Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones ... FINAL PRIMERA EMISIÓN DE... ·...
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junio 2017 Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones AAA - Inicial Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Fundamentos de Calificación ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 63- 2017, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M. el día 26 de junio de 2017; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2014, 2015 y 2016, con sus respectivas notas, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha abril 2017, califica en Categoría AAA (-), a la Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. ▪ La calificación se sustenta en que la empresa opera de manera muy eficiente en dos sectores principales: por una parte, en el cuidado del medio ambiente a través del importación e instalación de plantas de tratamiento de aguas residuales industriales y domésticas y plantas potabilizadoras, donde tiene una posición de liderazgo en un campo que está en crecimiento tanto desde el punto de vista de la normatividad que cada vez es más exigente respecto de este rubro, como con la conciencia cada vez mayor por parte del empresariado y la población en general. ▪ Por otro lado, la empresa tiene un excelente manejo en el campo tecnológico, con la introducción de tecnologías innovadoras y de punta, lo que le permite posicionarse en la avanzada de un sector que crece constantemente. ▪ En lo que respecta a su posición financiera, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. presenta una sólida capitalización, buenos índices de liquidez y un manejo muy prudente de su endeudamiento. Las cuentas por cobrar suelen tener un desfase respecto de las fechas pactadas para su cobro, pero no presentan riesgos de incobrabilidad. Las transacciones con empresas relacionadas se manejan dentro de cánones claros y su cobrabilidad no presenta riesgos. ▪ La compañía tiene una adecuada administración y planificación. Los accionistas están muy comprometidos con la empresa y son quienes aportan con la mayoría de las ideas innovadoras que han permitido su crecimiento. El modelo administrativo se basa en una gestión muy horizontal con personal altamente comprometido con la misión y visión de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. Los principales proyectos y negocios provienen de los accionistas, y tratándose de una empresa familiar, no hay aún un modelo de gobierno corporativo implementado. ▪ La emisión bajo estudio está adecuadamente instrumentada y cumple con todos los requerimientos formales en su estructuración. Los flujos proyectados son más que suficientes como para permitir a la empresa cumplir con todas las obligaciones derivadas de esta emisión y con los demás requerimientos propios de su operación normal. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2017) SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
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junio 2017
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AAA - Inicial Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería
afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el
sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 63-
2017, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M. el día 26 de
junio de 2017; con base en los estados financieros auditados de
los periodos 2014, 2015 y 2016, con sus respectivas notas,
estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante con
fecha abril 2017, califica en Categoría AAA (-), a la Primera
Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
▪ La calificación se sustenta en que la empresa opera de
manera muy eficiente en dos sectores principales: por
una parte, en el cuidado del medio ambiente a través
del importación e instalación de plantas de tratamiento
de aguas residuales industriales y domésticas y plantas
potabilizadoras, donde tiene una posición de liderazgo
en un campo que está en crecimiento tanto desde el
punto de vista de la normatividad que cada vez es más
exigente respecto de este rubro, como con la conciencia
cada vez mayor por parte del empresariado y la
población en general.
▪ Por otro lado, la empresa tiene un excelente manejo en el campo tecnológico, con la introducción de tecnologías innovadoras y de punta, lo que le permite posicionarse en la avanzada de un sector que crece constantemente.
▪ En lo que respecta a su posición financiera, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. presenta una sólida capitalización, buenos índices de liquidez y un manejo muy prudente de su endeudamiento. Las cuentas por cobrar suelen tener un desfase respecto de las fechas pactadas para su cobro, pero no presentan riesgos de incobrabilidad. Las transacciones con empresas relacionadas se manejan dentro de cánones claros y su cobrabilidad no presenta riesgos.
▪ La compañía tiene una adecuada administración y planificación. Los accionistas están muy comprometidos con la empresa y son quienes aportan con la mayoría de las ideas innovadoras que han permitido su crecimiento. El modelo administrativo se basa en una gestión muy horizontal con personal altamente comprometido con la misión y visión de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. Los principales proyectos y negocios provienen de los accionistas, y tratándose de una empresa familiar, no hay aún un modelo de gobierno corporativo implementado.
▪ La emisión bajo estudio está adecuadamente instrumentada y cumple con todos los requerimientos formales en su estructuración. Los flujos proyectados son más que suficientes como para permitir a la empresa cumplir con todas las obligaciones derivadas de esta emisión y con los demás requerimientos propios de su operación normal.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2017)
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
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junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 2
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.,
como empresa dedicada a servicios y soluciones ambientales y
tecnológicas, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo
como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad de cada uno
de los elementos que forman parte del entorno, de la compañía
en sí misma y del instrumento analizado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección IVi, Capítulo III, Subtítulo IV,
Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores, la calificación de un instrumento o
de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se
desenvuelve el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2014- 2016, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo
dos meses anteriores al mes de elaboración del informe
y los correspondientes al año anterior al mismo mes que
se analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último
semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2014-
2016.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al
que se realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan
la emisión con corte a la fecha del mes con el que se
realiza el análisis.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró
relevantes
En base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el artículo 18,
Sección IV.ii, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la codificación
de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e
intereses y demás compromisos, de acuerdo con los
términos y condiciones de la emisión, así como de los
demás activos y contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o
liquidación de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las
proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
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▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la
calidad de los activos que respaldan la emisión, y su
capacidad para ser liquidados.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que
respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
Emisor
▪ SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. fue constituida, en
Guayaquil, el 28 de junio de 2005 e inscrita en el
Registro Mercantil el 24 de agosto del mismo año.
▪ La compañía se encarga de brindar soluciones
innovadoras de alto rendimiento a través de servicios
en ingeniería industrial, ingeniería de software y
sistemas informáticos y telemáticos, ingeniería de
telecomunicaciones, ingeniería de medioambiente y
capacitación y asesoría.
▪ SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. cuenta con el respaldo de
profesionales especializados y partners reconocidos a
nivel mundial. Gracias a ello, la compañía brinda
soluciones de calidad en sus tres divisiones que son:
Semgroup Agua, Semgroup Tech y Semgroup Energy.
▪ El capital accionarial se encuentra compuesto por
cuatro accionistas, de nacionalidad ecuatoriana, entre
los cuales se dividen equitativamente el 100% de sus
acciones.
▪ En la actualidad, la compañía posee una participación
del 50% en Speech Village Latinoamérica (SVLA) S.A.
▪ La compañía cuenta con 35 empleados, de los cuales
el 20% se encuentra en el área gerencial mientras que
el 80% restante se encuentra en el área administrativa.
▪ La compañía está administrada por el Directorio, el
Presidente y el Gerente General. El directorio está
conformado por 5 vocales elegidos por la Junta
General de Accionistas por un plazo de dos años.
▪ La compañía cuenta con una amplia cartera de clientes
diversificados en distintas industrias entre los cuales
destacan Corporación Favorita, Coca-Cola, Banco
Guayaquil, Telefónica Movistar, Consorcio CONASCRU,
entre otros.
▪ En el año 2016, las ventas se redujeron en un 25% en
comparación al 2015. A pesar de esta baja, la
compañía incrementó sus utilidades en USD 33 mil
debido a una mayor eficiencia en sus costos operativos
y de venta.
▪ A abril 2017, la compañía presentó un crecimiento de
sus ventas en un 93% en comparación a abril 2016.
Este crecimiento, le permitió a la compañía obtener
utilidades por USD 369 mil, tomando en cuenta que en
este periodo el año pasado presentaron pérdidas.
▪ Los activos totales, en el 2016, crecieron en un 9% en
comparación al 2015. Los activos corrientes crecieron
en un 30% mientras que los no corrientes decrecieron
en un 62%. La cuenta más representativa del activo en
este periodo fue las cuentas por cobrar a compañías
relacionadas con un crecimiento en USD 1,05 millones
y una participación del 38%.
▪ Los activos totales, a abril 2017, crecieron en un 23%
en comparación a abril 2016. Los activos no corrientes
crecieron en un 50% y alcanzaron una participación del
94% sobre el total de activos, mientras que, los no
corrientes decrecieron en un 66%, lo cual no es
relevante debido a su participación del 6% sobre los
activos totales.
▪ Los pasivos totales, en el 2016, crecieron en un 16% en
comparación al 2015. Los pasivos corrientes
presentaron una participación del 94% sobre el pasivo
total y registraron un crecimiento del 15%, mientras
que, los pasivos corrientes cuentan con una
participación sobre el pasivo total del 6% y registraron
un crecimiento del 36%. Cabe mencionar que los
pasivos financiaron el 51% de los activos.
▪ Los pasivos totales, a abril 2017, crecieron en un 1% en
comparación a abril 2016. Los pasivos corrientes
registraron una baja menor al 1% manteniendo
valores similares en sus cuentas, mientras que, los
pasivos no corrientes crecieron en un 36% lo cuales no
influyen de forma significativa al pasivo total debido a
su participación del 6%.
▪ El patrimonio, para el año 2016, no generó muchas
variaciones frente al 2015 ya que la mayoría de sus
cuentas mantienen tendencias similares. A abril 2017
se registró un crecimiento del 56% en comparación a
abril 2016 debido al crecimiento en los resultados del
ejercicio por USD 0,65 millones.
Instrumento
▪ Con fecha 17 de mayo de 2017, la Junta General
Extraordinaria Universal de Accionistas de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. autorizó la Emisión de Obligaciones
por un monto de hasta USD 2.000.000. La tabla, a
continuación, detalla las características de la Emisión.
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CLASE A Monto USD 2.000.000 Plazo 1.800 días Tasa interés 8.00 % Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
▪ La emisión está respaldada por una garantía general y
amparada por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan valores/ obligaciones en mora Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
RESGUARDOS ADICIONALES Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago
de intereses equivalente hasta el ochenta por ciento 80% de los activos de la
empresa.
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Numeral 1.7, Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II
de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo
Nacional de Valores, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.
identifica como riesgos previsibles asociados al negocio, los
siguientes:
▪ Riesgo sistémico, que afecta a todo el sistema y que puede
materializarse cuando, sea cual fuere el origen del fallo
que afecte al sistema, el incumplimiento de las
obligaciones por parte de una entidad participante en
dicho sistema provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo. La compañía mitiga el riesgo analizando en
detalle el portafolio de clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo.
▪ Cambios importantes en la normativa medio ambiental
podrían desfasar las metodologías y tecnologías
empleadas por la compañía, exponiéndola a incrementos
en el capital requerido para desarrollar los cambios
necesarios. Este riesgo es mitigado por la empresa a través
del seguimiento cercano de la normativa en el país y de la
aparición de nuevas tecnologías en el mundo.
▪ La tendencia de ciertos sectores a que el cuidado del medio
ambiente debe ser una labor del estado, lo que podría
significar que la empresa se vea enfrentada a restricciones
en su operativa actual. El riesgo se encuentra mitigado por
las metodologías utilizadas por la empresa lo que la han
transformado en un actor de primera línea en este sector.
▪ Posible impacto de la competencia debido a la
introducción de nuevas tecnologías con carácter exclusivo
lo que impediría a la empresa competir en igualdad de
condiciones. La empresa está siempre analizando y
estudiando tecnologías a nivel mundial lo que le permitiría
competir ante cualquier circunstancia gracias a las
relaciones sólidas que mantiene con diversas empresas a
nivel mundial.
De acuerdo al Numeral 1.8, Artículo 18, Subsección IV, Sección IV,
Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, se
deben establecer los riesgos a los que están expuestos los activos
libres de gravamen que respaldan la emisión. Los activos que
respaldan la presente Emisión de Obligaciones son cuentas por
cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
junio 2017
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▪ Una concentración en ingresos futuros en determinados clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por cobrar y por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la empresa no mantiene altos niveles de gestión de recuperación y cobranza de la cartera por cobrar, podría generar cartera vencida e incobrabilidad, lo que podría crear un riesgo de deterioro de cartera y por lo tanto de los activos que respaldan la emisión.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1.9, Artículo 18, Subsección IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de. Valores, que contempla consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., se registran cuentas por
cobrar compañías relacionadas por USD 613.546,02, por lo que
los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 17,37% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 17,08% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión no
presenta mayor importancia, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones las consecuencias para la emisión serían
mínimas, el riesgo por su naturaleza menor se mitiga
manteniendo contratos y claridad respecto de las
obligaciones de las relacionadas.
▪ Escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de las compañías relacionadas, lo
cual afectaría a la empresa emisora, a pesar de que,
las cuentas por cobrar compañías relacionadas no
tienen una importancia alta dentro de los activos que
respaldan la emisión. La mitigación se produce
manteniendo controladas estas cuentas por cobrar y
dando seguimiento adecuado a los contratos que las
ampara.
El resumen precedente es un extracto del informe de la
Primera Emisión de Obligaciones de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., realizado con base a la información
entregada por la empresa y de la información pública
disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del
Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de abril de 2017, la
economía mundial ha modificado su comportamiento, por lo que se
produjo un ajuste en los pronósticos. La nueva proyección de
crecimiento económico mundial para este año es del 3,5% y del 3,6%
para el año 20181. Ambas mejoras pronosticadas son generalizadas,
aunque el crecimiento sigue siendo débil en muchas economías
avanzadas y los exportadores de materias primas continúan
sufriendo dificultades.
Por otro lado, el Banco Mundial (BM) es menos optimista que el FMI
en sus nuevas proyecciones. Según el informe de Perspectivas
Económicas Mundiales al mes de junio de 2017, la economía
mundial apunta a un crecimiento del 2,7% para el término del mismo
año y un 2,9% para el 20182. La recuperación de la actividad
industrial ha coincidido con una recuperación del comercio mundial,
después de dos años de marcada debilidad. Las condiciones
mundiales de financiación han sido benignas y se han beneficiado de
la mejora de las expectativas del mercado sobre las perspectivas de
crecimiento. La volatilidad de los mercados financieros a nivel
mundial ha sido baja a pesar de la elevada incertidumbre de las
políticas, lo que refleja el apetito por el riesgo de los inversionistas
y, tal vez, algún nivel de complacencia del mercado.
PIB (Variación Interanual)
FMI BM
AÑO 2017 2018 2017 2018 MUNDO 3,5 3,6 2,7 2,9 Estados Unidos 2,3 2,5 2,1 2,2 Japón 1,2 0,6 1,5 1,0 Eurozona 1,7 1,6 1,7 1,5 China 6,6 6,2 6,5 6,3 Economías Avanzadas 2,0 2,0 1,9 1,8 Economías Emergentes 4,5 4,8 4,1 4,5 Comercio mundial 3,8 3,9 4,0 3,8
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial 2017 Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
El grupo de economías avanzadas compuesto principalmente por los
países de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza,
Suecia, Noruega, Australia, entre otros, incrementará su actividad
económica en 2,0% en 2017 y 2018, según las proyecciones actuales;
es decir 0,2 puntos porcentuales más de lo esperado en las
1 Informe de perspectivas mundiales FMI (abril 2017); extraído de:
file:///C:/Users/XTRATECH/Downloads/texts.pdf, al 08/06/2017. 2 Informe de Perspectiva Económica Mundial BM (abril 2017); extraído de:
http://www.worldbank.org/en/research/brief/economic-monitoring, al 08/06/2017.
proyecciones realizadas en 2016. Los motivos son la recuperación
cíclica proyectada en el sector manufacturero global y el
fortalecimiento de la confianza, especialmente después de las
elecciones estadounidenses. Sin embargo, el Banco Mundial
proyecta el crecimiento de estas economías en 1,9% para el año
2017 y 1,8% para 2018, una diferencia de 0,1 puntos porcentuales
con relación a los pronósticos realizados al término del año
anterior3.
Con respecto a las economías de mercados emergentes y en
desarrollo, grupo integrado principalmente por China, Tailandia,
India, países de América Latina, Turquía, países de África
Subsahariana, entre otros; el crecimiento, según los nuevos
pronósticos del FMI, se modifica a 4,5% y 4,8% en 2017 y 2018,
respectivamente. Este repunte proyectado refleja, en gran medida,
la estabilización o la recuperación de una serie de exportadores de
materias primas, que en algunos casos sufrieron ajustes tras la caída
de los precios de estos productos. El Banco Mundial proyecta que
llegará a 4,1% en 2017 y 4,5% en 2018 para este grupo económico4.
Según el FMI en su análisis del primer trimestre del año, las
perspectivas de crecimiento para la Zona Euro toman un ligero
repunte, el cual estaría respaldado por una orientación fiscal
levemente expansiva, condiciones financieras complacientes, un
euro más débil y los efectos de contagio beneficiosos del probable
estímulo fiscal estadounidense. Las previsiones apuntan a que el
producto de la zona del euro crecerá 1,7% en 2017 y 1,6% en 2018.
El crecimiento se moderaría en Alemania (1,6% en 2017 y 1,5% en
2018), Italia (0,8% en 2017 y 2018) y España (2,6% en 2017 y 2,1%
en 2018), pero repuntaría ligeramente en Francia (1,4% en 2017 y
1,6% en 2018).
Para el Banco Mundial, esta zona proyecta un crecimiento
económico del 1,7% y 1,5% en 2017 y 2018 respectivamente. Este
bajo desempeño se debe a factores de orden político interno
además de los conflictos internacionales5.
Según el primer informe sobre las perspectivas regionales para Asia
y el Pacífico emitido por el FMI, la región asiática proyectaba un
crecimiento del 5,3% para el 2017, a pesar de que la región sufre de
3 Idem. 4 Idem. 5 Idem
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2017)
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junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 7
un crecimiento desigual causado por los modelos de inversión que
los países están adoptando, proyectándose para el año 2017 un
crecimiento económico del 6,5% para China, 2,3% para Japón y 7,6%
para India6. Sin embargo, el Banco Mundial prevé que esta región
crecerá un 6,2% en 2017 y 6,1% en promedio en 2018, en línea con
las previsiones anteriores. Una ralentización gradual en China está
compensando un repunte moderado en el resto de la región,
liderado por las exportaciones de materias primas y una
recuperación gradual en Tailandia.
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han desmejorado, modificando su pronóstico para 2017 con un crecimiento de 2,6%, lo cual equivale a 0,8 puntos porcentuales menos de lo proyectado en octubre de 2016. Ese ritmo de expansión refleja la disminución del nivel general de crecimiento de los países exportadores de petróleo de la región tras los recortes de producción acordados por la OPEP en noviembre de 2016, lo cual oculta el repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que previsiblemente ocurrirá a medida que disminuya el ajuste fiscal necesario para adaptarse a la caída estructural del ingreso petrolero. Las luchas y los conflictos ininterrumpidos en muchos países de la región también son un impedimento para la actividad económica. Para África subsahariana se prevé una leve recuperación en 2017. Las proyecciones apuntan a que el crecimiento aumentará a 2,6% en 2017 y a 3,5% en 2018, en gran medida impulsado por factores concretos en las economías más grandes, que enfrentaron condiciones macroeconómicas difíciles en 20167.
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento en la región de Medio Oriente y África del Norte caerá de un 3,2% en 2016 a un 2,1% en 2017, debido a que el impacto adverso de los recortes de la producción petrolera en los exportadores de petróleo
compensará con creces el modesto crecimiento de los importadores.
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes
monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización
promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
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A
CH
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REI
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Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo Ene 2.937,72 3,29 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84 Feb 2.881,84 3,25 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38 Mar 2.877,70 3,24 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01 Abr 2.944,64 3,24 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25 May 2.918,86 3,28 16,08 675,08 0,78 0,89 0,85 56,62
Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, se destacan
las acciones de Estados Unidos, las cuales cayeron después de vacilar
entre pequeñas ganancias y pérdidas. El Dow Jones se ubicó en
21.150,75 (0,16%) puntos, lastrado por una caída en las acciones de
Wal-Mart Stores Inc. (-1,61%) y Pfizer Inc. (-0,79%). El Nasdaq por su
parte se ubicó en 6.277,75 (-0,28%) puntos. Europa cerró en terreno
negativo a causa de la precaución de los inversionistas bajo el
panorama político actual, el sector de la salud aporta a esta
tendencia con una variación negativa de 0,33%. El FTSE 100 cerró en
7.524,95 (-0,01%) puntos, tras una disminución de las acciones
CONVATEC (-3,95%) y Mediclinic International PLC (-1,63%). El DAX
se ubicó en 12.690,12 (-1,04%) puntos, lastrado por una caída en las
acciones de Bayer (-2,22%) mientras que el sector energético cerró
con tendencias positivas influenciado principalmente por las
acciones de E. ON AG (+2,76%)8.
ENTORNO REGIONAL
El Fondo Monetario Internacional (FMI) para América Latina y el Caribe prevé una recuperación más débil de lo esperado, con un crecimiento de 1,1% en 2017 y 2,0% en 2018 (es decir, 0,5 y 0,2 puntos porcentuales menos que la proyección realizada en octubre de 2016). Si bien este nuevo repunte de crecimiento se debe a la recuperación de los precios de las materias primas, la desaceleración se ve influenciada por el desestímulo de consumo por parte de los países consumidores de materias primas.
Para México se prevé que el crecimiento se moderará a 1,7% en 2017 y 2,0% en 2018. La corrección a la baja del crecimiento se debe al empañamiento de las perspectivas de inversión y consumo, además de las condiciones financieras menos halagadoras y más incertidumbre en torno a las relaciones comerciales con Estados Unidos9.
6https://www.imf.org/external/Pubs/FT/REO/2016/apd/eng/pdf/areo1016spa.pdf 7 Ídem
Brasil dejará atrás una de las recesiones más profundas, gracias a un crecimiento previsto de 0,2% en 2017 y 1,7% en 2018 (0,3 puntos porcentuales menos y 0,2 puntos porcentuales más, respectivamente, de lo pronosticado en octubre de 2016). Los factores originadores de este comportamiento están dados por una menor incertidumbre política, la distensión de la política monetaria y el avance del programa de reforma.
La proyección de crecimiento para Argentina prevé un crecimiento del 2,2% en 2017 gracias al aumento del consumo y la inversión pública, y en 2,3% en 2018 a medida que vayan recuperándose la inversión privada y las exportaciones. Venezuela sigue sumida en una profunda crisis económica; se prevé que el producto se contraerá 7,4% en 2017 y más de 4,1% en 2018, ya que la monetización de los déficits fiscales, las amplias distorsiones
8Informe accionario, Acciones y Valores, al 6 de junio de 2017, extraído de: https://www.accivalores.com//content/informes/6138cd5ee6247c919f0efd4c4333c8cb.pdf 9 Informe WEO, obtenido de: https://www.imf.org/external/spanish/index.htm
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 8
económicas y las graves restricciones a las importaciones de bienes intermedios alimentan una inflación en rápido aumento. El aumento de los precios de las materias primas contribuirá a estimular el crecimiento en 2017 en Chile (1,7%) y Colombia (2,3%)10.
De acuerdo al Banco Mundial (BM) la economía regional, según las
nuevas proyecciones, parece estabilizarse, pero la recuperación es
desigual. Se espera que el crecimiento sea del 0,8% en 2017, ya que
el consumo privado se fortalece y la contracción de la inversión se
alivia. Para el año 2018 se prevé que el crecimiento aumente a 2,1%,
mientras que la recuperación en Brasil y otros exportadores de
materias primas ganan fuerza. Los riesgos para el panorama siguen
inclinados a la baja y se derivan de la incertidumbre política y política
interna, la incertidumbre sobre los cambios de política en los
Estados Unidos y las posibles interrupciones del mercado financiero
que podrían obstaculizar el financiamiento externo11.
Los riesgos para las perspectivas de crecimiento para América Latina
y el Caribe siguen inclinados a la baja. Estos problemas se derivan
principalmente de la incertidumbre política, de los posibles cambios
de política en las principales economías avanzadas (en particular, de
Estados Unidos), de un endurecimiento agudo o desordenado de las
condiciones de financiación global, de los precios de las materias
primas y de los desastres naturales en varios países de la región
Por otro lado, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL) proyecta un crecimiento en la actividad económica de la
región para 2017, esperando una expansión promedio del 1,1%
durante este año. Esta proyección se encuentra levemente por
debajo de la estimada en diciembre de 2016 la cual era de 1,3%. En
promedio, las economías de América del Sur, especializadas en la
producción de bienes primarios, en especial petróleo, minerales, y
alimentos registrarán un crecimiento de 0,6%. Esto representa una
leve revisión a la baja respecto del 0,9% proyectado en diciembre
pasado. La dinámica de crecimiento en 2017 da cuenta de un
aumento de la demanda externa para estas economías. Las
economías centroamericanas proyectan una tasa de crecimiento de
3,6% en 2017, explicado básicamente por la resiliencia observada en
la demanda interna, así como también por un buen pronóstico de
crecimiento para el principal socio comercial de estas economías:
Estados Unidos12.
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
desigualdad en la distribución de ingresos. Más de 100 millones de
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
informales, y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo
económico que mejore la calidad de vida de la población
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Organización Mundial del Trabajo (OIT), El desempleo en América
Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
desocupación crecerá 0,3 puntos porcentuales desde el 8,9%
registrado en 201613.
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
términos de desarrollo, aunque continúa sin superar los problemas
de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano
(IDH) de 0,751 sobre un máximo de 1, superando a regiones como
Asia Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África
Subsahariana. Los países con mayor índice de Desarrollo son Chile
en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el
contrario, los países menor puntuados de la región son Guatemala
con el puesto 125 y Honduras en el puesto 13014.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al
comportamiento económico de la Región Latinoamericana,
atravesando por una notable desaceleración económica que recae
en el descontento social.
Según el Foro Económico Mundial, a la fecha, Ecuador gana
posiciones al ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países15
en la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG), el
cual indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la
calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice,
debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en
mercado laboral, los impuestos, y el desempeño gubernamental.
Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado
10 Ídem 11 Global Economic Prospects; obtenido de: http://www5.bancomundial.org/investigacion/perspectivas.htm 12http://www.cepal.org/es/comunicados/actividad-economica-america-latina-caribe-se-
expandira-11-2017 13http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-america-latina-2017-segun-cepal 14 http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-latinoamerica.php?Id=28663
por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)
mencionan que, las cifras obtenidas por Ecuador en los indicadores:
esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento sumado al
promedio de años de escolaridad de la población de 25 años o más
combinada con años de escolaridad para niños en edad de ingresar
a la escuela, y el ingreso nacional bruto per cápita, ubicaron al país
en el puesto 89, entre 188 países evaluados16.
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de manera
preliminar para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una
variación anual de -1,5%17. Para el 2017, esta misma institución tiene
una previsión de crecimiento del 1,42% tomando en cuenta
expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en las
15http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country-profiles/#economy=CHE 16 http://www.revistagestion.ec/?p=24601 17Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 9
exportaciones del 11,9%, considerando el aumento moderado en los
precios del crudo18. Sin embargo, el FMI en su último informe de
perspectivas económicas, para el año 2017 ha modificado su
proyección en -1,6%, a su vez, la CEPAL proyecta un leve crecimiento
del 0,3%, mientras el Banco Mundial modifica su pronóstico con un
escenario menos optimista y un decrecimiento del -1,3% (una
diferencia de 1,6 puntos con relación a la proyección realizada en
enero de 2017).
El IDEAC que describe la variación, en volumen, de la actividad
económica ecuatoriana al marzo de 2017 se ubica 158,58 puntos con
una variación anual del 8% y una variación mensual del 13% con
respecto a febrero del mismo año. Es decir que la actividad
económica está creciendo en términos de producción, lo que podría
dar indicios de una posible recuperación en el comportamiento del
PIB.
Gráfico 1: Evolución anual IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Presupuesto General del Estado aprobado para el 2017 es de USD
29.835 millones y se mantiene hasta la fecha sin ningún reajuste. La
deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con el
sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta Finanzas
para contabilizar el techo de endeudamiento, aumentó con relación
al mes anterior manteniendo un valor de USD 27.4886 millones, es
decir, un 27,7% con relación al PIB19.la deuda externa toma un valor
USD26.908,2 y la deuda interna bordea los USD 977,8 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria, el primer cuatrimestre del año
experimentó un crecimiento de 9%, comparado con el mismo
período del año anterior, sin considerar las contribuciones
solidarias. Se recaudó USD 4.862 millones entre enero y abril,
mientras que en enero-abril de 2016 fueron USD 4.441 millones,
USD 420 millones adicionales de recaudación al fisco. En
contribuciones solidarias se recaudaron USD 300,9 millones
adicionales, de los cuales USD 279 millones fueron obtenidos por el
incremento del 2% del IVA; es decir que la recaudación total del
período es USD 5.162,9 millones20.
18 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion 19 Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas el 30 de marzo de 2017.
Gráfico 2: Recaudación Tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI al 07 de junio del presente año se
encuentra con 693 puntos21, este aumento se debe a la menor
tensión en el contexto social y político, luego de que se ha
posesionado el nuevo gobierno. Una constante disminución de este
indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de
crédito por parte de los organismos internacionales de
financiamiento, así como un atractivo para la inversión extranjera.
Las cifras graficadas corresponden al WTI, de acuerdo al Banco
Central del Ecuador en su página web; el precio del WTI registró un
valor de USD 45,72 al 07 de junio de 2017.
Gráfico 3: Evolución precio Barril WTI Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al boletín de evolución de la Balanza Comercial, emitido por el Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera y no petrolera para el período enero – abril de 2017, registra un superávit en USD 1.264,9 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 555,3 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones petroleras representaron el 64,6% y las no petroleras el 35,4%.
20Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh 21 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
0,0020,0040,0060,0080,00
100,00120,00140,00160,00180,00200,00
IDEAC
1.380
9371.082
1.764
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1000,00
1200,00
1400,00
1600,00
1800,00
2000,00
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17
0
10
20
30
40
50
60
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 10
Gráfico 4: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE
En relación al período enero – abril del año 2016, las exportaciones
totales crecieron en el 29,4% y las importaciones en el 16,0%, lo que
dio como resultado una balanza comercial total superavitaria en
USD 709,6 millones para este período de análisis.
Gráfico 5: Balanza Comercial Histórica Fuente: COMEX - PROECUADOR; Elaboración: ICRE
Dentro de las exportaciones no petroleras durante el periodo enero
- abril 2017, el banano fue el producto de mayor exportación, en
términos monetarios, cuyo valor exportado fue USD 1.121,3
millones, seguido por el camarón con USD 904,6 millones, enlatados
con un valor de USD 370,8 millones, flores con un valor exportado
de USD 348,6 millones y cacao con USD 240,3 millones. El siguiente
gráfico explica la participación porcentual de los mismos.
Gráfico 6: Principales productos no petroleros exportados
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE
22 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudio económico:
MACROECONOMIA; Información: FMI, INEC, BCE, SIN Ingreso per cápita (diciembre 2016) USD 6.196 Inflación acumulada (mayo 2017) * 0,91% Inflación mensual (mayo 2017) * 0,05% Salario básico unificado USD 375 Canasta familiar básica (mayo 2017) * USD 709,18 Tasa de subempleo (marzo 2016) * 21,4% Tasa de desempleo (marzo 2016) * 4,4% Precio crudo WTI (08 junio 2017) USD 45,72 Índice de Precios al Productor (abril 2017) * -0,57% Riesgo país (07 junio 2017) * 693 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (abril 2017) 27,7% Tasa de interés activa (junio 2017) 7,72% Tasa de interés pasiva (junio 2017) 4,80% Deuda pública consolidada (abril 2017) Millones USD* 27.466,9
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: FMI, INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Índices financieros junio 2017 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al monitoreo mensual realizado, las tasas activas
efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente
año.
MONTOS NEGOCIADOS; Fuente: BVQ 22 Bolsa miles USD % BVQ 209.504 44% BVG 271.400 56%
Tabla 5: Montos negociados mayo 2017 Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito,
la composición de los montos negociados en el mercado bursátil
nacional, presentó una concentración de negociaciones de renta fija
del 99% comparado con sólo un 1% en renta variable. En lo que
concierne al tipo de mercado, el 74% corresponde a las
negociaciones de mercado primario y el 26% al mercado secundario.
Durante el mes de mayo se registró un monto total negociado a nivel
nacional de USD 480.904.000, mientras que el índice Ecuindex
alcanzó en el mes de mayo 1.129,14 puntos, reflejando un
decrecimiento con respecto al último mes, registrando una baja de
38,66 puntos con respecto al último dato registrado en el mes
anterior.
2.238
9741.265
4.091
4.646
-555-1000,0
0,0
1000,0
2000,0
3000,0
4000,0
5000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
6.4027.621
-1.219
4.891 4.842
49
6.3295.619
710
-2000,0
0,0
2000,0
4000,0
6000,0
8000,0
10000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2015 2016 2017
Banano; 27,4%
Camarón; 22,1%
Cacao; 5,9%
Pescado; 1,9%
Café ; 0,9%
Flores ; 8,5%
Enlatados; 9,1%
Otros; 24,2%
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 11
Gráfico 7: Historial de montos negociados BVQ y BVG, mayo 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A mayo de 2017, existen 283
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. Los sectores
comercial e industrial tienen la mayor cantidad de emisores en el
mercado.
Gráfico 8: Número de emisores por sector
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas
(149), Pichincha (96) y Azuay (11)23.
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó con un
1,12%. La inflación acumulada al 31 de mayo de 2017 fue de 0,91%,
según el BCE.
Gráfico 9: Inflación acumulada Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa al 07 de
junio de 2017 se sitúa en el 7,72%, mostrando una leve
23 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/
recuperación, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma
fecha fue de 4,80%, tomando una tendencia tenue a la baja.
Gráfico 10: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a mayo
de 2017, se concentran en Guayas (80) y Pichincha (38).
Gráfico 11: PYMES en el mercado bursátil por sector
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: Al mes de mayo del presente año, las
captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto
de USD 24.468,5 millones con una variación del 1,8% con respecto
al mes anterior. Del total de captaciones realizadas, el 43% fueron
depósitos de ahorro, el 50% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5%
fueron depósito restringidos, las operaciones de reporto
representaron el 0,02% y otros depósitos representaron el 1,4%. Es
importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en
el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la
confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras
del país.
0100000200000300000400000500000600000700000800000
BVQ BVG
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
11%
Comercial30%
Energía y Minas
0%Financiero9%
Industrial30%
Inmobiliario1%
Mutualistas y Cooperativas
3%
Servicios14%
Construcción2%
0
1
2
3
4
5
6
4
5
6
7
8
9
10
Tasa Activa Tasa Pasiva
Comercial35%
Industrial28%
AGMP*15%
Servicios17%
Inmobiliario3%
Construcción2%
Energía y Minas
0%
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 12
Gráfico 12: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más
participación toman en el Sistema Financiero nacional con un monto
total de USD 16.493,7 millones y las cooperativas con un monto de
USD 5.922 millones. La participación porcentual se puede observar
en el siguiente gráfico:
Gráfico 13: Participación captaciones del Sistema Financiero Nacional Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, en abril de 2017 reportó un monto
total de créditos colocados por USD 31.210,7 millones, con una
variación anual del 12,4% y una variación mensual del 2,4% con
respecto a marzo del año en curso, esto indica que el sector real,
cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de
consumo e inversión.
Gráfico 14: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sector Tecnológico y Ambiental
A través del tiempo la tecnología ha reducido las barreras para
realizar negocios, incrementar ingresos, mejorar procesos e
implementar nuevas herramientas dentro de las compañías. Sin
embargo, hoy por hoy, la implementación de la misma ya no es un
lujo o una inversión sino una necesidad fundamental que permite a
las grandes y pequeñas empresas estar a la vanguardia de los nuevos
tiempos, con procesos competitivos tanto en el mercado nacional
como internacional.24
El valor agregado de estas nuevas tecnologías que están
incorporando actualmente las empresas y que las hace diferentes a
las demás es que cuenta con una gran cantidad de recursos,
productos, soluciones y servicios que están enfocados a las Pymes y
que se han ido mejorando e implementando después de varios años
de estar trabajando de la mano con muchas empresas del mercado
y con muchos socios de negocios.25
24http://www.eltiempo.com/archivo/documento/MAM-153200 25 http://www.eltiempo.com/archivo/documento/MAM-1532000
Incorporar una herramienta de inteligencia artificial a la web de las
empresas reduce el tiempo necesario para gestionar y atender a los
usuarios sin perder calidad en el trato. Además, proyectan una
imagen de modernidad en la compañía, si por algo destacan estas
herramientas es por mejorar los procesos de atención al cliente. Las
dudas habituales de los usuarios, como la hora a la que abre un local,
o la búsqueda de un producto del catálogo, pueden ser gestionadas
por un agente virtual con eficacia. Sin embargo, se debe cumplir
ciertos requisitos para que la integración de esta herramienta en la
web del negocio sea un éxito. Entre el 60% y el 70% de los costes de
un centro de atención al cliente son recursos humanos. Los robots
podrían disminuir este coste.26
Además de las facilidades que brinda la tecnología en el ámbito
empresarial, también ésta se encuentra comprometida a seguir
procesos que no atenten contra el medio ambiente. Por esa razón
se han creado las llamadas tecnologías limpias, que van desde las
26http://www.expansion.com/pymes/2016/11/28/583710a222601d660a8b45d4.html
18000,0
19000,0
20000,0
21000,0
22000,0
23000,0
24000,0
25000,0ab
r-16
may
-16
jun
-16
jul-
16
ago
-16
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
Bancos privados
67%
Cooperativas24%
Mutualistas3%
Sociedades financieras
3%
BanEcuador3%
25000,0
26000,0
27000,0
28000,0
29000,0
30000,0
31000,0
32000,0
abr-
16
may
-16
jun
-16
jul-
16
ago
-16
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 13
medidas para aminorar el impacto ambiental, el uso moderado de
los recursos no renovables o el empleo de tecnologías de poco o
nulo impacto en el medio, hasta el cambio de percepción social en
relación con el ambiente.27
La ecotecnología consiste en utilizar los avances de la tecnología
para conseguir mejorar el medio ambiente mediante una menor
contaminación y una mayor sostenibilidad. Todo ello puede implicar
en el futuro importantes avances para frenar el deterioro de la capa
de ozono y evitar que el cambio climático sea tan brusco y acelerado.
Específicamente ,son prácticas que tienen que ver, entre otras, con
el ahorro de energía eléctrica aplicando prácticas de eficiencia
energética ,tecnologías verdes como focos led ,paneles solares,
aero-generadores, equipos eléctricos más eficientes, reciclado de
productos, vehículos eléctricos y demás prácticas que tengan que
ver con la preservación de nuestros recursos naturales , no sin dejar
de mencionar al vital líquido necesario para todo los seres vivos el
agua indispensable para las presentes y futuras generaciones. 28
En Ecuador, el Ministerio del Ambiente, ente rector, coordinador y
regulador de la Gestión Ambiental en el Ecuador, trabaja desde el
año 2010 en el proyecto “Sistema Único de Información Ambiental
(SUIA)”, como un instrumento de gestión y difusión de la
información ambiental, que permite al país conocer el estado y los
cambios que sufren los recursos naturales y el ambiente en general.
En Ecuador se ha determinado varios indicadores, los mismos que
reflejan la situación de un aspecto o factor ambiental, determinando
el estado y tendencia de un fenómeno económico, social o
ambiental en un período específico de tiempo, estos indicadores se
los ha dividido en cuatro aspectos principales:
▪ Temática Ambiental.
▪ Indicadores alineados al Plan Nacional del Buen Vivir.
▪ Listado de Indicadores.
▪ Líneas de Gestión.29
El Ministerio del Ambiente del Ecuador (MAE), con el objetivo de
incentivar al sector público y privado, a emplear nuevas y mejores
prácticas productivas y de servicios, desarrolló “Punto Verde” como
una herramienta para fomentar la competitividad del sector
industrial y de servicios, comprometiéndolos con la protección y
conservación del ambiente.28 Día a día, varias instituciones y
empresas ecuatorianas se están sumando a este compromiso
ambiental. La certificación y el reconocimiento Ambiental “Punto
Verde” implica importantes beneficios, no solo para el ambiente,
sino para las entidades involucradas, entre los más importantes
están: ser una organización reconocida por su responsabilidad social
y ambiental, estar dentro de la normativa ambiental nacional,
utilizar la distinción obtenida en la promoción de los servicios del
establecimiento, tener la facultad de utilizar el logo “Punto Verde”
(como un medio de publicidad), incrementar sus beneficios
económicos al mejorar el control de los costos, reducir impactos
27https://monitor.iiiepe.edu.mx/notas/la-tecnolog%C3%ADa-en-la-protecci%C3%B3n-del-medio-ambiente 28https://monitor.iiiepe.edu.mx/notas/la-tecnolog%C3%ADa-en-la-protecci%C3%B3n-del-medio-ambiente 29http://suia.ambiente.gob.ec/documents/10179/185876/Manual+Indicadores+Ambientales.pdf/a8e60fbd-db26-487c-9c7f-7800cce7435d?version=1.0
ambientales a lo largo del ciclo de vida del producto o servicio, lograr
procesos más eficientes con menor uso de materias primas, agua y
energía, entre otros. 30
Además este Ministerio ha desarrollado un mecanismo diseñado
para acceder al incentivo económico otorgado por el Código de la
Producción, el cual otorga la Autorización Ambiental para la
deducción adicional del 100% de la depreciación de máquinas,
equipos y tecnologías destinadas a la implementación de
mecanismo de producción más limpia, a mecanismos de generación
de energía de fuente renovable (solar, eólica o similares) o a la
reducción del impacto ambiental de la actividad productiva y a la
reducción de emisores de gases de efecto invernadero.31
Por otro lado, las presiones sociales y ambientales de los últimos
años han llevado a un movimiento creciente para que la industria
reduzca sus aguas residuales y la trate antes de su vuelta a la
naturaleza. El agua residual se considera ahora como un recurso
potencial y su uso o el reciclaje después de un tratamiento
adecuado, puede proporcionar beneficios económicos y financieros.
Las aguas residuales se pueden utilizar dentro de la propia empresa
o entre varias empresas a través de la “simbiosis industrial”. El
consumo de agua industrial es responsable del 22% del consumo
mundial de agua. En 2009 en Europa y América del Norte, el
consumo de agua por industrias fue del 50% en comparación con el
4% y 12% en los países en desarrollo. Se espera que en los países en
rápida industrialización esta proporción pueda aumentar en un
factor de cinco en los próximos 10-20 años.32
Gráfico 15:Consumo de aguas residuales en diferentes sectores
Fuente: AQUASTAT; Elaboración: ICRE
En promedio, los países de ingresos altos tratan cerca del 70% de las
aguas residuales municipales e industriales que generan. Este
promedio cae a un 38% en los países de ingresos medios-altos y a un
28% en los países de ingresos medios-bajos. En los países de ingresos
bajos solo el 8% recibe algún tratamiento. Estas estimaciones
sustentan la aproximación que se cita comúnmente que, en el
30 http://www.ambiente.gob.ec/12-empresas-a-nivel-nacional-tienen-punto-verde/ 31 http://www.ambiente.gob.ec/punto-verde/ 32http://www.concienciaeco.com/2017/03/20/aguas-residuales-dia-mundial-del-agua-2017/
Consumo de agua en la agricultura
38%
Drenaje agrícola
32%
Consumo municipal de
agua3%
Aguas municipales residuales
8%
Consumo industrial de
agua3%
Aguas residuales
industriales16%
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 14
mundo, más del 80% de las aguas residuales son vertidas sin
tratamiento alguno.33
La región de América y el Caribe es predominantemente húmeda
con importantes recursos hídricos, si bien también tiene zonas
sumamente áridas. La actividad agrícola es la principal usuaria de
agua, a la que se destina el 70% de las extracciones, mientras que
los insumos domésticos y la industria representan respectivamente
el 17% y 13% (AQUASTAT, 2016). La región es altamente
dependiente de la energía hidroeléctrica, la cual provee más del 60%
de la energía eléctrica, y una gran parte (74%) de su potencial
técnico se encuentra aún subdesarrollado. Es una de las regiones
más urbanizadas del mundo: el 80% de la población vive en zonas
urbanas y se espera que esta tasa aumente aún más con un 86% de
la población viviendo en ciudades para el año 2050 (DAES, 2014). En
la actualidad, hay cuatro mega ciudades con más de 10 millones de
habitantes y se espera añadir dos más a la lista para el año 2030.34
Gráfico 16:Porcentaje de sistemas de tratamiento de agua en el Ecuador
Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
En el Ecuador, el 90,23% de los GAD Municipales cuentan con
sistemas de tratamiento de agua para consumo humano, el 1,86%
compra agua tratada y el 7,91% no cuenta con sistemas de
tratamiento.35
La mayor parte de la energía que se genera en el mundo sigue
sustentándose en fuentes denominadas no renovables .El último
informe del Panel Intergubernamental sobre el Cambio Climático
(IPCC, por sus siglas en inglés), presentado en mayo pasado,
establece que para cubrir el 85,1% de la demanda mundial de
energía se emplean fuentes fósiles como el petróleo y sus derivados
(34,6%), el carbón (28,4%) y el gas natural (22,1%),este tipo de
energía es responsable del 60% de las emisiones de gases de efecto
invernadero que afectan a la capa de ozono y aceleran el
calentamiento global. Mientras que las denominadas fuentes de
energía renovables, conocidas así por su capacidad ágil y natural de
autogenerarse, cubren apenas el 12,9% de la demanda global de
energía. Este último porcentaje se desglosó así: biomasa energía
generada con elementos orgánicos derivados de cultivos (10,2%);
33 http://unesdoc.unesco.org/images/0024/002476/247647s.pdf 34 http://unesdoc.unesco.org/images/0024/002476/247647s.pdf 35http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Encuestas_Ambientales/Municipios_2015/Documento_Tecnico-Gestion_de_Agua_y_Alcantarillado_2015.pdf
hidráulica (2,3%); energía eólica (0,2%); geotérmica y solar (0,2%).
La ONU espera que hasta el 2030, las fuentes de energía renovable
cubran el 30% de la demanda mundial.36
PAIS INVERSIÓN México 3.900 Chile 3.400 Uruguay 1.100 Honduras 567 Perú 155
Tabla 6: Inversión de países de Latinoamérica en energía renovable (millones USD)
Fuente: ONU; Elaboración: ICRE
En Latino América, los países que invirtieron más de USD 1.000
millones, excluyendo a Brasil, fueron México, Chile y Uruguay. Si se
excluye a Brasil, que es el líder indiscutible, hace 10 años la inversión
regional era de USD 1.000 millones al año, o quizás un poco más.
Mientras que en los últimos tres años ha aumentado a USD 6.000,
USD 7.100 y USD 9.300 millones, así que definitivamente hay una
curva de crecimiento en Latinoamérica.
Gráfico 17:Producción de energía e importaciones
Fuente: Ministerio de Medio Ambiente; Elaboración: ICRE
Los retos sobre el cambio de la matriz energética ya son una
realidad, reemplazar el consumo de combustible fósiles por un
51,78% en la producción de energía renovable, lo cual representa
13.638,89 gigavatios hora (GWh) distribuidos en beneficio de la
sociedad ecuatoriana. El propósito es alcanzar el 93% de energía
limpia y renovable, aprovechando el potencial de los recursos
naturales como los hídricos, solares, eólicos, y desechando de
manera gradual la producción de energía contaminante;
permitiendo además un incremento en la capacidad instalada de
generación a 6.009,83 megavatios (MW). Actualmente, Ecuador es
un referente mundial, figurando como quinto en seguridad
energética –según un informe de la Universidad de Vancouver- y
destacándose por sus ingentes esfuerzos en materia de la
construcción de sus ocho proyectos hidroeléctricos.37
En cuanto a la posición competitiva de la empresa dentro del sector
en el cual desarrolla sus actividades; en lo que respecta a la división
36http://www.eluniverso.com/2012/01/08/1/1430/energia-renovable-cubre-129-demanda-mundial.html 37 http://www.regulacionelectrica.gob.ec/ecuador-posee-un-5155-de-energia-renovable/
Cuenta90%
No cuenta8%
Compra agua tratada
2%
Hidráulica50%
MCI25%
Turbogas12%
Turbovapor9%
Importación2%
Biomasa2%
Eólica0,38% Fotovoltaica
0,14%
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 15
agua es difícil estimar con exactitud la participación de mercado, ya
que existen competidores ocasionales que al obtener un contrato
alteran los números del sector, al tratarse de contratos de gran
valor, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. estima que se encuentra
alrededor del 25% de participación en esta línea de servicios.
En lo que respecta a su línea de tecnología, las soluciones
especializadas que ofrece la compañía poseen un alto nivel de
innovación, por lo que, un alto grado de su portafolio puede ser
considerado como tecnología pionera en el país, por lo que es difícil
determinar con exactitud datos precisos sobre el mercado. Sus
principales competidores dentro de este segmento son: Genesys,
Kruger, DW Consulware, I- Route, Cloudera, Telefónica, Edity, entre
otros. Las ventas y utilidades de estas empresas no resultan
comparables con las de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. debido a que en
general están dirigidas a sectores masivos y mercados objetivos muy
diferentes.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 5, Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía se encuentra
en expansión en su sector debido a baja competencia que englobe
los servicios ofrecidos por la empresa.
La Compañía
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., es una empresa que fue constituida el
28 de junio del 2005, mediante Escritura Pública otorgada ante el
Notario Vigésimo Primero del cantón Guayaquil, Doctor Marcos Díaz
Casquete e inscrita en el Registro Mercantil del cantón Guayaquil el
24 de agosto del 2005. Mediante Escritura Pública otorgada ante el
Notario Suplente Trigésimo Octavo del cantón Guayaquil, aumentó
su capital suscrito y reformó su estatuto el 6 de octubre del 2008 e
incrita en el Registro Mercantil del cantón Guayaquil el 3 de febrero
del 2009. El plazo de duración de la compañía es de 50 años,
contados a partir de la inscripción en el Registro Mercantil.
La compañía tiene como objeto social el dedicarse a:
1. Ingeniería industrial:
▪ En todas las áreas de acción incluyendo el
diagnóstico, evaluación, diseño, planeación,
ejecución, fiscalización y puesta en marcha para
operación de sistemas para intercambio de
energía.
▪ Construcción de centrales de generación
hidroeléctrica y eólicas.
▪ Desarrollo de la ingeniería para infraestructura
de distribución eléctrica.
▪ Construcción y operación de gasoductos y
transportes de gas.
▪ Infraestructura de transporte, sistemas de
logísticas, sincronización de cadenas globales de
suministros, sistemas de transformación,
innovación y mejora organizativa.
2. Ingeniería de software y sistemas informáticos y
telemáticos:
▪ Diagnóstico, evaluación, diseño, integración y
puesta en marcha de sistemas de información
gerencial.
▪ Sistemas de automatización de gestión de
recursos.
▪ Sistemas de información móvil e inalámbricos.
▪ Integración tecnológica y desarrollos de
conectividad y redes LAN y WAN.
▪ Implementación de soluciones tecnológicas.
3. Ingeniería de telecomunicaciones:
▪ Integración e instalación de sistemas de
telecomunicaciones; incluyendo el diagnóstico,
evaluación, diseño, planeamiento, ejecución,
fiscalización, suministro de equipos, instalación y
mantenimiento de la infraestuctura para
proyectos de telecomunicaciones.
▪ Prestación de servicios de reventa de
telecomunicaciones y valor agregado VAR.
4. Ingeniería de medioambiente:
▪ Suministro, integración y puesta en marcha de
infraestructura de tratamiento de aguas y aguas
residuales.
▪ Auditorías del medio ambiente.
▪ Estudios de impacto ambiental.
5. Capacitación y asesoría:
▪ Dar asesoría empresarial y capacitación
académica en las diversas áreas de educación,
elaboración de proyectos para el desarrollo de
actividades: industriales, comerciales,
construcción y de servicios.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. se encarga de brindar soluciones
innovadoras de alto redimiento a través de ingeniería integradora
en sus tres divisiones que son: Agua, Tecnología y Energía. Cuenta
con el respaldo de profesionales especializados y partners
reconocidos a nivel mundial. A continuación se detallan las tres
divisiones y sus enfoques:
▪ Semgroup Agua: Se especializan en diseñar soluciones
tecnológicas para tratamiento de agua y aguas residuales
de todo tipo y de cualquier aplicación. Devuelven el agua
en el mejor estado posible al medio ambiente.
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 16
▪ Semgroup Tech: Desarrollan soluciones tecnológicas B2B
brindando soluciones a las empresas para que sean líderes
en sus respectivas industrias a través del uso de
tecnologías.
▪ Semgroup Energy: Se enfocan en la generación de
proyectos para utilizar eficientemente la energía, así como
en la producción de energía limpia.
Actualmente la compañía tiene su oficina matriz en Guayaquil y
oficinas en Quito. Sin embargo, ha ofrecido sus servicios a empresas
a lo largo de todo el país, en especial en: Guayas, Pichincha, Santa
Elena y Manabí.
Al 30 de junio de 2017. la compañía tiene la siguiente distribución
de propiedad, tomando en cuenta que son acciones ordinarias,
nominativas y liberadas de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD)
PARTICIPACIÓN
(%)
Jurado Béjar Eduardo Xavier Ecuatoriano 250.250,00 25%
Jurado Béjar María Verónica Ecuatoriano 250.250,00 25%
Jurado Vinueza Carlos
Alberto Ecuatoriano
250.250,00 25%
Jurado Vinueza Eduardo
Xavier Ecuatoriano
250.250,00 25%
Total 1.001.000,00 100%
Tabla 7: Composición accionaria Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
El capital accionarial se encuentra compuesto por cuatro
accionistas, está dividido equitativamente entre todos los
miembros, no se evidencia concentración dentro de la participación
accionarial de la compañía. El compromiso de los accionistas es alto
en opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., este
hecho se demuestra por la activa participación de los accionistas en
la gestión de la empresa, por la cercanía con sus empleados y por la
generación constante de proyectos y tecnologías que surgen en su
mayor proporción de parte de los accionistas.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. tiene administradores que mantienen
relaciones de vinculación con otras empresas, ya sea por
accionariado o por administración:
COMPAÑÍA VINCULADO ACTIVIDAD
Oletnat S.A.
Carlos Alberto Jurado
Vinueza
Actividades de captación de agua de: ríos, lagos, pozos, lluvia etcétera; purificación de agua para su distribución; tratamiento de agua para uso industrial y otros usos; distribución de agua por medio de: tuberías, camiones (tanqueros) u otros medios.
Consolidos S.A.
Carlos Alberto Jurado
Vinueza
Adquisición de acciones y/o participaciones y/o derechos en sociedades en general, con la finalidad de ostentar su dominio, y ejercer su control a través de vínculos de propiedad accionaría, gestión administración, responsabilidad crediticia o resultados y conformar así un grupo empresarial.
Eduardo Xavier Jurado
Bejar
COMPAÑÍA VINCULADO ACTIVIDAD
Inmobiliaria Novaconsol
idos S.A.
Carlos Alberto Jurado
Vinueza Compra - venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o arrendados. Eduardo
Xavier Jurado Bejar
Almixa S.A. Eduardo
Xavier Jurado Bejar
Importación, exportación, distribución, compra- venta, comercialización, fabricación de plantas eléctricas. Compra- venta, corretaje, administración, permuta, agenciamiento, explotación, arrendamiento y anticresis de bienes inmuebles urbanos y rurales.
Controldata S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Bejar
Prestación de servicios tales como la asesoría y asistencia técnica y administrativa de toda clase de empresas dedicadas a las actividades previstas.
Controlearning S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Bejar
Venta al por menor de programas informáticos no personalizados, incluidos videojuegos, incluye consolas de videojuegos en establecimientos especializados.
Semholding S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Bejar
Adquisición de acciones y/o participaciones y/o derechos en sociedades en general, con la finalidad de ostentar su dominio, y ejercer su control a través de vínculos de propiedad accionaría, gestión administración, responsabilidad crediticia o resultados y conformar así un grupo empresarial.
Inmobiliaria Semgroup
S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Bejar
Administración, mantenimiento y corretaje de toda clase de bienes inmuebles
Pacific soft S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Vinueza
Venta al por mayor y menor de equipos de computación incluido sus partes y piezas.
Speech Village
Latinoamerica (SVLA)
S.A.
Eduardo Xavier Jurado
Vinueza
Diseño y desarrollo de programas informáticos (software) aplicados para mejorar la productividad de compañías que prestan servicios al público.
Tabla 8: Empresas relacionadas Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Con fecha 30 de abril de 2017, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mantiene
participación de capital dentro de las siguientes compañías.
COMPAÑÍA PARTICIPACIÓN
Speech Village Latinoamérica (SVLA) S.A. 50%
Tabla 9: Participación de capital en otras compañías Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Por otro lado, la empresa dispone de un equipo de personas, cuyos
principales funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas en relación a sus cargos, además, todos cuentan con
experiencia en el extranjero, lo cual es un factor clave para esta
compañía, brindando una mayor competitividad. Los principales
ejecutivos a cargo de la administración de la compañía son:
CARGO APELLIDOS Y NOMBRES
Presidente Jurado Vinueza Eduardo Xavier
Gerente General Jurado Béjar Eduardo Xavier
Vicepresidente Ejecutivo Jurado Vinueza Carlos Alberto
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CARGO APELLIDOS Y NOMBRES
Gerente de operaciones Tresens de la Rosa Román
Gerente comercial Piana García Juan Raúl
Gerente de tecnología Molina Procel Luis Guillermo
Gerente financiero y administrativo Marscialino Álvarez Marcelo Rodolfo
Tabla 10: Principales ejecutivos Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
La compañía está gobernada por la Junta General de Accionistas,
como órgano supremo, y está integrada por los accionistas de la
misma, legalmente convocados y reunidos.Tiene entre sus
funciones: nombrar y remover al Presidente y Gerente General y
fijar su remuneración, conocer y aprobar anualmente el Balance
General y el Estado de Pérdidas y Ganancias, resolver sobre el
aumento y disminución de capital, entre otras atribuciones
mencionadas en los estatutos. La Administración la ejecutan el
Presidente, Vicepresidente Ejecutivo y el Gerente General. La
compañía divide su organigrama en diferentes niveles. En primer
lugar se encuentra el Directorio de la compañía, el cual administra
las acciones estratégicas y de inversión de las diferentes áreas.
Luego, en niveles inferiores se encuentran las diferentes áreas que
son: Negocios, Administrativo-Financiero, Agua y Tecnología. A
continuación se presentan un breve organigrama de la compañía:
Gráfico 18 : Estructura organizacional
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., actualmente cuenta con 35
trabajadores, divididos en área administrativa o de gerencia, el perfil
de los empleados y la gestión de la empresa ha provocado en
opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., un sentido
de pertenencia de parte de los trabajadores, lo que se evidencia en
la gestión exitosa de la compañía y lo que demuestra el compromiso
de sus trabajadores.
ÁREA EMPLEADOS
Gerencia 7
Administrativo 28
Total 35
Tabla 11: Empleados por área Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités de
empresas que afecten al funcionamiento normal de la compañía.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Numerales 1.5 y 1.6, Artículo 18 y el Numeral 4,
Artículo 19, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la
Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional
de Valores respecto del comportamiento de los órganos
administrativos. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. que SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mantiene una
adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla a
través de adecuados sistemas de administración y planificación,
fomentando el desarrollo del capital humano.
BUENAS PRÁCTICAS
La compañía es administrada por el Directorio, por el Presidente y el
Gerente General. El Directorio está conformado por cinco vocales
elegidos por la Junta General de Accionistas de la compañía, por un
lapso de dos años, pudiendo ser reelegidos indefinidamente.
Formarán parte del Directorio el Presidente y el Gerente General
como miembros natos con voz y voto. El Directorio se reúne
ordinariamente una vez cada trimestre y extraordinariamente en
cualquier lugar de la República cuando lo convoque el Presidente o
el Gerente General.
El Directorio tiene las más altas facultades para dar cumplimiento al
objeto social. Sus atribuciones y deberes son: fijar las políticas
generales y aprobar los planes de negocio y funcionamiento de la
compañía, otorgar poderes generales o especiales, así como de
Directorio
Agua
Gerente de operaciones
Gerente Comercial
Diseño y control de costos
Tecnología
Gerente de proyectos
Jefe Comercial
Administrativo-Financiero
Contador
Coordinador jurídico
(outsource)
Tesorería
Coordinadora administrativa
Negocios
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procuración judicial, entre otras atribuciones mencionadas en los
estatutos. Está compuesto de la siguiente manera:
NOMBRES Y APELLIDOS CARGO Eduardo Jurado Vinueza Presidente Eduardo Jurado Béjar Gerente General
Carlos Jurado Vinueza Director Otto Icaza Director Marcelo Mascialino Director
Tabla 12: Miembros Directorio Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
La compañía trabaja bajo los siguientes valores corporativos:
▪ Empatía.
▪ Intercreactiviidad.
▪ Interrelacionamiento.
▪ Visión compartida.
▪ Espíritu de equipo.
▪ Contribución social positiva.
▪ Pasión por la innovación.
Los que han permitido que SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. se enfoque
en el ambiente laboral dentro de la compañía, siendo algo de lo que
se encuentran orgullosos, por lo cual procuran reclutar
profesionales talentosos, idóneos para el área en el cual se
desempeñan. Estas personas no solo tienen la capacidad para
realizar adecuadamente sus tareas, sino también la habilidad para
resolver problemas.
SOTH ECUAMERIDIAN S.A. es una estructura organizacional
homeostática que interactúa en equipos de trabajo sinérgicos entre
las distintas unidades de negocio creando de esta manera valor a los
clientes.
Trabajan bajo una metodología llamada “Efecto WOW”, que es una
combinación de factores destinados a exceder las expectativas de
los clientes. Se encuentran en una constante búsqueda de la
excelencia. Se diferencian de la competencia dando la misma
importancia a los aspectos relevantes de su oferta de valor como a
los pequeños detalles.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., está regulada por diferentes entes
gubernamentales, los cuales vigilan el cumplimiento de normas y
procesos determinados en sus distintas operaciones, como la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Servicio de
Rentas Internas (SRI), Ministerio de Relaciones Laborales, Instituto
Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), entre otros.
Como hecho destacable hay que mencionar que SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. ganó el premio Latinoamérica verde en el año
2015 con su proyecto Biosem; que es una planta compacta de
tratamiento para aguas servidas por lodos activos, reutilizando
contenedores marítimos. Es una solución sostenible y sustentable
para el tratamiento de aguas residuales.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de Seguridad Social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios laborales,
evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no tiene
compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del
instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento
al Numeral 1.3, Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la
Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. es una empresa integradora de
ingeniería que brinda soluciones innovadoras de alto desempeño en
cada una de sus divisiones: agua, tech, energy y media lab; con el
respaldo de profesionales especializados y partners reconocidos a
nivel mundial.
Semgroup Agua: Se especializan en diseñar e integrar soluciones
tecnológicas para tratamiento de agua de todo tipo y aplicación, en
el sector industrial, residual, comercial y público. Devuelven agua en
el mejor estado posible al medio ambiente.
Trabajan desde el diseño y especificación, hasta el montaje, puesta
en marcha y operación de sistemas de tratamiento de aguas.
Soluciones:
▪ Repotenciación de sistemas de tratamiento de agua
existentes.
▪ Tratamiento de aguas residuales municipales.
▪ Tratamiento de aguas residuales industriales.
▪ Potabilización, purificación y desalinización de agua.
▪ Sistema de tratamiento de lodos.
▪ Plantas compactas móviles
▪ Operación, supervisión y mantenimiento de plantas de
tratamiento de agua.
Propuesta de valor:
▪ Diseño a la medida y para cada requerimiento y propósito.
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▪ Operaciones con automatismo, programable y
controlable.
▪ Optimización de espacios vs. sistemas tradicionales.
▪ Optimización de costos de operación.
▪ Maximización de desempeño y vida útil
▪ Garantía de cumplimiento de normativa ambiental.
Entre los principales clientes de Semgroup Agua se encuentran: Arca
Coca-Cola, Tesalia CBC, Corporación Favorita, Grupo Vilaseca,
Sumesa, Nirsa, Conservas, Isabel, Papelera Nacional, Grupo Berlín,
Danec, Grupo Estrada, Consorcio Nobis, Adelca, Pesquera Polar, La
Española, La Vienesa, Songa, Baterias Dacar, Etapa Cuenca,
Municipio de Guayaquil, Municipio Portoviejo, Municipio Santo
Domingo, Municipio Manta
Semgroup Tech: Llevan a las empresas a ser líderes en sus
respectivas industrias a través de las distintas tecnologías.
Desarrolla soluciones tecnológicas B2B enfocadas a resolver
problemas reales de negocio en diferentes segmentos de mercado;
tales como Banca, Retail, Telco.
Estas soluciones especializadas contienen un alto componente de
innovación, por lo que, un porcentaje importante de su portafolio
de productos puede ser considerado como tecnologías pioneras en
el país.
Las soluciones de Semgroup Tech se agrupan en siete grandes
grupos:
GRUPOS SOLUCIONES ESPECALIZADAS POTENCIALES
COMPETIDORES
Customer Interaction
▪ Biometría de voz.
▪ Speech analitycts.
▪ Agentes virtuales de voz.
▪ Chatbots.
▪ Portales de voz.
▪ Genesys.
▪ Kruger
Data
▪ Data analytics- costumer focus.
▪ Programas de fidelización.
▪ Minería de datos.
▪ Over the top- content.
▪ DW Consulware
▪ I-Route
▪ Cloudera
Internet of everything y Telemetria
▪ Plataforma de Telemetría.
▪ Aplicaciones por industria.
▪ Integración de sensores.
▪ IoE Lab.
▪ Telefónica
▪ Edity
Proyectos innovadores
▪ Transformación digital de B2C.
▪ Transformación. digital de terminal terrestre.
▪ Integración de computación cognitiva.
N/A
GRUPOS SOLUCIONES ESPECALIZADAS POTENCIALES
COMPETIDORES
Contenidos
▪ Revista Insight.
▪ Estrategias digitales.
▪ Marketing digital y manejo de redes sociales.
▪ Producción, gestión y distribución de contenidos digitales.
▪ Workshops especializados.
▪ Maruri Digital
▪ Image Tech
▪ Gestare
Reinvention ▪ Congreso de ideas, creatividad e innovación.
N/A
Ecosistema de innovación y emprendimiento
▪ Media lab.
▪ Co- Working.
▪ Co- building.
▪ Maker club.
▪ Espacios de co- working
▪ Kruger Labs
Tabla 13: Grupos soluciones tecnológicas Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
En función de los servicios que brindan, los principales clientes por
sector son:
Banca:
▪ Banco Guayaquil
▪ Banco del Pacífico
▪ Banco Bolivariano
Retail:
▪ Comandato
▪ Almacenes La Ganga
▪ Pycca
Telco:
▪ Telefónica- Movistar
▪ Telefónica- Tuenti
Servicios:
▪ Seguros Confianza
▪ Plus Services- GEA
Varios:
▪ Importadora Hivimar
▪ Barcelona Sporting Club
▪ Fundación Terminal Terrestre
▪ Sweet & Coffe
Semgroup Energy: Generan proyectos para el uso eficiente de la
energía y en la producción de energía limpia.
▪ Sistemas de eficiencia y ahorro energético
▪ Ingeniería en sistemas auxiliares.
▪ Ingeniería en protección, control y automatización.
▪ Fabricación de tableros y cuartos de control para plantas
generadoras.
▪ Servicios post- venta: reparación, mantenimiento y
repuestos para turbinas generadoras a gas, reparación,
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mantenimiento y repuestos para calderas y servicio
técnico en campo.
▪ Venta de repuestos: repuestos para turbinas generadoras
a gas y repuestos para calderas.
▪ Línea de Vehículos.
▪ Línea de Repuestos.
▪ Línea de Talleres y Servicio Postventa.
Semgroup Medialab: Construyen células de innovación, donde se
juntas personas para aprender y compartir experiencias, mejores
prácticas y herramientas, en un ambiente altamente creativo que
permite generar innovación disruptiva o incremental.
▪ Intercambiar mejores prácticas.
▪ Identificar espacios de innovación.
▪ Potenciar el voluntariado emprendedor.
▪ Trasladar la experimentación a las empresas.
▪ Reinventarse mediante la creatividad.
Con corte 30 de abril 2017, la compañía mantiene una concentración
en cuatro de sus clientes: Consorcio CONASCRU, Consorcio NHG,
Banco de Guayaquil y Plus Services S.A. CORPSERVIPLUS.
En cuanto a sus políticas, manejan una política de crédito de para el
sector privado de 30 días y 90 días para el sector público.
Gráfico 19: Principales clientes (%)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Los consorcios figuran como intermediarios, representando de esta
manera a distintos clientes; los mismos que realizan los pagos
individualmente; SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mitiga el riesgo de
exposición directa con el estado, al trabajar mediante
intermediarios, y mantiene una cartera de clientes diversificada,
mitigando el riesgo de concentración.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mantiene una cartera diversificada de
proveedores, hasta abril 2017, entre los principales cinco
proveedores de la compañía agrupan el 60,63% de la cartera total
de la compañía. Ningún proveedor de forma individual supera el
24% sobre las compras totales, entre los principales proveedores se
encuentran: Salher, Induauto S.A., Inmobiliaria Semgroup S.A., entre
otras, mantienen una política de crédito de hasta 180 días.
Adicionalmente, la compañía ha presenta un plan operativo para el
2017, que prevé un crecimiento en las distintas líneas de la
compañía, ya sea por la reactivación del mercado y por las señales
del gobierno de presionar más la protección ambiental o por la
búsqueda de las distintas compañías de ser más eficientes y
presentar un mejor servicio al cliente.
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite
visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los
aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así como
factores externos e internos, de acuerdo a su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Liderazgo tecnológico de marcas representadas.
▪ Contactos locales e internacionales.
▪ Compañía ágil y flexible.
▪ Patentes de productos.
▪ Competencias profesionales de los socios.
▪ Relaciones públicas y manejo de la imagen Corporativa.
▪ Concentración en pocos clientes.
▪ Alta concentración en Guayaquil.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Alto costo de mano de obra Call Center y baja productividad de Call Centers.
▪ Municipios deben contratar infraestructura PTAR.
▪ Empresas deben cumplir normativa ambiental.
▪ Empresas buscan una mayor productividad.
▪ Competencia que ofrezca soluciones más económicas.
▪ Programa económico con reducción de inversión.
Tabla 14: FODA Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada posición frente a sus clientes y proveedores, mitigando de
esta manera el riesgo de posibles cuentas incobrables y de falta de
materia prima producto de no detectar problemas en el
abastecimiento de parte de los proveedores. A través de su visión
innovadora pretenden crecer en el sector donde desarrolla sus
actividades.
Consorcio CONASCRU
58%Consorcio
NHG14%
Banco Guayaquil
S.A.12%
Plus services S.A.
CORPSERVIPLUS9%
Otros 7%
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 21
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. no
mantiene presencia en Mercado de Valores
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 1.6,
Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la
Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional
de Valores.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Numeral 1.7, Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II
de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo
Nacional de Valores, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.
identifica como riesgos previsibles asociados al negocio, los
siguientes:
▪ Riesgo sistémico, que afecta a todo el sistema y que puede
materializarse cuando, sea cual fuere el origen del fallo
que afecte al sistema, el incumplimiento de las
obligaciones por parte de una entidad participante en
dicho sistema provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo. La compañía mitiga el riesgo analizando en
detalle el portafolio de clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo.
▪ Cambios importantes en la normativa medio ambiental
podrían desfasar las metodologías y tecnologías
empleadas por la compañía, exponiéndola a incrementos
en el capital requerido para desarrollar los cambios
necesarios. Este riesgo es mitigado por la empresa a través
del seguimiento cercano de la normativa en el país y de la
aparición de nuevas tecnologías en el mundo.
▪ La tendencia de ciertos sectores a que el cuidado del medio
ambiente debe ser una labor del estado, lo que podría
significar que la empresa se vea enfrentada a restricciones
en su operativa actual. El riesgo se encuentra mitigado por
las metodologías utilizadas por la empresa lo que la han
transformado en un actor de primera línea en este sector.
▪ Posible impacto de la competencia debido a la
introducción de nuevas tecnologías con carácter exclusivo
lo que impediría a la empresa competir en igualdad de
condiciones. La empresa está siempre analizando y
estudiando tecnologías a nivel mundial lo que le permitiría
competir ante cualquier circunstancia gracias a las
relaciones sólidas que mantiene con diversas empresas a
nivel mundial.
De acuerdo al Numeral 1.8, Artículo 18, Subsección IV, Sección
IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, se
deben establecer los riesgos a los que están expuestos los
activos libres de gravamen que respaldan la emisión. Los
activos que respaldan la presente Emisión de Obligaciones son
cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar, por
lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
▪ Una concentración en ingresos futuros en determinados clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por cobrar y por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la empresa no mantiene altos niveles de gestión de recuperación y cobranza de la cartera por cobrar, podría generar cartera vencida e incobrabilidad, lo que podría crear un riesgo de deterioro de cartera y por lo tanto de los activos que respaldan la emisión.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1.9, Artículo 18, Subsección IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de. Valores, que contempla raciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., se registran cuentas por
cobrar compañías relacionadas por USD 613.546,02, por lo que
los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 17,37% del total de los activos que
respaldan la emisión y el 17,08% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la emisión no
presenta mayor importancia, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 22
obligaciones las consecuencias para la emisión serían
mínimas, el riesgo por su naturaleza menor se mitiga
manteniendo contratos y claridad respecto de las
obligaciones de las relacionadas.
▪ Escenarios económicos adversos que afecten la
capacidad de pago de las compañías relacionadas, lo
cual afectaría a la empresa emisora, a pesar de que,
las cuentas por cobrar compañías relacionadas no
tienen una importancia alta dentro de los activos que
respaldan la emisión. La mitigación se produce
manteniendo controladas estas cuentas por cobrar y
dando seguimiento adecuado a los contratos que las
ampara.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros 2014, 2015 y 2016; todos auditados por C&R Soluciones
Empresariales S.A. Además, se analizaron los estados financieros no
auditados al 31 de abril de 2017.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la
compañía al final del 2014, 2015, 2016 y a abril de 2017 (miles USD).
CUENTAS 2014 2015 2016 ABRIL 2017 Activo 2.940 2.988 3.271 3.593 Pasivo 1.408 1.434 1.661 1.614 Patrimonio 1.532 1.554 1.610 1.979 Utilidad neta 263 22 56 370
Tabla 15: Cuentas principales (miles USD) Fuente: Informes Auditados 2014- 2016, internos abr. 2017; Elaboración: ICRE
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Gráfico 20: Evolución ventas y costos (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
Durante el periodo de estudio, las ventas se mantuvieron
relativamente estables entre 2014 y 2015, pero el 2016 presentaron
una disminución del orden del 25%.
Gráfico 21: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
La baja en ventas obedece a menores ingresos por asesoría
tecnológica y ventas de licencias de software (disminución de USD
322 mil) y de ventas por plantas de aguas residuales (disminución de
USD 600 mil), las dos principales fuentes de ingresos de la empresa.
El asesoramiento empresarial también disminuyó (USD 68 mil) lo
que explica la baja de las ventas.
La disminución en ventas el 2016 se revierte el 2017. Una
comparación entre los ingresos a abril de 2016 y abril de 2017 refleja
un incremento de más del 90%, debido a la firma de dos contratos
importantes. La gerencia estima como segura la firma de nuevos
contratos en el futuro próximo lo que es consecuencia de una buena
gestión de ventas y de la importancia cada vez mayor que tiene el
sector en el que se desenvuelve la empresa.
Gráfico 22: Composición ventas abril 2017 (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Dependiendo del origen de las ventas, el costo de ventas presenta
variaciones que van desde un 49% el 2014 a un 35% el 2016. Para
abril de 2017 el costo de ventas fue del 57%, un valor menor al de
abril de 2016 (69%).
Gráfico 23: Comparativo ventas y costos (miles USD)
Fuente: Estados financieros abr. 2016 y abr. 2017; Elaboración: ICRE
3.742 3.792 2.850
1.825
1.996
985
-
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
2014 2015 2016
Ventas Costo de ventas
3.742 3.792 2.850
1%
-25%
-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
-
2.000,00
4.000,00
2014 2015 2016Ventas Crecimiento ventas %
1.026.163
401.057
1.471.326
631.933
194.764
24.000
0,00
200.000,00
400.000,00
600.000,00
800.000,00
1.000.000,00
1.200.000,00
1.400.000,00
1.600.000,00
Ambiental Tecnología Administrativo
Ventas Costos
775
1.495
538851
0,00
1.000,00
2.000,00
ABRIL 2016 ABRIL 2017
Ventas Costo de ventas
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 23
A pesar de la baja en ventas ya comentada, y producto de la
disminución en el costo de ventas ocurrida el 2016, el margen bruto
tuvo un incremento de USD 69 mil. Consecuente con la disminución
en ventas, los gastos de administración disminuyeron en un 10%,
fundamentalmente en cuentas por cobrar (USD 160 mil) y en gastos
de gestión, impuestos, seguros y movilizaciones (USD 218 mil).
La combinación de un mayor margen bruto y menores gastos de
administración tuvo como resultado revertir la pérdida operacional
del 2015 (USD 174 mil) a utilidad el 2016 (USD 84 mil), lo que junto
a gastos financieros muy bajos (USD 15 mil) e ingresos no
operacionales de USD 20 mil el 2016 (mucho menores a los USD 277
mil del 2015) dieron como resultado una utilidad antes de impuestos
de USD 89 mil, que se compara favorablemente con la del 2015 (USD
82 mil) y una utilidad neta de USD 55.5 mil el 2016 frente a USD 22
mil el 2015. Una ratificación del sólido manejo de la compañía es que
el EBITDA pasó de un negativo de USD 109 mil el 2015 a un positivo
de USD 141 mil el 2016.
Gráfico 24: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
Una comparación de los resultados a abril de 2016 y abril de 2017
reflejó una baja del costo de ventas desde un 69% a un 57%, lo que,
unido al mayor volumen de ventas ya señalado, arrojó un
incremento en el margen bruto desde USD 237 mil el 2015 a USD
645 mil el 2016. A lo anterior, se agrega una fuerte disminución de
los gastos de administración, que pasaron de USD 557 mil en abril
de 2015 a USD 248 mil en abril de 2017. Como consecuencia, los
resultados a abril del 2016 (pérdida de 333 mil) pasaron a una
utilidad a abril de 2017 (370 mil) lo que refleja la buena gestión de
la empresa.
Gráfico 25: Comparativo utilidad (miles USD)
Fuente: Estados financieros abr. 2016 y abr. 2017; Elaboración: ICRE
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Gráfico 26: Evolución activos (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
El gráfico muestra la evolución del activo desde 2014 hasta 2016. La
tendencia ha ido incrementándose debido a un crecimiento del
activo corriente (30% entre 2015 y 2016) y una disminución menor
del activo no corriente. El activo corriente representó a diciembre
de 2016 más del 92% del activo total.
La variación en el activo corriente se centra en la variación que
experimentan las cuentas por cobrar de acuerdo al siguiente detalle:
CUENTAS 2015 2016 Comerciales 1.221 784 Relacionadas 180 1.234 Otras 587 734
Total 1.988 2.752 Tabla 16:Composición cuentas por cobrar 2015 -2016 (miles USD)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar comerciales mantuvieron una provisión del
orden de los USD 20 mil y presentaron el siguiente perfil de
vencimientos (miles USD):
2015 2016 Por vencer 384 527 Vencidas 31 a 60 días 11 2 Vencidas 61 a 120 días 58 16 Vencidas más de 120 días 768 238
Total 1.221 784 Tabla 17:Composición cartera 2015 - 2016 (miles USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Un análisis del rubro entre abril de 2016 y abril de 2017 refleja un
incremento de USD 757 mil a USD 1.011, valor superior al de
diciembre de 2016 y que se debe al incremento en ventas, producto
de los nuevos contratos.
1.918 1.796 1.865
336 82 89 263 22 56 -
5.000,00
2014 2015 2016
Margen bruto Utilidad antes de participación e impuestos Utilidad neta
237
645
-320
382
-333
370
-500,00
0,00
500,00
1.000,00
ABRIL 2016 ABRIL 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
2.940 2.9883.271
2.6032.321
3.019
337667
252
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
2014 2015 2016Activo Activo corriente Activo no corriente
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 24
Las cuentas por cobrar comerciales presentaron la siguiente
composición a abril de 2017:
CUENTAS POR COBRAR Por vencer: 0,00 Vencida: 1.011.018,57
0-30 días 143.390,12 31-60 días 34.841,49 61-90 días 9.815,96
90 días adelante 822.971,00 Total cartera 1.011.018,57
Tabla 18:Composición cuentas por cobrar abril 2017 (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar a clientes relacionados han estado
compuestas, según el siguiente detalle.
CLIENTE RELACIONADO 2015 2016 ABR-17 Pacific Soft S.A. 34 18 20 Controldata S.A.
683 598
Oletnat S.A.
23 40 Total 34 724 658
Tabla 19: Composición clientes relacionados abril 2017 (miles USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar a relacionadas tuvieron un incremento del
586% entre 2015 y 2016, pasando de USD 180 mil a USD 1.234 miles,
valor que representa el 38 % del total de los activos. En el análisis
interanual, este rubro pasó de USD 142 mil a abril de 2016 a USD
1.136 mil en abril de 2017, valor que incluye las cuentas por cobrar
préstamos accionistas, correspondiente al pago de servicios con
bienes inmuebles y que al ser traspasados a los accionistas se
registró como una deuda de éstos.
Un detalle de estas cuentas por cobrar es el siguiente:
RELACIONADOS 2015 2016 ABR-17 Pacific Soft S.A. 20 22 20 Controldata S.A. 15 12 12
Oletnat S.A. 40 0 201 Speech Village 1
SemHolding S.A.
355 355 Krofta América Latina S.A. 2 2 2
Consorcio SEM-KWI 24 24 24 Eduardo Xavier Jurado Vinueza 14 0 189 Carlos Alberto Jurado Vinueza 24 95 333
Total 140 510 1.136 Tabla 20: Composición cuentas por cobrar relacionadas abril 2017 (miles USD)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Pacificsoft S.A. desarrolla actividades de software para telemetría.
Controldata S.A. compañía dedicada a prestación de servicios,
asesoría y asistencia técnica y administrativa, corresponde a cobros
por elaboración de plataformas de servicios informáticos y
gerenciales.
Oletnat desarrolla actividades de outsourcing para procesamiento
de aguas industriales y está en plena etapa de lanzamiento con su
planta terminada y operando con varios clientes.
Semholding corresponde a la venta de cesiones de participaciones
que la compañía mantenía en Oletnat S.A. Esta transacción explica
la disminución del rubro “Inversiones en subsidiarias” a la que
obedece la baja en el activo no corriente, tendencia que se mantiene
en el análisis interanual en el que los activos no corrientes pasaron
de USD 601 mil a abril de 2016 a USD 203 mil en abril de 2017.
Gráfico 27: Comparativo activo (miles USD)
Fuente: Estados financieros abr 2016 y abr. 2017; Elaboración: ICRE
Gráfico 28: Evolución pasivo (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
Durante el periodo de análisis (2014 - 2016) los pasivos del emisor
se mantuvieron estables entre 2014 y 2015 evidenciando un
incremento del 16% para el 2016. Este incremento de USD 228 mil
se debió a un aumento de las cuentas por pagar a relacionadas (USD
119 mil), de otras cuentas por pagar (USD 109 mil) y de las cuentas
por pagar comerciales (USD 93 mil). Dichos incrementos se ven
compensados por una baja en las obligaciones financieras de USD
106 mil. En lo que respecta al pasivo no corriente, éste presentó una
variación al alza por el incremento de las provisiones sociales.
A continuación, se presentan los saldos de la deuda financiera, en
los que se evidencia la disminución antes mencionada:
INSTITUCIÓN 2015 2016 ABRIL 2017 Bco. Guayaquil 272 21 12 Bco Pichincha 0 100 144 Tarjetas Crédito 8 32 4
Total 280 153 160 Tabla 21:Composición deuda financiera (miles USD)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Las cuentas por pagar a proveedores tienen el siguiente perfil:
PROVEEDORES 2015 2016 ABRIL 2017 Locales 81 99 261 Exterior 114 189 81
Total 195 288 342 Tabla 22:Composición proveedores (miles USD)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Las cuentas por pagar corresponden a proveedores de la planta de
tratamiento de aguas, asesorías relacionadas con el medio
ambiente, equipos y suministros de computación y de software
tecnológico que se contratan para obras que la empresa desarrolla.
2.326
3.389
2.326
3.389
601203
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
ABRIL 2016 ABRIL 2017Activo Activos corrientes Activos no corrientes
1.408 1.4341.661
1.358 1.356 1.555
50 78 106
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2014 2015 2016
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 25
Tienen un plazo máximo de 180 días y no devengan intereses. Un
detalle de los porcentajes de las obligaciones por pagar con los
diferentes proveedores se presenta a continuación.
PROVEEDOR PORCENTAJE Salher 24% Indauto S.A. 11% Inmobiliaria Semgroup S.A. 9% Consultoría Sanitaria y Ambiental 8% Altitude Software Mexico 8% Nuance Communications Ireland Limited 4% Delgado Litardo Boris Ivan 2% Almixa S.A. 2% Pacificlink S.A. 1% Luis Alejandro Guzmán Vicuña 1% Starcargo CIA. LTDA. 1% Montenegro Proaño Alberto Fernando 1% C&R Soluciones Empresariales S.A. 1% Datalab S.R.I. 1% Tecfaroni S.A. 1% Otros varios con participación menor al 1% 25%
Tabla 23: Composición cuentas por pagar (%) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
En lo que respecta a las cuentas por pagar a relacionadas, un detalle
de las mismas es el siguiente:
RELACIONADOS 2015 2016 ABRIL 2017 Pacific Soft S.A. 16 Semgroup S.A. 111 Controldata S.A. 2 10 Oletnat 2 2 2 Consolidos S.A. 353 313 411 Energycontrol S.A. 121 Almixa S.A. 5 5 5 Southecuameridian 5 Control Business 23 23 23 Carlos/Edo Jurado 96 45 56
Total 391 464 507 Tabla 24: Composición cuentas por pagar relacionadas (miles USD)
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Consolidos S.A. corresponde a anticipos para capital de trabajo cuya
liquidación es a corto plazo y no devengan intereses.
El gráfico muestra la evolución del endeudamiento, en el que se
evidencia la cancelación de lo deuda financiera y la estabilidad del
pasivo corriente frente al total.
Gráfico 29: Evolución endeudamiento
Fuente: Informes Auditados 2014-2016 y no auditados abr. 2017; Elaboración:
ICRE
Producto de lo anteriormente mencionado, los pasivos pasaron de
financiar el 48% de los activos en 2014 a financiar el 51% de los
activos en 2016 (45% para abril de 2017) lo que evidencia la
prudencia con la que se ha conducido la empresa.
Gráfico 30: Comparativo pasivo (miles de USD) Fuente: Estados financieros abr. 2016 y abr. 2017; Elaboración: ICRE
Gráfico 31: Evolución patrimonio (miles USD) Fuente: Informes Auditados 2014-2016; Elaboración: ICRE
El patrimonio mantiene un comportamiento creciente en el periodo
2014 - 2016, fruto de los resultados de los ejercicios 2015 y 2016.
Históricamente el patrimonio se encuentra conformado
principalmente por el capital social. Durante el periodo de análisis
no han existido cambios en el mismo.
El capital social representó en el 2016 el 62% del patrimonio (51% a
abril 2017). El aumento en el patrimonio se debió a los resultados
del ejercicio en lo que va corrido de 2017, los que han sido muy
superiores a los de años anteriores.
El patrimonio pasó de financiar el 52% de los activos en 2014 a
financiar el 49% de los activos en 2016 y un 55% para abril de 2017
frente a un 42% en abril de 2016, fruto de los ya indicados mejores
resultados.
Gráfico 32: Comparativo patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados financieros abr.2016 y abr.2017; Elaboración: ICRE
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
2014 2015 ABRIL2016
2016 ABRIL2017
Pasivo total / Patrimonio
Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
1.705 1.6141.6281.508
78 106
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
ABRIL 2016 ABRIL 2017
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
1.532 1.554 1.610
1.001 1.001 1.001
243479 499
0,00
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2014 2015 2016Patrimonio Capital social Resultados acumulados
1.222
1.979
1.001 1.001
54 59
499 549
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
ABRIL 2016 ABRIL 2017
Patrimonio Capital social
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 26
INDICADORES FINANCIEROS
Como se mencionó, el costo de ventas presenta una cierta
volatilidad debido a la diversidad de campos en los que la empresa
desarrolla sus actividades. A abril de 2017 éste se situó en torno al
57%. A este mismo mes, la utilidad fue muy superior a la de años
anteriores lo que se refleja en un retorno sobre activos del 31% y un
retorno sobre la inversión del 56%. Estos índices, ROA y ROE, tenían
un magro desempeño a fines de 2016 (1,7% y 3,45%
respectivamente), pero tenían valores aceptables el 2014 (8,9% y
17,2% respectivamente) el año 2014, lo que refleja la capacidad de
la empresa para sortear los difíciles años 2015 y 2016 para la
economía ecuatoriana en general.
En lo que respecta al índice de endeudamiento, éste se encontraba
en torno a 0,5 lo que refleja un bajo nivel de deudas, más aún,
considerando que la deuda financiera fue apenas el 8% del
patrimonio.
Gráfico 33: ROE vs ROA
Fuente: Informes Auditados 2014- 2016, no auditados abr. 2016 y 2017;
Elaboración: ICRE
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo se mantuvo en
números positivos en el periodo 2014-2016. En el 2016, se presenta
un capital de trabajo de USD 1,5 millones. (USD 1,9 para abril 2017).
Debido a que la empresa mantiene niveles de inventario
relativamente bajos, la prueba ácida tuvo valores muy favorables y
muy parecidos al índice de liquidez.
Gráfico 34: Capital de trabajo y liquidez
Fuente: Informes Auditados 2014- 2016, no auditados abr. 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
Durante los últimos años (2014 - abril 2017) la liquidez general de la
compañía presentó indicadores mayores a la unidad con un
importante incremento a diciembre de 2016, tendencia que se
acentuó a abril de 2017.
2014 2015 2016 ABR-2017 Índice de liquidez anual 1,92 1,71 1,94 2,25
Tabla 25: Índice de liquidez histórico Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Gráfico 35: Índice de liquidez
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez entre junio y noviembre de 2016 promedió 2,03,
siendo mayo su punto más alto (2.28), lo que es coherente con el
desenvolvimiento positivo de la empresa. Esta relación creciente se
presentó fruto de la disminución de las obligaciones financieras a
corto plazo y cuentas por pagar comerciales.
Con todo lo expuesto anteriormente, se demuestra que SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. cuenta con los recursos suficientes para
cumplir con sus obligaciones en el corto plazo.
17%
1%
-82%
3%
56%
9%1%
-34%
2%
31%
-100,00%
-80,00%
-60,00%
-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
20
14
20
15
AB
RIL
20
16
20
16
AB
RIL
20
17
ROE
ROA
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
0,00200,00400,00600,00800,00
1.000,001.200,001.400,001.600,001.800,002.000,00
20
14
20
15
AB
RIL
20
16
20
16
AB
RIL
20
17
Capital de trabajo Prueba ácidaÍndice de liquidez anual
1,94 1,80 1,722,19 2,25
2,28
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
DIC
ENE
FEB
MA
R
AB
R
MA
Y
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 27
Gráfico 36: Días de inventario
Fuente: Estados auditados 2014-2016, no auditados abr. 2017, Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que SOUTH ECUAMERIDIAN
S.A. mantiene una adecuada administración financiera. La empresa
ha disminuido sus niveles de endeudamiento, aumentando los
niveles de ventas hasta abril 2017, frente al año 2016, reflejando una
acertada dirección de la empresa.
El Instrumento
Con fecha 17 de mayo de 2017, la Junta General Extraordinaria
Universal de Accionistas de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. autorizó la
Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD 2.000.000. La
tabla, a continuación, detalla las características de la Emisión.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
Monto de la emisión Hasta USD 2.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 2.000.000,00 Hasta 1800 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión
Los valores de la case A se emitirán de manera desmaterializada a través del Depósito Centralizado de Compensación
y liquidación de Valores DECEVALE S.A., y estarán documentados o representados en anotaciones en cuenta, tendrán
la característica de Títulos Ejecutivos y mantendrán la misma forma de amortización.
Garantía Garantía General de acuerdo al Art.162 Ley de Mercado de Valores.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un diez por ciento (10%) para sustituir pasivos con instituciones financieras privadas
locales y con el noventa por ciento (90%) restante, financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de
activos para el giro propio de la empresa.
Valor nominal USD 1,00
Base de cálculos de intereses Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación Se negociará de manera bursátil hasta por el monto indicado.
Rescates anticipados La presente emisión no contempla rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no contempla un contrato de underwriting.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose
como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan valores/obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de
las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código
Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
Resguardos adicionales ▪ Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el
ochenta por ciento 80% de los activos de la empresa.
Tabla 26: Características del instrumento Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., Elaboración: ICRE
17,02 19,83
33,63
0,00 1,160,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
2014 2015 ABRIL 2016 2016 ABRIL 2017
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 28
A continuación, se observa la tabla de amortización para la presente
emisión de obligaciones:
CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 2.000.000,00 100.000,00 40.000,00 140.000,00 1.900.000,00 2 1.900.000,00 100.000,00 38.000,00 138.000,00 1.800.000,00 3 1.800.000,00 100.000,00 36.000,00 136.000,00 1.700.000,00 4 1.700.000,00 100.000,00 34.000,00 134.000,00 1.600.000,00 5 1.600.000,00 100.000,00 32.000,00 132.000,00 1.500.000,00 6 1.500.000,00 100.000,00 30.000,00 130.000,00 1.400.000,00 7 1.400.000,00 100.000,00 28.000,00 128.000,00 1.300.000,00 8 1.300.000,00 100.000,00 26.000,00 126.000,00 1.200.000,00 9 1.200.000,00 100.000,00 24.000,00 124.000,00 1.100.000,00
10 1.100.000,00 100.000,00 22.000,00 122.000,00 1.000.000,00 11 1.000.000,00 100.000,00 20.000,00 120.000,00 900.000,00 12 900.000,00 100.000,00 18.000,00 118.000,00 800.000,00 13 800.000,00 100.000,00 16.000,00 116.000,00 700.000,00 14 700.000,00 100.000,00 14.000,00 114.000,00 600.000,00 15 600.000,00 100.000,00 12.000,00 112.000,00 500.000,00 16 500.000,00 100.000,00 10.000,00 110.000,00 400.000,00 17 400.000,00 100.000,00 8.000,00 108.000,00 300.000,00 18 300.000,00 100.000,00 6.000,00 106.000,00 200.000,00 19 200.000,00 100.000,00 4.000,00 104.000,00 100.000,00 20 100.000,00 100.000,00 2.000,00 102.000,00
Tabla 27: Tabla amortización Clase A (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que la escritura
de emisión no presenta inconsistencias desde el punto de vista legal.
Al ser la calificación inicial todavía no se cuenta con información
necesaria para evaluar la liquidez de los títulos a emitirse, se
analizará en las revisiones de la presente calificación.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la
compañía, al 30 de abril de 2017, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. posee
un total de activos de USD 3,59 millones, de los cuales USD 3,53
millones son activos libres de gravamen.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
con información financiera cortada al 30 de abril de 2017, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III,
Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas
por el Consejo Nacional de Valores, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con garantía general no podrán
exceder el 80,00% del total de activos libres de todo gravamen
menos los activos diferidos, los que se encuentran en litigio, el
monto no redimido de cada emisión de obligaciones en circulación
y de cada proceso de titularización de flujos futuros de fondos de
bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado
como originador y como garante; así como los derechos fiduciarios
de fideicomisos en garantía, en los que el emisor sea el
constituyente o beneficiario.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
Activo Total (USD) 3.592.622,53
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos -
(-) Activos gravados. (55.541,67)
(-) Activos en litigio -
(-) Monto de las impugnaciones tributarias. -
(-) Saldo de las emisiones en circulación -
(-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo
futuros de bienes que se espera que existan. -
(-) Derechos fiduciarios que garanticen
obligaciones propias o de terceros. -
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes
de la negociación y derechos fiduciarios
compuestos de bienes gravados.
-
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y
negociados en REVNI. -
(-) Inversiones en acciones en compañías
nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o
mercados regulados y estén vinculados con el
emisor.
(5.000,00)
Total activos libres de gravamen 3.532.080,86
80 % Activos libres de gravamen 2.825.664,69
Tabla 28: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 30 de abril de 2017, presentó
un monto de activos libres de gravamen de USD 3,53 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 2,83 millones,
determinando por lo tanto que los activos libres de gravamen
representan el 98,31% de los activos totales de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A.
Mediante lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que
el valor máximo para la Primera Emisión de Obligaciones de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., es de USD 2,83 millones, que corresponde al
80% de los Activos Libres de Gravamen.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de abril de 2017, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones
del Emisor, se evidencia que el total de activos libres de gravamen
ofrece una cobertura de 2,19 veces sobre los pasivos totales de la
compañía
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I,
Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 29
por el Consejo Nacional de Valores. El conjunto de los valores en
circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o
emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de
excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas
adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en
un 120%.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., así como de los valores que mantiene
en circulación representa el 50,54% del 200% del patrimonio al 30
de abril de 2017 y el 101,07% del patrimonio total, cumpliendo de
esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 1.978.737 200% patrimonio 3.957.475 Emisión de obligaciones por aprobar 2.000.000 Total emisiones 2.000.000 Total emisiones/200% patrimonio 50,54%
Tabla 29: 200% patrimonio Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la
Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional
de Valores, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan valores/ obligaciones en mora Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
Tabla 30: Garantías y resguardos Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
RESGUARDOS ADICIONALES Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago
de intereses equivalente hasta el ochenta por ciento 80% de los activos de la
empresa.
Tabla 31: Resguardos adicionales Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo
III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados trimestralmente para los años 2017, 2018, 2019, 2020, 2021 y 2022:
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. 2017 2018 2019 TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 417 686 457 110 92 77 61 37 77 121
Ingresos:
Ingresos operacionales 2.035 1.094 1.528 1.528 1.528 1.528 1.651 1.651 1.651 1.651
Ingresos no operacionales - - - - - - - -
Ingresos totales: 2.035 1.094 1.528 1.528 1.528 1.528 1.651 1.651 1.651 1.651
Egresos:
Gastos operacionales 1.343 929 986 986 986 986 1.065 1.065 1.065 1.065
Gastos no operacionales 334 369 395 395 395 395 411 411 411 411
Inversiones 8 1.913 3 3 3 3 4 4 4 4
Impuestos x Pagar 327 64
Egresos totales: 1.686 3.210 1.711 1.384 1.384 1.384 1.543 1.479 1.479 1.479
Flujo operacional 767 -1.430 274 255 236 221 169 208 249 292
Obligaciones Financieras 53 53
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 30
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. 2017 2018 2019
Otras obligaciones 23 23 23 23 23 23
Relacionadas 5 37
Primera emisión de obligaciones - - 140 139 136 137 132 131 128 129
Total Obligaciones 80 113 163 162 159 160 132 131 128 129
Primera emisión de obligaciones 2.000
Total Financiamiento - 2.000 - - - - - - - -
Saldo flujo neto: 686 457 110 92 77 61 37 77 121 163
Tabla 32: Flujo de caja proyectado 2017- 2019(miles USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. 2020 2021 2022 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
SALDO INICIAL 163 162 228 297 366 388 482 579 676 723 846 972
Ingresos:
Ingresos operacionales 1.750 1.750 1.750 1.750 1.855 1.855 1.855 1.855 1.966 1.966 1.966 1.966
Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - -
Ingresos totales: 1.750 1.750 1.750 1.750 1.855 1.855 1.855 1.855 1.966 1.966 1.966 1.966
Egresos:
Gastos operacionales 1.129 1.129 1.129 1.129 1.196 1.196 1.196 1.196 1.268 1.268 1.268 1.268
Gastos no operacionales 427 427 427 427 445 445 445 445 462 462 462 462
Inversiones 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5
Impuestos x Pagar 67 71 76
Egresos totales: 1.628 1.560 1.560 1.560 1.717 1.645 1.645 1.645 1.811 1.735 1.735 1.735
Flujo operacional 286 351 417 487 504 597 691 789 831 953 1.076 1.203
Primera emisión de obligaciones 124 123 120 121 116 115 112 113 108 107 104 102
Total Obligaciones 124 123 120 121 116 115 112 113 108 107 104 102
Saldo flujo neto: 162 228 297 366 388 482 579 676 723 846 972 1.101
Tabla 33: Flujo de caja proyectado 2020- 2022 (miles USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: ICRE
Para estresar las cifras del estructurador financiero, las proyecciones
del flujo de caja se realizaron bajo las siguientes premisas: se manejó
un crecimiento de ventas estimado del 6% anual, a pesar de tener
hasta abril 2017 un crecimiento del 93% frente al mismo periodo del
año pasado; tratándose por lo tanto de un escenario conservador.
Se consideró de igual manera, un 6% de participación de los gastos
sobre las ventas totales. En cuanto a los gastos directos se dividió un
70% a la división ambiental y un 30% a la división de tecnología.
Mediante las premisas antes descritas, se prevé terminar el año
2022 con un saldo neto de caja de USD 1,10 millones después del
pago de las obligaciones que mantiene; determinando por lo tanto
que la compañía contará con los recursos suficiente para honrar con
sus obligaciones y tener un flujo de caja positivo hasta terminar el
2022, donde se culminarán sus obligaciones con el Mercado de
Valores.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. está dando
cumplimiento al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo
establecido en los Numerales 1.2 y 1.4, Artículo 18, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, donde señalan que la
empresa posee capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el Emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
CATEGORÍA AAA (-)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos
y plazos pactados, pero que es susceptible a deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía.
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 31
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
Conforme el Artículo 12, Sección IV i, Capítulo III, Subtítulo IV, Título
II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo
Nacional de Valores, la calificación de un instrumento o de un emisor
no implica recomendación para comprar, vender o mantener un
valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su
precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en este. Es
por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión
sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el
pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por
la empresa de acuerdo con los términos y condiciones de los
respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. ha sido realizado con
base en la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 32
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ACTIVO 2.940,33 100,00% 2.987,88 100,00% 1,62% 47,55 3.271,12 100,00% 9,48% 283,24
ACTIVOS CORRIENTES 2.603,21 88,53% 2.321,07 77,68% -10,84% -282,13 3.018,67 92,28% 30,05% 697,59
Efectivo y equiva lentes de efectivo 88,36 3,00% 21,61 0,72% -75,54% -66,75 55,52 1,70% 156,95% 33,91
Cuentas por cobrar comercia les 1.343,99 45,71% 1.220,97 40,86% -9,15% -123,02 784,17 23,97% -35,78% -436,80
Provis ion de cuentas incobrables -12,06 -17,91 -0,60% 48,57% -5,86 -20,89 -0,64% 16,62% -2,98
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 419,97 14,28% 179,62 6,01% -57,23% -240,35 1.233,73 37,72% 586,86% 1.054,11
Otras cuentas por cobrar 124,14 4,22% 586,68 19,64% 372,61% 462,55 734,40 22,45% 25,18% 147,72
Inventarios 86,25 2,93% 109,91 3,68% 27,43% 23,66 0,00 0,00% -100,00% -109,91
Propiedades de invers ión 343,06 11,67% 53,71 1,80% -84,34% -289,35 78,27 2,39% 45,73% 24,56
Activos por impuestos corrientes 209,50 7,13% 166,49 5,57% -20,53% -43,02 153,47 4,69% -7,82% -13,02
ACTIVOS NO CORRIENTES 337,13 11,47% 666,80 22,32% 97,79% 329,68 252,45 7,72% -62,14% -414,35
Propiedad, planta y equipo 270,84 9,21% 223,93 7,49% -17,32% -46,91 166,19 5,08% -25,79% -57,74
Fideicomiso 0,30 0,01% 0,30 0,01% 0,00% 0,00 0,30 0,01% 0,00% 0,00
Invers iones en subs idiarias 5,18 0,18% 359,90 12,05% 6847,80% 354,72 5,00 0,15% -98,61% -354,90
Activos intangibles 4,53 0,15% 2,01 0,07% -55,68% -2,52 0,30 0,01% -85,24% -1,71
Otros activos no corrientes 56,28 1,91% 80,67 2,70% 43,33% 24,39 80,67 2,47% 0,00% 0,00
PASIVO 1.408,23 100,00% 1.433,52 100,00% 1,80% 25,29 1.661,23 100,00% 15,88% 227,71
PASIVOS CORRIENTES 1.357,88 96,42% 1.355,88 94,58% -0,15% -2,00 1.555,32 93,62% 14,71% 199,44
Obl igaciones financieras 230,71 16,38% 259,06 18,07% 12,29% 28,35 153,34 9,23% -40,81% -105,72
Cuentas por pagar comercia les 575,32 40,85% 195,46 13,63% -66,03% -379,86 288,03 17,34% 47,36% 92,58
Cuentas por pagar relacionadas 141,97 10,08% 501,61 34,99% 253,33% 359,64 620,86 37,37% 23,77% 119,25
Otras cuentas por pagar 36,59 2,60% 190,63 13,30% 421,00% 154,04 299,56 18,03% 57,14% 108,92
Pas ivo por impuesto corriente 300,87 21,36% 179,11 12,49% -40,47% -121,76 164,36 9,89% -8,23% -14,74
Provis iones socia les 72,43 5,14% 30,01 2,09% -58,56% -42,41 29,17 1,76% -2,81% -0,84
PASIVOS NO CORRIENTES 50,35 3,58% 77,64 5,42% 54,19% 27,29 105,91 6,38% 36,41% 28,27
Obl igaciones financieras 50,35 3,58% 21,29 1,49% -57,71% -29,06 0,00 0,00% -100,00% -21,29
Provis iones socia les 0,00 0,00% 56,34 3,93% 100,00% 56,34 105,91 6,38% 87,96% 49,56
PATRIMONIO 1.532,10 100,00% 1.554,36 100,00% 1,45% 22,26 1.609,89 100,00% 3,57% 55,53Capita l socia l 1.001,00 65,34% 1.001,00 64,40% 0,00% 0,00 1.001,00 62,18% 0,00% 0,00Reserva lega l 25,37 1,66% 51,66 3,32% 103,59% 26,28 53,88 3,35% 4,31% 2,23Resultados acumulados 242,89 15,85% 479,44 30,84% 97,39% 236,55 499,48 31,03% 4,18% 20,04Resultados del ejercicio 262,83 17,16% 22,26 1,43% -91,53% -240,57 55,53 3,45% 149,46% 33,27
PASIVO MAS PATRIMONIO 2.940,33 100,00% 2.987,88 100,00% 1,62% 47,55 3.271,12 100,00% 9,48% 283,24Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
2014 2015 2016
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 33
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ACTIVO 2.864,28 100,00% 3.592,62 100,00% 25,43% 728,34
ACTIVOS CORRIENTES 2.262,98 79,01% 3.389,17 94,34% 49,77% 1.126,19
Efectivo y equiva lentes de efectivo 35,52 1,24% 157,82 4,39% 344,25% 122,29
Cuentas por cobrar comercia les 757,36 26,44% 1.011,02 28,14% 33,49% 253,66
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 141,94 4,96% 613,55 17,08% 332,25% 471,60
Otras cuentas por cobrar 331,26 11,57% 667,97 18,59% 101,65% 336,71
Inventarios 109,91 3,84% 8,23 0,23% -92,51% -101,68
Anticipo proveedores 688,43 24,03% 791,47 22,03% 14,97% 103,05
Activos por impuestos corrientes 95,40 3,33% 139,12 3,87% 45,83% 43,72
Otros activos corrientes 103,16 3,60% 0,00 0,00% -100,00% -103,16
ACTIVOS NO CORRIENTES 601,30 20,99% 203,46 5,66% -66,16% -397,85
Propiedad, planta y equipo 214,44 7,49% 172,57 4,80% -19,52% -41,86
Fideicomiso 0,30 0,01% 0,30 0,01% 0,00% 0,00
Invers ión en subs idiarias 359,90 12,56% 5,00 0,14% -98,61% -354,90
Activos intangibles 1,26 0,04% 0,17 0,00% -86,55% -1,09
Otros activos no corrientes 25,41 0,89% 25,41 0,71% 0,00% 0,00
PASIVO 1.593,97 100,00% 1.613,88 100,00% 1,25% 19,91
PASIVOS CORRIENTES 1.516,34 95,13% 1.507,98 93,44% -0,55% -8,36
Obl igaciones financieras 219,56 13,77% 155,76 9,65% -29,06% -63,80
Cuentas por pagar comercia les 393,40 24,68% 342,42 21,22% -12,96% -50,97
Cuentas por pagar relacionadas 635,91 39,89% 506,76 31,40% -20,31% -129,15
Otras cuentas por pagar 167,76 10,52% 228,18 14,14% 36,02% 60,42
Pas ivo por impuesto corriente 30,77 1,93% 63,94 3,96% 107,81% 33,17
Provis iones socia les 68,94 4,32% 45,41 2,81% -34,14% -23,53
Anticipos de cl ientes 0,00 0,00% 165,51 10,26% 0,00% 165,51
PASIVOS NO CORRIENTES 77,64 4,87% 105,91 6,56% 36,41% 28,27
Obl igaciones financieras 21,29 1,34% 0,00 0,00% -100,00% -21,29
Provis iones socia les 56,34 3,53% 105,91 6,56% 87,96% 49,56
PATRIMONIO 1.270,30 100,00% 1.978,74 100,00% 55,77% 708,43
Capita l socia l 1.001,00 78,80% 1.001,00 50,59% 0,00% 0,00
Reserva lega l 53,88 4,24% 59,44 3,00% 10,31% 5,55
Resultados acumulados 499,48 39,32% 549,46 27,77% 10,01% 49,98
Resultados del ejercicio -284,06 -22,36% 368,84 18,64% -229,85% 652,90
PASIVO MAS PATRIMONIO 2.864,28 100,00% 3.592,62 100,00% 25,43% 728,34
Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados abril 2016 y abril 2017 entregados por el Emisor.
ABRIL 2016 ABRIL 2017
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 34
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Ventas 3.742,41 100,00% 3.792,06 100,00% 1,33% 49,65 2.849,68 100,00% -24,85% -942,38Costo de ventas 1.824,68 48,76% 1.995,77 52,63% 9,38% 171,09 984,50 34,55% -50,67% -1011,26
Margen bruto 1.917,73 51,24% 1.796,29 47,37% -6,33% -121,44 1.865,17 65,45% 3,83% 68,88(-) Gastos de adminis tración (1.573,24) -42,04% (1.970,02) -51,95% 25,22% -396,78 (1.781,00) -62,50% -9,59% 189,02
Utilidad operativa 344,49 9,21% (173,72) -4,58% -150,43% -518,21 84,18 2,95% -148,45% 257,90(-) Gastos financieros (11,80) -0,32% (21,71) -0,57% 84,03% -9,92 (15,66) -0,55% -27,87% 6,05Ingresos (gastos) no operacionales 2,97 0,08% 277,26 7,31% 9247,81% 274,29 20,24 0,71% -92,70% -257,01
Utilidad antes de participación e impuestos 335,66 8,97% 81,82 2,16% -75,62% -253,84 88,76 3,11% 8,48% 6,94Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00 - 0,00% 0,00% 0,00
Utilidad antes de impuestos 335,66 8,97% 81,82 2,16% -75,62% -253,84 88,76 3,11% 8,48% 6,94Gasto por impuesto a la renta 72,82 1,95% 59,56 1,57% -18,22% -13,27 33,22 1,17% -44,22% -26,33
Utilidad neta 262,83 7,02% 22,26 0,59% -91,53% -240,57 55,53 1,95% 149,46% 33,27Depreciaciones 52,50 1,40% 62,11 1,64% 18,31% 9,61 55,55 1,95% -10,56% -6,56Amortizaciones 12,93 0,35% 2,52 0,07% -80,52% -10,41 1,71 0,06% -32,12% -0,81
EBITDA anualizado 409,92 10,95% (109,09) -2,88% -126,61% -519,01 141,44 4,96% -229,65% 250,53
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2014 2015 2016
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 35
Valor
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Valor
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Ventas 774,81 100,00% 1.495,37 100,00% 93,00% 720,56
Costo de ventas 538,04 69,44% 850,70 56,89% 58,11% 312,66
Margen bruto 236,78 30,56% 644,67 43,11% 172,27% 407,90
(-) Gastos de ventas 0,00 0,00% (9,94) -0,66% 0,00% -9,94
(-) Gastos de adminis tración -556,54 -71,83% (247,52) -16,55% -55,53% 309,02
(-) Otros gastos 0,00 0,00% (5,57) -0,37% 0,00% -5,57
Utilidad operativa -319,76 -41,27% 381,65 25,52% -219,35% 701,41
(-) Gastos financieros -12,90 -1,67% (12,11) -0,81% -6,17% 0,80
Ingresos (gastos) no operacionales - 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00
Utilidad antes de participación e impuestos -332,67 -42,94% 369,54 24,71% -211,09% 702,21
Participación trabajadores 0,00 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00
Utilidad antes de impuestos -332,67 -42,94% 369,54 24,71% -211,09% 702,21
Gasto por impuesto a la renta 0,00 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00
Utilidad neta -332,67 -42,94% 369,54 24,71% -211,09% 702,21
Depreciación 18,52 2,39% 18,52 1,24% 0,00% 0,00
Amortización 0,57 0,07% 0,57 0,04% 0,00% 0,00
EBITDA -300,67 -38,81% 400,74 26,80% -233,28% 701,41Fuente: Estados Financieros no Auditados abril 2016 y abril 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
ABRIL 2016 ABRIL 2017
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 36
CUENTAS 2014 2015 2016 ABRIL 2017
Activo 2.940,33 2.987,88 3.271,12 3.592,62
Pas ivo 1.408,23 1.433,52 1.661,23 1.613,89
Patrimonio 1.532,10 1.554,36 1.609,89 1.978,74
Uti l idad neta 262,83 22,26 55,53 369,54
CUENTAS 2014 2015 2016 ABRIL 2017
Activo 2.940,33 2.987,88 3.271,12 3.592,62
Activo corriente 2.603,21 2.321,07 3.018,67 3.389,17
Activo no corriente 337,13 666,80 252,45 203,46
CUENTAS 2014 2015 2016 ABRIL 2017
Pas ivo 1.408,23 1.433,52 1.661,23 1.613,89
Pas ivo corriente 1.357,88 1.355,88 1.555,32 1.507,98
Pas ivo no corriente 50,35 77,64 105,91 105,91
CUENTAS 2014 2015 2016 ABRIL 2017
Patrimonio 1.532,10 1.554,36 1.609,89 1.978,74
Capita l socia l 1.001,00 1.001,00 1.001,00 1.001,00
Reserva legal 25,37 51,66 53,88 59,44
Resultados acumulados 242,89 479,44 499,48 549,46
Resultados del ejercicio 262,83 22,26 55,53 368,84
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados abril 2016 y abril 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
junio 2017
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. icredelecuador.com 37
Cierre 2014 2015 ABRIL 2016 2016 ABRIL 2017Meses 12 12 4 12 4
Costo de Ventas / Ventas 48,76% 52,63% 69,44% 34,55% 56,89%Margen Bruto/Ventas 51,24% 47,37% 30,56% 65,45% 43,11%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 8,97% 2,16% -42,94% 3,11% 24,71%Utilidad Operativa / Ventas 9,21% -4,58% -41,27% 2,95% 25,52%
Utilidad Neta / Ventas 7,02% 0,59% -42,94% 1,95% 24,71%
EBITDA / Ventas 10,95% -2,88% -38,81% 4,96% 26,80%EBITDA / Gastos financieros 3474,21% -502,40% -2330,05% 903,08% 3309,79%
EBITDA / Deuda financiera CP 177,68% -42,11% -12247,25% 92,24% 27808,32%EBITDA / Deuda financiera LP 814,13% -512,34% -1161,84% - #¡DIV/0!
Activo total/Pasivo total 208,80% 208,43% 171,64% 196,91% 222,61% Activo total / Patrimonio 191,92% 192,23% 239,59% 203,19% 181,56%
Pasivo corriente / Pasivo total 96,42% 94,58% 95,45% 93,62% 93,44%Deuda financiera / Patrimonio 18,35% 18,04% 6,96% 9,53% 0,22%Deuda financiera / Pasivo total 19,96% 19,56% 4,98% 9,23% 0,27%
Pasivo total / Patrimonio 91,92% 92,23% 81,56% 103,19% 81,56%
ROA 8,94% 0,75% -34,10% 1,70% 30,86%ROE 17,16% 1,43% -81,69% 3,45% 56,03%
Índice de endeudamiento 0,48 0,48 0,58 0,51 0,45
Días de inventario 17,02 19,83 33,63 0,00 1,16Rotación de la cartera 1,99 1,93 3,07 1,04 4,44
Gasto operacional / Ventas 0,42 0,52 0,72 0,62 0,18
Capital de trabajo 1.245,32 965,19 698,03 1.463,35 1.881,19Días de cartera 180,47 186,96 117,30 345,06 81,13
Prueba ácida 1,85 1,63 1,34 1,94 2,24Índice de liquidez anual 1,92 1,71 1,43 1,94 2,25
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados abril 2016 y abril 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.ÍNDICES
(miles USD)
MARGENES
![Aplicação de Indentação Instrumentada na ... · A dureza e o módulo de elasticidade ... polímeros por indentação instrumentada é um teste simples, ... [4], as propriedades](https://static.fdocuments.net/doc/165x107/5bf0f7f009d3f2ec148cc199/aplicacao-de-indentacao-instrumentada-na-a-dureza-e-o-modulo-de-elasticidade.jpg)
