Ross7e ch06 en español
25
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. 6-1 CAPITULO 6 El VAN Y Otras reglas de Inversión
-
Upload
alfredo-vasquez -
Category
Education
-
view
1.231 -
download
0
Transcript of Ross7e ch06 en español
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-1
CAPITULO
6El VAN Y Otras reglas
de Inversión
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-2
Contenido
6.1 ¿Por qué usar el Valor Presente Neto?6.2 El método del Periodo de recuperación6.3 El método de Recuperación Descontado6.4 El Método del rendimiento promedio contable6.5 La Tasa Interna de Retorno6.6 Problemas con el método de la TIR6.7 El índice de rentabilidad6.8 La práctica del presupuesto de capital6.9 Resumen y conclusiones
6.1 ¿Por qué usar el Valor Presente Neto?6.2 El método del Periodo de recuperación6.3 El método de Recuperación Descontado6.4 El Método del rendimiento promedio contable6.5 La Tasa Interna de Retorno6.6 Problemas con el método de la TIR6.7 El índice de rentabilidad6.8 La práctica del presupuesto de capital6.9 Resumen y conclusiones
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-3
6.1 ¿Por qué usar el Valor Presente Neto?
Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia a los accionistas.
VAN utiliza los flujos de efectivoVAN usa todos los flujos de caja del proyectoVAN descuenta los flujos de efectivo correctamente
Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia a los accionistas.
VAN utiliza los flujos de efectivoVAN usa todos los flujos de caja del proyectoVAN descuenta los flujos de efectivo correctamente
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-4
LA REGLA DEL VAN
Valor Actual Neto (VAN) =PV total de futuro CF + Inversión InicialEstimación de VAN:
1. Estimar los flujos de efectivo futuros: ¿cuánto? y ¿cuándo?2. Estimación de la tasa de descuento3. Calcular los costos iniciales
Criterios mínimos de aceptación: Acepte si VAN> 0Criterios de clasificación: Escoja el mayor VAN
Valor Actual Neto (VAN) =PV total de futuro CF + Inversión InicialEstimación de VAN:
1. Estimar los flujos de efectivo futuros: ¿cuánto? y ¿cuándo?2. Estimación de la tasa de descuento3. Calcular los costos iniciales
Criterios mínimos de aceptación: Acepte si VAN> 0Criterios de clasificación: Escoja el mayor VAN
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-5
Ventajas del VAN
1. Utiliza los flujos de efectivo2. Utiliza todos los flujos de caja del proyecto3. Descuenta todos los flujos correctamente
Supuesto de reinversión: la regla de VAN asume que todos los flujos de efectivo pueden ser reinvertidos en la tasa de descuento.
1. Utiliza los flujos de efectivo2. Utiliza todos los flujos de caja del proyecto3. Descuenta todos los flujos correctamente
Supuesto de reinversión: la regla de VAN asume que todos los flujos de efectivo pueden ser reinvertidos en la tasa de descuento.
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-6
6.2 El método del Periodo de recuperación
¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para "pagar" su inversión inicial?Período de Recuperación = número de años para recuperar los costos iniciales
Criterios mínimos de aceptación:establecidos por la direcciónCriterios de clasificación:establecidos por la dirección
¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para "pagar" su inversión inicial?Período de Recuperación = número de años para recuperar los costos iniciales
Criterios mínimos de aceptación:establecidos por la direcciónCriterios de clasificación:establecidos por la dirección
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-7
6.2 El método del Periodo de recuperación
Desventajas:Ignora el valor tiempo del dineroHace caso omiso de los flujos de efectivo después del período de recuperaciónSesgado en contra de proyectos a largo plazoRequiere un criterio de aceptación arbitrariaUn proyecto aceptada sobre la base de los criterios de recuperación de la inversión no puede tener un VAN positivoVentajas: Fácil de entender, Sesgado hacia la liquidez
Desventajas:Ignora el valor tiempo del dineroHace caso omiso de los flujos de efectivo después del período de recuperaciónSesgado en contra de proyectos a largo plazoRequiere un criterio de aceptación arbitrariaUn proyecto aceptada sobre la base de los criterios de recuperación de la inversión no puede tener un VAN positivoVentajas: Fácil de entender, Sesgado hacia la liquidez
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-8
6.3 El método de Recuperación Descontado
¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para "pagar" su inversión inicial, tomando en cuenta el valor del tiempo y del dinero?Por el tiempo que ha descontado los flujos de efectivo, que también podría calcular el VAN.
¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para "pagar" su inversión inicial, tomando en cuenta el valor del tiempo y del dinero?Por el tiempo que ha descontado los flujos de efectivo, que también podría calcular el VAN.
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-9
6.4 El Método del rendimiento promedio contable
Otro enfoque atractivo pero fatalmente defectuoso.Criterios de clasificación y criterios mínimos de aceptación establecidos por la dirección.DESVENTAJAS:Ignora el valor del tiempo y del dineroUtiliza una tasa de referencia de corte arbitrarioSobre la base de los valores en libros, no los flujos de efectivo y valores de mercadoventajas:La información contable está generalmente disponibleFácil de calcular
Otro enfoque atractivo pero fatalmente defectuoso.Criterios de clasificación y criterios mínimos de aceptación establecidos por la dirección.DESVENTAJAS:Ignora el valor del tiempo y del dineroUtiliza una tasa de referencia de corte arbitrarioSobre la base de los valores en libros, no los flujos de efectivo y valores de mercadoventajas:La información contable está generalmente disponibleFácil de calcular
Investent of ValueBook AverageIncomeNet Average
AAR
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-10
6.5 LA TIR
TIR: Es la tasa de descuento que hace el VAN =0 Criterios Mínimos de aceptación: ACEPTAR si la TIR SUPERA el Rendimiento Requerido. Criterios de Clasificación: Seleccionar la Alternativa con mayor TIR Hipótesis de reinversión: Todos los flujos de Efectivo Futuros asumidos reinvierten una TIR Desventajas: No distingue entre la Inversión y El endeudamiento. TIR Puede no Existir ó Puede Haber Varias TIR Problemas con las Inversiones mutuamente excluyentesVentajas: Fácil de entender y Comunicar
TIR: Es la tasa de descuento que hace el VAN =0 Criterios Mínimos de aceptación: ACEPTAR si la TIR SUPERA el Rendimiento Requerido. Criterios de Clasificación: Seleccionar la Alternativa con mayor TIR Hipótesis de reinversión: Todos los flujos de Efectivo Futuros asumidos reinvierten una TIR Desventajas: No distingue entre la Inversión y El endeudamiento. TIR Puede no Existir ó Puede Haber Varias TIR Problemas con las Inversiones mutuamente excluyentesVentajas: Fácil de entender y Comunicar
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-11
Ejemplo de TIR
Considere el siguiente proyecto:Considere el siguiente proyecto:
0 1 2 3
$50 $100 $150
-$200
La TIR del Proyecto es: 19.44%
32 )1(
150$
)1(
100$
)1(
50$0
IRRIRRIRRNPV
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-12
VAN y TIR de un proyecto complejo
Discount Rate NPV
0% $100.004% $71.048% $47.3212% $27.7916% $11.6520% ($1.74)24% ($12.88)28% ($22.17)32% ($29.93)36% ($36.43)40% ($41.86)
Si graficamos VAN versus la tasa de descuento, podemos ver la TIR como la intersección del eje x.
IRR = 19.44%
($60.00)
($40.00)
($20.00)
$0.00
$20.00
$40.00
$60.00
$80.00
$100.00
$120.00
-1% 9% 19% 29% 39%
Discount rate
NPV
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-13
6.6 Problemas con la TIR
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-14
Multiple IRRsThere are two IRRs for this project: There are two IRRs for this project:
0 1 2 3
$200 $800
-$200
- $800
($150.00)
($100.00)
($50.00)
$0.00
$50.00
$100.00
-50% 0% 50% 100% 150% 200%
Discount rate
NP
V
100% = IRR2
0% = IRR1
Which one should we use?
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-15
Definición de Proyectos independientes y mutuamente excluyentes
Proyectos Mutuamente Excluyentes: sólo uno de varios posibles proyectos se puede elegir, por ejemplo, la adquisición de un sistema de contabilidad.
Clasificar todas las alternativas y seleccionar la más adecuada.Proyectos Independientes: aceptar o rechazar un proyecto no afecta la decisión de los otros proyectos.Debe superar el criterio mínimo de aceptación.
Proyectos Mutuamente Excluyentes: sólo uno de varios posibles proyectos se puede elegir, por ejemplo, la adquisición de un sistema de contabilidad.
Clasificar todas las alternativas y seleccionar la más adecuada.Proyectos Independientes: aceptar o rechazar un proyecto no afecta la decisión de los otros proyectos.Debe superar el criterio mínimo de aceptación.
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-16
6.7 Indice de rentabilidad
Criterios mínimos de aceptación:Aceptar si PI> 1Criterios de clasificación:Seleccionar la alternativa con mayor PIdesventajas:Problemas con las inversiones mutuamente excluyentesventajas:Puede ser útil cuando los fondos de inversión disponibles son limitadosFácil de entender y comunicarDecisión correcta en la evaluación de proyectos independientes
Criterios mínimos de aceptación:Aceptar si PI> 1Criterios de clasificación:Seleccionar la alternativa con mayor PIdesventajas:Problemas con las inversiones mutuamente excluyentesventajas:Puede ser útil cuando los fondos de inversión disponibles son limitadosFácil de entender y comunicarDecisión correcta en la evaluación de proyectos independientes
Investent Initial
FlowsCash Future of PV TotalPI
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-17
6.8 El Presupuesto de Capital
Varía según la industria:Algunas empresas utilizan retorno de la inversión, otros utilizan la tasa de retorno contables.La técnica más utilizada para las grandes corporaciones es la TIR ó el VAN.
Varía según la industria:Algunas empresas utilizan retorno de la inversión, otros utilizan la tasa de retorno contables.La técnica más utilizada para las grandes corporaciones es la TIR ó el VAN.
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-18
Ejemplo
Calcular la TIR, VAN, PI, y el período de amortización de los dos proyectos siguientes. Supongamos que la rentabilidad exigida es de 10%.
Year Project A Project B
0 -$200 -$150
1 $200 $50
2 $800 $100
3 -$800 $150
Calcular la TIR, VAN, PI, y el período de amortización de los dos proyectos siguientes. Supongamos que la rentabilidad exigida es de 10%.
Year Project A Project B
0 -$200 -$150
1 $200 $50
2 $800 $100
3 -$800 $150
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-19
Ejemplo
Project A Project B
CF0 -$200.00 -$150.00
PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80
NPV = $41.92 $90.80
IRR = 0%, 100% 36.19%
PI = 1.2096 1.6053
Project A Project B
CF0 -$200.00 -$150.00
PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80
NPV = $41.92 $90.80
IRR = 0%, 100% 36.19%
PI = 1.2096 1.6053
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-20
Ejemplo
Payback Period:Project A Project B
Time CF Cum. CF CF Cum. CF0 -200 -200 -150 -1501 200 0 50 -1002 800 800 100 03 -800 0 150 150
Payback period for project B = 2 years.Payback period for project A = 1 or 3 years?
Payback Period:Project A Project B
Time CF Cum. CF CF Cum. CF0 -200 -200 -150 -1501 200 0 50 -1002 800 800 100 03 -800 0 150 150
Payback period for project B = 2 years.Payback period for project A = 1 or 3 years?
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-21
Relacionando TIR Y VAN
Discount rate NPV for A NPV for B-10% -87.52 234.77
0% 0.00 150.0020% 59.26 47.9240% 59.48 -8.6060% 42.19 -43.0780% 20.85 -65.64
100% 0.00 -81.25120% -18.93 -92.52
Discount rate NPV for A NPV for B-10% -87.52 234.77
0% 0.00 150.0020% 59.26 47.9240% 59.48 -8.6060% 42.19 -43.0780% 20.85 -65.64
100% 0.00 -81.25120% -18.93 -92.52
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-22
Project AProject B
($200)
($100)
$0
$100
$200
$300
$400
-15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190%
Discount rates
NP
V
IRR 1(A) IRR (B)
VAN Profiles
Cross-over Rate
IRR 2(A)
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-23
6.9 Resumen y Conclusiones
En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como:
Período de recuperaciónPeriodo de recuperación descontadoLas tasas de retorno contableTasa interna de retorno TIRÍndice de rentabilidad IR
Al hacer esto se aprende mas del VAN.
En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como:
Período de recuperaciónPeriodo de recuperación descontadoLas tasas de retorno contableTasa interna de retorno TIRÍndice de rentabilidad IR
Al hacer esto se aprende mas del VAN.
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-24
6.9 Resumen y Conclusiones
Aunque se explicó que las alternativas tienen algunas cualidades de redención cuando todo esta dicho y hecho, no son equiparables a la regla del VAN, para aquellos que se dedican a las finanzas, ello las hace discutidamente de segunda clase.
FIN
Aunque se explicó que las alternativas tienen algunas cualidades de redención cuando todo esta dicho y hecho, no son equiparables a la regla del VAN, para aquellos que se dedican a las finanzas, ello las hace discutidamente de segunda clase.
FIN
McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance, 7/e © 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights
Reserved.
6-25
6.9 Resumen y Conclusiones
En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como:
Período de recuperaciónPeriodo de recuperación descontadoLas tasas de retorno contableTasa interna de retorno TIRÍndice de rentabilidad IR
Al hacer esto se aprende mas del VAN.
En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como:
Período de recuperaciónPeriodo de recuperación descontadoLas tasas de retorno contableTasa interna de retorno TIRÍndice de rentabilidad IR
Al hacer esto se aprende mas del VAN.
