Schouw & Co. årsrapport 2011

www.schouw.dk

Årsrapport 2011Aktieselskabet Schouw & Co.

Koncernberetning

1 Forord 2 Hoved- og nøgletal 3 Hovedpunkter 4 Vores virksomheder 6 Ledelsesberetning 8 Resultatopgørelse 9 Pengestrømme10 Balance11 Forventninger12 Bestyrelse og direktion14 Investorinformation16 Ledelsesorganer18 Corporate Governance19 Regnskabsudarbejdelsen

Virksomhederne

20 BioMar 22 Fibertex Personal Care 24 Fibertex Nonwovens 26 Grene 28 Hydra-Grene 30 Martin 32 Xergi 33 Andre investeringer

Regnskab

KONCERNEN34 Resultatopgørelse35 Balance36 Pengestrømsopgørelse37 Egenkapitalopgørelse38 Noter

MODERSELSKABET59 Resultatopgørelse60 Balance61 Pengestrømsopgørelse62 Egenkapitalopgørelse63 Noter

72 Anvendt regnskabspraksis

Påtegninger

78 Ledelsespåtegning79 Den uafhængige revisors påtegning

2011 var et godt år, hvor Schouw & Co. leverede en solid fremgang. Vi oplevede en god udvikling i porteføljevirksomhedernes drift og skabte for første gang i virksomhedens historie et operationelt resul-tat (EBITDA) på over en milliard kroner. Det er en udvikling, vi er meget tilfredse med.

Igennem de seneste år er der i alle vores virk-somheder arbejdet målrettet på at skabe fremgang og at styrke markedspositionerne. Det er positivt at se resultatet af de store investeringer og det hårde arbejde, som både ledelser og vores mange medar-bejdere har lagt for dagen.

I Schouw & Co. fokuserer vi på tre nøgleelemen-ter, nemlig at sikre en lønsom vækst, en effektiv anvendelse af kapitalen, samt løbende at investere i fremtidssikring af virksomhedernes strategiske fundament. Uden fokus på alle tre elementer skaber man ikke en langsigtet lønsom virksomhed.

En af vores kerneværdier er at holde konstant fokus på aldrig at glemme vigtigheden af enøren hverken i salgsprisen, i indkøbet eller i samtlige for-retningsprocesser, og det har i 2011 været med til at sikre en markant fremgang i profitabiliteten.

Vores virksomheder har styrket det strategiske fundament og samtidig tilpasset omkostningsni-veauet, og de står godt rustet til fortsat fremgang.

Den globale økonomiske situation giver dog anled-ning til nøje opmærksomhed, og vi er klar til at agere konsekvent og hurtigt, hvis situationen ikke udvikler sig som forventet.

Schouw & Co. forventer at skabe et betydeligt cash flow de kommende år. Derfor står vi stærkt til at kunne udnytte de muligheder, der fremover måtte opstå på vores markeder.

Vi forventer, at 2012 bliver endnu et år, hvor Schouw & Co. fortsætter den gode udvikling og øger indtjeningen.

Adm. direktør Jens Bjerg Sørensen

Markant operationel fremgang

Adm. direktørJens Bjerg Sørensen

Som økonomisk bevidst og miljømæssig ansvarlig virksomhed har Schouw & Co. valgt ikke at trykke og udsende en traditionel årsrapport i 2012. Vi har i år suppleret den egentlige årsrapport med et aktionærmagasin, og denne års rapport kan derfor med fordel ses i sammenhæng med aktionærmagasinet, som udkommer for første gang i 2012 samtidig med årsrapporten. Årsrapporten indeholder fuldstændige regnskabsmæssige informationer og en komplet ledelsesberetning, mens artiklerne i aktionærmagasinet uddyber med beskrivelser af de muligheder og udfordringer, som virksomhederne står overfor. Aktionærmagasinet er tilgængeligt såvel på tryk som i elektronisk form på www.schouw.dk.

1

konCernoVerSigt (mio. kr.) 2011 2010 2009 2008 2007

nettoomsætning 11.929,0 9.450,8 8.439,7 9.821,2 8.150,3

resultat af primær drift før afskrivninger (eBitDA) 1.049,3 752,8 587,9 756,5 764,3

eBit før nedskrivning af goodwill 653,1 368,6 192,4 337,6 438,8

resultat af primær drift (eBit) 646,3 368,6 190,0 124,4 438,8

resultat efter skat fra associerede virksomheder (26,0) (0,6) (11,4) 4,0 (3,0)

resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 1,9 1,1 0,0 21,4 0,0

Værdiregulering af finansielle investeringer 1) (556,2) (518,1) 40,6 (871,5) 1.466,8

nettofinansiering ex. værdiregulering af fin. investeringer (107,2) (92,2) (117,7) (143,5) (136,5)

resultat før skat (41,2) (241,2) 101,5 (865,2) 1.766,1

Skat af årets resultat (30,8) 114,6 (28,5) (38,3) (102,4)

resultat af fortsættende aktiviteter (72,0) (126,6) 73,0 (903,5) 1.663,7

resultat af ophørende aktiviteter 0,0 166,8 77,9 0,1 19,5

Årets resultat (72,0) 40,2 150,9 (903,4) 1.683,2

Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen 4.196,1 4.391,6 4.454,5 4.414,7 4.972,4

Minoritetsinteresser 33,9 3,5 298,9 220,2 669,1

egenkapital i alt 4.230,0 4.395,1 4.753,4 4.634,9 5.641,5

Balancesum 9.900,5 8.899,9 9.658,5 10.153,2 10.316,4

netto rentebærende gæld (niBD) 2.744,6 2.166,4 2.280,7 2.996,4 2.641,3

Arbejdskapital 2.146,8 1.614,0 1.455,4 2.208,3 1.842,4

regnskabsrelaterede nøgletalgennemsnitligt antal medarbejdere 3.287 3.166 3.334 3.743 3.541

Pengestrøm fra drift 418,8 444,4 1.191,2 273,0 281,4

investeringer i materielle aktiver 564,4 472,3 208,4 335,2 308,8

Afskrivninger på materielle aktiver 324,6 318,3 322,2 328,0 300,5

egenkapitalforrentning (%) (1,7) (0,5) 2,5 (19,1) 39,2

Forrentning af investeret kapital (roiC %) 13,8 9,8 5,8 7,3 10,4

egenkapitalandel (%) 42,7 49,4 49,2 45,6 54,7

eBitDAmargin (%) 8,8 8,0 7,0 7,7 9,4

eBitmargin (%) 5,4 3,9 2,3 1,3 5,4

niBD/eBitDA 2,6 2,9 3,9 4,0 3,5

Aktierelaterede nøgletal 2)

resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) (3,07) (0,97) 4,43 (35,34) 70,74

Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 4,00 3,00 3,00 3,00 3,00

indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 178,62 183,93 177,15 168,25 215,42

Ultimokurs pr. aktie (a 10 kr.) 92,50 133,50 94,45 76,21 220,70

kurs/indre værdi 0,52 0,73 0,53 0,45 1,02

Markedsværdi 3) 2.173,0 3.187,5 2.375,0 1.999,7 5.094,3

nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger og nøgletal 2010”. 1) Værdiregulering omfatter kursregulering og udbytter af beholdningen af aktier i Vestas og Lerøy. 2) Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.3) Markedsværdien er opgjort ekskl. beholdningen af egne aktier.

Hoved- og nøgletal

2

Vækst i omsætningen

Vækst i EBIT

Netto rente- bærende gæld/ EBITDA

1 kr. i øget udbyttepr. aktie

26% 75% 2,6x 4 kr.

Vækst i omsætning og driftsindtjening – 2011 blev et godt år

2011n 2011 blev et år med stor fremgang i omsætnin-gen og endnu større fremgang i driftsindtjeningen.

n I maj måned overtog Fibertex Nonwovens den franske virksomhed Tharreau Industries og løftede dermed omsætningen betydeligt.

n Som følge af den øgede aktivitet og køb af Tharreau Industries steg bindingen i arbejdskapital med 33%.

n Finansielle investeringer i Vestas og Lerøy påvirkede negativt med samlet 556 mio. kr.

n Den netto rentebærende gæld steg med 578 mio. kr., men forholdet til EBITDA blev forbedret til 2,6x.

2012n Fremgangen i både omsætning og indtjening forventes at fortsætte i 2012 på trods af den generelle uro omkring den globale økonomi.

n Samlet forventer Schouw & Co. i 2012 en omsætning på 12,5-13,0 mia. kr. (mod 11,9 mia. kr. i 2011) og et EBIT i intervallet 660-740 mio. kr. (mod 646 mio. kr. i 2011).

BioMarn De solgte mængder steg med 26%, omsætningen med 34% og EBIT med 81%. Fremgangen skyldes primært Norge og Chile.

Fibertex Personal Caren Omsætningen steg grundet højere råvarepriser, men indtjeningen faldt bl.a. grundet lavere afsætning i Europa i 1. halvår.

Fibertex Nonwovensn Opkøbet af Tharreau Industries løftede omsætningen, men stigende råvarepriser og lav aktivitet i bilindustrien medførte negativ EBIT.

Grenen Omsætningen steg med 6% og EBIT med 80% efter fremgang og effektiviseringer i Danmark, Polen og Norge.

Hydra-Grenen 19% omsætningsvækst grundet øget salg til OEM og eftermarkedet. EBIT-marginen øget til 15%.

Martinn Høj vækst i USA og Europa øgede omsætningen med 20%. Stor EBIT-forbedring, men fortsat betydeligt forbedringspotentiale.

3

Vores virksomheder

BioMar

FAKTA BioMar er verdens tredjestørste producent af kvalitets-foder til industrialiseret fiskeopdræt. Hoved-områderne er foder til laks og ørred samt til guldbars (havaborre) og havbars.

GEOGRAFI BioMar har hovedkontor i Aarhus og produktion i Norge, Skotland, Danmark, Frankrig, Spanien, Græ-kenland og Chile.

MARKEDER Primære markeder i Europa og Sydamerika.

EJERSKAB Delvist overtaget i 2005, da Schouw & Co. købte 68,8% af aktierne i det dengang børsnoterede BioMar. I 2008 blev Bio-Mar en 100% ejet dat-tervirksomhed gennem en fusionsproces.

www.biomar.com

Fibertex Personal Care

FAKTA Fibertex Personal Care er blandt verdens fem største producenter af spunbond/spunmelt nonwovens til hygiej-neindustrien, primært babybleer, hygiejnebind og inkontinensprodukter.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aalborg. Produktion i Danmark og Malaysia samt printfaciliteter i Tyskland.

MARKEDER Primære markeder i Europa og Sydøstasien.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i marts 2002. Per-sonal Care aktiviteterne har siden 1998 været en del af Fibertex, men blev primo 2011 spaltet ud som en selvstændig por-teføljevirksomhed direkte under Schouw & Co.

www.fibertex personalcare.com

Fibertex Nonwovens

FAKTA Fibertex Nonwo-vens er blandt Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes inden for en lang række industrielle produktområder.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aalborg. Produktion i Danmark, Frankrig, Tjek-kiet og Sydafrika.

MARKEDER Primære markeder i Europa, sekundære i Afrika og Nordamerika.

EJERSKAB Fibertex blev etableret i 1968 og overtaget af Schouw & Co. i marts 2002.

www.fibertex.com

Grene

FAKTA Grene er en logistik- og handelsvirk-somhed, der opere-rer inden for salg af reservedele og tilbehør til landbruget samt salg, service og projekter til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern. Centrallagre i Danmark, Polen og Rusland.

MARKEDER Primære markeder i Danmark og det øvrige Norden samt Polen, Rusland og Baltikum.

EJERSKAB Grene blev grundlagt i 1915 og overtaget af Schouw & Co. i 1988.

www.grene.com

Omsætning i mio. kr. 7.269 726 1.3071.314

4

Øvrige investeringer

Finansielle investeringerSchouw & Co. ejer en beholdning af aktier, der ikke betragtes som en langsigtet strategisk post. Beholdningen be-står af 4 mio. stk. aktier i Vestas Wind Systems og 1 mio. stk. aktier i den norske fiskeopdrætsvirk-somhed Lerøy Seafood Group. De finansielle investeringer indgår i regnskabet under værdi-papirer og havde ultimo 2011 en regnskabsmæs-sig værdi på 329 mio. kr.

IncubaSchouw & Co. ejer 49% af Incuba A/S, som er et udviklings- og venture-selskab, der understøtter iværksættermiljøer og medvirker til aktive inve-steringer i nye virksom-heder. Incuba indgår som en associeret virksomhed og havde ultimo 2011 en regnskabsmæssig værdi på 31 mio. kr.

EjendommeUd over porteføljevirk-somhedernes egne driftsrelaterede ejen-domme ejer modersel-skabet Schouw & Co. direkte to ejendomme. Ejendommene er bogført under materielle anlægs-aktiver og havde ultimo 2011 en regnskabsmæs-sig værdi på 85 mio. kr.

Sammenhængen til koncern omsætningen fremgår af note 1.

Hydra-Grene

FAKTA Hydra-Grene er en specialiseret handels- og ingeniør-virksomhed med kerneområderne handel, produktion og knowhow inden for hydrauliske komponenter og syste-mer til industrien.

GEOGRAFI Hovedkontor i Skjern. Produktion i Danmark og Kina.

MARKEDER Primære markeder i Danmark og det øvrige Europa samt Asien.

EJERSKAB Hydra-Grene har siden 1974 været et selvstændigt selskab under Grene, og i 2009 blev Hydra-Grene spaltet ud fra Grene som en selvstændig porteføljevirksomhed direkte under Schouw & Co.

www.hydra.dk

Martin

FAKTA Martin er ver-dens førende producent af computerstyret effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesindustrien over det meste af ver-den. Martin er endvidere en betydende producent af røgmaskiner.

GEOGRAFI Hovedkontor i Aarhus og produktion i Danmark, England og Kina.

MARKEDER Primære markeder i Europa, Nordamerika og Asien.

EJERSKAB Schouw & Co. har været hoved-aktionær i Martin siden 1999 og har siden 2001 ejet virksomheden 100%.

www.martin.com

Xergi

FAKTA Xergi er en førende leverandør af nøglefærdige biogas- anlæg. Kerneforretnin-gen omfatter tekno-logiudvikling, design, installation samt drift og vedligeholdelse af de nøglefærdige anlæg.

GEOGRAFI Hovedkontor i Støvring ved Aalborg.

MARKEDER Primære markeder i Europa og USA.

EJERSKAB Xergi har siden 2004 været fifty/fifty ejet af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet).

www.xergi.com

465 855 96

5

Ledelsesberetning

De vigtigste begivenheder 2011 blev samlet set et godt år for Schouw & Co. koncernens virksomheder. Året bød ganske vist på en række udfordringer, men gennemgående blev de håndteret tilfredsstillende, så koncernen kunne øge den samlede omsætning med 26%, mens resultatet af primær drift (EBIT) blev øget med hele 75%.

Den store omsætningsfremgang viser, at den overvejende del af koncernens aktiviteter ikke umiddelbart har været så følsomme over for den generelle økonomiske afmatning. Koncernens virk-somheder har kunnet tilpasse omkostninger, kapa-citet og indsatsområder, så de svarer til markedets efterspørgsel, og virksomhederne har derved skabt en stærk platform for lønsom vækst.

BioMar var isoleret set den største bidragyder til årets fremgang i både omsætning og indtjening. Omsætningen steg betydeligt, primært som følge af øgede mængder i Norge og Chile, og sammen med bl.a. en stram omkostningsstyring gav det anledning til endnu større resultatfremgang. Årets EBIT blev således betydeligt bedre end det senest meddelte forventningsinterval, der blev givet i forbindelse med delårsrapporten for 3. kvartal 2011.

Fibertex Personal Care havde i 2011 en omsæt-ningsmæssig fremgang, der var drevet af højere salgspriser som følge af øgede råvarepriser, mens de afsatte mængder blev reduceret. Årets EBIT faldt i forhold til året før, primært forårsaget af lavere afsatte mængder i Europa i 1. halvår af 2011, men resultatet er trods tilbagegangen stadig på et højt niveau og ligger i den øverste del af det senest udmeldte forventningsinterval.

Fibertex Nonwovens øgede omsætningen væ-sentligt i 2011 gennem købet af den franske nonwo-vensproducent Tharreau Industries. Årets EBIT blev imidlertid påvirket negativt af råvarepriserne, som gennem årets første halvdel blev stærkt forøget, og af reduceret efterspørgsel i årets sidste halvdel fra de kundesegmenter, som er følsomme over for den aktuelle økonomiske afmatning i Europa. Årets EBIT ligger inden for rammerne af det senest udmeldte forventningsinterval, men resultatet levede ikke op til de oprindelige forventninger, og det vurderes ikke at afspejle indtjeningspotentialet i Fibertex Nonwo-vens.

Grene har i 2011 haft en omsætningsfremgang, som er bredt funderet med en positiv udvikling i alle de lande, hvor virksomheden opererer. Ud over den direkte effekt af den øgede omsætning

blev indtjeningen yderligere styrket gennem stram omkostningsstyring og en række gennemførte ef-fektiviseringer. Årets EBIT blev derved væsentligt bedre end de oprindelige forventninger fra årets start, og samtidigt bedre end den senest udmeldte forventning.

Hydra-Grene havde i 2011 en væsentlig omsæt-ningsfremgang som følge af øget afsætning til OEM og eftermarkedet, mens afsætningen til vindmøl-leindustrien var nogenlunde på niveau med året før. Årets indtjening fulgte den positive omsætnings-udvikling, og EBIT blev lidt bedre end det senest udmeldte forventningsinterval.

Martin er den virksomhed i koncernen, som har været hårdest ramt af den økonomiske afmatning, men 2011 blev resultatmæssigt kendetegnet ved kvartalsvise kontinuerlige forbedringer, og årets sidste to kvartaler var overskudsgivende på den primære drift. Martin havde i 2011 en væsentlig omsætningsfremgang, som var geografisk bredt funderet med øget forretningsvolumen i såvel USA som i Europa. Den positive omsætningsudvikling blev støttet af en øget dækningsgrad, samtidig med at de faste omkostninger blev holdt på samme niveau som i 2010. Årets EBIT blev derved et be-skedent overskud, hvilket var lidt bedre end toppen af det senest udmeldte forventningsinterval, og en markant fremgang i forhold til året før.

Den 50% ejede virksomhed Xergi kunne i 2011 ikke helt leve op til de forventninger, der var ved årets start, primært grundet forsinkede og udskudte projekter, ligesom resultatet i den associerede virksomhed Incuba blev negativt grundet tab på ventureaktiviteterne.

Endelig har de betydelige urealiserede kursre-guleringer på koncernens finansielle investeringer påvirket de finansielle poster negativt.

Koncernens udviklingI 2010 begyndte Fibertex at forberede en spaltning af virksomhedens to overordnede forretningsområ-der, og med virkning fra 1. januar 2011 blev adskillel-sen af Fibertex Personal Care og Fibertex Nonwo-vens gennemført med henblik på at sikre en fortsat optimal udvikling af begge virksomheder.

I marts 2011 indgik Fibertex Nonwovens aftale med hovedaktionæren i Tharreau Industries om køb af 85,27% af aktierne i virksomheden. Købet blev endeligt gennemført i maj 2011. Efterfølgende er ejerandelen øget til 89,64%, og virksomheden har

6

fra starten af 2012 skiftet navn til Fibertex Nonwo-vens.

I 2009 identificerede koncernen nogle tydelige vækstmuligheder inden for udvalgte områder, og koncernen igangsatte derfor betydelige udbygninger af produktionskapaciteten hos BioMar i Norge og hos Fibertex Personal Care i Malaysia. Begge udvidelser blev gennemført som planlagt, således at udbyg-ningen hos BioMar, der også omfatter et udbygget logistiksystem, kunne ibrugtages inden højsæsonens start i eftersommeren 2011, mens udbygningen hos Fibertex Personal Care kunne ibrugtages ved udgan-gen af 2011.

Efter udgangen af 2011 har Grene gennemført en spaltning af Grene i Polen til to enheder med ansvar for henholdsvis engros- og detailhandel, og det er forventningen, at spaltningen vil styrke indsatsen på begge områder.

Herudover er der i 2011 i alle virksomhederne igangsat initiativer i mindre skala med henblik på at skabe lønsom vækst. Det gælder eksempelvis udbygning og automatisering af lagerfaciliteter hos Grene, systemudvikling og geografisk ekspansion hos Hydra-Grene samt strukturoptimering og teknologi-udvikling hos Martin.

Særlige risiciSchouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine aktiviteter fordelt på en række forskellige for-retningsområder og en beholdning af værdipapirer. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spred-ning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

Efterfølgende begivenhederSchouw & Co. er ikke bekendt med hændelser, indtruffet efter den 31. december 2011, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter ud over det, som fremgår af nærværende årsrapport.

Flere af koncernens forretningsområder er dog afhængige af bestemte råvarer og dermed følsomme over for større udsving i råvarepriser. Det gælder specielt BioMar og de to Fibertex-virksomheder.

For alle virksomheder i koncernen gælder det endvidere, at den økonomiske afmatning fortsat giver en generelt øget usikkerhed omkring debitorer. Alle koncernens virksomheder tillægger opfølgning på debitorer stor opmærksomhed. Koncernens debitor-tilgodehavender er kun i begrænset omfang forsikret mod tab.

Moderselskabet og de enkelte virksomheder i kon-cernen har en rentebærende gæld, hvoraf en del er af kortere løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sædvanlig risiko.

Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernens ak-tiver er forsvarligt værdiansat, og at ingen enkeltvirk-somhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

Koncernen har den største del af sine aktiver pla-ceret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia og Chile.

Koncernens aktiver vurderes i øvrigt at være forsik-rede i sædvanligt omfang.

7

Resultatopgørelse og pengestrømme

OmsætningKoncernomsætningen steg med 2.478 mio. kr. fra 9.451 mio. kr. i 2010 til 11.929 mio. kr. i 2011. Kon-cernens køb af virksomheder bidrager til koncern-omsætningen med 280 mio. kr. Korrigeret for tilkøbt omsætning har den organiske vækst udgjort 2.198 mio. kr., svarende til en stigning på 23%. Fremgan-gen er bredt funderet i alle koncernens forretnings-områder, men især BioMar har bidraget positivt med en vækst i omsætningen på 34% og står dermed for 84% af den organiske vækst. Ved indregning af udenlandske enheder i koncernomsætningen har ændringer i valutakurser ikke haft nævneværdig påvirkning i 2011. Herudover har salgspriser, der er tæt eller kontraktligt forbundet med råvarepriser, påvirket omsætningen positivt på grund af højere råvarepriser i BioMar og i Fibertex-virksomhederne.

Resultat af primær driftResultat af primær drift (EBIT) udgør 646 mio. kr. i 2011 mod 369 mio. kr. i 2010 og steg således med 277 mio. kr., svarende til en vækst på 75%. Fremgan-gen hidrører væsentligst fra BioMar, som bidrager med en vækst i indtjeningen på 162 mio. kr. samt fra Martin og Grene, som har opnået en fremgang på henholdsvis 71 mio. kr. og 39 mio. kr. Fibertex Perso-nal Care har realiseret et mindre fald på 12 mio. kr.

Resultatandele fra associerede virksomheder Resultatandel fra associerede virksomheder efter skat udgør samlet et underskud på 26 mio. kr. mod et underskud på knap 1 mio. kr. i 2010. Den største andel af underskuddet hidrører fra Incuba med 21 mio. kr. forårsaget af tab på ventureaktiviteterne. Fra de øvrige associerede virksomheder er der netto et samlet underskud på 5 mio. kr. bestående af et tab på 6 mio. kr. fra ejerandelen i det associerede selskab Fibertex South Africa og overskud på knap 1 mio. kr. i øvrige.

Finansielle posterKoncernens finansielle poster udgør en nettoudgift på 663 mio. kr. mod en nettoudgift på 610 mio. kr. i 2010. Finansielle poster er væsentligt påvirket af urealiseret kursregulering af finansielle investerin-ger i Vestas og Lerøy på i alt 556 mio. kr. mod 518 mio. kr. i 2010. Kursreguleringen er i 2011 fordelt med 456 mio. kr. fra Vestas og med 100 mio. kr. fra Lerøy.

Opgjort uden kurspåvirkningen fra finansielle investeringer er de finansielle nettoomkostninger i forhold til 2010 øget med 15 mio. kr. til 107 mio. kr. De øgede finansielle nettoomkostninger skyldes primært, at koncernens gennemsnitlige netto rente-bærende gæld er øget i forhold til 2010.

Anvendt regnskabspraksisSchouw & Co. har i 2011 implementeret ændringer til eksisterende regnskabsstandarder og fortolk-ningsbidrag, herunder IAS 24 og IAS 32. Herudover er der alene foretaget enkelte reklassifika tioner, der kun påvirker præsentationen af enkelte forhold. Ændringerne har ikke påvirket årets resultat eller egenkapital.

Anvendt regnskabspraksis er bortset fra ovenstående uændret i forhold til sidste år.

Køb og salg af virksomhederSchouw & Co. koncernen erhvervede primo marts 2011 85,27% af aktierne i den børsnoterede franske nonwovensproducent Tharreau Industries for 30 euro pr. aktie, svarende til i alt 253 mio. kr. I forlængelse af dette køb blev der afgivet et pligtmæssigt købstilbud på de resterende aktier på 31,50 euro pr. aktie, hvorefter ejerandelen blev øget til 89,64%. Virksomheden indgik i koncernens regnskab fra primo maj 2011, hvor alle myndighedsgodkendelser faldt på plads.

Herudover har koncernen i foråret 2011 gennem Grene købt en mindre virksomhed for 8 mio. kr. Købet omfatter tre butikker i Polen, der er blevet integreret i Grenes polske aktiviteter.

8

SelskabsskatÅrets resultat før skat udgør et underskud på 41 mio. kr. Skatten af årets resultat udgør en udgift på 31 mio. kr., primært forårsaget af ikke fradragsberet-tigede omkostninger, hvoraf alene kursregulering af aktierne i Lerøy påvirker med ca. 30 mio. kr.

Resultat af ophørende aktiviteterI 2011 har der ikke været ophørende aktiviteter. Den i 2010 indregnede andel hidrørte fra de solgte aktivite-ter i den norske opdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk.

Pengestrømsopgørelse Årets pengestrøm fra drift udgør 419 mio. kr. mod 444 mio. kr. i 2010. Årets pengestrøm fra drift før ændring i driftskapital er forbedret med 319 mio. kr. til 1.074 mio. kr. Driftskapitalen er i 2011 forøget med 428 mio. kr., svarende til en stigning på 27%, hvilket er på niveau med væksten i om sætningen.

Årets samlede netto pengestrøm anvendt til investeringer er øget fra 484 mio. kr. i 2010 til 803 mio. kr. i 2011. Af stigningen på 319 mio. kr. kan 215 mio. kr. henføres til køb af Tharreau Industries, og resten kan primært henføres til investering i ma-terielle aktiver i BioMar og Fibertex Personal Care, der begge færdiggjorde større kapacitetsudvidende anlæg i 2011.

Investeringer i immaterielle aktiver, der i stort omfang vedrører udviklingsomkostninger i Martin, udgør 56 mio. kr. mod 42 mio. kr. i 2010.

Da årets pengestrøm fra driften på 419 mio. kr. er 384 mio. kr. mindre end årets samlede investeringer på 803 mio. kr., forklarer det en stor del af stignin-gen på 612 mio. kr. i den rentebærende gæld. Herud-over er der udbetalt udbytte til aktionærerne med 71 mio. kr. samt erhvervet egne aktier for 69 mio. kr.

Likvider ultimo, der omfatter bankindeståender, er i 2011 blevet forøget med 90 mio. kr. til i alt 541 mio. kr. En stor del af de likvide midler er af midler-tidig karakter ved årets udgang og vil umiddelbart herefter bliver anvendt til betaling af kreditorer.

Koncernens kapitalberedskabDen globale økonomiske afmatning har generelt øget opmærksomheden på virksomheders soli-ditet og kapitalberedskab. I den sammenhæng er det betryggende, at Schouw & Co. koncernen samlet set har en relativ høj soliditet og dermed en afdæmpet finansiel gearing.

Investeringer og realiseret vækst har i 2011 medført øget pengebinding i arbejdskapital og forøget den netto rentebærende gæld, men har samtidig resulteret i en væsentlig forøgelse i indtjeningen (EBITDA). Den forøgede indtjening forbedrer koncernens mulighed for at foretage investeringer og evne til at nedbringe gæld sam-tidig med evne til at udbetale et stabilt udbytte.

Koncernens samlede netto rentebærende gæld udgjorde 2.745 mio. kr. ved udgangen af 2011.

Den samlede rentebærende gæld udgjorde 3.325 mio. kr. og er fordelt på 31% med lang løbetid og 69% med kort løbetid. Af den samlede gæld er 81% variabelt forrentet. Valutamæssigt er 27% af gælden optaget i danske kroner, mens 41% er optaget i euro. Den resterende del er optaget i lokale valutaer, der hvor koncernen har væsentlige aktiviteter.

Ud over den grundlæggende gode soliditet og et veletableret forhold til koncernens finansielle partnere råder Schouw & Co. yderligere over en særlig likviditetsreserve i form af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas og 1.000.000 stk. aktier i Lerøy.

9

Balance

AktiverSchouw & Co. koncernens samlede balance udgør 9.901 mio. kr. ved årets udgang mod 8.900 mio. kr. året før. Stigningen i balancesummen på 1.001 mio. kr. dækker over flere væsentlige og modsatrettede forhold.

Immaterielle aktiver udgør 1.142 mio. kr., hvilket er 67 mio. højere end året før. Forskellen skyldes pri-mært tilgang af goodwill og andre immaterielle akti-ver i forbindelse med købet af Tharreau Industries.

Materielle aktiver er i 2011 netto øget med 366 mio. kr., hvor en væsentlig del repræsenterer pro-duktionsanlæg m.v. fra køb af Tharreau Industries. Resten af tilgangen udgøres af produktionsanlæg i BioMar og Fibertex Personal Care. Inden for de øv-rige forretningsområder har der netto været afgang på 41 mio. kr., idet afskrivningerne har været større end investeringerne.

Under andre langfristede aktiver er investeringer i associerede virksomheder reduceret med 31 mio. kr. fra 94 mio. kr. til 63 mio. kr. primært som følge af underskud.

Værdipapirer er reduceret med 571 mio. kr., primært som følge af urealiserede kurstab på aktier i Vestas og Lerøy. Koncernens beholdning af aktier i Vestas faldt med 456 mio. kr., hvorefter værdien ved årets udgang udgør 248 mio. kr. Herudover faldt beholdningen af aktier i Lerøy med 109 mio. kr. Ak-tierne i Lerøy er indregnet under kortfristede aktiver med en værdi på 81 mio. kr.

Langfristede tilgodehavender og udskudte skat-teaktiver er øget med 130 mio. kr. til 377 mio. kr. Af langfristede tilgodehavender udgør 126 mio. kr. et investeringsfremmetilskud vedrørende Fibertex Personal Care i Malaysia.

Kortfristede aktiver er samlet forøget med 931 mio. kr. Heraf udgør forøgelse af varebeholdninger og tilgodehavender fra salg henholdsvis 351 mio. kr. og 566 mio. kr. De forøgede varebeholdninger og til-godehavender skal naturligvis ses i lyset af en vækst i koncernomsætningen på 26% samt effekt fra køb af Tharreau Industries. Kortfristede værdipapirer er i 2011 faldet med 109 mio. kr. og omfatter som nævnt aktier i Lerøy. Koncernens likvide beholdninger ud-gør ved udgangen af 2011 i alt 541 mio. kr., svarende til en stigning på 90 mio. kr.

UdbytteBestyrelsen i Schouw & Co. indstiller til gene-ralforsamlingen, at selskabet for 2011 udbetaler et udbytte på 4 kr. pr. aktie a nom. 10 kr., svarende til et samlet udbytte på 102 mio. kr.

EgenkapitalKoncernens egenkapital inklusive minoriteter er i 2011 reduceret netto med 165 mio. kr. Udviklingen i egenkapitalen dækker over flere modsatrettede for-hold. Valutakursregulering af udenlandske enheder og tilgang af minoritetsinteresser ved købet af Thar-reau Industries har påvirket egenkapitalen positivt med henholdsvis 14 mio. kr. og 30 mio. kr. Herudover har udbetaling af udbytte til aktionærerne samt køb af egne aktier påvirket egenkapitalen negativt med i alt 140 mio. kr. Efter årets underskud på 72 mio. kr. udgør koncernens egenkapital inklusive minoriteter 4.230 mio. kr. ved udgangen af 2011 mod 4.395 mio. kr. året før, svarende til en soliditet på henholdsvis 42,7% og 49,4%.

Egne aktierVed udgangen af 2010 ejede Schouw & Co. 1.623.275 stk. egne aktier, svarende til 6,37% af aktiekapitalen. I 2011 blev der erhvervet yderligere 536.750 stk. egne aktier til en samlet pris på 76 mio. kr., mens der til brug for koncernens medarbej-deraktieordning og optionsprogram blev afhændet 151.662 stk. egne aktier. Beholdningen af egne aktier udgør herefter 2.008.363 stk. ved årets udgang, svarende til 7,88% af aktiekapitalen. Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

GældsforpligtelserKoncernens samlede forpligtelser er forøget med 1.166 mio. kr. til 5.671 mio. kr. ved årets udgang. Heraf udgør rentebærende gæld 3.324 mio. kr., hvil-ket er en stigning på 699 mio. kr. i forhold til året før. Leverandørgælden og andre gældsforpligtelser er øget med 365 mio. kr. til 2.056 mio. kr. ved udgangen af 2011.

10

Forventninger

Forventninger til fremtidenSchouw & Co. koncernens virksomheder kom samlet set godt igennem 2011 med væsentlig fremgang i både omsætning og resultat af primær drift.

Koncernens virksomheder har fastholdt en god konkurrenceevne. Der er foretaget tilpasninger til de forventede markeds-forhold, og der er taget mange forret-ningsmæssige initiativer, som kan danne grundlag for lønsom vækst.

Schouw & Co. har stor opmærksomhed rettet mod den uro, der fortsat er omkring økonomien på en lang række markeder, specielt i Europa. Nogle af koncernens virksomheder er meget følsomme over for denne uro, andre er mere robuste.

Koncernen fastholder fokus på at optimere de eksisterende aktiviteter og afvikle ikke-strategiske aktiviteter uden tilstrækkelig lønsomhed. Under indtryk af den økonomiske uro er opmærksomheden omkring optimal kapitalanvendelse natur-ligt skærpet.

BioMar forventer i 2012 fortsat vækst på markederne i North Sea regionen (Norge og Skotland) og i Chile, men dog noget mere afdæmpet end i 2011, ligesom der tages forbehold for, at de klimatiske forhold i 2012 ikke kan forudsættes at blive så gunstige, som tilfældet var i 2011. I Continental Europe forventes der et nogenlunde stabilt marked, og samlet for-venter BioMar således moderat fremgang i omsætning og resultat efter den markante fremgang i 2011.

Fibertex Personal Care ser i Europa et marked med begrænset vækst og deraf følgende stærk priskonkurrence. I Asien ses et voksende marked, hvor der også er priskonkurrence, men hvor den stigende efterspørgsel løbende absorberer det kraf-tigt øgede udbud i regionen. Den aktuelle udfordring er at sikre udnyttelse af den for-øgede produktionskapacitet på fabrikken i Malaysia i løbet af 2012. Fibertex Personal Care forventer at realisere en øget omsæt-ning med et EBIT på niveau med 2011.

Fibertex Nonwovens forventer et 2012, som fortsat vil være præget af lavkonjunk-

EBIT forventet

EBIT realiseret

Omsætning forventet

Omsætning realiseret

Mio. kr. 2012 2011 2012 2011

BioMar 360-380 362 ca. 7.500 7.269Fibertex Personal Care 145-155 148 1.500-1.600 1.314Fibertex Nonwovens 15-25 (7) ca. 900 726Grene 80-90 87 ca. 1.400 1.307Hydra-Grene 60-70 69 ca. 500 465Martin 20-30 2 ca. 875 855Øvrige (inkl. elimineringer) (10-20) (15) ca. 25 (7)I ALT 660-740 646 12.500-13.000 11.929Associerede virksomheder m.v. (10) (24)Finansielle investeringer - (556)Øvrige finansielle poster (120) (107)Resultat før skat 530-610 (41)

tur og udfordrende markedsforhold, men virksomheden vil i 2012 drage fordel af de gennemførte effektiviseringstiltag og øget afsætning af de nye produkter, der er lanceret gennem de seneste år. Fiber-tex Nonwovens forventer i 2012 en øget omsætning, primært som følge af, at den tilkøbte franske virksomhed i 2012 indgår i hele året, og et EBIT som er væsentligt forbedret i forhold til 2011.

Grene ser fortsat gode udviklingsmu-ligheder inden for virksomhedens forret-ningsområder, således at omsætningen i 2012 kan udvikle sig positivt. Grene står godt rustet til at møde den internationale konkurrence, og forventer derfor at kunne fastholde den gode indtjening med et EBIT på niveau med 2011.

Hydra-Grene forventer i 2012 at kunne fastholde den gode afsætning til OEM-industrien og til kunderne på eftermarke-det, mens afsætningen til vindmølleindu-strien forventes øget. Markedet forventes generelt præget af hård priskonkurrence, samtidigt med at store udsving i efter-spørgslen hen over året vil vanskeliggøre omkostningsoptimering. Hydra-Grene forventer derfor i 2012 et EBIT lidt under niveauet i 2011.

Martin forventer i de kommende år en fortsættelse af den gradvise markeds-normalisering, som viste sig i 2011, men i Europa ventes den aktuelle økonomiske uro

umiddelbart at begrænse væksten i 2012. Det forventes, at Martin kan øge den i 2011 opnåede omsætning, samtidigt med at indtjeningsevnen fortsat styrkes.

Resultatforventningen for øvrige virk-somheder omfatter bl.a. Xergi, som i 2012 forventer fremgang i både omsætning og EBIT.

Sammenfattende forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsæt-ning i 2012 i intervallet 12,5-13,0 mia. kr. Omsætningen kan dog bevæge sig ganske meget som følge af ændringer i råvarepri-ser uden nødvendigvis at medføre nogen større resultateffekt.

Schouw & Co. opererer med et interval for resultatforventningerne i de enkelte virksomheder. Sammenlægning af de en-kelte virksomheders resultatforventninger medfører, at den samlede koncern i 2012 forventer et EBIT i intervallet 660-740 mio. kr., hvilket er en fortsat forbedring efter den væsentlige fremgang i 2011.

I lighed med tidligere år vil indtjeningen være skævt fordelt hen over året, med den mindste indtjening i 1. kvartal og den højeste indtjening i årets 3. kvartal.

Koncernens samlede finansielle poster forventes i 2012 at udgøre en omkostning i størrelsesordenen 120 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra de finansielle inve-steringer.

11

Bestyrelse

næStForMAnD

Erling Eskildsen Født i 1941, indtrådt i bestyrelsen i 1988 og på valg i 2012.

Direktør i Givesco A/S, der er hovedaktionær i Schouw & Co.

LEDELSESHVERV

Formand: Carletti A/S, Dan Cake A/S, Dan Cake Services ApS, Givesco Bakery A/S, Leighton Foods A/S.

Bestyrelsesmedlem: Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, P. Grene A/S, Hydra-Grene A/S, OK Snacks A/S, Struer Brød A/S, Søndergaard Give A/S.

Direktion: Danish Industrial Equip-ment A/S, Givesco A/S, Søndergaard Give A/S.

AKTIEBEHOLDNING

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 1.004.462 stk.

UAFHÆNGIGHED

Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæ-ren Givesco A/S og mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

BeStyreLSeSMeDLeM

Niels Kristian Agner Født i 1943, indtrådt i bestyrelsen i 1998 og på valg i 2014.

Civiløkonom, HA fra Han-delshøjskolen i København og professionelt bestyrel-sesmedlem. Formand for selskabets revisionsudvalg.

LEDELSESHVERV

Formand: G.E.C. Gad A/S, SP Group A/S, SP Moulding A/S.

Bestyrelsesmedlem: Dantherm A/S, D.F. Holding, Skive A/S, G.E.C. Gads Forlag A/S.

Direktion: Pigro Management ApS

AKTIEBEHOLDNING

Beholdningen af aktier i Schouw & Co. udgør 26.000 stk.

UAFHÆNGIGHED

Betragtes ikke som uafhængig grundet mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

BeStyreLSeSMeDLeM

Erling Lindahl Født i 1945, indtrådt i bestyrelsen i 2000 og på valg i 2012.

Maskiningeniør fra Sønder-borg Teknikum og direktør i Momenta ApS. Medlem af selskabets revisionsudvalg.

LEDELSESHVERV

Formand: Incuba Science Park A/S, Kontorhuset Svendborg A/S, Lindl Group A/S, Venti A/S.

Bestyrelsesmedlem: Incuba A/S, Incuba Venture I K/S, Lindahl & Co. ApS, Lübker Square K/S, Momenta Invest A/S, Moprre A/S Skandinavisk Båndkompagni A/S.

Direktion: BLM Foods ApS, Lindahl & Co. ApS, Lübker Square K/S, Momenta ApS, Momenta Invest A/S, Moprre A/S.

AKTIEBEHOLDNING


UAFHÆNGIGHED

Betragtes som uafhængig.

ForMAnD

Jørn Ankær ThomsenFødt i 1945, indtrådt i besty relsen i 1982 og på valg i 2014.

Cand. jur. fra Københavns Universitet, Advokat (H) og partner i advokatfirmaet Gorrissen Federspiel.

Medlem af selskabets revisionsudvalg.

LEDELSESHVERV

Formand: Aida A/S, Carlsen Byg-gecenter Løgten A/S, Th. C. Carlsen Løgten A/S, Carlsen Supermarked Løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, DB 2001 A/S, Den Professionelle Forening Danske Invest Institutioinal, Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, F.M.J. A/S, Fåmandsforeningen Dan-ske Invest Institutional, GAM Holding A/S, GAM Wood A/S, Givesco A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Investeringsforeningen Danske Invest Almen Bolig, Investeringsforeningen Danske Invest Select, Kildebjerg Ry A/S, Løgten Midt A/S, Martin Profes-sional A/S, Placeringsforeningen Profil Invest, Schouw & Co. Finans A/S, Specialforeningen Danske Invest, Søndergaard Give A/S.

Næstformand: Carletti A/S, P. Grene A/S, Jens Eskildsen og Hustru Mary Antonie Eskildsens Mindefond.

Bestyrelsesmedlem: ASM Foods AB (Sverige), BioMar Group A/S, Dan Cake A/S, Danske Invest Management A/S, Develco Products A/S, Ejen-domsselskabet Blomstervej 16 A/S, Givesco Bakery A/S, Hydra-Grene A/S, Vestas Wind Systems A/S, Købmand Th. C. Carlsens Mindefond.

Direktion: Advokatanpartsselskabet Jørn Ankær Thomsen, Perlusus ApS

AKTIEBEHOLDNING


UAFHÆNGIGHED

Betragtes ikke som uafhængig grundet tilknytning til hovedaktionæ-ren Givesco A/S og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet, samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Oversigten omfatter ledelseshverv i andre erhvervsdrivende virksomheder samt andre væsentlige ledelseshverv. Aktiebeholdning omfatter egne og nærtståendes beholdning af aktier i selskabet.

12

Direktion

BeStyreLSeSMeDLeM

Kjeld Johannesen Født i 1953, indtrådt i bestyrelsen i 2003 og på valg i 2015.

HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og adm. direktør i Danish Crown.

LEDELSESHVERV

Formand: DAT-Schaub A/S, DC France SA, pork division, DC UK Ltd., DC USA Inc., DI’s udvalg for erhvervs-politik, KLS Ugglarps AB, Tulip Food Company A/S.

Næstformand: Saturn Nordic Holding AB, Slagteriernes Arbejdsgiverfor-ening, Sokolow SA.

Bestyrelsesmedlem: DC Trading Japan Ltd., Plumrose USA Inc., Tulip Ltd.

Direktion: Danish Crown a.m.b.a., Danish Crown A/S.

AKTIEBEHOLDNING


UAFHÆNGIGHED


BeStyreLSeSMeDLeM

Jørgen WisborgFødt i 1962, indtrådt i bestyrelsen i 2009 og på valg i 2013.

Cand. merc. fra Handels-højskolen i Aarhus og adm. direktør i OK a.m.b.a.

LEDELSESHVERV

Formand: Danoil Exploration A/S, DK-Benzin A/S, Energidata ApS, Kamstrup A/S, OK Plus A/S og Samfinans A/S.

Næstformand: Energi- og olieforum.

Bestyrelsesmedlem: Miljøforenin-gen af 1992.

Direktion: OK a.m.b.a., Rotensia ApS.

AKTIEBEHOLDNING


UAFHÆNGIGHED


ADM. Direktør

Jens Bjerg Sørensen Født i 1957, tiltrådt i 2000.

Akademiøkonom fra Niels Brocks Handelsakademi, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i København og IEP – Insead Executive Programme fra Insead i Frankrig.

LEDELSESHVERV

Formand: BioMar Group A/S, Dovista A/S, P. Grene A/S, Hydra-Grene A/S.

Næstformand: Fibertex Nonwovens A/S, Fibertex Personal Care A/S, Martin Professional A/S, Xergi A/S.

Bestyrelsesmedlem: Aida A/S, DB 2001 A/S, F.M.J. A/S, Incuba A/S, Incuba Komplementar ApS, Købmand Herman Sallings Fond, Schouw & Co. Finans A/S, Tryg A/S, Tryg Forsikring A/S, Tryghedsgruppen SMBA.

Direktion: Jens Bjerg Sørensen Datterholding 1 ApS, Jens Bjerg Sørensen Holding ApS, Schouw & Co. Finans A/S.

AKTIEBEHOLDNING


Direktør

Peter Kjær Født i 1956, tiltrådt i 1993.

Svagstrømsingeniør fra Aarhus Teknikum, HD i afsætningsøkonomi fra Handelshøjskolen i Aarhus og MBA fra IMD i Schweiz.

LEDELSESHVERV

Formand: Erhverv Aarhus, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Østjysk Innovation A/S.

Næstformand: Den Gamle By.

Bestyrelsesmedlem: DB 2001 A/S, P. Grene A/S, Grene Danmark A/S, Grene Dustrybucja Sp. z o.o. Grene Industri-service A/S, Grene Sp. z o.o., Hydra-Grene A/S, Xergi A/S.

Direktion: DB 2001 A/S, Incuba A/S, Incuba Komplementar ApS, Udlejningsselskabet Nordhavnsgade 2-3 st. th. ApS.

AKTIEBEHOLDNING


13

Kapital- og aktiestrukturAktieselskabet Schouw & Co.’s aktier er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen under fondskode/ISIN kode DK0010253921.

Selskabets aktiekapital udgør nom. 255.000.000 kr. fordelt på 25.500.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, således at det samlede antal stemmerettigheder udgør 25.500.000 stem-mer.

Selskabets bestyrelse forholder sig med pas-sende mellemrum til selskabets kapital- og aktie-struktur. Selskabets bestyrelse lægger vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødven-dige økonomiske handlefrihed.

EjerbogSelskabets ejerbog føres af:Computershare A/SKongevejen 418DK-2840 Holte

Aktionærsammensætning Schouw & Co. har ca. 7.600 navnenoterede aktionæ-rer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selska-bets fortegnelse i henhold til selskabslovens §56.

Givesco A/S 28,09%Direktør Svend Hornsylds Legat 14,82%Aktieselskabet Schouw & Co. 7,88%

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Horn-sylds Legat og direktør Erling Eskildsen, som ejer 3,94%, betragtes i relation til værdipapirhandels-lovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 46,85% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. og disses nærtstående havde ved udgangen af 2011 henholdsvis 1.184.482 stk. og 74.064 stk. aktier i selskabet.

Egne aktierVed udgangen af 2011 udgjorde selskabets behold-ning af egne aktier 2.008.363 stk., svarende til 7,88% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2011 til 186 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

Investorinformation

KursudviklingSchouw & Co. aktien sluttede året i en pris på 92,50 kr. pr. aktie (ultimo kurs) mod en pris på 133,50 kr. pr. aktie ved udgangen af 2010, svarende til et fald på 30,7%.

Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regn-skabsårets udløb 2.359 mio. kr. mod 3.404 mio. kr. ved udgangen af 2010. Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien 2.173 mio. kr. ved udgan-gen af 2011.

IncitamentsprogrammerSchouw & Co. har siden 2003 haft et aktiebase-ret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncer-nen, herunder direktører i datterselskaber.

Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2011 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 55.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 13 personer, i alt 184.000 stk. optioner.

Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2012 til en strike-kurs på 129,60 kr. med tillæg af 4% p.a. fra tildelingstids-punktet til udnyttelsestidspunktet.

De overordnede retningslinjer for incitamentspro-grammer, som er godkendt på selskabets general-forsamling, forefindes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

IR-politikSchouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksom-heder.

Det er selskabets IR-politik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professio-nel dialog med aktionærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af NASDAQ OMX Copen-hagen fastlagte regler for oplysningspligt.

Selskabets årsrapporter, delårsrapporter og fondsbørsmeddelelser for de seneste tre år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsser-vice.

14

JAN 11 MAR 11 MAJ 11 JuL 11 SEP 11 NOv 11 JAN 12FEB 11 APR 11 JuN 11 AuG 11 OKT 11 DEC 11 FEB 12

Schouw & Co. afholder præsentationer i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og halvårsrapport. Disse præsentatio-ner transmitteres som webcast for at sikre, at alle investorer har samme adgang til præsentationerne. Efterfølgende kan webcast-præsentationerne findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder kan ligeledes findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en tre ugers lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse

perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål til selskabets ledelse kan sendes på e-mail til [email protected].

HjemmesideSchouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk – rummer presse- og selskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

150 kr.

145 kr.

140 kr.

135 kr.

130 kr.

125 kr.

120 kr.

115 kr.

110 kr.

105 kr.

100 kr.

95 kr.

90 kr.

Kursudvikling på NASDAQ OMX Copenhagen

Selskabsmeddelelser fra Aktieselskabet Schouw & Co. til Finanstilsynet og NASDAQ OMX i 2011/2012. Meddelelserne er tilgængelige på sel skabets hjemmeside www.schouw.dk.

n Schouw & Co. aktien n oMXC20 indekset i forhold til Schouw & Co. aktienn MidCap indekset i forhold til Schouw & Co. aktien

08.07.2011. nr. 9. Tharreau Industries – Købstilbud afsluttet

03.03.2011. nr. 1. Fibertex Nonwovens forhandler om køb af 85% af Tharreau Industries

08.03.2011. nr. 2. Fibertex Nonwovens køber 85% af Tharreau Industries 10.03.2011. nr. 3.

Årsrapport 2010

17.03.2011. nr. 4. Fortsættelse af incitamentsprogram

07.04.2011. nr. 5. Storaktionær- meddelelse og oplysning om egne aktier

14.04.2011. nr. 6. Ordinær general-forsamling i Schouw & Co.

05.05.2011. nr. 7. Delårsrapport for 1. kvartal 2011

11.05.2011. nr. 8. Købet af 85,27% aktier i Tharreau Industries er nu gennemført

18.08.2011. nr. 10. Delårsrapport for 1. halvår 2011

03.11.2011. nr. 11. Delårs- rapport for 3. kvartal 2011

21.12.2011. nr. 12. Schouw & Co.’s finans-kalender 2012

13.01.2012. nr. 1. Schouw & Co. øger forvent-ningen til EBIT i 2011 til ca. 640 mio. kr.

15

Bestyrelsen i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. består af seks general-forsamlingsvalgte medlemmer, som konstituerer sig med en formand og en næstformand.

Bestyrelsesmedlemmerne vælges for perioder af fire år, og de enkelte medlemmer er på valg i forskellige år, således at kontinuiteten sikres. Ved indstilling til nyvalg af et bestyrelsesmedlem læg-ges der bl.a. vægt på, at det nye medlem besidder faglig viden og erfaring, som kan bidrage til at sikre den nødvendige kompetencebredde i bestyrelsen, og at det nye medlem kan handle uafhængigt af særinteresser.

Bestyrelsen gennemfører årligt en selvevaluering efter en struktureret skemamodel. Evalueringen forestås af bestyrelsens formand, og resultatet af evalueringen drøftes af den samlede bestyrelse.

Bestyrelsen varetager den overordnede ledelse af selskabet, herunder ansættelse af direktionen, fastlæggelse af retningslinjer for og udøvelse af kontrol med direktionens arbejde, sikring af en forsvarlig organisering af selskabets virksomhed, fastlæggelse af selskabets idégrundlag og strategi, samt vurdering af forsvarligheden af selskabets kapitalberedskab.

Bestyrelsens opgaver er beskrevet i selskabets forretningsorden, og selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sik-rer, at forretningsordenens anvisninger efterleves.

Bestyrelsen afholdt i 2011 seks bestyrelsesmø-der, en telefonkonference og et to-dages besty-relsesseminar, hvilket svarer til det sædvanlige aktivitetsniveau.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt mini-mum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder.

Af principielle årsager deltager bestyrelsesfor-mand Jørn Ankær Thomsen ikke i behandling af forhold vedrørende beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems A/S.

Ledelsesorganer

Revisionsudvalget i Schouw & Co.Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisions-udvalg bestående af Niels Kristian Agner (formand), Jørn Ankær Thomsen og Erling Lindahl.

Af udvalgets medlemmer betragtes Erling Lin-dahl som uafhængig. Niels Kristian Agner betragtes ikke som uafhængig, grundet mere end 12 års med-lemskab af bestyrelsen, og Jørn Ankær Thomsen betragtes ikke som uafhængig, grundet tilknytning til hovedaktionæren Givesco A/S og tilknytning til en advokatvirksomhed, der er rådgiver for selskabet samt mere end 12 års medlemskab af bestyrelsen.

Alle tre medlemmer vurderes at opfylde lovgiv-ningens krav om kvalifikationer inden for regnskabs-væsen.

Revisionsudvalgets opgave består primært i at overvåge arbejde og processer i relation til regn-skabsaflæggelsen. Udvalget støtter bestyrelsen med vurderinger og kontrol vedrørende revision, regnskabspraksis, interne kontrolsystemer og øko-nomisk rapportering m.v.

Revisionsudvalget afholdt fire møder i 2011.

Direktionen i Schouw & Co.Direktionen i Schouw & Co. omfatter administre-rende direktør Jens Bjerg Sørensen og direktør Peter Kjær. Direktionens medlemmer er anmeldt til Erhvervsstyrelsen.

Direktionen varetager den daglige ledelse af selskabet såvel på moderselskabsniveau som på koncernniveau og følger de retningslinjer og anvis-ninger, som bestyrelsen har givet.

Den daglige ledelse omfatter ikke dispositioner, der efter selskabets forhold er af usædvanlig art eller stor betydning. Sådanne dispositioner kan direktionen kun foretage efter særlig bemyndigelse fra bestyrelsen, medmindre bestyrelsens beslutning ikke kan afventes uden væsentlig ulempe for selska-bets virksomhed.

Finanskalender11. april 2012 Afholdelse af ordinær generalforsamling3. maj 2012 Udsendelse af delårsrapport for 1. kvartal 201216. august 2012 Udsendelse af delårsrapport for 1. halvår 20128. november 2012 Udsendelse af delårsrapport for 3. kvartal 2012

16

Ledelse i porteføljevirksomhederSchouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksom-hedens drift. De enkelte porteføljevirksomheder er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

Bestyrelsen i det øverste selskab i de enkelte porteføljevirksomheder er som hovedregel sammen-sat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmed-lemmer med særlig interesse og indsigt i portefølje-virksomhedens forretningsområde.

Bestyrelserne i porteføljevirksomhedens underliggende datterselskaber er som hovedregel sammensat af relevante ledere og medarbejdere fra porteføljevirksomheden, eventuelt suppleret med repræsentanter fra direktionen i Schouw & Co. eller eksterne bestyrelsesmedlemmer.

Som støtte til ledelsen i de enkelte portefølje-virksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

vederlagspolitikVederlagspolitikken i Schouw & Co. har til formål at sikre et stærkt sammenfald af bestyrelsens og direktionens interesser med aktionærernes og sel-skabets interesser.

Med vederlagspolitikken tilstræbes det, at veder-lag til enhver tid står i rimeligt forhold til de opnåede resultater og til selskabets situation, ligesom det tilstræbes at fremme de langsigtede mål i vareta-gelsen af selskabets interesser.

Vederlagspolitikken og de overordnede retnings-linjer for incitamentsprogrammer findes på selska-bets hjemmeside www.schouw.dk.

17

Kodeks for virksomhedsledelseSchouw & Co. følger de regler, der gælder for sel-skaber noteret på NASDAQ OMX Copenhagen, som bl.a. indeholder et kodeks for virksomhedsledelse i form af Anbefalinger for god selskabsledelse.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter god selskabsledelse, eller Corporate Governance, som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corpo-rate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

Det er opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsent-lighed lever op til intentionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen, men der er dog enkelte områder, hvor Schouw & Co. har valgt at forholde sig anderledes, end anbefalin-gerne for god selskabsledelse foreskriver.

På Schouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk/cg2011 – findes en detaljeret redegørelse for selskabets stillingtagen til hvert enkelt punkt i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Corporate Governance

SamfundsansvarSchouw & Co. har den overordnede politik, at alle koncernens virksomheder som minimum skal leve op til de relevante love og regler i de lande, hvor virksomhederne opererer.

Schouw & Co. respekterer endvidere overordnet de ti principper om menneskerettigheder, arbejdsta-gerrettigheder, miljø og anti-korruption som udtrykt i FN’s Global Compact. De ti principper kan findes i deres fulde ordlyd på Schouw & Co.’s hjemmeside www.schouw.dk.

Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernens egne virksomheder tilstræber at overholde princip-perne om menneskerettigheder, arbejdstagerrettig-heder og anti-korruption samtidig med, at de ved valg af samarbejdspartnere og leverandører søger vished om rimelige forhold.

Principperne om miljø kan være en balance mellem omkostninger og effekt, men Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernen holder en høj standard, når det gælder sikring af fornuftige miljø-forhold og begrænsning af miljørisici. Herudover adresserer koncernen miljøforhold ud fra drifts-økonomiske kriterier, men med behørigt hensyn til både et langsigtet perspektiv og koncernens gode omdømme.

Schouw & Co. har indarbejdet politik for sam-fundsansvar i koncernens guidelines for datter-selskaber med henblik på at sikre, at ledelserne i koncernens virksomheder er bekendt med koncer-nens overordnede politik.

Schouw & Co. har imidlertid ikke igangsat struk-turerede tiltag for omsætning af koncernens politik til konkrete handlinger. Som følge heraf kan der for regnskabsåret 2011 ikke rapporteres om opnåede resultater.

18

Lovpligtig redegørelseSom led i den lovpligtige redegørelse for virksom-hedsledelse skal selskabet redegøre for hoved-elementerne i koncernens interne kontrol- og risikostyringssystemer i forbindelse med regnskabs-aflæggelsen.

Koncernens strukturSchouw & Co. koncernen består af en række juridiske selskaber, der operationelt er struktureret således, at der under moderselskabet Schouw & Co. findes et antal porteføljevirksomheder, der hver især er opbygget som fokuserede delkoncerner med egne datterselskaber.

De enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed og har deres egen organisation og ledelse med ansvar for virksom-hedens drift.

Porteføljevirksomhedernes underliggende datterselskaber driver aktiviteter, som er identiske med eller tæt relateret til porteføljevirksomhedens gennemgående aktiviteter, hvilket muliggør etable-ring af ensartede systemer og procedurer i porte-føljevirksomheden.

Ledelsen i porteføljevirksomhedens øverste en-hed har ansvaret for at udarbejde og implementere rimelige og hensigtsmæssige procedurer og politik-ker for virksomheden og for at sikre en systematisk og forsvarlig controlling af porteføljevirksomhedens selskaber.

Som støtte til ledelsen i de enkelte portefølje-virksomheder har Schouw & Co. givet en række overordnede anvisninger i form af guidelines for datterselskaber.

Herudover gennemfører moderselskabet Schouw & Co. opfølgning på de direkte ejede selskaber med henblik på at sikre, at regnskabs-rapporteringen er retvisende og uden væsentlig fejlinformation.

Bestyrelsen i Schouw & Co. har nedsat et revisi-onsudvalg, der bl.a. overvåger arbejde og processer i relation til regnskabsaflæggelsen.

udarbejdelse af koncernregnskabUdarbejdelsen af koncernregnskabet baserer sig på koncernens regnskabsmanual, der har til formål at sikre anvendelse af ensartet regnskabspraksis i koncernen i overensstemmelse med de internatio-nale regnskabsstandarder IFRS/IAS, som Schouw & Co. aflægger regnskab efter.

Regnskabsmanualen opdateres løbende af mo-derselskabet Schouw & Co. i det omfang, ændringer i regnskabsstandarder og lovgivning kræver det. Regnskabsmanualen er tilgængelig for koncernens brugere i elektronisk form.

Indrapportering af regnskabsoplysninger fra koncernens dattervirksomheder sker efter instruks fra moderselskabet i standardiserede rapporterings-pakker, der indlæses elektronisk i moderselskabets konsolideringssystem, hvilket reducerer risikoen for manuelle fejl.

RevisionPå den årlige generalforsamling i Schouw & Co. vælges der efter bestyrelsens indstilling en uafhæn-gig revisor. Forud for indstillingen foretager bestyrel-sen en kritisk vurdering af revisors uafhængighed og kompetence m.v. i overensstemmelse med Anbe-falinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Den generalforsamlingsvalgte revisor er revisor for alle væsentlige datterselskaber og associe-rede selskaber i koncernen. I enkelte udenlandske enheder kan der dog af praktiske årsager være valgt lokal revision, men revisionen i alle koncernenheder udføres efter instruks fra den generalforsamlings-valgte revisor med fokus på risikofyldte og væsent-lige områder.

Den generalforsamlingsvalgte revisor rapporte-rer skriftligt gennem revisionsprotokollater til den samlede bestyrelse i Schouw & Co. mindst en gang årligt og herudover umiddelbart efter konstatering af eventuelle forhold, som bestyrelsen bør orienteres om. Den generalforsamlingsvalgte revisor deltager ved bestyrelsens behandling af udkastet til årsrap-porten og afholder i den forbindelse ”Private Session” med bestyrelsen uden direktionens deltagelse, som foreslået i Anbefalinger for god selskabsledelse.

Den generalforsamlingsvalgte revisor deltager endvidere i revisionsudvalgets møder, som sædvan-ligvis afsluttes med en ”Private Session” for revisi-onsudvalget uden deltagelse af repræsentanter for den daglige ledelse.

Intern revision Bestyrelsen i Schouw & Co. har efter indstilling fra revisionsudvalget besluttet, at der for nærværende ikke etableres en intern revision, da det ikke vurderes hensigtsmæssigt under indtryk af koncernens stør-relse og struktur.

Regnskabs-udarbejdelsen

19

ningsinterval, der blev givet i forbindelse med del-årsrapporten for 3. kvartal 2011. Ud over de øgede mængder bidrog også en fortsat stram omkost-

ningsstyring og en fastholdelse af bruttoavancen pr. kg til resultatet. Resultatfordelingen hen over året var påvirket af, at der i 4. kvartal 2011 blev tilbageført 22 mio. kr. fra hensættelser til tab på debi-torer, der ikke viste sig at være behov for.

Den netto rentebærende gæld steg fra 239 mio. kr. ved udgan-gen af 2010 til 552 mio. kr. ved udgangen af 2011. Stigningen

skyldes i høj grad det kraftigt øgede salg og den deraf følgende øgede binding i arbejdskapital samt investeringen i den store kapacitetsudvidelse på fabrikken i Nordnorge. Endvidere har BioMar i 2011 udbetalt udbytte på 250 mio. kr. til moderselskabet Schouw & Co.

ForretningsudviklingDen mest markante udvikling i 2011 var uden tvivl væksten i Chile, som i sin styrke kom bag på alle ak-tører. Den direkte positive effekt for BioMar var det stærkt øgede salg, men samtidig var konsekvensen et kraftigt fald i laksepriserne. For lakseproducen-terne betød det en udvikling fra at have en særdeles god indtjening frem til foråret 2011 til at se laksepri-serne falde i slutningen af 2011 til et niveau omkring eller lige under produktionsomkostningerne.

De lave laksepriser har ikke umiddelbart nogen direkte konsekvens for indtjeningen i BioMar, men de øger alt andet lige risikoen for tab på debitorer. Et andet muligt risikoelement er, om udviklingen i Chile går for stærkt i relation til forøget risiko for nye større sygdomsudbrud. Det er der dog indtil videre ingen indikationer på, og det er hævet over enhver tvivl, at den nye skærpede lovgivning gør lakseop-dræt i Chile betydeligt mere robust end tidligere.

I Continental Europe har der ikke været væsent-lige ændringer i markedsbetingelserne. For BioMar har konsekvenserne af gældskrisen i Sydeuropa indtil nu været begrænset, men udviklingen følges naturligvis tæt.

Den store udvidelse af BioMars nordnorske fabrik blev som planlagt færdiggjort i sommeren 2011, og den har været en forudsætning for at kunne imødekomme den øgede efterspørgsel i Norge. Det

Den økonomiske udviklingOmsætningen i BioMar steg med 34% fra 5.419 mio. kr. i 2010 til 7.269 mio. kr. i 2011. Den store frem-gang kan primært henføres til en stigning i mæng-der på 26%, men også til lidt højere salgspriser som følge af øgede råvarepriser.

Alle markeder har bidraget til den kraftige vækst i tonnagen, men langt størsteparten kom dog fra Norge og Chile. Fremgangen i Norge skyldes dels, at BioMar i 2010 havde en usædvanlig lav markeds-andel, som blev genvundet i 2011, dels at det totale norske marked voksede mere end 10%. I Norge påvirkede de lave vandtemperaturer i starten af 2011 foderforbruget negativt, men til gengæld var vejrforholdene i resten af året særdeles gode. Den store fremgang i Chile var drevet af en vækst i det totale marked, som var betydeligt større end forven-tet. Herudover udviste salget i Skotland en mindre fremgang, ligesom markederne i Continental Europe havde en mængdemæssig fremgang, dels grundet en lidt højere markedsandel, dels grundet særdeles gode temperaturforhold i store dele af året.

Som følge af den store vækst i mængderne steg resultatet af primær drift (EBIT) også kraftigt fra 200 mio. kr. i 2010 til 362 mio. kr. i 2011, hvilket var betydeligt bedre end det senest meddelte forvent-

BioM

ar

Torben Svejgård,adm. direktør, BioMar

Markant fremgang og stor vækst – i omsætning og EBIT

Omsætning (mio. kr.)

’07 ’08 ’09 ’10 ’11

3.67

7

5.32

1

4.85

4 5.41

9

7.26

9

20

* ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 430,2 mio. kr.

Mio. kr. 2011 2010

Mængde (1.000 tons) 889 706Nettoomsætning 7.269 5.419- heraf North Sea 3.734 2.672- heraf Americas 1.880 1.325- heraf Continental Europe 1.655 1.422Direkte prod. omk. (5.774) (4.235)Bruttoavance 1.495 1.184

tilhørende nye state-of-the-art logistikanlæg havde i starten nogle indkøringsvanskeligheder, men det fungerer nu som forventet og bidrager til en yder-ligere forbedret service til virksomhedens kunder.

I Costa Rica forløber etableringen af den nye joint venture fabrik til produktion af foder til fiskearten tilapia planmæssigt, og det forventes fortsat, at pro-duktionen kan igangsættes i 2. kvartal 2012. Selv om dette projekt i sig selv kun vil få meget begrænset effekt på BioMars totale forretning, så er projektet af strategisk betydning for planerne om at udvide virksomhedens aktiviteter i forhold til den hidtidige geografiske dækning.

Forventninger til fremtidenI 2012 forventes der fortsat vækst på markederne i North Sea regionen (Norge og Skotland) og i Chile, men dog noget mere afdæmpet end i 2011. Klima-mæssigt er året startet med rimelige vandtempe-raturer, men der er naturligvis ingen sikkerhed for, at vejrforholdene i 2012 bliver så gunstige, som tilfældet var i 2011. De lave laksepriser forventes som udgangspunkt kun at have en begrænset effekt på efterspørgslen efter foder i 2012. I Continental Europe forventes der et nogenlunde stabilt marked.

BioMar forventer i 2012 at realisere en om-sætning i størrelsesordenen 7,5 mia. kr., men som altid er omsætningen meget afhængig af råvare-prisudviklingen. I forventningerne til årets resultat er det indregnet, at vejrforholdene i 2012 ikke kan forudsættes at blive så gunstige som i 2011. På den baggrund forventer BioMar i 2012 at realisere et EBIT i intervallet 360-380 mio. kr.

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSenettoomsætning 7.268,8 5.419,1 Bruttoresultat 925,1 701,7 eBitDA 486,9 321,5 Afskrivninger 125,3 122,0 Resultat af primær drift (EBIT) 361,6 199,5 Værdireg. af fin. investeringer (Lerøy) (99,8) 35,9Fin. poster netto, ex. værdireg. (Lerøy) (36,8) (34,3) Resultat før skat 225,0 201,1 Skat af periodens resultat (83,4) (40,3)resultat af fortsættende aktiviteter 141,6 160,8resultat af ophørende aktiviteter 0,0 166,8Periodens resultat 141,6 327,6

PengeStrøMMe Pengestrøm fra driften 133,4 170,9 Pengestrøm fra investering (200,0) (235,6)Pengestrøm fra finansiering 109,5 (296,7)

BALAnCe immaterielle aktiver* 335,5 339,0 Materielle aktiver 1.076,3 968,8 Andre langfristede aktiver 59,8 71,8 Likvide beholdninger 439,8 393,7 øvrige kortfristede aktiver 2.149,3 1.705,7 Aktiver i alt 4.060,7 3.479,0

egenkapital 1.568,7 1.635,7 rentebærende gældsforpligtelser 992,2 632,7 øvrige forpligtelser 1.499,8 1.210,6 Passiver i alt 4.060,7 3.479,0

gennemsnitligt antal medarbejdere 761 709

regnSkABSreLAtereDe nøgLetALeBitDAmargin 6,7% 5,9%eBitmargin 5,0% 3,7%roiC 22,1% 15,7%Arbejdskapital 640,1 368,9 netto rentebærende gæld 552,3 239,0

Markant fremgang og stor vækst – i omsætning og EBIT

21

Den økonomiske udviklingFibertex Personal Care realiserede i 2011 en om-sætning på 1.314 mio. kr. mod 1.237 mio. kr. i 2010. Stigningen i årets omsætning er drevet af højere salgspriser som følge af øgede råvarepriser, mens de afsatte mængder blev reduceret.

Faldet i mængder kan især henføres til et ændret aftræksmønster hos nogle af de store kunder, samt at nogle af markederne i Mellemøsten har været påvirket af den politiske uro i området med deraf følgende lavere aftræk.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev på 148 mio. kr. mod 160 mio. kr. i 2010. Tilbagegangen var primært forårsaget af de lavere afsatte mængder i Europa i 1. halvår, men resultatet er trods tilbage-gangen stadig på et højt niveau og ligger i den øver-ste del af det senest udmeldte forventningsinterval.

Den netto rentebærende gæld blev forøget fra 471 mio. kr. ved udgangen af 2010 til 589 mio. kr. ved udgangen af 2011. Stigningen skyldes primært investeringen i den store kapacitetsudvidelse i Ma-laysia samt en øget binding i arbejdskapital.

ForretningsudviklingFibertex Personal Care har produktion i Danmark og Malaysia og er både i Europa og Sydøstasien en

Investeringer i ny kapacitet – gearet til vækst

Fib

ertexP

ersona

l Ca

re

højt profileret leverandør med hensyn til kvalitet, service og innovation. Fra Procter & Gamble modtog Fibertex Personal Care således i 2011 for tredje gang en ”Excellence Award”, som kun uddeles til de allerbedste leverandører.

Fibertex Personal Care lægger vægt på at fastholde sin position som teknologisk førende. Der arbejdes indgående med innovation og produktud-vikling i tæt samarbejde med kunderne, og med højt fokus på kundernes behov for løbende produktud-vikling og effektivisering. Det tidligere annoncerede udviklingscenter i Malaysia er nu etableret og bemandet efter planen, således at der i Asien kan tilbydes service og innovation på samme høje niveau som fra teknologicenteret i Danmark.

Det har i 2011 været tydeligt, at der til stadighed stilles større krav til effektiv logistik og planlægning. Presset på virksomhedens kunder foranlediget af de store detailhandelskæders krav om stadig kortere leveringstider har betydet, at Fibertex Personal Care har arbejdet meget med at omstille de interne processer til at kunne håndtere disse krav.

Generelt er der i markedet stort fokus på kostbe-sparelser, men også på nye produkter med specielle egenskaber, så i 2011 er omsætningen af specielle produkter øget, herunder superbløde produkter, pro-dukter med høje barriereegenskaber og ikke mindst produkter med print, som Fibertex Personal Care har mulighed for at levere gennem den delejede virksomhed Innowo Print i Tyskland.

Fibertex Personal Care i Danmark har i 2011 væ-ret fokuseret på at tilpasse sig den markedsmæs-sige situation med lavere efterspørgsel i forhold til 2010 og forberede sig på at kunne udnytte nye muligheder på de europæiske og mellemøstlige markeder.

Fibertex Personal Care i Malaysia har klaret sig rigtig godt i 2011. Gennem hele året har kapacitets-udnyttelsen været høj og produktionseffektiviteten god, samtidig med at kvaliteten af produkterne er på et højt niveau. Fibertex Personal Care har ved udgangen af 2011 ibrugtaget yderligere kapacitet i form af en ny højkapacitetslinje på fabrikken i Malaysia.

Som en miljøbevidst producent, men stor energiforbruger, har Fibertex Personal Care gennem mange år arbejdet meget med reduktion af energi-forbruget samt omlægning af delprocesser fra op-varmning via elektricitet til opvarmning via naturgas.

Det store fokus på energiforbrug og driftsbespa-


1.00

8 1.09

0

935

1.23

7 1.31

4

’07 ’08 ’09 ’10 ’11

22

Mio. kr. 2011 2010

Nettoomsætning 1.314 1.237 - heraf fra Danmark 796 756 - heraf fra Malaysia 518 481

relser har betydet, at CO2 udledningen pr. kg færdig-vare er reduceret med ca. 20% over de sidste 10 år. I 2012 er yderligere energibesparelsesprojekter planlagt både på fabrikken i Danmark og på fabrik-ken i Malaysia.

Materialegenanvendelse har været et andet stort fokusområde. Genanvendelsesgraden af affald fra produktionen er oppe på ca. 95%, og den resterende del af affaldet forbrændes med energigenindvinding. Virksomheden vil fortsat arbejde på at kortlægge miljøbelastninger med henblik på yderligere reduk-tion og eksempelvis anvende livscyklusanalyser som værktøjer hertil.

Forventninger til fremtidenFibertex Personal Care ser i Europa et marked med begrænset vækst og deraf følgende stærk priskon-kurrence. I Asien ses et voksende marked, hvor der også er priskonkurrence, men hvor den stigende

efterspørgsel løbende absorberer det kraftigt øgede udbud i regio-nen, og hvor Fibertex Personal Care fortsat ser gode muligheder for organisk ekspansion i de kom-mende år.

Den aktuelle udfordring i 2012 er at sikre udnyttelse af den forøgede produktionskapacitet på fabrikken i Malaysia i løbet af året, samtidig med at der til sta-dighed skal produceres produkter af høj og ensartet kvalitet.

I 2012 forventer Fibertex Personal Care at realisere en omsætning på 1,5-1,6 mia. kr., men som altid kan omsætningen blive påvirket af ændrede råvarepriser. Årets resultat vil i 2012 være belastet af omkostninger og øgede afskrivninger fra den nye produktionslinje i Malaysia, hvor kapacitetsudnyttel-sen fra årets start vil være beskeden. Sammenholdt med den generelle konkurrencesituation forventer Fibertex Personal Care derfor i 2012 at realisere et EBIT på 145-155 mio. kr.

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSenettoomsætning 1.313,7 1.236,8 Bruttoresultat 238,1 243,4 eBitDA 242,8 261,6 Afskrivninger 94,4 101,3 Resultat af primær drift (EBIT) 148,4 160,3 Finansielle poster netto (8,5) (13,2)Resultat før skat 139,9 147,1 Skat af periodens resultat (36,3) (31,6)Periodens resultat 103,6 115,5

PengeStrøMMePengestrøm fra driften 148,7 169,6 Pengestrøm fra investering (266,5) (161,7)Pengestrøm fra finansiering 107,3 (4,4)

BALAnCe immaterielle aktiver* 26,2 28,5 Materielle aktiver 944,2 766,1 Andre langfristede aktiver 130,8 96,4 Likvide beholdninger 10,2 21,0 øvrige kortfristede aktiver 443,5 383,7 Aktiver i alt 1.554,9 1.295,7

egenkapital 633,5 529,6 rentebærende gældsforpligtelser 599,1 492,3 øvrige forpligtelser 322,3 273,8 Passiver i alt 1.554,9 1.295,7




Mikael Staal Axelsen, adm. direktør, Fibertex Personal Care

23

Den økonomiske udviklingFibertex Nonwovens realiserede i 2011 en om-sætning på 726 mio. kr. mod 413 mio. kr. i 2010. Fremgangen hidrører væsentligst fra købet af den franske nonwovensproducent Tharreau Industries, som i 2011 indgår i omsætningen med 260 mio. kr. fra overtagelsestidspunktet i maj.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev et underskud på 7 mio. kr., mod et underskud på 16 mio. kr. i 2010, hvilket ligger inden for rammerne af det senest udmeldte forvent-ningsinterval. Resultatet af pri-mær drift i 2011 levede dog ikke op til de oprindelige forventninger, og det vurderes ikke at afspejle indtjeningspotentialet i Fibertex Nonwovens.

Resultatet af primær drift blev påvirket negativt af råvarepri-serne, som gennem årets første

halvdel blev stærkt forøget, og som først gradvist blev kompenseret gennem øgede salgspriser hen over året. I årets sidste halvdel blev omsætningen og resultatet endvidere påvirket negativt af reduceret efterspørgsel fra de kundesegmenter, som er føl-

Fib

ertexN

onw

ovens

Ny platform gennem opkøb i 2011 – og intern forbedring

somme over for den aktuelle økonomiske afmatning i Europa.

I resultatet af primær drift indgår Tharreau Industries i 2011 med et positivt bidrag på 11 mio. kr., mens resultatet belastes med 4 mio. kr. fra engangsomkostninger i forbindelse med købet af Tharreau Industries.

Bindingen i arbejdskapital og den netto rentebæ-rende gæld er øget i forhold til året før, primært som følge af opkøbet af Tharreau Industries. Egenkapi-talen er i 2011 blevet styrket ved en kapitaltilførsel på 100 mio. kr. fra moderselskabet Schouw & Co. i forbindelse med købet af Tharreau Industries.

Forretningsudvikling Med virkning fra maj 2011 overtog Fibertex Nonwo-vens aktiemajoriteten i Tharreau Industries S.A., som er en ledende leverandør af specialiserede nonwovensprodukter til automobilindustrien og industrielle anvendelser. Ejerandelen udgør aktuelt 89,64%, og med virkning fra 1. januar 2012 har virk-somheden skiftet navn til Fibertex Nonwovens S.A.

Med købet af Tharreau Industries har Fibertex Nonwovens styrket potentialet til at skabe Europas førende leverandør af nonwovens i form af nålefilts-produkter og spunlacede produkter til industriel og teknisk anvendelse, og med produktionsenheder i Danmark, Tjekkiet og Frankrig.

Virksomheden beskæftiger sig nu med udvikling, produktion og salg af nonwovensprodukter inden for følgende globale forretningsområder:

• Automotive (motorrumsisolering, billofter, dørpaneler, trim-elementer og akustiske løsninger) • Construction (geotekstiler, bygge og kompositma-terialer samt produkter til gør-det-selv anvendelser)• Industrial (møbler, madrasser, tæpper og gulvbelægninger) og medico-industrien • Filtration (luft, væske og lugtfiltrering) og acoustics• Wipes (vådservietter til konsumentmarkedet og specialiserede produkter til industrimarkedet)

Markedsmæssigt har Fibertex Nonwovens fokuseret på at tilpasse sig konkurrencesituationen. Indsatsen er understøttet af en intensiveret markedsbear-bejdning, hvor markedsandelene er udbygget inden for kerneforretningerne, samtidig med at der er skabt en positiv udvikling i afsætning af produkter til kompositindustrien og af specialiserede højvær-

Jørgen Bech Madsen, adm. direktør, Fibertex Nonwovens


583

500

415

413

726

’07 ’08 ’09 ’10 ’11

24

Ny platform gennem opkøb i 2011 – og intern forbedring

diprodukter. Markedspositionen er løbende blevet styrket på forretningsmæssige vækstområder og på geografiske vækstmarkeder, og virksomheden har forberedt sig på at kunne udnytte vækstpotentialet i takt med, at efterspørgslen igen stiger.

Herudover er der identificeret en række nye forretningsmuligheder, som forventes kommerciali-seret i løbet af 2012. På udviklings- og innovations-siden er der opbygget en solid projektportefølje, der kan understøtte den langsigtede strategi om at øge andelen af højværdiprodukter.

I begyndelsen af 2010 indgik Fibertex Nonwo-vens et samarbejde med Industrialiseringsfonden for Udviklingslandene (IFU) og lokale partnere om etablering af en fabrik i Sydafrika for herfra at produ-cere og sælge nålefiltsprodukter, først og fremmest geotekstiler, men også produkter til den hastigt voksende sydafrikanske automobilindustri.

I de to første år har der været fokus på at etablere produktion og positionere virksomheden i markedet. I 2012 forventes der en stigende efterspørgsel, som er drevet af mange infrastrukturprojekter, både lokalt i Sydafrika og i nabolandene. Fibertex Sydafrika indgår i regnskabet som en associeret virksomhed.

Forventninger til 2012Fibertex Nonwovens forventer et 2012, som fortsat vil være præget af lavkonjunktur og udfordrende markedsforhold, men virksomheden vil i 2012 drage fordel af de gennemførte effektiviseringstiltag og øget afsætning af de nye produkter, der er lanceret gennem de seneste år.

Markedsmæssigt vil der i 2012 være fokus på at øge afsætningen og sikre kompensation for stigende råvarepriser ved kontinuerligt at tilpasse salgspri-serne. Derudover vil der være fokus på at forbedre indtjeningen ved at optimere driften af produkti-onslinjerne, ved at fastholde den høje operationelle effektivitet, og ved at sikre høj kapacitetsudnyttelse.

På den baggrund forventer Fibertex Nonwovens at realisere en omsætning i 2012 i størrelsesordenen 900 mio. kr. med et EBIT i intervallet 15-25 mio. kr.

Mio. kr. 2011 2010

Nettoomsætning 726 413 - heraf fra Danmark 226 226 - heraf fra Tjekkiet 240 187 - heraf fra Frankrig 260 -

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSenettoomsætning 726,5 413,1 Bruttoresultat 122,2 67,1eBitDA 45,6 25,6 Afskrivninger 52,7 41,9 Resultat af primær drift (EBIT) (7,1) (16,3) resultatandel fra associerede virks. (5,9) (0,3)Finansielle poster netto (13,2) (13,2)Resultat før skat (26,2) (29,8) Skat af periodens resultat 7,3 12,4Periodens resultat (18,9) (17,4)

PengeStrøMMePengestrøm fra driften 12,4 (21,0) Pengestrøm fra investering (240,1) (23,7)Pengestrøm fra finansiering 285,3 45,1

BALAnCe immaterielle aktiver* 71,5 2,3 Materielle aktiver 515,0 393,7 Andre langfristede aktiver 22,8 25,2 Likvide beholdninger 59,9 2,5 øvrige kortfristede aktiver 388,7 209,4 Aktiver i alt 1.057,9 633,1

egenkapital 355,9 259,2 rentebærende gældsforpligtelser 555,7 310,5 øvrige forpligtelser 146,3 63,4 Passiver i alt 1.057,9 633,1


regnSkABSreLAtereDe nøgLetALeBitDAmargin 6,3% 6,2%eBitmargin 1,0% 3,9%roiC neg. neg.Arbejdskapital 272,0 158,3 netto rentebærende gæld 495,8 308,0


25

Gren

e

Fortsat fremgang og effektivisering – giver godt resultat

Den økonomiske udviklingGrene realiserede i 2011 en omsætning på 1.307 mio. kr. mod 1.237 mio. kr. i 2010. Omsætningsfrem-gangen er bredt funderet med en positiv udvikling i alle de lande, hvor Grene opererer. Fremgangen har samtidig kompenseret for, at der i efteråret 2010 blev afhændet en mindre aktivitet på industriområdet.

Forretningsmæssigt kan omsætningsfremgangen i væsentlig grad henføres til nye produktområder, en stærk leveringsevne og en velfungerende logistik, som har vist sig overordentlig værdifuld under de aktuelle markedsforhold.

Resultat af primær drift (EBIT) blev for 2011 på 87 mio. kr. mod 48 mio. kr. i 2010, hvilket er lidt bedre end den senest udmeldte forventning og væsentligt bedre end de oprindelige forventninger fra årets start.

Årets resultat blev især påvirket af en meget positiv resultatudvikling i Danmark, Polen og Norge, mens Grene i Sverige havde en mindre tilbagegang. Ud over den direkte effekt af den øgede omsætning er indtjeningen yderligere styrket gennem stram omkostningsstyring og en række gennemførte ef-fektiviseringer.

Den netto rentebærende gæld faldt fra 442 mio. kr. ved udgangen af 2010 til 438 mio. kr. ved

udgangen af 2011, selv om bindingen i arbejdskapital blev øget i perioden som følge af optagelsen af nye produktområder og den øgede aktivitet.

ForretningsudviklingAktiviteterne på agro-området varetages af Grene-virksomhederne i Danmark, Sverige, Norge, Finland, Polen, Litauen og Rusland.

Grenes brede produktprogram, gode kundeservice og effektive logistik gør, at Grene står som en efter-tragtet samarbejdspartner for førende producenter. I 2011 har Grene bl.a. i Sverige overtaget distribu-tionen af reservedele fra Kverneland, som er en af

landbrugets førende mærkevarer. Endvidere er der indgået distri-butionsaftaler for Sverige, Norge, Finland og Polen med en række danske landbrugsproducenter, som Grene har samarbejdet med i Danmark i mange år.

Produktområdet have, park og skov, der blev introduceret i Dan-mark i 2009, og som har udviklet sig meget tilfredsstillende, blev i 2011 lanceret i resten af Skandi-

navien med gode forventninger til potentialet.Gennem de seneste år har Grene gennemført

betydelige effektiviseringer af logistik og udbyg-ninger af lagerfaciliteter, herunder en høj grad af automatisering. I 2011 igangsatte Grene en investe-ring på ca. 25 mio. kr. til en 3.400 m2 udbygning af lagerfaciliteterne i Sverige, som ibrugtages i foråret 2012, mens der i Danmark blev opført overdækning af knap 2.000 m2 udearealer, som blev taget i brug i 4. kvartal 2011. Udbygningen fortsætter i 2012, hvor der planlægges udbygning af lagerfaciliteterne i Danmark og Polen.

Aktiviteterne i Polen har de seneste år udviklet sig meget positivt. Her driver Grene engrosvirksomhed, ligesom i de andre lande, men samtidig også detail-handel gennem 90 egne forretninger over hele Polen. Efter udgangen af 2011 blev den polske virksomhed spaltet i to enheder med ansvar for henholdsvis engros- og detailhandel. Det er forventningen, at spaltningen vil styrke indsatsen på begge områder.

I Rusland, hvor aktiviteten drives i samarbejde med hollandske Kramp Groep, er den positive omsætningsudvikling fortsat, men aktiviteten har endnu ikke nået et niveau, hvor den bidrager positivt til resultatet.

Carsten Thygesen,adm. direktør, Grene


1.18

5 1.30

7

1.14

0 1.23

7

1.30

7

’07 ’08 ’09 ’10 ’11

26

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSe nettoomsætning 1.307,1 1.237,0 Bruttoresultat 442,6 391,5 eBitDA 118,8 79,6 Afskrivninger 29,9 29,3 nedskrivninger 2,0 2,1 Resultat af primær drift (EBIT) 86,9 48,2 resultat v. afh. af virks.andele 0,0 1,1 Finansielle poster netto (23,8) (11,0)Resultat før skat 63,1 38,3 Skat af periodens resultat (17,4) (10,5)Periodens resultat 45,7 27,8

PengeStrøMMe Pengestrøm fra driften 48,4 41,9 Pengestrøm fra investering (44,3) (27,4)Pengestrøm fra finansiering (8,5) (14,7)

BALAnCe immaterielle aktiver 43,2 32,1 Materielle aktiver 289,6 305,6 Andre langfristede aktiver 11,9 12,4 Likvide beholdninger 11,5 15,9 øvrige kortfristede aktiver 574,8 492,1 Aktiver i alt 931,0 858,1

egenkapital 285,3 255,5 rentebærende gældsforpligtelser 477,2 458,1 øvrige forpligtelser 168,5 144,5 Passiver i alt 931,0 858,1



Mio. kr. 2011 2010

nettoomsætning 1.307 1.237 heraf fra industri 254 267 heraf fra Agro 1.053 970 heraf fra Danmark 290 281 heraf fra Polen 460 429 heraf fra Sverige 158 133 heraf fra norge 80 67 heraf fra Finland 34 33 øvrige agro 31 27

Aktiviteterne på industriområdet, som hoved-sageligt udføres i Danmark, har i 2011 opnået god re-sultatmæssig fremgang i et ellers ganske vanskeligt marked.

Den omstrukturering af Grene Industri-service, som blev påbegyndt i 2010, har i 2011 vist sin virkning med en positiv resultatudvikling. Gennem tilpasningen, som fortsætter i 2012, er indsatsen ble-vet fokuseret på elektroservicedelen af virksomhe-den, så Grene Industri-service fremover kan fremstå som den største og mest fokuserede virksomhed i Danmark inden for elektroservice.

De øvrige industriaktiviteter, som udføres gennem Grene Danmark, har tilsvarende haft en positiv udvik-ling. Indsatsen fokuseres her på specialisering inden for udvalgte produktområder og serviceydelser.

Forventninger til fremtidenGrene ser fortsat gode udviklingsmuligheder inden for virksomhedens forretningsområder. Grene har under den økonomiske afmatning de seneste år fast-holdt et højt investeringsniveau til fortsat udvikling af virksomheden samtidig med, at der er gennemført en lang række tilpasninger til de aktuelle markeds-forhold.

Grene står således godt rustet til at møde den in-ternationale konkurrence, der er på de eksisterende markeder og til at forfølge de nye forretningsmæs-sige muligheder, der er i Øst- og Centraleuropa.

Indtjeningen i landbruget virker i flere europæiske lande til at være i bedring, og fra flere sider er der positive forventninger til udviklingen i indtjeningen i de kommende år. Den generelle gældsbyrde i land-bruget, specielt i Danmark, er dog stadig betydelig, hvilket øger debitorrisikoen, selv om virksomhedens tab på debitorer historisk har været beskedne.

Grene forventer i 2012 at realisere en omsætning på op imod 1,4 mia. kr. med et EBIT i intervallet 80-90 mio. kr.

27


’07 ’08 ’09 ’10 ’11

440

531

417

391

465

Hyd

ra-G

rene

Høj indtjening fastholdt – fremgang på industri

Den økonomiske udviklingHydra-Grene forøgede omsætningen med 19% fra 391 mio. kr. i 2010 til 465 mio. kr. i 2011. Fremgan-gen kan henføres til, at afsætningen til OEM og eftermarkedet har været større end i 2010, mens

afsætningen til vindmølleindu-strien var nogenlunde på niveau med året før. Det er vurderingen, at virksomhedens koncept med stærk leveringsevne har ydet et vigtigt bidrag til den positive udvikling.

For kunderne på OEM og efter-markedet var 2011 præget af høj aktivitet. Mange af Hydra-Grenes

industrikunder er kommet tilbage til et aktivitetsniveau som før, den

økonomiske afmatning satte ind, og det er glæde-ligt, at der i Danmark kan opretholdes god aktivitet, i de virksomheder der producerer maskiner, hvor hydraulik indgår.

Fra kunderne i vindmølleindustrien startede 2011 med en afdæmpet efterspørgsel, og hen over året har der været store udsving i efterspørgslen, men i årets sidste del steg afsætningen til et fornuftigt niveau.

Resultat af primær drift (EBIT) blev for 2011 på 69 mio. kr. mod 56 mio. kr. i 2010, hvilket var lidt bedre end de senest udmeldte forventninger.

Den samlede binding i arbejdskapital steg fra 175 mio. kr. ved udgangen af 2010 til 206 mio. kr. ved udgangen af 2011, blandt andet som følge af en bevidst opbygning af varelagre med henblik på at sikre en tilfredsstillende leveringsevne, specielt til kunderne i vindmølleindustrien i årets sidste del og begyndelsen af 2012.

Efter udbyttebetaling på 100 mio. kr. til moder-selskabet Schouw & Co. i 2011 er den netto rente-bærende gæld øget fra 38 mio. kr. ved udgangen af 2010 til 120 mio. kr. ved udgangen af 2011.

ForretningsudviklingHydra-Grene er en specialiseret handels- og ingeniørvirksomhed, og hovedaktiviteterne omfat-ter afsætning af komponenter og tilbehør inden for hydraulikteknik, industrislanger og beslægtede områder, herunder levering af montagevarer i form af hydrauliske pumpeenheder, smøresystemer og systemløsninger samt produktion af ventilblokke i aluminium.

De seneste års udvikling i retning af salg af mere komplekse produkter og systemløsninger til især vindmølleindustrien stiller betydelige krav til orga-nisation og kvalitetsstyring. Hydra-Grene har derfor løbende tilpasset sig kravene, og virksomheden har iværksat implementering af Six Sigma kvalitets-styringssystem. Hydra-Grene forventer endvidere at implementere nyt ERP system i 2. kvartal 2012, og i den forbindelse gennemføres der en naturlig tilpasning og optimering af virksomhedens forret-ningsgange og processer.

Hydra-Grene har historisk overvejende haft sine aktiviteter i Danmark, men virksomhedens afsæt-ning til kunder i udlandet har de senere år været stigende, primært til kunder inden for vindmølle-industrien eller til kunder på andre områder, hvor virksomheden har særlig ekspertise.

I Kina, hvor der nu er etableret produktion i min-dre skala, har afsætningen været på et rimeligt ni-veau, på trods af de ellers generelt vanskelige vilkår for afsætning af vindmøller på det kinesiske marked. Hydra-Grene har fået etableret en god organisation i Kina, og virksomheden er godt rustet til fremtidig ekspansion.

I Indien er Hydra-Grene flyttet i nye lejede lokaler, der i første omgang fungerer som lager til virksom-

Erik Lodberg,adm. direktør, Hydra-Grene

28

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSenettoomsætning 465,5 391,4 Bruttoresultat 155,5 133,9 eBitDA 80,5 67,1 Afskrivninger 11,3 10,9 Resultat af primær drift (EBIT) 69,2 56,2 resultatandel fra associerede virks. 0,4 0,2 Finansielle poster netto (3,1) (1,1)Resultat før skat 66,5 55,3 Skat af periodens resultat (16,7) (14,0)Periodens resultat 49,8 41,3

PengeStrøMMe Pengestrøm fra driften 29,8 35,3 Pengestrøm fra investering (12,0) (5,8)Pengestrøm fra finansiering (23,8) (19,0)





hedens indiske kunder. I løbet af 2012 forventes der etableret produktion i mindre skala efter samme mo-del som i Kina. I USA har Hydra-Grene som eneste aktivitet etableret et salgskontor, og virksomheden afventer den generelle udvikling på markedet, inden der foretages yderligere tiltag.

Det er Hydra-Grenes overordnede strategi, at produktionen af virksomhedens kerneprodukter, såsom ventilblokke og systemer, fortsat skal foregå i Danmark. Der lægges derfor stor vægt på, at produk-tionen skal være så automatiseret og effektiv, at det er muligt at opretholde konkurrenceevnen trods de højere arbejdslønninger og de generelt høje omkost-ninger i Danmark.

Forventninger til fremtidenDen gode afsætning til OEM-industrien og til kun-derne på eftermarkedet forventes i 2012 at stabili-sere sig på niveau med 2011. Til vindmølleindustrien forventer Hydra-Grene i 2012 at øge afsætningen, hvoraf en stadig stigende del forventes leveret uden for Danmark. Der må fortsat forventes betydelige udsving i afsætningen hen over året, hvilket naturligt giver en række udfordringer for produktionsplanlæg-ning og lagerføring.

Afsætningen til såvel vindmølleindustrien som til de øvrige kunder præges af høj priskonkurrence samtidigt med, at de store udsving i efterspørgslen generelt vanskeliggør omkostningsoptimering. Hy-dra-Grene investerer til stadighed i fremtidssikring af virksomheden ved at styrke den tekniske bemanding til udviklingsarbejde samt ved udvikling af systemer og udvidelse af produktionskapacitet.

På den baggrund forventer Hydra-Grene i 2012 at realisere en omsætning på op imod 500 mio. kr. med et EBIT i intervallet 60-70 mio. kr.

29


’07 ’08 ’09 ’10 ’11

1.17

3

1.04

5

647 71

5

855

Ma

rtin

Resultatmæssig fremgang og vækst– især i USA

Den økonomiske udviklingFor Martin blev 2011 resultatmæssigt kendetegnet ved kvartalsvise kontinuerlige forbedringer. Årets sidste to kvartaler var overskudsgivende på den primære drift, og de markerer et vendepunkt efter 12 forudgående kvartaler med konstante underskud. I kombination med en langsom markedsnormalise-ring viser krisestyringen og de forandringstiltag, som finanskrisen tilbage i 2009 nødvendiggjorde, tilsam-men nu den ventede resultatforbedring.

Omsætningen i Martin steg med 20% fra 715 mio. kr. i 2010 til 855 mio. kr. i 2011. Fremgangen var geografisk bredt funderet med øget forretnings-volumen i såvel USA som i Europa. Herunder har der i 2011 været markant fremgang på det russiske marked, hvor Martin for to år siden etablerede eget repræsentationskontor i Moskva. Det vigtige amerikanske marked tegner sig ligeledes for en stor fremgang, og afsætningen i USA, der udgør 31% af den samlede omsætning, har i 2011 opnået sit hidtil højeste niveau. Det asiatiske marked har trods en ellers gunstig økonomisk udvikling ikke kunnet matche den omsætningsmæssige fremgang på det vestlige marked, men omsætningen er dog øget i forhold til året før.

Den positive omsætningsudvikling støttes af en

øget dækningsgrad, samtidig med at de faste om-kostninger er holdt på samme niveau som i 2010.

Årets resultat af primær drift (EBIT) blev et over-skud på 2 mio. kr. mod et underskud på 69 mio. kr.

i 2010, og dermed blev målsæt-ningen om at nå EBIT nulpunktet i 2011 realiseret. Selv om årets sidste kvartal var belastet af omkostninger af engangskarakter, blev resultatet af primær drift lidt bedre end toppen af det senest udmeldte forventningsinterval.

Den netto rentebærende gæld blev forøget fra 445 mio. kr. ved udgangen af 2010 til 489 mio. kr. ved udgangen af 2011. Stigningen

kan væsentligst henføres til bindingen i arbejds-kapital, der er øget som konsekvens af det højere aktivitetsniveau.

ForretningsudviklingMartin har gennem de seneste meget turbulente år opretholdt uændret højt fokus på produktudvikling. Typisk genereres mere end 40% af omsætningen af produkter, der er sendt på markedet inden for de foregående 24 måneder, og dermed er produktin-novationen absolut vital for virksomheden. Seneste skud på stammen er den nye MAC Aura, der er et Moving Head baseret på LED-teknologi, og hvor Martin har patentbeskyttet vigtige elementer. Pro-duktet har fået en nærmest enestående modtagelse på markedet, og det blev Martins næstmest solgte produkt i året, trods en sen lancering medio sep-tember. MAC Aura har modtaget stor international anerkendelse og modtog endvidere industriens in-novationspris på PLASA-messen i London i efteråret.

Det er vurderingen, at Martin har vundet mar-kedsandele i det ellers svære og meget konkur-rencebetonede marked, hvor der i disse år sker en udskilning og en nødvendig markedskonsolidering. Produktmæssigt er det særligt den intensiverede indsats på Moving Heads og Visual Solutions, der har givet resultater.

Martin har gennem længere tid forberedt sig på en omfattende teknologitransformation i industrien, og virksomheden har allokeret massive ressourcer til udvikling af LED-produkter, der i 2011 tegnede sig for ca. 40% af omsætningen.

I efteråret blev en ny fokuseringsstrategi formu-leret til afløsning af den transformationsstrategi,

Christian Engsted,adm. direktør, Martin

30

Mio. kr. 2011 2010

reSULtAtoPgøreLSe nettoomsætning 854,8 714,8 Bruttoresultat 205,0 116,3 eBitDA 80,7 5,9 Afskrivninger 73,4 69,6 nedskrivninger 5,3 5,3 Resultat af primær drift (EBIT) 2,0 (69,0)resultatandel fra associerede virks. 0,4 (0,1)Finansielle poster netto (21,7) (17,4)Resultat før skat (19,3) (86,5)Skat af periodens resultat 0,3 20,6 Periodens resultat (19,0) (65,9)

PengeStrøMMePengestrøm fra driften (5,0) 50,3 Pengestrøm fra investering (39,2) (26,7)Pengestrøm fra finansiering 46,2 (26,1)




regnSkABSreLAtereDe nøgLetALeBitDAmargin 9,4% 0,8%eBitmargin 0,2% 9,7%roiC 9,4% neg.Arbejdskapital 363,5 315,7 netto rentebærende gæld 488,7 444,5

der har sikret selskabets forandringstiltag gennem kriseårene. Fokuseringsstrategien, The NEXT Game, har som målsætning at sikre virksomheden en løn-som tilbagevenden til et normaliseret marked med en omsætning på 1 mia. kr. og en EBIT margin på 10% inden for de nærmeste år. Strategielementerne indeholder bl.a. en fokuseret markedstilgang, såvel produkt- som segmentmæssigt, samt en mere enkel forsyningskæde, der skal reducere gennemløbsti-den yderligere og øge leveringsevnen med samtidig fokus på reduceret binding i arbejdskapital.

Første synlige tiltag er beslutningen, der blev truffet i januar 2012, om at lukke produktionsen-heden i Kina og samle lys- og videoproduktionen på fabrikken i Frederikshavn. Endvidere flyttes det globale distributionscenter fra Venlo i Holland ligeledes til Frederikshavn. Omkostningerne ved de strukturelle ændringer ventes at udgøre i størrel-sesordenen 5 mio. kr., som er indeholdt i resultatfor-ventningen for 2012.

Forventninger til fremtidenMartin forventer i de kommende år en fortsættelse af den gradvise markedsnormalisering, men i Europa ventes den aktuelle økonomiske uro umiddelbart at begrænse væksten i 2012. Det forventes, at Martin kan øge den i 2011 opnåede omsætning, samtidigt med at indtjeningsevnen fortsat styrkes.

På den baggrund forventer Martin i 2012 at reali-sere en omsætning i størrelsesordenen 875 mio. kr. med et EBIT i intervallet 20-30 mio. kr.

31


Den økonomiske udviklingXergi ejes fifty/fifty af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet), og indregnes som en pro-rata konsolideret virksomhed med 50% i Schouw & Co. koncernens regnskab. Grundet virksomhedens stør-relse udgør Xergi ikke et selvstændigt rapporterings-pligtigt segment.

Xergi realiserede i 2011 en omsætning på 96 mio. kr. mod 118 mio. kr. i 2010, hvilket var mindre end forventet. Afvigelsen fra den forventede omsætning kan primært henføres til udskudte projekter i Stor-britannien og Frankrig, der som naturlig konsekvens også reducerede den forventede driftsindtjening.

I 2011 påvirkede Xergi Schouw & Co. koncernens resultat af primær drift (EBIT) med et underskud på 8,9 mio. kr. mod et underskud på 4,8 mio. kr. i 2010. Ved udgangen af 2011 afhændede Xergi imidlertid også sine aktiviteter omkring ejerskab og drift af kraftvarmeinstallationer i England med det formål at fokusere indsatsen alene på markedet for bio-gasanlæg. Transaktionerne har påvirket Schouw & Co. koncernens resultat ved afhændelse af virksom-hedsandele i 2011 positivt med 1,9 mio. kr.

Xergi

Fortsat lovende udsigter for biogas – men udfordrende år

For at opnå en tilfredsstillende soliditet har de to ejere i 2011 forøget egenkapitalen med i alt 21 mio. kr. ved kontant indskud. Kapitalindskuddet er fore-taget af de to ejere i ligeligt forhold, og ejerforholdet er dermed uændret.

ForretningsudviklingXergi fik i 2011 sit gennembrud i Frankrig med pro-jekterne META-BIO Energies og ikke mindst Tiper, der bliver Frankrigs største kommercielle biogas- projekt. Xergi har opbygget en stærk markeds-position i Frankrig og forventer, at udviklingen vil fortsætte i de kommende år, ligesom Xergi i Stor-britannien har etableret gode referenceanlæg som grundlag for den fortsatte ekspansion i markedet.

På det nordamerikanske marked har Xergi positioneret sig med biogasprojektet Hometown BioEnergy for Minnesota Municipal Power Agency og Avant Energy. Projektet omdanner rester fra majs-produktion og andet organisk affald til el og varme i et 4 MW anlæg, og Xergi leverer design, engineering og nøglekomponenter.

Xergi etablerede i 2011 sit første modulære biogasanlæg til Brogas på Gotland. Anlægget er unikt, idet modulerne bygges i et produktionsmiljø og efterfølgende samles på siten. Resultatet er bl.a. kort byggetid og effektiv kvalitetskontrol.

Forventninger til fremtidenPå lidt længere sigt virker perspektiverne for biogas fortsat lovende, og i mange lande øges opbakningen til biogas. På kort sigt er der dog i en række lande fortsat usikkerhed om markedsvilkårene for biogas-anlæg, ligesom det i Europa generelt er en udfor-dring at tilvejebringe den nødvendige finansiering til projekterne.

Xergi har i 2011 styrket sin markedsposition gen-nem fortsat teknologisk udvikling og gennem delta-gelse i toneangivende projekter, og Xergi forventer i foråret 2012 at færdiggøre forhandlinger om ordrer på biogasprojekter i flere lande.

Tidspunktet for projekternes endelige realisering vil afhænge af myndighedsbehandling og finansie-ringstilsagn, men med udgangspunkt i de øjeblikkeli-ge vurderinger forventer Xergi i 2012 at realisere en omsætning på 160-200 mio. kr. Resultatet af primær drift forventes væsentligt forbedret i forhold til 2011 til et EBIT omkring nul.

92

142

94

118

96

’07 ’08 ’09 ’10 ’11

32

Finansielle investeringerSchouw & Co. koncernen har to væsentlige finan-sielle investeringer. De omfatter en beholdning af aktier i Vestas Wind Systems samt en beholdning af aktier i Lerøy Seafood Group, som er placeret i dattervirksomheden BioMar AS i Norge. Der har ikke siden udgangen af 2010 været ændret på behold-ningerne.

Beholdningen af aktier i Vestas udgør 4.000.000 stk., svarende til 1,96% af aktiekapitalen. Den note-rede aktiekurs faldt fra 176,10 kr. ved udgangen af 2010 til 62,00 kr. ved udgangen af 2011. For 2011 opgøres der således en urealiseret negativ kursre-gulering på 456 mio. kr., som indgår i koncernens finansielle poster.

Medejerskabet af Vestas er historisk betinget. Schouw & Co. har været engageret i vindmølleindu-strien siden 1994. Oprindeligt som hovedaktionær i det daværende Micon, som i 1997 blev til NEG Micon, og som i 2004 blev en del af Vestas, hvorved Schouw & Co. blev reduceret til en mindre bety-dende aktionær i den samlede virksomhed. Enga-gementet i vindmølleindustrien har været af stor betydning for Schouw & Co. gennem årene, hvor det akkumulerede salg af vindmølleaktier har medført indbetalinger, der overstiger den samlede investe-ring med 1.174 mio. kr.

Beholdningen af aktier i Lerøy udgør 1.000.000 stk., svarende til 1,83% af aktiekapitalen. Aktierne i Lerøy blev erhvervet i forbindelse med salget af BioMars dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk i efter-året 2010, hvor aktierne ved aftalens indgåelse var værdisat til NOK 130. I 2011 faldt aktierne fra en no-teret kurs på NOK 198,50 ved udgangen af 2010 til NOK 84,00. Efter modregning af modtaget udbytte på NOK 10 mio. opgøres der således en urealiseret negativ kursregulering, som indgår med 100 mio. kr. i koncernens finansielle poster i 2011.

IncubaSchouw & Co. er med en ejerandel på 49% medejer af udviklings- og ventureselskabet Incuba A/S sam-men med Aarhus Universitets Forskningsfond og NRGi a.m.b.a. Incuba indgår i Schouw & Co. koncer-nens regnskab som en associeret virksomhed.

Incuba har et 26% medejerskab af Incuba Science Park, som driver tre forskerparker i Aarhus: den oprindelige forskerpark ved Aarhus Universitet, den biomedico-orienterede forskerpark ved universi-tetshospitalet i Skejby, og den IT-orienterede park på Katrinebjerg. Incuba Science Park er endvidere deltager i det konsortium, der i øjeblikket opfører Navitas Park, som er et center for energi, innovation og uddannelse på Aarhus Havn, og som vil rumme et areal på mere end 35.000 m2 og plads til mere end 2.300 studerende, undervisere, forskere og iværksættere, når det står færdigt i 2014.

Herudover er Incuba engageret i udviklingsakti-viteter gennem et 27% medejerskab af Østjysk In-novation, som er et statsanerkendt innovationsmiljø med investeringer i mere end 40 nye virksomheder og i ventureområdet gennem et 33% medejerskab af Incuba Venture I, som er en venturefond i afviklings-fase. Incuba har endvidere et 38% medejerskab af Scandinavian Micro Biodevices ApS, som laver point-of-care diagnoseprodukter til veterinært brug.

Incuba realiserede i 2011 et underskud efter skat på 42 mio. kr., hvoraf 21 mio. kr. indgår i Schouw & Co. koncernens regnskab. Det negative resultat kan henføres til investeringerne i Incuba Venture, hvorimod investeringerne i Incuba Science Park og Østjysk Innovation har bidraget positivt.

Finansielleinvesteringerog Incuba

33

Alle beløb i mio. kr.

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

2011 2010note

2 nettoomsætning 11.929,0 9.450,8 3 Produktionsomkostninger (9.827,9) (7.779,4)

Bruttoresultat 2.101,1 1.671,4

5 Andre driftsindtægter 22,8 20,9 3 Distributionsomkostninger (1.040,4) (910,1)

3, 4 Administrationsomkostninger (427,5) (408,0)3, 12 nedskrivning af goodwill (6,8) 0,0

5 Andre driftsomkostninger (2,9) (5,6)Resultat af primær drift (EBIT) 646,3 368,6

6 resultat efter skat fra associerede virksomheder (26,0) (0,6)7 resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 1,9 1,1 8 Finansielle indtægter 40,7 68,0 9 Finansielle omkostninger (704,1) (678,3)

Resultat før skat (41,2) (241,2)

10 Skat af årets resultat (30,8) 114,6 Resultat af fortsættende aktiviteter (72,0) (126,6)

1, 29 resultat af ophørende aktiviteter 0,0 166,8 Årets resultat (72,0) 40,2

Fordeles således:Aktionærer i Schouw & Co. (72,3) (24,0)Minoritetsinteresser 0,3 64,2 Årets resultat (72,0) 40,2

11 resultat i kr. pr. aktie (3,07) (0,97)11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie (3,06) (0,97)11 resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter (3,07) (5,12)11 Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter (3,06) (5,10)

TotalindkomstopgørelseValutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 9,4 194,8 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 10,6 13,7 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 10,3 12,1 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (19,2) (39,8)Anden totalindkomst i associerede virksomheder (1,0) (0,3)øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen (2,7) 0,0

10 Skat af anden totalindkomst (0,8) 6,1 Anden totalindkomst efter skat 6,6 186,6

Årets resultat (72,0) 40,2 Samlet indregnet totalindkomst (65,4) 226,8

Fordeles således:Aktionærer i Schouw & Co. (64,5) 158,6 Minoritetsinteresser (0,9) 68,2 Samlet indregnet totalindkomst (65,4) 226,8

34

Koncernen


Balance · Aktiver og passiver pr. 31. december

2011 2010note

18 Aktiekapital 255,0 255,0 reserve for sikringstransaktioner (28,5) (24,7)reserve for valutakursregulering 127,4 113,3 overført resultat 3.740,2 3.971,5 Foreslået udbytte 102,0 76,5 Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 4.196,1 4.391,6

Minoritetsinteresser 33,9 3,5 Egenkapital i alt 4.230,0 4.395,1

19 Udskudt skat 127,6 73,1 20 Pensioner og hensatte forpligtelser 37,3 33,6 21 kreditinstitutter 1.021,7 967,7

21, 22 Andre gældsposter 87,7 51,4 Langfristede forpligtelser 1.274,3 1.125,8

21 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 282,7 185,4 21 kreditinstitutter 2.004,3 1.457,0 17 entreprisekontrakter 10,4 0,6 23 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 2.055,7 1.691,1 24 Selskabsskat 34,9 40,2 20 Hensatte forpligtelser 8,2 4,7

Kortfristede forpligtelser 4.396,2 3.379,0

Forpligtelser i alt 5.670,5 4.504,8

Passiver i alt 9.900,5 8.899,9

3036 noter uden henvisning

2011 2010note

goodwill 948,2 904,0 Færdiggjorte udviklingsprojekter 73,7 98,4 Udviklingsprojekter under udførelse 49,1 30,1 Andre immaterielle aktiver 71,0 42,8

3, 12 Immaterielle aktiver 1.142,0 1.075,3

grunde og bygninger 1.460,9 1.249,7 indretning af lejede lokaler 6,7 10,1 Produktionsanlæg og maskiner 1.470,0 1.029,7 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 125,7 98,5 Aktiver under opførelse m.v. 89,9 399,0

3, 13 Materielle aktiver 3.153,2 2.787,0

6 kapitalandele i associerede virksomheder 62,7 94,1 14 Værdipapirer 274,7 736,9 19 Udskudt skat 217,1 134,1 16 tilgodehavender 159,6 112,5

Andre langfristede aktiver 714,1 1.077,6

Langfristede aktiver i alt 5.009,3 4.939,9

15 Varebeholdninger 1.855,9 1.505,4 16 tilgodehavender 2.391,5 1.799,8 24 tilgodehavende selskabsskat 17,5 4,9 17 entreprisekontrakter 4,1 8,3 14 Værdipapirer 80,9 190,0

Likvide beholdninger 541,3 451,6 Kortfristede aktiver i alt 4.891,2 3.960,0

Aktiver i alt 9.900,5 8.899,9

35


2011 2010note

resultat før skat (41,2) (241,2)reguleringer for ikkelikvide driftsposter m.v.:

3 Af og nedskrivninger 403,0 384,3 Andre driftsposter, netto 14,3 4,7 Hensatte forpligtelser 8,3 (3,7)Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder 26,0 0,6 Finansielle indtægter (40,7) (68,0)Finansielle omkostninger 704,1 678,3 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 1.073,8 755,0

25 ændringer i driftskapital (428,3) (161,7)Pengestrøm fra primær drift 645,5 593,3

renteindtægter, modtaget 21,3 38,5 renteomkostninger, betalt (136,0) (127,1)Pengestrøm fra ordinær drift 530,8 504,7

24 Betalt selskabsskat (112,0) (60,3)Pengestrøm fra driftsaktivitet 418,8 444,4

26 køb af immaterielle aktiver (56,5) (42,2)Salg af immaterielle aktiver 0,0 1,8

26 køb af materielle aktiver (564,7) (471,2)Salg af materielle aktiver 27,3 23,1

27 køb af virksomheder (207,2) 0,0 køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder (16,3) 0,0

6 køb af associerede virksomheder (5,0) 0,0 28 Salg af virksomheder 2,6 4,2

Lån til associerede virksomheder (2,8) (2,5)køb af værdipapirer (5,5) (2,0)Salg af værdipapirer 25,0 4,5 Pengestrøm fra investeringsaktivitet (803,1) (484,3)

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser (196,3) (505,3)

26 Provenu ved optagelse af langfristede gældsforpligtelser 280,7 26,2 Forøgelse (nedbringelse) af gæld på kassekreditter 527,5 393,4 Aktionærerne:yderligere minoritetsaktionærer, netto (0,2) 1,4 Udbetalt udbytte (71,4) (74,9)køb/salg af egne aktier, netto (69,0) (153,6)Pengestrøm fra finansieringsaktivitet 471,3 (312,8)

29 Pengestrøm fra ophørende aktiviteter 0,0 361,9

Årets pengestrøm 87,0 9,2 Likvider, primo 451,6 424,5 kursregulering af likvider 2,7 17,9 Likvider, ultimo 541,3 451,6

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

36

Koncernen


Aktie- kapital

Reserve for

sikrings- trans-

aktioner

Reserve for valuta- kursregu-

leringer

Overført resultat

Foreslået udbytte

I alt

Minoritets-interesser

Egen- kapital

egenkapital 1. januar 2010 255,0 (14,3) (79,7) 4.217,0 76,5 4.454,5 298,9 4.753,4

Anden totalindkomst i 2010 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 190,8 0,0 0,0 190,8 4,0 194,8 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0 13,7 0,0 0,0 0,0 13,7 0,0 13,7 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 12,1 0,0 0,0 0,0 12,1 0,0 12,1 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 (39,8) 0,0 0,0 0,0 (39,8) 0,0 (39,8) Anden totalindkomst i associerede virksomheder 0,0 (0,3) 0,0 0,0 0,0 (0,3) 0,0 (0,3) Skat af anden totalindkomst 0,0 3,9 2,2 0,0 0,0 6,1 0,0 6,1 Årets resultat 0,0 0,0 0,0 (100,5) 76,5 (24,0) 64,2 40,2 Samlet indregnet totalindkomst 0,0 (10,4) 193,0 (100,5) 76,5 158,6 68,2 226,8 transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 6,8 0,0 6,8 0,0 6,8 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 1,8 (76,5) (74,7) (0,2) (74,9) til / afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (363,4) (363,4) køb / salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 (153,6) 0,0 (153,6) 0,0 (153,6)transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 (145,0) (76,5) (221,5) (363,6) (585,1)

Egenkapital 31. december 2010 255,0 (24,7) 113,3 3.971,5 76,5 4.391,6 3,5 4.395,1

Anden totalindkomst i 2011 Valutakursreguleringer af udenlandske enheder 0,0 0,0 10,6 0,0 0,0 10,6 (1,2) 9,4 Sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 0,0 10,6 0,0 0,0 0,0 10,6 0,0 10,6 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 10,3 0,0 0,0 0,0 10,3 0,0 10,3 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 0,0 (23,8) 4,6 0,0 0,0 (19,2) 0,0 (19,2) Anden totalindkomst i associerede virksomheder 0,0 (1,2) 0,0 0,2 0,0 (1,0) 0,0 (1,0) øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen 0,0 0,0 0,0 (2,7) 0,0 (2,7) 0,0 (2,7) Skat af anden totalindkomst 0,0 0,3 (1,1) 0,0 0,0 (0,8) 0,0 (0,8) Årets resultat 0,0 0,0 0,0 (174,3) 102,0 (72,3) 0,3 (72,0)Samlet indregnet totalindkomst 0,0 (3,8) 14,1 (176,8) 102,0 (64,5) (0,9) (65,4)transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 0,0 8,8 0,0 8,8 0,0 8,8 Udloddet udbytte 0,0 0,0 0,0 5,7 (76,5) (70,8) (0,6) (71,4) tilgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 46,0 46,0 Afgang af minoritetsinteresser 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (14,1) (14,1) køb / salg af egne aktier 0,0 0,0 0,0 (69,0) 0,0 (69,0) 0,0 (69,0)transaktioner med ejerne i året 0,0 0,0 0,0 (54,5) (76,5) (131,0) 31,3 (99,7)

Egenkapital 31. december 2011 255,0 (28,5) 127,4 3.740,2 102,0 4.196,1 33,9 4.230,0

Reserve for sikringstransaktionerreserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for valutakursreguleringreserve for valutakursregulering indeholder alle kursreguleringer, der opstår ved omregning af regnskaber for enheder med en anden funktionel valuta end danske kroner, kursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en del af koncernens nettoinvestering i sådanne enheder samt kursreguleringer vedrørende sikringstransaktioner, der kurssikrer koncernens nettoinvestering i sådanne enheder.

Egenkapitalopgørelse

37


NOTE 1 Segmentoplysninger

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher, uafhængigt af de andre koncernenheder. koncernledelsen overvåger løbende den økonomiske udvikling i alle væsentlige underkoncerner. På basis af den ledelsesmæssige og økonomiske styring har Schouw & Co. identificeret seks rapporteringspligtige segmenter, der omfatter BioMar, Fibertex Personal Care, Fibertex nonwovens, grene, Hydragrene og Martin. Pr. 1. januar 2011 er Fibertex spaltet i to selvstændige virksomheder Fibertex Personal Care og Fibertex nonwovens, som herefter indgår som to rapporteringspligtige segmenter. Sammenligningstal er tilpasset. i 2010 indgik også Sjøtroll som et segment frem til salget af virksomheden.

til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser, foretaget i forbindelse med Schouw & Co.’s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er opstået som følge af akkvisitionen. Herudover medregnes driftseffekten af af og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvurderinger eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Alle transaktioner mellem segmenter er sket på markedsvilkår.

geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande. oversigten viser de enkeltlande, hvor koncernens omsætning eller aktiver udgør 5% eller mere af den samlede koncernomsætning eller koncernaktiver. Da omsætningen i Schouw & Co. koncernen fordeler sig på ca. 100 forskellige lande, er der en meget stor andel af omsætningen, som placeres i kategorierne ”øvrige europa” og ”øvrige verden”.

Rapporteringspligtige segmenter 2011 BioMar

Fibertex Personal

Care

Fibertex Non-

wovens GreneHydra-Grene Martin

Sjøtroll (Ophørende aktiviteter) I alt

ekstern omsætning 7.268,8 1.285,3 720,4 1.300,2 436,6 854,7 11.866,0 intern omsætning 0,0 28,4 6,1 6,9 28,9 0,1 70,4 Segmentomsætning 7.268,8 1.313,7 726,5 1.307,1 465,5 854,8 11.936,4 Afskrivninger 125,3 94,4 52,7 29,9 11,3 73,4 387,0 nedskrivninger 0,0 0,0 0,0 2,0 0,0 5,3 7,3 eBit 361,6 148,4 (7,1) 86,9 69,2 2,0 661,0 Segmentaktiver 4.490,8 1.603,1 1.089,9 931,0 397,5 834,4 9.346,7 Heraf goodwill 739,7 72,4 77,6 11,5 0,0 47,0 948,2 kapitalandele i associerede virksomheder 0,0 0,0 19,1 0,0 1,7 10,8 31,6 Segmentforpligtelser 2.491,9 921,4 702,0 645,7 211,2 656,6 5.628,8 Pengestrøm fra drift 133,4 148,7 12,4 48,4 29,8 (5,0) 367,7 Pengestrøm fra investering (200,0) (266,5) (240,1) (44,3) (12,0) (39,2) (802,1)Pengestrøm fra finansiering 109,5 107,3 285,3 (8,5) (23,8) 46,2 516,0 Anlægsinvesteringer 221,0 269,4 251,6 52,7 12,1 43,4 850,2 gennemsnitligt antal medarbejdere 761 322 449 921 196 599 3.248

Rapporteringspligtige segmenter 2010 BioMar

Fibertex Personal

Care

Fibertex Non-

wovens GreneHydra-Grene Martin

Sjøtroll (Ophørende aktiviteter) I alt

ekstern omsætning 5.419,1 1.236,8 413,1 1.230,5 363,0 714,7 484,3 9.861,5 intern omsætning 0,0 0,0 0,0 6,5 28,4 0,1 172,2 207,2 Segmentomsætning 5.419,1 1.236,8 413,1 1.237,0 391,4 714,8 656,5 10.068,7 Afskrivninger 122,0 101,3 41,9 29,3 10,9 69,6 0,0 375,0 nedskrivninger 0,0 0,0 0,0 2,1 0,0 5,3 0,0 7,4 eBit 199,5 160,3 (16,3) 48,2 56,2 (69,0) 194,0 572,9 Segmentaktiver 3.909,2 1.343,8 665,1 858,1 351,4 802,0 7.929,6 Heraf goodwill 734,3 72,4 32,0 11,5 0,0 47,0 897,2 kapitalandele i associerede virksomheder 0,0 0,0 25,2 0,0 1,4 9,8 36,4 Segmentforpligtelser 1.843,3 766,2 373,8 602,6 113,6 606,6 4.306,1 Pengestrøm fra drift 170,9 169,6 (21,0) 41,9 35,3 50,3 161,0 608,0 Pengestrøm fra investering (235,6) (161,7) (23,7) (27,4) (5,8) (26,7) (59,7) (540,6)Pengestrøm fra finansiering (296,7) (4,4) 45,1 (14,7) (19,0) (26,1) (102,3) (418,1)Anlægsinvesteringer 242,4 161,7 31,9 35,0 5,8 38,8 59,7 575,3 gennemsnitligt antal medarbejdere 709 319 399 915 174 609 288 3.413

Noter

38

Koncernen


NOTE 1 Segmentoplysninger (fortsat)

OmsætningImmaterielle og

materielle aktiver

2011 2010 2011 2010Geografisk - SegmentDanmark 1.200,7 1.131,8 1.728,4 1.806,6norge 3.062,1 2.120,3 597,5 491,3Chile 1.762,0 1.255,4 461,7 474,7Storbritannien 991,2 874,2 52,0 55,5Polen 606,4 551,5 88,1 101,4Frankrig 395,7 265,9 246,3 36,7Malaysia 142,0 123,3 631,7 435,4tjekkiet 90,6 101,4 242,8 260,7øvrige europa 2.489,4 2.006,5 210,4 191,6øvrige verden 1.188,9 1.020,5 36,3 8,4i alt 11.929,0 9.450,8 4.295,2 3.862,3

oplysning vedrørende omsætning opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i kundernes geografiske placering, mens oplysning om immaterielle og materielle aktiver opdelt på geografi er opgjort med udgangspunkt i aktivernes fysiske placering.

Afstemning af omsætning, resultat før skat, aktiver og forpligtelser 2011 2010

Afstemning af segmentomsætning:omsætning fra rapporteringspligtige segmenter 11.936,4 10.068,7 ikke rapporteringspligtige segmenter 48,0 58,8 ikke fordelt omsætning fra moderselskabet 19,5 18,4 koncerneliminering (74,9) (38,6)omsætning fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll) 0,0 (656,5)koncernomsætning 11.929,0 9.450,8

Afstemning af eBit:eBit fra rapporteringspligtige segmenter 661,0 572,9 ikke rapporteringspligtige segmenter (8,9) (4,8)ikke fordelt eBit fra moderselskabet (5,8) (5,5)eBit fra ophørende aktiviteter (Sjøtroll) 0,0 (194,0)eBit 646,3 368,6

Afstemning af segmentaktiver:Aktiver fra rapporteringspligtige segmenter 9.346,7 7.929,6 ikke rapporteringspligtige segmenter 583,8 926,6 Aktiver fra moderselskabet 3.453,0 3.608,6 koncerneliminering (3.483,0) (3.564,9)Aktiver 9.900,5 8.899,9

Afstemning af segmentforpligtelser:Forpligtelser fra rapporteringspligtige segmenter 5.628,8 4.306,1 ikke rapporteringspligtige segmenter 31,7 34,8 Forpligtelser fra moderselskabet 492,2 484,3 koncerneliminering (482,2) (320,4)Forpligtelser 5.670,5 4.504,8

Prorata konsoliderede virksomheder indgår i koncernregnskabet med følgende beløb: kortfristede aktiver 124,2 mio. kr. (2010: 98,2 mio. kr.), langfristede aktiver 72,7 mio. kr. (2010: 32,5 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 182,5 mio. kr. (2010: 150,4 mio. kr.), langfristede forpligtelser 0,0 mio. kr. (2010: 0,4 mio. kr.), omsætning 289,6 mio. kr. (2010: 309,6 mio. kr.) og omkostninger 302,7 mio. kr. (2010: 317,8 mio. kr.). Prorata konsoliderede virksomheder omfatter Xergi A/S, Alitec Pargua S.A. og grene kramp Holding A/S.

NOTE 2 nettoomsætning 2011 2010

Salg af varer 11.854,1 9.361,3 Salg af tjenesteydelser 9,2 13,4 Lejeindtægter 17,7 17,3 Salgsværdi af årets produktion på igangværende arbejder 48,0 58,8 Nettoomsætning i alt 11.929,0 9.450,8

Noter

39


NOTE 3 omkostninger 2011 2010

Produktionsomkostningeri årets produktionsomkostninger indgår vareforbrug med (8.485,6) (6.588,7)i årets produktionsomkostninger indgår nedskrivninger af varebeholdninger med (49,1) (44,0)i årets produktionsomkostninger indgår tilbageførte nedskrivninger af varebeholdninger som følge af salg med 25,5 30,0

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i Schouw & Co. (3,1) (2,8)gager og lønninger (954,7) (889,9)Bidragsbaserede pensionsordninger (65,9) (63,2)Andre omkostninger til social sikring (71,8) (69,0)Aktiebaseret vederlæggelse (8,9) (7,2)Personaleomkostninger i alt (1.104,4) (1.032,1)

Heraf personaleomkostninger, der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg, maskiner og udviklingsprojekter 21,0 14,0 Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (1.083,4) (1.018,1)

Personaleomkostninger indregnes således:Produktion (493,3) (465,7)Distribution (392,3) (359,0)Administration (197,8) (193,4)Personaleomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (1.083,4) (1.018,1)

gennemsnitligt antal medarbejdere 3.287 3.166

Fastlæggelse af vederlag til bestyrelse og direktionAktieselskabet Schouw & Co. har udarbejdet en vederlagspolitik, som beskriver retningslinjerne for vederlag til selskabets bestyrelse og direktion. For bestyrelsen beregnes vederlaget for hvert enkelt medlem ud fra et fast basishonorar, der i 2011 har udgjort 0,2 mio. kr. Vederlagspolitikken er tilgængelig på selskabets hjemmeside. i honorar til bestyrelsen er indeholdt honorar til revisionsudvalget på 0,4 mio. kr. (2010: 0,3 mio. kr.). i personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 7,0 mio. kr. (2010: 6,3 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,2 mio. kr. (2010: 0,2 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 1,0 mio. kr. (2010: 0,9 mio. kr.). Direktionen har herudover fri bil til rådighed. Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses og kontraktmæssige vilkår. i personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber (ledende medarbejdere) i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 20,9 mio. kr. (2010: 20,3 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,5 mio. kr. (2010: 1,5 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 2,9 mio. kr. (2010: 2,9 mio. kr.). Der er ikke udbetalt fratrædelsesgodtgørelse i 2011 eller 2010.

Aktiebaseret vederlæggelse: AktieoptionsprogramSelskabet har et incentiveprogram rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet med tillæg af en beregnet rente (4%) fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

Udestående optioner Direktionen Øvrige I altUdnyttelses-

kurs i kr.2)Dagsværdi i

kr. pr. option3)

Dagsværdi i alt

i mio. kr.3)Kan

udnyttes fraKan

udnyttes til

tildeling i 2008 1) 36.000 144.000 180.000 224,85 37,83 6,8 marts 2010 marts 2012tildeling i 2009 36.000 184.000 220.000 78,61 21,27 4,7 marts 2011 marts 2013tildeling i 2010 34.000 148.000 182.000 125,53 24,38 4,4 marts 2012 marts 2014Udestående optioner pr. 31. december 2010 106.000 476.000 582.000tildeling i 2011 55.000 184.000 239.000 151,61 25,80 6,2 marts 2013 marts 2015Udnyttet (fra 2009 tildelingen) 0 (98.000) (98.000)Udestående optioner i alt pr. 31. december 2011 161.000 562.000 723.0001) Antallet af optioner er tilpasset fondsaktieemissionen i 20082) Ved udnyttelse efter 4 år (på det senest mulige tidspunkt)3) På tildelingstidspunktet

Der er i 2011 udnyttet 98.000 optioner, som relaterer sig til 2009 tildelingen. Udnyttelsen har givet koncernen et kontant provenu på 7,1 mio. kr.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:

2011 tildelingen

2010 tildelingen

2009 tildelingen

2008 tildelingen

Forventet volatilitet 33,75% 37,41% 56,54% 29,47%Forventet løbetid 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr. 48 mdr.Forventet udbytte pr. aktie 3 kr. 3 kr. 3 kr. 3 kr.risikofri rente 3,00% 4,00% 4,00% 4,00%

Den forventede volatilitet er beregnet som en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser. Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne. Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervelsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt.

Noter

40

Koncernen


NOTE 3 omkostninger (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse: MedarbejderaktierSchouw & Co. har i 2011 anvendt 53.662 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til koncernvirksomhedernes medarbejderordninger. tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatafhængig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratisaktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2011 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på tildelingstidspunktet på 3,6 mio. kr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2011. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

2011 2010Forsknings- og udviklingsomkostningerSammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forsknings og udviklingsomkostninger er:Afholdte forsknings og udviklingsomkostninger (123,0) (92,4)Udviklingsomkostninger indregnet under immaterielle aktiver 51,4 42,3 Af og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger (59,7) (48,4)Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen (131,3) (98,5)

Af- og nedskrivningerAfskrivninger, immaterielle aktiver (64,2) (58,5)nedskrivninger, immaterielle aktiver (13,3) (5,3)Afskrivninger, materielle aktiver (324,6) (318,3)nedskrivninger, materielle aktiver (0,9) (2,2)Af- og nedskrivninger i alt (403,0) (384,3)

Af og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Produktion (325,2) (319,9)Distribution (42,8) (40,9)Administration (28,2) (23,5)nedskrivning af goodwill (6,8) 0,0 Af- og nedskrivninger i alt (403,0) (384,3)

NOTE 4 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer 2011 2010

Honorar for revision, kPMg 6,4 5,4 Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, kPMg 0,8 0,7 Honorar for skatte og momsmæssige ydelser, kPMg 1,8 1,2 Honorar for andre ydelser, kPMg 2,5 1,6 Samlet honorar, KPMG 11,5 8,9

Honorar for revision, øvrige revisorer 1,8 2,1 Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, øvrige revisorer 0,3 0,6 Honorar for skatte og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer 0,4 0,5 Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer 0,5 0,3 Samlet honorar, øvrige revisorer 3,0 3,5

Noter

41


NOTE 5 Andre driftsindtægter og omkostninger 2011 2010

gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver 7,9 10,5 offentlige tilskud 7,3 6,4 Andre driftsindtægter 7,6 4,0 Andre driftsindtægter i alt 22,8 20,9

tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver (2,4) (1,3)Andre driftsomkostninger (0,5) (4,3)Andre driftsomkostninger i alt (2,9) (5,6)

Fibertex Personal Care har i 2011 indtægtsført 6,4 mio. kr. (2010: 6,4 mio. kr.) i investeringsfremmetilskud i Malaysia. tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Personal Care i Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt. øvrige tilskud er ikke behæftet med særlige betingelser for at blive tilkendt.

NOTE 6 kapitalandele i associerede virksomheder 2011 2010

kostpris 1. januar 99,6 141,0 Årets tilgang 5,0 0,0 Årets afgang (5,0) (41,4)kostpris 31. december 99,6 99,6

reguleringer 1. januar (5,5) (11,1)Valutakursreguleringer (4,6) 6,6 øvrige egenkapitalbevægelser (1,0) (0,2)Årets afgang 0,2 (0,2)resultat efter skat fra associerede virksomheder (26,0) (0,6)reguleringer 31. december (36,9) (5,5)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 62,7 94,1

2011Koncernens andel

Navn Hjemsted Ejerandel Årets omsætning Resultat Aktiver Forpligtelser Egenkapital Årets resultat

incuba A/S Aarhus, Danmark 49,02% 0,0 (42,3) 85,6 22,3 31,0 (20,7)Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong, kina 46,20% 24,5 3,1 14,5 3,1 5,3 1,4 Martin Professional Japan Ltd. tokyo, Japan 40,00% 30,8 0,3 22,1 9,2 5,2 0,1 Finini ApS odense, Danmark 49,90% i.o. 0,2 17,1 16,4 0,4 (1,1)Dansk Afgratningsteknik A/S Skjern, Danmark 30,00% i.o. 1,3 9,6 3,8 1,7 0,4 gFe Patent A/S 1) Langå, Danmark (0,2)Fibertex South Africa Ltd. Durban, Sydafrika 26,00% 30,7 (24,0) 111,5 25,7 19,1 (5,9)Koncernens andel af egenkapital og resultat i alt 62,7 (26,0)

2010Koncernens andel

Navn Hjemsted Ejerandel Årets omsætning Resultat Aktiver Forpligtelser Egenkapital Årets resultat

incuba A/S Aarhus, Danmark 49,02% 0,0 (0,5) 124,1 16,4 52,8 (0,2)Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong, kina 46,20% 19,8 (3,5) 13,2 5,3 3,6 (1,7)Martin Professional Japan Ltd. tokyo, Japan 40,00% 41,2 3,0 20,8 9,1 4,7 1,2 Finini ApS odense, Danmark 49,90% i.o. 0,6 17,0 13,9 1,5 0,3 Dansk Afgratningsteknik A/S Skjern, Danmark 30,00% i.o. 0,5 9,1 4,6 1,4 0,1 gFe Patent A/S Langå, Danmark 25,00% 0,0 (0,2) 24,0 4,3 4,9 0,0 Fibertex South Africa Ltd. Durban, Sydafrika 26,00% 0,0 (1,2) 149,2 36,6 25,2 (0,3)Koncernens andel af egenkapital og resultat i alt 94,1 (0,6)

1) Ved udgangen af 2011 er gFe Patent A/S overgået fra associeret virksomhed til joint venturevirksomhed, der prorata konsolideres. efterfølgende har selskabet ændret navn til Xergi niX technology A/S.

Der er ingen bogført goodwill vedrørende associerede virksomheder

Noter

42

Koncernen


NOTE 7 resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

koncernen har i 2011 afhændet Xergi Services Ltd., et datterselskab under Xergi koncernen. Salget har givet Xergi koncernen et provenu på 5,2 mio. kr. og en avance på 3,8 mio. kr., hvoraf 50% indregnes i Schouw & Co. koncernen. koncernen har i 2010 afhændet ejerandelen i grene kramp i tjekkiet.

NOTE 8 Finansielle indtægter2011

Renter/udbytte

Valutakurs-reguleringer

Dagsværdi-reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 13,9 0,0 0,0 13,9Udlån og tilgodehavender 13,5 5,6 0,0 19,1Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 0,0 2,7 0,0 2,7ikkefinansielle aktiver eller forpligtelser 5,0 0,0 0,0 5,0Finansielle indtægter i alt 32,4 8,3 0,0 40,7

2010Renter/udbytte

Valutakurs-reguleringer

Dagsværdi-reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 35,9 35,9Udlån og tilgodehavender 12,8 8,5 0,2 21,5Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 0,0 6,6 0,0 6,6ikkefinansielle aktiver eller forpligtelser 4,0 0,0 0,0 4,0Finansielle indtægter i alt 16,8 15,1 36,1 68,0

NOTE 9 Finansielle omkostninger2011

RenterValutakurs-

reguleringerDagsværdi-

reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 (566,6) (566,6)Lån og tilgodehavender 0,0 (18,2) (1,4) (19,6)Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris (105,8) (6,9) 0,0 (112,7)ikkefinansielle aktiver eller forpligtelser (5,2) 0,0 0,0 (5,2)Finansielle omkostninger i alt (111,0) (25,1) (568,0) (704,1)

2010

RenterValutakurs-

reguleringerDagsværdi-

reguleringer I alt

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0,0 0,0 (554,0) (554,0)Lån og tilgodehavender 0,0 (20,9) (2,7) (23,6)Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris (90,3) (10,3) 0,0 (100,6)ikkefinansielle aktiver eller forpligtelser (0,1) 0,0 0,0 (0,1)Finansielle omkostninger i alt (90,4) (31,2) (556,7) (678,3)

Der er i 2011 aktiveret låneomkostninger for 14,5 mio. kr. Ved beregningen er anvendt en gennemsnitlig rentesats på 3,9% p.a. i 2010 blev der aktiveret låneomkostninger for 5,2 mio. kr. ved anvendelse af en gennemsnitlig rentesats på 3,0% p.a.

Noter

43


NOTE 10 Skat af årets resultat 2011 2010

Årets skat kan opdeles således:Skat af årets resultat (30,8) 114,6 Skat af anden totalindkomst (0,8) 6,1 Skat i alt (31,6) 120,7

Skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat (89,5) (49,7)Udskudt skat 65,2 164,3 regulering af skat vedrørende tidligere år (6,5) 0,0 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt (30,8) 114,6

Skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 25% skat af resultat før skat 10,3 60,3 regulering af beregnet skat i udenlandske tilknyttede virksomheder i forhold til 25% 2,0 5,9 Skatteeffekt af ikke fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill (1,7) 0,0 Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter (35,9) 9,8 Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år (6,5) 6,1 Skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv (3,0) (3,5)Skatteeffekt af udskudt skatteaktiv vedrørende tidligere år indregnet i år 4,0 36,0 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt (30,8) 114,6

Effektiv skatteprocent 74,7% 47,5%

2011Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat

Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 9,4 0,0 9,4 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 10,6 (2,9) 7,6 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 10,3 (2,6) 7,7 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (19,2) 4,7 (14,4)øvrige reguleringer direkte på egenkapitalen (2,7) 0,0 (2,7)Anden totalindkomst i associerede virksomheder (1,0) 0,0 (1,0)Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt 7,4 (0,8) 6,6

2010Skat af poster indregnet i anden totalindkomst Før skat Skat Efter skat

Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v. 194,8 2,2 197,0 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til produktionsomkostninger 13,7 (3,8) 9,9 Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 12,1 (3,0) 9,1 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året (39,8) 10,6 (29,2)Anden totalindkomst i associerede virksomheder (0,3) 0,1 (0,2)Skat af poster indregnet i anden totalindkomst i alt 180,5 6,1 186,6

NOTE 11 resultat i kr. pr. aktie 2011 2010

Schouw & Co. aktionærernes andel af årets resultat (72,3) (24,0) Heraf resultat af fortsættende aktivitet (72,3) (126,4) Heraf resultat af ophørende aktivitet 0,0 102,4

gennemsnitligt antal aktier 25.500.000 25.500.000 gennemsnitligt antal egne aktier (1.914.781) (793.147)Gennemsnitligt antal aktier i omløb 23.585.219 24.706.853

Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt 1) 45.163 72.140 Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb 23.630.382 24.778.993

resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. (3,07) (0,97)Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. (3,06) (0,97)resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter (3,07) (5,12)Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter (3,06) (5,10)resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter 0,00 4,15 Udvandet resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter 0,00 4,13

1) Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding.

Noter

44

Koncernen


NOTE 12 immaterielle aktiver 2011

Goodwill

Færdiggjorte udviklings-

projekter

Udviklings-projekter

under udførelse

Andre immaterielle

aktiver I alt

kostpris 1. januar 2011 1.119,2 261,9 30,1 90,8 1.502,0 Valutakursregulering 5,2 (0,8) (0,1) 1,2 5,5 tilgang 0,0 5,6 45,8 5,1 56,5 tilgang ved virksomhedskøb 45,8 0,0 0,0 36,6 82,4 Afgang 0,0 (9,8) (0,4) (0,1) (10,3)overført/reklassificeret 0,0 44,3 (24,3) (20,0) 0,0 kostpris 31. december 2011 1.170,2 301,2 51,1 113,6 1.636,1 Af og nedskrivninger 1. januar 2011 (215,2) (163,5) 0,0 (48,0) (426,7)Valutakursregulering 0,0 0,8 0,0 (0,9) (0,1)nedskrivninger (6,8) (4,1) (2,4) 0,0 (13,3)Afskrivninger 0,0 (53,2) 0,0 (11,0) (64,2)Af og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,0 9,8 0,4 0,1 10,3 overført/reklassificeret 0,0 (17,3) 0,0 17,2 (0,1)Af og nedskrivninger 31. december 2011 (222,0) (227,5) (2,0) (42,6) (494,1)Regnskabsmæssig værdi 31. december 2011 948,2 73,7 49,1 71,0 1.142,0

2010

kostpris 1. januar 2010 1.107,5 235,6 24,7 92,1 1.459,9 Valutakursregulering 17,4 0,6 0,2 3,6 21,8 tilgang 0,8 0,0 42,3 1,7 44,8 Afgang (6,5) (16,3) (2,1) (7,6) (32,5)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,0 (0,4) (0,4)overført/reklassificeret 0,0 42,0 (35,0) 1,4 8,4 kostpris 31. december 2010 1.119,2 261,9 30,1 90,8 1.502,0 Af og nedskrivninger 1. januar 2010 (217,7) (131,6) (1,2) (38,1) (388,6)Valutakursregulering 0,0 (0,7) 0,0 (2,0) (2,7)nedskrivninger 0,0 (4,4) (0,9) 0,0 (5,3)Afskrivninger 0,0 (43,1) 0,0 (15,4) (58,5)Af og nedskrivninger på afhændede aktiver 2,5 16,3 2,1 7,3 28,2 Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 Af og nedskrivninger 31. december 2010 (215,2) (163,5) 0,0 (48,0) (426,7)Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 904,0 98,4 30,1 42,8 1.075,3

Afskrives over 37 år 515 år

GoodwillSchouw & Co. har pr. 31. december 2011 bogført 948,2 mio. kr. i goodwill. i forhold til sidste år er det en stigning på 44,2 mio. kr., som kan tilskrives købet af tharreau industries med 45,8 mio. kr., nedskrivning af goodwill på 6,8 mio. kr. vedrørende Xergi samt en positiv valutakursregulering på 5,2 mio. kr. gennemført værditest af goodwill har ud over den nævnte nedskrivning på Xergi ikke vist behov for nedskrivninger i 2011. Den samlede goodwill på 948,2 mio. kr. er fordelt på virksomhederne som vist i nedenstående tabel:

BioMar

Fibertex Personal

CareFibertex

nonwovens Martin grene Xergi i altgoodwill i 2011 739,7 72,4 77,6 47,0 11,5 0,0 948,2 goodwill i 2010 734,3 72,4 32,0 47,0 11,5 6,8 904,0

Ledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i ovenstående koncernvirksomheder. testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed er blevet bedt om at udtrykke det forventede frie cash flow inden for budgetperioden. Dette frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow model (”value in use” princip) for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen. Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en før skat WACC i niveauet 7,2%8,2% (2010: 7,9%9,3%). Derudover er der anvendt en vækstrate på 2% (2010: 2%) til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne. testen har vist behov for nedskrivning af goodwill på 6,8 mio. kr. i Xergi. Der er lavet følsomhedsanalyser, hvor værdien er beregnet med en opfyldelse af henholdsvis 100%, 90%, 80% og 70% af det forventede eBit, der indgår i cash flow i kombination med alternative, forhøjede værdier af WACC (+0,5% point og +1,0% point). For de øvrige virksomheder gælder, at ved kombinationer af nedjusteret eBit og forhøjet WACC fremkommer der ingen eller ubetydelige nedskrivningsbehov, hvorfor værdien af goodwill opretholdes.

Udviklingsprojekter, patenter, licenser og rettighederSchouw & Co. har pr. 31. december 2011 bogført 122,8 mio. kr. i udviklingsomkostninger samt 71,0 mio. kr. i andre immaterielle aktiver. i 2011 er der gennemført en værditest af den regnskabsmæssige værdi af færdiggjorte udviklingsprojekter og af udviklingsprojekter under udførelse. Der har i den forbindelse været indikationer på værdiforringelse, da den regnskabsmæssige værdi er større end genindvindingsværdien. gennemført værditest har medført nedskrivning på 6,5 mio. kr. (2010: 5,3 mio. kr.), der er indregnet i resultatopgørelsen. Vurderingen af genindvindingsværdien er baseret på kapitalberegninger, som er fastlagt ved anvendelse af forventede pengestrømme på basis af forventningerne for årene 20122015.

Noter

45


NOTE 13 Materielle aktiver 2011

Grunde og bygninger

Indretning af lejede lokaler

Produktions-anlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel

og inventarAktiver under

udførelse I alt

kostpris 1. januar 2011 1.685,6 31,5 2.569,5 373,1 399,0 5.058,7 Valutakursregulering (8,6) (1,0) 1,5 (5,5) 0,3 (13,3)tilgang ved virksomhedskøb 40,6 0,0 114,9 1,9 1,2 158,6 tilgang 161,6 0,4 252,7 34,1 115,6 564,4 Afgang (15,1) (0,5) (72,0) (45,9) (0,5) (134,0)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,0 (0,4) 0,0 (0,4)overført/reklassificeret 86,3 (2,1) 301,2 40,3 (425,7) 0,0 kostpris 31. december 2011 1.950,4 28,3 3.167,8 397,6 89,9 5.634,0

Af og nedskrivninger 1. januar 2011 (435,9) (21,4) (1.539,8) (274,6) 0,0 (2.271,7)Valutakursregulering 0,8 0,4 (3,0) 3,0 0,0 1,2 overført/reklassificeret (1,1) 1,1 (0,1) (0,1) 0,0 0,0Af og nedskrivninger på afhændede aktiver 4,2 0,4 70,7 39,6 0,0 114,9 nedskrivninger (0,9) 0,0 0,0 0,0 0,0 (0,9)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,3 Afskrivninger (56,6) (2,1) (225,6) (40,3) 0,0 (324,6)Af og nedskrivninger 31. december 2011 (489,5) (21,6) (1.697,8) (271,9) 0,0 (2.480,8)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2011 1.460,9 6,7 1.470,0 125,7 89,9 3.153,2

Heraf finansielt leasede aktiver 12,3 0,0 77,2 3,1 0,0 92,6

Afskrives over 1050 år 210 år 315 år 28 år

2010

Grunde og bygninger

Indretning af lejede lokaler

Produktions-anlæg og maskiner



udførelse I alt

kostpris 1. januar 2010 1.586,5 29,0 2.438,3 350,4 72,8 4.477,0 Valutakursregulering 53,6 0,7 128,5 8,8 2,0 193,6 tilgang 22,0 2,1 78,4 39,1 330,7 472,3 Afgang (1,1) (0,3) (101,0) (27,0) (4,3) (133,7)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 (0,2) (0,3) 0,0 (0,5)overført/reklassificeret 24,6 0,0 25,5 2,1 (2,2) 50,0 kostpris 31. december 2010 1.685,6 31,5 2.569,5 373,1 399,0 5.058,7

Af og nedskrivninger 1. januar 2010 (369,6) (18,4) (1.336,1) (254,3) 0,0 (1.978,4)Valutakursregulering (12,5) (0,4) (70,8) (5,8) 0,0 (89,5)overført/reklassificeret 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 Af og nedskrivninger på afhændede aktiver 0,7 0,3 91,3 23,9 0,0 116,2 nedskrivninger (2,1) 0,0 0,0 (0,1) 0,0 (2,2)Afgang ved salg af virksomhed 0,0 0,0 0,1 0,3 0,0 0,4 Afskrivninger (52,4) (2,9) (224,3) (38,7) 0,0 (318,3)Af og nedskrivninger 31. december 2010 (435,9) (21,4) (1.539,8) (274,6) 0,0 (2.271,7)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 1.249,7 10,1 1.029,7 98,5 399,0 2.787,0

Heraf finansielt leasede aktiver 0,0 0,0 0,0 2,1 0,0 2,1

Afskrives over 1050 år 210 år 312 år 28 år

Under grunde og bygninger indgår aktiver, som er klassificeret som investeringsejendomme, jf. moderselskabets note 9.

koncernen har i 2011 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til fremtidig levering, til et beløb der udgør 29,6 mio. kr. (2010: 234,4 mio. kr.)

For ejendomme med indikation på nedskrivningsbehov er gennemført værditest. Årets nedskrivning til genindvindingsværdi udgør 0,9 mio. kr. (2010: 2,1 mio. kr.)

Noter

46

Koncernen


NOTE 14 Værdipapirer 2011 2010

Finansielle investeringer Aktier i Vestas (langfristede værdipapirer) 248,0 704,4 Aktier i Lerøy (kortfristede værdipapirer) 80,5 189,3 Finansielle investeringer i alt 328,5 893,7 øvrige værdipapirer 27,1 33,2 Værdipapirer i alt 355,6 926,9

Beholdningen af aktier i Vestas bestod pr. 31. december 2011 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 62,00 (2010 : 176,10). Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2011 og udgør 248,0 mio. kr. Aktierne i Vestas har en oprindelig anskaffelsessum på 313,4 mio. kr. Beholdningen af aktier i Lerøy bestod pr. 31. december 2011 af 1.000.000 stk. optaget til kurs nok 84,00 (Dkk 80,54). Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2011 og udgør 80,5 mio. kr. Aktierne i Lerøy har en oprindelig anskaffelsessum på 148,1 mio. kr. Ledelsen overvåger løbende dagsværdiudviklingen af de finansielle investeringer. Beholdningerne opgøres til dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. øvrige værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

Kortfristede aktiver Langfristede aktiver

2011 2010 2011 2010Værdipapirer som opgøres til dagsværdikostpris 1. januar 159,8 6,5 353,2 353,9 Valutakursregulering 0,9 5,2 0,0 1,8 tilgang 0,0 148,1 5,5 2,0 Afgang 0,0 0,0 (11,4) (4,5)kostpris 31. december 160,7 159,8 347,3 353,2 reguleringer 1. januar 30,2 (5,8) 383,7 940,4 Valutakursregulering (0,1) 0,0 0,1 (0,1)Udbetalt udbytte (9,6) 0,0 0,0 0,0 Afgang ved salg 0,0 0,0 0,3 0,0 Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen (100,3) 36,0 (456,7) (556,6)Årets reguleringer ført over egenkapitalen 0,0 0,0 0,0 0,0 reguleringer 31. december (79,8) 30,2 (72,6) 383,7

Regnskabsmæssig værdi 31. december 80,9 190,0 274,7 736,9

NOTE 15 Varebeholdninger2011 2010

råvarer og hjælpematerialer 780,6 607,8 Varer under fremstilling 74,6 50,5 Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 1.000,7 847,1 Varebeholdninger i alt 1.855,9 1.505,4

kostpris af varebeholdninger der er foretaget nedskrivninger på 246,0 241,5 Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger (128,8) (119,5)Nettosalgsværdi 117,2 122,0

NOTE 16 tilgodehavender

tilgodehavender langfristede 159,6 112,5 tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser 2.231,5 1.666,0 Andre kortfristede tilgodehavender 95,1 102,5 tilgodehavende hos associerede virksomheder mv. 38,5 7,7 Periodeafgrænsningsposter 26,4 23,6 Tilgodehavender i alt 2.551,1 1.912,3

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

Under langfristede tilgodehavender indgår et indregnet investeringsfremmetilskud med en nutidsværdi på 125,5 mio. kr. (2010: 91,2 mio. kr.) tilgodehavendet forventes at indgå i årene 20122016 i takt med, at positiv skattepligtig indkomst realiseres i Fibertex Personal Care i Malaysia.

Noter

47


NOTE 16 tilgodehavender (fortsat) 2011 2010

Nedskrivninger på tilgodehavender fra salgnedskrivninger primo (223,6) (188,5)Valutakursregulering (3,5) (4,2)Afgang, tilbageførte nedskrivninger 11,3 6,8 Årets nedskrivninger (19,7) (45,4)Afgang, realiserede tab 16,5 7,7 Nedskrivninger ultimo (219,0) (223,6)

Tilgodehavender fra salg specificeres således:Forfalden mellem

2011 Ikke forfalden 1-30 dage 31-90 dage >91 dage I alt

tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede 1.850,1 209,0 70,2 33,4 2.162,7 tilgodehavender som er individuelt værdiforringede 23,1 33,3 10,1 221,3 287,8 tilgodehavender i alt 1.873,2 242,3 80,3 254,7 2.450,5 nedskrivning på tilgodehavender (14,5) (4,7) (5,0) (194,8) (219,0)Tilgodehavender netto 1.858,7 237,6 75,3 59,9 2.231,5

Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt 91,1%nedskrivningsprocent 0,8% 1,9% 6,2% 76,5% 8,9%

Forfalden mellem

2010 Ikke forfalden 1-30 dage 31-90 dage >91 dage I alt

tilgodehavender som vurderes ikke at være værdiforringede 1.331,5 155,1 53,3 55,3 1.595,2 tilgodehavender som er individuelt værdiforringede 45,9 13,9 10,0 224,6 294,4 tilgodehavender i alt 1.377,4 169,0 63,3 279,9 1.889,6 nedskrivning på tilgodehavender (12,6) (4,0) (5,1) (201,9) (223,6)Tilgodehavender netto 1.364,8 165,0 58,2 78,0 1.666,0

Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt 88,2%nedskrivningsprocent 0,9% 2,4% 8,1% 72,1% 11,8%

Samlet er 11,7% (2010: 15,6%) af tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Der er konstant fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på det aftalte tidspunkt.

Af tilgodehavender fra salg har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 99,0 mio. kr. (2010: 91,5 mio. kr.) Af de 99,0 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

2011 2010Sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenfor:Sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg 77,6 66,8 Sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 13,2 17,0 Sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg 8,2 7,7

NOTE 17 entreprisekontrakter

Salgsværdi af entreprisekontrakter 57,4 67,3 Acontofaktureringer (63,7) (59,6)Entreprisekontrakter i alt (6,3) 7,7

entreprisekontrakter (aktiver) 4,1 8,3 entreprisekontrakter (forpligtelser) (10,4) (0,6)Entreprisekontrakter i alt (6,3) 7,7

Noter

48

Koncernen


NOTE 18 Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt.

Aktiekapitalen er i 2009 blevet reduceret med 2.500.000 aktier i forbindelse med beslutning om kapitalnedsættelse. Aktiekapitalen er i 2008 blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding og Schouw & Co.

Egne aktier Antal stk. Nominel værdi Kostpris Andel af aktiekapitalen

1. januar 2010 354.638 3.546.380 33,9 1,39%køb 1.305.440 13.054.400 153,6 5,12%Afgang til medarbejderordninger (36.803) (368.030) (3,2) 0,14%31. december 2010 1.623.275 16.232.750 184,3 6,37%

køb 536.750 5.367.500 76,2 2,10%Afgang til medarbejderordninger (53.662) (536.620) (5,1) 0,21%Afgang til optionsprogram (98.000) (980.000) (9,2) 0,38%31. december 2011 2.008.363 20.083.630 246,2 7,88%

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2011 en markedsværdi på 185,8 mio. kr. (2010: 216,7 mio. kr.)

UdbytteFor 2011 foreslås et udbytte på 4 kr. (2010: 3 kr.) pr. aktie, svarende til 102,0 mio. kr. (2010: 76,5 mio. kr.).Den 20. april 2011 udbetalte koncernen udbytte på 3 kr. pr. aktie (2010: 3 kr.), svarende til 76,5 mio. kr. (2010: 76,5 mio. kr. ).

2011 2010NOTE 19 Udskudt skat

Udskudt skat 1. januar (61,0) 101,3 Valutakursregulering (3,1) 5,4 regulering af udskudt skat primo 4,6 0,0 Årets udskudte skat indregnet i årets resultat (65,2) (164,3)overført til skyldig selskabsskat primo (4,6) 0,0 Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen 5,0 (3,4)tilgang ved køb af dattervirksomhed 34,8 0,0 Udskudt skat 31. december, netto (89,5) (61,0)

Udskudt skat indregnes således i balancen:Udskudt skat (aktiv) (217,1) (134,1)Udskudt skat (forpligtelse) 127,6 73,1 Udskudt skat 31. december, netto (89,5) (61,0)

Udskudt skat vedrører:immaterielle aktiver 25,4 23,5 Materielle aktiver 185,0 158,2 kortfristede aktiver (15,7) (27,4)egenkapital 0,0 (0,1)Hensatte forpligtelser (3,4) (2,7)øvrige forpligtelser (23,5) (28,7)Underskud til genbeskatning 11,4 8,5 Fremførselsberettigede skattemæssige underskud (268,7) (192,3)Udskudt skat 31. december, netto (89,5) (61,0)

Der er aktiveret skatteaktiver i Schouw & Co. på 217,1 mio. kr. Det forventes, at den skattepligtige indkomst i de kommende år kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 46,8 mio. kr. (2010: 44,5 mio. kr.), der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres.

Noter

49


NOTE 19 Udskudt skat (fortsat) 2011

Ændring i udskudt skat Balance primo

Valuta kurs-

regulering

Tilgang ved køb af

virksomhederIndregnet i

årets resultatIndregnet i

egen kapitalenBalance

ultimo

immaterielle aktiver 23,5 0,0 7,4 (5,5) 0,0 25,4 Materielle aktiver 158,2 0,2 22,7 3,9 0,0 185,0 tilgodehavender (24,4) (0,2) 0,3 12,8 0,0 (11,5)Varebeholdninger (3,7) 0,2 0,1 (3,0) 0,0 (6,4)Andre kortfristede aktiver 0,7 0,0 0,0 1,5 0,0 2,2 egenkapital (0,1) 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 Hensatte forpligtelser (2,7) 0,1 0,0 (0,8) 0,0 (3,4)øvrige forpligtelser (28,7) (0,4) 4,3 (3,6) 4,9 (23,5)Underskud til genbeskatning 8,5 0,0 0,0 2,9 0,0 11,4 Skattemæssige underskud (192,3) (3,0) 0,0 (73,4) 0,0 (268,7)Ændring i udskudt skat i alt (61,0) (3,1) 34,8 (65,2) 5,0 (89,5)

2010

Balance primo

Valuta kurs-

regulering

Tilgang ved køb af

virksomhederIndregnet i

årets resultatIndregnet i

egen kapitalenBalance

ultimo

immaterielle aktiver 29,4 0,1 0,0 (6,0) 0,0 23,5 Materielle aktiver 163,7 11,5 0,0 (17,0) 0,0 158,2 tilgodehavender (18,3) (0,5) 0,0 (5,6) 0,0 (24,4)Varebeholdninger (7,5) (0,9) 0,0 4,7 0,0 (3,7)Andre kortfristede aktiver (1,9) (0,1) 0,0 2,7 0,0 0,7 egenkapital (0,6) 0,0 0,0 0,6 (0,1) (0,1)Hensatte forpligtelser (4,1) (0,1) 0,0 1,5 0,0 (2,7)øvrige forpligtelser (17,0) (0,6) 0,0 (7,8) (3,3) (28,7)Underskud til genbeskatning 13,3 0,0 0,0 (4,8) 0,0 8,5 Skattemæssige underskud (55,7) (4,0) 0,0 (132,6) 0,0 (192,3)Ændring i udskudt skat i alt 101,3 5,4 0,0 (164,3) (3,4) (61,0)

NOTE 20 Pensioner og hensatte forpligtelser

koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. i forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar Holding ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser, der med virkning fra 31. december 2005 indgik i koncernbalancen for Schouw & Co.

Pensioner 2011 2010Den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:nettoforpligtelse 1. januar 24,0 24,5 indbetaling 0,4 0,0 Betaling (0,7) (0,5)Pensioner - nettoforpligtelse 31. december 23,7 24,0

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2011 opgjort til 23,7 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til den forpligtelse, som Schouw & Co. har til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter kFk pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn og foderstofaktiviteter (det tidligere kFk). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

Hensatte forpligtelser1. januar 14,3 17,5 Anvendt i året (6,8) (8,9)tilbageført i året (0,4) 0,0 Hensat for året 14,7 5,7 Hensatte forpligtelser 31. december 21,8 14,3

Forfaldstidspunkterne forventes at blive:kortfristet 8,2 4,7 Langfristet 13,6 9,6 Hensatte forpligtelser 31. december 21,8 14,3

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 12 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende. opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

Pensioner og hensatte forpligtelser indregnes således i balancen:kortfristet 8,2 4,7 Langfristet 37,3 33,6 Pensioner og hensatte forpligtelser i alt 45,5 38,3

Noter

50

Koncernen


NOTE 21 rentebærende gæld 2011 2010

gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:kreditinstitutter (langfristet) 1.021,7 967,7 Andre gældsposter (langfristet) 15,8 15,7 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 282,7 185,4 kreditinstitutter (kortfristet) 2.004,3 1.457,0 Rentebærende gæld i alt 3.324,5 2.625,8

Dagsværdi af rentebærende gæld 3.324,9 2.625,7

Ydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2011 2010 2011 2010 2011 2010Forfaldsprofil af den rentebærende gældkassekreditter uden planlagte afdrag 1.774,3 1.457,0 0,0 0,0 1.774,3 1.457,0Under 1 år 558,9 223,0 46,2 37,6 512,7 185,415 år 877,1 764,4 87,4 110,6 789,7 653,8over 5 år 292,2 371,8 44,4 42,2 247,8 329,6I alt 3.502,5 2.816,2 178,0 190,4 3.324,5 2.625,8

i ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån fastsat som spotrenten.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 3,9% (2010: 3,1%).Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 3,2% (2010: 3,0%).

Procentvis fordeling af rentebærende gæld på valuta

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter:

Leasingydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2011 2010 2011 2010 2011 2010UdløbUnder 1 år 13,8 1,1 1,5 0,0 12,3 1,1 15 år 37,1 1,3 1,9 0,0 35,2 1,3 over 5 år 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 I alt 50,9 2,4 3,4 0,0 47,5 2,4

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer til den regnskabsmæssige værdi. Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

2011 2010

Dkk 27% Dkk 28%

eUr 41% eUr 47%

PLn 3%

PLn 3%

USD 2%

USD 3%nok 13%

nok 9%

CZk 6%Myr 6%

Myr 1% CZk 8%øvrige 2% øvrige 1%

Noter

51


NOTE 21 rentebærende gæld (fortsat)

Renterisicikoncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. i vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

2011 2010

Fast forrentetVariabelt forrentet I alt Fast forrentet

Variabelt forrentet I alt

rentebærende gæld 133,8 3.190,7 3.324,5 215,6 2.410,2 2.625,8 Sikring 512,2 (512,2) 0,0 447,3 (447,3) 0,0 nettoeksponering 646,0 2.678,5 3.324,5 662,9 1.962,9 2.625,8 Andel i procent 19,4% 80,6% 25,2% 74,8%

Forfaldsoversigt af rentesikring (udløb):Under 1 år 19,3 (19,3) 111,8 (111,8)15 år 377,6 (377,6) 187,1 (187,1)over 5 år 115,3 (115,3) 148,4 (148,4)i alt 512,2 (512,2) 447,3 (447,3)

i fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 20 mio. kr. efter skat (2010: 15 mio. kr.).

NOTE 22 Andre gældsposter 2011 2010

Deposita (ikke rentebærende) 6,9 3,6 Virksomhedsobligationer (rentebærende) 15,8 15,7 Periodeafgrænsningsposter 65,0 32,1 Andre gældsposter i alt 87,7 51,4

Schouw & Co. har udstedt virksomhedsobligationer i 2008 og 2009. obligationen udstedt den 31. december 2009 har en nominel værdi på 7,6 mio. kr., en rente på 2,5% p.a. og løber frem til 31. december 2014. obligationen udstedt den 31. december 2008 har en nominel værdi på 8,3 mio. kr., en rente på 4,5% p.a. og løber frem til 31. december 2013.

NOTE 23 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld 1.642,2 1.347,9 Forudbetalinger fra kunder 5,4 7,2 Anden gæld 389,4 317,8 Periodeafgrænsningsposter 18,7 18,2 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 2.055,7 1.691,1

Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser forfalder i al væsentlighed inden for 1 år.

NOTE 24 Selskabsskat

Skyldig selskabsskat 1. januar, netto 35,3 45,2 Valutakursregulering primo 1,1 3,3 Årets aktuelle skat inkl. sambeskattede datterselskaber 89,5 49,7 regulering vedrørende tidligere år 1,9 0,0 overført fra udskudt skat primo 4,6 0,0 Årets aktuelle skat indregnet i egenkapitalen (4,2) (2,6)tilgang ved køb af virksomhed 1,3 0,0 Afgang ved salg af virksomhed (0,1) 0,0 Betalt selskabsskat i året (112,0) (60,3)Selskabsskat 31. december 17,4 35,3

Som fordeles således:tilgodehavende selskabsskat (17,5) (4,9)Skyldig selskabsskat 34,9 40,2 Selskabsskat 31. december 17,4 35,3

Noter

52

Koncernen


Noter

NOTE 25 ændringer i driftskapital 2011 2010

ændring i varebeholdninger (270,7) (243,6)ændring i tilgodehavender (491,8) (122,1)ændring i leverandør og anden gæld 334,2 204,0 Ændringer i driftskapital i alt (428,3) (161,7)

NOTE 26 regulering for ikkekontante transaktioner

køb af immaterielle aktiver 56,5 44,8 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering 0,0 (2,6)Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver 56,5 42,2

køb af materielle aktiver 564,4 472,3 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering 1,4 (1,1)Heraf finansielt leasede aktiver (1,1) 0,0 Betalt vedrørende køb af materielle aktiver 564,7 471,2

optagelse af finansielle gældsforpligtelser 282,6 27,5 Heraf leasinggæld (1,9) (1,3)Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser 280,7 26,2

NOTE 27 køb af virksomheder

koncernen har i 2011 erhvervet tre virksomheder. De samlede dagsværdier på overtagelsestidspunktet omfatter:

Køb af Tharreau

Industries

Øvrige køb

Samletkøb i 2011

immaterielle aktiver 24,4 12,2 36,6 Materielle aktiver 158,6 0,0 158,6 Finansielle aktiver 0,5 0,0 0,5 Varebeholdninger 72,4 8,4 80,8 tilgodehavender 92,9 0,0 92,9 Skatteaktiv 0,2 0,0 0,2 Likvide beholdninger 54,9 0,0 54,9 kreditinstitutter (67,8) 0,0 (67,8)Udskudt skat (34,8) 0,0 (34,8)Hensættelser 0,1 (0,2) (0,1)Leverandørgæld (26,5) 0,0 (26,5)Anden gæld (21,2) (2,4) (23,6)Overtagne nettoaktiver 253,7 18,0 271,7 Heraf minoritetsandel (46,0) 0,0 (46,0)Dagsværdi af oprindelig ejerandel 0,0 (4,8) (4,8)Badwill 0,0 (4,6) (4,6)goodwill 45,8 0,0 45,8 Anskaffelsessum 253,5 8,6 262,1 Heraf likvide beholdninger (54,9) 0,0 (54,9)Kontant anskaffelsessum i alt 198,6 8,6 207,2

koncernen har af Finta technologies erhvervet 85,27% af aktierne i selskabet tharreau industries SA i Frankrig. tharreau industries producerer og sælger nonwovensprodukter og har en række stærke kompetencer, specielt inden for automobilområdet og sikrer dermed koncernen en stærkere position på nonwovensområdet. købet forventes at bidrage til betydelige synergier i Fibertex nonwovens.

Handlen blev godkendt af konkurrencemyndighederne, og closing blev gennemført i maj 2011. Anskaffelsessummen for aktierne udgjorde 253 mio. kr. Selskabet indregnes i Schouw & Co. koncernen fra maj måned 2011. købet har medført købsomkostninger på 3,9 mio. kr., der er indregnet i resultatopgørelsen i administrationsomkostninger.

goodwill er i forbindelse med overtagelsen opgjort til 45,8 mio. kr. inkl. minoritetens andel. goodwill repræsenterer tharreau industries stærke markedsposition samt værdien af teknisk knowhow, herunder medarbejderstab samt forventede synergier. Den indregnede goodwill er ikke skattemæssigt afskrivnings berettiget. i forbindelse med overtagelsen indregnes minoritetsinteresserne til den forholdsmæssige andel af dagsværdi.

53


Noter

NOTE 27 køb af virksomheder (fortsat)

Fra overtagelsestidspunktet er indregnet en omsætning på 260,2 mio. kr. og eBit på 5,1 mio. kr. fra den overtagne virksomhed. i eBit på 5,1 mio. kr. indgår afskrivninger fra købesumsallokeringen med 5,6 mio. kr. Hvis koncernen havde overtaget virksomheden 1. januar 2011 havde omsætningen været 154 mio. kr. højere, og eBit havde været 10,4 mio. kr. større. Proformatallene er opgjort med udgangspunkt i det faktiske købsvederlag og den foretagne købesumsallokering pr. overtagelsesdagen, men afskrivninger indgår i proformatallene fra 1. januar 2011.

Med købet har koncernen overtaget tilgodehavender med en dagsværdi på 92,9 mio. kr. Der foretages løbende kreditafdækning af tilgodehavender i tharreau industries, og der hensættes til tab på enkelte debitorer, hvorpå der ikke eller kun delvist har kunnet etableres kreditforsikring. På overtagelsestidspunktet var der foretaget hensættelser på i alt 1,6 mio. kr.

Fibertex nonwovens afgav i juni måned pligtmæssigt købstilbud til minoritetsaktionærene i tharreau industries. tilbuddet som udløb den 7. juli medførte, at ejerandelen blev øget til samlet 89,62%. i forbindelse med købstilbuddet er der således erhvervet yderligere 4,35% af aktiekapitalen for en pris på 16,3 mio. kr. inkl. transaktionsomkostninger. i forbindelse med det pligtmæssige tilbud er der afholdt omkostninger til rådgivere m.v. på samlet 2,7 mio. kr., der er posteret på egenkapitalen under øvrige egenkapitalbevægelser.

grene har købt en mindre virksomhed i Polen for 8,1 mio. kr. købet omfatter tre butikker i Polen og tilgang af 22 nye medarbejdere. Der er ikke identificeret yderligere aktiver i forbindelse med købet, ligesom der ikke har været tilgang af goodwill i forbindelse med købet.

Xergi har købt de resterende 50% af aktierne i gFe Patent A/S for 0,5 mio. kr. i forbindelse med købet er der identificeret badwill på 9,1 mio. kr., hvoraf Schouw & Co’s andel på 4,5 mio. kr. er indregnet i andre driftsindtægter.

2011 2010NOTE 28 Salg af dattervirksomheder og aktiviteter

regnskabsmæssig værdi på salgstidspunktet af:immaterielle anlægsaktiver 0,0 0,2 Materielle anlægsaktiver 0,1 0,1 Varebeholdninger 0,1 0,0 tilgodehavender 1,6 3,5 Likvide beholdninger 0,2 1,2 Hensættelser (0,2) 0,0 Leverandørgæld (0,6) (0,4)Anden gæld (0,3) (1,1)Solgte nettoaktiver 0,9 3,5 Afgang af aktiveret goodwill vedr. solgte virksomheder 0,0 1,5 Avance / tab ved salg af dattervirksomheder og aktiviteter før salgsomkostninger 1,9 1,1 opløsning af reserve for valutakursregulering for den solgte virksomhed 0,0 (0,7)Salgssum 2,8 5,4 Heraf likvide beholdninger (0,2) (1,2)Kontant salgssum 2,6 4,2

koncernen har i 2011 afhændet Xergi Services Ltd., en dattervirksomhed under Xergi. i 2010 solgte grene joint venturevirksomheden grene kramp i tjekkiet.

54

Koncernen


NOTE 29 ophørende aktiviteter og aktiver bestemt for salg 2011 2010

Resultat af ophørende aktivitetresultat før skat i Sjøtroll Havbruk, jf. note 1 182,3 Skat af resultat i Sjøtroll Havbruk (51,1)resultat efter skat fra Sjøtroll Havbruk 131,2 Avance ved salg af Sjøtroll Havbruk før skat 37,6 Skat ved salg af Sjøtroll Havbruk (2,0)Resultat af ophørende aktivitet 0,0 166,8

Pengestrøm fra ophørende aktivitetPengestrømme fra Sjøtroll Havbruk, jf. note 1 (1,0)kontant del af provenuet ved salg af Sjøtroll Havbruk (efter fradrag af salgsomkostninger) 362,9 Pengestrøm fra ophørende aktivitet 0,0 361,9

resultat fra ophørende aktivitet består af resultatet fra Sjøtroll Havbruk frem til salgstidspunktet i november 2010 samt den regnskabsmæssige avance ved salget.

NOTE 30 kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

Finansielle aktiverLangfristede aktiverAndre kapitalandele og værdipapirer (Vestas) 248,0 704,4Dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen 1) 248,0 704,4

Andre kapitalandele og værdipapirer (øvrige aktiebeholdninger) 26,7 32,5Finansielle aktiver disponible for salg 3) 26,7 32,5

Andre tilgodehavender 159,6 112,5Tilgodehavender 159,6 112,5

Kortfristede aktiverAndre kapitalandele og værdipapirer (Lerøy) 80,9 189,3Dagsværdi indregnet i resultatopgørelsen 1) 80,9 189,3

tilgodehavender fra salg 2.231,5 1.666,0Andre tilgodehavender 125,7 110,2Likvide beholdninger 541,3 451,6Tilgodehavender 2.898,5 2.227,8

Andre tilgodehavender (afledte finansielle instrumenter) 7,9 1,4Handelsbeholdning 2) 7,9 1,4

Finansielle forpligtelserLangfristede forpligtelsergæld til realkreditinstitutter 204,3 229,2kreditinstitutter i øvrigt 817,4 738,5Andre gældsposter 22,7 19,3Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 1.044,4 987,0

Kortfristede forpligtelsergæld til realkreditinstitutter 10,8 13,0kreditinstitutter i øvrigt 2.276,2 1.629,4Leverandørgæld 1.642,2 1.347,9Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris 3.929,2 2.990,3

Anden gæld (afledte finansielle instrumenter) 42,5 33,0Handelsbeholdning 2) 42,5 33,0

1) Børsnoterede aktier, værdiansat til børsværdien af beholdningen af aktier (niveau 1).2) Finansielle instrumenter værdiansat af eksterne kreditinstitutter efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i obser

verbare data (niveau 2).3) Unoterede aktier, værdiansat til skønnet værdi (niveau 3).

Noter

55


Noter

NOTE 31 Finansielle risici

Koncernens risikostyringspolitikkoncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og renteniveau. Desuden er koncernen eksponeret over for kursændringer af Vestas og Lerøyaktierne. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. koncernens finansielle styring retter sig således alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

ValutarisiciFor at begrænse valutarisici anvender koncernen en række finansielle instrumenter, herunder primært valutaterminsforretninger og valutaoptioner. Styring og afdækning af nuværende og fremtidige valutapositioner foretages af koncernens enkelte virksomheder inden for de af Schouw & Co. fastlagte retningslinjer. Det er koncernens politik, at forventede væsentlige valutastrømme i valutaer, som ikke er nært korreleret med eUr, sikres 612 måneder frem.

koncernen har en række investeringer i udenlandske virksomheder, hvor omregningen af egenkapitalen til danske kr. er eksponeret for valutarisiko. i Fibertex nonwovens er der optaget et lån på CZk 655 mio. (188,8 mio. kr.) til afdækning af nettoinvesteringen i Fibertex nonwovens i tjekkiet. Der er ikke foretaget øvrig afdækning af nettoinvesteringer. Det er generelt koncernens politik ikke at foretage afdækning af nettoinvesteringer.

nedenstående er koncernens væsentligste valutapositioner pr. 31. december opgjort ved en bruttosammenlægning af de enkelte koncernvirksomheders valutarisici. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på de historiske udsving i valutakurserne tre år tilbage.

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2011

Valuta Position før afdækning 1)

Afdækket med finan-

sielle instru-menter 2)

Position efter afdækning

Sandsynlig ændring i

valutakursen 3)Effekt på årets

resultat 4)

eUr / Dkk (974,6) 0,0 (974,6) 0,2% (1,9)USD / Dkk (36,9) 9,6 (27,3) 4,1% (1,1)CZk / Dkk (51,7) 28,8 (22,9) 2,6% (0,6)Myr / Dkk (168,1) 0,0 (168,1) 7,1% (11,9)USD / gBP (41,9) 51,6 9,7 3,9% 0,4 USD / nok (65,1) 59,3 (5,8) 6,7% (0,4)USD / Myr 33,4 0,0 33,4 4,9% 1,6 eUr / PLn (33,5) 0,0 (33,5) 5,6% (1,9)eUr / rUB (55,2) 0,0 (55,2) 6,7% (3,7)eUr / nok (42,4) 0,0 (42,4) 7,4% (3,1)

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2010

Valuta Position før afdækning 1)

Afdækket med finan-

sielle instru-menter 2)

Position efter afdækning


valutakursen 3)Effekt på årets

resultat 4)

eUr / Dkk (851,9) 0,0 (851,9) 0,1% (0,9)USD / Dkk (23,2) 14,4 (8,8) 5,0% (0,4)CZk / Dkk (23,5) 29,5 6,0 1,5% 0,1 USD / gBP (39,4) 36,8 (2,6) 17,0% (0,4)USD / nok (33,0) 85,5 52,5 16,0% 8,4 USD / Myr 19,1 0,0 19,1 1,3% 0,2 eUr / PLn (22,3) 0,0 (22,3) 4,0% (0,9)eUr / rUB (45,5) 0,0 (45,5) 1,0% (0,5)eUr / nok (38,4) 11,3 (27,1) 11,0% (3,0)nok / gBP (2,1) 26,1 24,0 0,4% 0,1

1) Positiv nettoposition er udtryk for gæld, negativ nettoposition er udtryk for tilgodehavender.2) Positive hovedstole af valutaterminskontrakter er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg.3) Stigning i valutakursen i procent.4) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

56

Koncernen


NOTE 31 Finansielle risici (fortsat)

Valutasikringsaftaler vedrørende fremtidige transaktionernettoudestående valutasikringsaftaler pr. 31. december opfylder betingelserne for regnskabsmæssig behandling som sikring.

2011 2010

ValutaBeregnings-

mæssig hovedstol 1)

Kursgevinst eller (-tab)

indregnet på egenkapitalen

Udløber senest om (måneder)

Beregnings-mæssig

hovedstol 1)

Kursgevinst eller (-tab)

indregnet på egenkapitalen


USD / Dkk 22,2 1,5 3 41,2 (0,3) 2 nok / Dkk 0,0 0,0 0 15,1 0,1 2 USD / gBP 21,3 (0,9) 3 91,6 (0,8) 2 eUr / gBP 0,8 0,0 3 1,4 (0,1) 2 Dkk / gBP 2,2 0,1 3 4,3 0,1 2 USD / nok 90,1 5,0 3 123,7 (4,4) 2 gBP / eUr 0,0 0,0 0 2,0 0,0 2 Myr / eUr 0,0 0,0 0 (99,5) (2,7) 5 eUr / nok 49,8 (0,3) 3 120,5 (4,8) 2 øvrige 0,0 0,0 0 6,6 (0,3) 2 Indregning på egenkapital i alt 5,4 (13,2)

1) Positive hovedstole af valutaterminsforretninger er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg. Valutaterminskontrakter vedrører sikring af varesalg og varekøb.

Sikring af fremtidige pengestrømme foretages primært i BioMar, hvor der i forbindelse med køb af råvarer ofte indgås store købsaftaler på fiskeolie og fiskemel i anden valuta end de enkelte koncernvirksomheders funktionelle valuta. På købstidspunktet er det derfor sædvane at indgå afdækning af valutarisikoen på de enkelte råvarekøb.

2011 2010

Sikring af fremtidige transaktioner indregnet på egenkapitalen Kursgevinst eller (-tab) indregnet på egenkapitalen


Kursgevinst eller (-tab) indregnet på egenkapitalen


Valutasikringsaftaler 5,4 3 (13,2) 5 rentesikringsaftaler (42,8) 180 (20,1) 192 indregning før skat (37,4) (33,3)Skat af indregnede sikringstransaktioner 8,9 8,6Indregning efter skat (28,5) (24,7)

Finansielle investeringer. Schouw & Co. er eksponeret over for udsving i kursen på Vestas og på Lerøy. i 2011 har kursudviklingen medført en negativ resultateffekt på 456,4 mio. kr. i Vestas og en negativ resultateffekt på 99,8 mio. kr. i Lerøy. Udviklingen af værdien af Schouw & Co.’s beholdning af aktier i Vestas og Lerøy er nærmere beskrevet i note 14.Råvarerisici. råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter. Renterisici. koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. renterisici er nærmere beskrevet i note 21.Kreditrisici. koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jf. note 16) og likvide indeståender. koncernen tilstræber ikke at have væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2011 på 2.673,8 mio. kr. (tilgodehavender fra salg sikkerhedsstillelser + likvider).Likviditetsrisici. Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. koncernens likviditetsreserver består af likvide midler, let omsættelige aktier i Vestas og Lerøy samt uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning af have et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift og til de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

2011 2010koncernens likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig således:Driftskreditrammer 3.056,3 2.881,7 Udnyttede driftskreditter, jf. note 21 (2.004,3) (1.457,0)Likvide beholdninger 541,3 451,6 Finansielle investeringer 328,5 893,7 Likviditetsberedskab 1.921,8 2.770,0

koncernens kreditfaciliteter er primært optaget i store skandinaviske banker med hvem koncernen har haft et mangeårigt samarbejde. Hovedparten af driftskreditterne kan opsiges med kort varsel, bortset fra kreditfacilitet på 800 mio. kr., som fra bankens side er uopsigeligt frem til 30. juni 2013, forudsat overholdelse af covenants. Forfaldsprofilen på koncernens rentebærende gæld fremgår af note 21.

KapitalstyringSchouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed af sikre en stor økonomisk handlefrihed. Selskabet har med betydelige uudnyttede kredit rammer og en meget likvid beholdning af værdipapirer rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab, jf. ovenstående oversigt. Udbytteudlodning fastlægges som udgangspunkt i niveauet 2030% af årets resultat, dog tages der højde for, at udbytteudlodningen kan være mindre end 20% i år med store positive kursreguleringer på beholdningen af Vestasaktierne, og at udlodningen i år med store positive likviditetsstrømme kan udløse et udbytte, som ligger over 30% af årets resultat. Derudover fastlægges udbyttet under hensyntagen til koncernens planer for vækst og likviditetsbehov.

Noter

57


Noter

NOTE 32 operationel leasing og huslejeforpligtelser 2011

Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

Forfalder til betaling inden 1 år 31,8 8,2 81,1 10,5 131,6Forfalder til betaling inden for 15 år 52,6 6,8 199,9 14,7 274,0Forfalder til betaling efter 5 år 11,5 3,1 171,8 0,0 186,4Operationel leasing og huslejeforpligtelser i alt 95,9 18,1 452,8 25,2 592,0

2010

Ejendomme Maskiner Skibe Biler I alt

Forfalder til betaling inden 1 år 27,3 8,4 66,3 10,1 112,1Forfalder til betaling inden for 15 år 62,9 6,9 171,8 12,4 254,0Forfalder til betaling efter 5 år 18,7 0,0 182,6 0,0 201,3Operationel leasing og huslejeforpligtelser i alt 108,9 15,3 420,7 22,5 567,4

BioMar har indgået lange aftaler om leje af skibe inkl. besætning m.v. (time charter). i ovenstående oversigt indgår alene ydelser relateret til brugsretten til skibe (bare boat).

Der er i resultatopgørelsen for 2011 indregnet 126,2 mio. kr. (2010: 120,8 mio. kr.) vedrørende operationel leasing.

NOTE 33 eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

EventualforpligtelserSchouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2011.

Sikkerhedsstillelser 2011 2010Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:

grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 709,3 716,3 Produktionsanlæg og maskiner med en regnskabsmæssig værdi på 264,0 713,9 kortfristede aktiver 297,7 331,1 øvrige sikkerhedsstillelser udgør 20,2 25,0

ovenstående sikkerhedsstillelser modsvarer koncernens gæld til kredit og realkreditinstitutter på 1.467,9 mio. kr. (2010: 1.064,1 mio. kr.)

koncernen har stillet sikkerhed for gæld på 969,2 mio. kr. (2010: 586,3 mio. kr.) til kreditinstitutter i form at pantstillelse af aktier i visse datterselskaber. Datterselskaberne indgår i koncernregnskabet med nettoaktiver på 1.494,9 mio. kr. (2010: 1.711,5 mio. kr.).

NOTE 34 oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

i henhold til lovgivningen anses givesco A/S, Svinget 24, Dk7323 give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. endvidere omfatter nærtstående parter de tilknyttede og associerede virksomheder, jf. note 6 i koncernen og note 5 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere i disse virksomheder.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.

koncernen har i 2011 lånt yderligere 2,8 mio. kr. til incuba A/S (2010: 2,5 mio. kr.) samt modtaget management fee på 0,1 mio. kr. (2010: 0,1 mio. kr.).

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

Schouw & Co. har registreret følgende aktionærer med 5% eller mere af aktiekapitalen: givesco A/S (28,09%), Direktør Svend Hornsylds Legat (14,82%) og Aktieselskabet Schouw & Co. (7,88%).

NOTE 35 efterfølgende begivenheder

Schouw & Co. er ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2011, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter.

NOTE 36 ny regnskabsregulering

iASB har udsendt en række nye og ajourførte iAS/iFrS standarder, iFrS 913, amendments to iFrS 7, amendments to iAS 1, 12, 19, 27 og 28, samt improvements to iFrSs 2011, der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. ved udarbejdelsen af årsrapporten for 2011. Schouw & Co. forventer at implementere de nye regnskabsstandarder og fortolkningsbidrag, når de bliver obligatoriske i henhold til iASBs ikrafttrædelsesdatoer. ændringerne forventes ikke at få væsentlig indvirkning på regnskabsaflæggelsen for Schouw & Co.

58

Moderselskabet


2011 2010note

1 Nettoomsætning 19,5 18,4 2 Produktionsomkostninger (1,6) (1,6)

Bruttoresultat 17,9 16,8

4 Andre driftsindtægter 0,9 0,1 2, 3 Administrationsomkostninger (24,3) (22,2)

4 Andre driftsomkostninger (0,3) (0,2)Resultat af primær drift (EBIT) (5,8) (5,5)

6 Finansielle indtægter 360,4 137,1 7 Finansielle omkostninger (388,4) (393,7)

Resultat før skat (33,8) (262,1)

8 Skat af årets resultat 1,6 9,7 Årets resultat (32,2) (252,4)

Forslag til resultatdisponeringForeslået udbytte, 4 kr. pr. aktie (2010: 3 kr. pr. aktie) 102,0 76,5 overført resultat (134,2) (328,9)Årets resultat (32,2) (252,4)

TotalindkomstopgørelseVærdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 1,2 1,5 Værdiregulering af sikringsinstrumenter indregnet i året (4,5) (2,8)Skat af anden totalindkomst 0,8 0,3 Anden totalindkomst efter skat (2,5) (1,0)

Årets resultat (32,2) (252,4)Samlet indregnet totalindkomst (34,7) (253,4)

Resultat- og totalindkomstopgørelse 1. januar - 31. december

59


2011 2010note

grunde og bygninger 14,8 14,8 investeringsejendomme 66,8 68,6 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 1,6 2,0 Aktiver under opførelse 3,6 0,0

9 Materielle aktiver 86,8 85,4

5 kapitalandele i dattervirksomheder 2.971,3 3.213,6 5 kapitalandele i joint venturevirksomheder 20,6 23,3 5 kapitalandele i associerede virksomheder 39,9 62,4

12 Udskudt skat 11,9 10,7 10 tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 284,0 85,4 11 Værdipapirer 2,3 2,3

Andre langfristede aktiver 3.330,0 3.397,7

Langfristede aktiver i alt 3.416,8 3.483,1

10 tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 24,6 117,4 10 Andre tilgodehavender 11,3 8,1 19 Selskabsskat 0,3 0,0

Kortfristede aktiver i alt 36,2 125,5

Aktiver i alt 3.453,0 3.608,6

2011 2010note

13 Aktiekapital 255,0 255,0 reserve for sikringstransaktioner (4,7) (2,2)overført resultat 2.608,5 2.795,0 Foreslået udbytte 102,0 76,5 Egenkapital i alt 2.960,8 3.124,3

14 Pensioner og lignende forpligtelser 23,7 24,0 15 kreditinstitutter 78,5 83,6 16 Andre gældsposter 19,0 19,0

Langfristede forpligtelser 121,2 126,6

15 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 5,0 5,0 15 kreditinstitutter 278,4 316,1 15 gæld til tilknyttede virksomheder 34,7 1,0 17 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser 9,8 7,2 18 Sambeskatningsbidrag 43,1 26,6 19 Selskabsskat (0,0) 1,8

Kortfristede forpligtelser 371,0 357,7

Forpligtelser i alt 492,2 484,3

Passiver i alt 3.453,0 3.608,6

2124 noter uden henvisning

Balance · Aktiver og passiver pr. 31. december

60

Moderselskabet


2011 2010note

resultat før skat (33,8) (262,1)reguleringer for ikkelikvide driftsposter m.v.:

2 Af og nedskrivninger 0,9 0,9 Andre driftsposter, netto 0,5 1,0 Hensatte forpligtelser (0,2) (0,5)Finansielle indtægter (360,4) (137,1)Finansielle omkostninger 388,4 393,7 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital (4,6) (4,1)

20 ændringer i driftskapital (1,3) 4,6 Pengestrøm fra primær drift (5,9) 0,5

renteindtægter, modtaget 10,3 7,1 renteomkostninger, betalt (10,3) (7,9)Pengestrøm fra ordinær drift (5,9) (0,3)

Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat, netto 15,6 1,4 Pengestrøm fra driftsaktivitet 9,7 1,1

køb af materielle anlægsaktiver (4,4) (0,1)Salg af materielle anlægsaktiver 2,9 0,4 kapitalforhøjelse i dattervirksomheder og joint venturevirksomheder (110,5) (10,5)Modtaget likvidationsprovenu 0,0 5,1 Modtaget udbytte fra dattervirksomheder 350,0 130,0 Salg af værdipapirer 0,0 0,1 Lån til associeret virksomhed (2,8) (2,5)Pengestrøm fra investeringsaktivitet 235,2 122,5

Fremmedfinansiering:Afdrag på langfristede forpligtelser (5,1) (5,1)Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter (37,7) 128,0 Forøgelse af (afdrag på) mellemregning med koncernvirksomheder (72,0) (25,5)Aktionærerne:Udbetalt udbytte (70,8) (74,7)køb / salg af egne aktier m.v. (59,3) (146,4)Pengestrøm fra finansieringsaktivitet (244,9) (123,7)

Årets pengestrøm 0,0 (0,1)Likvider, primo 0,0 0,1 Likvider, ultimo 0,0 0,0

Pengestrømsopgørelse 1. januar - 31. december

1819

61


Aktiekapital

Reserve for sikrings-

transaktionerOverført resultat

Foreslået udbytte

Egenkapital i alt

egenkapital 1. januar 2010 255,0 (1,2) 3.267,4 76,5 3.597,7

Anden totalindkomst i 2010 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 1,5 0,0 0,0 1,5 Værdiregulering af sikringsinstrumenter 0,0 (2,8) 0,0 0,0 (2,8) Skat af anden totalindkomst 0,0 0,3 0,0 0,0 0,3 Årets resultat 0,0 0,0 (328,9) 76,5 (252,4)Samlet indregnet totalindkomst 0,0 (1,0) (328,9) 76,5 (253,4)

transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 4,8 0,0 4,8 Udloddet udbytte 0,0 0,0 1,8 (76,5) (74,7) Salg af egne aktier 0,0 0,0 3,5 0,0 3,5 køb af egne aktier 0,0 0,0 (153,6) 0,0 (153,6)transaktioner med ejerne i perioden 0,0 0,0 (143,5) (76,5) (220,0)

Egenkapital 31. december 2010 255,0 (2,2) 2.795,0 76,5 3.124,3

Anden totalindkomst i 2011 Sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 0,0 1,2 0,0 0,0 1,2 Værdiregulering af sikringsinstrumenter 0,0 (4,5) 0,0 0,0 (4,5)

Skat af anden totalindkomst 0,0 0,8 0,0 0,0 0,8

Årets resultat 0,0 0,0 (134,2) 102,0 (32,2)Samlet indregnet totalindkomst 0,0 (2,5) (134,2) 102,0 (34,7)

transaktioner med ejerne Aktiebaseret vederlæggelse netto 0,0 0,0 5,2 0,0 5,2 Udloddet udbytte 0,0 0,0 5,7 (76,5) (70,8) Salg af egne aktier 0,0 0,0 13,0 0,0 13,0 køb af egne aktier 0,0 0,0 (76,2) 0,0 (76,2)transaktioner med ejerne i perioden 0,0 0,0 (52,3) (76,5) (128,8)

Egenkapital 31. december 2011 255,0 (4,7) 2.608,5 102,0 2.960,8

Reserve for sikringstransaktionerreserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Egenkapitalopgørelse

62

Moderselskabet


NOTE 1 nettoomsætning 2011 2010

Management fee 4,6 3,7 Huslejeindtægter m.v 14,9 14,7 Nettoomsætning i alt 19,5 18,4

NOTE 2 - omkostninger

PersonaleomkostningerHonorar til bestyrelsen i Schouw & Co. (2,1) (1,9)gager og lønninger (11,7) (10,5)Andre omkostninger til social sikring (0,1) (0,1)Bidragsbaserede pensionsordninger (0,9) (0,8)Aktiebaseret vederlæggelse (1,3) (1,1)Personaleomkostninger i alt (16,1) (14,4)

For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.


AktieoptionsprogramDe nærmere betingelser for aktieoptionsordningen er beskrevet i note 3 under koncernregnskabet.

MedarbejderaktierSchouw & Co. har i 2011 anvendt 1.096 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til medarbejderordningen. tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratisaktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2011 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på 65 tkr. (2010: 40 tkr.), der er omkostningsført i regnskabsåret 2011. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Af- og nedskrivningerAfskrivninger, materielle aktiver (0,9) (0,8)nedskrivninger, materielle aktiver 0,0 (0,1)Af- og nedskrivninger i alt (0,9) (0,9)

Af og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen:Produktion (0,2) (0,2)Administration (0,7) (0,7)Af- og nedskrivninger i alt (0,9) (0,9)

NOTE 3 - Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor

Honorar for revision, kPMg (0,3) (0,3)Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, kPMg (0,1) (0,1)Honorar for skatte og momsmæssige ydelser, kPMg (0,1) (0,2)Honorar for andre ydelser, kPMg (0,2) (0,2)Samlet honorar, KPMG (0,7) (0,8)

NOTE 4 - Andre driftsindtægter og omkostninger

gevinst ved salg af materielle aktiver 0,9 0,1 Andre driftsindtægter i alt 0,9 0,1

tab ved salg af materielle aktiver (0,3) (0,2)Andre driftsomkostninger i alt (0,3) (0,2)

Noter

63


NOTE 6 Finansielle indtægter 2011

Udlån og tilgode-havender Ikke-finansielle aktiver

eller forpligtelser

Finansielle forpligtelser målt til amortiseret

kostpris I alt

renteindtægter m.v. 0,9 0,0 0,0 0,9 renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 9,4 0,0 0,0 9,4 Valutakursgevinster 0,0 0,0 0,1 0,1 Udbytte fra datterselskaber 0,0 350,0 0,0 350,0 Finansielle indtægter i alt 10,3 350,0 0,1 360,4

2010

Udlån og tilgode-havender Ikke-finansielle aktiver

eller forpligtelser

Finansielle forpligtelser målt til amortiseret

kostpris I alt

renteindtægter m.v. 0,4 0,1 0,0 0,5 renteindtægter fra tilknyttede virksomheder 6,6 0,0 0,0 6,6 Udbytte fra datterselskaber 0,0 130,0 0,0 130,0 Finansielle indtægter i alt 7,0 130,1 0,0 137,1

Noter

NOTE 5 kapitalandele 2011

DattervirksomhederJoint venturevirksomheder

Associeredevirksomheder I alt

kostpris 1. januar 4.049,5 44,5 66,5 4.160,5 kapitalindskud i året 100,0 10,5 0,0 110,5 kostpris 31. december 4.149,5 55,0 66,5 4.271,0

nedskrivninger 1. januar (835,9) (21,2) (4,1) (861,2)nedskrivninger i året (342,3) (13,2) (22,5) (378,0)nedskrivninger 31. december (1.178,2) (34,4) (26,6) (1.239,2)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2011 2.971,3 20,6 39,9 3.031,8

2010

DattervirksomhederJoint venturevirksomheder

Associeredevirksomheder I alt

kostpris 1. januar 2.810,8 44,5 66,5 2.921,8 kapitalindskud i året 1.258,9 0,0 0,0 1.258,9 Årets afgang (20,2) 0,0 0,0 (20,2)kostpris 31. december 4.049,5 44,5 66,5 4.160,5

nedskrivninger 1. januar (465,7) (21,2) (4,1) (491,0)nedskrivninger i året (385,1) 0,0 0,0 (385,1)Årets afgang 14,9 0,0 0,0 14,9 nedskrivninger 31. december (835,9) (21,2) (4,1) (861,2)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 3.213,6 23,3 62,4 3.299,3

navn Indregnes som Hjemsted Ejerandel 2011 Ejerandel 2010

BioMar group A/S Dattervirksomhed Aarhus 100% 100%Fibertex nonwovens A/S Dattervirksomhed Aalborg 100% 100%Fibertex Personal Care A/S Dattervirksomhed Aalborg 100% 100%Martin Professional A/S Dattervirksomhed Aarhus 100% 100%P. grene A/S Dattervirksomhed Skjern 100% 100%Hydragrene A/S Dattervirksomhed Skjern 100% 100%Schouw & Co. Finans A/S Dattervirksomhed Aarhus 100% 100%Xergi A/S Joint venturevirksomhed Støvring 50% 50%incuba A/S Associeret virksomhed Aarhus 49,02% 49,02%

Schouw & Co. har gennemført værditest af kapitalandelen, som har medført en samlet nedskrivning på 378,0 mio. kr. Der er foretaget nedskrivning af værdien af Schouw & Co. Finans på 342,3 mio. kr. som følge af værdifald på beholdningen af Vestas aktier. Værdien af Xergi er nedskrevet med 13,2 mio. kr., og incuba A/S er nedskrevet med 22,5 mio. kr.

64

Moderselskabet


NOTE 7 Finansielle omkostninger 2011

Finansielle forpligtelser

målt til amortiseret

kostpris

Ikke- finansielle

aktiver eller forpligtelser I alt

nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder 0,0 (355,5) (355,5)nedskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder 0,0 (22,5) (22,5)renteomkostninger m.v. (10,4) 0,0 (10,4)Finansielle omkostninger i alt (10,4) (378,0) (388,4)

2010

Finansielle forpligtelser

målt til amortiseret

kostpris

Ikke- finansielle

aktiver eller forpligtelser I alt

nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder 0,0 (385,1) (385,1)renteomkostninger m.v. (8,2) 0,0 (8,2)renteomkostninger til tilknyttede virksomheder (0,1) 0,0 (0,1)Valutakurstab (0,3) 0,0 (0,3)Finansielle omkostninger i alt (8,6) (385,1) (393,7)

nedskrivningen i 2011 og 2010 er omtalt i note 5.

2011 2010NOTE 8 Skat af årets resultat

Årets skat kan opdeles således:Skat af årets resultat 1,6 9,7 Skat af anden totalindkomst 0,8 0,3 Skat i alt 2,4 10,0

Skat af årets resultat fremkommer således:Aktuel skat 0,4 0,6 Udskudt skat 1,2 9,1 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 1,6 9,7

Skat af årets resultat kan forklares således:Beregnet 25% skat af resultat før skat 8,4 65,5 Skatteeffekt af ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger (6,8) (64,0)Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år 0,0 8,2 Skat indregnet i resultatopgørelsen i alt 1,6 9,7

Effektiv skatteprocent 4,7% 3,7%

ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger vedrører primært ikke fradragsberettiget nedskrivning af dattervirksomheder og ikke skattepligtigt udbytte fra dattervirksomheder.

Skat af poster indregnet i anden totalindkomstVærdiregulering af sikringsinstrumenter overført til finansielle poster 1,2 1,5 Skat af værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til resultatopgørelsen (0,3) (0,4)Værdiregulering af sikringsinstrumenter overført til resultatopgørelsen efter skat 0,9 1,1

Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året før skat (4,5) (2,8)Skat af værdiregulering af sikringsinstrumenter i året 1,1 0,7 Værdiregulering af sikringsinstrumenter i året efter skat (3,4) (2,1)

Noter

65


NOTE 9 Materielle aktiver 2011

Grunde og bygninger

Investerings-ejendomme



opførelse I alt

kostpris 1. januar 2011 17,6 97,5 6,5 0,0 121,6 tilgang 0,0 0,0 0,8 3,6 4,4 Afgang 0,0 (2,1) (1,4) 0,0 (3,5)kostpris 31. december 2011 17,6 95,4 5,9 3,6 122,5

Af og nedskrivninger 1. januar 2011 (2,8) (28,9) (4,5) 0,0 (36,2)Afskrivninger 0,0 (0,2) (0,7) 0,0 (0,9)nedskrivninger 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Afgang 0,0 0,5 0,9 0,0 1,4 Af og nedskrivninger 31. december 2011 (2,8) (28,6) (4,3) 0,0 (35,7)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2011 14,8 66,8 1,6 3,6 86,8

Afskrives over 25 år 20 år 38 år

2010

Grunde og bygninger

Investerings-ejendomme



opførelse I alt

kostpris 1. januar 2010 17,6 97,5 7,2 0,0 122,3 tilgang 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 Afgang 0,0 0,0 (0,8) 0,0 (0,8)kostpris 31. december 2010 17,6 97,5 6,5 0,0 121,6

Af og nedskrivninger 1. januar 2010 (2,8) (28,7) (4,1) 0,0 (35,6)Afskrivninger 0,0 (0,2) (0,6) 0,0 (0,8)nedskrivninger 0,0 0,0 (0,1) 0,0 (0,1)Afgang 0,0 0,0 0,3 0,0 0,3 Af og nedskrivninger 31. december 2010 (2,8) (28,9) (4,5) 0,0 (36,2)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2010 14,8 68,6 2,0 0,0 85,4

Afskrives over 25 år 20 år 38 år

Schouw & Co. ejer pr. 31. december 2011 følgende to ejendomme, Chr. Filtenborgs Plads 1, Aarhus, der anvendes som domicilejendom og Hovmarken 8, Lystrup, som efter salget af elopak Denmark A/S i 2006 er overgået til at være en investeringsejendom. ejendommen Sadelmagervej 24, Vejle, som var en investeringsejendom er solgt i 2011 med en regnskabsmæssig avance på 0,8 mio.kr.

Lejekontrakten for investeringsejendommen Hovmarken 8 er genforhandlet i forbindelse med tilbygning af ejendommen. Fra 1. januar 2014 ligger den årlige lejeindtægt på ca. 13,0 mio. kr. og medfører driftsomkostninger på 1,4 mio. kr. Ved kapitalisering af nettolejeindtægterne med en kapitaliseringsfaktor på 7,5% p.a. skønnes dagsværdien af investeringsejendommen at være på ca. 160 mio. kr. kapitaliseringsfaktoren er fastlagt som enhedsprioritetsrenten (1525 år) pr. 31. december 2011, tillagt en risikopræmie på 3,4% point. ejendommens bogførte værdi pr. 31. december 2011 udgør 70,4 mio.kr.

2011 2010NOTE 10 tilgodehavender

tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 308,6 202,8 Andre tilgodehavender 11,1 8,0 Periodeafgrænsningsposter 0,2 0,1 Tilgodehavender i alt 319,9 210,9

tilgodehavender specificeres således:Langfristede tilgodehavender 284,0 85,4 kortfristede tilgodehavender 35,9 125,5 Tilgodehavender i alt 319,9 210,9

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, vurderes den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

Noter

66

Moderselskabet


NOTE 11 Værdipapirer 2011 2010

kostpris 1. januar 2,3 315,8 tilgang 0,0 0,0 reklassifikation 0,0 0,0 Afgang 0,0 (313,5)kostpris 31. december 2,3 2,3

reguleringer 1. januar 0,0 945,0 reklassifikation 0,0 0,0 Afgang ved salg 0,0 (945,0)Årets reguleringer indregnet i resultatopgørelsen 0,0 0,0 reguleringer 31. december 0,0 0,0

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2,3 2,3

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems er primo 2010 indskudt i Schouw & Co. Finans. øvrige værdipapirer er indregnet i balancen under langfristede værdipapirer.

NOTE 12 Udskudt skat

Udskudt skat 1. januar (10,7) (1,6)Årets udskudte skat indregnet i årets resultat (1,2) (9,1)Udskudt skat 31. december, netto (11,9) (10,7)

Udskudt skat vedrører:Materielle aktiver 4,4 4,7 øvrige forpligtelser (9,0) (10,0)Skattemæssige underskud (7,3) (5,4)Udskudt skat 31. december, netto (11,9) (10,7)

Der er ingen udskudte skatteaktiver eller skatteforpligtelser, der ikke er indregnet i balancen.

ændring i udskudt skat 2011Balance

primoIndregnet i

årets resultatBalance

ultimo

Materielle aktiver 4,7 (0,3) 4,4 øvrige forpligtelser (10,0) 1,0 (9,0)Skattemæssige underskud (5,4) (1,9) (7,3)Ændring i udskudt skat i alt (10,7) (1,2) (11,9)

2010Balance

primoIndregnet i

årets resultatBalance

ultimo

Materielle aktiver 5,2 (0,5) 4,7 øvrige forpligtelser (3,2) (6,8) (10,0)Skattemæssige underskud (3,6) (1,8) (5,4)Ændring i udskudt skat i alt (1,6) (9,1) (10,7)

Noter

67


NOTE 13 Aktiekapital

Aktiekapitalen består af 25.500.000 aktier a nominelt 10 kr. ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller begrænsninger. Aktiekapitalen er fuldt indbetalt. Aktiekapitalen er i 2009 blevet reduceret med 2.500.000 aktier i forbindelse med beslutning om kapitalnedsættelse. Aktiekapitalen er i 2008 blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding og Schouw & Co.

Egne aktier Antal

stk.

Nominel værdi

KostprisAndel af

aktiekapitalen

1. januar 2010 354.638 3.546.380 33,9 1,39%køb 1.305.440 13.054.400 153,6 5,12%Afgang til medarbejderordninger (36.803) (368.030) (3,2) 0,14%31. december 2010 1.623.275 16.232.750 184,3 6,37%

køb 536.750 5.367.500 76,2 2,10%Afgang til medarbejderordninger (53.662) (536.620) (5,1) 0,21%Afgang til optionsprogram (98.000) (980.000) (9,2) 0,38%31. december 2011 2.008.363 20.083.630 246,2 7,88%

Schouw & Co. har i 2011 solgt egne aktier for 5,8 mio. kr. til afregning af koncernens medarbejderaktieprogrammer.Schouw & Co. har i 2011 solgt egne aktier for 7,1 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogrammer.Schouw & Co. har i 2011 købt egne aktier for 76,2 mio. kr.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 5.100.000 stk. egne aktier, svarende til 20,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2011 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 185,8 mio. kr. (2010: 216,7 mio. kr.)

Noter

NOTE 14 Pensioner og lignende forpligtelser

Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. i forbindelse med fusionen med BioMar Holding er der dog overgået en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co.

2011 2010Udviklingen i den indregnede forpligtelse har udviklet sig således:nettoforpligtelse 1. januar 24,0 24,5 Udbetaling (0,7) (0,5)indbetaling 0,4 0,0 Nettoforpligtelse 31. december 23,7 24,0

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2011 opgjort til 23,7 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter kFk pensionsfondenes hidtidige praksis. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn og foderstofaktiviteter (det tidligere kFk). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3 under koncernregnskabet.

68

Moderselskabet


NOTE 15 rentebærende gæld 2011 2010

gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:kreditinstitutter (langfristet) 78,5 83,6 Andre gældsposter (langfristet) 15,7 15,7 kortfristet andel af langfristede forpligtelser 5,0 5,0 kreditinstitutter (kortfristet) 278,4 316,1 gæld til tilknyttede virksomheder (kortfristet) 34,7 1,0 Rentebærende gæld i alt 412,3 421,4

Dagsværdi 412,7 421,3

Ydelse Rente Regnskabsmæssig værdi

2011 2010 2011 2010 2011 2010Forfaldsprofil af den rentebærende gældkassekreditter uden planlagte afdrag 313,0 317,1 0,0 0,0 313,0 317,1Under 1 år 7,6 7,5 2,6 2,5 5,0 5,015 år 45,1 45,3 8,2 8,5 36,9 36,8over 5 år 65,3 70,6 7,9 8,1 57,4 62,5I alt 431,0 440,5 18,7 19,1 412,3 421,4

renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån.

Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 2,7% (2010: 2,5%).Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 2,4% (2010: 2,4%).

Fordeling af den rentebærende gæld på valutaer er som følger: Dkk 54% og eUr 46% (2010: Dkk 40% og eUr 60%).

RenterisiciModerselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. i vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps.

2011 2010

Fast forrentetVariabelt forrentet I alt Fast forrentet

Variabelt forrentet I alt

rentebærende gæld 15,7 396,6 412,3 15,6 405,8 421,4 Sikring 49,9 (49,9) 0,0 50,0 (50,0) 0,0 netto eksponering 65,6 346,7 412,3 65,6 355,8 421,4

Hvis renten stiger med et procentpoint, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 2,6 mio. kr. efter skat (2010: 2,7 mio. kr.). Ved en rentestigning på 1% vil egenkapitalen stige med ca. 2,6 mio. kr. efter skat (2010: 2,9 mio. kr.). renteswappens dagsværdi er beregnet efter almindeligt anerkendte værdiansættelsesteknikker med udgangspunkt i observerbare data (niveau 2). renteswappen har en restløbetid på 7,5 år.

i fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

NOTE 16 Andre gældsposter 2011 2010

Deposita (ikke rentebærende) 3,3 3,3Virksomhedsobligationer (rentebærende) 15,7 15,7Andre gældsposter i alt 19,0 19,0

NOTE 17 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser

Leverandørgæld 0,7 0,8 Anden gæld 9,1 6,4 Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser i alt 9,8 7,2

Noter

NOTE 18 Sambeskatningsbidrag

Sambeskatningsbidrag 1. januar 26,6 32,0 regulering vedrørende tidligere år 1,6 (0,2)Årets aktuelle skat (3,5) (5,7)Modtaget/betalt sambeskatningsbidrag 18,4 0,5 Sambeskatningsbidrag i alt 43,1 26,6

69


NOTE 19 Selskabsskat 2011 2010

Selskabsskat 1. januar 1,8 (4,1)regulering vedrørende tidligere år (1,6) 0,0 Årets aktuelle skat indregnet i resultatopgørelsen (0,4) (0,4)Årets aktuelle skat indregnet i egenkapitalen (0,8) (0,3)Årets aktuelle skat fra sambeskattede virksomheder 3,5 5,7 Modtaget/betalt selskabsskat (2,8) 0,9 Selskabsskat i alt (0,3) 1,8

Som fordeles således:tilgodehavende selskabsskat (0,3) 0,0Skyldig selskabsskat (0,0) 1,8Selskabsskat i alt (0,3) 1,8

NOTE 20 ændringer i driftskapital

ændring i tilgodehavender (0,6) 7,7 ændring i leverandør og anden gæld (0,7) (3,1)Ændringer i driftskapital i alt (1,3) 4,6

NOTE 21 Finansielle risici

Moderselskabets risikostyringspolitikModerselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveauet. renterisici er nærmere beskrevet i note 15.Moderselskabets finansielle styring retter sig alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici Moderselskabets valutarisici relaterer sig til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer. yderligere er moderselskabet i begrænset omfang eksponeret for en valutarisiko, som relaterer sig til en nettogæld i eUr. Som følge af de relativt små udsving i kursen på eUr, anses risikoen dog som værende begrænset.

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2011

Valuta

Nettoposition før

afdækning 1)

Afdækket med

finansielle instrumenter

Nettoposition efter

afdækning


valutakursen 2)

Effekt på årets

resultat 3)

eUr/Dkk 81,5 0,0 81,5 0,2% 0,2

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2010

Valuta

Nettoposition før

afdækning 1)

Afdækket med

finansielle instrumenter

Nettoposition efter

afdækning


valutakursen 2)

Effekt på årets

resultat 3)

eUr/Dkk 140,7 0,0 140,7 0,1% 0,1

1) Positiv nettoposition er udtryk for gæld, negativ nettoposition er udtryk for tilgodehavender.2) Stigning i valutakursen i procent.3) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

KreditrisiciModerselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

Noter

70

Moderselskabet


NOTE 21 finansielle risici (fortsat)

LikviditetsrisiciFor at sikre at selskabet altid har det nødvendige likviditetsberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme, samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditfaciliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets likviditetsberedskab består af likvide midler, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

2011 2010Moderselskabets likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig såledesDriftskreditramme 856,8 856,8 Udnyttede driftskreditter, jf. note 15 (278,4) (316,1)Likviditetsberedskab 578,4 540,7

Herudover tilgodehavender / gæld til koncernvirksomheder:kortfristede tilgodehavender fra koncernvirksomheder 24,6 117,4 kortfristet gæld til koncernvirksomheder (34,7) (1,0)Nettotilgodehavender (gæld) (10,1) 116,4

Driftskreditterne kan opsiges med kort varsel.Forfaldsprofilen på moderselskabets rentebærende finansielle forpligtelser fremgår af note 15.

NOTE 22 operationel leasing

operationelle leasingydelser:Forfalder til betaling inden 1 år 0,4 0,2 Forfalder til betaling inden for 15 år 0,5 0,3 Forfalder til betaling efter 5 år 0,0 0,0 Operationel leasing i alt 0,9 0,5

Der er i resultatopgørelsen for 2011 indregnet 0,3 mio. kr. (2010: 0,0 mio. kr.) vedrørende operationel leasing. Moderselskabet har kun indgået leasingaftaler på biler.

NOTE 23 eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser

EventualforpligtelserModerselskabet er administrationsselskab for de sambeskattede danske virksomheder.

SikkerhedsstillelserFølgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter:grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 85,2 mio. kr. (2010: 81,8 mio. kr.)kaution for koncernselskabsgæld til realkreditinstitutter udgør 11,4 mio. kr. (2010: 12,3 mio. kr.)

NOTE 24 oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse.

nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 34 under koncernregnskabet.

Bestyrelse, direktion og medarbejdere Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet.

Tilknyttede og associerede virksomheder

Noter

2011 2010

Moderselskabets samhandel har omfattet følgende: DattervirksomhederAssocierede

virksomheder DattervirksomhederAssocierede

virksomheder

Moderselskabet har i året modtaget management fee på 4,5 0,1 3,6 0,1 Moderselskabet har pr. 31. december et tilgodehavende på 308,7 10,5 202,8 7,7 Moderselskabets har pr. 31. december en gæld på 34,7 0,0 1,0 0,0 Moderselskabet har i året modtaget udbytte på 350,0 0,0 130,0 0,0

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige aktionærer eller andre nærtstående parter.

71

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for Schouw & Co. for 2011 aflægges i overensstemmelse med Inter-national Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede virksomheder.

Årsrapporten opfylder tillige Internatio-nal Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB.

Anvendt regnskabspraksis er bortset fra nedenstående uændret i forhold til sidste år.

Schouw & Co. har med virkning fra 1. januar 2011 implementeret opdateringer til IAS 24 ”Oplysninger om nærtstående parter” og IAS 32 ”Finansielle instrumen-ter - præsentation” og ”Improvements to IFRS May 2010” samt implementeret IFRIC 19. Implementeringen har ikke påvirket ind-regning og måling.

Årsrapporten aflægges i danske kr.

BESKRIvELSE AF ANvENDT REGNSKABSPRAKSIS

KoncernregnskabetKoncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indfly-delse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighe-derne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende eller betydelig indflydelse, tages der højde for potentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen.

Schouw & Co. har joint venture-virk-somheder, hvori der ejes 50% af aktierne, og hvor ledelsen er fælles for joint venturevirksomheden. Disse virksomheder pro-rata konsolideres.

Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de en-kelte dattervirksomheders og joint venture- virksomhedernes regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkost-ninger, aktiebesiddelser, interne mellem-værender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virk-somheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjene-ster i det omfang, der ikke er sket værdifor-ringelse.

virksomhedssammenslutningerNyerhvervede eller nystiftede virksom-heder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede eller fra-solgte virksomheder. Ophørende aktiviteter præsenteres særskilt, jf. efterfølgende beskrivelse.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, an-vendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

For virksomhedssammenslutninger indregnes positive forskelsbeløb (goodwill) mellem købsvederlaget for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser som goodwill under immaterielle aktiver. Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overta-gelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse. Første værdifor-ringelsestest udføres inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henfø-res goodwill til de pengestrømsfrembrin-gende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Ved første indregning måles minoritets-interesser enten til dagsværdi eller til de-res forholdsmæssige andel af dagsværdien af den overtagne virksomheds identificer-bare aktiver, forpligtelser og eventualfor-pligtelser. I førstnævnte tilfælde indregnes der således goodwill vedrørende minori-tetsinteressernes ejerandel i den overtagne virksomhed, mens der i sidstnævnte til-fælde ikke indregnes goodwill vedrørende minoritetsinteresser. Måling af minoritets-interesser vælges transaktion for transak-tion og anføres i noterne i forbindelse med beskrivelsen af overtagne virksomheder.

Omregning af fremmed valutaFor hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel va-luta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omreg-nes ved første indregning til transaktions-dagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og

kursen på betalingsdagen, indregnes i resul-tatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre mone-tære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mel-lem balancedagens kurs og kursen på tids-punktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrap-port indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatop-gørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balanceda-gens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenka-pital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultat-opgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursregule-ringer under egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoin-vestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen. Tilsvarende indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder, i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktions-dagens kurs, og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill efter balancedagens valuta-kurs. Kursdifferencer, opstået ved omreg-ning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets be-gyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursreguleringer under egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenterAfledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle in-strumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansæt-telsesmetoder.

Ændringer i dagsværdi af afledte finan-sielle instrumenter, der effektivt sikrer

72

dags værdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med ændrin-ger i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsvær-dien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse.

Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der ef-fektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i anden totalindkomst i reserve for sikringstransaktioner under egenkapita-len. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra anden totalindkomst og indregnes i samme regn-skabspost som det sikrede.

Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virk-somheder, indregnes i anden totalindkomst i reserve for valutakursregulering under egenkapitalen.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behand-ling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatop-gørelsen under finansielle poster.

RESuLTATOPGØRELSEN

NettoomsætningNettoomsætningen ved salg af handelsva-rer og færdigvarer indregnes i resultatop-gørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt.

Nettoomsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter fradrages i nettoomsætningen.

Entreprisekontrakter omfattende an-læg, der leveres med høj grad af individuel tilpasning, indregnes i nettoomsætningen i takt med, at produktionen udføres, hvorved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets arbejder (produktionsmetoden).

ProduktionsomkostningerProduktionsomkostninger omfatter om-kostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsom-kostninger svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpemate-rialer, løn og gager, leje og leasing, af- og nedskrivninger på immaterielle aktiver og produktionsanlæg samt nedskrivninger på varebeholdninger.

Produktionsomkostninger omfatter desuden forventede tab på entreprisekon-

trakter og driftsomkostninger vedrørende investeringsejendomme.

Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt produktudviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede produkt-udviklingsomkostninger.

DistributionsomkostningerI distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gen-nemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgs- og logistikpersonale, reklame- og udstillings-omkostninger samt af- og nedskrivninger.

AdministrationsomkostningerI administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder om-kostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger.

I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender.

Nedskrivning af goodwillUnder nedskrivning af goodwill indgår vær-diforringelse af goodwill opstået i moder-, datter- eller joint venture-virksomheder.

Andre driftsindtægter og -omkostningerAndre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter, herunder fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af im-materielle og materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgs-omkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Offentlige tilskud omfatter tilskud til og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forsknings- og udviklingsomkostninger, der indregnes di-rekte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande indregnes i balancen under tilgodehavender og i periodeafgræns-ningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgode-havendet reduceres i takt med, at tilskud-det modtages, og periodeafgrænsnings-posten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

Resultat efter skat fra associerede virksomheder i koncernregnskabetI koncernens resultatopgørelse indregnes

den forholdsmæssige andel af de associe-rede virksomheders resultater efter skat og minoritetsinteresser, efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab og efter nedskrivning af goodwill i as-socierede virksomheder.

Resultat ved afhændelse af virksom-hedsandele i koncernregnskabetAvance eller tab ved afhændelse el-ler afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæs-sige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling. Ved afståelse af 100% ejede udenlandske virksomheder reklassificeres de valutakursreguleringer, som er akkumuleret i egenkapitalen via anden totalindkomst, og som kan henføres til enheden fra Reserve for valutakursre-gulering til resultatopgørelsen og indgår sammen med eventuel avance eller tab ved afhændelsen.

Ved salg af en virksomhed indregnes avance/tab under resultatet ved afhændel-se af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selvstændigt rapporteringspligtigt segment, eller hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum.

Avance ved salg af øvrige virksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter, jf. særskilt afsnit omkring præ-sentation af ophørende aktiviteter.

Finansielle indtægter og omkostningerFinansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og -tab, samt udbytter og nedskrivninger vedrø-rende værdipapirer, gæld og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen m.v. Endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter, der ikke klassificeres som sikringsaftaler.

Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen.

Udbytte fra kapitalandele i datter-, joint venture- og associerede virksomheder indtægtsføres i moderselskabets resultat-opgørelse i det regnskabsår, hvor udbyttet vedtages.

Skat af årets resultatSchouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til dis-ses skattepligtige indkomster. Selskaber,

73

der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatnings-bidrag til moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acon-toskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og i anden total-indkomst med den del, der kan henføres til posteringer direkte på egenkapitalen.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af skatteplig-tig indkomst i Danmark som følge af aktie-baserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte på egenkapitalen.

BALANCEN

Immaterielle aktiverGoodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under ”Virksomhedssammenslutninger”. Efterfø-gende måles goodwill til kostpris med fra-drag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pen-gestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Udviklingsomkostninger omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til virksomhedens udviklings-aktiviteter.

Udviklingsprojekter, der er klart define-rede, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelses-mulighed i virksomheden er påvist, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle aktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstræk-kelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produktions-, salgs- og administrationsom-kostninger samt udviklingsomkostningerne. Udviklingsprojekter består sædvanligvis af produktudvikling samt egenudvikling af IT-løsninger. Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes.

Indregnede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumu-lerede af- og nedskrivninger.

Efter færdiggørelsen af udviklingsarbej-det afskrives udviklingsprojekter lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 3-7 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Andre immaterielle aktiver, herunder patenter, licenser og rettigheder samt visse immaterielle aktiver erhvervet i forbindelse med virksomhedssammenslut-ninger, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Andre immaterielle aktiver afskrives lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 5-15 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Materielle aktiverGrunde og bygninger, investeringsejen-domme, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fradrag af akkumu-lerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelses prisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfrem-stillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn. Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt. Kostpri-sen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestand-dele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktiver-nes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som dis-konteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgø-relsen ved afholdelsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

Bygninger 10-50 årInvesteringsejendomme 20 årProduktionsanlæg m.v. 3-15 årIndretning af lejede lokaler 2-10 årAndre anlæg, driftsmateriel og inventar 2-8 år Grunde afskrives ikke

Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelses-tidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen af afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.

Afskrivninger indregnes i resultatop-gørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsomkost-ninger.

Kapialtalandele i associerede virksomheder i koncernregnskabetKapitalandele i associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæs-sig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabs-mæssig værdi af goodwill.

Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Kapitalandele i moderselskabets regnskabKapitalandele i datter-, joint venture- og associerede virksomheder måles til kost-pris. Hvor kostprisen overstiger genindvin-dingsværdien, nedskrives til denne lavere værdi.

værdipapirerVærdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, og andre værdipapirer måles til dagsværdi.

Værdiregulering af børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes i resultatopgørelsen under finan-sielle poster.

Unoterede værdipapirer, hvor dagsvær-dien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi, og værdiregulering indregnes i anden totalindkomst. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra anden totalindkomst til finansielle poster i resultatopgørelsen.


74

værdiforringelse aflangfristede aktiverGoodwill og immaterielle aktiver med ude-finerbar brugstid testes årligt for værdifor-ringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udvik-lingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

Den regnskabsmæssige værdi af good-will testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret, og nedskrives til genindvindingsværdien over resultatopgø-relsen, hvis den regnskabsmæssige værdi er højere.

Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pen-gestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til.

Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sand-synligt, at de vil blive udnyttet.

Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforrin-gelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.

Et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrem-bringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Tab ved værdiforrin-gelse indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- og administrationsomkostninger. Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen.

Nedskrivninger på goodwill tilbage-føres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

varebeholdningerVarebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi.

Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaf-felsespris med tillæg af hjemtagelsesom-kostninger.

Kostpris for fremstillede færdigvarer

samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, di-rekte løn og indirekte produktionsomkost-ninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af- og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse.

Nettorealisationsværdien for varebe-holdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektue-re salget og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

TilgodehavenderTilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab. Nedskriv-ninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrations-omkostninger.

PeriodeafgrænsningsposterPeriodeafgrænsningsposter, indregnet un-der aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

EntreprisekontrakterTilgodehavender måles til salgsværdien af det udførte arbejde fratrukket acontofaktu-reringer og forventede tab.

Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede forventede indtægter på den enkelte kontrakt. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejde, normalt beregnet som forholdet mellem de afholdte omkostnin-ger og de samlede forventede omkostnin-ger til den pågældende entreprise.

Når det er sandsynligt, at de samlede entrepriseomkostninger for en entreprise-kontrakt vil overstige den samlede forven-tede entrepriseomsætning, indregnes det forventede tab på entreprisekontrakten straks som en omkostning og en hensat forpligtelse.

Når resultatet af en entreprisekon-trakt ikke kan skønnes pålideligt, måles dagsværdien kun svarende til de medgåede omkostninger i det omfang, det er sand-synligt, at de vil blive genvundet.

Entreprisekontrakter, hvor salgsværdien af det udførte arbejde overstiger aconto-faktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender. Entreprisekontrak-ter, hvor acontofaktureringer og forventede tab overstiger salgsværdien, indregnes under forpligtelser.

Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser.

EgenkapitalReserve for sikringstransaktioner inde-holder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter modersel-skabsaktionærernes andel af valutakurs-differencer, opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kroner, herunder kursdifferencer på finansielle instrumenter der anses som en del af nettoinvesteringen eller sikring af nettoinvesteringen.

Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipa-pirer disponible for salg, som ikke løbende overvåges. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egen-kapitalen til finansielle poster i resultatop-gørelsen.

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte fra egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen.

Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklare-ringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

MedarbejderydelserAKTIEOPTIONSPROGRAM Egenkapitalaf-regnede aktieoptioner måles til dagsvær-dien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås. Modposten hertil indregnes direkte i egen-kapitalen som en ejertransaktion.

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retser-hvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner.

Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdian-sættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

MEDARBEJDERAKTIER Værdien af tildelte medarbejderaktier indregnes som en omkostning under personaleomkostninger. Modposten hertil indregnes direkte under egenkapitalen som en ejertransaktion.

75

Pensionsforpligtelser og lignende langfristede forpligtelserKoncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsbasere-de pensionsordninger indregnes i resultat-opgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger, fore-tages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen. Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvik-ling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres hidtidige ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensionsfor-pligtelser, jf. dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle for-ventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensi-onsaktiver og forpligtelser og de realisere-de værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes i anden totalindkomst.

Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes hidtidige ansættelse i virk-somheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning. Historiske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Selskabsskat og udskudt skatAktuelle skatteforpligtelser og tilgode-havende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balance-orienterede gældsmetode af alle midlerti-dige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og for-pligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssigt ikke-afskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestids-punktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skat-teværdien af fremførselsberettigede skat-

temæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skat-teforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørel-sen.

Hensatte forpligtelserHensatte forpligtelser indregnes, når koncernen, som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen, har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de om-kostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten.

Finansielle forpligtelserGæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved lånoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsom-kostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af ”den effektive rentes metode”, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finan-sielle omkostninger over låneperioden.

I finansielle forpligtelser indregnes til-lige den kapitaliserede restleasingforplig-telse på finansielle leasingkontrakter.

Øvrige forpligtelser måles til nettoreali-sationsværdi.

LeasingLeasingforpligtelser opdeles regnskabs-mæssigt i finansielle og operationelle leasingforpligtelser.

En leasingaftale klassificeres som fi-nansiel, når den i al væsentlighed overfører

risici og fordele ved at eje det leasede aktiv. Andre leasingaftaler klassificeres som operationelle.

Den regnskabsmæssige behandling af finansielle leasingaftaler og den tilhørende forpligtelse er beskrevet i afsnittene om materielle aktiver og finansielle forpligtel-ser.

Forpligtelsen for operationelle lea-singaftaler på balancedagen opgøres som nutidsværdien af de fremtidige penge-strømme, hvor diskonteringseffekten er væsentlig, typisk for leasingaftaler som fra indgåelsen løber i over 5 år.

Leasingydelser vedrørende operatio-nelle leasingaftaler indregnes lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden.

PeriodeafgrænsningsposterPeriodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de ef-terfølgende år, herunder investeringsfrem-metilskud.

Aktiver og forpligtelser bestemt for salgAktiver bestemt for salg omfatter langfri-stede aktiver og afhændelsesgrupper, som er bestemt for salg. Afhændelsesgrupper er en gruppe af aktiver, som skal afhændes samlet ved salg eller lignende i en enkelt transaktion. Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg er forpligtelser direkte tilknyttet disse aktiver, som vil blive overført ved transaktionen. Aktiver klas-sificeres som ”bestemt for salg”, når deres regnskabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem et salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.

Aktiver eller afhændelsesgrupper, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi på tidspunktet for klassifikationen som ”bestemt for salg” eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. Der afskrives og amortiseres ikke på aktiver fra det tidspunkt, hvor de klassificeres som ”bestemt for salg”.

Præsentation af ophørende aktiviteterOphørende aktiviteter omfatter enheder, der udgør et selvstændigt rapporterings-pligtigt segment, eller hvis omsætningen, resultatet eller aktivsum udgør mere end 10% af den samlede koncernomsætning, koncernresultat eller koncernaktivsum, og hvor enheden enten er afhændet eller er udskilt som bestemt for salg, og salget for-ventes gennemført inden for ét år i henhold til en formel plan. Ophørende aktiviteter omfatter endvidere virksomheder, som i forbindelse med opkøbet er klassificeret ”bestemt for salg”.

Resultatet efter skat af ophørende ak-tiviteter samt værdireguleringer efter skat


76

NØGLETALSDEFINITIONER

af tilhørende aktiver og forpligtelser samt gevinst/tab ved salg præsenteres i en sær-skilt linje i resultatopgørelsen. I noterne oplyses omsætning, driftsresultat, aktiver, forpligtelser samt pengestrøm fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet fra ophørende aktiviteter.

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømsopgørelsen viser penge-strømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvi-der ved årets begyndelse og slutning.

Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes penge-strømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og penge-strømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Pengestrømme i andre valutaer end den funktionelle valuta omregnes med årets gennnemsnitlige valutakurs, medmindre disse afviger væsentligt fra transaktionsda-gens kurs.

Pengestrøm fra driftsaktivitetPengestrømme fra driftsaktivitet opgøres efter den indirekte metode som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftspo-ster, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat.

Pengestrøm til investeringsaktivitetPengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider.

Pengestrøm fra finansieringsaktivitetPengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier.

Pengestrøm fra ophørende aktivitetPengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både pengestrømme fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed.

LikviderLikvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestidspunk-tet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer.

SEGMENTOPLYSNINGER

Segmentoplysningerne følger den interne ledelsesrapportering.

Schouw & Co. er et industrikonglo-merat, der er sammensat af en række underkoncerner, der opererer fokuseret inden for forskellige brancher, uafhængigt af de andre koncernenheder.

Hvis resultat, aktiver eller omsætning for en underkoncern inden for et regn-skabsår udgør 10% eller mere af koncer-nens, klassificeres underkoncernen som et rapporteringspligtig segment.

Til de rapporteringspligtige segmenter medregnes omvurderinger af aktiver og forpligtelser, foretaget i forbindelse med Schouw & Co.’s køb af det pågældende segment samt koncerngoodwill, som er

opstået som følge af akkvisitionen. Her-udover medregnes driftseffekten af af- og nedskrivninger m.v. på ovenstående omvur-deringer eller goodwill i det resultat, som præsenteres for det rapporteringspligtige segment.

Geografiske segmentoplysninger viser koncernens omsætning og aktiver opdelt på enkeltlande. Oversigten viser de enkeltlande, hvor koncernens omsætning eller aktiver udgør 5% eller mere af den samlede koncernomsætning eller koncern-aktiver.

egenkapitalforrentning

Forrentning af investeret kapital (roiC%)

egenkapitalandel

resultat pr. aktie (ePS)

Udvandet resultat pr. aktie (ePSD)

indre værdi pr. aktie

kurs/indre værdi (ki)

Markedsværdi

Årets resultat ex. minoritetergns. egenkapital ex. minoriteter

eBitAgns. investeret kapital ex. goodwill

egenkapital, ultimoPassiver i alt, ultimo

Årets resultat ex. minoritetergns. antal aktier i omløb

Udvandet resultat ex. minoriteterUdvandet gns. antal aktier i omløb

egenkapital ex. minoriteter, ultimoAntal aktier ultimo ex. egne aktier

Markedsværdi, ultimoegenkapital ex. minoriteter, ultimo

Antal aktier ex. egne aktier x børskurs

Resultat pr. aktie (EPS) og udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) opgøres i overensstemmelse med IAS 33. Øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger & Nøgletal 2010”.

De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:

77

Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co.

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2011 for Aktieselskabet Schouw & Co.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2011.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og sel-skabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater, pengestrømme og finansielle stilling samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Aarhus, den 8. marts 2012

DIREKTION

Jens Bjerg Sørensen Peter Kjæradm. direktør

BESTyRELSE

Jørn Ankær Thomsen Erling Eskildsen Niels Kristian Agnerformand næstformand

Erling Lindahl Kjeld Johannesen Jørgen Wisborg

Ledelsespåtegning

78

Den uafhængige revisors erklæringer

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabetVi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for Aktiesel-skabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2011. Koncernregnskabet og årsregnskabet omfatter resultatop-gørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabs-praksis for såvel koncernen som selskabet. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabetLedelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstem-melse med International Financial Reporting Standards som god-kendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnska-bet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregn-skabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og i årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisions-handlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsenta-tion af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk-keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KonklusionDet er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrøm-me for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2011 i overens-stemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

udtalelse om ledelsesberetningenVi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberet-ningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelses-beretningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

Aarhus, den 8. marts 2012

KPMGStatsautoriseret Revisionspartnerselskab

Jes Lauritzen Kim R. Mortensenstatsaut. revisor statsaut. revisor

79

SeLSkABSnAVn HJeMSteD LAnD eJerAnDeL

Schouw & Co. Finans A/S Aarhus Danmark 100%

BioMar group A/S Aarhus Danmark 100% BioMar A/S Brande Danmark 100% BioMar Sp. z o.o. Zielona góra Polen 100% oy BioMar Ab Vaasa Finland 100% BioMar AB insjön Sverige 100% BioMar ooo ropsha rusland 100% Dana Feed A/S Horsens Danmark 100% Dana Feed Sp. z o.o. koszalin Polen 100% Dana Feed Srl treviso italien 100% BioMar S.A.S. nersac Frankrig 100% BioMar Srl Monastier italien 100% BioMar iberia S.A. Dueñas Spanien 100% BioMar Hellenic S.A. Volos grækenland 100% BioMar AS Myre norge 100% BioMar Ltd. grangemouth Skotland 100% BioMar A/S Chile Holding S.A. Puerto Montt Chile 100% BioMar Chile SA Puerto Montt Chile 100% BioMar Aquacultura Corporation S.A. Canas Costa rica 100% BioMar Aquacorporation Products S.A. Canas Costa rica 50,0% Alitec Pargua S.A. Pargua Chile 50,0%

Fibertex Personal Care A/S Aalborg Danmark 100% Fibertex Personal Care Sdn Bhd nilai Malaysia 100% innowo Print Ag ilsenburg tyskland 15,0%

Fibertex nonwovens A/S Aalborg Danmark 100% Fibertex, a.s. Svitavy tjekkiet 100% Fibertex France S.A.r.L. Beauchamp Frankrig 100% elephant nonwovens nao tecidos U.P., Lda. estoril Portugal 100% Fibertex elephant espana. S.L. Sant Cugat del Vallés Spanien 100% Fibertex nonwovens S.A. Chemillé Frankrig 89,6% Fibertex South Africa Ltd. Durban Sydafrika 26,0%

P. grene A/S Skjern Danmark 100% grene Danmark A/S Skjern Danmark 100% grene industriservice A/S Aarhus Danmark 100% grene Sverige AB eslöv Sverige 100% grene AS oslo norge 100% grene Ab oy kimito Finland 100% grene Dustrybucja Sp. z o.o. konin Polen 97,6% UAB grene Vilnius Litauen 100% grene Sp. z o.o. konin Polen 97,6% Agerpol Sp. z o.o. konin Polen 100% grene kramp Holding A/S Skjern Danmark 50,0% ooo grene kramp nedvizhimost Chehov rusland 100% grene kramp russia B.V. Varsseveld Holland 90,0% ooo grene kramp Moskva rusland 100%

Hydragrene A/S Skjern Danmark 100% Hydra grene Hydraulics equipm. Accessory Co., Ltd tianjin kina 100% Hydra grene india Private Limited Chennai indien 100% Hydragrene USA inc. Chicago USA 100% Dansk Afgratningsteknik A/S Skjern Danmark 30,0%

Martin Professional A/S Aarhus Danmark 100% Martin Professional Scandinavia A/S Aarhus Danmark 100% Martin Professional inc. Sunrise, FL USA 100% Martin Professional Ltd. Louth england 100% Martin Professional France S.A. Lisses Cedex Frankrig 100% Martin Professional italy Spa Bergamo italien 100% Martin Professional Pte. Ltd. Singapore Singapore 100% Martin Professional gmbH Unterschleißheim tyskland 100% Martin Professional (Hk) Ltd. Hong kong Hong kong 46,2% Martin Professional Japan Ltd. tokyo Japan 40,0% Martin Manufacturing (Uk) Ltd. Louth england 100% Martin Manufacturing Zhuhai Ltd. Zhuhai kina 100% Martin Professional Middle east Ltd. Beirut Libanon 16,7% Martin Professional Argentina S.A. Buenos Aires Argentina 20,0% r&D international nV Landen Belgien 100% Finini ApS odense Danmark 49,9%

Xergi A/S Støvring Danmark 50,0% Xergi, Ltd. London england 100% Danish Biogas technology A/S Støvring Danmark 100% Xergi gmbH Bad Saarow tyskland 100% Xergi S.A.S. Paris Frankrig 100% Xergi niX technology A/S Støvring Danmark 100% Videbæk Biogas A/S Støvring Danmark 50,0%

incuba A/S Aarhus Danmark 49,0% Helsingforsgade 25 Aarhus A/S Aarhus Danmark 34,0% incuba Science Park A/S Aarhus Danmark 26,3% østjysk innovation A/S Aarhus Danmark 26,9% incuba Venture i k/S Aarhus Danmark 32,6% Scandinavian Micro Biodevices Aps Farum Danmark 38,2%

Koncernoversigt udvalgte selskaber primo marts 2012

80

Aktieselskabet Schouw & Co. Chr. Filtenborgs Plads 1DK-8000 Aarhus CTelefon +45 86 11 22 22Telefax +45 86 11 33 22E-mail [email protected] CVR nr. 63965812

BioMar Group A/SVærkmestergade 25, 6DK-8000 Aarhus CTelefon +45 86 20 49 70E-mail [email protected]

Fibertex Personal Care A/SSvendborgvej 2DK-9220 Aalborg ØstTelefon +45 72 29 97 22E-mail [email protected]

Fibertex Nonwovens A/SSvendborgvej 16DK-9220 Aalborg ØstTelefon +45 96 35 35 35E-mail [email protected]

P. Grene A/SKobbervej 6DK-6900 SkjernTelefon +45 96 80 85 00E-mail [email protected]

Hydra-Grene A/SBækgårdsvej 36DK-6900 SkjernTelefon +45 97 35 05 99E-mail [email protected]

Martin Professional A/SOlof Palmes Allé 18DK-8200 Aarhus NTelefon +45 87 40 00 00E-mail [email protected]

Xergi A/SHermesvej 1DK-9530 StøvringTelefon +45 99 35 16 00E-mail [email protected]

Incuba A/SChr. Filtenborgs Plads 1DK-8000 Aarhus CTelefon +45 86 11 22 22E-mail [email protected]

Udgivet marts 2012 af Aktieselskabet Schouw & Co.Fotos: Allan toft, www.allantoft.dkDesign og produktion: Datagraf, www.datagraf.dk

81

82

AktieselskabetSchouw & Co.

Chr. Filtenborgs Plads 1DK-8000 Aarhus C

T +45 86 11 22 22F +45 86 11 33 22

[email protected]

Schouw & Co. årsrapport 2011

Documents

Transcript of Schouw & Co. årsrapport 2011