Wod (i oo), poc gciopoj h 6 poc.


70

90

110

130

150

08/08/0

1

08/08/1

5

08/08/2

9

08/09/1

2

08/09/2

6

08/10/1

0

08/10/2

4

08/11/0

7

08/11/2

1

08/12/0

5

08/12/1

9

09/01/0

2

09/01/1

6

09/01/3

0

09/02/1

3

Index

Scenarioportflj Vrldsbrsen (MSCI World AC, SEK)

k uvCkLig F CiOpO-FLJ F Lm bO kOLLp

En likaviktad portlj bestende av amerikanska dollar,

japanska yen, schweiziska ranc samt guld steg, under

perioden 1:a augusti 2008 till 27:e ebruari 2009, 56

procent mtt i svenska kronor. Under samma period llden globala aktiemarknaden 18 procent.

T: A gd ig o oop

K: R Ecowi

Lh Boh op


18/35

19

Vi i p odpoj och g i i igg od. Poj i dgg d ypi o-d d poc go i, poc d

ppp d i goigio 4poc i iig (dd % hdgo-d, % o, % Pi Eqiy, % igh och %o). E d poj ppd oig poc id d d od piod. Hd i id i ydd poj go o poc pi i d d ciopoj hd d opoj cig i i odd -ch.

vd d d ?Md hjp oig i ciopoj yc i hid ig gi cig od-poj. Vd d od d ydd? E d dod, h c ciopoj i poii -di?

Riigi poii di d dipi, i g od USD o gd-pi . Gd h doc i igg o d c i oj ogg oi dgg. A d dig d idg dig io iig gdpi i j cio. Toig d yo o ooi oc i gd gdpi g.

Vi g i od ydd go d d oi poj i ydig -di. o jd hyggig ig

d f iigg. Vi d d odpojcig ji i dc . Vi d ig o idig och o poc

pojd o ciopoj och h poc i odpoj. Sydd id ig i d h i o , poc i od ig d od-poj hd cig p , poc idig od yddd odpoj d poc. E odig i od i d gd cd (+% i oo) i d poii di i g d . gdpi c i i g dhidg p i, og ig d d.

S cig i , g i o : i : dc , g i i o h 4poc i ig d ydd och pojc-ig p poc i poc. A i pp y i d i g og i d oig idgg. Sdi g doc h o od d g ydd i.

d d ig h d ydd i i poj? S p dg dig idiid och o i gd och o pi i o pc iig . H o p-c g iighoio och p oop i di h o - oigi d ydd. iiod o og d x gg p h p pig i ydd ig o d cio.


kyDD i pOFLJ k FiD kFig giv uvCkLig

70

80

90

100

110

120

01/08/2008

15/08/2008

29/08/2008

12/09/2008

26/09/2008

10/10/2008

24/10/2008

07/11/2008

21/11/2008

05/12/2008

19/12/2008

02/01/2009

16/01/2009

30/01/2009

13/02/2009

Index

Modellportflj med skydd Modellportflj

Lehmankraschen innebar en kratigt negativ utveckling r den

nmnda modellportljen. Hade man vid tillllet valt att skydda

modellportljen med en 25-procentig allokering till den likavik-

tade portljen (scenarioportljen) bestende av amerikanska

dollar, japanska yen, schweiziska ranc samt guld hade den nega-

tiva utvecklingen rhindrats.

viD bLLy k kOD F kyDD bLi g

90

100

110

120

27/02/2009

27/03/2009

27/04/2009

27/05/2009

27/06/2009

27/07/2009

27/08/2009

27/09/2009

27/10/2009

27/11/2009

27/12/2009

Index

Modellportflj med skydd Modellportflj

Under brsrallyt mellan den 1:a mars 2009 och 31:a december2009 steg modellportljen 23 procent i vrde. Om man under

den hr perioden hade allokerat 25 procent av kapitalet till den

nmnda scenarioportljen hade utvecklingen r den totala

portljen istllet landat p 9 procent.

T: A gd ig o oop

K: R Ecowi

K: R Ecowi


19/35

20

Aktiemarknadernas starka utvecklinginledningsvis i r en tjuvstart?

ECB erbjuder obegrnsat med ln tilleuropeiska banker

Ekonomierna i vst mste balansera mellantstramning och stimulans

dgiig ig pipcig g i id idpoi ig o pid. Mdh i oi d o ix i USA, di iEop och i hddig i Ki h oo i-oi. Vi id hd och -

yc ppp, och go ydig d id .

o ig i h i id- p g, d dyg d y o o o oh h i go iigiig i iggg i.

Aid h poii. B h c-ig i BRC-d, d di i p (+% -d i), j Bii och Ki (+ pi +%).USA o d y o pjd i dc io, och hii i pp poc, d Eop, Jp ochRyd . M d d ipoii cig i p - poc pp d i.

ozo id oi d pg-ig. Tyd h doi i cig ochF pp poc d i, dpoygd Pog och Spi d doi giio piod.Soig h i o- i p io i fd g i o o, o och ii. Hii i h d gpp (ig d

EoSoxx dx) igi poc, d hioidi o o o och hod g-i poc d idig .

Rdd dg dgp po-ii di, o i g, och giiggi (o xpi d dpo-i), och igig oiig idio.

vd: So i p i f idig go oo, id i "iig" i hioi ppi. Bd P/E- och P/BV- i -p id dd d d hi-oi i, d ydig poi i ppdig.

Brsrallyts r- och nackdelar i brjan av


Positiva Neativa

Vdig Sdig och i p

ix

Lg o gy i-

d

B ig

Mdh ho c-

och poii

Voii d p g

i

Fg -

ig

F poii i-

idio

Index P/E

2011

P/E

2012E

P/E

10-rs

median

P/BV

2011

P/BV

2012E

P/BV

10-rs

median

S&P , , , , , ,

Tyd , , ,6 , , ,

Sig , , 6, , , ,

Fid , 4, 6,4 , ,46 ,

Nog , , , , , ,6

D , 4,4 4, ,6 , ,

Alla nordiska nyckeltal r baserade p aggregerade tal (market

cap) r SEB Enskildas nordiska aktieunivers.


20/35

21

L : d d d i ig, ig p d o h i (ochi i od ) d ii iig-

o , i oigio. D goo i ig pp i i i j pig, och d j g i d xpoig o i.

Cl ch l h gdi fy d op-i i hg pp p i gdo. D h ddi idoch i hi ig, p poii -ii och d ooi ix i i gio.Mdh o i i och d ipi-io d hg d d poii d o i Eop. D i io i ig o p od , d iig o d io i p d ggg och dig-h, och d i d po.

F l , i i , i ic d i . F i g (-o dg) o poc o igg( d 6 poc) p d hg i d-, h o p oig poc i j -. V o doc hd d o d och d o igg h jii x d poc. Topp p 6 poc o i -dyig d i i.

ld ch llx: E o o id i gi y p i d i d o

d i d ppi. Sd o i hd dgdicipi, ig d hid id d go-cyi p i id ooi

ix. Siio ig f opi d, och o iio oigio d ji pig p, i i. N poc d i-

i d o p d g d d d y d. Tioo i i och Spi hd- d i 6, pi 4, poc, dPog io g , i 4, poc d d i co i ji.

i i go id ic, och d hpo dd Eopi C, ECB, goio d ogd - i g , Log T Rcig pio (LTR). Eg i ch i dc i o ppgic i 4 ijd o, . Fi piii gjod d

pp i i och d i i gig (p oigio). Po gii d d pi i o go y, o x d idiggi. Fii iiio i USA, ii gigoch ig iigod h ii ii d pg i opi , d di- og. piio i LTR i o -cig i g ig, i go p diig och i ix.

vll d oiiidx, VX, o o idx. VX o p i iij,ochh hioi hd och hg 4. Sd oppp 4 d o , h idx i i dig och igg d (i j i).

Ai


USA, 10-riga statsobligationer, USD Klla: Reuters EcoWin

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

Procent

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

Volatilitetsindex (VIX) Klla: Reuters EcoWin

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Pro

cent

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

mikk ObLigiOO piOik Lg iv

Den extremt lga direktavkastning som den amerikanska

statsobligationsmarknaden erbjuder uppmuntrar investerare att

ta mer risk i jakten p avkastning. Den jakten gr delvis via kad

exponering mot aktier.

viX iDik kFig iLLgD ikviLJ

Sedan folrets brsturbulens har riskaptiten p marknaden

tilltagit. Detta reekteras inte minst av det all vi sett i volatilitets-

index, VIX, som rasat rn en toppnotering p 48 i hstas till en

niv omkring 18 i brjan av ebruari.


21/35

22

D gii idiio p i id -yd h d, i di g, och i j i i

p icig . So g p gd id i ih d i d o gjo dp idi.

d : d gVX-i h d poii i i hd id gi (B/B io) igi di d ji.Tydig i d poiii d idig och d hy hopp o ig p oi,o poii ig i ooi och jdig i Ki. Vi idio o i p pi i poii cio.

N i g d gi och poii oh i i d god ig

id, d d yd yc poii d id i dg -. B h god poi oc, i d ig p ig.

v dll ldllD iio i ozo h i go, d o di h j yc iiggpi. D d igd i- xpi i ig d ii d ooi cig d i USA och i Ki. So d ig i oo h i doi -od oig oi d/gio. och d oi i g gg d o

od i gi id giooig. So id d doc iig o od id igig igh. Mod o yg

h i p oi d och d i o o- di d.

D i yc o h d i y p dj d g oo ( o- ). D i d o o idi-g o h jigh di dppi.D bpllx, l, fl, fll l, d ch l. Vj o pogi poii pi gi idg i i jd, och pog c ig - i +.

k ch d Ki d gg ihop f pog i od.Myc Ki i i p Ai i o. Dhg ix i gio ig high. M i id dd go ix d hioi d i id cig p d o ixgp o d Ai och Dopd M (DM).

Ti jd d pi h d idig hg ifio-yc i Ai , och d gy p f .D hh p, i d od i g o d d ii hh o o-io. D p ig xpi

pigpoii. Md yo i d p idoc p i dd. d ooi- ii d i od cig Ki fxd o i . F o i ii- d po. Hdo d och d g. D yc o Aio p i ( i).

Nod och Ryd oc i od och pg p d ih d Ai och Ki. ix- d o, d i h god och d y ii

- och pigpoii. E ih id d hd g cig d . Eig oh d d gi ooi yc y. E oi d g cig i od pEM- och Nod o d i pii, i og i i d d . h doc d - gjo coc, d od ipi o cci i.

d Eozo h i opcig ig odig. Rgio p ihop ppog p iig digppi, pigpoii yig xpi. ECB g yig ci d ijd o, i d-

Ai


0

1

2

3

4

5

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bull/Bear ratio 10-rs medel

mg iv Fv ig FObuppgg

Andelen positivt instllda investerare har stigit kratigt under in-

ledningen av 2012. Det indikerar hjda rvntningar och att al lt

er aktrer prisar in ett betydligt mer positivt scenario ramver.

K: Boog


22/35

23

iigho och g d i i iidii i y. ig d doc yc o od yg ozo-

. Ko o g h ooi iSydop och id Eod o g o idcio . D oho docod p d poii p. To f iig gh gi o , pig odo io, poii och j. F i gio-

yc y ig o d poii c-ig poii, i yc i i d . Sidig ig i id o

och d d ozo. Tyd ojp hxpi poii d d och dg o g d iig xpoo.E xpoig o y xpoog h d poi i gy pcig.

Ai


LAND/REgION Tillvxt Penninpolitik Finanspolitik Finansiell

stabilitet

Vrderin Valuta Totalt

k

ld 9

d 9

bl

id -

u - -

J - -

ld - -

v bDmigmODLL F giO

I vr brsmodell r landallokering vljer vi ut de aktorer som vi bedmer kommer att vara tongivan-

de utirn det marknadsklimat vi ser ramr oss. Varje aktor pongstts utirn positivt respektive

negativt bidrag till brsen i respektive land. Pongskalan strcker sig mellan rn -3 till +3. Denna

gng bedmer vi att ljande aktorer har mjlighet att skapa skilda rutsttningar r olika aktie-marknader; BNP-tillvxt, penningpolitik, nanspolitik, nansiell stabilitet, vrdering och valuta.


23/35

24

Freta klr stater i fnansmatchen

Medan stater har rsvagats inansiellt harretag istllet strkts...

...vilket r grundsklet till att retags-obligationer lockar klart mer nstatsobligationer

Prissttningen p High Yield-obligationerspeglar dessutom ett r pessimistisktekonomiskt scenario

Tdiio h oigio o -pcig, i iodig jd od- pi -

goigio. P h id d y o op, och p i g od .

D jd d odiig i USA d , pg i g d o odi-i i pi-o (pciid p i hh d g ooi). p d ojd p p odoigio, och dd ig go - och oji i -i. P dd oc f opi d ighi, i og h o g og pd h id A.

D o d d od di dpic i Eop, o h i didig-ii g diyg, i f i p-. Mg d oigio och i i odoigio h d p god gd oyc i idig o pcig. NUSA i d hg diyg AAA Sdd & Pooi j gi i o idog d i d gidig d gi-p. dg dd i d o o d hg -diyg, och d d Tyd, Soii,Schwiz, Nog, Sig, Hogog och Chi.

D i i ig i god. D g -i d pod i Eop, USA och Jp.

F d d d d g gidig och - io gihjig

i d o dgdo och o d-oc ix. Aod yc o poi-i i gd ECD-d g h diiig o i oj o d. Uy diio iiigpoii d dd -poii p od Ky d d od iioig p d f h.

clD ooi-poii ojoch o dd g p c.Ai Fd R (Fd) h g id go

j ip opoii j -i ii i (p - och odoi-gio).

Fd h oc gi oii pigpoii pi , och o d i ji o dd yi p , poc ogg i 4. Eig dig Fd o j f ii i (QE) i .

B o Jp h io Fd g ig o dp dppp (o ppp goigiooch i), och jp y p igg p , poc d f . B o Egd y pd p , poc g id , och oigiop hjd i j i i ijd GBP.

Cb Ti id o ig giogo i cdhjd Eopi C (ECB) i i gi , poc d och o , dh i dxig c i i poc.D i od igg io i i 4, idig

o ECB o opi d og-d iidi, och p pod oigio i d-hdd.



24/35

25

Ro

Soigioo i d o USA ochSoii p d oidig . Fhg o o iigho och i i i

ipi, d g ifio och c-p oigio g g g o. P id pogo go igd o p oigio- d opp .

P d g d g i- h p di , h ig g d och dd oigio gi d i f d.

Fg i d g pd o och j, d od o -

ig h i podio .

Viig dooi i i c, dp o i j gdi hg ix ochg. L d odpo i gg c j g p gd gd. D ihop d o g god po-dii (podio p d i) i ycdig ig od p podcd h, ig d iig o ifio i ECD-od.Do h d p pippgg d h och j j d pi, i ipodiood g d .

d dl lSidig h g i h i f di-io. Vi j d pod h iiodi p d f h go. USA h gi- (i p i og i idx S&P ) dd xi d ci , poc i i p , d o ix i d oio-pod. Vi d ioio i USA h

dd oig 4 poc id iii idyg poc . A d o d d ig d od .

Vid h g ig ii ochi. Sdig h och g og hg pid p i oigio, p i -igi och o h . Do hdig d iidi, -go o g g i d d od och i d ig ig. So jdd h h i iidii i.

Ad o go i High Yid-ogod i , poc i ji , j d ,

poc idig och ,6 poc i o (o oppoig d - och oji).Moody p io od ig i dyg, poc i ji , d d g i- d (%).

F Sigi h g i g ooi och g , och g i f oc i o i j d oii.Di gd i goigio i hd High Yid ocd pc.

Ti d o piig i High Yid-gidi dooi h i d -cio, i j i dig. Gi i i i ojp och gdi go hg ipii d, od d o gp -g- och oigio yp d ppgg pgoigio o jd.


10-rig statsobligationsrnta, KRW Spot USD/KRWKlla: Reuters EcoWin

jul

2009

o kt j an

2010

apr jul okt jan

2011

apr jul okt jan

2012

Procent

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

USD/KRW

950

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

m Db i gOD i viD kD ikpi

Nr stmningen i nansmarknaderna rbttras och

viljan att vlja mer riskyllda placeringar kar r

Emerging Markets Debt i en god sits. Fr en investerare

i OECD brukar avkastningen rn sdana placeringar

ramr allt komma rn stigande kurser p EM-valutor,

men ven till en del rn kursvinster p EM-obligationer.

I vidstende diagram nns data r Sydkorea. Under ex-

empelvis tredje kvartalet 2010 och andra kvartalet 2011

steg valutan, samtidigt som obligationsrntan sjnk/

obligationskursen steg.


25/35

26

Likviditetsstd till banker ger bttre riskmilj...

...och mjligheter r Relative Value

Macro och Trading alltjmt bst diversiering

Ucig hdgod h d g oo (gi o ) i ogi. Md i pppig d dig ihd ozo i. Mjig d igg i ood i d d oj i Ki ig-ii dgdig och f oddiyg. Ti id o i oo o d oii o oi USAh i poii ipi. HFRX Go Hdg Fd dxppd , poc d d i o, i ydig dj d idx cd h 6,4poc. F h i , poc .

Sig hdgi i gi h, Eqiy Hdg gic o d dggp h , poc. Mco och CTA h i i y- go pp d , poc d piod.Pci o i idig go oo j i d i hdgodd i y hdgi:

EquityLong/Short

RelativeValue

EventDrivenochDistressed MacroochTrading

q L/h o id g gic go p d i d dd o oh och dd oii hg. Mog och odd -d ig ooi i och ig p ozo- po idog p i i p ii. d ooi c USA: hig yig d poii d od. Fjig h i i oxpoig och dd i h dgi

y id o poii cig d. HFRX Eqiy Hdg ppd , poc d

d , d HFRX M N g ,6poc. F h i -, poc pi-, poc.

D o di o dgi h o gi i d d i . Soih cio i ozo- h , och ig d y i pi, iod yd p d oigi d hdio yc d gi. N h igid ig Eop y pp d oig i o hd, d do y, d ig dj. Pci oidig i o iig id i Eqiy L/S dd . M N-gi ohg p i.

l vlRd gi o g gi d d i i o, o i go idcig d d dj. D idig fy i ppp o ig go d i-y i oo, d d Gd- och High Yid-d g odig. Liidi d goo , d d d - h igg i oo i d. P i dd i h i o d ppgg i d.

D oooi i oppo dp-d go ECB o dc od iidiio i (i picip) ogdig i poc . Ti j og-d g j, d yc d h j pp poii i i p o yi oi. Fggi oigioiio iEop d i j ji id oci poii y p d. T i ochig Gd doc i , och igi h oi p d .

F i i och od, i-igjigh god. yh High Yid io

Europa - rvaltarnas huvudbry och hopp

dd



26/35

27

goigiog, o i h hg d i dd ppgg. Kpg od p i h d iEop och i ig d d. g ogiig

go d och i poii i Ri Vd .

D ch DdE Di-gi hd ig och d ig, yc ig dj , igo d d poii cig. HFRX E Di g ,6 pocd Q4 d HFRX Did j ,6 poc d piod.

Spd o id i d io och d ig d o idg i d poii

cig. Mg&Acqiiio-ii og d d h i o, oy d gohg d . Aiiod gyd d god di, oii och oooi oh igd d h i p i-oo. Did hd cigig d. o poii d, poii di di d pi p iigg.F hd ydd (hdg) o d i ihi d i , c oc i jd g ih i hgd d i d ppgg-. Dc ydig g d, do id oi .

D o hg ii ooidig ii o, i i o g gi . E d ogiig o- poii E-di gi, d idighg od d gipd hoid i -d. D piod h ig i i hg och d d poiio. Vi o-d jigh god i d g, d go idig i xpoig.

mc ch d

F d o i d o ddj, d i g d o id oi -. g d pi y p Eop

o gd cig. D i o-o g d dj gyd do. E d ig d d

poiio o , i d i gig d dc.

CTA och Syic Mco d, o gpp , gi. o gi pci o idig i-d o idiid od podyp och iggoig. Tdjd odio d gic och d od i ooig io o d ig . D d xpoig o d od, d di hd i o doid gi d .Vgi h h opic p gd f-

iio chwizi och jp c-, go o o i i d .

F od Eop o d iig od d d id. o iidi-iio h d hjp ECB: og-d d oh o o , och h i, d . o ig Gd och o gopoiipig i M od p i jigh . Doc g hdiggo idig d yco.

g oo y i h CTAoch Syic Mco g o yg pojdi-iig. Sgi g d igggh d . D g d . F h i xpoig i djd od, i gi o d i d ppp. D i oiio d d h gi poiio i o g od g d-i gp o dii o poj x-pod o i iggg. Mco och Tdig od d hdgodgi d id.


Hdgod

STRATEgI INDEX UTVECKLINg % (USD)

Jan 2012 Q4 2011 2010

gll d FX gll d Fd , 0,48 -, 5,19

q d FX q d , -, 19,08 8,92

l vl FX l vl , 0,10 4,00 7,65

D FX D , 0,56 4,90 1,98mc FX mc , 1,96 4,88 1,73


27/35


kat internationellt intresse r europeiskaastigheter

Anstrngda vrderingar i mngaprimrmarknader

skapar intressanta mjligheter p andra hll

o iigi d ig i y oi igg d igpoi iooi d. iigi,i d i i o i d o , h dochdo i p o o i i

d. d i d d ig oio oi iigg , i i i g d i p i -yj oi iggg diiiggp.

l cl d hN id d h hd -d och Pi Eqiy-og g cig. idi ighiig, i ighi ochRET: (R E T), hd dc-ig i ij d d go id. E d odd ydig id d ogg d go d di ighiig.

H od doc ighdi, och d gi i dd igh-d d d dj . E fy i i gjod g p pid och i i dooj gyd p od iyd -dd. Figh og g id i- fd i go g ii, o i i dd ig i d d .

vxd ll hD i d d cd ydig

. S iihjig p -d oi igh d og iEop, d iooy g yc c

iio i gio. id o y, , odi och opi -

igh idig o d d ii ydopi igh .

Ai oy oi igh y-ig d o i . Aii cdoc pp d jig igh o idgg ci poc d o d i gio.To d o ii h i o d gio hioi ppi o-d ig p dig hg iii.

Aii p d i ighd h

i d i o, d d i d . P d oi d ii o-dd idig o jig d od. F h d g d id o cd iiyp.

Fortsatt motstndskrati astihetsmarknad

Fh

b kivi v uD Q

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2007Q1

2007Q2

2007Q3

2007Q4

2008Q1

2008Q2

2008Q3

2008Q4

2009Q1

2009Q2

2009Q3

2009Q4

2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4

Americas EMEA Asia Pacific

USDm

iljarder

Strst aktivitetshjning p den direkta marknaden av kommersi-

ella astigheter syntes i Europa (del av EMEA) dr transaktionsvo-

lymerna steg mycket tack vare ett kat internationellt intresse r

regionens mindre krisdrabbade lnder. Aktiviteten i Sydeuropatyngs dock av den verhngande skuldkrisen i regionen.

K: Jo Lg L


28/35

29

l d l hllGog h ig ig p i o od-d i p ig d, d dg Eo-

p piid d d g. A d hj i p ig i d idd d i Eop jd d igd i i gio. o pgdoc d i i igi i o-dig ighd i d d-i i i o i d d h .

Sd id i h i oc d oig p d dig. Sidig o -ig p pid och d oojh h ig p iyddd igi. Ud d dj

y doc d i i i gi-g i go hg igd, d o ocgjod ig gd d d d .

Aigi h g i i d d (ijd igd pi p ighd) d , h opp i p i. S ii i i yig y hig, o d iyd d i pp- g d oi d i d i.Mdi ii, i i i h o oi (i d i i USA d d). Eopi poii

hi ig p dd dpoi, o doch i i d o p d i i g i , id iy i. N, o, d i ig p igh-d o i o i.

id h di ighiig h i icig d d h h id i-

ig p d idi ighd (i igh-i och RET:) i h . Sd gi hRET:-d i d pgi cig pid. F , d d xd, i i d dgig oio ppgi poc o d (MSC Wod AC i o -). D i RET:-d p dgig i h ig i iig o id i .Ud d h piod h ig i idi,pp ci , poc. U pojyp d d d jigh yj oiigg diiiggp id ii-

. D gii f dig i d dioch d idi ighd c oi, d gd o iidip i doi yp iig.

ll hdSd i o h i id id id ighd. d d g d-i d d d h ocp ii go . o id i h, d i i dgg dig i g pi-d i gd. So jd d pp d i iigjigh p d h. Vi

h y i iig p igh-d, go opiii idg dd.

Figh


Vrlden, EPRA/NAREIT, Index (SEK) [perf %]

Vrlden, MSCI All Countries Index, (SEK) [perf %] Klla: Reuters EcoWin

aug

2011

sep okt nov dec jan

2012

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

Procent

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

iDik FigiviguvCkL Om kimkD

Sedan augusti 2011 har REIT:s-marknaden i det

nrmaste plagierat utvecklingen p aktiemarknaden.

Ur portljsynpunkt r detta allt annat n ett nskvrt

skeende d mjligheten att utnyttja olika tillgngars

diversieringsegenskaper mer eller mindre elimineras.


29/35

30

Fortsatt nansiell oskerhet r noterade PE-bolags kurser att g i tandem med bankaktier...

...trots att PE-bolagen har starkare nanser,lgre belning och stabilare vinster n i rrakrisen...

...vilket tillsammans med lg vrdering (storarabatter) talar r betydande potential p sikt

Ud d d h i iiig pd d och god cig d iyd iggg. Nod Pi Eqiy-og g

id ic ig dg d h igi gi ij d d id d o i j oo . No doc d ydig id i dgg i. Lio idig pp-i cig PE-og o ih d -o, doid . Vdig o p i-i d (o NAV, N A V) p4-4 poc d od PE-og. poiidcio ih PE dd oi i.

Dg dig PE-og ig igo iig. F gg i o i h d i dooi i yc djp cio idig o hg d PE-og,d o poj og p i oppdig i, d .

dg i g . A p dh doc p ig id. ch i dg PE-og hd d ig. Ng d :

Riskfrennydjuprecession

Riskfrnansiellhrdsmlta

Lgreavkastningpgrundavlgretillvxt

Lgreavkastningpegetkapitalgivetlgrebelning Besviknainvesterarelmnartillgngsslaget(yktfrnrisk)

L o d g, och d : djc j o PE-og ih.

cio d jd NAV d p pojog, idig o d g ix oi giip NAV i d cio. Md cio g i hdcio. Viig o- oc pojog g i ic d ch -, d g og p i did hgoj, og idg iigd.

fll hdl, iggd i xp oo-p, i . Koiig d h oPE-o, i i o i, i id iij.

Ti id i doc o iii i dg god. Biggd g g ochdio p d ydig g, d god d-ig . D d idd og d. Sg d iy p god og i g piod i . E dg ch doc oioc o p go ix; i d ciod igi PE, i ddigi do. D doc oi i ydig iigiio , gi d go ipo. S och/ dy iigig iig oi hg NAV-, i d id d g o o oig j d c-io i iigod i h.

D f d llx l dd d f . D i igi i i o i-ig i pojog och oi oc idggi dig. i , i hd i did, doc PE-og gy d, g ix d i ggd ioiio d hg hg i ig p icig.

D PE-og idg h g iggd d opp Lh-ch i igi d poi l l l. D

p q


Attraktiv kpoption p stabiliserin


30/35

31

oi go g dig. d id id d i ii och g i, i iodi o .

Sig i hl l lll d o i i. Vi , o o-pi , i d d c i poiio, g h d ch, och d och i i h od god ifd i y PE-od.

Sg d d g g -dig d hg d hioi i. MNAV- p i i 4-4 poc d g ioch id og dd i h i -d d g. Vi digi dgg i o chd d, och d ii. So i ydig ic id d i.Hdg iio digi :

Betydligtlgreandelbolagkptaptoppen(2006-2008)i

poj Generellthgrerrelsemarginaler

Hgrenansiellmotstndskraftvialngrelptidpd

Lgreskuldsttning

Vi d i i o pp d d-

ig o i o d ch och dig d PE-og i i dig.D gd id PE-og idg, i o i, i di d i i, o d-diig c, idig o d h jigh i i gd p d i i igg.

D ii jgg iig i PE-og ixpi Apx p, opi PE-

og, d d h i o id poc i ogpoj, i pi o g g poc doid NAV. Sidig d p doi NAV

(jig j idd) 4 i poc. Diiig och i p d d pojogd d o i d yd dgdig o ig.

D g dig i oc go, d d pp oi yp dpd io. E og, SVG Cpi, od i h ppog g i, d ppgic NAV- i 4 poc. Eio hd og i p poc ochi h igi d poc.

P d codi (ig PE-pcig pdhdd) g g. Dp jigh d od PE-og xpi j iig p codi-d i hg dig d o g d od og,i hj d. D g codi ioc i d d od og.

Dg iio d PE-og. Uidp d h ig y i ixp d hd d, d jigh j og i oig och -iigi igg i o. S g d id

pi p PE i i hjd. M i oiio ydig iiig odid d iig ooi ix, idig o d iij di ppdig PE-og i i hioi ii- ppggpoi ydd. ch i i-ig poii cio, o hdcio, h PE ih i. So jd i ddpopio p id ix.


Pi Eqiy

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

2

011-05-01

2

011-06-01

2

011-07-01

2

011-08-01

2

011-09-01

2

011-10-01

2

011-11-01

2

011-12-01

2

012-01-01

2

012-02-01

SEB Lis ted Private Equity S&P500 S&P Financia ls

SEB Listed Private Equity -19%

S&P 500 -3%

S&P Financials -12.5%

OmOiv vg uvCkLig

Under hstens brsbakslag ll Private Equity-bolagen

mer n brsen som helhet, vilket i sig inte r orimligt.

Raset var dock lika stort som r nanssektorn generellt,

vilket ramstr som en verrekation d PE-bolagen

inte drabbas lika tydligt av de nansiella problemen.

Notabelt r ocks att PE-bolagen stigit mindre nFinansindex (men mer n breda index) under de senaste

mnadernas terhmtning.

K: R Ecowi


31/35


Oljepriset kvar p hga niver

Kinesisk mjuklandning talar rindustrimetaller

Normalt vder ger billigare jordbruksrvaror

d ipi h och g did i d ig igd ,h oc d ppi cig.di, o ojod, ic d ppgg p i g iig poc, d och d jodo h i pippgg. jpi (B), o od o o

p ig , h do i ig d idig .

ucl i ld ljD g igd o d ojpi d od . Tix i g o ogd d oooi ij i o i,idig ojpodio i d o Liy, ,USA, Kd och Bii. E d och idg p d ojpi. V o doc o d id djd pogo -g , igg d od g d

( EA: pogo i id ii). Ri ig id h oc . i o jd poi- ig cig p, d pgd ofi i Nigi d o-h i M/Nodi (MENA)- gio. Lgg d-i go ojg g (d opi p ii i d ), och i hd dig i ig ojpippgg pp.

Gi ig xodi hd o g i, d i PEC(Sdii) cci o p d i id g h ojpi do p

(d d i o Sdii h i d dg). E g o i ig d d oig i i di d ojpi.

p d o ppidi ojpi.Ld o c jigh i -

p idig o USA och Eop i io p d . D gog poi-io i d od o d ici-g oi. D d d h oo Hozd, ii poc j oj p, och (i i oi) g d d ig igdojpi o jd. pi d gd o-i d i pd ofi, oig odigho o g d c di ojpi i yodi.

F ig xcpio hd i d

i ojpi d o hd p ohg i dg do p , go hg.

Fortsatt prisall p jordbruksrvaror

gLObL OLJFFg ig vJ

82

83

84

85

86

87

88

89

90

91

92

jan-09

mar-09

maj-09

jul-09

sep-09

nov-09

jan-10

mar-10

maj-10

jul-10

sep-10

nov-10

jan-11

mar-11

maj-11

jul-11

sep-11

nov-11

jan-12

2009

2010

2011

2012

Miljonerfatperdag

Som ramgr av IEA:s (International Energy Agency) prognos

r oljeeterrgan ovan, kommer den under 2012 att verstiga

2011 med cirka en miljon at per dag trots den senaste tidens

nedjusteringar.

K: EA


32/35


mjld k d dllKo pi p idi ig d? D i g och yc o g

ig hid Ki i j- hddig. Dd Ki ci 4 poc d oio idi. V hdcio Ki i jdig och o i ig igd pi p idi. S id h ddo oi ig o y ppig o jdig. fio h i ig idig oBNP-ix p p hg i. Vid h idi-ii ii och g i o id o id h p-igpoii h gi. D d hpi i Ki docod ooo o id id i

.

D pi g, yc d LME-idx ( g), hi d ci poc d oppoig d ,pg d iig idcio i dgpi. Lgg di f idi i dgg hdi d gipodiood och i igd pi o gd.

F zi g hg d g i igdg och d pi, i gjo i d di poi ig .

Di d ig gd d- och -giio d i opp h poi ipippgg. Ti id f d hddoc opp gipodiood, ijig d i d oi p poii, o gi ig.

gld lld hPi p d d d h ,d o jd do cci .

id oo h gd hioi i i ifyo, d o gd doc do,id pi gdpoiio fyd i-idigd yg d ydd gd jd iid o oh. D c i jd pi p gd o oo p d d. Ud idig h gdpi igi d och i d d d yig go hg gdpi d id. Excpio g o d g id , idifioi och poi yig ii pigpo-ii gd g d d pogo.

D d dci igd gdpi h g icii d podio. S 4- h gdpod-io i cig o pi p gd, d ood ig d gdpi hioi igi -d i g.

Vi h iig poii y p d , i d gd i d g oii-. Bd pdi och pi i, d p- d d.

ll l jd Sd j o h f jod-

o h d pid och i d do. To i Sydi, i jd doL Ni, g iig d pi d ooch idig , f d xcpiodhd d i g oi d, i g d pogo o d ochg pi .

E o h poi g o d d o-. Boiggd di d g gi ioiio d o o jod, och g i h ig d i-

i.

kj d Ud o d o d o-ii USA, id h pigpoii i Kioch giig gd Eopi C, ECB,o di cig pi pp. D id h ooi d USA i f ig och d o d ifio i Kipp pp id h pigpoii. E - g i d iig og i dc d d - . D oig i f gdi d iig, i o g d pi.ECB: hdig g oc d dig opiii p id.

Ro

vOLiL mLLpi D Fm

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

Apr-00

Apr-01

Apr-02

Apr-03

Apr-04

Apr-05

Apr-06

Apr-07

Apr-08

Apr-09

Apr-10

Apr-11

London Metal Exchange Index

Eter stora prisuppgngar p metaller under 2009 och 2010 llpriserna kratigt under andra halvret 2011, men verkar nu ha

stabiliserats.

K: R Ecowi


33/35


Ytterligare rsvagning av euron i sikte

Finansiellt starka valutor/lnder gynnasUppskrivningen av den kinesiska yuanen

ortstter

D gggd ipi ho ioi d g i di o doid p -d. Ud piod d i fy i ii-di ho o d i iig. E d idd d o d h och gyd o od ygg h- o xpi i do(USD), jp y (JPY) och chwizi c (CHF).

D id h doc poii i giig i p d, d d o-ii USA och d gi ig ozo. S idg i d d iijii doc Eopi C (ECB:) idc i pi gd d opi od iidi. d i g iygg h h g p o i d oppi d y, i xpi BNP-ix, d och y. Vo o i p d ig d och oo, o (di do, CAD, och -i do, AUD), f EM-o.

Fd hll Vdooi od i d id ochd i i i Eop ydig yc i d ooi. E giig ig p oi ig idgg o och poii i d o- hdd. M o poc yp g och i ig poii i iig och cci g o djp .

Ngo idici o j od g

i , d i . D gi d och id y ic och gdig d go ojcig.

igi p p go .Fo Ki di hddig och USA:

ooi h ig x i pig , ydig iyddig ho f c. K ogd och i g xpi pigpoii,go o g ig ipi.

d iigi i o d oo c pp och o i y- o gd. Vi doc i i-ig oigig, d oi cig g jig . D d d do och o d i do, dd o h ig p o id och ig gig i ipi.

Kvalitet eterras p valutamarknaden

vl

uLik DOLL g Om b

AUD Index S&P 500 Index

jul

2008

okt jan

2009

apr jul okt jan

2010

apr jul

S&P

500Index

70

75

80

85

90

95

100

105

110

AUDN

EER,Index

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

P valutamarknaden nns det era valutor som r cykliska och

rr sig i linje med brsen. Australienska dollarn r det tydligaste

exemplet, men ven svenska kronan och koreanska wonen

pverkas av marknadens skitande riskaptit.

K: R Ecowi


34/35

35

ll h

Eo o do d hdd p pd, och x i g pg

d cig. N ipi p di, och i d p do-, EUR/USD- . Sd i dc hd doc i och o h pp odo idig o ig pp. E ig ipi i g opp dhdcig i ozo. D dy i Sydop g o dig hd p g i-, d d gi yh ozo icig h iij pp. D hd do ogig och i o ifyi d iid do.

Eo h g ydig d d ocho gig h gi p ddig p o. E giig hig ozo po g och f yd-opi d ooi p p. SEB: pogo EUR/USD- i , i o (i gci ,). Mo d o o ig do , (idg ,).

Do gy d piod iid oo EUR, USD h p g i. Aii iUSA: ooi h i o hg, d poii igd d i - och odd.Sidig o d i ooi x pp, o- d odi ooi i d . D g i - d do d d i i ci, o o (i dgg ci 6,), och i 6,o d o (i dgg ci ,).

bldd ld ml

Ti jd d g oppig i Eod ig i- d opi o i j. Do

h f gio d o d gh.Ug h o oig d, i Ri h - d i Gd och Ti, och gi y-io o i Po. F o i Lii doi ydig j. Fi g ,idig o i p pi p d- och idi- ig d .

B ig i doc d ii o.Eooi d i g d hgix, o yo och g d.Hg oigioo j d ECD-od

oc h d pi och g d ii o p i.

S ii o oi poii. Ai,d Ki i p, i d ih oio ochi id od xpo. Sidig h dhh i i i oio och d i i xpo. E yg d o oidg d ii o (d ii ipoi iig i gg xpo i ).

Ud dyg h ii ydigh ii gdiig y (CNY). Appiciig o, ppiig i g idig. -ig i d go g yg d ii x-poix och ifioyc h gi d d. Vi d USD/CNY i 6, i dc (USD/CNY hd idg ig 6,).


Vo


jan2011

feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan2012

feb6,25

6,30

6,35

6,40

6,45

6,50

6,55

6,60

6,65

USD/CNY

6,25

6,30

6,35

6,40

6,45

6,50

6,55

6,60

6,65USD/CNY (onshore)

USD/CNH (offshore)

uppkivig FO

Kinesiska myndigheter har successivt skrivit upp vrdet

p yuanen (CNY) mot USD. Uppskrivningstakten har

avtagit ngot p grund av lgre ination, svalare export

och en generellt starkare dollar. Vi ser en USD/CNY-kurs

kring 6 vid slutet av 2012. I graen visas ven Kinas

spegelvaluta CNH, vilken gr att investera i r utlndska

investerare.


35/35

SEB r en nordeuropeisk nansiell koncern som betjnar 400 000 retag och institutioner samt

fer n 5 miljoner privatpersoner. Ett omrde som har starka traditioner i banken r private banking.

Redan vid starten 1856 erbjd SEB nansiella tjnster till rmgna privatpersoner, och banken haridag en ledande position i Sverige och en stark stllning i vriga Norden och Europa.

Private Bankings kundbas r bred och omattar allt rn retagsledare och entreprenrer till privat-

personer, alla med varierande intresse r ekonomiska rgor. Fr SEB handlar private banking om att

med koncernens samlade kunskap i ryggen erbjuda en bred palett av hgkvalitativa tjnster inom

nansomrdet, anpassade till varje kunds unika behov.

SEB Private Banking har cirka 370 medarbetare verksamma i Sverige, Danmark, Finland och Norge.

Utanr Norden tar vi hand om vra kunder via kontoren i Estland, Lettland, Litauen, Schweiz,

Luxemburg och Singapore samt en lial i London. Den 31 december 2011 uppgick det rvaltade kapi-

talet till 248 miljarder kronor.

SEB-rapport: Hoppfull början på investeraråret

Documents

Transcript of SEB-rapport: Hoppfull början på investeraråret