Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Malaysian Listed Companies

Capital Structure and Firm Performance: Evidence fromMalaysian Listed Companies

Review Jurnal

Raja Yuda R.S

1. Latar Belakang Penelitian

Struktur modal merupakan salah satu keputusan keuangan yang dihadapi manajer keuangan berkaitan dengan komposisi utang, saham preferen, dan saham biasa yang harus digunakan oleh perusahaan.

Modigliani dan Miller (1958) mengusulkan bahwa di pasar modal yang sempurna, strategi tidak mempengaruhi nilai perusahaan, sehingga penerapan yang dilakukan manajemen antara lain adalah meningkatkan nilai perusahaan dengan mengubah struktur modal yang disebabkan tax advantage of debt.

Menurut Miller (1977) bunga sebagai pengurangan pajak menguntungkan penggunaan pendanaan dengan utang.

Hadlock dan James (2002) menyarankan perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi meggunakan level hutang yang tinggi.

ABOR (2005), melaporkan hubungan positif antara struktur modal, yang diukur dengan STD dan TD, terhadap kinerja.

Sedangkan Pathak (2011) dalam studinya menemukan bahwa tingkat utang memiliki hubungan negatif yang signifikan dengan kinerja perusahaan.

2. Tujuan penelitian ini adalah

untuk memperoleh pemahaman yang lebih baik mengenai dampak perubahan pemilihan pendanaan dengan menganalisis hubungan antara pilihan struktur modal terhadap kinerja 6 sektor perusahaan di Malaysia

3. Literatur Review

Roden dan Lewellen (1995) mengungkapkan hubungan positif antara profitabilitas dan struktur modal di AS

Arbiyan dan Safari (2009),menemukan bahwa hutang jangka pendek dan total hutang berhubungan positif terhadap profitabilitas (ROE) dan munjukkan hubungan negatif antara utang jangka panjang dan ROE.

Saeedi & Mahmoodi (2011), Studi ini menunjukkan bahwa kinerja perusahaan, yang diukur dengan EPS dan Tobins Q, secara signifikan dan positif berasosiasi dengan struktur modal, sedangkan dilaporkan ada hubungan negatif antara struktur modal dan ROA, dan tidak ada hubungan yang signifikan antara struktur modal dengan ROE.

4. SAMPEL

Sample yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 237 perusahaan malaysia yang tercatat di bursa malaysia pada tahun 1995 sampai 2011. Terdiri dari 6 sektor perusahaan (konstruksi, perkebunan, produk konsumen, properti, properti dan transportasi), tidak termasuk pada lembaga jasa keuangan (perusahaan perbankan dan Asuransi), total data yang di gunakan ada 3.730 data.

NoIndustry SectorNumber OF CompaniesPercentage1Construction4012.65%2Consumer Product3018.56%3Industrial Product4014.35%4Plantation4016.87%5Property3014.34%6Tranding And Services5723.20%TOTAl237100%

Tabel 1 . Jumlah perusahaan menurut Sektor Industri

5. MODEL

ROEit (Performance) = + 1LTDit + 2Sizeit + 3Growthit + 4TDit + 5STDit + eit

ROAit (Performance) = + 1LTDit + 2Sizeit + 3Growthit + 4TDit + 5STDit + eit

Tobinsq it (Performance) = + 1LTDit + 2Sizeit + 3Growthit + 4TDit + 5STDit + eit

EPSit (Performance) = + 1LTDit + 2Sizeit + 3Growthit + 4TDit + 5STDit + eit

6. Definisi Operasional Variabel Dependen dan alat ukur variabel

Return On Equity (ROE)

Ishlazzuman & Taufik, (2012) menyampaikan bahwa ROE adalah rasio yang digunakan untuk mengukur jumlah keuntungan yang menjadi hak-hak pemilik modal sendiri. Dengan rumus:

earning after tax divided by total equity

Return Of Asset (ROA)

Chuke (2000) ROA adalah rasio laba bersih tahun fiskal sebelum bunga tapi setelah pajak dibagi dengan total aset yang dinyatakan sebagai persentase. Dengan rumus:

net profit item dividing by total asset and both of the items are taken from balance sheet

TobinsQ

Giorgio dan Enrico (2007), Tobin mengasumsikan bahwa ada barang tunggal yang dapat dikonsumsi atau diinvestasikan, namun harga barang modal yang ada dan harga barang modal baru mungkin berbeda. Dengan rumus:

book value of total debts and market value of equity divided by book value of total asset

Earning Per Share (EPS)

Islahuzzaman dan Taufik (2012) menjelaskan Earning Per Share adalah jumlah laba yang menjadi hak bagi setiap pemegang satu saham biasa. Dengan rumus:

net income divided by a number of shares outstanding.

Utang Jangka Pendek (STD)

Menurut U.S. Department of Commerce STD adalah utang berbunga yang harus dibayar dalam waktu 1 tahun dari tanggal penerbitan. Dengan rumus:

The ratio of short term debt over total asset

7. Definisi Operasional Variabel Independen dan Alat Ukur Variabel

Utang Jangka Panjang (LTD)

U.S. Department of Commerce mengartikan bahwa LTD adalah utang yang harus dibayar lebih dari 1 tahun setelah tanggal penerbitan. Dengan rumus:

the ratio of long term debt divided by long term debt plus equity

Total Hutang (TD)

Thomas, Elaine, Wendy, dan Michael (2012) sebagian menggunakan total beban bunga- jangka pendek dan utang jangka panjang, tidak termasuk kewajiban tersebut masih harus dibayar dan hutang. Dengan rumus:

The ratio of total asset minus total equity divided by total asset

Growth

Michael, Jrgen, dan Dodo (2005) menjelaskan Growth diartikan pertumbuhan satu arah sebagai urutan tahap memungkinkan gerakan dalam satu arah saja. Dengan rumus:

percentage of total asset

8. Definisi Operasional Variabel Control dan Alat Ukur Variabel

size, dikarenakan penelitian ini mengontrol perbedaan dalam lingkungan operasi perusahaan dengan memasukkan variabel ukuran dalam model.

Ukuran diukur dengan log dari total aset

9. Hasil Penelitian

ROAROETOBINsQEPSTDLTDSTDGrowthSizeMean 0.03450.03000.7813-0.69130.44180.14210.14200.096412.459Median0.03390.06850.80670.0570.42890.05290.09530.058212.246Min-2.7683-24.977-86.228-726.07-21.112-11.083-27.98735.9724.5643Max5.968817.01825.545145.2254.63533.9348.27425.603418.452Stand of Dev0.21580.765182.255922.3491.56570.78930.72240.89531.3184Skewness7.689-11.73-22.958-28.31814.10832.106-24.906-29.3270.47Kurtosis272.4609.45986.72843.83665.941470.81011.61115.61.4815

Analisis Deskriptif

Tabel 2 Analisis Deskriptif

Performance measured by ROA

IVCPConstPRPLT&SIPTDP-value0.00001***0.00014***0.001***0.461420.406360.00001***T-stat18.87-3.847-0.94470.73760.832-11.9389LTDP-value0.463640.647480.859140.00497***0.01639**0.41862T-stat-0.7330.458-0.1448-2.8324-2.416-0.8092GrowthP-value0.000010.00001***0.00136***0.00001***0.03853**0.00778***T-stat7.1864.8242.62413.17052.082.6675STDP-value0.00001***0.543210.00084**0.00001***0.194230.04838T-stat-5.319-0.609-2.2973-3.9948-1.302-1.9767SIZeP-value0.377140.01134**0.001170.00175***0.062520.02612T-stat-0.8832.5460.71733.161-1.871-2.2281AjdR20.162410.19180.132290.6490730.0468130.16807

IVCPConstPRPLT&SIPTDP-value0.242330.178910.00351***0.00956***0.312160.32954T-stat-1.16951.347-2.97972.61011.013-0.9756LTDP-value0.831770.106230.398320.000030.0008***0.42584T-stat-0.2125-1.62-0.8477-4.2811-3.3940.7967GrowthP-value0.01249**0.00001***0.00675***0.671740.03016**0.17961T-stat2.54.5062.7580.42422.181.343STDP-value0.056350.106980.530010.01068**0.169850.41518T-stat-1.9093-1.616-0.6299-2.571-1.377-0.8152SizeP-value0.932280.600650.01278**0.509770.137950.14885T-stat-0.0850.5242.52870.6601-1.4881.4449Adj. R20.005040.05870.23750.0544240.0670.00605

Performance measured by ROE

IVCPConstPRPLT&SIPTDP-value0.00001***0.00001***0.346830.255310.147050.00001***T-stat-6.4137-5.78-0.94471.141.455-4.5798LTDP-value0.00001***0.683670.885120.00091***0.126860.00001***T-stat-9.4750.408-0.1448-3.3548-1.532-6.3474GrowthP-value0.089360.167010.00989***0.00001***0.00053***0.22896T-stat1.69961.3852.6246.42483.5151.2039STDP-value0.00176***0.818620.02344**0.00005***0.03767**0.00925***T-stat-3.13280.23-2.2973-4.1104-2.09-2.6085SizeP-value0.05595*0.453160.474670.03571**0.147050.35043T-stat1.91250.7510.71732.11071.4550.9343Adj. R20.064110.237930.132290.445920.1054440.070514

Performance measured by EPS

IVCPConstPRPLT&SIPTDP-value0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***T-stat-274.208-18.959-29.0299-39.901-56.034-183.2292LTDP-value0.00001***0.00006***0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***T-stat10.25114.057-12.405519.383431.5725.5172GrowthP-value0.913890.533320.520210.373610.917720.49083T-stat-0.10810.6240.6449-0.8912-0.103-0.6893STDP-value0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***0.00001***T-stat103.756113.48620.512926.863749.9364.3453SizeP-value0.00001***0.00728***0.803930.542880.967780.16699T-stat5.1062.7-0.24880.60920.041.3831Adj. R20.98040.5493540.886810.89510.934390.98456

Performance measured by TobinsQ

10. Kesimpulan

Struktur modal (Total Debt) mempunyai hubungan positif yang signifikan terhadap kinerja perusahaan dengan pengukuran ROE,ROA, dan EPS, pada perusahaan sektor Plantation, dan Trade and Services

Struktur STD, LTD, dan TD mempunyai hubungan negatif yang signifikan terhadap kinerja perusahaan dengan pengukuran ROE,ROA, dan EPS, pada perusahaan sektor property.

struktur modal dengan proxy growth berhubungan positif terhadap kinerja perusahaan dengan proxy ROA,ROE, EPS, dan TobinsQ

Hasil perhitungan Adjusted R2, hanya Tobins Q yang dapat dijelaskan oleh utang jangka pendek (STD), utang jangka panjang (LTD), total hutang (TD), Growth, dan Size

11. Kekuatan

penelitian ini mudah karna hanya memperlihatkan hasil dari regresi yaitu P-value, T-stat dan Adj.R pada 6 sektor perusahaan yang berbeda, dengan melihat hubungan struktur modal terhadap kinerja perusahaan

Penelitian ini memberikan hasil mengenai perusahaan sektor-sektor mana saja yang struktur modal menggunakan hutang dan perusahaan yang menggunakan saham. Sehingga dapat menjadi referensi pada peneliti yang ingin melihat hubungan dan signifikan pada sektor-sektor perusahaan yang diteliti, serta membandingkan hasil dari teori yang digunakan.

12. Kelemahan

Penelitian ini tidak menjelaskan secara detail mengenai pengertian dari variabel yang akan digunakan dan pengukurannya

Penelitian ini tidak menjelaskan standar significant pada hasil penelitian

peneliti tidak memberikan hasil dari regresi model

Peneliti tidak menampilkan hasil penelitian pada seluruhan perusahaan yang diteliti, melainkan dibagi menjadi sektor-sektor perusahaan. Akan tetapi peneliti membuat kesimpulan mengenai seluruh sektor perusahaan. Contoh hasil kesimpulan penelitian mengenai ada hubungan positif dan signifikan antara Tobins Q dengan LTD dan STD. Akan tetapi, hasil bahwa perusahaan sektor Property yang menyatakan hubungan negatif antara LTD dengan Tobins Q.

TERIMA KASIH