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    Presentacin

    Es un honor para el conjunto de nuestra organizacin y para m tambin un motivo de satisfaccin,presentar la segunda poca de Revista de 3CONOMI4, R3, por cuanto supone abrir de nuevo unava de expresin para los economistas en unas circunstancias especialmente necesitadas de aporta-ciones que den explicacin y salida a la crisis actual y, qu duda cabe, que para ello es necesariocontar con medios de difusin, mxime si, como en este caso, sus destinatarios, adems de la socie-dad en general, son los profesionales que con su actuacin pueden trasladar las enseanzas que deella se deriven a los diferentes agentes econmicos implicados. Por otra parte, es una gran respon-

    sabilidad, ya que durante su primera etapa R3 alcanz un nivel acadmico y grfico excepcional,

    siendo sus pginas soporte para la opinin de los economistas ms prestigiosos.

    Desde 1992, fecha en la que se public el ltimo nmero de R3, el mundo editorial no ha sidoajeno a las grandes transformaciones que nuestra sociedad ha sufrido en el mbito de la informa-cin y la comunicacin, como consecuencia de la aparicin de las nuevas tecnologas y su genera-lizacin, especialmente en el uso de Internet. Por otra parte, hoy sera impensable reiniciar unarevista impresa de la calidad que se le exiga a R3, en una situacin econmica en la que la finan-ciacin externa resulta tremendamente complicada. Por todo ello, esta nueva etapa se inicia comouna publicacin de las denominadas electrnicas y con periodicidad cuatrimestral.

    Sin embargo, la filosofa y los principios con los que naci R3, inmejorablemente expresados ensu propia presentacin, siguen siendo vlidos, por lo que considero oportuno transcribirlos:

    REVISTA DE ECONOMA, publicacin trimestral editada por el Consejo General deColegios de Economistas de Espaa, se propone realizar una divulgacin rigurosa tanto deideas y hechos econmicos relevantes, como de facetas sobresalientes de la profesin de eco-nomista. Nace, pues, con la pretensin de dirigirse a un muy amplio colectivo de lectores, ofre-ciendo trabajos que, desde una efectiva diversidad de enfoques, tiendan puentes entre los cr-culos acadmicos y profesionales, as como entre quienes cultivan una ptica macroeconmi-ca y aquellos dedicados a la economa de la empresa. Sus pginas quieren ser, adems, testi-

    monio de un autntico pluralismo, que haga compatible la independencia de criterio y la liber-tad de expresin de los colaboradores con un quntuple compromiso asumido por la

    Redaccin:

    cultivar la competenciay la preparacin tcnica del economista;

    cultivar una ticaprofesional, ahondando en la funcin social del saber econmico en nues-tro tiempo;

    cultivar el debate econmico, imprescindible para estimular la bsqueda de soluciones depoltica econmica y de gestin empresarial a los problemas actuales de cada poca;

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    cultivar la autoidentificacin del colectivo de los economistas espaoles, no como medio deactuacin corporativa, sino como instrumento de mejor servicio;

    cultivar, en fin, la ms estrecha vinculacin entre ese colectivo y el resto de la sociedad,motivando el inters general por los problemas econmicos e incorporando a la preocupa-cin del economista los grandes temas sociales, cientficos y culturales.

    Por otra parte, las dificultades reseadas, algunas de las cuales estuvieron en el origen de la sus-pensin de la edicin de R3, se ven hoy superadas por la nueva presentacin, lo que nos permitede nuevo atender la necesidad sentida desde el propio Consejo y demandada por los colegiados,como es disponer de nuevo de un vehculo en el que recoger las opiniones de los economistas sobrelos grandes temas que en la actualidad impregnan una buena parte de su quehacer profesional y delas inquietudes de nuestra sociedad en los complicados momentos que vivimos, en cuyo nuevo for-

    mato esperamos seguir despertando el inters y la confianza de nuestros compaeros.

    No es ajeno a este planteamiento que este primer nmero est dedicado, bsicamente, a dos temas:uno de carcter general en el que los artculos abordan el marco de la economa en estos momen-tos, al que estn dedicados los tres primeros, y otro mas concreto, referido a un sector bsico de laeconoma y ahora de mxima actualidad, como es el energtico, que ser determinante tanto en la

    salida de la crisis, como en el modelo econmico posterior, en funcin de las decisiones que se vayanadoptando sobre aspectos fundamentales del mismo. A este segundo tema se dedican los siguientes

    seis artculos.

    Creo que cualquier momento es adecuado para abrir nuevas pginas de debate sobre ECONOMAen el seno del Consejo General de Colegios de Economistas. En el momento actual, como indicabaal comienzo, es imprescindible poner a disposicin de los profesionales de esta disciplina, y tambinde toda la sociedad, medios para expresar sus opiniones, con la seguridad de que contribuiremos auna ms rpida y ms acertada salida de la crisis, y en el futuro a moldear el tipo de sociedad quedeseamos en la que la aplicacin de los conocimientos econmicos haga imposible comportamien-tos cuyos efectos escapen al control de la propia sociedad.

    Madrid, Junio de 2009

    Valent Pich RosellPresidente

    Consejo General de Colegios de Economistas

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    El ao que vivimos

    peligrosamenteJos VialsSubgobernador del Banco de Espaa

    Resumen: El ao 2008 ha supuesto laconfirmacin del profundo cambio en lasituacin econmica y financiera inter-

    nacional que ya se haba iniciado en elverano de 2007 con el inicio de la tor-menta financiera. Actualmente, sta seha convertido en una crisis internacionalde magnitud y extensin desconocidasen muchos aos y que slo encuentra un

    punto de comparacin en la crisis queasol el mundo en 1929. El artculo ana-

    liza los principales rasgos distintivos dela crisis financiera, centrndose en suduracin, naturaleza global e intensidadcon que est dejando sentir sus efectosen la economa real. Tambin se exami-nan las principales actuaciones que seestn llevando a cabo en el mbito de las

    polticas macroeconmicas y de las

    medidas financieras con objeto de paliarsus consecuencias y restablecer la con-fianza.

    PALABRAS CLAVE: crisis financiera, global,liquidez, confianza, poltica monetaria, polticafiscal, recesin.

    En el ao 2008 se han manifestado con crude-za las consecuencias del profundo cambio en lasituacin econmica y financiera internacional

    que se haba iniciado en el verano de 2007 conel desencadenamiento de la tormenta financie-ra. Actualmente, diecisiete meses despus deesa fecha, la tormenta se ha convertido en unaverdadera crisis internacional de magnitud yextensin desconocidas, que slo encuentra un

    punto de comparacin con la que asol elmundo en 1929. La crisis actual, que ya hacolocado al conjunto de las economas avanza-das en recesin y que est aminorando notable-

    mente los ritmos de expansin de las econom-as emergentes, ha provocado una catarata deacontecimientos que han evolucionado a unavelocidad vertiginosa y que han llevado, enalgunos momentos, a una situacin muy cerca-na a un colapso financiero de muy serias conse-cuencias, obligando a las autoridades a tomardecisiones en unas condiciones de enormeincertidumbre. Desafortunadamente, los acon-tecimientos del pasado ao han truncado el

    perodo de mayor expansin econmica mun-dial desde los aos sesenta que, en la ltimadcada, se haba caracterizado por la presenciade ritmos de crecimiento elevados, tasas deinflacin reducidas y el desarrollo de unos mer-cados financieros cada vez ms globales queaparentaban ser no slo muy eficientes sinotambin estables. Puede argumentarse que lanotable expansin de los aos recientes, apoya-da y amplificada por un desarrollo despropor-cionado del sistema financiero global, est en la

    base de este drstico cambio del panorama eco-nmico.

    1. Por qu es esta crisis diferente?

    La crisis actual ha marcado un antes y un des-pus no slo para la configuracin del sistemafinanciero internacional sino para el conjuntode estructuras que han ido conformndose en

    R E V I S T A D E

    Nmero 1 - Junio 20093

    El ao que vivimos peligrosamente

    Jos Vials

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    los ltimos aos al hilo del imparable avancede los procesos de globalizacin. La situacinactual exhibe algunos rasgos distintivos que

    merece la pena detenerse a analizar y que ladiferencian de las crisis precedentes.

    El primer rasgo destacable es su naturalezaglo-bal. Si se repasan los episodios de crisis ocurri-dos en el pasado, en ninguno de ellos se advier-te que la extensin de la crisis haya sido denaturaleza verdaderamente global, a diferenciade lo que sucede actualmente. Sin duda, elhecho de que el origen de los problemas se

    haya situado en los Estados Unidos, el motoreconmico mundial, y que la integracin de losmercados haya favorecido su difusin a la prc-tica totalidad de economas del planeta explica,en parte, la intensidad y extensin de las difi-cultades actuales.

    De hecho, un rasgo que hasta hace algunosmeses se consideraba peculiar era que los efec-tos de la crisis financiera vinieran circunscri-

    bindose a las economas avanzadas, dejandosentir escasamente sus efectos sobre las econo-mas emergentes. Este fenmeno de divorcio odecoupling, sin embargo, no se ha podido pro-longar tras el verano de 2008 toda vez que losmercados financieros y las economas de los

    pases emergentes comenzaron a verse sensi-blemente afectados por la reversin de los flu-jos internacionales de capitales, la correccindel precio de las materias primas un factor

    crucial para muchas de estas economas y, engeneral, la profundizacin de la d