Resumen - Uniandes
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Memoria de Grado
Capital Semilla para el Financiamiento de los Emprendimientos en Colombia
Juliana Novoa
Universidad de los Andes
Mayo, 2018
Resumen
Los fondos de capital semilla (FCS) han tomado un rol importante como fuente de
recursos para los emprendimientos, y no solo se trata de recursos de financiamiento sino
también de management, gestión y gobierno corporativo. De allí que en este trabajo se
realizó un modelo de mínimos cuadrados ordinarios (MCO) para determinar qué
características buscan los FCS en las startups para invertir su capital (esto para Colombia,
Chile y Argentina). Se observó que el nivel de capital ya antes obtenido por la startup y
el número de empleados son variables que se correlacionan positivamente con el total de
capital semilla recibido por los emprendimientos en los tres países. Y particularmente,
para Colombia se encontró que los emprendimientos creados desde el 2015 son los que
más han recibido capital semilla.
Palabras claves: emprendimientos, financiamiento, fondo de capital semilla
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I. Introducción
La creación y consolidación de nuevas empresas con alto potencial para la diversificación
empresarial es a lo que Colombia debe apostarle para dejar de ser un país con una
economía netamente del sector primario. Y es que en Colombia se están dejando pasar
muchos potenciales emprendimientos por la falta de financiamiento y acceso a recursos
de management, gestión y gobierno corporativo. Por esto se quiere resaltar el papel
importante que juegan los fondos de capital semilla en las compañías en etapas tempranas
(startups) para su crecimiento y por tanto el desarrollo empresarial en Colombia.
En Colombia, los emprendedores no tienen muchas oportunidades de crédito, sus
proyectos siguen en etapas tempranas con altos riesgos de continuidad y probablemente
tienen poca experiencia en decisiones de inversión para su crecimiento. De aquí la
importancia de los Fondos de Capital Semilla (FCS), que tal como lo dice su nombre, son
fondos privados que se centran en proporcionarle financiamiento y conocimiento
exclusivamente a compañías en etapas de crecimiento temprano.
La gran importancia de los FCS se puede ver reflejada en compañías como Amazon,
Apple, Facebook, Google, Microsoft, Starbucks, FedEx entre muchas otras que
empezaron siendo pequeños emprendimientos financiados por capital semilla y hoy en
día son de las compañías más rentables del mundo. En Colombia, están los casos de
Rappi, Mercadoni, Tappsi o Fitpal, quienes también empezaron siendo una idea de
negocio y hoy en día ya son reconocidas a nivel nacional con proyecciones a entrar a
mercados internacionales. Por ejemplo, Rappi ya está funcionando en Ciudad de México
y pronto entrara a operar en Brasil.
Con esto se quiere resaltar la importancia de la creación y crecimiento de nuevas empresas
con alto potencial para la diversificación empresarial de Colombia y con ello todos los
beneficios que trae, como por ejemplo para la creación de más empleo y mayor desarrollo
económico. Pero Colombia aún sigue muy rezagada en el sector empresarial
principalmente por las dificultades en el acceso al financiamiento en etapas tempranas y
etapas de consolidación de las empresas que les permita crecer.
Por ello, el objetivo de este trabajo es comprender como funcionan los FCS y cuáles son
las características que buscan en los emprendimientos en los que invertirían su capital.
Más específicamente, se quiere responder a la pregunta ¿Qué características tienen los
emprendimientos que obtienen mayores fondos de capital semilla con respecto a las que
reciben menor capital semilla? (esto para Colombia)
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Se espera que las compañías que reciban más recursos se caractericen por tener ideas con
mayor potencial de crecimiento en el mercado, que sus proyecciones de ventas sean
positivas, y que el equipo de trabajo tenga experiencia en el sector y este bien capacitado,
Además, en la medida en que haya mayores riesgos, hay menor probabilidad de recibir
recursos; por ejemplo, si hay más alta competencia en el mercado o si la economía no
está pasando por un buen momento.
Para esto se recolectó datos de compañías, de Colombia, Argentina y Chile, que han
recibido capital semilla y se analizó las características de los emprendimientos que han
recibido mayor capital. De acuerdo con el modelo, La variable Y determina el capital
semilla total recolectado por el emprendimiento y el vector X son las diferentes
características de la startup.
Los resultados que se obtuvieron muestran para los 3 países que los emprendimientos que
ya han recibido antes capital semilla por otros inversionistas son más atractivos para los
nuevos fondos que pretenden invertir en ellas. También, se evidencio que en la medida
en que la startup tuviese mayor número de empleados, más atractiva es para recibir capital
semilla. Finalmente, solo para Colombia se presentó una correlación positiva entre los
emprendimientos que fueron fundados a partir del 2015, con el capital semilla recibido.
Esto último, se puede relacionar con el hecho de que desde el 2013 en Colombia se han
fundado entidades y desarrollado diferentes eventos que apoyan e impulsan el
crecimiento de emprendimientos. Dicho esto, la contribución principal del trabajo gira en
torno a que en los últimos años Colombia se ha vuelto un país atractivo para los
inversionistas, en comparación con sus países pares de la región.
El trabajo estará organizado de la siguiente manera. En la sección II se revisará, en una
perspectiva general, la situación actual colombiana de los FCS y los emprendimientos.
La sección III se expondrá la literatura relevante sobre los procesos de selección de los
FCS. En la sección IV se explicará el modelo a utilizar y las diferentes variables. En la
sección V se presentará un análisis de los resultados del modelo. Y la sección V se
concluirá.
II. Colombia
Aunque Colombia ha avanzado de forma significativa en la creación y consolidación de
nuevas startups, tiene que dejar de depender excesivamente de los recursos naturales. Se
necesita de iniciativas que contribuyan al florecimiento de nuevos sectores como de
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software y tecnología, servicios y contenidos digitales los cuales generan mayor valor
agregado que el sector primario (Pérez, 2018). Hay que impulsar el crecimiento
empresarial para tomar un mayor provecho de los jóvenes emprendedores, diversificar la
producción nacional y ser un país más competitivo.
De acuerdo con el informe de Perspectivas Económicas de América Latina 2017:
juventud, competencias y emprendimiento, Colombia presenta mejores resultados en
temas de emprendimientos e innovación con respecto a Latinoamérica, sin dejar de
mencionar que todavía quedan bastantes retos por delante. Colombia registra la segunda
tasa más alta de nuevos empresarios en Latinoamérica con un 11.3%, un puesto por
debajo de Brasil (14%) y 4 puntos porcentuales por encima del promedio de América
Latina (7.4%). Además, se registra un crecimiento importante de emprendedores
colombianos, ya que pasamos de una tasa de 6.9% en el 2012 a un 11.3% en 2016.
Este posicionamiento se puede relacionar en gran medida con la educación colombiana.
De los emprendedores entre 18 y 29 años, Colombia registra que el 26.7% de ellos son
graduados en educación terciaria. Que si lo comparamos con el promedio de América
Latina (12.9%) está 14 puntos básicos por arriba. (OCDE, CEPAL, CAF, 2016)
La importancia en la educación también se puede ver reflejada en que 50.2% de los
emprendimientos colombianos se ubican en Bogotá. Esto principalmente por el capital
humano, pues Bogotá registra la mayor tasa de graduados anuales del país tanto de
pregrado como de posgrado y cuenta con un 71% de emprendedores bilingües. (Pérez,
2018)
También, los emprendimientos colombianos tienen una mayor red de contactos
internacionales en comparación con los países de la región e incluso con los países
miembros de la OCDE. Mientras que el promedio de clientes internacionales de Latino
América es el 10% y el de los miembros de la OCDE es el 20.8%, para Colombia es del
25%. Siendo el segundo país de la región con mayores contactos internacionales, después
de panamá que registra un 35%. (OCDE, CEPAL, CAF, 2016)
Además, con respecto a las regulaciones sobre la entrada de las startups al mercado,
Colombia cuenta con regulaciones más favorables en comparación con sus países pares.
Las barreras al emprendimiento se refieren a (i) la complejidad de la regulación y
procedimientos en licencias y permisos (ii) cargas administrativas y (iii) barreras legales
a la entrada de nuevas firmas en una industria en específico (informe). Panamá y
Colombia son países con barreras menos restrictivas para los emprendimientos,
aproximándose a las barreras de los países miembros de la OCDE. Por el contrario, en
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promedio, la región latinoamericana tiene normativas poco favorables, lo que le dificulta
en mayor medida a los emprendimientos entrar al mercado.
Asimismo, es importante reconocer los diferentes eventos que se realizan periódicamente
en Colombia como Héroes Fest, Open Innovation Summit o South Summit donde se
reúnen emprendedores, empresarios e inversionistas tanto nacionales como extranjeros.
En estos encuentros son una gran oportunidad para (i) dar a conocer los nuevos proyectos
(ii) crear nuevos socios y aumentar el networking (iii) buscar nuevas fuentes de
financiamiento (iv) atraer mayor inversión extranjera a los emprendimientos y por tanto
al país.
Incluso, Colombia cuenta con diferentes entidades que se centran especialmente en el
desarrollo de los emprendimientos tales como INNpulsa y el Fondo Emprender
administrado por el SENA. INNpulsa es una entidad del Gobierno Nacional que
promueve la innovación, el emprendimiento y el desarrollo empresarial. Para el 2017,
INNpulsa logro cubrir el 90% del territorio nacional con sus programas e instrumentos de
financiamiento, movilizando más de $117,000 millones en recursos e impactando a cerca
de 28,800 beneficiarios (INNpulsa, 2017). De igual forma, Fondo Emprender ha tenido
grandes resultados de impacto: desde el 2003 han apoyado a 5,277 empresas, en 682
municipios, generando 20,528 empleos movilizando un total de $376 billones (Fondo
Emprender, 2017)
Sin embargo, los emprendedores siguen enfrentando muchos obstáculos. Se necesita de
mayores fuentes de financiamiento y los costos de operación y de creación empresarial
siguen siendo muy altos. Por un lado, las inversiones de capital semilla siguen siendo
muy pocas. Según el estudio hecho por La Asociación de Emprendedores de Colombia
(ASEC), el 7% de las nuevas empresas se financian con recursos propios de sus
fundadores, el 13% por medio de deudas adquiridas, 7% son financiados con capital
semilla, 3% de ángeles inversionistas, otro 3% con recursos públicos disponibles y 0.5%
por medio de capital de riesgo Y el financiamiento a través de redes personales o fuentes
que están por fuera del sistema financiero es una limitante al crecimiento empresarial ya
que estos recursos pueden ser insuficientes. Con respecto a los costos de operación
empresarial, en Colombia las startups se enfrentan a una tasa impositiva de tributación
social del 68%, consolidándose como el tercer país en América Latina con las tasas más
altas, superado solo por Argentina y Bolivia (AESEC, 2017). Por lo tanto, aunque
Colombia si ha tenido un gran avance todavía queda bastante camino por delante
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III. Literatura
El ciclo de financiamiento de las compañías se divide en distintas etapas: etapa de
nacimiento, crecimiento temprano, crecimiento tardío y madurez. En la etapa de
nacimiento se encuentran los 3F (Family, Friends & Fools) no son propiamente
inversores, pero son quienes invierten sus excedentes de capital en los emprendimientos
y son aquellos que enfrentan los mayores riesgos de perder todas sus inversiones.
También son conocidos como ángeles y sus inversiones como capital ángel. Luego, en la
etapa de crecimiento temprano aparecen los fondos de capital semilla, quienes realizan
un arduo proceso de selección para elegir el emprendimiento en el que se va a invertir,
pues todavía se corren altos riesgos de pérdida del dinero. En la etapa de crecimiento
tardío existen mayores fuentes de financiamiento como los bancos, fondos de capital
privado y se puede dar un IPO (oferta pública inicial) donde se ofrece por primera vez al
público una acción de la empresa y con ello se busca capital para la expansión.
Finalmente, en la etapa de madurez, aparece o se fortalece el mercado de capitales.
Existe un gran debate en determinar cuál es el factor más importante que miran los FCS
en el momento de seleccionar un emprendimiento. Por un lado, Klonowsky (2010)
considera que el mercado debe ser el criterio central para la decisión de inversión, pues
las condiciones de mercado tales como el tamaño, las tasas de crecimiento, la confianza
del consumidor entre otros, son aspectos a los que se deben enfrentar, mas no pueden
cambiar. Por otro lado, Gompers, Gornall, Kaplan and Strebulaev (2016) muestran a
partir de una muestra de 556 FCS que el 46% considera el equipo como el factor más
importante, mientras que tan solo el 8% considera el mercado como lo primordial.
Ahora, teniendo en cuenta el equipo de trabajo, se debe identificar qué aspectos de este
son relevantes para los FCS. Gompers, Gornall, Kaplan and Strebulaev (2016) muestran
que el 67% de los FCS señalaron la habilidad como uno de los factores más importantes
y el 50% señalo la experiencia en la industria. También tuvieron en cuenta en la encuesta
la experiencia en la empresa, el equipo de trabajo y la pasión por emprender.
Adicionalmente, Klonowsky (2010) considera importantes aspectos como la educación
del equipo, sus valores, y la diversidad.
Con respecto a la experiencia en la industria se busca personal que sepa (i) como operan
los negocios en el sector, (ii) cuales son las necesidades que se puedan explotar (iii) y que
tengan un networking amplio (red de contactos) que puedan ayudar a la construcción del
negocio. La diversidad hace referencia a un equipo con talentos complementarios con
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diferentes ideas y puntos de vista que generen debates constructivos y se puedan tomar
mejores decisiones. Y de acuerdo con el equipo de trabajo, se prefiere un equipo que ya
haya trabajo en conjunto antes, pues los trabajadores ya se conocen, saben cuáles son sus
talentos y debilidades y hay una mayor confianza que genera una mejor dinámica y
eficiencia de trabajo.
Tener un amplio networking puede ser algo atractivo para los FCS, ya que con este hay
una mayor probabilidad de crecimiento. El networking consiste en tener una red de
contactos con los que se tienen una reciprocidad de beneficios laborales. Esto es una gran
oportunidad para las startups porque:
- se dan a conocer y pueden contactar distintas personas interesadas en su negocio.
- conocen de forma más detallada a la competencia y por tanto al entorno de
mercado.
- contactan nuevos colegas de trabajo que les generen diferentes beneficios ya sea
como proveedores, clientes, entre otros.
- reciben retroalimentaciones que ayuden a mejorar el negocio.
Por otro lado, los FCS usan diferentes métricas financieras para valorar a las startups, y
así determinar su rendimiento financiero. Graham and Harvey (2001) muestran que la
gran mayoría de los CFOs1 de grandes compañías usan flujos de caja descontados2 para
evaluar inversiones. Gompers, Gornall, Kaplan and Strebulaev (2016) a través de su
estudio encontraron que 63% de los FCS usan múltiplos de cash-on-cash3, 42% usan la
tasa interna de rentabilidad (TIR)4 y tan solo el 22% usa flujo de caja descontado. De
acuerdo con Klonowsky (2010) es importante analizar los márgenes de rentabilidad de la
startup, tal como el EBITDA. Con este se mide la capacidad de la compañía en generar
beneficios considerando solamente su actividad productiva, pues el EBITDA no está
afectado por el apalancamiento financiero, los impuestos ni los costes de amortización ni
depreciación.
El flujo de caja descontado es una medida de rendimiento financiero de la compañía,
donde al flujo de caja operativo se le resta su CAPEX, siendo el CAPEX todos los gastos
en los que incurre la compañía para mantener y adquirir activos físicos. Este exceso de
1 CFO: Director financiero o por sus siglas en inglés chief financial officer 2 Flujo de caja descontado: Determina el valor actual de los flujos generara la compañía
en el futuro a una determinada tasa de descuento 3 cash-on-cash: Es el retorno de una inversión 4 TIR: Tasa de descuento que hace que los flujos de dinero futuro traídos a valor
presente sean igual a cero.
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efectivo se podría usar ya sea para expandir la producción, pagar los dividendos y/o
reducir a deuda. Por otro lado, los múltiplos de cash-on-cash hacen referencia al retorno
de la inversión y por tanto permite pronosticar el rendimiento de la inversión y así hacer
un plan de distribución del efectivo (rendimientos) durante la vida de la inversión. Un
mayor múltiplo, hace más atractiva la inversión, pues habrá mayores rendimientos
durante la vida de esta. Finalmente, la tasa interna de rentabilidad es aquella que tasa que
hace que el valor presente de los flujos del proyecto sea cero. Por tanto, en la medida en
que la TIR sea mayor, mayores serán los flujos del proyecto.
Con respecto a esto conceptos, Gompers, Gornall, Kaplan and Strebulaev (2016)
muestran que aquellos FCS que usan la TIR, como métrica de rendimiento financiero,
esperan una TIR promedio de 31% para considerar la inversión en la startup. Mientras
que aquellos fondos que usan el múltiplo de cash-on-cash esperan un múltiplo promedio
de 5.5x.
IV. Marco Teórico
A. Mínimos cuadrados ordinarios
Teniendo en cuenta lo anterior, se realizará el siguiente modelo de mínimos cuadrados
ordinarios (MCO) para determinar qué características tienen las startups que han recibido
mayor capital semilla.
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑐𝑖𝑏𝑖𝑑𝑜𝑠𝑖
≔ 𝛽1𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑜𝑏𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑜𝑖 + 𝛽2𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑎𝑖
+ 𝛽3𝑒𝑚𝑝𝑙𝑒𝑎𝑑𝑜𝑠𝑖 + 𝛽4𝑎ñ𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑖
Total fondos recibidos
Esta variable mide el total de capital (en dólares) ya recibido por la startup por diferentes
inversores.
Capital antes obtenido
Esta variable se medirá con el número de rondas de capital que ha recibido cada startup.
En la medida en que la compañía ha obtenido mayor número de rondas es porque más
inversionistas han estado interesadas en ellas y por tanto tienen un mayor capital para
llegar a un punto de equilibrio y menores riesgos de fracaso.
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Crecimiento de la economía
El crecimiento de la economía se medirá con el crecimiento del PIB de cada país. En la
medida en que haya un mayor PIB hay más oportunidades para que la startup de dar a
conocer su nuevo producto, pues es más fácil entrar a un mercado donde existe una alta
demanda. Además, una mayor demanda genera más ingresos y por tanto más utilidades
para las compañías. Por otro lado, también analizaremos el indicador EMBI (Emerging
Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) para Colombia,
siendo este el principal indicador de riesgo. El EMBI es la diferencia de tasa de interés
que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los
Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Finalmente, también miraremos el comportamiento
del retorno del Colcap, el índice accionario de Colombia que representa las acciones más
liquidas de 20 compañías colombianas. Con esto queremos analizar el comportamiento
de los inversionistas, en los últimos años, con respecto a al mercado bursátil colombiano.
EMBI COLCAP
De acuerdo con la gráfica del EMBI se puede observar que desde el año 2015 el Embi
creció significativamente, pero luego hacia el 2017 este volvió a caer. Un mayor EMBI
se traduce en mayores retornos de los bonos emitidos en Colombia, por los mayores
riesgos que se corren. Por otro lado, la gráfica del Colcap nos muestra que el Colcap
mantuvo uno de sus niveles más bajos durante las mismas fechas en que el EMBI
aumento, sugiriendo que en estos años se presentara una mayor incertidumbre en el
mercado y por tanto un menor crecimiento económico.
Empleados
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De acuerdo con el número de empleados, se puede medir no solo el tamaño de la
compañía si no también su networking. En la medida en que el emprendimiento sea más
grande será más atractivo, ya que demuestra un menor riesgo de quiebra. También en la
medida en que haya más empleados, mayor será el networking que genere reciprocidad
de beneficios laborales con diferentes socios.
Año de creación
Con esta variable se busca analizar si en algún año en específico hubo un mayor
financiamiento en los emprendimientos.
A. Estadísticas descriptivas
Teniendo en cuenta las descripciones acerca de cada variable del modelo realizadas en el
literal anterior, aquí se presenta las estadísticas descriptivas de cada una de ellas. Es
importante recordar que, t_funding esta medido en dólares, el pib_ es el crecimiento de
la encomia cada año, las variables Colombia, Argentina y Chile son variable dummy que
determinan la ubicación de la startup, y la variable post2015 es una variable dummy de
todas aquellas compañías que fueron creadas desde el 2015 en adelante.
I. Marco Empírico
Los datos se obtuvieron de CrunchBase, una base de datos no solo de las principales
características de diferentes compañías (desde startups hasta grandes empresas), sino
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también de los fundadores, inversionistas, las rondas de capital que reciben las
compañías, entre otros. De aquí nos enfocamos en los emprendimientos ubicados en
Colombia, Chile, y Argentina. De cada emprendimiento tomamos los datos: número de
fundadores, número de veces de financiamiento, número de inversores, fecha de creación,
número de empleados y el sector del emprendimiento. Además, del banco mundial
tomamos el crecimiento del pib de cada país.
No solo nos tomamos los emprendimientos ubicados en Colombia, sino que también nos
enfocamos en países pares a Colombia, como Chile y Argentina para poder analizar si en
realidad Colombia está siendo un país más atractivo para las inversiones o si en general
los países en vía de desarrollo son el foco de inversión. En un principio, también se quiso
hacer una comparación con Brasil, Ecuador y Perú, pero por la falta de datos no fue
posible. Adicionalmente, creamos variables dummy para determinar el sector en donde
se encontraba cada startup, ya fuera el sector financiero, de infraestructura, tecnología,
retail y otros, pero estas dummy no fueron significativas para ningún país, y por tanto se
removieron del modelo final.
Colombia
En esta primera regresión, se observa que el total de fondos recibidos por la startup
depende positivamente del número de rondas de capital que se ha recibido, el número de
empleados y si el emprendimiento fue creado en el 2015 o después. Si se aumenta en 1
unidad el número de rondas de capital semilla, las startups tienen un aumento de capital
semilla recibido de USD 8,941,488. Si el número de empleados aumenta en una unidad,
le capital semilla recibido aumenta en USD 20.495. Si la startup fue fundada en el 2015
o después, el capital semilla recibido aumenta en USD 2.55e7.
Tanto el número de rondas como el número de empleados son estadísticamente
significativos al 1% de significancia. Mayor número de rondas está correlacionado con
mayor financiamiento. Pues un mayor número de rondas significa que varios
inversionistas antes han estado interesados en el emprendimiento, que la startup tiene
mayores fondos y menores riesgos de no prosperar y que puede ser una compañía más
grande en comparación de otras con menores fondos. De igual forma, un mayor número
de rondas le permite a la startup tener más capital para su crecimiento, y esto se traduce
en mayor número de empleados. Un mayor número de empleados determina en cierta
medida el tamaño del emprendimiento y su networking. Por otro lado, la variable
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post2015 es significativa al 10% de significancia. Si la startup fue fundada en el 2015 o
después, se espera que los emprendimientos tengan un mayor fondo de capital semilla.
Esto último se puede relacionar con la creación de la organización innpulsa en el año
2012 para promover el emprendimiento y la innovación en Colombia. Además, para el
2015 se realizó el evento Heroes Fest en Colombia. El evento de emprendimiento e
innovación más importante del país, que busca reunir emprendedores e inversionistas y
así promover el desarrollo empresarial. Además, es importante tener en cuenta que en el
año 2015 el peso colombiano reportó una de sus mayores depreciaciones llegando a
niveles de 3,000 COP/USD (3,244 COP por dólar en diciembre). Esta tendencia se
mantuvo hasta el 2017, pues la tasa de cambio no bajó de niveles de 2900 COP/USD.
Solo hasta el primer trimestre de este año que el peso colombiano se ha venido
fortaleciendo, pero sigue siendo muy volátil.
De acuerdo con los resultados anteriores, para poder verificar que Colombia
efectivamente tuvo un cambio estructural en el año 2015 en la financiación de los
emprendimientos, se realizara la misma regresión para países pares a Colombia como
Chile y Argentina. De esta manera, podemos analizar si dicho cambio estructural se dio
en toda la región o si solo se presentó en Colombia.
Chile
En el caso de Chile, también tanto el número de rondas como el número de empleados
son estadísticamente significativos y se correlacionan positivamente con el total de capital
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semilla recibido por el emprendimiento. Pero al contrario de Colombia, no existe ninguna
relación entre el total de capital semilla recibido con las startups creadas después del 2015.
Si se aumenta en 1 unidad el número de rondas de capital semilla, las startups tienen un
aumento de capital semilla recibido de USD 518,112.4. Si el número de empleados
aumenta en una unidad, le capital semilla recibido aumenta en USD 52,262.8. Si el pib
tiene un crecimiento de 1 punto porcentual, la capital semilla recibido disminuiría.
Argentina
Para Argentina, también existe significancia en el número de rondas y el número de
empleados sobre el total de capital semilla recibido por los emprendimientos. Y al igual
que Chile la variable post2015 no es estadísticamente significativa. Por otro lado, el
crecimiento de PIB si es estadísticamente significativa y, por lo tanto, en la medida en
que aumenta el crecimiento de la economía argentina, las startups recibirán mayor capital
semilla por los inversionistas, ceteris paribus.
Si se aumenta en 1 unidad el número de rondas de capital semilla, las startups tienen un
aumento de capital semilla recibido de USD 1,729,362. Si el número de empleados
aumenta en una unidad, le capital semilla recibido aumenta en USD 4,047.9. Si el pib
tiene un crecimiento de 1 punto porcentual, la capital semilla recibido aumenta en USD
0.05.
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De acuerdo con los resultados de Chile y Argentina, se pudo verificar que efectivamente
el cambio estructural en el año 2015 se presentó solo en Colombia
V. Conclusión
Teniendo en cuenta nuestra pregunta ¿Qué características tienen los emprendimientos que
obtienen mayores fondos de capital semilla con respecto a las que reciben menor capital
semilla? Y el modelo de MCO, donde analizamos como el total de capital semilla recibido
por las startups se correlaciona con diferentes factores de los emprendimientos como el
número de rondas de capital semilla, el número de empleados, el PIB del país donde se
ubican y su año de creación, pudimos obtener ciertos resultados.
Primero, se observa que el número de rondas y el número de empleados son variables que
se correlaciona positivamente con el total de capital semilla recibido por los
emprendimientos en los tres países. Por un lado, un mayor número de rondas significa
que estos emprendimientos han sido atractivos para otros inversionistas. Además, en la
medida en que se tengan más rondas, más capital tendrá la compañía para su crecimiento.
De igual forma, un mayor número de empleados da claros indicios del tamaño de la
compañía y de su networking, importante para crear socios en el negocio.
Por otro lado, para Colombia, se observa que hubo un cambio estructural a partir del año
2015, pues los emprendimientos fundados en el 2015 o después han recibido mayor
capital semilla. Una posible explicación a este cambio podría ser la creación de la entidad
innpulsa y con ello el desarrollo de eventos como Heores Fest, que tienen como objetivo
promover la innovación, el emprendimiento y el desarrollo empresarial en Colombia.
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Aunque es importante tener en cuenta que en el año 2015 el peso colombiano reportó una
de sus mayores depreciaciones llegando a niveles 3,244 COP/USD en diciembre y que
esta tendencia se ha mantenido hasta el día de hoy.
De allí que, aunque no se descarta que los programas para emprendimientos si están
funcionando no solo para crear nuevas fuentes de financiamiento sino también para atraer
nuevas inversiones al país, es importante destacar que las startups que reciben inversiones
en USD se están beneficiando aún más de la tasa de cambio
Finalmente, se pudo evidenciar que el comportamiento de la economía colombiana no
tuvo efecto sobre la toma de decisión de inversión de los fondos de capital semilla sobre
los emprendimientos, pues el pib no fue una variable estadísticamente significativa en el
modelo. Además, el EMBI para Colombia entre el 2015-2016 aumenta de forma
importante, sugiriendo que había una perspectiva de mayor riesgo del país. Y en línea con
lo anterior, el Colcap también mostro un menor retorno para estas mismas fechas. Lo que
nos lleva a pensar que el comportamiento económico no se correlaciona con el capital
semilla recibido por las startups en Colombia.
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Lista de Referencias
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en Colombia, de El Espectador Sitio web:
https://www.elespectador.com/economia/estudio-revela-os-obstaculos-que-
enfrentan-los-emprendedores-en-colombia-articulo-722001
- Fondo Emprender (2017). Resultados de Impacto, de Fondo Emprender Sitio web:
http://www.fondoemprender.com/SitePages/Indicadores.aspx
- Gompers, P. Gornall, W. Kaplan, S. (2016) How Do Venture Capitalists Make
Decisions?. NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH
- Greenwood, J. Han, P. Sanchez, J. (2018) Financing Ventures
- INNpulsa (2017) Informe Gestion 2017, de INNpulsa Colombia Sitio web:
https://www.innpulsacolombia.com/sites/all/themes/sitetheme/assets/informe_iNNp
ulsa2017.pdf
- Klonowsky, D. (2010) The venture Capital Investment Process, Estados Unidos,
Palgrave Macmillan
- Lucas, A (2017). Financiacion para emprendimientos en etapa temprana y expansión
e Colombia, de Ser Emprendedores Sitio
web:https://seremprendedores.com.co/financiacion-para-emprendimientos-en-etapa-
temprana-y-en-expansion-en-colombia/
- OCDE/CEPAL/CAF (2016), Perspectivas económicas de America Latina 2017:
Juventud, competencias y emprendimiento, OECD Publishing, Paris.
https://www.oecd.org/dev/americas/E-book_LEO2017_SP.pdf
- Pérez, J. (2018). Bogotá capital del emprendimiento, de Portafolio Sitio web:
http://www.portafolio.co/economia/bogota-capital-del-emprendimiento-514531