Sawasdee Actuary28

32
photographed by Clare Bloomfield @ freedigitalphotos.net

description

ss28

Transcript of Sawasdee Actuary28

Page 1: Sawasdee Actuary28

phot

ogra

phed

by

Clar

e Bl

oom

field

@ fr

eedi

gita

lpho

tos.n

et

Page 2: Sawasdee Actuary28

Hello from Editor!

Page 3: Sawasdee Actuary28

CONTENTSฉบบท 28/2555

04 - Studying path for qualified actuary 10 - VoNB part II (VoNB Calculation) + ads 18 - Actuarial Talk – Lesson learnt from Cyprus 21 - The best job in 201322 - Risk matter – ALM (Part VIII)28 - Entertainment

เนองจากกระแสทไดรบการตอบรบพอสมควรกบหลกสตรการสอนคณตศาสตรประกนภยทมอย ในประเทศไทยในฉบบทแลว โดยในคราวนทางทมงานไดสรรหาเนอหาเกยวกบการสอบเปนนกคณตศาสตรประกนภยวาจะตองท�าอยางไรกนบาง และไดสรปไวในเรอง “จดเรมตนสการเรยนเปนนกคณตศาสตรประกนภย” (Studying path for qualified actuary) และในฉบบทแลว ทเขาใจความหมายเบองตนและเหตผลทจ�าเปนตองใชValue of New Business (VoNB) เปนตววดผลการด�าเนนงานของบรษทแลว สงทจ�าเปนจะตองทราบเปนล�าดบถดมากคอการค�านวณมลคาของ VoNB ใหออกมาเปนรปเปนราง กบเรอง “บรหารธรกจดวย Value of

New Business - Part II (VoNB Calculation)” โดยเนอหาในทนจะเนนถงหลกการเบองตนในการค�านวณมลคา VoNB เพอเพมความเขาใจในการประยกตใชVoNB ในภายหลง สวนเรองทเกาะกระแสกนเมอไมนานมานกคอเรองของประเทศไซปรส ทอธบายถงปรากฏการณแบบหนงทสามารถเหนไดอยทวไปส�าหรบสถาบนการเงน หรอแมแต

กบธรกจประกนภยกตาม ซงเมอน�ามาวเคราะหดๆ แลวจะเหนวาเหตการณทงหมดอาจเรมตนมาจากขาวลอทท�าใหความเชอมนของผฝากเงนหายไป ไมวาจะเปนบรษททก�าลงจะลมละลายหรอไมมเงนพอจายใหลกคาในอนาคตกตาม และเหตการณเหลานจะลกลามและขยายตวไดอยางเรวมากจนสงผลใหบรษทหรอสถาบนการเงนนนตองประกาศลมละลายเพราะหาเงนมาหมนใหไมทน ตดตามความเปนมาของเรองราวนไดจาก “คยกบแอค

ชวร - บทเรยนจากไซปรสกบการแหถอนเงนของธรกจประกน”

คอลมน“การจดการสนทรพยและหนสนของบรษท

(Asset Liability Management)” กมาถงตอนท8 ทจะเจาะจงอธบายรายละเอยดของความเสยงทละตวจากตราสารหนกน โดยในคราวนเราจะมาเนนกนในเรอง Reinvestment risk และ Prepayment risk และคอลมน “Entertainment” กยงเหมอนเดม คราวนมาพรอมของรางวลพเศษทนาตดตาม และทยอยแจกออกมาเรอยๆ ลองพลกไปเปดดภาพจากของตวอยางไดครบ ดาวนโหลดไดท www.sawasdeeactuary.com หรอสนใจตดตามความเคลอนไหวของเราไดทwww.facebook.com/thaiactuary

พเชฐ เจยรมณทวสน (ทอมม) -- บรรณาธการ และ SOA Ambassador สาขาประเทศไทย

Hello from Editor!

003

Page 4: Sawasdee Actuary28

004

ครงกอนทมการพดถงเรองการศกษาตอในสาขาคณตศาสตรประกนภย(InternationalProgramofActuarialScience)ของมหาวทยาลยมหดลนนยงไมไดกลาวถงล�าดบขนตอนในการสอบวาตองท�าอยางไรบางจงจะไดเปนนกคณตศาสตรประกนภยขนFellowอยางทตองการซงขอมลอาจยงไมเพยงพอตอผทตองการศกษาอยางจรงจงดงนนสวสดแอคชวรฉบบนจงขอกลาวถงรายละเอยดดงกลาวเพอชวยใหขอมลตอผทสนใจซงยงหาขอมลในเรองนไดนอยมากเนองจากในประเทศไทยยงมผเชยวชาญอยไมมากนกและยงไมคอยเปนทนยมเมอเทยบกบตางประเทศทถอวาอาชพนกคณตศาสตรประกนภยเปนอาชพล�าดบตนๆทคนอยากท�ามากทสดแมวาจะตองใชขอมลความรทางคณตศาสตรเชงลกกตามแตเมอเทยบกบรายไดและความกาวหนาแลวถอวาดมากเมอเทยบกบอาชพอนๆ

แพรว เพมสวรรณเจรญ, นกศกษาปรญญาโท สาขาคณตศาสตรประกนภย จฬาลงกรณมหาวทยาลย

จดเรมตนสการเรยนเปนนกคณตศาสตรประกนภย

นกคณตศาสตรประกนภย คออาชพทท�างานดานการค�านวณและวเคราะหเปนหลก โดยสงส�าคญคอมความสามารถคดแกปญหาตางๆไดดวยตนเอง ตองคดวเคราะหและมการค�านวณอยางรอบคอบเพอความถกตองแมนย�าเพราะงานของนกคณตศาสตรประกนภยนนมผลเกยวของโดยตรงกบฐานะทางการเงนทสงผลตอความมนคงของบรษท ดงนนคณสมบตส�าคญของนกคณตศาสตรประกนภย คอ ตองมใจรกคณตศาสตรเพราะท�างานอยกบตวเลขอยางมากและเปนผมความละเอยดรอบคอบในการปฏบตงาน

นอกจากนผทสนใจในอาชพนไมจ�ากดวาจะตองจบการศกษาเฉพาะดานเทานน แตสงส�าคญอยทการสอบผานวชาเฉพาะททางสมาคมนกคณตศาสตรประกนภยสากลอยางเชนSocietyofActuary(SOA)ของสหรฐอเมรกาหรอ Institute of Actuaries Australia (IAA) ของออสเตรเลย เปนตน โดยขอสอบทเปนทนยมมากทสดคอขอสอบของ SOA โดยวชาทตองสอบกอนในเบองตนใหครบ เรยกวา Preliminary Exam โดยจะเลอกสอบวชาใดกอนหลงกไดเพราะทางSOAไมไดบงคบซงวชาทตองสอบมดงน

Page 5: Sawasdee Actuary28

005

แพรว เพมสวรรณเจรญ, นกศกษาปรญญาโท สาขาคณตศาสตรประกนภย จฬาลงกรณมหาวทยาลย

1.ExamPคอเนอหาวชาProbability 2. Exam FM คอเนอหาวชา Financial Mathematics 3. Exam MFE คอเนอหาวชา Models for Financial Economics 4. Exam MLC คอเนอหาวชา Models for Life Contingencies 5. Exam C คอเนอหาวชา Construction and Evaluation of Actuarial Models

โดยสามารถหาตวอยางขอสอบมาศกษากอนไดในเวบไซตของSOAเพราะมตวอยางขอสอบปเกาใหเรยนรมากพอสมควร

ระหวางทสอบ5วชานหรอเมอผสอบผานขอสอบทง5วชาดงกลาวแลวขนตอนตอไปคอการลงเรยนคอรสVEEหรอValidationbyEducationalExperience ซงเปนการเรยนรในหองเรยนหรอเรยนผานเวปไซต

VEE ม 3 วชา คอ 1) Economics 2)CorporateFinanceและ3)AppliedStatisticalMethodsสวนผทเคยผานวชาAppliedStatisticalจากจฬาลงกรณมหาวทยาลยหรอมหาวทยาลยมหดลมานน ทาง SOA อนญาตใหมการถายโอนหนวยกตไดโดยวชาทท�าไดมดงน

จฬาลงกรณมหาวทยาลย -สามารถถายโอนวชาAppliedStatisticalMethodsรหสวชา2603673:AppliedStatisticalMethods(1996 - 2013)*NOTE: Approved for regression component only,2603318:StatisticalAnalysisII(1996-2016)หรอ213316:StatisticalAnalysisII(1990-1996)และวชาCorporateFinanceรหสวชา2604361: Business Finance (2009 - 2016) หรอ2604467:AdvancedBusinessFinance(2009- 2016)

มหาวทยลยมหดล - สามารถถายโอนวชา AppliedStatistical MethodsรหสวชาSCMA 481:TimeSeriesAnalysis (1991- 2014)SCMA 483: LinearRegressionAnalysis (1991 -2014)

ส�าหรบรายชอวชาของมหาวทยาลยอนๆทสามารถโอนหนวยกตไดกสามารถตรวจสอบไดทเวปไซตของSOA:http://www.soa.org/Files/edu/edu-vee-dir-approved-courses.pdfส�าหรบวชาทไมสามารถโอนหนวยกตไดผสอบสามารถเรยนผานเวปไซตเชนhttp://www.neas-seminars.com/ ส�าหรบรายชอเวปไซตสามารถดเพมเตมไดทhttp://www.soa.org/education/exam-req/resources/edu-vee-approved-courses.aspx

เมอผานการสอบทงPreliminaryExamและVEEแลวขนตอนตอไปคอลงเรยนคอรสFundamentals of Actuarial Practice (FAP) ซงเปนการเรยนออนไลน โดยจะมการสอบขอเขยนเพอประเมนผลการศกษาเมอผานแลวจะไปสขนตอนตอไปทเรยกวาคอรสAssociateship Professionalism Course (APC)ซงหากผานแลวจะถอวาไดยศเปนAssociateof theSocietyofActuaries(ASA) โดยจะสามารถน�าไปใชตอทายชอตวเองไดแลวเพราะถอวาทางสากลใหการยอมรบในระดบหนงแลว

การสอบทงหมดดงกลาวขางตนยงไมถอวาเปนนกคณตศาสตรประกนภยอยางเตมตวผสอบตองสอบในขนตอนตอไปอกเพอทจะไดเปนFellowoftheSocietyofActuaries(FSA)ซงเปนล�าดบขนสงสดของการสอบแลวจงเรยกไดวาเปนFellowซงคอขนสงสดของอาชพนกคณตศาสตรประกนภยโดยหากเปรยบเทยบกบการเลอนต�าแหนงงานกเสมอนกบการไดเปนผบรหารเสมอนผกมบงเหยนคอยขบเคลอนทศทางการด�าเนนธรกจของบรษทนนเอง

การสอบเปน Fellow of the Society ofActuaries(FSA)คลายกบการเลอกสาขาวชาเฉพาะดานทเราสนใจยกตวอยางเชนการเรยนแพทยคอแพทยจบ

Page 6: Sawasdee Actuary28

006

วชาทวไป6ปหลงจากอบรมหลกสตรแพทยประจ�าบานแลวจงจะสามารถเลอกสาขาวชาเฉพาะทตองศกษาอก2-4 ป แลวแตวาจะเฉพาะทางดานอะไร สวนการเลอกสาขาของอาชพนกคณตศาสตรประกนภยกเชนกนจะตอง

เลอกสาขาเฉพาะทางดงตารางดานลางซงสาขาทเปนทนยมอยางมากในประเทศไทยคอสาขาท1Finance/ERMTrackและสาขาท3IndividualLifeandAnnuitiesTrackซงจะกลาวรายละเอยดของสาขาวชาดงตารางดานลางตอไปน

จากตารางสรปสาขาวชาทเลอกได5อยางโดยเปนการศกษาแบบe-learningโดยมรายละเอยดดงตอไปน

1.Finance/ERMTrack คอสาขาวชาทเกยวของในดานการเงนและการบรหารจดการภายในองคกรซงมรายละเอยดวชาดงตอไปน 1)EnterpriseRiskManagement(ERM)Exam-การสอบวชาการจดการบรหารความเสยงภายในองคกร 2)AdvancedFinanceExam-การสอบวชาการเงนขนสง

3)FinancialEconomicTheoryandEngineeringExam-การสอบวชาทฤษฎเศรษฐศาสตรและวศวกรรมการเงน 4)FinancialandHeathEconomicsFSAModule- หลกสตรการศกษาสาขาวชาการเงนและเศรษฐศาสตรสขภาพส�าหรบFSA 5)FinancialReportingFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชารายงานทางการเงน 6)EnterpriseRiskManagement:ERMModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาการจดการบรหารความเสยงภายในองคกร

Page 7: Sawasdee Actuary28

007

2. Investment Track คอสาขาวชาดานการลงทนซงมรายละเอยดวชาดงตอไปน 1)AdvancedPortfolioManagementExam-การสอบวชาการบรหารจดการพอรตโฟลโอขนสง 2)FinancialEconomicTheoryandEngineeringExam - การสอบวชาทฤษฎเศรษฐศาสตรการเงนและวศวกรรมการเงน 3)FinancialandHeathEconomicsFSAModule- หลกสตรการศกษาสาขาวชาการเงนและเศรษฐศาสตรสขภาพส�าหรบFSA 4)InvestmentStrategyFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชากลยทธการลงทนส�าหรบFSA 5)EnterpriseRiskManagement:ERMModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาการจดการบรหารความเสยงภายในองคกร

3. Individual Life and Annuities Trackคอสาขาวชาทดานการประกนชวตซงมรายละเอยดวชาดงตอไปน 1) IndividualLifeandAnnuitiesCSPExam- การสอบวชาดานการประกนชวตแบบCompany หรอSponsor perspective 2)IndividualLifeandAnnuitiesDPExam-การสอบวชาดานการประกนชวตแบบDesignและPricing3)FinancialandHeathEconomicsFSAModule- หลกสตรการศกษาสาขาวชาการเงนและเศรษฐศาสตรสขภาพส�าหรบFSA 4) Regulation and Taxation FSA Module -หลกสตรการศกษาสาขาวชากฎหมายและภาษส�าหรบFSA 5)EnterpriseRiskManagement:ERMModuleหรอFinancialReportingFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาการจดการบรหารความเสยงภายในองคกรหรอหลกสตรการศกษาสาขาวชารายงานทางการเงน

4. Retirement Benefits Track คอสาขาวชาทเนนดานผลประโยชนหลงการเกษยณซงมรายละเอยดวชาดงตอไปน 1)RetirementBenefitsCSPExam-การสอบวชาผลประโยชนหลงเกษยณแบบCompanyหรอSponsor

perspective 2)RetirementBenefitsDPExam-การสอบวชาผลประโยชนหลงเกษยณแบบDesignและPricing 3) Financial and Heath Economics FSAModule - หลกสตรการศกษาสาขาวชาการเงนและเศรษฐศาสตรสขภาพส�าหรบFSA 4)SocialInsuranceFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาประกนภยทางสงคม 5) Enterprise Risk Management: ERMModuleหรอInvestmentStrategyFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาการจดการบรหารความเสยงภายในองคกรหรอหลกสตรการศกษาสาขาวชากลยทธการลงทนส�าหรบFSA 6)EnrolledActuaries(EA)Exams-ประกอบดวยการสอบวชาbasicEA-1และpensionEA-2โดยbasicEA-1เปนเนอหาของวชาคณตศาสตรทเกยวกบทฤษฎดอกเบย,คณตศาสตรประกนชวตและการวเคราะหเกยวกบสถตประชากรสวนpensionEA-2เปนเนอหาทครอบคลมการค�านวณเกยวกบเบยและกฎการประกนภยทงหมดซงถอวาเปนวชาทส�าคญตอการเปนFellowอยางมาก

5. Group and Health Track คอ สาขาวชาทเนนดานประกนกลมและสขภาพซงมรายละเอยดวชาดงตอไปน 1)GroupandHealthCSPExam-ประกนสขภาพและประกนภยกลมแบบ Company หรอSponsor perspective 2)GroupandHealthDPExam-ประกนสขภาพและประกนภยกลมแบบDesignและPricing3)FinancialandHeathEconomicsFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาวชาการเงนและเศรษฐศาสตรสขภาพส�าหรบFSA 4)HealthFoundationsFSAModule-เปนหลกสตรการศกษาสาขาวชาเกยวกบระบบประกนสขภาพ 5)Pricing,ReservingandForecastingFSAModule-หลกสตรการศกษาสาขาการประเมนราคาการค�านวณเงนส�ารองและการพยากรณส�าหรบFSA

Page 8: Sawasdee Actuary28

008

ทงนในเบองตนของทกสาขาวชาจะตองผานการสอบสาขาวชา DecisionMaking and Communication (DMAC)Module และ FellowshipAdmissionsCourse(FAC)

นอกจากนทางสมาคมนกคณตศาสตรประกนภยสากล(SocietyofActuary(SOA))จะมการปรบหลกสตร

การสอบเปนFellowoftheSocietyofActuariesหรอFSAโดยจะมผลบงคบใชตงแตวนท1กรกฎาคม2556เปนตนไปโดยทหลกสตรรปแบบใหมจะม GeneralInsuranceTrackเพมขนมาซงเปนTrackทเกยวกบการประกนทกรปแบบ ไมเพยงแตประกนชวตเทานน

Page 9: Sawasdee Actuary28

009

รายละเอยดของการสอบจะมทงสอบขอเขยนและเรยนออนไลนตามตารางดงตอไปน

(สามารถดรายละเอยดเพมเตมไดทhttp://www.soa.org/education/exam-req/edu-fsa-req-2013.aspx)

ทายทสดนขอใหทานทอยากเปนนกคณตศาสตรประกนภยมความตงใจและมงมนอยางจรงจงเพอใหผานการสอบทงหมดไปไดและประสบความส�าเรจในอาชพเพราะระยะเวลาทใชในการสอบเพอจะเปนFellowนนขนกบความสามารถของแตละบคคลทแตกตางกนทงนอยาลมยดหลกคณธรรมควบคไปดวยเพอความสขในชวตทงกายและใจ

Page 10: Sawasdee Actuary28

010

Value of New Business (VoNB) - Part II (VoNB Calculation)โดย พเชฐ เจยรมณทวสน (ทอมม) FSA, FIA, FSAT, FRM

เมอเราเขาใจความหมายเบองตนและเหตผลทจ�าเปนตองใชValueofNewBusiness(VoNB)เปนตววดผลการด�าเนนงานของบรษทแลวสงทจ�าเปนจะตองทราบเปนล�าดบถดมาเพอทจะเขาใจถงความหมายของValueofNewBusiness(VoNB)อยางถกตองกคอการค�านวณมลคาของVoNBใหออกมาเปนรปเปนรางโดยเนอหาในทนจะเนนถงหลกการเบองตนในการค�านวณมลคาVoNBเพอเพมความเขาใจในการประยกตใชVoNBในภายหลง

Page 11: Sawasdee Actuary28

011

การค�านวณมลคาของVoNBนนคอนขางจะซบซอนและขนอยกบวตถประสงคทจะน�าไปใชซงการค�านวณเบองตนนนสามารถแบงออกไดเปน2แบบหลกๆคอ

Projection of Distributable Earning โดยวธนเหมาะส�าหรบการค�านวณมลคาของ VoNB รายกรมธรรมและวเคราะหผลประกอบการอยางละเอยดเนองจากสวนประกอบตางๆไดถกค�านวณออกมาใน

รปแบบของกระแสเงนสด (เชน รายได คาใชจายและ ภาษ เปนตน) อกทงมการตงเงนส�ารองและเงนทนออกมาเพอใชค�านวณก�าไรส�าหรบผถอหน(distributableearning)ในแตละป

Margincalculationโดยวธนเหมาะส�าหรบการบรหารจดการมลคาVoNBเนองจากการแยกวเคราะหสวนประกอบตางๆใหออกมาในรปของอตราสวน(margin)

วธการค�านวณมลคาValueofNewBusiness(VoNB)

การค�านวณมลคาของVoNBสามารถแบงออกไดเปน2แบบหลกๆคอ1)ProjectionofDistributableEarningและ

2) Margin calculation โดยวธทง2แบบจะไดผลลพธออกมาเหมอนกนเพยงแตแตกตางกนตรงทวตถประสงคของการใชงานและมมมองในการวเคราะหทไดถกจ�าแนกออกมาในแงมมทแตกตางกน

1.

2.

Page 12: Sawasdee Actuary28

012

ตวอยาง

กรมธรรมประกนชวตแบบหนงทมระยะเวลาช�าระเบย5ปและกรมธรรมครบก�าหนดอายสญญาเมอครบ5ปเชนกนบรษทไดตงเปาวาจะไดเบยประกนภยรบปแรก100ลานบาทตอปซงนกคณตศาสตรประกนภยไดน�าเบยประกนภยรบปแรก(FirstYearPremium)มาประเมนผลตอบแทนจากการลงทนคาใชจายในการด�าเนนงานของบรษทคาใชจายในการจายผลประโยชนฝายขายคาใชจายในการจายผลประโยชนตามกรมธรรมรวมทงค�านวณเงนส�ารองและเงนทนขนต�าทตองตงขนในแตละปจนกวากรมธรรมจะครบก�าหนดสญญาและขาดไมไดเลยกคอการประเมนภาษในอนาคตดวย

ก�าไรส�าหรบผถอหน(distributableearning)ในแตละปนนจะสามารถค�านวณไดโดยการเอารายรบทเปนเบยประกน(premium)และผลตอบแทนจากการลงทน(netinvestmentincome)มาหกออกดวยคาใชจายเชนคาคอมมชชน(commission)คาใชจายในการด�าเนนงานของบรษท(operatingexpense)คาสนไหมทดแทน

(claim)เงนสดคน(coupon)และเงนปนผล(dividend)ใหแกลกคาเปนตนหลงจากนนจะตองหกดวยเงนส�ารอง(reserve)และเงนกองทน(capital)ทจะตองตงเพมขนในปนนตามทไดก�าหนดไวจากกฎหมายในประเทศ(localregulation)และทลมไมไดกคอการหกภาษ(tax)ทเกดจากการลงทน(investmentonreserveandcapital)

และการด�าเนนงานของบรษท(operatingprofit)

วธการค�านวณทง 2 แบบจะตองไดผลลพธออกมาเหมอนกน เพยงแตแตกตางกนตรงวตถประสงคของการใชงานและมมมองในการวเคราะหทไดถกจ�าแนกออกมาในแงมมทแตกตางกน

1. Projection of Distributable Earning วธการค�านวณนจะเปนการค�านวณโดยตรงจากการประเมนผลก�าไรส�าหรบผถอหน (distributable earning) ในแตละปออกไปในอนาคตแลวค�านวณผลรวมของผลก�าไรนนออกมาเปนมลคาปจจบน

Page 13: Sawasdee Actuary28

013

จะสงเกตไดวาเพยงแคมเบยประกนรายรบปแรก (First Year Premium) มาใหเพยงปเดยว นกคณตศาสตรประกนภยหรอแอคชวรกจะตงสมมตฐานตางๆ เพอประเมนก�าไรของผถอหนในแตละปใหออกมาเปนมลคาVoNBได

หนงในสมมตฐานทตองตงไวกคออตราความยงยนของกรมธรรม ซงหมายถงการประเมนพฤตกรรมการช�าระเบยของลกคาในอนาคตใหออกมาตามหลกคณตศาสตรประกนภยโดยจากตวอยางขางตนจะเหนวาเบยประกนภยรบในปตออายจะลดลงประมาณ10%ในแตละปซงนนกจะสะทอนถงการประเมนผลตอบแทนจากการลงทนคาใชจายเงนส�ารองและเงนกองทนขนต�าตลอดจนภาษในปตออายดวย

ก�าไรของผถอหนในตวอยางนคอ คอลมนGซงค�านวณไดจากคอลมนA+คอลมนB-คอลมนC-คอลมนE-คอลมนF

จ ะส ง เ กต ได ว า ก� า ไ รส� า ห ร บผ ถ อห น(Distributable earning) ในการขายกรมธรรมปแรกสวนใหญจะมคาเปนลบเนองจากคาใชจายตางๆและเงนส�ารองบวกกบเงนทนขนต�าทตองตงขนมาในปแรกนนมคามากกวาเบยประกนภยรบปแรกถงจะมผลตอบแทนจากการลงทนในปแรกอยบางกตามแตมนคงไมเพยงพอทจะ

ท�าใหเกดก�าไรในปแรกไดบรษทจงไดแตหวงวาจะมก�าไรจากกรมธรรมทเพงขายเขามาใหมในปถดๆไปและยงผถอกรมธรรมอยกบบรษทนานเทาไรกยงดดงนนจ�านวนปทถกประเมนไปขางหนาจงเปนสวนส�าคญในการเพมมลคาVoNB

มลคาVoNBหาไดจากผลรวมของก�าไรของผถอหนในแตละปโดยถาน�าก�าไรของผถอหนแตละปมารวมกนโดยไมไดใชอตราดอกเบยในการค�านวณกจะได-30+30+23+15+45=83ลานบาทซงหมายความวาการทบรษทเกบเบยประกนภยรบเขามาปแรกเปนจ�านวน100ลานบาทจะท�าใหเกดมลคาVoNB เทากบ83ลานบาทโดยมลคานจะถอเปนมลคาของบรษททถกเพมขนจากการประกอบการธรกจอยางแทจรง

เบยประกนภยรบ

A B C D E=Dt-Dt-1 F G

100 5 120 20 20 -5 -301

2

3

4

5

90 5 30 40 20 15 30

80 5 30 60 20 12 23

70 5 30 80 20 10 15

60 5 80 0 -80 20 45

ผลตอบแทน จากการลงทน

คาใชจายและ ผลประโยชนตามกรมธรรม

เงนส�ารองและ

เงนทนขนต�า

เงนส�ารองและเงนทนขนต�า

ทตงเพมขนในแตละป

ภาษ ก�าไรของผถอหน

ปท

Page 14: Sawasdee Actuary28

014

วธนมประโยชนอยางมากในการวเคราะหก�าไรของผถอหน(distributableearning)ในแตละปเมอนกคณตศาสตรประกนภยตองการประเมนสถานการณของแตละปในอนาคต การท�าแบบนจะท�าใหรถงรปแบบและอตราการเตบโตของก�าไรของผถอหน (distributableearning) อกทงยงสามารถวเคราะหไดวาในปไหนบางทมการขาดทน (โดยมากมกจะเปนปแรก) ซงผถอหนจะตองควกเนอเอาเงนทน (capital) ของตวเองใสเขาไปโดยเฉพาะอยางยงกบพวกบรษทเลกๆ ทเพงตงใหมจะตองอาศยเงนทน (capital)จากผถอหนเปนจ�านวนมากและเมอเงนทน(capital)ไมเพยงพอกจ�าเปนจะตองขอใหส�านกงานใหญอดฉดเงนทนเขาไป(capitalinjection)เพอประทงใหบรษทด�าเนนงานตอไปได

การทผถอหนหรอเจาของกจการจะตองออกเงนทนหรอควกเนอในปแรกๆทกครงใหกบการขายกรมธรรมเขามาใหมกเปนเรองทตองน�ามาประกอบการพจารณาของผบรหารเชนกน เพราะเงนทน (capital) นนเปนสงทหายากนกลงทนหรอผถอหนมตนทนคาเสยโอกาสทสามารถน�าเงนไปลงทนในธรกจอนทมผลตอบแทนมากกวาไดบรษทจงตองค�านวณผลตอบแทนจากเงนทน(returnoncapital)จากการประเมนก�าไรของผถอหน(distributableearning)ในแตละปออกไปโดยวธการค�านวณแบบน

2. Margin calculation

เนองจากการค�านวณVoNBนนเปนการค�านวณ

การน�าไปใช

ดงนนการค�านวณดวยวธนสวนใหญจะใชกบการรายงานมลคาของกรมธรรมทเพงขายเขามาใหมโดยบรษทจะค�านวณVoNBรายกรมธรรม(seriatimbasis)เพอรายงานผลประกอบการอยางละเอยดซงเหมาะส�าหรบการท�ารายงานประเมนผลบรษทเพอใหนกลงทนหรอนกวเคราะหใชประกอบการพจารณาการประเมนราคาหนของบรษท

วธProjectionofDistributableEarningใชกบการรายงานมลคาของกรมธรรมทเพงขายเขามาใหมและมประโยชนอยางมากในการวเคราะหก�าไรของผถอหน(distributableearning)ในแตละปเมอนกคณตศาสตรประกนภย

ตองการประเมนสถานการณของแตละปในอนาคต

Page 15: Sawasdee Actuary28

015

ValueofNewBusiness(VoNB)=FirstYearPremiumxProfitMarginxAverage Duration

FirstYearPremium

เบยประกนภยรบปแรก(FirstYearPremium)เปนปจจยหลกอยางหนงทใชในการค�านวณมลคาVoNBของบรษทแตทวาการมเบยประกนภยรบปแรกมากกไมไดท�าใหมลคาVoNBมคามากขนเสมอไปทงนตองขนอยกบแบบประกนทขายอยในขณะนนวาก�าลงขายทราคาเทาไร

ถาสงทขายอยนนมก�าไรเราจะเรยกการเกบเบยประกนภยรบปแรกนนวาเปนการสรางมลคาใหบรษทถาสงทขายอยนนท�าใหขาดทน เราจะเรยกการเกบเบยประกนภยรบปแรกนนวาเปนการท�าลายมลคาของบรษท

Profit margin

อตราสวนของก�าไรส�าหรบผถอหนตอเบยประกนภย(ProfitMargin)ในทนคอผลรวมของก�าไรส�าหรบผถอหน(DistributableEarning)ทงหมดหารดวยผลรวมของเบยประกนภยรบทงหมด

ดงทไดกลาวไวขางตนวาก�าไรส�าหรบผถอหน(DistributableEarning)ในแตละปนนขนอยกบปจจยหลายอยางไมวาจะเปนคาใชจายจากการขาย(variableexpense)คาใชจายในการด�าเนนงานของบรษท(operatingexpense)ผลประโยชนทจายคนใหกบผถอกรมธรรม(policybenefit)ผลตอบแทนจากการลงทน(investmentreturn)เงนส�ารองกรมธรรมทตงเพมขน(increaseinpolicyreserve)เงนทนขนต�าทตองตงเพมขน(increaseinrequiredcapital)และภาษ(tax)กลวนแลวแตมผลกระทบกบก�าไรส�าหรบผถอหน(DistributableEarning)ทงนน

Average Duration

ระยะเวลาเฉลยในการไดรบการช�าระเบยประกนภย(AverageDuration)สามารถค�านวณไดจากหลกคณตศาสตรประกนภยซงตองใชสมมตฐานตงแต อตราความยงยนของกรมธรรม (persistencyrate) อตรามรณะ (mortality rate) อตราดอกเบย(discount rate) และระยะเวลาช�าระเบยประกนภย(premium paying period) เพอมาค�านวณระยะเวลาเฉลยทจะไดรบรายไดและเปนไปไดในอนาคตยกตวอยางเชน แบบประกนภยทช�าระเบย 20 ปแตคมครองตลอดชวตจะมระยะเฉลยในการไดรบการช�าระเบยประกนภย(AverageDuration)ประมาณ7-10ปทงนกตองขนอยกบสมมตฐานตามหลกคณตศาสตรประกนภยทตงขนมา

ผลรวมของก�าไรส�าหรบผถอหนทจะเกดขนในอนาคตทงหมดใหมาเปนมลคาในปจจบนณวนทเพงขายกรมธรรมไปบรษทจงสามารถค�านวณมลคาของVoNBไดจาก“เบยประกนภยปแรก(FirstYearPremium)”คณกบ“อตราสวนของก�าไรส�าหรบผถอหนตอเบยประกนภย(ProfitMargin)”และคณดวย“ระยะเวลาเฉลยในการไดรบการช�าระเบยประกนภย(AverageDuration)”

-

-

Page 16: Sawasdee Actuary28

016

บทสรป

วธProjectionofDistributableEarningเหมาะส�าหรบการค�านวณมลคาของVoNBรายกรมธรรมและวเคราะหผลประกอบการอยางละเอยดเนองจากสวนประกอบตางๆไดถกค�านวณออกมาในรปแบบของกระแสเงนสด(เชนรายไดคาใชจายและภาษเปนตน)อกทงมการตงเงนส�ารองและเงนทนออกมาเพอใชค�านวณก�าไรส�าหรบผถอหน(distributableearning)ในแตละปท�าใหร ถงรปแบบและอตราการเตบโตของก�าไรของผถอหน(distributableearning)อกทงยงสามารถวเคราะหไดวาในปไหนบางทจะขาดทน(โดยมากมกจะเปนปแรก)ซงผถอหนจะตองควกเนอเอาเงนทน (capital) ของตวเองใสเขาไป บรษทจงตองค�านวณผลตอบแทนจากเงนทน(returnoncapital)จากการประเมนก�าไรของผถอหน(distributable earning) ในแตละปออกไปโดยวธการค�านวณแบบน

วธ Margin calculationเหมาะส�าหรบการบรหารจดการมลคาVoNBเนองจากการแยกวเคราะหสวนประกอบตางๆใหออกมาในรปของอตราสวน(margin)โดยค�านวณมลคาของ VoNB ไดจาก “เบยประกนภยปแรก (FirstYear Premium)” คณกบ“อตราสวนของก�าไรส�าหรบผถอหนตอเบยประกนภย (ProfitMargin)”และคณดวย “ระยะเวลาเฉลยในการได

รบการช�าระเบยประกนภย(AverageDuration)”

การแปลงความหมายของ VoNB ใหออกมาเปนตวเลขนนจ�าเปนจะตองอาศยความรทางคณตศาสตรประกนภยชนสง โดยบรษทตองค�านงถงปจจยทางเศรษฐศาสตรทางมหภาคและจลภาค ตลอดจนปจจยการด�าเนนงานของบรษทเพอมาตงเปนสมมตฐานในการประเมนสงตางๆในภายภาคหนา

ดวยเหตน การตงสมมตฐานแตละอยางจงมความส�าคญยง ไมวาจะเปนอตราผลตอบแทนทบรษทจะสามารถท�าไดในอนาคต(earningrate)อตราความยงยนกรมธรรม(persistencyrate)ของแตละกรมธรรมในแตละปคาใชจายทบรษทตองตงไวใชส�าหรบการด�าเนนงานในอนาคต(generaloperatingexpense)ในแตละ

ปอตรามรณะ(mortalityrate)และอตราการเจบปวย(morbidityrate)ของผถอกรมธรรมในแตละปหรอแมกระทงการประเมนเงนปนผล(dividend) ทบรษทควรจะจายใหกบผถอกรมธรรมในแตละปในอนาคต และยงมอกมากทนกคณตศาสตรประกนภยตองประเมนเผอเอาไว เพอใหผลการค�านวณถกตองแม นย�ามากทสดเทาทจะท�าได

Page 17: Sawasdee Actuary28
Page 18: Sawasdee Actuary28

018

คยกบแอคชวร- บทเรยนจากไซปรสกบการแหถอนเงนของธรกจประกน

Picture No. Comment Author

Cyprus plans tax breaks, casinos to kickstart economy.April01,2013While Cyprus accounts for less than half a per cent of the euroeconomy,thefightoverthebanktaxriskstriggeringnew turmoil in the financial crisis that began in 2009 in Greece.March19,2013SavingCyprus,3.7outof5basedon7ratings

Down to thewire:Cypruseconomyonvergeof collapse.March22,2013AbankingcollapsewouldlikelyleadtoCyprus’exitfromtheeurozone.March24,2013

themalaysiainsider.com

business.financialpost.com

The Cagle Post cartoon & commentaryabc.net.au

financialpress.com

1

2

3

4

5

โดย พเชฐ เจยรมณทวสน (ทอมม) FSA, FIA, FSAT, FRM

Page 19: Sawasdee Actuary28

019

คราวนจะขอแนะน�าประเทศเลกๆในแถบยโรปอกประเทศหนงประเทศนมชอเรยกวา“ไซปรส(Cyprus)”ซงกเปนสมาชกในกลมยโรโซนทเปนประเทศท5ตอจากกรซไอรแลนดโปรตเกสและสเปนทตองขอความชวยเหลอทางการเงนจากสมาชกในกลมโดยประเทศไซปรสนไดเรมยนเรองขอความชวยเหลอตงแตกลางปพ.ศ.2555และเรองยงคงคารงคาซงอยจนกลายเปนขาวทวบานทวเมองททกคนตองจบตามองความเคลอนไหวกนตอไป

โดยเมอชวงปลายเดอนมนาคมพ.ศ.2556ทผานมา ไดมกระแสขาวลอวาประเทศไซปรสก�าลงจะลมละลาย

เรองมนเรมจากตรงทไซปรสจะตองหาเงน

10,000 ลานยโรมาใหทน ซงหนงในเงอนไขของการไดเงนกนมาคอการไปเพมภาษจากดอกเบยเงนฝากซงแบงกในไซปรสนนใหญมาก(ใหญถงประมาณ8เทาของขนาดเศรษฐกจในประเทศไซปรสเอง) โดยสวนใหญกเปนเงนฝากจากชาวรสเซยและชาวตางชาตในแถบยโรปทพากนเอาเงนมาฝากประจ�าไว

และถงแมวารฐบาลไซปรสจะไมอนมตเงอนไขในการเพมภาษจากอตราดอกเบยเงนฝากกตามแตประชาชนกไดตนกลวและแหไปถอนเงนออกมาเสยแลว ท�าใหธนาคารของไซปรสอาจมปญหาสภาพคลองตามมาซงเมอมขาวเรองสภาพคลองเขามากยงท�าใหประชาชนยงแหกนเขามาถอนเงนกนมากยงขนไปอกท�าใหเปนปญหาขยายตวและลกลามขนอยางรวดเรว

Page 20: Sawasdee Actuary28

020

เราเรยกปรากฏการณเหลานวาspiraleffect(หมนเปนขด)ซงหมายถงการทมเหตการณท�าใหเกดผลทเลวรายและเมอเกดผลทเลวรายนนกท�าใหเกดเหตการณอกอยางหนงตามมาแลวสะทอนกลบมาท�าใหผลทเลวรายนนกลบเลวรายมากยงขนไปอก

สดทายประเทศไซปรสกตองเจบตวไปกบการทจะตองยอมปฏรปภาคธนาคารของไซปรสอยางรนแรงและยอมใหบางธนาคารเขาสภาวะลมละลายท�าใหเงนฝากของประชาชนทมอยในธนาคารนนมมลคาสญหายไป

ทเลามาทงหมดนกเพราะตองการจะบอกวาปรากฏการณเหลานกสามารถเหนไดอย ทวไปส�าหรบสถาบนการเงน หรอแมแตในธรกจประกนภยกตาม ซงเมอน�ามาวเคราะหดๆ แลวจะเหนวาเหตการณทงหมดอาจเรมตนมาจากขาวลอทท�าใหความเชอมนของผฝากเงนหายไปไมวาจะเปนบรษทก�าลงจะลมละลายหรอไมมเงนพอจายใหลกคาในอนาคตกตามและเหตการณเหลานจะลกลามและขยายตวไดอยางเรวมากจนสงผลใหบรษทหรอสถาบนการเงนนนตองประกาศลมละลายเพราะหาเงนมาหมนใหไมทน

ธรกจทตองขายความเชอนาเชอถอโดยเฉพาะธรกจประกนภยจงเปนอกประเภทหนงทตองสรางความเชอมนของลกคาเอาไวใหมากทสดยงถาเปนธรกจประกนชวต

ทชวยใหลกคาวางแผนการเงนในระยะยาวกยงตองสรางความมนใจใหมากกวาสถาบนการเงนอนๆวาจะมเงนจายคนใหลกคาไดครบหรอแมแตตอนทลกคาตองการจะถอนเงนกอนก�าหนดในรปแบบมลคาเวนคนเงนสด (CashSurrenderValue)กตาม

ยกตวอยางเชนถาบรษทประกนชวตแหงหนงมคาการด�ารงเงนกองทนของบรษททแยลง (แตกยงอยในระดบทจดการได)ซงปรากฏวาเกดขาวลอขนวาบรษทประกนชวตแหงนก�าลงจะลมละลาย จนท�าใหลกคาเรมจะแหกนเขามาถอนกรมธรรมเพอเอาเงนคนกนและการทลกคาท�าแบบนกจะมผลท�าใหการด�ารงเงนกองทนของบรษทยงมคาแยลงไปอก จนท�าใหบรษทโดนบงคบใหขายสนทรพยทมอยในราคาทต�ากวาปกตเพอแลกออกมาใหเปนเงนสดคนใหกบลกคาและเมอบรษทขายสนทรพยทราคาต�าๆกยงท�าใหการด�ารงเงนกองทนของบรษทเขาขนวกฤตซงกท�าใหลกคายงแหกนเขามาถอนกรมธรรมเพอเอาเงนคนกนเกอบหมด และถาบรษทไมมมาตรการรองรบใดๆ เพอเรยกความเชอมนของลกคากลบคนมาแลวปรากฏการณนจะวนไปวนมาอยในวงเวยนนไปเรอยๆ(spiraleffect)จนกวาบรษทจะเขาสภาวะลมละลายอยางแทจรง

เหนหรอยงครบวาขาวลอนนนากลวแคไหน!

Page 21: Sawasdee Actuary28

021

(CNN) -- Actor or actuary? What is the best job in the world?

According to U.S. job site CareerCast, it’s the latter. The company has ranked a list of 200 jobs to find the “best” based on four criteria: work environment, income, hiring outlook and stress levels.

Most of the statistics used to create the rankings came from U.S. government agencies.

Dominating the top 10 spots are health-care sector jobs, which are expected to grow as the American population ages.

On the other end of the spectrum, the lowest ranked job is newspaper reporter, reflecting the continuing decline of print media, followed by lumberjack, enlisted military personnel, actor and oil rig worker.

http://edition.cnn.com/2013/04/24/business/ten-best-jobs-of-2013/

What they do all day? Insurance companies rely on actuaries to figure out the chances of your house getting hit by a hurricane or how long you’re likely to live. Actuaries make these forecasts by taking a hard look at all the statistics out there and analyzing them -- for both risk and financial liability. They then create probability tables that insurance companies use to figure out how much to charge customers. --J.A.

http://money.cnn.com/pf/best-jobs/2012/snapshots/25.html

Page 22: Sawasdee Actuary28

RISK MATTER Asset Liability Management (ALM) – Part VIII (Investment Risk of Fixed Income - 2)

โดย พเชฐ เจยรมณทวสน (ทอมม) FSA, FIA, FSAT, FRM

เมอไดกลาวถง interest rate risk รวมทงเรองของ Duration ไปแลวนน เชอวาคงจะสามารถเอาไปประยกตกบกลยทธการลงทน (Investment strategy) ของบรษทไดดงนนบรษทจะไมไดดเพยงแคผลตอบแทนของสงทจะลงทนไดเปนเทาไร หากแตตองเอาไปประเมนกบความเสยงทบรษทสามารถรบไดยกตวอยาง เชน ถารวาขณะนสนทรพยของบรษทมDuration เทาไร และสนหรอยาวกวา Duration ของหนสนมากแคไหน แลวถาเกดเหตการณทเหนอความคาดหมายในตลาดขน บรษทไดมการคดแผนรองรบไวเผอหรอไมเปนตน

022

แตการรจกแคInterestrateriskตวเดยวกคงไมเพยงพอแนมาดความเสยงตวทมความส�าคญรองลงมาเลยดกวา

2. Reinvestment risk

ความเสยงตวนเปนความเสยงทเหนไดกนงายๆแตบางคนอาจนกไมถงลองคดดวาถาเราลงทนในFixedIncomeเชนพนธบตรแลววนครบก�าหนดสญญา(Maturitydate)จะเปนวนทเราจะไดรบเงนตน(Principal)คนมาจากนนเรากจะลงทนใหมอกรอบซงเรยกกนวาReinvestment

Page 23: Sawasdee Actuary28

023

Reinvestment risk เปนความเสยงจากการน�าเงนกลบมาลงทนใหมอกรอบและไมไดรบผลตอบแทนตามทคาดหวงเอาไวตามวตถประสงคของการจดการสนทรพยและหนสน (Asset Liability Management)

ปญหาอยตรงทวาผลตอบแทนจากการลงทนใหมอกรอบนอาจจะไดผลตอบแทนทน อยลงกวาเดมเราเรยกความเสยงตวนว าReinvestment risk

ลองสมมตวามพนธบตรใหเลอกอยสองตวตวแรกมระยะเวลาเพยง1ป(ดอกเบย5%)สวนตวทสองมระยะเวลา10ป(ดอกเบย5%)ถาเราตองการลงทน10ปใหไดผลตอบแทน5%ตอปกจะมกลยทธ(Investmentstrategy)อย2แบบดงน

กลยทธการลงทน (Investment strategy) แบบท 1

:ลงทนในพนธบตรตวแรกแลวกวางแผนทจะrollover(ซอทละปไปเรอยๆ)จนครบสบปกลยทธการลงทน (Investment strategy) แบบ

ท 2 :ลงทนในพนธบตรตวทสองแลวลอคอตราผลตอบแทนไป10ป

แนนอนวา กลยทธการลงทน (Investmentstrategy)แบบแรกจะมReinvestmentriskสงกวาเพราะเราไมอาจรไดวาอตราผลตอบแทนในอนาคตจะมคาเปนเทาไร

ในทางกลบกน Interest rate risk ของกลยทธการลงทน(Investmentstrategy)แบบทสองจะมมากกวาInterest rate risk ของกลยทธการลงทน (Investmentstrategy)แบบแรก

ทงนทงนนเวลาดกลยทธการลงทน(Investmentstrategy)จะตองดความเสยงทกๆตวพรอมกนการดแคตวใดตวนงจะท�าใหบดเบอนความเปนจรงสงผลใหตดสนใจผดได

“สนทรพยทมระยะการลงทนสนจ�าเปนตอง roll over (รบเงนตนคนมา แลวกลงทนใหมไปเรอยๆ) แลวเมอตอนทไดรบเงนตนคนนน ถาเกดวาอตราดอกเบยตกลงมา เมอเอาไปลงทนใหมแลวกจะไดผลตอบแทนนอยลงกวาเดม”

Page 24: Sawasdee Actuary28

024

พนธบตรทจายเงนสดคน (coupon) บอยๆ หรอมากๆกจะมreinvestmentriskสงกวาพนธบตรทไมจายเงนสดคน (coupon) เนองจากตอนทไดรบเงนสดคนมาแลวถาน�ามาลงทนใหม(Reinvestment)ไดอตราผลตอบแทนไมเทากบทตงใจเอาไวกคงจะไมคม แตคนสวนใหญกลบไมรตวเอาเงนสดคน(coupon)ไปฝากแบงคไวเฉยๆ

ส�าหรบคนทตองการค�านวณ InternalRateofReturn(IRR)จะตองสมมตวาการค�านวณIRRนนจะตองถอวาreinvestmentreturnเทากบตวIRRเองแตถาหากน�าเงนสดคน(coupon)ทไดไปฝากหรอลงทนไดต�ากวาIRRทค�านวณไวตงแตแรกแลวกจะท�าใหIRRทแทจรงลดลงไปอยางนาใจหาย

3. Prepayment Risk

แปลความหมายจากชอกคอการมความเสยงทมการจายเงนตนคนมาใหกบนกลงทนกอนก�าหนดทควรจะเปน สมมตวานกลงทนมแผนไวอยางดวาอยากจะไดเงนตนคนในอก 10ปขางหนา แตวนดคนดผานไปแค5ปคนขอกเอาเงนตนมาคนใหถงหนาบาน(พนธบตรทยอมใหคนกเอาเงนตนมาคนไดเรยกวาCallableBond)ซงปกตเขากจะเอามาคนใหตอนดอกเบยในตลาดตกลงมา (low interest rateenvironment)โดยคนทเปนหนเงนกเดมอาจจะไปกเงนตนมาในอตราดอกเบยทถกจากทอน แลวเอาเงนกอนนนมาจายคนเงนกกอนเกาทคดอตราดอกเบยแพงคนทเคยผอนรถจะคนกบวธนด ซงเรยกวาวธรไฟแนนซ(Refinance)

PrepaymentriskเรยกไดอกชอหนงวาCashFlowriskซงโดยหลกการแลวมนกคอความเสยงทเราจะมCashFlowpattern

Prepayment risk เรยกไดอกชอหนงวา Cash Flow risk ซงกคอความเสยงทเราจะมกระแสเงนสดไหลเขาไหลออกในแตละเวลา (Cash Flow pattern และ timing of cash flow) ทไมไดตามทเราคาดหวงไวจนท�าใหเกดปญหาในการจดการสนทรพยและหนสน (Asset Liability Management)

และtimingofcashflowทไมไดตามทเราคาดหวงไวยกตวอยางเชนเราตระเตรยมลวงหนาไวแลววาควรจะมเงนเขาเงนออกณชวงเวลานนชวงเวลานแตในตราสารบางตวทเราเลอกลงทนนนคนทออกตราสาร(Issuer)สามารถมสทธ(Option)ทจะคนเงนตนใหกบนกลงทน(คนซอตราสาร)ไดซงOptionในทนเรยกวาCallOption

Page 25: Sawasdee Actuary28

025

PrepaymentriskหรอCashFlowriskจงสามารถเรยกไดอกชอหนงวาCallriskหรอTimingrisk(ของCashFlow)นนเองซงในความเปนจรงแลวเราสามารถเรยกแทนกนไดและPrepaymentriskแบบนกจะท�าใหนกลงทนเกดreinvestmentriskแฝงตามมาดวย

การทบรษทมระบบการจดการความเสยงทางการเงนทดไมวาจะเปนการท�าHedgingความเสยงหรอALMนนสวนใหญบรษทจะไมนยมลงทนในตราสารทมความเสยงประเภทนมากนกถงแมวาจะใหอตราผลตอบแทนสงกวากตามดงนนความเสยงประเภทนจงไมเหมาะกบบรษททเนนการจดการความเสยงเทาใดนกทงนกแลวแตกรณไป

Embedded bonds: ตราสารทมความเสยงประเภทนแฝงอยจะมOption ฝงเขาไปอยดวย

ตราสารแบบเรยบๆ งายๆธรรมดา(ไมใสไข)จะถกเรยกวาplainvanillabondsซงถาคนออกตราสารใสเครองเขาไปดวย เชน option เปนตนเราจะเรยกตราสารนนวา Embeddedbondsและถาพดถงน�าจมคนในวงการจะเรยกwarrantsวาsweetenerซงเปนน�าจมใหกบplainvanillabondsได

Embeddedbonds=plainvanillabonds+options

ราคาของCallablebond=plainvanilla bonds - call premiumราคาของPuttablebond=plainvanillabonds+putpremium

สามารถดตวอยางและมมมองของแตละองคประกอบไดดงตอไปน

ถาพวงCalloptionเขาไปในbondsคนออกตราสาร(Issuer)จะมสทธเรยกตราสารคนจากInvestorได

มมมองของคนขายตราสาร(เปนคนขอยมเงน)เมออตราดอกเบยในตลาดสง ราคาตราสารกจะต�า ซงกหมายความวา คนออกตราสารสามารถใชราคาทต�านนคนเงน(ซอคน) ตราสารจากนกลงทนได (ภาษาวงไพเวลาเลนจบหมจะเรยกวาซอถก)คนๆนมสทธในการควบคมCashFlowpatternหรอtimingofcashflowไดแตเมอไดอะไรบางอยางมากตองยอมเสยอะไรไปแนนอนวาเขาตองยอมใหอตราผลตอบแทนของตราสารตวนสงกวาตราสารอนๆทไมไดพวงสทธตวนเขาไปดวยriskpremiumตวนเรยกวาcallpremiumซงคนขายตราสารจะเปนคนจายแฝงเขาไปในตราสารแลว(ตราสารจงถกกวาของชาวบาน)

Page 26: Sawasdee Actuary28

026

มมมองของคนซอตราสาร(เปนนกลงทน)ไดเงนตนคนกอนก�าหนดอดไดดอกเบยตอในอนาคตแตวาไดอตราผลตอบแทนสงกวาตราสารอนๆเนองจากไดรบcallpremiumแฝงเขามาดวย

ถาพวง Put option เขาไป คนซอตราสาร(Investor)จะมสทธคนตราสารใหIssuerได

มมมองของคนซอตราสาร(เปนนกลงทน)เมออตราดอกเบยในตลาดต�า ราคาตราสารกจะสง ซงกหมายความวา นกลงทนทถอสทธจากputoptionสามารถทจะขายตราสารคนในราคาทสง(ขายคน)คนๆน ตองการมสทธในการควบคมCashFlowpatternหรอtimingofcashflowและกเชนเดยวกน คนซอตราสารจะตองยอมซอตราสารทพวงสทธตวน ในราคาทแพงกวาชาวบานriskpremiumตวนเรยกวาputpremiumซงคนซอตราสารจะเปนคนจายแฝงเขาไปในตราสารแลว(ตราสารจงแพงกวาของชาวบาน)

มมมองของคนขายตราสาร(เปนคนขอยมเงน)ตองหาเงนไปคนคนซอตราสารกอนก�าหนดสามารถขายตราสารในราคาทสงขนกวาตราสารอนๆ เนองจากไดรบ put premium แฝงเขาไปดวย

MortgageกบPrepaymentrisk

กอนทจะเรมเขาเนอหา เพอความงายแลวกสอดคลองกบตลาด ใหเรามองวานกลงทนเปนธนาคารหรอบรษทประกนภยแทน แลวคนทขอยมเงนเปนชาวบาน โดยใชทดนเปนตวค�าประกน กระแสเงนสดของ Mortgage จะเปนดงน

นกลงทน(เชนธนาคาร)จะใหเงนกอนกบคนกยมเงนโดยไดสนทรพยทเปนรปMortgageซงถาคนกยมเงนบดพรวในการช�าระหน(ชกดาบ)นกลงทนกจะสามารถยดMortgageตวนไป

แลวแตตามขอก�าหนดในสญญา(covenant)คนทขอยมเงนจะจายเงนเปนกอนๆในลกษณะผอนสง(Installment)เชนจายเงนปละ1แสนบาทเปนระยะเวลา30ปซงถาท�าตามนแลวกจะถอวาหมดพนธะกนไปสงเกตวาไมตองมการคนเงนกอนทเปนเงนตน(principal)ในตอนครบก�าหนดสญญาในปท30 แตในตวเงนตน (principal) จะมการถกทยอยจายซงแฝงอยในรปของ InstallmentเรยบรอยแลวInstallment = Principal + Interest :เนองจากปกตแลว การผอนจายประเภทนจะมInstallmentคงททกๆงวด

ในชวงปตนๆจงมสดสวนของInterestสงกวาสดสวนของPrincipal

ในชวงปทายๆ จงมสดสวนของPrincipal สงกวา สดสวนของInterest

การท�าธรกรรมประเภท Mortgage น จะยอมใหม Prepayment feature อยในสญญา ซงกหมายถงคนทผอนจายเกดอยากช�าระหนมากกวาInstallmentเมอไรกยอมท�าไดซงเปนประโยชนกบคนทกยมเงน(ใหนกวาเปนชาวบานธรรมดาทวไปเพอความงายกแลวกนครบ)

Page 27: Sawasdee Actuary28

027

Prepayment feature นกอยในกฎขอบงคบในอเมรกาเชนกน ในตอนนนท�าเพอพฒนาระบบการเงน และจงใจใหประชาชนทวไปหนมาท�าธรกรรมประเภทนรวมถงเขาถงแหลงเงนทนไดอนๆทวไปกสามารถก�าหนดลงไปในสญญาไดเชนสามารถดาวนกอนไดเปนตน

เชนเดยวกบการผอนรถทมการดาวน การผอนสงแลวกมการrefinanceไดดงทไดกลาวมากอนแลววาprepayment สวนใหญจะท�าเมอ อตราดอกเบยในตลาดต�าหมายความวาชาวบานทผอนสงเงนอยในอตราดอกเบยทก�าหนดไวส�าหรบinstallmentนนเกดเหนวาอตราดอกเบยในตลาดต�าเขากจะไปกเงนจากแหลงทคดอตราดอกเบยต�ามาจายใหกบสวนทเขาก�าลงผอนจายช�าระอย

บรษทประกนภยจงไมคอยกลาทจะลงทนในMortgage มากนก เวนเสยแตวา จะมระบบทสามารถจดแจงช�าแหละความเสยงดาน Prepayment risk ในปรมาณทพอรบไดและไมแกวงนกจนเกนไป ซงจรงๆ กมมานานแลว แตยงไมแพรหลายในประเทศไทยเทาใดนกวธการนนเขาเรยกวาSecuritizationซงถาเอายอๆกคอ การทนกลงทน (เชน ธนาคารหรอสถาบนการเงน)เอาสนทรพย(เชนMortgage)จากหลายๆทมารวมกนแลวกขายตอใหนกลงทน(เชนบรษทประกนชวตบรษทประกนวนาศภยหรอสถาบนการเงนตตางๆ)อกตอหนง

ซงกหมายความวา นกลงทนคนแรก (เชน ธนาคารหรอสถาบนการเงน)ไมอยากถอสนทรพยแตอยากท�าตวเปนผใหบรการแทน(แลวกรบคาบรการกนสวนตางของดอกเบยไป)

ตอนทเอาสนทรพยจากหลายๆ ทมารวมกน (Pooling) แลวขายตอ (Securitize) นนเขาจะเพม Value added ไดโดยการชวยจดแจงความเสยงของPrepaymentriskจากสนทรพยใหเปนหมวดหมพวกทมPrepaymentriskมากกจะถกจดใหอยหมวดหมเดยวกนคนทเปนนกลงทน (เชนบรษทประกนชวตบรษทประกนวนาศภยหรอสถาบนการเงนตางๆ)กจะไดมโอกาสทเลอกระดบของความเสยงตามทตวเองตองการซงการท�าSecuritizationกเปนทางเลอกทสามารถเพมอปทานใหกบตลาดไดอกทางหนง

Prepaymentriskจะท�าใหเกดผลเสยหลกๆอย2จดไดเงนกอนทคาดไมถงคนมาตอนทดอกเบยต�า(คนจะprepayตอนดอกเบยต�า)ซงบรษทตองเอาไปลงทนใหมในอตราผลตอบแทนต�าในขณะนน เปนลกโซใหเกดreinvestmentriskตอไปอกไมสามารถคาดการณกระแสเงนสดทจะเขาและออกไดงายท�าใหท�าการhedgeความเสยงอนๆตอไปไดยาก และตนทนในการจดการความเสยงสงขนเปนเงาตามตว

1)

2)

Page 28: Sawasdee Actuary28

Entertainment โดย พทธนนท วณชปรชากล (หนย) [email protected]

028

กลบมาพบกนอกแลวนะคะส�าหรบฉบบนเนองจากบก.ของเรางานยงมากจงของดค�าถามจากบก.ไปแตวาเกมสมนสๆของเรายงมแนนอนคะ

ส�าหรบฉบบนเกมสของเราขอทาทายคนเกงดวยเชาวปญญางายๆไมตองคดมากคะ

กตกา ใหเพอนๆขบรถโดยใหเขาและออกในทางทก�าหนดแตมขอแมวาจะสามารถเลยวไดเฉพาะมมทบงคบใหเลยวไดเทานนนะคะไมยากเลยใชมยคะถาพรอมแลวลยกนเลยคะ

สมจบรางวลและประกาศรายชอผโชคดใน“สวสดแอคชวร”ฉบบหนาคะ

Page 29: Sawasdee Actuary28

029

ส�าหรบฉบบนขอยกขบวนของรางวลมาแจกกนแบบไมอนจรงๆ

เฉลยประจ�าฉบบท 27

ค�าถามจากบก.InterestrateriskVoNBคอ มลคา (Value) ของบรษททเพมขนจากการทไดขายกรมธรรมเขามาใหม (NewBusiness) หรอกคอผลรวมของก�าไรทคาดวาจะไดรบตงแตวนแรกจนกระทงถงวนสนสดสญญาของกรมธรรมโดยค�านวณไดจากกรมธรรมใหมทเพงขายเขามาขอนตอบอยางไรมากถกหมดครา......

และส�าหรบเฉลยเกมส“แฟนพนธแท”ของสวสดแอคชวรคอ...

เฉลยประจ�าฉบบท 27

ฉบบท10FSAและFCAS(ตามล�าดบ)ฉบบท22,SponsorรายแรกคอTeamExcellenceConsultingAcademicQualificationคอไฟฉายและProfessionalQualificationคอไฟแชคบก.คนแรกคอพสชนและคนลาสดคอพทอมม

ขอใหสขภาพแขงแรงอาชพเงนลานทคนไทยยงไมรจกAssetVS Propertyวสยทศนประเทศองกฤษ

1.

2.

3.

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

Page 30: Sawasdee Actuary28

030

แฟนพนธแทของสวสดแอคชวรมดงนนาเสยดายทผรวมสนกของเราตอบผดกนคนละขอ2ขอท�าใหเรายงไมคนพบแฟนพนธแทตวจรงของสวสดแอคชวรแตไมเปนไรคะทกทานรอรบของรางวลปลอบใจกนไปเลย

โฉมหนาผโชคด (บางสวน) ทไดรบรางวลจากสวสดแอคชวร

รวมลนเปนผโชคดกบเราในฉบบตอไปนะคะ ความสนกรอคณอยคะ

Page 31: Sawasdee Actuary28
Page 32: Sawasdee Actuary28